Blaine Kitchenware, Inc.: Capital Structure El 27 de abril, Vctor Dubinski, CEO de Blaine Kitchenware, Inc.

(BKI), se sent en su oficina a una reunin que tuvo con un banquero de inversin a principios de semana. El banquero, quien Dubinski conoca desde haca aos, pidi la reunin despus de un grupo de inversionistas de capital privado, hizo discretas averiguaciones sobre una posible adquisicin de Blaine. Aunque Blaine era una empresa pblica, la mayora de sus acciones fueron controladas por los familiares descendientes de los fundadores de la empresa junto con varios fideicomisos familiares. Los intereses de la familia estaban fuertemente representados en el consejo de administracin tambin. Dubinski saba que la familia no tena inters actual en la venta (por el contrario, Blaine estaba interesado en la adquisicin de otras empresas en los aparatos de cocina) por lo que esta obertura, al igual que algunos otros antes que l, se rechaz educadamente. Sin embargo, Dubinski fue golpeado por la afirmacin de la banca que un comprador de capital privado podra "desbloquear" el valor inherente a las operaciones fuertes de Blaine y el balance. El uso de efectivo en el balance de Blaine y nuevos prstamos, una firma de capital privado podra comprar todas las acciones en circulacin de Blaine a un precio mayor de $ 16.25 por accin, su actual precio de las acciones. Sera entonces pagar la deuda en el tiempo utilizando las ganancias futuras de la compaa. Cuando el banquero seal que s BKI podra hacer lo mismo (pedir prestado el dinero para volver a comprar sus propias acciones) Dubinski haba preguntado: "Pero por qu lo hacemos?" La respuesta del banquero fue contundente: "Porque usted es el exceso de lquido y poco apalancamiento, sus accionistas estn pagando un precio por ello.". En los das posteriores a la reunin, los pensamientos de Dubinki volvan a la recompra de acciones. Cuntas acciones podran ser compradas? A qu precio? Sera menor la fortaleza financiera de Blaine? O impedir a realizar las adquisiciones futuras? Blaine Kitchenwares Business Blaine Kitchenware era un productor de tamao medio de pequeos electrodomsticos de marca utilizados principalmente en las cocinas residenciales. Originalmente fundada como La Blaine Electrical Apparatus Company en 1927, produjo entonces nuevos electrodomsticos, como planchas, aspiradoras, planchas para hacer gofres y separadores de crema, que se promociona como moderno, limpio y ms fcil de usar que sus homlogos alimentados por petrleo, carbn, gas, o con la mano. Para el ao 2006, los productos de la compaa consistan en una amplia gama de pequeos electrodomsticos utilizados para la preparacin de alimentos y bebidas y para cocinar, incluyendo varias lneas de marca de volantes profundos, planchas, planchas para hacer gofres, tostadoras, pequeos hornos, licuadoras, batidoras, presin ollas, vaporeras, ollas de cocimiento lento, trituradoras y las mquinas de cortar, y mquinas de caf.

