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Siderrgico / Per Informe Anual

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Corporacin Aceros Arequipa S.A. (CAASA)

Fundamentos
Mayo 2013

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Tipo Instrumento Rating Actual 2(pe) Rating Anterior 1(pe) Fecha Cambio 26-05-09

La clasificacin de riesgo otorgada a Corporacin Aceros Arequipa S.A. se fundamenta principalmente en: i) Evolucin de los mrgenes. En el 2012 el margen bruto se redujo, debido, entre otros, a que los precios promedio de venta de los productos siderrgicos disminuyeron, en lnea con lo ocurrido en el mercado internacional. Sin embargo, las materias primas (chatarra, hierro esponja, etc.) que utiliza la Compaa no lo hicieron en la misma proporcin. No obstante lo anterior, a partir del primer trimestre del 2013 se observa una recuperacin gradual en los precios promedio de venta. Cabe sealar que durante el 2012 el crecimiento del sector construccin impuls la demanda peruana de acero. As, el volumen vendido de CAASA en TM aument un 17%, sin embargo, en trminos monetarios las ventas aumentaron slo un 5%, debido a los menores precios promedio. De esta manera, en el 2012 la Compaa gener un EBITDA ascendente a S/. 91.9 millones (S/. 303.2 MM en el 2011). Asimismo, el margen EBITDA se redujo de 14.7% en el 2011, a 4.2% en el 2012. Por su parte, durante los primeros tres meses del 2013 se observ una recuperacin en el margen, debido a la mejora en los precios promedio de venta. En ese sentido, el margen EBITDA del trimestre fue de 7.2%. Es de esperar que para el resto del 2013 el margen bruto evolucione favorablemente. Adems, la puesta en operaciones de la nueva lnea de laminacin, as como la implementacin de diversos proyectos (almacenes en Pisco, centro de distribucin en Lima, SAP-ERP, etc.) permitirn generar eficiencias. ii) Nivel de endeudamiento. La deuda financiera CAASA pas de S/. 917 millones al cierre del 2011, a S/. 1,017 millones a diciembre 2012 (S/. 1,080 MM a marzo 2013). Lo anterior se debi, entre otros, a la necesidad de financiar: i) sus necesidades de capital de trabajo; y, ii) sus requerimientos de inversin para ampliar su capacidad productiva. Cabe indicar que CAASA viene negociando crditos a mediano plazo con la finalidad de reperfilar obligaciones corrientes a plazos mayores, mejorando su flexibilidad financiera. A marzo 2013 su liquidez corriente era de 1.48x. As, producto del mayor endeudamiento y, principalmente, el menor EBITDA, al cierre del 2012 el ratio Deuda Financiera Neta / EBITDA ascendi a 9.1x (2.5x a dic. 2011). Cabe sealar que producto de la mejora en los mrgenes registrado en los primeros tres meses del 2013, a marzo 2013 este ratio se ubic en 5.3x.

Acciones

* Informe con cifras auditadas a diciembre 2012 y no auditadas a marzo 2013

Indicadores Financieros
(S/. MM.) Ingresos EBITDA * Flujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera Total Caja y valores lquidos Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Fin. Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Fin. (x) 12M Mar-13 2,172 77 184 1,080 242 14.0 10.8 2.2 Dic-12 2,166 92 315 1,017 179 11.1 9.1 2.6 Dic-11 2,065 303 80 917 160 3.0 2.5 8.5

(*) No incluye otros ingresos y egresos Fuente: CAASA

Analistas
Sergio Castro Deza (511) 444 5588 sergio.castro@aai.com.pe Carlos Bautista Lainez-Lozada (511) 444 5588 carlos.bautista@aai.com.pe

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De este modo, debido a la mejora esperada en sus mrgenes para el presente ao, a la finalizacin de sus principales inversiones para ampliar su capacidad productiva y al dinamismo de la demanda interna de acero, el apalancamiento debera ir reducindose gradualmente, retornando a niveles acordes con la clasificacin asignada. iii) Exposicin a la volatilidad de los precios del acero. Al tratarse de un commoditie, el acero ha experimentado importantes variaciones en su cotizacin internacional en los ltimos aos, impactando de manera importante en los resultados de la Compaa. En ese sentido, el desfase que se puede producir entre los precios de adquisicin de las materias primas y los precios internacionales de venta de los productos siderrgicos tiene un impacto en los margenes. Cabe sealar que CAASA registra importantes fortalezas, entre las que destacan: i) Su slida posicin competitiva.- La tecnologa que emplea, sus estndares de eficiencia y la permanente bsqueda de reduccin de costos, le han permitido ofrecer precios competitivos y, por lo tanto, alcanzar una importante participacin de mercado. Cabe mencionar que en el sector sur del pas, la Compaa tiene prcticamente la exclusividad del mercado de los productos que vende. Adems, el fortalecimiento comercial de CAASA y el valor de su marca, unidos a las inversiones realizadas para incrementar su capacidad de produccin, entre otros factores, le han permitido tener un crecimiento relevante en los ltimos aos. ii) Su grado de integracin vertical.- Si bien es cierto que CAASA an muestra niveles de integracin vertical menores que otras empresas siderrgicas de la regin, se puede apreciar los avances que viene registrando la Compaa en este sentido. Cabe mencionar que en las plantas de laminacin en Arequipa y Pisco el insumo requerido es la palanquilla, y ste proviene de la produccin de la planta de acera de Pisco. De otro lado, la planta de acera requiere como insumo ms importante la carga metlica (chatarra o hierro esponja), la cual es abastecida parcialmente por la planta de hierro esponja que tiene la Compaa en Pisco.

