ABRIL - JUNIO 2013

UN BUEN

TRADE
Sistema de Trading CON ALGORITMOS GENTICOS japn, china y La tierra de la tensin creciente Aprovechando los excesos con un nuevo indicador: el DMN

NMERO 14

TRADING
Un buen trade Sistema de trading basado en tres medidas mviles simples Aprovechando los excesos con un nuevo indicador: El DMN

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un buen trade

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Sistema de Trading CON ALGORITMOS GENTICOS

Heikin-Ashi: conceptos bsicos y trading con este tipo de velas modificadas Aspectos estructurales del mercado de divisas - PARTE 2 Por qu se arruinan los traders novatos Una cuestin de educacin sobre mercados Estructuras tcnicas y su invalidacin

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japn, china y La tierra de la tensin creciente

PRODUCTOS
Monetizacin ptima en la Operativa con Opciones Coberturas en acciones - PARTE 1

SISTEMAS DE TRADING
Sistemas de Trading con algoritmos genticos Aprendiendo a programar en MQL4: Fundamentos de MQL4 - PARTE 3

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Aprovechando los excesos con un nuevo indicador: el DMN

LECTURA FUNDAMENTAL
Las ventas al por menor Japn, China y la tierra de la tensin creciente

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LIBROS
El cisne negro

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EN LA MIRA
Intuicin y Prediccin

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NUESTROS COLABORADORES

Alexander Elder
Dr. en psiquiatra y trader, autor de grandes xitos como Vivir del trading, Come to my trading room y Entries and exits entre otros. Desde hace varios aos se dedica a dar formacin y conferencias por todo el mundo desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc. Y ofrece tambin formacin online en www.elder.com.

Enrique Cordero
Responsable de los sistemas automticos de trading en www.esbolsa.com, adems realiza colaboraciones en publicaciones especializadas y otros portales. Ingeniero Superior de Telecomunicacin de formacin, ha encontrado en la investigacin del trading sistemtico la forma de unir su profesin con su vocacin.

Jos Antonio Gonzlez

Ms de 7 aos analizando y operando en los mercados financieros. Colaborador en diversos medios entre ellos la agencia Thomson Reuters. Colabora en los Msters impartidos por el Insituto BME. Actualmente es Jefe del Departamento de Analisis Tcnico de EuroStockScreener.

Gonalo Moreira
Es miembro de la Market Technicians Association con la prestigiosa designacin de Chartered Market Technician (CMT). Durante la mayor parte de su carrera ha liderado proyectos de elearning en AulaForex.com y el portal lder en el mercado Forex, FXstreet.com, donde trabaja actualmente como asesor de contenidos.

gus farrow
Gus Farrow es en la actualidad periodista econmico y analista de FXstreet.com. Previamente trabaj durante 4 aos en la administracin de activos en Londres. Gus es licenciado en Historia y tiene un MSC en Finanzas e Inversin.

GIORGIOS E. SILIGARDOS
Es Doctor en Matemticas y posee el ttulo de Creador de Mercado de la Bolsa de Atenas. Es desarrollador de software financiero, coautor de dos libros acadmicos en finanzas, colaborador habitual de la revista Technical Analysis of Stocks & Commodities y colaborador del Departamento de Finanzas y Seguros en el Instituto Tecnolgico de Creta. Su web es http://www. tem.uoc.gr/~siligard

Sergio Nozal
Director de www.sharkopciones.com y coach del Programa de Formacin Spread Trader. Ingeniero Industrial postgraduado en Administracin y Direccin de Empresas. Es poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trader y Gestor Independiente desde el 2001. Especialista en la operacin sobre Acciones, ndices y ETFs del Mercado Americano.

eduardo faus
EDUARDO FAUS es licenciado en Derecho con Master en Gestin de Carteras (IEB 06) y premio a la mejor cartera de Renta Variable en su promocin. Apasionado de los mercados financieros desde hace ms de 20 aos, desde 2007 es responsable del Departamento de Anlisis Tcnico de Renta 4 Banco. Puedes seguirle en su Twitter en @EduardoFaus.

Jos Mara Muumel

Trader con ms de 15 aos de experiencia en los mercados y Licenciado en CC Fsicas con la Especialidad en Clculo Automtico y postgrado en Inteligencia Artificial y Optimizacin. Responsable de sistemas automatizados de www.deluistrading.com

Paulo Pinto
Paulo Pinto es COO de Dif Broker y autor de varios libros sobre mercados financieros. Uno de ellos en castellano, El blog de la crisis. Paulo es considerando uno de los padres del anlisis tcnico, en Portugal, siendo fundador de la Asociacin portuguesa de analistas tcnicos y su primer presidente.

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NUESTROS COLABORADORES

francisco lpez valverde

Es doctor en Ingeniera Informtica en el campo de inteligencia artificial. Miembro del grupo de investigacin Inteligencia Computacional y profesor de la escuela de ingeniera informtica en la Universidad de Mlaga. Se dedica a la investigacin de mercados de acciones y futuros. Dirige varios proyectos de diseo de sistemas de Trading en colaboracin con empresas del sector a nivel nacional e internacional.

jess Fernndez
Trabaj como especialista en sistemas operativos de grandes ordenadores durante casi 20 aos para la multinacional francesa Bull S.A. Trader profesional desde hace ms de 10 aos, especialista en sistemas automticos. Director y fundador de Futurosbolsa, empresa dedicada a la formacin individualizada de traders y gestin de clubs de inversin www.futurosbolsa.com.

Toms V Garca-Purrios Garca

Actualmente trabaja como Analista de Macroeconoma en el Departamento de Economa y Estrategia de Cortal Consors. Tambin podemos encontrarle habitualmente en el blog la vuelta al grfico (www.lavueltaalgrafico.tk), donde escribe sobre economa, psicologa de los mercados y curiosidades. Colabora con diferentes medios de comunicacin, tanto escritos como televisin, radio o internet.

javier muoz
Licenciado en Medicina y Ciruga, desde hace doce aos se dedica al Anlisis Tcnico como analista independiente. Director de Formacin en Taller de Bolsa S.L.U.. Es la primera y nica persona de Espaa en conseguir la Acreditacin Internacional Master of Financial Technical Analysis (MFTA) de la International Federation of Technical Analysts (IFTA).

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CARTA DEL EDITOR

Jugando con el azar

i tuviramos que hablar sobre el aspecto ms dif cil de asumir para cualquier trader, podramos decir, sin temor a equivocarnos, que tener que asumir en todo momento que no sabemos lo que pasar a continuacin de abrir una posicin es lo ms dif cil. Nadie quiere equivocarse, todos queremos tener razn. Sin embargo, al hacer trading tenemos que estar dispuestos a cambiar de opinin a cada giro de mercado si es necesario. El cementerio est lleno de traders con unas convicciones firmes sobre lo que debera haber hecho o no el mercado.

Al final, sabemos que las creencias determinan nuestra manera de actuar, en el mercado y en cualquier otro campo, y si esta es nuestra creencia, a da de hoy, sabemos que podemos formar parte de dos grupos de alto riesgo. Aquellos que se casan con las posiciones o por otro lado aquellos que no tienen controlado el riesgo. Obviamente, ni tu ni yo queremos quedarnos enganchados con una posicin perdedora slo por el hecho de no querer aceptar que es imposible tener razn en todo momento. Ni tampoco queremos formar parte del grupo de aquellos que como saben lo que va a pasar en la siguiente operacin no tienen por qu medir el riesgo. Aunque a da de hoy quiz ya hayamos aprendido la leccin nmero 1 que todos en algn momento debemos interiorizar, normalmente despus de un buen susto, esto es, no quedarnos enganchados con una posicin, quiz no nos estemos dando cuenta de lo importante que es tener controlado el riesgo. A fin de cuentas, si tengo un sistema ganador debera ganar consistentemente sin problema no? Muy curioso un conocido experimento realizado por Ralph Vicent, figura ligada a la leyenda de Larry Williams ayudndole a ganar en 1987 el World Cup Trading Championship con un 11.376% , sin decimales por medio. Junt a 40 doctorados universitarios que no supieran nada sobre trading y les dio un videojuego en el que se simulara un sistema de trading con un ndice de acierto del 60% y un capital de 1000 USD. Tendran 100 tiradas siendo 60 positivas y 40 negativas, sin que supieran el orden en que se encontraran las jugadas positivas y las negativas. Ganaran o perderan lo apostado en cada operacin. De tal forma que despus de 100 operaciones habran ganado en 60 y perdido en 40. Un sistema de trading ganador. Resultado? Slo 2 de los 40 acabaron ganando. El 95% acab con menos capital del que comenzaron. Cul fue el motivo? Corrieron ms riesgo del debido. Creyeron que tendran razn y se confiaron? Probablemente. Sabes cul va a ser el resultado de tu siguiente operacin? Seguramente digas, no. Pero entonces, tienes controlado el riesgo? La respuesta a esta pregunta determinar tu verdadera creencia. Una pena por los 38 doctorados universitarios Qu no tuvieron en cuenta? Pues que todos, absolutamente todos, jugamos con el azar.

editor@hispatrading.com

Buen trading.

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ltimOs NMEROS
EDITOR Alejandro de Luis COMIT DIRECTIVO Elimelech Duarte, Roberto Prez, Alejandro de Luis ADMINISTRACIN Virginia Prez INTRPRETE Diana Helene Castillo TRADUCCIN Alberto Muoz Cabanes EDICIN Editorial Hispafinanzas MAQUETA Luis Benito Grande Editorial Hispafinanzas All rights reserved www.hispafinanzas.es Imagen de la portada: alphaspirit - Fotolia.com El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros. Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o asesoramiento financiero. Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la editorial de este magazn no asume responsabilidad por las opiniones o informacin emitidas por los colaboradores, anunciantes y dems personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones. Hispatrading es una Marca Registrada y los contenidos de Hispatrading Magazine son exclusivos. Quedan reservados todos los derechos. Queda rigurosamente prohibido reproducir, almacenar o transmitir alguna parte de esta publicacin, cualquiera que sea el medio empleado (electrnico, mecnico, fotocopia, grabacin, etc.), sin autorizacin escrita de los titulares del copyright bajo las sanciones establecidas en las leyes espaolas e internacionales sobre copyright.

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TRADING

Alexander Elder nos muestra una de sus operaciones con la tcnica que ensea a su grupo de trading. En esta ocasin la accin elegida fue: Brinker (EAT).
POR Alexander Elder

UN BUEN TRADE

l mercado se mueve a su propio ritmo. El rally contina avanzando lentamente, mientras que sus divergencias bajistas son cada vez ms profundas. Mientras que los Nuevos Mximos siguen predominando, el nmero de Nuevos Mnimos es cada vez mayor.

martes, 5 de febrero, un participante del seminario me pidi que echara un vistazo a las acciones de Brinker (ticker EAT), y me encant lo que vi. La tendencia era alcista en los grficos semanales y diarios, marcada por barras verdes del sistema de Impulso, pero ambos estaban a punto de girar. Mi programa me dijo que el grfico semanal iba a pasar a azul, lo que me permita ponerme corto slo unos pocos ticks ms abajo, a 33.63. El grfico diario (a la derecha), que pasaba a azul en 33.68, mostraba mi combinacin favorita de divergencia bajista (marcada con una flecha roja) con una falsa ruptura al alza por encima de la lnea horizontal discontinua. Puse una orden stop de venta el 7 de febrero en 33.63 y pronto sufr el peor deslizamiento del ao, ya que la accin abri con hueco a la baja y la orden se ejecut a 33.54 (inicialmente fue peor, pero llam para quejarme y el brker me concedi un pequeo ajuste). Mi objetivo estaba en la zona de 32 - cerca de

Durante esta temporada de resultados, el mercado ha sido despiadado con las empresas que no han cumplido con las estimaciones de los analistas. Sus cadas son agudas e implacables. Suceder algo similar con el mercado en su conjunto? Al negociar con acciones individuales, tenemos el lujo de escoger aquellos ttulos que nos dan las seales ms claras. Permtanme compartir con ustedes una de mis operaciones de estos ltimos meses. Como ya saben, casi todos los meses realizo un seminario, que consta de dos sesiones separadas por una semana de diferencia. Los participantes traen valores para analizar, y si me gusta especialmente la eleccin de alguien le digo a los miembros de la clase que lo voy a operar con ellos. El

Figura 1. EAT estructura semanal y punto de entrada.

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TRADING

la media mvil de 26 perodos en grfico semanal - y mi stop en 34.41, cerca del techo reciente. Estaba arriesgando unos 80 centavos de dlar para ganar alrededor de 1.60 dlares - no es el mejor ratio, pero era aceptable. El valor baj durante varios das, luego cay con fuerza el mircoles para estabilizarse el jueves, 14 de febrero. La barrida a la baja de su ndice de Fuerza en grfico diario refleja el pnico entre los que estaban posicionados largos; me di cuenta de que las barridas anteriores (sealadas con un crculo verde) ayudaron a identificar suelos. En el grfico semanal (ver recuadro) EAT haba alcanzado su zona de valor - ya no estaba sobrevalorado. Cerr la posicin a 32.04, capturando el 37% del canal en grfico diario; en una operacin considero cualquier valor por encima de 30%. Lo comparto aqu con ustedes para mostrarles cmo se puede identificar una accin sobrevalorada, entrar, colocar un stop, fijar el objetivo, y cerrar cuando el movimiento lo alcance. Espero que este ejemplo les ayude a ver cmo hacer operaciones de swing en varios mercados.

Figura 2. EAT estructura diaria y punto de salida.

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Sistema de Trading tendencial

en base a tres medias mviles simples
Se definir, analizar y BackTestear un sencillo Sistema de Trading a favor de la tendencia mediante la introduccin de tres medias mviles simples y el oscilador Estocstico.
por Jos Antonio Gonzlez Ibez

a gran mayora de los participantes del mercado burstil estarn de acuerdo conmigo en que una estrategia de Trading, ya sea sta a corto, medio o largo plazo, tiene siempre una menor varianza, es decir, riesgo y, por tanto, mayor probabilidad de xito, si es aplicada a favor de la tendencia principal predominante.

De lo anterior se deriva la importancia de aplicar y saber mantener, mediante la constancia y el objetivismo, un sistema de Trading tendencial o, lo que es lo mismo, un sistema de especulacin burstil que nos permita obtener plusvalas cuando el mercado alcista sube o cuando un mercado bajista contina su estructura a la baja. Mtodos y sistemas de especulacin burstil tendenciales hay muchos y muy diversos, por ello, en este artculo voy a explicar, a modo de ejemplo, un Sistema de Trading a favor de la tendencia que nos permita abrir posiciones de Trading, bajo una estructura principal desarrollada, a precios ms competitivos que, a su vez, nos aporte mayores plusvalas por operativa.

buscaremos activos cuyas medias mviles simples se encuentren ordenadas de menor a mayor de manera clara y continuada durante, al menos, los dos ltimas meses de cotizacin.

financiero dado. La media mvil simple que utilizaremos para representar la evolucin a corto plazo del activo bajo estudio y, por ende, la media mvil que estar ms ajustada a la evolucin del precio, ser la media mvil simple de 13 periodos. La media mvil simple de medio plazo ser la correspondiente a la de 40 periodos y, por ltimo, la media mvil simple de largo plazo ser la de 200 periodos.

Una vez definidas las tres medias mviles simples que configuran el grueso de nuestro sistema de especulacin burstil es momento de conocer su configuracin. A diferencia de otros sistemas de Trading compuestos por ms de una media mvil en el que buscamos un cruce al alza o a la baja entre las propias medias, aportando as, una clara seal de entrada o de salida en un activo, en nuestro sistema haremos caso omiso a los cruces entre las propias medias, de hecho, no queremos ni buscamos ningn tipo de cruce, pues nuestro target es el de buscar una estructura que se est desarrollando en todos los horizontes temporales establecidos mediante las medias programadas anteriormente. Es decir, si queremos operar bajo una estructura definida alcista, buscaremos activos cuyas medias mviles simples se encuentren ordenadas de menor a mayor de manera clara y continuada durante, al menos, los dos ltimas meses de cotizacin. Con ello, estaremos seguros de estar operando bajo un activo claramente alcista a corto, medio y largo plazo, pues: SMA(13) > SMA(40) > SMA(200). Por el contrario, si queremos operar bajo una estructura de precios bajista, la ordenacin de las medias mviles simples se comportar de manera totalmente inversa, esto es, con una ordenacin de mayor a menor, confirmando as, la estructura bajista a largo, medio y corto plazo, pues: SMA(13) < SMA(40) < SMA(200).

