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Heiko Aschoff

Bis zum letzten Tropfen

Heiko Aschoff

TROPFEN
Wasser das Investment der Zukunft

BIS ZUM LETZTEN

FinanzBuch Verlag

Bibliografische Information der Deutschen Nationalbibliothek: Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet ber http://dnb.d-nb.de abrufbar.

Gesamtbearbeitung: Druckerei Joh. Walch, Augsburg Lektorat: Eva Herrmann Covergestaltung: Stephanie Villiger Druck: Druckerei Joh. Walch, Augsburg E-Book-Ausgabe (PDF): 2009 FinanzBuch Verlag GmbH, Mnchen www.finanzbuchverlag.de Print-Ausgabe: 2007 FinanzBuch Verlag GmbH, Mnchen

Alle Rechte, insbesondere das Recht der Vervielfltigung und Verbreitung sowie der bersetzung, vorbehalten. Kein Teil des Werkes darf in irgendeiner Form (durch Fotokopie, Mikrofilm oder ein anderes Verfahren) ohne schriftliche Genehmigung des Verlages reproduziert oder unter Verwendung elektronischer Systeme gespeichert, verarbeitet, vervielfltigt oder verbreitet werden.

ISBN 978-3-89879-324-7 | Print-Ausgabe ISBN 978-3-89879-525-8 | E-Book-Ausgabe (PDF)

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Inhaltsverzeichnis

Vorwort . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

7 11 13 17 23 29 33 35 37 45 51 55 59 63 65 69 75 79 81
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1 Ohne Wasser luft nichts


1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 Elixier des Lebens . . . Smart-Money schon da Paradiesische Zustnde Virtuelles Wasser . . . Geheimnisvolles H2O . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2 Es betrifft uns alle


2.1 2.2 2.3 2.4 2.5

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Die globale Krise . . . . . . . . . . . . . . . . . Klimavernderungen und Naturkatastrophen Der Kampf ums Wasser . . . . . . . . . . . . . Menschenrecht oder Handelsware . . . . . . . Herausforderungen . . . . . . . . . . . . . . .

3 Investmentchancen im Wassersektor
3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 Erfolgsfaktor Nachhaltigkeit . Globale Wassertrends . . . . . . Konsequenzen fr Anleger . . Die Wasserinvestment-Strategie Blaue Zukunftsmrkte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

INHALT

4 Ihr persnlicher Investmentguide

. . . . . . . . . . . . . .

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4.1 Der beste Anlageberater . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97 4.2 Ihr Handwerkszeug . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101 4.3 Die Qual der Wahl . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105

5 Das groe Bild


5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 5.7 5.8

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113 119 125 129 133 137 147 151

Wohin geht der Markt? . . . Leitwolf Wall Street . . . . . Dont fight the FED! . . . . Konjunktur und Brse . . . Ein Blick hinter die Kulissen Ratio Analyse . . . . . . . . Zyklen und Saisonalitten Das Aktienbarometer . . . .

6 Die richtige Aktie zur richtigen Zeit

. . . . . . . . . . . . . 167

6.1 Das grundlegende Prinzip . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169 6.2 Wegweiser im Chaos: Gleitende Durchschnitte . . . . . . . . . 173 6.3 Starke Trends mit Fundament . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177

7 Schtzen Sie Ihr Geld!


Anhang

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181

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Vorwort
Die Idee zu diesem Buch entstand, als ich mich nach geeigneten Investitionsmglichkeiten im Rohstoffsektor umsah. Leider gab es an den Terminmrkten keine Wasserkontrakte, aber Aktien boten sich als Anlagealternative an. In der Zwischenzeit hat sich jedoch einiges in der Investmentbranche getan. Wasserzertifikate, Fonds oder Indizes werden aufgelegt. Anfangs war mir die Dramatik des Themas nicht bewusst. Kein Wunder, haben wir in den Industrienationen der Nordhalbkugel doch Wasser im berfluss. Diese scheinbar paradiesischen Zustnde sind allerdings weltweit die Ausnahme. Der fantastische Blick aus dem All auf unsere schne blaue Welt tuscht. Trinkwasser ist ein knappes Gut unentbehrlich fr alles Leben auf dieser Erde. Ohne l knnen wir berleben, nicht aber ohne Wasser. Investitionen im Wassersektor berhren immer auch kologische, soziale und gesellschaftliche Belange von groer Tragweite. Der weitsichtige Investor versucht das Streben nach Rendite in Einklang mit diesen unterschiedlichen Zielsetzungen zu bringen. Nicht Rendite um jeden Preis, sondern am Nachhaltigkeitsprinzip orientierte ganzheitliche Verantwortung fr den effizienten Umgang mit der kostbaren Ressource Wasser muss im Vordergrund stehen. Jeder Mensch, jedes Lebewesen sollte seinen existenziellen Bedarf an Wasser befriedigen knnen keine leichte Aufgabe in der heutigen Zeit. Wir stehen in den kommenden Jahrzehnten vermutlich vor einer der grten Herausforderungen der Menschheit. Wasser ist das Elixier des Lebens oder, wie ich im ersten Kapitel berspitzt formuliere, ohne Wasser luft nichts. Sauberes Wasser ist Voraussetzung fr das Funktionieren der kosysteme und fr die Gesundheit des Menschen. Es ist unersetzbar fr die Nahrungsmittelerzeugung und als Energiequelle. Die meisten Menschen leben an Orten, an denen Wasser knapp ist. Die Vereinten Nationen rechnen damit, dass im Jahr 2025 zwei Drittel der Menschheit keinen Zugang zu sauberem Trinkwasser haben werden. Der Investitionsbedarf fr die Erhaltung, die Wartung und
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VORWORT

die Modernisierung der Wassernetze ist enorm. Nach Schtzungen der Weltbank sind Investitionen in Hhe von rund sechs Milliarden US-Dollar allein in den kommenden 10 Jahren erforderlich, um die Wassernot zu lindern. Doch das ist nur die Spitze des Eisberges. Eingeweihte Investoren sprechen bereits von der Investmentchance des Jahrhunderts. berschwemmungen, Trockenperioden und Wirbelstrme nehmen an Dramatik zu. Die globale Durchschnittstemperatur steigt. Hinzu kommen Treibhausgase wie Stickstoff und Methan. Die Wasserqualitt verschlechtert sich aufgrund hherer Temperaturen und vermehrter Schadstoffkonzentrationen. Die Auswirkungen sind lngst nicht mehr regional beschrnkt. Die Klimavernderung betrifft uns alle. Eine brisante Mischung fr alle Lebewesen und die konomie. Versicherungsgesellschaften rechnen mit Schden in Billionenhhe. Nach welchen Kriterien kann Wasser gerecht verteilt werden? Ist es eine Handelsware oder ein Menschenrecht? Die jeweiligen Befrworter und Gegner liefern sich erbitterte Auseinandersetzungen. Langsam setzt sich die Einsicht durch, dass das Thema Wasser nicht nur wirtschaftliche, sondern auch soziale, religise und kologische Aspekte umfasst. Was bestimmt den Wert des Wassers? konomische Kriterien knnen variable Kosten, Deckungsbeitrge und Fixkosten ermitteln, aber wie lassen sich religise, kologische und soziale Aspekte in Werteinheiten fassen? Nachhaltige Kapitalanlagen haben in den letzten Jahren stark an Bedeutung gewonnen. Diese legen das Kapital nicht nur nach finanziellen Gesichtspunkten an, sondern bercksichtigen auch Umwelt und Sozialkriterien. Ein neues Bewusstsein, das zahlreiche Investmentchancen im Wassersektor erffnet. Kapitalkrftige institutionelle Anleger, die ihren Gremien, aber letztendlich auch der Gemeinschaft gegenber zur Rechenschaft verpflichtet sind, verfolgen die Entwicklung sehr genau. Erfolgreiche Anlagen entlang der gesamten Wertschpfungskette im Wassersektor erfordern eine zielgerichtete Strategie, die die prgenden Trends erfasst und die Besonderheiten des Wassermarktes bercksichtigt. Ihr persnlicher Investmentguide hilft Ihnen, sich mit den allgemeinen Gegebenheiten vertraut zu machen. Das richtige Handwerkszeug, der ideale Anlageberater und ein wenig Zeit helfen Ihnen bei der Suche nach den besten Aktien des Wassersektors. Die vorgestellten Methoden und Techniken untersttzen Sie dabei, das groe Bild zu erkennen: Wohin tendiert der Gesamtmarkt? An der Brse ist es berlebenswichtig, sich zunchst einen berblick ber den Gesamtmarkt zu verschaffen, bevor man Einzeltitel erwirbt. Die beste Aktie hat
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VORWORT

es in einem schlechten Marktumfeld schwer. ber zwei Drittel der Aktienkursbewegungen gehen zurck auf die allgemeine Markt und Branchenentwicklung. Steht die generelle Marktverfassung einem Investment nicht entgegen, beginnt die Kr, die richtige Aktie zur richtigen Zeit zu finden. Eine alte Brsenweisheit besagt: Der Trend ist deren bester Freund. Kurse neigen dazu, erst einmal die eingeschlagene Richtung beizubehalten. Erfolgreiche Investoren nutzen diese Eigenart und erzielen damit berdurchschnittliche Renditen. Wissenschaftliche Studien untermauern diese Aussage. Mehr noch, eine geschickte Kombination fundamentaler Kriterien mit dem Prinzip der Relativen Strke kann die Ergebnisse auerordentlich steigern. Dies ist empirisch belegt. Lassen Sie sich inspirieren! Am liebsten htte ich das letzte Kapitel an den Anfang des Buches gestellt: Schtzen Sie ihr Geld! Eigentlich eine Selbstverstndlichkeit, ist das zur Verfgung stehende Kapital doch im Normalfall begrenzt. Geht es verloren, ist das Spiel aus. In der Brsenliteratur finden sich unzhlige Fachbcher, die sich mit dem optimalen Einstieg beschftigen. Die Frage nach dem richtigen Ausstieg und der Positionsgre wird dagegen wenn berhaupt nur am Rande behandelt. Wer sein Money-Management vernachlssigt, spielt mit dem Feuer. Money-Management richtig angewendet schtzt nicht nur Ihr Kapital, sondern schaltet den Gewinnturbo ein. Ich hoffe, ich konnte Sie ein wenig neugierig machen. Seit ber 20 Jahren beschftige ich mich mit dem Brsengeschehen und bin immer noch fasziniert. Ich kann mir kein spannenderes Bettigungsfeld vorstellen. Meinen ersten Kontakt mit Aktien hatte ich als Schler. Die japanische Wirtschaft boomte und der japanische Aktienmarkt eilte von einem Hoch zum nchsten. Kein Wunder, dass es mich nach meinem Studium zum Diplom-Kaufmann in die Finanzbranche zog. Als Vermgensberater und Depotmanager war ich viele Jahre in einer Bank ttig. Als Pensionsfondsmanager berufsstndischer Versorgungswerke betreute ich mit einem kleinen Team ber sieben Milliarden Euro Anlagevolumen. Als Privatdozent bei der Rheinisch-Westflischen Genossenschaftsakademie, als Mitglied im Berufsverband fr Technische Analyse und als Referent bei bekannten Institutionen halte ich regelmig Seminare zum Thema Brse und Wirtschaft. Vor der Jahrtausendwende grndete ich das unabhngige Finanzportal Value Stocks und gebe seitdem auch den Brsendienst Investment Ideen heraus. Dort stelle ich meine persnlichen Empfehlungen vor. Ich bevorzuge einen nachvollziehbaren und disziplinierten Investmentstil, der die Vorzge fundamentaler und technischer Analysemethoden miteinander kombiniert.
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VORWORT

In meinem ersten Buch Aktienanalyse fr jedermann, erschienen als Beck Wirtschaftsberater, vermittelte ich praktische Ratschlge und Erkenntnisse fr eine erfolgreiche Anlagestrategie. Da es jedoch unzhlige Mglichkeiten gibt an der Brse Geld zu verdienen, nahm ich diese Erkenntnis zum Anlass, in meinem Sammelwerk Die Investmentstrategien der Profis vierzehn erfolgreiche Methoden, Anstze und Strategien vorzustellen, mit denen jeder an der Brse erfolgreich sein kann. In diesem Sammelwerk erklren Brsenpraktiker verschiedene altbewhrte Methoden und in Vergessenheit geratene Strategien, mit denen sich seit Jahrzehnten hervorragende Ergebnisse erzielen lassen. Es werden Anstze prsentiert, die in Deutschland kaum bekannt sind oder gar mit den ungeschriebenen Tabus der Finanzwelt brechen. Sie sind herzlich eingeladen, meine Internetseiten www.value-stocks.de und www.investment-ideen.de zu besuchen. Dort finden Sie aktuelle Beitrge zum Brsengeschehen und Anlageideen. Bei Fragen oder fr Anregungen sind Ihre E-Mails unter kontakt@heikoaschoff.de jederzeit willkommen. Aufgrund von Zeitmangel kann ich Ihnen zwar keine Garantie geben, dass ich alle E-Mails beantworten werde, aber ich verspreche Ihnen, alle E-Mails zu lesen. Ich wnsche Ihnen viel Erfolg bei all Ihren Investmententscheidungen! Steinfurt, im Mrz 2007 Heiko Aschoff

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OHNE WASSER LUFT NICHTS

Elixier des Lebens

1.1

1.1 Elixier des Lebens


Zu Beginn des 21. Jahrhunderts steht die Welt mit ihren vielfltigen Lebensformen, einschlielich der mehr als sechs Milliarden Menschen, vor einer ernsten Wasserkrise. Alle Anzeichen deuten daraufhin, dass diese Entwicklung weiter anhalten und sich sogar verschrfen wird, wenn keine Gegenmanahmen ergriffen werden. Von allen Krisen, mit denen wir Menschen konfrontiert sind, ist die Wasserkrise diejenige, die unser berleben am meisten bedroht. Die wirkliche Tragdie zeigt sich vor allem im tglichen berlebenskampf des armen Teils der Weltbevlkerung, der zustzlich noch die Brde wasserbedingter Krankheiten tragen muss. Auch die Natur leidet unter den Abfallbergen und der malosen Ausbeutung. Die Verantwortlichen scheinen sich nur wenig um die Konsequenzen fr zuknftige Generationen zu kmmern. Die Wasserkrise ist in erster Linie eine Krise des Wassermanagements. Wir verfgen ber das Know-how, um dagegen anzugehen. Trotzdem unterlassen wir es, schnellstens Abhilfemanahmen zu ergreifen. Dabei wre es zu einfach gedacht, die wesentlichen Ursachen dafr im finanziellen Bereich zu suchen. Ein groes Problem ist die Trgheit auf den Fhrungsebenen und die Tatsache, dass sich die Weltbevlkerung des Ausmaes des Problems nicht ausreichend bewusst ist. Wasser ist die Grundlage jeden Lebens auf der Erde; sogar auf anderen Planeten wird vor allem nach Wasser gesucht. Ohne Wasser kann der Mensch nur wenige Tage berleben; ohne feste Nahrung ist dies dagegen ber einen deutlich lngeren Zeitraum mglich. Vor ber drei Milliarden Jahren ging das Leben auf unserem Planeten aus H2O, der Verbindung von Wasserstoff und Sauerstoff, hervor. Der Mensch besteht zu etwa 60 Prozent aus Wasser, andere Lebewesen sogar bis zu 90 Prozent. Beim Menschen fhrt ein Wasserverlust von 15 Prozent zum Tod. Der tgliche Wasserbedarf liegt, je nach Gre und klimatischen Verhltnissen, bei drei bis fnf Litern. Ohne Wasser wre ein Leben auf der Erde, ob von Menschen, Tieren oder Pflanzen, unmglich.
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OHNE WASSER LUFT NICHTS

