Carneiro 3

Globalizao produtiva e estratgias empresariais
Ricardo de Medeiros Carneiro
Texto para Discusso. IE/UNICAMP n. 132 ago. 2007. ISSN 0103-9466
Globalizao produtiva e estratgias empresariais1

Resumo Desde o incio dos anos 1990, a economia brasileira e a atividade empresarial passaram por um processo significativo de desregulao cujo efeito maior foi a intensificao da concentrao da propriedade e da internacionalizao, com implicaes decisivas para a dinmica da nossa economia e em particular, para o investimento, decorrentes de novas estratgias empresariais. Entre 1994 e 2006, o nmero de Fuses e Aquisies no pas mais do que triplicou com uma presena crescente das operaes transfronteirias. Em simultneo, o Investimento Direto Estrangeiro atingiu patamares inusitados. Observou-se na direo e intensidade de ambas as operaes, um padro cclico acentuado com significativa influncia das variveis internacionais, tais como as estratgias das grandes corporaes e o perfil do ciclo econmico global. Porm, esses processos que deram origem a profundas mudanas na estrutura da propriedade das empresas, paradoxalmente no deram ensejo a um desempenho expressivo do investimento produtivo (greenfield). Palavras-chave: Globalizao produtiva; Investimento Direto Estrangeiro; Fuses e Aquisies; Estratgias empresariais.
Introduo Desde o incio dos anos 1990, a economia brasileira e a atividade empresarial passaram por um processo significativo de desregulao cujo efeito maior foi a intensificao da concentrao da propriedade e da internacionalizao com implicaes decisivas para a dinmica da nossa economia e em particular, para o investimento, decorrentes de novas estratgias empresariais. Entre 1994 e 2006, o nmero de Fuses e Aquisies no pas mais do que triplicou com uma presena crescente das operaes transfronteirias. Em simultneo, o Investimento Direto Estrangeiro atingiu patamares inusitados. Observou-se na direo e intensidade de ambas as operaes, um padro cclico acentuado com significativa influncia das variveis internacionais, tais como as estratgias das grandes corporaes e o perfil do ciclo econmico global. Porm, esses processos que deram origem a profundas mudanas na estrutura da
(1) O autor agradece ao bolsista de iniciao cientfica Leandro Ramos Pereira.
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propriedade das empresas, paradoxalmente no deram ensejo a um desempenho expressivo do investimento produtivo (greenfield). Do conjunto de mudanas decorrentes dos processos acima referidos com implicaes relevantes na trajetria do crescimento e do investimento, pelo menos dois sero investigados neste texto: o primeiro, diz respeito a mudanas na estrutura da propriedade, sintetizadas na internacionalizao assimtrica cujo significado maior o aumento da presena das multinacionais na economia brasileira, traduzindo a sua desnacionalizao, sem a contrapartida da internacionalizao da grande empresa brasileira. O segundo processo refere-se s estratgias de expanso dessas grandes empresas por meio das operaes de F&AS ou de investimento greenfield. Na dimenso da internacionalizao assimtrica duas fontes de informaes principais sero utilizadas: a base de dados do World Investment Report da UNCTAD e os dados coletados pelo Banco Central relativo ao Censo de Capitais Estrangeiros. No segundo aspecto relativo s formas de expanso empresarial se lanar mo dos dados dessa ltima fonte relativos aos processos de Fuses e Aquisies globais, complementados por outras informaes obtidas junto KPMG e Price Waterhouse, para o caso do Brasil. Sero tambm usados os dados contidos na Pesquisa Industrial Anual (PIA-Empresa) do IBGE referentes ao investimento, discriminados por setores. Nesse caso, informaes complementares, oriundas de monografia setoriais, sero utilizadas. 1 Breves referncias analticas A avaliao da trajetria do investimento, olhada da tica das decises empresariais, implica necessariamente considerar as mudanas ocorridas na sua natureza no contexto da liberalizao financeira e da globalizao. Ou seja, mais do que no passado recente, durante o perodo do capitalismo regulado no qual predominava amplamente o investimento instrumental (greenfield), h na atualidade uma diversificao das suas formas com o aumento da participao daquelas de natureza financeira, ou de portflio. A transformao da composio do investimento no mbito das empresas no incua do ponto de vista macroeconmico, com implicaes decisivas no perfil e ritmo de crescimento. Como aponta Carneiro (2007):
Numa economia dominada pela lgica D-D, ou seja, hegemonizada pelo capital financeiro, o aprofundamento da dominncia da esfera financeira conduz a um comportamento dos agentes no qual todos buscam realizar ganhos de capital. Tal qual proposto por Minsky (1986), a deciso de compra de um ativo de capital decorre da comparao, e da diferena entre preos de oferta e de demanda do mesmo. Quando esta positiva, e possibilita um ganho de capital, o ativo ser adquirido. A escolha do objeto desse ganho de capital definir a trajetria da renda. No indiferente para essa trajetria e para a sustentao da valorizao da riqueza, o tipo de ativo a ser escolhido como objeto do investimento. A distino essencial, nesse caso, entre ativos de emisso primria, e aqueles de negociao secundria. Os primeiros do origem a um fluxo de renda adicional por implicarem a utilizao de recursos na ampliao da produo; os segundos so transacionados nos mercados secundrios e a sua aquisio pode aumentar seu valor, mas no tem implicaes imediatas sobre a gerao de renda.
Ao analisar a dinmica do capitalismo contemporneo Aglietta (2001) chama a ateno para a hegemonia da esfera financeira e sua preeminncia na determinao dessa dinmica e na ecloso das crises. Todavia, alerta para o fato da esfera real constituir um critrio de ltima instncia para validar o ocorrido na primeira esfera. Mostra que o decisivo nessa nova dinmica so as decises atinentes valorizao patrimonial. Todos os agentes, sem exceo, esto prioritariamente preocupados em ampliar a sua riqueza, nas mais variadas formas, inclusive a financeira, atravs dos ganhos de capital, e buscam financiar essa ampliao da maneira mais adequada e, agregaria Minsky (1986), com alavancagem crescente. As crises decorrem de uma insustentvel valorizao dos ativos, ante os fluxos de rendimento que proporcionam, acompanhada da deteriorao das condies de financiamento. A ampliao e diversificao do espectro de ativos que objeto de acumulao por parte das empresas constituem um trao caracterstico do capitalismo contemporneo, podendo conduzir a uma perda de dinamismo quando a concentrao em ativos adquiridos em mercados secundrios for predominante. H ademais, outras caractersticas do investimento empresarial e que esto sintetizados no aumento da sua liquidez. Assim, por exemplo, como assinalado por Carneiro (2007):
No mbito das empresas no financeiras, como destaca Plihon (2004), altera-se a forma de controle da propriedade em razo da maior pulverizao do capital. Isto significa uma rotatividade ampliada desse controle resultando numa intensificao
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da liquidez do investimento produtivo, dando ensejo dinamizao das formas de valorizao patrimonial como Fuses e Aquisies e Compras Alavancadas. Essa maior liquidez dos ativos produtivos tambm termina por modificar a governana das empresas, pois seu principal objetivo passa a ser a maximizao do valor acionrio.
As consideraes acima sugerem a necessidade de diferenciar os tipos de investimento empresarial em duas formas predominantes embora no excludentes: a financeira e a produtiva, indiferentes do ponto de vista da rentabilidade das empresas, mas relevantes da perspectiva de seu posicionamento estratgico e, sobretudo, da tica do dinamismo econmico. Em resumo, pode-se para efeitos didticos contrapor duas formas polares de investimento: uma exclusivamente em greenfield cuja caracterstica central o aporte de nova capacidade produtiva e outra exclusivamente patrimonial e cujo objetivo ampliar o valor dos ativos sem modificao da capacidade produtiva2. A combinao de ambos os objetivos envolve estratgias variadas de expanso das empresas com distintas nfases em ganhos de eficincia, market share ou maximizao do valor patrimonial. Nas economias perifricas, com mercados de capitais pouco desenvolvidos, so menos importantes as formas puramente financeiras de investimento, embora as estratgias estritamente patrimoniais encontrem abrigo na conglomerao. No mbito produtivo, estrito senso, possvel identificar variaes na composio do investimento entre aquelas formas polares de construo de nova capacidade produtiva (greenfield) ou destinado a aquisio de capacidade j existente (F&As). A composio do investimento empresarial em geral situa-se entre esses extremos. Sua determinao obedece a fatores setoriais e macroeconmicos. Do ponto de vista setorial ou estrutural, o determinante central na explicao da escolha de ativos o ritmo de incorporao de progresso tcnico. Nos segmentos intensivos em tecnologia e nos quais o ritmo de incorporao de progresso tcnico acelerado, a forma de assegurar a competitividade e o melhor posicionamento nos mercados atravs da contnua inovao, o que supe a
(2) Essa forma de investimento, embora possa parecer estranha aos objetivos das empresas, tem sido recorrente no capitalismo contemporneo. Ela pode ocorrer tanto a partir de agentes internos, como nas j referidas Compras Alavancadas (Leveraged Buy Outs), quanto por meio de agentes externos do tipo investidores estratgicos ou fundos (private equity), que compram para vender adiante, aps a valorizao patrimonial.
ampliao permanente dos investimentos em greenfield. Ou seja, o crescimento e poder de mercado das empresas baseiam-se no monoplio do progresso tcnico que exige, no s elevados gastos em P&D, mas tambm, a criao de capacidade produtiva com os novos produtos e processos. Nos setores nos quais o ritmo de incorporao de progresso tcnico lento, o crescimento e o melhor posicionamento estratgico das empresas pode decorrer do aumento do grau de concentrao que permite ganhos de market share ou economias de escala e escopo e pode ser obtido por operaes de Fuses e Aquisies. Essas vias no se excluem mutuamente. O primeiro caminho de expanso implica que a via prioritria o greenfield e a secundria as F&As. No segundo caminho, as operaes de crescimento via F&As no excluem o greenfield, como via secundria, para atualizao tecnolgica. Esse ambiente setorial ou estrutural pode ser modificado por variveis macroeconmicas. Assim, por exemplo, em contextos nos quais a volatilidade dos preos-chave como taxas de cmbio e de juros elevada e acompanhadas da volatilidade da taxa de crescimento, constroem-se estratgias defensivas que exacerbam o componente patrimonial (F&As) ou financeiro (ativos financeiros lquidos) do investimento, em detrimento do greenfield. A partir desses condicionantes pode-se imaginar a construo de duas estratgias bsicas de expanso das empresas, que no excluem aquelas intermedirias. A primeira, tal como analisado por Nolan (2002), nos segmentos intensivos em tecnologia e em ambientes de maior estabilidade macroeconmica, tem como eixo a maior especializao das empresas no core business com nveis elevados de investimento em greenfield e gastos em P&D e a constituio de uma rede de empresas fornecedoras em regime de subcontratao. No plano interno a especializao em ativos produtivos tambm expressiva. Como via secundria dessa estratgia, em contextos de maior instabilidade macroeconmica, pode-se delinear um tipo de expanso com diversificao adicional dos ativos internos da empresa, em direo aos de maior liquidez, com destaque para os financeiros. Numa segunda estratgia, presente em indstrias com menor dinamismo tecnolgico e em ambientes de estabilidade macroeconmica, a expanso ocorre prioritariamente via operaes de Fuses e Aquisies, no mesmo ramo produtivo, sendo tambm expressiva a integrao vertical como forma de
assegurar preo e qualidade dos insumos. Num eventual quadro de instabilidade macroeconmica a diversificao atinge no s os ativos internos das empresas mas tambm os externos conduzindo inclusive conglomerao como forma de reduo da incerteza. A propsito dessa ltima estratgia, Paula (2003), ao estudar as estratgias empresariais das grandes empresas na Amrica Latina prope que a principal via de expanso corporativa na regio a diversificao, qual se agrega a integrao financeira dos negcios e o controle familiar. A principal razo apontada para a diversificao refere-se reduo da incerteza num ambiente de volatilidade macroeconmica e do crescimento do PIB. Ou seja, ela constitui uma estratgia das empresas para reduzir o risco e fugir do baixo crescimento do mercado em atividades caracterizadas pela baixa intensidade tecnolgica. O autor sugere ainda a existncia de dois padres de diversificao em contextos de baixo dinamismo tecnolgico e que respondem intensidade da volatilidade macroeconmica: quando esta ltima muito elevada, d ensejo constituio de conglomerados, exprimindo a expanso de natureza puramente patrimonial com aquisio de ativos empresariais pouco relacionados do ponto de vista produtivo e tecnolgico; noutra vertente em ambientes de menor volatilidade, ocorre a diversificao sinrgica em direo a setores ou segmentos complementares. A anlise das trajetrias de expanso das empresas no capitalismo contemporneo tem necessariamente de tomar em conta sua dimenso internacional. Isto porque no contexto da globalizao o crescimento transfronteirio das empresas por meio de F&As ou de greenfield adquiriu muito mais relevncia. Esse processo de internacionalizao do investimento teve como veculo principal o IDE, tanto aquele oriundo do exterior (inward) como o originado no pas (outward). Durante a primeira dcada da globalizao, circunscrita aos pases centrais, Turner (1994), destaca a maior relevncia do IDE ante os demais fluxos de capitais e as suas particularidades tais como, a parcela predominante de operaes de Fuses e Aquisies ante aquela de grennfield. Isto implica em
identificar a interpenetrao patrimonial, ou a diversificao da propriedade, como uma das motivaes principais do IDE na etapa da globalizao. Na dimenso produtiva da globalizao, que tem como outro canal importante o IDE na sua dimenso greenfield, possvel encontrar outras particularidades. Ela implica uma modificao da diviso internacional do trabalho em moldes distintos daquele observado durante o perodo de Bretton Woods. De acordo com Lall (2002), modifica-se o perfil de concorrncia, e as empresas se deslocam em funo do desmembramento de atividades (global sourcing) com preservao do core business nos pases centrais. Segundo Dunning (1998), h uma distino importante entre a insero dos pases perifricos e dos centrais nesse processo, conformando uma globalizao assimtrica. Essa ltima se caracterizaria tanto por uma insero seletiva ou concentrada, em temos de nmero de pases, como por uma participao mais expressiva dos pases perifricos nos segmentos da cadeia produtiva intensivos em recursos naturais e em trabalho. Nos termos da taxonomia do IDE proposta por Dunning (1995) possvel pensar nas seguintes estratgias de expanso das empresas no plano global: a) resource based: constitui-se numa das formas tradicionais do IDE, muito comum em atividades intensivas em recurso naturais. A propriedade de recursos naturais estratgicos faz com que as operaes patrimoniais (F&As) sejam tambm importantes nesse tipo de investimento, pois em vrios deles constituem condio necessria para a expanso transfronteiria incluindo a aquisio de concesso para explorao; b) market seeking: foi a principal forma de IDE durante o regime de Bretton Woods, e seu objetivo central a busca de mercados locais ou regionais. Ocorre em geral em setores de menor dinamismo tecnolgico e se caracteriza por uma maior relevncia das operaes de Fuses e aquisies; c) efficiency seeking: uma das duas formas predominantes do IDE associada ao global sourcing das empresas. Compreende o deslocamento de parte da produo ou de segmentos da cadeia produtiva para pases ou regies com maior competitividade e o destino ltimo da produo so os mercados globais. O componente de greenfield em geral elevado por compreender atividades de maior dinamismo tecnolgico;
d) strategic-asset seeking: pode ser considerada como a forma mais avanada de IDE, pois visa a constituio de ativos tecnolgicos e implica altos investimentos em P&D mas se concentram em larga medida nos pases centrais. Do que foi dito acima se pode concluir pela correspondncia entre as estratgias de expanso das empresas no plano domstico e no global. Assim, operaes de F&As esto mais associadas s formas tradicionais do IDE: resource based e market seeking, vale dizer, nessas duas formas predominam as formas patrimoniais do investimento embora no excluam o greenfield como via de expanso sequencial. A predominncia do greenfield est associada s novas formas do IDE, efficiency seeking e strategic-asset seeking. Ela no exclui, contudo as operaes patrimoniais. O essencial a reter que o dinamismo produtivo e tecnolgico resultante dessas ltimas formas de IDE muito superior ao das primeiras. 2 Investimento Direto Estrangeiro, Fuses e Aquisies: o Brasil no contexto internacional Na ordem econmica global, marcada por uma crescente integrao das economias nacionais por meio dos fluxos de capitais, a dinmica dessas economias, em particular do investimento, depende em escala ampliada desses fluxos, sobretudo do IDE. este ltimo um dos mecanismos relevantes da integrao aos mercados globais e de difuso do progresso tcnico. A incorporao dos pases emergentes globalizao, que ocorre com maior intensidade aps os anos 1990, marcada pela preeminncia do IDE como fluxo de capital mais importante, mas com importantes diferenas tanto ante os pases centrais como entre eles prprios. Os dados da Tabela 1 mostram um importante aumento de participao dos pases emergentes na recepo do fluxo do IDE oriundo do exterior (inward) aps os anos 1990, abarcando cerca de 1/3 dos fluxos totais. Esses nmeros representam um avano ante os valores observado nos anos 1980 que alm de inferiores eram bastante volteis. A participao da Amrica Latina ligeiramente crescente atingindo um pico no trinio de maior concentrao das privatizaes. J a sia em desenvolvimento apresenta seus maiores ganhos de participao no incio da dcada de 90 e, um posterior declnio, mas, apesar disto, a sua parcela ainda o dobro da Amrica Latina.
