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UNIVERSIDAD DE CIENCIAS COM PROGRAMA DE ESPECIALIZACIN EN PROYE

CURSO DE ANLISIS FINANCIERO Y RIESGO DEL 29 DE JUNIO AL 13 DE JULIO EXAMEN FINAL DEL CURSO
Fecha:

PROF. ING. ROBERTO BERMDEZ PREZ, MSC,


7/13/2013

1.- El Gerente General de SINERGIA S.A. necesita adquirir un bien de capital a un p totalmente a los 6 aos de su vida til, pero se puede vender como chatarra a un v el Capital de Trabajo en $7,200.00 El Gerente General de la empresa analiza la pos tasa de inters bancaria preferencial del 11% anual de inters sobre saldo y a un pla con cuotas niveladas. La tasa promedio de mercado para los prstamos de Largo P anuales de la empresa al adquirir el motor ascendern a $ 66,000.00, al vender 6,00 partir del cual las cantidades se incrementan en un 1.5% cada ao. El precio del pri del ao dos a una tasa de devaluacin del 5.0%. Los Costos Variables unitarios era costos fijos incrementales generales son de $ 6,525.00. Los costos incrementales ta de un 6.5% anual del ao 2 al ao 6. Si la empresa tiene una TMAR del 23.25% anu Encuentre el VAN y la TIR del proyecto sin financiamiento. Determnese la convenie el VAN y la TIR con prstamo, segn el mtodo del VAN Ajustado. Para el proyecto de Retorno de la Inversin, as como el Perodo de Recuperacin de la Inversin y e Benbeficio Costo. Encuentre el precio de equilibrio para la cantidad y para el precio Objetivo. Haga un anlisis de sensibilidad de Hertz cambiando las cantidades desde $7.00 hasta $14.00 de un dolar en un dolar (incluya en ambas variables, los resultad precio encontrados anteriormente). Haga sus comentarios a todos los resutados. N suficiente para asimilar los incrementos en los niveles de produccin planteados por

Inversin Activo Fijo Capital Trabajo Total Inversin Produccin Ao

Valor de Rescate: Vida til (aos)

Cantidades Precio Ingresos incrementales anuales Costos Variables Unit. Costos Variables Totales

Crecim. Costos Fijos Increment. Costos Fijos incrementales

Tasa Real TMAR Tasa de Inflacin Tasa Nominal= TR + Infl.+TR*infl.=

Tasa de descuento de los flujos de netos de efectivo (proy. puro)

Impuesto sobre la renta=

Hallando el pago anual necesario para amortizar un prstamo de


V. Presente j% anual m

1
TABLA DE AMORTIZACIN

Ik=Sk-1*i
PERODO CAPITAL INSOLUTO AL INICIO DEL PERODO INTERESES VENCIDOS AL FINAL DEL PERODO

0 1 2 3 4 5
Totales

CLCULO DEL VAN BSICO O VAN DEL PROYECTO PURO ESTADO DE RESULTADO SIN PRSTAMO - Flujo del Proyecto, clculo del VAN Bsico

AO (N)
INVERSIN Fija Inversin en Cap. De trabajo Financiamiento

INGRESOS Menos Costos Variables T. MENOS DEPREC. COSTOS Fijos Incrment. MENOS PAGO INT. UAI (utilidad antes de imp) MENOS IMP. 30% UDI MAS DEPREC. MENOS PAGO PRINC.
ms Recuperacin del Capital de Trabajo

ms VALOR DE RESCATE FLUJO NETO DE EFECTIVO PROYECTO PURO


F. DE VALOR PRESENTE: ( 1 + k)^-N

FLUJO A VALOR PRESENTE:


VALOR PRESENTE NETO BSICO (VAN BSICO) TIR = CLCULO DEL VAN - VAN Bsico Indice de rentabilidad de la la Invers.= VAN /-Io ESTADO DE RESULTADO CON PRSTAMO o Flujo del Inversionista

AO
INVERSIN Fija Inversin en Cap. De trabajo Financiamiento

INGRESOS Menos Costos Variables T. MENOS DEPREC. COSTOS Fijos Incrment. MENOS PAGO INT. Util. Antes de Imp. MENOS IMP. 30% Util. Desp. Impuestos MAS DEPREC. MENOS PAGO PRINC.
Recuperacin del Capital de Trabajo

