Ing Econ. Trabajo 1

INGENIERIA ECONOMICA
EL VALOR ACTUAL NETO La funcin VAN Esta funcin calcula el valor actual neto de una serie de flujos monetarios en el tiempo y se suele utilizar para determinar la rentabilidad de una inversin. En trminos generales, cualquier inversin cuyo VAN sea mayor que cero es rentable. Esta funcin nos proporciona el Valor actualizado de los rendimientos, es decir, los ingresos actualizados, por tanto, para obtener el beneficio habr que restarle la inversin inicial. As, el clculo del VAN ser: VAN = - Inversin inicial + VNA( ) Explicacin de la Formula El VAN del proyecto es 1.990.000. Este concepto significa la Ganancia Neta del proyecto. Si el inversor mete su dinero (10.000.000) en el banco al 10% de inters tendr una rentabilidad 1.990.000 inferior a la que el proyecto genera. Visto de otra forma, si el VAN de un proyecto es cero, ser indiferente dejar 10 millones de pesos en un banco y son remunerados al 10% de inters o invertir en un proyecto, en el momento en el que el VAN es mayor que cero, es ms rentable el proyecto. El plazo de recuperacin Este criterio no nos da un ndice de la rentabilidad sino de la rapidez con la que se recupera la inversin. Se entiende por plazo de recuperacin el nmero de aos que pasan hasta que la suma de cobros actualizados se iguala a la de pagos actualizados. Para calcular el plazo de recuperacin basta con ir acumulando ao por ao los flujos de caja actualizados. De esta manera, se obtiene el siguiente cuadro.
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Cuando el flujo acumulado y actualizado es mayor que cero, tenemos el plazo de recuperacin, que en nuestro ejemplo son 5 aos.
LA TASA INTERNA DE RETORNO La Funcin TIR Esta funcin calcula la tasa interna de rendimiento. La TIR es el tipo de inters que anula el VAN de una inversin (VAN=0). Se utiliza tambin para analizar la rentabilidad de una inversin temporal. Como regla general, una inversin cuya TIR sea mayor que el coste de capital, se puede considerar rentable. Hemos visto dos sencillos sistemas de evaluar una inversin: el VAN y el Plazo de Recuperacin. Hemos visto cmo en ambos intervena la tasa de inters como dato fundamental para calcular cada uno de los criterios. La tasa de inters vara anualmente y depende del pas o persona afectada. Por tanto, es conveniente contar con un criterio que no dependa del inters; ese criterio es la Tasa Interna de Retorno (TIR). El inversor presta al proyecto K unidades monetarias y el proyecto le devuelve R1, R2,... Rn durante n aos de vida del proyecto. Vamos a calcular los VAN para cada tipo de inters. A medida que el inters sube va descendiendo el Valor Actual Neto, hasta que toma valores negativos. Cuando un VAN toma un valor negativo para un tipo determinado de inters significa que es ms rentable para el inversor colocar su dinero a ese tipo de inters que dejarlo en el proyecto. En el punto exacto en el que el inters hace que el VAN sea cero, el proyecto est en el lmite de rentabilidad. A ese inters que hace el VAN igual a cero lo llamamos Tasa Interna de Retorno (TIR). En un proyecto empresarial es muy importante analizar la posible rentabilidad del proyecto y sobretodo si [Escribir texto] Pgina 2
es viable o no. Cuando se forma una empresa hay que invertir un capital y se espera obtener una rentabilidad a lo largo de los aos. Esta rentabilidad debe ser mayor al menos que una inversin con poco riesgo (letras del Estado, o depsitos en entidades financieras solventes). De lo contrario es ms sencillo invertir el dinero en dichos productos con bajo riesgo en lugar de dedicar tiempo y esfuerzo a la creacin empresarial.
Dos parmetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son el VAN (Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa Interna de Retorno). Ambos conceptos se basan en lo mismo, y es la estimacin de los flujos de caja que tenga la empresa (simplificando, ingresos menos gastos netos). Si tenemos un proyecto que requiere una inversin X y nos generar flujos de caja positivos Y a lo largo de Z aos, habr un punto en el que recuperemos la inversin X. Pero claro, si en lugar de invertir el dinero X en un proyecto empresarial lo hubiramos invertido en un producto financiero, tambin tendramos un retorno de dicha inversin. Por lo tanto a los flujos de caja hay que recortarles una tasa de inters que podramos haber obtenido, es decir, actualizar los ingresos futuros a la fecha actual. Si a este valor le descontamos la inversin inicial, tenemos el Valor Actual Neto del proyecto. Si por ejemplo hacemos una estimacin de los ingresos de nuestra empresa durante cinco aos, para que el proyecto sea rentable el VAN tendr que ser superior a cero, lo que significar que recuperaremos la inversin inicial y tendremos ms capital que si lo hubiramos puesto a renta fija. La frmula para el clculo del VAN es la siguiente, donde I es la inversin, Qn es el flujo de caja del ao n, r la tasa de inters con la que estamos comparando y N el nmero de aos de la inversin:
Otra forma de calcular lo mismo es mirar la Tasa Interna de Retorno, que sera el tipo de inters en el que el VAN se hace cero. Si el TIR es alto, estamos ante un proyecto empresarial rentable, que supone un retorno de la inversin equiparable a unos tipos de inters altos que posiblemente no se encuentren en el mercado. Sin embargo, si el TIR es bajo, posiblemente podramos encontrar otro destino para nuestro dinero. La TIR (Tasa Interna de Retorno) es aquella tasa que hace que el valor actual neto sea igual a cero. Algebraicamente: VAN = 0 = ? i=1...n BNi / (1+TIR)i
Donde: VAN: Valor Actual Neto [Escribir texto] Pgina 3
BNi: Beneficio Neto del Ao i TIR: Tasa interna de retorno La regla para realizar una inversin o no utilizando la TIR es la siguiente:
Cuando la TIR es mayor que la tasa de inters, el rendimiento que obtendra el inversionista realizando la inversin es mayor que el que obtendra en la mejor inversin alternativa, por lo tanto, conviene realizar la inversin. Si la TIR es menor que la tasa de inters, el proyecto debe rechazarse. Cuando la TIR es igual a la tasa de inters, el inversionista es indiferente entre realizar la inversin o no.