Blaine tena poco menos de 10% del mercado de 2,3 mil millones dlares EE.UU. para pequeos utensilios de cocina. Para el perodo 2003-2006, la industria registr modestas unidades de crecimiento anual de las ventas del 2%, a pesar de mercado positivo. Condiciones que incluyen un fuerte mercado de la vivienda, el crecimiento de hogares ricos, y el producto de innovaciones. La competencia de las importaciones baratas y precios agresivos por parte de mayoristas limitada de dlares de la industria el crecimiento del volumen de slo 3,5% anual durante el mismo perodo. Histricamente, la industria haba sido fragmentada, pero haba experimentado recientemente una consolidacin que muchos participantes esperaban para continuar. En los ltimos aos, Blaine se haba estado expandiendo en los mercados extranjeros. Sin embargo en 2006, el 65% de sus ingresos se genera a partir de los envos a los mayoristas y minoristas de Estados Unidos, y el resto proviene de las ventas a Canad, Europa, Centro y Sudamrica. La compaa vendi aproximadamente 14 millones de unidades al ao. Haban tres grandes segmentos de la pequea industria de electrodomsticos de cocina: preparacin de alimentos, electrodomsticos, aparatos de cocina y aparatos para preparar bebidas. Blaine produce productos para todos los gustos, pero la mayor parte de sus ingresos proviene de aparatos de coccin y preparacin de alimentos electrodomsticos. Su cuota de mercado de aparatos para preparar bebidas era slo el 2%. La mayora de los aparatos de BKI vendidos al por menor, a precios medios, en o por debajo de los productos ofrecidos por las ms conocidas marcas nacionales. La investigacin de mercado de BKI mostr consistentemente que la marca Blaine era bien conocida y bien considerada por los consumidores. Se asocia tanto con la "nostalgia", y la creacin "familiar de platos saludables. Recientemente, Blaine haba introducido algunos productos con caractersticas "inteligentes" de tecnologa y un estilo ms elegante, dirigindose a los consumidores de gama alta con la intencin de competir en los puntos de precios ms altos. Esta estrategia estaba en respuesta a la creciente competencia de las importaciones de Asia y de productos de marca propia. La mayora de los productos de BKI se distribuyen a travs de una red de mayoristas, que suministra de mayoristas y los grandes almacenes, pero sus productos de nivel superior se vendieron directamente a los minoristas de especialidad y compaas de catlogo. Independientemente del canal de distribucin, BKI ofreci estndar a consumidores a trminos de la garanta de 90 das a un ao, dependiendo del aparato. Las ventas mensuales de Blaine alcanzaron un pico estacional en octubre y noviembre ya que los minoristas alcanzaron mayor stock en previsin de la temporada de vacaciones. Un pico menor se produjo en mayo y junio, coincidiendo con el Da de la Madre, una oleada de verano en las bodas, y el pico de temporada en casa de compras. Histricamente, las ventas de electrodomsticos Blaine haba sido cclico, as, tiende a realizar un seguimiento global de actividad macroeconmica. Este tambin fue el caso de la industria en su conjunto, en

particular, los cambios en las ventas de electrodomsticos se correlacionaron con los cambios en las ventas de viviendas y en la rehabilitacin de viviendas y enseres domsticos en formacin. BKI es propiedad y operacin de una pequea fbrica en Minnesota que produce piezas de hierro fundido con especialidad de recubrimientos para algunas de sus ofertas de utensilios de cocina. De lo contrario, sin embargo, Blaine, al igual que la mayora de las empresas de la industria de electrodomsticos, subcontrat su produccin. En 2006 tuvo BKI proveedores y fabricantes por contrato en China, Vietnam, Canad y Mxico. Victor Dubinski era un bisnieto de uno de los fundadores. Ingeniero de profesin, Dubinski servido en la Marina de los EE.UU. despus de graduarse de la universidad en 1970. Despus de su descarga, trabaj para una gran contratista de defensa aeroespacial y hasta su incorporacin a la empresa familiar en 1981 como jefe de operaciones. Fue elegido miembro de la junta directiva en 1988 y se convirti en CEO de Blaine en 1992, sucediendo a su to. Bajo el liderazgo de Dubinski, Blaine ha operado tanto como siempre lo haba hecho, con tres notables excepciones. En primer lugar, la compaa complet una oferta pblica inicial en 1994. Esto proporcion una medida liquidez para algunos de los descendientes de los fundadores que, colectivamente, propiedad del 62% de las acciones en circulacin despus de la salida a la bolsa. En segundo lugar, a partir de la dcada de 1990, Blaine se movi gradualmente su produccin al extranjero. La compaa comenz tomando ventaja del TLCAN, con la participacin proveedores realizaron algunas manufactureras en Mxico. Para el ao 2003, BKI tambin haba establecido relaciones con varios pases de Asia, fabricantes, y la gran mayora de su produccin se llevaron a cabo fuera de los Estados Unidos. Por ltimo, BKI haba emprendido una estrategia centrada en completando y complementando su oferta de productos por adquisicin de pequeos fabricantes independientes o los electrodomsticos de cocina, lneas de productos de grandes fabricantes diversificados. La compaa sigui atentamente los cambios en la compra de los clientes, comportamiento y las tendencias del mercado. Victor Dubinski y el tablero estaban dispuestos a continuar lo que crea que haba sido una estrategia fructfera. La compaa tena un inters particular para aumentar su presencia en el segmento de aplicacin debida, lo que demuestra el crecimiento ms fuerte y donde BKI era ms dbil. Hasta el momento, todas las adquisiciones haban sido por dinero en efectivo o en acciones BKI.