Para operar bajo una estructura de precios desarrollada hay que, en primer lugar, buscarla, y que mejor herramienta dentro del Anlisis Tcnico para encontrar tendencias definidas que las medias mviles. Las medias mviles nos identifican de manera clara y muy precisa cuando un activo se encuentra o no en tendencia, inclusive, si el activo bajo estudio est desarrollando una fase lateral, es decir, no tendencial. Por tanto, las medias mviles nos aportan informacin clara y fiable de si un activo est o no bajo tendencia y de si es digno de aplicacin a nuestro sistema de especulacin a favor de la estructura predominante. En este caso, utilizaremos tres medias mviles sobre un grfico diario a escala logartmica. Cada una de ellas nos aportar informacin sobre la evolucin a corto plazo, el medio plazo y el largo plazo dentro de la estructura de precios de un activo

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As pues, si sabemos que las medias mviles nos aportan la informacin relevante para establecer si una estructura de precios de un determinado activo financiero se encuentra o no establecida, en nuestro sistema, adems, aplicamos tres medias que nos aportan mayor fiabilidad en nuestro diagnstico y reduciendo as varianza (riesgo) a nuestra operativa burstil. No obstante, el proceso anterior nos aporta informacin sobre qu activos estn en mejor posicin para abrir una operativa pero, no nos aporta informacin sobre cundo abrir esa posicin. Es por ello que, adems, el sistema lo mejoramos con la introduccin de un oscilador de momento denominado Estocstico. Este famoso indicador nos aportar la valiosa informacin sobre cundo debemos entrar en los activos financieros que nos estn aportando seal de entrada, ya sea en largo o en corto. La seal se representa en base a un cruce entre el propio oscilador, esto es, cuando el Estocstico lento %K cruza al alza el Estocstico lento %D cuando el Estocstico lento %K se encuentra por debajo del nivel de los 50 puntos si queremos operar por el lado largo, mientras que, por su parte, la estrategia bajista se abrir cuando el Estocstico lento %K cruza a la baja al Estocstico lento %D cuando el propio Estocstico lento %K se encuentra por encima de los 50 puntos. Se muestra en la siguiente figura una estrategia alcista y analizaremos el proceso seleccionado:

en hasta 5 ocasiones en el activo francs Micheln. Tras producirse el movimiento correctivo deseado, esperamos a que el oscilador de momento Estocstico lento %K se encuentre por debajo del nivel de 50 puntos y, adems, cruce al alza el Estocstico lento %D, como se remarca con un crculo. La estrategia bajista opera de manera inversa tal y como se comprueba en la siguiente figura:

Figura 2. Grfico diario Vatukuola Gold Mine. Fuente: EuroStockScreener.com

Por su parte, la Figura 2 representa claramente la estructura bajista confirmada por las tres medias de corto, medio y largo plazo respectivamente, esto es, SMA(13) < SMA(40) < SMA(200) durante, al menos, los 2 ltimos meses. Una vez hemos encontrado un activo que rena esta cualidad, deberemos abrir una posicin corta o bajista una vez que el oscilador de momento Estocstico lento %K cruce a la baja el Estocstico lento %D y, adems, el Estocstico lento %K se encuentre por encima de los 50 puntos. El activo que se representa en la Figura 2, Vatukuola Gold Mine, aporta en hasta dos ocasiones la entrada en corto bajo el sistema de especulacin bajo estudio durante los ltimos meses.
Figura 1. Grfico diario Micheln. Fuente: EuroStockScreener.com

En la Figura 1 se puede apreciar un claro ejemplo de lo que sera una estrategia alcista. Como se puede comprobar, la estructura del precio es claramente alcista desde el mes de AGO12, esto se establece gracias a la evolucin de las tres medias mviles simples que se despliegan de manera ordenada, tal y como se ha establecido en la aplicacin terica a este sistema, es decir: SMA(13) > SMA(40) > SMA(200). Adems, buscamos una correccin en el precio que nos permita abrir una estrategia alcista ms competitiva tal y como sucede

Una vez definido nuestro sencillo sistema de especulacin burstil, el cual, nos permite aprovecharnos de las correcciones en el precio para entrar a niveles ms competitivos en tendencias definidas, es momento de seguir avanzando. Ahora es el turno de estudiar y analizar su eficacia en el pasado mediante la aplicacin del BackTesting que, aunque esto no nos va a proporcionar un seguridad en la obtencin de resultados positivos en nuestra operativa real, si nos permite eliminar un alto grado de aleatoriedad en nuestra metodologa, pues gracias al estudio del mismo, podremos obtener patrones de comportamientos y aclarar el modo de operativa con mayor grado de xito.

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TRADING

El BackTesting o estudio en el pasado, se compone de los siguientes parmetros establecidos a modo de ejemplo:

Adems, establecemos como condicin de salida adicional que, cuando el oscilador Estocstico lento %K cruce al alza al oscilador Estocstico lento %D nos cierre la posicin, ya que, entenderemos que el actual movimiento habra llegado a su fin y estemos operando bajo una seal de entrada en corto falsa. Una vez descritos los parmetros que configuran nuestro estudio en el pasado para nuestro sistema de especulacin burstil tendencial que estamos desarrollando a modo de ejemplo, es momento de ejecutar el BackTesting y conocer, por fin, los resultados que nos arroja dicho estudio en el pasado.

Figura 4. Resultados BackTesting en ESS. Fuente: EuroStockScreener.com

Figura 3. Configuracin BackTesting en ESS. Fuente: EuroStockScreener.comScreener.com

Se ha configurado un BackTesting aplicado a una estrategia bajista durante los dos ltimos aos, esto es, desde el 13 de FEB12 hasta el 13 de FEB13 tal y como se muestra en la Figura 3. El nmero de operaciones que hemos designado que puedan estar abiertas simultneamente en nuestra cartera de activos es de 50 operaciones, con la intencin de comprobar su eficacia en el mayor nmero de activos de renta variable posibles. Hemos seleccionado la pestaa indicando que queremos cerrar todas las posiciones que vayan a estar abiertas durante el final del periodo de testeo, es decir, no queremos tener operaciones abiertas a partir del da 13 de FEB13. La celda para establecer el filtro de entrada se deja en blanco, indicando as a la plataforma que entre en corto justo al da siguiente en los activos que cumplan los 3 filtros programados analizados anteriormente. La entrada al da siguiente es la condicin por defecto, es por ello que no introducimos ningn filtro en esta celda. En cuanto a las condiciones de salida, se ha establecido un stop loss de un 2% y un stop profit del 15%. Adems, se ha aplicado un stop dinmico del 1.5% y se le obliga a que, una vez se establezca la entrada en corto en un determinado activo, la operativa se mantenga abierta, como mnimo, durante dos sesiones completas, eliminando as, parte del riesgo de ver seales de entrada falsas.

Se comenz a operar con una cartera hipottica de 50.000 y, tras dos aos aplicando este sistema de especulacin en corto, se habra obtenido un montante bruto de 133.204,12, lo que supone un 166,41% de rentabilidad. Es muy importante establecer el bajo porcentaje de operaciones ganadoras (28,4%) que, no obstante, el buen ratio ganancia/prdida del 1.86 nos indica que, pese al altsimo nmero de operaciones perdedoras (71,5%) ganaremos 1.86 por cada invertido bajo el Sistema bajo estudio. Esto es as por la rapidez en cortar las operaciones perdedoras y el mantenimiento de las operaciones que nos estn aportando beneficios gracias al Risk Management y Money Management aplicados en la configuracin de Sistema presentado. Presenta un DrawDown, del 33,05%, que se presume ms que aceptable al tener una continuidad alcista a largo plazo la evolucin de nuestro capital en cartera. En el grfico en el que se representa la evolucin de nuestro capital (ver Figura 5) se puede comprobar como no tenemos ni grandes picos ni granSe comenz a des valles que nos hagan ver operar con una peligrar nuestro capital. No cartera hipottica obstante, es necesario establede 50.000 y, tras cer que no todos los perfiles dos aos aplicando inversores, derivados de sus este sistema de diferentes aversiones al riesespeculacin en go, pueden aceptar o permicorto, se habra tir una destruccin del valor obtenido un montante bruto de de su cartera del 33%, por lo 133.204,12, lo que que, este sistema tendencial, supone un 166,41% debera dirigirse a un perfil de de rentabilidad. inversor con una menor aversin al riesgo. En este punto, cabe destacar que, derivado del nulo apalancamiento de la operativa al contado el porcentaje de un deterioro de nuestro capital es realmente importante puesto que el capital

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es la base de cualquier operativa, es decir, para recuperar una prdida del 50% del capital hara falta duplicar dicha cantidad para volver al punto en el que nos encontrbamos. Por todo esto, establecer un DrawDawn tan bajo es sntoma de estar ante un sistema, a priori, muy fiable.

El Sistema presenta un 28,5% de las operaciones con beneficio (723) y un 71,5% de operaciones perdedoras (1.822). El principal motivo del alto nmero de operaciones con pocos beneficios es la inclusin del filtro de salida introducido en la configuracin del BackTesting (ver Figura 3), pues sta condicin de salida representa un 40% de las seales de cierre de posiciones abiertas, por lo que gracias a este filtro de salida, hemos limitado de manera muy notable nuestras prdidas puesto que cortamos de raz las posibles seales en falso. Destacaremos tambin el pobre porcentaje de operaciones que se han cerrado por un cierre de beneficios (8,1%) aplicado del 15%, por tanto, el grueso de los beneficios provienen directamente del stop dinmico o trailing stop situado en el 1,5% (13,2%). As pues y a modo de conclusin, se ha presentado un Sistema de Trading que buscaba patrones correctivos o reactivos a la tendencia principal en base a un oscilador Estocstico lento por encima (estrategia bajista) o por debajo (estrategia alcista) de los 50 puntos, cuyo cruce al alza (estrategia alcista) o a la baja (estrategia bajista) nos determinar la entrada o apertura de posiciones. Tras su sencilla metodologa y configuracin del BackTesting, hemos logrado un sistema que nos devuelva un 166,41% de rentabilidad bruta, es decir, sin tener en cuenta ningn tipo de comisiones ni de ajuste por inflacin, durante el periodo analizado con un DrawDawn del 33,05% y una evolucin de capital positiva a largo plazo.

El sistema desarrollado debe aplicarse, lgicamente, exclusivamente en mercados en tendencia definida a corto plazo, adems, es recomendable aplicarlo a un Figura 5. Informe BackTesting. Fuente: EuroStockScreener.com timeframe en grfico diarios y/o semanales, puesto que clasificamos dicha operativa como una estrategia de Swing Trading. El informe del Sistema aplicado recogido en la Figura 5 nos aporta de manera muy grfica los resultados obtenidos en el Es preciso recordar que este sistema se ha presentado a modo mismo. de ejemplo y que, en ningn momento, constituye una recomendacin para su aplicacin en operativa real. Destaca el alto nmero de operaciones (2.685) en 2 aos, lo que supone una media aproximada de unas 5 operaciones por da de cotizacin, siendo el importe por operativa, como mximo, de 5.000 hasta que el capital de 50.000 se encuentre al 100% invertido en hasta un mximo de 50 operaciones simultneas abiertas.

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TRADING

Aprovechando los excesos con un nuevo indicador:

el DMN
por ENRIQUE CORDERO

Desarrollaremos un nuevo indicador basado en la vuelta del precio a su media. De esta forma, comprobaremos la utilidad de esta nueva forma de usar las medias mviles.

a s medias mviles son uno de los elementos ms utilizados en el anlisis tcnico para seguir la tendencia del precio. Su principal funcin es eliminar el ruido que acompaa al movimiento de ste, pero su uso se ha extendido mucho ms all.

Para ello, simplemente calcular la diferencia del precio tpico actual con respecto a la media de un determinado periodo. Sin embargo, para que este indicador sea til y se puedan comparar sus valores a lo largo del tiempo, necesita ser normalizado en base a la situacin del mercado en cada momento, ya que no es lo mismo una determinada separacin de la media en un periodo muy voltil que esa misma separacin en un periodo ms tranquilo. Esta normalizacin la har utilizando la desviacin estndar del precio tpico y adems le aplicar un factor de multiplicacin para que los extremos de sobrecompra y sobreventa en periodos cortos se muevan entre 100 y -100. Despus de todas estas consideraciones, el clculo del indicador DMN o Distancia a la Media Normalizada quedara como sigue:

Distintas formas de construir las medias (exponenciales, ponderadas), cruces de medias de distintos periodos para buscar puntos de entrada o salida de operaciones, clculo de la pendiente para determinar la fuerza de la tendencia Estos son slo alguno de los muchos ejemplos de uso de las medias mviles en el anlisis tcnico, y el lmite viene nicamente dado por la propia imaginacin del desarrollador de sistemas. En este artculo voy a presentar un indicador basado en las medias mviles y lo pondr a prueba dentro de un sistema que opera sobre el S&P 500.

El indicador DMN
La concepto detrs de este indicador es muy sencillo, pero no por ello menos vlido. Debemos pensar que el movimiento del mercado no hace otra cosa que plasmar la psicologa de sus integrantes, y el miedo de estos a que el movimiento tendencial finalice se incrementa a medida que el precio se aleja ms y ms de la media. Ese comportamiento psicolgico podra compararse de forma grfica con un efecto goma de la media mvil sobre el precio. Es decir, el precio tiende a buscar la media, y cuanto ms se separa de sta, mayor es la fuerza que intenta devolver el precio a su valor medio. El indicador que presento, en este artculo, busca plasmar ese comportamiento psicolgico, del precio, en forma de oscilador.

DMN = (TP SMA(TP)) / (0,02 * StdDev(TP)) Siendo TP (precio tpico) = (Mximo + Mnimo + Cierre)/3 SMA(TP): Media del precio tpico de un determinado perodo StdDev(TP): Desviacin estndar del precio tpico de perodo 20

Interpretacin del indicador DMN

Como cualquier otro oscilador, una de las interpretaciones que podramos hacer del DMN sera basada en los movimientos hacia las zonas de sobrecompra y sobreventa. El indicador se mueve normalmente en un rango comprendido entre 100 y -100. Sin embargo, a diferencia de otros osciladores como podra ser el estocstico, su valor no est limitado a ese rango.

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TRADING

Cuando el indicador supera la zona de sobrecompra significa que el precio se ha movido excesivamente al alza y es probable un recorte de ste. Del mismo modo, cuando el indicador cae por debajo de la zona de sobreventa, implica que el precio ha cado en exceso y es probable que se mueva pronto al alza. Pero para entender la naturaleza de estos recortes, necesitamos primero entender comportamiento del movimiento del precio de los valores o ndices. Tener claros estos conceptos nos ayudar a operar utilizando el indicador.

cuenta son las divergencias en las zonas de entre el precio y el oscilador. sobrecompra, es Si el oscilador forma mniprobable que veamos mos ascendentes cerca de la movimientos del zona de sobreventa mientras precio en nuestra el precio forma mnimos descontra algo ms cendentes, nos encontramos prolongados en ante una divergencia alcista, el tiempo, y que que nos estara indicando el indicador tome valores ms altos que es probable un movique los que toma miento al alza del precio. en las zonas de Por el contrario, si el precio sobreventa. forma mximos ascendentes cerca de la zona de sobrecompra y el oscilador DMN forma mximos descendentes nos encontramos ante una divergencia bajista, e implicara la posible existencia de un movimiento a la baja del precio.

Figura 1. DMN actuando en zonas de sobreventa y sobrecompra.

Cuando un valor o ndice se encuentra en una tendencia fuerte, los recortes suelen ser pequeos, de acercamiento a la media, desde donde suele rebotar de nuevo. Sin embargo, si la tendencia no es excesivamente fuerte, el recorte esperado puede ser mucho mayor ya que en dichos casos el precio suele traspasar la media. Tambin la formacin de los mximos es distinta a la formacin de los mnimos. Los mximos suelen ser tener forma ms redondeada, mientras que los mnimos suelen ser ms violentos en su formacin, dejando figuras en V. Por ello, en las zonas de sobrecompra, es probable que veamos movimientos del precio en nuestra contra algo ms prolongados en el tiempo, y que el indicador tome valores ms altos que los que toma en las zonas de sobreventa. Esto hace que pueda interesarnos considerar un periodo ms corto del indicador para controlar las zonas de sobrecompra o un nivel de sobrecompra ms elevado que el nivel utilizado para la sobreventa (por ejemplo +135). Otra de las seales que genera el DMN y que podemos tener en

Figura 2. DMN mostrando divergencias.