TIR > i => realizar el proyecto TIR < i => no realizar el proyecto TIR = i => el inversionista es indiferente entre realizar el proyecto o no. Ejemplo:
En este caso, la TIR es 28,65%. Si la tasa de inters es menor que 28,65%, conviene realizar la inversin y viceversa si la tasa de inters es mayor que 28,65%. Si la tasa de inters es de 10%, utilizando el criterio de la TIR concluimos que es conveniente realizar la inversin. Con esta tasa de inters, el VAN (valor actual neto) es 516,31, y como es mayor que cero se llega al mismo resultado que con la TIR, es decir, que s es conveniente realizar la inversin. La tasa de descuento con la que se compara la TIR puede ser: 1. La tasa de inters de los prstamos, en caso de que la inversin se financie con prstamos. 2. La tasa de retorno de las inversiones alternativas, en el caso de que la inversin se financie con capital propio alternativas. y haya restricciones de capital. 3. Una combinacin de la tasa de inters de los prstamos y la tasa de rentabilidad de las inversiones
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La TIR representa la tasa de inters ms alta que un inversionista podra pagar sin perder dinero, si todos los fondos para el financiamiento de la inversin se tomaran prestados y el prstamo (principal e inters) se pagara con las entradas en efectivo de la inversin a medida que se fuesen produciendo. (Bierman y Smidt) Problema de las races mltiples En determinados casos, la estructura de fondos adopta una estructura tal que la TIR asume diferentes valores, Consideremos en un estos flujo casos de no hay fondos una de 3 nica TIR. perodos:
La ecuacin para la TIR es: -I0 + A1 / (1+TIR) + A2 / (1+TIR)2 = 0 multiplicando por (1+TIR)2 se obtiene: -I0 (1+TIR)2 + A1 (1+TIR) + A2 = 0 Esta es una ecuacin de segundo grado que tiene dos races. Si aadimos otro perodo al flujo de fondos se obtendr una ecuacin de cuarto grado con tres races, y as sucesivamente. La frmula de la TIR es un polinomio de grado n - 1 que tiene n -1 races. (n: nmero de aos del flujo de fondos). Es posible encontrar flujos de fondos con que se puedan ser descontados para igualar la inversin inicial al 5% y al 10% simultneamente. Cul de las tasas es correcto utilizar?
Si son negativas o imaginarias, la mayor parte de las races pueden ser ignoradas. La regla del cambio de signo de Descartes seala que habr tantas races positivas como cambios haya en los signos del cash flow, es decir, de positivo a negativo o viceversa. Si tras la inversin inicial el cash flow es siempre positivo, entonces slo habr una raz positiva para (1+ r) y, en consecuencia, slo una TIR. Si hay dos cambios de signo, habr dos valores positivos para (1 + r) y puede haber dos valores positivos para r. Mtodo de la TIR ampliada. Para solucionar el problema de las races mltiples, se puede utilizar el mtodo ampliado de la TIR. Este mtodo consiste en descontar los cash flows al coste del capital de la empresa (y no al tipo de rentabilidad del proyecto) hasta que los cash flows negativos se compensan con los positivos. Ejemplo
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Si
la
tasa
de
costo
de
oportunidad
es
de
10%,
el
VAN
es
68,95
En este caso tenemos que en un perodo el flujo de caja es negativo, es decir que hay tres cambios de signo. Utilizando el mtodo de la TIR ampliada se actualizan los flujos de los perodos 4 y 5 al perodo 3, utilizando la tasa de costo de oportunidad de la empresa. El flujo de caja modificado es el siguiente:
El VAN sigue siendo el mismo, la TIR es 14,27% y podemos comparar esta tasa con la tasa de costo de oportunidad de la empresa. De esta comparacin se concluye que es conveniente realizar la inversin. Se arriba al mismo resultado si se utiliza al VAN como criterio de decisin. Por supuesto que en la evaluacin de un proyecto empresarial hay muchas otras cosas que evaluar, como por ejemplo el tiempo que tarda en recuperar la inversin, el riesgo que tiene el proyecto, anlisis costo-beneficios y tienen algunos problemas como son la verosimilitud de las predicciones de flujo de caja. Pero el VAN y el TIR no dejan de ser un interesante punto de partida.