Desempeo Financiero Durante el ao finalizado el 31 de diciembre de 2006, Blaine obtuvo una utilidad neta de $ 53,6 millones en los ingresos de 342.000.000 dlares. Anexos 1 y 2 se presentan los estados financieros ms recientes de la compaa. Aproximadamente 85% de los ingresos de Blaine y el 80% de sus ingresos de explotacin provienen de la venta de productos de nivel medio, con la lnea de alta gama que representa los bienes para el resto. 2006 el EBITDA de la compaa margen de casi el 22% se encontraba entre los ms fuertes dentro del grupo de compaeros, se muestra en el Cuadro 3. A pesar de su reciente cambio hacia las lneas de productos de gama alta, los mrgenes operativos de Blaine haban disminuido ligeramente durante los ltimos tres aos. Los mrgenes se redujeron debido a los costos de integracin y las rebajas del valor asociado con las recientes adquisiciones. Ahora que se terminaron las actividades de integracin, los ejecutivos de BKI espera que la firme para lograr mrgenes operativos al menos tan altos como sus mrgenes histricos. La industria de EE.UU. en su conjunto, una presin considerable caras de las importaciones y los productos de marca propia, as como un cambio en las preferencias de compra de los consumidores a favor de mayor tamao, "caja grande" minoristas. En respuesta, algunos de los rivales ms agresivos de Blaine fueron recortando los precios para mantener el crecimiento de las ventas. Blaine no tena, siguieron su ejemplo y su crecimiento orgnico de los ingresos que haban sufrido en los ltimos aos, como parte de su ncleo de productos perdieron cuota de mercado. El crecimiento de la lnea superior de Blaine se debi casi exclusivamente a adquisiciones. A pesar de la rentabilidad de la empresa, los retornos a los accionistas haban sido algo inferior a la media. El regreso de Blaine sobre recursos propios (ROE), que se muestra a continuacin, fue significativamente inferior a la de su cotizada en bolsa. Por otra parte, las ganancias por accin cayeron significativamente desde 2004, en parte debido a la disolucin de adquisiciones. Companies 2006 ROE Home & Hearth Design 11.3% AutoTech Appliances 43.1% XQL Corp. 19.5% Bunkerhill Incorporated 41.7% EasyLiving Systems 13.9% Mean 25.9%

Median 19.5% Blaine 11.0%

Durante 2004-2006, gravaba rendimientos anuales de los accionistas BKI, incluidos los dividendos y la apreciacin de precios, fueron aproximadamente 11% por ao. Esto fue ms alto que el S & P 500, que regres aproximadamente 10% por ao. Sin embargo, estaba muy por debajo del 16% anual compuesto por rendimientos devengados por los accionistas del grupo de pares de Blaine durante el mismo perodo. Polticas Financieras Posicin financiera de Blaine era conservadora y muy en consonancia con la larga data de BKI la prctica y, de hecho, con su estilo de gestin en general. Slo dos veces en su historia tuvo la empresa prestando ms all de las necesidades de capital de trabajo de temporada. La primera vez fue durante la Segunda Guerra Mundial, cuando tomando del gobierno de EE.UU. para redisear varias fbricas para la produccin de la segunda guerra mundial. Fue durante la primera crisis del petrleo de la dcada de 1970. En ambas ocasiones, la deuda fue cancelada tan pronto como sea posible. A finales de 2006, el balance de Blaine fue el ms fuerte en la industria. No slo era DebtFree, pero la compaa tambin celebr 231.000.000 dlares en efectivo y valores al final de 2006, frente a los 286 millones de dlares dos aos antes. Dada esa liquidez sustancial, Blaine haba terminado en 2002 una gira de contrato de crdito diseada para proporcionar crdito standby para las necesidades estacionales, el CFO aleg que los gastos fueron una prdida de dinero y Dubinski. En los ltimos aos los usos ms importantes de la compaa de dinero en efectivo han sido los dividendos en efectivo y comunes contraprestaciones pagadas en varias adquisiciones. Los dividendos por accin han aumentado modestamente durante 2004-2006, sin embargo, ya que la compaa emiti nuevas acciones en relacin con algunas de sus adquisiciones, el nmero de acciones en circulacin aument y la proporcin de pago aument significativamente, a ms del 50% en el ao 2006. 2004 2005 2006 Net income $ 53,112 $ 52,435 $ 53,630 Dividends $ 18,589 $ 22,871 $ 28,345 Average shares outstanding 41,309 48,970 59,052