8 Texto para Discusso. IE/UNICAMP, Campinas, n. 132, ago. 2007.
O Brasil tem um desempenho singular no IDE, pois ele continuamente crescente desde os anos 1980 e se acelera na segunda metade dos anos 1990, apesar de no sustentar o patamar obtido durante o auge das privatizaes em 1998. S o Mxico e em menor escala a Colmbia tm trajetria semelhante na Amrica Latina. Na sia, a China tambm apresenta esse padro, mas com escala muito superior, entre quatro e cinco vezes maior. Nos demais pases, exceto na ndia, onde apesar do baixo patamar o crescimento expressivo, o IDE ou nunca foi significativo, como na Coria e Taiwan, pertencentes junto com o Japo ao first tier, ou sofreu forte declnio ao longo dos anos 1990 como na Malsia, Tailndia e Singapura. Tudo isto pe em relevo a posio do Brasil e do Mxico, como pases de expressiva atratividade ao IDE, mas seguindo de longe a China.
Tabela 1 Distribuio do IDE (inward) por regies e pases Memo: 1985 Economias em desenvolvimento Amrica Latina Mxico Argentina Brasil Chile Colmbia Venezuela sia em desenvolvimento China Taiwan Coria ndia Malsia Cingapura Tailndia Fonte: UNCTAD, FDI on-line. 26,3 12,6 1,6 2,5 0,3 1,8 0,2 3,4 9,2 2,9 0,6 0,2 0,5 0,4 0,0 0,3 19901993199619991992 1995 1998 2001 Mdia dos perodos (% do total) 34,6 7,1 2,3 1,7 0,8 0,6 0,3 0,6 24,0 5,2 0,7 0,5 0,1 2,3 2,4 1,3 36,5 9,1 3,0 1,4 0,9 0,9 0,4 0,3 24,3 14,9 0,5 0,3 0,4 2,0 2,9 0,7 34,3 12,9 2,2 1,6 3,6 1,0 0,8 0,8 18,8 11,1 0,3 0,6 0,6 1,2 2,1 0,8 21,4 8,6 1,9 1,1 2,5 0,5 0,2 0,3 10,9 7,2 0,4 0,7 0,4 0,2 1,5 0,4 20022005 32,2 9,6 2,5 0,4 2,2 0,7 0,6 0,3 17,4 11,9 0,2 0,8 0,8 0,5 1,8 0,3
Uma avaliao da importncia do IDE para as regies perifricas e para o Brasil requer necessariamente considerar no s as participaes relativas no
plano internacional, mas o significado desses fluxos de capitais para as economias receptoras. Dos indicadores disponveis, aquele que mede o IDE como proporo do PIB parece ser o mais adequado para qualificar a sua importncia para as vrias economias emergentes. Por este critrio se reafirma a importncia crescente do IDE para essas economias que aumenta com mais velocidade na Amrica Latina, mas que possui maior peso na sia em desenvolvimento. (Tabela 2) No caso do Brasil, quando se compara a sua posio no contexto latinoamericano fica evidente o menor significado do IDE como proporo do PIB exceto no auge da privatizao em 1996-98. Isto ainda mais verdadeiro para comparaes com a sia em desenvolvimento e no s com relao China, mas tambm ante pases menores como Malsia, Cingapura e Tailndia. Em resumo, o conjunto dos dados mostra que o Brasil importante como receptor de IDE por conta do tamanho da sua economia, ou seja, em termos absolutos, mas muito menos quando se pondera esses fluxos pelo PIB.
Tabela 2 Indicador de relevncia do IDE (IDE/PIB em %) Economias em desenvolvimento Amrica Latina Mxico Argentina Brasil Chile Colmbia Venezuela sia em desenvolvimento China Taiwan Coria ndia Malsia Cingapura Tailndia Fonte: UNCTAD, FDI on line. 1990-92 1,1 1,0 1,2 1,5 0,3 2,9 1,1 1,8 4,5 1,5 0,6 0,3 0,1 7,6 10,3 2,3 1993-95 1,9 1,5 2,3 1,6 0,4 4,1 1,5 1,2 6,9 3,6 0,5 0,2 0,4 7,1 11,3 1,2 1996-98 2,8 3,4 3,0 2,7 2,5 6,2 3,8 5,3 8,5 4,1 0,5 0,8 0,7 5,8 11,2 3,5 1999-01 3,6 4,8 3,4 4,3 5,1 8,2 2,6 3,3 9,2 8,9 1,3 1,6 0,8 3,2 18,7 3,7 2002-05 2,8 3,3 2,5 2,2 2,6 5,8 4,1 1,9 7,2 7,8 0,4 0,8 0,9 3,2 12,6 1,3
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O IDE como qualquer fluxo de capital tem uma via de entrada (inward) que traduz a absoro de investimentos de empresas estrangeiras e uma via de sada (outward) cujo significado a internacionalizao das empresas domsticas. Olhada dessa ltima perspectiva foi significativa a ampliao do IDE originado nos pases perifricos no total desses investimentos no mbito global (Tabela 3). Apesar desse desempenho, o IDE originado de pases perifricos ainda bastante inferior quele que entra nesses pases oriundo dos pases centrais. No trinio 2002-2005 o primeiro equivalia a apenas 1/3 do segundo. Apesar do aumento da participao da Amrica Latina nesse tipo de investimento, comparativamente sia em desenvolvimento, esta ltima mantm, ao final do perodo, uma participao que o dobro da latino-americana. Isto traduz uma internacionalizao mais significativa das empresas asiticas que, alis, tambm se inicia mais cedo e reflete o carter mais dinmico da insero dessa regio via comrcio e investimento.
Tabela 3 Distribuio do IDE (outward) por regies e pases 1990-92 Economias em desenvolvimento Amrica Latina Mxico Argentina Brasil Chile Colmbia Venezuela sia em desenvolvimento China Taiwan Coria ndia Malsia Cingapura Tailndia Fonte: UNCTAD, FDI on line. 8,1 1,4 0,2 0,2 0,3 0,1 0,0 0,1 6,2 3,2 1,5 0,6 0,0 0,1 0,6 0,1 1993-95 16,3 2,5 0,1 0,4 0,3 0,2 0,1 0,2 13,3 8,4 1,0 0,8 0,0 0,7 1,5 0,2 1996-98 12,9 2,9 0,1 0,5 0,2 0,3 0,1 0,1 9,3 5,2 0,9 0,9 0,0 0,5 1,5 0,1 1999-01 9,1 3,6 0,3 0,1 0,0 0,3 0,0 0,0 5,5 3,6 0,6 0,4 0,1 0,1 1,3 0,0 2002-2005 11,3 3,4 0,4 0,1 0,5 0,2 0,2 0,1 7,0 4,1 0,9 0,6 0,2 0,3 0,7 0,0
outward (% do total)
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No caso brasileiro, a internacionalizao segue de perto o perfil latino americano e embora no seja desprezvel est longe de alcanar um patamar to expressivo quanto o asitico. necessrio considerar tambm que, no perodo aps 2002, a apreciao das moedas latino-americanas e brasileira incentivou essa internacionalizao em razo do barateamento dos ativos externos em moeda local. A concluso do conjunto de dados de entrada e sada de IDE sugerem uma insero menos dinmica da economia latino-americana e da brasileira. Ou seja, alm da menor participao relativa nos fluxos de IDE (inward), e, portanto do impacto domstico desse ltimo, amplia-se muito menos a internacionalizao das empresas locais com implicaes sobre perfil de comrcio, as escalas de produo e a competitividade.
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Quadro 1 100 Maiores Transnacionais de pases emergentes em 2005 Ranking by : Corporation Foreign assets 5 8 19 24 28 44 47 72 84 89 1 10 21 22 29 31 34 35 36 48 51 52 53 60 CITIC Group j China Ocean Shipping (Group ) Co. j China State Construction Engineering Corporation j China National Petroleum Corporation j Sinochem Corp. j TCL Corporation China National Offshore Oil Corp. j China Minmetals Corp. j Cofco International Ltd. BOE Technology Group Company Limited j Hutchison Whampoa Limited Jardine Matheson Holdings Ltd Shangri -La Asia Limited New World Development Co., Ltd. CLP Holdings Guangdong Investment Limited Orient Overseas International Ltd China Resources Enterprises Star Cruises l First Pacific Company Limited China Merchants Holdings International Noble Group Limited Beijing Enterprises Holdings Ltd. Li & Fung Limited Home economy China China China China China China China China China China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Industry Diversified Shipping Construction Petroleum expl. /ref. /distr. Wholesale trade Electrical & electronic equipment Petroleum and natural gas Metal and metal products Food & beverages Computer and related activities Diversified Diversified Hotels and motels Diversified Electricity, gas and water Diversified Transport and storage Petroleum expl. /ref. /distr. Transport Electrical & electronic equipment Diversified Wholesale trade Diversified Wholesale trade Assets (US$ millions) Foreign Total 14.452 9.024 4.357 4.060 3.801 2.708 2.269 1.145 917 809 67.638 7.141 4.209 4.202 3.799 3.582 3.342 3.335 3.224 2.181 2.025 1.927 1.880 1.419 84.744 14.994 11.130 110.393 7.031 3.748 18.517 4.849 1.101 2.188 84.162 10.555 5.208 15.567 10.394 3.924 3.838 5.061 4.305 2.229 2.340 1.952 2.494 1.463
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Quadro 1 Continuao Ranking by : Corporation Foreign assets 61 62 66 67 79 80 85 90 91 95 97 11 20 37 39 42 57 58 65 73 74 81 87 88 93 Hong Kong Electric Holdings Limited Yue Yuen Industrial Holdings Limited Swire Pacific Limited Tianjin Development Holdings Limited Esprit Holdings Limited Great Eagle Holdings Limited Asia Aluminum Holdings Limited Pccw Limited Hong Kong And Shanghai Hotels Ltd. Tom Group Limited Road King Infrastructure Limited Formosa Plastic Group Hon Hai Precision Industries (Foxconn) Quanta Computer Inc United Microelectronics Corporation Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd. Benq Corp. Acer Inc. Delta Electronics Inc. Cheng Shin Rubber Industries Company Advanced Semiconductor Engineering Inc Yang Ming Marine Transport Corporation Kinpo Electronics Inc Unimicron Technology Chunghwa Picture Tubes Home economy Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Hong Kong, China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Taiwan Province of China Industry Electricity, gas and water Textile and leather Business services Diversified Textile and leather Business services Metal and metal products Telecommunications Hotels Business services Transport Industrial chemicals Electrical and electronic equipment Computer and related activities Electrical & electronic equipment Computer and related activities Computer and related activities Electrical & electronic equipment Electrical & electronic equipment Rubber tyres Computer and related activities Transport Computer and related activities Electrical & electronic equipment Computer and related activities Assets (US$ millions) Foreign Total 1.372 1.348 1.283 1.234 1.017 1.001 906 806 803 759 736 6.968 4.355 3.181 3.037 2.770 1.680 1.641 1.286 1.080 1.076 970 848 839 793 7.586 2.934 11.184 1.250 1.291 4.893 1.212 5.780 3.075 1.016 901 58.023 9.505 5.434 11.790 15.649 3.121 3.893 2.033 1.493 4.197 2.775 1.272 980 6.418
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Quadro 1 Continuao Ranking by : Corporation Foreign assets 99 2 32 45 55 77 86 3 14 15 30 38 40 46 54 63 64 68 78 94 4 7 13 27 100 Elitegroup Computer System Com. Petronas Petroliam Nasional Bhd YTL Corp. Berhad Misc Corp. Berhad Sime Darby Berhad Malaysian United Industries Berhad Kumpulan Guthrie Berhad Singtel Ltd. Flextronics International Ltd. Capitaland Limited Asia Food & Properties Neptune Orient Lines Ltd. l City Developments Limited Singapore Airlines Limited Fraser & Neave Limited Keppel Corporation Limited Sembcorp Industries Limited Pacific Century Regional Development Hong Leong Asia Limited Wbl Corporation Limited Samsung Electronics Co., Ltd. LG Electronics Inc. Hyundai Motor Company Kia Motors Hyosung Corporation Home economy Taiwan Province of China Malaysia Malaysia Malaysia Malaysia Malaysia Malaysia Singapore Singapore Singapore Singapore Singapore Singapore Singapore Singapore Singapore Singapore Singapore Singapore Singapore Republic of Korea Republic of Korea Republic of Korea Republic of Korea Republic of Korea Industry Computer and related activities Petroleum expl. /ref. /distr. Diversified Transport Diversified Diversified Forestry Telecommunications Electrical & electronic equipment Real Estate Food and beverages Transport and storage Hotels Transport and storage Food & beverages Diversified Diversified Telecommunications Construction Electrical & electronic equipment Electrical & electronic equip. Electrical & electronic equip. Motor vehicles Motor vehicles Diversified Assets (US$ millions) Foreign Total 708 22.647 3.359 2.625 1.838 1.042 857 18.641 5.862 5.231 3.691 3.112 2.887 2.423 1.864 1.340 1.315 1.222 1.024 780 14.609 10.420 5.899 3.932 699 907 62.915 6.986 6.692 4.088 1.550 2.430 21.626 11.130 10.545 3.860 4.379 7.818 13.368 4.971 6.426 4.908 1.289 1.181 1.332 66.665 28.903 56.387 14.085 5.470
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Quadro 1 Continuao Ranking by : Corporation Foreign assets 6 17 18 50 70 71 83 98 9 12 25 33 16 23 41 43 49 56 59 69 82 92 26 75 76 96 Cemex S.A. Telmex Amrica Mvil FEMSAFomento Economico Mexicano Gruma S.A. De C.V. Grupo Bimbo SA De Cv Grupo Imsa Cintra Petrleos De Venezuela Petroleo Brasileiro S.A Petrobras Companhia Vale do Rio Doce Metalurgica Gerdau S.A. Sasol Limited Sappi Limited MTN Group Limited Steinhoff International holdings Barloworld Ltd Naspers Limited Nampak Limited Gold Fields Limited Datatec Limited Imperial Holdings Oil And Natural Gas Corporation San Miguel Corporation Orascom Construction PTT Exploration & Production Public Co Fonte: UNCTAD, WIR (2006). 16 Home economy Mexico Mexico Mexico Mexico Mexico Mexico Mexico Mexico Venezuela Brazil Brazil Brazil South Africa South Africa South Africa South Africa South Africa South Africa South Africa South Africa South Africa South Africa India Philippines Egypt Thailand Industry Construction Telecommunications Telecommunications Food & beverages Food & beverages Food & beverages Metal and metal products Transport Petroleum expl. /ref. /distr. Petroleum expl. /ref. /distr. Mining & quarrying Metal and metal products Industrial chemicals Paper Telecommunications Household goods Diversified Media Packaging Metal and metal products Computer and related activities Transportation services Petroleum and natural gas Food & beverages Diversified Petroleum expl. /ref. /distr. Assets (US$ millions) Foreign Total 13.323 4.734 4.448 2.110 1.168 1.166 934 716 8.868 6.221 4.025 3.358 4.902 4.187 2.819 2.747 2.170 1.707 1.626 1.183 944 794 4.018 1.072 1.067 754 17.188 22.710 17.277 10.713 2.238 3.020 3.120 1.775 55.355 63.270 16.382 6.842 12.998 6.150 5.216 4.345 4.592 2.766 1.968 4.262 987 5.133 18.599 4.183 2.080 2.866
Os dados apresentados no Quadro 1, relativos s multinacionais originrias dos pases emergentes, so muito elucidativos a propsito do perfil e intensidade da internacionalizao das empresas latino-americanas e brasileiras comparativamente s asiticas. Ao final de um perodo de 25 anos de globalizao a presena das empresas da primeira regio pouco significativa, pois h apenas doze empresas entre as cem maiores oito mexicanas, trs brasileiras e uma venezuelana. Enquanto no caso mexicano essa presena se d em setores variados, nos casos brasileiro e venezueleno ela est concentrada no segmento produtor de commodities.O contraste com as empresas das sia em desenvolvimento ainda mais acentuado. A presena das primeiras ocorre numa gama de setores muito ampla. Porm o que mais relevante a existncia de empresas asiticas de grande porte nos setores intensivos em tecnologia como material eletrnico e computadores. Ao discutirem a importncia da internacionalizao Alem e Cavalcanti (2005) destacam trs aspectos fundamentais ao processo: a concorrncia, a competitividade e o acesso a mercados. No primeiro aspecto a questo fundamental a mudana do espao da concorrncia que se torna necessariamente global ou pelo menos regional a partir de certo tamanho de empresa. A internacionalizao por sua vez permite ampliar a escala de produo e diluir custos de P&D, bem como ter acesso a novas tecnologias. Por fim, possibilita tambm superar barreiras comerciais e ampliar as exportaes. Desse ponto de vista a intensidade do processo de internacionalizao nmero de empresas e setores envolvidos traduz o grau de desenvolvimento empresarial do pas. Em sentido diferente da proposio acima o trabalho da CEPAL (2006) v motivaes distintas para a internacionalizao no caso das empresas brasileiras como por exemplo, a busca de proteo contra a instabilidade macroeconmica da economia domstica presente na alta volatilidade da taxa de cmbio e flutuaes da demanda agregada. Ademais, o estudo aponta que o grau de internacionalizao da grande empresa brasileira muito baixo quando confrontado com o de empresas de outros pases perifricos inclusive da Amrica Latina. Um dos canais de articulao das economias perifricas globalizao o das operaes de Fuses e Aquisies, elas prprias uma parcela significativa
do IDE. Da perspectiva das economias perifricas essas operaes tem tido uma participao relativamente pequena, mas crescente. Outro aspecto relevante refere-se ao aumento mais que proporcional, nos anos 2000, das compras ante as vendas de empresas dessas regies, expresso da acelerao da internacionalizao das empresas locais. H distines relevantes entre as duas periferias: no incio do perodo as vendas eram muito mais importantes, comparativamente s compras, na Amrica Latina mas, esses nmeros praticamente se igualam em meados dos anos 2000, sugerindo uma convergncia de padro. (Tabela 4) O Brasil tem nessa dimenso um desempenho singular. As vendas de empresas se elevam consistentemente nos anos 1990 e mantm-se altas nos anos 2000. A novidade est no aumento das compras ocorrido nestes ltimos anos e que no tem paralelo em outros pases perifricos. Isto indica uma acelerao da internacionalizao das empresas brasileiras aps 2000 e a relevncia do canal de Fuses e Aquisies.