CALCULO DE LA RENTABILIDAD DE LA INVERSIN.
Con la informacin acerca del monto de la inversin requerida y los flujos que genera el proyecto durante su vida til se procede a calcular su rendimiento. Se acostumbra representar los proyectos utilizando un diagrama de flujos como el siguiente:
Las flechas hacia abajo indican flujos de caja negativos o desembolsos, las flechas hacia arriba se refieren a ingresos o entradas de caja. Por ejemplo, los US$ 120.000 que se encuentran en el momento 0
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(o actual representan la inversin inicial, de ah que la flecha se dibuje hacia abajo, los dems valores se representan hacia arriba indicando que son entradas o flujos netos de caja positivos. Los nmeros 1, 2,3 y 4 se refieren a los periodos correspondientes a la vida til del proyecto. Pueden ser meses, trimestres, semestres, aos o periodos ms largos, pero se aconsejan que no sean mayores a un ao, ni tampoco demasiados cortos, a no ser las caractersticas del proyecto as lo requieran. Con base en el ejercicio de arriba, se procede a ilustrar las tcnicas que se acostumbran aplicar en la practica, para determinar la bondad econmica del proyecto as lo requieran. 1. Periodo de recuperacin de la inversin: consiste en determinar leal nmero de periodos necesarios para la recuperacin de la inversin inicial. Para el ejemplo y suponiendo que cada periodo corresponde a un ao, la inversin inicial se recuperara en aproximadamente 2.14aos, calculado de la siguiente manera:
Al finalizar el ao 2 la empresa o el proyecto ha recuperado US$ 110.000, le bastara, por lo tanto, recuperar US$ 10.000 adicionales para cubrir los US$120.000 invertidos al principio. Como en el ao 3 se recupera US$ 70.000, la proporcin del ao necesaria para generar US$ 10.000 faltantes, seria:
CALCULO DEL VALOR PRESENTE O ACTUAL NETO (VAN) Definido como el Valor presente de una inversin a partir de una tasa de descuento, una inversin inicial y una serie de pagos futuros. La idea del V.A.N. es actualizar todos los flujos futuros al perodo inicial (cero), compararlos para verificar si los beneficios son mayores que los costos. Si los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados, significa que la rentabilidad del proyecto es mayor que la tasa de descuento, se dice por tanto, que "es conveniente invertir" en esa alternativa. Luego: Para [Escribir texto] Pgina 7
obtener el "Valor Actual Neto" de un proyecto se debe considerar obligatoriamente una "Tasa de Descuento" ( * ) que equivale a la tasa alternativa de inters de invertir el dinero en otro proyecto o medio de inversin. Si se designa como VFn al flujo neto de un perodo "n", (positivo o negativo), y se representa a la tasa de actualizacin o tasa de descuento por "i" (inters), entonces el Valor Actual Neto (al ao cero) del perodo "n" es igual a:
Para poder decidir, es necesario definir una tasa de oportunidad del mercado, o sea el rendimiento mximo que se pude obtener en otras inversiones disponibles con similar riesgo. Supongamos que es el 28% con dicha tasa se puede calcular el valor presente equivalente, utilizando el procedimiento analizado al comienzo. Los valores presentes individuales se suman y a este resultado se le resta el monto de la inversin, obtenindose as el valor en el tiempo. VPN: Sumatoria De Ingresos A Valor Presente - Inversin Inicial.
Si la tasa de oportunidad del mercado no fuera de 28% sino del 38%, ya el proyecto no se aceptara por dar un VPN 0 US$ - 3.568, o sea que representara una perdida, al ser negativa. CALCULO DE LA TASA INTERNA DEL RETORNO (TIR) Definido como la Tasa interna de retorno de una inversin para una serie de valores en efectivo. La T.I.R. de un proyecto se define como aquella tasa que permite descontar los flujos netos de operacin de un proyecto e igualarlos a la inversin inicial. Para este clculo se debe determinar claramente cual es la "Inversin Inicial" del proyecto y cuales sern los "flujos de Ingreso" y "Costo" para cada uno de los perodos que dure el proyecto de manera de considerar los beneficios netos obtenidos en cada uno de ellos. Matemticamente se puede reflejar como sigue:
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Esto significa que se buscar una tasa (d) que iguale la inversin inicial a los flujos netos de operacin del proyecto, que es lo mismo que buscar una tasa que haga el V.A.N. igual a cero.