Sauberes Wasser ist die Voraussetzung fr das Funktionieren der kosysteme und fr die Gesundheit des Menschen. Es ist unersetzbar fr die Nahrungsmittelerzeugung und als Energiequelle. ber eine Milliarde Menschen haben keinen Zugang zu sauberem Wasser. 40 Prozent der Weltbevlkerung verfgen nicht ber eine adquate Abwasserentsorgung. Tglich sterben tausende Kinder an Krankheiten, die durch verschmutztes Wasser bertragen werden. Mangelhafte Abwasserentsorgung und nicht einwandfreies Trinkwasser sind die Ursachen fr 80 Prozent aller Krankheiten in den Entwicklungslndern. Eine einzige Toilettensplung in den Industrielndern verbraucht so viel Wasser, wie ein Mensch in einem Entwicklungsland pro Tag fr seine tgliche Hygiene und fr die Nahrungszubereitung bentigt. 70 Prozent der Erdoberflche sind von Wasser bedeckt. Rein rechnerisch stehen jedem Erdbewohner jhrlich rund 2.000 Kubikmeter zur Verfgung. Da scheint es unvorstellbar, dass auf dem blauen Planeten nicht gengend Trinkwasser fr alle Menschen vorhanden ist. 97 Prozent des blauen Goldes sind jedoch Salzwasser. 3 Prozent sind Swasser, liegen aber grtenteils in gefrorenem Zustand vor in Hochgebirgen und Polarregionen. Nur etwa 0,3 Prozent sind als Trinkwasser tatschlich nutzbar. Die meisten Menschen leben an Orten, an denen Wasser knapp ist. Je mehr Menschen an einem Ort leben, desto dramatischer ist die Versor-

Ozeane Grundw asser

Gletscher, Polargebiete Seen, Flsse, Atmosphre

Abb. 1: Aufteilung der weltweiten Wasservorkommen: Der Wasseranteil in der Atmosphre, den Seen und den Flssen ist in der Grafik aufgrund ihres margiQuelle: US Geological Survey nalen Anteils nicht mehr erkennbar.
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Elixier des Lebens

1.1

gungssituation. Weltweit hat sich der Wasserverbrauch aufgrund des Bevlkerungswachstums in den letzten 50 Jahren vervierfacht. Eine halbe Milliarde Menschen leben in Lndern mit Wasserknappheit. Die Vereinten Nationen rechnen damit, dass im Jahr 2025 zwei Drittel der Menschheit keinen Zugang zu sauberem Trinkwasser haben werden. Insgesamt sind bereits 12.000 Kubikkilometer Wasser verschmutzt; so viel Wasser wie die zehn grten Flsse der Welt fassen.

Wasserquellen Australien Asien Afrika Europa Sdamerika Nordamerika 0 10 20 30

Bevlkerung

40

50

60

70

Abb. 2: Anteil der Kontinente in Prozent an den weltweiten SsswasservorkomQuelle: Vereinte Nationen men und an der Bevlkerung

Sauberes Trinkwasser thiopien Indonesien Mexiko Brasilien China Bangladesch Indien gypten 0 20 40

Toiletten / Abwasserentsorgung

60

80

100

Abb. 3: Zugang in Prozent der Bevlkerung zu sauberem Trinkwasser sowie vorQuelle: Unicef 1998 handene Abwasserentsorgung
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OHNE WASSER LUFT NICHTS

Der Aralsee zwischen Usbekistan und Kasachstan hat heute nur noch 30 Prozent seines ursprnglichen Wasservolumens. Vor 40 Jahren war er ein einzigartiges Naturschutzgebiet und das viertgrte Binnengewsser der Erde. Jetzt liegen einstige Hafenstdte und Badeorte in der Wste. Der See ist heute salzhaltiger als das Tote Meer und gehrt weltweit mit zu den giftigsten Gewssern. Dazu gefhrt hat die hemmungslose Wasserentnahme aus den beiden Hauptzuflssen fr die Bewsserung von Reisfeldern und Plantagen mit katastrophalen Folgen fr Mensch und Natur. Weltweit wurde so in den vergangenen 100 Jahren die Hlfte aller Feuchtgebiete zerstrt. Mit erstaunlicher Offenheit sprach der chinesische Wasserminister bei seinem Besuch in Deutschland von der in seinem Land bestehenden Wasserproblematik. China fehlen jhrlich 40 Kubikkilometer Wasser fr die Feldbewsserung und die Trinkwasserversorgung der Stdte. Zwei Drittel der 600 Millionenstdte des Landes leiden unter chronischer Trinkwasserknappheit. Die Rationierung des Wassers fhrt zu Produktionsausfllen in den Betrieben. 20 Millionen Hektar knnen nicht als weiteres Ackerland ausgewiesen werden. Jedes Jahr fehlen dadurch 30 Millionen Tonnen Getreide. Diese tragischen Beispiele und Zahlen zeigen, dass es beim sinnvollen Umgang mit den begrenzten Wasserressourcen um weit mehr geht als nur um reine Investitionsentscheidungen. Wasser bedeutet Leben.

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Smart-Money schon da

1.2

1.2 Smart-Money schon da


Mit der fortschreitenden Industrialisierung in Asien, insbesondere in China und Indien, nimmt der Anteil der Industrie an der globalen Wassernachfrage zu. Durch diese zunehmende Industrialisierung, die wachsende Weltbevlkerung und den verbesserten Zugang zu Wasser in noch unterversorgten Regionen steigt auch der Swasserkonsum weltweit stark an. Werden heute bereits durchschnittlich 5.000 Kubikkilometer jhrlich konsumiert, drfte der Bedarf an Swasser in den nchsten Jahrzehnten um 40 bis 60 Prozent zunehmen. Bereits in einem halben Jahrhundert knnten wir an die absolute Grenze der Verfgbarkeit stoen.
Kubikkilometer Wasserverbrauch 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1680 1900 2000 2050

Abb. 4: Der Wasserverbrauch steigt weltweit berproportional an.


Quelle: Brot fr die Welt; eigene Schtzungen 17

OHNE WASSER LUFT NICHTS

Rund 90 Prozent der weltweiten Wasserversorgung liegen in ffentlicher Hand. Der Investitionsbedarf fr die Erhaltung, Wartung und Modernisierung ist enorm und erfordert groes Know-how. Aufgrund der angespannten Finanzlage der ffentlichen Hand drfte sich deshalb der Anteil privater Unternehmen, die daran partizipieren, deutlich erhhen. Nach einer Schtzung der Weltbank sind Investitionen in Hhe von rund sechs Milliarden US-Dollar allein in den kommenden 10 Jahren erforderlich, um die Wassernot zu lindern. Doch damit ist es nicht genug. Allein die immer strengeren Qualittsvorschriften erfordern in den nchsten Jahren in Europa dreistellige Milliardeninvestitionen. In Amerika drften sich die Investitionskosten in den nchsten Jahrzehnten eher auf Billionen US-Dollar belaufen. Eine Folge der aufgeschobenen Modernisierung des Leitungsnetzes. Und im Rest der Welt sieht es nicht sehr viel anders aus. Angesichts dieser Zahlen berrascht es nicht, dass Investoren bereits von der Investmentchance des Jahrhunderts sprechen. Entlang der gesamten Wertschpfungskette des Wassers hat sich seit einigen Jahren eine rege Geschftsttigkeit entwickelt. Von der Erweiterung der Swasserressourcen ber die Reinigung, Entsalzung und Bevorratung bis hin zur Einsparung und Versorgung. Die steigende Nachfrage, der hhere Qualittsanspruch der Verbraucher sowie der enorme Investitionsbedarf in die Wasserinfrastruktur tragen dazu bei, den in der Wertschpfungskette Wasser ttigen Firmen gute Wachstumspotenziale zu sichern.

5-Jahres-Vergleich
20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% Water Utility Stocks S&P 500 Dow Jones Industrial NASDAQ Composite

Abb. 5: Im 5-Jahres-Vergleich vom 31.12.2000 bis 31.12.2005 liegt der Wassersektor mit einer durchschnittlichen Jahresrendite von 19,5 Prozent vor den bekannten amerikanischen Aktienmarktindizes.
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Smart-Money schon da

1.2

Kluge Investoren haben lngst die Zeichen der Zeit erkannt und investieren krftig in der Wasserbranche. Seit Jahren gehren Aktien aus dieser Branche zu den heimlichen Stars. Immer mehr Investoren erkennen die Renditepotenziale. Mittlerweile existieren zahlreiche auf Wasser spezialisierte Anlageprodukte. Solche Themenfonds und Zertifikate waren
10-Jahres-Vergleich
20,00%

15,00%

10,00%

5,00%

0,00% Water Utility Stocks S&P 500 Dow Jones Industrial NASDAQ Composite

Abb. 6: Auch im 10-Jahres-Vergleich vom 31.12.1995 bis 31.12.2005 behauptet der Wassersektor seine Spitzenposition.

5-Jahres-Vergleich
140,00% 120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% -20,00% Water Utility Stocks S&P 500 Dow Jones Industrial NASDAQ Composite

Abb. 7: In einer absoluten Betrachtung summieren sich die Gewinne im Wassersektor im 5-Jahres-Vergleich auf ber 134 Prozent. Weit abgeschlagen folgen die US-Aktienindizes. Die Technologiebrse Nasdaq liegt sogar im Minus. An der Nasdaq hat der Brseneinbruch im Jahr 2000 besonders tiefe Spuren hinterlassen.
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OHNE WASSER LUFT NICHTS

10-Jahres-Vergleich
450,00% 400,00% 350,00% 300,00% 250,00% 200,00% 150,00% 100,00% 50,00% 0,00% Water Utility Stocks S&P 500 Dow Jones Industrial NASDAQ Composite

Abb. 8: Im 10-Jahres-Vergleich sind alle Mrkte im Plus. Auch in dieser absoluten Betrachtung behauptet der Wassersektor seine Fhrungsrolle. Die Gewinne summieren sich auf ber 446 Prozent.

10-Jahres-Vergleich
30,00 30,00 % 25,00 25,00 % 20,00 20,00 %

15,00 % 15,00 10,00 % 10,00 5,00 % 5,00 0,00 % 0,00


A ou m er th ic we a st W at er Co . SJ W Ar Co te sia rp . n R es ou rc es A m er .E xp re D ow ss Jo ne s In de x M cD on al ds el lo gs K

Abb. 9: Die Tendenz setzt sich bei der Auswahl einzelner Aktien fort (Betrachtungszeitraum 1995 bis 2005). Unter den fnf besten Aktien sind vier aus dem Wassersektor (schraffierte Balken). Der Dow Jones als Indikator fr den gesamten Aktienmarkt rentiert mit durchschnittlich 9,7 Prozent pro Jahr, whrend die Aktie Aqua America auf stolze 24,8 Prozent jhrlich kommt. Die Aktionre von McDonalds und Kellogs mssen sich dagegen mit mageren Renditen begngen.
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Aq ua

Smart-Money schon da

1.2

10-Jahres-Vergleich
900% 900 800 800% 700% 700 600% 600 500% 500 400% 400 300% 300 200% 200 100% 100 0% 0

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Abb. 10: In der absoluten Betrachtung treten die Renditeunterschiede noch deutlicher hervor. Bei Aqua America summieren sich im 10-Jahre-Zeiraum die Gewinne auf ber 818 Prozent. Der Dow Jones schafft 154 Prozent. vor einigen Jahren noch eine absolute Raritt. Anleger mussten sich selbst die besten Wasseraktien heraussuchen. Wer dabei ein glckliches Hndchen hatte, drfte sehr gut dastehen, wie die Grafiken in Abbildung 5 bis 10 zeigen. Aber auch Investments auf Wasserindizes sind eine gute Wahl. Die dargestellten Charts beruhen auf Quellen von Bloomberg, James Dickerson sowie eigenen Berechnungen. Bei all dem verlockenden Renditepotenzial fr Investoren darf jedoch nicht vergessen werden, dass sich dahinter ein sehr ernstes fr viele Menschen sogar berlebenswichtiges Problem verbirgt, das schnellstens gelst werden muss. Ohne l knnen wir leben, aber nicht ohne Wasser. Es bleibt nur zu hoffen, dass die Bereitstellung von internationalem Investitionskapital zu einer ausreichenden und bezahlbaren Trinkwasserversorgung fr alle Menschen fhrt. berall dort, wo es zu ernsten Zielkonflikten zwischen menschlichen Grundbedrfnissen und unternehmerischem Profitstreben kommt, sind deshalb der Staat und letztendlich die Gesellschaft in der Verantwortung.

