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Profesora: Mnica Com N 403 Edificio Mc Gregor Lunes 7 a 10pm. Del 14 de mayo al 4 de junio 2012.
21 mayo
28 mayo
Fusiones y Adquisiciones
-El racional -El proceso -Ejemplo: Mandato de venta de una empresa forestal -Eleccin de empresa para el caso prctico -5 grupos
4 junio
Sistema de Evaluacin
Trabajo en grupo:
Mandato de venta de empresa
Exmen final:
50% de las preguntas
Presentacin
Mnica Com Socia Directora y Gerente General de Macroconsult, Macroinvest y Macrogestin, Miembro de Comit de Inversiones de Macrocapitales SAFI y Miembro de Directorio de Caja Prymera del grupo Wong. Profesora de Finanzas Corporativas en la Maestra en la PUC, MBA Universidad de California en Berkeley y Bachiller en Economa de Pontificia Universidad Catlica. mcom@macrocon.com.pe
Presentacin
El curso presentar un panorama general de la industria de banca de inversin en el mundo y los servicios que brinda. Se revisar los principales conceptos y tcnicas utilizadas en la industria, as como su aplicacin en casos prcticos en Per.
Objetivos
Conocer el rol de la banca de inversin en el mundo y su evolucin Familiarizarse con las principales tcnicas y herramientas financieras utilizadas para el desarrollo de los servicios de banca de inversin. Conocer el mercado de capitales peruano y sus principales funciones. Evaluar el caso de un proceso de estructuracin de proyectos en Per y aplicar las diferentes herramientas aprendidas.
Lecturas recomendadas
FLEURIET (2008) LIAW (2006)
1895 JP Morgan era el banquero de la industria Posteriormente nacen Goldman Sachs y Lehman Brothers como especialistas en IPOs, Merril Lynch como casa de Bolsa.
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Globalizacin
Incremento del comercio internacional determina una mayor necesidad de estrategias multinacionales que acompaen el crecimiento de las empresas. HSBC 1865 Creado para financiar el comercio entre Europa, India y China. 1949 de Hong Kong a Londres
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07/05/2010
31/03/2010
30/06/2009
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Fuentes: Bloomberg.
Elaboracin : Macroconsult.
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Tecnologa
El Internet y el incremento de capacidad de procesamiento de datos ha favorecido el acceso de informacin. 1960s el avance tecnolgico ha permitido la elaboracin de modelos matemticos ms sofisticados. Hay un cambio de paradigma en el concepto de administracin de riesgos.
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Banca Mvil
Tabletas 4G
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Regulacin en Per
Ley del Sistema Financiero Ambito de SBS Ley del Mercado de Valores Ambito de SMV
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Firmas
Gobierno
Familias
Intermediarios Financieros
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Full service
Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merrill Lynch
Boutique
Lazard, Macroinvest (Per)
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Morgan Stanley VTB Capital Goldman Sachs UBS JP Morgan Chase & Co. Citigroup Inc Lazard and Co Haitong Securities Co., Ltd China Merchants Securities Co., Ltd. Bank of America Merrill Lynch
Company
Deals (#)
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Company 1
Deals (#) 1
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Servicios hoy
Obtencin de financiamiento Negocio corporativo
Asesora financiera
Trading
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Negocio corporativo
Obtencin de financiamiento (colocacin)
Deuda Capital Financiamiento de proyectos
Asesora financiera
Valorizaciones de activos Fusiones y adquisiciones
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Trading
Compra y venta de ttulos
Oferta de ttulos:
Demanda de ttulos:
Las empresas
Los inversionistas institucionales como fondos mutuos, fondos de pensiones y compaas de seguros.
Incluye:
Mercadeo Trading por clientes Trading por cuenta propia.
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Mercado de capitales
Asesora
Inversionista principal
Participacin en inversiones
Mercados primarios
Mercados secundarios
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Goldman tom la exposicin de SWAPS para calzar los flujos de los peajes con los pagos del financiamiento.
FINANCIADOR Goldman fue asesor en el lado de la ventade la concesin MUNICIPALIDAD
CONCESIONARIO OPERADOR
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Por qu?