Earnings per share $ 1.29 $ 1.07 $ 0.91 Dividend per share $ 0.45 $ 0.47 $ 0.48 Payout ratio 35.0% 43.6% 52.9%

El siguiente mayor uso de fondos fueron los gastos de capital, que eran modestas debido a Blaine ampla su externalizacin de su fabricacin. Promedio de gastos de capital durante los tres ltimos aos eran poco ms de $ 10 millones por ao. Mientras se espera que se mantengan moderadas, los gastos futuros seran impulsados en parte por la extensin y la naturaleza de las futuras adquisiciones de Blaine. En los ltimos aos, su dinero en efectivo despus de impuestos generados por las operaciones ha sido ms de cuatro veces el promedio de gastos de capital y en aumento, como se muestra en la tabla a continuacin. 2004 EBITDA Less: Taxes 2005 2006 AVG.

$ 69,370 $ 68,895 $ 73,860 24,989 24,303 44,592 23,821 50,039 46,337

After-Tax Operating Cash Flow 44,380

Hacia nuevas polticas financieras en 2007 En 2007 Blaine tena previsto continuar con su poltica de mantener los precios a un frente competitivo de presiones. En consecuencia, sus directivos esperaban crecimiento de los ingresos de slo el 3% para el ao fiscal 2007. Sin embargo, esta tasa de crecimiento supone ningunas adquisiciones se harn en 2007, a diferencia de los dos anteriores aos. Mientras que el tablero se mantuvo receptivo a las oportunidades, Dubinski y su equipo tenan ningn objetivo en mente por el momento a finales de abril. Al reflexionar sobre la posibilidad de recomprar acciones, Dubinski ha entendido que poda considerar un movimiento tan slo en combinacin con todas las polticas financieras de BKI: su liquidez, su estructura de capital, poltica de dividendos, estructura de propiedad, y los planes de adquisicin. Adems, se pregunt sobre el calendario. El precio de la accin de Blaine no estaba muy lejos de su mximo histrico, sin embargo, su rendimiento claramente largo de sus compaeros. Un resumen de la informacin contempornea del mercado financiero se presenta en Anexo 4. Dubinski haba empezado a sospechar que miembros de la familia en el tablero daran la bienvenida a algunos de los posibles efectos de una gran parte de recompra. Suponiendo

que los miembros de la familia se quedaron con sus acciones, su porcentaje de participacin de Blaine se levantara, revirtiendo una tendencia a la baja que data de la IPO de BKI. Tambin dara a la Junta una mayor flexibilidad en el establecimiento de futuros dividendos por accin. Tanto Dubinski y la junta saban que la tendencia reciente en razn de pago de BKI era insostenible y que esta cuestin afecta a algunos miembros de la familia. Por otro lado, una gran recompra podra ser impopular si Blaine obligado a renunciar a su guerra a pecho y / o suspender su actividad de adquisicin. Tal vez lo ms inquietante, que podra causar Blaine es pedir dinero prestado. La empresa tendra que pagar los gastos por intereses significativos slo para la tercera vez en su historia. Como Dubinski gir su silla hacia la ventana, mir la enmarcada foto detrs de su escritorio de su bisabuelo, Marcus Blaine, lo que demuestra la empresa de primera en su crema de mayor venta de productos durante la primera dcada de Blaine. Un verdadero Blaine Cream elctrico Separador sentado en una caja de cristal en la esquina, el ltimo haba sido fabricado en 1949. Anexo 1 Blaine Kitchenware, Inc., Estados de Resultados, aos terminados el 31 de diciembre ($ en miles) Operating Results Revenue Less: Cost of Goods Sold Gross Profit Less: Selling, General & Administrative Operating Income Plus: Depreciation & Amortization EBITDA EBIT Plus: Other Income (expense) Earnings Before Tax Less: Taxes Net Income Dividends 2004 $291,940 204,265 87,676 25,293 62,383 6,987 69,370 62,383 15,719 78,101 24,989 53,112 $ 18,589 2005 $307,964 220,234 87,731 27,049 60,682 8,213 68,895 60,682 16,057 76,738 24,303 52,435 $ 22,871 2006 $342,251 249,794 92,458 28,512 63,946 9,914 73,860 63,946 13,506 77,451 23,821 53,630 $ 28,345

