02A Apuntes TC, Inicio 14-06-2013

PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS
Apuntes del Curso
Evaluacin de Proyectos, CT 2013
Objetivos Identificar metodologas de investigacin para la obtencin de informacin para la evaluacin. Proponer un esquema global de anlisis de Proyectos de Inversin. Utilizar tcnicas y metodologas para la obtencin de informacin. Aplicar criterios de evaluacin: VAN, TIR, VAC, CAE, PR, IVAN,
Anlisis de Sensibilidad.
Incorporar el elemento riesgo (Flujos proyectados y tasas). Analizar e interpretar los resultados.
Introduccin Qu es un Proyecto? Es una respuesta a una IDEA que busca dar una solucin eficiente a un problema.-
Solucin a un problema Satisfacer una necesidad Es una Inversin a futuro, en el cual se deben analizar y validar todos los alcances. Es un riesgo Porqu? R.E.Y.D.U.ALT
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Proyectos
Creacin de un nuevo Producto o Servicio Ampliacin de tamao
Necesidades
Reestructuracin Interna para Reducir Costos Localizacin Outsourcing.
Mltiples y Jerarquizables Idea de Proyecto Recursos Escasos Es Necesario Evaluar

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En Qu se diferencia la Preparacin Versus Evaluacin de Proyectos?
Preparar: Es recopilar y confeccionar toda la informacin que permita construir los flujos de caja para la toma de decisiones. Evaluar: Tras preparar un proyecto, ste es evaluado mediante criterios tales como: VAN, TIR, VAC, CAE, PR, IVAN, Anlisis de Sensibilidad. a fin de poder recomendar el mejor curso de accin: 1. Realizar inversin. 2. Desalentar la inversin. 3. Esperar.
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Tipologa de Proyectos
PROYECTO
Segn la finalidad del estudio Rentabilidad del proyecto Rentabilidad del inversionista Capacidad de pago
Segn el objeto de la inversin Creacin nuevo negocio Proyecto de modernizacin Outsourcing Internalizacin Reemplazo Ampliacin Abandono
Sistematizacin Flujos de Caja
Tasa de Impuesto a las Utilidades Actualizacin SII, 17-10-2012
Indicadores Econmicos 1.-Qu es un VAN? VAN = [Ft / (1+r)t ] - Io

El valor actual neto representa el cambio en el nivel de riqueza que un invesionista o empresa obtiene al realizar una determinada inversin.
2.-Qu es la TIR?
La Tasa Interna de Retorno, representa la rentabilidad anual que genera el proyecto sobre la inversin efectuada durante el horizonte de evaluacin establecido.
VAN
Si VAN > = 0, TIR > = r y tendremos:
0 "r" TIR r
Concepto Valor Actual Neto (VAN)
Valor: Representa la unidad monetaria que ser utilizada en el proyecto. Actual: Momento que vamos a calcular el proyecto. Neto: Ingresos menos Egresos.
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Ejemplo: VALOR ACTUAL NETO
Inversin 0 (50.000)
1 15.000
Flujos proyectados 2 3 4 18.000 22.000 30.000
5 30.000
El VAN del proyecto, considerando una tasa de descuento del 17% anual, es el siguiente:
VAN = 50000 +
15.000 18.000 22.000 30.000 30.000 + + + + (1 + 0,17 )1 (1 + 0,17 )2 (1 + 0,17 )3 (1 + 0,17 )4 (1 + 0,17 )5
VAN = 19.399
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CALCULANDO VAN y TIR CON EXCEL VAN: Usar frmula VNA (desde el periodo 1 al n)
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Ejemplo: TASA INTERNA DE RETORNO
Periodo 0 -1000
Periodo 1 200
Periodo 2 400
Periodo 3 600
Periodo 4 600
Periodo 5 600
r VA VAN (10%) TIR
10% 1.746 Valor Presente de los Flujos Futuros 746 32%

0 "r" TIR r VAN
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CALCULANDO VAN y TIR CON EXCEL TIR: Usar frmula TIR (desde el periodo 0 al n)
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Cmo Generar una Idea de Proyecto?
Ser Estratgico Contexto Industrial Contexto Ambiental

