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Escuela de Postgrado Maestra en Economa Curso: Finanzas Corporativas Modulo 3: Banca de Inversin

Profesora: Mnica Com N 403 Edificio Mc Gregor Lunes 7 a 10pm. Del 14 de mayo al 4 de junio 2012.

Banca de inversin. Estructura del Mdulo


Fecha 14 mayo Tema Introduccin a la banca de inversin -Historia
-Entorno -Agentes -Servicios

21 mayo

El mercado de capitales peruano -Instituciones


-Productos

28 mayo

Fusiones y Adquisiciones
-El racional -El proceso -Ejemplo: Mandato de venta de una empresa forestal -Eleccin de empresa para el caso prctico -5 grupos

4 junio

Presentacin: Concesin del terminal portuario Muelle Sur del Callao

Sistema de Evaluacin
Trabajo en grupo:
Mandato de venta de empresa

Exmen final:
50% de las preguntas

Presentacin
Mnica Com Socia Directora y Gerente General de Macroconsult, Macroinvest y Macrogestin, Miembro de Comit de Inversiones de Macrocapitales SAFI y Miembro de Directorio de Caja Prymera del grupo Wong. Profesora de Finanzas Corporativas en la Maestra en la PUC, MBA Universidad de California en Berkeley y Bachiller en Economa de Pontificia Universidad Catlica. mcom@macrocon.com.pe

Presentacin
El curso presentar un panorama general de la industria de banca de inversin en el mundo y los servicios que brinda. Se revisar los principales conceptos y tcnicas utilizadas en la industria, as como su aplicacin en casos prcticos en Per.

Objetivos
Conocer el rol de la banca de inversin en el mundo y su evolucin Familiarizarse con las principales tcnicas y herramientas financieras utilizadas para el desarrollo de los servicios de banca de inversin. Conocer el mercado de capitales peruano y sus principales funciones. Evaluar el caso de un proceso de estructuracin de proyectos en Per y aplicar las diferentes herramientas aprendidas.

CLASE 1 PRIMERA PARTE

INTRODUCCIN A LA BANCA DE INVERSIN


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Lecturas recomendadas
FLEURIET (2008) LIAW (2006)

Origen de la banca de inversin: Fleuriet (cap. 1)


La Banca Mercante Siglo XVIII en Europa
Mercaderes que ofrecan crdito a sus clientes a travs de la aceptacin de pagars. De mercaderes a banqueros

La Orden de los Caballeros Templarios Siglo XII


La Iglesia prohiba la usura, pero no al financiamiento de gobiernos para pelear en las cruzadas.

Barings vs. Rothschilds

El Origen de la banca de inversin


Los primeros bancos de inversin
El modelo ingls, los bancos no participaban en la industria. El modelo de Europa continental, donde la banca y la industria estan muy interrelacionadas.
El rpido desarrollo de los mercados financieros incentiv a los bancos a concentrarse en los temas financieros.

El Origen de la banca de inversin


Estados Unidos
1863 Creacin de los Bancos Estatales (Chartered Banks) y los Bancos privados
Los bancos estatales no podan mezclar comercio y banca Los bancos privados no tenan reestricciones y se especializaron a apoyar a la industria (ferrocarriles)

1895 JP Morgan era el banquero de la industria Posteriormente nacen Goldman Sachs y Lehman Brothers como especialistas en IPOs, Merril Lynch como casa de Bolsa.

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El Origen de la banca de inversin


Bancos con una larga tradicin en el sector.
Credit Lyonnais Societ Gnrale Deutsche Bank CommerzBank J.P Morgan Goldman Sachs Lehman Brothers HSBC
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El Entorno de la Banca de Inversin Liaw (cap. 2) Factores que caracterizan el entorno


Globalizacin Tecnologa Regulacin (o deregulacin)

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Globalizacin
Incremento del comercio internacional determina una mayor necesidad de estrategias multinacionales que acompaen el crecimiento de las empresas. HSBC 1865 Creado para financiar el comercio entre Europa, India y China. 1949 de Hong Kong a Londres

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RENDIMIENTO DE LOS BONOS SOBERANOS GRIEGOS


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10/05/2010

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07/05/2010
31/03/2010

30/06/2009
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12

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0 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 30Y

Fuentes: Bloomberg.

