RESUMEN MACROECONMICO 2006 Y PERSPECTIVAS 2007

A nivel macroeconmico el 2006 se present como un ao de desaceleracin para la economa ecuatoriana; la mayora de las actividades creci a tasas menores que en 2005. Adems, se presentaron algunos acontecimientos como la caducidad del contrato con la empresa petrolera OXY, la reforma a la Ley de Hidrocarburos y la suspensin de las negociaciones del Tratado de Libre Comercio (TLC) con EE.UU. que sin duda repercutirn significativamente en la economa nacional durante los prximos aos.
INDICADORES ECONMICOS ANUALES Indicador 2002 24,899 1,967 4.25 9.4 5,036 2,055 2,981 6,006 232 5,773 -969 1,823 -2,792 4,899 14,159 4,331 2,712 1,432 1,275 2003 28,636 2,230 3.58 6.1 6,223 2,607 3,616 6,123 607 5,517 99 2,000 -1,901 5,170 14,509 5,126 3,003 1,627 1,555 Perodo 2004 32,636 2,505 7.92 1.95 7,753 4,234 3,519 7,308 723 6,585 445 3,511 -3,066 6,151 14,551 6,377 3,934 1,832 1,160 2005 36,489 2,761 4.74 3.14 10,100 5,870 3,855 8,913 1,065 7,848 912 4,805 -3,893 6,387 14,537 7,750 5,053 2,422 1,646 2006 (p) 40,892 3,050 4.32 2.87 12,363 7,524 4,839 11,215 2,316 8,899 1,148 5,208 -4,060 6,144 13,493 9,147 6,380 2,868 2,354 2007(e) 43,936 3,228 3.48 2.4 - 2.7 10,876 n.d. n.d. 11,653 n.d. n.d. -777 3,585 -4,362 6,214 n.d. n.d. n.d. 3,065 1,100

PIB (mill. USD) PIB per capita (mill. USD) Crecimiento Real del PIB (%) Inflacin (%) Exportaciones FOB (mill. USD) Petroleras (mill. USD) No Petroleras (mill. USD) Importaciones FOB (mill. USD) Petroleras (mill. USD) No Petroleras (mill. USD) Balanza Comercial FOB (mill. USD) Petrolera (mill. USD) No Petrolera (mill. USD) Deuda Privada Externa (mill. USD) Deuda Pblica Total (mill. USD) Sistema Financiero -BancosDepsitos (mill. USD) Crditos (mill. USD) Remesas Emigrantes (mill. USD) Inversin Extranjera Directa (mill. USD)

(p) Previsin (e) Estimacin Fuente: BCE Elaboracin: CEA

Las elecciones a finales de ao implicaron un cambio de tendencia de varios indicadores que haban presentado una posicin favorable, lo que contribuy para que el 2006 sea un ao de regular desenvolvimiento de la economa nacional. De su lado el 2007 se presenta como un ao complejo para la economa nacional: es probable que las coyunturas favorables cambien de tendencia y adems es

evidente la presencia de un ambiente de incertidumbre que no es sano para el desenvolvimiento de las actividades econmicas. A continuacin un anlisis de las principales variables macroeconmicas. Produccin: seales de desaceleracin Despus del ao 2004 el crecimiento econmico de Ecuador se ha reducido constantemente. Aunque los datos presentados por el BCE a partir de ese ao an no son definitivos es clara la tendencia hacia un menor crecimiento, incluyendo la estimacin para 2007. Las actividades que ms crecieron en 2006 segn las estimaciones del BCE fueron: intermediacin financiera (13%), fabricacin de maquinaria y equipo (8%), otras industrias manufactureras (7.8%), fabricacin de otros productos minerales no metlicos (5.6%), produccin de madera y fabricacin de productos de madera (5.4%), elaboracin de bebidas (5.2%) y construccin (5.1%), como se puede observar en la tabla. Por otro lado, las actividades de menor crecimiento fueron: fabricacin de productos de la refinacin de petrleo (0.4%), otros cultivos agrcolas (0.5%), extraccin de petrleo crudo y gas natural (1.7%) y cultivo de banano, caf y cacao (2%).
Tasa de crecimiento real del PIB
7.92%

5.34% 4.74% 4.25% 3.58% 2.80% 4.30% 3.47%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006 (prev)

2007 (prev)

