Escuela Colombiana de Ingeniera Julio Garavito Tania Alexandra Huertas Casas -Cdigo: 2079044 Argentina, Brasil y Mxico Frente

a la Crisis Internacional por Pierre Salama. Hiptesis: Amrica latina a pesar de presentar indicadores de vulnerabilidad favorables y de ser una economa slida, no es inmune al contagio de la crisis financiera mundial, dada su estructura y poltica econmica. Argumentos: Cuando estalla una crisis financiera, no tarda en convertirse en una crisis econmica con efectos reales, sin embargo existen dos posiciones contrapuestas sobre el grado de afectacin de las economas emergentes. Para el caso de Amrica Latina (AL) teniendo en cuenta los indicadores de vulnerabilidad el contagio de la crisis era poco probable , si bien no result tan afectada como la economa de los pases desarrollados , es claro que hubo efectos negativos en la regin. Cuando se habla de globalizacin suele entenderse como un proceso de orden comercial, sin embargo se refiere globalizacin se refiere a la apertura que afecta al conjunto de todas las economas del mundo. En este sentido la globalizacin financiera es lo suficientemente dinmica que afecta el orden mundial, si se compara la dinmica de la segunda es ms representativa, pero a la vez ms voltil que la primera, dicha volatilidad es mayor en inversiones en cartera, bonos y ttulos de corto plazo que en otros instrumentos del mercado mundial de capitales. Los indicadores de vulnerabilidad muestran que tanto est expuesta una economa al contagio de las crisis financieras, estos estn en funcin de los excedentes de balanza comercial, inflacin y nivel de pobreza. El anlisis de Salam se centra en Brasil respecto a tres indicadores: flujos de financiamiento, relacin reservas y PIB y relacin del pasivo externo con el PIB. El primer indicador considera las necesidades de financiamiento externo relacionadas con el PIB1; para este se toma en cuenta la solidez del balance de cuenta corriente y amortizacin a la deuda externa ,parta el perodo 1998-2002 en Brasil estas variables eran cerca del 9% del PIB , pero para 2006-2007 se redujo al 3.7% del PIB , habiendo as mejoramiento neto del indicador , y esto se debe al saldo positivo de la balanza comercial, por la disminucin del pago de intereses a la deuda externa y por aumento de dividendos. El segundo indicador relaciona las reservas y PIB, importaciones, deuda externa bruta y servicio de la deuda. Comparando los resultados de 1998 con 2007 las tres formas del indicador aumentan,
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Salama, P. (2008). Argentina , Brasil y Mexico frente a la Crisis Internacional. Universidad Nacional de Quilmes. P 215

pasando de tasas del 5.28% al 13.7 % del PIB, 0.7% a 1.5% de las importaciones y 0.2% a 0.93% de la deuda externa bruta. Pero respecto a la deuda de corto plazo la relacin desde 1995 ha disminuido, pasando del 123.4% para ese ao a 64.6% en 2002, sin embargo debido al aumento del precio de las materias primas, para 2008 la relacin es del orden del 326%. En general se concluye que respecto a todos los componentes del indicador, se reduce la vulnerabilidad externa. El tercer indicador relaciona obligaciones externas y PIB. Estas obligaciones se componen de inversiones directas, inversiones en cartera, de deuda externa bruta y otros pasivos. En trminos brutos, pasa del 67.2% al 71.5% del PIB entre 2001 y 2007, mostrando un ligero deterioro y mayor vulnerabilidad dado el auge de las bolsas de valores emergentes y que los componentes del pasivo mas voltiles son los que tiene mas peso dentro del mismo. SI bien con base en los indicadores anteriores se puede inferir que hay mayor capacidad de resistencia ante las crisis financieras internacionales, la pregunta fundamental que surge dada la evidencia es entonces Por qu llegan las crisis? Salama seala que hay tres factores que permiten la evolucin y estallido de las burbujas financieras: mark to market que es la valorizacin de un titulo a partir de los precios de mercado y siempre medido respecto a su valor razonable, la venta de ttulos riesgosos por los bancos y la creacin de instrumentos financieros sofisticados que camuflan el verdadero riesgo asociado a dichos ttulos. Estos factores y otros mas hacen que el sistema colapse causando desvalorizacin de los activos, haciendo que el valor del crdito a retornar sea mayor que el valor de mercado, a su vez por la dinmica misma del ciclo econmico contrayendo la liquidez tanto del sector financiero como del real , desvalorizndose as el capital de las empresas no financieras , los prestamos interbancarios se estancan y todo esto termina en un credit crunch transformando la crisis financiera en crisis econmica 2. Como se puede apreciar las operaciones del mercado mundial capitales causantes de desequilibrios financieros tienen