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Paradiesische Zustnde

1.3

1.3 Paradiesische Zustnde


In Deutschland herrschen paradiesische Zustnde. Unsere Wasservorrte reichen aus, um den tglichen Bedarf zu decken. Fnf groe Flsse strmen durch unser Land. Hunderte von Seen bereichern die Landschaft. Drei Viertel unseres Trinkwassers gewinnen wir aus dem Grundwasser. Es gilt allgemein als klar und frei von Schadstoffen. Die Filterwirkung des Untergrundes sowie die darber liegenden Deckschichten tragen das Ihrige dazu bei. Geschmacklich gehrt es zur Weltspitze. Die Trinkwasserqualitt ist gem dem Bundesumweltamt flchendeckend gut bis sehr gut. Flsse und Seen in Deutschland sind sauberer geworden. Der Rhein fliet heute nur noch mig verschmutzt durch die Lande. Immerhin gewinnen wir rund 20 Prozent unseres Trinkwassers aus den Oberflchengewssern. Aber es gibt auch kritische Stimmen: In einer Studie der Vereinten Nationen belegt Deutschland nur einen der letzten Pltze hinsichtlich der Qualitt des Grund- und des Oberflchenwassers. Keine Frage, es bleibt noch viel zu tun in Deutschland. Wir wollen und knnen uns keine schaumigen Kloaken leisten. Der Wasserverbrauch der privaten Haushalte und der Industrie ist in Deutschland in den vergangenen Jahren etwas zurckgegangen ein Hoffnungsschimmer, aber kein Grund zur Euphorie. Im Urlaubsrausch fliet das Wasser dagegen wieder in Strmen. Auf der beliebten Ferieninsel Mallorca sind es stolze 800 Liter pro Person und Tag. Prchtig bewsserte Golfpltze, dreimal tglich duschen und eine erfrischender Hotelpool tragen dazu bei. Aber wer will im Urlaub schon auf Komfort verzichten? Nur rund 3 Prozent des Trinkwassers trinken wir tatschlich auch oder benutzen es zum Kochen. Der Lwenanteil des Verbrauchs entfllt auf die tgliche Hygiene. Hier besteht erhebliches Einsparpotenzial. Ein Vollbad bentigt dreimal soviel Wasser wie einfaches Duschen. Mit geeigneten
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OHNE WASSER LUFT NICHTS

900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1950 2000 Heute "Mallorca"

Abb. 11: Durchschnittlicher Pro-Kopf-Wasserverbrauch der Bundesbrger pro Quelle: Umweltbundesamt 2003; eigene Berechnungen Tag

150 125 100 75 50 25 0 Kaffekochen Morgenwsche Gemse waschen Toilettensplung Geschirrsplen Duschen Vollbad

Abb. 12: Typischer Pro-Kopf-Wasserverbrauch je Einheit in Deutschland


Quelle: Brot fr die Welt 2006; eigene Berechnungen 24

Paradiesische Zustnde

1.3

Baden / Duschen Krperpflege Gartensprengen

Toilettensplung Geschirrsplen Kochen / Trinken

Wschew aschen Putzen / Autow sche

Abb. 13: Wasserverbrauch im privaten Haushalt; Kochen und Trinken bentiQuelle: Umweltbundesamt 2003 gen am wenigsten Wasser Apparaturen wie einer Thermostat-Einhand-Mischarmatur kann ein weiteres Drittel gespart werden. In den wasserarmen Regionen der Welt ist es unvorstellbar, bestes Trinkwasser literweise fr die Toilettensplung zu missbrauchen. Dank der unermdlichen Arbeit der Umweltschtzer entsteht langsam ein Bewusstsein fr die Kostbarkeit des blauen Goldes, aber auch die gestiegenen Kosten tragen dazu bei. Aus diesem Grund wird Wasser zunehmend mehrfach verwendet. Neue Verfahren verursachen weniger Abwasser. Dennoch wird immer noch eine erhebliche Menge aus dem Grundwasser fr die Industrie entnommen, das schlielich nach dem Gebrauch als Schmutzwasser in den Klrwerken landet. Leider finden sich auch immer wieder Verschmutzungen in Flssen und Seen und Chemikalien oder Pflanzenschutzmittel im Grundwasser. Eine intensive Landwirtschaft mit hohen Gaben an stickstoffhaltigen Dngemitteln fhrt zu einer erhhten Nitratbelastung der Gewsser. Durch Abschwemmung gelangen sie in Oberflchengewsser oder sickern ins Grundwasser. Eine hohe Nitratbelastung kann jedoch gesundheitsschdlich sein, da Nitrat im menschlichen Krper zu Nitrit umgewandelt wird. Zusammen mit Eiweiabbauprodukten (Aminosuren)
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OHNE WASSER LUFT NICHTS

knnen sich stark Krebs erzeugende Substanzen bilden. Fachleute raten allerdings von Wasserfiltern zur Nitratentfernung ab, da die Wirksamkeit im Privatbereich nicht berwacht werden kann und zustzlich die Gefahr einer Verkeimung der Filter besteht. Gigantische Mengen an Flusswasser sind ntig, um Kraftwerke zu betreiben schtzungsweise 26 Milliarden Kubikmeter pro Jahr. Das ist mehr als hundertmal so viel Wasser als die grten Stauseen in Deutschland beinhalten. Was Badenixen als positiven Nebeneffekt empfinden, ist fr die Natur jedoch ein groes Problem. Die Erwrmung des Flusswassers beschleunigt die Abbauprozesse im Wasser. Dadurch wird den Flussbewohnern zu viel Sauerstoff entzogen. Ein Fischsterben ist die Folge. Bis zu einem gewissen Grad kann sich jedes Gewsser selbst reinigen. Diese Selbstreinigungskraft stt jedoch in unserer Industriegesellschaft an ihre Grenzen. bermiges Wachstum der Wasserpflanzen lsst Seen umkippen. Durch den erhhten Sauerstoffverbrauch gewinnen Bakterien die Oberhand, die ohne Sauerstoff auskommen. Sie lsen Zersetzungsprozesse aus, in deren Verlauf sich giftige Stoffe wie Methan oder Ammoniak bilden. Diese unangenehmen und gefhrlichen Gerche hat wohl jeder schon einmal in der Nhe eines umgekippten Tmpels gerochen. Wenn es nach faulen Eiern riecht, ist meist Schwefelwasserstoff beteiligt. Wer im Chemieunterricht gut aufgepasst hat wei, wie gefhrlich Schwefelsureverbindungen sind. Einen unbeschwerten Urlaub an Deutschlands Ksten genieen? Nordund Ostsee sind wertvoller Lebensraum, doch die intensive Beanspruchung durch uns Menschen setzt dem kosystem Meer strker zu als es auf den ersten Blick erscheint. Zu den Belastungen gehren: Abschwemmungen gedngter Bden, angereichert mit Pflanzenschutzmitteln Ungengend geklrte Abwsser aus Industrie und Kommunen Schadstoffe aus der Luft Rckstnde von den l- und anderen Frderplattformen berfischung Grundschleppnetze, die die Welt der Bodenlebewesen unter Wasser zerstren Verschmutzung durch die Seeschifffahrt Die Nordsee liefert, bei 0,002 Prozent Flchenanteil an den Weltmeeren, etwa 4 Prozent des Weltfischereiertrages. Es bedarf keiner spektakulren Tankerunglcke, um den Meeren vor unserer Tr Schaden zuzufgen, der letztendlich uns allen teuer zu stehen kommt.
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Paradiesische Zustnde

1.3

Zur Nordsee gehrt auch das Wattenmeer. Es erstreckt sich, ber eine Lnge von rund 440 Kilometern und einer durchschnittlichen Breite von 10 Kilometern, von Den Heldern in Holland bis nach Esbjerg in Dnemark. Mit seinen Prielen, Salzwiesen, Wattwiesen und Inseln wird es als kologisch besonders wertvoll eingestuft. Es dient als natrliche Klranlage fr die Flusseinlufe, ist Kinderstube fr unzhlige Fischarten, Brutgebiet fr Millionen von Vgeln und Aufzuchtgebiet fr Kegelrobben und Seehunde. Zweimal im Jahr wird es zur Drehscheibe des internationalen Flugverkehrs von bis zu drei Millionen Zugvgeln pro Tag. Dem Wattenmeer kommt eine Schlsselfunktion im kosystem der Nordsee zu. Es ist weltweit das grte Gebiet mit zusammenhngenden Gezeitenwatten. Die Ostsee ist ein Nebenmeer des Atlantischen Ozeans. Mit ber 415.000 Quadratkilometern Flche gehrt es zu den grten Brackwassergebieten der Erde. Sie ist mit durchschnittlich 52 Metern Tiefe sehr flach und nur durch enge Durchgnge mit den angrenzenden Meeren verbunden, sodass ein Wasseraustausch nur schleppend erfolgt. Nach Osten nimmt der Salzgehalt ab. Folglich leben in diesen Gebieten und dort vor allem in den Kstenbereichen die Swasserarten. Millionen Vgel nutzen den reich gedeckten Tisch der flachen Ostseebuchten, auch Boddenlandschaften genannt. Saurer Regen schadet nicht nur den Wldern, sondern auch den Gewssern. So leiden sogar die glasklaren Seen Skandinaviens aufgrund der bersuerung an Fischmangel. Als Folge davon wurde in einigen Seen der pH-Wert knstlich erhht, um den Suregehalt zu senken. Dies freut die Angler. Das Problem ist jedoch nicht auf Skandinavien beschrnkt. Ursache fr den sauren Regen sind hauptschlich die Abgase in Form von Schwefel- und Stickoxiden. Die Gefahr ist erkannt, aber noch lange nicht gebannt. Selbst abseits, an den Oberlufen von Flssen gelegene Waldgebiete sind verseucht. Verunreinigtes Wasser schadet nicht nur den Lebewesen, sondern es erfordert auch einen kostspieligen technischen Aufwand, um es zu reinigen. Insofern sollten alle Mglichkeiten genutzt werden, Gewsserbelastungen zu verhindern, statt entstandene Schden im Nachhinein zu reparieren. Das vermeintliche Wasserparadies Deutschland hat also Risse bekommen. Mit dem scheinbaren berfluss muss sparsam umgegangen werden schon aus Verantwortung gegenber den Lndern, die mit dem kostbaren Nass nicht so reichlich gesegnet sind wie wir.

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Virtuelles Wasser

1.4

1.4 Virtuelles Wasser


Den Begriff Virtuelles Wasser prgte Anfang der 90er-Jahre Professor J. A. Allan. Er umfasst alles Wasser, das fr den Erzeugungsprozess eines Agrar- oder Industrieproduktes bentigt wird. Der Wasserverbrauch eines Landes kann somit als die Summe des inlndischen Verbrauchs zuzglich des Imports und abzglich des Exports von virtuellem Wasser immer in Form von Gtern ermittelt werden. Der Begriff des menschlichen Verbrauchs muss prziser gefasst werden. So gibt es Nutzungsarten, die groe Mengen Wasser bentigen, die aber hinterher wieder zur Verfgung stehen oder anderweitig eingesetzt werden knnen. Wenn riesige Wassermengen durch Turbinen strmen ist das anders zu bewerten, als wenn Wasser verschmutzt wird und erst wieder aufwendig gereinigt werden muss.

Abb. 14: Virtueller Wasserverbrauch je Produktart


Quelle: Water Footprint of Nations, Volume 1: Main Report, November 2004 29

OHNE WASSER LUFT NICHTS

Abb. 15: Virtueller Wasserverbrauch je Produktart


Quelle: Water Footprint of Nations, Volume 1: Main Report, November 2004

Abb. 16: Virtueller Verbrauch je Produktart und Land (m3/ Tonne)


Quelle: Water Footprint of Nations, Volume 1: Main Report, November 2004 30

Virtuelles Wasser

1.4

Es ist unglaublich, welche Mengen virtuellen Wassers bei der Produktion bentigt werden. Wir essen mehr Wasser als wir trinken. Fr ein Kilogramm Getreide werden durchschnittlich 1.000 Liter Wasser aufgewendet, die Herstellung eines Baumwolle T-Shirts kommt auf 4.000 Liter und die eines Hamburgers verschlingt mindestens 2.500 Liter. Die Produktion eines Paars Lederschuhe bentigt rund 8.000 Liter Wasser, die eines Autos schon 10.000 bis 20.000 Liter und eine Tonne gersteten Kaffees bringt es auf stolze 20.000 Kubikmeter Wasser. Je nach Land und Produktart kommen jedoch sehr unterschiedliche Verbrauchsmengen zustande, die aus den unterschiedlichen klimatischen, technologischen, regionalen und gesellschaftlichen Rahmenbedingungen resultieren. Whrend eine spezielle Baumwollqualitt in Australien nur rund 4.000 Kubikmeter Wasser je Tonne bentigt, ist es in Indien fast das Fnffache.

Abb. 17: Weltweite virtuelle Wasserstrme im Verhltnis zu den gehandelten Agrargtern


Quelle: Water Footprint of Nations, Volume 1: Main Report, November 2004

Angesichts dieser Dimensionen ist es nicht verwunderlich, dass der Wasserbedarf mit Zunahme der Weltbevlkerung dramatisch steigt. Der offensichtliche Wasserverbrauch ist nur die Spitze des virtuellen Wasser-Eisberges.

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Geheimnisvolles H2O

1.5

1.5 Geheimnisvolles H2O


Warum kann man Schlittschuh laufen? Eigentlich brauchte es einen Elefanten, um gengend Gewicht auf die Kufen und dann durch Druck und Reibung das Eis zum schmelzen zu bringen. Erst ein dnner, flssiger Film ermglicht schlielich das Gleiten auf der Eisflche. Warum ist ein Bauchklatscher in warmes Wasser weniger schmerzhaft als in kaltes? Der Zusammenhang zwischen der Temperatur und der Bereitschaft einer Substanz, sich zusammen drcken zu lassen, ist voller Geheimnisse gerade beim Wasser, diesem kostbaren Nass. Wenn Wasser gefriert, zieht es sich nicht wie andere Stoffe zusammen, sondern dehnt sich bei sinkender Dichte aus. Dabei sprengt es sogar Sprudelflaschen. Die Liste seiner Besonderheiten ist lang. Mischbarkeit, Haltbarkeit, Ausdehnung im Kern steckt es voller Geheimnisse. Dabei besteht Wasser aus nichts anderem als aus einem Sauerstoff- und zwei Wasserstoffatomen. Warum sind Schneeflocken sechseckig? Es gibt ber dreizehn verschiedene, kristalline Formen von Wasser. Verantwortlich fr sechseckige Schneeflocken ist eine spezielle Moleklstruktur. Vor 19 Jahren entdeckten kanadische Physiker das sogenannte Wasserglas, eine Flssigkeit, in der keine geordneten molekularen Strukturen mehr existieren. Einige Wissenschaftler gehen sogar so weit, zwischen unterschiedlichen Wasserformen zu unterscheiden. Bei so vielen Besonderheiten verwundert es nicht, dass die merkwrdigsten Theorien entstehen. Der Dichter H. L. Lawrence vermutete: Wasser ist H2O, zwei Teile Wasserstoff, ein Teil Sauerstoff. Aber da ist noch ein Drittes, das erst macht es zu Wasser, und niemand wei, was das ist. Einige gehen sogar so weit, Wasser mythische Eigenschaften zuzuschreiben. Die Rede ist vom energetisierten oder vitalisierten Wasser, mit dem man viel Geld verdienen kann. Durch wissenschaftliche Studien widerlegt, lassen sich solche Geschichten dennoch gut vermarkten.
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OHNE WASSER LUFT NICHTS

In den Religionen hat Wasser ebenfalls eine groe Bedeutung. So lebten die Israeliten in einer wasserarmen Region und der Besitz von Brunnen war berlebenswichtig. Auch in der Bibel wird ber den tglichen Kampf um das Wasser berichtet. Die Erzhlungen von der groen Flut und dem Holzkasten Noahs sind eine Warnung, mit der Schpfung sorgsam umzugehen. Immer dort, wo reichlich Wasser fliet, kann Leben entstehen. Das Paradies ist in der Schpfungsgeschichte ohne Wasser nicht denkbar. Im Neuen Testament zeigt sich die Bedeutung des Wassers im Wirken Johannes des Tufers. Fr Jesus war Wasser keine Selbstverstndlichkeit. Im Hinduismus gilt Wasser als Urquelle des Lebens. Es bringt die Seelen zum Ort des ewigen Lebens oder bis zur Wiedergeburt. Die Asche verstorbener Hindus wird in den Ganges gestreut. Die letzte Reise auf dem groen indischen Strom soll in die Unsterblichkeit fhren. Auch der Islam ist in den arabischen Wstenregionen entstanden. Allah schenkte allen Lebewesen das Wasser. In frheren Zeiten war es selbstverstndlich, dass jeder Mensch ein Recht auf Wasser hatte. Wassermangel war hufig die Ursache von Konflikten, Wasser zu reichen dagegen ein Zeichen von Freundschaft. Heute dagegen gert die jahrtausendealte Einsicht, dass Wasser ein Mittel zum Leben ist, das keinem vorenthalten werden darf, immer mehr in Konflikt mit dem Verlangen, es kommerziell zu nutzen.