Organizacin Empresario
(Adelantarse a los hechos)
Contexto Econmico
Contexto Poltico Contexto Tecnolgico Contexto Social y Cultural

Hacia dnde vamos Cmo cambia la forma de satisfacer las necesidades Cmo solucionar un problema en forma ms eficiente y atractiva
Evaluacin de Proyectos, CT 2013 Viajes Ferias internacionales Contactos y amistades Especializacin y Know How Acuerdos Comerciales Representaciones
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Contexto Legal
Primer Paso:
Determinar la VIABILIDAD de la IDEA
VIABILIDAD
COMERCIAL TCNICA ORGANIZACIONAL LEGAL AMBIENTAL FINANCIERA VIAL ETICA EMOCIONAL SOCIAL
Por Ejemplo
Es valorado por el mercado final? Se dispone de la tecnologa, Recursos y Condiciones? Se dispone del know How (Conocimiento) y capacidad administrativa? Existe alguna restriccin que lo impida? Genera un impacto ambiental negativo? Se tiene acceso a recursos? Son los ingresos mayores que los costos? Genera algn impacto vial negativo? (EIV) El proyecto esta acorde con los principios y valores de quienes lo ejecutan? Me motiva la iniciativa? Cumple con los intereses de la comunidad interna y externa?
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Ciclo de Proyectos
IDEA PREINVERSIN INVERSIN OPERACIN
n
En cada etapa: Puede fracasar el proyecto

Existen distintos responsables
IDEA
Objetivo? Definir el proyecto Puede que se requiera de una investigacin para ello Responsable: Empresario, organizacin
PREINVERSIN
Objetivo? Determinar la rentabilidad econmica del Proyecto Responsable: Preparador y Evaluador de Proyectos
Perfil Prefactibilidad Factibilidad
Se diferencian en la calidad y cantidad de la informacin utilizada en la evaluacin
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Cmo se define PEP?
Proceso dinmico e interrelacionado. Ahora cuando se tiene informacin cuantitativa y antecedentes cualitativos, podemos adoptar una decisin sobre: Aceptar Rechazar Recomendar su espera LA IDEA DE PROYECTOS
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Etapas de Preinversin Reconoce tres tipos de estudios que se diferencian fundamentalmente por calidad y cantidad de informacin involucrada y por la profundidad con que se aborda metodolgicamente el estudio:
1. PERFIL 2. PREFACTIBILIDAD 3. FACTIBILIDAD
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Etapas de Preinversin 1. Estudio de PERFIL

Etapa ms preliminar de la preinversin Busca determinar si el proyecto presenta caractersticas que sealan la conveniencia de recomendar su abandono inmediato.
METODOLOGA:
Objetivo
Destino ms recursos en profundizar la investigacin o abandono?
Informacin existente Juicio comn Opinin de expertos Estimaciones globales y estticas

Responsable: PEP
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Etapas de Preinversin 2. Estudio de PREFACTIBILIDAD

Este estudio profundiza la investigacin de la etapa anterior mediante el anlisis de distintas alternativas. Esta etapa se caracteriza por su anlisis dinmico de las cifras. Es decir, proyectndolas en el tiempo.
METODOLOGA: Informacin Secundaria y Primaria. Se desechan alternativas tcnicas, organizacionales. Se estudia el mercado: Consumidor, Competidor, Proveedor, Distribuidos, Externo. Se proyectan Cifras Responsable: PEP
Objetivo
Aprobar Rechazar Postergar Profundizar
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Etapas de Preinversin 3. Estudio de FACTIBILIDAD

