Contabilidad y Anlisis Financiero

Anlisis Financiero (parte II)

Al analizar financieramente una empresa podemos saber cul es su nivel de riesgo o qu tan complejo es su panorama para pagar compromisos de corto plazo. Tambin es posible conocer si realiza una buena o mala administracin de sus recursos.

La contabilidad proporciona la informacin adecuada para apoyar la toma de decisiones en una empresa. Conocer indicadores como el endeudamiento, el nivel de actividad o la liquidez de la firma sern importantes para adoptar las resoluciones ms convenientes para cada caso. Por ejemplo, es posible determinar cmo cambia el nivel de riesgo de una compaa cuando aumenta el endeudamiento o apalancamiento. Para entender cmo el endeudamiento aumenta el riesgo, considere un negocio que requiere invertir $1.000 hoy. Este negocio devolver dentro de un ao un flujo de $1.000 si no llueve, o de $1.300 si es que llueve. Si la probabilidad de lluvia es de 50%, el Flujo esperado ser de $1.150 ($1.000*50%+$1.300*50%). Por lo tanto, la rentabilidad esperada de esta inversin es de 15% = (1.150 1.000)/1.000. Suponga que esta inversin se financia con $200 propios y $800 de Deuda a una tasa del 6% (se deber pagar $848 ($800*1.06) dentro de un ao). Si llueve, el patrimonio recibir $1.300 - $848 =$452. Si no llueve, recibir $1.000 - $848 =$152. Como la probabilidad de lluvia es de 50%, el Flujo esperado es $302 ($452*50%+$152*50%), lo que representa una rentabilidad de 51% sobre la inversin = (302 200)/200 De este modo, al realizar un negocio sin Deuda se obtiene un 15% de rentabilidad, mientras que al hacerlo con Deuda se obtiene un 51%. En qu caso existe ms riesgo para el patrimonio? Veamos: lo peor que puede pasar cuando este negocio se financia completamente con patrimonio es quedar con los mismos $1.000 invertidos. En cambio, el peor escenario al realizar el mismo negocio financiado con deuda es invertir $200 y terminar con $152. Es decir, perder $48. Como se aprecia, al incluir deuda se genera una mayor rentabilidad por apalancamiento, pero se produce un mayor nivel de riesgo. Cada empresa deber escoger el nivel de riesgo asociado al endeudamiento en el que se quiere ubicar.

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Medidas de Actividad
Si se quiere determinar cmo se administran los recursos de la empresa se analizan las rotaciones de los diferentes activos utilizados: Rotacin de Cuentas por cobrar = Ventas del ao / Cuentas por cobrar promedio Periodo promedio de cobranza = 360 das/ Rotacin de Cuentas por cobrar (*)

(*) Por simplicidad, se utilizan 12 meses de 30 das cada uno. El perodo promedio de cobranza indica cuntos das se requieren en promedio para recaudar una cuenta por cobrar a los clientes. Por ejemplo, si las ventas del ao fueron $2.400, y el saldo promedio de cuentas por cobrar fue de $400, la rotacin de las cuentas por cobrar es de 6 veces. El perodo promedio de cobranzas es de 60 das. Este perodo considera que las ventas se distribuyen uniformemente en el ao. As, la venta diaria es de $2.400/360 = $6,6666. Si hay $400 por cobrar, equivale a la venta de 60 das ($400/$6,6666). Para saber si este valor es adecuado debe compararse con las prcticas del sector industrial al que pertenece la empresa y con la estrategia de la firma, que define las polticas de crdito y cobranza. Es importante destacar que para eliminar los problemas relacionados con ventas estacionales, debera usarse el saldo promedio de cuentas por cobrar. Sin embargo, muchas veces se utiliza el saldo final de cuentas por cobrar, pues es la nica informacin disponible. Para explicar el problema de estacionalidad, considere una juguetera que vende a un plazo de 30 das. Las ventas mensuales, desde enero a noviembre son $20, mientras que las ventas de diciembre son $220, por lo tanto, las ventas anuales son $440. Al utilizar el saldo final de $220, se obtendra un periodo promedio de cobranza de 180 das, informacin errada. Si se utiliza el promedio de los saldos mensuales, hay 11 meses con saldo de $20 y 1 mes con saldo de $220. El saldo promedio ser = 440/12 = 36,66. Al utilizar ese saldo promedio, se obtiene un periodo promedio de cobranza de 30 das, que refleja adecuadamente el plazo que est otorgando la empresa.

