ANLISE DE BALANOS

Professora: Elaine Galmacci

elainegalmacci@uol.com.br

SUMRIO
MDULO 1 - CONTABILIDADE BSICA 1.1 A CONTABILIDADE NO BRASIL 1.2 OBJETO DA CONTABILIDADE 1.3 OBJETIVO DA CONTABILIDADE 1.4 FINALIDADE DA CONTABILIDADE 1.5 USURIOS DA CONTABILIDADE 1.6 IMPORTNCIA DA CONTABILIDADE PARA O GERENCIAMENTO 1.7 PRINCIPAL LIMITAO DA CONTABILIDADE 1.8 PATRIMNIO 1.9 EQUAO PATRIMONIAL 1.10 ATIVO E PASSIVO 1.11 RECEITAS E DESPESAS MDULO 2 - RELATRIOS CONTBEIS 2.1 BALANO PATRIMONIAL 2.2 DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO 2.3 DEMONSTRAO DE LUCROS OU PREJUZOS ACUMULADOS 2.4 DEMONSTRAO DAS MUTAES DO PATRIMNIO LQUIDO 2.5 DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS 2.6 DEMONSTRAO DE FLUXO DE CAIXA MDULO 3 - AJUSTES NAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS 3.1 PRINCIPAIS AJUSTES NO BALANO PATRIMONIAL 3.2 PRINCIPAIS DEDUES DO PL (PATRIMNIO LQUIDO): 3.3 RECLASSIFICAO DO BALANO 3.4 CONSOLIDAO DE BALANOS MDULO 4 - ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS 4.1 POSIO DO ANALISTA 4.2 ADVERTNCIAS INICIAIS PARA ELABORAO DA ANLISE 4.3 TRATAMENTO ANTERIORES. A SER EFETUADO NOS DEMONSTRATIVOS CONTBEIS DE EXERCCIOS

4.4 IDENTIFICAO DO CAMPO DE ATUAO DA EMPRESA 4.5 ANLISE HORIZONTAL 4.6 ANLISE VERTICAL 4.7 ANLISE VERTICAL DOS NDICES HORIZONTAIS E ANLISE HORIZONTAL DOS NDICES VERTICAIS. 4.8 NDICES-PADRO 4.9 INDICADORES ECONMICO-FINANCEIROS 4.9.1 NDICES DE ESTRUTURA PATRIMONIAL 4.9.1.1 ENDIVIDAMENTO GERAL (EG): 4.9.1.2 RELAO ENTRE A FONTES DE RECURSOS (RFR) 4.9.1.3 COMPOSIO DAS EXIGIBILIDADES (CE) 4.9.1.4 IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LQUIDO (IPL) 4.9.1.5 PASSIVO ONEROSO SOBRE ATIVO (POSA) 4.9.2 NDICES DE LIQUIDEZ 4.9.2.1 LIQUIDEZ CORRENTE: 4.9.2.2 LIQUIDEZ SECA 4.9.2.3 LIQUIDEZ GERAL 4.9.2.4 LIQUIDEZ IMEDIATA 2

4.9.3

NDICES DE RENTABILIDADE

4.9.3.1 RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO 4.9.3.2 MARGEM OPERACIONAL DE LUCRO (MOL) 4.9.3.3 MARGEM LQUIDA DE LUCRO (ML) 4.9.3.4 ROTAO DO ATIVO (RA) 4.9.3.5 RENTABILIDADE DOS INVESTIMENTOS (RI) 4.9.4 INDICADORES DE PRAZOS MDIOS 4.9.4.1 PRAZO MDIO DE COMPRAS (PMC): 4.9.4.2 PRAZO MDIO DE ESTOQUES (PME): 4.9.4.3 PRAZO MDIO DE RECEBIMENTOS (PMR): 4.9.4.4 CICLO OPERACIONAL (CO) 4.9.4.5 CICLO FINANCEIRO (CF) 4.9.5 CAPITAL DE GIRO (CDG) 4.9.6 NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO (NCG) OU INVESTIMENTO OPERACIONAL EM GIRO (IOG) 4.9.7 EFEITO TESOURA 4.9.8 SINAIS DE ALERTA 4.9.9 DESEQUILBRIO ECONMICO-FINANCEIRO (OVERTRADE) MDULO 5 - MODELOS DE PREVISO DE INSOLVNCIA 5.1 O MODELO DE PEREIRA 5.2 O MODELO DE ALTMAN 5.3 O MODELO DE KANITZ 5.4 O MODELO DE MATIAS 5.5 O MODELO DE ELIZABETSKY ESTUDO DE CASO RESPOSTAS DO ESTUDO DO CASO BIBLIOGRAFIA RESUMO DA TABELA DE NDICES

MDULO 1 - CONTABILIDADE BSICA 1.1 A CONTABILIDADE NO BRASIL A Contabilidade, no Brasil, atualmente regida pela Lei 6.404/76 e alteraes posteriores. Sob sua inspirao houve uma padronizao na apresentao de relatrios, na sistemtica de lanamentos e em todas as questes de ordem legal e societria. A Lei das S.A, como ficou conhecida, extensiva para as demais sociedades e, desde 1976 at os dias atuais, tem sofrido poucas modificaes. 1.2 OBJETO DA CONTABILIDADE O objeto da Contabilidade o Patrimnio das entidades econmico-administrativas. Entende-se como entidades econmico-administrativas as organizaes que renem os seguintes elementos: pessoas, patrimnio, titular, capital, ao administrativa e fim determinado. Quanto ao fim a que se destinam, as entidades econmico-administrativas podem ser assim classificadas: Entidades com fins econmicos chamadas empresas, visam o lucro para preservar e/ou aumentar o patrimnio lquido. Exemplos: empresas comerciais, industriais agrcolas, etc. Entidades com fim socioeconmico intituladas instituies, visam o supervit, que reverter em benefcio de seus integrantes. Exemplos: associaes de classe, clubes sociais etc. Entidades com fins sociais tambm chamadas instituies, tm por obrigao atender s necessidades da coletividade a que pertencem. Exemplos: a Unio, os Estados e os Municpios.

1.3 OBJETIVO DA CONTABILIDADE O objetivo da Contabilidade permitir o estudo e o controle dos fatos decorrentes da gesto do patrimnio das entidades econmico-administrativas. 1.4 FINALIDADE DA CONTABILIDADE
A principal finalidade da Contabilidade permitir a obteno de informaes econmicas e financeiras a respeito da entidade. As informaes de natureza econmica compreendem, principalmente, os fluxos de receitas e de despesas, que geram lucros ou prejuzos, e as variaes no patrimnio da entidade. As informaes de natureza financeira abrangem os fluxos de caixa e do capital de giro.

1.5 USURIOS DA CONTABILIDADE Compreendem todas as pessoas fsicas e jurdicas que, direta ou indiretamente, tenham interesse na avaliao da situao e do desenvolvimento da entidade, como titulares (empresas individuais), scios, acionistas, administradores, governo (fisco), fornecedores, bancos, etc. 1.6 IMPORTNCIA DA CONTABILIDADE PARA O GERENCIAMENTO
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A Contabilidade um dos melhores e mais completos instrumentos com que o gerente pode contar para as tomadas de decises e deve ser vista pelos administradores como um
INSTRUMENTO DE GESTO .

A contabilidade interage com outras cincias, tais como Economia, Matemtica, Estatstica e Informtica. 1.7 PRINCIPAL LIMITAO DA CONTABILIDADE A Contabilidade apresenta sempre uma posio esttica, ou seja, uma fotografia da entidade em determinado momento. Para que seus relatrios deixem de ser estticos so necessrios dados e clculos complementares que extrapolam o seu campo e partem para o da Administrao Financeira. Neste momento inicia-se o processo de interao com outras cincias, como foi mencionado anteriormente. 1.8 PATRIMNIO um conjunto de bens, direitos e obrigaes, avaliado em moeda e pertencente a uma pessoa (fsica ou jurdica). Os bens e direitos representam os aspectos positivos do patrimnio e as obrigaes representam os aspectos negativos. Todos ns gostaramos de possuir o mximo possvel de bens e direitos, por exemplo, uma casa, um carro, uma conta bancria alta etc., enquanto que a maioria no gostaria de ter dvidas, que so as obrigaes; por isso, vamos associar dentro da estrutura patrimonial os bens e os direitos com o sinal positivo e as obrigaes com o sinal negativo. Os bens so as coisas capazes de satisfazer necessidades humanas e suscetveis de avaliao econmica. Podem ser materiais ou imateriais. Os bens materiais so os objetos que a empresa tem para uso (armrios, prateleiras, computadores, mquinas, automveis, vitrinas, etc.), troca (mercadorias e dinheiro) ou consumo (material de limpeza, material de expediente e material de embalagem). Os bens imateriais correspondem a determinados gastos que, por sua natureza, a legislao brasileira determina que faam parte do patrimnio. Exemplos: gastos com organizao, reorganizao ou modernizao da empresa, benfeitorias feitas pela empresa em bens de propriedade de terceiros (reformas, piscinas, etc., em imveis alugados), direito de uso de marcas, patentes de inveno, etc. Os direitos so todos os valores que a empresa tem para receber de terceiros, como Duplicatas a Receber. As obrigaes so bens de propriedade de terceiros que se encontram em nosso poder. Normalmente, aparecem no patrimnio seguidas da expresso a pagar. Exemplos: Ttulo a Pagar, Salrios a Pagar, Duplicatas a Pagar, etc. Entretanto, h contas cuja a nomenclatura dispensa a expresso a pagar, por trazer inerente a idia de tratar-se de uma obrigao. Por exemplo: Fornecedores, Impostos a Recolher, etc. 1.9 EQUAO PATRIMONIAL

ATIVO = PASSIVO + SITUAO LQUIDA

Balano Patrimonial a representao quantitativa do patrimnio de uma entidade. J vimos que o patrimnio o conjunto de bens, direitos e obrigaes, por essa razo, o balano costuma ser chamado Balano Patrimonial. O Ativo compreende os bens e os direitos da entidade. No Balano Patrimonial, os elementos do Ativo acham-se discriminados no lado esquerdo. O Passivo formado pelas obrigaes assumidos com terceiros. Todos os elementos componentes do Passivo esto discriminados no lado direito do Balano Patrimonial. Numa primeira definio, podemos dizer que o Patrimnio Lquido (ou Situao Lquida) a diferena entre o valor do Ativo e do Passivo de uma entidade, em um determinado instante. Modernamente, podemos, tambm, entender o Patrimnio Lquido como sendo uma obrigao que a empresa tem junto aos proprietrios. Resumidamente, podemos dizer que no Balano Patrimonial o lado esquerdo formado por bens e direitos e o lado direito formado por obrigaes, tanto para com terceiros como para com os proprietrios.
ATIVO PASSIVO
OBRIGAES C/ TERCEIROS

BENS E DIREITOS

OBRIGAES C/ PROPRIETRIOS (Patrimnio Lquido)

Para apurar a Situao Lquida Patrimonial utiliza-se a seguinte frmula: SLP = ( B + D ) - O Os elementos patrimoniais devidamente equacionados podero apresentar trs Situaes Lquidas diferentes: Situao Lquida Superavitria (ou ativa ou positiva): BD (B+D) = O+SL; O

ou Bens + Direitos > Obrigaes com terceiros

 Situao Lquida Deficitria (ou negativa ou passiva ou passivo a descoberto) BD O

(B+D)+SL = O

ou Bens + Direitos < Obrigaes com terceiros Situao Lquida Nula (ou inexistente) BD O

(B+D) = O;

ou Bens + Direitos = Obrigaes com terceiros Nas trs situaes apresentadas, Ativo e Passivo sempre foram maiores que zero. Em raras ocasies, porm, podero ser iguais a zero. Nesses casos, teremos: Passivo = zero . A constituio da empresa um dos raros momentos em que esta situao poder ocorrer. Ativo = zero. O encerramento de atividades um dos raros momentos em que esta situao poder ocorrer. Em todos os casos, observe que o Ativo e o Passivo somente podero ser iguais ou maiores que zero. Porm, a Situao Lquida poder ser menor, igual ou maior que zero. 1.10 ATIVO E PASSIVO O Ativo e o Passivo representados no Balano Patrimonial trazem o saldo das Contas Patrimoniais, que aumentam ou diminuem de acordo com a movimentao patrimonial da empresa. Vale lembrar que as contas patrimoniais no so encerradas por ocasio do encerramento do exerccio social*, pois seus saldos sero transportados para o exerccio seguinte. (*) exerccio social: compreende perodos de igual durao em que a empresa opera; geralmente tem a durao de um ano. No final desses perodos, as empresas apuram os seus resultados e elaboram as demonstraes contbeis.

Aplicao dos Recursos ATIVO

Obrigaes Bens

Origem dos Recursos PASSIVO

(Passivo Exigvel) (Capitais de Terceiros)

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Patrimnio Lquido Direitos

(Passivo No Exigvel) (Capitais Prprios)

Contas de origem DEVEDORA, pois Contas de origem CREDORA, pois representam os valores onde foram representam os crditos dados para a aplicados os recursos que a empresa deve empresa (origem dos recursos), pelos para os scios e para os terceiros. scios e por terceiros.

1.11 DESPESAS E RECEITAS As contas de despesas e de receitas, tambm conhecidas como Contas de Resultado, aparecem durante o exerccio social, encerrando-se no final do mesmo, apontando lucro (quando o total das despesas for menor que o total das receitas), ou prejuzo (quando o total das despesas for maior que o total das receitas)
As despesas caracterizam-se pelo consumo de bens ou pela utilizao de servios, observando os exemplos de contas de despesas a seguir, podemos identificar o tipo de cada despesas pela simples leitura:

gua e Esgoto Caf e Lanches Contribuio Previdenciria Descontos Concedidos Despesas Bancrias Fretes e Carretos Impostos Material de Expediente Luz e Fora Material de Limpeza Salrios Prmios de Seguros Telefone Compras

As receitas caracterizam-se pela venda de bens ou pela prestao de servios. Existem em nmero menor que as despesas, sendo as mais comuns representadas pelas seguintes contas:

Descontos Obtidos Receitas Financeiras Vendas Receitas de Servios

MDULO 2 - RELATRIOS CONTBEIS

2 PRINCIPAIS RELATRIOS CONTBEIS

Balano Patrimonial (BP) Demonstrao de Resultado do Exerccio (DRE) Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados (DLPA) Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido (DMPL) Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR)

Demonstrao de Fluxo de Caixa - mtodos direto ou indireto (DFC)

Para publicao no Dirio Oficial e num jornal de grande circulao, acrescenta-se, ainda, os seguintes relatrios: Relatrio da Diretoria (descritivo das operaes)
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Notas Explicativas (Relativas aos relatrios) Parecer dos Auditores Independentes (obrigatrio para as S.A.)

Existem, ainda, outros relatrios contbeis que at o momento, as empresas no so obrigadas a publicarem, entretanto, so muito teis como instrumentos gerenciais: Demonstrao de Valor Agregado (DVA) Balano Social

2.1 BALANO PATRIMONIAL O Balano Patrimonial um demonstrativo esttico padronizado, que discrimina de forma sinttica e ordenada, os saldos de todos os valores integrantes do patrimnio de uma empresa em determinada data. De um lado, so relacionadas as contas que refletem APLICAO de recursos bens e direitos (ATIVO) e de outro, as que representam as FONTES/ORIGENS de recursos (PASSIVO).
Na estruturao do Balano Patrimonial, as contas so classificadas por grupos, de acordo com sua natureza. Por exemplo: os bens e direitos de curto prazo so representados pelo Ativo Circulante e as mquinas, mveis e imveis so agrupadas no Ativo Permanente Imobilizado. Os grupos de contas, por sua vez, so escalonados em ordem decrescente de liquidez no ATIVO e de exigibilidade no PASSIVO. Por isso, o ATIVO inicia relacionando as Disponibilidades (Caixa e Saldos Bancrios); depois, os direitos de curto prazo (Clientes, Duplicatas a Receber), Estoques e outros valores de curto prazo a receber; em seguida, os direitos realizveis a longo prazo e, por ltimo, os bens Permanentes.

