7.

El estado de flujos de efectivo El estado de flujos de efectivo es una de las nuevas cuentas anuales que ha incorporado la reforma mercantil del ao 2007. Se trata de un estado que informa sobre la utilizacin de los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos lquidos equivalentes clasificando los movimientos por actividades e indicando la variacin neta de dicha magnitud en el ejercicio. Aunque se trata de una nueva obligacin legal, es un estado financiero ampliamente tratado en la literatura contable y estudiado en todos los planes de estudios, normalmente dentro de la asignatura de anlisis de estados financieros. Se suele denominar estado de flujos de tesorera o estado de cash flow. El estado de flujos de efectivo sustituye de alguna manera al cuadro de financiacin que se incluye en la memoria del PGC 1990, si bien el estado de flujos de efectivo no est contenido dentro de la memoria sino que se configura como una cuenta anual en s mismo. El cuadro de financiacin explica la variacin del capital circulante a travs de las variaciones de los elementos permanentes (no corrientes en el PGC 07) del balance. Por su parte, el estado de flujos de efectivo explica la variacin del efectivo. Sin duda el efectivo es una magnitud mucho ms intuitiva y fcil de comprender que el concepto de capital circulante, de ah que exista una gran mayora de profesionales que defienden la inclusin del estado de flujos de efectivo frente al cuadro de financiacin, aunque tambin se podran haber mantenido ambos estados, tal y como han defendido algunos profesionales de la contabilidad. El legislador, sin embargo, ha optado por establecer nicamente la obligacin de formular el estado de flujos de efectivo, si bien no ser obligatorio para aquellas empresas que puedan formular el modelo abreviado de balance, memoria y estado de cambios en el patrimonio neto. Se entiende por efectivo y otros activos lquidos equivalentes los que como tal figuran en el balance en su epgrafe B VII, esto es, la tesorera depositada en la caja de la empresa y los depsitos bancarios a la vista; tambin podrn formar parte los instrumentos financieros que sean convertibles en efectivo y que en el momento de su adquisicin su vencimiento no fuera superior a tres meses, siempre que no exista riesgo significativo de cambios de valor y formen parte de la poltica de gestin normal de la tesorera de la empresa. El estado de flujos de efectivo establece tres clases de flujos de efectivo: Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (FEAE). Flujos de efectivo de las actividades de inversin (FEAI). Flujos de efectivo de las actividades de financiacin (FEAF).

El aumento o disminucin neta del efectivo o equivalentes ser la suma algebraica de los tres tipos de flujos: Aumento/Disminucin neta del efectivo o equivalentes = = FEAE FEAI FEAF Como se ha venido comentando en reiteradas ocasiones, el PGC 07 est inspirado en las NIC/NIIF, y en el caso del estado de flujos de efectivo no poda ser de otra forma. La NIC 7 se dedica en su integridad a la elaboracin del denominado estado de flujos de tesorera y establece diferentes alternativas para su elaboracin. Establece dos posibles formas de formular este estado financiero, mtodo directo y mtodo indirecto, si bien recomienda el primero de ambos ya que considera que proporciona un mayor nivel de informacin. El mtodo directo consiste en separar los principales conceptos de cobros y pagos en trminos brutos, mientras que en el mtodo indirecto no se detallan los cobros y pagos de forma directa, sino que a partir del resultado se hacen una serie de ajustes para conciliar dicho resultado con el flujo de efectivo. El estado de flujos de efectivo sigue el mtodo indirecto para determinar los flujos de efectivo de explotacin, en contra de la recomendacin de la NIC, sin dar ninguna justificacin para ello. Adems, a diferencia de lo que hacen las NIC/NIIF, se establece un formato normalizado y obligatorio. En cuanto a los otros dos tipos de flujos, de inversin o de financiacin, el mtodo utilizado es el directo. 7.1. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin Los flujos de efectivo de las actividades de explotacin son fundamentalmente los ocasionados por las transacciones que intervienen en la determinacin del resultado de la empresa. La variacin del flujo de efectivo ocasionada por estas actividades se mostrar por su importe neto, a excepcin de los siguientes flujos, de los que se informar separadamente: Intereses (cobros o pagos). Dividendos recibidos.

Impuestos sobre beneficios.