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LAS REGLAS DE DECISIN PARA EL T.I.R. Si T.I.R > i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada mayor que la tasa de mercado (tasa de de descuento), descuento), por por lo lo tanto tanto es es ms menos conveniente. conveniente. Si T.I.R < i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada menor que la tasa de mercado (tasa Por tasa de descuento se entiende aquella que se utiliza para traer a valor presente los flujos de caja. La ecuacin que permite calcular la TIR. Para este caso es la siguiente:
Note que el valor presente de los egresos equivale a la misma inversin inicial, debido a que el proyecto no tiene ms flujos de caja negativos en otros periodos diferentes al momento inicial. En la ecuacin anterior, r es la TIR, ya que al traer los ingresos a dicha tasa su valor se iguala con US$120.000 que es la inversin. Por ensayo se podra encontrar r, pero es un procedimiento bastante dispendioso que hoy en da, afortunadamente ha sido relegado por las calculadoras financieras y el microcomputador. Para el ejemplo la TIR=36.20%anual. Esta tasa se compara con la tasa mnima de rendimiento y si es mayor se acepta el proyecto, en caso contrario se rechaza. La tasa mnima de rendimiento generalmente es la tasa de la oportunidad del mercado o del costo de capital de las fuentes que financian el proyecto. CALCULO DE LA RELACIN COSTO - BENEFICIO. Este ndice se expresa de dos formas: total y neto (1era. Formula)
Si el ndice es mayor que 1 se acepta el proyecto, en caso contrario se rechaza. (2da. Formula).
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Si el ndice es mayor que cero se acepta el proyecto, en caso contrario se rechaza. En este el denominador coincide con el valor de la inversin inicia. El valor presente del numerador se calcula utilizando la tasa mnima de rendimiento, que se supuso es del 28%, o sea, la tasa de oportunidad del mercado. Este calculo al tratar el VPN.
En el caso 1, como es mayor que uno se acepta el proyecto y en el caso 2, como es mayor que cero se acepta el proyecto. Las tcnicas ilustradas en la seccin anterior, suministraran las bases cuantitativas que sirven de criterio para aceptar o rechazar el proyecto, de acuerdo con su rendimiento econmico. Sin embargo, puede suceder que en la prctica que se acepten proyectos cuyo rendimiento econmico sea inferior al mnimo requerido o que se rechacen proyectos rentables. Ello se debe a aspectos cualitativos que tienen que ver con los gustos de los inversionistas, tradicin familiar, aspectos de competencia, saturacin del mercado, etc.
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LOS TTULOS VALORES DE INVERSION 1.1 DEFINICIN Los ttulos-valores son documentos necesarios para legitimar el ejercicio del derecho literal y autnomo que en ellos se incorpora. Pueden ser de contenido crediticio, corporativos o de participacin y de tradicin o representativos de mercancas". Pero a nivel jurdico, es bsico anotar que dentro de la definicin de esta perspectiva es posible visualizar los caracteres tpicos del ttulo valor y las diferencias con otros documentos no sometidos a la disciplina cartular. En ste sentido se destaca la definicin de Vivante, segn la cual "el ttulo de crdito es un documento necesario para ejercitar el derecho literal y autnomo expresado en el mismo" Por su parte Ascarelli dice que el "ttulo de crdito es aquel documento escrito y firmado, nominativo a la orden o al portador, que menciona la promesa unilateral de pago de una suma de dinero o de una cantidad de mercadera, con vencimiento determinado o determinable; o de consignacin de mercadera o de ttulos especificados y que socialmente sea considerado como destinado a la circulacin, as como aquel documento que constate, con la firma de uno de los directores, la calidad de socio de una sociedad annima". 1.2 CARACTERSTICAS GENERALES DE LOS TTULOS VALORES Los ttulos valores por su importancia y manejo comercial, presentan condiciones que facilitan su desarrollo y manejo, as como su evolucin, transformacin y gestin efectiva que supone nuevos mecanismos de crecimiento y manejo. 1.2.1 Autonoma Esta caracterstica permite obtener confianza en el manejo y desarrollo del mercado, as como en la estructuracin del mismo de manera consistente para lograr un fin particular y especfico. Segn esto, al haber confianza se dinamiza la relacin cambiaria y la misma se ve incrementada y desarrollada de manera consistente y efectiva, as como funcional. Esta condicin de autonoma tiene una doble faz, toda vez que ""Todo suscriptor de un ttulo valor se obligar autnomamente. La circunstancia que invalida la obligacin de alguno o algunos de los signatarios, no afectar las obligaciones de los dems".pero, segn sta condicin, la autonoma tiene adems dos caras: autonoma activa y pasiva.
La autonoma activa corresponde al legtimo tenedor, considerado ste dentro de un derecho desenlazado de las relaciones jurdicas que sirvieron de causa en la creacin o en la negociacin y de las cuales no fue parte.
