LOS AXIOMAS DE ZURICH

Por Max Gunther

INTRODUCCION Cules son los axiomas y la forma en que llegaron a existir?. Considere el rompecabezas de Suiza. Este lugar ancestral es un pequeo territorio rocoso de alrededor de la mitad del tamao de Maine. No tiene una pulgada de costa. Es una de las tierras ms pobres en minerales del planeta. No posee ni una gota de petrleo. En cuanto a la agricultura, su clima y sobre todo la topografa son inhspitos. Se ha mantenido fuera de las guerras europeas durante 300 aos, principalmente debido a que, en todo ese tiempo, nunca ha habido un invasor que realmente la quisiera. Sin embargo, los suizos se encuentran entre las personas ms ricas del mundo. Su ingreso per cpita est al mismo nivel de los americanos, los alemanes del Oeste, y los japoneses. Su moneda es una de las ms slidas del mundo. Suiza como ha logrado esto? Lo hacen por ser los inversores lderes en el mundo, y especuladores muy inteligentes. Este libro es acerca de arriesgar para ganar. Y tal vez esto lo hace sonar como un libro para todo el mundo, pero no lo es. Todo el mundo quiere ganar, por supuesto. Sin embargo, no todo el mundo quiere aventurarse, y esa es la diferencia. Muchas personas, probablemente la mayora, quieren ganar sin arriesgar. Esto es un deseo totalmente comprensible. No hay nada censurable al respecto. De hecho, muchas de nuestras viejas enseanzas sobre tica del trabajo, alimentan este deseo. Se nos dice que el riesgo es tonto. Un hombre o mujer prudente, no arriesga ms all de los trminos inalterables bsicos requeridos por la existencia humana. La vida bien vivida es tal vez un poco aburrida pero segura. Vale ms pjaro en mano... Bien, cada uno entiende sus propias compensaciones. Si usted tiene una tendencia filosfica contra el riesgo o las apuestas, encontrar poco til este libro, a no ser que, desde luego, esto cambie su mente. Pero si a usted no le importa tomar riesgos razonables o mejor, si le gusta el riesgo, como lo hacen los suizos, entonces, este libro es para usted. Aqu est todo acerca del riesgo y su gestin. Si estudia los axiomas con la diligencia que se merecen, pueden permitirle ganar ms operaciones de las que usted nunca pens posible. Lo digo sin pelos en la lengua, pueden hacerse ricos. El libro es acerca de la especulacin en su sentido ms amplio. Se menciona con frecuencia el mercado de valores porque ah es donde he adquirido la mayor parte de mi experiencia, pero el libro no se limita a ese gran supermercado de los sueos. Los axiomas se pueden aplicar, a la especulacin en productos bsicos, metales preciosos, el arte o las antigedades, a los bienes races, a los negocios diarios, al casino y los juegos de azar. Es decir, los axiomas tienen aplicacin, en definitiva, en cualquier situacin en que se ponga en riesgo el dinero con el fin de obtener ms dinero.

Todo en la vida es una apuesta, como todo adulto sabe. Muchas personas, probablemente la mayora, estn descontentos con este hecho y dedican su vida a buscar cmo vivirla con el menor riesgo como sea posible. Otros, sin embargo, toman la ruta opuesta, y entre estos estn los suizos. No todos los hombres y las mujeres suizos muestran este rasgo, por supuesto, pero si un gran nmero, lo suficiente, sin duda, para permitir generalizaciones sobre el carcter nacional de Suiza. Los suizos no se convirtieron en los mejores banqueros del mundo, comindose las uas sentados en la oscuridad de sus habitaciones. Lo hicieron enfrentando el riesgo y calculando como gestionarlo. En medio de sus montaas, miran alrededor del mundo y lo ven lleno de riesgos y saben que es posible reducirlos en el nivel personal, al mnimo y tambin saben que al hacerlo, tienen la oportunidad de sacar la cara de entre multitud. Para lograr cualquier tipo de ganancia en la vida (hacerse rico o un importante logro personal), cualquier cosa que usted defina como "ganancia", debe asumir un riesgo emocional y material. Esa es una ley universal. Excepto por la ciega casualidad, no se puede eludir. Ninguna criatura en la tierra est exenta de obedecer esta ley implacable. Para convertirse en una mariposa, una oruga debe ponerse gorda y crecer en una materia grasienta, y luego aventurarse a donde estn las aves. No hay apelaciones. Es la ley. El suizo, observa todo esto, y saca la conclusin de que la manera sensata de vivir la vida no es rehuir el riesgo, sino exponerse a s mismo deliberadamente a l. Participar en el juego, arriesgar. Pero no de la manera estpida como lo hace la oruga. Sino arriesgar en cambio, con atencin y mucho cuidado. Arriesgar de tal manera que sea ms probable obtener grandes ganancias que grandes prdidas. Arriesgar para ganar. Se puede hacer esto? Se puede. Hay una frmula para hacerlo. O tal vez "frmula" es una palabra equivocada, ya que sugiere acciones mecnicas y falta de eleccin. Una mejor palabra podra ser "filosofa". Esta frmula o filosofa consta de doce profundas y misteriosas normas ideadas para asumir el riesgo llamadas "Los Axiomas de Zrich". Advertencia: Los axiomas son algo sorprendentes la primera vez que los enfrenta. No son el tipo de asesoramiento en materia de inversin que la mayora de los consejeros pueden darle. De hecho, contradicen algunos de los tpicos ms defendidos de la inversin y el asesoramiento de empresas. Los especuladores suizos de mayor xito prestan escasa atencin a los asesoramientos convencionales en materia de inversin. Ellos tienen un mejor camino. El trmino "Axiomas de Zrich" fue acuado por un club de especuladores suizos de acciones y productos bsicos, que se reunieron en torno a Wall Street despus de la Segunda Guerra Mundial. Mi padre fue uno de los miembros fundadores. No se trataba de un club formal. No haba estatutos, cuotas, o listas de miembros. Se trataba simplemente de un grupo de hombres y mujeres que queran hacerse ricos, y compartan la creencia de que nadie nunca se enriqueci con un sueldo. Se reunan en forma irregular en Delmonico del Oscar y otros lugares de Wall Street. Las reuniones continuaron a lo largo de los aos 1950, 1960 y 1970. Se hablaba de muchas cosas, pero principalmente acerca del riesgo. La labor de codificacin de los Axiomas de Zrich empez cuando le hice a mi padre una pregunta que l no pudo responder.

Mi padre era un banquero suizo, nacido y criado en Zrich. Su nombre de pila era Franz Heinrich, pero en Amrica todo el mundo lo conoca como Frank Henry. Cuando muri, en sus obituarios destacaron mucho el hecho de que era jefe de la sucursal de Nueva York de los colosos financieros: Schweizer Bank Verein Zrich y el Swiss Bank Corporation. Ese trabajo fue importante para l, pero una vez me dijo que lo que realmente quera que grabaran en su lpida era esta frase: "l jug y gan". Frank Henry y yo empezamos a hablar de especulacin, mientras yo estaba an en el instituto. l miraba mi libreta de calificaciones y se quejaba de que el plan de estudios estaba incompleto. "No te estn enseando lo que de verdad necesitas", me deca. "Especulacin. Cmo tomar riesgos y ganar. Un nio que crece en Amrica sin saber cmo especular es como si estuviera en una mina de oro sin una pala! Y cuando yo estaba en la universidad y el ejrcito, tratando de tomar decisiones acerca de que carrera seguir en el futuro, Henry Frank me dira, "No pienses en trminos de un sueldo. La gente nunca se enriquece con un sueldo, por el contrario hay mucha gente pobre por ellos. Tienes que hacer algo distinto por ti. Un par de buenas especulaciones, es lo que necesitas". Tpica forma de hablar suiza y la absorb como parte de mi educacin. Cuando sal del ejrcito con unos pocos cientos de dlares por el pago retroactivo de algunas ganancias, tom el consejo de Frank Henry y rechac las instituciones de ahorro, que l despreciaba. Puse mi dinero en el mercado de valores. Tuve algunas ganancias y algunas prdidas, y termin con cerca de la misma cantidad con la que haba comenzado. Mientras tanto, Frank Henry participaba en el mismo mercado. Entre otras empresas, hizo un paquete de acciones con existencias de uranio en la salvajemente especulativa minera canadiense. "Qu pasa?" Le pregunt tristemente. "Yo invierto con prudencia y no obtengo nada. Usted compra pastos de ganado y se hace rico. Hay algo que no he comprendido?". . . "Tienes que saber cmo hacerlo", dijo. "Bien, bien. Enseme". Me mir largamente y en silencio. En su cabeza, tena las reglas del juego especulativo que haba desarrollado durante toda su vida. Estas normas estaban en el aire (se sobre-entendan, pero rara vez se haban escrito), en la banca suiza y en los crculos especulativos. Despus de haber vivido en estos crculos ya que tuvo su primer empleo como secretario aprendiz a la edad de diecisiete, Frank Henry haba asimilado las reglas en sus huesos. Pero l expresamente no poda identificarlas o explicrmelas. Pregunt a sus amigos suizos de Wall Street acerca de estas reglas. Los amigos tampoco saban exactamente cuales eran estas reglas, sin embargo, a partir de ese momento se dedicaron a obtener y separar las reglas y a clarificarlas en sus mentes. Comenz como un juego, pero se puso ms serio a medida que los aos pasaron. Ellos adoptaron el hbito de preguntarse a s mismos unos a otros el porqu de importantes movimientos especulativos: "Por qu compraste oro hoy? ... Qu te hizo vender esta accin cuando todos los dems queran comprar? ... Por qu ests haciendo esto en lugar de aquello?" Ellos se obligaron a si mismos a articular el pensamiento que los orientaba. La lista de reglas evolucion gradualmente. Se hizo ms corta, mas aguda y ms til con en el paso del tiempo. Nadie se acuerda quien acu el trmino "Axiomas de Zrich", pero es el nombre por el cual las normas vinieron a ser conocidas y an todava se les conoce.

Los axiomas no han cambiado mucho en los ltimos aos, han dejado de evolucionar. Se sabe que tienen ahora su forma definitiva: Doce Axiomas Principales y diecisis Axiomas Menores. Su valor me parece incalculable. Se crecen ms cada vez que los estudio, lo que es un signo evidente de su verdad fundamental. Son ricos en significado, algunos framente pragmticos, Otros rayando en la mstica. No son slo una filosofa de la especulacin, sino que en realidad son una gua para el xito en la vida. Ellos han hecho ricas a muchas personas.

AXIOMA MAYOR I SOBRE EL RIESGO Preocuparse no es una enfermedad sino un signo de buena salud. Si usted no est preocupado, es que no est arriesgando lo suficiente. Dos jvenes mujeres amigas se graduaron en la universidad hace muchos aos y decidieron buscar fortuna juntas. Se fueron a Wall Street y trabajaron en una sucesin de puestos de trabajo. Finalmente, terminaron como empleadas de EF Hutton, una de las ms grandes casas de corretaje. As fue como conocieron a Gerald M. Loeb. Loeb, que muri hace unos aos, fue uno de los ms respetados consejeros de inversin en la Calle. Este calvo, genial era un veterano de los infernales mercados bajistas de los aos 1930 y los sorprendentes mercados alcistas que siguieron a la Segunda Guerra Mundial. Se mantuvo ileso a travs de todo esto. Haba nacido pobre, pero muri rico. Su libro La Batalla por la Supervivencia de la Inversin puede haber sido el ms popular manual de estrategias de mercado de todos los tiempos. Es sin duda uno de los ms claros, ya que Loeb fue un narrador nato. l cont esta historia acerca de las mujeres jvenes una noche en un restaurante cerca de la American Stock Exchange, donde se haba reunido con Frank Henry y conmigo para la cena. La historia de una cuestin que consider necesario hacer acerca de los riesgos. Las jvenes se le acercaron tmidamente para pedir asesoramiento en materia de inversin. Se le acercaron en diferentes momentos, pero l saba de su estrecha amistad y estaba seguro que tomaban notas y las comparaban. Sus situaciones financieras al comienzo eran idnticas. Tenan carreras prometedoras y ascendan poco a poco tanto en remuneracin como en estatus. Sus sueldos estaban empezando a hacer algo ms que cubrir sus necesidades bsicas. Les quedaba algo despus de pagar sus impuestos de cada ao. La cantidad no era grande, pero si suficiente como para preocuparse, y haba promesa de ms en el futuro. Le preguntaron a Gerald Loeb: Qu podran hacer con ese dinero? Comiendo tostadas y bebiendo t a la hora de la merienda en su tienda favorita, el paternal Loeb trat de resolverles sus inquietudes. Sin embargo, rpidamente se hizo evidente que cada una de ellas ya tena en mente su plan y todo lo que queran de l era confirmacin. En la historia, Loeb maliciosamente catalog una de las mujeres, Sylvia, como conservadora y la otra, Mara, como arriesgada. La intencin de Sylvia era encontrar un refugio perfecto para su dinero, que le diera seguridad. Ella quera poner el dinero en