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Tabela 4 Fuses e Aquisies: distribuio regional Operao Economias em desenvolvimento Amrica Latina Argentina Brasil Chile Colmbia Venezuela Mxico sia em desenvolvimento ndia China Taiwan Coria Malsia Filipinas Singapura Tailndia Fonte: UNCTAD, FDI on line. Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas Compras Vendas 1990 4,8% 10,7% 1,1% 7,6% 0,0% 4,2% 0,1% 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% 0,5% 1,5% 2,2% 2,6% 0,0% 0,0% 0,0% 0,9% 0,0% 0,0% 0,1% 0,1% 0,0% 0,3% 0,8% 0,0% 0,0% 1995 6,9% 8,6% 2,1% 4,6% 1,1% 1,0% 0,2% 0,9% 0,4% 0,4% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,1% 0,4% 3,5% 3,4% 0,0% 0,1% 0,1% 0,2% 0,1% 0,0% 0,7% 0,1% 0,6% 0,1% 0,1% 0,6% 0,5% 0,7% 0,1% 0,1% 2000 4,2% 6,2% 1,6% 4,0% 0,1% 0,5% 0,0% 2,0% 0,0% 0,3% 0,0% 0,1% 0,0% 0,2% 0,4% 0,3% 1,8% 1,8% 0,1% 0,1% 0,0% 0,2% 0,1% 0,1% 0,1% 0,6% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,8% 0,1% 0,0% 0,2% 2005 10,5% 14,4% 4,3% 6,6% 0,0% 0,1% 2,4% 1,7% 0,0% 0,5% 0,0% 0,4% 0,0% 0,4% 0,5% 1,7% 5,1% 6,4% 0,2% 0,5% 0,3% 1,8% 0,2% 0,1% 0,1% 1,5% 0,2% 0,2% 0,0% 0,2% 3,1% 0,3% 0,0% 0,3%
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Os dados anteriores suscitam uma reflexo acerca da natureza do IDE direcionado periferia. A construo de um indicador, relacionando esses fluxos de IDE com as operaes de Fuses e Aquisio, permite constatar o maior significado da dimenso patrimonial no Brasil e na Amrica Latina ante a sia em desenvolvimento (Tabela 5). O peso das Fuses e Aquisies nos fluxos de IDE para periferia tem um componente cclico acentuado associado s privatizaes ocorridas na Amrica Latina, particularmente no trinio 1996-1998. A partir de ento a relao declinante, mas o patamar dessa regio muito superior ao da sia. No Brasil o peso das F&As no investimento direto sempre foi elevado e com forte componente cclico, certamente influenciado pelas privatizaes, mas tambm pelo regime e posio da taxa de cmbio como se observa em 1999-2001. Essa importncia das F&As apesar de superior mdia da regio est muito abaixo dos outros grandes pases; Mxico e Argentina. Uma comparao com a China elucida o padro brasileiro. No primeiro pas o peso das F&As vai aumentando progressivamente como reflexo da transnacionalizao da estrutura produtiva decorrente do prprio IDE. J no Brasil ela elevada desde o incio e reflete a desnacionalizao da propriedade de empresas locais, tanto pblicas quanto privadas.
Tabela 5 Relao IDE (inward)/ Fuses e Aquisies (Vendas) em % Economias em desenvolvimento Amrica Latina Mxico Argentina Brasil Chile Colmbia Venezuela sia em desenvolvimento China Taiwan Coria ndia Malsia Cingapura Tailndia Fonte: UNCTAD, FDI on line. 1990-92 23% 51% 89% 13% 39% 25% 104% 28% 13% 11% 19% 1% 41% 2% 13% 10% 1993-95 15% 32% 41% 35% 26% 39% 31% 18% 9% 21% 9% 2% 8% 7% 8% 6% 1996-98 34% 61% 80% 82% 41% 58% 47% 36% 16% 24% 10% 16% 55% 14% 4% 30% 1999-01 33% 44% 82% 47% 79% 32% 24% 37% 23% 29% 11% 42% 91% 37% 19% 42% 2002-04 21% 31% 45% 42% 33% 31% 26% 30% 17% 29% 10% 37% 85% 11% 9% 30%
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Essas caractersticas distintas do IDE entre as regies define com preciso o tipo de integrao realizado pela economia brasileira e latino-americana na qual teve maior destaque a esfera da propriedade. As implicaes para o dinamismo do investimento foram significativas. Em primeiro lugar porque o volume inicial de investimento instrumental (greenfield) menor nessa configurao, ou seja, o impacto na taxa de investimento domstica comparativamente menor. Em segundo lugar, porque as operaes de F&As na periferia se concentram em setores tradicionais contribuindo menos para a diferenciao da estrutura produtiva e consequentemente para a insero nas cadeias globais de produo e comrcio. O tipo predominante de IDE patrimonial x greenfield tem importncia decisiva no desempenho das economias receptoras. Suas implicaes iniciais sobre a taxa de investimento e diferenciao da estrutura produtiva j foram apontadas. Mas, h tambm uma associao importante entre o tipo de IDE e o desempenho exportador. Isto porque o greenfield implica, na maioria dos casos, em acentuar as articulaes com cadeias produtivas e mercados globais. A rigor, a vinculao entre IDE e exportaes diz respeito tambm a importncia do IDE originado no pas (outward) que sustenta a internacionalizao das empresas locais. A relao IDE (inward)/exportaes aumenta no conjunto dos pases emergentes at o final dos anos 1990 refletindo o forte ciclo de absoro de IDE mas, cai significativamente aps 2002 como resultado da reduo do ritmo desse ltimo e da acelerao das exportaes. A comparao da Amrica Latina com a sia confirma a presena de dois padres distintos, pois tanto o patamar quanto o crescimento so muito maiores na primeira regio. Novamente a comparao do Brasil com a China ilustra os dois perfis diferentes: no Brasil o indicador continua se ampliando at 2001 por conta da expanso do IDE sem a contrapartida do aumento das exportaes refletindo a menor orientao exportadora desses investimentos como exaustivamente analisado nos trabalhos de Hiratuka (2003) e Negri (2003). Na China, a relao j inicia seu declnio em 1998 muito em funo do desempenho exportador, pois a absoro de IDE mantm-se em alto patamar como vimos acima.
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Tabela 6 Relao IDE (Inward)/exportaes em % 1990-92 Economias em desenvolvimento Amrica Latina Mxico Argentina Brasil Chile Colmbia Venezuela sia em desenvolvimento China Taiwan Coria ndia Malsia Cingapura Tailndia Fonte: UNCTAD, FDI on line. 4,7 8,4 9,0 23,8 4,1 12,2 8,1 6,5 4,1 8,2 1,6 1,2 1,0 11,1 7,4 8,3 1993-95 8,1 12,4 12,8 23,7 5,9 19,9 13,4 4,4 7,4 27,7 1,3 0,8 4,5 9,3 8,3 3,9 1996-98 11,2 24,0 10,6 30,5 38,3 28,9 34,5 22,4 8,4 25,7 1,2 2,4 8,6 7,0 8,5 8,2 1999-01 12,3 27,4 12,6 50,2 52,5 33,1 17,3 14,2 8,8 18,2 3,0 4,8 9,1 3,0 13,1 7,1 2002-05 8,0 15,0 9,6 9,5 18,2 18,2 24,7 5,7 6,4 12,0 0,8 2,4 8,2 3,1 7,3 2,2
O desempenho desigual do IDE nas duas regies perifricas suscita uma breve reflexo sobre as suas razes. Conforme sugerido por Carneiro (2007) a razo essencial dessa diferena reside nos distintos padres de integrao da periferia economia globalizada com destaque para aquele da sia que se d predominantemente via fluxos de comrcio e IDE (greenfield), e aquele da Amrica Latina que ocorre prioritariamente via fluxos financeiros e com peso mais expressivo do IDE patrimonial. Esses desempenhos tm como substrato perfis de poltica econmica inteiramente distintos que ancoram esses padres de insero. De acordo com a CEPAL (2007) isto se reflete no tipo de IDE atrado para as duas regies: para a Amrica Latina vo predominantemente os investimentos em busca de recursos naturais ou dos mercados locais/regionais enquanto para a sia aqueles articulados com as cadeias globais de produo ou pelo menos, como os mercados globais.
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3 O investimento no Brasil: condicionantes globais e dinmicas setorial Uma vez estabelecidos os parmetros gerais que condicionam o investimento, a partir do movimento global de intensificao das operaes de F&As e do IDE, cabe discutir como essas tendncias interagem com variveis domsticas para definir sua trajetria. Isto ser analisado a seguir por meio de uma abordagem desagregada ou setorial lanando mo, quando possvel, de estudos de casos relativos a empresas ou grupos econmicos. Optou-se por examinar a questo atravs observao das estratgias empresariais em cinco segmentos distintos cujo comportamento guarda algum grau de homogeneidade. So eles: a indstria extrativa; a indstria de bens de consumo; a indstria de insumos bsicos; a indstria de bens de capital; o setor de servios. 3.1 A indstria extrativa Essas indstrias apresentam no perodo um aumento do investimento em ativos instrumentais muito superior ao da indstria de transformao e a taxa de investimento se amplia significativamente aps 2000 subindo de uma mdia de 20% para 30%. (Tabela 7) Esse desempenho est de acordo com o comportamento do IDE que se mantem elevado e estvel entre 1995 e 2000 e aumenta desde ento. Tudo indica que no h um padro nico de expanso das empresas em razo das diferenas entre os dois principais segmentos petrleo e minerao. As operaes de F&As so muito significativas em Petrleo e Gs em contraste com aquelas da Minerao. Os dados globais dessas operaes no plano mundial indicam que na indstria refino de petrleo que elas se concentram e no na prospeco dominada pelo cartel da OPEP. De acordo com Baer e Cintra (2004), a desregulao da economia por meio das emendas constitucionais 8 e 9 motivou importantes fluxos de IDE na indstria extrativa minerao petrleo e gs durante a segunda metade dos anos 1990. J no perodo recente, o aumento do IDE nesse segmento, cuja participao no estoque mais do que dobra entre 2000 e 2005 subindo de 2,3% para 4,7% do total, est claramente associado fase ascendente do ciclo de preos de commodities no plano internacional cujo impacto tem sido significativo na economia brasileira e maior ainda no restante da Amrica Latina. Comparativamente ao conjunto da regio o Brasil tinha sido at a mudana do poder poltico na Bolvia e no Equador, um receptor de menor envergadura do IDE para essas atividades mais concentrados na Comunidade Andina e Argentina. Certamente uma razo para tal a presena das grandes transnacionais brasileiras no setor como Petrobrs e CVRD, bloqueando na prtica a entrada de multinacionais no pas.