Elaboracin : Macroconsult.

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Tecnologa

El Internet y el incremento de capacidad de procesamiento de datos ha favorecido el acceso de informacin. 1960s el avance tecnolgico ha permitido la elaboracin de modelos matemticos ms sofisticados. Hay un cambio de paradigma en el concepto de administracin de riesgos.
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Empresas de venta de informacin basadas en tecnologa


Thomsom Reuters Bloomberg Morningstar

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Productos tecnolgicos que permiten acceso de informacin y ejecucin de transacciones en lnea

Banca Mvil

Tabletas 4G

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Regulacin en Estados Unidos


The Banking Act (Glass Steagall) Norma importante que separa los servicios bancarios de los de inversin. La razn fundamental de esta separacin radica en el manejo de los conflictos de inters. Impone limitaciones geogrficas y operativas importantes a la banca comercial mientras que crea un mercado cautivo a la banca de inversin. Posteriormente, en 1987 y 1988, las restricciones fueron desapareciendo hasta 1999, en que tales fueron eliminadas.

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Regulacin en Estados Unidos


Gramm-Leach-Bliley Act 1999 Norma que finalmente elimina la restriccin impuesta por la Glass Steagall y propicia la desregulacin de la actividad. Las instituciones tales como los bancos y compaas de seguros pueden afiliarse bajo una estructura de holding financiera. Como consecuencia, se constituyeron grandes conglomerados con capacidad de ofrecer todos los servicios. Como consecuencia: ms competencia, y mayor desarrollo de nuevos segmentos y productos.

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Regulacin en Estados Unidos


La evolucin del sector financiero moderno ha estado acompaado de grandes escndalos financieros. Las crisis financieras en 1998 y ms recientemente en 2008 han ocasionado la revisin de la normativa con el fin de los excesos cometidos en los mercados. Por ejemplo, a partir de los escndalos de Enron y WorldCom se promulg Sarbanes-Oxley Act en 2002 que impuso fuertes castigos y penalidades a las empresas pblicas que infringieran las normas.

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Regulacin en Per
Ley del Sistema Financiero Ambito de SBS Ley del Mercado de Valores Ambito de SMV

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Intermediarios financieros en el Per


Ley del Sistema Financiero, Banca, Seguros y AFPs
Banca Mltiple Banca de inversin Financieras Microfinancieras Empresas fiduciarias Fondos Cas de seguros AFPs

Ley del Mercado de Valores


Sociedades agentes de bolsa Sociedad de intermediacin de valores Sociedades titulizadoras Sociedades de prpsito especial Adm. Fondos mutuos Adm.Fondos de inversin
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Definicin tradicional de banca de inversin


Es el intermediario financiero de empresas, instituciones y gobiernos que les facilita el acceso directo al mercado de capitales.

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Los agentes del mercado de capitales


El Mercado de Capitales
Intermediarios Financieros Ttulos Valores

Firmas

Gobierno

Familias

Intermediarios Financieros
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Tipos de Bancos de Inversin


Holding financieros
HSBC, Deutsche Bank, UBS, Citigroup, JP Morgan Chase

Full service
Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merrill Lynch

Boutique
Lazard, Macroinvest (Per)

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Jugadores mundiales y locales


Top Financial Advisors by Value: Worldwide
Company 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Value (USDm) 46,222 34,227 33,950 31,147 26,141 23,653 21,535 21,466 19,250 17,282 Deals (#) 24 18 22 16 15 20 17 2 1 11
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Morgan Stanley VTB Capital Goldman Sachs UBS JP Morgan Chase & Co. Citigroup Inc Lazard and Co Haitong Securities Co., Ltd China Merchants Securities Co., Ltd. Bank of America Merrill Lynch

Tables for 2009 Top M&A Financial Advisers in Latin America


Top Financial Advisors by Value: Latin America
Value (USDm) Bank of America Merrill Lynch UBS Morgan Stanley Banco Espirito Santo Societe Generale S.A. JP Morgan Chase & Co. Santander Global Banking & Markets (GBM) Citigroup Inc Goldman Sachs Credit Suisse Group

Company

Deals (#)