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ES BETRIFFT UNS ALLE

Die globale Krise

2.1

2.1 Die globale Krise


Ende November 2005 titelt das Handelsblatt Millionen Chinesen ohne Trinkwasser. Nach einer Explosion in einem chinesischen Chemiewerk verunreinigt giftiges Benzol das Wasser des Flusses Songhua. In der chinesischen Millionenstadt Harbin gibt es tagelang kein Leitungswasser mehr. Tankwagen bernehmen die notdrftige Versorgung der Bevlkerung. Das belastete Flusswasser erreicht kurz danach die erste russische Grostadt. Wenige Monate spter spricht der stellvertretende Umweltminister Chinas und grne Vordenker der Regierung ber die katastrophale kologische Situation des Landes. Im Handelsblatt vom 24.4.2006 bezeichnet er den Wassermangel in China als seine grte Sorge. Wassermangel und Wasserverschmutzung bedrohen die Wirtschaftsentwicklung, die Stabilitt der Gesellschaft und die Gesundheit der Menschen. Die durchschnittlichen Pro-Kopf-Reserven betragen in China rund 2.000 Kubikmeter, das ist nur ein Bruchteil des weltweiten durchschnittlichen Niveaus. Drei Viertel der Seen sind berdngt und das Wasser der sieben grten Flsse ist kaum noch als Trinkwasser nutzbar. Mehr als 300 Millionen Bauern erhalten kein sauberes Wasser mehr. Die ffentlichen uerungen des hochrangigen Politikers und das Beispiel des Chemieunglcks zeigen, wie ernst die Lage ist. Dies gilt nicht nur fr China, sondern fr die gesamte Welt. Der normale Kreislauf der Natur gert durch den Missbrauch der Wassersysteme und deren ineffiziente Nutzung durcheinander. Einst wasserreiche Regionen leiden heute unter Wassermangel. Aride Gebiete werden fr die Viehzucht genutzt, halbaride fr die Landwirtschaft unter Einsatz von Bewsserungssystemen. Wo schon immer Wassermangel herrschte, ist die Situation heute dramatisch. Wir als Bewohner der nrdlichen Industrielnder knnen uns kaum vorstellen, dass womglich eines Tages auch in unserer Region nicht mehr
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ES BETRIFFT UNS ALLE

Abb. 18: Die swasserrmsten Regionen der Welt

Quelle: www.wikipedia.de

gengend Wasser vorhanden sein knnte. Bei den gegenwrtigen Verbrauchsmengen wird es jedoch auch bei uns zum Luxusgut. Ineffektive Bewsserungsmethoden in der Landwirtschaft, undichte Leitungen, rckstndige Produktionsweisen in der Industrie sowie der Freizeit- und Tourismusbedarf tragen zur Wasserverschwendung bei. Fehlende Abwasserentsorgung, Pestizide aus der Landwirtschaft, Industrieabwsser und eindringendes Salzwasser durch Grundwasserentnahme frdern die Wasserverschmutzung. Abholzung, Bodenerosion, Bodenversiegelung und Klimawandel gehen Hand in Hand mit der Schdigung unseres kosystems. Das explosionsartige Bevlkerungswachstum und die massive Urbanisierung verschrfen die Problematik noch. Knnen wir den Prozess noch in den Griff bekommen? Bei einer schleichenden Umweltzerstrung bliebe genauso lange Zeit, den Schaden zu beheben, wie seine Entstehung gedauert hat. Ein exponentieller Verlauf fhrt dagegen zu einer kumulativen Wirkung smtlicher Ursachen und tritt dann ohne Vorwarnung ein. Bis zum Tage X kann die Welt in Ordnung sein und dann ereignet sich schlagartig die Katastrophe. Angesichts dieser Gefahren erscheint der Streit um die wahren Ursachen der Wasserproblematik akademisch. Es bleibt wohl kaum gengend Zeit, um herauszufinden, ob die Wasserkrise eine kologische Krise mit konomischen Ursachen darstellt, oder ob die Wasserknappheit nur durch marktwirtschaftliche Elemente gelst werden kann. Zum Wasser gibt es keine Alternative.
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Die globale Krise

2.1

Abb. 19: Weltweite Wasserentnahme und tatschlicher Verbrauch


Quelle: United Nations Environment Programme

Abb. 20: Weltweite Wasserentnahme und tatschlicher Verbrauch je Sektor


Quelle: United Nations Environment Programme 39

ES BETRIFFT UNS ALLE

Abb. 21: Die weltweite Verdunstung im Verhltnis zum Wasserverbrauch (Industrie und Haushalte) nimmt dramatisch zu.
Quelle: United Nations Environment Programme

Weltweit werden rund 70 Prozent des von Menschen genutzten Wassers in der Landwirtschaft eingesetzt. Die Industrie verbraucht 20 Prozent und die Haushalte kommen auf 10 Prozent. Diese Werte schwanken jedoch regional sehr stark. So kann der landwirtschaftliche Wasserverbrauch in landwirtschaftlich geprgten Staaten, die zudem nicht auf der Nordhalbkugel liegen, bis zu 90 Prozent betragen.
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Die globale Krise

2.1

Landw irtschaft

Industrie

Haushalte

Abb. 22: Die Landwirtschaft hat den grten Wasserdurst.

Europa Asien Afrika Sdamerika Nord-/Zentralamerika Weltweit 0% 20% 40% 60% Industrie 80% Haushalte 100%

Landwirtschaft

Abb. 23: Regional schwankt der Anteil je Sektor sehr stark.


Quelle: Umweltministerium Baden-Wrttemberg 41

ES BETRIFFT UNS ALLE

Neue Arten der Bewsserung ermglichen weltweit eine Ausweitung der Nahrungsmittelproduktion. Die Einfhrung neuer, ertragreicherer Reisund Weizensorten, die eine entsprechende Wasserversorgung bentigen, wurde so erst machbar. ber 40 Prozent der weltweiten Lebensmittelproduktion ist ohne knstliche Bewsserung nicht denkbar. Eine solche knstliche Bewsserung ist jedoch regional hufig nur dann mglich, wenn die vorhandenen Wasservorrte intensiv genutzt werden. Die intensive Nutzung fhrt wiederum dazu, dass die Grundwasserspiegel fallen. Gerade in den Entwicklungslndern werden so viele Bauernfamilien, die sich die teuren Pumpen nicht leisten knnen, von der Versorgung abgeschnitten. Sie geraten in die Abhngigkeit finanziell besser gestellter Familien. Das Konfliktpotenzial wchst. Der massive Einsatz knstlicher Dngemittel und starker Pestizide stellt die Landwirtschaft vor groe Probleme. Sie gelangen von den Feldern in die Flsse oder sickern in das Grundwasser und gefhrden nicht nur diese, sondern auch die Bden. Eine Vernderung der Landwirtschaft in Richtung kologischer Anbaumethoden ist deshalb ein notwendiger Schritt zur Verbesserung der Wassersituation. Ein weiterer Schritt sind moderne Bewsserungsmethoden, die den Wasserverbrauch reduzieren. So lsst sich durch die Trpfchenbewsserung, bei der das Wasser direkt an die Wurzeln gelangt, der Wassereinsatz halbieren. Nur so erscheint eine nachhaltige Landwirtschaft in Lndern mit einer knappen Wasserversorgung berhaupt noch denkbar. Auch in der Viehzucht ist ein steigender Wasserverbrauch festzustellen. Der Einsatz technologisch verbesserter Pumpen ermglicht den Zugang zu neuen Wasserreservoiren. Diese werden genutzt, um die Viehherden zu vergrern. Die bermig beanspruchten Weideflchen erodieren und leisten der Wste Vorschub. Bercksichtigt man den Futtereinsatz in Form von Getreide, so kann der Wasserverbrauch fr die Produktion eines normalen Steaks 20.000 Liter und mehr betragen. Mit rund 20 Prozent Anteil am globalen Wasserverbrauch nehmen Gewerbe und Industrie den zweiten Platz nach der Landwirtschaft ein. In den westlichen Lndern verwenden Industrieunternehmen das Wasser zunehmend mehrfach. Wurde dasselbe Wasser in den 50er-Jahren nur zwei- bis dreimal genutzt, bevor es in die Abwassersysteme geleitet wurde, ist die Rate heute im Durchschnitt auf eine zwlffache Nutzung gestiegen in der chemischen Industrie sogar auf eine bis zu dreiigfache. Trotz dieser beachtlichen Erfolge bleibt der Wasserverbrauch insgesamt auf hohem Niveau, wozu auch die stndige Ausweitung der Produktion beitrgt.
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Die globale Krise

2.1

Strengere Umweltschutzauflagen fhren zu einer Schadstoffreduzierung. Davon ist man in den sdlichen Lndern jedoch weit entfernt. Fehlendes Kapital und mangelnde Untersttzung durch hohe politische Kreise tragen dazu bei. Angesichts der existenziellen Probleme vieler Menschen in diesen Regionen ist es nachvollziehbar, dass zunchst andere Prioritten gesetzt werden. Mit rund einem Zehntel des Wasserverbrauchs folgen die Haushalte auf dem letzten Platz. Auch hier gibt es zahlreiche Einsparpotenziale, die aber im Verhltnis zum weltweiten Gesamtverbrauch nur wenig zu Buche schlagen. Dies sollte dennoch kein Anlass sein, Wasserhhne und Duschen Tag und Nacht laufen zu lassen. Wassermangel ist in vielen Entwicklungslndern die Hauptursache fr Krankheiten. Dabei muss unterschieden werden zwischen Krankheiten, die durch fehlendes Wasser verursacht und solchen, die durch Wasser oder Tiere bertragen werden. Wasserbedingte Krankheiten sind ein Grund fr die Verarmung vieler Familien. Nach Schtzungen der Weltgesundheitsorganisation WHO sind ein Drittel aller Todesflle in diesen Lndern auf Wassermangel zurckzufhren. Dagegen erscheint die konomische Belastung harmlos. In Afrika mssen Frauen mehrere Stunden am Tag dafr verwenden, Wasser aus entlegenen Flssen und Brunnen zu holen. Dies geht zu Lasten anderer wichtiger Ttigkeiten, wie die niedrige Mdchenquote in den Schulen beweist.

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Klimavernderungen und Naturkatastrophen

2.2

2.2 Klimavernderungen und Naturkatastrophen


berschwemmungen, Trockenperioden und Wirbelstrme nehmen an Dramatik und Hufigkeit zu. Die konkreten Auswirkungen der Klimavernderungen auf die Wasservorkommen sind nur schwer einzuschtzen. Oberhalb 30 Grad nrdlicher Breite und unterhalb 30 Grad sdlicher Breite werden die Niederschlagsmengen voraussichtlich zu-, in den tropischen Regionen dagegen abnehmen und ungleichmiger verteilt sein. Die Wasserqualitt wird sich aufgrund der hheren Temperaturen und der Schadstoffkonzentrationen verschlechtern und der Abfluss bei Niedrigwasser verringern. Die extremen Wetterbedingungen betreffen alle Lebensformen. Allein in den letzten 15 Jahren kamen durch auergewhnliche Klimaereignisse ber 700.000 Menschen ums Leben. Mehr als zwei Milliarden Menschen waren insgesamt betroffen. Viele verloren Haus und Hof, fruchtbarer Boden erodierte und Krankheiten breiteten sich aus. Hochrechnungen gehen davon aus, dass wasserbedingte Katastrophen um den Faktor drei in den letzten Jahrzehnten zugenommen haben. Die Folgen der Klimavernderungen verursacht durch die Verschmutzung der Atmosphre sind nicht mehr zu bersehen. Mit dem Anstieg des Kohlendioxids in der Atmosphre nehmen die Luftmolekle mehr Hitze auf. Dadurch steigt die globale Durchschnittstemperatur. Hinzu kommen weitere Treibhausgase wie Stickstoff und Methan eine brisante Mischung fr alle Lebewesen und die konomie. Versicherungsgesellschaften rechnen fr die Zukunft mit Schden in Billionenhhe. In den letzten 50 Jahren hat sich die Eisdecke der Arktis nahezu halbiert. Einige Wissenschaftler sprechen davon, dass in einigen Jahrzehnten die gesamte Arktis aufgetaut sein knnte. Doch man muss gar nicht so weit blicken, um die katastrophalen Folgen zu erahnen. Die steigenden
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ES BETRIFFT UNS ALLE