Los flujos correspondientes a estas partidas se presentan por tanto por el mtodo directo. El modelo de esta parte del estado de flujos de efectivo que figura en el PGC es el siguiente: A) FLUJOS DE EXPLOTACIN EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE Notas 200X 200X1

1. Resultado del ejercicio antes de impuestos. 2. Ajustes del resultado. a) Amortizacin del inmovilizado (+). b) Correcciones valorativas por deterioro (+/). c) Variacin de provisiones (+/). d) Imputacin de subvenciones () e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/ ). f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos financieros (+/ ). g) Ingresos financieros (). h) Gastos financieros (+). i) Diferencias de cambio (+/). j) Variacin de valor razonable en instrumentos financieros (+/ ). k) Otros ingresos y gastos (/+). 3. Cambios en el capital corriente. a) Existencias (+/). b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/). c) Otros activos corrientes (+/). d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/). e) Otros pasivos corrientes (+/). f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/). 4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin. a) Pagos de intereses (). b) Cobros de dividendos (+). c) Cobros de intereses (+). d) Pagos (cobros) por impuesto sobre beneficios ( /+). 5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (+/ 1 +/ 2 +/ 3 +/ 4). Comentarios 1. Resultado del ejercicio antes de impuestos. Es la cifra de la que se parte para calcular los flujos de efectivo de las actividades de explotacin. 2. Ajustes al resultado. Se pueden dividir en tres tipos de ajustes: a) b) c) d) i) j) k): sirven para eliminar gastos o ingresos que no suponen variacin en el efectivo.

e) f): estos ajustes se realizan para eliminar operaciones que deben ser calificadas como de inversin o financiacin. g) h): ajustes para eliminar los resultados relativos a la remuneracin de activos y pasivos financieros cuyos flujos deben figurar separadamente en este estado.

3. Cambios en el capital corriente. Se trata de ajustar las variaciones habidas en el fondo de maniobra como consecuencia de la diferencia entre la corriente real y la corriente monetaria. A estos efectos habr que realizar los ajustes siguientes: Aumento de activos corrientes --------> Ajuste negativo

Disminucin de activos corrientes --------> Ajuste positivo Aumento de pasivos corrientes --------> Ajuste positivo

Disminucin de pasivos corrientes --------> Ajuste negativo 4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin. Incluyen los intereses cobrados o pagados as como los dividendos percibidos que se han ajustado previamente del resultado, y que se hacen lucir en este apartado de forma directa. Tambin se incluyen los pagos por impuestos sobre beneficios, que no ha habido necesidad de ajustar previamente, ya que se parte del beneficio antes de impuestos. 5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin. Ser la suma algebraica de los cuatro apartados anteriores: FEAE = +/ 1 +/ 2 +/ 3 +/ 4. 7.2. Flujos de efectivo de las actividades de inversin En este apartado se incluirn los pagos que tienen su origen en la adquisicin de activos no corrientes tales como inmovilizados intangibles, materiales, inversiones inmobiliarias o inversiones financieras, as como los cobros procedentes de su enajenacin o de su amortizacin al vencimiento (caso de inversiones mantenidas hasta su vencimiento). Esta parte del estado de flujos de efectivo se formula por el mtodo directo, y el modelo normalizado que aparece en el PGC es el siguiente: B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE Notas INVERSIN 6. Pagos por inversiones (). a) Empresas del grupo y asociadas. b) Inmovilizado intangible. c) Inmovilizado material. d) Inversiones inmobiliarias. e) Otros activos financieros. f) Activos no corrientes mantenidos para venta. g) Otros activos. 7. Cobros por desinversiones (+). a) Empresas del grupo y asociadas. b) Inmovilizado intangible. c) Inmovilizado material. d) Inversiones inmobiliarias. e) Otros activos financieros. f) Activos no corrientes mantenidos para venta. g) Otros activos. 200X 200X-1