Margins Revenue Growth Gross Margin EBIT Margin EBITDA Margin Effective Tax Ratea Net Income Margin Dividend payout ratio 3.2% 30.0% 21.4% 23.8% 32.0% 18.2% 35.0% 5.5% 28.5% 19.7% 22.4% 31.7% 17.0% 43.6% 11.1% 27.0% 18.7% 21.6% 30.8% 15.7% 52.9%

Anexo 2 Blaine Kitchenware, Inc. Balances Generales al 31 de diciembre, ($ en miles) Assets Cash & Cash Equivalents Marketable Securities Accounts Receivable Inventory Other Current Assets Total Current Assets Property, Plant & Equipment Goodwill Other Assets Total Assets Liabilities & Shareholders' Equity Accounts Payable Accrued Liabilities Taxes Payable $ 26,106 22,605 14,225 $ 28,589 24,921 17,196 $ 31,936 27,761 16,884 2004 $ 67,391 218,403 40,709 47,262 2,586 376,351 99,402 8,134 13,331 $497,217 2005 $ 70,853 196,763 43,235 49,728 3,871 364,449 138,546 20,439 27,394 $550,829 2006 $ 66,557 164,309 48,780 54,874 5,157 339,678 174,321 38,281 39,973 $592,253

Total Current Liabilities Other liabilities Deferred Taxes Total Liabilities Shareholders' Equity Total Liabilities & Shareholders' Equity

62,935 1,794 15,111 79,840 417,377 $497,217

70,705 3,151 18,434 92,290 458,538 $550,829

76,581 4,814 22,495 103,890 488,363 $592,253

Note: Many items in BKIs historical balance sheets (e.g., Property, Plant & Equipment) have been affected by the firms acquisitions.

Desarrollo Caso Blaine Kitchenware Blaine Kitchenware se ha ocupado de la industria durante ms de 80 aos y contina a hacerse con el control en el mercado que ocupa. Como el CEO de la compaa, el Sr. Dubinski se enfrenta a la difcil decisin de determinar lo que es mejor para la empresa familiar. Las siguientes preguntas se abordan qu decisin es la ptima y por qu es beneficioso para BKI. 1) El principal dilema en el caso es si Blaine cocina debe optar por recomprar sus propias acciones o no. Si Menaje de Blaine no recompre sus acciones, deben considerar la posibilidad de recomprar parte el flotador de mercado o ir a una recompra completa donde la familia de Blaine se convertira en el dueo de todas las acciones restantes. Tambin tienen en cuenta el efecto de la recompra de varios factores como los riesgos implicados en el aumento de la deuda, especialmente cuando son grandes, muy conservador y libre de deudas. Tambin deben considerar aspectos tales sus planes de adquisicin, sus ganancias por accin y su dividendo por accin, estructura de propiedad, estructura de capital y, por supuesto, la reputacin de la empresa en el mercado despus de la recompra. Con esto en mente, podemos considerar algunas situaciones y luego decidir lo que debe hacer Blaine, teniendo en cuenta la perspectiva tanto de los accionistas existentes ", as como la familia de Blaine. Dado que la deuda no se est levantando, si todos los valores de efectivo y efectivo, adems de los valores del mercado se utilizan para la recompra de la, a su familia le guste esta opcin. Su gestin se habr incrementado en juego, lo que reducir sus posibilidades de adquisicin y esto proporcionar ms dividendos a sus accionistas restantes. Hay una gran pregunta que enfrenta Blaine y por eso seran sus actuales accionistas quieren vender sus acciones a la compaa? Otro escenario es completamente recompra el flotador mercado. Aunque esto implicar la empresa plantee una deuda significativa, esto tambin les dar el control total de los promotores. Es probable que las necesidades de su familia acerca de la cantidad de dividendos y el crecimiento pueden ser mejor satisfechas a travs de esta opcin y la poltica se pueden configurar de acuerdo a sus expectativas. El rendimiento sobre el capital aumentar lo que ayudar a la familia en la realizacin de un mejor valor por su participacin. Desde el punto de vista de los accionistas, que estn recibiendo una prima sobre el precio de mercado actual si siguen adelante con la oferta y ya que la deuda se levant - la WACC, descender. Creo que esto podra ser la mejor opcin para la cocina de Blaine para hacer. De acuerdo con su situacin actual, su estructura de capital actual y polticas de pago son las adecuadas. Blaine est demasiado lquida y poco apalancada y sus accionistas estn sufriendo de los efectos. Desde Blaine cocina es una empresa pblica con gran parte de sus acciones en manos de sus familiares, que tienen un supervit financiero, lo que disminuye