Tabela 7 Investimento na Indstria 1996-2005 Taxa de Investimento Total C Indstrias extrativas 10 Extrao de carvo mineral 11 Extrao de petrleo e servios relacionados 13 Extrao de minerais metlicos 14 Extrao de minerais no-metlicos D Indstrias de transformao 15 Fabricao de produtos alimentcios e bebidas 16 Fabricao de produtos do fumo 17 Fabricao de produtos txteis 18 Confeco de artigos do vesturio e acessrios 19 Preparao de couros e fabricao de artefatos de couro, artigos de viagem e calados 20 Fabricao de produtos de madeira 21 Fabricao de celulose, papel e produtos de papel 22 Edio, impresso e reproduo de gravaes 23 Fabricao de coque, refino de petrleo, elaborao de combustveis nucleares e produo de lcool 24 Fabricao de produtos qumicos 25 Fabricao de artigos de borracha e plstico 26 Fabricao de produtos de minerais no-metlicos 27 Metalurgia bsica 28 Fabricao de produtos de metal exceto mquinas e equipamentos 29 Fabricao de mquinas e equipamentos 30 Fabricao de mquinas para escritrio e equipamentos de informtica 31 Fabricao de mquinas, aparelhos e materiais eltricos 32 Fabricao de material eletrnico e de aparelhos e equipamentos de comunicaes 33 Fabricao de equipamentos de instrumentao mdico-hospitalares, instrumentos de preciso e pticos, equipamentos para automao industrial, cronmetros e relgios 34 Fabricao e montagem de veculos automotores, reboques e carrocerias 35 Fabricao de outros equipamentos de transporte 36 Fabricao de mveis e indstrias diversas Fonte: IBGE-PIA Empresa. 24 1996-1998 17,8 22,7 3,9 5,5 26,3 16,6 17,7 16,8 11,1 20,9 6,3 7,9 26,0 33,4 9,0 20,5 16,0 20,7 20,7 29,2 11,1 19,0 39,5 10,6 11,6 8,7 22,7 7,2 11,3 1999-2002 15,8 19,4 7,1 14,4 21,3 16,4 15,6 13,6 8,1 17,9 6,6 7,9 18,3 23,3 8,3 15,5 14,5 16,0 20,7 24,0 10,3 11,8 7,9 13,5 12,6 9,3 29,9 7,7 10,5 2003-2005 14,8 31,2 9,7 4,3 39,2 13,8 14,1 12,8 6,8 13,9 4,8 8,0 13,0 17,6 7,9 19,6 11,8 14,4 13,6 19,8 9,7 9,8 7,8 10,7 8,3 10,6 19,6 9,6 8,6 Variao (% a.a.) 1996-2005 4,0 13,7 20,9 42,6 16,2 -2,7 3,4 1,6 -8,4 -1,4 -0,7 3,2 7,3 -3,5 -3,7 11,6 0,8 3,8 -0,8 7,8 2,4 2,8 -21,5 4,0 -1,1 7,6 5,9 19,3 -1,0
O segmento de petrleo apresenta a segunda maior taxa de crescimento do investimento da indstria, cerca de 20% ao ano no perodo 1996-2005, quando se considera a etapa extrativa, mas guarda a mesma posio no segmento industrial com a segunda maior taxa de expanso do investimento -11,6% ao ano da indstria de transformao. (Tabela 7) Como j assinalado so expressivas as operaes de F&As, ocupando a 9 colocao no ranking da KPMG (Tabela 8) mais concentradas nos segmentos de gs e refino de petrleo e que, como veremos responde principalmente as modificaes das estratgias das empresas multinacionais no Brasil e no Mercosul. Impulsionado tanto pelo aumento do greenfield quanto pelas F&As o IDE no setor amplia a sua participao no perodo passando de.1,0%do estoque em 2000 para 2,2% em 2005. Esse conjunto de caractersticas traduz a opo de expanso das empresas do segmento por meio da diversificao sinrgica. No segmento de Petrleo e Gs, uma atividade monopolizada, na prtica, pela Petrobrs, os investimentos estrangeiros se fazem em associao com essa empresa estatal. O objetivo ltimo dos investimentos dessa empresa o mercado domstico (market seeking), embora isto conviva com estratgias variadas das empresas estrangeiras e da prpria Petrobrs quanto ao mix de importaes (GLP, Nafta e leo diesel) e exportaes (gasolina e leo combustvel). Ademais para assegurar seus objetivos estratgicos, como por exemplo, o da auto-suficincia domstica, a Petrobrs alm de se associar com empresas multinacionais no mbito domstico, tambm internacionaliza parcela de suas atividades. Com base nas informaes coletadas por Alem e Cavalcanti (2005) podese constatar um padro de internacionalizao da Petrobrs baseada numa dupla estratgia: especializao no core business na rea de petrleo (explorao em guas profundas) por meio de greenfield e diversificao sinrgica em busca de novas fontes energticas (gs). Parte importante do valor ampliado do IDE para o setor aps 2000 ocorre por conta da desregulao do setor de petrleo em 1999 e est relacionado sua extrao. Os investimentos correspondem a fluxos financeiros internalizados pelas grandes empresas para pagamento das concesses das reas a serem exploradas. H tambm, como foi assinalado, investimentos conjuntos das empresas multinacionais do setor com a Petrobrs envolvendo troca de ativos locais por ativos em outros pases como, por exemplo, o ocorrido em 2001
quando a Petrobrs cedeu ativos domsticos a Repsol-YPF, em troca de ativos na Argentina. Esta ltima empresa e a estatal venezuelana PDVSA so as duas nicas com estratgia de integrao vertical no pas, expandindo-se tambm na rea de refino. Alm do petrleo, a desregulao do setor acarretou tambm a expanso do IDE na explorao do Gs natural na plataforma continental com a presena da British Gas, El Paso Corp, Shell, Enron e TotalFinaElf. A maioria dessas empresas tinha como estratgia ampliar seus investimentos na rea de energia somando explorao do gs natural o investimento em gasodutos e termoeltricas. A forte presena da Petrobrs no setor e os problemas insolveis relativos ao descasamento de moeda na fixao das tarifas de energia ante o custo dolarizado dos insumos afastaram as empresas transnacionais desse segmento. Como assinalado acima, a Minerao tem evoluo distinta, nem tanto quanto o aumento do investimento que ainda mais expressivo, com uma taxa mdia de 42,6% ao ano para minerais metlicos e 16,2% para no metlicos, mas no que tange a pouca expressividade das F&As (Tabelas 7 e 8). Essas ltimas so pouco expressivas tanto no plano domstico quanto global. Por sua vez observase a ampliao do IDE aps 2000, aumentando a participao no estoque de 0,6% para 1,6% (Tabela 9).De acordo com Laplane e Sarti (2002), esses investimentos tm motivao resource seeking e sua caracterstica essencial a exportao de commodities com baixo valor agregado para os mercados internacionais. O aumento do IDE aps 2000 agrega outros motivos. De um ponto de vista mais estrutural ele responde estratgia das grandes multinacionais do setor de apostar na diversificao, tanto do nmero de commodities quanto de variedade de pases. De uma perspectiva de curto prazo ou cclica a ampliao do IDE e do greenfield local decorrem da fase ascendente de preos observada aps meados de 2002 e caracterizada por alta intensidade no segmento de commodities metlicas, em decorrncia do forte crescimento da demanda motivado pelo rpido crescimento da China. A liderana do crescimento do investimento no segmento de minrio de ferro e a expanso da CVRD traduzem, no plano local, essa conjuntura favorvel.
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# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 39
Tabela 8 Fuses e Aquisies no Brasil (1994-2006) Setor / anos 06 05 04 03 Alimentos, bebidas e fumo / Food, beverages and tobacco 43 36 36 22 Tecnologia de Informao (TI) / Information Technology (IT) 46 49 22 28 Telecomunicaes e mdia / Telecommunications and media 28 21 32 21 Instituies financeiras / Financial institutions 21 19 19 16 Companhias energticas / Energy companies 61 16 12 17 Metalurgia e siderurgia / Metallurgy and steel 38 25 19 14 Publicidade e editoras / Advertising and publishing houses 19 19 17 12 Produtos qumicos e petroqumicos / Chemical and petrochemical products 21 18 7 5 Petrleo e gs / Oil & gas 8 14 16 7 Seguros / Insurance 6 16 10 10 Partes e peas automotivas / Automobile parts 10 5 4 1 Eltrico e eletrnico / Electrical and electronic equipments 14 9 3 1 Servios para empresas / Company services 17 6 9 9 Produtos qumicos e farmacuticos / Chemical and pharmaceutical products 15 13 10 4 Transportes / Transports 11 10 11 4 Supermercados / Supermarkets 6 3 5 Madeira e papel / Wood and paper 8 4 3 4 Construo e produtos de construo / Construction & construction products 7 11 2 3 Lojas de varejo / Retail outlets 15 9 1 2 Produtos de engenharia / Engineering products 1 2 4 Txteis / Textiles 2 5 3 6 Cimento / Cement 4 2 4 1 Aviao / Aviation 11 6 3 2 Higiene / Hygiene 4 4 7 1 Embalagens / Packaging 1 1 2 2 Servios porturios e aeroporturios / Port and airport services 6 3 3 2 Minerao / Mining 9 2 2 1 Indstrias extrativistas / Extractive industries 2 3 Montadoras de veculos / Vehicle assembly 2 Shopping Centers 5 1 1 1 Hotis e restaurantes / Hotels and restaurants 6 2 2 1 Servios pblicos / Public services 5 Fertilizantes / Fertilizers 1 2 1 1 Hospitais e lab. de analises clnicas / Hospitals and clinical analysis 5 1 1 laboratories Design e projetos gr cos / Design and graphic projects 1 Ferrovirio / Railways Vesturio e calados / Clothing and shoes 3 2 1 Outros / Others 26 22 30 18 Total geral / General total Fonte: KPMG. Texto para Discusso. IE/UNICAMP, Campinas, n. 132, ago. 2007. 473 365 299 230
02 29 13 22 20 16 13 12 4 26 5 4 4 7 4 4 4 1 2 2 7 3 1 3 1 1 5 4 2 1 1 6 227
01 32 36 27 17 36 15 19 7 40 7 7 2 9 4 8 8 9 2 6 4 3 2 7 4 4 1 2 2 1 2 1 1 15
00 36 57 26 18 20 11 23 12 28 6 6 5 5 6 5 10 7 5 5 7 3 1 1 4 1 6 1 2 1 1 5 2 1 2 5 19
99 25 28 47 16 10 9 17 6 6 9 13 5 8 6 1 24 5 13 7 6 6 6 1 1 3 2 1 1 2 1 1 5 1 1 2 14 309
98 36 8 31 28 11 23 19 25 1 15 20 9 13 4 11 13 9 10 6 7 8 1 1 2 3 2 3 2 2 2 4 1 1 20 351
97 49 8 14 36 17 18 9 22 3 24 16 19 6 4 7 9 14 8 8 9 8 6 2 4 4 2 4 4 1 5 1 31
96 38 11 5 31 9 17 5 18 4 16 11 15 8 10 6 2 4 15 7 9 4 5 2 4 4 4 5 6 2 4 4 4 2 7 30
95 24 7 8 20 1 9 2 13 4 9 11 14 1 11 4 7 2 2 5 8 5 5 1 8 2 9 4 2 1 1 12
94 21 8 5 15 11 3 14 2 8 4 5 2 4 1 2 7 3 1 2 7 3 1 1 2 3 8 1 4 1 26
total 427 321 287 276 226 222 176 172 159 141 112 105 100 95 83 86 82 83 71 63 57 43 40 40 34 34 30 29 27 26 26 19 18 17 12 13 13 269 4.03 4
340 353
372 328
212 175
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Em resumo, a ampliao do IDE na rea extrativa no Brasil no perodo recente, teve dois determinantes principais: a ampliao do acesso das multinacionais aos recursos naturais do pas decorrente da desregulao dos anos 1990 e, aps 2002, a tendncia de alta internacional dos preos das commodities notadamente as metlicas e o petrleo. Isto propiciou uma ampliao significativa das exportaes (minerao) ou uma reduo das importaes lquidas (petrleo e derivados) associadas a esses investimentos. De qualquer modo isto no elimina os aspectos negativos do setor minimizados pela presena da Petrobrs que busca desenvolver novas tecnologias e internalizar a produo de equipamentos como o seu carter de enclave e a natureza pronunciadamente cclica dos investimentos decorrente do comportamento dos preos internacionais. 3.2 A indstria de transformao A indstria manufatureira apresentou no perodo 1996-2005 um desempenho sofrvel do investimento quando comparado a outros momentos histricos, com uma taxa de crescimento mdia anual da ordem de 3,5% mas, marcado por uma significativa disperso traduzindo, uma perceptvel especializao da estrutura industrial. As operaes de F&As no setor foram expressivas, mas desiguais, tal qual no plano global e perderam importncia nos ltimos anos tendo sido largamente suplantadas pelos servios. Este tambm o perfil do IDE para o Brasil no qual a indstria perde a hegemonia para os servios entre 1995 e 2000, caindo a sua participao no estoque de 66,9% para 33,7% e recupera marginalmente essa participao aps este ltimo ano elevando-a para 35,9%. Esse perfil de investimento estrangeiro no setor industrial segue o padro market seeking observado na Amrica do Sul. De acordo com Laplane e Sarti (2002), confirmado dentre outros, pela CEPAL (2007), os investimentos industriais no pas tiveram claramente uma motivao de busca de mercado local com orientao diferenciada para o mercado domstico ou regional (Mercosul). Segundo esse ltimo estudo, os investimentos determinados pela efficiency seeking ou de busca de eficincia para a conquista de terceiros mercados que articula a produo local s cadeias globais e direciona-se aos mercados internacionais passaram ao largo do Cone Sul e do Brasil, com poucas excees, e estiveram restritos ao Mxico e Amrica Central. Mais raros ainda foram os investimentos direcionados constituio de ativos estratgicos (strategic-asset seeking) ou de busca de ativos tecnolgicos, intensivos em P&D.
3.2.1 A indstria de insumos bsicos: siderurgia x petroqumica No mbito da indstria de transformao h comportamento muito divergente entre os segmentos produtores de insumos bsicos como, por exemplo, entre a siderurgia e a petroqumica. No primeiro, o aumento do investimento foi um dos maiores da indstria atingindo a marca de 7,8% ao ano. Ao mesmo tempo foi intensa a atividade de F&A no plano domstico contrastando com a sua pouca expresso no mbito global. Tudo isto associado perda progressiva de importncia do IDE, cuja participao no estoque cai continuamente de 7,2% em 1995 para 2,3% em 2005, sugerindo que o setor alm de se expandir passou por um importante processo de concentrao no plano domstico durante esses anos. Alm disso, como veremos algumas das mais importantes empresas do ramo se internacionalizaram. A maioria das anlises sobre o setor como, por exemplo, Belluzzo et al (2006), Torres Filho e Puga (2007) e Lopes (2007), aponta para as mesmas peculiaridades no plano global e local. Assim, a transformao do setor durante o perodo da globalizao envolveu dois processos simultneos: a concentrao patrimonial por meio de um nmero elevado de operaes de F&As e a desconcentrao geogrfica da produo em direo aos pases perifricos. O fato importante a assinalar que de maneira distinta de vrios outros setores o processo de internacionalizao da siderurgia envolveu a constituio de importantes grupos na periferia e sua converso em players globais por meio da internacionalizao. O aumento da concentrao resultou assim na constituio de grupos empresariais com atuao global cuja estratgia de crescimento responde a obstculos e incentivos particulares. Por exemplo, apesar da aludida concentrao o setor se defronta montante e jusante com segmentos produtivos ainda mais concentrados. o caso dos fornecedores dentre os quais a minerao, praticamente cartelizada e dos principais compradores, dos quais a automobilstica, estruturada sob a forma de oligoplio global. Esses aspectos e ainda a crescente imposio de critrios ambientais e o diferencial de salrios tem motivado o deslocamento dessa indstria para a periferia, em busca de fontes de matrias primas estveis, custos mais baixos e menores restries da legislao ambiental. Um aspecto central a destacar a expanso por meio da diversificao sinrgica dessa indstria, incluindo a intensificao da integrao vertical.
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A desconcentrao geogrfica teve implicaes relevantes sobre a estrutura da oferta. A reduo da capacidade produtiva nos pases centrais foi acompanhada por mudana no mix de sua produo em direo a produtos mais nobres, que integrantes da parte fria da oferta. Por sua vez, a produo da parte quente composta na sua maioria por produtos de menor valor agregado, como os semi-acabados, passou a se concentrar nos pases perifricos. A parte fria tende a se concentrar mais prxima aos mercados de maior magnitude e diferenciao. Essa particularidade decorre tambm da poltica comercial dos pases consumidores e estrutura tarifria (picos tarifrios). Ainda no que tange aos aspectos gerais cabe considerar a questo dos preos. At o incio dos anos 2000, o comportamento desses ltimos era acentuadamente cclico e tendencialmente declinante. O aumento da concentrao da produo, ao eliminar a pulverizao da oferta e o deslocamento da demanda decorrente do crescimento acelerado da China, inverteram a trajetria dos preos e lhe conferiram menor volatilidade. Este ltimo pas desempenhou um papel positivo na recuperao dos preos, mas no seguro que assim persista. Isto porque, a rpida ampliao da oferta para alm das necessidades do mercado local tem implicado numa ampliao do coeficiente exportado e num acirramento da concorrncia no plano internacional. Um dado ilustra essa afirmativa: as exportaes de produtos acabados, pela China, triplicam entre 2003 e 2005 passando de 7 milhes de toneladas para 21 milhes. No bastasse isto, dobra de novo entre 2005 e 2006, alcanando 42 milhes de toneladas. A indstria siderrgica brasileira acompanhou, com algumas nuances a trajetria do setor no plano global. Apesar de perder participao na produo e exportaes mundiais, em razo, principalmente, do alucinante ritmo chins, a indstria brasileira, alm da expressiva taxa de crescimento promoveu o enobrecimento do mix de produo e das exportaes. Tanto no primeiro, quanto nas segundas, ampliou-se a participao dos laminados em detrimento dos semiacabados. Isto tudo num contexto de aumento do coeficiente exportado. Ademais, no plano domstico realizou-se uma especializao das linhas de produo entre empresas, ampliando os ganhos de escala. Por fim, os grupos empresariais operando no Brasil, com destaque para o GERDAU, adotaram uma estratgia de ampliar a concentrao por meio de F&As e a internacionalizao via aquisio de empresas no exterior.