Fuente: BCE Elaboracin: CEA

Como se ve en la tabla (las tasas de crecimiento que se reducen se resaltan en rojo) 18 de 29 actividades econmicas tuvieron un menor crecimiento en 2006 respecto a 2005. Se debe destacar la desaceleracin de actividades como carnes y pescado elaborado, productos de la caza y de la pesca y elaboracin de productos de tabaco que presentaron la mayor reduccin en su tasa de crecimiento. Sin embargo, se debe mencionar que en 2006 ninguna industria present decrecimiento. Para 2007 las estimaciones del BCE presentan una situacin inferior que en 2006, con una tasa de crecimiento de 3.47%. Los sectores ms dinmicos seran las industrias manufactureras no incluidas en otras actividades (10%), intermediacin financiera (6%), fabricacin de otros productos minerales no metlicos (5.6%), construccin (5.5%), elaboracin de bebidas (5.5%) y produccin de madera y fabricacin de productos de madera (5.1%). A diferencia de 2006, la estimacin de 2007 incluye el decrecimiento de una industria, la explotacin de minas y canteras que reducira su actividad en 0.1%, de su lado la elaboracin de azcar y productos del tabaco tendran un crecimiento nulo y la explotacin de petrleo y gas crecera apenas 0.7%. Adems, siguiendo el anlisis hecho para 2006, se espera que 17 actividades tengan un crecimiento menor en 2007 con respecto al ao pasado, en este sentido se destaca la desaceleracin de la intermediacin financiera y la fabricacin de maquinaria y equipo, que aunque crecen a tasas por sobre el PIB se espera tengan una desaceleracin considerable. Por otro lado, 11 actividades tendran desaceleracin por dos ao consecutivos como se puede ver en la tabla, las ms importantes son: el comercio, la intermediacin financiera y los servicios, que en aos pasados fueron las actividades que ms contribuyeron al crecimiento de la economa, pero ahora muestran una clara tendencia a desacelerarse. Se debe destacar que las proyecciones para 2006 y 2007 no han tomado en cuenta lo ocurrido durante las ltimas semanas del ao pasado y primeras del presente. En lo que respecta directamente a la produccin se debe destacar la reduccin de la confianza empresarial en noviembre y diciembre de 2006, debido principalmente a la inestabilidad poltica presente despus de las elecciones presidenciales. Si esa reduccin en la confianza contina en los prximos meses el efecto de mediano plazo ser la reduccin de inversiones y por ende menor crecimiento econmico.

PRODUCTO INTERNO BRUTO POR CLASE DE ACTIVIDAD ECONOMICA Tasas de variacin (a precios de 2000) Ramas de actividad CIIU CN \ Aos 2005 (p) 5.7 3.1 5.5 3.4 2.8 16.0 -3.3 0.9 8.2 0.9 9.0 17.5 4.9 6.2 3.3 4.0 11.2 5.1 5.8 4.9 7.6 3.1 11.7 8.4 -3.9 -3.9 3.0 3.0 5.6 5.6 3.6 3.6 17.2 17.2 7.5 7.5 1.4 1.4 -4.5 -4.5 8.8 8.0 4.7 2006 (prev) 2.1 2.0 0.5 2.8 4.5 3.8 2.6 1.7 0.4 4.2 4.4 3.9 3.5 3.8 4.8 5.2 2.7 3.5 5.4 4.4 4.8 5.6 8.0 7.8 4.3 4.3 5.1 5.1 4.6 4.6 4.7 4.7 13.0 13.0 4.2 4.2 3.8 3.8 2.1 2.1 13.4 7.4 4.3 2007 (prev) 2.9 2.0 2.5 3.8 4.0 3.8 -0.1 0.7 2.0 1.0 3.7 4.5 1.6 0.0 2.0 5.5 0.0 3.5 5.1 2.5 2.5 5.7 3.5 10.0 3.5 3.5 5.5 5.5 4.1 4.1 3.8 3.8 6.0 6.0 3.5 3.5 3.9 3.9 1.5 1.5 9.0 5.7 3.5