una cuenta bancaria devengando un inters o en algn otro depsito parecido, pero con garanta de retorno de todos los intereses y la preservacin del capital. Mara, por otro lado, quiso tomar algunos riesgos con la esperanza de hacer que su pequeo capital creciera ms significativamente. Llevaron a cabo sus respectivas estrategias. Un ao ms tarde Sylvia tena intacto el capital, incrementado con los intereses, y una acogedora sensacin de seguridad. Mara sangraba por la nariz. Ella haba recibido una paliza en un mercado tormentoso. El valor de sus acciones haba disminuido alrededor de un 25 por ciento desde que las haba comprado. Sylvia fue lo suficientemente generosa como para no alegrarse. En lugar de ello, pareca horrorizada. "Eso es terrible!", dijo cuando se enter del tamao de la desgracia de su amiga. "Por qu, ha perdido una cuarta parte de su dinero Qu horrible!" Los tres se fueron a almorzar juntos, como a veces lo hacan. Loeb mir a Mary intensamente. Esperaba el estallido de simpata de Sylvia. Pero tuvo miedo de que la temprana prdida de Mara la desalentara y la condujera ha salir del juego, como pasa a muchos especuladores novatos. ("Ellos todos esperan ganar al instante, y cuando no triplican su dinero el primer ao, se van, poniendo mala cara como nios regaados") Pero Mara saba lo que se necesitaba saber. Ella sonri, impvida. "S", dijo, "es verdad que tengo una prdida. Pero mira qu ms tengo". Se inclin a travs de la mesa hacia su amigo. Y le dijo, "tengo una inversin". La mayora de la gente se agarra de la seguridad como si esto fuera la cosa ms importante en el mundo. Para ellos, la seguridad parece tener mucho significado. Tienen el mismo sentimiento acogedor de estar inmersos, en una cama caliente en una noche de invierno. Ello genera una sensacin de tranquilidad. La mayor parte de psiquiatras y psiclogos estos das consideraran que eso es bueno. En la hiptesis central de la psicologa moderna, la salud mental significa, por encima de todo, tener tranquilidad. Esta hiptesis no explorada ha dominado el pensamiento de shrinkish por dcadas. Cmo dejar de preocuparse y empezar a vivir fue uno de los primeros libros en donde trataron este dogma, y la Respuesta a la Relajacin fue posterior. Preocuparse es perjudicial, merma nuestra seguridad. Aunque no hay pruebas de que esta declaracin sea verdad, se ha aceptado como verdad absoluta a travs de la afirmacin rigurosa. Los partidarios de las disciplinas msticas y meditacionales, y en particular las variedades de la regin oriental, van an ms lejos. Valoran mucho la tranquilidad, tanto que en muchos casos estn dispuestos a soportar la pobreza por esta causa. Algunas sectas budistas, por ejemplo, sostienen que uno no debe tener posesiones e incluso debe regalar lo que tiene. La teora es que entre menos usted posea, menos tendr de que preocuparse. La filosofa que hay detrs es, por supuesto, exactamente lo contrario. Tal vez la tranquilidad sea buena en algunos aspectos. Pero cualquier buen especulador suizo le dir que si su principal objetivo en la vida es escapar de las preocupaciones, usted siempre ser pobre, aburrido y necio. La vida debe vivirse como una aventura, no como un vegetal. Una aventura puede definirse como un episodio en el que se enfrenta algn tipo de peligro y tratar de superarlo. Al enfrentar el peligro, su respuesta natural y sana va a ser un estado de preocupacin. La preocupacin es una parte integral de los grandes goces de la vida. Amores, por ejemplo. Si tiene miedo a comprometerse a si mismo probablemente nunca se enamorar. Su vida entonces

puede ser tan tranquila como el fondo de una piscina, pero quin lo desea? Otro ejemplo: Los deportes. Un evento deportivo es un episodio en el que atletas, y espectadores indirecta y deliberadamente se exponen al peligro, lo que les causa una gran preocupacin. Se trata de una aventura menor para la mayora de los espectadores y una gran aventura para los atletas aunque sea una situacin de riesgo creada cuidadosamente. Nosotros no asistiramos a un evento deportivo ni a otros concursos si no obtuviramos satisfaccin de algunas de ellas. Necesitamos aventura. Tal vez necesitamos tranquilidad, de vez en cuando tambin. Sin embargo, tenemos mucho de eso por la noche cuando dormimos y en la mayora de los das, otro par de horas. Ocho o diez horas de veinticuatro debera ser suficiente. Sigmund Freud entendi la necesidad de aventura. Aunque fue confundido acerca del "objetivo de la vida " y tenda a caer en la incoherencia, cuando se extraviaba en el tema. l no comparti la creencia poco probable de que el propsito de la vida es conseguir la tranquilidad. Muchos de sus discpulos lo hicieron, pero l no lo hizo. De hecho, fue su manera de burlarse del yoga oriental y otras disciplinas psico-religiosas, que l considera como la mxima expresin de la escuela "obtener la calma" de enseanza de la salud mental. En el yoga, el objeto es lograr la paz interior a expensas de todo lo dems. Como lo seala Freud en La civilizacin y sus insatisfacciones, alguien que logre plenamente el objetivo de tal disciplina lo hace a expensas de "haber sacrificado su vida". Y para qu? "l slo ha alcanzado la felicidad de la tranquilidad", lo cual parece un mal negocio. La aventura es lo que hace que la vida valga la pena vivirla. Y la manera de tener una aventura es exponindose al riesgo. Gerald Loeb saba esto. Esa fue la razn por la que no poda aplaudir a Sylvia la decisin de poner su dinero en una cuenta bancaria. Aun cuando las tasas de inters son relativamente altas, cul es la recompensa? Si a principios del ao le da a un banquero $ 100. Al final del ao el le devuelve $ 109. Gran cosa. Y qu aburrido negocio. Es cierto que la seguridad de sus 100 dlares de capital est casi garantizada, al menos en cualquier banco en el mundo occidental industrializado. Salvo que ocurra una calamidad econmica, no van a perder nada. El banquero puede disminuir la tasa de inters anual, pero por lo menos no va a darle menos de sus originales $ 100. Pero dnde est la diversin? El fuego? La pasin? Dnde estn las bandas de msica? Y donde queda cualquier esperanza de enriquecerse? Aquellos $ 9 de inters son gravables con impuestos como ingresos. Lo que queda despus de impuestos ser reducido incluso por la inflacin, tal vez le quede algo, pero usted no hace ningn cambio apreciable en su situacin financiera de esa manera. Tampoco nunca se va a hacer rico con los ingresos salariales. Es imposible. En este caso, la estructura econmica del mundo conspira en contra de usted. Si depende de los ingresos como empleado como su principal pilar econmico, lo mejor que podemos esperar es que vaya a travs de la vida sin tener que mendigar para la alimentacin. Pero ni siquiera eso est garantizado. Curiosamente, la inmensa mayora de los hombres y las mujeres dependen de empleos principalmente como forma de ingreso, y del ahorro como su sistema de seguridad. A Frank Henry le molestaba que la clase media de Amrica fuera inexorablemente empujada en esa direccin por su educacin

y condiciones sociales. "Un nio no puede escapar de ella", refunfuaba. "Los profesores, los padres, la orientadores, consejeros, y todos los dems, constantemente estn martillando en el nio: "Haga sus tareas o no conseguir un buen trabajo". Conseguir un buen trabajo se supone que es el punto culminante de las ambiciones de cualquiera. Pero qu pasa con una buena especulacin? Por qu no hablan a los nios acerca de eso? "Yo era un nio al que siempre le hablaban acerca de la abundancia. La regla de oro de Frank Henry era que slo la mitad de las energas de alguien deberan ser dedicadas a obtener ingresos por medio del empleo. La otra mitad debera dedicarse a la inversin y la especulacin. La fra verdad es que a no ser que usted tenga un pariente rico, el nico modo de que alguna vez pueda levantarse por encima de la pobreza, absolutamente la nica esperanza que usted tiene, es tomar el riesgo. S, por supuesto, es una calle de doble va. El riesgo implica tambin la posibilidad de perder en lugar de ganar. Si especula con su dinero, lo puede perder. En lugar de terminar rico, usted puede terminar mal. Pero mrelo de esta manera. Acosado por un impuesto ordinario y depravado como, la inflacin o la renta, lleva gran parte del resto del mundo sobre su espalda, es decir, de todos modos usted se encuentra en una lamentable situacin financiera. Qu diferencia real hay si usted se hace un poco ms pobre, mientras est tratando de hacerse ms rico? En realidad no es probable que se haga ms pobre, no como parte de su especulacin. Sin embargo, usted puede hacerse muchsimo ms rico. No hay ms que comprar o vender y no importa lo que pase, usted tendr un plan. Con un potencial de ganancia mucho ms grande que el potencial de prdida, las probabilidades estn a su favor. Las dos amigas de Gerald Loeb, Sylvia y Mara, ilustran lo que puede suceder. La ltima vez que tuve alguna noticia de ellas estaban a mediados de sus cincuenta. Ambas se haban casado y divorciado, y ambos haban gestionado sus asuntos financieros en la forma en que haban discutido con Loeb desde el comienzo. Sylvia haba puesto todo su dinero en cuentas de ahorro, certificados de depsitos a largo plazo, bonos locales del tesoro, y otros refugios "seguros". Los bonos no resultaron tan seguros como le haban prometido, ya que perdieron sus ganancias durante el salvaje e inesperado aumento de las tasas de inters en la dcada de 1970. Sus cuentas bancarias y CDs mantienen el resto de su capital intacto, pero igualmente el inesperado aumento de la inflacin a dos dgitos en la dcada de 1970 erosion desastrosamente su poder adquisitivo. Su mejor jugada fue comprar una casa cuando estaba casada. Ella y su marido aparecan como co-propietarios. Cuando se divorciaron, acordaron vender la casa y dividir el capital cincuenta y cincuenta. La casa se haba apreciado en forma importante, por lo que obtuvieron ms dinero del que haban puesto en ella. Sin embargo, Sylvia no era rica, ni siquiera estaba cerca de serlo. Ella regres a trabajar a una empresa de corretaje despus de su divorcio y debe seguir trabajando hasta que tenga derecho a una pensin en sus sesenta. La pensin no ser mucho, pero ella no puede permitirse el lujo de abandonar, porque su patrimonio neto no es lo suficientemente grande como para sostenerla hasta su vejez. Ella ha diseado su vida a fin de que los ingresos de su empleo sean su principal pilar de apoyo. Probablemente no va a morir de hambre, pero siempre tendr que pensar seriamente antes de comprar uno nuevo par de zapatos. Ella y su gato viven sus vidas