Sistema automtico de trading basado en DMN

Para determinar si realmente estamos ante un indicador interesante o no, la mejor forma de hacerlo es desarrollar un sistema automtico de trading basado nicamente en el indicador y comprobar por medio de un backtest si ganamos dinero con l. El sistema, que voy a desarrollar, es muy bsico y slo pretende comprobar la validez de las seales del indicador DMN. No es un sistema que pueda operarse en real, ya que para ello necesitara un filtrado de las seales y una buena estrategia de salida. El backtest lo realizar sobre los ltimos 25 aos del S&P 500 en grfico diario, en este caso sin comisiones ni deslizamientos pues lo que interesa no es probar el sistema en s, sino la cali-

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dad del indicador. El capital inicial ser de 10.000$ y el capital invertido por operacin ser constante y corresponder a los 10.000 $ iniciales. Las condiciones de entrada del sistema sern muy sencillas: cuando el indicador (utilizaremos un periodo 20 por defecto) entre en la zona de sobrecompra (+135) nos posicionaremos cortos en la apertura del siguiente da y, por el contrario, cuando el indicador entre en la zona de sobreventa (-100) entraremos largos en la apertura del siguiente da. La salida ser a los 25 das de la apertura de la operacin. Los resultados que se obtienen despus de ejecutar el backtest son los siguientes: beneficio neto nmero de operaciones % operaciones ganadoras ganancia media por operacin prdida media por operacin profit factor mximo drawdown
+19.358,04 $ 107 58,88 % 5,79 % 3,71 % 2,24 16,85 %

Conclusin
En este artculo he desarrollado un indicador (DMN) que intenta explotar los alejamientos excesivos del precio con respecto a la media de este. He intentado mostrar cmo, comprendiendo el comportamiento del movimiento del precio, podemos utilizar este indicador para ofrecernos interesantes seales de compra o venta que pueden servir de base para el desarrollo de un sistema de trading ganador.

En el siguiente grfico podemos ver cmo se comporta la curva de beneficios que devuelve el backtest.

Figura 3. Curva de beneficios mostrada despus del backtest.

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conceptos bsicos y trading con este tipo de velas modificadas

Con las velas Heikin-Ashi podremos identificar el comienzo de los movimientos con una mayor fiabilidad. Veamos cmo poder aprovecharlo para nuestra operativa.
por javier muoz

Heikin-Ashi

a tcnica con velas Heikin-Ashi debe ser un complemento a los anlisis con otros medios ya existentes.

En Heikin-Ashi no hay patrones que tengamos que aprender como en la tcnica de Velas Japonesas, y por lo tanto solo debemos seguir los tres tipos de velas que emplea Heikin-Ashi 1. Cuerpo blanco grande con sombra superior (en tendencias alcistas). 2. Cuerpo negro grande con sombra inferior (en tendencias bajistas). 3. Vela parecida a un doji (en momentos de indecisin o cambio de tendencia cercano). Aqu se aprecian mejor las tendencias existentes, y en los momentos iniciales de posibles cambios de tendencia aparecen las velas parecidas a un doji. Tambin hay que decir que con este sistema no existen huecos entre velas sucesivas por la frmula que se emplea en la creacin de velas Eikin-Ashi. El indicador ha7 lo que muestra es un reforzamiento de la aplicacin de la tcnica Eikin-Ashi confirmando o desmintiendo seales de compra y/o venta dependiendo del tipo de cruce que hacen el indicador y una media mvil de 7 sesiones.

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Reglas en Heikin-Ashi
1. Secuencia de cuerpos blancos = tendencia alcista. Secuencia de cuerpos negros = tendencia bajista.

hemos creado una variante de haDelta, a la que hemos llamado ha7, y que se diferencia de haDelta por no apreciar tantas seales falsas de cruce entre el Indicador y su media mvil.

2. Tendencia alcista fuerte = Grandes cuerpos blancos y sin sombras inferiores. Tendencia bajista fuerte = Grandes cuerpos negros sin sombras superiores. 3. Cuando la tendencia se debilita surgen cuerpos pequeos con posibles sombras superior y/o inferior. 4. Una consolidacin se da cuando aparecen cuerpos pequeos con ambas sombras tanto arriba como abajo. 5. La reversin de una tendencia se puede sospechar con la aparicin de pequeos cuerpos con sombras largas tanto superiores como inferiores, o un cambio repentino de color.

Construccin de las velas Heikin-Ashi

haClose = (O+H+L+C)/4 haOpen = (previous haOpen + previous haClose)/2 haHigh = Max (H, haOpen, haClose) haLow = Min (L, haOpen, haClose)

Cuantificacin de Heikin-Ashi
El analista tcnico Dan Valcu, introductor de las velas HeikinAshi en Occidente con su artculo publicado en 2004 en la revista Stocks & Commodities V. 22:2 (16-17,20-22,24-26,28): Using The Heikin-Ashi Technique by Dan Valcu cuantifica Heikin-Ashi con un Indicador al que llama haDelta y que es simplemente la diferencia entre haOpen y haClose, aadindole una media mvil de tres sesiones. Nosotros hemos investigado en la Plataforma ProRealTime y hemos creado una variante de haDelta, a la que hemos llamado ha7, y que se diferencia de haDelta por no apreciar tantas seales falsas de cruce entre el Indicador y su media mvil. As en este artculo emplearemos ha7. La cuantificacin de las velas Heikin-Ashi la hacemos con el Indicador ha7, usando la plataforma ProRealTime.

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cdigo de ha7 para PROREALTIME

Dato=BarIndex-(BarIndex-1) IF Dato=BarIndex-(BarIndex-1) THEN x=(Open+(Open+High+Low+Close)/4) y=(Open+High+Low+Close)/4 ELSIF Dato=(BarIndex-BarIndex<2) THEN x=Dopen(1)+(Open+High+Low+Close)/4 y=(Open+High+Low+Close)/4 ENDIF z = Average[7](x-y) RETURN x-y, z COLOURED(0,0,255)

C0 C1 c2 c3 c4 c5 c6 c7

Aqu aplicamos la regla 4. Una consolidacin se da cuando aparecen cuerpos pequeos con ambas sombras tanto arriba como abajo. Aqu reflejamos lo dicho en la regla 2. Tendencia bajista fuerte = Grandes cuerpos negros sin sombras superiores. Aqu vemos la regla 5. La reversin de una tendencia se puede sospechar con la aparicin de pequeos cuerpos con sombras largas tanto superiores como inferiores. Aqu actuamos segn la regla 2. Tendencia alcista fuerte = Grandes cuerpos blancos y sin sombras inferiores. Aqu aplicamos la regla 5. La reversin de una tendencia se puede sospechar con la aparicin de pequeos cuerpos con sombras largas tanto superiores como inferiores. Aqu mencionamos la regla 2. Tendencia bajista fuerte = Grandes cuerpos negros sin sombras superiores. Aqu es aplicable la regla 4. Una consolidacin se da cuando aparecen cuerpos pequeos con ambas sombras tanto arriba como abajo. Aqu aplicamos la regla 1. Secuencia de cuerpos negros = tendencia bajista.

Cmo se interpretan las velas Heikin-Ashi utilizando las cinco reglas bsicas
Hemos representado trece espacios denominados desde C0 hasta C12 para aplicar las cinco reglas bsicas de las velas Heikin-Ashi:

Figura 1. Tipos de velas Heikin-Ashi.

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dos ejemplos de anlisis y trading con Heikin-Ashi

1. Anlisis Tcnico con Heikin-Ashi de Caixabank c8
Aqu aplicamos dos reglas. Primero, la regla 5. La reversin de una tendencia se puede sospechar cuando surge un cambio repentino de color. Segundo, la regla 2. Tendencia alcista fuerte = Grandes cuerpos blancos y sin sombras inferiores. Aqu aplicamos la regla 3. Cuando la tendencia se debilita surgen cuerpos pequeos con posibles sombras superior y/o inferior. Aqu aplicamos la regla 2. Tendencia bajista fuerte = Grandes cuerpos negros sin sombras superiores. Aqu aplicamos la regla 3. Cuando la tendencia se debilita surgen cuerpos pequeos con posibles sombras superior y/o inferior. Aqu aplicamos la regla 1. Secuencia de cuerpos blancos = tendencia alcista. As como en el grfico de Velas Japonesas no vemos una seal clara de cambio de tendencia, en el grfico de velas Heikin-Ashi podemos apreciar, que tras una tendencia bajista previa, aparece un cuerpo pequeo de color negro seguido de un doji con sombras, tanto superiores como inferiores, y finalmente observamos una vela blanca con sombra superior indicndonos que parece iniciarse una tendencia alcista. Aplicando algunas de las cinco reglas de Heikin-Ashi podemos comprobar que tras estos tres tipos de velas debera aparecer el comienzo de una tendencia alcista. De igual modo, se aprecia un cruce del indicador ha7 sobre su media mvil de 7 sesiones en sentido ascendente, lo cual aumenta la fortaleza del inicio de una tendencia al alza. El indicador RSI (14) se muestra en sentido ascendente corroborando el incipiente inicio de una posible tendencia alcista, aunque en ese caso cruzara la lnea de 50 hacia arriba y seguira subiendo. De este modo, si tras esta vela blanca con sombra superior le siguiera una vela parecida entraramos en el valor realizando una compra y ponindonos largos.

c9 C10 C11 C12

Figura 2. Grafico de velas japonesas.

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2. Anlisis tcnico con Heikin-Ashi de Corporacin Mapfre

En los ltimos das en el grfico de Velas Japonesas (Candlestick), tras una tendencia bajista aparece lo que poda ser un envolvente alcista que indicara un cambio de tendencia al alza. Sin embargo en el grfico Heikin-Ashi, vemos que aparece un

Figura 3. Grfico de velas Heikin-Ashi con indicador ha7 y RSI.

cuerpo pequeo as como dojis que indican que esa posible tendencia alcista que debera haber comenzado se retrasa (o no existe) dando lugar a un perodo de consolidacin, ya que para que fuese una seal de posible cambio de tendencia deberan como mnimo aparecer esos dojis finales con largas sombras superiores e inferiores.

Figura 4. Envolvente alcista en grfico de Velas japonesas.

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De igual modo el indicador ha7 no tiene un cruce hacia arriba sobre la media mvil de 7 sesiones, corroborando que no se produce ese cambio de tendencia que haca sospechar el posible envolvente alcista con Candlestick. Bibliografa
1. Nison, Steve [1994]. Beyond Candlesticks: New Japanese Charting

Figura 5. Grfico Heikin-Ashi no confirma la vuelta.

Techniques Revealed, John Wiley & Sons. Heikin-Ashi Technique by Dan Valcu.

2. Stocks & Commodities V. 22:2 (16-17,20-22,24-26,28): Using The 3. Market Technician - The Journal of the STA (November 2012) Dan

Valcu: Heikin-Ashi - Trends made simple.

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Aspectos Estructurales del Mercado de Divisas

Parte 2
Cualquier persona que quiera hacer trading, adems de tener una estrategia y otros aspectos relativos a esta, debera conocer los aspectos estructurales del mercado. En este artculo hablaremos de los tipos de rdenes y su repercusin en la formacin del precio.
por gonalo moreira

s te artculo es, un muy breve aporte, para que el inversor, en divisas, pueda ganar una ventaja frente a sus competidores. Para alcanzar una ventaja hay que entender que el objetivo, de cualquier estrategia de inversin, es el de identificar situaciones de riesgo-recompensa asimtricas- contrarias a la creencia convencional, de que a ms riesgo mayor ha de ser la recompensa. En la primera parte, del artculo, abordamos los diferentes niveles y participantes en un mercado descentralizado como es el Forex. En esta segunda parte vamos a ver qu otros componentes de la microestructura son necesarios conocer para empezar a capturar ineficiencias en las que el riesgo es asimtrico a las ganancias.

2 - La Micro-estructura
La micro estructura permite estudiar cmo funcionan los mercados financieros; cmo estn construidos; cmo se determinan los precios y tambin qu ocurre exactamente cuando dos partes negocian una transaccin.

Tipos de rdenes
Afortunadamente, para los estudiosos del mercado, hay ciertos aspectos que no cambian nunca. Uno de estos fundamentos, de la actividad de un mercado, es que precio y volumen cambian con el tiempo en la bsqueda del valor. Y para entender la manera en que los precios se mueven, hay que empezar por lo ms bsico, los tipos de rdenes utilizados. Existen varios tipos de rdenes, cada una diseada para adquirir o distribuir ttulos financieros en una manera determinada.

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rdenes a Mercado
Con una orden de mercado, el emisor se compromete a transaccionar al mejor precio disponible en el momento del encaje. Dado que una orden a mercado exige inmediatez de ejecucin, este tipo de orden consume la liquidez disponible en la forma de otras rdenes. Las rdenes al mercado, por lo tanto, son un elemento clave en el movimiento de precios porque es slo cuando la liquidez disponible se consume en un determinado nivel que el precio puede pasar a otro nivel.

Una orden stop de compra se entra a un precio por encima de la cotizacin actual y se utilizan para limitar una prdida en una venta o para proteger un beneficio en una compra. Pero tambin se utiliza para entrar en largos por encima de los precios actuales. Una orden stop de venta se introduce a un precio por debajo de la tasa de cambio actual y se utiliza para limitar la prdida o proteger un beneficio en una operacin de compra. Tambin se puede utilizar para entrar en una posicin de venta por debajo del precio actual del mercado. Las rdenes stop son responsables de varias de las ineficiencias de mercado que pueden ser explotadas. Las cotizaciones cambian como resultado de la liquidez que se deposita en el bid y el ask; cuando la liquidez disponible en uno de los dos lados se consume, el precio cambia. Al hacerlo, otros participantes perciben el nuevo precio como una oportunidad y entran al mercado, consumiendo la liquidez existente y haciendo que el precio se mueva de nuevo.

rdenes Lmite
Una orden lmite es una orden para comprar o vender un valor a un precio especfico o mejor. La ejecucin no est garantizada con rdenes lmite pero si garantiza que un inversor no pague ms de un precio determinado. Que no se garantice la ejecucin se debe a que el precio tiene que tocar el lmite predefinido para ejecutar la orden. Si el mercado no toca el precio deseado, la orden lmite no se ejecuta. Podemos decir que las cotizaciones de un mercado son construidas por rdenes lmite, ya que son la principal fuente de liquidez. Un participante proporciona liquidez al mercado ofreciendo una cierta cantidad de ttulos (o dinero) a un precio determinado (o mejor) a cualquiera que est dispuesto a pagar; o, desde la perspectiva del comprador, a solicitar una cantidad de ttulos (o dinero) a un precio determinado (o mejor) a cualquiera que est dispuesto a ofrecerlos. Estas rdenes son las que establecen la cotizacin actual de un ttulo: un lmite permanente a comprar establece la oferta (bid), y un lmite permanente a vender establece la demanda (ask). Esto significa que una cotizacin en forma de bid y ask est formada por rdenes lmite.

3 - La Liquidez
La liquidez representa la posibilidad de que la orden de un inversor sea ejecutada. Por eso est estrechamente relacionada al concepto de rdenes. Como hemos visto, cada tipo de orden tiene un impacto en la liquidez disponible en cada nivel de precio. Para que los inversores puedan emplear sus estrategias hace falta liquidez. Pero cuanta liquidez existe en el mercado Forex? A continuacin vemos un desglose aproximativo de lo que podra ser la liquidez del mercado Forex: 4.000.000.000.000 $US 1.400.000.000.000 $US 1.000.000.000 $US 16.000.000 $US 8.000.000 $US Volumen diario de transacciones* Transacciones al contado por da Transacciones al contado por minuto Transacciones al contado por segundo Volumen de compras y ventas por segundo
* Segn estadsticas del Banco Internacional de Pagos.

rdenes Stop
Esta es como una orden lmite, en el sentido de que se ejecutar cuando un ttulo alcanza un precio determinado, pero que se convierte en una orden al mercado una vez que el precio alcanza ese lmite. Al ser rdenes disponibles para ejecucin, tambin ofrecen liquidez en el mercado, igual que las rdenes limitadas. Pero cuando se convierten en rdenes al mercado, entonces consumen la liquidez y contribuyen as al movimiento de precios. Las rdenes de stop se pueden utilizar para entrar y salir del mercado de las siguientes maneras:

Gran parte de la cifra de 4 billones de dlares al da (de volumen negociado en 24 horas) son transacciones de compensacin de riesgo entre los diversos participantes y niveles que hemos visto en la parte I de este artculo. Las operaciones al contado, aquellas que realmente mueven el precio, alcanzan un volumen diario de aproximadamente 1,4 billn de dlares. Esto se traduce en un flujo de alrededor de mil millones de dlares por minuto. Si vamos ms all y calculamos la cifra por segundo, esta se colapsa al 8 millones de compra y otro 8 millones de ventas.