A. Agricultura, ganadera, caza y silvicultura 1. Cultivo de banano, caf y cacao 2. Otros cultivos agrcolas 3. Produccin animal 4. Silvicultura y extraccin de madera 5. Productos de la caza y de la pesca B. Explotacin de minas y canteras 6. Extraccin de petrleo crudo y gas natural 7. Fabricacin de productos de la refinacin de petrleo 8. Otros productos mineros C. Industrias manufactureras (excluye refinacin de petroleo) 9. Carnes y pescado elaborado 10. Cereales y panadera 11. Elaboracin de azcar 12. Productos alimenticios diversos 13. Elaboracin de bebidas 14. Elaboracin de productos de tabaco 15. Fabricacin de productos textiles, prendas de vestir 16. Produccin de madera y fabricacin de productos de madera 17. Papel y productos de papel 18. Fabricacin de productos qumicos, caucho y plstico 19. Fabricacin de otros productos minerales no metlicos 20. Fabricacin de maquinaria y equipo 21. Industrias manufactureras n.c.p. D. Suministro de electricidad y agua 22. Suministro de electricidad y agua E. Construccin y obras pblicas 23. Construccin F. Comercio al por mayor y al por menor 24. Comercio al por mayor y al por menor G. Trasporte, almacenamiento y comunicaciones 25. Transporte y almacenamiento H. Servicios de Intermediacin financiera 26. Intermediacin financiera I. Otros servicios 27. Otros servicios J. Servicios gubernamentales 28. Servicios gubernamentales K. Servicio domstico 29. Servicio domstico Serv. de intermediacin financiera medidos indirectamente Otros elementos del PIB PRODUCTO INTERNO BRUTO (p) cifras provisionales (prev) cifras de previsin

Fuente: BCE Elaboracin: CEA

Sector Petrolero: la produccin de Petroecuador contina a la baja

La produccin promedio diaria nacional durante el 2006 fue de USD 536 miles de barriles (mbd), alcanzando el mayor volumen registrado en los ltimos diez aos. De esta produccin el 46%, incluyendo el bloque 15, provino de Petroecuador y el restante mayoritario de las empresas privadas mostrando que su participacin es crucial para el desenvolvimiento del sector. Petroecuador por su parte ha reducido su nivel de produccin diaria a travs de los aos ya que mientras en 1996 produca 306 mbd en 2006 apenas lleg a 188 mbd (sin contar con el bloque 15 y de los campos Edn-Yuturi y Limoncocha) sin alcanzar la meta trazada por la empresa estatal de 200 mbd. A partir del 16 de mayo con la caducidad del contrato de la empresa Occidental se incluy dentro de la produccin de Petroecuador lo correspondiente al bloque 15 y los campos unificados, registrando volmenes adicionales para la empresa estatal. Sin embargo, sta no pudo lograr los niveles de produccin promedio diaria que vena manteniendo la empresa privada entre enero y abril de 102.3 mbd alcanzando entre junio y diciembre 94.28 mbd y para diciembre 89 mdb.
Produccin Petroecuador y Privadas sin bloque 15 Millones de barriles diarios Ao 2006

254 248 247 248

250

253

257

258 251 245 251

245

Petroecuador
196 200 183 199 197 193 192 189

Privadas

183

177

173

175

Fuentes: Petroecuador, BCE Elaboracin: CEA

Ene

Feb

Mar

May

Jun

Jul

Sep

Oct

Nov

Dic

Abr

Ago

109

Produccin Bloque 15 Millones de barriles diarios Ao 2006

103 99 98 100
P etro ecuado r se hace cargo

98

98

98

93 91

93

89 Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May

Jun

Jul

Ago

Sep

Oct

Fuentes: Petroecuador, BCE Elaboracin: CEA

Por otro lado, el sector pblico, logr asegurar mediante la reforma a la ley de hidrocarburos que el 50% del excedente del ingreso obtenido por el incremento de precios no previstos en los contratos de participacin de las empresas privadas, ingrese a las arcas fiscales en un valor de USD 235 millones (julio-diciembre del 2006). Adems de los volmenes e ingresos petroleros adicionales, el 2006 tuvo como factor exgeno el aumento sostenido del precio internacional del petrleo que registr su mximo histrico en el mes de julio (USD 76,88 por barril), para luego revertir su tendencia. A diciembre este alcanz los USD 61.9. A causa de la menor calidad del crudo oriente continuamos recibiendo un castigo de USD 15.62, que fue aplicado desde diciembre del 2005. En el 2006 los ingresos por exportaciones de petrleo crudo alcanzaron un valor de USD 6.913,9 millones a un precio promedio de USD 50,75 dlares por barril, superando en un 3,5% a lo ocurrido en el 2005. EE.UU., Per, Colombia y Chile son los pases de mayor demanda (96.3%) de los cuales el 75% se dirige al pas del norte. Petroecuador export el 54% del total, repartido entre la venta directa (campos propios y regalas) y el crudo Napo proveniente del bloque 15.