en un dormitorio de un apartamento que nunca se calienta lo suficiente en el invierno. En cuanto a Mara. . . se enriqueci. Ella siempre se preocupaba por la seguridad de su capital, como cualquier persona sensata lo hara, pero no permita que una preocupacin aplastara toda su filosofa financiera. Tom riesgos. Despus de un inicio doloroso, comenz a ver algunos frutos. Particip en el floreciente mercado de valores de la dcada de 1960, pero su ms hermosa especulacin la realiz en el oro. El metal amarillo por primera vez se puso a disposicin de los ciudadanos norteamericanos como una inversin en 1971, cuando el Presidente Nixon rompi el vnculo oficial entre el oro y el dlar. Hasta entonces, el precio haba estado amarrado en 35 dlares por onza. Despus de aquella determinacin del Presidente, el precio salt. Pero Mary fue rpida. En contra del asesoramiento de un grupo de consejeros conservadores, compr participaciones en el metal a distintos precios en un rango de $ 40 a $ 50. Antes de finales de la dcada, lleg a $ 875. Vendi la mayor parte de sus posesiones alrededor de $ 600. Ella, antes estaba financieramente cmoda, pero ahora era rica. Era propietaria de una casa, una cabaa de vacaciones, y un pedazo de una isla del Caribe. Gasta gran parte de su tiempo en viajes (y viaja en primera clase, por supuesto). Dej su puesto de trabajo hace mucho tiempo. Como explic a Gerald Loeb, los ingresos del empleo son poco importantes en el contexto general de su situacin financiera. Los dividendos de un ao de una de sus acciones por s sola eran ms que su sueldo. Parece desproporcionado, por lo tanto, gastar cinco de cada siete das de su vida para ganar aquel sueldo. . . Es cierto que a Mara los asuntos financieros le han dado su buena dosis de preocupacin cada ao, probablemente mucho ms que la preocupacin que Sylvia haya conocido jams. Tal vez esto sea algn consuelo en su vejez de pobreza. Sylvia nunca se ha tenido que ir a la cama preguntndose si se despertar rica o pobre. Ella siempre ha sido capaz de hacer el clculo sobre su situacin financiera para el prximo ao o para los prximos diez aos. Este clculo no siempre ha sido correcto, especialmente durante los aos en que sus bonos de fundieron como hielo bajo el sol, pero por lo menos poda llegar a tener un dato aproximado. Eso debe haber sido reconfortante. Mary, por el contrario, nunca fue capaz de hacer algo ms que conjeturas salvajes acerca de su futuro durante los aos en que adquira su fortuna. Hubo, sin duda, noches en que dorma mal o no lo haca en absoluto. Hubo momentos en que tena miedo. Pero mira lo que tiene a cambio. Muchos de los ms clebre especialistas de Wall Street han dicho pblicamente que un estado de casi constante preocupacin es parte de su modo de vida. Pocos dicen esto a manera de queja. Casi siempre estn alegres por esta situacin. Les gusta. Uno de los ms destacados especuladores, Jesse Livermore, que prosper en La Calle durante los primeros das de este siglo. Un alto, apuesto hombre de cabello rubio, Livermore mova multitudes donde quiera que fuera. La gente siempre le peda asesoramiento en materia de inversin, y era continuamente acosado por periodistas de peridicos y revistas tratando de aprovecharse de su sabidura. Un joven y serio periodista le pregunt un da si consideraba que vala la pena convertirse en un millonario, teniendo en cuenta todas las luchas en las que tuvo que vencer para lograrlo. Livermore respondi que a l le gustaba mucho el dinero, por lo que sin duda

vali la pena para l. Sin embargo, no hay noches, en que un negociante de valores no duerme? Vale la pena vivir preocupado todo el tiempo? Pregunt el periodista. "Bueno, chico, voy a decirle algo, contest Livermore. "Cada ocupacin tiene sus achaques y dolores. Si cra abejas, le pican. Yo si me preocupo. Pero es esto o permanecer pobre. Si tengo que elegir entre preocupado y pobre, prefiero estar preocupado en todo momento. Livermore, quien hizo y perdi cuatro enormes fortunas por especular con acciones, no slo acept el estado de preocupacin, sino que pareca disfrutarlo. l y Henry Frank estaban tomando un par de tragos en una barra una noche cuando de repente Livermore record que se supona que iba a estar en una cena. l llam avergonzado para pedirle disculpas a la anfitriona, orden entonces otra copa y explic a Frank Henry que tenda a volverse distrado y olvidadizo cada vez que estaba involucrado en un arriesgado movimiento en el mercado. Frank Henry seal que en la medida de lo que l haba podido observar, nunca hubo un momento en que Livermore no estuviese involucrado en un arriesgado movimiento. Livermore estuvo de acuerdo. Si l no estaba en medio de un movimiento en un momento dado, entonces se preocupaba por la aproximadamente media docena de movimientos que podra hacer la prxima semana. Admiti que le preocupaban sus especulaciones todo el tiempo, incluso cuando dorma. Pero dijo adems que eso era bueno para l. Yo lo quiero de esta forma", dijo. "Yo no disfrutara de la vida ni la mitad de lo que lo hago si siempre supiera cun rico iba a ser maana. "Frank Henry recuerda que an lo citaba dcadas ms tarde. Esto expresa la filosofa del Primer Axioma. Lamentablemente, Jesse Livermore no tuvo todos los dems axiomas para ayudarse, y su historia no termin felizmente. Volveremos a l ms tarde. Todo esto del riesgo y la preocupacin puede hacer pensar como si la vida del especulador transcurriese al borde de un precipicio. Esto no es as. Es cierto, hay veces en que tiene la sensacin de que le estn sacudiendo, pero tales sensaciones llegan rara vez y no suelen durar mucho tiempo. La mayora de las veces usted se preocupa slo lo suficiente como para darle picante a la vida. El grado de riesgo del que hablamos realmente no es muy grande. Prcticamente todas las ganancias financieras orientadas a la manipulacin implican un riesgo, sea que uno se catalogue a s mismo como un especulador o no. El nico curso casi sin riesgo que puede tomar su dinero es ponerlo en una cuenta bancaria a devengar un inters, o en bonos del gobierno, o en cualquier otro instrumento parecido a un depsito de ahorro. Pero hay riesgo incluso haciendo esto. Se sabe que los bancos quiebran. Si se derrumba un banco con su dinero atrapado en su interior, la Corporacin Federal de Seguros de Depsitos (FDIC) se los reembolsa, pero slo despus de una larga demora, y sin inters. Si muchos bancos se fueran a pique, todos a la vez en alguna catstrofe econmica nacional, ni siquiera la FDIC sera capaz de cumplir con sus obligaciones. Ella tambin quebrara. Nadie sabe lo que sucedera a los depositantes de dinero en una situacin como esa. Afortunadamente, slo hay una pequea probabilidad de que esas pesadillas ocurran. Una cuenta bancaria es lo que mas exento posible est de riesgos, comparada con cualquier otra inversin que usted encuentre en este arriesgado mundo. Sin embargo, precisamente porque el riesgo es bajo, el retorno es bajo. Por otro lado, en busca de una mejor rentabilidad, algunos hombres y mujeres codiciosos, llevan su dinero a participar en juegos mas arriesgados. Sin embargo, extraamente, la mayora hace esto sin admitir que lo estn haciendo. Intentan hacer creer que estn siendo muy

prudentes y sensatos. Que no estn tomando riesgos. No estn especulando, no estn (y susurran la temida palabra!) en los juegos de azar. Estn invirtiendo". La supuesta diferencia entre invertir y especular merece ser explorada, ya que puede haber sido la forma como usted trat de llegar a abordar el Primer Axioma. Nosotros francamente nos llamamos a nosotros mismos especuladores. Esto puede sonar como si se le instara a tomar posibilidades salvajes y atolondradas. Usted podra pensar que prefiere ser un inversor que un especulador. Ser un inversor suena ms seguro. La verdad, sin embargo, es que no hay ninguna diferencia en absoluto. En la simple forma de hablar de Gerald Loeb puesto que, "Toda inversin es especulacin. La nica diferencia es que algunas personas lo admiten y otras no. Es como la diferencia entre un almuerzo y otro almuerzo. Usted consigue el mismo emparedado de hgado en uno u otro sitio. La nica diferencia est en la impresin que alguien le quiera dar. Las personas que ofrecen aconsejarle en la administracin del dinero casi siempre se llaman a s mismos "asesores de inversin", no asesores de especulacin. Suena ms serio e impresionante de esa manera (y tambin puede subir ms las tarifas). Sugerencias, folletos, boletines, y revistas al servicio de los diversos mundos especulativas casi siempre se llaman a s mismos "publicaciones de inversin". Pero todos ellos tratan a la especulacin as como los Axiomas Zrich lo hacen. Lo que ocurre es que simplemente no les gusta decirlo. Hay incluso una clase de valores que expertos financieros llaman como "inversiones de categora". Algo que suena muy digno, adems de impresionante, y sper seguro. Un asesor, por ejemplo hablando de esta seguridad, en tonos solemnes, puede convencer a un novicio que esta es la inversin largamente buscada, de alto rendimiento y sin riesgo, como las acciones de la IBM. La IBM es una compaa de primer orden. Su apodo en Wall Street es Big Blue. Es siempre seguro comprar una inversin de categora como IBM, verdad? Claro, si usted compr IBM en su pico de precio en 1973, cuando casi cada asesor en el mundo la pregonaba, ha tenido que esperar nueve aos para recuperar su dinero, le habra ido mejor, guardndolo en un calcetn. No hay especulacin sin riesgo, no importa cun digna esta pueda parecer. Otro ejemplo es General Motors. Esta accin, por lo general ha aparecido en las grandes listas de corretaje como una inversin de categora. Estaba en todas las listas antes de 1971, cuando todos pensaban que GM iba a poseer el mundo. No haba nada especulativo sobre ello, decan todos. Es el tipo de acciones que ejecutores conservadores compraban para los hurfanos. Esto si es una inversin! Pero algo sali mal con esta segura y maravillosa inversin de categora. Si la hubiese comprado en su pico en 1971, todava seguira a la espera de recuperar su dinero. Llamarla una inversin no cambia los hechos: Una apuesta es una apuesta. Usted podra creer que ellos aprendieron en la debacle de 1929, cuando todo Wall Street de repente se revel como nada ms que una gigantesca ruleta, llena de jugadores cobrando una tarifa horrible. Las historias de 1929 de las acciones de categora le haran llorar. Ferrocarril Central de Nueva York: $ 257 en 1929, y $ 9 tres aos despus. Corporacin de Radio, el antecesor de la RCA: de 574 dlares a 12 dlares. Y la joven GM: desde $ 1.075 a $ 40.Toda inversin es una especulacin, como dijo Loeb. Usted pone su dinero y acepta sus posibilidades y es un especulador aunque apueste sobre

GM o cualquier otra cosa, y debera admitirlo. No tiene sentido tratar de engaarse a si mismo. Usted comprender mejor el mundo cuando lo enfrente con los ojos bien abiertos sobre la especulacin y diga lo que es. Esto no significa que sea un tonto acerca de tener una oportunidad. Significa slo que debe ser franco.

AXIOMA MENOR I Siempre arriesgue en posesiones significativas. "Solo apueste lo que puede darse el lujo de perder", dice el viejo adagio. Se oye en Las Vegas, en Wall Street, y donde las personas ponen en riesgo dinero para obtener ms dinero. Lo lee en los libros de inversin y lo puede encontrar en los consejos de asesoramiento en materia de gestin del dinero impartido por los consejeros convencionales como Sylvia Porter. Se repite tan a menudo y en tantos lugares que ha tomado un aura de verdad a travs de la afirmacin. Sin embargo, usted debe estudiarlo con el mayor cuidado antes de hacerlo una parte de sus herramientas especulativas. Como la mayora de la gente lo interpreta, esto es una frmula que casi asegura resultados mediocres. Cunto es una cantidad que puede "darse el lujo de perder"? La mayora lo define como "una cantidad que, si se pierde, no me duele". O "una cantidad que, si se me pierde, no har ninguna diferencia significativa en mi bienestar financiero". En otras palabras un dlar o dos. Veinte dlares. Tal vez unos cien. Estas son las cantidades que las personas clase media consideraran como prdidas asequibles. Y como resultado, estas son las cantidades con las que la mayora de estas personas especularan, si es que especulan. Pero considere esto. Si usted apuesta $ 100 y gana el doble, usted todava es pobre. La nica manera de ganarle al sistema es jugar cantidades significativas. Esto no significa que usted debe apostar cantidades cuya prdida lo llevaran a la quiebra, ya que despus de todo tiene que pagar el alquiler y la alimentacin a los nios. Pero s significa que usted debe perder el miedo a ser lastimado. Si la cantidad apostada es tan pequea que su prdida no har ninguna diferencia significativa, entonces no es probable que logre cualquier ganancia significativa tampoco. La nica manera de ganar una gran recompensa partiendo de una pequea apuesta es permanecer en el juego por muy largo tiempo. Por otro lado, usted puede comprar por $ 1, un billete de lotera y ganar un milln, por ejemplo. Es bueno soar, pero las probabilidades en contra de usted, por supuesto, son deprimentemente altas. En el curso normal del juego especulativo, debe comenzar por convencerse que puede salir lastimado, aunque slo sea ligeramente. Acepte apuestas de sumas que le preocupen, aunque slo sea un poco. Tal vez usted quiera comenzar modestamente y luego aumentar la dosis de preocupacin en la medida en que adquiera experiencia y confianza en su propia resistencia psquica. Cada especulador sabe cual es su propio nivel de riesgo tolerable. Algunos, como Jesse Livermore, apuestan con audacia a fin de avanzar a gran velocidad y como hemos sealado, Livermore, se quebr cuatro veces. Su nivel de riesgo era tan elevado que a otros especuladores les causaba miedo, incluso a los veteranos. Frank Henry estudiaba el juego de Livermore y regresaba a casa agitando su