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Tabela 9 IDE: Distribuio por atividade econmica. Investimentos Estrangeiros Diretos Distribuio por Atividade Econmica de Aplicao dos Recursos Atividade Econmica 2/ 1995 (%) do total 2,2% 0,2% 1,4% 66,9% 6,8% 3,9% 12,8% 3,7% 2,0% 7,2% 5,6% 2,6% Estoque 1/ 2000 (%) do total 2,3% 1,0% 0,6% 33,7% 4,5% 1,5% 5,9% 1,7% 1,1% 2,4% 3,2% 1,0% 2005 3/ (%) do total 4,7% 2,2% 1,6% 35,9% 7,5% 1,2% 6,2% 1,5% 0,9% 2,3% 2,5% 1,2%
Agricultura, pecuria e extrativa mineral Extrao de petrleo e servios correlatos Extrao de minerais metlicos Indstria Fabricao de produtos alimentcios e bebidas Fabricao de celulose, papel e produtos de papel Fabricao de produtos qumicos Fabricao de artigos de borracha e plstico Fabricao de produtos de minerais no-metlicos Metalurgia bsica Fabricao de mquinas e equipamentos Fabricao de mquinas, aparelhos e materiais eltricos. Fabricao de material eletrnico e de aparelhos e 1,9% 2,1% 2,5% equipamentos de comunicaes Fabricao e montagem de veculos automotores, 11,6% 6,2% 6,3% reboques e carrocerias Servios 30,9% 64,0% 59,4% Eletricidade, gs e gua quente 0,0% 6,9% 6,8% Comrcio por atacado e intermedirios do comrcio 5,1% 5,7% 4,4% Comrcio varejista e reparao de objetos pessoais e 1,6% 3,8% 4,4% domsticos Correio e telecomunicaes 1,0% 18,2% 17,6% Intermediao financeira, exclusive seguros e previdncia 3,9% 10,4% 8,1% privada Seguros e previdncia privada 0,4% 0,5% 1,2% Atividades auxiliares da intermediao financeira 0,9% 1,4% 1,2% Atividades de informtica e conexas 0,3% 2,5% 2,0% Servios prestados principalmente s empresas 11,9% 10,7% 8,7% Total 100,0% 100,0% 100,0% Memo: variao total (%) n.d 147,1 91,7 Memo: variao mdia anual (%) n.d 19,8 13,9 Notas: 1/ Dados de Censo de Capitais Estrangeiros (datas-base 1995 e 2000) Converses pela cotao do ltimo dia til do respectivo perodo. 2/ atividades cuja participao excedeu 1% em 2005 3/ estoque de 2000 + Ingressos de investimentos e converses de emprstimos e financiamentos em investimento direto. Converses em dlares s paridades histricas. Fonte: Banco Central do Brasil: Censo de Capitais Estrangeiros.
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Quadro 2 Fuses e Aquisies Transfronteirias As operaes de F&As constituem uma via crucial de expanso das empresas no capitalismo contemporneo tanto no plano domstico quanto no global constituindo nesse mbito, uma importante parcela do IDE. A respeito dessa dimenso transfronteiria constata-se a continuidade da ampliao de seus valores ao longo dos anos 1990 com um pico significativo em 2000 explicado pela privatizao dos servios de utilidade pblica em vrios pases (Tabela 10). A propsito da participao dos grandes setores nessas operaes visvel o declnio daquelas realizadas no setor primrio e na manufatura em favor dos servios, embora o valor alcanado nesse ltimo setor em 2000 seja ponto fora da curva. Mesmo com a correo desses valores o setor de servios ainda responde por 2/3 das operaes em 2005. Tabela x Distribuio setorial das operaes de F&As
1990 % do total Total Primary Agriculture, hunting, forestry and fishing Mining, quarrying and petroleum Manufacturing Food, beverages and tobacco Textiles, clothing and leather Wood and wood products Publishing and printing Coke, petroleum and nuclear fuel Chemicals and chemical products Rubber and plastic products Non-metallic mineral products Metals and metal products Machinery and equipment Electrical and electronic equipment Precision instruments Motor vehicles and other transport equipment Other manufacturing Services Electricity, gas and water 100,0% 3,4% 0,1% 3,3% 50,1% 8,4% 0,9% 5,2% 1,5% 4,3% 8,2% 1,8% 3,7% 2,9% 1,2% 4,1% 2,7% 4,9% 0,4% 46,4% 0,4% 1995 % do total 100% 4,6% 0,5% 4,0% 45,3% 9,7% 1,1% 2,6% 0,7% 3,0% 14,5% 2,3% 1,5% 1,3% 2,7% 3,0% 1,1% 1,4% 0,3% 50,2% 6,6% 2000 % do total 100,0% 0,9% 0,1% 0,8% 25,5% 4,4% 0,2% 2,1% 0,4% 3,9% 2,7% 0,4% 1,0% 1,5% 0,8% 4,7% 1,2% 2,2% 0,0% 73,6% 4,1% 2005 % do total 100,0% 1,8% 0,3% 1,5% 35,5% 6,3% 0,4% 1,0% 2,4% 4,0% 11,0% 0,1% 1,4% 1,2% 1,8% 3,4% 1,5% 1,0% 0,1% 62,7% 6,5%
Construction
0,4%
0,9%
0,5%
0,9%
Continua
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Continuao Trade Hotels and restaurants Transport, storage and communications Finance Business services Public administration and defence Education Health and social services Community, social and personal service activities Other services Unknown Memo: US$ milhes 5,1% 5,8% 9,6% 14,4% 7,9% 0,0% 0,3% 2,6% 0,0% 150.576,00 3,8% 3,4% 4,4% 16,6% 5,2% 0,3% 0,5% 6,5% 1,9% 186.593,00 2,4% 0,9% 32,0% 16,1% 12,0% 0,0% 0,0% 0,1% 5,7% 0,0% 0,0% 1.143.816,00 6,9% 1,2% 9,5% 21,5% 14,5% 0,0% 0,0% 0,7% 0,9% 0% 0,0% 380.598,00
Fonte: UNCTAD, FDI on line. No setor primrio apenas no segmento de minerao e petrleo h uma recuperao da participao, aps 2000, certamente associada ao crescimento da atividade devida aos preos favorveis das commodities metlicas e energticas. Na indstria h um setor com grande dinamismo e no qual as operaes de F&As constituem uma parcela elevada e crescente do total: a indstria Qumica. Podese tambm destacar como relevantes as operaes do setor de Petrleo e de Equipamentos Eltricos e Eletrnicos cuja participao no total alta e estvel diferindo do comportamento de Alimentos e Bebidas, Madeira e Veculos cuja fatia no total expressiva, mas declinante. no setor de Servios, tanto os pblicos quanto os privados, que se localizam os segmentos lderes das operaes de F&As ao longo dos ltimos 15 anos. Em vrios deles, o volume e o peso das F&As no total dessas operaes muito elevado e em alguns casos, crescente como nos setores de Finanas, Servios empresariais e Eletricidade Gs e gua. Noutros como em Transporte e Comunicao e Comrcio alta e estvel. Essa liderana dos servios nas operaes de F&As transfronteirias chama a ateno pelo fato dos da parcela pblica ser no-comercializvel e portanto, no dar origem a fluxos de divisas. Excetuando os servios privados, que podem conter um expressivo componente exportvel, o investimento no setor via F&As constitui uma estratgia tpica de concentrao da propriedade e de ganhos de mercado.
A continuidade da expanso do setor siderrgico a altas taxas uma possibilidade real, mas no isenta de percalos. H investimentos programados para o perodo 2007/2010 que ampliam a capacidade produtiva em cerca de 20%. Dadas as condies favorveis da oferta atualizao tecnolgica, mix correto de produtos, concentrao e escala produtiva adequadas, acesso ampliado ao mercado internacional promovida pela internacionalizao as dificuldades
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maiores podero advir do comportamento da demanda, tais como um acirramento da concorrncia chinesa no plano internacional ou a continuidade do baixo crescimento no mbito domstico. A indstria Qumica obteve um desempenho medocre quando olhado pelo comportamento do investimento com taxa mdia de 0,8% ao ano embora, com algumas diferenciaes em alguns de seus segmentos, em particular na Farmacutica e Defensivos agrcolas (Ver Anexo estatstico). O baixo investimento muito mais acentuado na petroqumica do que da qumica fina. O setor passa por importantes transformaes patrimoniais, medidos pelas operaes de F&As, tanto no plano domstico quanto global. O IDE por sua vez vem perdendo dinamismo, com queda pela metade da participao no estoque total de 12,8% em 1995 para 6,2% em 2005. Nos termos dos dois segmentos a serem examinados h claramente uma dupla estratgia de expanso empresarial no pas: a diversificao na petroqumica e a especializao na farmacutica. Segundo Kupfer (2004) o setor petroqumico no plano mundial possui dinmica de crescimento acentuadamente cclica devido volatilidade acentuada dos preos das matrias-primas (derivados do petrleo) e a alta elasticidade renda e conseqente flutuao da demanda. Soma-se a isto, elevadas indivisibilidades do investimento em capital fixo ocasionando importantes descontinuidades na variao da capacidade produtiva. Nos ltimos quinze anos, o setor passou por um significativo processo de concentrao por meio de F&As. No mesmo perodo foi substancial o aumento do IDE e a internacionalizao das empresas estando o desempenho condicionado por essa estratgia. A chave da competitividade do setor a escala de produo e a integrao vertical atributos tpicos das indstrias maduras do ponto de vista tecnolgico. Prevalece no setor a denominada organizao em Y, a qual compreende o controle das fontes de insumos e a diversificao jusante. As escalas de produo mais eficientes ampliaram-se substancialmente nos ltimos anos e as expectativas so de que dobrem, nos vrios segmentos, at 2010. O setor vive atualmente um dilema estratgico quanto matria-prima a utilizar: a nafta derivada do petrleo ou o etano oriundo do gs natural. O deslocamento da demanda para a sia, e em particular para a China com a conseqente ampliao da oferta na regio e no Oriente Mdio indica uma provvel prevalncia, no futuro, da primeira fonte dada sua abundncia nessas regies.
No Brasil o crescimento mais rpido da Petroqumica passa a ocorrer aps 2003, associado ao aumento da renda, aps um perodo de crescimento muito baixo entre 1998 e 2002 que sucedeu o bom desempenho durante o plano real. Isto est em consonncia com o peso que tem o mercado domstico para essa indstria. Esse crescimento moderado contrasta com o seu potencial, pois o consumo per capita de plsticos, principal produto derivado da petroqumica, ainda muito baixo para padres internacionais, cerca de 25 kg/per capita/ano. Como assinalado houve um intenso processo de F&As durante a segunda metade dos anos 1990, retomado aps 2004, que mudou a estrutura de propriedade do setor. Apesar disso, os nveis de concentrao locais esto abaixo daqueles observados no plano internacional. Dessa mudana patrimonial resultou um problema crucial para a petroqumica brasileira, os conflitos de acionistas nos vrios grupos produtores, nas primeiras e segundas geraes de produo. De acordo com Torres Filho e Puga (2007) estes conflitos de interesses tm impedido um volume mais alto de investimentos no setor. Outro fator limitante para ampliao dos investimentos e ganhos de escala o j referido carter excessivamente domstico dos grupos locais, ou seja, a baixa internacionalizao das empresas. Isto limita tanto os mercados quanto as escalas de produo e o acesso a financiamento a custos mais reduzidos. Ademais, o setor ainda muito heterogneo do ponto de vista tecnolgico por tamanho de empresa e segmento produtivo o que limita a sua competitividade to maior quanto mais prximo da base de matria prima se localiza o segmento produtivo. Um outro segmento da Qumica nos quais houve importantes mudanas na estrutura do setor e das empresas foi o da Farmacutica. Logo no incio da abertura da economia, em 1994-97, ocorreu um nmero significativo de FeAs no setor com uma retomada expressiva no trinio 2003-2005. O nmero de transaes no traduz a importncia real dos processos marcados por operaes de grande valor e que conduz no perodo considerado a uma radical mudana na estrutura da propriedade com a sua desnacionalizao e a presena de todos os grandes produtores internacionais no espao brasileiro. Apesar dessa intensa atividade na esfera da propriedade o setor farmacutico apresenta um baixo desempenho do investimento, tanto quando considerada a sua taxa quanto sua
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variao de -0,9% ao ano, que se situou abaixo da j medocre mdia da indstria nacional. (Anexo estatstico) Segundo Magalhes et al (2003) isto resultou do padro de crescimento do setor no qual se combinou uma grande presena de operaes de F&As transfronteirias com a reestruturao produtiva do setor, esta ltima resultante da abertura comercial e das mudanas organizacionais e tecnolgicas no plano global. Assim, alm das transformaes na esfera da propriedade este setor foi marcado por um processo de especializao da produo com o abandono de vrias linhas de produtos nas quais no havia escala adequada de produo ou os custos eram elevados. Ocorreu tambm uma desverticalizao com a importao de insumos de maior valor agregado ou seu fornecimento pela matriz. Com resultado, houve uma perda de adensamento da cadeia produtiva com a diminuio do peso relativo dos frmacos (insumos) ante os medicamentos (produto final). Para compreender as modificaes ocorridas neste setor no Brasil necessrio avaliar, nas suas linhas gerais, suas transformaes no plano global. Houve nos ltimos anos uma intensificao do progresso tcnico nesta atividade que aumentou de maneira desproporcional os custos de P&D ante o faturamento. Isto resultou da nova lgica competitiva dessa indstria na qual o lanamento de novos medicamentos e as patentes deles decorrentes constituem a estratgia essencial. De um lado isto implicou no aumento das Fuses e Aquisies como meio para diluir os gastos de P&D e de outro, na busca de mercados mais amplos, pelas mesmas razes. Ou seja, busca perseguio de escalas de produo mais altas, para diluio de custos fixos dos quais o principal de P&D. Ao ampliar a escala de produo, seja por meio de F&As ou de acesso a novos mercados, essa indstria consegue economias de escala por meio da especializao de tcnicos e cientistas e melhor utilizao de equipamentos de P&D. Por sua vez, obtm economias de escopo por troca de informaes e conhecimento acumulado. Ao fortalecer sua fatia de mercado as empresas tambm aumentam sua capacidade de fixar preos ganhando um recurso adicional alm do monoplio conferido pelas patentes para ampliar as margens de lucro. Como foi afirmado a presena dos oligoplios globais no Brasil trouxe para o pas esse novo padro de concorrncia e estruturao do setor, porm com
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algumas especificidades. A especializao-desverticalizao tem por trs intensas relaes entre matriz e filial cuja prtica essencial a de preos de transferncia fortalecendo o poder de mercado das ltimas ante os concorrentes locais. Uma possibilidade de fugir dessa nova configurao se apresenta no segmento de medicamentos genricos. A ausncia de patentes e reduo dos custos de embalagens e publicidade tem permitido uma ampliao do nmero de produtores. Os limites verticalizao e diversificao estariam dados, nesse caso, pelo ritmo de crescimento do mercado e constituio de escalas suficientes. Esse adensamento de cadeias poderia levar a um patamar mais alto de investimento. 3.2.2 A indstria de bens de consumo: alimentos e bebidas x veculos x eletrnica de consumo No segmento produtor de bens de consumo da indstria manufatureira, a indstria de alimentos e bebidas apresenta um fraco desempenho com uma variao do investimento de 1,6% ao ano, cerca de metade do j muito baixo crescimento deste ltimo na indstria de transformao. A despeito disto as operaes de F&As lideram o ranking do nmero de transaes no pas e detm a vice-liderana no mbito da indstria no plano global. Uma parcela relevante dessas operaes so transfronteirias e guardam relao com o incremento da participao do IDE ao longo do tempo e cujo estoque amplia a participao de 4,5% em 2000 para 7,5% em 2005, recuperando o patamar dos anos 1990. No plano local a estratgia de expanso das empresas tem sido a diversificao sinrgica no caso das multinacionais e no sinrgica ou conglomerada nas nacionais. As operaes de Fuses e Aquisies no setor de Alimentos e Bebidas obedeceram a um padro cclico muito bem definido com maior intensidade nos perodos de maior expanso da renda e vice-versa, ou seja, seguiram a um perfil pr-cclico. Isto indica que a forma particular de operao do setor leva as empresas a adotarem as Fuses e Aquisies como um mecanismo central de ampliao de suas atividades s quais podem se seguir, dependendo da continuidade do aumento da renda e do mercado, os investimentos em greenfield. No caso brasileiro, chama a ateno a baixa expanso dos investimentos adicionais do setor indicando que o processo de centralizao de capitais e de
concentrao de mercado via Fuses e Aquisies foi mais relevante do que a concentrao por meio da construo de nova capacidade produtiva. A razo para esta forma de expanso do setor foi determinada pelo baixo crescimento da economia brasileira ao longo do perodo. Por se tratar de um segmento produtor de bens de consumo, seu crescimento subordinando expanso do mercado, notadamente o domstico, que por sua vez depende tanto do aumento da renda quanto da sua distribuio. A ampliao das exportaes de produtos de consumo final encontra importantes barreiras na existncia de marcas locais. Por ser um setor com uma gama de produtos bastante diferenciados suas caractersticas gerais apontadas acima so acrescidas de uma baixa elasticidade renda mdia, mas que no incompatvel com a existncia de vrios nichos de mercado produtos dirigidos para faixas particulares da populao que fogem a essas restries de crescimento. o caso de produtos light, diet, alguns tipos de bebidas alcolicas, etc. De acordo com Viegas (2006), o ciclo de Fuses e Aquisies no setor de Alimentos e Bebidas esteve intimamente vinculado ampliao do IDE e s expectativas de expanso da demanda. Esse ponto reforado pelo estudo do BNDES (1999) para quem esses processos guardam relao com a saturao dos mercados nos pases centrais em razo do j elevado nvel de consumo per capita de alimentos e bebidas e a conseqente menor elasticidade renda da demanda. Adicionalmente, nesses pases, o poder de mercado das cadeias de distribuio pressiona as margens de lucro dos produtores forando a busca de mercados nos quais ele seja menor. H razes especficas para que a expanso das empresas privilegie as operaes de F&As: os custos de implantao e a barreira das marcas barateiam os investimentos por essa via. Ademais as despesas crescentes com as redes de distribuio e criao de marcas exigem economias de escala e escopo como mecanismo de diluio desses custos. A avaliao acima sugere que algumas particularidades do setor, acrescidas ao baixo crescimento da renda e sua m distribuio, condicionam a sua forma de expanso e o referido peso das operaes de F&As. Segundo BNDES (2006), no h barreiras entrada significativas do ponto de vista tecnolgico ou de escala de produo. Estas barreiras aparecem na formao das redes de comercializao, includo o desenvolvimento de embalagens e construo de marcas. De acordo com este estudo, a relao entre gastos com
Mquinas e equipamentos mais instalaes fsicas contrapostos aqueles relativos s redes de comercializao, num investimento padro, de 1:3. Como resultante das caractersticas do setor e da performance da economia brasileira, as empresas se expandiram, sobretudo por meio de operaes de F&As o que de acordo com os clculos de Viegas (2006) terminou por ampliar a concentrao, medida pelo market share das grandes empresas. Ademais, observou-se tambm um padro de diversificao concentrada nos setores afins como forma de compartilhar as redes de distribuio. O caso paradigmtico dessa estratgia aquele da Parmalat, analisado por BNDES (1999). Ao mesmo tempo em que ocorreu no setor uma desnacionalizao da propriedade, observou-se um aumento da internacionalizao das empresas domsticas principalmente em direo aos pases vizinhos. Tudo indica, portanto que dentro da estratgia market seeking, os grandes grupos internacionais consolidaram sua presena no pas e no Mercosul ampliando a partir do Brasil e da Argentina, as exportaes para o restante da regio. Um exemplo dessa internacionalizao vem do segmento de Bebidas no qual a AMBEV terminou por se consolidar como principal grupo produtor de cervejas aps sucessivas operaes de Fuses e Aquisies. Inicialmente estas envolveram empresas brasileiras Brahma e Antrtica constituindo a AMBEV que adquire empresas na Argentina Quilmes e no Paraguai Internacional. Como ltimo estgio do processo o controle acionrio da AMBEV passou para a multinacional Interbrew. O exemplo acima apenas um caso dentre muitos na indstria de alimentos e bebidas. A ampliao do tamanho do mercado durante os anos 1990 por meio da consolidao do Mercosul deu ensejo a intensificao do IDE com parcela significativa de Fuses e Aquisies. Durante essa dcada isto o ocorreu em boa medida por meio de compra de empresas domsticas fragilizadas pela reduo da proteo tarifria e apreciao do real. No perodo 1999-2002 o volume de IDE arrefece em razo da forte desacelerao do crescimento da regio crise energtica no Brasil, ruptura do regime monetrio-cambial na Argentina mas retoma com fora aps a volta do crescimento a taxas mais elevadas aps 2003.