Rotacin del inventario = Costo de Ventas del ao / Inventario promedio Perodo promedio de permanencia de inventario = 360 / rotacin del inventario

En este caso, se utiliza el Costo de Ventas en vez de las Ventas para calcular la rotacin, pues el inventario est valorizado al costo. Para saber si el valor que se obtiene es el adecuado se debe comparar con las prcticas del sector industrial y con la estrategia de la empresa, que define la poltica de inventarios. De nuevo es importante destacar que debe utilizarse el inventario promedio, especialmente si las ventas son estacionales. Otras medidas de actividad son: Rotacin del Activo Fijo = ventas del ao / Activo Fijo promedio Rotacin del Activo Total = ventas del ao / Activo total promedio

Ambas permiten conocer cunta venta genera cada peso invertido en Activo fijo y Activo total, respectivamente. Estos valores tambin se deben comparar con las cifras del sector industrial y la estrategia de la empresa. Por ejemplo, si se est en una etapa de fuerte inversin es natural que estos valores sean menores que los de una empresa ya consolidada. El Activo Fijo estar pensado para el nivel de actividad que se lograr en los ejercicios siguientes, por lo que resultar sobredimensionado en la actualidad. Como ya se ha sealado en otras medidas de actividad, debe utilizarse el valor del Activo Fijo o total promedio, para que la interpretacin de cunta venta genera un peso invertido sea adecuada.

Medidas de Liquidez
Las medidas de liquidez son las siguientes: Activo Corriente / Pasivo Corriente: capacidad de pagar los compromisos de corto plazo. Mide cuntas veces se puede pagar la deuda de corto plazo con los recursos ms lquidos que tiene la empresa. Si este coeficiente es inferior a uno, la empresa est en serios problemas de solvencia.

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An si este ndice fuera mayor que uno, si gran parte del activo circulante estuviera en existencias, no sera tan claro que se pudiera contar con ese dinero para pagar los pasivos. Esto porque primero hay que vender las existencias y luego cobrar esas ventas. Por ello, se usa una razn conocida como la prueba cida: (Activo Corriente existencias) / Pasivo Corriente.

Modelo DuPont
El modelo DuPont relaciona las medidas anteriores, y se centra en la rentabilidad obtenida por cada peso invertido en activo (ROA = utilidad operacional / Activo Total). El ROA se puede descomponer en: (Utilidad operacional/ Ventas) * (Ventas / Activo total) Es decir, el ROA = Margen operacional * Rotacin de Activo total. Esta ecuacin permite destacar que la rentabilidad sobre los activos depende de cunto se gana por peso vendido, y de cunto se vende por cada peso invertido en Activos. A su vez, el Margen operacional puede descomponerse en: Margen operacional = margen bruto (gastos de Adm. y ventas) / ventas En tanto, la rotacin del Activo total depender del perodo de cobranza (o de la rotacin de cuentas por cobrar), del nivel de inventario y del Activo fijo utilizado para operar.

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Contabilidad y Anlisis Financiero Al utilizar este modelo ser fcil detectar por qu se producen diferencias con los valores del sector industrial al que pertenece la empresa. Si existen diferencias en el ROA se analiza si sta se debe al margen de utilidad o a la rotacin de activos. Luego se profundiza en cada uno de ellos para detectar los principales problemas. En el caso se utilizar este esquema para analizar la situacin financiera de una empresa chilena. Con esto terminamos nuestro curso de Contabilidad y Anlisis Financiero y dejamos sentadas las bases para que en el prximo curso de Finanzas Corporativas desarrollen nuevas herramientas para analizar los aspectos financieros de las empresas.

En Resumen...
El nivel de riesgo para el patrimonio de una compaa aumenta cuando aumenta el endeudamiento o apalancamiento. Si se quiere determinar cmo se administran los recursos de la empresa se analizan las rotaciones de los diferentes activos utilizados: -Rotacin de Cuentas por cobrar = Ventas del ao / Cuentas por cobrar promedio -Perodo promedio de cobranza = 360 das/ Rotacin de Cuentas por cobrar -Rotacin del inventario = Costo de Ventas del ao / Inventario promedio -Perodo promedio de permanencia de inventario = 360 / rotacin del inventario Las medidas de liquidez , que permiten estimar la capacidad de la empresa para hacer frente a los compromisos de corto plazo, son las siguientes: -Activo Corriente / Pasivo Corriente. -(Activo Corriente existencias) / Pasivo Corriente. El modelo DuPont relaciona todas las medidas estudiadas, centrndose en la rentabilidad obtenida por cada peso invertido en activos (ROA = utilidad operacional / Activo Total).

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