cabeza con pasmado asombro. "Ese hombre est loco!" deca, porque su propio nivel de riesgo era inferior. Estimaba que si ocurriera un gran cataclismo, y todas sus operaciones le explotaran en la cara, cuando el humo se despejara, an conservara aproximadamente la mitad de lo que haba tenido antes. Perdera el 50 por ciento, pero mantendr el otro 50 por ciento. Ese era el grado de preocupacin que haba elegido. Otro hombre que crea en la especulacin para obtener beneficios significativos, fue J. Paul Getty, el magnate del petrleo. Su historia es instructiva. La mayora de las personas creen que hered su enorme riqueza de su padre, o al menos hered las semillas de la misma. Los hechos son bastante diferentes. J. Paul Getty hizo su enorme fortuna solo, comenz como un ordinario especulador de clase media como usted o como yo. Se irritaba ms all de su resistencia porque la gente pensaba que la vida le haba dado todo en bandeja de plata. "De dnde sacan esta idea?" grit una vez, exasperado. En una reunin en Playboy (Era accionista de la casa matriz de esa revista, se desempe durante algunos aos como su editor financiero y escribi treinta y cuatro artculos en la misma. Esta fue su manera de relajarse cuando lo acosaban). Finalmente lleg a la conclusin de que el enorme tamao de su fortuna fue lo que hizo que casi todo el mundo supusiera mal. Las personas evidentemente encontraban demasiado difcil de creer que un hombre modesto, de clase media, podra empezar con poco y hacer cerca de mil millones el solo. Pero eso es exactamente lo que hizo Getty. La nica ventaja que tuvo sobre usted o sobre mi, fue que comenz a principios de este siglo, cuando todo costaba menos y no haba impuestos sobre la renta. l no consigui ningn dinero de su padre, que era algo frio y severo, ms all de un par de prstamos modestos, que requirieron que l los devolviera mediante un estricto programa de pagos, sin excusas. La cosa ms valiosa que l recibi de su padre no era el dinero, sino la educacin. El viejo George F. Getty, fue un abogado de Minneapolis y especulador autodidacta que se hizo rico en Oklahoma en el boom petrolero de comienzos del siglo, desarrollando poco a poco sus propias normas de juego. l era un hombre de severas, inflexibles y arraigadas creencias en la tica de Trabajo. Como J. Paul escribi en Playboy, "George F. rechaz cualquier idea de que el hijo de un hombre de xito deba ser mimado o malcriado, regalndole dinero despus de haber alcanzado la edad suficiente para ganarse su propia vida". Por eso desde muy joven, J. Paul se fue a buscar fortuna por su propia cuenta. Tena pensado unirse al cuerpo diplomtico o convertirse en escritor, pero llevaba en su sangre el amor de su padre por la especulacin. Fue atrado por Oklahoma y su petrleo. Trabaj como un pen hasta que acumul unos pocos cientos de dlares. En la medida en que fue creciendo su pequeo capital, fue creciendo el deseo de arriesgarlo, demostrando que comprenda el principio subyacente en el Axioma Menor Nmero I. Haba aprendido este principio de su padre. Siempre buscar beneficios significativos. Podra haber comprado acciones a 50 dlares o incluso menos. Oportunidades para hacerlo haban. Los yacimientos petrolferos brotaban con furia salvaje, y los sindicatos necesitaban dinero para continuar la perforacin. Se vendan pequeos grupos de acciones a alguien con unos pocos dlares. Pero Getty saba que nunca sera rico

comprando pequeos grupos de acciones. En cambio se fue detrs de algo ms grande. Cerca de la pequea aldea de Piedra Bluff, otro especulador estaba ofreciendo media cuota de un emprendimiento petrolero que a Getty le pareci prometedor y decidi apostar por el. Ofreci $ 500, casi todo lo que posea. Nadie super su oferta, y J. Paul Getty entr oficialmente en el negocio del petrleo. En enero de 1916, la primera prueba arroj ms de 700 barriles de petrleo crudo al da. No mucho ms tarde, Getty vendi su parte por $ 12000, y fue as como comenz su legendaria fortuna. "Por supuesto, tuve suerte", dijo muchos aos despus, mirando hacia atrs a aquella seminal aventura de hace mucho tiempo. "Yo podra haber perdido. Sin embargo, incluso perdiendo no habra cambiado mi conviccin de que deba tomar la oportunidad. Mediante la adopcin de aquella oportunidad (una oportunidad bastante grande, lo admito) yo he tenido la posibilidad de obtener algo interesante. Una posibilidad, una esperanza, vea usted. Si me negaba a tener la oportunidad, no hubiese tenido esperanza". Agreg que incluso si hubiera perdido, eso no habra sido el fin del mundo. Simplemente haba que juntar ms dinero y comenzar de nuevo. "As que me pareci que tena mucho ms que ganar que perder". "Si yo ganaba, sera maravilloso. Si perda, me sentira lastimado pero no mucho. As que el camino a seguir pareca claro. Qu habra hecho usted? " AXIOMA MENOR II Resistir el encanto de la diversificacin. A lo largo y ancho de la inversin mundial, se habla de la diversificacin y fcilmente la llaman diversidad como una indicacin de como es de sobrevalorada. Despus de todas estas dcadas de uso es demasiado tarde para cambiar la palabra ahora, por lo que la seguir utilizando en la forma comnmente aceptada. Diversificacin. Vamos a ver lo que esta pesada y poco elegante palabra significa y cmo puede afectarle a usted en sus esfuerzos por hacerse rico. Tal como se utiliza en la comunidad inversora, significa la dispersin de su dinero. Dispersin en porciones pequeas. Realizar muchas especulaciones de poco valor en lugar de unas pocas de gran valor. La idea es la seguridad. Si seis de sus inversiones no llega a ninguna parte, tal vez otras seis obtendrn algn beneficio. Si Hey Wow Electronics va a la quiebra y el valor de sus acciones cae a 3 centavos, tal vez a Hoo Chico Especulacin le vaya mejor. Si todo se derrumba, tal vez sus bonos, por lo menos, incrementen su valor y le saquen a flote. Esa es la razn de ser. En la letana del asesoramiento en materia de inversin convencional, tener "una cartera diversificada" es uno de los ms venerados de todos los objetivos financieros. Slo una cosa lo supera: Tener una cartera diversificada en inversiones de categora. Si tiene eso, usted tiene el mundo por la cola! Pero quiero decirle. El hecho es que la diversificacin, mientras reduce sus riesgos, reduce de la misma manera cualquier esperanza que pueda tener de volverse rico.

La mayora de nosotros los miembros de la clase media, en el inicio de nuestra aventura especulativa, tenemos slo una cantidad limitada de capital para negociar. Digamos que usted tiene $ 5.000. Quiere hacerlos crecer? Qu va a hacer con ellos? La sabidura convencional dira diversifique. Haga diez apuestas de 500 dlares cada una. Compra $ 500 del valor de GM debido a que la industria del auto se ve animada, coloca $ 500 en una cuenta de ahorros en caso de que los tipos de inters suban, $ 500 en oro en caso de que todos los otros fallen, y as sucesivamente. Ah est cubierto todo tipo de eventualidades. Le hace sentir seguro, no? Seguro de casi todo incluido el peligro de hacerse rico. La diversificacin tiene tres grandes defectos: 1. Le obliga a violar el precepto del Axioma Menor I: Que usted siempre debe arriesgar en posesiones significativas. Si todo su capital inicial es de por s poco significativo, la diversificacin slo va a empeorar las cosas. Cuanto ms se diversifique, ms pequeas sern sus especulaciones. Y si lo lleva al extremo puede terminar con sumas bastante triviales. Como hemos observado en virtud del Axioma Menor I, una fuerte ganancia en una pequea cantidad lo deja sobre el mismo lugar donde empez, es decir, todava pobre. Digamos que $ 500 de su especulacin sobre Hoo Chico result brillante, y el precio de las acciones de dobl. Cul es su ganancia? Quinientos dlares. Usted nunca va a entrar a las grandes ligas as. 2. Mediante la diversificacin, se crea una situacin en la que las ganancias y prdidas es probable que se cancelen la una a la otra, dejndolo exactamente donde empez. En el punto cero. Usted compr dos posesiones que fueron, vamos a decir, algo menos que inversiones de primer grado: Hoo Chico Informtica y Hey Wow Electrnica. Si las dos empresas entran en auge, magnifico, digamos que su corazonada era correcta. Las empresas han prosperado, y ha ganado $ 200 por cada uno de los 500 dlares invertidos. Pero en el momento en que compr Hoo Chico Informtica y Hey Wow Electrnica, su asesor de inversiones solemnemente le advirti que cubriera sus inversiones por medio de la diversificacin para el caso de que hubiese mal tiempo. Dijo que debera entrar en algn instrumento de inters fijo o existencias de oro. As que usted compr oro por valor de 500 dlares y coloc $ 500 en otro valor, a un inters fijo. Y de pronto usted de encuentra en medio de un boom. Las tasas de inters se elevan debido al negocio y la demanda por prstamos al consumidor, entonces el valor de su accin de inters a plazo fijo tambalea, ha bajado 100 dlares. En cuanto al oro, todo el que posee el metal amarillo, frenticamente quiere venderlo para tener efectivo. Todos quieren entrar en el alcista mercado de Wall Street o poner su dinero en las nuevas y tentadoras cuentas bancarias que se escucha tienen buenos tipos de inters. El valor de su oro est goteando, como el agua de un viejo balde oxidado. Ha bajado $ 300. As que han ganado 400 dlares en Hoo Chico Informtica y Hey Wow Electrnica pero perdi $ 400 en su cuenta de inters fijo y sus existencias en oro. Todo el ejercicio ha sido una prdida de tiempo y esfuerzo. Cul es el fin? 3. Mediante la diversificacin, usted se convierte en un malabarista intentando mantener demasiadas pelotas en el aire, todas a la vez. Si usted slo tiene unas pocas especulaciones y una o dos se le devuelven, usted puede tomar accin defensiva. El

Tercer Axioma y otros lo orientaran frente a esta situacin. Pero si tiene una docena de pelotas en el aire y la mitad de ellas empiezan a ir en la direccin equivocada, sus posibilidades de salir del dilema sin un ojo negro no son muchas. Entre mas posesiones tenga, ms tiempo y estudio requiere. Esto puede confundirlo irremediablemente. Cuando las cosas van mal (Lo que a veces es inevitable, como usted sin duda sabe), puede entrar en pnico cuando un problema tras otro se presentan. Lo que le ocurre con frecuencia a las personas en este tipo de situaciones, especialmente a los especuladores novatos, es que se paralizan. Ellos fallan en tomar alguna iniciativa, porque estn siendo presionados para tomar demasiadas decisiones dolorosas demasiado rpido. Slo pueden permanecer quietos, aturdidos, viendo como su riqueza disminuye. Cuando usted reflexiona acerca de estas tres grandes fallas de la diversificacin y deduce que en contraposicin su nica ventaja es la seguridad, entonces comienza a pensar que no es tan buena. Un poco de diversidad probablemente no har ningn dao. Tres buenas especulaciones, tal vez cuatro, tal vez incluso seis si est ltima atrajo firmemente a muchos a la vez. Mi regla de oro personal es tener no ms de cuatro, pero en cualquier momento, y la mayora de las veces bajo a tres o menos, a veces slo una. Me siento incmodo con ms. Esto es en gran medida una cuestin de preferencia personal y de hbitos de pensamiento. Si usted siente que puede manejar de manera eficaz un mayor nmero, vaya por l. Pero no por diversificar solamente, porque hara como un concursante en un supermercado cuyo objetivo es llenar su cesta con rapidez. Usted se va a casa con mucha chatarra cara que usted realmente no quiere. En la especulacin, debe poner su dinero en empresas que realmente le atraigan, y slo en esas. Nunca comprar algo simplemente porque usted piensa que lo necesita para completar una "cartera diversificada". Como algunos dicen en torno a Wall Street, "Ponga todos sus huevos en una canasta y, a continuacin, vigile su canasta". Este es un viejo adagio financiero que merece un escrutinio. Quien lo dijo primero obviamente no fue un promotor de la diversificacin. Es mucho ms fcil controlar a uno o unos pocos en la canasta que a una docena. Cuando la zorra viene a robar los huevos, puede manejarla haciendo giros en crculos alrededor de la canasta. Estrategia especulativa. Ahora vamos a revisar el Primer Axioma rpidamente. Expresamente, qu aconseja el axioma que haga usted con su dinero? Le dice que ponga su dinero en riesgo y no tenga miedo de hacerse un poco de dao. El grado de riesgo con el que usted por lo general tratar no es espeluznantemente alto. Y por estar dispuesto a afrontarlo, usted se da la nica oportunidad realista que pueda encontrar de superar la pobreza. El precio que usted paga por esta gran oportunidad es un estado de preocupacin. Pero esta preocupacin, como se insiste en el primer Axioma, no es la enfermedad psicologa moderna que se considera sea. Esto es la salsa caliente y picante de la vida. Una vez que se acostumbre, lo disfrutar. AXIOMA MAYOR II SOBRE LA CODICIA