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Causas?
Falta de regulacin ? Problemas de conflictos de inters ? Falta de tica profesional ? Ingeniera financiera complicada de entender por inversionistas ?
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El banco de inversin disea los intrumentos, los ofrece al mercado y/o los adquiere por cuenta propia.
senior
CDO
junior Collateral Debt Obligation
CDS
Credit Default Swaps
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Credito Hipotecario
Mercado de capitales
Asesora
Inversionista principal
Participacin en inversiones
Mercados primarios
Mercados secundarios
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Trading
Tipos de Bolsas
OTC (over the counter) vs. Mercados organizados
NASDAQ antes y despus 2006 Acciones vs Renta fija vs derivados
Berln, 16 May (Notimex).- La Bolsa Alemana tiene ahora al parecer el camino libre para fusionarse con el mercado financiero New York Stock Exchange (NYSE) despus de que la bolsa estadounidense de valores tecnolgicos, Nasdaq, anunci hoy su retiro de la competencia. De esa forma culminan meses de negociaciones e incertidumbre. Nasdaq tom la decisin porque las autoridades antimonopolios de Estados Unidos sealaron que no iban a autorizar la fusin de las dos grandes bolsas del pas, NYSE y Nasdaq. La bolsa de valores tecnolgicos haba incluso amenazado con llevar a cabo una toma hostil de control sobre NYSE si sta rechazaba su oferta de 11 mil millones de dlares. Nasdaq form para ello alianza con la bolsa estadunidense de materias primas ICE. 53
Trading
Precio vs. Ordenes
Precio Market makers y dealers Bid / Ask Ordenes Mercado de subastas NYSE Libro de rdenes
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Trading
Mercados fsicos vs. Mercados electrnicos
Ttulos registrados Mercados europeos son fundamentalmente electrnicos desde 1980s
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Trading
Las bolsas se caracterizan por el tipo de instrumento que transan: cash y derivados. Los precios de los productos en cash se determinan por oferta y demanda (acciones, bonos, papeles comerciales, monedas, prstamos y certificados). Los precios de los derivados se basan en el valor del activo subyacente.
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Trading
Los derivados se dividen en 4 categoras:
Futuros/Forwards: obligacin de comprar/vender
Opciones: posibilidad de comprar/vender at momento t al precio p
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Trading
Tipos mesas de un banco de inversin
Acciones (cash, opciones, warrants, swaps) Tasa de inters(renta fija, gobiernos, agencias, mercado de dinero, swaps, futuros, forward) Moneda Commodities Hipotecas
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Trading
Indices ETF: Exchange Traded Funds ADR: American Depositary Receipts
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El ETF de Per
El ETF de Per tendra un tamao inicial de hasta US$ 200 mlls. (Gestin. Junio 2009)
El primer fondo listado peruano en la Bolsa de Valores de Nueva York se denominar EPU. El primer exchange traded fund (ETF), o fondo listado, de Per en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) tendr un tamao inicial estimado de entre 100 millones y 200 millones de dlares. Segn informa la agencia Andina, el ETF de Per en la bolsa estadounidense se denominar EPU y se lanz en la NYSE. El EPU replicar un ndice creado con 25 acciones representativas del sector empresarial peruano y su cotizacin variar de acuerdo con el comportamiento de estas acciones. Asimismo, el ndice de referencia peruano para el EPU es el MSCI All Peru Capped Index, provisto por el banco Morgan Stanley.
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El ETF de Per
El ETF EPU rindi 45% en diez meses. (Gestin. Abril 2010)
el ETF acumul una utilidad del 45%, pasando de niveles de US$ 24.4 a los actuales niveles de US$ 35.3. Si bien diez meses de datos no son suficientes para hacer un anlisis tcnico de mediano plazo de un activo, al tratarse de un ETF que replica el comportamiento de las principales empresas cotizantes en la bolsa de Lima, resulta entonces posible hacer una perspectiva del comportamiento del EPU analizando el ndice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL).
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Procesos de oferta
Oferta pblica vs. Oferta privada
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Acciones comunes
Ttulos que acreditan la propiedad de la empresa.