efectos reales que se propagan a nivel mundial independientemente del grado de articulacin, la diferencia fundamental esta en la forma del contagio y la magnitud de las consecuencias. Con la crisis hipotecaria de 2008 , Mxico , Argentina y Brasil tambin se vieron afectados por la cada sistemtica de las bolsas mundiales , los ndices de las bolsas de valores , Mexbol, Bovespa y Merval caen significativamente , efecto que posteriormente se transmite a las dems bolsas latinoamericanas . De esta manera se puede generalizar un patrn: caen las bolsas de los pases desarrollados, luego hay cada pronunciada de las bolsas de los pases emergentes, se genera depreciacin fuerte de la moneda local respecto al dlar, de ah que los indicadores de vulnerabilidad mencionados son inoperantes en el escenario de crisis sistmica, solo operan cuando no hay crisis financiera ,por lo que se requiere generar nuevos indicadores de fragilidad que muestran como las posturas adoptadas despus del Consenso de Washington afectan la economa en cuanto a las crisis , estos indicadores tienen en cuenta bsicamente el tipo de cambio , la participacin del Estado en el aparato productivo , liberalizacin de intercambios comerciales y financieros y altos niveles de desigualdad.
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Salama, P. (2008). Argentina , Brasil y Mexico frente a la Crisis Internacional. Universidad Nacional de Quilmes. p 224

La apreciacin del tipo de cambio tiene efectos nocivos que impiden cuando hay crisis ejecutar un poltica de insercin. Con la aplicacin de las recomendaciones del Consenso, la economa se liberaliz y qued sometida a grandes volmenes de importaciones que antes eran producidos localmente , de ah que el pago de la deuda se efecte ya no por los excedentes de cuenta corrientes sino por la entrada de capitales . La tasa de inters es ahora la variable fundamental, haciendo que el PIB y la tasa de cambio sea cada vez ms voltil, esta ltima tiende en trminos reales y nominales a la valorizacin promoviendo importaciones que junto con desmonte de barreras arancelarias causan retraccin en el crecimiento. Por otro lado la apreciacin del tipo de cambio tiene efectos en la rentabilidad del capital y del crecimiento; cuando hay apreciacin del tipo de cambio hace mas difcil exportar, la nica maneja de compensar esto es aumentando la competitividad mediante el desarrollo de productos con alto componente tecnolgico, estos productos reducen la vulnerabilidad externa pues tiene alta elasticidad ingreso y que generan un derrame de conocimiento en la produccin efecto entrenamiento. Para poder generar este tipo de avances es necesaria la intervencin del Estado en materia industrial, infraestructura fsica y en capital humano. En este aspecto AL no ha sido capaz de desarrollar exportacin compleja, Brasil, el pas ms avanzado en materia tecnolgica, sigue exportando con medio y bajo contenido tecnolgico, por su parte Argentina a pesa de aumentar el volumen de exportaciones industriales tampoco produce con alta tecnologa. Ya que la demanda internacional no puede controlarse mediante polticas, existe la posibilidad de que ante contraccin de dicha demanda haya compensacin por parte del crecimiento del mercado interno, pero para que esto se de es necesario mejorar las condiciones distributivas de la sociedad , especialmente en las economas emergentes , debe haber poltica redistributiva notablemente a favor de las categoras mas vulnerables de la crisis , los pobres.3 Con la globalizacin comercial el precio internacional es la variable que da la parada, por lo cual el aumento de la productividad es fundamental para generar ganancias del comercio. La productividad del trabajo ha aumentado pero esto no se refleja en los salarios, si a esto se le agrega la voracidad financiera por las ganancias la relacin beneficio salario es cada ves mayor, y a pesar de la reinversin de beneficios, o es suficiente para estimular el crecimiento del mercado interno adems que acenta la inequidad en la distribucin del ingreso. Ahora que los salarios estn deprimidos, el crdito a los hogares surge como alternativa. El aumento del crdito, y el traspaso del riesgo, permite aumentar el beneficio financiero y la tasa de inversin que en cierto momento estimula el crecimiento, sin embargo en las crisis la desconfianza por los instrumentos mas sofisticados termina en restriccin del crdito que es en si lo que hace que pase de ser crisis exclusivamente financiera a crisis econmica. Sin embargo para Latinoamrica, el crdito a los hogares y a las empresas es bajo, lo que caracteriza los mercados latinoamericanos es una gran
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Salama, P. (2008). Argentina , Brasil y Mxico frente a la Crisis Internacional. Universidad Nacional de Quilmes. p232 .