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Y todava tenemos que dar cuenta de los diferentes volmenes en cada moneda. Para el par ms negociado, el EUR/USD, el volumen por segundo es de 3,5 millones de euros, pero para el USD/ CAD, un par menos negociado, es slo 250,000 dlares/seg. Estas cifras nos llevan a las siguientes observaciones: El volumen de transacciones parecen mucho ms alto de lo que realmente es. Dado que los niveles de liquidez real son limitados, el deslizamiento debera ser un hecho habitual. Las rdenes pequeas tambin pueden tener un gran impacto en el precio. Los creadores de mercado deben sombrear agresivamente sus precios para reducir al mnimo su exposicin al riesgo. Las ramificaciones de estas observaciones pueden ser exploradas con fines estratgicos y rentables. Por ejemplo, qu implica si un creador de mercado encaja una orden lmite en un nivel en el cual esa orden no hubiese tenido ejecucin en el interbancario?

Conocer un poco ms a fondo el funcionamiento del mercado, nos permite empezar a entender porque una cotizacin siempre se mueve en la direccin en la que causar ms sufrimiento a los que en aquel momento estn comprometidos con alguna posicin. Una raz de este fenmeno tiene que ver con el comportamiento humano en relacin al riesgo -es un hecho comn que los inversores tienden a liquidar sus posiciones justo en el peor de los momentos, cuando confrontados con perdidas- pero tambin tiene una otra raz estructural. Este artculo es slo una muy escueta introduccin al mundo del trading ms all del anlisis tcnico o fundamental. Si lo decides explorar, al poco tiempo te preguntars como has podido operar sin tener conocimiento de ello.

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POR QU SE ARRUINAN LOS TRADERS NOVATOS

Muchos son los factores que intervienen en el fracaso prematuro de muchos aspirantes a traders. Veamos algunos puntos fundamentales a tener en cuenta si no queremos formar parte de este grupo.
por jess Fernndez

E
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s te es un artculo generalista pero, a mi entender, muy interesante. Una temtica ms tcnica y concreta, puede interesar a un % de lectores, pero con seguridad no a la mayora de ellos. Sin embargo, quin no est interesado en saber por qu se arruinan muchos traders individuales?

esto del trading es imprescindible tener mentalidad cientfica. Dudar. Es mejor basarse en una rotura de bandas que en las ondas del mar. Es preferible basarse en las bandas de Bollinger que ponerse corto porque la luna est en cuarto menguante. Puede parecer un chiste, pero os aseguro que lo del mar y la luna lo he ledo en libros de trading pretendidamente serios. A continuacin, hablar de lo que yo llamo sesgo positivo. Muchos seres humanos tienden a procesar la informacin de forma selectiva y, normalmente, positiva para ellos. En muchos casos, tratan de confirmar sus prejuicios. Lejos de buscar la verdad de manera neutral, tratan de forma ms o menos inconsciente de darse la razn. Ante la curva de capital de una determinada estrategia de trading aplicada sobre un mercado, muchos traders novatos parece que solo vean aquellos meses muy positivos, aquellas rachas donde la curva de capital suba y suba. He hecho el experimento muchas veces. Soy yo quin tengo que decirle al alumno que

El tema es espinoso y muy general, por lo que es dif cil querer abarcarlo entero. Yo hablar, humildemente, desde mi perspectiva personal. Formo a traders individuales desde hace muchos aos, he visto de todo y me han contado experiencias de todo tipo. Por otra parte, como sabis los que tengis experiencia de aos en este mbito, el conocimiento del trading te da las pistas de porqu fracasan tantos traders individuales. Empecemos por lo obvio. Debes tener un sistema. En trading, sin sistema no se llega ni a la esquina. Pero no basta con tener un sistema. Este debe ser racional y debes probarlo. Algunos traders novatos se creen cualquier cosa. Siempre he credo que en

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se fije en una zona de 9 meses donde se estuvo perdiendo casi todo el tiempo. La respuesta que obtengo suele ser: Ah, es verdad Ante un grfico de largo plazo sucede lo mismo, el trader novato fija su atencin en enormes velas rojas que conforman una gran cada y piensa lo que hubiera ganado ponindose corto. Pero no ve una zona lateral sin apenas movimiento que dur dos aos enteros. En segundo lugar, aunque relacionado con el sesgo positivo est lo que yo llamara el sndrome Superman. Se ignora que la especulacin a corto plazo con productos derivados es un juego donde lo que unos ganan otros lo pierden. Y los otros, no deben ser obligatoriamente tontos. No deja de sorprenderme como muchos traders novatos creen que pueden vivir de esto, que ganar aqu es sencillo, que se puede ganar un sueldo mensual, etc, etc, etc. Cuando compras un futuro, quin lo vende puede ser un japons con aos de entrenamiento o un trader de Goldman Sachs. El sndrome Superman no quiere pensar en ello. Ms del 95% de los traders pequeos pierden, pero yo no. Los que pierden son la mayora, pero yo pertenezco a la selecta minora de los iluminados. Los traders novatos posedos por el sndrome Superman desprecian, a veces sin saberlo, a los perdedores, los consideran unos mediocres. La comprobacin, casi inevitable, de que ellos pertenecen a ese 95% les paraliza, les angustia. Lo viven, de manera exagerada, como una derrota personal. Derivado del sndrome Superman , que a su vez usa el sesgo positivo, tenemos otro de los grandes problemas del trader novato, la temeridad inconsciente. El riesgo, algo tan esencial en el mundo del trading, es despreciado. Muchos, muchsimos traders novatos entran en el mercado con su dinero sin tener ni idea del riesgo que corren, sin haberlo medido de ninguna manera. El pasaporte al desastre. Como sabis, el drawdown, dado un histrico, es la mxima prdida de un sistema de trading en un espacio variable de tiempo. Pues bien, recientemente meda el drawdown de un portfolio de futuros y, sin pestaear, el alumno me soltaba: pero yo no tendr tan mala suerte. A pesar de que le dije que no era mala suerte, que era un clculo del riesgo realista que hay que tener en cuenta antes de empezar, el segua diciendo: pero yo no tendr tan mala suerte. Siempre recomiendo a los alumnos ver los resultados semanales o mensuales del histrico una vez aplicado el sistema. A pesar de que el sistema haya ganado a largo plazo con estadsticas decentes, cojo una racha de 3 meses perdedores y le pregunto al alumno: si empiezas y pierdes esto durante 3 largos meses seguiras confiando en el sistema? Noto incomodidad cuando pregunto eso. Estoy intentando romper el sesgo positivo y Superman no quiere que le hable de miserias. Por ltimo, hablaremos de algo que tiene que ver con todo lo anterior, porque todo est relacionado, la decisin de con cuanto capital inicio la operativa. El correcto clculo del capital inicial es bsico en trading. Pero Cmo calculo cuanto necesito? La respuesta es sencilla, estar en funcin del riesgo de tu

estrategia. Pero como el trader novato desaf a al riesgo, no lo conoce, no lo mide, se tira a una piscina de noche sin saber si hay agua. Si el drawdown de tu estrategia, medido en un histrico de 5 aos es de 30000, deberas empezar con un capital, al menos, el doble de esa cantidad. De esa manera, si se repite un perodo malo parecido al medido, podrs aguantarlo y seguir en el mercado. Lo mismo podemos decir respecto a las jugadas unitarias. Dice una norma bsica de money management que no arriesgues ms de un 2% de tu capital en cada jugada. Calcular el riesgo por jugada es un tema interesante, pero sobrepasa este artculo. Hagmoslo sencillo, si el riesgo de tu sistema son 1000, que es lo que pierdes porque ah tienes tu stoploss, no puedes empezar con menos de 50000. Muchos traders tienen estrategias que podran ganar a largo plazo, pero son eliminados pronto porque empiezan con capitales claramente insuficientes. Mis recomendaciones no son nada novedosas, es lo que dicen todos los traders con aos de experiencia.

FRMATE
El trading es un duro y complejo oficio. Puedes ser autodidacta, pero es muy muy dif cil. Elige un profesor, alguien que est de verdad en el mercado todos los das y pueda demostrarte que gana.

S paciente
Nadie gana aqu en cuanto empieza, se requiere paciencia y disciplina. Los resultados llegan, pero es mejor tomrselo con mucha calma.

S humilde
Si no llegas a ganar pues lo dejas y a otra cosa. Piensa que es lo que le pasa a ms de un 95%. Es, por tanto, lo habitual.

S prudente
Aplica el sesgo negativo. En vez de ilusionarte con las ganancias por ao, con la mejor jugada o la ganancia promedio, obsesinate por conocer la peor jugada, la prdida promedio, el riesgo por jugada en relacin al capital, el drawdown de un histrico. Calcula tu capital en funcin del riesgo. En vez de pensar como me puedo forrar, piensa como me puedo arruinar. Te aseguro que tienes muchas ms posibilidades de lo segundo que de lo primero. Si despus de aprender y sufrir durante un largo perodo, llega el da en que ganas con consistencia, sigue siendo prudente. Y relee este artculo, te har sonrer.

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educacin sobre mercados

Una cuestin de
por paulo pinto

o es necesario ser economista para entender que, en la sociedad en la que nos ha tocado vivir, tanto t como yo (todos nosotros) somos agentes econmicos. El mundo de las finanzas, al contrario de lo que muchos piensan, no es slo un asunto de expertos y ni mucho menos necesitamos que estn presentes para poder decir que estamos tratando un tema financiero. Piensa, por ejemplo, cuando pagamos los impuestos o cuando sufrimos los efectos de la inflacin teniendo que pagar ms por un producto o servicio. En el mercado, en concreto el mercado de valores o futuros, no es un juego en el que se divierten slo unos pocos por lo que no deberan ser vistos como un simple juego de azar en un casino. Todos nosotros, sin excepcin, tenemos posiciones cortas (short) o largas (long), incluso en el mercado de contado o el de futuros, y lo ms curioso, de todo, es que no es necesario haber hecho ni una sola operacin de Bolsa. Algunos ejemplos del da a da: Quin tiene un hijo de 16 aos o menos, estar corto (short) en el costo de la educacin universitaria o estar largo si ha creado su propio fondo y especfico para este fin? Comprar una casa es un ejemplo an ms fcil: para el propietario, el activo (en este caso la casa), es una posicin larga pero, sin embargo, estar short sobre el correspondiente prstamo bancario. De esta forma todo el mundo adopta posiciones financieras en forma de decisiones, sobre temas relativos a nuestro da a da. Estas inversiones se realizan con el fin de maximizar su cartera de activos de acuerdo con su tolerancia al riesgo. Lo mismo se aplica en la bolsa, la nica diferencia es que la repercusin de las decisiones que tomamos es ms rpida y directa.

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TRADING

La privatizacin de toda empresa encaja en este contexto, en el que debemos entender muy bien las cuestiones implicadas para poder tomar una buena posicin o decisin. Veamos: El Estado pretende vender al mejor precio, esto es ms caro, posible mientras que los restantes agentes econmicos, al revs, intentarn comprar al menor precio posible. Se entiende que el Estado no pondr un precio de venta, para deshacerse de la empresa, a un precio demasiado alto, por la sencilla razn de que el mercado no va a aceptar ese nivel de precios. Es este el nico motivo que hace que el precio al que vende la empresa no sea mayor, por lo que no est haciendo ningn favor al no subir ms el precio. Hay una gran falta de preocupacin de los inversores si el estado es parte del trato. Los folletos informativos son largos, pero de lectura obligada para todo inversor, sin embargo, pocas pertodo el mundo sonas los leen. Vivimos en una adopta posiciones sociedad acostumbrada a tener financieras en forma de un Estado protector y que condecisiones, sobre funde los intereses que se entemas relativos a frentan en el mercado, incluso nuestro da a da. cuando participa el protector.

Si no, veamos. El factor que ms influye, en cualquier momento, es la condicin del mercado poco o muy favorable para quien est en el lado vendedor del negocio. Por lo que el concepto de barato o caro es muy relativo, como se ve, ya que el precio se pondr siempre teniendo en cuenta si habr compradores que estn dispuestos a pagar, la lstima es que la mayora de los inversores son ms capaces de entender lo que es barato o caro cuando se habla de un inmueble que cuando se trata de responder a las preguntas que se plantean, todos los das, en el mercado de capitales.

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TRADING

Estructuras tcnicas y su invalidacin

Son la figuras tcnicas infalibles como algunos piensan? Veamos cmo saber detectar las seales falsas.
por eduardo faus

s bien sabido la gran cantidad de formaciones tcnicas y sus proyecciones tericas en sus rupturas. Ejemplo en el grfico anterior, en el IBEX 35 durante el ao 2008, completando una formacin de rectngulo o doble techo que no lleg a cumplir sus objetivos:

Por esta razn, es fcil intuir que no resulta completo el anlisis chartista por s slo, necesitando el anlisis complementario de otras herramientas tcnicas, como son los indicadores, siendo stos clave no slo en sus lecturas diarias o intradiarias, sino semanales o mensuales. Debajo apreciaremos los sntomas de cercana de suelo que los indicadores semanales sealaban:

Figura 1. Fallo en la proyeccin de un rectngulo.

Figura 2. Fallo avisado por divergencias.

El ejemplo anterior no es un caso aislado, siendo las rupturas de niveles de soporte en muchas ocasiones falsas, y pudiendo ser detectadas mediante otras herramientas:

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Figura 3. Falsas prdidas de soporte.

Figura 4. Divergencias en rupturas del SP500.

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PRODUCTOS

Monetizacin ptima
en la Operativa con Opciones
Cules son las mejores opciones sobre ndices que debemos comprar cuando se espera que el ndice se mueva en una direccin conocida? Opciones dentro del dinero (ITM), en el dinero (ATM) o fuera del dinero (OTM)? Esa es una pregunta que la mayora de traders de opciones se plantea cuando quieren explotar una tendencia.En este artculo hablaremos de ello.
por Giorgos E. Siligardos tidumbre y el temor. Durante una tendencia alcista, las opciones call se ven afectadas negativamente por la disminucin de su VI pero las call OTM se ven ms afectadas que las call ITM en trminos porcentuales. Durante una tendencia a la baja todas las opciones put se ven afectadas positivamente por el aumento de su VI pero las puts OTM se ven ms afectadas que las put ITM en trminos porcentuales.

a respuesta no es nica, sino que depende de la situacin. En el presente artculo voy a explicar las partes centrales de dos artculos que publiqu en la revista Technical Analysis of Stocks & Commodities (ver [1] y [2]), que tratan el concepto de monetizacin ptima. Todas las opciones mencionadas a continuacin son consideradas como europeas con un ndice burstil como activo subyacente. Dichas opciones son lquidas (y en consecuencia estn mejor valoradas que las opciones sobre acciones individuales) y son perfectas para realizar modelizaciones simples (debido a la ausencia de dividendos y a que no es posible su ejecucin anticipada).

LOS FACTORES CLAVE

Los cambios porcentuales en los precios de las opciones call y put cuando el subyacente se mueve a su favor dependen bsicamente de la magnitud del movimiento, los cambios en la volatilidad implcita y el paso del tiempo. La figura 1 resume la influencia de estos tres factores en el precio de las opciones call y put. Cuanto mayor es un signo + o - es, mayor es su influencia. En particular:

as opciones son conocidas como activos que pierden valor, ya medida que se acerca su vencimiento su valor disminuye. Esto es cierto con la excepcin de las puts ITM que estn muy dentro del dinero donde el paso del tiempo tiene un efecto positivo en su precio. Sin embargo, el efecto del paso del tiempo es diferente en trminos porcentuales para las opciones ITM y OTM. Como se muestra en la figura 1, las opciones call y put OTM se ven ms fuertemente afectadas por el paso del tiempo que las opciones ITM en trminos porcentuales.

Paso del Tiempo

Una subida en el subyacente tiene un efecto positivo en el precio de todas las opciones call pero las OTM se ven ms afectadas que las ITM en trminos porcentuales (de ah el signo ms grande en opciones call OTM). Un movimiento a la baja del subyacente tiene un efecto positivo en el precio de todas las puts pero las puts OTM se ven ms afectadas que las ITM en trminos porcentuales (de ah el signo ms grande en las puts OTM).

Movimiento del Subyacente

Es una observacin emprica que cuando el mercado de valores sube, la Volatilidad Implcita (VI) de sus opciones cae y cuando el ndice baja, la VI de las opciones sube. Esto es porque la VI prcticamente sirve como una medida cuantitativa de la incer-

Cambios en la Volatilidad Implcita

Figura 1. Como el paso del tiempo, el cambio de la VI y el movimiento del subyacente afecta al precio de las opciones en trminos porcentuales.