Siempre tome su beneficio lo ms pronto. Amateurs en Wall Street lo hacen. Amateurs en juegos de pquer lo hacen. Aficionados de todo el mundo lo hacen. Se quedan demasiado tiempo y pierden. Lo qu los lleva a hacer esto es la avaricia, y de eso es de lo que trata el Segundo Axioma. Si puede conquistar la avaricia, en un acto de auto control, esto le har mejor especulador que el 99 por ciento de otros hombres y mujeres que se pelean por la riqueza. Sin embargo, es un vicio difcil de arrancar con xito. La avaricia est incorporada en la psique humana. La mayora de nosotros la tenemos en grandes cantidades. Ha inspirado probablemente ms sermones del domingo que cualquier otro de nuestros rasgos menos encomiables. Los sermones tienden a tener un tono desesperado con perodos de suspiros. La desesperacin se deriva de la sensacin de que la avaricia est tan profundamente arraigada en nuestras almas que es tan difcil extraerla como querer cambiar el color de nuestros ojos. Evidentemente, no puede ser exorcizado por los sermones ya que estos nunca han tenido el ms mnimo efecto en contra de ella. Usted no es probable que la conquiste, ya sea por escuchar a otras personas, escuchar sermones o por la predicacin sobre s mismo. Algo ms pragmtico y prometedor para hacerse rico sera pensar en la extraa paradoja que se encuentra en el corazn del Segundo Axioma: Mediante la reduccin de su avaricia, mejoran sus posibilidades de volverse rico. Hagamos una pausa para definir nuestros trminos. La avaricia, en el contexto del Segundo Axioma, quiere decir codicia excesiva: Querer ms, ms, siempre ms. Esto significa que quieren ms de lo que tienen derecho a esperar, lo que a su vez significa que pierden el control sobre sus deseos. La avaricia es el primo obeso, autodestructivo de la codicia. Como usamos el trmino aqu, "la codicia" es el deseo natural de mejorar el bienestar material de alguien. Los axiomas fueron reunidos por personas con una saludable dosis de codicia, y es poco probable usted estuviera estudindolos, a menos que tambin tuviera este rasgo. Cada animal en la tierra tiene el instinto para adquirir alimentos, un lugar donde anidar y los medios de autoproteccin, y en cuanto a esto, nos diferenciamos de las dems criaturas slo en que somos ms complicados. No se avergence de ser un potencial poseedor de este rasgo para incorporarlo a su equipo de supervivencia. Pero el exceso de codicia (avaricia) o la codicia fuera de control o en la medida en que vence sus propios fines, aparece el miedo y el odio y se convierte en un enemigo del especulador. Un hombre que hizo un estudio de casi toda la vida acerca de la codicia fue Sherlock Feldman, por muchos aos gerente del casino Las Dunas, uno de los ms grandes clubes de juegos de azar de Las Vegas. Un hombre fornido con gafas de gruesos bordes y una mirada triste, de buen humor. Feldman sola observar los clientes de su club durante sus horas de trabajo, de 2:00 a.m. a 10:00 am todos los das, y lo que l vea a menudo le hizo irrumpir en ataques de filosofa. "Si buscaran menos, se iran a casa con ms", dira. Ese fue su propio axioma de la codicia. l entendi la avaricia bien, ya que l era un jugador consumado. Hizo y perdi varias pequeas fortunas en su juventud, pero finalmente aprendi a controlarse a s mismo y muri cmodamente rico. Hablando de sus patrones en las Dunas, dira, "Lo que hacen aqu no importa

mucho para la mayora de ellos. Slo estn jugando. Ellos pueden perder un par de cientos, A quin le importa? Pero si juegan sus vidas, entonces tal vez esto si les importe. Usted puede decirles por qu muchos de ellos no son ricos. Slo vindolos aqu, puede ver la razn por la que nunca obtendran una fortuna". l mencionaba una mujer que lleg con un poco de dinero y estaba dispuesta a perderlo por divertirse. "Ella fue a una ruleta y apost $ 10 sobre un nmero. Se me olvida cual. Era su nmero de la suerte o fecha de nacimiento o algo as. Y sabes qu? El nmero sali, y ella gan $ 350. As que ella separa $ 100 y los coloca en algn otro nmero, y el nmero tambin sale! Ella recoge tres y medio de los grandes de este tiempo. Todos sus amigos se acercan y le insinan que apueste un poco ms que esta es su noche de suerte. Ella los mira, y. . . puedo verla empezando a apostar codiciosa". Feldman interrumpe su historia y limpia su frente con un pauelo. "Bueno, ella contina apostando. Hace bastantes apuestas, y comienza a apostar por los colores y las docenas. Apuesta de a cien cada vez y vuelve a ganar. Seis, siete victorias en fila. En realidad esta mujer tiene una racha! Por ltimo, tiene algo as como $ 9.800. Usted pensara que eso sera suficiente, verdad? Yo me hubiese retirado mucho antes. Un par de grandes me hubiesen hecho feliz. Pero esta mujer no esta feliz, ni siquiera con $ 9.800. Ella ahora, est mareada por la avaricia. Y sigue, diciendo que slo necesita otro par de cientos para hacer diez mil". Al llegar cerca de ese gran nmero redondo, comenz a perder. Su capital disminuy. Ella haca apuestas ms grandes colocando en probabilidades ms grandes para tratar de recuperarse. Finalmente perdi todo, incluso sus originales $ 10. Esta historia ilustra el significado original de la popular advertencia "No tiente a su suerte" o, como los suizos con ms frecuencia dicen, "No estiren su suerte". La mayora de la gente la usa como un discurso ocasional sin entender que esto tiene un significado muy serio. Que merece ms estudio y cuidados de los que normalmente recibe. Lo que significa es esto. En el transcurso de los juegos de azar o del juego especulativo, usted de vez en cuando disfrutar de rachas de suerte. Los disfruta tanto que desear que duren para siempre. Indudablemente usted tendr la sensatez para reconocer que no pueden durar para siempre, pero si tiene un ataque de avaricia, usted mismo alimentar la esperanza o la creencia de que por lo menos durarn mucho tiempo. . . y, alimenta esta creencia, un poco ms ... y, a continuacin, cree va a durar slo un poco ms. Y por lo tanto, arriesga y arriesga, y al final usted y su dinero terminan en una cada. Estudiaremos el problemtico fenmeno de las rachas ganadoras con ms detalle, cuando lleguemos al Quinto Axioma. (Los axiomas estn ntimamente entrelazados. No es posible hablar de uno sin mencionar otros.) Por el momento, el punto que debe quedar claro es que no se puede saber de antemano cunto tiempo una racha ganadora va a durar. Podra persistir un largo tiempo. Pero tambin podra terminar con la prxima campanada del reloj. Qu debe hacer, entonces? Usted debe suponer que cualquier conjunto o serie de eventos que le produzcan un beneficio ser de corta duracin, y que, en consecuencia, este beneficio no ser muy grande. S, sin duda, este bonito conjunto de acontecimientos podra continuar hasta producirle una ganancia colosal. Podra!. Sin embargo, desde su posicin al comienzo de la racha, lo que necesita hacer, es no tratar de adivinar el futuro, sino tratar de

jugar con los promedios. Los promedios estn abrumadoramente a favor de dejar el juego temprano. Grandes rachas ganadoras hacen noticia y son comentadas en las fiestas, pero esto se debe a que son muy raras. Las cortas, y modestas son mucho ms comunes. Siempre apueste a que su racha ser corta y modesta. No deje que le invada la codicia. Cuando tenga un buen beneficio de dinero en efectivo gurdelo y aljese. De vez en cuando lamentar haber abandonado tan pronto, ya que la racha ganadora continu y a lo mejor estar triste y taciturno por el dinero que dej de ganar. Y, en retrospectiva, su decisin de dejar el juego en aquel momento se ver mal. Esta experiencia deprimente le sucede a cada especulador de vez en cuando, y no voy a tratar de minimizarla. Puede que hasta le haga llorar. Pero nimo. Por cada una o dos decisiones de salir temprano del juego que resultaron desagradables, habr por lo menos una o dos docenas en que todo estar bien, y a largo plazo har ms dinero controlando su avaricia. El Segundo Axioma dice, siempre tome sus beneficios lo mas pronto, Por qu "lo mas pronto"? Qu significa esta pequea y desconcertante frase? Se refiere a la necesidad de asegurar sus beneficios antes de que una racha ganadora haya llegado a su pico. No tratar de exprimirle hasta el ltimo dlar posible a aquella racha. Esto rara vez funciona. No se preocupe por la posibilidad de que la racha an tenga un largo camino por recorrer. Lo puede lamentar. Dado que usted no puede ver el pico, debe asumir que est cerca. As que tome sus beneficios y slgase. Es como escalar una montaa en una noche negra, llena de niebla. La visibilidad es cero. Arriba y por delante de usted en algn lugar est el pico, y hacia el otro lado es un enorme abismo que lo puede llevar al desastre. Usted quiere subir lo mas alto posible. Idealmente, le gustara llegar hasta el pico y pararse exactamente all. Pero sabe que "idealmente" no sucede a menudo en la vida real, y usted no ser lo suficientemente ingenuo como para pensar que s va a pasar ahora. Por lo tanto, el nico curso sensato es poner fin a la escalada cuando se ha llegado a lo que se considera una buena altura. Aunque falte mucho para el pico y usted par demasiado pronto. Claro, cuando se borra la niebla y el sol aparece, puede encontrar que tiene recorrido menos de la mitad de camino a la cima, podra haber subido mucho ms lejos, pero no lo lamenta. No habr recorrido todo el camino, pero est bastante arriba. Ha obtenido una buena ganancia. Lo que es ms, no solo obtuvo su ganancia sino que la ha mantenido. Usted hizo un buen negocio mejor que todos aquellos que llegaron ciegamente a la cima y se cayeron por el otro lado. Esto le sucedi a muchos especuladores de bienes races en la dcada de 1980. Como un ejemplo, conozcan la triste historia de Alice y Harry, una pareja de Connecticut. Me contaron su experiencia, porque se poda aprender mucho de ella. Lo que duele, ensea. Ellos queran explorar sus nuevos conocimientos. Promet no revelar sus identidades. Alice y Harry no son sus nombres reales. Se trata de una pareja casada de cuarenta aos, los dos atractivos, brillantes, y codiciosos. Ambos tenan empleos bien pagos. La suma de sus ingresos, les permita un estilo de vida, y condiciones sociales que los ubicaban en algn lugar en el borde inferior de la clase media superior. Tienen dos hijos en la universidad. Al igual que muchos de medianos ingresos a finales del siglo XX, han mantenido siempre una lucha por vivir con sus ingresos. No han sido capaces de ahorrar mucho para invertir, y lo que han invertido ha estado principalmente en cuentas bancarias, seguros de vida, ahorros y otros depsitos similares. Su nica buena especulacin ha sido su hogar familiar. A