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Esta autonoma permite que quien adquiere el ttulo valor de acuerdo con la ley de su circulacin, no soporte las vicisitudes propias del cesionario, librndose, por tanto, de las contingencias que se deriven de la posicin jurdica del derecho-habiente. La situacin de adquirente de derecho, a ttulo originario, lo mantiene inmune de las seas derivadas de vicios jurdicos de precedentes trasmisores. Como resultado de sta perspectiva, se logra romper en obsequio de la circulacin segura, el principio de lgica jurdica, de que nadie pude transferir un derecho mejor o ms extenso del que posee. El tenedor de buena fe no tiene un derecho derivado sino un derecho nuevo que lo coloca en condicin invulnerable. Como conclusin, el acreedor al amparo de las defensas y excepciones que cualquiera de los deudores pudiera esgrimir frente al tomador o contra anteriores tenedores, con la condicin de que los vicios que las generan no hayan dejado rastro sobre el documento, que en su literalidad, es nica forma y disciplina del ejercicio de su derecho.
La autonoma pasiva es desde el punto de vista del deudor, cuya obligacin resulta independiente de cualquier otra derivada del ttulo.
Para que un tercer acreedor goce por completo de la seguridad de la prestacin incorporada al ttulo valor, se ha llevado en derecho cambiario al mximo la preparacin del pago, para ello el Cdigo de Comercio en el artculo 627 dice que "Todo suscriptor de un ttulo-valor se obligar autnomamente. Las circunstancias que invaliden la obligacin de alguno o algunos de los signatarios, no afectarn las obligaciones de los dems". Es importante resaltar que dentro de sta autonoma pasiva, cada firma tiene la posibilidad ms amplia del pago de los derechos emergentes del documento, y a que los patrimonios de los distintos suscriptores los respalden de nuevo, en donde el ttulo cobra vigor en su circulacin. Cuando se trata de la autonoma de los ttulos valores, se debe recordar y no confundir los dos conceptos de autonoma. Hay una autonoma del derecho y una autonoma de las obligaciones. En primer lugar tenemos que el derecho que consta en el ttulo valor es autnomo. En segundo lugar vamos a referirnos a la autonoma de las obligaciones. 1.2.2 Necesidad Como tal, esta es vista como y referida al documento mismo, como tal, se ve que "el documento es necesario porque no solo es condicin del nacimiento y conservacin del derecho, sino tambin de su disfrute. Sin l, no es posible hacer efectivo el derecho en contra del obligado, ni transmitirlo a un tercero, ni darlo en garanta". De tal forma que el derecho documental, desde que es consagrado en el ttulo, ste ira prendado por donde quiera que vaya.
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La necesidad como tal surge de la incorporacin del derecho en el ttulo, es decir, la objetivacin del derecho en el mismo. En donde bsicamente cumple la funcin constitutiva o dispositiva respecto al derecho cartular que lleva incorporado. En Colombia, gracias a la Ley 27 de 1990 y el Decreto Reglamentario 437 de 1992, se desmaterializaron los ttulos valores y surgieron los depsitos centralizados de valores, que se encargan de custodiar y administrar los ttulos valores que voluntariamente entrega su tenedor a una entidad habilitada para tal efecto en virtud de un contrato que se perfecciona por el endoso en administracin y la entrega del respectivo ttulo. 1.2.3 Literalidad La literalidad es "un fenmeno en virtud del cual los derechos del poseedor del ttulo se rigen, sea en su cuanta, modalidades o eficacia, por el tenor literal del ttulo (documento), y nada que no est all expresado relacionado puede serle opuesto al poseedor para alterar, disminuir o de cualquier modo modificar su derecho" Gracias a la delimitacin del derecho con base en el ttulo escrito se crea una mayor efectividad funcional y con ello se desarrolla una ms efectiva gestin y manejo del mismo, porque no se puede pretender ms de lo que ste expresado en dicho ttulo, tanto a derechos como a obligaciones. Se destaca que existen ttulos como la letra de cambio que son independientes o sustantivos, de tal manera que ellos se basten a s mismos y que no pueden ni deben integrarse con ningn otro documento. Pero sobre aclarar que por esto, la literalidad no debe ser confundida con la abstraccin ni con la competitividad, ya que un ttulo puede ser literal e incompleto. Como resultado de la literalidad, el acreedor no puede exigir ni percibir ms de lo expresado en el ttulo, no puede valerse de elementos jurdicos extraos al ttulo que, cuando menos, no estn expresamente indicados en l, para pretender prestar menos o prestar a fecha ms distante, o con modalidades diversas, es decir, menor gravosas de las que el ttulo enuncia, es deudor, segn lo que el tenor enuncia. La literalidad despliega as la circulacin de buena fe, opuesta a la posibilidad de fraude en las relaciones cambiarias. Ella opera en beneficio de los terceros poseedores o tenedores, a los cuales llega el ttulo por circulacin. 1.2.4 Legitimacin Es la potestad que la ley otorga al tenedor del ttulo para hacer efectivos los derechos emergentes del documento y disponer de ellos, facultad que al propio tiempo, sirve de razn al deudor para cumplir el acto de pago en forma eficaz y sin temor a verse eventualmente amenazado por las consecuencias de no haberlo realizado en forma jurdica irreprochable.
