caera la economa de la zona euro, segn el Banco Mundial. El organismo inicialmente consider que la cada sera de 0,1%.

0,6%

PORTAFOLIO EL COMERCIO / DOMINGO 30 de junio del 2013

/11/ EL APORTE

El Banco Mundial prev que la economa mundial tendra este ao tasas de crecimiento ms estables y lentas de lo registrado en la crisis del 2008.

Existe una alta probabilidad de que una inflacin ms baja y un crecimiento ms lento en Estados Unidos obliguen a la FED a desacelerar el ritmo de su retiro de respaldo de liquidez".

es la estimacin del crecimiento econmico mundial para el 2013, segn un reciente informe de la Organizacin de las Naciones Unidas (ONU).

2,3%

crecera la economa de Estados Unidos este ao, segn el documento titulado Situacin de la economa mundial y sus perspectivas de la ONU.

1,9%

endimientos aliment una ren temporaria de los precios de ivos en todo el mundo. Pero dos riesgos para la reflacin vos impulsada por la liquidez. mer lugar, si el crecimiento no peraba y sorprenda al supeproyecciones (en cuyo caso cios elevados de los activos n justificados), el crecimieno finalmente dominara los s levitacionales de la liquidez samente generara una cada precios de los activos, en lnea

con los fundamentos ms dbiles de la economa. En segundo lugar, era factible que algunos bancos centrales especficamente la FED pudiera tirar del enchufe (o la manguera) abandonando el QE y las tasas cero. Esto nos lleva a la reciente turbulencia del mercado financiero. Ya era evidente en el primer y segundo trimestre de este ao que el crecimiento en China y otros mercados emergentes se estaba desacelerando. Esto explica el desempeo peor de lo esperado de las materias primas y las accio-

nes de mercados emergentes incluso antes de la turbulencia reciente. Pero las recientes seales de la FED de una salida temprana del QE junto con una mayor evidencia de la desaceleracin de China y de un fracaso de los bancos centrales chino, japons y europeo a la hora de ofrecer la flexibilizacin monetaria adicional que esperaban los inversores les propinaron a los mercados emergentes un golpe adicional. Esos pases de pronto descubrieron que no solo eran vctimas de una

correccin de los precios de las materias primas y las acciones, sino tambin de una revaloracin brutal de las monedas y de los activos de renta fija en moneda local y extranjera. Brasil y otros pases que se quejaron de los flujos de dinero caliente y de las guerras de monedas recibieron de pronto lo que esperaban: un fin probablemente temprano del QE de la FED. Las consecuencias marcados cambios de direccin de los flujos de capital que hoy afectan todos los activos de mercados emergentes riesgo-

sos no han sido agradables. Si la correccin de los activos riesgosos es temporaria o el inicio de un mercado bajista, depender de varios factores. Uno es si la FED verdaderamente abandonar el QE tan pronto como dijo. Existe una alta probabilidad de que una inflacin ms baja y un crecimiento ms lento en Estados Unidos lo obliguen a desacelerar el ritmo de su retiro de respaldo de liquidez. Otra variable es cunto ms flexibles se volvern las polticas monetarias en otros pases desarrollados. El Banco de Japn, el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco Nacional Suizo ya estn flexibilizando la poltica en la medida que el crecimiento de sus economas queda rezagado con respecto al de Estados Unidos. Hasta dnde lleguen puede depender en parte de las condiciones domsticas y en parte de hasta qu punto un menor crecimiento en China exacerbe los riesgos inferiores a lo previsto en las economas asiticas, los exportadores de materias primas y Estados Unidos y la Eurozona. Una desaceleracin mayor en China y otras economas emergentes es otro riesgo para los mercados financieros. Luego est la cuestin de cmo responden los responsables de las polticas econmicas de los mercados emergentes a la turbulencia: aumentarn las tasas para frenar la depreciacin inflacionaria y las salidas de capital o recortarn las tasas para impulsar el crecimiento lnguido del PBI, aumentando as el riesgo de inflacin y de un cambio repentino en la direccin de los flujos de capital? Los dos factores finales tienen en cuenta cundo la economa de la Eurozona tocar fondo (ha habido algunas seales recientes de estabilizacin, pero los problemas crnicos de la unin monetaria siguen sin resolverse) y si las tensiones de Oriente Medio y la amenaza de una proliferacin nuclear en la regin y las respuestas a esa amenaza por parte de Estados Unidos e Israel escalan o se las contiene exitosamente. Ha comenzado un nuevo perodo de incertidumbre y volatilidad, y parece probable que conduzca a economas y mercados agitados. De hecho, un ciclo de reduccin del riesgo ms amplio para los mercados financieros podra estar al alcance de la mano.