Tema del Seminario: Anlisis e interpretacin bsica de los estados financieros Elaborado Especialmente para: Business Institute of the

Americas Actualizando al Departamento Contable

Fecha de Exposicin: Viernes, 22 de junio de 2012 Expositor: Donaldo T. Fong Socio Consultor

Anlisis e interpretacin bsica de los Estados Financieros

Su importancia y conceptos
Donaldo T Fong

Temas a tratar
1. Anlisis de los estados financieros 2. Algunas precauciones 3. Razones financieras importantes
Rentabilidad Liquidez Uso de activos Apalancamiento

4. Anlisis vertical y horizontal

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ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

El proceso consiste en la aplicacin de instrumentos y tcnicas analticas a los estados financieros y a la informacin financiera, para derivar de stos medidas y relaciones significativas y tiles para la toma de decisiones
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DIFERENCIAS ENTRE LO FINANCIERO Y LO ECONMICO

Lo financiero se refiere a valores expresados en unidades monetarias: costos y precios en las fechas las cuales se realizaron las operaciones Lo econmico se refiere a valores actuales o relacionados con el poder adquisitivo de la moneda en un momento determinado Debido al fenmeno del valor histrico, podramos estar sumando monedas con diferente poder adquisitivo Por lo tanto los estados financieros muestran una situacin financiera, pero no econmica
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PRECAUCIONES
Las razones financieras con desviaciones de la norma slo indican sntomas, no necesariamente problemas Una razn nica no da suficiente informacin sobre el desempeo global de la empresa Es necesario comparar estados financieros a la misma fecha del ao, para evitar situaciones de estacionalidad
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Las Herramientas:
1. Los Estados Financieros Anuales Auditados * Balance de Situacin * Estado de Resultados (Ganancias y Prdidas) * Estado de Cambios en el Patrimonio * Estado Cambios en el Flujo de Efectivo 2. Estados Financieros Interinos de la Empresa 3. Anlisis de las razones financieras 4. PC con hoja de clculo (Excel)
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Qu es una Razn Financiera?

Una relacin entre dos cuentas del Balance General, del Estado de Resultados o entre el Balance General y el Estado de Resultados, que da un indicativo de la condicin financiera de una empresa
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PRINCIPALES CATEGORAS DE NDICES FINANCIEROS

1. ndices de rentabilidad:
Qu tan rentable es la empresa?

2. ndices de liquidez y solvencia al corto plazo:

Tiene la empresa suficiente liquidez para hacerle frente a las demandas a corto plazo de sus acreedores?

3. ndices de usos (eficiencia) de los activos:

Qu tan eficientemente usa la empresa sus activos productivos?

4. ndices de apalancamiento y estructura de capital y solvencia a largo plazo:

Tiene la empresa suficiente flujo de caja para pagar sus obligaciones a largo plazo?
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NDICES DE RENTABILIDAD
Utilidad sobre Ventas (USV): Tambin se le

conoce como Margen de Utilidad Neta y mide qu tanta utilidad de cada dlar en ventas queda despus de restar todos los gastos
Utilidad sobre Ventas = Utilidad neta Ventas totales

Un valor promedio es entre 5% y 10%, aunque esto vara de industria a industria

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NDICES DE RENTABILIDAD
Margen de Utilidad Operativa: mide el costo
los bienes vendidos, reflejado en la razn de margen de utilidad bruta, al igual que los otros gastos operativos. Alternativa usar: EBITDA
Margen de utilidad operativa =

Utilidad antes de intereses e impuestos Ventas totales

Se calcula dividiendo las utilidades ante de intereses e impuestos (UAII margen operativo) por los ingresos por ventas
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NDICES DE RENTABILIDAD
Una razn ms general usada en el anlisis del rendimiento sobre inversin es la razn de

Retorno sobre los Activos

Retorno sobre activos

Utilidad neta Total de Activos

Este ndice indica qu tantos ingresos produce en promedio cada dlar de activos. Muestra si el negocio est empleando sus activos en una forma efectiva. Vara de industria en industria.
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NDICES DE RENTABILIDAD
Retorno sobre Capital Es la tasa que mide el
rendimiento sobre la inversin de los accionistas, llamada valor neto o capital. Tambin conocido como Utilidad sobre

Patrimonio

Retorno sobre Capital =

Utilidad neta Patrimonio

Mide el retorno promedio sobre las inversin de capital de la empresa de los accionistas
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CONCEPTO DE LA LIQUIDEZ
Es la capacidad de cubrir las obligaciones de la empresa en la medida en que se vencen
Tiene la empresa suficiente liquidez para hacerle frente a las demandas a corto plazo de sus acreedores?
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LIQUIDEZ COMPARA EL ACTIVO Y EL PASIVO CIRCULANTE