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Como tal, basta con el cumplimiento del modo prescrito para la negociacin cambiaria y con la buena fe del tenedor, para que este pueda prevalecer de las prerrogativas caratulares y el deudor deba atenderlo en sus pretensiones sin que sea preciso indagar elementos distintos de las formalidades requeridas por la ley de circulacin puesto que la buena fe se presume an exenta de culpa. La certeza sobre la realizacin de los derechos se vendra a menos sin la legitimacin, ya que ella se activa si se considera al acreedor y se considera pasiva si se mira desde el ngulo del deudor. 1.2.5 Incorporacin: La incorporacin se refiere a la materializacin de un derecho intangible en el documento, por lo tanto es te elemento es que da lugar a la unidad entre el derecho y el documento. Para Jos Ignacio Narvez, "la incorporacin es la conexin entre el titulo y el derecho que representa, en virtud del cual se determina el derecho del mismo" 1.3 CLASIFICACIN DE LOS TTULOS VALORES Las condiciones y caractersticas de utilizacin de los ttulos valores impone condiciones y caractersticas particulares que inciden sobre su desarrollo, manejo y operacin. En ste punto es conveniente visualizar la forma en que se crean mecanismos y condiciones que inciden sobre su desarrollo, transformacin y evolucin. Por ello, segn sea el uso y manejo que se les da, la clasificacin de los ttulos valores presenta condiciones que hacen de uso un factor especfico, que permite su clasificacin, siendo las ms comunes las siguientes: 1.3.1 Segn la forma de creacin. Por la forma de creacin de los ttulos son singulares o en serie, en donde los primeros se caracterizan por su individualidad, mientras que los segundos, que son denominados tambin como ttulos en masa, se distinguen por su fungibilidad. Teniendo todos las mismas caractersticas, son intercambiables y corresponden todos al mismo negocio.
1.3.2 Sujeto que los crea Por el sujeto que los crea, los ttulos son pblicos o privados. En el primer grupo entran los ttulos de deuda pblica o los ttulos emitidos por las diversas personas de derecho pblico, mientras que en el segundo grupo corresponden los creados por las personas de derecho privado.
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En cuanto a los primeros, stos son creados por el Estado segn las leyes que regulan y definen su emisin. Dentro de ste apartado de los ttulos, tiene especial importancia los ttulos de deuda pblica que nacen por lo regular de una operacin de crdito (pasiva) entre el Estado y los ciudadanos. Ejemplo de ello son los TES o bonos de deuda pblica.
1.3.3 Por objeto del derecho incorporado Por el objeto del derecho incorporado, los ttulos valores son personales, reales y obligacionales.
Los ttulos personales representan la participacin del titular en una sociedad, razn por la cual tambin se les llama ttulos de participacin.
Tambin se les conoce como ttulos valores corporativos. El ejemplo clsico son las acciones, las cuales otorgan a su tenedor dos beneficios, el primero de ndole econmico respecto de las utilidades futuras del negocio, y el segundo de ndole poltico, porque permite su participacin en las decisiones al interior de la compaa.
Los ttulos reales confieren al poseedor legitimo un derecho real sobre una cosa. Estos ttulos tambin reciben el nombre de ttulos representativos de mercancas, para indicar que las cosas a las cuales se refieren se encuentran incorporadas en los ttulos.
Los ttulos representativos de mercancas atribuirn a su tenedor legtimo el "derecho exclusivo de disponer de las mercancas que en ellos se especifiquen. Tambin le darn derecho, en caso de rechazo del ttulo por el principal obligado, a ejercitar la accin de regreso por el valor que en el ttulo se fij a las mercancas".
Los ttulos obligacionales incorporan crditos de carcter pecuniario. Son llamados tambin ttulos de pago. El hecho de que incorporen una promesa incondicional de pagar una suma de dinero, es decir, que representen un crdito, ha dado lugar a la denominacin de ttulos de crdito. Estos ttulos, son los que incorporan rdenes o promesas incondicionales de pagar sumas de dinero . Ejemplo de ello son el pagar, el cheque, los CDT y los bonos de prenda.
Otras clasificaciones, los agrupan como simples o complejos, siendo los primeros conformados por instrumentos como la letra de cambio que atribuye el solo derecho al pago de una suma de dinero y la accin de sociedad annima atribuye derechos como los patrimoniales, de participacin, que como tales son inherentes al contrato social.
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1.3.4 Efectos causados en la vida de los ttulos Por los efectos de la causa en la vida de los ttulos, estos pueden agruparse en causales y abstractos. Frente a los ttulos abstractos tal expresin no debe entenderse en forma literal: no se trata que esos ttulos carezcan de causa, sino que ste se desdibuja, pierde relevancia, por cuanto el ttulo consiste pura y simplemente, en el pago de una suma de dinero, lo contrario acontece con los ttulos causales, que algunos denominan tambin concretos.
En los ttulos causales, la causa esta deliberadamente expresada en el documento y no se separa de l para ningn propsito. Un elemento destacable es que la causalidad implica, por s, la posibilidad de oponer al portador un mayor nmero de excepciones, especficamente la denominada ex causa.