Resumindo, os bens que possuem maior liquidez (possveis de se transformar em dinheiro mais rapidamente) aparecem em primeiro lugar. J no Passivo as contas figuram por ordem decrescente de exigibilidade, figurando primeiro as contas de Emprstimos e Financiamentos Bancrios e Fornecedores, a seguir as outras obrigaes de curto prazo, depois as obrigaes de longo prazo e, finalmente, o Patrimnio Lquido. Assim, as obrigaes com vencimentos mais prximos da data do Balano aparecem em primeiro lugar. Os recursos dos scios (PL), por no serem exigveis, aparecem ao final do Passivo.

ATIVO Ativo Circulante

PASSIVO Passivo Circulante

Disponvel Recebveis de Curto Prazo Estoques Despesas Antecipadas Outros Valores a Receber
Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente - Investimentos - Imobilizado Exigvel a Longo Prazo Resultado de Exerccios Futuros

Patrimnio Lquido
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- Diferido

2.1.1 ATIVO ATIVO CIRCULANTE: disponibilidades, bens e direitos realizveis no decorrer do exerccio seguinte
ao do balano sob anlise (at 1 ano), subdividindo-se em:

Disponvel: Representam dinheiro em caixa e bancos, bem como valores equivalentes que representam recursos com livre movimentao para aplicao nas operaes da empresa para os quais no haja restries de uso imediato.
Recebveis de Curto Prazo: Representam, normalmente, um dos mais importantes ativos da empresa. So valores a receber decorrentes de vendas a prazo de mercadorias e servios a clientes.

Proviso para Devedores Duvidosos (que representam, pela atual legislao, uma
previso de perdas no dedutiveis do I.R., e os recebveis j vencidos e no contabilizados como perdas aguardando o prazo legal para serem baixados),

Duplicatas Descontadas (ttulos ainda no vencidos e j negociados com instituies financeiras) e outras contas de ajustes que se fizerem necessrias. Estoques: Representam, tambm, um dos ativos mais importantes das empresas comerciais e industriais. A sua correta determinao no incio e no fim do perodo contbil essencial para uma apurao adequada do lucro lquido do exerccio. Os estoques esto intimamente ligados s principais reas de operao dessas companhias e envolvem problemas de administrao, controle, contabilizao e principalmente de avaliao. Despesas Antecipadas: Representam pagamentos antecipados, cujos benefcios ou prestao de servios empresa se faro durante o exerccio seguinte.
Outros Valores a Receber: Representam outros realizveis de curto prazo que se realizaro no exerccio seguinte ao do encerramento do balano (menos de 1 ano).

REALIZVEL A LONGO PRAZO: bens e direitos realizveis aps o encerramento do exerccio

seguinte (mais de 1 ano). Exemplos: Duplicatas a Receber, Emprstimos a Diretores, Emprstimos a Interligadas, etc.

ATIVO PERMANENTE: Bens e Direitos que a empresa no pretende alienar ou elementos que sero utilizados por prazo indeterminado, subdividindo-se em:
Investimentos: participaes de natureza permanente em outras empresas (coligadas e no coligadas) e outros bens e direitos no destinados manuteno da atividade da empresa. Exemplos: Aes e Participaes, Imveis para Aluguel etc. Imobilizado: bens e direitos necessrios manuteno das atividades operacionais da empresa. Exemplos: Imveis de Uso, Mquinas e Equipamentos, Veculos, Marcas e Patentes etc. Diferido: gastos que contribuiro para a formao do resultado de mais de um exerccio social. Exemplos: Despesas de Reorganizao, Despesas Pr Operacionais, Gastos com Pesquisas e desenvolvimento de novos produtos, etc.

2.1.2 PASSIVO
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PASSIVO CIRCULANTE Obrigaes vencveis no decorrer do exerccio seguinte (at 1 ano).

Exemplos: Fornecedores, Salrios e Encargos a Pagar, Impostos a Pagar, Emprstimos Bancrios, Proviso para Imposto de Renda, etc.

EXIGVEL A LONGO PRAZO dvidas vencveis aps o encerramento do exerccio seguinte (mais
de 360 dias). Exemplos: Financiamentos, Parcelamento de Impostos, Emprstimos de Diretores, Emprstimos de Interligadas, etc.

RESULTADOS DE EXERCCIOS FUTUROS receitas de competncia de exerccios futuros,

subtrados os custos e despesas respectivas, recebidas antecipadamente, mas que ainda no foram contabilizadas como receitas. Exemplo: Aluguel Recebido Antecipadamente.

PATRIMNIO LQUIDO - recursos pertencentes aos proprietrios e que formam o capital prprio da
empresa, no sendo, portanto, exigveis. Subdividem-se em:

a.

Capital Social - Representa o capital que foi efetivamente integralizado (investido) na empresa
pelos scios ou acionistas. O Capital Social a diferena entre o Capital Subscrito e o Capital a Integralizar.

b.

Reservas compreende as reservas legais, estatutrias ou para contingncias, podendo ser as

seguintes:

Reservas de Capital - valores destinados elevao do Capital Social.

Reservas de Reavaliao - contra-partida da Reavaliao de Ativos.

Reservas de Lucros - representa o valor dos resultados (lucro ou prejuzo) auferidos pela
empresa nos exerccios anteriores.

c. d.

Lucros / Prejuzos Acumulados - representa o valor do resultado (lucro ou prejuzo) auferido

pela empresa no exerccio encerrado.

Aes em Tesouraria representa aes de emisso da prpria empresa que foram

adquiridas pela mesma no mercado.

Observao: No Balano Patrimonial aparecem contas retificadoras, entre parnteses ou com sinal
negativo e que diminuem o saldo da conta retificada. As principais so:

No Ativo Circulante: Duplicatas Descontadas, Proviso para Devedores Duvidosos e Proviso para
Ajustes

No Ativo Permanente: Depreciao, Amortizao e Exausto Acumuladas No Patrimnio Lquido: Capital a Realizar e Aes em Tesouraria
Veja, a seguir, o Balano Patrimonial da empresa Y, em 31/12/X1: BALANO PATRIMONIAL (em R$ mil)

ATIVO CIRCULANTE
Disponvel Duplicatas a Receber (-) Duplicatas Descontadas (-) Proviso p/ Dev. Duvidosos

2.392

PASSIVO CIRCULANTE

1.191
200 429 156 255 12

271 Financiamentos 1.400 Fornecedores (200) Obrigaes Fiscais (21) Obrigaes Trabalhistas

Estoques Despesas do Exerccio Seguinte Outros Recebveis ATIVO REALIZVEL A L.P. Depsitos Judiciais ATIVO PERMANENTE Investimentos Participaes em controladas Imobilizado Bens de uso (-) Depreciao Acumulada Diferido Despesas da Organizao (-) Amortizao Acumulada TOTAL DO ATIVO

830 Outras Obrigaes 12 Proviso para I.R. e C.S. 100 250 PASSIVO EXIGVEL A L.P. 250 Financiamentos 1.071 RES. DO EXERC. FUTURO 460 PATRIMNIO LQUIDO 460 Capital Social

33 118

300 300 100 2.122 1.120

607 Capital a realizar 840 Reserva de Capital

(233) Reserva de Reavaliao

(200) 100
500 250 354 (2) 3.713

4 Reserva de Lucros
20 Lucros/ Prejuzos Acumulados (16) (-) Aes em tesouraria 3.713 TOTAL DO PASSIVO

2.2

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO

o relatrio que demonstra o resultado final da empresa no exerccio (lucro ou prejuzo), discriminando todas as contas de RECEITAS, CUSTOS E DESPESAS. Trata-se de um relatrio dinmico, pois retrata os fatos contbeis ocorridos durante o exerccio social.
DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO RECEITA OPERACIONAL BRUTA (vendas ou servios) (-) Devolues, Abatimentos, Impostos (=) RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (-) Custo das Mercadorias Vendidas (Servios Prestados) (=) LUCRO OPERACIONAL BRUTO (-) Despesas Operacionais (vendas, administrativas) (+/-) Receitas / Despesas Financeiras (+/-) Demais Resultados Operacionais (=) LUCRO / PREJUZO OPERACIONAL LQUIDO (+/-) Receitas / Despesas no Operacionais (=) LUCRO / PREJUZO ANTES DO I. R. e C. S. (-) Imposto de Renda e Contribuio Social (=) LUCRO / PREJUZO LQUIDO DEPOIS DO I. R. e C. S. (-) Participaes (=) LUCRO / PREJUZO LQUIDO DO EXERCCIO
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LUCRO / PREJUZO LQUIDO POR AO OU QUOTA: Lucro / Prejuzo Lquido do Exerccio . Quantidade de Aes ou Quotas Obs.: Aes quando se tratar de empresa constituda sob a forma de sociedade por aes. Quotas quando se tratar de empresa constituda sob a forma de sociedade por quotas de responsabilidade limitada. DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO, SEGUNDO A LEI N 6.404/76. Segundo o artigo 187 da Lei n 6.404/76, a Demonstrao do Resultado do Exerccio discriminar a receita bruta das vendas e dos servios prestados; as dedues, os abatimentos e os impostos incidentes sobre as vendas; a receita lquida das vendas e dos servios; ou custos das mercadorias vendidas e dos servios prestados e o lucro bruto; as Despesas operacionais (despesas com vendas, despesas financeiras subtradas das receitas financeiras, despesas gerais e administrativas e outras despesas operacionais); outras receitas operacionais; o lucro ou prejuzo operacional; as Despesas e as Receitas nooperacionais; o Resultado do Exerccio; o Lucro ou Prejuzo Lquido do Exerccio e o seu montante por ao do capital social. Na determinao do resultado do exerccio sero computadas, de acordo com o Princpio da Competncia de Exerccio, as despesas incorridas e as receitas ganhas no perodo. 2.2.1 Receita Operacional Bruta ou Receita Bruta de Vendas Neste item devero figurar as principais receitas da empresa, obtidas pelas atividadesfins, por exemplo:

Vendas de Mercadorias (empresas comerciais); Vendas de Produtos (empresas industriais); Receitas de Servios (empresas prestadoras de servios).

Convm ressaltar que o valor da Receita Operacional Bruta, devidamente contabilizada numa das trs contas citadas, corresponde ao valor da venda constante da Nota Fiscal respectiva. Nesse total est includo o valor do ICMS e do ISS (se houver) e excludo o valor do IPI. O IPI incidente sobre as vendas deduzidos dos crditos do referido imposto deve ser contabilizado diretamente a crdito de uma conta de obrigao (IPI a Recolher). 2.2.2 Dedues e Abatimentos Neste item incluem-se todos os valores que devem ser abatidos do valor da Receita Operacional Bruta, como:

Vendas Anuladas; Descontos Incondicionais Concedidos (quando contabilizados);

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ICMS sobre Vendas; PIS sobre Faturamento; Contribuio Social sobre o Faturamento (COFINS); ISS (somente no caso de empresas prestadoras de servios).

2.2.3 Receita Operacional Lquida ou Receita Lquida Corresponde ao valor da Receita Operacional Bruta, deduzidas as Vendas Anuladas, os Descontos Incondicionais Concedidos, o ICMS sobre Vendas, o PIS sobre Faturamento, o COFINS e o ISS. considerada a receita real da empresa. 2.2.4 Custos Operacionais Neste item figuram as seguintes contas, cujos saldos devero ser subtrados da Receita Operacional Lquida:

Custo das Mercadorias Vendidas (empresas comerciais); Custo dos Produtos Vendidos (empresas industriais); Custos dos Servios Prestados (empresas prestadoras de servios).

O Custo das Mercadorias Vendidas corresponde ao estoque inicial de Mercadorias, mais as Compras de Mercadorias, mais os Fretes, Seguros, Impostos e Taxas incidentes sobre as Compras e no recuperveis, menos as Compras Anuladas, menos os Descontos Incondicionais Obtidos, menos o estoque final de mercadorias. O Custo dos Produtos Vendidos corresponde ao estoque inicial de produtos Acabados, mais o Custo da Produo Acabada no perodo, menos o estoque final de Produtos Acabados. O Custo dos Servios prestados eqivale soma dos valores gastos em decorrncia da prestao dos servios. 2.2.5 Lucro Operacional Bruto Este item corresponde Receita Operacional Lquida da qual foram deduzidos os Custos Operacionais. Representa o resultado obtido nas operaes objeto das explorao principal da empresa. Numa empresa comercial, o Lucro Operacional Bruto corresponde ao lucro apurado nas transaes de compra e venda de mercadorias. Os lucros obtidos em aplicaes financeiras ou nas vendas de outros bens, por exemplo, no fazem parte deste clculo. 2.2.6 Despesas Operacionais Neste item so demonstradas todas as Despesas Operacionais incorridas no perodo, agrupadas em Despesas com as Vendas, Despesas Financeiras deduzidas da Receitas Financeiras, Despesas Gerais e Administrativas e outras Despesas Operacionais. 2.2.7 Demais Resultados Operacionais

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Este item corresponde s demais Receitas, exceto as financeiras, como Receitas de aluguis, Variaes Ativas, Receitas de Participaes societrias, Receitas Eventuais, etc. Quando o total dos Custos Operacionais mais as Despesas Operacionais for superior ao total da Receita Operacional Lquida mais as Demais Receitas Operacionais, esse resultado corresponder a Prejuzo. Logo, a sua demonstrao ser Prejuzo Operacional. 2.2.8 Lucro Operacional Lquido Corresponde ao lucro obtido no confronto entre o Lucro Bruto acrescido das demais Receitas Operacionais e deduzido das demais Despesas Operacionais. Quando o total dos Custos Operacionais mais as Despesas Operacionais for superior ao total da Receita Operacional Lquida mais as demais Receitas Operacionais, esse resultado corresponder a prejuzo. Logo, a sua denominao ser Prejuzo Operacional. 2.2.9 Resultados No Operacionais No relacionados diretamente atividade direta da empresa 2.2.9.1 Receitas No Operacionais Segundo a legislao tributria, este item compreende apenas as Receitas provenientes de transaes no-includas nas atividades principais ou acessrias que constituem objeto da empresa, como os ganhos de Capital obtidos pela alienao de bens ou de direitos do Ativo Permanente. 2.2.9.2 Despesas No Operacionais Segundo a legislao tributria, incluem apenas aquelas que resultam de transaes no-includas nas atividades principais ou acessrias da empresa, como perdas sofridas em funo de alienao, desapropriao, baixa por perecimento, extino, desgaste, obsolescncia e exausto por liquidao de bens ou de direitos do Ativo Permanente. 2.2.10 Resultado do Exerccio antes da Proviso para o Imposto de Renda e Contribuio Social Corresponde ao Lucro ou Prejuzo Operacional mais ou menos as Receitas NoOperacionais, mais ou menos as Despesas No-Operacionais. 2.2.11 Tributao Sobre os Resultados da Empresa Refere-se ao Imposto pago sobre os lucros da empresa, que poder ser calculado com base no Lucro Estimado (Presumido) ou pelo Lucro Real, alm da Contribuio Social.