VALOR DE RESCATE
Total de los Flujos Libres- F. del Inversionista

TIR

CLCULO DEL VAN AJUSTADO

VAN Ajustado = VAN Sin prstamo (VAN Bsico) + VAN del Prstamo + VAN de los Escudos Fiscales de los Interesess SE puede y debe descontar el financiamiento a una tasa del mercado de prstamo si se considera el prstamo al 11% como una tasa preferencial. Si se descuenta el flujo del Prstamo con la misma tasa del financiamiento, se obtiene un VAN de CERO, y solamente e

Clculo del VAN ajustado VAN del Prstamo


flujo del Prstamo (sin impuestos) Prstamo Intereses Abono al Principal Total Flujo del Prstamo Factor de Descuento (14.23%): (1+kd)^-N Flujo del Prstamo descontado (a VP) VAN del Prstamo= VAN del Prstamo con VNA + Inv=

VAN de los Escudos Fiscales: (INT. * T)=


Flujo de los Escudos Fiscales: (INT. * T)============>>>>>>>>>>> Factor de Descuento (14.23%): (1+kd)^-N ===========>>>>>>>>>>> Flujo de los Esc. Fiscales descontados(a VP) VAN de los Escudos Fiscales: VAN de los Escudos Fiscales: VNA = $ -

VAN Ajustado = VAN Bsico+VAN Prtmo + VAN EF=

CONTROLES PARA EL CLCULO DEL VAN AJUSTADO


Flujo total del proyecto como flujos libres de efectivo (sin descontar) Resumen de los flujos considerados: Flujo Neto de Efectivo Proyecto Puro Total Flujo del Prstamo Flujo de los Escudos Fiscales Total de los Flujos Libres- F. del Inversionista TIR del Flujo con Prstamo, o flujo del Inverionista = Flujo total del proyecto con flujos descontados (a valor Presente) : Resumen de los flujos considerados: Flujo Neto de Efectivo Proyecto Puro Descont. Flujo del Prstamo Flujo de los Escudos Fiscales Flujo del Inversionista a VP (Descontado) VAN Ajustado 0

CLCULO DEL INDICE DE RENTABILIDAD DE LA INVERSIN

Ir = VPN/-INVERSIN x 100% = Por cada dlar invertido se recuperan adems de la rentabilidad exigida, 66.56 centavos de dlar.
CLCULO DEL PERODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN

AOS Flujo del Inversionista a VP (Descontado) FLUJO A VALOR PRESENTE ACUMULADO AO #NAME?

FVP ACUM.

PERODO DE RECUPEARCIN =========>>> Concepto PUNTO DE EQUILIBRIO DEL VAN SEGN LA CANTIDAD : PUNTO DE EQUILIBRIO DEL VAN SEGN EL PRECIO : PUNTO DE EQUILBRIO DEL VAN SEGN LA INVERSIN EN Activo Fijo: PUNTO DE EQUILBRIO DEL VAN SEGN LA INFLACIN: PUNTO DE EQUILBRIO DEL VAN SEGN LOS COSTOS VARIABLES UNI.