En los ttulos abstractos, la causa es desvinculada del ttulo, aunque est indicada en l, y no tiene ninguna relevancia ulterior en la vida de ste. La abstraccin implica, al contrario que la causalidad, liberar al tenedor normalmente de cualquier excepcin atinente a la causa o relacin fundamental contra el demandante que haya sido parte del respectivo negocio o contra cualquier otro demandante que no sea tenedor de buena fe exenta de culpa. El ejemplo clsico de ste ttulo es la letra de cambio. Estos ttulos son adems, elementos negociables.
1.3.5 Por su circulacin Por su forma de circulacin, los ttulos valores se dividen en nominativos, a la orden y al portador. Es la clasificacin que lleva a cabo la propia ley.
Los ttulos nominativos o directos son aquellos que sealan como titular a una persona determinada. Para la transmisin del ttulo es necesario que se cumplan las reglas de cesin de crditos. El ttulo nominativo ms usado en Colombia es el de la accin de la sociedad annima, forma obligatoria en razn de disposiciones provenientes de los acuerdos de integracin econmica. Son dos los elementos esenciales en los ttulos nominativos: 1. Que sean emitidos a nombre de una persona determinada, sin que ello sea un obstculo en la negociacin del ttulo, y 2. Que el nombre de la persona a favor de la cual se emiten o su tenedor sea inscrito en el libro de registro que lleva el creador del documento.
1.3.6 Ttulos completos. Incompletos. En blanco. Esta clasificacin se enfoca en el manejo y consideracin de los requisitos extrnsecos del ttulo valor, como tal se toma la diferencia con base en los siguientes conceptos:
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Completo, es el ttulo que reporta en los documentos los elementos del negocio cartular en sus relaciones entre el deudor y el tenedor legitimado. Ejemplos de sta clase de ttulos son: letra de cambio, pagar, cheque.
Incompletos, son aquellos en los cuales la integral disciplina del negocio no est enunciada directamente en le ttulo, sino en otros documentos a los que se remite. Ejemplos de sta clase de ttulos son: acciones, ttulos pblicos y los ttulos representativos de mercancas.
En blanco, es un ttulo en formacin que tiene plena validez una vez sea completado en armona, con el acuerdo de emisin tambin se denomina incompleto al que est en blanco.
1.3.7 Segn su funcin econmica Esta funcin se obtiene de visualizar el rol jugado por los ttulos valores en el mbito comercial y financiero, lo cual permite su subdivisin en:
Ttulos valores de cartera: aquellos que sirven de soporte crediticio en las operaciones comerciales a plazo, ejemplo de ello son la letra y el pagar. Ttulos valores de inversin: son los ttulos o instrumentos negociables que son susceptibles de ser comercializados en el mercado pblico de valores, generando para su legtimo tenedor una amplia expectativa de especulacin. Ejemplos de stos ttulos son: bonos, CDT y acciones de sociedad.
Ttulos valores de tradicin: los que acreditan a su tenedor legtimo como propietario de un conjunto de bienes muebles en l representados, la sola tradicin de ste ttulo transfiere tambin el derecho real de dominio sobre los bienes que representa, por lo cual para la circulacin de bienes muebles sin necesidad de su desplazamiento fsico.
Aunque es importante anotar que segn el Cdigo de Comercio cada uno de stos ttulos presenta condiciones particulares de manejo, desarrollo e interaccin segn las cuales "se considerar tenedor legtimo del ttulo a quien lo posea conforme a su ley de circulacin".
2. IMPLICACIONES EN LA ECONOMA 2.1 FUNCIONES ECONMICAS DE LOS TTULOS VALORES Los ttulos valores tienen una importancia vital dentro del sistema econmico y dentro del manejo del mismo de manera constante y efectiva. Segn esto, uno de los elementos que se destaca es el hecho que como tal, los ttulos valores permiten la circulacin de riquezas en la economa y el manejo efectivo de la misma para crear condiciones que permitan no slo su intercambio, sino adems, su transformacin, evolucin y desarrollo efectivo.