Derechos econmicos Derechos polticos
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Acciones preferentes
Ttulos que brindan un derecho preferencial en relacin a la accin comn, generalmente se paga antes que los dividendos y tienen una rentabilidad mnima fijada. Sin embargo, siguen considerndose acciones, por lo que su derecho de cobro es posterior al endeudamiento.
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Por qu un IPO?
Beneficios
Una fuente de financiamiento permanente. Mayor exposicin al pblico. Mayor capacidad de endeudamiento por transparencia requerida en las empresas listadas.
Costos
Prdida de confidencialidad. Presin por resultados en el corto plazo. Costos econmicos de la transaccin.
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Periodo de la colocacin
Se establece el precio de oferta de las acciones, los inversionistas toman participaciones.
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Papeles Comerciales
Instrumento de corto plazo mediante el cual el deudor promete el pago de un monto establecido a su acreedor en algn momento en el futuro.
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Tipos de bonos
Bonos de gobierno Bonos corporativos
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Tipos de mercados
Mercado domstico Mercado extranjero
Emitido fuera del pas donde el emisor vive. Yankee , Samurai , Bulldog , Rembrandt, Matador.
Mercado de Eurobonos
Bono denominado en una moneda distinta al del pas donde se emite. ie Eurodollar.
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Mtodos de oferta
Oferta pblica (similar a un IPO) Oferta pblica a inversionistas institucionales Oferta privada
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Bonos
Se distinguen por las siguientes caractersticas:
Cupn Reestricciones Opciones Patrn del flujo de caja Plazo Clasificacin de riesgo
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Restricciones (covenants)
Los prstamos tienen restricciones contractuales impuestas sobre el comportamiento del deudor, tales como limitaciones en el pago de dividendos o a incrementar su endeudamiento, requerimiento de garantas o colaterales. Clases de reestricciones:
Activos Dividendos Financiamiento
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Cupn
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Bonos estructurados
Cero cupn convertibles Deuda perpetua Deuda subordinada Deuda mezzanine High yield Structure finance CDO Credit derivatives Project finance
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Cero cupn
Valor facial
El precio de un bono = valor presente de sus flujos (se vende a un descuento del valor facial)
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Deuda perpetua
Valor facial
Cupn
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Senior
Patrimonio
Se paga al ltimo
Los bonos se definen por el orden de prelacin de su pago y por lo tanto el riesgo que asumen frente a otros acreedores
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High yield
Grado especulativo < BBB
Probabilidad de default x%
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Structure finance
ACTIVOS SUBYACENTES Facturas
MEJORADOR
Rating agency
Tarjetas de crdito
Hipotecas
Bonos titulizados
Peajes
Los flujos de pago de los bonos dependen del comportamiento de los activos subyacentes
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CDS, CDO
ACTIVOS SUBYACENTES Por qu es interensante comprar o vender un CDS ?
MEJORADOR
Rating agency
Los flujos de pago de los bonos dependen del comportamiento de los activos subyacentes, los que a su vez, dependen de la probabilidad de default de los crditos que garantizan.
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Project finance
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Ingeniera financiera
Administracin del riesgo: se mide, se divide, se empaqueta, se vende.
Futuros Opciones Estructurados
Mercado de capitales
Asesora
Inversionista principal
Participacin en inversiones
Mercados primarios
Mercados secundarios
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Hedge Funds
Son sociedades administradoras que intermedian fondos de los inversionistas institucionales para fines eminentemente especulativos.
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Hedge Funds
No tienen reestricciones en el tipo de estrategia de trading ni instrumentos financieros. En 2006 los hedge funds participaron con el 58% del mercado de derivados. Clases:
Siguen el Mercado Siguen un Evento Arbitraje
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Mercado de capitales
Asesora
Inversionista principal
Participacin en inversiones
Mercados primarios
Mercados secundarios
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FALTA 1 LAMINA
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Responsables de la crisis
Falta de regulacin ? Problemas de conflictos de inters ? Falta de tica profesional ? Ingeniera financiera complicada de entender por inversionistas ?