2.2.11.1 Proviso para o Imposto de Renda

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2.2.11.1.1 Lucro Estimado (Presumido) calculado mediante a aplicao de percentuais sobre a receita bruta mensal da empresa. Tais percentuais so diferenciados de acordo com o segmento de atuao. Cabe destacar que por este tipo de tributao a empresa est dispensada de apresentar seus demonstrativos contbeis para a Receita Federal. 2.2.11.1.2 Lucro Real O Lucro Real , de acordo com a legislao tributria, o Lucro Lquido do Exerccio ajustado pelas adies, excluses ou compensaes prescritas ou autorizadas por essa mesma legislao. O Lucro Real determinado com base na escriturao que o contribuinte deve manter, observando as leis comerciais e fiscais, sendo demonstrado no Livro de Apurao do Lucro Real - LALUR. A alquota, bem como a base (Lucro Real) para clculo dessa proviso, tambm sofrem alteraes constantes atravs da legislao tributria. Por isso, sempre conveniente consultar o Regulamento do Imposto de Renda para verificar os critrios em vigor em cada ano. 2.2.11.2 Proviso para Contribuio Social As bases para clculo dessa proviso, bem como as alquotas, desde a sua criao atravs da Constituio de 1988, tm sofrido constantes alteraes atravs da legislao tributria. Dessa forma, conveniente consultar o Regulamento do Imposto de Renda para aplicar os critrios em vigor em cada ano. 2.2.12 Resultado do Exerccio aps o Imposto de Renda. Corresponde ao Resultado do Exerccio antes da Proviso para o Imposto de Renda, deduzido da proviso para Contribuio Social e da Proviso para o Imposto de Renda. 2.2.13 Participaes As Participaes correspondem a parcelas do Resultado do Exerccio destinadas aos proprietrios de Debntures, empregados, administradores, partes beneficirias, instituies ou fundos de assistncia ou previdncia de empregados. Notas: Debntures so ttulos de crdito emitidos por Sociedade por Aes, que conferem a seus titulares direitos de crdito junto a elas nas condies constantes das escrituras de emisso ou dos certificados. Normalmente rendem juros, correo monetria e participao nos lucros. So garantidas pelo Ativo da empresa emissora e asseguram preferncia no resgate sobre os demais ttulos da empresa. Quando a empresa vende esses ttulos, cria para si uma obrigao, geralmente a longo prazo, podendo registrar tal obrigao atravs da conta Debntures a Pagar. Partes beneficirias so ttulos negociveis sem valor nominal e estranhos ao Capital Social, que podem ser criados pela Sociedade por Aes em qualquer tempo. Esses ttulos podem ser negociados pela empresa ou cedidos gratuitamente a empregados, clientes etc.,
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de acordo com a vontade da empresa. O nico direito que o detentor desses ttulos tem a participao nos lucros, que no poder ser superior a um dcimo do lucro apurado. A empresa poder distribuir parte dos lucros a sues empregados e administradores como prmio, podendo destinar, tambm, uma parte para instituies ou fundos de assistncia ou previdncia de empregados. A base de clculo das participaes o Resultado do Exerccio aps a Proviso para o Imposto de Renda diminudo dos Prejuzos Acumulados. Veja o que dispe o artigo 190 da Lei n. 6.404/76: As participaes estatutrias de empregados, administradores e partes beneficirias sero determinadas, sucessivamente e nessa ordem, com base nos lucros que remanescerem depois de deduzida a participao anteriormente calculada. (...) 2.2.14 Lucro ou Prejuzo Lquido do Exerccio Corresponde ao Lucro Lquido aps o Imposto de Renda, deduzido das Participaes. No caso de o Resultado do Exerccio corresponder a prejuzo, ele ser denominado Prejuzo Lquido do Exerccio. 2.2.15 Lucro ou Prejuzo Lquido por Ao do Capital Neste item ser informado o valor do Lucro Lquido do Exerccio ou do Prejuzo Lquido do Exerccio correspondente a cada ao em circulao que compe o Capital da sociedade (quando se tratar de Sociedade por Aes). Nas entidades onde existam aes de classes e espcies diversas, os critrios utilizados para os clculos devero ser informados em Notas Explicativas. 2.3 DEMONSTRAO DE LUCROS OU PREJUZOS ACUMULADOS (DLPA) A Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados evidencia o lucro apurado no exerccio, sua destinao e os eventos que modificaram o saldo da conta Lucros ou Prejuzos Acumulados, como ajustes e reverses de reservas. 2.4 DEMONSTRAO DAS MUTAES DO PATRIMNIO LQUIDO (DMPL) A Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido mostra as variaes ocorridas nas Contas do Patrimnio Lquido, evidenciando os saldos iniciais, os ajustes de exerccios anteriores, os aumentos do Capital, as reverses de Reservas, o Lucro Lquido do Exerccio e sua destinao, alm dos saldos finais das respectivas contas que compem o Patrimnio Lquido da empresa. A lei das Sociedades por Aes concede empresa a opo de elaborar a Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido em substituio Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados. Entretanto, a partir de 1985 as Sociedades Annimas de Capital Aberto ficaram obrigadas, por resoluo da Comisso de Valores Mobilirios (CVM), a elaborar essa demonstrao, ficando dispensadas da elaborao da Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados. 2.5 DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS
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A Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos evidencia a figura do Capital Circulante Lquido no incio e no final do exerccio, indicando as modificaes na posio financeira da companhia decorrentes da poltica financeira da entidade ou da diretoria. O Capital Circulante Lquido obtido pela frmula: CCL = AC PC, onde: AC = Ativo Circulante e PC = Passivo Circulante. Essa demonstrao tem por base o Balano Patrimonial, a Demonstrao do Resultado do Exerccio e a Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados, do exerccio anterior e do exerccio corrente. Alm das demonstraes indicadas, sero necessrias outras informaes, tais como: O custo dos itens do Ativo Permanente, baixados O custo dos itens do Ativo Permanente, adquiridos Parcelas correspondentes realizao do Capital Social e contribuies para Reservas de Capital Os recursos de terceiros, originrios do aumento do passivo Exigvel a Longo Prazo

2.6 DEMONSTRAO DE FLUXO DE CAIXA (DFC) A Demonstrao de Fluxo de Caixa feita pelo regime de caixa, isso significa que aparecer, na demonstrao de um dado perodo, apenas o que foi recebido e pago neste perodo. Portanto, ela apresenta a modificao no saldo de disponibilidades de uma empresa durante um determinado perodo, por meio dos fluxos de recebimentos e pagamentos financeiramente concretizados.

MDULO 3 - AJUSTES NAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

3 AJUSTES NAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS: De posse das demonstraes financeiras e informaes complementares (notcias de jornais, anlise de setores fornecidos por empresas especializadas e etc.), o analista dever proceder aos ajustes, visando padronizar os demonstrativos para anlise, dentre os quais destacam-se os seguintes:
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3.1 PRINCIPAIS AJUSTES NO BALANO PATRIMONIAL Duplicatas Descontadas retirar do Ativo circulante e alocar no Passivo Circulante. O Desconto de Duplicatas um emprstimo para capital de giro. A reclassificao possibilita analisar mais adequadamente as fontes de recursos que a empresa vem utilizando. Esta rubrica, originalmente, reduz a conta Clientes (ou Duplicatas a Receber), pois muito embora a empresa j tenha obtido o produto financeiro (dinheiro) mediante o desconto do ttulo, ainda possui a responsabilidade pela liquidao, ou seja, se o devedor no pagar a duplicata para o Banco, o valor do ttulo ser abatido de sua conta corrente. Emprstimos a Interligadas quando aparecem no Ativo Circulante devero ser reclassificados para Realizvel a Longo Prazo. Esses valores at podem retornar empresa no curto prazo. No entanto, como os devedores exercem influncia decisiva sobre a credora, normalmente esses emprstimos no tm data para serem liquidados. Alis, a prpria Lei 6.404/76 determina que os negcios realizados com partes relacionadas (empresas interligadas, diretores, scios e etc.), quando no fazem parte das atividades normais da empresa, devem ser classificados no Longo Prazo. Emprstimos de Diretores e/ou Interligadas quando aparecer no Passivo Exigvel a Longo prazo, dever ser reclassificada para o Passivo Circulante. Este caso o oposto do anterior. Valores que a empresa toma das pessoas ou empresas ligadas, a ttulo de emprstimo, podem ser exigidos a qualquer momento. Por isso, conservadoramente, registra-se no Passivo Circulante. Dedues do Patrimnio Lquido a contrapartida dos valores deduzidos do Ativo por representarem valores no realizveis ou de realizao duvidosa. A cada valor consignado em Dedues do PL, corresponde a excluso de parcela equivalente no Ativo.

3.2 PRINCIPAIS DEDUES DO PL (PATRIMNIO LQUIDO):

Bens Obsoletos: bens que ainda constam na contabilidade da empresa, mas no possuem valor de venda ou condies de utilizao; Dbitos de Diretores, Cotistas e Solidrios: normalmente esses valores constituem retiradas feitas pelos scios, no contabilizadas como despesa; Dbitos de empresa do mesmo grupo econmico: quando a situao assim o recomendar. No se incluem neste item os dbitos por fornecimento de mercadorias ou servios (atividade normal da empresa). A deduo somente deve ser feita quando os dbitos forem considerados de realizao duvidosa; Depsitos Judiciais: valores depositados em juzo enquanto a empresa discute uma dvida fiscal, trabalhista ou outras;

quando for identificado que a empresa reavaliou seus bens em nveis superiores ao seu real valor de mercado;
Excesso na reavaliao de bens do imobilizado: Proviso para Devedores Duvidosos (no caso de inexistncia ou se insuficiente): A partir de 1997 foi revogada a sistemtica de proviso para devedores duvidosos, passando a ser considerado como despesas s perdas efetivamente ocorridas no seu recebimento. Recomenda-se, por conservadorismo, que os balanos analisados sejam ajustados de forma a apresentar uma proviso de, pelo menos, 3% (por conservadorismo) da conta clientes/duplicatas a receber, ou superior, se o segmento de atuao do cliente possuir elevados ndices de inadimplncia. Outros valores de difcil realizao ou incobrveis: outros valores registrados no Balano que efetivamente no representem bens ou direitos realizveis (ex.:. cheques sem fundos, duplicatas incobrveis, estoques invendveis).

3.3 RECLASSIFICAO DO BALANO

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Alm dos ajustes anteriores, as contas do Ativo e Passivo Circulante so classificadas em dois grupos: Financeiro e Cclico. O Ativo Circulante Financeiro engloba as contas que representam dinheiro e aplicaes financeiras em ttulos e ouro. O Passivo Circulante Financeiro engloba as contas representativas de dvidas a curto prazo que no fazem parte das atividades dirias da empresa. Normalmente esto sujeitas a juros (emprstimos bancrios, duplicatas descontadas, impostos renegociados, imposto de renda a recolher etc.) O Ativo Circulante Cclico compreende as aplicaes de recursos em contas que estejam relacionadas com a atividade de compra, transformao e venda. Est relacionado com o ciclo operacional da empresa (clientes/duplicatas a receber, estoques, adiantamento a fornecedores etc.) O Passivo Circulante Cclico compreende as contas que identificam os financiadores normais da atividade da empresa, constituindo fontes espontneas de recursos (fornecedores, salrios e encargos a pagar, impostos sobre vendas a recolher etc.), ou seja, sem a incidncia de juros.

BALANO TRADICIONAL
AC

PC

RLP

ELP

AP

REF

PL

AC = Ativo Circulante RLP = Realizvel a Longo Prazo AP = Ativo Permanente

PC = Passivo Circulante ELP = Exigvel a Longo Prazo REF = Resultado de Exerccios Futuros PL = Patrimnio Lquido

BALANO RECLASSIFICADO

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ACF (Caixa, Bancos eAplicaes Financeiras)

PCF (Financiamentos) PCC (fornecedores, Impostos s/ Vendas a Recolher, Salrios a Pagar) PC

AC ACC (Estoques, Clientes, Adiantamentos)

RLP AP

ELP REF PL PNC

ANC

ACF = Ativo Circulante Financeiro ACC = Ativo Circulante Cclico RLP = Realizvel a L. Prazo AP = Ativo Permanente AC = Ativo Circulante ANC = Ativo No-Circulante 3.4 Consolidao de balanos

PCF = Passivo Circulante Financeiro PCC = Passivo Circulante Cclico ELP = Exigvel a Longo Prazo REF = Resultado de Exerccios Futuros PL = Patrimnio Lquido PC = Passivo Circulante PNC = Passivo No-Circulante

Demonstraes financeiras consolidadas representam a integrao das demonstraes financeiras relativas a duas ou mais sociedades com personalidades jurdicas distintas, mas pertencentes mesma unidade econmica. Entende-se como unidade econmica o conjunto patrimonial agregado, pertencente a uma mesma pessoa ou grupo de pessoas, com o objetivo de atingir um fim determinado, podendo estar disseminado em vrias unidades com personalidades jurdicas distintas entre si, formando um Grupo Empresarial. 3.4.1 Grupo Empresarial - Conceituao Entende-se por grupo empresarial ou grupo econmico o conjunto de empresas individuais ou coletivas com personalidades jurdicas distintas e submetidas a controle nico. A existncia de grupo empresarial evidencia-se pela ocorrncia de uma ou mais das seguintes situaes:

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a) controle nico pelo capital - em que a maior parte do capital de uma pertena:

empresa

a uma pessoa fsica ou grupo delas, detentora da maioria do capital de outra empresa; a uma pessoa jurdica, isoladamente ou em conjunto com outras pessoas; b) controle nico pela administrao - em que um ou mais dos dirigentes e principais componentes de uma empresa exera funes de ingerncia em outra; c) controle nico velado ou tacitamente admitido - em que a existncia de interesses comuns seja revelada por parentesco, ou outros vnculos, entre os dirigentes e principais componentes de uma e outras empresas; d) conveno arquivada no Registro do Comrcio - em que o conjunto de empresas se constitua formalmente como Grupo; e) existncia de uma sociedade dominante (lder, holding ou simplesmente controladora) - em que esta exera, ou por meio da qual seja exercido, o poder decisrio sobre uma ou mais empresas controladas, inclusive por dependncia financeira ou administrativa ou em decorrncia de explorao de atividades complementares entre si. No devem ser considerados como conglomerado econmico nico o Governo Federal, Estadual Municipal ou do Distrito Federal e suas respectivas controladas, os quais devero ser agrupados tomando-se por base a empresa posicionada no primeiro nvel hierrquico abaixo do Governo. 3.4.2 Tcnicas de Consolidao Para efeito de consolidao de demonstraes financeiras, devero ser considerados, preliminarmente, os seguintes aspectos: a) Data-base para a consolidao - data de encerramento do exerccio social da empresa controladora. As controladas devem, para fins de consolidao, preparar suas demonstraes financeiras para a mesma data de encerramento da sociedade controladora; b) Ajustar todas as demonstraes financeiras com data base nas demonstraes da controladora - forma de apresentao das contas, critrios ou procedimentos contbeis, etc., procurando manter uniformidade de procedimentos contbeis entre a controladora e suas controladas; c) Manter controles adequados das transaes realizadas entre as sociedades envolvidas na consolidao. 3.4.2.1 Saldos das Contas Independentes Os saldos das contas que no registram relaes intercompanhias sero somados. Exemplo, soma dos saldos de caixa de cada empresa envolvida na consolidao. 3.4.2.2 Participaes Societrias Sero eliminadas as participaes de uma empresa em outra, ajustando-se o Investimento com o Patrimnio Lquido correspondente, mantidos os gios e os desgios, na impossibilidade de sua eliminao quando ainda no amortizados.
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3.4.2.3 Saldos de Contas Dependentes Eliminar os saldos de contas intercompanhias que registrem transaes entre as empresas envolvidas na consolidao. Contas a receber contra as respectivas contas a pagar, emprstimos concedidos contra os respectivos emprstimos obtidos, entre outras contas. 3.4.2.4 Resultados de Operaes entre as Empresas Sero eliminados lucros ou prejuzos na Demonstrao de Resultado Consolidada e no Patrimnio Lquido consolidado, assim como as receitas e despesas intercompanhias. 3.4.2.5 Estoques Adquiridos Entre as Empresas Sero eliminados os resultados no realizados embutidos no valor dos estoques ainda no vendidos a terceiros. 3.4.2.6 Outros Procedimentos para a Consolidao Dependendo dos exames das inter-relaes entre as empresas envolvidas na consolidao, sero ajustados e/ou eliminados outros valores aqui no relatados.