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Segn esto, una de las funciones econmicas centrales es la de circulacin de las riquezas y su posibilidad de especulacin en el mercado pblico de valores, lo cual se hace ms rpido, ms seguro y ms eficaz con la utilizacin de varios documentos creados por el derecho denominados ttulos valores. Estos documentos, surgieron por la necesidad de facilitar el paso de bienes de unas manos a otras, la prestacin de ms y mejores servicios, pero todo encubierto bajo un modelo de seguridad, certeza, rapidez y eficacia, al igual que la posibilidad de negociabilidad en beneficio no solo de quienes los negocian, sino de toda la sociedad. En ste punto, el ordenamiento jurdico ha permitido que a travs de los tiempos y por medio de varios instrumentos se den condiciones que permiten asegurar y garantizar la circulacin econmica como son la tradicin, prescripcin, sucesin por causa de muerte, entre otros, los cuales facilitan el desplazamiento y movilizacin de los bienes. Pero en ste punto, los ttulos valores representan una etapa nueva y moderna, que permite la seguridad, certeza, rapidez y eficacia que como tal, facilitan la circulacin econmica, facilitando la obtencin de la rentabilidad econmica en el mercado pblico de valores. Por ello, en su manejo, es bsico el concepto de seguridad, ya que entre ms seguro sea el derecho de quien adquiere un ttulo valor, esto es, libre de vicios y de excepciones oponibles al ejercicio del mismo derecho, mayor ser obviamente la circulacin econmica, por lo cual la circulacin econmica se favorece con los ttulos valores antes que con cualquier otro medio. El factor de certeza, que se obtiene gracias a los principios de literalidad e incorporacin permite un ms claro manejo del ttulo, as como un adecuado desarrollo del mismo de manera clara y definida. El que lo adquiere tiene la certeza que lo adquiri de su verdadero dueo, si quien acta como tradente se encuentra en posesin del ttulo de acuerdo con una determinada ley de circulacin, la cual vara segn se trate de ttulos nominativos, a la orden o al portador. Otro aspecto de la certeza es el relacionado con el contenido, la extensin, la modalidad de ejercicio y cualquier otro elemento principal o accesorio del derecho incorporado al ttulo, en donde el tenedor legtimo del ttulo sabe que no podr exigir ms de lo que expresamente est consignado en el mismo. En cuanto a la rapidez, ya que entre menos complicadas sean las formalidades mayor ser la circulacin econmica. En donde la consideracin de los ttulos valores como cosas, hace que stos se desplacen muchas veces con la misma facilidad de las cosas muebles, como cuando el ttulo es al portador, en donde, basta la entrega para que se perfeccione la tradicin.
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APLICACIONES El VAN se adapta mejor a las empresas que buscan el importe absoluto del valor actual adicional. Es muy apropiado para las empresas que desean ordenar sus proyectos de acuerdo con el valor actual agregado. Ofrece una indicacin ms clara del valor adicional del proyecto y es la forma ms directa de comunicarlo a los dems. Su mejor aplicacin es en aquellos casos en que no interesa considerar el neto de las entradas y salidas de un perodo y no se requiere una indicacin absoluta del costo de cada proyecto. La TIR relaciona directamente a las Empresas que tienen por objetivo la maximizacin de sus utilidades, pues compara directamente el costo con el rendimiento. Es adecuado en particular para las administraciones que aplican el criterio rendimiento - aceptacin y es fcilmente comparable con el costo de los recursos que se acostumbra expresarlo en trminos de porcentaje. Se puede comparar con facilidad con el costo de los recursos derivados externamente y expresados en porcentajes, como pueden ser las tasas de inters que se pagan por los bonos de la empresa. A veces facilita la comunicacin con quienes toman las decisiones. Encuentra su mejor aplicacin cuando no hay que preocuparse especficamente por el tamao absoluto del proyecto ni por los desembolsos que siguen a la inversin original.
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CONCLUSIONES
La funcin VAN calcula el valor actual neto de una serie de flujos monetarios en el tiempo y se suele utilizar para determinar la rentabilidad de una inversin. En trminos generales, cualquier inversin cuyo VAN sea mayor que cero es rentable. La funcin TIR calcula la tasa interna de rendimiento. La TIR es el tipo de inters que anula el VAN de una inversin (VAN=0). Se utiliza tambin para analizar la rentabilidad de una inversin temporal. En trminos legales, el manejo de los CDT, los nonos y las acciones de diferentes sociedades al igual que sucede con los ttulos valores que son reglados por el Cdigo de Comercio, cumplen en su finalidad las mismas funciones econmicas y tienen la misma importancia o an ms, en la vida financiera y burstil de un pas, en donde al suponer el manejo de recursos requiere de regulaciones que garanticen su transparencia y efectividad. La emisin de bonos como mecanismo de financiacin, es una herramienta que ha venido siendo utilizada en el mundo entero desde hace ms de un siglo en los que hoy conocemos como piases desarrollados. Los ttulos valores adems de ser una medida eficaz para garantizar una segura y efectiva circulacin de las riquezas, son una de las formas ms adecuadas para la captacin masivamente de dineros que a su vez seran la base para proyectos de inversin social que garantizaran un ms efectivo desarrollo del pas, pudiendo adems permitir la recuperacin de muchas sociedades comerciales y la salida de la crisis econmicas en que ellas se encuentran inmersas.
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RECOMENDACIONES
Fortalecer las regulaciones del mercado de valores, en cuanto a control para fortalecer la transparencia del mismo y evitar el lavado de activos. Desarrollar un esquema de nuevos servicios y elementos del mercado de valores para fortalecer el desarrollo econmico y las condiciones de crecimiento en la economa colombiana. Disear estrategias enfocadas y encaminadas a lograr una real efectividad funcional y operativa, as como un preciso desarrollo y manejo estratgico de recursos que posibilite la transformacin y evolucin econmica, as como el mismo manejo industrial y comercial de los valores en el mercado.
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INGENIERIA ECONOMICA

Donde: VAN: Valor Actual Neto [Escribir texto] Pgina 3

CALCULO DE LA RENTABILIDAD DE LA INVERSIN.

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