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Adems, la Compaa viene realizando diversos estudios con la finalidad de evaluar la posibilidad de desarrollar en el futuro algunos yacimientos de hierro que posee y asegurarse una fuente propia de abastecimiento. Cabe sealar que actualmente la planta de hierro esponja viene abasteciendo a uno de sus hornos con mineral de hierro proveniente de los yacimientos de la Compaa. Igualmente, CAASA tambin tiene un grado de integracin vertical hacia adelante, debido a que cuenta con una empresa de transportes, Transportes Barcino S.A. Adems, la Compaa tiene participacin en el accionariado de la empresa distribuidora Comercial del Acero S.A. Por su parte, los accionistas de CAASA tienen participacin en otras empresas distribuidoras (TRADI S.A. y COMFER S.A.), lo que fortalece an ms su relacin con sus canales de distribucin. Cabe mencionar que durante el 2012, las ventas de la Compaa a estas tres empresas vinculadas representaron alrededor del 18% de los ingresos anuales.

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Acontecimientos Recientes En Junta Anual de Accionistas (JGA), celebrada en marzo 2013, se acord la capitalizacin de S/. 54.4 millones de la cuenta resultados acumulados, correspondindole S/. 44.9 millones a las acciones comunes y S/. 9.6 millones a las acciones de inversin. As, el capital de la sociedad, a marzo 2013 ascendi a S/. 941.9 millones. Cabe recordar que en JGA, realizada en marzo 2012, se acord, entre otros: i) distribuir dividendos en efectivo con cargo a los resultados del ejercicio 2011 por S/. 37.0 millones, de los cuales ya se haban adelantado S/. 15.0 millones en noviembre 2011; y, ii) capitalizar resultados acumulados por S/. 311.0 millones, correspondindole S/. 256.3 millones a las acciones comunes y S/. 54.7 millones a las acciones de inversin. Perfil La Compaa se dedica a la produccin y venta de productos largos (no planos), como barras de construccin, alambrones, barras lisas, etc., estimndose una participacin de mercado de aproximadamente un 60% a nivel nacional. Por otro lado, CAASA tambin comercializa algunos productos planos, bajo la modalidad de importacin. CAASA es una empresa que busca integrarse verticalmente, debido a que produce el hierro esponja (insumo necesario para la produccin de acero), acero en forma de palanquilla y productos laminados de acero (barras de construccin, alambrones de trefilera, barras lisas y perfiles, entre otros). Sin embargo, la capacidad de produccin de su planta de hierro esponja, no le permite abastecer totalmente su requerimiento de carga metlica, por lo que la Compaa requiere comprar chatarra en el mercado local e internacional. Asimismo, la Compaa viene efectuando diversos estudios con la finalidad de evaluar algunos yacimientos mineros que posee y asegurarse en el futuro su propio abastecimiento de hierro. La Compaa tiene como subsidiaria a Transportes Barcino S.A. (99.99%), empresa de transportes que realiza la labor de distribucin (incluyendo a Bolivia). Adems, CAASA tiene el 33.65% de participacin en Comercial del Acero S.A., una empresa de distribucin. Otras empresas indirectamente vinculadas a CAASA, a travs de sus

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accionistas, son TRADI S.A. y COMFER S.A. (ambas tambin empresas distribuidoras). De otro lado, en sesin de Directorio realizada en diciembre 2005 se acord la participacin de CAASA en la constitucin de Compaa Elctrica El Platanal S.A. (CELEPSA), aportando el equivalente al 10% del capital social de la misma. El otro accionista con el 90% es Unin Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM). CELEPSA opera una central hidroelctrica de 220 MW, utilizando los recursos hdricos del ro Caete. La construccin de la central se inici a finales del 2006 y culmin en diciembre del 2009, iniciando operaciones comerciales a partir del segundo trimestre del 2010. La inversin total ascendi a unos US$360 millones. Por su parte, a diciembre 2012 CAASA garantizaba obligaciones financieras de CELEPSA por unos S/. 38.6 millones. Asimismo, a marzo 2013 CAASA registraba una inversin en dicha empresa ascendente a S/. 63.1 millones. La participacin en dicha hidroelctrica tiene una importancia estratgica para CAASA, dado podra permitirle acceso a una fuente de suministro confiable de energa, la cual le permitir respaldar su crecimiento futuro. Actualmente, CAASA tiene un contrato con Electroper, el cual le permite manejar sus costos de energa a tarifa fija (ajustada por el Consumer Price Index All Urban Consumers (CPI) de EE.UU.). Estrategia Durante los ltimos aos, la estrategia de la Compaa se ha basado principalmente en lo siguiente: 1) La integracin vertical hacia atrs, a travs de su planta de hierro esponja, que le permite contar con abastecimiento parcial del insumo crtico (carga metlica) y de su planta de fabricacin de acero, lo que le asegura la palanquilla necesaria para el proceso de laminacin. La integracin vertical hacia adelante, a travs de su subsidiaria Transportes Barcino S.A., la que forma parte de su sistema de transporte propio. El fortalecimiento de sus canales de distribucin y transporte, apoyndose adems en empresas de distribucin indirectamente relacionadas (TRADI S.A. y Comercial del Acero S.A.).