MDULO 4 - ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

4 ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS 4.1 Posio do Analista

Segundo a posio do analista, a anlise das demonstraes financeiras pode ser orientada em dois sentidos bsicos: Anlise Interna - neste caso o analista estar vinculado diretamente empresa analisada (como empregado ou sob contrato de prestao de servios). Seus conhecimentos a respeito dessa empresa podero ser aprofundados, em virtude da maior facilidade de acesso s informaes necessrias a seu exame. Esta anlise pode ter diversos objetivos especficos, tais como: controle operacional, avaliao de desempenho, projetos de expanso, etc. Anlise Externa - quando o analista est vinculado a outra pessoa ou entidade interessada nos negcios da empresa a ser analisada (fornecedores, instituies financeiras, entidades governamentais). Esta posio exige maior cuidado do profissional encarregado do trabalho de anlise, uma vez que, feita geralmente distncia, convm ao analista adotar o mximo de cautela ao emitir sua opinio, baseando-se sempre em maior nmero de dados informativos, a fim de minimizar os riscos dos interessados. 4.2 Advertncias Iniciais Para Elaborao da Anlise 4.2.1 Primeira
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Muito embora a anlise dos demonstrativos contbeis fornea, normalmente, uma boa idia da situao geral, preciso esclarecer que podem existir vrios aspectos da empresa no evidenciados por esta anlise. Se, por exemplo, uma empresa, trabalhando com elevada capacidade ociosa de seus equipamentos, ainda consegue razovel rentabilidade, aquele fato poder ficar encoberto numa simples anlise de seus demonstrativos. Desde que tal fato seja descoberto, atravs de um estudo mais completo da empresa, a ociosidade poder ser eliminada, com o conseqente aumento da rentabilidade. 4.2.2 Segunda A constatao pura e simples de diversos ndices relativos a um nico demonstrativo de resultados e um nico balano patrimonial, poder oferecer concluses de alguma valia para o analista. Entretanto, so concluses bastante limitadas em relao ao que se poderia obter, comparando esses nmeros com os dos exerccios anteriores e com os de outras empresas do mesmo segmento ou do mesmo porte. Veja, por exemplo, o caso de uma empresa que apresentou no ano de 19x4 um lucro lquido de 10% sobre o valor das vendas do perodo. Este resultado pode ser considerado bom se analisado isoladamente. Todavia, ao verificar que os resultados da mesma empresa, nos anos anteriores foram os seguintes: 19x1...... 20%, 19x2...... 16% e 19x3...... 13%, conclumos que o resultado de 19x4 no foi muito bom como a princpio parecia ser. Em tais circunstancias, outras observaes devem ser feitas para se verificar a causa de decrscimo do lucro lquido da empresa. 4.2.3 Terceira A comparao com ndices-padro estabelecida pela mdia dos ndices das empresas do mesmo ramo ou do mesmo porte, tambm conveniente e esclarecedora a respeito da situao de determinada empresa. Neste aspecto, o grande problema o da obteno de tais ndices-padro. A critrio do analista, tais ndices-padro podero ser obtidos das seguintes fontes: SERASA, Revista Exame, Revista Gazeta Mercantil, Institutos Internacionais ou at efetuar pesquisas de mercado e compor sua prpria bolsa de ndices-padro. 4.3 Tratamento a ser efetuado nos demonstrativos contbeis de exerccios anteriores.
Para que possamos efetuar a anlise do exerccio atual, comparado aos exerccios anteriores deveremos observar, sempre, os seguintes procedimentos:

Proceder, sempre que possvel a anlise com, no mnimo, trs demonstrativos contbeis. Lembrando que seria til incluir na anlise o ltimo balancete, com um quarto demonstrativo, para que possamos determinar a tendncia dos itens analisados. Transformar todos os demonstrativos contbeis em moeda constante, utilizando-se o melhor ndice que se aplique, como por exemplo: Variao do Dlar Americano, IGP-M, IGP-DI, etc. 4.4 Identificao do Campo de Atuao da Empresa
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O universo no pode ser considerado como ambiente de uma organizao. vital que sejam identificadas variveis realmente pertinentes empresa em foco. Sem a pretenso de fazer afirmaes definitivas, poderamos dizer que o grau de relevncia das variveis de cada segmento ambiental alteram-se de acordo com as caractersticas e o mbito de atuao de cada organizao.

4.5 ANLISE HORIZONTAL A anlise horizontal efetuada tomando-se por base dois ou mais exerccios financeiros (todos expressos em valores monetrios da mesma data), com a finalidade de observar a evoluo ou involuo dos seus componentes. Cumpre ressaltar que na anlise horizontal que podemos observar o comportamento dos diversos itens das demonstraes financeiras e, principalmente, dos ndices, permitindo a anlise de tendncia Faz-se necessrio, preliminarmente, fixar uma demonstrao-padro, que servir de base para as comparaes, e qual ser atribudo o percentual 100% ou o ndice padro de 1,00, conta a conta ou grupo a grupo. Os valores das contas e/ou dos grupos das demonstraes subsequentes sero relacionados com aqueles correspondentes demonstrao-padro, ou demonstrao anterior, mediante a seguinte frmula: {[(X2/X1) 1] x 100} ou seja: o valor sob anlise, dividido pelo valor anterior (ou o da base escolhida), menos 1 (que representa o inteiro, para que possamos apurar somente a variao), multiplicado por 100 (para obtermos o resultado em percentual de variao.
Anlise Horizontal - Tomando-se por base constante o demonstrativo inicial 19X1 Valor 5.000 1.600 3.000 9.600 2.000 3.500 4.100 9.600 19X2 Valor 4.200 800 5.100 10.100 1.800 2.900 5.400 10.100 19X3 Valor 4.500 400 6.400 11.300 2.000 2.100 7.200 11.300

GRUPOS Ativo Circulante Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente TOTAL DO ATIVO Passivo Circulante Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido TOTAIS DO PASSIVO

AH% 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00

AH% -16,00 -50,00 70,00 5,21 -10,00 -17,14 31,71 5,21

AH% -10,00 -75,00 113,33 17,71 0,00 -40,00 75,61 17,71

Anlise Horizontal - Tomando-se por base sempre o demonstrativo do perodo anterior 19X1 Valor 5.000 1.600 3.000 9.600 2.000 3.500 4.100 9.600 19X2 Valor 4.200 800 5.100 10.100 1.800 2.900 5.400 10.100 19X3 Valor 4.500 400 6.400 11.300 2.000 2.100 7.200 11.300

GRUPOS Ativo Circulante Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente TOTAL DO ATIVO Passivo Circulante Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido TOTAIS DO PASSIVO

AH% 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00

AH% -16,00 -50,00 70,00 5,21 -10,00 -17,14 31,71 5,21

AH% 7,14 -50,00 25,49 11,88 11,11 -27,59 33,34 11,88

Ressalta-se que a anlise horizontal dos ndices possui a grande vantagem de dispensar a preocupao do analista quanto aos patamares de inflao no perodo
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considerado, uma vez que os ndices so resultados de comparaes de grandezas de uma mesma data. 4.6 ANLISE VERTICAL A anlise vertical compreende a verificao percentual de cada um dos itens das demonstraes financeiras em relao ao somatrio dos itens (para os itens do Ativo, o total do Ativo; para os itens do Passivo, o total do Passivo e para os itens da DRE o valor das Receitas Brutas), mediante a seguinte frmula: ( item sob anlise / somatrio ) x 100 Com esse instrumento podemos visualizar do modo objetivo e direto a representatividade de cada conta componente das demonstraes, identificando aqueles que mais contribuem para a formao do conjunto da anlise. A anlise vertical de grande importncia, principalmente quando aplicada DRE, porque possibilita detectar a composio percentual das receitas e despesas, evidenciando aquelas que mais influenciaram na formao do lucro ou prejuzo.

Anlise Vertical do Balano Patrimonial GRUPOS Ativo Circulante Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente TOTAL DO ATIVO Passivo Circulante Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido TOTAIS DO PASSIVO 19X1 Valor 5.000 1.600 3.000 9.600 2.000 3.500 4.100 9.600 AV% 52,08 16,67 31,25 100,00 20,83 36,46 42,71 100,00 19X2 Valor 4.200 800 5.100 10.100 1.800 2.900 5.400 10.100 AV% 41,58 7,92 50,50 100,00 17,82 28,71 53,47 100,00 19X3 Valor 4.500 400 6.400 11.300 2.000 2.100 7.200 11.300 AV% 39,82 3,54 56,64 100,00 17,70 18,58 63,72 100,00

Anlise Vertical da DRE Contas Receita Opera. Bruta (-) Impostos (=) Receita Oper. Lquida (-)Custo Mercad. Vendida (=)Lucro Oper. Bruto Despesas Totais Lucro Liquido 19X1 Valor 16.200 3.100 13.100 5.700 7.400 6.140 1.260 AV% 100,00 19,14 80,86 35,19 45,68 37,90 7,78 19X2 Valor 18.300 3.500 14.800 6.100 8.700 6.590 2.110 AV% 100,00 19,13 80,87 33,33 47,54 36,01 11,53 19X3 Valor 26.400 5.200 21.200 7.800 13.400 9.930 3.470 AV% 100,00 19,70 80,30 29,55 50,76 37,61 13,14

4.7 ANLISE VERTICAL DOS NDICES HORIZONTAIS E ANLISE HORIZONTAL DOS NDICES VERTICAIS. Quando analisamos conjuntamente as anlises horizontal e vertical, poderemos observar algumas situaes que a princpio poderiam ser relevantes, entretanto no merecem
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maiores destaques na anlise, ou situaes que preliminarmente no chamam ateno, mas sua baixa variao representa uma significativa representatividade nos demonstrativos patrimoniais, como por exemplo:
19X1 AH% 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 19X2 AH% -16,00 -50,00 70,00 5,21 -10,00 -17,14 31,71 5,21 19X3 AH% 7,14 -50,00 25,49 11,88 11,11 -27,59 33,34 11,88

GRUPOS Ativo Circulante Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente TOTAL DO ATIVO Passivo Circulante Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido TOTAIS DO PASSIVO

Valor 5.000 1.600 3.000 9.600 2.000 3.500 4.100 9.600

AV% 52,08 16,67 31,25 100,00 20,83 36,46 42,71 100,00

Valor 4.200 800 5.100 10.100 1.800 2.900 5.400 10.100

AV% 41,58 7,92 50,50 100,00 17,82 28,71 53,47 100,00

Valor 4.500 400 6.400 11.300 2.000 2.100 7.200 11.300

AV% 39,82 3,54 56,64 100,00 17,70 18,58 63,72 100,00

Contas Receita Operac. Bruta (-) Impostos (=) Receita Oper. Lquida (-)Custo Mercad. Vendida (=)Lucro Oper. Bruto Despesas Totais Lucro Liquido

Valor 16.200 3.100 13.100 5.700 7.400 6.140 1.260

19X1 AH% 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00

AV% 100,00 19,14 80,86 35,19 45,68 37,90 7,78

Valor 18.300 3.500 14.800 6.100 8.700 6.590 2.110

19X2 AH% 12,96 12,90 12,98 7,02 17,57 7,33 67,46

AV% 100,00 19,13 80,87 33,33 47,54 36,01 11,53

Valor 26.400 5.200 21.200 7.800 13.400 9.930 3.470

19X3 AH% 44,26 48,57 43,24 27,87 54,02 50,68 64,45

AV% 100,00 19,70 80,30 29,55 50,76 37,61 13,14

Podemos observar que alguns itens patrimoniais apresentam uma grande variao a cada ano, entretanto, sua representatividade perante o conjunto de contas analisadas muito pequeno. Por outro lado, observa-se itens patrimoniais que possuem grande relevncia perante o conjunto de contas, mas no apresentam grandes variaes de um ano para o outro. 4.8 NDICES-PADRO Os ndices-padro so obtidos atravs de mtodo estatstico que consiste em tabular dados de um determinado universo previamente definido e, a partir da, chegar a um referencial para servir de comparao a casos particulares. No clculo dos ndices-padro, toma-se por base os indicadores produzidos para uma quantidade expressiva de empresas, classificadas de acordo com o ramo de atividade, tamanho e regio geogrfica. Vistos individual e isoladamente, os ndices extrados das demonstraes financeiras propiciam poucas concluses. necessrio, portanto, que sejam comparados com os ndices Padro, para que possa fazer juzo mais adequado da empresa sob anlise. 4.9 INDICADORES ECONMICO-FINANCEIROS Para o exame da situao econmico-financeira de uma empresa, com vistas avaliao da sua capacidade, em termos de SEGURANA, LIQUIDEZ e RENTABILIDADE, o analista deve valer-se de Demonstrativos Financeiros de pelo menos trs exerccios sucessivos, e deles extrair os diversos indicadores que lhe forneam as informaes desejadas.
28

O objetivo da anlise definir no s o tipo de indicadores a serem utilizados, mas tambm a postura do analista. Ao proprietrio da empresa importa, fundamentalmente, detectar problemas e pontos fortes existentes para, a partir da, traar estratgia no sentido de corrigir as falhas ou aproveitar as oportunidades. J ao analista externo interessa saber da viabilidade ou no da aplicao de recursos na empresa. Numa operao de curto prazo, o analista dever privilegiar os aspectos de LIQUIDEZ e SEGURANA. J se tratando de operaes de longo prazo, observar, tambm, a capacidade de gerao de lucro. O principal instrumento utilizado para a anlise da situao econmico-financeira de uma empresa o ndice, ou seja, o resultado da comparao entre grandezas. Os ndices estabelecem a relao entre contas ou grupo de contas dos Demonstrativos Financeiros, visando evidenciar determinado aspecto da situao econmico-financeira de uma empresa. Os ndices, portanto, servem como termmetro na avaliao da sade financeira da empresa. Porm, o ndice no deve ser considerado isoladamente, mas sim sob o aspecto dinmico e dentro de contexto mais amplo, onde outros indicadores e variveis devem ser conjugadamente ponderados. Exemplificando, um elevado grau de endividamento no significa, necessariamente, que a empresa esteja beira da insolvncia. H empresas que convivem com nveis altos de endividamento, sem comprometer sua solvncia, j que h outros fatores que podem atenuar essa condio. Para melhor compreenso da influncia de cada indicador na anlise, faremos seu estudo em cinco grupos.