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As possibilidades de o setor fugir ao baixo crescimento brasileiro por meio das exportaes encontraram vrias limitaes. Como foi assinalado acima houve uma significativa integrao da indstria de alimentos e bebidas, sobretudo dessa ltima, no plano regional (Mercosul), porm esses mercados tambm cresceram relativamente pouco. A ampliao das exportaes ocorreu com alguma intensidade, mas nos anos 2000 e nos segmento de alimentos com menor processamento como Acar, Caf e Carnes por conta do grande crescimento do mercado internacional. Para a ampliao das exportaes de produtos processados, cujas vendas se expandiram muito menos, a barreira das marcas teria de ser superada por um processo de internacionalizao da empresa nacional. A histria da AMBEV bastante ilustrativa das restries expanso da grande empresa brasileira num segmento controlado por grandes empresas multinacionais como marcas consolidadas. Ou seja, a fuso com a Interbrew pode ter representado uma aliana estratgica no sentido de evitar a perda dos mercados locais e regionais, mas foi incapaz de ampliar os mercados externos. Dessa perspectiva, a desregulao do IDE no pas aps 1994, dificultando a formao de grandes empresas nacionais e a ausncia de polticas para sua internacionalizao constituiu um fator adicional de restrio expanso dos mercados e reforo ao padro de crescimento do investimento observado no setor. O setor automotivo tem aspectos peculiares, pois se constitui como um oligoplio de grande estabilidade no plano internacional com significativas barreiras entrada. Embora os market share das empresas tenham variado nos ltimos 15 anos, as operaes de F&As foram menos numerosas do que nos demais setores. No caso brasileiro estas operaes foram muito pouco expressivas aps 1994 como mostra a Tabela 8, mas houve modificaes significativas no setor inclusive com a entrada de novos competidores europeus e asiticos. Contrastando com a baixa atividade na esfera patrimonial, o investimento em nova capacidade (greenfield) expandiu-se a taxas superiores ao do conjunto da indstria, cerca de 6% ao ano. A estratgia de expanso das empresas tem todos os ingredientes de setores com atividade de P&D mais intensa: especializao com ampliao da subcontratao. De acordo com UNICAMP/NEIT (2002) o baixo crescimento ou saturao dos mercados nos pases centrais tem implicado uma estratgia em duas vias para a expanso das empresas: a diferenciao de produtos nesses mercados e
a busca mais intensa dos mercados de maior potencial de crescimento nos pases emergentes. Ao mesmo tempo o setor passou por significativas mudanas no plano tecnolgico e de organizao da cadeia produtiva com reorganizao da rede de fornecedores e ampliao do outsourcing. Do ponto de vista da estrutura da propriedade as modificaes se deram principalmente no mbito desses fornecedores com ampliao da sua concentrao. Segundo Santos (2001), as principais modificaes do setor automotivo no plano global podem ser sintetizadas em trs dimenses principais: reorganizao da rede de fornecedores com a criao de uma rgida hierarquia com a montadora e entre eles por meio de elos (tiers), ampliando a sua internacionalizao e aprofundando o regime de subcontratao cuja expresso maior a modularizao da produo; diferenciao de produtos a partir de uma plataforma de produo comum para montagem dos carros mundiais como forma de ampliar os ganhos de escala; centralizao do desenho e do P&D nas montadoras e fornecedores sistemistas, com a conseqente concentrao do progresso tcnico. A forma de expanso do setor automotivo no Brasil no fugiu a esse padro geral, embora tenha tido algumas particularidades. As empresas montadoras definiram como alvo estratgico o Mercosul, integrando as suas operaes nessa regio, em alguns poucos casos incluindo tambm o Mxico. Alm da concentrao nos mercados regionais observou-se tambm uma especializao das fbricas de distintas localizaes espaciais, com vistas a ampliao das economias de escala. O mesmo perfil de concentrao de fornecedores, sua internacionalizao e modularizao da produo foi observado na regio. De acordo com a CEPAL (2004), o nmero de fornecedores reduziu-se para cerca de 1/3 do original. Parte expressiva das antigas fornecedoras de autopeas foi adquirida por estrangeiras e a sua transformao em provedores modulares levou a concepo e o desenvolvimento desses mdulos para fora do pas reduzindo o contedo local em P&D. No Brasil, aps o perodo de crescimento da demanda ocasionado pelos ganhos de renda e expanso do crdito durante o Plano Real, entre 1994-1997, houve importantes decises de investimento cuja materializao ocorreu entre 1998 e 2000. A forte desacelerao do crescimento da renda ocorrida entre 1999 e 2002 implicou em nveis muito altos de capacidade ociosa indesejada para o setor
dando ensejo a novas estratgias de busca de mercados externos e a forte desacelerao do investimento cuja retomada s volta a ocorrer aps 2006. O menor crescimento da renda levou as montadoras da regio, especialmente as brasileiras, especializao nos modelos mais simples, os carros populares. Ao mesmo tempo, dada a baixa aceitao desses modelos nos mercados globais as linhas de exportao dedicaram-se a outros tipos. A insero prioritria nos mercados regionais e apenas marginal nos mercados globais constitui uma limitao expanso do setor. Outro obstculo conforme apontado por Santos e Pinho (2000), a nova forma de estruturao dos fornecedores (autopeas). Essas mudanas reduziram o adensamento da cadeia produtiva no Brasil pela diminuio do contedo nacionalizado das autopeas. Ou seja, o setor ampliou o componente importado no bojo da reestruturao do segmento da qual faz parte a internacionalizao dos produtores. As empresas brasileiras no conseguiram acompanhar este processo e tornarem-se fornecedoras globais, ampliando suas exportaes. Autores como Baer e Cintra (2004) defendem que a frustrao do crescimento do mercado regional e a mudana do regime cambial no Brasil, terminaram por redefinir de maneira permanente a orientao da produo do setor dando maior peso s exportaes para os mercados globais, fundada numa particular especializao quanto a modelos e autopeas. Tudo isto repousaria no tamanho absoluto do mercado brasileiro e na referida especializao em modelos populares que permitiu ganhar escala adequada para ser um fornecedor global e ampliar a atividade de P&D local adaptando e desenvolvendo mdulos para a cadeia mundial. Se isto for verdadeiro o IDE direcionado para este setor teria ultrapassado a etapa de market seeking e alcanado a de efficiency seeking com produo direcionada para mercados mais amplos. A tese, todavia parece ter validade limitada confrontada com o exposto acima. 3.2.3 A indstria de bens de capital O desempenho da indstria de bens de capital no Brasil durante o perodo aqui analisado inferior ao do setor industrial como um todo, mas h uma significativa disperso nesse desempenho associado ao grau de complexidade tecnolgica. Ou seja, quanto maior a sofisticao, pior o desempenho. Segundo esse critrio o aumento do investimento muito mais significativo nos setores
produtores de Mquinas e equipamentos (2,8% a.a.) e Mquinas e equipamentos eltricos (4,0% a.a.) ao contrrio de Fabricao de material eletrnico e de aparelhos de comunicaes (-1,8% a.a.) ou de Mquinas para escritrio e equipamentos de informtica este ltimo com forte variao negativa. A exceo no segmento de alta tecnologia o setor de outros equipamentos de transporte que cresce a uma mdia de 20% ao ano, no qual se destaca a indstria aeronutica. O setor produtor de bens de capital foi objeto de importantes operaes de F&As durante o incio do perodo aqui tratado, localizadas nos segmentos produtores de material eltrico e eletrnico, mas estas transaes arrefeceram rapidamente aps 1999. J no segmento de Outro material de transporte (Aviao) elas foram pouco expressivas. Quanto ao IDE nessa indstria nota-se uma queda muito significativa dos investimentos, contnuo desde a segunda metade da dcada dos 1990, exceto na indstria eletrnica, paradoxalmente de baixo dinamismo. Nesse setor, com abertura comercial dos anos 1990 o setor foi reestruturado com crescimento expressivo do coeficiente importado. As empresas estrangeiras remanescentes com linhas de produo mais simplificadas tm claramente como motivao da sua atividade o mercado regional. Cabe aqui recuperar alguns elementos do diagnstico do setor j apontados em Carneiro (2007): O processo de abertura e reestruturao do setor de bens de capital embora tenha permitido uma atualizao tecnolgica e aumento de produtividade dos bens de capital utilizado no pas, teve tambm um carter assimtrico. Isto porque esta elevao da produtividade ocorreu principalmente devido elevao do contedo importado desses bens via aquisio de produtos, peas e componentes. Como salientado por Alem e Pessoa (2005) no se observou uma concomitante ampliao do coeficiente exportado do conjunto da indstria de Bens de capital que traduziria um aumento de competitividade dos setores remanescentes no pas o que contrasta com o paradigma contemporneo dessa atividade; a internacionalizao. possvel aduzir a essas consideraes novos elementos a partir do trabalho de Avellar (2004). Nele se constata tambm que a indstria de bens de capital no Brasil se especializou nos segmentos de menor contedo tecnolgico como, por exemplo, o de bens de capital mecnicos ou o de mquinas-ferramenta ou ainda motores eltricos de uso geral. Na estruturao do setor a atividade de montagem com a constituio de fornecedores especializados bastante comum.