2)

3)

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4) La bsqueda permanente de mejoras en procesos y eficiencias, los controles estadsticos y la obtencin de estndares de calidad, as como la permanente capacitacin de su personal. La participacin en el mercado de generacin elctrica (a travs de CELEPSA), con la finalidad de obtener una fuente confiable de suministro de energa a precios de mercado.

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realizar laminados en fro, este proceso es todava una proporcin pequea en el laminado total. Como se mencion anteriormente, con la puesta en funcionamiento de la nueva lnea de laminacin en la planta de Pisco, la capacidad de laminacin se incrementar en 650,000 TM anuales y, con ello, la capacidad total de laminacin de la Compaa podra llegar a 1350,000 TM por ao. Por su parte, la planta de hierro esponja tiene una capacidad de 90,000 TM anuales. El principal insumo que utiliza es el hierro en forma de pellets, para lo cual se abastecen en su totalidad de Shougang Hierro Per S.A. El hierro esponja es utilizado como insumo en la planta de fabricacin de acero, lo cual le ha permitido a CAASA reducir sus importaciones de carga metlica del exterior. Asimismo, la Compaa adquiere regularmente chatarra, tanto local como de origen importado (principalmente de EE.UU.). Posicin Competitiva Contexto Internacional Entre los aos 2002 y 2007 la produccin mundial de acero registr un crecimiento sostenido, registrando un incremento anual promedio de alrededor de 8%. Por su parte, en el 2008 la produccin mundial de acero disminuy 1.6%, mientras que en el 2009 cay 8.9%. Dicha reduccin se debi a la crisis financiera internacional, registrada especialmente a partir del ltimo trimestre del 2008, lo cual conllev a una contraccin severa en los mercados. A su vez, en el 2010 y 2011 la produccin mundial se recuper, creciendo un 18.0 y 4.3%, respectivamente. Cabe sealar que durante el primer semestre del 2012 se observ una cada en los precios de los productos terminados de acero (especialmente en los productos largos). Sin embargo, en la segunda mitad del ao los precios se estabilizaron y tuvieron una ligera recuperacin en el primer trimestre del 2013. No obstante la difcil situacin econmica que registraron las economas de Europa y EE.UU., los pases emergentes pudieron impulsar la produccin mundial. As, en el 2012 la produccin mundial de acero ha mantenido la tendencia creciente de los ltimos aos, ascendiendo a 1,510 millones de TM (+1.3% respecto al 2011). Cabe destacar que China registr una produccin equivalente al 46.9% de la produccin mundial

5)

Las mejoras operativas y la integracin vertical han contribuido a la reduccin de costos en la Compaa y la mejora de su competitividad. Operaciones La Compaa cuenta con dos sedes, una en Pisco y otra en Arequipa. La sede de Pisco posee tres plantas: de hierro esponja, de palanquilla y de laminacin. Por su parte, la sede de Arequipa cuenta nicamente con una planta de laminacin. En octubre 2005, el Directorio aprob llevar a cabo el Proyecto de Ampliacin Integral de la capacidad productiva de la Compaa. As, en el 2007, se puso en marcha la Primera Etapa de dicha ampliacin, en la sede de Pisco. Dicha ampliacin permiti incrementar la capacidad de produccin hasta 530,000 TM anuales. Este proyecto implic una inversin de US$40.1 millones. En sesin de Directorio realizada en febrero 2011, se acord la adquisicin de una nueva Lnea de Laminacin de Alta Velocidad a instalarse en Pisco, lo que permitir aumentar la capacidad de laminacin en 650,000 TM anuales. La inversin estimada es US$130.0 millones, estando actualmente en etapa de pruebas, y se espera que se active en el segundo trimestre del 2013. A marzo 2013, la planta de acera tiene una capacidad de produccin de 700,000 TM anuales de productos terminados y emplea la tecnologa del horno elctrico. Cabe sealar que durante el 2012 se continu con la mejora de ritmos de fabricacin en la lnea de laminacin instalada en la planta de Arequipa. Por su parte, actualmente la planta de laminacin en Pisco tiene una capacidad de 550,000 TM anuales y la de Arequipa, de 200,000 TM anuales. En ambos casos, el insumo requerido es la palanquilla y sta generalmente proviene de la produccin de la planta de Pisco. En la planta de Pisco, se realizan laminados en caliente y si bien es cierto que se puede

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(45.9% en el 2011), siendo as el principal productor a nivel global.