Efectivo en caja y bancos Inventario Cuentas por cobrar Gastos pagados por anticipado

Prstamos bancarios a corto plazo Cuentas por pagar a suplidores Gastos por pagar acumulados Impuestos por pagar acumulados Porcin corriente de la deuda a largo plazo

RAZONES DE LIQUIDEZ
Razn Circulante : se calcula dividiendo el
total de activos circulante entre los pasivos circulantes. Mientras ms alto, mejor
Razn circulante =

Activos circulantes Pasivos circulantes

La razn circulante se debe considerar como una medida aproximada de liquidez, debido a que no toma en cuenta la liquidez de los componentes individuales
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RAZONES DE LIQUIDEZ
Capital de Trabajo Neto: Se calcula
restando el total de activos circulantes menos los pasivos circulantes. Mientras mayor sea esta cifra, es mejor
Capital de = Activos circulantes - Pasivos circulantes trabajo neto

Un monto negativo es signo de iliquidez porque los pasivos circulantes exceden a los activos circulantes
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Modelo del Balance General de la Empresa

Activos Capital de trabajo Pasivos y capital

Activos circulantes

Pasivos circulantes
Capital de trabajo neto

Pasivos a largo plazo

Activos fijos a largo plazo

Capital de los Accionistas

Valor total de los activos

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Valor total de la empresa para los inversionistas

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RAZONES DE LIQUIDEZ
La Razn de la Prueba de cido elimina el efecto del inventario, que probablemente es la menos lquida de los activos circulantes Esta razn se concentra en el efectivo y en las cuentas por cobrar, y por lo tanto da una medida ms precisa de la liquidez
Razn de Prueba de cido =
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Activos Circulantes menos inventarios Pasivos Circulantes

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La cantidad de das que transcurre entre el efectivo, la compra de inventario, la venta al crdito y el recobro de la cuentas por cobrar, de vuelta a tener efectivo

El ciclo de caja
(ciclo de efectivo)
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El ciclo de caja en una empresa

Clientes

Ventas

Inventario

Cuentas por cobrar

Efectivo
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# das de las cuentas x cobrar

+
# das del inventario

EL CICLO DE CAJA, O SEA OPERATIVO DE UNA EMPRESA

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ROTACIN DEL INVENTARIO

La razn de los Das Inventario indica qu tan eficiente es la empresa en el manejo (o rotacin) de su inventario, convirtindolo en ventas. Se indica as la relativa liquidez del inventario
Das de inventarios

Inventario x das del perodo Costo de la mercanca vendida

Indica la cantidad de das que en promedio se toma para rotar el inventario de la empresa durante el perodo evaluado
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ROTACIN DE CUENTAS POR COBRAR

El perodo de cobranza: calcula el perodo

promedio (# de das) en que la empresa cobra el equivalente de todas su cuentas x cobrar

Das de cuentas por cobrar =

Cuentas por cobrar x das del ao Ventas anuales al crdito

El perodo promedio de cobro nos seala la efectividad de la actividad del cobro. Mientras ms bajo, es mejor
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Ejercicio prctico No. 1

Calcule el Nmero de das inventario si el balance del inventario es de $125,000 y el costo de la mercanca vendida es de $250,000 en un ao
# Das Inventario =
$125,000 x 360 $250,000 45,000,000 = 250,000 = 180 das

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Ejercicio prctico No. 2

Calcule el Nmero de das Cuentas por Cobrar si el balance de las cuentas por cobrar es de $120,000 y las ventas al crdito son de $600,000 en un ao
# Das Ctas x Cobrar = $120,000 x 360 $600,000 = 43,200,000 600,000 = 72 das

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Y que significa todo esto?