No caso brasileiro, aps a reestruturao dos anos 1990, essa rede de fornecedores foi deslocada para o exterior, notadamente aquela de peas e partes com maior contedo de eletrnica. Uma exceo a esse padro foi a dos equipamentos para energia cuja frustrao dos planos domsticos de expanso da oferta de energia levaram essas empresas a ampliar suas exportaes. Nesse segmento possvel encontrar empresas como a WEG com estratgias agressivas de internacionalizao, buscando importantes mercados regionais. De acordo com Alem e Cavalcanti essa empresa tem realizado uma expanso nos mercados asiticos, concentrada no core business para consolidar ganhos de escala e centrada no greenfield. Esse, porm no o padro predominante na indstria de bens de capital ocorrendo apenas, de maneira mais limitada no setor aeronutico. Cabe destacar ainda, nesses segmentos, a existncia de um subsetor de produo de mquinas e equipamentos destinados indstria de energia eltrica petrleo e gs com importante coeficiente exportado com foco no mercado regional. Alm dessas indstrias cujo desempenho esteve em parte calcado nas exportaes para o mercado regional o maior destaque da atividade produtora de bens de capital o da indstria de material de transporte incluindo concentrada em aeronaves. Com taxas de crescimento muito elevadas, acima de 20% ao ano, esse setor tirou parte expressiva de seu dinamismo das exportaes para os mercados globais. Como informado pelo trabalho de Alem e Cavalcanti (2005) a principal empresa do setor aeronutico, a EMBRAER, realizou uma internacionalizao limitada por meio da constituio de uma rede de assistncia tcnica em vrios pases. As dificuldades para ampliar o dinamismo e a taxa de investimento do conjunto do setor so expressivas dado o elevado contedo tecnolgico da atividade, sob o qual repousam as barreiras entrada. A parcela da produo de maior contedo de P&D dominada por empresas multinacionais que mantm no pas empresas montadoras. Por sua vez a internalizao de parte desses segmentos encontra limites nas escalas de produo vis a vis o tamanho do mercado local e regional. Como observado por Torres Filho e Puga (2007), no segmento mais importante da moderna indstria de bens de capital, o eletrnico, o pas carece de empresas que produzam localmente os circuitos integrados que se constituem no
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principal componente do setor, reduzindo a sua atividade montagem de kits eletrnicos importados. Um exemplo da estruturao da indstria eletrnica produtora de bens de consumo serve com ilustrao da operao dos ramos de bens de capital intensivos nesses componentes. A caracterstica mais significativa dessa indstria o seu carter de montadora (maquila) para maioria dos segmentos o que to mais verdadeiro quanto mais sofisticado o produto. De acordo com CEPAL (2007), na Amrica latina, os investimentos da indstria eletrnica coreana, vale dizer, das empresas Samsung e LG se concentram na plantas de montagem de TVs, Celulares, DVDs, CDs e assemelhados no Mxico (Tijuana) e Brasil (ZFM e So Paulo) com pequenos impactos sobre as redes de fornecedores de partes e componentes. Ao longo do tempo esse efeito de encadeamento se restringiu ainda mais por conta da substituio de produtos tradicionais (TVs com tubos de raios catdicos) por outros novos (tela de plasma ou de cristal lquido) com componentes importados diretamente da Coria. Ou seja, reduz-se a produo nacional de componentes com ampliao do coeficiente importado e diminuio dos efeitos multiplicadores dessa atividade. Nessa configurao de IDE os impactos sobre a economia receptora so muito reduzidos. 3.3 Os servios A avaliao dos investimentos no setor de servios s pode ser realizada a partir da considerao dos desempenhos setoriais em razo da inexistncia de informaes a respeito do investimento agregado. O trao de unio desses vrios componentes do setor um expressivo nmero de operaes de F&As tanto no plano domstico quanto internacional. Nesse ltimo, a liderana das F&AS dos servios inconteste desde meados dos anos 1990. tambm indiscutvel a preeminncia do setor de servios no IDE dirigido ao Brasil, embora essa importncia j tenha sido maior na segunda metade da dcada dos 90 quando ocorreram as privatizaes. No que tange ao investimento instrumental propriamente dito o que se conhece que em vrios desses segmentos tais como Telecomunicaes e Tecnologia da Informao houve um patamar substantivo de greenfield. J em outros setores ele foi moderado, como no segmento de supermercados, ou muito baixo, como na Energia eltrica. Para efeito de detalhar
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essa anlise decomporemos o setor, dividindo-o em servios pblicos ou de utilidade pblica e servios privados. 3.3.1 Os servios pblicos. A rea de energia eltrica reconhecidamente um dos segmentos dos servios no qual o investimento foi baixo. Em contraste com isto o nmero de operaes de F&As tanto globais quanto domsticas foi muito elevado e nesse ltimo caso esteve associado a um peso decisivo do IDE. Assim, o IDE dirigido ao setor de Energia Eltrica teve como motivao a busca de mercados e de acordo com CEPAL (2005), sua via principal no Cone Sul e no Brasil foram as Fuses e Aquisies perfazendo do total contra de greenfield. A busca de mercados adicionais por parte dessas empresas, sobretudo das europias, teve como pano de fundo o acirramento da concorrncia nos mercados locais e regionais resultante da entrada de novas empresas e de uma intensa atividade de Fuses e Aquisies. Assim, a busca de novos espaos de funcionamento na Amrica Latina e no Brasil, permitido pela desregulao e privatizao do setor teve como um dos motivadores centrais fugir da aquisio por parte de empresas maiores nas economias de origem. O que foi dito anteriormente lana luz sobre a relevncia do padro de concorrncia global sobre o desempenho do IDE nas economias perifricas, incluindo o Brasil. Os processos de Fuses e Aquisies com mudana no controle da propriedade bem como as decises de especializao em determinados segmentos (core business) ou pases, tem implicaes significativas sobre o volume e perfil do IDE nas economias emergentes. De acordo com CEPAL (2005),um exemplo ilustrativo para o caso brasileiro da empresa EdP de origem portuguesa cuja deciso de concentrar seus negcios na pennsula ibrica reduziu substancialmente seus investimentos no Brasil. Algumas empresas como a EDF e a Iberdola reduziram a prioridade conferida ao Cone Sul e ao Brasil enquanto outras como Endesa e Tractbel aumentaram seus interesses na rea de energia de forma diversificada includo a rea de Gs. O perfil de investimento diversificado na rea de energia, incluindo ativos na rea eltrica e de gs, por parte das multinacionais de origem europia, vinha se consolidando com grande intensidade na regio antes da nova postura boliviana. Alm da EDF e Iberdola empresas da rea de energia que
direcionaram investimentos para o gs corporaes oriunda do setor de petrleo e gs como Repsol-YPF e Total tm estendido seus investimentos para energia eltrica. Tudo indica que as empresas multinacionais que decidiram permanecer na regio com ativos importantes decidiram diversificar seus investimentos nos quatro pases (Brasil, Argentina, Bolvia e Chile) e nas duas reas, energia e gs, realizando na esfera empresarial a integrao da matriz energtica. Este tambm o caso da Petrobrs que tem nessas atividades um dos focos de sua internacionalizao. Outro perfil de participao no setor aquele tpico das empresas norteamericanas tais com AES, Enron e PP&L. As suas aquisies de ativos na rea de energia por meio da privatizao ocorreram via financiamentos denominados em dlar. A mudana do regime cambial e a conseqente desvalorizao criaram srios problemas patrimoniais para essas empresas que tiveram de ser socorridas pelo BNDES. As expectativas de ampliao dos investimentos dessas empresas muito reduzida e parte dos ativos foram vendidos a outras inclusive Petrobrs. O processo de privatizao do setor eltrico no Brasil e a participao das empresas multinacionais revelaram-se bastante problemtico, sobretudo na atividade de gerao. A presena de grandes geradoras estatais de hidroeletricidade, proprietrias de usinas j amortizadas e com boa localizao permite definir tarifas relativamente baixas. As novas tarifas exigidas pelas empresas para realizao de investimentos adicionais so bastante elevadas no s por conta de piores condies de localizao como em razo dos riscos inerentes do setor. Como a estratgia do Governo tem sido a de recusar a colocao de nova capacidade a preos muito altos, os investimentos privados, incluindo o de multinacionais, no parecem viveis, indicando uma reduo da sua participao no setor. O mesmo perfil de combinao entre elevado nmero de F&As, globais e domsticas, e presena crescente do IDE, cuja participao vai de 1% em 1995 para 18% em 2005, observado no setor de Telecomunicaes. S que neste caso o patamar de investimento em greenfield foi muito mais elevado. Tanto quanto no segmento de energia a rea contou com a presena significativa de investimentos dos grandes players internacionais com concentrao daquelas empresas oriundas dos pases menos desenvolvidos Portugal, Espanha e Itlia que buscavam novos nichos para expanso fora da concorrncia acirrada dos espaos regionais
nos quais estavam inseridas. Da mesma maneira que no setor eltrico, o investimento inicial teve uma participao de Fuses e Aquisies muito elevadas e a continuidade desses processos no plano global motivou importantes redefinies societrias no Brasil. Ao contrrio do segmento de energia, esse setor foi objeto de uma substancial onda de investimentos em greenfield em sucesso s operaes de privatizao. De acordo com Baer e Cintra (2004), motivaram esses investimentos vrios fatores: o ciclo de inovaes tecnolgicas no plano global que, alis, modifica a natureza da atividade retirando-lhe a caracterstica tpica da infraestrutura, associado ao relativo atraso do setor no Brasil decorrente da insuficincia de investimento das empresas estatais e, por fim, a demanda reprimida. Os autores supra citados indicam que o aumento dos investimentos no setor deu margem ampliao da presena de fornecedores de equipamentos por meio de empresas com perfil de montadoras. Como j estabelecido em BNDES(2007), h fortes indicaes de decrscimo da intensidade do investimento no setor na medida em que a demanda reprimida foi atendida e a expanso da renda nacional da qual resulta a demanda adicional por esses servios, tem sido fraca. De maneira distinta daquela dos pases centrais esse segmento no tem no Brasil, nem nos demais pases perifricos, autonomia tecnolgica capaz de possibilitar seu crescimento por meio de ciclos peridicos de inovaes. Esses chegam intermitentemente via novos produtos e barateamento dos j existentes, mas os efeitos da inovao tecnolgica sobre a gerao da renda, ocorrem nos pases centrais. 3.3.2 Os servios privados H nos servios privados dois perfis de expanso contrastantes pelo seu contedo tecnolgico; o dos supermercados e o dos servios fundados na tecnologia da informao. Observou-se no setor supermercadista, desde o final dos anos 90, uma significativa concentrao acompanhada da desnacionalizao da propriedade das empresas. O tamanho absoluto do mercado brasileiro apesar das expectativas no confirmadas de seu crescimento e o ainda baixo grau de concentrao, parecem ter sido os fatores determinante da atrao das empresas estrangeiras.
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Os dados mostram uma intensa atividade de F&A nos anos de 1997 a 2001, quando se consolida a atual estrutura do mercado. De acordo com os clculos de Concha-Amorim e Aguiar (2006) esse de fato o perodo no qual a concentrao cresce e atinge um patamar estvel. Segundo esses autores o aumento do grau de concentrao ocorreu com caractersticas peculiares: pela entrada das empresas estrangeiras cuja via de expanso principal foram as operaes de F&As. Isto consolidou uma estrutura muito concentrada e estvel no topo da pirmide da qual participam cinco empresas. O fato de o setor apresentar elevado turnover de empresas exclusive as cinco maiores e as suas peculiaridades sugere que essa via de expanso no est esgotada. Os fatores determinantes do crescimento das empresas no setor supermercadista, por meio das F&As em detrimento do investimento em greenfield so de duas ordens. No plano estrutural, a ainda baixa concentrao para padres internacionais confrontada ao tamanho absoluto do mercado, favorece essa via de expanso. A existncia de economias de escala e o pouco expressivo nmero de marcas prprias tambm reforam essa via. No mbito conjuntural, o baixo crescimento do mercado faz com que as empresas de maior poder financeiro e de mercado utilizem as F&As como forma de escapar desses limites expanso. Por fim, em algumas conjunturas, como aquela observada em 1999-2001, de forte depreciao do real, o preo reduzido dos ativos domsticos acelerou o aumento das compras de empresas. De acordo com BNDES (2000), a concentrao no setor supermercadista impe limites s margens de lucro de vrios segmentos produtores de alimentos e bebidas, sobretudo nos casos em que se constituem como oligopsnios. Quando os supermercados desenvolvem marcas prprias, o aprofundamento das relaes d origem a um regime particular de subcontratao com subordinao dos produtores de alimentos ou bebidas. Para outras categorias de produtos, a presso adicional sobre as margens de lucro vem atravs da internacionalizao da rede de fornecedores e exacerbao da concorrncia. Ainda segundo esse estudo, a internacionalizao da propriedade tem efeitos limitados sobre as possibilidades de expanso das exportaes restringindo-se ao segmento de no processados. Outro ponto assinalado pelo estudo do BNDES (2000) diz respeito s economias de escala. As vantagens competitivas das grandes redes esto associadas formao das cadeias de distribuio (supply chains) que supem a
construo de centros de distribuio centralizao do recebimento e fornecimento de mercadorias para a rede com reduo dos custos operacionais da ordem de 25%. Alm de capacidade gerencial esses centros envolvem elevados investimentos constituindo se assim em barreiras entrada. No caso brasileiro, refora ainda o poder competitivo das grandes empresas o desenvolvimento paralelo de atividades de financiamento do consumo, em associao com bancos ou por conta prpria, tirando partido dos elevados spreads. O setor tem assim uma estratgia de expanso centrada na diversificao sinrgica combinada com um regime de subcontratao arcaico, pois fundado no poder de mercado e no no progresso tcnico. Para encerrar a avaliao dos investimentos no segmento de servios privados cabe tecer algumas consideraes sobre aqueles mais intensivos em tecnologia como os associados tecnologia da informao. Um desses segmentos no qual o IDE tem apenas carter marginal, no Brasil e na Amrica Latina, aquele dos servios privados dirigidos busca de eficincia e direcionados para terceiros mercados (efficiency seeking). De acordo com a CEPAL (2006) h quatro tipos bsicos desses servios cada um deles associado com uma vantagem locacional. Os centros de chamada que dizem respeito s atividades de relacionamento entre a empresa, clientes e fornecedores tais como: mesa de ajuda, apoio e assessoramento tcnico, servios ps-venda, recebimento de reclamaes e pesquisa de mercado. O domnio de idiomas estrangeiros pela mo-de-obra local, com salrios menores do que nos locais de origem o fator de atrao bsico. H tambm os servios de apoio atividade da empresa (centro de servios compartilhados), ou seja, servios administrativos como processamento de contas, folha de salrios e processamento de dados em geral, com determinantes locacionais semelhantes aos dos centros de chamada. Os dois outros grupos de servios, os de tecnologia da informao e as sedes regionais envolvem o apoio s empresas nas suas reas regionais de operao. No primeiro caso esto vinculados ao desenvolvimento de softwares, engenharia e desenvolvimento de produtos. No segundo, ao controle das operaes das empresas no plano regional quando estas tm uma escala mnima que justifique sua instalao. Ambos dependem, alm do perfil regional da
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operao da empresa da disponibilidade de um background cientfico e tecnolgico no pas. relevante assinalar que o setor de Tecnologia de Informao liderou o nmero de F&As no Brasil apesar da pequena escala, em valor, dessas operaes. De acordo com Basques (2003) o setor compreende alguns tipos bsicos de empresas que podem se posicionar simultaneamente como origem e destino dos investimentos. Esses tipos de empresas/setores so: Finanas e Participaes; Telecomunicaes; Informtica (Servios e Equipamentos); Sites e Portais; Provedores de acesso; Outros (Pessoa fsica e Grupos). possvel identificar dois tipos distintos de estratgia ou motivao dos investimentos no setor: um empresarial/produtivo e outra financeiro/especulativo. Para apreender seus determinantes preciso explicitar a estruturao do setor. Sua caracterstica essencial o alto contedo em inovao o que torna as barreiras entrada muito baixas em razo da disseminao das tecnologias/conhecimento necessrios para desenvolver essas inovaes. H no setor uma mirade de produtos e servios em desenvolvimento e o desafio maior a sua viabilizao em termos econmicos. Nesse ltimo aspecto entra o papel das grandes empresas para as quais o segmento competitivo dos inovadores funciona como uma espcie de departamento de P&D externo empresa. Ou seja, sua tarefa consiste em identificar os produtos/servios relevantes e adquiri-los nos casos em que sejam adequados a sua estratgia de expanso. H tambm os casos de aporte de capital de grupos financeiros e de participaes em projetos julgados de grande potencial comercial com o intuito de vend-los adiante. Concluses Os dados analisados neste trabalho confirmam em larga medida o que havia sido proposto pelo autor deste texto em outro trabalho, Carneiro (2007), ou seja, que a via preferencial pela qual a economia brasileira se integrou globalizao, a financeira e patrimonial, implicou em menor dinamismo produtivo-tecnolgico patente, por exemplo, no desempenho insuficiente do investimento produtivo. Das vrias concluses parciais alinhadas ao longo do trabalho vrias delas reforam esta proposio geral.
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O primeiro conjunto de observaes diz respeito forma de integrao da economia brasileira por meio do IDE na qual se destaca: a) a manuteno da importncia relativa do pas como destino do IDE global em razo do tamanho absoluto da nossa economia, porm sem ampliao da relevncia desses fluxos medidos como proporo do PIB, ao contrrio do ocorrido em outros pases em desenvolvimento como na China, ou mesmo no Chile. b) uma presena significativa das operaes de F&As transfonteirias realando a importncia do IDE de natureza patrimonial para o Brasil, em detrimento do greenfield c) a predominncia da orientao resource based e market seeking do IDE em detrimento das formas mais condizentes com uma insero dinmica no comrcio global (efficiency seeking) ou no desenvolvimento tecnolgico d) a pouca expressividade da internacionalizao da grande empresa brasileira inclusive com a reduo da sua presena entre as multinacionais originrias de pases emergentes. O segundo conjunto de observaes diz respeito s formas de expanso das empresas na qual ganha destaque as operaes de F&AS. Embora essa forma de expanso no seja necessariamente concorrente ou alternativa ao greenfield h indicaes de que, no Brasil, em vrios casos, as primeiras foram uma alternativa s segundas, retirando dinamismo do crescimento. Em vrios segmentos produtivos as anlises comprovaram a existncia desse padro no qual prevalece a combinao de baixa taxa de investimento em greenfield, elevado IDE e numerosas operaes de F&AS tal como observado na indstria de alimentos, supermercados, petroqumica, farmacutica e segmentos de bens de capital. Em outros segmentos, sobretudo naqueles de progresso tcnico mais intenso a forma de estruturao do setor; com alto IDE no core business e intensificao do regime de subcontratao com fornecedores no exterior que retira dinamismo da indstria. Encontra-se nesse caso quase toda a indstria de bens de capital, a automobilstica e a eletrnica de consumo. H dentre os casos estudados aqueles que se caracterizam por um padro virtuoso de combinao entre greenfield, F&As e IDE (inward e outward) como, por exemplo, na siderurgia, na indstria de equipamentos eltricos e na aeronutica.