la eficacia de su apalancamiento. En otras palabras, Blaine no utiliza plenamente sus fondos. Puesto que son totalmente capital financiado, no hay escudo fiscal. Un supervit de efectivo disminuye el rendimiento sobre el capital y aumenta el costo del capital, tambin gran cantidad de dinero en efectivo puede ofrecer incentivos a las adquirente, as como disminuir el valor de la empresa de Blaine. Los compradores podran pagar mucho menos de lo que originalmente esperaban para comprar a la empresa. En cuanto a sus polticas de pago, el objetivo de la gestin es maximizar el valor del accionista, en lugar de pagar dividendos. La direccin debera utilizar el dinero en efectivo disponible e invertir en inversiones atractivas. Aunque los inversionistas toman dividendos como un indicador para que una empresa tenga xito, tambin esperan dividendo se pagar en forma continua o bien tasa estable o en crecimiento. En resumen, para que Blaine para mantener sus polticas de pago actuales, deben reducir el nmero de acciones en circulacin a lo largo de la recompra de acciones. 2) Un gran paso para la empresa puede afectar en gran medida muchos de los aspectos y los distintos intereses se encuentran en las diferentes reas de los accionistas y de gestin. Cuando recompra de acciones se produce disminuye la cantidad de acciones en la empresa, y, finalmente, en el tiempo las EPS se aumentar en el futuro. Esta empresa se enfrenta a una estructura de capital desequilibrada y un movimiento de compra de las acciones como, con la ayuda de dinero en efectivo y prstamos a corto / largo plazo. El aumento de la deuda puede tener su ventaja en la estructura de capital, en sustitucin de la equidad dentro de la empresa puede reducir el WACC y que puede dar lugar a una ventaja fiscal. Cubriendo las ventajas y desventajas de la recompra, le recomendaremos lo que debe hacer Dubinski. Cubriendo las ventajas de recompra de acciones en primer lugar, y se centran en lo que Blaine ventajas puede obtener de recomprar las acciones. Una primera ventaja de una recompra de acciones pueden ser las implicaciones fiscales involucrados en ella, y el beneficio que se deriva de ella. Cuanto ms una empresa se aprovecha de la deuda afecta a la estructura de capital, lo que a su vez reduce la cantidad de ingresos gravados. Esta es una forma beneficiosa de recompra de acciones. El segundo beneficio derivado de una recompra de acciones es el aumento de las ganancias por accin. Si los ingresos se mantuvieran estables, y el nmero de acciones de reduccin de las ganancias por accin se incrementar. Cuando un mercado eficiente reacciona a la informacin de este tipo, el precio de las acciones se incrementar debido a que el precio de la accin aument. Cuando los inversores se alerta sobre una nueva recompra de acciones al precio de las acciones aumenta en general que tambin es beneficioso para Blaine cocina. Ventajas en la recompra de acciones tambin se producen en el mercado exterior, donde se les alerta sobre