1 2 3 4 4 6

11,101 11,096 9,751 9,746 9,746 8,659

3 2 2 1 1 3

7 8 9 10

4,935 4,105 4,083 3,645

11 5 6 5
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Tables for 2009 Top M&A Financial Advisers in Peru


Top Financial Advisors by Value: Peru
Value (USDm) Citigroup Inc Santander Global Banking & Markets (GBM) City Capital Corporation Cutfield Freeman & Co. Ltd. RBC Capital Markets Proinversion 875

Company 1

Deals (#) 1

1 3 4 4 6

875 790 520 520 368

1 1 1 1 2
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Servicios hoy
Obtencin de financiamiento Negocio corporativo

Servicios Banca de Inversin

Asesora financiera

Trading

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Negocio corporativo
Obtencin de financiamiento (colocacin)
Deuda Capital Financiamiento de proyectos

Asesora financiera
Valorizaciones de activos Fusiones y adquisiciones

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un proceso de colocacin involucra


Cuatro funciones:
Estructuracin Es el asesoramiento al emisor acerca del tipo de ttulo a emitir, el momento y el precio, as como el registro en la reguladora y la conformacin del sndico de bancos que ofrecern la oferta. Distribucin Es la venta misma del ttulo, esto se lleva a cabo generalmente por un grupo de bancos liderados por un banco lder (lead underwriter).

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un proceso de colocacin involucra


Toma de riesgo El banco de inversin puede adquirir la emisin del ttulo y revenderlo a sus clientes (underwriting) Certificacin Consiste en certificar la calidad de la emisin. El Banco arriesga su prestigio con una mala colocacin.

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Trading
Compra y venta de ttulos
Oferta de ttulos:
Demanda de ttulos:

Las empresas
Los inversionistas institucionales como fondos mutuos, fondos de pensiones y compaas de seguros.

Incluye:
Mercadeo Trading por clientes Trading por cuenta propia.

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Los servicios hoy: Fleuriet (cap. 4)


Matriz Cliente / Producto
Obtencin de financiamiento
Inversionista Instituciones financieras Individuos Emisor Corporaciones Gobiernos Capital Deuda Capital Colocacin de bonos Mercadeo Trading Administracin de riesgo Ventas Investigacin Fusiones y Adquisiciones Privatizaciones

Mercado de capitales

Asesora

Por cuenta propia

Inversionista principal

Negociador del gobierno Trading propio

Participacin en inversiones

Mercados primarios

Mercados secundarios
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Caso: El xito de Goldman Sachs


Retorno anual de 24% entre 1998 y 2005 Dos estrategias:
una (amplia) oferta de servicios Liderazgo y proactividad ante cambios del mercado

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Caso: El xito de Goldman Sachs


Caso de Chicago Skywall Toll Road (CSTR) en 2005
1958: 7.8 millas, 6 carriles 2000-2004 Chicago implement un plan de mejoras El objetivo era vender una concesin, pero cmo financiarlo?
Alternativa 1 Incrementar impuestos Alternativa 2 Emitir bonos exonerados Alternativa propuesta por Goldman: Public Private Partnerships (PPP)

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El xito de Goldman Sachs


Goldman fue el asesor de la municipalidad por 3 aos. Identific de su base de clientes ms de 40 postores Los ganadores fueron Cintra y Macquarie quienes obtuvieron un financiamiento de US$1.4 mil millones con garanta de los peajes. Goldman fue el banco lder en la colocacin. La estructura inclua swaps de tasas de inters para calzar los pagos de la deuda con los flujos del peaje. Goldman tom la posicin en los swaps con la concesionaria.

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Goldman tom la exposicin de SWAPS para calzar los flujos de los peajes con los pagos del financiamiento.
FINANCIADOR Goldman fue asesor en el lado de la ventade la concesin MUNICIPALIDAD

Chicago Skyway Toll Road


Goldman ayud al comprador a conseguir el financiamiento del proyecto

CONCESIONARIO OPERADOR

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Areas en Goldman Sachs


Banca de inversin Asesora financiera M&A, inversiones y desinversiones, actividades de defensa corporativa, reestructuraciones, escisiones. Colocacin Oferta pblicas, oferta privadas, instrumentos de deuda Trading e inversiones principales Trading y mercado de capitales Renta fija y Renta variable Banca mercantil Administracin de fondos y servicios de ttulos Fondos Mutuos Individuos de alto patrimonio

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responsabilidad de la crisis de 2008


Los bancos de inversin han estado en el ojo de la tormenta y se les ha atribuido la mayor responsabilidad en la crisis.