proporcin de ttulos de deuda publica, seguido de acciones y deuda derivada, as se hace mas difcil para la regio imitar la experiencia asitica pues la dinmica del crdito desincentiva la inversin, haciendo que la regin permanezca con una capacidad de produccin y articulacin al mercado mundial dbil. Es posible pensar que AL al tener poca profundizacin crediticia sera una ventaja sobre la permeabilidad de la crisis, pero se olvidan dos puntos importantes , primero que las empresas de la regin acuden a los mercados financieros internacionales , manejan tambin instrumentos sofisticados y operaciones con derivados , por lo que estn directamente expuestas a las consecuencias de los desequilibrios financieros . El otro punto es que los stocks se convierten en flujos. Conclusin: El estar en una era de globalizacin de los mercados de bienes y mercados financieros , todos las economas se ven afectadas por las grandes crisis financieras en la cada del precio de las acciones y en devaluacin, pero el punto est en la manera en como las economas dependiendo del grado de profundizacin financiera. Por ejemplo para el caso de las economas emergentes es apresurado decir que los ndices de vulnerabilidad son un buen indicador de que tan salvaguardad esta una economa del contagio de las crisis financieras sistmicas, pues estos no logran captar la verdadera fragilidad de la economa puesto que son operantes solo cuando no hay crisis. Es comn pensar que los efectos de la crisis obedece a factores externos, sin embargo para el caso latinoamericano los efectos son mas certeros dada la fragilidad de la estructura econmica como tal y eso debido a la forma en que se ejecuta la poltica en la regin. Para mejorar los ndices de fragilidad es indispensable la adecuada intervencin del Estado para promover desarrollo industrial con mayor componente tecnolgico y complejidad y en cuestiones distributivas. Opinin Personal El artculo de Salama resulta bastante interesante para entender como factores estructurales y de poltica interna junto con los efectos de las crisis financieras se entrelazan y de cierta manera permiten al lector comprender el concepto de globalizacin en si. Generalmente cuando se habla del sector financiero tiende a asociarse directamente con el ejercicio del sector privado, que si bien tiene gran responsabilidad en el manejo del crdito y por tanto en las consecuencias de las crisis, el Estado tambin es responsable pues su papel es fundamental para reducir los efectos del contagio y de la contraccin de crdito. Si bien el articulo lo menciona, para mi es importante hacer nfasis en el papel del Estado como regulador de la actividad financiera, no con fines restrictivos sino como preventivos en cuanto al actuar especulativo y riesgoso de las personas e instituciones involucradas, de esta manera evitar situaciones de riesgo moral que decanten en crisis por especulacin con efectos claramente reales. La cabal ejecucin de acuerdos como los de Basilea son indispensables para que se ejecute una poltica de globalizacin coordinada y que permita a las personas gozar de los beneficios que esta sugiere.