MODELO DE SENSIBILIZACIN DE HERTZ Variables: Cantidad Precio

ANLISIS DE SENSIBILIDAD DEL VAN Y LA TIR A LA CANTIDAD PRODUCIDA Y AL PRECIO

VAN

$
4,000.00 5,000.00 6,000.00 6,500.00 7,000.00 7,500.00 8,000.00 8,500.00 500 TIR CANTIDAD

7.00

$
4,000.00 5,000.00 6,000.00 6,500.00 7,000.00 7,500.00 8,000.00 8,500.00

7.00

CANTIDAD

IVERSIDAD DE CIENCIAS COMERCIALES E ESPECIALIZACIN EN PROYECTOS DE INVERSIN

E ANLISIS FINANCIERO Y RIESGO DE PROYECTOS DEL 29 DE JUNIO AL 13 DE JULIO 2013 EXAMEN FINAL DEL CURSO

NG. ROBERTO BERMDEZ PREZ, MSC, M. EN FINANZAS

ita adquirir un bien de capital a un precio esperado de $ 73,500.00 que se deprecia puede vender como chatarra a un valor de rescate de $ 8,000.00. Se requiere incrementar eneral de la empresa analiza la posibilidad de adquirir un prstamo de $ 32,280.00 a una ual de inters sobre saldo y a un plazo de 5 aos, el cual se amortizar al final de cada ao, ado para los prstamos de Largo Plazo era del 14.23%. Los ingresos incrementales dern a $ 66,000.00, al vender 6,000 unidades de producto en los tres primeros aos,a un 1.5% cada ao. El precio del primer ao era $ 11.00 la unidad. Este precio crece a partir . Los Costos Variables unitarios eran de US$ 2.75 por unidad de producto vendido y los 525.00. Los costos incrementales tanto variables como fijos creceran a la tasa de inflacin sa tiene una TMAR del 23.25% anual real, paga un impuesto sobre la renta del 30%. ciamiento. Determnese la conveniencia de pedir el prstamo para adquirir el motor, segn del VAN Ajustado. Para el proyecto con financiamieneto, encuentre tambin la Tasa Interna de Recuperacin de la Inversin y el ndice de Rentabilidad de la Inversin y la Relacin io para la cantidad y para el precio y los costos unitatrios variables usando la Funcin rtz cambiando las cantidades desde 4,500 hasta 8,500 de 500 en 500 y los precios desde uya en ambas variables, los resultados del punto de equilibrio para la cantidad y para el omentarios a todos los resutados. Nota: la capacidad instalada del bien de capital es veles de produccin planteados por el Gerente de SINERGIA S.A.

TREMA (T. Nominal)

$
i p= j / m

a un plazo de
n (plazo aos)

0
N= # aos.m

aos
C = P*i/(1-(1+i)^-N) Pago = Ck

0.00%

Ak = Ck- Ik
AMORTIZACIN DEL PRINCIPAL

Ck = Ik + Ak
PAGO

Sk = Sk-1 - Ik
SALDO AL FINAL DEL PERODO

Tasa del Merc.Ptmo:


CLCULO DE LA DEPRECIACIN ANUAL

INVERSIN P. DEPREC. VAL. RESIDUAL DEP. ANUAL VAL. RESCATE Ganan. Capit. despues Impuestos V. de Resct. D imp.

ulo del VAN Bsico 1

TASA DE CORTE: 2 3

0.00000% 4

Se rechaza el proyecto Se rechaza el proyecto

SUMA BENEFICIOS (A VALOR PRESENTE)=


C$ 0.00 Rel. B/C = Suma de Benef /Costos =

38.41% (ES LA TIR RESULTANTE PARA EL PUNTO DE EQUILBRIO DEL VAN AJ

38.42% (ES LA TIR RESULTANTE PARA EL PUNTO DE EQUILBRIO DEL VAN AJ


14.23%

+ VAN de los Escudos Fiscales de los Interesess o de prstamo

miento, se obtiene un VAN de CERO, y solamente el VAN de los escudos fiscales aportarn al VAN ajustado.

20,448.25 VAN Ajustado

Resultado del VAN Ajustado (control) SE acepta el Proyecto

N AJUSTADO
1 2 3 4

TIR

Flujos de Beneficios descontados =

Relacin B/C =

Se acepta el proyecto

66.56 centavos de dlar.

DIFERENCIAS X 0

DIFERENCIAS AOS

x EN AOS

MESES

0 AOS Puntos de equilibrio Valor Inicial o BASE % vs. Valor inicial 6,000.00 0.00% 11.00 0.00% $ 73,500.00 0.00% 6.50% 0.00% 2.75 0.00% % debajo o sobre 100.00% 100.00% -100.00% -100.00% -100.00%

SENSIBILIDAD DEL VAN Y LA TIR AD PRODUCIDA Y AL PRECIO

PRECIO

8.00

9.00

10.00

PRECIO

8.00

9.00

10.00

Robepe

anotaciones profesor en este formato o es

e se deprecia requiere incrementar e $ 32,280.00 a una al final de cada ao, incrementales s primeros aos,a te precio crece a partir ucto vendido y los a la tasa de inflacin renta del 30%. quirir el motor, segn mbin la Tasa Interna rsin y la Relacin sando la Funcin y los precios desde cantidad y para el n de capital es