Para esto, se debern precisar las inversiones del proyecto y quedar claramente identificados los costos y beneficios que con mayor probabilidad se espera sean generados durante el perodo de evaluacin
METODOLOGA: Informacin precisa y 100% primaria Informacin cualitativa mnima Se analizan con profundidad las alternativas seleccionadas Responsable: PEP
Objetivo
Precisar con detalle las inversiones, costos e ingresos Apruebo o rechazo
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INVERSIN
Objetivo
Efectuar la inversin en el tiempo, costo y calidad prevista
Tareas
Se determinan las etapas, su duracin y secuencia (Carta Gantt) Puede someter a estudio lo que no le parece Llamados a licitacin Responsable: Gerente de Proyecto
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OPERACIN
Objetivo
Administrar y gestionar la empresa o unidad de negocio formada
Tareas
Se implementa Mix comercial Contratos de trabajo Se efectan alianzas estratgicas Responsable: Directorio y Gerencia de la empresa
Evaluacin Expost
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Por qu fallan los proyectos? (1/4)
Imposibilidad de la prediccin perfecta
Deficiente gestin
Procedimientos errneos en la evaluacin
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Contexto Industrial Contexto Ambiental
Contexto Econmico
Proyecto
Contexto Poltico
Contexto Tecnolgico Contexto Social y Cultural
Contexto Legal
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Dlar observado Perodo 2007-2010
570,00 560,00 550,00 540,00 530,00 520,00 510,00 500,00 490,00 480,00 2007 2008 2009 2010
Fuente: BCCH
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Estudio de Mercado
OBJETIVO: Proporcionar Informacin Econmica, Cuantitativa y Cualitativa relevante para la Evaluacin del Proyecto. Precio Demanda Costo Materias Primas Participacin de Mercado Gasto Publicitario Inversin Publicitaria Definicin de la Estrategia Comercial Informacin Cualitativa PEST, PORTER (5F), FCE CADENA DE VALOR FODA Anlisis Dinmico de las Variables
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El Mercado del Proyecto

C o n s u m i d o r
P r o v e e d o r
Proyecto
Competidor
D i s t r i b
16-11-2012
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Segmentacin
Geogrficas VARIABLES INDIVIDUALES Y FAMILIARES
Pas Lugar de Residencia Regin Rural/Urbano Edad Sexo Tamao del grupo familiar GSE Profesin
Demogrficas
Psicogrficas
Estilo de Vida Preferencias
VARIABLES INSTITUCIONALES
Rubro o sector industrial Tamao o Volmenes de Compras Nmero de Trabajadores Localizacin Resultados
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Qu informacin Necesito del Consumidor?

Depende del Tipo de Proyecto
CONSUMIDOR
En General Qu le gustara Otros servicios de inters Cundo compra Quin compra Disposicin a pagar Frecuencia de compra Cmo compra Dnde compra Preferencias
PROYECTO
Definicin de Producto y Servicio Posibilidad de Nuevos Negocios Estacionalidad de la Demanda Mercado Objetivo Precio Hbitos / Demanda Condiciones y Plazos (KT) Localizacin Lealtad de Marca
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Qu informacin Necesito del Proveedor? Aspectos Cuantitativos PROVEEDOR

PROYECTO
Precio de los Insumos Costo de la Materia Prima Condiciones de Pago Capital de Trabajo Polticas de Descuento (KT) y Costo M.P. Disponibilidad del Insumo Stock / Costo M.P. Compra Mnima Volmen de Compra (KT) Necesidad Infraestructura Inversin Obras Fsicas Localizacin Costos de Transporte
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Qu informacin Necesito del Proveedor? Aspectos Cualitativos

PROVEEDOR Composicin de la Industria Calidad y Especificaciones Servicios Post Venta Responsabilidad Entrega PROYECTO Poder Negociador (Oferta) Calidad del Producto Final Calidad / Costos Se reduce Probabilidad de Prdida de Ventas. Prestigio Seguridad Abastecimiento Especializacin Calidad del Producto Historia Financiera del Proveedor Seguridad en el Largo Plazo
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Mercado competidor
Cmo determinar la existencia de un competidor? PRODUCTO
CONSUMIDOR
TECNOLOGA Si empresa tiene 1,2 y 3 iguales => Si empresa tiene 1,2 3 distintos => Competidor directo Competidor indirecto
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Qu informacin Necesito de la Competencia?