NDICES DE ESTRUTURA: avaliam a segurana oferecida pela empresa aos capitais alheios e revelam sua poltica de obteno de recursos, bem como a sua alocao nos diversos itens do Ativo; NDICES DE LIQUIDEZ: medem a posio financeira da empresa, em termos de capacidade de pagamento; NDICES DE RENTABILIDADE: avaliam o desempenho global da empresa, em termos de capacidade de gerar lucros; INDICADORES DE PRAZOS MDIOS: revelam a poltica de compra, estocagem e venda da empresa;

NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO (NCG): mostra a carncia ou no de capital de giro da empresa. Apresentamos a seguir um exemplo de Balano Patrimonial e Demonstrao do Resultado do Exerccio, cujos os dados serviro de base para o estudo dos ndices econmico-financeiros, j reclassificados em conformidade com o descrito anteriormente:

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EMPRESA: EXEMPLO S.A.

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO (em R$ mil)

Receita Operacional Bruta (ROB) Impostos sobre Faturamento Receita Operacional Lquida (ROL) Custo das Mercadorias Vendidas (CMV) Lucro Operacional Bruto (LOB) Despesas Comerciais Despesas Administrativas Despesas Gerais Outras Receitas Operacionais Despesas Financeiras Receitas Financeiras Resultado da Correo Monetria Lucro Operacional Lquido (LOL) Receitas/Despesas no Operacionais Lucro Antes do Imposto de Renda (LAIR) Proviso para IR e Contribuio Social Lucro Lquido do Exerccio (LL) 16.200 (3.100) 13.100 (5.700) 7.400 (2.100) (1.100) (600) 250 (1.450) 50 (220) 2.230 (280) 1.950 (690) 1.260

MONTANTE DE COMPRAS: R$ 5.300 MIL

30

BALANO PATRIMONIAL (em R$ mil)

ATIVO Ativo Circulante Financeiro Caixa e bancos Cclico Clientes Estoques 9.600 5.000 500 500 4.500 3.500 1.000 PASSIVO Passivo Circulante Financeiro Emprstimos Cclico Fornecedores Salrios a Pagar Impostos a Recolher Ativo Realizvel L.P Clientes L.P Ativo Permanente Imobilizado 1.600 1.600 3.000 3.000 Passivo Exigvel a L.P Financiamentos Patrimnio Lquido Capital Reservas 9.600 2.000 700 700 1.300 1.000 200 100 3.500 3.500 4.100 1.000 3.100

Obs.: O analista dever sempre observar se o ATIVO TOTAL = PASSIVO TOTAL 4.9.1 NDICES DE ESTRUTURA PATRIMONIAL Os ndices de estrutura patrimonial avaliam a SEGURANA que a empresa oferece aos capitais alheios e revelam sua poltica de obteno de recursos e de alocao dos mesmos nos diversos itens do Ativo. O Ativo de um empresa financiado pelos capitais prprios (PL) e por capitais de terceiros (obrigaes). Quanto maior for a empresa, maior ser o risco a que eles (terceiros) esto expostos. Os seguintes ndices podero ser utilizados: Endividamento Geral
Relao entre as Fontes de Recursos Composio das Exigibilidades Imobilizao do patrimnio Lquido Passivo Oneroso sobre Ativo Total

EG RFR CE IPL POSA

Todos os ndices acima so interpretados como: Quanto maior, pior

31

4.9.1.1 ENDIVIDAMENTO GERAL (EG): PC+PELP+REF ATIVO

Este ndice revela o grau de endividamento total da empresa. Expressa a proporo de recursos de terceiros financiando o Ativo e, complementarmente, a frao do Ativo que est sendo financiada pelos recursos prprios. O Resultado de Exerccios Futuros, embora na definio legal no represente uma exigibilidade, deve ser includo como se o fosse porque algumas empresas, principalmente construtoras e incorporadoras, mantm elevados valores nestas contas, amparadas pela Legislao do Imposto de Renda. A anlise desse indicador por diversos exerccios mostra a poltica de obteno de recursos da empresa. Isto , se a empresa vem financiando o seu Ativo predominantemente com recursos prprios ou de terceiros e em que proporo. O endividamento de uma empresa pode apresentar as seguintes situaes:

X 100

EG < 50%: o endividamento menor que o PL. H predominncia de capitais prprios investidos na empresa. EG = 50%: O Ativo financiado em igual proporo por recursos de terceiros e prprios. O PL igual s
exigibilidades.

EG > 50%: H predominncia de capitais de terceiros investidos na empresa. EG = 100%: A empresa no tem PL. Todo o Ativo financiado por recursos de terceiros. EG > 100 %: Passivo a descoberto. Insolvente. As obrigaes perante a terceiros superam o total de Ativo.
Quanto menor for o endividamento, menor o risco que a empresa estar oferecendo aos capitais de terceiros. Entretanto, deve-se considerar que determinadas empresas convivem muito bem com endividamento relativamente elevado, principalmente quando o endividamento tiver um perfil de longo prazo, ou quando o Passivo de Curto Prazo no for oneroso, mas fruto de uma adequada administrao de prazos de fornecedores. A Exemplo S.A. apresenta um EG de:

2.000 + 3.500 + 0 9.600 de onde se pode concluir:

X 100 = 57,29

A empresa deve, a curto prazo, o correspondente a 57,29% de seu Ativo; H predominncia de capitais de terceiros na empresa; Dos recursos investidos no Ativo, 57,29% provm de terceiros (fornecedores, bancos etc.) e o restante 42,71% (100,00 - 57,29) so recursos prprios (Patrimnio Lquido).

A anlise da adequao deste ndice para a empresa depender, entre outros aspectos, de comparaes com os ndices apresentados por outras empresas de mesmo setor econmico, da tendncia demonstrada na anlise de diversos exerccios, da composio do endividamento (curto ou longo prazo) e, ainda, do custo financeiro dessas dvidas.
32

4.9.1.2 RELAO ENTRE A FONTES DE RECURSOS (RFR)

PC + PELP+REF X 100 PL

Tambm conhecido como PCT (Participao de Capitais de terceiros), esse ndice estabelece a relao percentual entre os recursos de terceiros (PC+PELP+REF) e os recursos prprios (PL) aplicados na empresa. A Exemplo S.A. apresenta um RFR de: 2.000 + 3.500 + 0 4.100 Quando esse ndice for igual a 100%, estar indicando que os capitais de terceiros so iguais aos capitais prprios; se o resultado for maior que 100%, indicar a predominncia de capitais de terceiros e, quando o ndice for menor que 100%, mostrar que os capitais prprios superam as obrigaes com terceiros. Podemos entender, tambm, que para cada R$ 100,00 de capital prprio, o capital de terceiros participa com R$ 134,15 Assim, pode-se concluir que, quanto MENOR for a consequentemente, mais tranqila a situao da empresa. RFR, mais capitalizada e, X 100 = 134,15

A anlise desse indicador por diversos exerccios mostra a poltica de obteno de recursos da empresa: est mantendo uma maior dependncia de capitais de terceiros ou est utilizando-se predominantemente capitais prprios ? 4.9.1.3 COMPOSIO DAS EXIGIBILIDADES (CE)
PC

X 100 PC+ PELP O ndice de CE uma medida da qualidade do passivo da empresa, em termos de prazos. Compara o montante de dvidas no curto prazo com o endividamento total. Admite-se que, quanto mais curto o vencimento das parcelas exigveis, maior ser o risco oferecido pela empresa. De outra forma, empresas com endividamento concentrado no longo prazo, principalmente decorrentes de investimentos efetuados, oferecem uma situao mais tranqila no curto prazo. A Exemplo S.A. apresenta um CE de: 2.000 2.000 + 3.500
33

X 100

36,36

ou seja, 36.36% do endividamento da empresa concentra-se no curto prazo (63,64% no longo prazo), ou, ainda, de cada R$ 100,00 de dvidas totais, R$ 36,36 so de curto prazo. 4.9.1.4 IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LQUIDO (IPL) AP
X 100 PL

O ndice exprime o quanto do Ativo Permanente da empresa financiado pelo seu Patrimnio Lquido, evidenciando, dessa forma, a maior ou menor dependncia de aporte de recursos de terceiros para manuteno de seus negcios. A correta administrao dos recursos de uma empresa pressupe um adequado casamento dos prazos das aplicaes dos recursos com os prazos das fontes. Assim, convencionou-se dizer que o Ativo permanente financiado pelo Patrimnio Lquido (pois so recursos prprios que, tambm, esto permanentes na empresa) ou por Financiamentos de Longo Prazo. Em princpio, o ideal que as empresas imobilizem a menor parte possvel de seus recursos prprios. Assim, no ficaro na dependncia de capitais alheios para a movimentao normal de seus negcios. O analista deve atentar para os casos em que a empresa possui financiamentos de longo prazo para novos investimentos, como, por exemplo, expanso, relocalizao ou modernizao de seu parque. Nesses casos, o ndice IPL poder apresentar-se em nveis muito elevados. A poltica de obteno de fontes de longo prazo, porm, revela deciso administrativa correta dos empresrios. Tal fato dever merecer comentrios do analista para melhor subsidiar sua anlise. A Exemplo S.A. apresenta um IPL de: 3.000 4.100 isto implica que a empresa est imobilizando 73,17% do seu Patrimnio Lquido, restando, portanto, 26,83% (100,00 - 73,17) de recursos prprios aplicados no Ativo Circulante e no Realizvel a Longo Prazo. Admitindo-se que o ndice de 73,17% seja elevado para esse tipo de empresa, deve-se observar, ento, se os financiamentos de longo prazo (3.500) esto financiando o Permanente a um custo compatvel com sua capacidade de gerar lucros. X 100 = 73,17

4.9.1.5 PASSIVO ONEROSO SOBRE ATIVO (POSA)

PCF + PELP AT X 100

Este ndice mostra a participao das fontes onerosas de capital no financiamento dos investimentos totais da empresa, revelando sua dependncia de recursos onerosos (provenientes, geralmente, de instituies financeiras).
34

Deve-se observar que, quanto maior for esse ndice, maiores sero as despesas financeiras incorridas, influenciando o resultado do exerccio. A Exemplo S.A. apresenta um POSA de: 700 + 3.500 9.600 significa que 43,75% dos Ativos da empresa est sendo financiado por recursos onerosos.
Em princpio, um ndice bastante elevado, entretanto deve-se ponderar o custo financeiro incidente sobre os $ 3.500 de financiamentos a longo prazo, bem como sua finalidade.

X 100

43,75

4.9.2 NDICES DE LIQUIDEZ Os ndices de Liquidez so medidas de avaliao da capacidade financeira da empresa em satisfazer os compromissos para com terceiros. Evidenciam quanto a empresa dispe de bens e direitos em relao s obrigaes assumidas no mesmo perodo. Entre os ndices de Liquidez mais conhecidos esto a Liquidez Corrente, a Liquidez Seca e a Liquidez Geral. Cada um fornece informaes diferentes sobre a situao da empresa. De maneira geral, define-se que QUANTO MAIOR a liquidez, MELHOR ser a situao financeira da empresa. Devemos ter em mente, no entanto, que um alto ndice de liquidez no representa boa sade financeira. O cumprimento das obrigaes nas datas previstas depende de uma adequada
administrao dos prazos de recebimento e de pagamento. Assim, uma empresa que possui altos ndices de liquidez, mas mantm mercadorias estocadas por perodos elevados, recebe com atraso suas vendas a prazo ou mantm duplicatas incobrveis na conta Clientes poder ter problemas de liquidez, ou seja, poder ter dificuldades para honrar seus compromissos em seus vencimentos.

Os principais ndices de rentabilidade utilizados so:

Liquidez Corrente Liquidez Seca Liquidez Geral Liquidez Imediata

LC LS LG LI

4.9.2.1 LIQUIDEZ CORRENTE: AC PC A liquidez corrente um dos ndices mais conhecidos e utilizados na anlise de balanos. Indica quanto a empresa PODER dispor em recursos de curto prazo (disponibilidades, clientes, estoques, etc.) para pagar suas dvidas circulantes (fornecedores, emprstimos e financiamentos de curto prazo, contas a pagar etc.).
35

A Exemplo S.A. apresenta uma LC de: 5.000 2.000 significa que a empresa poder dispor de R$ 2,50 em realizveis de curto prazo, para cada R$ 1,00 de obrigaes de curto prazo. = 2,50

4.9.2.2 LIQUIDEZ SECA AC ESTOQUES PC Este ndice uma medida mais rigorosa para avaliao da liquidez da empresa. Indica o quanto PODER dispor de recursos circulantes, sem vender seus estoques, para fazer frente a suas obrigaes de curto prazo. A Exemplo S.A. apresenta uma LS de: 5.000 - 1.000 2.000 isto implica que mesmo sem vender seus estoques, ela poder dispor de R$ 2,00 para cada R$ 1,00 de obrigao de curto prazo. Assim, no depende da venda de estoques para liquidar seus compromissos. Se a liquidez seca for igual ou maior que 1, pode-se dizer que a empresa no depende da venda de estoques para saldar seus compromissos de curto prazo. Por outro lado, quanto mais abaixo da unidade, maior ser a dependncia de vendas para honrar suas dvidas. Existem autores que propem outras frmulas para o clculo da liquidez seca. Uns recomendam comparar somente disponibilidades e clientes com as obrigaes de curto prazo. Outros usam excluir, alm de estoques, todas as contas que no representam entrada efetiva de recursos na empresa (despesas antecipadas, impostos a compensar, adiantamentos a funcionrios, entre outros). Qualquer que seja a frmula utilizada, o importante que o analista tenha conscincia dos valores envolvidos e da relao expressa pelo ndice 4.9.2.3 LIQUIDEZ GERAL AC+ ARLP PC + PELP A LG uma medida da capacidade de pagamento de todo o passivo exigvel da empresa. O ndice indica o quanto a empresa PODER dispor de recursos circulantes e de longo prazo para honrar todos os seus compromissos.
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2,00

A Exemplo S.A. apresenta uma LG de: 5.000 + 1.600 2.000 + 3.500 este resultado indica que para cada R$ 1,00 de dvidas totais (de curto e longo prazo), a empresa poder dispor de R$ 1,20 de recursos de curto e longo prazo. 4.9.2.4 LIQUIDEZ IMEDIATA Disponvel Passivo Circulante Este indicador pouco utilizado, mas til para algumas anlises. A LI uma medida da capacidade de pagamento conservadora, pois considera o quanto a empresa dispe de recursos extremamente lquidos (disponvel) para honrar seus compromissos de curto prazo. A Exemplo S.A. apresenta uma LI de: 500 2.000 este resultado indica que para cada R$ 1,00 de dvidas de curto prazo, a empresa poder dispor de R$ 0,25 para liquida-las de imediato. 4.9.3 NDICES DE RENTABILIDADE A partir desse momento, passaremos a utilizar no somente o Balano Patrimonial, mas tambm a Demonstrao de Resultado do Exerccio (DRE). Os ndices de rentabilidade tm por objetivo avaliar o desempenho final da empresa. A rentabilidade o reflexo das polticas e das decises adotadas pelos seus administradores, expressando objetivamente o nvel de eficincia e o grau do xito econmico-financeiro atingido. Para todos os ndices de Rentabilidade devemos considerar: QUANTO MAIOR, MELHOR. Os principais ndices de rentabilidade utilizados so: Rentabilidade do Patrimnio Lquido
Margem Operacional de Lucro Margem Lquida de Lucro Rotao do Ativo Rentabilidade dos Investimentos

1,20

0,25

RPL MOL ML RA RI

37

4.9.3.1 RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO Lucro Lquido X 100 Patrimnio Lquido - Lucro Lquido Obs.: quando possuirmos mais de dois demonstrativos contbeis, deveremos utilizar valores mdios para obtermos resultados que representam a mdia do perodo, para isso, utiliza-se a seguinte formula: 2 X Lucro Lquido X 100 Patrim. Lquido anterior + (Patrim. Lquido atual - Lucro Lquido) A RPL mede a remunerao dos capitais prprios investidos na empresa, ou seja, quanto foi acrescentado em determinado perodo ao patrimnio dos scios. Do ponto de vista de quem investe numa empresa, este deve ser o ndice mais importante. A RPL permite, alm de avaliar a remunerao do capital prprio, analisar se esse rendimento compatvel com outras alternativas de aplicao. Um investidor, por exemplo, avaliando a RPL, poder optar por uma aplicao no mercado financeiro em vez de aplicar numa empresa que est oferecendo baixa rentabilidade. Sempre que houver dados de dois demonstrativos consecutivos, deve-se utilizar a mdia do Patrimnio Lquido para comparar com o Lucro Lquido , de forma a melhor traduzir a rentabilidade do perodo, tendo em vista que o PL pode sofrer alteraes durante o exerccio, tais como: aumento de capital, distribuio de dividendos, sada de scios etc.

