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Material acadmico para uso exclusivo en clase con fines didcticos E-mail: aindaco@pucp.edu.pe www.centrum.pucp.edu.pe
FUENTE: Francisco J. L Lpez Lubian y Walter de Luna Butz Butz. . Finanzas Corporativas en la Pr Prctica. Decisiones de Inversi Inversin en la Pr Prctica McGraw Hill. Madrid 2002
Todos est estn muy ocupados, diciendole al jefe lo que creen que quiere oir oir
1. FLUJO DE CAJA LIBRE (Free Cash Flow) Flow) FCL: Es el flujo de libre disposicin para los inversionistas, luego de hacer frente a los compromisos generados por la inversin (para adquisicin de activos o capital de trabajo). FCL = FC Operativo Variacin KT Variacin AF Los intereses, se ignoran para la determinacin del Flujo de Caja Operativo (FCO) Desventaja: Asume que no existe deuda, por lo que el efecto de la deuda debe corregirse en la tasa.
BAII BAII Beneficio Beneficio Antes de Antes de Inters e Inters e Impuesto Impuesto
Gasto Gasto Impositivo (a la Impositivo (a la tasa impositiva tasa impositiva marginal y marginal y sobre este BAII) sobre este BAII)
Beneficio Antes Beneficio Antes de Intereses y de Intereses y despus de despus de Impuestos Impuestos (BAIdI) (BAIdI)
Variacin en Variacin en inversiones o inversiones o desinversiones en desinversiones en activos fijos activos fijos
Gasto de amortizacin
A diferencia del FCL, el efecto fiscal por la existencia de gastos financieros se incluyen en los flujos y no en la tasa de descuento. Se tiene: FCC = FCL + Gastos Financieros x t
Escudo Fiscal de Intereses
Beneficio neto
Gasto de amortizacin
Gastos Financieros
Periodo
Flujo de Caja Libre 40.00 40.00 (12.00) 28.00 10.00 38.00 (10.00) (15.00) 13.00 13.00
Flujo de Caja de Capital 40.00 (5.00) 35.00 (10.50) 24.50 10.00 34.50 (10.00) (15.00) 9.50 5.00
Flujo de Caja de los Accionistas 40.00 (5.00) 35.00 (10.50) 24.50 10.00 34.50 (10.00) (15.00) 9.50 (8.00)
BAII (U.a.I.I .) (U.a.I.I.) Gastos financieros BAII - BAI Gastos de Impuestos Utilidad a. Int d. Impuestos G. Amortizaci Amortizacin y Depreciaci Depreciacin FCO Variaciones KT Variaciones AF Flujo de Caja Gastos Financieros Servicio de Deuda Flujo de Caja
14.50
1.50
FCL
WACC
FCC
WACC(a/I)
FCA
Ke
I.
ANEXOS .
Gastos Operativos
Impuestos
Gastos de depreciacin
Gastos de Capital
INVERSION BRUTA
INVERSION BRUTA
Otros cargos
II.
ANEXOS .
Gastos Operativos
Gastos de intereses
Impuestos
Gastos de depreciacin
INVERSION BRUTA
INVERSION BRUTA
=
FLUJO DE CAJA DE LOS ACCIONISTAS
Incremento (decremento) en los activos de operacin Incremento (decremento) en cuentas por pagar
III.
ANEXOS
Recompra de acciones