Por qu?

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Causas?

Falta de regulacin ? Problemas de conflictos de inters ? Falta de tica profesional ? Ingeniera financiera complicada de entender por inversionistas ?

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Goldman Sachs 2010


Goldman fue demandada el 16 de abril por la SEC que la acusa de fraude por vender a dos bancos europeos (IKB y RBS) un producto financiero (CDO) en el que una de las partes que apostaba en esta inversin, un hedge fund, seleccionaba algunos de ttulos que formaban el CDO.

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Goldman Sachs 2010


Los que estn en contra La SEC alega que Goldman Sachs estructur y comercializ obligaciones de deuda colateralizada (CDO) dependientes de la evolucin de valores respaldados por hipotecas residenciales 'subprime' (RMBS) sobre los que no proporcion "informacin vital" a los inversores, especialmente en lo que se refiere al papel del 'hedge fund' Paulson & Co. en la seleccin de dicha cartera y en la circunstancia de que dicho fondo estaba 'corto' respecto a los CDO.

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Goldman Sachs 2010


"El producto era nuevo y complejo, pero el engao y el conflicto son antiguos y simples", dijo el director de la SEC, Robert Khuzami. La SEC alega que el 'hedge fund' dirigido por John Paulson, que apost contra los valores 'subprime', tuvo una "relevancia significativa" a la hora de seleccionar la cartera de estos RMBS, sobre los que obtendra beneficios en caso de depreciacin, sin que estos hechos fueran puestos en conocimiento de los inversores.

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Goldman Sachs 2010


"Goldman Sachs no revel (a los inversores) las posiciones cortas de Paulson & Co. ni su papel en el proceso de seleccin de los colaterales", seala la SEC, que destaca el papel desempeado por el vicepresidente de Goldman Sachs Fabrice Tourre, quien estructur la transaccin, prepar los materiales para su comercializacin y se encarg de las relaciones con los inversores.

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Goldman Sachs 2010


Los que estn a favor: Warren Buffett, uno de los inversores ms famosos y respetados del mundo defiende a Goldman Sachs. Buffett seal que la entidad dirigida por Blankfein no se ha involucrado en ninguna actividad inapropiada, no debe ser la culpable de las prdidas de sus clientes y que le resulta difcil ser solidario con un banco (refirindose a ABN Amro), un inversor sofisticado, cuando hace una apuesta mala en el mercado. ABN fue comprado por Royal Bank of Scotland (RBS) que tuvo fuertes prdidas por ese CDO.

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Goldman Sachs 2010


Buffett invirti 5.000 millones de dlares en acciones preferentes de Goldman Sachs en septiembre de 2008.

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El banco de inversin disea los intrumentos, los ofrece al mercado y/o los adquiere por cuenta propia.

Credito Hipotecario Credito Hipotecario Credito Hipotecario Long/ Short

senior

RMBS RMBS RMBS HEDGE FUND


Fondo de cobertura

CDO
junior Collateral Debt Obligation

Credito Hipotecario Credito Hipotecario

Residential mortgage backed securities equity

CDS
Credit Default Swaps
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Credito Hipotecario

CLASE 1 SEGUNDA PARTE

SERVICIOS DE LA BANCA DE INVERSION


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Los servicios hoy


Matriz Cliente / Producto
Obtencin de financiamiento
Inversionista Instituciones financieras Individuos Emisor Corporaciones Gobiernos Capital Deuda Capital Colocacin de bonos Mercadeo Trading Administracin de riesgo Ventas Investigacin Fusiones y Adquisiciones Privatizaciones