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en unos 2.8 millones de TM para el 2012), el cual es abastecido por las dos empresas siderrgicas locales y por importadores. La tecnologa empleada por ambas empresas siderrgicas en su proceso productivo es similar. En ese sentido, CAASA utiliza la tecnologa del horno elctrico. Igualmente, SIDERPERU tambin emplea la tecnologa del horno elctrico y cuenta adems con la tecnologa del alto horno, pero sta ltima no es utilizada actualmente por un tema de costos. Cabe sealar que el horno elctrico permite diversificar la produccin en lotes pequeos, con un Tap to Tap menor, mientras que el alto horno permite mayores eficiencias en altos niveles de produccin. Es importante indicar que actualmente SIDERPERU viene realizando importaciones para atender al mercado nacional. Respecto a la industria nacional, en el 2012 sta registr una produccin de 0.97 millones de TM, lo que signific un aumento de 4.3% con respecto al 2011. Por su parte, los precios en el mercado nacional suelen seguir, aunque con cierto desfase, la evolucin de los mercados internacionales. En el Per el principal mercado para la industria siderrgica es el sector construccin, el cual ha venido registrando un crecimiento constante desde el 2002. Durante el 2012 el PBI construccin creci 15.2% (3.4% en el 2011). Esta aceleracin en el crecimiento se debi principalmente a la mayor inversin privada y pblica registrada, la primera de las cuales registr un crecimiento del 13.6%. As, entre los factores que impactaron en el ritmo de crecimiento del sector figuraban: i) el aumento del consumo interno y de la autoconstruccin; ii) el desarrollo de viviendas, oficinas y centros comerciales, entre otros; y, iii) el avance fsico de obras pblicas, impulsado por la continuidad en la expansin y mejora de la red vial nacional.
Variacin % - PBI Global y PBI Sector Construccin
20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0%

Produccin Mundial de Acero (millones de TM)

1,700 1,429 1,351 1,251 1,200 1,147 1,329 1,211 1,490 1,521

1,450

950

700
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 12M mar-13

* Fuente: World Steel Association

Asimismo, a diciembre 2012 los tres principales pases productores de acero concentraron el 59.9% de la produccin mundial, siendo stos: China con una produccin de 708.8 millones de TM, seguida de Japn y EE.UU., con 107.2 y 88.6 millones de TM, respectivamente. Por su parte, en Amrica Latina, Brasil, el principal productor de la regin, alcanz una produccin ascendente a 34.7 millones de TM. Cabe mencionar que en los ltimos aos se observa una clara tendencia hacia la consolidacin de la industria siderrgica a nivel mundial. Dicha consolidacin se ve reflejada en las fusiones y alianzas entre los distintos participantes del sector. Esto ha contribuido a generar un mayor equilibrio entre la oferta y demanda, a que se alarguen los ciclos, as como a atenuar la volatilidad propia que caracteriza al sector. Mercado Local La industria siderrgica peruana est conformada por Corporacin Aceros Arequipa (CAASA) y SIDERPERU. En el 2006, la empresa Gerdau de Brasil adquiri una participacin mayoritaria en el accionariado de SIDERPERU. Cabe sealar que SIDERPER tiene una capacidad de produccin de acero de aproximadamente unas 650 mil TM anuales. Ambas empresas se dedican principalmente a la fabricacin de productos largos (barras corrugadas y alambrn para la construccin, entre otros). Los productos planos y largos representan aproximadamente el 30 y 70%, respectivamente, del consumo aparente en el mercado nacional (estimado
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2006 7.7%

2007 16.6% 8.9%

2008 16.5% 9.8%

2009 6.1% 0.9%

2010 17.4% 8.8%

2011 3.4% 6.9%

2012 15.2% 6.3%

Constr. 14.8% PBI * Fuente: BCRP

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Si bien las fortalezas de la industria local le han permitido adecuarse al mercado interno (procesos de calidad, disponibilidad oportuna y el bajo costo relativo de sus insumos), debilidades como el limitado tamao del mercado domstico a comparacin de otros pases de la regin y la baja penetracin en el exterior, restringen su potencial de crecimiento. Asimismo, se enfrentan riesgos importantes, como el mayor flujo de importaciones y medidas proteccionistas de terceros pases. Desempeo Financiero Durante el 2012, las ventas de CAASA ascendieron a S/. 2,165.9 millones, siendo mayores en 4.9% a las registradas en el 2011. Lo anterior se debi al mayor volumen de venta (+17%), como consecuencia, entre otros factores, de las mayores inversiones en el pas y del buen desempeo registrado en el sector construccin. El efecto causado por el mayor volumen vendido se vio mitigado parcialmente por el menor precio promedio de venta, el cual se vio afectado por el contexto internacional, resultado de la crisis europea, la incertidumbre en EE.UU. y la desaceleracin de la industria en China. Asimismo, en el 2012 el volumen de produccin de la Compaa aument a 720 mil TM, siendo mayor en 18% a lo registrado en el 2011. Cabe mencionar que se optimizaron los ritmos de fabricacin en la lnea de laminacin instalada en la planta de Arequipa, para abastecer la mayor demanda generada por el favorable desempeo del sector construccin. Este ltimo present ciclos marcados y se vio beneficiado en el segundo semestre del 2012 por la mayor inversin minera en infraestructura. Respecto al destino de las ventas de CAASA, durante el ejercicio 2012 las exportaciones representaron aproximadamente un 11% de sus ingresos, siendo Bolivia su principal mercado. Por su parte, durante los primeros tres meses del 2013, las ventas de la Compaa ascendieron a S/. 550.3 millones, siendo 1.1% mayores a las registradas en similar perodo del 2012, gracias al mayor volumen vendido y a pesar del menor precio promedio de venta.