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Podemos concluir de la figura 1 que no hay una respuesta definitiva en cuanto a qu opcin call es mejor comprar durante una tendencia alcista y tampoco existe una respuesta definitiva en cuanto a qu opcin put es mejor comprar durante una tendencia bajista. Sin embargo, podemos hacernos una idea de cul es la mejor que podemos comprar en cada caso usando grficos %M%P.

A continuacin se calcula el %P para ellos: %P = (P2-P1) / P1. El %P es una funcin del %M de estas opciones al comienzo de la tendencia. El grfico %M%P es la representacin grfica de esta funcin. En la figura 2 se puede ver la forma tpica de un grfico %M%P para las opciones call sobre un ndice con tendencia alcista (en el que la VI desciende) y para el caso de un ndice bajista (la VI aumenta). Hay dos %M que merecen comentario. Se trata del Punto de Equilibrio de %M (BM) y de la %M ptima (OM). El BM es el menor %M que no produce prdidas y la OM es el %M que produce el mayor %P. Observe que, dado que el modelo Black-Scholes utiliza una volatilidad constante estamos obligados a utilizar un sustituto de la volatilidad para todos los precios de ejercicio. Las VIs de las opciones que tienen precios de ejercicio entre -10% a -15% por debajo del precio de contado (suponiendo un volumen y una liquidez decentes) suelen ser buenos sustitutos de la VI global para utilizar en sus grficos %M%P.

%M DE UNA OPCIN
En pocas palabras, la monetizacin porcentual (%M) de una opcin, muestra cunto est dentro del dinero en forma de porcentaje con respecto a su precio spot. Por ejemplo, un %M de 10 significa que la opcin est un 10% as, si la opcin es call y el precio de contado es, por ejemplo, 500 entonces su precio de ejercicio es de 450, mientras que si la opcin es put entonces su precio de ejercicio es 550. Otro ejemplo, considere una opcin que tiene un %M de -10%. La opcin est, por lo tanto, -10% ITM por lo que en la prctica est 10% OTM. Esto significa que si la opcin es call y el precio de contado es 500 entonces su precio de ejercicio es de 550, mientras que si la opcin es una put entonces su precio de ejercicio es de 450. Tambin es evidente que un %M de cero corresponde a opciones ATM.

EJEMPLO 1
Supongamos que se espera que un ndice baje. El ndice est en 1000 y espera que caiga a 960 en 8 das (una variacin del -4%). El tipo de inters nominal anual del activo libre de riesgo es constante y es del 1% y el sustituto de la VI est ahora en el 15% y se espera que llegue al 16% al final de la tendencia bajista. Queremos explotar la tendencia a la baja mediante la compra de opciones put que vencen en 30 das (a partir de ahora) y queremos decidir qu monetizacin es la mejor. El grfico %M%P grfico de estos datos se muestra en la figura 3. El grfico muestra que la monetizacin ptima es -21.6%, lo que corresponde a un precio de ejercicio de 784 produciendo una ganancia del 1720%. El BM est cerca de -40.

GRFICOS % M%P
Un grfico %M% P es un grfico que relaciona la monetizacin% (%M) de las opciones de varios precios de ejercicio con el porcentaje de prdida/ganancia (%P) que se espera que estas opciones produzcan. Para crear un grfico %M%P se tiene que presuponer una tendencia del mercado y utilizar datos de mercado para el modelo Black-Scholes, tanto para el inicio como para el final de esta tendencia. Se considera que las opciones tienen el mismo vencimiento, pero varios %M y se utiliza el modelo Black-Scholes para encontrar los precios justos P1 y P2 de estas opciones al comienzo y al final de la tendencia respectivamente.

Figura 2: Un grfico %M%P tpico.

Figura 3: Grfico %M%P para el ejemplo 1.

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EJEMPLO 2
Se espera que el ndice suba. El ndice est en 1000 y ahora se espera que suba hasta 1060 en 20 das (una variacin del +6%). El tipo de inters nominal anual del activo libre de riesgo es constante y es de nuevo del 1%, y la VI que ahora est en el 30% se espera que sea el 20% despus de 20 das. Queremos aprovechar la tendencia alcista con la compra de opciones call que vencen dentro de 50 das (a partir de ahora). El grfico %M%P para este caso se muestra en la figura 4. El grfico muestra que la OM es de 4,2, que se corresponde con un precio de ejercicio de 958 y produce una ganancia del 51%. El BM est cercano a -7,5.

Tenga en cuenta sin embargo que, tal y como sugiere la figura 2, las opciones ITM generalmente producen ganancias por lo que las opciones ITM son inicialmente el camino a seguir. En efecto, la idea que subyace en el uso de grficos %M%P es comprobar si las opciones OTM ofrecen mejores beneficios que las ITM (para el caso de que est interesado) si hemos acertado en nuestras proyecciones. En este sentido, es evidente que el sentido comn debe ser aplicada y que: El valor prctico de los grficos %M%P no es el beneficio exacto terico o el OM exacto. Su valor prctico es ofrecer una gua sencilla y ayudarnos a decidir si es preferible elegir opciones OTM en lugar de ITM y la cantidad de dinero con el que podemos operar con seguridad. Por ejemplo, el grfico %M%P de la figura 3 puede interpretarse como que debemos utilizar opciones OTM dado que la %M es mayor que -20, tiene una liquidez adecuada y los diferenciales de la horquilla no suponen un porcentaje importante del precio de las opciones. El grfico de la figura 4 por otro lado sugiere que debemos evitar las opciones call OTM.

GRFICOS % M%P DINMICOS

Figura 3: Grfico %M%P para el ejemplo 1.

USO PRCTICO DE GRFICOS %M%P

Los OMs y BMs, as como los beneficios ptimos producidos por los grficos %M%P no tienen por qu ser tomados con precisin. Las tres razones para esto son: 1. El modelo (Black-Scholes) que se utiliza para simular la realidad del mercado presenta deficiencias (sonrisas de volatilidad implcita, por ejemplo). 2. Hay restricciones de la vida real que no son tomadas en cuenta en los grficos %M%P. Por ejemplo, la OM puede ser demasiada baja y, por tanto, puede referirse a precios de opciones extremadamente bajos. Cuando el precio justo de la opcin es de 0.0001 dlares y se convierte a 0.01 dlares, ello supone un aumento del 9900%. Tales beneficios astronmicos son inalcanzables en la vida real debido al tamao del tick, restricciones en la ejecucin frente a la horquilla y problemas de iliquidez. El Ejemplo 1 anterior es un caso de bajo OM. 3. El grfico %M%P requiere predicciones audaces de la VI que no son factibles en la realidad (por no hablar de los cambios en las sonrisas de volatilidad implcita que adems disminuyen la validez de estas predicciones).

El uso ideal de los grficos %M%P es de una forma dinmica. Podemos crear varios grficos %M%P (con la ayuda de un software como Excel o similar) examinando varios casos de cambios en la VI (lo que da ms margen para los errores de proyeccin y disminuir la posible ineficacia de un sustituto general de la VI) para luego extraer conclusiones lgicas. Si creamos grficos adicionales en el ejemplo 2 anterior utilizando VIs diferentes al final de la tendencia variando entre 15% y 25%, se dar cuenta de que la OM no cambia mucho y que permanece siempre positivo. Esto refuerza la idea de evitar las opciones call OTM en este caso.

EPLOGO

Cuando se utilizan correctamente los grficos %M%P, son herramientas tiles que pueden ayudar a elegir entre las opciones OTM y ITM para explotar las tendencias de un ndice de manera eficiente. En particular, ofrecen una respuesta a la pregunta Debo elegir opciones ITM u OTM si acierto en la direccin y la magnitud de la tendencia y tengo algunas pistas sobre la volatilidad?. Debemos tener en cuenta sin embargo que si estamos equivocados acerca de la direccin de la tendencia entonces la OM indicada por los grficos %M%P puede producir prdidas significativas.

REFERENCIAS
1. Siligardos Giorgos, Buying the Optimal Moneyness, Technical Analysis of Stocks and Commodities, V 30:1 January 2012. 2. Siligardos Giorgos, Choosing Optimal Moneyness. Part 2 of Two Parts, Technical Analysis of Stocks and Commodities, V 30:2, February 2012.

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COBERTURAS EN ACCIONES
PARTE 1
Las coberturas, con opciones, son la mejor opcin para el inversor que quiere conservar su cartera, a pesar de esperar una correccin. Para ello nos valdremos de la estrategia covered call.
por SERGIO NOZAL

u ando invertimos en acciones, nuestra exposicin al mercado es del 100 por cien de la inversin. La compra de 100 acciones nos genera 100 deltas, lo que significa que por cada dlar que mi accin suba, mi inversin generar un dlar, mientras que por cada dlar que mi accin pierda, tambin mi inversin perder un dlar.

Estrategia Covered Call

Esta estrategia es lo que conocemos como cobertura parcial, y funciona muy bien cuando la accin entra en un rango lateral o ligeramente bajista, es decir, una correccin de mercado de hasta el 10%. Vamos a ver un poco de teora sobre esta operacin. Una Covered Call es un spread formado por la combinacin de la compra de acciones (Long Stock) ms la venta de opciones Calls (Short Call). Por cada 100 acciones que compramos vendemos una opcin Call. Aplicaremos esta estrategia cuando nuestra expectativa sobre el subyacente sea lateral o ligeramente alcista. O si esperamos una ligera correccin. Podemos tomar como referencia la media exponencial de 50 sesiones (EMA50). Si esperamos que el precio pueda caer hasta ese nivel, entonces haremos coberturas parciales, es decir, venderemos opciones Calls sobre nuestras acciones. Si el precio perdiera su EMA50, entonces aplicaramos coberturas ms agresivas, concepto que veremos en el prximo nmero. Al vender una opcin Call generamos una prima que nos ayuda a reducir el coste base de la inversin. Sera como una especie de dividendo. El strike de la Short Call puede ir desde ATM (at the money) hasta OTM (out the money). Si nuestra expectativa es muy lateral, seleccionaremos ATM, mientras que si nuestra expectativa es ms alcista, seleccionaremos strikes ms fuera del dinero. La fecha de expiracin de la Short Call puede ir desde la expiracin prxima (30-50 das), hasta expiraciones ms alejadas (de tres a seis meses), dependiendo del marco temporal de nues-

Cuando tenemos acciones compradas y se produce una correccin de mercado o se inicia un mercado bajista, nuestra inversin perder valor. Para evitar esta prdida, nicamente tenemos dos posibilidades de movimientos: 1. Vender las acciones y quedarnos en cash. 2. Cubrir nuestra inversin. Uno puede preguntarse si es mejor cerrar la posicin y permanecer en liquidez o si aplicar coberturas. Todo depende de los intereses y objetivos del inversor, as como de su sistema de especulacin o inversin. Por ejemplo, un especulador de corto plazo le puede interesar ms cerrar su posicin, quedarse en liquidez y usar dicha liquidez para buscar nuevas posiciones. Mientras que un inversor de largo plazo que quiere disfrutar de los dividendos, tener derecho de voto y permanecer invertido, entonces le interesar ms cubrir su inversin y no salir de la misma. Este artculo va para estos inversores de largo plazo que desean conservar su inversin pero que, al mismo tiempo, no quieren ver cmo una correccin de mercado o un mercado bajista evaporan sus beneficios. Para realizar las coberturas vamos a usar las opciones. En este artculo hablaremos sobre coberturas parciales, ms enfocadas para mercados laterales o ligeras correcciones, y en el artculo del siguiente nmero hablaremos sobre coberturas ms agresivas, idneas para mercados bajistas.

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tra inversin. Cuanto mayor sea la fecha de expiracin, mayor prima generaremos por lo que el coste base de nuestra inversin ser menor. En la figura 1 podemos ver el grfico de riesgo de esta estrategia. Observamos que si el precio baja, el riesgo mximo correspon-

de al coste base de la inversin (coste de la accin menos prima de la opcin), mientras que el beneficio est limitado por encima del precio strike. Algo importante a tener en cuenta cuando realizamos una Covered Call es el riesgo de asignacin. Si llega la fecha de expiracin y el precio est por encima del strike de la Short Call, seremos asignados, por lo que tendremos la obligacin de vender las acciones al precio strike. Si queremos evitar la asignacin, tendramos que rolar la Short Call a un strike y expiracin mayores. Desde el punto de vista de gestin de riesgo, la Short Call reduce los deltas de nuestra inversin. Dependiendo del strike de la Short Call, reduciremos ms o menos el delta de la accin. Si antes decamos que 100 acciones eran 100 deltas, si aplicamos un contrato Short Call en el dinero (at the money), nos generar 50 deltas negativos, lo que significa que nuestra posicin (Covered Call) tendr 50 deltas positivos, es decir, que si la accin cae un dlar, nuestra inversin perder la mitad (0.5 dlares).

Figura 1. Grfico de riesgo.

Veamos un ejemplo grfico sobre McDonalds (MCD). El indicador MACD nos puede ayudar a determinar cundo nuestra accin ha perdido fuerza y va a iniciar un periodo lateral o ligera correccin. Ser en ese momento cuando apliquemos la Covered Call para reducir riesgo. En el prximo nmero veremos qu hacer si la correccin se acenta y hay riesgo de que un mercado bajista se desarrolle.

Figura 2. MACD avisa cundo una accin pierde fuerza

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ALGORITMOS GENTICOS
El uso de algoritmos genticos es un campo en el que el trading lleva trabajando desde hace dcadas, teniendo todava por delante mucho que recorrer. Veremos sus fundamentos y el porqu de su funcionamiento en el trading.
por francisco lpez valverde

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a tecnologa de algoritmos genticos se ha utilizado, con gran xito, para la solucin de problemas complejos en la industria como por ejemplo: optimizacin de carga de contenedores martimos, estructuras moleculares, infraestructuras de redes de comunicaciones mviles, construccin de horarios en grandes universidades evitando conflictos de clases, etc. En resumen, los algoritmos genticos son muy buenos en la bsqueda de soluciones en problemas complejos donde el nmero de combinaciones posibles es tan grande que es imposible explorar todas ellas. Pues precisamente el diseo de un sistema de Trading es un problema complejo donde el nmero de combinaciones posi-

bles de reglas e informacin de indicadores es tan grande que no es posible evaluar todas las combinaciones. Los algoritmos genticos se adaptan perfectamente al diseo de sistemas de Trading para encontrar las reglas que dan mejores resultados en los mercados financieros. En este artculo veremos los fundamentos de los algoritmos genticos, como funcionan, y un ejemplo de cmo se aplican para encontrar las mejores reglas de Trading. Los Algoritmos Genticos son mtodos adaptativos que pueden usarse para resolver problemas de bsqueda y optimizacin. Estn basados en el proceso gentico de los organismos vivos.

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A lo largo de las generaciones, las poblaciones evolucionan en la naturaleza de acorde con los principios de la seleccin natural y la supervivencia de los ms fuertes, postulados por Darwin (1859). Por imitacin, de este proceso, los Algoritmos Genticos son capaces de ir creando soluciones para problemas del mundo real. La evolucin de dichas soluciones hacia valores ptimos del problema depende en buena medida de una adecuada codificacin de las mismas. En la naturaleza, los individuos de una poblacin compiten entre s en la bsqueda de recursos tales como comida, agua y refugio. Incluso los miembros de una misma especie compiten, a menudo, en la bsqueda de un compaero. Aquellos individuos que tienen ms xito en sobrevivir y en atraer compaeros tienen mayor probabilidad de generar un gran nmero de descendientes. Por el contrario, individuos poco dotados producirn un menor nmero de descendientes. Esto significa que los genes de los individuos mejor adaptados se propagarn en sucesivas generaciones hacia un nmero de individuos creciente. La combinacin de buenas caractersticas provenientes de diferentes ancestros, puede a veces producir descendientes superindividuos, cuya adaptacin es mucho mayor que la de cualquiera de sus ancestros. De esta manera, las especies evolucionan logrando unas caractersticas cada vez mejor adaptadas al entorno en el que viven. Los Algoritmos Genticos usan una analoga directa con el comportamiento natural. Trabajan con una poblacin de individuos, cada uno de los cuales representa una solucin factible a un problema dado. A cada individuo se le asigna un valor o puntuacin, relacionado con la bondad de dicha solucin. En la naturaleza esto equivaldra al grado de efectividad de un organismo para competir por unos determinados recursos. Cuanto mayor sea la adaptacin de un individuo al problema, mayor ser la probabilidad de que el mismo sea seleccionado para reproducirse, cruzando su material gentico con otro individuo seleccionado de igual forma. Este cruce producir nuevos individuos descendientes de los anteriores los cuales comparten algunas de las caractersticas de sus padres. Cuanto menor sea la adaptacin de un individuo, menor ser la probabilidad de que dicho individuo sea seleccionado para la reproduccin y, por tanto, de que su material gentico se propague en sucesivas generaciones. El poder de los Algoritmos Genticos proviene del hecho de que se trata de una tcnica robusta, y pueden tratar con xito una gran variedad de problemas provenientes de diferentes reas, incluyendo aquellos en los que otros mtodos encuentran dificultades. Si bien no se garantiza que el Algoritmo Gentico encuentre la solucin optima del problema, existe evidencia emprica de que se encuentran soluciones de un nivel aceptable, en un tiempo competitivo con el resto de algoritmos de optimizacin combinatoria. Ahora vamos a ver cmo funcionan los algoritmos genticos.