Da anlise conjunta dos dois aspectos, ou seja, da natureza da articulao com a economia global e das formas de expanso empresarial, fica sugerido que o baixo dinamismo do investimento na economia brasileira se deve a ausncia de polticas especficas industrial, de comrcio exterior, de concorrncia capazes de modificar o pequeno dinamismo oriundo das formas de integrao e expanso engendradas pelo mercado.
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Anexo Estatstico
I. Investimento por setores Taxa de Investimento Total C Indstrias extrativas 10 Extrao de carvo mineral 10.0 Extrao de carvo mineral 11 Extrao de petrleo e servios relacionados 11.2 Atividades de servios relacionados com a extrao de petrleo e gs exceto a prospeco realizada por terceiros 13 Extrao de minerais metlicos 13.1 Extrao de minrio de ferro 13.2 Extrao de minerais metlicos no-ferrosos 14 Extrao de minerais no-metlicos 14.1 Extrao de pedra, areia e argila 14.2 Extrao de outros minerais no-metlicos D Indstrias de transformao 15 Fabricao de produtos alimentcios e bebidas 15.0 Fabricao de produtos alimentcios 15.1 Abate e preparao de produtos de carne e de pescado 15.2 Processamento, preservao e produo de conservas de frutas, legumes e outros vegetais 15.3 Produo de leos e gorduras vegetais e animais 15.4 Laticnios 15.5 Moagem, fabricao de produtos amilceos e de raes balanceadas para animais 15.6 Fabricao e refino de acar 1996-1998 17,8 22,7 3,9 3,9 5,5 5,5 26,3 27,6 19,4 16,6 19,8 9,3 17,7 16,8 15,8 12,2 26,3 20,8 17,6 14,1 14,4 1999-2002 15,8 19,4 7,1 7,1 14,4 14,4 21,3 21,8 17,1 16,4 19,9 7,5 15,6 13,6 13,1 12,2 13,7 13,4 13,1 13,1 16,4 2003-2005 14,8 31,2 9,7 9,7 4,3 4,2 39,2 39,8 32,4 13,8 16,3 9,4 14,1 12,8 12,1 8,9 13,2 9,9 9,5 15,0 22,9 Variao (% a.a.) 1996-2005 4,0 13,7 20,9 20,9 42,6 40,4 16,2 16,9 3,5 -2,7 -2,9 -1,6 3,4 1,6 3,3 10,3 -13,0 -3,6 -2,1 6,0 16,7 Continua...
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Continuao Taxa de Investimento 15.7 Torrefao e moagem de caf 15.8 Fabricao de outros produtos alimentcios 15.9 Fabricao de bebidas 16 Fabricao de produtos do fumo 16.0 Fabricao de produtos do fumo 17.0 Tecidos, Vesturio e calados 17 Fabricao de produtos txteis 17.1 Beneficiamento de fibras txteis naturais 17.2 Fiao 17.3 Tecelagem - inclusive fiao e tecelagem 17.4 Fabricao de artefatos txteis, incluindo tecelagem 17.5 Acabamentos em fios, tecidos e artigos txteis, por terceiros 17.6 Fabricao de artefatos txteis a partir de tecidos - exceto vesturio e de outros artigos txteis 17.7 Fabricao de tecidos e artigos de malha 18 Confeco de artigos do vesturio e acessrios 18.1 Confeco de artigos do vesturio 18.2 Fabricao de acessrios do vesturio e de segurana profissional 19 Preparao de couros e fabricao de artefatos de couro, artigos de viagem e calados 19.0 Preparao de couros e fabricao de artefatos de couro, artigos de viagem 19.1 Curtimento e outras preparaes de couro 19.2 Fabricao de artigos para viagem e de artefatos diversos de couro 19.3 Fabricao de calados 20 Fabricao de produtos de madeira 1996-1998 10,5 12,5 20,8 11,1 11,1 13,1 20,9 25,2 30,2 26,0 13,6 10,5 14,4 13,6 6,3 6,4 5,2 7,9 9,9 12,1 4,5 7,4 26,0 1999-2002 12,2 12,6 15,3 8,1 8,1 11,9 17,9 10,0 18,0 25,2 12,5 13,1 14,0 16,2 6,6 6,7 5,3 7,9 9,7 12,4 3,7 7,4 18,3 2003-2005 12,6 8,6 17,3 6,8 6,8 9,2 13,9 8,5 15,6 14,9 17,3 12,9 9,9 14,3 4,8 4,6 7,5 8,0 13,1 15,4 3,7 6,6 13,0 Variao (% a.a.) 1996-2005 1,2 3,2 -4,4 -8,4 -8,4 -0,6 -1,4 -2,4 -4,3 -1,9 6,4 -2,2 -1,5 -1,3 -0,7 -1,0 4,4 3,2 5,9 6,4 -0,5 2,2 7,3 Continua...
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Continuao Taxa de Investimento 20.1 Desdobramento de madeira 20.2 Fabricao de produtos de madeira, cortia e material tranado exceto mveis 21 Fabricao de celulose, papel e produtos de papel 21.1 Fabricao de celulose e outras pastas para a fabricao de papel 21.2 Fabricao de papel, papelo liso, cartolina e carto 21.3 Fabricao de embalagens de papel ou papelo 21.4 Fabricao de artefatos diversos de papel, papelo, cartolina e carto 22 Edio, impresso e reproduo de gravaes 22.1 Edio; edio e impresso 22.2 Impresso e servios conexos para terceiros 22.3 Reproduo de materiais gravados 23 Fabricao de coque, refino de petrleo, elaborao de combustveis nucleares e produo de lcool 23.2 Fabricao de produtos derivados do petrleo 23.4 Produo de lcool 24 Fabricao de produtos qumicos 24.0 Fabricao de produtos qumicos 24.1 Fabricao de produtos qumicos inorgnicos 24.2 Fabricao de produtos qumicos orgnicos 24.3 Fabricao de resinas e elastmeros 24.4 Fabricao de fibras, fios, cabos e filamentos contnuos artificiais e sintticos 24.5.0 Fabricao de produtos farmacuticos e veterinrios 24.5 Fabricao de produtos farmacuticos 24.6 Fabricao de defensivos agrcolas 24.7 Fabricao de sabes, detergentes, produtos de limpeza e artigos de perfumaria 1996-1998 12,8 32,4 33,4 53,9 51,0 16,8 13,6 9,0 8,8 9,0 10,0 20,5 21,2 18,0 16,0 22,4 27,5 33,2 22,0 18,8 10,6 9,7 14,8 7,7 1999-2002 13,4 21,1 23,3 37,2 22,5 14,4 15,3 8,3 7,7 12,9 5,9 15,5 15,2 21,2 14,5 17,0 19,3 20,9 15,2 26,2 11,8 12,2 10,4 10,6 2003-2005 10,8 14,2 17,6 18,0 23,5 13,2 11,4 7,9 7,2 9,4 9,3 19,6 19,5 22,0 11,8 13,3 16,2 9,7 11,6 8,1 10,0 8,1 14,7 9,3 Variao (% a.a.) 1996-2005 7,5 7,2 -3,5 -12,9 0,1 7,1 -2,8 -3,7 -6,2 4,2 -5,5 11,6 13,8 -3,3 0,8 0,0 -0,4 0,7 -4,5 -7,0 2,8 -0,9 10,7 0,7 Continua
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Continuao Taxa de Investimento 24.8 Fabricao de tintas, vernizes, esmaltes, lacas e produtos afins 24.9 Fabricao de produtos e preparados qumicos diversos 25 Fabricao de artigos de borracha e plstico 25.1 Fabricao de artigos de borracha 25.2 Fabricao de produtos de plstico 26 Fabricao de produtos de minerais no-metlicos 26.1 Fabricao de vidro e de produtos do vidro 26.2 Fabricao de cimento 26.3 Fabricao de artefatos de concreto, cimento, fibrocimento, gesso e estuque 26.4 Fabricao de produtos cermicos 26.9 Aparelhamento de pedras e fabricao de cal e de outros produtos de minerais nometlicos 27.0 Metalurgia total (27+28) 27 Metalurgia bsica 27.1 Produo de ferro-gusa e de ferroligas 27.2 Siderurgia 27.3 Fabricao de tubos exceto em siderrgicas 27.4 Metalurgia de metais no-ferrosos 27.5 Fundio 28 Fabricao de produtos de metal exceto mquinas e equipamentos 28.1 Fabricao de estruturas metlicas e obras de caldeiraria pesada 28.2 Fabricao de tanques, caldeiras e reservatrios metlicos 28.3 Forjaria, estamparia, metalurgia do p e servios de tratamento de metais 28.4 Fabricao de artigos de cutelaria, de serralheria e ferramentas manuais 28.9 Fabricao de produtos diversos de metal 1996-1998 9,7 12,8 20,7 12,7 25,0 20,7 23,3 38,0 11,3 12,2 14,3 21,9 29,2 33,3 21,0 9,4 37,7 8,0 11,1 6,7 4,9 8,8 14,0 12,9 1999-2002 13,1 11,4 16,0 14,9 16,5 20,7 33,5 25,0 16,7 13,1 12,3 19,3 24,0 29,4 22,6 12,2 21,6 11,5 10,3 7,3 6,0 9,8 8,5 12,8 2003-2005 16,8 13,7 14,4 14,7 14,2 13,6 14,0 13,9 14,2 12,7 14,9 16,9 19,8 21,4 17,3 11,7 29,8 14,1 9,7 6,9 8,2 9,1 12,0 10,2 Variao (% a.a.) 1996-2005 -0,7 5,2 3,8 7,1 2,2 -0,8 -6,0 -2,1 0,4 0,6 9,7 6,8 7,8 -6,4 34,2 11,7 5,9 17,2 2,4 7,0 -1,5 10,1 -2,7 1,4 Continua
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Continuao Taxa de Investimento 29 Fabricao de mquinas e equipamentos 29.1 Fabricao de motores, bombas, compressores e equipamentos de transmisso 29.2 Fabricao de mquinas e equipamentos de uso geral 29.3 Fabricao de tratores e de mquinas e equipamentos para a agricultura, avicultura e obteno de produtos animais 29.4 Fabricao de mquinas-ferramenta 29.5 Fabricao de mquinas e equipamentos de uso na extrao mineral e construo 29.6 Fabricao de outras mquinas e equipamentos de uso especfico 29.7 Fabricao de armas, munies e equipamentos militares 29.8 Fabricao de eletrodomsticos 30 Fabricao de mquinas para escritrio e equipamentos de informtica 30.1 Fabricao de mquinas para escritrio 30.2 Fabricao de mquinas e equipamentos de sistemas eletrnicos para processamento de dados 31.0 Fabricao de mquinas, aparelhos e materiais eltricos e de comunicaes 31 Fabricao de mquinas, aparelhos e materiais eltricos 31.1 Fabricao de geradores, transformadores e motores eltricos 31.2 Fabricao de equipamentos para distribuio e controle de energia eltrica 31.3 Fabricao de fios, cabos e condutores eltricos isolados 31.4 Fabricao de pilhas, baterias e acumuladores eltricos 31.5 Fabricao de lmpadas e equipamentos de iluminao 31.6 Fabricao de material eltrico para veculos exceto baterias 31.9 Fabricao de outros equipamentos e aparelhos eltricos 32 Fabricao de material eletrnico e de aparelhos e equipamentos de comunicaes 32.1 Fabricao de material eletrnico bsico 1996-1998 19,0 14,7 7,0 11,4 7,2 13,9 7,4 10,1 67,9 39,5 4,2 55,5 11,0 10,6 11,7 7,1 12,0 12,4 11,9 12,7 7,7 11,6 21,1 1999-2002 11,8 17,4 8,4 12,2 10,3 12,6 9,3 7,5 10,7 7,9 12,1 9,8 13,0 13,5 10,0 8,5 15,6 12,9 11,7 20,8 10,0 12,6 20,8 2003-2005 9,8 13,4 8,3 8,1 8,9 10,4 11,1 10,1 11,0 7,8 6,4 7,9 9,5 10,7 10,5 9,2 12,1 11,5 8,7 14,6 6,9 8,3 13,1 Variao (% a.a.) 1996-2005 2,8 -0,1 4,1 9,0 8,0 6,5 2,3 7,8 -3,6 -21,5 -17,9 -21,6 1,9 4,0 7,4 7,0 4,3 4,8 -6,5 2,7 0,2 -1,1 -3,9 Continua
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Continuao Taxa de Investimento 1996-1998 32.2 Fabricao de aparelhos e equipamentos de telefonia e radiotelefonia e de transmissores de televiso e rdio 32.3 Fabricao de aparelhos receptores de rdio e televiso e de reproduo, gravao ou amplificao de som e vdeo 33 Fabricao de equipamentos de instrumentao mdico-hospitalares, instrumentos de preciso e pticos, equipamentos para automao industrial, cronmetros e relgios 33.1 Fabricao de aparelhos e instrumentos para usos mdicos-hospitalares, odontolgicos e de laboratrios e aparelhos ortopdicos 33.2 Fabricao de aparelhos e instrumentos de medida, teste e controle exceto equipamentos para controle de processos industriais 33.3 Fabricao de mquinas, aparelhos e equipamentos de sistemas eletrnicos dedicados automao industrial e controle do processo produtivo 33.4 Fabricao de aparelhos, instrumentos e materiais pticos, fotogrficos e cinematogrficos 33.5 Fabricao de cronmetros e relgios 34.0 Material de transporte 34 Fabricao e montagem de veculos automotores, reboques e carrocerias 34.1 Fabricao de automveis, caminhonetas e utilitrios 34.2 Fabricao de caminhes e nibus 34.3 Fabricao de cabines, carrocerias e reboques 34.4 Fabricao de peas e acessrios para veculos automotores 34.5 Recondicionamento ou recuperao de motores para veculos automotores 35 Fabricao de outros equipamentos de transporte 35.1 Construo e reparao de embarcaes 35.2 Construo, montagem e reparao de veculos ferrovirios 35.3 Construo, montagem e reparao de aeronaves 7,2 13,9 8,7 10,0 6,7 9,7 11,2 6,8 20,6 22,7 27,9 28,3 9,5 15,9 4,2 7,2 2,6 4,4 5,2 1999-2002 11,7 10,1 9,3 11,4 9,3 6,5 9,6 4,4 24,2 29,9 47,0 18,7 6,9 19,2 3,4 7,7 4,9 9,1 5,6 2003-2005 8,2 6,0 10,6 11,9 15,5 5,4 6,1 3,2 17,8 19,6 26,8 14,1 8,2 16,0 5,4 9,6 5,9 8,5 4,3 Variao (% a.a.) 1996-2005 4,1 -6,1 7,6 14,8 10,2 -6,2 -5,6 -5,1 6,7 5,9 4,8 4,8 5,1 10,0 -1,7 19,3 25,6 34,2 20,4 Continua...
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Continuao Taxa de Investimento 35.9 Fabricao de outros equipamentos de transporte 36 Fabricao de mveis e indstrias diversas 36.1 Fabricao de artigos do mobilirio 36.9 Fabricao de produtos diversos 37 Reciclagem 37.1 Reciclagem de sucatas metlicas 37.2 Reciclagem de sucatas no-metlicas 1996-1998 11,0 11,3 11,8 10,7 19,4 17,3 22,8 1999-2002 14,4 10,5 11,2 9,4 17,4 20,6 11,4 2003-2005 21,5 8,6 9,1 7,7 17,3 19,6 14,3 Variao (% a.a.) 1996-2005 17,1 -1,0 -1,8 0,3 11,3 13,9 9,1
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Globalizao produtiva e estratgias empresariais

Ricardo de Medeiros Carneiro

Texto para Discusso. IE/UNICAMP n. 132 ago. 2007. ISSN 0103-9466

Globalizao produtiva e estratgias empresariais1

Texto para Discusso. IE/UNICAMP, Campinas, n. 132, ago. 2007.

Ricardo de Medeiros Carneiro

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