A Exemplo S.A. apresenta um RPL de: 1.260 4.100 - 1.260 significa que os scios obtiveram uma remunerao de 44,37% no perodo, sobre o capital investido na empresa. 4.9.3.2 MARGEM OPERACIONAL DE LUCRO (MOL) Lucro Operacional Lquido X 100 Receita Operacional Lquida A MOL uma medida de lucratividade das vendas (lucro sobre as vendas). Esta, no entanto, avalia o ganho operacional da empresa (resultado antes das receitas e despesas no operacionais) em relao a seu faturamento. A MOL representa a capacidade da empresa em gerar resultado com suas vendas. A Exemplo S.A. apresenta uma MOL de:
38

X 100

= 44,37

2.230 13.100

X 100

= 17,02

significa que a empresa obteve 17,02% de lucro operacional sobre a sua receita operacional lquida. 4.9.3.3 MARGEM LQUIDA DE LUCRO (ML) Lucro Lquido Receita Operacional Lquida Semelhante ao ndice anterior, a margem lquida (ML) uma medida de lucratividade obtida pela empresa. Este ndice reflete o ganho lquido da empresa em relao s vendas efetuadas. A Exemplo S.A. apresenta uma ML de: 1.260 13.100 indica que a margem lquida sobre as vendas eqivale a 9,62%, ou seja, para cada R$ 100,00 em vendas lquidas, a empresa obteve R$ 9,62 de resultado lquido. 4.9.3.4 ROTAO DO ATIVO (RA) Receita Operacional Lquida Ativo Total Obs.: quando possuirmos mais de dois demonstrativos contbeis, deveremos utilizar valores mdios para obtermos resultados que representam a mdia do perodo, para isso, utiliza-se a seguinte formula: 2 X Receita Operacional Lquida Ativo Total anterior + Ativo Total atual Embora no seja um ndice essencialmente de rentabilidade, o estudo da rotao ou giro do Ativo constitui-se num aspecto importante para o entendimento da rentabilidade do investimento. Este ndice indica quantas vezes girou, durante o perodo, o Ativo Total da empresa. Em outras palavras, comparando o faturamento do perodo com o investimento total, indica quantas vezes a empresa conseguiu vender o seu Ativo. A Exemplo S.A. apresenta uma ML de: 13.100 9.600 ou seja, a empresa vendeu durante o perodo, o equivalente a 1,36 vezes o valor de seu Ativo.
39

X 100

X 100 = 9,62

1,36

4.9.3.5 RENTABILIDADE DOS INVESTIMENTOS (RI) Lucro Operacional Lquido X 100 Ativo Total Obs.: quando possuirmos mais de dois demonstrativos contbeis, deveremos utilizar valores mdios para obtermos resultados que representam a mdia do perodo, para isso, utiliza-se a seguinte formula: 2 X Lucro Operacional Lquido X 100 Ativo Total anterior + Ativo Total atual Tambm conhecida como Taxa de Retorno dos Investimentos (TRI) ou Poder de Ganho da Empresa (PGE). Esse ndice reflete o quanto a empresa est obtendo de resultado em relao aos seus investimentos totais. A Rentabilidade dos Investimentos pode ser estudada de diferentes formas. Aqui optamos por utilizar a frmula acima por entendermos ser a que melhor representa o poder de ganho da empresa ao longo de vrios exerccios, j que no inclui as receitas/despesas no operacionais (que so eventuais). A Exemplo S.A. apresenta um RI de: 2.230 9.600 indica que o Lucro Operacional do exerccio representa 23,23% do Ativo Total da empresa. A RI pode ser obtida, tambm, pela conjugao da MOL (Margem Operacional de Lucro) e da RA (Rotao do ativo) que podem causar, isoladamente ou em conjunto, variaes na rentabilidade. Conjugando os dois indicadores, teremos: MOL X RA = RI X 100 = 23,23

17,02%

1,36

23,15%

4.9.4 INDICADORES DE PRAZOS MDIOS Os indicadores de Prazos Mdios, tambm conhecidos como ndices de atividade, indicam a dinmica de algumas verbas do patrimnio, isto , quantos dias elas levam para girar durante o exerccio (Rotao). No devem ser analisados individualmente, mas sempre em conjunto.
40

A anlise dos Prazos Mdios constitui importante instrumento para se conhecer a poltica de compra e venda adotada pela empresa. A partir dela pode-se constatar a eficincia com que os recursos esto sendo administrados (Duplicatas a Receber, Estoques e Fornecedores). Todos os indicadores de prazos mdios pressupem que os valores utilizados como numerador (Estoques, Clientes e Fornecedores) no sofrem grandes alteraes durante o exerccio. Assim, por exemplo, se a conta Estoques apresenta o valor de $ 300,00 no Balano, pressupe-se que a empresa mantm um Estoque Mdio desse valor durante o exerccio. Todavia, se pudermos apurar os valores mdio do numeradores, obteremos ndices mais precisos. Obs.: deveremos arredondas os resultados apurados, pois a quantidade de dias no dever ser expressa com casas decimais) Os prazos mdios comumente utilizados so:

Prazo Mdio de Compras

Prazo Mdio de Estoques Prazo Mdio de Recebimentos Ciclo Operacional Ciclo Financeiro

PMC PME PMR CO CF

4.9.4.1 PRAZO MDIO DE COMPRAS (PMC): Fornecedores X 360 Montante de Compras Obs.: quando possuirmos mais de dois demonstrativos contbeis, deveremos utilizar valores mdios para obtermos resultados que representam a mdia do perodo, para isso, utiliza-se a seguinte formula: Fornecedores do ano anterior + Fornecedores do ano atual X 360 2 X Montante de Compras O PMC exprime o prazo que a empresa vem obtendo de seus fornecedores para pagamento das compras de matrias-primas e/ ou mercadorias. Assim, podemos dizer que Prazo Mdio de Compras o nmero de dias que decorre, em mdia, entre a compra e o respectivo pagamento. Deve-se considerar, tambm, que os valores de fornecedores devero emglovar os vencimentos de curto e longo prazo. Quanto maior for o PMC melhor ser a situao da empresa, pois estar financiando o seu giro com recursos no onerosos.
41

Caso no fornecido o montante de compras este valor poder ser estimado da seguinte forma: MC = CMV + Estoque Final Estoque Inicial
Obs.: Estoque Inicial = Estoque Final do ano anterior

A Exemplo S.A. apresenta um MC de: MC = 5.700 + 1.000 - 0 MC = 6.700 Assim, o PMC de:
1.000 X 360 = 53,73

6.700 ou seja, em mdia, a empresa est pagando seus fornecedores com 54 dias de prazo. 4.9.4.2 PRAZO MDIO DE ESTOQUES (PME): Estoques X Custo das Mercadorias Vendidas Obs.: quando possuirmos mais de dois demonstrativos contbeis, deveremos utilizar valores mdios para obtermos resultados que representam a mdia do perodo, para isso, utiliza-se a seguinte formula: Estoques do ano anterior + Estoques do ano atual X 360 2 X Custo das Mercadorias Vendidas Exprime o nmero de dias, em mdia, em que os estoques so renovados (ou vendidos). Assim, Prazo Mdio de Estoques o nmero de dias que decorre, em mdia, entre a compra e a venda ou, tambm, o nmero de dias, em que os estoques ficam parados na empresa. Considera-se ideal que os estoques girem o mais rpido possvel. A Exemplo S.A. apresenta um PME de:
1.000 X 360 = 63,16

360

5.700 isto , a empresa, em mdia, mantm as mercadorias em estoque por 63 dias at a sua venda. 4.9.4.3 PRAZO MDIO DE RECEBIMENTOS (PMR): Clientes X 360 Receita Operacional Bruta
42

Obs.: quando possuirmos mais de dois demonstrativos contbeis, deveremos utilizar valores mdios para obtermos resultados que representam a mdia do perodo, para isso, utiliza-se a seguinte formula: Clientes do ano anterior + Clientes do ano atual X 360 2 X Receita Operacional Bruta Exprime o prazo mdio de recebimentos das vendas totais da empresa, indicando o tempo decorrido entre as vendas de seus produtos e o efetivo ingresso de recursos. O ideal que o recebimento das vendas se efetue no menor prazo possvel. Deve-se ter em mente, tambm, que no valor de Clientes devero conter os crditos de curto e longo prazo. No caso da Receita Operacional Bruta, devero ser descontados os valores referentes s Devolues ocorridas no perodo. A Exemplo S.A. apresenta um PMR de:
3.500 + 1.600 X 360 = 113,33

16.200 ou seja, a empresa vende para receber, em mdia, aps 113 dias. 4.9.4.4 CICLO OPERACIONAL (CO) PME + PMR Indica o tempo decorrido entre o momento em que a empresa adquire as matriasprimas/mercadorias e o momento em que recebe o dinheiro relativo s vendas. A Exemplo S.A., apresenta um CO de: CO = 63 + 113 CO = 176

Graficamente, assim pode ser representado:

COMPRA PME = 63 dias VENDE + PMR = 113 dias RECEBE = 176 (dias)

30

60

90

120

150

180 (dias)

4.9.4.5

CICLO FINANCEIRO (CF) PME + PMR PMC ou CO PMC

43

 o tempo decorrido entre o instante do pagamento aos fornecedores pelas mercadorias adquiridas e o recebimento pelas vendas efetuadas. o perodo em que a empresa necessita ou no de financiamento complementar do seu ciclo operacional. A Exemplo S.A., apresenta um CF de: CF = 176 - 54 CF = 122 Graficamente, assim pode ser representado: COMPRA VENDE
PMR = 113 dias

RECEBE

PME = 63 dias

PMC = 54 dias

CICLO FINANCEIRO = 122 dias

COMPRA

PAGA

A diferena entre Ciclo Operacional (PME + PMR) e o Prazo Mdio de Compras (PMC) o Ciclo Financeiro e corresponde ao perodo de tempo entre o pagamento ao fornecedor e o momento em que a empresa recebe do cliente o dinheiro das vendas. Para este perodo (Ciclo Financeiro), a empresa precisa conseguir financiamento complementar. Normalmente o Ciclo Financeiro financiado: Pelo capital prprio; Por recursos de terceiros, onerosos. A boa gesto empresarial revela-se muito pela competncia na administrao dos prazos mdios, expressos finalmente atravs do Ciclo Financeiro. A Exemplo S.A. apresentou um CF de 122. Isto significa que a empresa paga seus fornecedores 54 dias aps a compra e somente 122 dias aps esse pagamento que receber o valor da venda a seus clientes. Para financi-los por 122 dias a empresa poder, ento, utilizar-se de recursos prprios ou recorrer a desconto de duplicatas ou outros emprstimos para capital de giro. Quando o Ciclo Financeiro for negativo, significa que a empresa j recebeu pelas vendas e ainda no venceu o prazo de pagamento dos fornecedores. Em termos financeiros isto timo, pois a empresa j possui os recursos alocados no disponvel para sua utilizao, at que chegue o dia do pagamento dos fornecedores. Geralmente quem trabalha nestes moldes so os supermercados que compram a prazo e recebem, praticamente, a vista. 4.9.5 CAPITAL DE GIRO (CDG) O capital de giro ou capital em giro de uma empresa corresponde aos valores aplicados em seu Ativo Circulante. A empresa compra mercadorias, estoca, vende permanentemente, ela mantm o giro dos negcios. e recebe. Repetindo esse ciclo
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Existem, no entanto, diversas utilizaes para a terminologia do CDG, dependendo do autor e do conceito abordado. Iremos utilizar a expresso CDG para definir o Capital de Giro Lquido. Isto , o Ativo Circulante (recursos aplicados no giro) deduzido do Passivo Circulante (fontes de recursos para o giro). CDG = ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE O CDG da empresa Exemplo S.A. pode ser definido por: CDG = 5.000 - 2.000 CDG = 3.000 4.9.6NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO (NCG) OU INVESTIMENTO EM GIRO (IOG) OPERACIONAL

NCG a diferena entre as aplicaes cclicas (Ativo Circulante Cclico ACC) e as fontes cclicas (Passivo Circulante Cclico PCC), que se renovam automaticamente no dia-a-dia. As aplicaes cclicas so valores do Ativo financiados pela empresa at sua realizao. As fontes cclicas so valores exigveis, financiados por terceiros ligados rea operacional. O ideal seria que a empresa utilizasse os financiamentos de terceiros para cobrir suas aplicaes. Quando isso no acontece, h necessidade de se recorrer a fontes no diretamente ligadas a atividade. A anlise da Necessidade de Capital de Giro NCG enfoca o ciclo operacional do sistema empresa, tendo como referencial de pesquisa seus demonstrativos financeiros. A nfase recai sobre as fontes e aplicaes cclicas. NCG = ACC - PCC A NCG da Exemplo S.A. pode ser definido por: NCG = 4.500 - 1.300 NCG = 3.200 Essas fontes e aplicaes esto intimamente ligadas s atividades da empresa e ocorrem de forma espontnea e natural. 4.9.6.1 APLICAES CCLICAS o somatrio das contas:

Duplicatas a Receber (menos Proviso para Devedores Duvidosos) Estoque (Matria-Prima, Produtos em Elaborao e Produtos Acabados) Adiantamentos a Fornecedores Mercadorias em Trnsito Importaes em Curso (de matria-prima)
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 Despesas Antecipadas
4.9.6.2 FONTES CCLICAS Corresponde ao somatrio das contas:

Fornecedores (de matria-prima/mercadorias) Salrios a Pagar Comisses a Pagar Encargos Sociais a Recolher (INSS, FGTS) Imposto de Renda retido na fonte (sobre a folha de pagamento)

Contas a Pagar (referentes a despesas operacionais: gua, energia eltrica, aluguel, telefone, etc.) Adiantamento de Clientes