Mercado de capitales

Asesora

Por cuenta propia

Inversionista principal

Negociador del gobierno Trading propio

Participacin en inversiones

Mercados primarios

Mercados secundarios
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Trading
Tipos de Bolsas
OTC (over the counter) vs. Mercados organizados
NASDAQ antes y despus 2006 Acciones vs Renta fija vs derivados
Berln, 16 May (Notimex).- La Bolsa Alemana tiene ahora al parecer el camino libre para fusionarse con el mercado financiero New York Stock Exchange (NYSE) despus de que la bolsa estadounidense de valores tecnolgicos, Nasdaq, anunci hoy su retiro de la competencia. De esa forma culminan meses de negociaciones e incertidumbre. Nasdaq tom la decisin porque las autoridades antimonopolios de Estados Unidos sealaron que no iban a autorizar la fusin de las dos grandes bolsas del pas, NYSE y Nasdaq. La bolsa de valores tecnolgicos haba incluso amenazado con llevar a cabo una toma hostil de control sobre NYSE si sta rechazaba su oferta de 11 mil millones de dlares. Nasdaq form para ello alianza con la bolsa estadunidense de materias primas ICE. 53

Trading
Precio vs. Ordenes
Precio Market makers y dealers Bid / Ask Ordenes Mercado de subastas NYSE Libro de rdenes

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Trading
Mercados fsicos vs. Mercados electrnicos
Ttulos registrados Mercados europeos son fundamentalmente electrnicos desde 1980s

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Trading
Las bolsas se caracterizan por el tipo de instrumento que transan: cash y derivados. Los precios de los productos en cash se determinan por oferta y demanda (acciones, bonos, papeles comerciales, monedas, prstamos y certificados). Los precios de los derivados se basan en el valor del activo subyacente.

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Trading
Los derivados se dividen en 4 categoras:
Futuros/Forwards: obligacin de comprar/vender
Opciones: posibilidad de comprar/vender at momento t al precio p

Swaps: intercambiar uno por otro


Credit derivatives: mejoradores de crdito a travs de promesas

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Trading
Tipos mesas de un banco de inversin
Acciones (cash, opciones, warrants, swaps) Tasa de inters(renta fija, gobiernos, agencias, mercado de dinero, swaps, futuros, forward) Moneda Commodities Hipotecas

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Trading
Indices ETF: Exchange Traded Funds ADR: American Depositary Receipts

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El ETF de Per
El ETF de Per tendra un tamao inicial de hasta US$ 200 mlls. (Gestin. Junio 2009)
El primer fondo listado peruano en la Bolsa de Valores de Nueva York se denominar EPU. El primer exchange traded fund (ETF), o fondo listado, de Per en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) tendr un tamao inicial estimado de entre 100 millones y 200 millones de dlares. Segn informa la agencia Andina, el ETF de Per en la bolsa estadounidense se denominar EPU y se lanz en la NYSE. El EPU replicar un ndice creado con 25 acciones representativas del sector empresarial peruano y su cotizacin variar de acuerdo con el comportamiento de estas acciones. Asimismo, el ndice de referencia peruano para el EPU es el MSCI All Peru Capped Index, provisto por el banco Morgan Stanley.

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El ETF de Per
El ETF EPU rindi 45% en diez meses. (Gestin. Abril 2010)
el ETF acumul una utilidad del 45%, pasando de niveles de US$ 24.4 a los actuales niveles de US$ 35.3. Si bien diez meses de datos no son suficientes para hacer un anlisis tcnico de mediano plazo de un activo, al tratarse de un ETF que replica el comportamiento de las principales empresas cotizantes en la bolsa de Lima, resulta entonces posible hacer una perspectiva del comportamiento del EPU analizando el ndice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL).

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Procesos de oferta
Oferta pblica vs. Oferta privada

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Oferta de ttulos de capital


Tipos de ttulos de capital
Acciones comunes Acciones preferentes Warrants

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Acciones comunes
Ttulos que acreditan la propiedad de la empresa.
Derechos econmicos Derechos polticos

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Acciones preferentes
Ttulos que brindan un derecho preferencial en relacin a la accin comn, generalmente se paga antes que los dividendos y tienen una rentabilidad mnima fijada. Sin embargo, siguen considerndose acciones, por lo que su derecho de cobro es posterior al endeudamiento.

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Oferta Pblica de Capital


IPO(Initial Public Offering) vs. SEO (Seasoned Equity Offering)
IPO: Primera oferta de acciones de una empresa. SEO: Oferta de acciones de una empresa que ya lista en la bolsa.