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Evolucin de las Ventas
MM S/. Miles TM

2,500 2,000 1,500 1,000 500 Dic-09 MM S/. Miles TM

Fuente: CAASA

1,200 1,000 800 600 400 200

Dic-10 1,941 847

Dic-11 2,065 793

Dic-12 2,166 925

12M Mar-13 2,172 954

1,660 730

Igualmente, en el ejercicio 2012 el margen bruto fue 12.5%, siendo menor al registrado en el 2011 (22.0%). As, a pesar de la reduccin registrada en los precios internacionales de los productos siderrgicos, lo cual repercuti en los precios de venta en el mercado local, los precios de las materias primas (chatarra, hierro esponja, etc.) que utiliza la Compaa no se redujeron en la misma proporcin, lo que afect a los mrgenes. Por su parte, a partir del primer trimestre del 2013 se aprecia una recuperacin de los precios promedios de venta, lo que est contribuyendo a mejorar gradualmente los mrgenes.
Precio Prom. Trim. Venta - Acero (US$/TM)
1100 1000 900 800 700 600 500 817 865 940 944 903 856 844

Fuente: CAASA

Cabe recordar que debido a la cada de la cotizacin internacional de los productos siderrgicos durante el ltimo trimestre del 2008, la Compaa tuvo que efectuar en dicho ao una provisin por desvalorizacin de existencias. El efecto neto en los resultados del ejercicio 2008 fue de aproximadamente unos S/. 154 millones. En los aos posteriores la Compaa no consider necesario efectuar ninguna provisin por desvalorizacin de existencias significativa, gracias a la relativa recuperacin del mercado siderrgico internacional.

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Respecto a los gastos administrativos y de ventas, durante el 2012 stos ascendieron a S/. 224.5 millones, superiores en trminos absolutos en 14.3% a lo registrado en el 2011. Esto como consecuencia, entre otros, de los mayores gastos en personal, servicios de contratistas y en transporte. As, el EBITDA (no considera otros ingresos y egresos) generado en el 2012 ascendi a S/. 91.9 millones, siendo significativamente menor a los S/. 303.2 millones registrados en el 2011. De este modo, el margen EBITDA disminuy, de 14.7% en el 2011, a 4.2% durante el 2012. Por su parte, el EBITDA generado en los ltimos 12 meses a marzo 2013 fue S/. 77.3 millones y su margen, 3.6%. No obstante lo anterior, durante los tres primeros meses del 2013 se observa una recuperacin en los mrgenes, ascendiendo el margen EBITDA a 7.2%. Es de esperar que los costos operativos sean menores en los siguientes trimestres del 2013 con respecto a similar perodo del 2012, luego de la puesta en marcha del nuevo tren de laminacin y por las mejores expectativas en los precios de venta del acero. Cabe sealar que las importantes variaciones en el margen EBITDA registradas en los ltimos aos estuvieron relacionadas principalmente a las variaciones en los precios del acero en el mercado internacional.
MM S/. 390

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financiera de corto plazo. Cabe sealar que en el ao mvil finalizado en marzo 2013 los gastos financieros fueron S/. 35.2 millones. De esta manera, a pesar de la relativa estabilidad de los gastos financieros, el menor EBITDA generado impact en el ratio de cobertura de gastos financieros, el cual pas de 8.5x en el 2011, a 2.6x en el 2012. Asimismo, para los ltimos 12 meses a marzo 2013 el ratio fue de slo 2.2x. Sin embargo, debido a la mejora en los mrgenes registrada durante los primeros tres meses del 2013, la cobertura del trimestre fue de 4.4x. As, durante el ejercicio 2012 CAASA registr una utilidad neta de S/. 45.9 millones, mientras que en el ejercicio 2011 registr S/. 183.9 millones. Dicha cada se debi principalmente a: i) el menor precio promedio de venta del acero, en lnea con los precios internacionales; y, ii) un menor margen bruto, a pesar del mayor volumen vendido. A continuacin se muestra la evolucin de los ratios de rentabilidad anualizada promedio, la cual se vio afectada por el menor margen generado durante el 2012.
Ratios Rentabilidad Promedio * (ltimos 12 meses de cada perodo)
30% 20% 10%

EBITDA y Margen EBITDA (*) (MM de S/. y %)

Mg Eb. 29%

0% -10% Dic-09 Dic-10 14.9% 7.3% Dic-11 15.8% 7.7% Dic-12 3.6% 1.7% ROE ROA -4.6% -1.9% 12M Mar-13 1.8% 0.9%

290 19% 190 9% 90

(*) Dic-09 : PCGA; A partir 2010: NIIF Para efectos comparativos los Ratios Prom. a Dic-10 han sido ajustados segn NIIF Fuente: CAASA

-10 Dic-09 Ebitda Mg Ebitda -7.5 -0.5% Dic-10 273.3 14.1% Dic-11 303.2 14.7% Dic-12 91.9 4.2%