De su parte, las privadas vieron afectado su volumen de ventas externas por el cierre de las operaciones de la empresa Occidental que conformaba el 36.7% de total de la exportacin privada entre enero y abril. Esto signific una disminucin del volumen exportable privado de 17.5% con respecto al 2005 y 18.6% con 2004. Por otro lado, se importaron 25,9 millones de barriles derivados a un costo promedio de USD 75.3 dlares. Por el alto costo de los derivados importados y el subsidio aplicado en combustibles Petroecuador registr un saldo negativo de USD 1.074 millones en el diferencial entre ingresos y costos por ventas internas de combustibles lo que rebas en 47% lo sucedido en el 2005. A pesar de que los ingresos por exportacin de crudo se incrementaron durante el 2006, lo destinado al Presupuesto del Gobierno Central fue menor debido a que la mayora de recursos son destinados a fondos petroleros. La participacin del presupuesto del Gobierno Central durante el 2005 fue del 35.4% mientras que en el 2006 fue 33.3%. Para 2007, el BCE estima una reduccin de 2% en la produccin petrolera total y de 9% en el volumen de exportaciones de petrleo. Precios: inflacin estable

91.01%

Inflacin anual En porcentaje

22.40% 9.36% 6.10% 1.95% 3.14% 2.87% 2.40%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007(e)

Fuente: INEC Elaboracin: CEA

Durante 2006 la inflacin anual se mantuvo estable en niveles menores al 3%, cerrando el ao en 2.87% lo que implica una desaceleracin en el ritmo de crecimiento de los precios en relacin a 2005. Las ms altas tasas de inflacin anual registradas en 2006 fueron: educacin (6.64%), bebidas alcohlicas, tabaco y estupefacientes, debido a los aumentos en los precios de los cigarrillos (8.37%) y cerveza (6.16%) y alimentos y bebidas no alcohlicas, debido a choques de oferta originados por los aumentos en los precios de algunos alimentos a nivel internacional como el azcar (23.68%), la harina y el pan (17.25%); y, guineo (14.05%); y, por irregularidades en la produccin agropecuaria asociados a fenmenos climatolgicos. Por otro lado, los precios que ms se redujeron fueron los correspondientes a recreacin y cultura (-2.12%), comunicaciones (-0.72%) y bienes y servicios diversos (-0.33%). Para 2007 la estimacin del BCE ubica la inflacin en un rango que desde 2.4% a 2.7 %. Sector laboral: desempleo a la baja, subempleo se mantiene alto En 2006, el desempleo urbano medido en Quito Guayaquil y Cuenca fue en promedio menor al registrado en 2005 (10,97% vs. 10,13%), lo que implica que contina la tendencia a la baja de esta variable. Se destaca el valor correspondiente a diciembre de 2006 que es el menor desde que se implement la nueva metodologa, en febrero de 2003, y que a la vez sigue la tendencia histrica que muestra que diciembre es un mes con desempleo relativamente bajo en relacin a los dems. Por otro lado, el subempleo present una evolucin decreciente a partir de abril de 2006, sin embargo, su valor promedio fue mayor al registrado en 2005 (47.37% vs. 47.55%).

Desempleo urbano Pocentaje de la PEA

13

12

11

10

8 May-04 May-05 May-06 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Jul-04 Jul-05 Nov-04 Nov-05 Jul-06 Nov-06
Nov-06

Sep-04

Sep-05

Fuentes: BCE, FLACSO Elaboracin: CEA

A pesar de la reduccin del desempleo, el alto subempleo preocupa, ya que implica que en promedio, menos de la mitad de la PEA (42.31%) tuvo una ocupacin adecuada en 2006 en el rea urbana. Esto a pesar de la alta emigracin que se estima alcanza cerca de 800 mil personas en los ltimos 7 aos.
Subempleo urbano En pocentaje de la PEA
53 50 47 44 41 38 35 May-04 May-05 May-06 Mar-04 Mar-05 Nov-04 Mar-06 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Jul-04 Jul-05 Nov-05 Sep-04 Sep-05 Jul-06 Sep-06