Mercado primario vs secundario


Primario: Oferta de acciones por parte de la empresa Secundario: Oferta de acciones (existentes) de los accionistas
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Por qu un IPO?
Beneficios
Una fuente de financiamiento permanente. Mayor exposicin al pblico. Mayor capacidad de endeudamiento por transparencia requerida en las empresas listadas.

Costos
Prdida de confidencialidad. Presin por resultados en el corto plazo. Costos econmicos de la transaccin.
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Mtodos de oferta de IPOs


- Subastas
nico precio discriminatorio (subasta holandesa)

- Precio fijo - Book building

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Toma de riesgos en un oferta pblica


Tipos de acuerdo entre el emisor y el banco de inversin
Compromiso a firme Best efforts

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El proceso de la oferta pblica


Periodo previo
El banco de inversin realiza todos los preparativos para el IPO, prospecto de informacin, supervisar due diligence legal, registro en la reguladora y seleccin de colocadores. El banco de inversin lder involucra al menos 5 reas de especializacin.
Finanzas corporativas: due diligence, prospecto, roadshow, valoracin. Mercado de capitales: estrategia de distribucin del IPO Equity sales: relacin con inversionistas Equity traders: soporte en el mercado Analistas econmicos: opinin

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El proceso de la oferta pblica


Periodo de espera
Lapso entre la presentacin de la solicitud de registro y la aprobacin por parte de la reguladora.

Periodo de la colocacin
Se establece el precio de oferta de las acciones, los inversionistas toman participaciones.

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El proceso de la oferta pblica


Rio Alto Mining Limited empez a listar en la bolsa. Gestin. Diciembre 2009 Se trata de la primera empresa minera junior que ingresa al Segmento de Capital de Riesgo este ao. La compaa minera junior Rio Alto Mining Limited empez a listar en la Bolsa de Valores de Lima (BVL)... Con este ingreso, se eleva a tres la cifra de firmas que se sumaron a la lista de emisores de valores del 2009, dado que en setiembre se listaron Agroindustrias AIB e Insur Compaa de Seguros. La noticia es importante porque la crisis internacional se haba reflejado en el alejamiento de nuevas empresas. En el 2008 ingresaron 23 compaas, y en el 2009 no haban nuevos listados hasta setiembre.

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Colocacin de Ttulos de Renta Fija


Bonos corporativos Papeles comerciales

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Papeles Comerciales
Instrumento de corto plazo mediante el cual el deudor promete el pago de un monto establecido a su acreedor en algn momento en el futuro.

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Tipos de bonos
Bonos de gobierno Bonos corporativos

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Tipos de mercados
Mercado domstico Mercado extranjero
Emitido fuera del pas donde el emisor vive. Yankee , Samurai , Bulldog , Rembrandt, Matador.

Mercado de Eurobonos
Bono denominado en una moneda distinta al del pas donde se emite. ie Eurodollar.

Mercado de Eurocurrency (pases del Euro)

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Mtodos de oferta
Oferta pblica (similar a un IPO) Oferta pblica a inversionistas institucionales Oferta privada

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Bonos
Se distinguen por las siguientes caractersticas:
Cupn Reestricciones Opciones Patrn del flujo de caja Plazo Clasificacin de riesgo

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Restricciones (covenants)
Los prstamos tienen restricciones contractuales impuestas sobre el comportamiento del deudor, tales como limitaciones en el pago de dividendos o a incrementar su endeudamiento, requerimiento de garantas o colaterales. Clases de reestricciones:
Activos Dividendos Financiamiento

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El flujo de caja de un bono


Valor facial

Cupn

El precio de un bono = valor presente de sus flujos

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Bonos estructurados
Cero cupn convertibles Deuda perpetua Deuda subordinada Deuda mezzanine High yield Structure finance CDO Credit derivatives Project finance
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Cero cupn
Valor facial

El precio de un bono = valor presente de sus flujos (se vende a un descuento del valor facial)

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Deuda perpetua
Valor facial

Cupn

El precio de un bono = perpetuidad de sus cupones

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Deuda subordinada y mezzanine


Balance general
Se paga primero

Senior

Junior o Subordinada Activos Mezzanine (opcin de conversin)