lo saludable flujo de efectivo se encuentran dentro de la empresa. Float tambin se reduce en la empresa, donde los accionistas externos tienen menos participacin en la empresa. Un aumento en la recompra de la equidad puede ser beneficioso para cualquier empresa que tiene el poder para hacerlo. Aunque hay varias ventajas beneficiosas para abastecerse de recompra, el tambin es un par de inconvenientes que vienen con l. El anuncio de la recompra de acciones, y la recompra actual tiene un gran efecto en la cronologa de los acontecimientos. A pesar de precios de las acciones pueden aumentar inicialmente, podran disminuir una vez que la recompra de acciones actual est finalizado. Desventajas en stock recompra se trata en gran medida con el tiempo, y lo que los mercados podran pensar en la compra. Puede manipular los resultados y exageran de una manera que no es tan bueno para la empresa. Manipulacin de las ganancias pueden exagerar el valor real de la empresa. Recompra de acciones puede ser muy beneficioso, especialmente para una empresa como BKI que tiene el poder para llevar a cabo una recompra. Si la compaa tiene los flujos de caja sanos emparejados con una necesidad de aumentar la deuda dentro de la empresa, esto puede ser beneficioso para BKI. El aumento de las ganancias por accin, es importante para la recompra de acciones, sino tambin las ventajas fiscales (aunque podra ser menor) siguen siendo ventajosa. Si una empresa tiene dinero extra, con un flujo de dinero y una reduccin de los impuestos y, posiblemente, un aumento de valor de la empresa. Dubinski debe hacer una gran compra de acciones, y BKI debe recuperar algunas de sus acciones con la esperanza de obtener las ventajas de impuestos, y del fortalecimiento de la EPS. La empresa cuenta con los activos (efectivo) y puede tomar la reestructuracin de la deuda para tomar ventaja de esta recompra de acciones. 3) Clculos EPS EPS = EBIT / OSC Recompra de acciones: Inters = 6,75% (50 millones) 259 millones en efectivo = 3375000 50 millones devengan intereses nueva deuda Para recomprar 14 millones CSO = 59052000 - 14000000 CSO = 45052000 EBIT = 63946000 - 3375000

EBIT = 60,571,000 EPS = 60571000/45052000 EPS = 1,34 Cambio en EPS = 1,34-0,91 0.91 Cambio en EPS = 0.4725 = 47,25% ROE ROE = Utilidad Neta CSO ROE = 53630/45052 ROE = 1,19 ndice de Cobertura de Intereses Cobertura de Intereses = EBIT / gastos financieros Cobertura de Intereses = 63946000/3375000 Cobertura de Intereses = 18,95 Ratio Deuda Endeudamiento = Deuda Total / Activo Total Ratio Deuda = 103 890 000/592 253 000 Ratio Deuda = 0.1753 Porcentaje de Participacin de la Familia 62% (59.052 millones CSO) = 36.612.000 acciones Despus de recompra de 14,000,000 acciones 36612000/45052000