Fuentes: BCE, FLACSO Elaboracin: CEA

Sep-06

Sector Fiscal: gasto pblico imparable

El presupuesto codificado del 2006 de acuerdo a informacin publicada por el Ministerio de Economa y Finanzas alcanz un valor de USD 10.217 millones, cifra superior en USD 1.653 millones al presupuesto inicial presentado. Este movimiento se explica por el incremento del gasto corriente (principalmente sueldos y transferencias) as como la amortizacin de la deuda pblica por la operacin de recompra de bonos global efectuada a mediados de ao (Ver Deuda externa). Este nivel de gasto se financi principalmente con ingresos tributarios que superaron las expectativas iniciales en alrededor del 9% y se ubicaron a fin de ao en USD 4.244 millones. Por su parte, los ingresos petroleros que pudieron alcanzar los valores estimados inicialmente para el 2006, fueron absorbidos en gran medida por el costo de importacin de derivados para venta local, dado el gigantesco nivel de subsidios que aplica el gobierno. En la ejecucin presupuestaria podemos ver que el gasto total (sin incluir amortizaciones de deuda) se increment en 12.5% entre 2005 y 2006, mientras que el gasto corriente aument 13.2%, sueldos y salarios 12.3% y el gasto de capital 10.4%. La pro forma presupuestaria 2007 presentado por el ejecutivo fue de USD 9.767,7 millones, sin embargo, la reasignaciones aprobadas por el Congreso por USD 283.4 millones, donde se reduca el pago de deuda para aumentar el gasto en varios sectores, hace que el presupuesto inicial 2007 sea de USD 10.051, lo que implica un crecimiento de 17.4% en relacin al presupuesto inicial 2006.

10

Gasto en sueldos y salarios Gobierno Central En millones de dlares

3,000 2,581 2,500 2,049 2,000 1,673 1,500 1,088 1,000 707 500 2,000 2,001 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2007 presp 1,864 2,299 2,823

Fuentes: BCE, MEF. Elaboracin: CEA

Balanza comercial: saldo no petrolero con dficit histrico La balanza comercial contina presentando una posicin positiva para diciembre del 2006 con un valor que se ubica en los USD 1.147,76 millones, duplicando el supervit registrado durante el ao 2005 (USD 531.7 millones). Este supervit se explica por la mayor dinmica de las exportaciones, pues durante el ao 2006 crecieron 22.4% en relacin a 2005. Por su parte las importaciones crecieron 17.2%. Sin embargo, se debe destacar el contraste existente entre el saldo comercial petrolero y no petrolero. Mientras el primero lleg en 2006 a un record de USD 5.208 millones, el segundo alcanz igualmente un record de USD -4.060 millones. Adems, las estimaciones del BCE para 2007 implican una balanza comercial negativa en USD 777 millones, as como una balanza no petrolera de USD -4.362 millones y una petrolera de USD 3.585 millones. Lo anterior sera el resultado de la reduccin de la produccin as como del precio del petrleo. El crecimiento de las exportaciones, estuvo liderado por el aumento de las exportaciones petroleras (3.8% en volumen y 23.5% en precio) y por la evolucin de las exportaciones no tradicionales (10.3% en volumen y 6.8% en valor unitario). Por su parte el crecimiento de las importaciones, se sustent en las compras externas de combustibles y lubricantes.

11

Los productos de exportacin no petroleros de mayor dinamismo fueron los productos qumicos y farmacuticos, las manufacturas de metal (que incluye vehculos), y alimentos industrializados, con crecimientos en valor de 45.4%, 33.8% y 25.6%, respectivamente.
Balanza comercial Millones de dlares FOB
6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 (e)

Total
Fuente: BCE Elaboracin: CEA

Petrolera

No Petrolera

Los EE.UU. continan siendo el principal destino de las exportaciones del pas (54.0%), y es el que ms increment su participacin (4.0 puntos porcentuales) respecto del ao 2005. Lo que muestra la importancia de este ese mercado y por ende de la firma de un tratado de libre comercio con ese pas. Otro mercado que aument su importancia como mercado de destino fue Asia y Chile (1.6 y 1.4 puntos porcentuales, respectivamente). Remesas de trabajadores: ingreso de divisas sigue creciendo El esfuerzo de nuestros compatriotas en el extranjero contina proporcionando a la economa nacional importantes recursos monetarios. La previsin para 2006 para las remesas de trabajadores emigrantes es de USD 2.868 millones (7% del PIB), lo que representa un crecimiento de 18% en relacin a 2005, tasa menor a la experimentada entre 2004 y 2005, pero superior al promedio entre 2000 y 2006 (15%). 12