Temperaturen lassen schon jetzt die Gletscher schmelzen. Auch unsere Alpen sind davon betroffen. So hat sich die Schneeschicht dort in den letzten drei Jahrzehnten um rund 8 Prozent verringert. Die heiesten Jahre seit den Temperaturaufzeichnungen bei uns traten zum Ende des letzten Jahrhunderts auf. Selbst in Alaska und Sibirien steigen die Durchschnittstemperaturen dramatisch an. Im Mnsterland brach im Jahr 2005 eine Schneekatastrophe herein, die die Strommasten reihenweise umkippen lie. Fr einige Tage bot sich ein Anblick, wie man ihn eher von weiter nrdlich gelegenen Regionen kennt. In solchen Situationen wird einem bewusst, wie abhngig wir Menschen von einer funktionierenden Energie- und Nahrungsmittelversorgung sind. Wir brauchen die Natur, die Natur braucht uns nicht. Wenige Tage vor dem Schneechaos herrschten noch frhlingshafte Temperaturen. Ein Jahr spter geht der November als einer der wrmsten in die Geschichte der Wetteraufzeichnungen ein von Schnee keine Spur. Der ansteigende Meeresspiegel bedroht kstennahes Flachland und erhht den Salzgehalt der regionalen Wasserreservoire. Rund ein Drittel der bewsserten Flchen weltweit leiden unter einem erhhten Salzgehalt. Mangelhafte Bewsserungspraktiken fhren zu Versalzung und Staunsse bei jeder zehnten bewsserten Flche. Ein Produktionsrckgang ist die Folge. Auf ausreichende Drainagen wird vor allem in Entwicklungslndern aus Kostengrnden verzichtet. Hauptursachen fr die gravierenden Boden- und Grundwasserversalzungen sind eine exzessive Grundwasserentnahme sowie unkontrollierter Brunnenbau, eine natrliche Versalzung, entstanden durch Auswaschungen aus dem Boden als Resultat landwirtschaftlicher bernutzung und eines Vegetations-Kahlschlages sowie steigende Grundwasserstnde in Kombination mit suboptimalen Bewsserungspraktiken. Angesichts der zunehmenden Wasserknappheit investieren einige Staaten verstrkt in Entsalzungsanlagen. Der weltweite Marktanteil fr Entsalzungsverfahren liegt bei rund 30 Milliarden Euro, Tendenz stark steigend. Schon unsere Vorfahren errichteten Aqudukte und Wasserspeicher. Den ersten geschichtlich berlieferten Staudamm gab es vor rund 4.500 Jahren in gypten. Mit dem Bau des amerikanischen Hoover-Damms begann die Epoche der groen Staudmme. Im 20. Jahrhundert entstanden
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Klimavernderungen und Naturkatastrophen

2.2

Anlagen

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Abb. 24: Weltweite Entsalzungskapazitt


Quelle: IDA 2002 Membership Directory, Deutsche Meerwasser Entsalzung e.V.

Anlagenlebensdauer = 25 Jahre

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abgeschlossen

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in Betrieb

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Abb. 25: Absolute Entsalzungskapazitt


Quelle: Deutsche Meerwasser Entsalzung e.V.

ber 45.000 groe Staudmme, einige davon mindestens 140 Meter hoch. Jeder zweite Fluss hat mindestens einen Staudamm. Zusammen erzeugen sie 19 Prozent des gesamten Stroms. Die meisten Staudmme stehen in China, den USA, der ehemaligen Sowjetunion und Japan.
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Abb. 26: Weltweite Verteilung der Entsalzungskapazitten


Quelle: Deutsche Meerwasser Entsalzung e.V.

Abb. 27: Prsident Hoovers kostspieliges Bauprojekt


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Quelle: Planet Wissen

Klimavernderungen und Naturkatastrophen

2.2

In keinem anderen Land der Welt wurden mehr Flsse umgeleitet als in Kanada. Auch in Amerika flieen keine 3 Prozent der Flsse in ihrem natrlichen Bett. Fr Staudmme wurden in den vergangenen 50 Jahren mehr Entwicklungsgelder ausgegeben als fr irgendein anderes Projekt. In den 80er-Jahren verschlangen sie jedes Jahr etwa drei bis vier Milliarden Dollar. Viele Staaten sehen im Bau von Staudmmen eine Lsung fr ihren steigenden Wasserbedarf. Sie dienen auerdem der Energieerzeugung und erleichtern die Schifffahrt. Neben den menschlichen Tragdien, die der Bau der Staudmme durch Zwangsumsiedlungen verursacht, und dem Raubbau an der Natur, erscheint ihr Nutzen jedoch zweifelhaft. Letztendlich erhht sich durch diese menschlichen Eingriffe die zur Verfgung stehende Wassermenge nicht, sondern sie wird nur an einem anderen Ort bereitgestellt. Schadstoffbelastungen und Vernderungen des kosystems ziehen erhebliche Folgewirkungen nach sich. Rund ein Zehntel des weltweiten Swasserverbrauchs verdunstet in den Stauseen. Nach Einschtzung einiger Geophysiker beeinflussen die groen Staudmme sogar das Gravitationsfeld der Erde. China jubelt ber den Drei-Schluchten-Damm. Seit Jahrhunderten werden die Herrscher dort an der Qualitt ihrer Dmme gemessen. Wer Wasser auf die Felder bringen und Hochwasser verhindern kann, der muss von den Gttern auserwhlt sein. ber 185 Meter hoch und 2,3 Kilometer lang ist der Gigant. 28 Millionen Kubikmeter Beton verschlang

Abb. 28: Drei-Schluchten-Staudamm in China

Quelle: Planet Wissen 49

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der Bau. Technisch ist er eine Meisterleistung, aber um welchen Preis? Zwangsumsiedlungen von zwei Millionen Menschen, dramatische Eingriffe in die Natur und das kosystem lassen die Dimensionen erahnen. Zum Vergleich: Auf einer Strecke von Hamburg bis Stuttgart wrden Stdte, Friedhfe, Fabriken und Spielpltze im Wasser versinken. Viele mit Entwicklungsgeldern gebaute Staudmme haben mehr geschadet als gentzt. Zu diesem Ergebnis kommt eine von der Weltbank gefrderte Staudamm-Studie, die bisher umfangreichste dieser Art. Zwar htten Staudmme einen wichtigen Beitrag zur menschlichen Entwicklung geleistet, jedoch sei in vielen Fllen dafr ein unzumutbarer und oft unntiger Preis bezahlt worden. 40 bis 80 Millionen Menschen seien durch den Bau von Stauseen vertrieben oder umgesiedelt worden. Viele von ihnen verloren ihre Existenzgrundlage und verarmten. Aber auch in anderer Hinsicht fllt die Bilanz negativ aus. Staudmme zur Entwsserung haben ihre Ziele gem der Studie selten erfllt, decken ihre Kosten nicht und sind wirtschaftlich weniger vorteilhaft als erwartet. Ein Viertel von ihnen liefert weniger als die Hlfte der geplanten Wassermenge. Auch Staudmme als Hochwasserschutz sind nicht immer erfolgreich, sondern verursachen zum Teil noch grere Hochwasserschden. Oft fhrt der Bau von Dmmen auch zum Aussterben von Tier- und Pflanzenarten. Vor allem Fischbestnde werden dezimiert. Vom Wasserberfluss zum Wassermangel nahezu die Hlfte der Menschen in Asien, Afrika und Sdamerika leben in Trockengebieten. Es gibt sie auf allen Kontinenten ausgenommen in der Antarktis. Man denke nur an Australien oder China. Gut 40 Prozent der weltweiten Landflchen bestehen aus extrem wasserarmen Zonen. Hinzu kommen noch Wsten wie die Sahara. Die genannten Problemfelder zeigen bereits die Komplexitt des Themas. Hinzu kommen jedoch noch weitere kritische Punkte wie die fortschreitende Entwaldung, der Verlust der Feuchtgebiete oder das Eindringen invasiver Arten. Wenn wir Menschen ob in guter Absicht oder in Unkenntnis weiterhin massiv und ohne Rcksicht auf die Folgen in die Natur eingreifen, laufen wir Gefahr, dass uns alles buchstblich ber den Kopf wchst.

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Der Kampf ums Wasser

2.3

2.3 Der Kampf ums Wasser


Ein altes chinesisches Sprichwort besagt, dass wer das Wasser kontrolliert, auch China beherrscht. Das Magazin Fortune schreibt zur Jahrtausendwende, dass Wasser im 21. Jahrhundert die Bedeutung erlangen werde, die das l im 20. Jahrhundert hatte ein unentbehrlicher Rohstoff, der den Wohlstand ganzer Nationen bestimmte. Vernderungen in der Wasserverteilung fhren bereits jetzt regelmig zu Konflikten innerhalb eines Landes, die oft zu einer Auseinandersetzung zwischen Lnderregierungen anwachsen. Zwischen Syrien, der Trkei und dem Irak gibt es immer wieder gewaltsame Auseinandersetzungen um das Wasser der beiden Flsse Euphrat und Tigris. Der Krieg zwischen den Israelis und den Palstinensern ist auch ein Kampf um Wasser. Der zentral gelegene Jordan ist ein wichtiger Wasserlieferant fr Israel, Jordanien, Syrien und die Westbank. Auch der Nil gab bereits mehrfach Anlass zu Konflikten zwischen den beteiligten Anrainerstaaten gypten, thiopien und dem Sudan. Malaysia drohte 1997 Singapur, der Stadt das Wasser abzudrehen. Namibia und Botswana sind nur knapp einem Wasserkonflikt entgangen. Erst als Namibia sein Wasserpipeline-Projekt zurckzog, entschrfte sich die Situation. Die Beispiele lassen sich beliebig fortfhren. Es ist zu befrchten, dass die Konflikte um diese wertvolle Ressource unserer Erde zunehmen werden. Nach welchen Kriterien kann Wasser gerecht verteilt werden? Darber gehen die Meinungen weit auseinander. Gem der Harmon-Doktrin verfgen ausschlielich die Anrainerstaaten ber die uneingeschrnkten Hoheitsrechte an dem Wasser, das durch ihr Gebiet fliet. Die Doktrin erntet allerdings keine allgemeine Zustimmung. Dagegen gewinnt die Theorie des natrlichen Wasserkreislaufs zunehmend an Akzeptanz. Jeder Anrainer hat einen Anspruch auf den natrlichen Wasserfluss. Der flussaufwrts gelegene Anrainer muss durch eine mavolle Wasserentnahme gewhrleisten, dass auch die flussabwrts gelegenen Anrainer gengend erhalten.
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ES BETRIFFT UNS ALLE

Aber auch auf anderen Ebenen finden Auseinandersetzungen statt. Die multinationalen Konzerne haben lngst die Gunst der Stunde erkannt. Zu verlockend sind die Gewinnaussichten. Nach Einschtzungen der Weltbank beluft sich der potenzielle Markt fr Wasser auf ber eine Billion US-Dollar. Die groen Player Vivendi und Suez sind schon seit langem im Wassergeschft. Aber es kommen neue Herausforderer hinzu. E.ON und bis vor kurzem auch RWE wollen sich breiter diversifizieren. Die attraktiven Margen locken aber auch branchenfremde, kapitalkrftige Grokonzerne an. BP, Shell und andere lkonzerne knnten in Zukunft Wassertanker auf die groe Reise schicken und vermehrt Wasser- statt lpipelines bauen. Wird jedoch ein ffentliches Wassersystem privatisiert, kommt es leicht zu unklaren Zustndigkeiten. Ein multinationaler, nicht staatlicher Wasserkonzern ist schwerer zu lenken als eine ffentliche Stadtverwaltung. Privatisierungen fhren zu einem Machtgeflle zwischen den Konzernen und ihren Verhandlungspartnern. Selbst souverne Staaten sind in ihrem Ermessensspielraum an Vereinbarungen gebunden, die sie mit supranationalen Organisationen wie der Welthandelsorganisation (WTO) oder der Weltbank geschlossen haben. Laufen die privatwirtschaftlichen Interessen denjenigen des jeweiligen Land zuwider, knnen die betroffenen Konzerne das Land dennoch verklagen, sofern es versucht einer Marktffnung entgegenzuwirken. Die Privatisierung ffentlicher Unternehmen, die oftmals auch unter dem Schlagwort ffentlich-private Partnerschaften gefhrt wird, wird als ein Mittel zur Effizienzsteigerung gesehen. Es ist unstrittig, dass eine Planwirtschaft prinzipiell weniger effizient arbeitet als ein ausschlielich am Gewinnziel orientiertes privatwirtschaftliches Unternehmen. Das bedeutet aber auch, dass nicht zielkonforme Bereiche unbercksichtigt bleiben, soweit dies rechtlich zulssig ist. Und ber die rechtliche Zulssigkeit gibt es je nach Standpunkt unterschiedliche Interpretationsmglichkeiten. Kritiker werfen privaten Wasserversorgern vor, dass sie die Preisspielrume monopolartig nach oben ausnutzen und notwendige Investitionen unterlassen. In Folge sinken die Versorgungsstandards, trotz der hheren Gebhren. Zudem handelt es sich bei den ffentlich-privaten Partnerschaften nur um eine versteckte Subventionierung privater Unternehmen, die keine Konsequenzen aus den Unterlassungen und fr die alltglichen Probleme vor Ort zu tragen haben. Bestechungsskandale und Korruptionsvorwrfe berschatten so manches Vorhaben. Dabei geht es um sehr viel Geld. Solange der Gesetzgeber und multinationale Organisationen jedoch keine klaren Regelungen treffen, die Interessen des Gemeinwohls und die privatwirtschaftlichen Erfordernisse angemessen
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Der Kampf ums Wasser

2.3

auszubalancieren, darf man sich nicht wundern, wenn es immer wieder zu solchen Missstnden kommt. So wie bisher kann es jedenfalls nicht weitergehen. Die nationalen und internationalen Wassergesetze beziehen sich fast ausschlielich auf den Schutz von Organisationen und Strukturen. kologische und politische Herausforderungen werden vernachlssigt. Oft gilt das Recht des Strkeren. Die bestehende Rahmengesetzgebung ist berfordert, die komplexen Probleme nachhaltig zu lsen. Der Erhalt der Wasserressourcen fr alle Lebewesen muss im Vordergrund stehen. Die kologischen Zusammenhnge zwischen Oberflchen- und Grundwasser, das Swassergleichgewicht und ein ethisch verantwortungsvolles Ressourcenmanagement mssen beachtet werden. Bei aller Kritik gegenber der Privatisierung ffentlicher Wassersysteme, sollten doch die positiven Erfahrungen damit dazu verwendet werden, um Privatwirtschaft und ffentliche Systeme im Sinne einer echten ffentlich-privaten Partnerschaft zum Wohle aller Menschen zu nutzen.