12M Mar13 77.3 3.6%

-1%

Estructura de Capital A diciembre 2012, los pasivos totales de CAASA ascendieron a S/. 1,431.5 millones (S/. 1,430.2 MM a marzo 2013), siendo 11.0% superiores a los registrados al cierre del 2011. Dicho incremento se debi principalmente al aumento de la deuda financiera de corto plazo para financiar adquisiciones de productos terminados y palanquilla. Por su parte, al cierre del 2012 la deuda financiera de CAASA ascendi a S/. 1,017.3 millones, siendo 10.9% mayor a la registrada a diciembre 2011. Del total de la deuda financiera, el 65.8% corresponda a

(* )EBITDA: No incluye Otros Ingresos y Egresos; a partir del 2009 incluye participacin de trabajadores. Fuente: CAASA

De otro lado, en el ejercicio 2012 CAASA registr una ganancia por diferencia en cambio neta por S/. 42.2 millones (S/. 28.1 MM en el 2011). Por su parte, los gastos financieros ascendieron a S/. 35.6 millones, siendo ligeramente superiores a los registrados durante el ejercicio 2011 (S/. 35.5 MM). As, parte de este aumento se debi a la mayor deuda

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deuda de corto plazo (incluyendo la parte corriente de la deuda de largo plazo), mientras que el 34.2% era deuda de largo plazo. Asimismo, a marzo 2013 la deuda financiera total ascendi a S/. 1,080.4 millones, registrando una estructura similar a la apreciada al cierre del 2012. A marzo 2013 la deuda financiera de largo plazo estaba compuesta principalmente por arredramientos financieros con el BCP, aprobado hasta por US$125 millones, y por un prstamo sindicado internacional con Bladex en conjunto con el Banco Itau BBA (Bladex - Itau), aprobado hasta por US$100 millones. Cabe sealar que los contratos de arrendamiento financiero con el BCP han permitido financiar principalmente la implementacin, equipamiento y puesta en marcha de la nueva planta de laminacin de la Compaa. El sado de dicha obligacin a marzo 2013 era de S/. 241.8 millones (S/. 27.3 MM a dic. 2011). El plazo de pago es de hasta 84 cuotas mensuales, incluido un perodo de gracia de 12 meses a partir de la fecha de activacin estimada para el segundo trimestre del 2013, a una tasa efectiva anual entre 5.0 y 5.5%%. Por su parte, el prstamo sindicado de Bladex - Itau, otorgado en setiembre 2011, permiti reestructurar obligaciones de corto plazo a mediano plazo. El sado de dicha obligacin a marzo 2013 era de S/. 165.4 millones (S/. 250.8 MM a dic. 2011). El plazo de pago es de 48 cuotas mensuales a una tasa nominal anual de 4.25%. Actualmente CAASA se encuentra negociando el reperfilamiento de dicha obligacin, as como la flexibilizacin de ciertos resguardos, con la finalidad de obtener una mayor holgura. Adems, en marzo 2013 el BCP le otorg a CAASA un prstamo por el equivalente a S/. 64.7 millones a ser pagado en 60 cuotas mensuales, incluido 18 meses de gracia y una cuota bullet de 20%. Dicho prstamo fue utilizado para reperfilar obligaciones que tenan una menor duracin. Cabe indicar que dicho financiamiento se encuentra garantizado por un Fideicomiso en Garanta constituido sobre la unidad de produccin ubicada en Pisco. Igualmente, a marzo 2013 la Compaa registraba pagars de corto plazo con diversas entidades, entre los que figuraban el BBVA Banco Continental (S/. 131.8 MM), Santander Overseas Bank (S/. 58.0 MM) y el Scotiabank (S/. 53.8 MM). Por su parte, en el perodo analizado, el ratio Deuda Financiera Neta / EBITDA pas, de 2.5x al cierre del

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2011, a 9.1x a diciembre 2012 (10.8x en los ltimos 12 meses a marzo 2013). En ese sentido, los menores mrgenes operativos afectaron a dicho ratio. As, el margen EBITDA pas, de 14.7% en el 2011, a 4.2% en el 2012 y a 3.6% en los ltimos 12 meses a marzo 2013. No obstante, si se analizan los datos de los tres primeros meses del 2013 se observa una recuperacin, ascendiendo el margen EBITDA a 7.2%, con un ratio Deuda Financiera Neta / EBITDA de 5.3x. Es de esperar que los costos operativos sean menores en los siguientes trimestres del 2013, luego de la puesta en marcha del nuevo tren de laminacin y por las mejores expectativas en los precios del acero. De otro lado, la Compaa busca mantener una poltica conservadora de liquidez. En ese sentido, a marzo 2013 el ratio de liquidez corriente fue 1.48x (1.38x a dic. 2012 y 1.70x a dic. 2011). Por su parte, el ratio de liquidez cida (sin considerar existencias) fue 0.51x. Asimismo, al cierre del primer trimestre del 2013 la Compaa registr un patrimonio neto de S/. 1,294.8 millones, siendo 2.7% superior al registrado a fines del 2011. Por su parte, en el ejercicio 2012 el Flujo de Fondos de las Operaciones (FFO) ascendi a S/. 158.4 millones (S/. 288.3 MM en el 2011). Durante este perodo, CAASA disminuy sus necesidades de capital de trabajo en S/. 156.5 millones, debido especialmente a las menores existencias. De este modo, la Compaa obtuvo un Flujo de Caja Operativo (CFO) de S/. 315.0 millones. Si al saldo anterior, se le deducen inversiones en activo fijo por S/. 126.0 millones y dividendos pagados por S/. 22.0 millones, se obtiene un Flujo de Caja Libre (FCF) de S/. 167.0 millones. Caractersticas de los Instrumentos Acciones Al 31 de marzo del 2013, el capital social de Corporacin Aceros Arequipa S.A. estuvo representado por 941875,171 acciones comunes con un valor nominal de S/. 1.0 cada una. Asimismo, a esa fecha, la Compaa registraba 200935,704 acciones de inversin con un valor nominal de S/. 1.0 cada una. En los ltimos 12 meses a marzo 2013, el monto negociado de las acciones comunes de la Compaa ascendi a S/. 35.9 millones. Asimismo, la frecuencia de negociacin de la accin o indicador de presencia