O sea, un ciclo operativo de 252 das, resultado de una rotacin de 180 das en promedio para el inventario, ms 72 das en promedio para cobrar
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LOS CICLOS DE CAJA

Todo negocio debe tener liquidez suficiente
para rotar a travs de los ciclos de caja Sin embargo, se toma prestado a corto plazo para aumentar los niveles de inventario y las cuentas por cobrar en ciertos perodos del ao, o cuando llega un gran pedido o contrato Estos prstamos a corto plazo se liquidan (repagan) cuando el inventario (aumentado) y las cuentas por cobrar (aumentadas) se cobran, y las operaciones se normalizan Estos prstamos se consideran autoliquidables Anlisis de Estados Financieros 28

Una empresa con buenos niveles de liquidez debe ser capaz de cancelar totalmente sus obligaciones (o sea, estar libre de prstamos bancarios al corto plazo) por un nmero de das consecutivos, usualmente 30 das Esto demostrara que tienen suficiente capital para llevar las operaciones normales, y que dependen del financiamiento bancario a corto plazo slo para necesidades estacionales o fuera de lo comn

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Rotacin de los Activos

La Rotacin de Activos indica la relativa eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas
Rotacin de activos = Ventas totales Activos totales

Las empresas con muchos activos improductivos, tendrn rotacin de activos ser baja. Al contrario, Una empresa con una alta razn de uso de activos sugiere que sus activos ayudan a estimular ventas
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ANLISIS DEL ENDEUDAMIENTO EN SU EMPRESA, Y EL RIESGO DE PALANCA FINANCIERA

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RAZONES DE ESTRUCTURA DE CAPITAL (APALANCAMIENTO)

La Razn de Pasivo a Patrimonio se calcula simplemente dividiendo el total de pasivo de una empresa entre el total de capital contable ( o patrimonio).
Pasivo Patrimonio

Razn de Pasivo a Patrimonio =

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EL MULTIPLICADOR DEL CAPITAL CONTABLE

El Multiplicador de Capital Contable indica la relativa presencia de deuda en la estructura de capital, y es por lo tanto un indicador del riesgo por apalancamiento
Multiplicador de Capital Contable =
Activos Patrimonio

Este ndice siempre ser superior que 1.0. Mientras mayor sea el valor de este ndice, mas apalancada se considera la empresa
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EL ENDEUDAMIENTO PUEDE SER VISTO COMO ALGO BUENO O MALO DEPENDE DEL PUNTO DE VISTA

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El apalancamiento financiero implica la inclusin de deuda en la estructura de capital de una empresa, y que requiere de pagar un servicio de deuda fijo

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CUAL COMPAA TIENE LA MEJOR UTILIDAD SOBRE LA INVERSIN DE LOS ACCIONISTAS?

Activo = Pasivo Utilidad Neta
100 0 100 100

Capital
100 65 10 10 9

Compaia A Compaia B

35 Crdito de proveedores

Compaia C

35 Crdito de proveedores 50 15 Prstamos bancarios

Ca. A

Ca. B

Ca. C

Retorno sobre
Capital (ROI)

10
100 = 10%

10
65 = 15%

9
50 = 18%

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Ejercicio en clase
Caf de Altura, S.A.
Balance de Situacin al 12/31/2011 Activos
Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Planta y equipo 50,000 280,000 240,000 380,000

Pasivos y capital contable

Cuentas por pagar Prstamos bancarios (corto plazo) Bonos por pagar (largo plazo) Acciones comunes Capital pagado Utilidades retenidas 220,000 80,000 118,000 100,000 150,000 282,000

Total de activos

$950,000

Total pasivos y capital contable

$950,000

Calculemos las siguientes razones financieras:

a) Razn circulante b) Razn de la prueba de cido c) Razn de pasivos a patrimonio d) Rotacin de los activos e) Perodo de cobranza
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ANLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL

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ANLISIS HORIZONTAL
Tambin conocido como el anlisis de la
tendencia Ayuda a gerentes y analistas financieros a observar si la situacin financiera actual de una empresa est mejorando o se est deteriorando Preparar un anlisis de horizontal implica calcular los valores de razones financieras durante varios perodos y luego se comparan
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Anlisis Horizontal
ROA 2006 -1.8% 2007 2.2% 2008 2.6% 2009 4.1% 2010 6.6% 2011 7.2%
Anlisis de la tendencia del retorno sobre los activos de ACME, S.A.
8.0% 7.0% 6.0% 5.0%

4.0%
3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2006 2007 2008 2009 2010 2011

El anlisis horizontal es una herramienta para establecer una condicin de deterioro, y se emprendan las acciones correctivas, o identifiquen las fortalezas de la compaa

ANLISIS VERTICAL

Tambin conocido como anlisis de

comparacin con la industria

Consiste en comparar los ndices

financieros de la empresa bajo anlisis con las de la industria

Seala desviaciones sobre la norma

que pudieran indicar problemas
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ANLISIS VERTICAL
Compaa ACME S.A. Compaa A Compaa B Compaa C Promedio de la industria (ACME + A + B + C) 4 = ROA 7.2% 1.5% 6.4% 2.9% 4.5% 4.5%)