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Menschenrecht oder Handelsware

2.4

2.4 Menschenrecht oder Handelsware


Wasser ist ein konomisches Gut und hat seinen Preis, sagen die einen. Wasser ist ein Menschenrecht, meinen die anderen. Die Befrworter und Gegner liefern sich erbitterte Debatten um dieses wichtige Thema. Zu Recht geht es doch um ein existenzielles Bedrfnis. Auslser der Debatte war 1992 die Wasserkonferenz in Dublin. Dort wurde das blaue Gold als konomisches Gut klassifiziert, mit dem ehrenwerten Ziel, der weltweiten Wasserverschwendung Einhalt zu gebieten, den effizienten Einsatz der Ressourcen voranzutreiben und privates Kapital zu mobilisieren, um die enormen finanziellen Herausforderungen bewltigen zu knnen die Geburtsstunde der Public Private Partnership, der ffentlich-privaten Partnerschaft oder kurz PPP. Vandana Shiva, Trgerin des alternativen Nobelpreises, Physikerin und Philosophin, sieht in der Wasserkrise eine kologische Krise mit konomischen Ursachen, allerdings ohne Marktlsung. Sie ist davon berzeugt, dass Marktlsungen die Erde zerstren und die Gegenstze verschrfen. Allein kologische Lsungen, getragen auf demokratische Weise von allen betroffenen Menschen, knnten die Wasserkrise meistern. Dazu formuliert sie neun Prinzipien fr eine Wasserdemokratie: 1. Wasser ist eine Gabe, die wir kostenlos von der Natur erhalten. 2. Wasser ist lebensnotwendig fr alle Lebewesen. Jedes hat ein Recht auf seinen Anteil. 3. Leben ist durch den Wasserkreislauf miteinander verknpft. 4. Wasser muss fr den notwendigen Eigenbedarf kostenlos sein. 5. Wasser steht nur in begrenzter Menge zur Verfgung und ist endlich. 6. Wasser muss respektvoll und achtsam behandelt werden. 7. Wasser ist fr alle da. 8. Wasserressourcen drfen nicht verschwendet, vergeudet oder verunreinigt werden. 9. Wasser ist unersetzlich.
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ES BETRIFFT UNS ALLE

Damit ist offensichtlich, dass marktwirtschaftliche Lsungen die Einhaltung dieser Prinzipien nicht garantieren knnen. Privatisierungsgegner geben auerdem zu bedenken, dass privatwirtschaftliche Unternehmen ihre Gewinne maximieren wollen, gleichzeitig notwendige Investitionen ins Leitungsnetz unterlassen und sich auf die rentablen Versorgungsregionen konzentrieren. Kapital und Vermgenswerte dieser Unternehmen knnen ins Ausland bertragen werden. Dazu kommt, dass die Lnder mit dem grten Bedarf an Wasserdienstleistungen oftmals auch gerade diejenigen sind, die ber ungengende ffentliche Kontrollmechanismen verfgen, um die getroffenen Vereinbarungen zu berwachen und wirksame Sanktionen bei Fehlverhalten einzuleiten. Befrworter einer freien Marktwirtschaft argumentieren dagegen, dass weltweit ttige Konzerne prdestiniert dazu sind, neben ihrem blichen Dienstleistungsangebot auch geeignete Wasserdienstleistungen anzubieten. Doch gerade gegen die Grokonzerne richtet sich die Wut der Privatisierungsgegner. Dabei wird allerdings vergessen, dass nicht die privaten Unternehmen schuld sind an der Wasserkrise. Aber natrlich ist die Art und Weise wie sie wirtschaften kritisch zu hinterfragen. Steigen die Preise nach einer Privatisierung, kann dies auch mit den bisher nicht gedeckten Wasserkosten und dem Investitionsstau zusammenhngen. Whrend also bei privatwirtschaftlichen Unternehmen immer die Gefahr einer rcksichtslosen Profitmaximierung besteht, fehlen auf der anderen Seite bei den ffentlichen Versorgern bedingt durch die Budgetierung die Anreize zu einer effizienten Ressourcennutzung. Die Herausforderung besteht deshalb darin, Anreizsysteme zu schaffen, mglichst wenig Wasser zu verbrauchen. Da der Preis fr Wasser bisher in Abhngigkeit von der verbrauchten Menge festgelegt wird, hat kaum einer der Marktteilnehmer Interesse daran, seine Existenzgrundlage zu minimieren. Geringere Verbrauchsmengen bedeuten weniger Umsatz fr die Versorger unabhngig davon, ob ffentlich oder privat. Bestehende Kapazitten fr die Wasser- und Abwassernutzung werden weniger beansprucht und rechnen sich kaum noch, die Ingenieurbros verlieren Auftrge und die Kanalisationsbetreiber sitzen auf dem Trockenen und zerbrechen sich den Kopf, wie sie die Fkalien durch das Rohrleitungsnetz zur Klranlage bekommen. Angesichts der ungeheuren Dimension des Problems ist es fraglich, ob die Lsung dieses Dilemmas und der finanzielle Kraftakt dafr, ohne die Untersttzung und das Know-how der Privatwirtschaft gemeistert
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Menschenrecht oder Handelsware

2.4

werden kann. Privat oder staatlich beide Organisationsformen haben ihre Vor- und Nachteile. Damit es jedoch nicht zu systembedingten Fehlentwicklungen kommt, mssen (staatliche) Anreiz- und Sanktionssysteme den Rahmen vorgeben. Schon allein aufgrund der Besonderheit des Wassers als tglichem Lebensmittel, das bei der geringsten Verunreinigung Erkrankungen auslsen kann, sind strenge Kontroll- und Qualittsmastbe erforderlich. Nationale Gesetze knnen ausgehebelt werden. Deshalb mssen sie in ein internationales Regelwerk eingebunden werden, das die unersetzliche Ressource Wasser in den Mittelpunkt stellt und eine einseitige Ausnutzung unter dem Deckmantel des Welthandelsabkommens verhindert.

57

Herausforderungen

2.5

2.5 Herausforderungen
Langsam setzt sich die Einsicht durch, dass Wasser nicht nur wirtschaftliche, sondern auch soziale, religise und kologische Aspekte umfasst. Den Wert des Wassers zu erkennen und in eine Gre zu fassen, ist hchst komplex und abhngig von der Sichtweise. konomische Kriterien knnen variable Kosten, Deckungsbeitrge oder Fixkosten ermitteln, aber wie lassen sich religise, kologische und soziale Aspekte in Werteinheiten fassen? Allein der Vergleich der Wasserpreise in den entwickelten Lndern offenbart riesige Unterschiede. Auf den ersten Blick mag es einleuchtend sein, dass in Deutschland die Preise fast fnfmal so hoch sind wie in Kanada. Aber auf den zweiten Blick? Basieren die Wassergebhren auf einer

USA

Australien

Kanada

Italien

Frankreich

Abb. 29: Wasserpreise in entwickelten Lndern (US-Dollar je m3)


Quelle: Watertech Online 2001 59

Deutschland

ES BETRIFFT UNS ALLE

vollen Kostendeckung oder werden nur die variablen Kostenbestandteile eingerechnet? Wie sieht es aus mit Investitionsrckstellungen und staatlichen Subventionen? Wenn man die These akzeptiert, dass die Wasserkrise in erster Linie eine Krise des Wassermanagements ist, dann ist eine internationale Wasserordnungspolitik gefragt, mit dem Ziel einer nachhaltigen Entwicklung. Als Problemfelder werden immer wieder die Interessenkollisionen der Beteiligten genannt, die Unberechenbarkeit in der Anwendung gesetzlicher Vorschriften, der Missbrauch ffentlicher Gelder sowie die ungleiche Behandlung der Marktteilnehmer. Mssen Wasserrechte von Bodennutzungsrechten entkoppelt werden? Wie knnen makrokonomische und demografische Effekte bercksichtigt werden? Diese wenigen Fragen lassen schon erahnen, dass die Thematik weit ber den Wasserbereich hinausgeht. Wasserbedingte Krankheiten zhlen zu den hufigsten Todesursachen. Sie werden durch die Aufnahme verseuchten Wassers ausgelst. Hierzu zhlen vor allem Magen-Darm-Erkrankungen. Andere Krankheiten werden durch Insekten und Schnecken bertragen, eine weitere Gruppe durch Parasiten oder Bakterien, wenn nicht gengend Wasser fr eine ausreichende Hygiene vorhanden ist. Eine Million Menschen sterben jhrlich an Malaria, rund zwei Milliarden Menschen erkranken direkt oder indirekt infolge wasserbedingter Ursachen, davon 200 Millionen sehr schwer. Die Landwirtschaft ist die wichtigste Quelle fr die Nahrungsmittelversorgung. Nicht bewirtschaftete kosysteme knnen nur etwa eine halbe Milliarde Menschen versorgen. Angesichts einer Weltbevlkerung von rund sieben Milliarden Menschen kann deshalb die Nahrungsmittelversorgung nur durch einen effizienten und nachhaltigen Ressourceneinsatz sichergestellt werden. Dem Wasser kommt auch hier eine Schlsselfunktion zu, da Landwirtschaft nahezu ausschlielich in Form von Regenfeldanbau betrieben wird. Doch trotz aller Bemhungen sind fast eine Milliarde Menschen unterernhrt, whrend viele Menschen in den Industriestaaten mit ihrem bergewicht kmpfen. Ohne Industrie ist der wirtschaftliche Fortschritt undenkbar. Wasser ist ein unentbehrlicher Rohstoff fr die meisten Produktionsprozesse, sei es begleitend oder in die Verarbeitung eingehend. Unwirtschaftliche Verfahren, alte Technologien und mangelnde Achtsamkeit fhren zu einer Wasserverschwendung. Auf globaler Ebene mssen deshalb alle Anstrengungen unternommen werden, damit Wasserverbrauch und Wasserqualitt optimiert werden.

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Herausforderungen

2.5

Fossile Brennstoffe, Windkraft und Kernkraft erzeugen einen betrchtlichen Teil der Energie. Aber auch Wasser spielt eine groe Rolle bei der Stromerzeugung. Neben der Gezeitenenergie, den geothermischen Quellen oder der Wellenenergie dient es auch zu Khlzwecken in den Wrmekraftwerken. Wasserkraft steuert heute in den industrialisierten Lndern bis zu 50 Prozent zur Stromerzeugung bei. Strom ist ein unentbehrlicher Energietrger fr eine prosperierende wirtschaftliche Entwicklung. Auch eine medizinische Versorgung auf hohem Niveau bentigt Strom. Und Khlhuser ohne Strom? Undenkbar, es sei denn in nrdlichen oder arktischen Gefilden. Wasser liefert einen wichtigen Beitrag zur Entwicklung der Volkswirtschaften. Die Lnder mit dem grten Wirtschaftswachstum weisen in der Regel eine starke Urbanisierung auf. Grostdte bentigen riesige Wassermengen, die sie auerhalb ihres Territoriums entnehmen. Abwsser flieen zum Nachteil anderer in benachbarte Gewsser ein. Ballungsrume gehren zu den schadstoffreichsten Regionen der Erde. Eine Herausforderung fr jedes Wassermanagementsystem. Glcklicherweise entwickelt sich langsam ein Bewusstsein fr den Schutz der kosysteme. Mit der Umsetzung hapert es jedoch noch gewaltig. Schuld sind nicht immer der fehlende Wille, sondern die begrenzten finanziellen Ressourcen. Nicht jedes Land kann sich kostspielige Umweltschutzmanahmen erlauben, wenn nicht einmal die wichtigsten Grundbedrfnisse der Bevlkerung gedeckt sind. Malose Wasserverschwendung und Verunreinigungen mindern die Fhigkeit der Natur, sich selbst zu helfen. Umweltschden begnstigen Naturkatastrophen. Kahlschlag, die Begradigung von Flssen, Bodenerosion, Flchenumwandlung, die Einfhrung exotischer Arten und das Bevlkerungswachstum bringen unser kosystem aus dem Gleichgewicht. Je lnger wir mit der Umsetzung warten, desto schwieriger wird es, die Sptfolgen in den Griff zu bekommen. Der sorgsame Umgang mit Wasser dient unserem Wohlergehen und sichert die Zukunft nachfolgender Generationen.

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INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

Erfolgsfaktor Nachhaltigkeit

3.1

3.1 Erfolgsfaktor Nachhaltigkeit


Nachhaltige Kapitalanlagen haben in den letzten Jahren stark an Bedeutung zugenommen. Dabei wird nicht ausschlielich nach finanziellen Kriterien angelegt, sondern es werden auch Umwelt- und Sozialkriterien bercksichtigt. Die Anleger knnen so einen kleinen Beitrag zur Verbesserung unserer Lebensgrundlagen beitragen. Ob sich das auch im eigenen Geldbeutel bemerkbar macht, muss sich zeigen. Es wird immer wieder die Befrchtung geuert, dass nachhaltige Kriterien der Rendite schaden. Mit dem zunehmenden Bewusstsein der Bevlkerung fr kologische Zusammenhnge, sollten jedoch nachhaltig wirtschaftende Unternehmen langfristig davon profitieren knnen zumindest aber keine Benachteiligungen erleiden. Unstrittig dagegen ist, dass ohne Rcksicht auf Mensch und Natur wirtschaftende Unternehmen keine Pluspunkte bei verantwortungsvoll handelnden Investoren sammeln. Hinzu kommen monetre Sanktionen, wenn ein Unternehmen durch Schadstoffbelastungen, gesundheitliche Gefhrdungen, einem schlechten Betriebsklima oder mangelnder Akzeptanz der so hergestellten Produkte von sich reden macht. Kapitalkrftige institutionelle Anleger, die ihren Gremien und letztendlich auch der Gemeinschaft gegenber zur Rechenschaft verpflichtet sind, verfolgen die Entwicklung genau. Die beachtlichen Kapitalflsse in diesem noch relativ jungen Anlagesektor weisen den Weg. Leider gibt es, wie in jeder Branche, auch hier schwarze Schafe, die den Deckmantel der Nachhaltigkeit als Marketingtrick missbrauchen, um Investoren zum Kauf zu verleiten. Es ist gut vorstellbar, dass in bestimmten Branchen und Teilbereichen sogar ein Renditevorteil besteht wenn schon nicht direkt, dann zumindest indirekt ber die zuknftige Akzeptanz bestimmter Produkte und Verfahren. Selbst ohne besonderen Renditevorteil ist der Gedanke reizvoll, positive Entwicklungen zu begleiten, die der Lebensqualitt dienlich sind und helfen den Raubbau an unserer Umwelt zu reduzieren.
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INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

Die Wasserversorgung zu sichern ist eines der zentralen Themen einer nachhaltigen Entwicklung weltweit. Anlegern, die neben einer attraktiven Rendite einen Beitrag zur nachhaltigen Entwicklung leisten wollen, bietet der Wassersektor vielfltige Chancen. Die einfachste Mglichkeit daran teilzuhaben sind brsennotierte Aktiengesellschaften. Bei entsprechender Bonitt und Liquiditt knnen diese Aktien jederzeit ber amtlich regulierte Brsenpltze wieder veruert werden. Dies ist ein nicht zu unterschtzender Vorteil im Gegensatz zu geschlossenen Beteiligungen, die hufig auch noch ein unternehmerisches Risiko mit einer Nachzahlungsverpflichtung beinhalten. Bei Aktien verliert man im schlimmsten Fall nur den Kapitaleinsatz und spekulieren Sie bitte nicht auf Kredit! Der Begriff der Nachhaltigkeit ist schwer zu fassen. Es gibt keine eindeutige Definition. Nicht nachhaltig sind jedenfalls Verhaltensweisen, die notwendige Investitionen in Wassernetze vernachlssigen, schlechte Arbeitsbedingungen bieten und Bestechung zur Erlangung von Auftrgen oder monopolartige Preisexzesse einsetzen.