Impostos a Pagar

Aplicaes Cclicas

Fontes Cclicas

POSITIVA

Aplicaes Cclicas

NEGATIVA Fontes Cclicas

Analisando a diferena entre as aplicaes cclicas e as origens de recursos cclicos no quadro anterior, tem-se as seguintes situaes: Quando POSITIVA, significa que a empresa apresenta Necessidade de Capital de Giro, que dever ser obtido junto a seus proprietrios ou junto a terceiros (onerosos). Quando NEGATIVA, significa que a empresa dispe de sobra de recursos para o giro, que poder ser destinada a aplicao no mercado financeiro. 4.9.6.3 TIPOS DE NCG A NCG ou IOG pode apresentar-se de duas maneiras:

Permanente Sazonal
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NCG ou IOG Permanente prprio de empresas cujo nvel de atividade de produo e vendas distribudo com certa homogeneidade ao longo do ano. NCG ou IOG Sazonal caracterstico das empresas com forte concentrao de atividades em certas pocas do ano. o caso das empresas que produzem brinquedos, artigos juninos, natalinos, entre outras. O conhecimento do tipo de NCG das empresas importante na medida em que oferece ao analista subsdios para realizao de negcios. 4.9.6.4 FONTES DE COBERTURA DA NCG Vimos h pouco que a empresa com NCG negativo no necessita de financiamento bancrio (por exemplo). Ao contrrio, indicativo de sobra de recursos para aplicar no mercado financeiro, caso no tenha optado por investimentos no Ativo Permanente ou distribuio de lucros. Quando a NCG positiva, entretanto, a empresa tem de buscar recursos prprios ou de terceiros (onerosos) para complementar seu capital de giro. Essas fontes podem ser: Fonte Onerosa o que caracteriza essa fonte o custo financeiro dos recursos alocados no giro. Geralmente, a empresa recorre a bancos para financiar essa parcela da NCG. H que se ter presente que eventuais parcelas lanadas inicialmente em fontes cclicas podero ser reclassificadas como onerosas. o caso, por exemplo, de tributos e impostos no pagos nas datas certas. A partir da, h incidncia de correo, juros e multa, descaracterizando, por conseguinte, sua condio de natural e espontnea. Fonte Operacional No decorrer do exerccio social podem e devem acontecer lucros. Esses lucros vo sendo incorporados conta Caixa, quando do recebimento das vendas e, consequentemente, agregando-se ao giro dos negcios da empresa, constituindo-se fonte operacional de financiamento do NCG. Essa fonte operacional constituda pelo Lucro Lquido do Exerccio, acrescido ou diminudo das receitas ou despesas no monetrias (Ex.: Depreciao, provises, etc.), como veremos a seguir: GERAO INTERNA DE RECURSOS Contas Exerccios 19X1 19X2 LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO (+) (-) Resultado Equivalncia Patrimonial (+) Depreciao/Amortizao/Exausto (+) Variaes Monetrias Passivas (-) Variaes Monetrias Ativas (+) Proviso para Imposto de Renda (+) Provises e Reservas (+) (-) Outras GERAO INTERNA DE RECURSOS

19X3

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 Resultado da Equivalncia Patrimonial: Representa fato econmico decorrente do ajuste das aplicaes da empresa no patrimnio de interligadas. Igualmente, no representa entrada ou sada efetiva de recursos do caixa. Apenas registra-se o reconhecimento de ganhos ou perdas obtidas em outras empresas. Se negativo, deve ser somado; se positivo, deve ser subtrado. Depreciao/Amortizao/Exausto: As despesas de depreciao, exausto ou amortizao de bens e direitos do Ativo afetam o resultado da empresa. No representam sada efetiva de recursos do caixa e devem, portanto, ser somadas ao Lucro. Variaes Monetrias Ativas/Passivas: As variaes monetrias correspondem variao cambial ou correo monetria de valores a receber e emprstimos a pagar registrados no longo prazo, desde que no tenha ocorrido entrada ou sada efetiva de recursos do caixa. As variaes ativas devem ser deduzidas no clculo da Gerao Interna de Recursos e as variaes passivas, somadas. Proviso para Imposto de Renda: Essa proviso afeta o Lucro Lquido da empresa no perodo em questo, mas somente ser desembolsada durante o perodo seguinte. Portanto deve ser adicionada. 4.9.7EFEITO TESOURA O Efeito Tesoura um indicador que evidencia o descontrole no crescimento das fontes onerosas de recursos no curto prazo. Ocorre quando o Saldo de Tesouraria apresenta-se cada vez mais negativo a cada exerccio, variando em nveis superiores ao crescimento da NCG. 4.9.7.1 SALDO DE TESOURARIA (ST) O ST obtido pela diferena entre as contas de Ativo Circulante e de Passivo Circulante que no guardam relao com a atividade operacional da empresa. revelado pelas equaes: ST = ACF PCF ST = 500 - 700 ST = - 200 ACF ou ST = CDG - NCG ST = 3.000 - 3.200 ST = - 200 PCF ST (-)

ACC Saldo de Tesouraria positivo significa PCC que a empresa tem disponibilidade de recursos que podero ficar aplicados no mercado financeiro (por exemplo) e utilizados a qualquer momento no aproveitamento de oportunidades negociais. Saldo de Tesouraria negativo, demonstra dependncia de fontes onerosas de recursos de curto prazo. Saldo de Tesouraria que, perodo aps perodo, se revele crescentemente negativo evidencia
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que a empresa caminha para a insolvncia ou overtrade (assunto que ser tratado adiante). importante observar que o fato isolado do Saldo de Tesouraria ser negativo no preocupante. Grave a tendncia. Portanto, o Efeito Tesoura conseqncia de Saldo de Tesouraria (ST) cada vez mais negativo, variando em proporo superior NCG. A tendncia dada pela relao [ ST/ | NCG | ], sendo que o NCG dever ser considerado sem o seu sinal (+/-). Resultado decrescente evidencia que a empresa recorre, cada vez mais, a emprstimos onerosos de curto prazo. Para melhor avaliar o Efeito Tesoura, deve-se observar o comportamento do indicador em diversos perodos. O ndice (NCG/Vendas) X 360 dias indica a NCG em dias de venda. Em outras palavras, indica quantos dias a empresa precisa vender (faturar) para obter os recursos complementares necessrios ao seu capital de giro (a NCG).

Exemplificando:
NCG CDG 19X0 250 200 19X1 600 300 19X2 1200 400
$ 1200 1000 800 600 400 200 0 19X0 19X1 Anos 19X2

CDG

Podem determinar o Efeito Tesoura: Crescimento real das vendas a prazo a percentuais muito elevados; Imobilizaes com recursos onerosos de curto prazo; Prejuzos; Distribuio excessiva de lucros; Dependncia sistemtica de emprstimos de curto prazo, com pagamento de altas taxas de juros; Ciclo financeiro crescente. Vejamos outros exemplo:
NCG CDG ST 19X0 250 200 -50 19X1 600 300 -300 19X2 1.200 400 -800
1500 1000 $ mil 500 0 -500 -1000 Perodo 19X0 19X1 19X2

NCG CDG

ST

49

No caso acima fica evidente o Efeito Tesoura, em funo da tendncia de crescimento negativo do Saldo de Tesouraria (ST).
19X0 -250 200 450 19X1 -600 300 900 19X2 -1.200 400 1.600
$ mil

NCG CDG ST

2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500

ST CDG
19X0 19X1 19X2

NCG
Perodo

O grfico anterior demonstra que no existe o Efeito Tesoura, pois o Saldo de Tesouraria positivo. 4.9.8 SINAIS DE ALERTA A NCG um instrumento que nos permite visualizar, com bom grau de confiabilidade, a efetiva necessidade de capital de giro da empresa, mantido seu nvel de atividade. Todavia, tal como os demais sinalizadores econmico-financeiros, h que se observar a performance de outros indicadores inclusive NCG/Vendas -, e estes com o setor, permitindo, assim, verificar o desempenho global da empresa. A NCG positiva, se crescente, perodo aps perodo, pode ser indicador de anomalia empresarial. O crescimento da NCG pode acontecer, tambm, por fora de expanso dos negcios da empresa. O que no pode (ou no deve) ocorrer o crescimento da NCG em proporo superior ao volume das vendas. 4.9.9 DESEQUILBRIO ECONMICO-FINANCEIRO (OVERTRADE) Uma empresa um sistema aberto e, como tal, est sujeita s foras que atuam no cenrio econmico, financeiro e social. Pode-se dizer que, assim como as pessoas, as empresas tambm nascem e morrem. A morte empresarial se d pelo desequilbrio econmico-financeiro. Esse desequilbrio ocorre quando o capital de giro da empresa se revela cronicamente insuficiente para bancar seu nvel de atividade. PRINCIPAIS SINTOMAS Os eventos provocadores de desequilbrio financeiro so de ordem interna e externa empresa. Todavia, devem ser observados no isoladamente, mas, sim, de acordo com o setor da analisada. Fatores internos:

Sistemtica queda nos ndices de liquidez; Estado crnico de escassez de disponibilidades; Crescimento do NCG em nveis superiores ao do CDG (Efeito Tesoura);
50

 Excesso no justificado de Ativo Permanente, causando atrofiamento do Ativo

Circulante;

Lucro lquido muito baixo em relao ao movimento dos negcios; Declnio acentuado nas vendas; Excesso de produo ou de estocagem no absorvidos pelo mercado (ou invendvel); Obsoletismo do produto; Ciclo financeiro crescente; Elevado nvel de despesas financeiras em relao s vendas; Distribuio excessiva de lucros; Alto grau de centralizao decisria combinado com o esprito de ambio do dirigente, que resulte em crescimento desordenado e no planejado da empresa;

Dificuldades em pagar os dbitos de funcionamento; Mquinas e equipamentos obsoletos, com reflexo negativo na competio junto ao
mercado;

Greve de funcionrios e/ou outros problemas na fora de trabalho; Despreparo para atingir o estgio seguinte (de pequeno para mdio e de mdio para
grande porte);

Localizao inadequada, por deciso empresarial; Devoluo de vendas.

Fatores externos:

Empresa operando sob Efeito Sanduche (ES): adquire insumos/produtos de

fornecedores (F) oligopolizados que ditam os preos e, na outra ponta, vende para um ou poucos clientes (C) de alto poder de barganha (ES = F > E<C). A empresa poder, tambm, adquirir insumos/produtos em quantidades superiores necessidade, por imposio desses fornecedores; de outro lado, repentinamente o comprador poder deixar de comprar.

Dificuldades na contratao de mo-de-obra; Greve de funcionrios de fornecedores ou de clientes de modo a interromper a

fluidez dos negcios; Recesso/inflao; Moda; Localizao inadequada da empresa, por disposio legal; Interveno governamental, via poltica econmica; Gastos forados de adaptao para atender as exigncias de entidades de controle do meio ambiente.

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MDULO 5 - MODELOS DE PREVISO DE INSOLVNCIA 5 . ALGUNS MODELOS DESENVOLVIDOS PARA A PREVISO DE INSOLVNCIA DE EMPRESAS (COM BASE NAS DEMOSNTRAES FINANCEIRAS) Todos os modelos que veremos a seguir foram desenvolvidos atravs de uma tcnica estatstica denominada de anlise discriminante, a partir de uma determinada amostra colhida em
suas determinadas pocas. Cabe salientar que dependendo das caractersticas das empresas que compuseram a amostra, os modelos tero graus diferentes de acerto. Os vrios modelos de previso de insolvncia apresentam ndices completamente diversos, at alguns com pouco significado, mas todos os modelos apresentam razovel capacidade de classificar corretamente as empresas solventes e insolventes com uma certa margem de acerto mdio. No que se refere a modelos de previso de insolvncia convm observar:

O uso de anlise discriminante na previso de insolvncia, atravs de demonstrativos financeiros, tem levado
a resultados no consistentes, ou seja, variando-se a amostra (como acontece nos diferentes estudos), chega-se a parmetros (pesos) e variveis (ndices) completamente diferentes. Isto significa que os modelos ou tm vida 52

curta ou variam muito de acordo com a amostra. Convm, portanto, usa-los com parcimnia e revisa-los anualmente.

Os modelos no substituem a anlise atravs de ndices tradicionais e devem ser usados apenas
complementarmente s concluses destes ltimos.

A multiplicao de parmetros diretamente pelos ndices (em vez de multiplicar por pesos), pode levar-nos a
resultados absurdos, uma vez que os ndices decorrem da diviso entre dois valores absolutos. Pereira apurou o grau de preciso do seu modelo, comparando as empresas classificadas corretamente com informaes reais obtidas em amostra de empresas solventes e insolventes. O seu modelo foi o que obteve o melhor ndice de acerto, 90%para as empresas solventes e 86% para as empresas insolventes (grau mdio de acerto do modelo de 88%). A seguir, grfico com o grau de preciso mdio dos modelos em estudo.

Grau de Preciso dos Modelos

88% 80% 74% 74%

69%

Pereira

Altm an

Kanitz

Matias

Elizabets ky

5.1 O modelo de Pereira Em 1982, Jos pereira desenvolveu um modelo discriminante utilizando 419 empresas, assim distribudas: 259 empresas classificadas como solventes; 160 empresas consideradas insolventes. Seu trabalho objetivava diagnosticar duas situaes: (1) a falncia da empresa para o ano seguinte; e (2) sinais de falncia para os dois anos seguintes. O modelo desenvolvido foi o seguinte: Z = 0,722 (5,124 x 1) + (11,016 x 2) (0,342 x 3) (0,048 x 4) + (8,605 x 5) (0,004 x 6) Sendo: X1 = Duplicatas Descontadas / Duplicatas a Receber X2 = Estoque Final / Custo da Mercadoria Vendida X3 = Fornecedores / Vendas X4 = Estoque Mdio / Custo da Mercadoria Vendida X5= (Lucro Operacional + Despesas Financeiras) / (Ativo Total Investimento Mdio)
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X6 = (Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo) imobilizado Mdio)

(Lucro Lquido + 10% do

Para classificar a situao financeira das empresas, Pereira adotou a seguinte escala de valores: Escala Z: Faixa de Valores Inferior a 0,0 Superior a 0,0 Classificao Empresas com problemas financeiros Empresas sem problemas financeiros

Estudos preliminares mostraram que o modelo de Pereira apresentou um percentual de acerto de 90% para as empresas boas e 86% para empresas ruins. importante destacar que a eficcia dos modelos para previso da insolvncia de empresas sempre esteve sujeita a questionamentos, tendo em vista o fato de serem desenvolvidos a partir de informaes extradas de demonstrativos contbeis, as quais nem sempre refletem a real situao financeira das empresas. 5.2 O modelo de Altman Em 1979, o professor Altman, em conjunto com Baydia e Ribeiro Dias, da PUC-RJ, desenvolveu um modelo discriminante com a finalidade de alertar os concessores de financiamentos quanto s empresas brasileiras que apresentavam tendncias de se tornarem insolventes ou incapazes de amortizar os emprstimos na data prevista. A realizao deste estudo estatstico baseou-se em uma amostra composta por 58 empresas de porte semelhante, divididas em dois grupos:
35 empresas sem problemas financeiros

23 empresas com problemas financeiros.