principios del decenio de 1970 se mudaron al rico condado de Fairfield Connecticut y compraron una casa que estir sus capacidades financieras hasta el lmite. Esta fue una decisin deliberada. Despus de cultivar durante aos un sentimiento de pobreza, estaban empezando a desarrollar una conciencia acorde con el Primer Axioma. Ahora entendan que no haban estado arriesgando suficiente. Como muchas personas de clase media, adquirieron su casa con doble propsito: No slo como un lugar para vivir, sino tambin una forma de lograr engrandecer su capital. Su inversin les result excelente. Los inmuebles en el Condado Fairfield aumentaron espectacularmente en el decenio de 1970 (aunque no tanto como en algunos otros lugares como California o el condado Marin o Dade en la Florida). A principios de la dcada de 1980, Harry y Alice, haciendo una estimacin conservadora, imaginaron que el valor de mercado de su casa era algo as como dos y medio a tres veces ms de lo que haban pagado por ella haca menos de diez aos. Ha llegado el momento de vender! Los nios crecieron y se han ido! Alice y Harry ya no necesitaban una casa tan grande. De hecho, ambos estaban saturados con la vida suburbana y la obligacin de la vivienda. Ellos queran pasar a un lugar ms pequeo, y ms fcil, tal vez alquilar un apartamento. El crecimiento saludable del capital por el aumento del valor de su hogar, haca la idea de vender an ms atractiva. Tenan una buena ganancia. El valor de mercado de su casa se haba multiplicado por tres, pero debido al apalancamiento otorgado por su hipoteca (un efecto exactamente igual al de la compra de acciones o de futuros sobre el margen), ellos disponan de ms de seis veces el valor del capital invertido en la empresa. No es un mal comienzo en absoluto. La codicia los ayud. Pero hubo ms. Alice recuerda haber ledo o escuchado sobre personas en lugares como el Condado de Marin cuyos hogares han doblado el valor de mercado cada diez aos. No sera hermoso? Dijo. Pens, que si puede suceder en el condado Marin, entonces puede ocurrir en Fairfield. Si cada diez aos se duplica el valor de nuestra casa, nos haramos millonarios! "Harry recuerda que su principal motivacin era el temor de retroceder" Le dijo, bueno, seguro, es bueno que podamos vender este lugar por tres veces lo que cost. Pero supongamos que vendemos y, a continuacin, supongamos que despus de unos aos el tipo que compr revende por el triple de lo que pag. Me pateara yo mismo!" Por lo tanto. . . se engancharon. Alcanzaron el pico. Y cayeron al abismo por el otro lado del can. Como sucede a menudo, el pico estaba mucho ms cerca de lo que crean. El mercado inmobiliario en Fairfield (como en la mayora de los suburbanos en Estados Unidos) se derrumb entre 1981 y 1982, y en particular el mercado de las casas grandes. En algunos barrios, las casas difcilmente podan venderse a cualquier precio. Cuando Alice y Harry tardamente pusieron su casa en el mercado, nadie les hizo una oferta. Hubo pocos interesados y an menos compradores serios. Incluso el mercado local de bienes races, normalmente muy movido, se vea aburrido y desanimado. En todo un ao en el mercado, Alice y Harry recibieron slo una oferta de un comprador. El monto ofrecido fue sorprendentemente bajo. Era ms de lo que haban pagado por la casa, pero no mucho. Hubiesen ganado ms si hubiesen mantenido su capital en una cuenta de ahorros. La ltima vez que los vi estaban esperando que el deprimido mercado se recuperara. Haban aprendido. No esperaran mucho para vender su casa. Haban llegado a una idea del precio al que les gustara vender, un precio que les daba un buen beneficio pero no era una bonanza. Estaban decididos a vender si podan obtener

ese precio, no importa qu movido o qu tan alto fueran las expectativas de todo el mundo sobre el futuro del mercado. En otras palabras estaban decididos a vender demasiado pronto. Espero que no cambien su decisin. Cumplir el precepto del Segundo Axioma parece ser extraordinariamente difcil para algunos. La principal dificultad puede ser el temor de retroceder a una situacin incmoda vivida anteriormente. Este temor fue el peor enemigo de Harry y podr seguir sindolo. Pero Harry no est solo. El temor es particularmente comn y especialmente intenso en todo el mercado de valores. "Nunca compruebes el precio de una accin que has vendido", dice una antigua enseanza de Wall Street. La advertencia no est diseada para ayudarle a ganar dinero, sino simplemente protegerlo del llanto. La depresin inversa", es como en la calle llaman a esta enfermedad y se considera como el ms doloroso de todos los males que puedan atacar a los especuladores. Doloroso? Si seor. Al igual que la vez que vend Gulf Oil en alrededor de $ 31 y verla que se dispar a casi 60 dlares un ao despus. O la vez que bot 1500 acciones de IBM a 70 dlares y fraccin, y entonces saltaron a $ 130. O la vez. . . bueno es suficiente! Uno debe tratar de no torturarse a s mismo. En lugar de reprocharme por estos resultados, debo felicitarme por todos los momentos en que la venta demasiado pronto fue brillantemente correcta. No debera ser, pero incluso para alguien empapado de los axiomas como yo, la depresin llega por las noches arrastrndose. Le promet a usted que en lo posible no minimizara el dolor y el pesar, y no lo har. Esto de verdad puede doler. No tengo medicamentos para ofrecer. No hay ningn analgsico para este dolor. Es simplemente algo que cada especulador debe aprender a manejar. El miedo puede ser malo alrededor de Wall Street porque los precios de las acciones son publicados cada da laboral. Este es el caso de algunos medios de inversin especulativos, pero no de todos - no el de bienes inmuebles, por ejemplo-. Usted puede tener una idea amplia, y vaga de los altibajos a largo plazo del valor en el mercado de su casa, o la casita de vacaciones que tiene en el Caribe, pero no puede verlo exacto cada da en el Diario de Wall Street. Esta falta de cotizaciones a diario le proporciona alguna proteccin emocional. Esto lo protege. A menos que est realmente en el mercado y oiga ofertas, no se puede hacer mucho ms que adivinar el precio. Igualmente puede estar desinformado sobre el valor de mercado de una casa que vendi el ao pasado o hace diez aos. Pero si especula con acciones, usted puede recoger el documento cualquier da, o llamar por telfono a su corredor, y saber cuantos centavos estaban dispuestos a pagar el da de ayer las personas por cualquier accin activamente negociada, propia, o que alguna vez fue suya, o que alguna vez quiso comprar. Un mes o un ao despus de haberse llevado a cabo la operacin, puede, si lo desea, atormentarse comprobando si sigui subiendo despus que se deshizo de ella. Los especuladores de acciones, siempre hacen esto y siempre trabajan en ellos con frenes. Tal frenes puede nublar el juicio de alguien a un grado arriesgado. Tomaba una bebida una noche con un viejo amigo de Frank Henry, un especulador suramericano. Senta compasin por s mismo y pareca haber estado bebiendo mucho. Su historia sali en pedazos. Cuando finalmente fue capaz de encajarlos juntos, vi que haba estado escuchando una tragedia financiera. Frank Henry siempre haba

tenido la opinin de que este agradable hombre era demasiado emocional para el juego de Wall Street. Yo no saba por que, aunque saba que el hombre siempre consegua vaciar sus bolsillos jugando con estadounidenses y suizos a los que convenca para que jugaran pker con apuestas altas. En la medida que derramaba las piezas de su triste historia, empec a pensar que Frank Henry podra haber tenido razn. El hombre tena problemas en el mercado de valores por la misma razn, probablemente, que tena problemas en la mesa de pquer. La razn es que, aunque l estaba consciente de lo que deba hacer en diversas situaciones, no siempre pona la voluntad y el tesn necesarios para hacerlo. El problema particular que le inquietaba aquella noche haba comenzado un largo tiempo atrs. l haba comprado un gran paquete de acciones de Wometco, una empresa con intereses en las industrias de la televisin y el cine. El precio aument atractivamente, y luego tambale. Tena un buen beneficio, y no vea ninguna razn de peso para que el precio fuera a subir ms. As que, con sensatez, vendi. Pero despus, a causa de acontecimientos imprevistos, el precio se cuadruplic. Esto le sumi en un frenes de rabia y pesar, el cual se hizo tan grave que se convirti en pnico a vender nada. Fue presa del temor de que la historia se repitiera inexorablemente, tan pronto como vendiera una accin, esta zumbara hacia arriba. El temor pareca haberlo paralizado. Hubo operaciones que saba que debera estar haciendo, pero no poda moverse. Una situacin en particular, le atormentaba. Despus de cobrar por la venta de Wometco, haba puesto la mayora del dinero en otra compaa TV-movie: Warner Comunicaciones. l tena una slida comprensin de la industria del entretenimiento y, con un mejor control, podra haber hecho un buen trabajo en ella. Su accin de Warner aument, una vez ms dndole una buena ganancia. La combinacin de Wometco-Warner ms o menos haba casi duplicado su dinero. Suficiente, uno podra pensar. Es hora de salir. Como dice el axioma, tomar su ganancia lo ms pronto. Pero l no poda hacer el movimiento. Conserv la accin. Y sin advertencia previa, la divisin de videojuegos Atari de Warner cay en un cenagal de problemas. La accin de Comunicaciones Warner perdi cerca de las dos terceras partes de su valor en una vertiginosa cada en picada.

AXIOMA MENOR III Decida de antemano lo que desea obtener de una inversin, y cuando llegue a all, slgase. El propsito del Axioma Menor III es ayudarle a responder a la siempre difcil y con frecuencia paralizantes pregunta Cunto es suficiente? Como hemos visto, la codicia es la principal razn por la que esta cuestin es tan difcil de contestar. Entre uno mas tiene, ms quiere. Esa es la manera como funcionan los seres humanos. Pero hay otro factor que contribuye en gran medida a crear esta dificultad para muchos personas, tal vez para casi todo el mundo. Este es el peculiar hecho de que, como sucede en la especulacin, en la medida en que su riqueza crece, cada nueva posicin se siente como una posicin inicial. Digamos que comienza con $ 1.000. Usted los pone en una apuesta marginal sobre el precio de la plata. Su corazonada es correcta, y un ao ms tarde tiene $ 2000. Su dinero se ha duplicado. Eso es bueno. Si pudiera repetirlo todos los aos, usted pronto

sera un millonario. Sin embargo, el hecho desconcertante es que no lo siente tan bueno como es. En cambio, usted quiere que el dinero llegue rpidamente y siente como si fuera suyo por algn tipo de derecho. Usted tiende a dar esto por concedido, sobre todo si el dinero llega con bastante lentitud a lo largo del ao, en vez de llegar todo junto. En lugar de decir, "Hey, como le parece, he duplicado mi dinero!" o "Hey, mira esto, tengo un gran botn que yo no tena antes!" Por el contrario usted se siente como si siempre haya tenido mucha riqueza. Sus $ 2000 no se sienten como una posicin que termina sino como el inicio de una nueva posicin. Debido a esto, le va a quedar difcil desenredarse de esta aventura. Esto puede parecerle sorprendente si no ha especulado a menudo, o al menos jugado pquer. Puede parecerle extrao, como un pequeo problema que aflige a otros, pero que no va a ocurrirme a m. Es comprensible que piense as, pero no sea demasiado optimista. El problema afecta a casi todo el mundo en el tiempo. No hay la ms remota posibilidad de que usted sea inmune. Usted debe aprender a tratar con el problema cuando se le presente. Hay muchas clases de esfuerzos humanos en los cuales comenzar y terminar son posiciones vistas sentidas, y entendidas claramente. Atletismo, por ejemplo. Cuando un corredor llega al final de carrera de una milla, l o ella saben que es el final. No tratar de correr otra milla con la esperanza de ganar dos medallas de oro en lugar de una. Todas las energas se han agotado. La cinta se rompe; los ganadores se encuentran en el registro de los libros. Eso es todo! Es hora de dejar de trabajar, a descansar, a reunir nuevas energas para otro da. Algunos de esos puntos claros de ruptura existen en el mundo de los juegos de azar y la especulacin. En el pker el juego termina, es cierto. En el hipdromo cerca al final del da. Alguna vez en mucho tiempo, en el mercado de valores una empresa en la que ha invertido podra terminar, si es absorbida por una empresa ms grande y pasa a ser de propiedad de esta ltima. Sin embargo, la mayor parte del tiempo, ser necesario que sea usted quien ponga el punto final. Esto es muy, muy difcil de hacer, tan difcil que la mayora de la gente no lo hace.(La mayora, de hecho, incluso no comprenden la necesidad de hacerlo.) Pero es una tcnica que debe dominar. Es una parte esencial del equipo de un buen especulador. Un final es un momento en que usted se retira, emite un suspiro de alivio, y se relaja brevemente. Al igual que un corredor al final de una carrera, se tiende en el csped a un lado de la pista. Usted piensa, "Bueno, se acab. He hecho lo que me propuse hacer. He ganado mi medalla. Voy a sentarme aqu un rato y disfrutar de ella". O usted piensa, "Bueno, perd pero esto termin. Voy a descansar, a pensar, y planificar. Y maana correr de nuevo". De cualquier manera, usted ha llegado a su fin. Pero cmo llegar a ver claramente una parada en un mundo donde no hay seales que lo indiquen excepto por la ronda de campanas al final de la jornada? Especialmente cuando las sucesivas posiciones se sienten como una nueva posicin inicial. Digamos que ha comprado un puado de acciones de Unin Carbide. O que ha invertido en oro. O es dueo de una casa. Estas son las carreras que no van a "terminar" en forma previsible en cualquier momento en el futuro. Esas son carreras con finales que se pueden ampliar. No se ha elegido arbitrariamente su medida en tiempo o distancia, ningn juez o rbitro le dir cundo puede terminar y tenderse en el csped. Se requiere que usted lo haga. Usted es el nico que puede hacerlo. La