Aspectos Cuantitativos:
Estrategia Comercial
- Estrategia de Precios - Producto Ampliado
Condiciones de Pago que Ofrece al Cliente Tecnologa que Utiliza para la Elaboracin de sus Productos y/o Servicios Volumen de Ventas y Participacin de Mercado Cobertura, Mercados y Nichos que Abarca Localizacin
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Qu informacin Necesito de la Competencia?

Aspectos Cualitativos
Composicin de la Industria Estrategia Comercial
- Promocin - Canales de Distribucin Utilizados
xitos y Fracasos Posicionamiento e Imagen de Marca Integraciones Estratgicas con clientes, proveedores y competidores Reaccin de la Competencia Gobierno Corporativo Grado de Integracin Vertical
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Mercado Distribuidor
Qu informacin necesito del mercado Distribuidor?
Multitiendas Supermercados Estaciones de Servicio
Quines componen el mercado distribuidor?
Costo de la intermediacin
Cul es el negocio? Cul es el precio de transferencia? Cumple los estndares de calidad y servicio que quiero como imagen de mi producto?
Calidad del servicio
Polticas
De Compra Stock Devolucin de Productos Marketing, Eventos y Promociones Material POP (Point of Purchase) Descuento de documentos, etctera Evaluacin de Proyectos, CT 2013
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Estrategia Comercial del Proyecto Es la Forma como se van a comercializar los productos del proyecto. Es decir, la promocin y publicidad que se va a utilizar y los canales de distribucin y venta que a travs de las cuales se pretende llegar al consumidor.
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Estrategia Comercial del Proyecto

Estrategia de Precio: Cmo fijar el precio y sus polticas? Pasos previos: Qu objetivo persigo con precio? En qu etapa del ciclo de vida se encuentra el producto? Qu referencias tengo del Mercado?
Competencia Consumidor Costos
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Cmo fijar precios?

1.
Criterio de Costos
Costos variables + Costos Fijos
+ Margen de contribucin
PRECIO FINAL
2.
Funcin de Demanda
P D
3.
En base a la Competencia Criterio Marginalista (VAN = 0)

4.
41
Ciclo de Vida del Producto

Ventas
Estabilidad (Madurez) Declinacin
Crecimiento Introduccin
Tiempo
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Ciclo de Vida del Producto (CVP)

1. INTRODUCCIN Las ventas estn a niveles bajos porque todava no hay una amplia aceptacin del producto en el mercado. La disponibilidad del producto (para el comprador) es limitada. La competencia es limitada o nula. 2. CRECIMIENTO Cuando el mercado acepta el producto, las ventas aumentan rpidamente. Los beneficios aumentan porque el producto lo conocen los clientes.
43
Ciclo de Vida del Producto (CVP)

3. MADUREZ El incremento de las ventas es lento o se ha estabilizado en un nivel, los niveles mximos de ventas. Se alcanza la mayor rentabilidad. 4. DECLINACIN Llega un momento en que las ventas decaen . Sucede en la mayora de los productos por la competencia, o la prdida de inters por parte del cliente. Con frecuencia los precios bajan y los beneficios se reducen.
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Producto
Atributo Fsico Servicios que satisface Atributos Simblicos Servicios de Pre y Post venta
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Promocin
Inversin Publicitaria Gasto Publicitario Plan de Medios => Costo Asociado

Fuente Mensaje Medio Audiencia
Quin emite el mensaje
Qu se va a transmitir
Cules Medios? TV Radio Revista Internet
A quin voy a dirigir el mensaje
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Tcnicas de Proyeccin de Mercado (1/2)
Objetivo
Determinar el comportamiento futuro de una variable. Existen distintas tcnicas: Primaria Informacin Secundaria
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Tcnicas de Proyeccin de Mercado (2/2) http://www.youtube.com/watch?v=WVoqALWPiV0