8. Flujos de efectivo de las actividades de inversin (7-6). La variacin de efectivo y otros activos lquidos equivalentes ocasionada por la adquisicin o enajenacin de un conjunto de activos y pasivos que conformen un negocio o lnea de actividad se incluir, en su caso, como una nica partida en las actividades de inversin, en el epgrafe de inversiones o desinversiones segn corresponda, crendose una partida especfica al efecto. 7.3. Flujos de efectivo de las actividades de financiacin Los flujos de efectivo por actividades de financiacin se definen como los cobros procedentes de la adquisicin por terceros de ttulos valores emitidos por la empresa o de recursos concedidos por entidades financieras o terceros, en forma de prstamos u otros instrumentos de financiacin, as como los pagos realizados por amortizacin o devolucin de las cantidades aportadas por ellos. Figurarn tambin como flujos de efectivo por actividades de financiacin los pagos a favor de los accionistas en concepto de dividendos. Tambin en este caso por el mtodo directo, y el modelo normalizado que aparece en el PGC es el siguiente: C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE Notas FINANCIACIN 9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio. a) Emisin de instrumentos de patrimonio. b) Amortizacin de instrumentos de patrimonio. c) Adquisicin de instrumentos de patrimonio propio. d) Enajenacin de instrumentos de patrimonio propio. e) Subvenciones, donaciones y legados recibidos. 10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero. a) Emisin 1. Obligaciones y valores similares (+). 2. Deudas con entidades de crdito (+). 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+). 4. Otras (+). b) Devolucin y amortizacin de 1. Obligaciones y valores similares (). 2. Deudas con entidades de crdito (). 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas ( ). 4. Otras (). 11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio. a) Dividendos (). b) Remuneracin de otros instrumentos de patrimonio ( ). 12. Flujos de efectivo de las actividades de financiacin (+/ 9 +/ 10 11). Respecto a las transacciones no monetarias, en la memoria se informar de las operaciones de inversin y financiacin significativas que, por no haber dado lugar a variaciones de efectivo, no hayan sido incluidas en el estado de flujos de efectivo. A ttulo de ejemplo el PGC cita la conversin de deuda en capital o la adquisicin de un activo a travs de un arrendamiento financiero. 200X 200X-1

Cuando la empresa posea deuda con caractersticas especiales los flujos de efectivo procedentes de sta se incluirn como flujos de efectivo de las actividades de financiacin en una partida especfica denominada Deudas con caractersticas especiales, dentro del epgrafe 10, Aumentos y disminuciones en instrumentos de pasivo financiero. Los cobros y pagos procedentes de activos y pasivos financieros de rotacin elevada podrn mostrarse netos, siempre que se informe de ello en la memoria. Se considera que el perodo de rotacin es elevado cuando el plazo entre la fecha de adquisicin y la de vencimiento no supere los seis meses. Los flujos procedentes de transacciones en moneda extranjera se convertirn a la moneda funcional al tipo de cambio vigente en la fecha en que se produjo cada flujo en cuestin, sin perjuicio de poder poner una media ponderada si existe un volumen elevado de transacciones. La empresa debe informar de cualquier importe significativo de sus saldos de efectivo y otros activos lquidos equivalentes al efectivo que no estn disponibles para ser utilizados. Cuando exista una cobertura contable los flujos del instrumento de cobertura se incorporarn en la misma partida que los de la partida cubierta, indicando en la memoria este efecto. En el caso de operaciones interrumpidas, se detallarn en la nota correspondiente de la memoria los flujos de las distintas actividades. 7.4. El estado de flujos de efectivo en el pgc frente al estado de flujos de tesorera en la NIC 7 Aunque se trate de dos estados financieros muy similares hay algunas diferencias entre el estado de flujos de efectivo regulado en el PGC y el que se establece en las normas internacionales de contabilidad. En primer lugar la NIC justifica la necesidad de elaborar un estado de esta naturaleza a partir de las necesidades de los usuarios de la informacin financiera y desarrolla los posibles usos de la informacin que proporciona. El PGC se limita a establecer el contenido de esta cuenta anual sin establecer ninguna razn que justifique su formulacin. El modelo del PGC es menos discrecional que el de la NIC, ya que se eliminan alternativas y se establece un modelo cerrado, si bien los flujos de efectivo que establece tienen la misma estructura en ambos casos, distinguiendo los tres tipos de flujos comentados anteriormente: Flujos de efectivo de las actividades de explotacin. Flujos de efectivo de las actividades de inversin. Flujos de efectivo de las actividades de financiacin.