carrera termina cuando usted dice que termina. El Axioma menor III le indica cmo llegar a este fin. Decidir donde est la meta antes de empezar la carrera. Se hace ms fcil operar? No, por supuesto que no. Pero s hace el ejercicio mucho ms fcil que si entrara en cada operacin con la idea de que es una carrera sin final. Volvamos al ejemplo que hemos hablado antes. Usted tiene $ 1.000 y apost en una especulacin en la plata. Dgase a si mismo, "voy con el propsito de. . . (sea cual sea la finalidad que quiera, no lo ponga muy grande. Mantngalo relativamente modesto). . . Duplicar a $ 2.000 en dos aos, tal vez. O aumentarlos a $ 1.500 dentro de un ao. Esa es la lnea de meta. Mantngala a la vista en todo el camino a travs de la carrera. Y cuando llegue all, detngase. Ahora, vea cmo esto le ayuda psicolgicamente. Aqu est en la lnea de salida con $ 1000, esperando el momento en el que puedan crecer a $ 2000. Usted no est en condiciones de tomar los $ 2000 porque no los tiene todava y, como seguramente sabe, tal vez nunca los tenga. En este punto, del ejercicio, en la lnea de salida, los $ 2000 esperados, se sienten como un premio por el que vale la pena luchar. No se siente como una nueva posicin inicial. Se siente como un final. Mantenga vivo ese sentimiento mientras la inversin madura. Ntralo. Hasta cuando alcance su objetivo, a menos que existan realmente razones de peso para no ponerle fin y a su vez, considerar una nueva posicin inicial, mantenga la fe en si mismo hasta salir. Cules podran ser estas "razones de peso" para permanecer en una carrera que usted haba planeado que tendra un final determinado? Tales razones pueden surgir slo de un dramtico e imprevisto cambio en los acontecimientos y circunstancias que rodean a su inversin. No simplemente un cambio, sino una conmocin. Una nueva situacin ha surgido, y esta situacin le hace no slo tener la esperanza, sino ms bien la certeza de que la ganancia va a continuar. Por ejemplo, supongamos que est especulando con productos bsicos. Tiene algunos futuros de zumos de naranja congelados. Ha llegado a una posicin de terminar la operacin. Mantiene la fe, est a punto de vender y recibir sus beneficios. Pero entonces oye que una helada ha destruido gran parte de la cosecha de ctricos de Florida. En circunstancias como esta, tal vez sea prudente por lo menos permanecer en la carrera un tiempo y ver qu pasa. Sin embargo, este tipo de situaciones son raras. La mayora de las veces, se llega a una posicin en que todas las seales indican una sola cosa: Se termin. Una excelente manera de reforzar la "terminacin" es la sensacin de improvisar algn tipo de recompensa para usted mismo. Una medalla, si se quiere. Su promesa de antemano de que si logra su objetivo determinado, usted tomar algunas de las ganancias y se comprar un coche nuevo o abrigo, o una cadena de cinco vueltas, o algo que le haga feliz. O invite a su cnyuge o un amigo a una ridculamente cara comida en el restaurante del Ritziest. El fin de este modo asocindola con algo real, algo concreto, mantiene su inters. Muchos especuladores utilizan esta estrategia psicolgica sobre ellos, incluso aunque sean veteranos del juego. Frank Henry se recompensaba a s mismo con ostras y filetes estilo americano, que amaba y que no eran fciles de encontrar en su nativa Suiza. Jesse Livermore, que a veces tena grandes dificultades para terminar sus operaciones, se recompensaba a s mismo por ganar, con la compra de una nueva pieza para su coleccin de antigedades. Mara la amiga de Gerald Loeb,

se sola comprar un nuevo vestido o traje. Estas recompensas pueden parecer triviales en comparacin con las cantidades de dinero apostado (en el caso de Livermore, a veces bastante grandes) pero lo que es importante es el sentido que, incluso esta aparentemente tonta recompensa puede generar. Si funciona para usted, magnfico. Hay muchos consejeros de inversin que fruncen el ceo con este procedimiento. Desde el siglo XVIII, por razones que nadie ha sido capaz de explicar, ha habido una creencia generalizada de que el dinero de la inversin debe ser considerado intocable. Se supone que no debe, gastarlo sobre todo en algo frvolo como un plato de ostras o un nuevo abrigo. Hay una frase especial para ese acto sacrlego. Se llama invadir al capital. Y se consideraba vergonzoso! No obstante, Gerald Loeb siempre preguntaba, "Por qu tantos problemas por gastar este dinero? Para qu est all? Para contemplarlo?" Loeb fue posiblemente el primer especulador en decir pblicamente, y sin vergenza aparente, que un inversor/especulador debera gastar algunas de sus ganancias. De hecho, Loeb fue tan lejos como para aconsejar gastar una porcin de la ganancia en cualquier actividad al ao, si uno ha cerrado una posicin. El capital para Invertir, es dinero como cualquier otro dinero, seal Loeb. No es necesario tenerlo separado y marcado "como intocable". Aunque ciertamente, dan toda clase de buenas razones para defender esta teora. Que representa la comodidad en su vejez, que es un paracadas para casos de emergencia, que es algo para dejarles a los hijos, lo que le da una sensacin acogedora. Todo esto es bueno. Sin embargo, usted puede divertirse un poco con el dinero tambin. Tomar un poco de vez en cuando, sobre todo al cerrar una posicin, es una buena idea y mejor de lo que generalmente dicen que es. Por esta razn, le aconsejo que mantenga sus capitales especulativos, fcilmente accesible si puede. Esto se logra ms fcilmente en algunos instrumentos especulativos que en otros, por supuesto. Si invierte su dinero en una casa o una moneda rara, es posible que tenga que permanecer invertido hasta que encuentre un comprador. Sin embargo cada vez ms los bancos estn ofreciendo acceso flexible al dinero para resolver este tipo de iliquidez. Por medio de prstamos a bajas tasas de inters. Tal vez usted pueda tramitar alguno de esos. En otros instrumentos especulativos el acceso es ms fcil y se hace mucho ms fcil con el tiempo. Bancos, corredores de acciones, opciones sobre acciones, materias primas, monedas, y metales preciosos han desarrollado un nuevo e innovador tipo de cuentas para sus clientes en los ltimos aos. Mantienen todo el dinero en una especie de extraa canasta financiera llamada cuenta de gestin del efectivo, ideada por el corredor, Merrill Lynch. Es una combinacin de muchas cosas: Es en parte un cuenta de margen ordinario a travs de la cual se puede comprar y vender acciones en la forma tradicional, en parte, una cuenta corriente, y en parte, funciona como una tarjeta de crdito. Cuando los dividendos son pagados, el dinero automticamente aterriza en este hbrido de cuenta. Si yo no uso el dinero, es transferido a una cuenta de depsito. Si quiero en cualquier momento algo de dinero, todo lo que hago es escribir una orden o usar mi tarjeta de crdito. Los cargos de las tarjetas se pagan directamente de la cuenta. Eso es lo que yo llamo acceso fcil. Es un sistema perfecto para celebrar el final de una operacin. Cuando finalizo una posicin, salgo con mi esposa para un fin de semana de lujo pecaminoso en Nueva York, utilizando mi tarjeta de crdito.

Estrategia especulativa. Ahora vamos a ver slo lo que el Segundo Axioma le aconseja hacer. El dice: "Venda lo mas pronto". No espere hasta llegar a sus picos. No espere hasta ganar toda la racha. No estire su suerte. Espere ganar rachas cortas. Al llegar a donde haba decidido poner fin a la posicin, slgase, haga esto incluso cuando todo parezca color de rosa, incluso cuando usted est optimista, incluso cuando todo el mundo a su alrededor est diciendo que el auge se mantendr por mas tiempo. La nica razn para no hacerlo sera alguna de las nuevas situacin que se han planteado, y si esta situacin es segura puede esperar por un tiempo. Salvo en tales circunstancias anormales, adquiera el hbito de vender lo ms pronto. Y cuando haya vendido, no se preocupe si el mercado sigue en la misma direccin ganadora y usted ya no est. Con toda probabilidad no va a seguir de largo. Pero si lo hace, consulese pensando en todas las veces en que el hbito de vender lo ms pronto le hizo conservar sus ganancias, y que si no se hubiese salido, las hubiese perdido.

AXIOMA MAYOR III SOBRE LA ESPERANZA Cuando el barco comienza a hundirse, no rece. Salte! El Segundo Axioma era todo acerca de qu hacer cuando las cosas van bien. El Tercer Axioma se trata de salvarse cuando las cosa van mal. Y seguramente, alguna vez irn mal. Usted puede aprovecharse de eso. Debe esperar que aproximadamente la mitad de sus empresas especulativas se convertirn en vinagre antes de haber llegado a las posiciones finales preestablecidas. La mitad de sus conjeturas acerca del futuro saldrn mal. La mitad de los juicios hechos por las fuerzas econmicas sern inexactos. La mitad de los consejos que oiga sern malos consejos. La mitad de sus esperanzas estn condenadas a no materializarse nunca. Pero nimo. Esto no significa que est obligado a perder un dlar por cada dlar que se gane. Si eso fuera cierto, toda esta aventura sera intil. Esto es cierto slo para los ineptos. Jugadores profesionales y especuladores manejan las cosas mejor. Ellos avanzan ms rpido porque saben qu hacer, y lo hacen sin vacilar, cuando la marea de los acontecimientos se vuelve contra ellos. Saber cmo salir de una situacin mala puede ser el ms raro de todos los dones especulativos. Es raro porque es difcil de adquirir. Se necesita valor y honestidad, y un coraje que tenga mas filo que una hoja de afeitar. Es una capacidad que separa a los hombres y las mujeres de los nios y nias. Algunos dicen que es la ms importante de todas las herramientas dentro del kit de un jugador/especulador. Un hombre que estara de acuerdo con aquella declaracin es Martin Schwartz, un exanalista de valores que ahora se dedica de tiempo completo a especular con futuros. (La mayora de los que se dedican de tiempo completo prefieren llamarse "comerciantes", pero nosotros mantendremos nuestra propia palabra: Especuladores.) En 1983, Schwartz aument espectacularmente su dinero en un 175 por ciento. Esto le hizo el ganador en los EE.UU. de un Campeonato de trading, un concurso anual patrocinado por una casa de corretaje de materia primas de Chicago y tambin lo hizo

mucho ms rico. Cuando le preguntaron cmo haba alcanzado tales resultados, Schwartz respondi en el instante que se necesitaba una capacidad esencial. "Voy a decirle cmo me convert en un ganador", dijo al New York Times. "Aprendiendo a perder". Se oyen casi idnticas palabras en torno a los casinos de juego. Cuando le preguntaron a Sherlock Feldman qu es lo que hace a un buen jugador de pquer, respondi sin vacilar, "Saber cundo doblegarse". Un jugador aficionado espera u ora para que no le lleguen las cartas contrarias, pero un profesional estudia cmo va a salvarse, cuando le lleguen. Esta es probablemente la principal diferencia entre los dos. Esto ayuda a explicar por qu un profesional puede ganarse la vida en la mesa de pquer, mientras que un aficionado (si juega contra profesionales), puede llegar a perderlo todo cada vez que juega. La incapacidad para saltar rpidamente cuando el barco se hunde probablemente cuesta a los especuladores ms dinero que cualquier otro defecto, y sin duda ha llevado al derramamiento de ms lgrimas que cualquier otro tipo de desgracias financieras. "Mantenerse atascado en una empresa perdida es el peor dolor financiero que hay", dice Susan Garner, que recientemente abandon su trabajo con el Chase Manhattan Bank, a fin de dedicarle tiempo completo a la especulacin. Ella ahora es exitosa, pero no siempre lo fue. Se tom su tiempo para aprender las tcnicas y en particular para aprender a perder. En una de sus primeras empresas, recuerda que pag $ 2000 por una fraccin de un pequeo edificio de oficinas suburbanas. El edificio estaba situado en una comunidad algo soolienta que pareca a punto de despertar. Una de las principales carreteras estatales estaba programada para ser construida en la regin, y la ruta prevista pasaba a lo largo de uno de los lmites de la ciudad. Debido a la proyectada autopista y algunos factores econmicos y otros geogrficos, todo el mundo esperaba que la ciudad se convierta en un floreciente centro comercial. Cuando esto sucede a una comunidad, por supuesto, los valores de los bienes races a menudo se elevan rpidamente, incluido el valor de los espacios para oficinas. La especulacin de Susan Garner pareca prometedora. Pero como sucede a menudo, el futuro se aplaz. El proyecto de carretera tuvo problemas de financiacin. Una serie de anuncios hablaban de ms y ms retrasos. Oficialmente se anunci que el proyecto se aplazaba por un ao, despus se hablaba de dos o tres aos, luego que cinco aos. Finalmente un funcionario estatal tuvo el coraje suficiente para decir la verdad: Que honestamente no se saba cuando se construira la carretera, si es que alguna vez se construa. Con cada anuncio, la fiebre de especulacin inmobiliaria se enfriaba un poco. No haba anuncio diario de cotizaciones de precios de la parte que Susan Garner posea del edificio, pero ella no precisaba de publicaciones para saber que cada da perda ms. Ella pens en vender. "Haba personas que compraban mi parte", dijo. "Pero yo saba que si venda era perdiendo, y no quera hacerlo. Despus del primer anuncio de una demora de un ao en la carretera, trat de decime que todo ira bien, que esto era slo un revs temporal. Todo lo que haba que hacer era esperar, y el valor de mis acciones subira". Luego vino el anuncio de un perodo de dos o tres aos de retraso, entonces, uno de los mayores accionistas del edificio de oficinas, un abogado, ahora se acerc a Susan Garner y le ofreci $ 1500 por su parte. Ella no poda soportar el pensamiento de