Estable MERCADO => - Complejo +Complejo Inestable =>
TCNICAS
SUBJETIVAS - Mtodo Delphi - Opinin de Expertos - Focus Group CAUSALES - Regresin -Encuestas de Intencin de Compra - Modelos Economtricos SERIES DE TIEMPO - Promedios Mviles
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Anlisis FODA
Interno Externo
FORTALEZAS
Ventajas que tenemos como empresa, Ejemplos: Equipo humano Slido plan de negocios basado en amplios estudios y anlisis del mercado Alianzas Respaldo financiero
OPORTUNIDADES
Eventos que favorecen a todos los productores, Ejemplos: TLCs Que el producto No exista en el mercado
DEBILIDADES
Desventajas de nuestra empresa frente a la competencia o sustitutos Ejemplos: Falta de experiencia
AMENAZAS
Eventos desfavorables para todos los productores, Ejemplo: Crisis energticas Tiempo necesario para alcanzar punto de equilibrio. Aumento de precios combustibles
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Matriz FODA para el diseo de metas estrategicas

Fortalezas (F)
Lista de Fortalezas -
A. INTERNO A. EXTERNO Oportunidades (O)

Lista de Oportunidades
-
Debilidades (D)
Lista de Debilidades
Estrategias FO
Uso de Fortalezas para aprovechar oportunidades
Estrategias DO
Vencer debilidades aprovechando oportunidades
Amenazas (A)
Lista de Amenazas -
Estrategias FA
Uso de Fortalezas para evitar amenazas
Estrategias DA
Reducir al mnimo las debilidades y las amenazas
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Matriz FODA para el diseo de metas estrategicas (Ejemplo)

A.INTERNO
F1 Ubicacin Estratgica F2 Disponibilidad de capacidad instalada F3 Uso de la tecnologa F4 Bajos costos de produccin F5 Imagen de prestigio D1 Pensamiento de C.P. D2 Escasos recursos econmicos D3 Falta de capacidades D4 Personal desmotivado D5 Procesos internos burocrticos D6 Falta de comunicacin (D5,O3) INTRODUCIR CAMBIO TECNOLOGICOS. (D3,D4,02) DESARROLLO DE UN PLAN DE CAPACITACIN..
A.EXTERNO
O1 Productos Subsidiados O2 Acceso a crdito O3 Aprovechar innovaciones tecnolgicas O4 Nuevos fondos concursables O5 TLC (F1,F5,O5) CAMPAA AGRESIVA DE MARKETING. (F2,F3,02) DESARROLLO DE UN PLAN DE INVERSIONES ADECUADO.
A1 Aparicin fenmeno del nio (F3,A4) DESARROLLO IDEAS INNOVADORAS A2 Inestabilidad econmica y poltica A3 Tipo de Cambio A4 Competencias
(D3,A4) REESTRUCTURACIN DEL RRHH. (D6,A4) BUSCAR CAMINOS DE PENETRACIN.

51
Estudio Tcnico
Objetivo: Cuantificar Costos de Operacin e

Inversiones
Etapas:
Ingeniera de Proyecto Valoracin econmica de las variables tcnicas Decisiones de Tamao Decisiones de Localizacin
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Ingeniera del Proyecto
Objetivo
Determinar la funcin de produccin ptima para la utilizacin eficiente de los recursos en la elaboracin del bien o servicio deseado.
Cmo se logra?
Buscando y evaluando distintas alternativas y combinaciones tecnolgicas.
53
Qu se debe Cuantificar ? (1/3) Balance de Maquinaria, Equipo y Tecnologa
Balance de Adquisicin de Nueva Maquinaria, Equipo y Tecnologa durante la Operacin.

Por Reemplazo Por Aumento de la Capacidad
54
Qu se debe Cuantificar ? (2/3) Balance de Personal
Balance de Materias Primas
Balance de Obras Fsicas

Estudio de Layout
55
Qu se debe Cuantificar ? (3/3) Balance de Insumos Generales y Suministros
Balance de Repuestos y Mantencin
Balance Gastos Generales (Seguros)
56
Cmo se Evala? Determinando el menor VAC.