Por un lado, tenemos el conjunto de soluciones de un problema, llamado fenotipo y el conjunto de individuos de una poblacin natural, codificando la informacin de cada solucin en una cadena, generalmente binaria, llamada cromosoma. Los smbolos que forman la cadena se denominan genes. Cuando la representacin de los cromosomas se hace con cadenas de dgitos binarios se le conoce como genotipo. Los cromosomas evolucionan a travs de iteraciones, llamadas generaciones. En cada generacin, los cromosomas son evaluados usando alguna medida de aptitud. Las siguientes generaciones (nuevos cromosomas), se obtienen a partir de operadores genticos, de sobrecruzamiento y de mutacin. Un algoritmo gentico puede presentar diversas variaciones, dependiendo de cmo se aplican los operadores genticos (cruzamiento, mutacin), de cmo se realiza la seleccin y de cmo se decide el reemplazo de los individuos para formar la nueva poblacin.

Figura 1. Algoritmo gentico i: inicializacin, f(X): evaluacin, ?: condicin de trmino, Se: seleccin, Cr: cruzamiento, Mu: mutacin, Re: reemplazo, X*: mejor solucin.

En general, el pseudocdigo consiste de los siguientes pasos:

1. Inicializacin

Se genera aleatoriamente la poblacin inicial, que est constituida por un conjunto de cromosomas los cuales representan las posibles soluciones del problema. En caso de no hacerlo aleatoriamente, es importante garantizar que dentro de la poblacin inicial, se tenga la diversidad estructural de estas soluciones para tener una representacin de la mayor parte de la poblacin posible o al menos evitar la convergencia prematura.

2. Evaluacin

A cada uno de los cromosomas de esta poblacin se aplicar la funcin de aptitud para saber qu tan buena es la solucin que se est codificando.

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3. Condicin de trmino

El AG se deber detener cuando se alcance la solucin ptima, pero sta generalmente se desconoce, por lo que se deben utilizar otros criterios de detencin. Normalmente se usan dos criterios: correr el AG un nmero mximo de iteraciones (generaciones) o detenerlo cuando no haya cambios en la poblacin. Mientras no se cumpla la condicin de trmino se hace lo siguiente: Seleccin Despus de saber la aptitud de cada cromosoma se procede a elegir los cromosomas que sern cruzados en la siguiente generacin. Los cromosomas con mejor aptitud tienen mayor probabilidad de ser seleccionados. Recombinacin o Cruzamiento La recombinacin es el principal operador gentico, representa la reproduccin sexual, opera sobre dos cromosomas a la vez para generar dos descendientes donde se combinan las caractersticas de ambos cromosomas padres. Mutacin modifica al azar parte del cromosoma de los individuos, y permite alcanzar zonas del espacio de bsqueda que no estaban cubiertas por los individuos de la poblacin actual. Reemplazo una vez aplicados los operadores genticos, se seleccionan los mejores individuos para conformar la poblacin de la generacin siguiente. De esta forma se consiguen los mejores individuos que llevan en sus cromosomas las mejores combinaciones para el entorno en el que se desarrollan. Ahora vamos a ver un ejemplo de cmo se aplican estos algoritmos para disear las reglas de un sistema de Trading. Consideremos que estamos diseando un sistema que opera (slo en largo para simplificar el ejemplo) en un mercado de futuros en un grfico de barras. Estas barras pueden ser, por ejemplo, de cinco minutos, veinte minutos o incluso un da. Una regla de Trading la modelamos como una funcin que nos devuelve en cada barra dos posibles valores entrar en mercado o salir del mercado. En cada barra se evala esta funcin. Si en la barra actual nos dice, por ejemplo, entrar en mercado y ya estbamos comprados, entones no se hace nada porque se mantiene el estado. Si en la barra anterior estbamos fuera del mercado, entonces se realiza la compra porque hay cambio de estado. Las reglas de trading las representamos mediante estructuras de rbol. Por ejemplo, en la figura 2 podemos observar la regla de trading que entra en mercado cuando el precio de la barra actual es mayor que la media de las ltimas 50 barras. La funcin average computa la media de n barras en el histrico. El parmetro de la funcin se especifica mediante el 50 que cuelga como nodo hijo en el rbol. La funcin price nos devuelve el precio de cierre de la barra actual. Por ltimo, podemos obser-

var que el operador relacional < especifica la condicin de que la media de 50 barras sea menor que el precio de la barra actual, o que el precio de la barra actual sea mayor que la media de 50 barras, segn el sentido de lectura. En la figura 3 podemos observar otra regla de trading que entra en mercado cuando el precio de la barra actual es mayor que el precio mximo de las ltimas 30 barras. La funcin maximum nos da el precio mximo de las ltimas n barras, en este caso de las ltimas 30 barras.

Figura 2. Representacin de regla de trading como estructura de rbol. Si el precio (price) de la ltima barra es mayor que la media (average) de las ltimas 50 entonces entra en mercado

Figura 3. Si el precio (price) de la ltima barra es mayor que el mximo (maximum) de 30 barras entonces entra en mercado

Ahora vamos a combinar estas dos reglas de trading para obtener una ms compleja que entra en mercado cuando se cumplen las dos condiciones a la vez. Esto se consigue mediante un rbol que une las dos reglas de trading mediante el operador relacional and. El resultado podemos verlo en la figura 4. Ahora consideremos que tenemos dos reglas padre que vamos a utilizar para obtener una nueva generacin. En la figura 5 vemos la regla padre que usamos en la figura 4 y otra nueva regla padre que entra en mercado cuando el mximo de 30 barras es

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mayor que la media de 28 barras y adems el precio de la barra actual es mayor que el mnimo de las ltimas 6 barras. Ahora el algoritmo gentico selecciona de forma aleatoria un subrbol de cada regla padre. Esta seleccin la podemos ver en la figura 5 mediante un crculo en cada regla padre. A continuacin, el algoritmo sustituye el subrbol seleccionado en la regla padre 1 por el subrbol seleccionado en la regla padre 2 para as obtener una nueva generacin. Cada nueva generacin es evaluada para medir cmo de buena es y slo las mejores generaciones obtienen descendientes. En este proceso tambin se incluyen mutaciones al obtener las nuevas generaciones como, por ejemplo, ligeras variaciones de los parmetros de las funciones mximum o mnimum y as obtener diversidad de individuos. Realizando este proceso con miles de generaciones, nos permite encontrar las reglas de trading que consiguen mejores resultado en los mercados. Este mismo proceso nos permite adems que el sistema de trading se adapte de forma automtica y natural a los cambios en su entorno y va evolucionando para sobrevivir en los mercados. El instituto de investigacin de las nuevas tecnologas aplicadas al trading de la Universidad de Mlaga lleva varios aos de estudio y ha conseguido resultados muy relevantes. Los resultados completos de esta investigacin sern publicados, una vez est concluida, en una revista cientfica especializada en la investigacin de algoritmos genticos de reconocido prestigio internacional. As mismo un resumen de estos resultados ser tambin publicado en Hispatrading Magazine.
Figura 4. Combinacin de dos reglas de trading para formar otra ms compleja con el operador booleano and. Esta regla entra en mercado si se cumplen las dos reglas de trading que la componen a la vez, correspondientes a las reglas de las figuras 3 y 4.

Figura 5. Formacin de una nueva generacin a partir de dos individuos (padres) de la poblacin.

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FUNDAMENTOS DE MQL4 - PARTE iiI EL METAEDITOR

por JOS MARA MUUMEL

APRENDIENDO A PROGRAMAR EN MQL4

o primero es convencerse que, la programacin en MQL4, es accesible para cualquier persona pero requiere de atencin y ciertos conocimientos lgicos y matemticos. Hay traders que piensan que encontrarn muchas dificultades en el estudio de la programacin imaginndose complicados procesos los cuales se ejecutarn en sus equipos. Afortunadamente para la creacin de programas en MQL4 creo que no se debe tener necesariamente conocimientos especiales sobre la comunicacin cliente-terminal , de sistema operativo, del protocolo de red o del compilador. Para empezar a programar basta con algunos sencillos principios y con empezar a elaborar pequeos programas y despus poco a poco abordar cdigos ms complejos. Todos los programas desarrollados en MQL4 tienen una estructura definida y es la base de un cdigo correcto. As, es necesario comprender los componentes de un programa. Hay muchsimas funciones en el MQL4. Estas funciones son llamadas funciones estndar. Pero hay varias funciones de gran importancia, que se llaman funciones especiales. Un programa no puede ejecutarse sin ellas. Cada una de estas funciones tiene su propia tarea. Uno debe entender correctamente cmo opera un programa MQL4. No todas las partes de cdigo se utilizan con la misma frecuencia. En los primeros artculos hemos aprendido nociones bsicas del lenguaje de programacin MQL4. Ahora vamos a estudiar cmo est organizado un programa en general. La funcin especial es una funcin llamada a ser ejecutadas. A diferencia de las funciones comunes, las funciones especiales slo tienen la descripcin y su llamada no se especifica en un programa. Cuando un programa se inicia para su ejecucin en una ventana de un smbolo, el Terminal de Usuario pasa el control a una de las funciones especiales. Como resultado esta

funcin se ejecuta. Como regla de programacin en MQL4: el cdigo del programa debe estar escrito dentro de una funcin. Las lneas de programa (operadores y llamadas a funciones) que se encuentran fuera de una funcin no sern ejecutadas. Por tanto al compilar el cdigo el MetaEditor mostrar un mensaje de error y el archivo ejecutable *.exe no aparecer como resultado de la compilacin. La estructura de un programa, Asesor Experto, en MQL4 estar dentro de la siguiente estructura:

Como vemos los bloques principales del codigoMQL4 son los siguientes: Cabecera del programa. Funcin especial init (). Funcin especial Deinit (). Funcin especial start (). Funciones definidas por el usuario. Estructura de Programa.

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La cabecera consta de varias lneas que contienen informacin general sobre el programa. Incluyen lneas de la declaracin y la inicializacin de variables globales. Despus de la cabecera, son descritas las funciones especiales del programa. Las funciones especiales tienen nombres predefinidos: init(), start() y deinit().Son un bloque de clculos y estn en relacin con la informacin recibida desde el brker por el Terminal de Usuario. El nmero de funciones definidas por el usuario en un programa es ilimitado. Como se mencion anteriormente, las funciones estndar solo pueden presentarse como una llamada a una funcin. Las funciones estndar, como cualquier otra funcin: las funciones especiales y funciones definidas por el usuario, tienen una descripcin. Sin embargo, en la funcin estndar esta descripcin no se da en el programa. La descripcin de una funcin estndar est oculta, no est visible para el programador y, por tanto, no se puede cambiar; a pesar de que est disponible para MetaEditor. Durante la compilacin del programa, el MetaEditor crear un archivo ejecutable en el que todas las llamadas a funciones estndar se ejecutarn correctamente y con todo el rigor. La cabecera debe estar ubicada en las primeras lneas. Las descripciones de funciones especiales y funciones definidas por el usuario no importan y pueden ser descritas en un orden aleatorio. Despus de leer las definiciones escritas en la cabecera del programa se pasa el control a la funcin especial init(), esta es llamada para la ejecucin una sola vez al comienzo de la ejecucin del programa. Por lo general, esta funcin contiene un cdigo que debe ejecutarse slo una vez antes de la operacin principal del programa de inicio start(). Por lo general se inicializan algunas variables globales, objetos grficos se muestran en una ventana grfica, se muestran mensajes etc. Despus se pasa el control a la funcin start(). El tiempo de operacin del programa principal es el perodo de funcionamiento de la funcin start(). En determinadas condiciones, incluyendo la recepcin de nuevos tikcs por el Terminal de Usuario desde el servidor, el terminal de usuario pide la ejecucin funcin especial start(). Esta funcin se puede referir a la informacin de entorno del Terminal de Usuario, realizar los clculos necesarios, abrir y cerrar posiciones, es decir, realizar cualquier accin permitida por MQL4. Por lo general, cuando la funcin especial start() es ejecutada, una solucin producida se implementa como una medida de control. Este control puede ser implementado como una solicitud de comercio para abrir, cerrar o modificar una orden creada por el programa. Despus de que todo el cdigo de la AE de la funcin especial start() es ejecutado, la funcin start() termina su operacin y devuelve el control al terminal de usuario. El terminal tendr el control durante algn tiempo no iniciando ninguna funcin especial. Una pausa aparece, durante la cual el programa no funcionar. Ms tarde, cuando llegue un nuevo tick, el terminal de usuario pasar el control a la funcin especial start() una vez ms, como

resultado, la funcin ser ejecutada y despus cuando su ejecucin termina, el control se devuelve al Terminal de Usuario. En siguiente tick la funcin start() ser iniciada por el Terminal de Usuario una vez ms. El proceso de mltiples llamadas de la funcin especial start() por el Terminal de Usuario se repetir mientras que el programa est asociado a un grfico y puede continuar durante semanas y meses. Durante todo este perodo un Asesor Experto puede llevar a cabo comercio automatizado, es decir, cumplir su principal misin. Cuando se elimina el Asesor Experto de un grfico, el Terminal de Usuario inicia una vez la funcin especial deinit(). La ejecucin de esta funcin es necesaria para la correcta terminacin de una operacin de EA. Durante la operacin un programa puede, por ejemplo, crear objetos grficos y variables globales del Terminal de Usuario. Es por ello que el cdigo de la funcin deinit() contiene lneas de programa, la ejecucin de los cuales se traduce en la supresin de objetos innecesarios y de variables. Tras la ejecucin de la funcin especial deinit() una vez ms, se devuelve el control al Terminal de Usuario. Las funciones definidas por el usuario se ejecutan cuando la llamada est contenida en alguna funcin. En este caso, el control pasa a la funcin definida por el usuario y despus de la ejecucin de la funcin el control es devuelto al lugar de la llamada. La llamada a las funciones definidas por el usuario se puede hacer no slo dentro de la descripcin de una funcin especial, sino tambin en la descripcin de otras funciones definidas por el usuario. Una funcin definida por el usuario puede llamar a otras funciones definidas por el usuario. Esta forma de llamar a las funciones definidas por el usuario no solo est permitido, sino que es un uso ampliamente utilizado en la programacin. Un rasgo distintivo de los programas destinados a la operacin en el Terminal de Usuario MetaTrader 4 es su trabajo con una informacin constantemente actualizada en tiempo real. En este lenguaje MQL4, esta particularidad se refleja en la forma de tres funciones especiales: init(), start() y deinit(). La principal propiedad de todas las funciones especiales es su ejecucin en un programa bajo ciertas condiciones y que su funcionamiento no se inicia desde el programa. Las funciones especiales son llamadas para ser ejecutadas por el Terminal de Usuario. Si un programa contiene la descripcin de una funcin especial, ser llamada (y ejecutada), de conformidad con sus condiciones de llamada. La propiedad particular de la funcin especial de init() es su ejecucin en el programa de inicializacin. Si un programa contiene la descripcin de la funcin especial init(), ser llamada (y ejecutada) en el momento de iniciar el programa. Si no hay una funcin especial init () en un programa, las acciones no se llevarn a cabo en el programa de inicio.