perder $ 500, una cuarta parte de su inversin y no acepto, entonces l le ofreci $ 1.600. Ella tampoco acept. Como el anuncio de los retrasos se extenda hacia el infinito, el precio cay en picada. El abogado le ofreci 1.000 dlares. Un poco ms tarde redujo la oferta a 800 dlares. Cuanto ms caa el precio, Susan Garner se senta ms atrapada. "Ahora ni siquiera tena la esperanza de volver a recuperar mis $ 2000 ", dice." Yo estaba enojada con m misma por no tomar $ 1500 cuando pude recibirlos. Me qued con la esperanza de que mejorara la situacin y reivindicara mi juicio. Entre mas baj el precio, ms obstinada me tornaba. Me condenaba si venda mi cuota de $ 2000 por unos piojosos 800 dlares!" Mientras su dinero estaba atrapado en esta ingrata empresa, otras especulaciones llamaron su atencin. Ella quera arriesgarse en muebles antiguos. Le gust el aspecto del mercado de valores. Un amigo quera vender, a un precio irrisorio, un raro lbum de sellos de correos del siglo XIX que haba heredado, y esto tambin le atrajo. Sin embargo, los $ 2000 atrapados era la mayor parte de su capital especulativo. Ella no poda hacer ningn movimiento hasta que lo liberara. "Finalmente decid", dice, "que era ridculo dejar congelado el dinero de esta manera". Ella vendi su cuota de $ 750. Y as fue como Susan Garner aprendi la leccin del Tercer Axioma. Cuando el barco comienza a hundirse, salte! Nota: Cuando empiece a hundirse, no espere hasta que est sumergido hasta la mitad, no rece, no cubra los ojos quedndose ah temblando. Mire a su alrededor lo que est sucediendo. Estudie la situacin. Pregntese si los problemas en desarrollo tienen alguna probabilidad de ser superados. Busque pruebas tangibles de confianza de que la solucin est en camino, y si no ve ninguna, tome medidas sin ms demora. Con calma y deliberadamente, antes de que todo el mundo entre en pnico, salte fuera del buque y slvese. Este concepto puede ser traducido en nmeros, en el caso de que negociase diario por ejemplo con acciones o futuros. La regla de oro de Gerald Loeb es que usted debe vender cuando el precio de una accin haya bajado del 10 a 15 por ciento desde el precio ms alto en que se haya cotizado, independientemente de si luego tiene una ganancia o una prdida. Frank Henry se daba a s mismo un poco ms de margen de maniobra y hablaba del 10 a 20 por ciento. La mayora de los especuladores avezados operan con reglas muy similares. En todos los casos, la idea es reducir las prdidas temprano. Tome pequeas prdidas para protegerse de las grandes. Para ilustrar, supongamos que ha comprado algunas acciones a razn de 100 dlares cada una. La operacin inmediatamente se vuelve difcil, el precio se reduce a $ 85. En este caso, el precio ms alto en que nunca se cotiz la accin fue el precio de compra: $ 100. Usted est en el 15 por ciento de ese nivel, por lo que las normas dicen que probablemente debera vender. Mientras no vea una buena evidencia de que habr algn tipo de mejora en las cosas, salgase. O pongamos un caso ms feliz. Compra las acciones a razn de 100 dlares, y salta a $ 120. Usted piensa que va a hacerse rico. Ah que fabuloso da! Sin embargo, a continuacin, aparecen algunos inesperados problemas en la operacin, y el precio de

su accin vuelve a $ 100. Qu hacer? Usted sabe la respuesta. . . por ahora. En ausencia de razones de peso para pensar que las cosas van mejorar es mejor vender. Sin embargo, saber la respuesta es slo la mitad del asunto. Hay tres obstculos que se interponen en el camino de las personas cuando estn tratando de llevar a cabo el precepto del Tercer Axioma. Para algunos especuladores, los obstculos son intimidantemente grandes. Usted debe prepararse psicolgicamente para hacerles frente. Se pueden superar si mantiene la calma. El primer obstculo es el miedo a la depresin, es esencialmente el mismo miedo que se estudi en el marco del Segundo Axioma. En este caso, lo que temen es que una operacin perdedora se convierta en ganadora despus de haberse salido. Realmente sucede, y esto duele. Digamos que ha comprado algo de oro en 400 dlares la onza. Se derrumba hasta $ 350. No ve ninguna buena razn que indique una mejora, as que decide tomar su 12 por ciento de prdida y vender. Apenas se complet la operacin, seis nuevas guerras rompen en cuatro pases de Amrica del Sur y entonces las naciones de la OPEP doblan el precio del petrleo, y los mercados de valores de Occidente, se precipitan en colocar sus dlares en el metal amarillo para protegerlos. El precio aumenta a $ 800. Ouch! S, duele. Probablemente le va a pasar antes o despus. No hay manera de evitarlo. Pero tales reveses repentinos de la fortuna no suceden a menudo. Con mayor frecuencia, una situacin que va mal se quedar mal, al menos por un tiempo. Los problemas que causan importantes cadas en los precios especulativos de las entidades (acciones productos bsicos, bienes inmuebles), tienden a ser problemas de larga vida. Ellos son lentos para desarrollarse y lentos para desaparecer. Las mayora de las veces, el camino correcto es la libertad bajo fianza cuando un precio al comienzo presenta un apreciable desplome. Hay algunas situaciones en la vida humana, es cierto, en las que puede parecer prudente esperar an en los malos tiempos. Sin embargo, rara vez es una sabia decisin en lo que se refiere a su dinero. Si deja que se quede atascado en una mala inversin, y si ha habido problemas ltimamente, pueden pasar aos sin poder usar ese dinero. Estar encerrado, cuando en su lugar, debera estar persiguiendo ganancias para usted en otras, buenas inversiones. El segundo obstculo a la aplicacin del Tercer Axioma es la necesidad de abandonar parte de una inversin. Esto es demasiado doloroso para algunos. Para consolarle, sin embargo, puedo decirle que se hace menos doloroso con la prctica. Usted est especulando en monedas, vamos a suponer, que haya puesto $ 5000 en una inversin sobre Liras italianas. Su corazonada es equivocada, los tipos de cambio se han vuelto en su contra, y su capital se ha reducido a $ 4000. Probablemente debera vender, siempre y cuando no haya promesa de mejora a la vista. Pero si lleva a cabo la venta, abandona 1.000 dlares. Eso es lo que duele. Y duele tanto que algunos no pueden hacerlo. El instinto del especulador tpico es quedarse quieto, con la esperanza de recuperar los 1.000 dlares algn da. Si no domina ese instinto, puede convertirse en un especulador mediocre o sufrir una quiebra. La forma de voltear la situacin a su favor, es sacar sus $ 4000 de esta mala inversin y ponerlos en una que le funcione mejor.

La imposibilidad de abandonar una parte de la inversin se convierte en un problema doblemente malo si especula sobre margen (es decir, utiliza dinero prestado para aumentar su apalancamiento). Su situacin especulativa entonces, viene a parecerse al ms exquisitamente atormentador juego del mundo, el pquer. Vale la pena explorar esta semejanza brevemente. En efecto, estudie el juego de pquer, lo encontrar muy gratificante. Si no est familiarizado con l, participe en alguna de las partidas que organizan los vecinos los viernes por la noche, u organice usted algunas. El pker est diseado para poner a prueba algunos de los elementos del carcter humano y llevarlo a sus lmites. Este juego tiene mucho que ensearle, sobre la especulacin y sobre usted mismo. Al especular con su dinero, es decir, sin utilizar ningn dinero prestado, la vida es relativamente simple. Digamos que usted compra algunas acciones, paga con dinero contante y sonante. No est obligado a hacer nada ms que dejar trabajar la inversin. Si el precio de la accin se desploma y usted no quiere salirse, siendo reacio a abandonar cualquier dinero que est perdiendo, no est obligado a hacer nada. Todo lo que ocurre es que usted se sienta taciturno a dejar pasar el tiempo mientras que su riqueza se reduce. Nadie le pide invertir ms dinero en aquella operacin. Ahora consideremos el pquer. En una mano de pker, usted debe seguir aadiendo dinero a su inversin si quiere quedarse en el juego. Est llegando a un punto en que, digamos que las probabilidades estn en contra de usted; en esta mano es un probable perdedor. Pero ha invertido un montn de dinero en esta partida y no puede abandonar. En contra de su mejor juicio (y de la enseanza del Tercer Axioma) elegir quedarse. Esto no es una especulacin comn y corriente despus de todo. Este es el pquer. Para quedarse, tiene que pagar. Si desea ver la prxima carta, debe comprarla. El juego requiere que usted continuamente haga nuevas inversiones de dinero para proteger el dinero que ya est invertido. La especulacin sobre margen produce una agona similar. Usted compra alguna accin, tomando prestado un cierto porcentaje del precio de su agente de bolsa. El porcentaje aceptable es determinado segn regulaciones de gobierno, reglas de bolsa, y la poltica de corretaje individual. La accin queda en manos del agente como garanta para el prstamo. Si bajan los precios de cotizacin de la accin, su valor como garanta, obviamente, tambin baja. Esto puede hacer que automticamente se viole una de las normas sobre porcentajes del margen. A continuacin, recibir la temida "llamada de margen", una amistosa y sensata comunicacin en la que su agente le ofrece dos opciones difciles: Invertir ms dinero para cubrir la diferencia, o vender. Usted est sustancialmente en la misma posicin que el jugador de pker. Si no est dispuesto a abandonar parte de su inversin, entonces debe invertir ms dinero en el negocio. La voluntad para abandonar suele ser la mejor salida. Si no puede cultivar esta fuerza de voluntad en si mismo, para abandonar cuando sea necesario, la especulacin de cualquier tipo podra ser difcil para usted, y la especulacin sobre margen podra ser desastrosa. El tercer obstculo para la aplicacin del Tercer Axioma la es la dificultad de admitir que estaba equivocado. Las personas difieren ampliamente en las formas en que

reaccionan a este problema. Algunos encuentran que es slo una molestia menor. Otras encuentran que es el mayor obstculo de todos. Las mujeres tienden a superarlo ms fcilmente que los hombres, y las personas de edad avanzada lo hacen con ms facilidad que los jvenes. No tengo idea de por qu esto es as, y tampoco nadie, incluidos los que dicen que lo hacen. Vamos a dejarlo en esto: Es un gran obstculo para muchos. Si siente que se cruzar en su camino, debe explorar y buscar la manera de manejarlo. Si hace una inversin, y esta resulta mala, sabe que debe salir. Sin embargo, para salir, debe admitir que ha cometido un error. Debe admitirlo ante su agente o banquero o quienquiera que se trate, tal vez su cnyuge u otros miembros de la familia y, por lo general lo peor de todo, ante usted mismo. Tiene que colocarse delante de un espejo, mirarse a los ojos, y decir, "me equivoqu!". Para algunos, esto es increblemente doloroso. El tpico perdedor intenta evitar el dolor y, en consecuencia, muchas veces queda atrapado en malas inversiones. Si compra algo cuyo precio comienza a bajar, mantiene la esperanza de que los futuros eventos reivindiquen su juicio. "Esta cada de los precios es slo temporal", se dice a s mismo y tal vez incluso se lo cree. "Yo tuve razn al entrar en esta operacin. Sera tonto vender slo por algn momento de mala suerte inicial. Voy a esperar, el tiempo mostrar lo listo que soy!" As protege su ego. Ha eludido la necesidad de decir que estaba equivocado. l se cree inteligente. Su libreta de ahorros registrar la verdad, pese a todo. Algunos aos despus, tal vez, la inversin alcance de nuevo el precio al que la compr o incluso superior y, entonces se sentir reivindicado. "Yo siempre tuve la razn!" Exclamar regocijado. Sin embargo, la tena? Durante todos esos aos, su dinero estaba estancado, pudiendo haber estado trabajando. Podra haberse duplicado. En cambio, est casi donde estaba al comienzo de este triste episodio. Negarse a admitir que estn equivocados es la respuesta de todos ellos.