0
Flujo Neto A Flujo Neto B (100.000) (60.000)
1
(18.000) (32.000)
2
(18.000) (32.000)
3
(18.000) (32.000)
4
(18.000) (32.000)
VACA 8% VACB8%
(159.618) (165.988)
Se evala > Inversin con < Costos v/s < Inversin con > Costo
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Venta de Activos + Valor de Mercado - Valor Libro Utilidad Contable por venta de activos Impuesto a las utilidades (20%) Utilidad Despus de Impuestos + Valor libro Valor de Desecho Comercial del Activo 2.000 (800) 1200 (240) 960 800 1.760
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Tamao del proyecto El concepto de tamao se encuentra asociado con la capacidad instalada del proyecto. Definir este concepto significa definir el nivel de inversin requerida.
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Decisiones de Localizacin Decisin de Largo Plazo. Efectos Econmicos. Puede determinar el xito o el fracaso.
Econmicos Estratgicos Institucionales Emocionales Plantas de Produccin Mall, Supermercado Parques Industriales Tradicin Familiar
CRITERIOS
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Factores que impulsan la Localizacin

Dominantes
Centrales Hidroelctricas Plataformas de Petrleo Yacimientos Mineros
Preferencias
Referencias Preferencias
Industriales
No existe Preferencias
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Factores que determinan la Localizacin (1/2)

ETAPA 1:
MACRO LOCALIZACIN
Costos de Transporte Peso Volumen Distancia Tarifas Disponibilidad y Costo de la Mano de Obra Estructura Impositiva Cercana a las fuentes de abastecimiento Cercana al mercado consumidor Factores ambientales
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Factores que determinan la Localizacin (2/2)

ETAPA 2:
MICRO LOCALIZACIN
Disponibilidad y costo del Terreno Disponibilidad de Ss bsicos Agua Electricidad Gas Comunicaciones Cercana a infraestructuras Posibilidad de desprenderse de los desechos Accesos Entorno y reas de influencias
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Mtodo Brown y Gibson

Asignar valor relativo a cada factor objetivo
Localizacin Localizacin 1 Localizacin 2 Localizacin 3 TOTAL
FOi = 1/ VACi
n
VAC (Ci) 703.569 713.404 738.148
Recproco (1/Ci) 0,00000142133 0,00000140173 0,00000135474 0,00000417780
FOa 0,3402 0,3355 0,3243 1
1/ VAC
i =1
Foa = Fob = Foc =
0,0000014213 / 0,0000041778 = 0,0000014017 / 0,0000041778 = 0,0000013547 / 0,0000041778 =
0,3402092 0,3355191 0,3242717 1
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Estimar valor relativo a cada factor subjetivo
Factor (j)
Entorno Acceso Clima Total
Factor Entorno ComparacionesSuma pareadas Localiz
Localiz 1
Comparaciones pareadas 1
1 0
Suma de Preferencias
2 1 1 4
Indice Wj
50% 25% 25% 100%
Acceso
2
1 0
3
1 1
El propsito de esta etapa es establecer la importancia relativa que tiene cada factor subjetivo sobre la decisin de localizacin
Clima Comparaciones Suma pareadas R i1 1 1 2 0 de 3 pref. R i1 1 0,25
ComparacionesSuma pareadas R i1 0,00 1 0 2 0 3 de pref. 0
de pref. 0
1 0
2 0
0,00
Localiz 2
0,50
0,67
0,50
Localiz 3
0,50
0,33
0,25
Total
1,0
1,0
1,0
65

Estimar valor relativo a cada factor subjetivo
Factor (j) Entorno Acceso Clima Loc 1 0,00 0,00 0,25 Puntaje Relativo R ij Loc 2 0,50 0,67 0,50 Loc 3 0,50 0,33 0,25 Indice Wj 0,50 0,25 0,25
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Combinar factores objetivos y subjetivos
Reemplazando los valores obtenidos para los FOi y FSi en la frmula anterior, se determinan las siguientes medidas de preferncia de localizacin:
Asignar ponderaciones y seleccionar localizacin mediante la Medida de Preferencia de Localizacin (MPLi)