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SISTEMAS DE TRADING

En los Asesores Expertos la funcin especial de init () se llama (y ejecuta) despus de que el Terminal de Usuario ha iniciado y cargado los datos histricos, despus de cambiar el marco temporal del smbolo y/o grfico, despus de re-compilar el programa en el MetaEditor, despus de cambiar parmetros de entrada y la ventana de configuracin, despus de los cambios de la cuenta. En los scripts de inicio de la funcin especial init () tambin se llama inmediatamente despus de que se llama y se ejecuta un grfico. En los indicadores personalizados de usuario funcin especial init() se ejecuta inmediatamente despus de empezar el Terminal de Usuario, despus de cambiar el marco temporal del smbolo y/o perodo, despus de re-compilar el programa en MetaEditor y despus de cambiar parmetros de entrada en la ventana de configuracin del indicador personal. Las propiedades especiales de la funcin start () difieren en funcin del tipo de programa que se ejecute. En los Asesores Expertos la funcin especial start () se llama (y ejecuta) inmediatamente despus de marcar un nuevo tick. Si un nuevo tick ha llegado durante la ejecucin de la funcin especial start (), este tick no se tendr en cuenta, es decir, la funcin especial start () no ser llamada para su ejecucin cuando este tick llega. Todas las cotizaciones recibidas durante la ejecucin de la funcin especial start () se ignoran. El Inicio de la funcin especial start () para su ejecucin se realiza por medio del Terminal de Usuario slo a condicin de que la operacin del anterior perodo de sesin se haya completado, el control haya sido devuelto al Terminal de Usuario y la funcin especial start () este a la espera de un nuevo tick. La posibilidad de llamar y ejecutar la funcin especial start () se ve influida por el estado del botn Activar / desactivar del Asesor Experto. Si este botn se encuentra en el estado de desactivacin AEs, del Terminal de Usuario no invocar la ejecucin de la funcin especial start () con independencia de si las nuevas cotizaciones de llegan o no. No obstante, los cambios en el botn de estado desde Activado a Desactivado no finaliza la operacin de la sesin actual de la funcin especial start (). La funcin especial start () no es llamada por el Terminal de Usuario si la ventana de propiedades del AE est abierta. La ventana de propiedades de AE se puede abrir slo cuando la funcin especial start () est a la espera de un nuevo tick. Esta ventana no puede abrirse durante la ejecucin de la sesin del AEs la funcin especial start (). En los script la funcin especial start () se llama (y ejecuta) una vez, inmediatamente despus de la inicializacin del programa especial en la funcin init ().

En los indicadores personales funcin especial start () se ejecuta inmediatamente despus de marcar un nuevo tick, inmediatamente despus de que se vincula a un grfico, cuando se cambia el una tamao de una garanta de la ventana, cuando se cambia de uno a otro instrumento, cuando se inicia el Terminal de Usuario (si durante el anterior perodo de sesiones, un indicador se asoci a una grfica), despus de cambiar un smbolo y el marco temporal actual de un grfico con independencia del hecho de que si las nuevas cotizaciones llegan o no. Si un programa contiene la descripcin de la funcin especial deinit (), ser ejecutada en un programa de apagado. Si un programa no contiene la funcin especial deinit (), no se llevarn a cabo acciones en programa de cierre. El tiempo de ejecucin de deinit() est limitado a 2,5 segundos. Si el cdigo de la funcin especial deinit() se ejecuta en ms tiempo el Terminal de Usuario fuerza la terminacin de la ejecucin de la funcin especial deinit() y el funcionamiento del programa. La presencia de las funciones especiales init() y deinit() no son imprescindibles dentro programa. No importa el orden en el que estn descritas las funciones especiales en el programa. Las funciones especiales pueden tener parmetros. Sin embargo, cuando estas funciones son llamadas por el Terminal de Usuario, estos parmetros no pueden ser enviados desde el exterior y en este caso se utilizarn solo los valores por defecto. Las funciones especiales init() y deinit() deben terminar su funcionamiento con la mxima rapidez y en ningn caso ejecutarse dentro de un recorrido cclico pretendiendo hacer todas las operaciones antes de llamar a la funcin start(). Por tanto el ciclo de trabajo del cdigo ser el siguiente: En primer lugar se ejecutara el init (), despus se realiza el trabajo principal con la ayuda de la funcin start (), y cuando un usuario quiera apagar el experto la funcin deinit () se pondr en marcha antes de que sea cerrado el programa. La nica parte indispensable en cualquier cdigo completo es la funcin start() y el cdigo encerrado dentro de esta funcin. Y lo fundamental que debemos recordar es que esta funcin se ejecuta cada nuevo tick. Tenga en cuenta que las habilidades de programacin se desarrollan mejor si se tiene un pequeo programa operativo desde donde empezar. Para entender todo el programa, es necesario examinar a fondo todos sus componentes y localizar su funcionamiento paso a paso. Las propiedades de una funcin especial de los distintos programas de aplicacin (Asesores Expertos, scripts e indicadores) son diferentes.

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LECTURA FUNDAMENTAL

Las ventas al por menor

El ndice de ventas al por menor mide los ingresos totales del comercio minorista en EEUU. El comercio minorista incluye los establecimientos dedicados a mercancas al por menor, generalmente sin transformacin,y la prestacin de servicios relacionados con la venta de la mercanca.
por TOMS GARCA

s te indicador est considerado como uno de los ms importantes para medir las tendencias y comportamiento de consumo, puesto que representan casi la mitad del gasto de consumo total y aproximadamente un tercio de la actividad econmica agregada.

As, la correlacin entre ventas minoristas estadounidenses y consumo privado es superior al 80%. No en todas las economas la correlacin entre ambas variables es tan importante. Debemos tener esto muy en cuenta, por lo tanto, a la hora de analizar otros pases.

Fuente: Datastream y Cortal Consors

Fuente: U.S. Department of Commerce

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En Estados Unidos, este indicador se publica a mediados de mes, a las 14:30 horas, hora espaola, con datos de hace dos meses y un dato avanzado del mes anterior. La entidad encargada de publicarlo es la Oficina de Censo, Departamento de Comercio de EEUU (http://www.census.gov). Los datos del mes anterior suelen revisarse con frecuencia. Hay que prestar especial atencin a esto ltimo: las revisiones entre el dato avanzado y el real pueden ser significativas. No conviene descuidar el dato de pedidos y stock, tambin incluido dentro del de ventas al por menor. Por ejemplo, un exceso de demanda acompaado de un notable descenso de los inventarios podra ser un signo fuertemente inflacionista, en un mercado en el que la utilizacin de la capacidad productiva fuera alta.

En este sentido, cabe tener en cuenta el ratio Ventas/Inventario, que mide la oferta, en meses, de producto. Este ratio trata de averiguar en cuntas unidades temporales (meses) se consumira todo el stock en el caso de que se mantuviese el nivel actual de ventas. Cuanto menor sea la oferta, mayor la probabilidad de un aumento de los precios (y por tanto, de la inflacin). Cabe destacar la notable influencia en este indicador del precio del crudo (por su efecto sobre el precio de las gasolinas). Por ello, ser necesario estudiar tambin el subndice de ventas al por menor sin gasolinas. Esto se hace ms evidente en momentos en que los precios del petrleo hayan repuntado notablemente. As, podra ser que con los precios de las gasolinas, las ventas minoristas muestren una aceleracin y tras restarle el componente de gasolinas, muestren lo contrario.

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Fuente: U.S. Department of Commerce

El impacto de las ventas minoristas en el mercado es notable, si bien no es de los indicadores ms importantes. Sin embargo, como ocurre con todos los datos de consumo en Estados Unidos, una desviacin importante del dato esperado puede tener fuertes consecuencias en los mercados financieros. Las ventas al por menor en Estados Unidos se presentan en trminos nominales y no ajustadas. Cabe recordar aqu la diferencia entre datos a precios nominales y reales: Los precios corrientes o precios nominales son aquellos que incluyen los efectos de la inflacin. Podran definirse como los precios de bienes y servicios en valor nominal justo en el momento en el que se estn considerando. Por su parte y a diferencia de los anteriores, los precios constantes o precios reales, excluyen cualquier influencia de la variacin de los precios. Estos se corrigen mediante un deflactor que por lo general suele ser la inflacin.

En toda economa es importante poder determinar el crecimiento econmico, el problema es que el incremento de los precios genera una distorsin sobre el valor de lo que se produce; y esto es lo que llamamos inflacin. Para poder determinar el crecimiento real es necesario que eliminemos cualquier efecto que puedan provocar los precios sobre nuestra economa. Para ello vamos a utilizar un deflactor, el cual nos permitir separar las series en dos componentes distintos, por un lado precios y por otro, las cantidades. As, el deflactor ms utilizado es el deflactor del Producto Interior Bruto (PIB), que se calcula de la siguiente forma:

Deflactor del PIB = 100 x (PIB nominal)/(PIB real)

Con este clculo obtenemos el ndice ms adecuado para poder medir cmo evolucionan los precios de una economa, puesto que lo que mide son las variaciones de todos los bienes y ser-

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LECTURA FUNDAMENTAL

vicios que son producidos en una economa dentro del periodo de referencia. Aun as, este mtodo tiene el inconveniente de que la obtencin de los datos definitivos es muy tarda, ya que los anteriores se obtienen a partir de la Contabilidad Nacional. Analgicamente, se pueden utilizar deflactores para otras variables econmicas como pueden ser el Deflactor del Consumo Privado o el Deflactor de la Inversin. Es importante tener esto en cuenta porque no en todos los pases los datos se presentan de la misma forma. As, en Reino Unido los datos son en trminos constantes. Ante todo, para comparar correctamente, debemos distinguir cmo se mide el consumo (en trminos ajustados) para as saber si podemos o no compararlo con el dato de ventas.

LECTURA FUNDAMENTAL

Japn, China

tensin creciente
por Gus Farrow

y la tierra de la

(El tiempo pasa como el agua)

Proverbio chino

l inicio del 2013 ha visto un cambio en el sentimiento de riesgo. La mejora de los fundamentales de Estados Unidos y el optimismo de la Eurozona parecen haber mantenido estables las preocupaciones de los inversores. Sin embargo, hay un problema comodn que ya haba amenazado con explotar: la disputa entre China y Japn por las islas Senaku/Diaoyu. La tensin se ha calmado desde el pico de disturbios chinos que atacaron empresas japonesas pero ha habido informes que dicen que las fuerzas de combate japonesas y chinas se han estado siguiendo la una a la otra en torno a las islas. Ha habido muchas preguntas sobre si las tensiones eran slo eso...tensiones, o si haba alguna posibilidad de llegar a una guerra. Las cicatrices de la Segunda Guerra Mundial en Asia no han curado tan bien como en Europa, algo que se puede ver en los muros de los metros de Sel, llenos de anuncios en ingls que pretenden mostrar a los visitantes los crmenes cometidos por la Armada Imperial Japonesa durante la ocupacin del territorio continental de Asia. El sentimiento es mutuo en Japn, donde los polticos de avanzada edad todava visitan el controvertido monumento a los cados en la guerra en Yasukuni y el partido gobernante ha sugerido reescribir una disculpa oficial por los crmenes de guerra cometidos por Japn. Sin embargo, a pesar del sentimiento anti-japons, muchas naciones perciben el crecimiento de China y sienten que un Japn ms fuerte ayuda a equilibrar la balanza. Recientemente, el Gobierno filipino ha hecho un llamamiento a Japn para que rearme totalmente sus fuerzas armadas. Este punto plantea una interesante observacin sobre la tensin entre China y Japn. Este ltimo pas no est completamente armado y, sin el apoyo de Estados Unidos, no podra derrotar a China. Adems, China ha subido a la cima de la cadena

alimentaria regional mediante la cooperacin y el trabajo con sus vecinos respaldados por Estados Unidos, que son Corea del Sur y Japn. Juntos, los tres pases cuentan con el 20% del PIB mundial y cualquier guerra sera un desastre econmico. Entonces, con esto en mente, por qu los lderes japoneses y chinos avivan las tensiones de una forma tan descarada?

La historia
Las islas Senkaku/Diaoyu son importantes a nivel estratgico. Estn posicionadas entre Japn, China y Taiwn, tienen aguas ricas para la pesca, se cree que cuentan con importantes reservas de petrleo y han sido administradas por Japn desde 1895. Al nacionalizarlas, Japn declar que haba observado las islas durante diez aos para asegurase que estaban deshabitadas. Despus del final de la Segunda Guerra Mundial, el pas nipn fue obligado a renunciar a una serie de territorios con el Tratado de San Francisco de 1951. No obstante, en 1971 le fueron devueltas las islas por parte de los Estados Unidos. El principal argumento de Japn es que China no tuvo inters en las ellas hasta que se revel la informacin sobre las posibles reservas de petrleo. China, por su lado, afirma que, con la Declaracin del Cairo de 1943 y en la posterior Declaracin de Postdam de 1945, las islas, igual que las islas pertenecientes a Taiwn, fueron devueltas a China. Las tensiones reaparecieron en los aos noventa, cuando activistas chinos llegaron a la isla pero fueron arrestados por las autoridades japonesas y obligados a dejar la isla. El conflicto se fue incrementando a principios de la dcada cuando el Gobierno chino, supuestamente, lleg a acuerdos con las principales compaas petroleras para la exploracin y produccin de proyectos de gas en el Mar Oriental de China. El Gobierno japons expres su preocupacin porque el rea en cuestin coincida con zona econmica exclusiva del pas nipn. Las solicitudes de informacin por parte de Beijing fueron rechazadas y en 2004 el Gobierno japons confirm que China

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empez a perforar a slo 4 kilmetros de las aguas japonesas. Despus de un perodo de relativa calma, el asunto estall en 2010, cuando un barco pesquero chino fue capturado en aguas japonesas y se resisti violentamente al arresto. El capitn chino fue detenido, lo que provoc tensiones y dio lugar a una respuesta diplomtica ojo por ojo de los chinos. El pescador chino fue finalmente liberado despus de ser informados del arresto de cuatro hombres japoneses que haban estado trabajando en un proyecto financiado por el Gobierno de China. Desde ese momento la tensin se volvi a calmar hasta mediados del 2012, cuando el Gobierno nipn compr oficialmente tres islas japonesas a sus propietarios privados. Sin embargo, el final de 2012 vio tanto las elecciones generales de Japn como la transicin de poder en el Partido Comunista chino. A medida que se iban acercando las fechas, las tensiones se iban elevando a unos niveles sin precedentes, adems, ambas naciones han estado viviendo momentos de incertidumbre econmica, aunque con distintos grados de severidad y de intensidad.

(El otro lado tambin tiene otro lado)

Proverbio japons

La reciente eleccin del Partido Liberal Democrtico puso fin a la administracin del Partido Democrtico de Japn, el primer gobierno no-PLD desde 1995. Es el segundo mandato del primer ministro Shinzo Abe en el cargo, el primero fue entre 2006 y 2007. Curiosamente, su primer mandato se caracteriz por el esfuerzo pblico y concertado para mejorar las relaciones con China. Sin embargo, a su regreso tiene tres objetivos: reforma fiscal y monetaria y una poltica exterior agresiva. La economa japonesa ha sufrido desde el estallido de la burbuja de precios de activos de finales de los aos ochenta y principios de los noventa. Estas dcadas perdidas de estancamiento econmico y deflacin se han visto agravadas por la emergencia de China como una potencia exportadora, junto a sus colegas regionales, como Corea del Sur. Adems, el yen es considerado una moneda refugio al lado del dlar y es impulsado principalmente por el sentimiento de riesgo. As que cuando estall la crisis por impago de hipotecas de alto riesgo (sub-prime crisis) en Estados Unidos en 200708, seguida por la crisis de deuda europea, el yen se fortaleci a niveles rcord frente el dlar y el euro. Cualquier economa enfocada a la exportacin requiere una administracin muy cuidadosa de su moneda y, por tanto, el fortalecimiento sin precedentes del yen hizo que los productos japoneses fueran mucho menos competitivos. El terremoto y el tsunami de 2011 no slo causaron daos graves en la infraestructura sino que

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tambin llevaron un pivote lejos del coste de la energa nuclear eficaz, poniendo an ms presin sobre la economa. Durante su campaa electoral, el tono de Shinzo Abe llevaba implcito un ya basta y llev a los comentaristas polticos a proclamar el nacimiento de Abenomics. Adems, presion al Banco de Japn por su falta de agresividad e hizo una ofensiva para adoptar un objetivo de inflacin del 2% e impulsar compras adicionales de activos. El punto final de Abenomics era el de avivar el nacionalismo y la reafirmacin de Japn como potencia internacional. El barrido de Abe de la escena poltica japonesa se ha caracterizado tanto por su agresividad como por su rapidez. Este ya basta retrico puede ser una explicacin pero, gradualmente, analistas y observadores han empezado a sospechar que puede estar sucediendo algo ms. El mandato anterior de Abe como primer ministro fue vergonzosamente corto. Finalmente renunci debido a una combinacin de malos ndices de aprobacin, prdidas embarazosas en la Cmara Alta y empeoramiento de salud. Las elecciones a la Cmara Alta de Japn estn previstas para julio de 2013 y muchos sospechan que Abe est intentando hacer tanta presin como pueda a nivel legislativo y tan rpido como sea posible. El pobre recuento de votos proporcionales apoya esta visin y muestra que las polticas del Partido Liberal Democrtico no son tan populares como uno podra pensar. No obstante, hay otro factor a considerar, la bomba de relojera de la deuda japonesa, una frase destacada recientemente por el manager de Hedge Fund, Kyle Bass, en el blog financiero Zerohedge. l seala que la deuda japonesa es, ms o menos, 24 veces los ingresos tributarios del gobierno central y que el 25% de los ingresos se destinan en intereses. Aunque precisar el final de un sper ciclo de deuda a 70 aos es ingenuo hoy en da, Bass lo ve venir en los prximos aos. Sospecha que Abenomics puede ser el lanzamiento de dados final por parte de las autoridades antes de que ocurra lo inevitable. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que los cementerios estn llenos de carreras de traders que pensaron que Japn estaba al borde del colapso en el ltimo par de dcadas.