La NIC recomienda un mtodo directo de clculo para los distintos flujos. El PGC sin embargo ha optado por un mtodo indirecto para calcular los flujos de explotacin y por el directo para los de inversin y financiacin. Como ha sido habitual en la adaptacin de las NIC, en aquellos casos en que existen diversas alternativas, el PGC ha optado por dejar una nica opcin. Esto es lo que ha ocurrido con los intereses y dividendos tal y como se puede ver en el siguiente cuadro: Concepto Intereses pagados Alternativas NIC 7 Flujos de explotacin o Flujos de financiacin Intereses cobrados Flujos de explotacin o Flujos de inversin Dividendos cobrados Flujos de explotacin o Flujos de inversin Flujos de explotacin Flujos de explotacin PGC Flujos de explotacin

Dividendos satisfechos

Flujos de explotacin o Flujos de financiacin

Flujos de financiacin

En nuestra opinin hubiera sido ms lgico considerar los intereses pagados como flujos de financiacin mientras que los cobros tanto por intereses como por dividendos deberan ser flujos de inversin. En cuanto a los dividendos satisfechos nos parece totalmente acertada su inclusin como flujos de financiacin. Al incluir el PGC los intereses, tanto cobrados como pagados, y los dividendos cobrados como flujos de explotacin, hay una contradiccin entre la cuenta de Prdidas y ganancias que incluye estos gastos o ingresos

como resultados financieros y el estado de flujos de efectivo que los incluye como cobros o pagos de explotacin. Aunque se trate de dos cuentas anuales diferentes, consideramos que hubiera sido ms coherente no incluir resultados financieros en los flujos de explotacin.

EJEMPLO 2 Estado de flujos de efectivo La sociedad EFESA presenta los siguientes estados financieros: BALANCE DE SITUACIN DE EFESA (en millones de u.m.) 31-12-n ACTIVO NO CORRIENTE Inmovilizado material Menos amortizacin acumulada (*) ACTIVO CORRIENTE Existencias Clientes Tesorera TOTAL ACTIVO 1.814 2.360 546 2.260 900 1.228 132 4.074 31-12-(n-1) 1.606 2.060 454 1.600 700 800 100 3.206

(*) En el modelo de balance del PGC el inmovilizado figurara por su valor neto, esto es, descontada la amortizacin acumulada. El dato de amortizacin se deducira de la memoria.

31-12-n PATRIMONIO NETO Capital social Reservas Prdidas y ganancias PASIVO CORRIENTE Proveedores Acreedores por servicios Deudas bancarias TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 2.279 1.400 682 197 1.795 830 118 847 4.074

31-12-(n-1) 2.082 1.400 500 182 1.124 606 92 426 3.206

CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS DE EFESA (millones de u.m.) 31-12-n Ventas Coste de ventas Otros gastos de explotacin Amortizacin del inmovilizado 6.400 4.544 1.408 92 31-12-(n-1) 4.800 3.360 1.104 46

Beneficio de explotacin (EBIT) Gastos financieros Beneficio antes de impuestos Impuestos Beneficio despus de impuestos

356 74 282 85 197

290 30 260 78 182

Con los datos anteriores formular el estado de flujos de efectivo de la sociedad EFESA durante el ejercicio n.

A) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE EXPLOTACIN 1. Resultado ejercicio antes impuestos 2. Ajustes al resultado a) Amortizaciones b) Gastos financieros 3. Cambios en el capital corriente a) Existencias b) Deudores y cuentas a cobrar c) Acreedores y cuentas a pagar 4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin a) Pagos de intereses b) Pagos por impuesto sobre beneficios 5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (1+2+3+4) B) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE INVERSIN 6. Pagos por inversiones a) Inmovilizado material 7. Cobros por desinversiones 8. Flujos de efectivo de las actividades de inversin (7-6) C) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE FINANCIACIN 9. Aumentos y disminuciones de instrumentos de patrimonio 10. Aumentos y disminuciones en instrumentos de pasivo financiero 11. Pagos por dividendos y otros instrumentos de patrimonio 12. Flujos de efectivo por actividades de financiacin (9+10-11) D) EFECTOS DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO 0 421 0 421 0 300 0 300 282 166 92 74 378 200 428 250 159 74 85 89

E) AUMENTO/DISMINUCIN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES (A + B + 32 C + D) Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio Efectivo o equivalentes al final del ejercicio 100 132