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para el perodo analizado fue de aproximadamente un 44.8%. De otro lado, en dicho lapso se registr una rotacin (monto negociado / capitalizacin burstil) de 3.8%. Por su parte, a marzo 2013 la capitalizacin burstil, es decir, el valor de mercado del conjunto de acciones comunes de acuerdo a su cotizacin, ascendi a S/. 932.9 millones. Las acciones de inversin mostraron un indicador de presencia de aproximadamente un 98.0% en el perodo mencionado. La negociacin de dicha accin en los ltimos 12 meses concluidos en marzo 2013, ascendi a S/. 105.0 millones, lo que represent el 70.3% de la capitalizacin burstil. En Junta Obligatoria de Accionistas (JOA) celebrada en marzo 2013, se acord capitalizar S/. 54.4 millones de las utilidades acumuladas al cierre del 2012, correspondiendo S/. 44.9 millones al capital social y S/. 9.6 millones a acciones de inversin. Cabe recordar que en JOA realizada en marzo 2012 se acord, entre otros, otorgar un dividendo en efectivo por S/. 37.0 millones con cargo a los resultados del ejercicio 2011, de los cuales ya haban sido entregados como adelanto S/. 15.0 millones, en noviembre 2011. Asimismo, la JOA aprob la capitalizacin de resultados acumulados por S/. 311.0 millones, correspondindole S/. 256.3 millones a las acciones comunes y S/. 54.7 millones a las acciones de inversin.

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Resumen financiero - Corporacin Aceros Arequipa S.A. (Cifras en Miles de S/.)
Tipo de Cambio S/./US$ a final del Perodo

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NIIF -------------------------------------------------- ------------- PCGA ------------------

----------------------------------------------

2.59

2.55

2.70

2.81

2.89

3.14

12M Mar-13 Rentabilidad EBITDA Mg. EBITDA (FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin ajustada FCF / Ingresos ROE (promedio) Cobertura (FFO + Gastos Financieros) / Gastos Financieros EBITDA / Gastos financieros EBITDA / Servicio de deuda Cobertura de cargos fijos del FFO (FCF + Gastos Fin.) / Servicio de deuda (FCF+ Gastos Fin.+ Caja e Inv.Ctes.)/ Serv. de deuda CFO / Inversin en Activo Fijo Estructura de capital y endeudamiento Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) Deuda financiera total / EBITDA Deuda financiera neta / EBITDA Deuda ajustada total / EBITDA Costo de financiamiento estimado Deuda financiera CP / Deuda financiera total Deuda financiera total / Capitalizacin Balance Activos totales Caja e inversiones corrientes Deuda financiera Corto Plazo Deuda financiera Largo Plazo Deuda financiera total Deuda fuera de Balance Deuda ajustada total Patrimonio Total Capitalizacin Capitalizacin ajustada Flujo de caja Flujo generado por las operaciones (FFO) Variacin de capital de trabajo Flujo de caja operativo (CFO) Inversiones en activo fijo Dividendos comunes Flujo de caja libre (FCF) Ventas de activo fijo Otras inversiones, neto Variacin neta de deuda Variacin neta de capital Otros financiamientos, netos Variacin de caja Resultados Ingresos Variacin de Ventas Utilidad operativa (EBIT) Gastos financieros Resultado neto Vcto. Deuda Largo Plazo al 31/03/2013
(Cifras en Millones de S/.)

Dic-12 91,935 4.2% 0.1 0.1 3.6% 5.4 2.6 0.1 5.4 0.3 0.5 2.5 5.4 11.1 9.1 11.5 3.7% 65.8% 44.2% 2,716,787 178,836 669,329 347,968 1,017,297 38,648 1,055,945 1,285,302 2,302,599 2,341,247 158,423 156,527 314,950 -125,966 -21,956 167,028 1,292 -40,737 -76,857 -32,346 18,380 2,165,900 4.9% 45,474 35,632 45,881

Dic-11 303,197 14.7% 0.1 (0.0) 15.8% 9.1 8.5 0.5 9.1 0.0 0.3 1.5 3.0 3.0 2.5 3.2 4.2% 64.9% 42.1% 2,550,643 160,456 595,187 322,160 917,347 46,890 964,237 1,261,377 2,178,724 2,225,614 288,294 -207,889 80,405 -53,099 -33,000 -5,694 382 24,894 76,639 -29,422 66,799 2,064,760 6.4% 258,774 35,526 183,874