Patrimonio

Se paga al ltimo

Los bonos se definen por el orden de prelacin de su pago y por lo tanto el riesgo que asumen frente a otros acreedores

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High yield
Grado especulativo < BBB

Probabilidad de default x%

Junk bonds Fallen angels

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Structure finance
ACTIVOS SUBYACENTES Facturas
MEJORADOR
Rating agency

Tarjetas de crdito

Hipotecas

VEHICULO PROPOSITO ESPECIAL

Bonos titulizados

Peajes

Los flujos de pago de los bonos dependen del comportamiento de los activos subyacentes

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CDS, CDO
ACTIVOS SUBYACENTES Por qu es interensante comprar o vender un CDS ?

MEJORADOR

Rating agency

Credit Default Swaps

VEHICULO PROPOSITO ESPECIAL

Collateral Debt Obligations

Los flujos de pago de los bonos dependen del comportamiento de los activos subyacentes, los que a su vez, dependen de la probabilidad de default de los crditos que garantizan.
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Project finance

colocacin de instrumentos de deuda vinculados a un proyecto.


Caso : Chicago Skyway Toll Road Cosac (El Metropolitano)

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Ingeniera financiera
Administracin del riesgo: se mide, se divide, se empaqueta, se vende.
Futuros Opciones Estructurados

Nuevos clientes Nuevos productos Impuestos


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Los servicios hoy


Matriz Cliente / Producto
Obtencin de financiamiento
Inversionista Instituciones financieras Individuos Emisor Corporaciones Gobiernos Capital Deuda Capital Colocacin de bonos Mercadeo Trading Administracin de riesgo Ventas Investigacin Fusiones y Adquisiciones Privatizaciones

Mercado de capitales

Asesora

Por cuenta propia

Inversionista principal

Negociador del gobierno Trading propio

Participacin en inversiones

Mercados primarios

Mercados secundarios
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Hedge Funds
Son sociedades administradoras que intermedian fondos de los inversionistas institucionales para fines eminentemente especulativos.

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Hedge Funds
No tienen reestricciones en el tipo de estrategia de trading ni instrumentos financieros. En 2006 los hedge funds participaron con el 58% del mercado de derivados. Clases:
Siguen el Mercado Siguen un Evento Arbitraje

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Private Equity / Venture Capital


Operan de acuerdo a una estrategia de inversin:
Venture Capital: Toman minora, brindan capital semilla, start ups o para crecimiento. Tienen una participacin activa en la direccin de la empresa. Private Equity: Toman mayora en empresas maduras. Maximizan el cash por lo que generalmente incrementan el endeudamiento.

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Los servicios hoy: en resumen


Matriz Cliente / Producto
Obtencin de financiamiento
Inversionista Instituciones financieras Individuos Emisor Corporaciones Gobiernos Capital Deuda Capital Colocacin de bonos Mercadeo Trading Administracin de riesgo Ventas Investigacin Fusiones y Adquisiciones Privatizaciones

Mercado de capitales

Asesora

Por cuenta propia

Inversionista principal

Negociador del gobierno Trading propio

Participacin en inversiones

Mercados primarios

Mercados secundarios
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Resumen ejecutivo de la clase


La banca de inversin es ms antigua que los banqueros de inversin. La globalizacin, los cambios tecnolgicos y regulatorios reconfiguran constantemente la accin de los bancos de inversin. Los servicios de la banca de inversin estn orientados a ayudar a los clientes a
Obtener financiamiento en todas sus formas Mejorar la administracin de riesgo Brindar alternativas de inversin Desarrollar nuevos productos financieros

107

Resumen ejecutivo de la clase


Es un sector vasto en participantes, productos e innovacin. Sin embargo, durante los ltimos 300 aos el sistema econmico ha tenido pocos avances para resolver los problemas de conflictos de inters.

FALTA 1 LAMINA
108

Responsables de la crisis
Falta de regulacin ? Problemas de conflictos de inters ? Falta de tica profesional ? Ingeniera financiera complicada de entender por inversionistas ?

revalorar el anlisis del valor fundamentalno caer en la trampa de seguir la marea

FIN DE LA PRIMERA CLASE DEL MODULO 3


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