MPL1 MPL2 MPL3 = = = (0,25) * (0,3402) + (0,75) * (0,0625) = 0,1319 (0,25) * (0,3355) + (0,75) * (0,5425) = 0,4908 (0,25) * (0,3243) + (0,75) * (0,3950) = 0,3773
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Estudio Organizacional
La cuantificacin de estos elementos en trminos monetarios y su proyeccin en el tiempo son los objetivos que busca el estudio Organizacional.
Nivel o grado de participacin de unidades externas (Outsourcing). Tamao de la estructura organizacional. Requerimientos de espacios fsicos. Complejidad de las tareas. Remuneraciones, Beneficios e Incentivos. Tecnologa Administrativa.
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Estudio Econmico y Financiero

Recopilar, sistematizar y confeccionar toda la informacin financiera relevante para la construccin de los flujos de caja que permitan evaluar la decisin que corresponda.
Objetivo
Inversiones Reinversiones
Activo Fijo Activos Nominales Capital de Trabajo
ORDENAR
Costos de Operacin Ingresos Operacionales Beneficios
Directos Indirectos Costos no desembolsables
Ingresos no operacionales Valor de desecho del proyecto Recuperacin del Capital de Trabajo
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Clasificacin de las Inversiones
Activos Fijos
Maquinaria Infraestructura Equipamiento Gastos de Puesta en marcha Compra de Marca Software
Depreciable
Activos Nominales
(Servicios y derechos Adquiridos)
Amortizable
Capital de Trabajo
Capital de Operacin
Recuperable
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Calendario de Inversiones
Identifica el momento en que se realiza cada inversin para determinar el costo financiero de la Inversin
-n -n+1 ,,,-3 -2 -1 0
VA VF VF VF VF VF
Costo Financiero v/s Momento Cero

ITEMS/PERODO
Perodo -3 Perodo -2 Perodo -1 Perodo -0 Perodo 1 Perodo 2 Perodo 3
INVERSIN TERRENO -200.000 CONSTRUCCIN MAQUINARIAS CAPITAL DE TRABAJO FLUJO NETO VAN,13% 588.525 -335.000 -180.000
-288.579 -427.762 -203.400 -120.000 -1.039.741 849.181 Evaluacin de Proyectos, CT 2013

71
800.000 800.000
800.000 800.000 800.000 800.000
Capital de Trabajo
Se define como la inversin necesaria para la operacin normal y eficiente de un ciclo productivo.
Es una inversin de largo plazo, ya que asegura la operacin del negocio en el tiempo. Se entender por ciclo productivo al proceso que se inicia con el primer desembolso para cancelar la materia prima de la operacin y termina cuando stas son transformadas en producto, son vendidas y el resultado de la venta es percibido y queda disponible para cancelar nuevos insumos.
72
Ciclo Productivo
Pedido de Materia Prima
Transporte 60 das 30
Pago de Materia Prima Retiro y 90 despacho 10 das
Produccin 30 das 100 130
Crdito a clientes 90 das 190 280
130 Comercializacin 60 das
Ciclo Productivo = 280 30 = 250 das

Crdito de Proveedor
73
Cmo estimar la necesidad de Capital de Trabajo? (1/3)

Contable Mtodos Perodo de Desfase Dficit Acumulado Mximo
A)
Mtodo Contable
El capital de Trabajo se determina por la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos circulantes Inversin en Capital de Trabajo: A. Circulante - P. Circulante
Activo
Caja Cuentas x Cobrar Existencias
Pasivo
Cuentas x Pagar Pasivos de Corto Plazo
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B) Mtodo Perodo de Desfase
El nivel de capital de Trabajo se determina por el costo total diario multiplicado por el nmero de das de desfase entre desembolsos por compra de materias primas, hasta disponer de ingresos.
Inversin Capital deTrabajo =
Costo Anual 365
N Das de desfase
75