La estimacin del BCE para 2007 es USD 3.065 millones con una tasa de crecimiento de 7%, es decir, se espera que los recursos enviados por ecuatorianos que viven en el extranjero continen creciendo considerablemente.
Remesas de emigrantes
3,500 3,000 2,500 USD millo nes Crecimiento anual 2,000 1 ,500 1 ,000 500 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 (p) 2007 (e) 20% 1 5% 1 0% 5% 0% 35% 30% 25%

(p) Previsin (e) Estimacin Fuente: BCE Elaboracin: CEA

Deuda externa: Se ejerci la opcin de compra La deuda externa pblica se redujo en USD 635 millones en 2006 en relacin la ao anterior, ubicndose en USD 10.225 millones. De este modo, por tercer ao consecutivo el saldo de la deuda externa pblica se reduce, lo que junto con el crecimiento econmico del pas ha implicado la correspondiente reduccin en trminos relativos al PIB. El tema ms sobresaliente en 2006 con respecto a deuda fue la recompra de bonos global 2012. El Gobierno ecuatoriano anunci el 31 de marzo de 2006 la decisin de ejercer su derecho de redencin parcial de bonos global 2012 por USD 740 millones. El financiamiento de esa recompra (a precio nominal, a pesar de que el precio de mercado era mayor) provino del saldo de la emisin de bonos global 2015 de diciembre de 2005 (la emisin fue de USD 650 millones, se recibieron USD 596 millones por el descuento, se us USD 258 para amortizar deuda, quedando un saldo aproximado de USD 338 millones), USD 400 millones de un prstamo del

Crecimiento anual (%)

USD millones

13

Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) y el resto de emisin de Certificados de Tesorera (Cetes). La mencionada operacin signific un ahorro de USD 97,6 millones en los prximos seis aos por reduccin del servicio de deuda, el cumplimento anticipado de la obligacin de recompra de bonos global (USD 125 millones anuales a partir de 2006) y un perfil de deuda de mayor plazo. Todo eso sin usar recursos del fisco sino de nueva deuda con menor costo. Lamentablemente desde finales de 2006, pero principalmente a partir de las primeras semanas del nuevo gobierno el riesgo pas (EMBI+) que tena una tendencia a la baja se increment considerablemente, provocando alta incertidumbre en los mercados nacionales e internacionales. Esto sin duda se debi a las declaraciones acerca de no pago de deuda, que para el caso de los bonos global 30 termin siendo slo especulacin.
Relacin Deuda/PIB En porcentaje
80.2% 69.0% 58.9% 52.9% 52.8% 53.4% 45.5% 40.1% 33.9% 29.7% 25.0%

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Fuente: BCE Elaboracin: CEA

Sistema financiero: desaceleracin de depsitos Para el anlisis del sistema financiero nos centraremos en el bancario, que es el ms representativo y adems usaremos las estadsticas manejadas por el Banco Central, que difieren en cierta forma de las publicadas por la Superintendencia de

14

Bancos.1 Con esa diferencia se puede observar la evolucin de las cuentas monetarias de los bancos privados que se deben a reacciones del sector privado.
Depsitos monetarios de sistema de Bancos Privados abiertos En millones de dlares al final del perodo A la vista De ahorro A plazo fijo Otros* 94 105 102 114 100 103 87 90 91 104 115 123 148 156 201 161 137 182 172 156 137 169 362 242 228 221 Total 5,223 5,234 5,299 5,538 5,476 5,545 5,627 5,676 5,692 5,905 5,943 6,043 6,389 6,480 6,665 6,731 6,794 6,934 6,930 6,967 7,021 7,028 7,212 7,230 7,386 7,283