El anlisis vertical permite que los analistas evalen las razn de una empresa contra su industria. Por ejemplo, el ROA de ACME es el mayor de su industria, y de esa forma ACME se percibira muy favorablemente
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ESTADOS FINANCIEROS ESTANDARIZADOS

Una herramienta analtica til para comparar los estados financieros de compaas similares Se trabaja con porcentajes, en vez de montos en dlares
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ESTADOS FINANCIEROS DE TAMAO COMN

Son estados financieros estandarizados que presentan todas las cuentas en forma de porcentajes Los tems del Balance de Situacin se presentan como un porcentaje del total de activos Los tems del Estado de Ganancia y Prdida se muestran como un porcentaje de las ventas
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ACME S.A.
Balance de Situacin de Tamao Comn Al 31 de diciembre de 2010 y 2011 2010 Activos corrientes Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Total activos corrientes Activos fijos Planta y equipo (neto) Total activos Pasivos corrientes Cuentas por pagar Prstamos a corto plazo Total pasivos corrientes Deuda a largo plazo Patrimonio de accionistas Acciones comunes Utilidades retenidas Total patrimonio Total pasivo y patrimonio 2.5% 4.9% 11.7% 19.1% 2011 Cambio 2.7% 5.2% 11.8% 19.7% + + + + 0.2 % 0.3 % 0.1 % 0.7 %

80.9% 80.3% - 0.6 % 100.0% 100.0% + 0.0 %

9.2% 6.8% 16.0% 15.7% 14.8% 53.3% 68.1%

9.6% 5.5% 15.1% 12.7%

+ 0.4 % - 1.4 % - 0.9 % - 3.0 %

15.3% + 0.5 % 56.9% + 3.5 % 72.2% + 4.1 %

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100.0% 100.0% + 0.0 %

Z
Consulting & Strategy

PREDICIENDO EL POTENCIAL DE FRACASO DE UNA EMPRESA CON EL Z SCORE

Anlisis de Estados Financieros 46

Z SCORE
Tcnica estadstica que utiliza anlisis
discriminador de mltiples variables aplicados a clasificar a empresas prestatarias en dos categoras o tipos dependiendo si tiene probabilidad de ir o no ir a la quiebra El modelo es preciso hasta dos (2) aos anteriores a una situacin de quiebra

La efectividad de su poder predictivo de

quiebras ha sido calculado al 94%
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Z SCORE
Desarrollado por Edward I. Altman en el
Journal of Finance 1968

Para empresas de tenencia privada:

Muy mal estado= menos que 1.23 Dudoso Saludable = entre 1.23 y 2.9 = ms que 2.9

Para empresas que cotizan en el mercado

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pblicamente vara entre 1.81 (quiebra) y 2.99 (saludable)

Anlisis de Estados Financieros

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Z Score para empresas pblicas

Z = 1.2 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + .6 X4 + .999 X5

Z Score para empresas privadas

Z = .71 X1 + .847 X2 + 3.107 X3 + .42 X4 + .998 X5

X1 = Capital de Trabajo/Activos Totales X2 = Utilidades Retenidas/Activos Totales X3 = UAII/Activos Totales X4 = Pblicas = Valor de mercado del Capital/Pasivo X4 = Privadas = Patrimonio/Pasivo X5 = Ventas/Activos Total
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COMPONENTES DEL Z SCORE

X1 Capital de Trabajo / Activos Totales mide
los activos lquidos netos de la empresa relativos a su tamao total X2 Utilidades Retenidas / Activos Totales mide la capacidad de la empresa de generar utilidades acumuladas sobre un periodo de tiempo comparado con su tamao. Una empresa joven tendra en este factor un valor un poco bajo X3 UAII / Activos Totales es una medida de la verdadera productividad de una empresa, sin contar factores impositivos ni de apalancamiento
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COMPONENTES DEL Z SCORE

X4 Valor de Mercado del Capital / Pasivos
Totales mide hasta cuanto se puede deteriorar el valor (medido como el valor del mercado de todas sus acciones) antes que los pasivos excedan los activos y la empresa se convierta en insolvente. Es el recproco del ndice de pasivo a capital X5 Ventas / Activos Totales. Un ndice comnmente usado para evaluar la eficacia en el uso de los activos. Tambin conocido como la rotacin del activo, mide la capacidad de la empresa de generar ventas comparado con su tamao
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Muchas Gracias
Ing. Donaldo T. Fong, MBA donfong52@gmail.com Celular: 6612-7000
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