Umweltkriterien Allgemeine Kriterien Umweltmanagementsystem Vorproduktion

Speziell fr den Bereich Wasserversorgung

ISO 14001-Zertifizierung, Umweltziele Ziele und Standards fr geringe Leckageund -programme verluste Auswahl von solchen Zulieferern, die umweltfreundlich arbeiten (z. B.: ISO 14001-Zertifizierung) Schonung der verfgbaren Swasserressourcen (z. B. durch Alternativen wie Meerwasserentsalzung)

Produktion

Hohe Enerigeeffizienz und Programme Geringe Leckageverluste (pro km Netzlnge); fr weitere Verbesserungen; Nutzung Abwasserbehandlung mit hoher Effizienz in erneuerbarer Energien Bezug auf Senkung von Schadstoffemissionen

Produkte und Entwicklung von Produkten fr umwelt- Chemikalienarme Verfahren zur WasserDienstleistungen freundliche Anwendungen (z. B. solar- aufbereitung; Informationen und Anreize fr betriebene Pumpstationen) Verbraucher zum wassersparenden Verhalten Sozialkriterien ffentlichkeit Community Programs (Untersttzung Spezielle Manahmen gegen Korruption gemeinntziger Einrichtungen und (in den besonders kritischen Lndern) Projekte vor Ort) Programme zum Arbeitsschutz; Gleichberechtigung; angemessene Lhne und Gehlter Zusatzleistungen (z. B. Krankenversorgung); Ausbildungsprogramme; freie Mitarbeitervertretungen (z. B. in China)

Mitarbeiter

Lieferanten

Transparente Auswahlkriterien fr Zu- Einbezug lokaler Lieferanten (z. B. Hersteller lieferer; soziale Mindestanforderungen von Rohren, Anlagenkomponenten) (z. B. Mindestlhne, Arbeitsschutz, in Entwicklungslndern keine Kinderarbeit) Qualittsmanagement Verantwortungsvolle Preispolitik; hohe Trinkwasserqualitt Quelle: Bank Serasin & Cie AG

Kunden

Abb. 30: Kriterienkatalog zur Bewertung der Nachhaltigkeit von Unternehmen im Wassersektor Quelle: Sarasin Sustainable Investment,
Verfasser Dr. Eckhard Plinke und Andreas Knrzer 66

Erfolgsfaktor Nachhaltigkeit

3.1

Die Bank Sarasin hat ein Kriteriensystem fr den Wasserbereich entwickelt, das soziale und Umweltaspekte zur Bewertung der Nachhaltigkeit bercksichtigt. Verschiedene Umweltkriterien, wie die Auswahl von Zulieferern, die umweltfreundlich arbeiten, oder die Anwendung schonender Verfahren zur Wasseraufbereitung, sollen bei der Kategorisierung helfen. Hinzu kommen Sozialkriterien, differenziert nach Adressaten (ffentlichkeit, Mitarbeiter, Lieferanten und Kunden). Die Tabelle (Abb. 30) gibt einen Auszug des Kriterienkataloges wieder. Auf der Basis des Kriterienkataloges kann eine Nachhaltigkeitsmatrix erstellt werden, die eine Einordnung der Unternehmen im Wettbewerbsumfeld erleichtert. Auch andere Banken und Investmenthuser haben interessante Kriterienkataloge zum Thema Nachhaltigkeit entwickelt. Eine Darstellung an dieser Stelle wrde jedoch zu weit fhren. Aus diesem Grund soll die abgebildete Matrix als ein mgliches Anschauungsbeispiel dienen. Dabei sind viele Ausprgungen denkbar, die trotz der angestrebten Objektivitt nie ohne einen gehrigen Schuss Subjektivitt sein knnen. Dennoch liefert die Kategorisierung wertvolle Hinweise im Puzzle der Investmentanalyse.

Abb. 31: Nachhaltige Unternehmen im Wassersektor


Quelle: Sarasin Sustainable Investment, Verfasser Dr. Eckhard Plinke und Andreas Knrzer

67

Globale Wassertrends

3.2

3.2 Globale Wassertrends


Die Siedlungswasserwirtschaft, die landwirtschaftliche Nahrungsmittelproduktion und die Industrie sind die bedeutenden Wertschpfungsketten im Wassersektor. Die Landwirtschaft beansprucht den Lwenanteil mit rund 70 Prozent, gefolgt von der Industrie mit 20 Prozent. Das Schlusslicht bildet der Siedlungsbereich mit 10 Prozent des weltweiten Wasserverbrauchs.

Abb. 32: Wertschpfungsketten im Wassersektor

Quelle: SAM

Viele Lnder importieren Wasser in groen Mengen, ohne sich dessen bewusst zu sein. Mit dem Import von Nahrungsmitteln wird auch virtuelles Wasser eingefhrt. Zur Erinnerung: Fr ein Kilogramm Getreide werden durchschnittlich 1.000 Liter Wasser aufgewendet. Das gilt natrlich auch fr andere Produkte. Ein Baumwolle T-Shirt mittlerer Gre kommt auf 4.000 Liter. Bei einem Paar Lederschuhen sind es schon rund 8.000 Liter. In manchen Lndern ist der Anteil virtuellen Wassers grer als der eigentliche Trinkwasserverbrauch.
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INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

Staaten, die selbst nicht ber ausreichende Wasserressourcen verfgen, mssen deshalb einen groen Teil ihrer Staatsmittel dafr aufwenden, diese indirekt ber virtuelles Wasser zu beschaffen. Diese Gelder fehlen an anderer Stelle und schrnken wiederum den Handlungsspielraum dieser Staaten ein. Um die knappen Ressourcen konkurrieren der Wasserbedarf fr die industrielle Produktion und der Bedarf der Bevlkerung. Eine fortschrittliche Industrieproduktion ist jedoch ohne ausreichend Wasser nicht mglich. Um Investitionschancen im Wassersektor aufzuspren, mssen wir uns deshalb zunchst ber die treibenden Krfte im Hintergrund klar werden und in Erfahrung bringen, welche Unternehmen letztendlich davon profitieren. Nach Einschtzung des auf nachhaltige Anlagen spezialisierten Investmenthauses SAM (Sustainable Asset Management) prgen insbesondere vier globale Trends die Entwicklung des Wassermarktes: Demografische Vernderung beralterte Infrastruktur Zunehmendes Gesundheitsbewusstsein Liberalisierung der Wasserversorgung und Wasserentsorgung

Vor diesem Hintergrund ergeben sich unternehmerische Herausforderungen im Hinblick auf die Bereitstellung ausreichender Wassermengen, um bestimmte Dienstleistungen berhaupt erbringen zu knnen, hinsichtlich der Wasserqualitt und hinsichtlich einer geeigneten Infrastruktur fr den Wassertransport. Das Bevlkerungswachstum und die zunehmende Verstdterung verstrken die Nachfrage nach Trinkwasser, nach sanitren Einrichtungen und nach einem leistungsfhigen Wasserversorgungs- und Wasserentsorgungssystem. Besonders in Entwicklungslndern fhrt die schlechte Beschftigungslage auf dem Land zur Landflucht und zur Entstehung von Grostdten. Die Mehrzahl der Megastdte mit zehn Millionen und mehr Einwohnern entwickelt sich dabei in Asien. Nur mit groen Anstrengungen und modernster Technik knnen die wohlhabenden Regionen diese Herausforderung vielleicht bewltigen aber um welchen Preis? Bei einem geschtzten Bevlkerungswachstum von rund 1 Prozent pro Jahr steigt der Wasserbedarf voraussichtlich weiterhin berproportional
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Globale Wassertrends

3.2

60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1950 1960 1980 2004 2015 2030

Abb. 33: Anzahl der Megastdte

Quelle: Aschoff, Brinkhoff, SAM

mit der doppelten Wachstumsrate. Die Schere zwischen Angebot und Nachfrage luft weiter auseinander. Erschwerend kommt hinzu, dass das Angebot periodischen und regionalen Schwankungen unterworfen ist. Niederschlge kommen in unterschiedlicher Intensitt und Hufigkeit vor. In dicht besiedelten Gebieten und Grostdten knnen starke Niederschlge oftmals nicht genutzt werden. Die zunehmende Verstdterung und die Versiegelung der Bodenflchen verschrfen das Problem. Die Auswirkungen des Klimawandels sind dabei noch nicht bercksichtigt. Es bedarf jedoch keiner groen Fantasie, um zu erkennen, dass schon eine geringfgige Verschiebung der Klimazonen katastrophale Auswirkungen auf die ohnehin schon angespannte Situation haben wird. Das Bevlkerungswachstum fhrt zu einer hheren Siedlungsdichte und dies wiederum zu einer greren Anflligkeit fr Naturkatastrophen. Schon jetzt sind immer mehr Menschen von einzelnen Ereignissen betroffen, die regionalen Charakter haben. berschwemmungen, Trockenheit, Wirbelstrme und andere Katastrophen gefhrden nicht nur unser Hab und Gut, sondern sorgen auch fr Ernteausflle. Aber gerade die landwirtschaftliche Produktion bentigt besonders viel Wasser, nicht nur fr das Wachstum der Pflanzen, sondern ebenso fr die Fleischproduktion. Viele bersehen, welche enormen Mengen an pflanzlichem Futter fr die Aufzucht und Mstung von
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INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

Tieren bentigt werden. Die Produktion von Fleisch verschlingt ber den Umweg der pflanzlichen Futtermittel berproportional viel Wasser. Ernhrungswissenschaftler kritisieren die schlechte Energiebilanz einer intensiven Fleischherstellung. Nur ein Bruchteil der aufgewendeten Energie gelange als Nhrwert auf den heimischen Teller. Trinkwasserleitungen und Abwasserkanle verursachen einen Groteil der Kosten bei den Versorgern. Die Lebensdauer der Trinkwasserleitungen betrgt bis zu 100 Jahre. Kalkablagerungen, Bodenbeschaffenheit und andere widrige Einflsse reduzieren die Lebensdauer jedoch schnell bis auf die Hlfte und weniger. Rund 2 Prozent der Leitungen mssen jhrlich erneuert werden. Unzureichende Instandhaltungs- und Erneuerungsarbeiten fhren dazu, dass in Amerika rund ein Fnftel des Trinkwassers durch defekte Leitungen verloren geht; dies entspricht einem Marktwert von rund einer Milliarde US-Dollar. In weniger industrialisierten Lndern liegt die Quote noch hher. Die meisten Leitungsnetze wurden zu Beginn des 20. Jahrhunderts installiert. Seit langem vernachlssigte Instandhaltungen werden zu einem enormen Investitionsstau in den kommenden Jahren fhren. Ohne einwandfreie Trinkwasserleitungen und Abwasserkanle ist eine zeitgeme Wasserbewirtschaftung nicht mglich. Von dieser beralterung der Infrastruktur profitieren Unternehmen, die neue Technologien anbieten, die die Lebensdauer der Leitungen verlngern. Das zunehmende Gesundheitsbewusstsein der Bevlkerung stellt neue Herausforderungen an die Wasserqualitt. Durch eine intensive Berichterstattung bekommen Schadstoffereignisse heute eine ganz andere Aufmerksamkeit als frher. Der Druck auf staatliche Einrichtungen und Unternehmen nimmt zu. Dennoch vergeht in der Regel von der Erkenntnis eines Problems bis zu seiner endgltigen Lsung rund ein halbes Jahrhundert. Die Forschung von heute konzentriert sich auf neue Arten von Parasiten, aber auch auf altbekannte Probleme, wie zum Beispiel diejenigen mit speziellen Bakterien, die Lungenentzndungen hervorrufen. Besondere Probleme bereiten endokrin wirksame Substanzen, die sich auf das menschliche Hormonsystem negativ auswirken. Es ist zu befrchten, dass durch die Eingriffe des Menschen in die Natur immer wieder neue Nebenwirkungen auftauchen, die einer Lsung bedrfen. Ein sicherlich unerschpfliches Bettigungsfeld fr innovative Firmen.

72

Globale Wassertrends

3.2

Der globale Trend zur Privatisierung in der Wasserwirtschaft gehrt zu den umstrittensten Entwicklungen der letzten Jahre. Aufgrund des massiven Widerstandes von Nichtregierungs-Organisationen und enttuschten Bevlkerungsschichten hat jedoch die Privatisierungsdynamik stark nachgelassen. Steigende Wasserpreise infolge privatwirtschaftlicher Aktivitten sind nun mal keine populren Auswirkungen, mit denen sich Stimmen gewinnen lassen. Dabei ist klar, dass die Wasserpreise allein schon deswegen steigen mssen, weil Quersubventionierungen wegfallen. Ein angemessen hoher Wasserpreis hat auch seine guten Seiten, wenn er zu einem sparsameren Umgang mit dem kostbaren Nass fhrt. Damit ist natrlich kein Freibrief fr willkrliche Mondpreise gemeint. Der Preisaufschlag sollte zur Finanzierung der notwendigen Infrastruktur beitragen.