Dic-04 2,105 1,473 1,551 Ene-05 2,073 1,459 1,596 Feb-05 2,105 1,492 1,599 Mar-05 2,238 1,574 1,612 Abr-05 2,205 1,595 1,577 May-05 2,243 1,599 1,600 Jun-05 2,285 1,611 1,644 Jul-05 2,285 1,633 1,667 Ago-05 2,234 1,622 1,745 Sep-05 2,239 1,758 1,804 Oct-05 2,280 1,739 1,809 Nov-05 2,343 1,744 1,834 Dic-05 2,509 1,880 1,852 Ene-06 2,503 1,915 1,906 Feb-06 2,551 1,956 1,956 Mar-06 2,569 2,000 2,002 Abr-06 2,606 2,116 1,935 May-06 2,658 2,106 1,988 Jun-06 2,667 2,112 1,978 Jul-06 2,698 2,114 1,998 Ago-06 2,721 2,127 2,037 Sep-06 2,671 2,137 2,051 Oct-06 2,692 2,136 2,021 Nov-06 2,787 2,171 2,030 Dic-06 2,935 2,279 1,944 Ene-07 2,844 2,254 1,964 * Incluye depsitos restringidos, reporto y otros depsitos Fuente: BCE Elaboracin: CEA

Los depsitos monetarios del sector privado en los bancos abiertos experimentaron una desaceleracin en los ltimos meses de 2006 de su tasa de crecimiento, e incluso registraron una reduccin durante el mes de enero de 2007, como se observa en el grfico.
1

Las cuentas monetarias de bancos privados del BCE excluyen de los depsitos de ahorro, plazo y otros depsitos los correspondientes al gobierno central, fondos de la seguridad social, de las otras sociedades financieras y de las off-shore, ya que estos forman parte del crdito interno neto. Adems, de los depsitos a la vista hemos excluido los correspondientes a sociedades pblicas no financieras y gobiernos estatales y provinciales.

15

Si tomamos en cuenta nicamente los depsitos de plazo fijo podemos notar en la tabla que la reduccin se present desde octubre de 2006. De ese modo, la relacin entre depsitos de plazo fijo y de corto plazo (depsitos a la vista y de ahorro) se ha reducido considerablemente en los ltimos meses mostrando la preferencia por liquidez de los agentes econmicos como respuesta a la inestabilidad poltica y econmica presente desde la campaa electoral que se acentu en las primeras semanas del nuevo gobierno.
Depsitos monetarios del sector privado Bancos privados abiertos
7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 Dic-04 Ene-05 Feb-05 Mar-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dic-05 Ene-06 Feb-06 Mar-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Abr-05 Ago-05 Abr-06 Ago-06 USD millones Tasa de crecimiento 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2%

Fuente: BCE Elaboracin: CEA

Mientras en enero de 2006 por cada dlar en depsitos a corto plazo existan 43 centavos depositados a plazo fijo, para diciembre esa relacin se redujo a 37 centavos. Estos cambios de tendencias (positivas anteriormente) se deben en gran parte a la incertidumbre generada por las polticas, declaraciones y actitudes del nuevo gobierno, que aparentemente no se preocupa por la inversin productiva y la imagen internacional del pas.

16

Relacin entre depsitos a plazo fijo y de corto plazo*

0.46 0.45 0.44 0.43 0.42 0.41 0.40 0.39 0.38 0.37 0.36

Fuente: BCE Elaboracin: CEA *depsitos de corto plazo representan a depsitos de ahorro y a la vista.

Las tasas de inters tambin presentaron una tendencia al alza durante las ltimas semanas de 2006 y primeras de 2007, como se puede apreciar en la tabla, eso provoc que en enero de 2008 la tasa mxima convencional sea la ms alta de los ltimos 32 meses.

17

Tasas de inters refereciales

Pasiva Activa 8.14 8.59 9.00 8.95 10.65 8.88 9.23 8.24 7.77 8.07 9.61 8.99 8.29 8.76 8.90 8.11 9.17 8.51 8.53 9.42 8.77 8.60 9.22 9.86 8.90 Legal 8.03 8.14 8.59 9.00 8.95 10.65 8.88 9.23 8.24 7.77 8.07 9.61 8.99 8.29 8.76 8.90 8.11 9.17 8.51 8.53 9.42 8.77 8.60 9.22 9.86 Mxima convencional 12.05 12.21 12.89 13.50 13.43 13.43 13.43 13.43 13.43 13.43 13.43 13.43 13.49 12.44 13.14 13.35 12.17 13.76 12.77 12.80 14.13 13.16 12.90 13.83 14.79

Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dic-05 Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Ago-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07

3.48 3.67 3.60 3.67 3.58 3.84 3.92 3.71 3.88 3.95 4.11 4.30 4.26 4.16 3.93 4.21 4.28 4.13 4.35 4.13 4.36 4.72 4.78 4.87 4.79

18