Crecimiento Ing. Increment.(dev aluacin)

Crecimiento cantidades a partir ao 4

Tasa de Inflacin

V. Futuro

14.23%

DE LA DEPRECIACIN ANUAL

. despues Impuestos

UNTO DE EQUILBRIO DEL VAN AJUSTADO SEGN LA CANTIDAD)

UNTO DE EQUILBRIO DEL VAN AJUSTADO SEGN EL PRECIO)

Tasa de Corte (Kd) = 5

14.23% 6 7

6 Copiado con igual a CELDA > C85 y toda la fila 85 Copiado con igual a CELDA > C124 y toda la fila 124 Copiado con igual a CELDA > D131 y toda la fila 131 Similar a fila 109

VAN Del VAN Bsico Del Prstamo De los Escudos Fiscales. VAN Ajustado

meses Observacin (ponga sus observaciones)

Pendientes

11.00

12.00

13.00

14.00
#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

11.00

12.00

13.00

14.00

ones profesor en este formato o este otro =>

Conceptos Evaluativos Evaluacin Informacin Inicial

NOTA
5

Datos Prstamo - Amortizacin

Depreciacin - Gan. Cap. D. Imp.

VAN Sin prstamo

15

15

VAN con prstamo

18

18

Escudos Fiscales.

Copiado con igual a CELDA > C87 y toda la fila 87 Copiado con igual a CELDA > C126 y toda la fila 126 Copiado con igual a CELDA > D133 y toda la fila 133 Similar a la CELDA E136

Ir Rel B/C

2 5

2 5

PERIODO REC. SUB TOTAL PUNTOS EQ.

5 60 15

5 60 15

Para cada nivel de cantidad de producto, se genera Nota se demuestra grficamente y algebraicament Interceptos #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

1.20

1.00

0.80 V A N 0.60 $ 0.40

0.20

HERTZ VAN HERTZ TIR

5 5

5 5
$$0.50

MONTE CARLO Total Evaluacin NOTA ESTE EXAMEN

15 100

15.00
100

30.00

Flujo Neto de Efectivo


7 $ Flujo Neto de Efectivo Anual

34.51%

6 5 4 3

$ Flujo Neto de Efectivo A

3 2 1 0 1 2 3 4 Aos 5 6

FLUJO A VALOR PRESENTE ACUMULADO

FLUJO A VALOR PRESENTE ACUMULADO

70000

65000

60000

55000

50000

45000

40000

35000

LDA > C87 y toda la fila 87 LDA > C126 y toda la fila 126 LDA > D133 y toda la fila 133

30000

25000

20000

20000

15000

10000

5000

0 0 1 2 3 4 5

nivel de cantidad de producto, se genera una lnea recta de VANes con una determinada pendiente que depende de los parmetros del muestra grficamente y algebraicamente que todos los valores del VAN convergen en un punto cuando el Precio es igual a cero, Ese pu

VAN $ vs. Precios $ segn Cantidad (series): (1, 4,500; 2, 4,786.2


Series1 Series2 Series3

$0.50

$1.00

$1.50

$2.00

$2.50

$3.00

$3.50

$4.00

$4.50

$5.00

$5.50

$6.00

$6.50

e Efectivo

Series1

Series1 Series2

NTE ACUMULADO

NTE ACUMULADO

epende de los parmetros del modelo. Precio es igual a cero, Ese punto es el intercepto comn de todas las rectas de difrentes pendientes. El punto es ($0.00, $-99,112.39).

1, 4,500; 2, 4,786.29; 3, 5,700; 4,6000; 5, 6,500; 6, 7,000; 7, 7,500)


Series4 Series5 Series6 Series7

$6.50

$7.00 Precios $

$7.50

$8.00

$8.50

$9.00

$9.50

$10.00

$10.50

$11.00

$11.50

$12.00

$12.50

unto es ($0.00, $-99,112.39).

VAN vs. Precios para un nive


1.20 1.00 VAN en US$ 0.80 0.60 0.40 0.20 $7.00 $8.00 $9.00

$12.50

$13.00

$13.50

$14.00

s. Precios para un nivel de produccin de 6,000 Unid.

Series1

$9.00

$10.00

$11.00

$12.00

$13.00

$14.00

Precios US$