O resultado final foi o desenvolvimento de dois modelos para previso de insolvncia, baseado na utilizao de ndices extrados das demonstraes contbeis das empresas:

Z1 = - 1,44 + (4,03 x 2) + (2,25 x 3) + (0,14 x 4) + (0,42 x 5) Z2 = - 1,84 + (0,51 x 1) + (6,32 x 3) + (0,71 x 4) + (0,53 x 5) Sendo: X1 = (Ativo Circulante Passivo Circulante) / Ativo Total X2 = (Reservas + Lucros Acumulados) / Ativo Total X3 = Ativo Total X4 = Patrimnio Lquido / (Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo) X5 = Vendas Lquidas / Ativo Total Como regra para a interpretao dos valores finais obtidos com a utilizao dos modelos (Z1 e Z2), os pesquisadores adotaram a seguinte classificao: Escala Z: Faixa de Valores Superior a 0 Inferior a 0 Classificao Empresas sem problemas financeiros Empresas com problemas financeiros
54

Nos testes realizados sobre os ndices contbeis das empresas brasileiras, os resultados de acerto representaram 88% para as empresas consideradas boas e 87% para as empresas consideradas ruins. 5.3 O modelo de Kanitz O primeiro estudo realizado no Brasil com o objetivo de prever falncias foi desenvolvido pelo Professor Kanitz da Faculdade de Economia e Administrao da USP, em 1978. A realizao deste estudo estatstico baseou-se em uma amostra composta por 30 empresas, divididas em dois grupos:
15 empresas classificadas como falidas; 15 empresas classificadas como no falidas. O resultado foi o desenvolvimento de um modelo para previso de insolvncia, baseado na utilizao de ndices extrados das demonstraes contbeis das empresas:

Z = 0,05x1 + 1,65x2 + 3,55x3 1,06x4 0,33x5 Sendo: X1 = Lucro Lquido / Patrimnio Lquido X2 = (Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo) / (Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo) X3 = (Ativo Circulante Estoque Final) / Passivo Circulante X4 = Ativo Circulante / Passivo Circulante X5 = (Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo) / Patrimnio Lquido Para classificar a situao financeira das empresas, Kanitz adotou a seguinte escala de valores: Escala Z: Faixa de Valores Acima de 0 Entre 3 e 0 Abaixo de 3 Classificao Empresas sem problemas financeiros, solventes Empresas com situao financeira indefinida Empresas com problemas financeiros, insolventes

Os resultados obtidos pela pesquisa de Kanitz, por meio de um teste aplicado por Jos Pereira revelaram um percentual de acerto de 80% para empresas boas e de 68% para empresas ruins. 5.4 O modelo de Matias Em 1978, Matias desenvolveu um modelo discriminante utilizando uma amostra composta por 100 empresas, sendo 50 classificadas como solventes e 50 classificadas como insolventes. O resultado final foi o desenvolvimento do seguinte modelo para previso de insolvncia: Z = (23,792 x 1) (8,260 x 2) (8,868 x 3) (0,764 x 4) (0,535 x 5) + (9,912 x 6)
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Sendo: X1 = Patrimnio Lquido / Ativo Total X2 = Financiamentos e Emprstimos Bancrios / Ativo Circulante X3 = Fornecedores / Ativo Total X4 = Ativo Circulante / Passivo Circulante X5 = Lucro Operacional / Lucro Bruto X6 = Disponvel / Ativo Total Para classificar a situao financeira das empresas, Matias adotou a seguinte escala de valores:

Escala Z: Faixa de Valores Inferior a 0,5 Superior a 0,5

Classificao Empresas com problemas financeiros Empresas sem problemas financeiros

O modelo de Matias apresentou 88% de acerto para empresas boas e 90% de acerto para empresas ruins. 5.5 O modelo de Elizabetsky O modelo para previso de insolvncia desenvolvido foi o seguinte: Z = (1,93 x 1) (0,20 x 2) + (1,02 x 3) + (1,33 x 4) (1,12 x 5) Sendo: X1 = Lucro Lquido / Vendas X2 = Disponvel / Ativo Permanente X3 = Clientes / Ativo Total X4 = Estoque Final / Ativo Total X5 = Passivo Circulante / Ativo Total Para classificar a situao financeira das empresas, o ponto crtico 0,5 : Escala Z: Faixa de Valores Inferior a 0,5 Superior a 0,5 Classificao Empresas com problemas financeiros Empresas sem problemas financeiros ESTUDO DE CASO
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A empresa Andrade & Cia Ltda., localizada no Rio de Janeiro (RJ), atua no setor txtil h 35 anos, sendo a industrializao de sacarias de polipropileno sua atividade mais recente, atualmente utilizadas pelas indstrias de acar e farinha de trigo para embalar seus produtos. O seu mercado est em aquecimento. Muitas indstrias de pequeno porte que embalavam seus produtos com sacos de algodo, esto substituindo-os gradativamente por sacos de polipropileno, mais baratos e higinicos. A empresa no exporta seus produtos. Os proprietrios desfrutam de crdito no mercado, so pontuais nos seus compromissos bancrios e detm prestgio perante a sociedade local, em funo da grande tradio e patrimnio que possuem. A sua matria prima adquirida no mercado interno, atravs de vrios fornecedores que produzem e trituram o plstico, deixando-o pronto para a confeco do fio. O transporte da matria-prima e do produto final realizado por via rodoviria conservadas, atravs de empresas transportadoras. Os seus principais clientes localizam-se no norte e nordeste do pas. administrada pela segunda gerao de proprietrios, constituda pelos filhos do Sr. Andrade, que aps conclurem seus cursos de ps-graduao no exterior, assumiram a direo da empresa e trouxeram novas tcnicas gerenciais e industriais, supervisionadas pela experincia do pai. O parque industrial era um pouco obsoleto, o que tornava a produtividade baixa e os custos de fabricao altos em relao aos concorrentes. Os novos, o que tornava a produtividade baixa e os custos de fabricao altos em relao aos concorrentes. Os seus novos administradores modernizaram o parque industrial, adquirindo mquinas produzidas na Alemanha, tornando a empresa mais competitiva e em condies de entrar no mercado internacional. As demonstraes financeiras nos ltimos trs anos foram entregues pelo contador da empresa, que prontificou-se a esclarecer quaisquer dvidas geradas. dados contbeis atuais (ano X2) em R$ ATIVO Ativo Circulante Financeiro Ativo Circulante Cclico Circulante Ativo Realizvel a L.P Ativo Permanente No Circulante Total 19X0 62.374 42.428 104.802 3.768 110.541 114.309 219.111 19X1 19.144 94.742 113.886 6.904 125.100 132.004 245.890 19X2 59.136 85.825 144.961 5.502 380.933 386.435 531.396

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PASSIVO Passivo Circulante Financeiro Passivo Circulante Cclico Circulante Exigvel a L.P Patrimnio Lquido No Circulante Total DRE Receita Lquida de Vendas (-) Custo das Mercadorias Vendidas = Lucro Bruto (-) Despesas Administrativas (-) Despesas Comerciais (-) Despesas Financeiras = Lucro Lquido a) Calcular os seguintes ndices:

19X0 61.748 69.258 131.006 0 88.105 88.105 219.111 19X0 1.244.619 1.073.024 171.595 41.783 59.915 32.107 37.790 19X0

19X1 32.472 82.506 114.978 0 130.912 130.912 245.890 19X1 1.792.143 1.532.282 259.861 74.783 88.915 30.003 66.160 19X1

19X2 44.000 148.161 192.161 146.741 192.494 339.235 531.396 19X2 2.671.781 1.977.118 694.663 92.054 134.978 140.847 326.784 19X2

NDICES CDG - Capital de Giro IOG/NCG Necessidade de Capital de Giro ST Saldo de Tesouraria RFR ou PCT CE Composio de Exigibilidades IPL Imobilizao Patrimnio Lquido LS Liquidez Seca GA Giro do Ativo MB Margem Bruta RPL Retorno Patrimnio Lquido RV Rentabilidade Vendas CO Ciclo Operacional CF Ciclo Financeiro b) Comparar com os ndices-padro: NDICES RFR ou PCT CE Composio de Exigibilidades IPL Imobilizao Patrimnio Lquido LS Liquidez Seca GA Giro do Ativo MB Margem Bruta RPL Retorno Patrimnio Lquido RV Rentabilidade Vendas

0,64

0,58

0,53

19X2 120,0% 60,0% 140,0% 0,47 5,41 25,0% 157,0% 10,0%

58

c) utilizando os modelos de Kanitz e outros dois de sua escolha para auxili-lo na deciso, descreva a situao atual da empresa e os motivos de sua resoluo final de aprovao ou no do crdito.

RESPOSTAS DO ESTUDO DO CASO

a) Calcular os seguintes ndices: NDICES CDG - Capital de Giro IOG/NCG Necessidade de Capital de Giro ST Saldo de Tesouraria RFR ou PCT CE Composio de Exigibilidades IPL Imobilizao Patrimnio Lquido LS Liquidez Seca GA Giro do Ativo MB Margem Bruta RPL Retorno Patrimnio Lquido RV Rentabilidade Vendas CO Ciclo Operacional CF Ciclo Financeiro 19X0 -26.203 -26.830 627 148,69% 100% 125,47% 0,64 5,68 13,79% 42,89% 3,04% 14 -21 19X1 -1.091 12.236 -13.327 87,83% 100% 95,56% 0,58 7,71 14,50% 60,42% 3,69% 16 -11 19X2 -47.200 -62.336 15.136 176,06% 56,70% 197,89% 0,53 6,87 26,0% 202,09% 12,23% 15 -17

b) Comparao com os ndices-padro: NDICES RFR ou PCT CE Composio de Exigibilidades IPL Imobilizao Patrimnio Lquido LS Liquidez Seca GA Giro do Ativo MB Margem Bruta RPL Retorno Patrimnio Lquido RV Rentabilidade Vendas 19X2 176,06% 56,70% 197,89% 0,53 6,87 26,0% 202,09% 12,23% PADRO 120,0% 60,0% 140,0% 0,47 5,41 25,0% 157,0% 10,0%

c) utilizando o modelo de Kanitz para auxili-lo na deciso, bem como avaliao dos C s do crdito, descreva os motivos de sua resoluo final de aprovao ou no do crdito. Kanitz : Z = 0,05x1 + 1,65x2 + 3,55x3 1,06x4 0,33x5 Z = 0,72 (Empresas sem problemas financeiros solventes) O crdito seria aprovado devido a todos os pontos ressaltados acima.
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BIBLIOGRAFIA
BRAGA, Hugo Rocha. Demonstraes Financeiras, So Paulo: Atlas, 1987. FLORENTINO, Amrico Mateus. Anlise Contbil; Rio de Janeiro: FGV, 1984. IUDCIBUS, S. & GELBCKE, E. R. Manual de Contabilidade das Sociedades por Aes; So Paulo: Atlas, 1995. IUDCIBUS, Srgio de. Anlise de Balanos; So Paulo: Atlas, 1978. MARION, Jos Carlos. Contabilidade Empresarial; So Paulo, Atlas, 1990. MATARAZZO, Dante Carmine. Anlise Financeira de Balanos; So Paulo: Atlas, 1995. NAGATSUKA, Divane Alves da Silva e TELES, Egberto Lucena. Manual de Contabilidade Introdutria; So Paulo: Pioneira Thonson Learning, 2002. RIBEIRO, Osni Moura. Contabilidade Geral; So Paulo: Saraiva, 1997 SILVA, Jos Pereira da. Anlise Financeira das Empresas; So Paulo: Atlas, 1990.

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ANLISE ATRAVS DE NDICES NDICE LIQUIDEZ GERAL = AT.CIRC(+) REAL L.PRAZO PASS CIRC (+) EXIG L.PRAZO Quanto a empresa possui de ativo circulante + realizvel a longo prazo para cada $ 1 de dvida total Quanto a empresa possui de ativo circulante para cada $ 1 de dvida a curto prazo Quanto a empresa possui de ativo circulante (exclundo) estoques para cada $ 1 de dvida a curto prazo quanto maior, melhor FRMULA INDICA INTERPRETAO

CORRENTE

= ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE = ATIVO CIRC. (-) ESTOQUES PASS. CIRCULANTE

quanto maior, melhor quanto maior, melhor

SECA

ENDIVIDAMENTO TOTAL = PASS.CIRC. + EX. L.P. PATRIMNIO LQUIDO = PASSIVO CIRCULANTE PATRIMNIO LQUIDO = EXIG. L. PRAZO PATRIMNIO LQUIDO = EMPRSTIMOS C. PRAZO PATRIMNIO LQUIDO = EMPRSTIMOS L. PRAZO PATRIMNIO LQUIDO = EMPRSTIMOS C.P. + L.P. PATRIMNIO LQUIDO X 100 X 100 X 100 X 100 X 100 X 100 Qual o percentual de obrigaes a curto e longo prazo em relao ao capital prprio Qual o percentual de obrigaes a curto prazo em relao ao capital prprio Qual o percentual de obrigaes a longo prazo em relao ao capital prprio Qual o percentual de obrigaes a c.prazo junto a inst. Financeira em relao ao capital prprio Qual o percentual de obrigaes a L.prazo junto a inst. Financeira em relao ao capital prprio Qual o percentual de obrigaes a C.prazo junto a inst. Financeira em relao ao capital prprio quanto menor, melhor quanto menor, melhor quanto menor, melhor quanto menor, melhor quanto menor, melhor quanto menor, melhor

CURTO PRAZO

LONGO PRAZO

FINANCEIRO C P

FINANCEIRO L P

FINANCEIRO TOTAL

ESTRUTURA IMOBILIZAO DO PATR. LQUIDO CAPITAL DE GIRO PRPRIO RENTABILIDADE BRUTA = LUCRO BRUTO VENDAS LQUIDAS = LUCRO OPERACIONAL VENDAS LQUIDAS = LUCRO LQUIDO VENDAS LQUIDAS = LUCRO LQUIDO ATIVO TOTAL = LUCRO LQUIDO PATRIMNIO LQUIDO X 100 X 100 X 100 X 100 X 100 Quanto a empresa obtm de lucro bruto para cada $ 100 vendidos Quanto a empresa obtm de lucro operacional para cada $ 100 vendidos Quanto a empresa obtm de lucro para cada $ 100 vendidos Quanto a empresa obtm de lucro para cada $ 100 de investimento total Quanto a empresa obtm de lucro para cada $ 100 de capital prprio investido quanto maior, melhor quanto maior, melhor quanto maior, melhor quanto maior, melhor quanto maior, melhor = ATIVO PERMANENTE PATRIMNIO LQUIDO = PL - PERM - REAL. L.P. ATIVO CIRCULANTE X 100 X 100 Quanto a empresa aplicou no ativo permanente em relao ao capital prprio Quanto do capital prprio est aplicado no ativo circulante da empresa quanto maior, melhor quanto maior, melhor

OPERACIONAL

LQUIDA

DO ATIVO

DO PATRIMNIO LQUIDO PRAZO MDIO DE RECEBIMENTO

= DUPL.A REC. (-) DESCONT.

X 360

Quantos dias leva (mdia) para receber o

quanto menor,

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DE VENDAS DE RENOVAO DE ESTOQUE DE PAGAMENTO DE COMPRAS CCLO OPERACIONAL CICLO DE CAIXA OU CICLO FINANCEIRO

VENDAS BRUTAS = ESTOQUES CUSTO DA MERC. VENDIDA = DUPLICATAS A PAGAR COMPRAS = PMRE + PMRV X 360 X 360

valor da venda do produto vendido Nmero de dias de produo e estocagem (prazo para renovar estoque) Quantos dias leva para pagar a mercadoria comprada (matria prima) o tempo de produzir, estocar e receber o valor da venda do produto vendido o tempo decorrido entre o momento em que a empresa paga suas compras e o momento em que recebe suas vendas perodo que precisa de financ.

melhor quanto menor, melhor quanto maior, melhor quanto menor, melhor quanto menor, melhor

= PMRE + PMRV - PMPC

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