interanual. Sin embargo, los objetivos de crecimiento recientes cayeron hasta el 7,5% el pasado mes de marzo. Para ofrecer algo de perspectiva a las dificultades a las que se enfrenta la direccin del Partido Comunista: el ex presidente Hu dijo una vez al ex presidente de EE.UU, Bush, que su mayor preocupacin era cmo crear 25 millones de empleo al ao, slo para mantener el crecimiento. A pesar de las tasas de crecimiento del PIB, que las economas europeas slo pueden soar, la realidad sobre el terreno en Beijing queda lejos de la comprensin simplista que muchos occidentales sostienen. Existe un contrato entre el Partido Comunista y el pueblo chino que se traduce, en trminos simples, como dejadnos mandar y haremos que vuestras vidas sean mejores. La pasada dcada vio un crecimiento El ascenso de China tan increble que las ha sido testigo expectativas ahora han de conflictos crecido, y la marca tan alta fronterizos y que dej el agua entonces vecinos interesados. es ahora dif cil de alcanzar. Sin embargo, una

podra ser que, An as, la relacin entre despus del Siglo el Partido Comunista y el de la Vergenza, pueblo no es tan simple. el dragn est Por cada protesta por despierto y estirando vulnerar los derechos sus alas. humanos, hay una oposicin que recrimina que el Gobierno es demasiado blando y tiene que ser ms agresivo. El nacionalismo es una fuerza poderosa en China y la explosin de protestas contra Japn en todo el pas el ao pasado ha servido para recordar al Politbur lo que puede pasar si no logran manejar las expectativas. El futuro de China parece brillante, pero su bandera no ser necesariamente de color rojo.
El ascenso de China ha sido testigo de conflictos fronterizos y vecinos interesados. Sin embargo, una visin alternativa podra ser que, despus del Siglo de la Vergenza, el dragn est despierto y estirando sus alas. En lugar de ver el partido comunista con una poltica exterior sovitica e intrnsecamente agresiva, puede ser que el partido encuentre un equilibrio entre la demanda interna y el fervor y la paz internacional. Despus de todo, este es el mismo Partido Comunista que promovi de forma pro-activa reformas econmicas. Un vistazo a Corea del Norte nos recuerda el resultado de un abrazo dogmtico al comunismo. Algunos analistas creen que el Partido Comunista es vulnerable, pero las expectativas de una cada parecen equivocadas. No obstante, con la tasa de reforma y desarrollo que se exige, el proceso puede ser un desarrollo natural en vez de un acontecimiento repentino. En este sentido, hablar de un aterrizaje suave o forzoso puede ser menos conveniente para la economa china que para la poltica. Tal vez la pregunta ms

visin alternativa

China: La importancia de gestionar las expectativas

Mientras tanto, en China, despus de una dcada de increble crecimiento y desarrollo, la transicin de poder de noviembre se produjo en medio de una relativa incertidumbre econmica, donde la pregunta aterrizaje suave o forzoso? dominaba la prensa. La economa china se ha superado de forma constante durante los ltimos diez aos, con un promedio cercano al 11%

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apropiada es la de si el Partido Comunista puede pasar sin problemas a ser ms abierto y democrtico, o si eso va a colapsar y causar el caos como pas tras la cada de la Unin Sovitica. Si bien puede haber habido un cierto nivel de tolerancia de la conducta del Partido Comunista en el pasado, los albores de Internet y las redes sociales, especialmente en los ltimos aos, han obligado a la lite gobernante a tomar un poco deseado aire de transparencia. Internet est censurado, pero con un creciente nmero de estudiantes que se forman y trabajan en el extranjero, las murallas chinas estn siendo derribadas. Adems, una generacin de desarrolladores cada vez ms

innovadores es capaz de mantenerse un paso por delante de los censores estatales. Los informes ms recientes de corrupcin de alto nivel relacionados con el primer ministro Wen Jibao y Rising Star Bo Xilai han sido censurados en gran medida, pero no completamente. Con el pasado y el futuro de la direccin del Politbur mostrando cuestionables caractersticas ticas, es comprensible que las preguntas, sin importar lo censurado, comiencen a circular. Con este teln de fondo, la distraccin de los agitadores nacionalistas podra ser bastante atractiva.

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(No intentes cubrir todo el cielo con la palma de tu mano)
Proverbio coreano

Implicaciones para el Forex?

Los informes de las propuestas de paz de China, seguidos por los movimientos recprocos por parte de los japoneses, indican que el statu quo se mantendr por ahora pero, sin conflicto armado, parece que el problema volver a aparecer siempre que sea polticamente conveniente. En cuanto a que vigilar de cerca, hay que sealar que, en dos ocasiones desde 2010, el gobierno chino ha animado a las protestas a orientarse hacia las empresas japonesas. El 20% de las exportaciones de Japn van a la China continental y, por lo tanto, la nacin queda sensiblemente expuesta a estos eventos. Con Abenomics en pleno apogeo, la Aso con el dedo en el gatillo tal como planearon el ministro de finanzas y un nuevo y pesimista BoJ, las futuras tensiones podran ser vistas como una oportunidad para ir en corto con el yen, en previsin de facilitar las medidas posteriores a los golpes a las exportaciones de Japn y a los negocios en China. Asimismo, las posiciones similares del won surcoreano y de otros exportadores regionales podran ir dirigidas a la espera de medidas de represalia. Como se ha visto ltimamente, las medidas agresivas de aceleracin de los bancos centrales han dejado muchos pases emergentes planeando represalias. En un ambiente de ojo por ojo donde todo el mundo est actuando pero nadie est manipulando su moneda, se buscan excusas activamente para imprimir, y cuatro aos despus de la crisis financiera de 2008, las tendencias de la poltica monetaria estn aqu para quedarse, al menos a mediano plazo.

As pues, dnde estamos ahora?

As, las elecciones y transiciones han pasado pero los tambores siguen sonando. Qu pasa? La cultura asitica est llena de conceptos relacionados con el honor y orgullo. Despus de que el Gobierno chino avivara las protestas que llevaron a la mafia a hacer un bloqueo de los productos japoneses, las exportaciones chinas cayeron, empujando al pas nipn a la recesin y fue imposible que el nuevo primer ministro japons diera marcha atrs. Por el contrario, un nuevo gobierno ha asumido el control en China y no puede parece ser mandado por un antiguo enemigo. Los factores externos juegan, sin duda, un papel importante tambin. Los Estados Unidos y sus aliados quieren prevenir que China consiga su objetivo de una Asia unipolar. El apoyo adicional de EE.UU. a Japn puede haber molestado a Beijing, pero le ha animado a dar un paso atrs. Una consideracin posible es que la posicin de EE.UU. est tambin relacionada con la posicin siria de China. Por otra parte, ha habido informes que afirman que Corea del Norte est tratando de conseguir una reforma econmica con la asistencia de asesores econmicos y empresas alemanas. No importa cun improbable y lejano sea, la perspectiva de una Corea unificada preocupa a China ya que Corea tiene derechos histricos sobre la regin de Manchuria, est muy desarrollada, extremadamente militarizada y cuenta con el apoyo de EE.UU. Las oportunidades de demostrar fuerza a aquellos que leen entre lneas a nivel mundial no se presentan todos los das y se toman cuando son dadas. Siguiendo con el tema de Corea del Norte, se ha distribuido un informe recientemente en el que se deca que el reino ermitao podra estar haciendo pruebas con misiles nucleares cuyo blanco eran los EE.UU. Teniendo en cuenta que el problema de las islas pareca haber llegado a una incmoda tregua slo unos das antes, el momento es extrao. Educado en occidente, el lder Kim Jong-Un est a favor de la reforma econmica, pero se cree que se est produciendo una lucha interna dnde el ejrcito, apoyado por China, est siendo un obstculo para seguir avanzando. Desde esta perspectiva, las disputas relacionadas con las islas Senkaku/Diaoyu parecen slo una parte ms del juego en la grande y compleja partida de ajedrez que se juega en la regin.

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LIBROS

el cisne negro

DE nicHolas taleb

n tes del descubrimiento de Australia, las personas del Viejo Mundo estaban convencidas de que todos los cisnes eran blancos, una creencia irrefutable pues pareca que las pruebas empricas lo confirmaban en su totalidad. De esta forma, comienza uno de los libros fundamentales, que cualquier persona con un mnimo inters en los nmeros debera leer, para darse cuenta de una realidad que Nicolas Taleb, en el Cisne Negro nos muestra con una sencillez y dinamismo poco visto en un libro de los llamados de ensayo. Y es que, como detalla Taleb en su libro, lo que no sabemos es ms importante de lo que sabemos. Y por el simple hecho de que nuestra experiencia nos diga una cosa hasta ese momento, basndonos en pruebas empricas, como por ejemplo que todos los cisnes son negros no quiere decir esto que sea una verdad irrefutable, como bien se demostr despus al poder comprobar que existan cisnes negros en Australia. As, el autor bautiza como Cisne negro a un acontecimiento fortuito que tiene tres caractersticas elementales: rareza, impacto extremo y predictibilidad retrospectiva. Por lo que ser un hecho que se sale completamente de lo esperado, de las expectativas normales, con unas consecuencias extremas y que nadie poda prever, ni por tanto explicar a priori, aunque, como sabemos, s a posteriori viendo despus explicaciones del porqu de este acontecimiento. Sin duda, El cisne negro, ms all del campo acadmico es un libro que invita a pensar. Dndonos de frente con la cruda realidad que nos rodea, el impacto de lo altamente improbable hace tambalear nuestra normalidad siendo, de hecho, ms importante que cualquier acontecimiento predecible y planificado. Como bien dice Taleb, la historia no gatea, va a saltos. Podramos imaginar la vida sin el internet? Sin el impacto de la Primera Guerra Mundial? Hechos que no surgieron segn un plan, sino mediante la forma de un cisne negro. Por mucho, que a posteriori (recuerda el tercer elemento que forma un Cisne Negro) hayamos encontrado multitud de explicaciones que al final no hacen ms que calmar el miedo sobre lo que escapa de nuestro control.

Y qu tiene este libro que ver con el trading? En este ensayo en el que se desarrolla la idea del Cisne Negro el autor nos muestra dos mundos siendo en uno de ellos el impacto de este acontecimiento mucho ms profundo. Nos habla del mundo de Mediocristn y el de Extremistn. Y es que sin importar en el campo, o mundo siguiendo el ejemplo de Taleb, que nos movamos los datos son tratados bajo la distribucin normal o de Gauss. Muy interesante los ejemplos que nos muestran donde sera correcto aplicar la distribucin normal. Si medimos la altura de 1000 personas el impacto que tenga la altura de una persona que se salga de la media sera mnimo, bienvenido al mundo de Mediocristan. Sin embargo, si medimos la riqueza de estas mismas personas y metemos a un millonario entre ellas el impacto de este dato ser espectacular, este es el mundo de Extremistn cuyas matemticas son mucho ms complejas que una simple distribucin normal. En este mundo, en el de Extremistn, vivimos todos los das aquellos que estamos en los mercados. Cuidado, por tanto, con intentar simplificar y cuantificar lo complejo encajando los movimientos del mercado o su riesgo en un modelo matemtico, aviso navegantes. De hecho, Taleb afirma que los mercados no dan la suficiente importancia a la probabilidad de que aparezca un cisne negro ya que los mtodos que aplican normalmente los operadores financieros son propios de Mediocristn. Algo que nos hace pensar a cada uno de nosotros Hasta qu grado incorporo en mi operativa un suceso altamente improbable? De verdad estoy teniendo en cuenta los daos que un suceso inesperado podra tener en mis resultados? Seguro que despus de esta lectura los ojos con los que miras los mercados no sern los mismos. Un libro muy interesante convertido en un clsico tanto por el fondo como por la forma en que est redactado.

Buen trading.

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OTRAS LECTURAS RECOMENDADAS

Que otros se jacten de las pginas que han escrito; a m me enorgullecen las que he ledo (Jorge Luis Borges)

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EN LA MIRA

Intuicin y Prediccin
por LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE

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n aspecto de gran importancia para las compaas que se dedican al trading es tener en su equipo a los mejores traders. De igual manera, a todo trader por cuenta propia le gustara saber si posee las habilidades necesarias para llegar a tener xito en su empresa de trading.

entiende como la capacidad humana para discernir entre una intencin buena y una maliciosa.

Objetivo
Segn los investigadores el objetivo de los experimentos fue un intento de definir mejor lo que se entiende comnmente por intuicin de trader, y para entender por qu algunos traders son mejores que otros.

Un equipo de investigacin del Instituto de Tecnologa de California (California Institute of Technology) en Estados Unidos, llev a cabo una investigacin cuyos resultados parecen indicar que el mejor perfil para ser un buen trader no es precisamente el que lgicamente podramos pensar que es. El estudio se bas en una teora llamada La Teora de la Mente (TM) postulada por Baron Cohen en 1997. En resumen, esta teora puede ser entendida como la capacidad que tiene una persona de percibir que las otras personas poseen un estado interno igual que el de ella misma y a la vez diferente de ella. En un contexto ms simple y especfico como el de este estudio, se

Experimentos
La hiptesis de los investigadores propuso que los seres humanos no slo utilizan la TM para comprender las entidades vivientes, sino tambin para comprender intercambios electrnicos a gran escala (mercados financieros).

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EN LA MIRA

Se seleccionaron tres grupos de 20, 18 y 43 sujetos que se asignaron respectivamente a tres tipos de experimento: 1) Experimento de Mercados; 2) Evaluacin de la actividad cerebral mediante la tcnica de Resonancia Magntica Funcional esperando que se activaran las mismas reas cerebrales que se activan durante el desarrollo de tareas basadas en la Teora de la Mente (TM); 3) experimento conductual compuesto de 4 tareas (entre ellas: prediccin de mercados financieros y matemticas). Para conocer todos los detalles acerca de estos experimentos por favor remtase a la referencia al final de este artculo.

Los resultados
Segn los investigadores, contrariamente a lo que predice la teora financiera estndar (mercados eficientes), los resultados indicaron que en el proceso de comprensin de los mercados, el cerebro humano no utiliza modelos matemticos sino que utiliza un enfoque heurstico de cognicin social (Teora de la Mente), por lo cual las habilidades de la Teora de la Mente son mejores predictores del cambio del precio de los mercados que las habilidades matemticas. Los investigadores tambin encontraron que las mismas reas del cerebro (corteza paracingulada, corteza anterior cingulada, insula y amgdala) que se haban activado durante el desarrollo de tareas de la Teora de la Mente se activaron durante el experimento con mercados de valores, lo cual confirm su hiptesis. Uno de los aportes de este tipo de estudio es que contribuye a entender ms las algunas de las habilidades necesarias para ser un buen trader. Los resultados hacen evidente la naturaleza irracional del ser humano, la cual no puede quedar fcilmente reducida a una hiptesis de los mercados eficientes. De esta manera, habilidades humanas tan importantes como la intuicin vuelven a ser tenidas en cuenta como un rasgo importante que se encuentra presente en los buenos traders, despus de haber sido dejada de lado e incluso desacreditada durante muchos aos y en diversos contextos. As, ahora probablemente los equipos de recursos humanos puestos al da, a la hora de seleccionar un buen trader, tendrn en cuenta adicionalmente las habilidades inferenciales y de intuicin. Por su parte los traders por cuenta propia cuenta ahora con una nueva informacin que les puede ayudar a reflexionar acerca de la posible necesidad de estimular sus habilidades intuitivas como un complemento a su trading diario. Por lo visto Albert Einstein lo haba intuido cuando en su tiempo afirm que: La nica cosa realmente valiosa es la intuicin. REFERENCIAS
Antoine J. Bruguier, Steven R. Quartz, Peter Bossaerts. Exploring the Nature of Trader Intuition . The Journal of Finance. Volume 65, Issue 5, pages 17031723, October 2010.

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