C) Mtodo Acumulado Mximo
El nivel de capital de Trabajo se determina a travs de flujos de caja proyectados mensuales, quincenales u otro perodo. Con estos flujos se calcula la diferencia entre ingresos y egresos para establecer la necesidad de financiamiento operacional.
D ficit a cumula do m ximo 0 Ingresos Egresos Saldo Saldo acumulado 50 (50) (50) 45 (45) (95) 1 2 3 30 40 (10) (105) 4 30 37 (7) (112) 5 60 40 20 (92) 6 80 40 40 (52) 7 100 40 60 8 8 100 40 60 68
0 Ingresos Egresos Saldo Saldo acumulado 112 112 112
1 50 (50) 62
2 45 (45) 17
3 30 40 (10) 7
4 30 37 (7) -
5 60 40 20 20
6 80 40 40 60
7 100 40 60 120
8 100 40 60 180
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Valor de Desecho del Proyecto Representa el valor total del proyecto al final del horizonte de evaluacin Valor de Desecho del Proyecto Valor de Desecho del Activo Criterios para calcular el Valor de Desecho
A) Criterio Contable: Corresponde a la sumatoria lineal de los valores libro de todos los activos al final de la evaluacin. B) Criterio Comercial: Corresponde a la sumatoria lineal de los valores comerciales de todos los activos al final de la evaluacin ajustado por su efecto tributario. C) Criterio Econmico: Se asigna un valor al proyecto en base a la capacidad de generacin de flujos futuros a contar del trmino de la evaluacin.
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Flujos de Caja Proyectados

QU QUIERO MEDIR?
Rentabilidad de la inversin Rentabilidad del inversionista Capacidad de pago del Proyecto FLUJO DE CAJA +INGRESOS AFECTOS A IMPUESTO -EGRESOS AFECTOS A IMPUESTO -GASTOS NO DESEMBOLSABLES RAI IMPUESTO RDI +AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES -EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS +BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS FLUJO DE CAJA NETO PROYECTO
INGRESOS POR VENTA, VENTA DE ACTIVOS COSTOS DE PRODUCCIN DP, AMORTIZACIONES ACTIVOS INT, VL SEGN SII
DP, AMORTIZACIONES ACTIVOS INT, VL INVERSIONES, REINVERSIONES Y CAPITAL DE TRABAJO VALOR DE DESECHO, RECUPERACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
78
Tasa de Descuento
Representa el costo de Capital de los Recursos Invertidos. Corresponde a la rentabilidad que se le debe exigir a la inversin al renunciar a un uso alternativo. Por tanto una tasa de descuento mal calculada puede derivar en una decisin mal tomada.
FLUJO/PERODO FLUJO NETO, A FLUJO NETO, B VAN/T.D VAN, A VAN, B Ao 0 -200.000 -540.000 6% 184.324 255.546 Ao 1 83.746 200.000 10% 148.631 185.475 Ao 2 100.495 204.220 15% 110.843 110.843 Ao 3 120.594 304.220 20% 79.153 47.848 Ao 4 144.712 214.220 25% 52.332 -5.794
RELACIN VAN versus TASA DE DESCUENTO

VAN PROYECTO
300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 0% 5% 10% 15% 20% 25%
VAN, A VAN, B
30%
TASA DE DESCUENTO
79
Cmo estimar el Costo de Capital con CAPM? Por ejemplo, si la tasa libre de riesgo fuese 6%, la tasa de rentabilidad observada en el mercado fuese 13% y el beta del sector 1.5, la tasa de costo de capital sera: Ke = 6% + (13% - 6%)* 1,5 Ke = 16,5% El problema del preparador y evaluador de proyectos surge cuando debe estimar el beta.
80
Anlisis de Sensibilidad
Qu pretende?
Proporcionar informacin adicional para disminuir la incertidumbre en la toma de decisiones.
Qu sensibilizar?
Aquellas variables con mayor incidencia en la rentabilidad del proyecto, tales como:
Nivel de inversin Costos variables Precio Cantidad demanda Tipo de Cambio
81
Cmo podemos Sensibilizar?
Este anlisis puede efectuarse bajo tres dimensiones;

1.- Unidimensional 2.- Bidimensional 3.- Multidimensional Enfoques complementarios
1) El anlisis unidimensional o VAN 0, tiene por objeto determinar el punto de equilibrio de largo plazo (mximos o mnimos), por ejemplo establecer cul es el nivel de ingresos mnimos que deber recaudarse para no incurrir en prdidas de largo plazo, o bien la inversin mxima que resiste el proyecto, entre otros.
FIN
82

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