= 81.27% Con los clculos realizados, podemos ver que no slo BKI pueden darse el lujo de volver a comprar sus acciones, sino que se beneficiarn de ella. Despus de calcular la GPA habra un aumento 47,25% en el beneficio por accin despus de la recapitalizacin. Otro nmero positivo sera el 1,19 ROE, esta cifra muestra que despus de las acciones recompradas que habr un retorno positivo sobre la equidad. Este nmero significa que se convertir un retorno del 119% de su capital despus se recompran las acciones. Cobertura de Intereses y el ratio de deuda es otro interesante nmero. Con la relacin 18.95:1 por ingresos por intereses y un ratio de deuda 0.1754, vemos que BKI tiene una gran cantidad de bienes acumulados y ser fcilmente capaz de pagar el precio de la recompra de estas acciones. Este fue una de las principales preocupaciones, donde no quieren prestar dinero y, potencialmente, tener un gasto de inters general. En cuanto a la participacin de la familia, en virtud de la nueva propuesta, ellos son propietarios de 81,27% de la sociedad, dndoles ms poder que el que tendran antes. Todos estos clculos indican que sera muy beneficioso para BKI para recomprar sus acciones, que se lo pueden permitir y van a beneficiarse de ella en el largo plazo. 4) Cuando una empresa es propiedad y est mantenido por una familia que la mantiene en un ambiente familiar fuerte, es importante para ellos mantener un determinado porcentaje de la propiedad. La eliminacin de los propietarios externos es importante para lograr un mejor aprovechamiento de la compaa, y en este caso la familia est tratando de obtener una participacin ms amplia de la empresa. La propuesta tendra que examinar una serie de factores, y algunas preguntas principales se les pregunt sobre lo que socavar la solidez financiera, o impedir que la empresa de realizar adquisiciones futuras. Antes de examinar el punto de vista de la familia, y el accionista es importante examinar lo que una parte financiera externa se insiste en nombre de un argumento financiero estructurado. Una empresa con un flujo de caja saludable, combinado con un ingreso neto estable puede ser un candidato para una recompra de acciones. Es importante examinar las obligaciones de deuda actuales dentro de la empresa, que son mucho menos ponderada respecto al pasivo y patrimonio de los accionistas. La eleccin de la empresa en ltima instancia, se encuentran en la perspectiva y las necesidades de liquidez, estructura de capital, poltica de dividendos y la estructura de la propiedad financiera de BKI. Como miembro de la familia que estara a favor de la recompra de acciones por un nmero de razones. Los miembros de la familia fueron muy acogedores la idea de los posibles efectos de la recompra de acciones, una atraccin principal de la recompra sera el hecho de que el porcentaje de participacin se elevara. Esta atraccin es clave para la familia que mantener esto ms compaa de la familia, y una participacin mayor en la empresa les permitira tener ms de lo mismo. Mirando hacia atrs en la historia de la empresa, es importante tener en cuenta el efecto intangible que la empresa tiene, y lo interesante que sera para ellos tener una recompra. Tambin dara a la Junta una mayor flexibilidad en el

establecimiento de futuros dividendos por accin, y darles un mayor control de la empresa. Como miembro de la familia que me gustara la recompra de acciones, debido a la cantidad de control que obtendra, junto con el conocimiento de mi empresa con flujos de liquidez sanos. Aunque me gustara aprobar la recompra de acciones que sera escptico sobre el factor de la deuda dentro de la recompra, la tasa de inters podra ser perjudicial para la empresa y el pago de intereses podra incurrir en ms costos que beneficios. Tambin es la tercera vez desde su creacin, que la empresa mira financiacin de la deuda, que result ser una gran decisin para la empresa. Como miembro de la familia que aprobara la recompra, y no hay nuevas tendencias que indican que la empresa va a ver el futuro desempeo financiero malo.

Como accionista de la compaa que usted podra estar renuente a recibir un pago de la recompra de acciones a precio de mercado, o puede ser un accionista que mantiene sus acciones. Es beneficioso en ambos casos, tanto los accionistas que continan las acciones propias vern un aumento de EPS en acciones despus de la recompra que beneficiar a los accionistas. Los accionistas podran ver un aumento significativo para un corto perodo de tiempo, sin embargo, es importante darse cuenta de la cantidad de control que van a perder cuando la familia adquiere ms control. A pesar de precio de las acciones puede aumentar durante un breve perodo de tiempo, el porcentaje de participacin puede disminuir el cual va en detrimento de los accionistas. Los accionistas deben aceptar la propuesta de la causa que puede aumentar el valor de la empresa, y las acciones que pueden aumentar el valor de la venta de las acciones, que es beneficiosa para los accionistas. Una recompra de acciones de cualquier empresa se basa en el tiempo, y ciertos factores financieros y no financieros deben cumplirse para que la compra para realizar cualquier beneficio. BKI tiene un flujo de caja fuerte y saludable, combinado con una necesidad ptima para la reestructuracin de deuda que podran beneficiar a la empresa. Los beneficios que se realizan a partir de esta recompra puede ser muy beneficioso para BKI, y debido a la situacin financiera que se encuentra, junto con una familia a favor del BKI recompra debe realizar la recompra. En total, los beneficios a corto y largo plazo derivados de la recompra de acciones mucho mayores que los costos de no llevar a cabo ninguna reestructuracin del capital.