Dic-10 273,316 14.1% 0.1 0.0 14.9% 6.8 6.8 0.4 6.8 0.1 0.3 1.8 3.0 2.8 2.4 3.0 5.4% 78.8% 41.6% 2,201,199 93,657 600,172 161,577 761,749 58,790 820,539 1,068,324 1,830,073 1,888,863 230,014 -109,581 120,433 -68,640 -12,000 39,793 2,200 -15,107 18,884 -32,439 13,331 1,941,246 17.0% 235,983 39,969 148,779

Dic-09 -7,480 -0.5% -0.1 0.3 -4.6% -3.3 -0.1 0.0 -3.3 0.7 0.8 8.6 -4.2 -96.8 -86.1 -104.8 6.4% 85.9% 48.1% 1,751,728 80,326 622,518 101,886 724,404 59,844 784,248 783,074 1,507,478 1,567,322 -242,631 730,516 487,885 -56,871 431,014 1,841 -16,066 -372,231 -53,329 -8,771 1,659,635 -23.3% -66,498 56,484 -37,334

Dic-08 331,505 15.3% 0.2 -0.3 14.2% 10.6 8.2 0.3 10.6 -0.6 -0.5 -4.1 2.6 3.2 2.9 3.3 5.4% 89.7% 55.8% 2,241,116 89,097 938,294 107,214 1,045,508 52,124 1,097,632 827,967 1,873,475 1,925,599 389,830 -879,384 -489,554 -119,762 -16,000 -625,316 2,500 -7,211 558,241 -34,527 -106,313 2,164,437 62.0% 276,424 40,447 112,091

77,281 3.6% n.d. 0.0 1.8% n.d. 2.2 0.1 n.d. 0.1 0.5 1.5 n.d. 14.0 10.8 n.d. 3.7% 58.1% 45.5% 2,725,025 242,411 627,944 452,473 1,080,417 n.d. n.d. 1,294,832 2,375,249 n.d. n.d. n.d. 183,537 -120,913 -21,956 40,668 48,480 -40,789 76,677 -23,817 101,219 2,171,634 0.3% 30,189 35,201 23,461

Vencimientos

2013 608

2014 117

2015 119

2016 o + 236

EBITDA = Ut. Operativa (no incluye otros ingresos y egresos; a partir del 2009 incluye participacin de trabajadores) + Deprec.+ Amort. FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto + Variacin en Otros Activos + Variacin de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes Var. de Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc. CFO = FFO + Variacin de capital de trabajo. // FCF = CFO + Inversin en Activo Fijo + Pago de Dividendos Comunes Cargos fijos = Gastos Fin. + Dividendos Pref. + Arriendos Deuda fuera de balance = Incluye avales y fianzas, y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8 Servicio de deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto Plazo Capitalizacin ajustada: Deuda ajustada total + patrimonio total + acciones preferentes + inters minoritario ROE: A dic-2010 se ha reajustado para fines comparativos

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ANTECEDENTES Emisor: Direccin: RUC: Telfono: Corporacin Aceros Arequipa S.A. Av. Enrique Meiggs 297, Callao 20370146994 (511) 517 1800

RELACIN DE DIRECTORES* Ricardo Cillniz Champn Vctor Montori Alfaro Fernando Carbajal Ferrand Andreas von Wedemeyer Knigge Enrique Olazbal Bracesco Belisario Rosas Razzeto Jos Antonio Baertl Montori Ricardo Bustamante Cillniz Diego Urquiaga Heineberg Renee Cillniz de Bustamante Pablo Peschiera Alfaro Rafael Blay Hidalgo Presidente Vice-Presidente Director Director Director Director Director Director Director Director Director Director

RELACIN DE EJECUTIVOS* Ricardo Cillniz Champn Marco Donizetti Gambini Pablo Daz Aquino Mario Munailla Pinedo Alfredo Casas Valverde Rafael Cceres Gallegos Presidente Ejecutivo Gerente Central de Finanzas Gerente de Plan y Desarrollo Industrial Gerente Central de Marketing y Ventas Gerente Central Gestin Humana Gerente de Informtica

RELACIN DE ACCIONISTAS COMUNES* Rene Cillniz de Bustamante Olesa Investment Corp. Ricardo Cillniz Rey Andrea Cillniz Rey Transportes Barcino S.A. Otros accionistas 15.07% 10.36% 8.07% 8.04% 5.42% 53.04%

(*) Nota: Informacin a marzo 2013

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CLASIFICACIN DE RIESGO
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98EF/94.10, acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la empresa Corporacin Aceros Arequipa S.A.:

Instrumento

Clasificacin*

Acciones

Categora 2a (pe)

Definicin

CATEGORA 2a (pe): Acciones que presentan una muy buena combinacin de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

(*) Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinin profesional independiente y en ningn momento implican una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningn tipo de investigacin para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras. Limitaciones- En su anlisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transaccin. Como AAI siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transaccin o cualquier estructura de la transaccin sean suficientes para cualquier propsito. La limitacin de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuracin, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.

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