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Konsequenzen fr Anleger

3.3

3.3 Konsequenzen fr Anleger


Unter der Prmisse, dass die beschriebenen globalen Trends den Wassersektor in den nchsten Jahrzehnten mageblich prgen, sollten Anleger ihr Augenmerk auf solide und innovative Unternehmen richten, die Dienstleistungen anbieten, um die bentigten Wassermengen in der gewnschten Qualitt an jedem Ort bereit zu stellen. Mit der zunehmenden Urbanisierung entstehen lukrative Mrkte fr die Anbieter dezentraler Wasserreinigungssysteme. Der enorme Investitionsbedarf aufgrund der veralteten Infrastruktur begnstigt Unternehmen, die in diesem Sektor ttig sind, aber auch die Anbieter neuer Technologien fr die Erhaltung bestehender Leitungen. Eine Mglichkeit sind

40 35 30 25 20 15 10 5 0 1990 1995 2000 2003 2007

Abb. 34: Steigender Bedarf an Messinstrumenten; Anzahl der Wasserzhler


Quelle: Aschoff, Metering International Magazine, SAM 75

INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

hier Inlining Systeme. Dabei werden in bestehende Leitungen neue Rohre aus flexiblem Material geschoben. Das aufwendige Aufreien asphaltierter Straen und bebauter Flchen wird auf ein Minimum reduziert. Der Bedarf an Wassermanagementsystemen und Techniken zum Messen des Wasserverbrauchs nimmt zu. Die Schere zwischen Wasserangebot und Wassernachfrage kann durch Wasser sparende Technologien verkleinert werden. Innovative Firmen, die ihre jeweilige Dienstleistung mit einem geringeren Wasserverbrauch anbieten, schaffen sich einen Wettbewerbsvorteil. Das gestiegene Gesundheitsbewusstsein der Bevlkerung begnstigt die Nachfrage nach Mineralwasser und Bioprodukten, die als besonders rein gelten. Die sinkende Toleranz der Konsumenten gegenber Verschmutzungen erfordert neue Reinigungs- und Hygienetechniken. Die Bedeutung wassereffizienter Nahrungsmittelproduzenten wird zunehmen. Bei der Auswahl der Aktien ist zu bercksichtigen, ob das Management aufgrund externer Umstnde in seinem konomischen Handlungsspielraum eingeschrnkt ist. Gerade bei Versorgungsunternehmen ist auf den Einfluss der Politik zu achten. konomische Erfordernisse und politische Einflussnahme stehen selten im Einklang. Der Anleger muss gewissen-

45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1971-75 1976-80 1981-85 1986-90 1991-95 1996-00 2001-05

Abb. 35: Anzahl gesundheitsbezogener Publikationen


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Quelle: Aschoff, SAM

Konsequenzen fr Anleger

3.3

haft prfen, ob die Investition trotz offensichtlicher Einflussnahme und damit verbundener Unwgbarkeiten noch tragbar erscheint. Auerdem sollten kologische, konomische und soziale Nachhaltigkeitsaspekte bercksichtigt werden. Hat das Management den Nachhaltigkeitsgedanken fest in den Unternehmensgrundstzen verankert und gibt es Hinweise, dass sie in der Praxis auch umgesetzt werden? Ist das Unternehmen optimal positioniert? Keine Firma kann es sich heute erlauben, durch Umweltskandale und Ressourcenverschwendung in die Schlagzeilen zu geraten. Im Gegenteil, wer sich hier besonders positiv abgrenzt, erlangt wichtige Wettbewerbsvorteile. Mit zunehmender Akzeptanz des Nachhaltigkeitsgedankens in der Investmentszene wird aus dem Malus allmhlich ein Vorteil. Nachhaltigkeit wird nicht mehr verstanden als renditeschdliche, kologische Trumerei.

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Die Wasserinvestment-Strategie

3.4

3.4 Die Wasserinvestment-Strategie


Erfolgreiche Investments im Wassersektor erfordern eine zielgerichtete Strategie, die die Besonderheiten des Wassermarktes bercksichtigt und die beschriebenen Trends erfasst. Neben den blichen anlagetechnischen Grundstzen und den Erfordernissen des Nachhaltigkeitsgedankens sollte dabei die gesamte Wertschpfungskette beachtet werden. Die so identifizierten Anlagebereiche bilden das Anlageuniversum fr die Titelselektion. Die anlagetechnischen Grundstze wie Diversifikation nach Marktkapitalisierung, Region und Sektor behandle ich in einem spteren Kapitel. Dort stelle ich Ihnen eine Auswahl praxisorientierter Methoden und Techniken zur Einzeltitelselektion vor. Wer sich nicht damit befassen will und lieber einen Berater seines Vertrauens damit beauftragt, bekommt das Rstzeug an die Hand, dessen Entscheidungen kritisch zu hinterfragen. Es ist nicht unhflich, sich nach dem Auswahlprozess und dessen Argumenten fr die Empfehlungen zu erkundigen. Sind diese schlssig? Oder will man Ihnen nur provisionstrchtige Produkte anbieten? Holen Sie immer eine unabhngige Zweit- oder Drittmeinung ein und verlassen Sie sich nicht auf die Expertise ausschlielich einer Bank beziehungsweise eines Beraters. Und wer Sie glauben machen will, dass Sie mit dem Kauf eines Investmentfonds oder eines Zertifikats nichts falsch machen knnen, qualifiziert sich in meinen Augen von vornherein als inkompetenter Berater. Die Bercksichtigung der gesamten Wertschpfungskette erffnet Investmentchancen, die erst auf den zweiten Blick interessant erscheinen. Innovative Technologien, die nicht ausschlielich mit dem Kernprodukt Wasser zu tun haben, gewinnen an Bedeutung. Hierzu gehren UV-Lampen, Bewsserungstechnologien, Khlelemente, Membranmaterialien oder Hausarmaturen, um nur einige Beispiele zu nennen.
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INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

Ein bedeutender Teil des Umsatzes muss jedoch aus dem Verkauf von Produkten aus dem Wassersektor resultieren. Gerade bei groen Konzernen, die auf vielen Gebieten aktiv sind, ist dies nicht oder nur ungengend der Fall. Solche Unternehmen profitieren nicht ausreichend vom Wassertrend. Meiden Sie Firmen, die Wasserprobleme zulasten anderer Bereiche lsen. Schdliche Nebenwirkungen mssen vermieden werden. Das zunehmende Gesundheitsbewusstsein der Bevlkerung toleriert solche Entgleisungen nicht mehr. Unternehmen, die frhzeitig kologische und konomische Nachhaltigkeitsziele bercksichtigen, erkmpfen sich Wettbewerbsvorteile. Trgt die Dienstleistung dazu bei, breite Bevlkerungsschichten mit qualitativ einwandfreiem Wasser preiswert zu versorgen, resultiert daraus ein nicht zu unterschtzender Imageeffekt. Die Einbindung unterschiedlicher Interessengruppen bei der Planung komplexer Projekte sorgt bei der spteren Umsetzung fr eine bessere Akzeptanz. Durch die Bercksichtigung sozialer Nachhaltigkeitsaspekte sammeln vorausschauende Unternehmenslenker Pluspunkte fr die Zukunft. Nur dann knnen Investoren auch mit berdurchschnittlichen Renditen rechnen.

80

Blaue Zukunftsmrkte

3.5

3.5 Blaue Zukunftsmrkte


Die traditionelle Sichtweise stellt Wasser in den Mittelpunkt jederzeitige Verfgbarkeit in ausgezeichneter Qualitt, lautet die Devise. Die Mrkte der Zukunft werden geprgt sein von einer nachhaltigen Sichtweise. Das Wasser steht nicht mehr im Mittelpunkt, sondern die Sicherstellung der entsprechenden Dienstleistungen entlang der gesamten Wertschpfungskette. Dazu gehren Wasser sparende Technologien genauso wie die Bereitstellung einer kosteneffizienten Infrastruktur. Am strksten werden Unternehmen aus den Bereichen Wasserreinigung, Ressourceneffizienz, Management und Ernhrung profitieren. Der Markt fr Dienstleistungen rund um die Wasserreinigung wird weltweit auf 20 Milliarden US-Dollar geschtzt. Die Hlfte des Marktvolumens entfllt auf die Abwasserreinigung. Bei einem jhrlichen Wachstum von 10 bis 20 Prozent bleibt viel Raum fr Kursfantasien. Leider lassen sich solche Wachstumsraten nicht ewig aufrechterhalten. Sie zeigen aber das Potenzial fr die nchsten Jahrzehnte. Neben der Beseitigung und der Vermeidung von Gewsserverschmutzungen, gewinnt die Aufbereitung des Abwassers fr eine mehrfache Nutzung an Bedeutung. Der technologische Fortschritt ermglicht die Weiterentwicklung biologischer und chemischer Reinigungstechniken. Physikalische Verfahren wie die Membran- oder UV-Technik werden zunehmend auch konomisch attraktiv. Die Desinfektion ist das am hufigsten angewandte Aufbereitungsverfahren. Den grten Marktanteil hat die Chlorung. Jeder Schwimmer kennt diesen Geruch aus dem Besuch ffentlicher Bder. Die Anwendung von Chlorgas ist jedoch nicht ungefhrlich. Aufgrund der unerwnschten Nebenwirkungen drfte deren Anteil zurckgehen. Umweltfreundliche neue Methoden, wie die Bestrahlung des Wassers mit UV-Licht, Membranverfahren oder Absorptionstechniken sind geeignete Alternativen. Dennoch knnen die neuen Verfahren die Chlorung nicht ganz ersetzen, da sie keinen dauerhaften Schutz bieten.
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INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

Abb. 36: Der Chemiekonzern Kemira ist im Bereich der Abwasserreinigung ttig.

Abb. 37: Die sterreichische BWT AG hat einen Schwerpunkt im Bereich der Wasserdesinfektion mittels UV-Bestrahlung.
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Blaue Zukunftsmrkte

3.5

Abb. 38: Die amerikanische Calgon Carbon ist im Bereich der Absorptionstechniken ttig.

Abb. 39: Der US-Konzern Waters beschftigt sich mit Fragen der Qualittsverbesserung des Wassers und der Sicherstellung des Wasserbedarfs.
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INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

Angesichts der chronischen Wasserknappheit in den sdlichen Lndern hat dort die Meerwasserentsalzung einen hheren Stellenwert eingenommen. Aufgrund des hohen Energieverbrauchs wird sie allerdings noch relativ selten angewendet. Die am hufigsten gebrauchte Methode ist das thermische Entsalzungsverfahren, aber auch die Umkehrosmose gewinnt an Bedeutung. Bei sinkenden Produktionskosten und einer effizienteren Energienutzung ist mit zunehmenden Investitionen in Entsalzungsanlagen zu rechnen. Beratungsfirmen haben lngst den Wassermarkt als lukratives Geschftsfeld entdeckt. Doch nicht nur das Management von groen kosystemen stellt eine Herausforderung dar, sondern ebenso die Bereitstellung ntiger Daten, um Wasserprozesse zu optimieren. Satelliten- und Kartografiesysteme bieten ein dankbares Bettigungsfeld. Die groen Versorger stehen Wasser sparenden Technologien skeptisch gegenber. Ich bin jedoch anderer Meinung. Zwar ist es richtig, dass Einsparungen beim Wasserverbrauch aufgrund der Fixkosten konomisch an Grenzen stoen und voraussichtlich der Wasserpreis je Verbrauchseinheit sogar steigen wird. Der hhere Preis schafft aber Anreize fr einen verantwortungsvollen Umgang mit der kostbaren Ressource Wasser. Durch diesen geringeren Verbrauch sollte deshalb die Gesamtbelastung

Abb. 40: Die amerikanische Tetra Tech ist im Bereich Consulting ttig.
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Blaue Zukunftsmrkte

3.5

Abb. 41: Auch die englische RPS Group ist im Beratungsgeschft unterwegs.

Abb. 42: Monitoring gewinnt an Bedeutung, ein Geschftsfeld der amerikanischen Danaher Corp.
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INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

fr den Konsumenten gleich bleiben. Hohe Wasserpreise sind jedoch unpopulr und politisch nicht erwnscht. Das verstrkt den Druck auf die Versorgungsunternehmen, den Fixkostenblock durch innovative Technologien, effizienten Ressourceneinsatz und den Abbau von Brokratie zu reduzieren. Unternehmen, denen es gelingt, die gleiche Dienstleistung mit geringerem Wasserverbrauch anzubieten, profitieren von diesem Trend. Wir selbst knnen in unserem tglichen Umfeld den Wasserverbrauch reduzieren. Allein im Bereich Haus- und Sanitrtechnik knnen intelligente Lsungen den Wasserverbrauch vermindern. Damit tun wir der Umwelt Gutes und schonen unseren Geldbeutel zumindest kurzfristig. Langfristig drfte trotz intensiver Sparmanahmen die Gesamtbelastung steigen. Nutznieer sind Firmen, die Dienstleistungen und Verfahren zum Messen des Wasserverbrauchs anbieten. Ob Wasserzhler oder andere automatisierte Verfahren, mit jedem Anstieg des Wasserpreises wchst die Erfordernis, den Verbrauch mglichst verursachungsgerecht und przise zu erfassen. Schon heute knnen die Nebenkosten fr den Energieverbrauch als zweite Miete bezeichnet werden.

Abb. 43: Der US-Konzern Pure Cycle verdient sein Geld mit der Wiederaufbereitung von Brauchwasser.
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Blaue Zukunftsmrkte

3.5

Abb. 44: Wie wertvoll Investoren den Markt fr Messtechnik und Metering einschtzen, zeigt die bernahme des Energiedienstleisters Techem.

Abb. 45: Der franzsische Wasserriese Suez verfgt ber ausgezeichnete Kontakte.
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INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

Abb. 46: Veolia Environment gehrt zu den groen Playern im Wassergeschft.

Abb. 47: Der traditionsreiche Baukonzern Bouygues profitiert ebenso wie andere groe Baufirmen von den veralteten Kanalisations- und Wasserleitungssystemen.
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Blaue Zukunftsmrkte

3.5

Allein in Deutschland gibt es ber 15.000 Wasser- und Abwasserbetriebe. Gerade fr mittelstndische Unternehmen wird es immer schwieriger, ohne Lobby und Verbindungen in die Politik, berregionale Projekte erfolgreich zu akquirieren und abzuwickeln. Der Zwang zu immer mehr Kosteneinsparungen frdert weltweit die Vernetzung und den Zusammenschluss groer Konzerne. Immer hufiger bernehmen sie auch kleinere Firmen, um in den wichtigsten Bereichen vor Ort prsent zu sein. Geht es um Trinkwasserleitungen und die Kanalisation, schlgt die Stunde traditioneller Bauunternehmen. Aufgrund der komplexer werdenden Anforderungen nimmt jedoch der Spezialisierungsgrad immer mehr zu. Hinzu kommen alternative Verlegungs- und Erneuerungstechniken bei offener oder geschlossener Bauweise. Ob eine Sanierung durch Zementmrtelauskleidung, Schlauch- oder Langrohrrelining erfolgt entscheidend ist immer der Einzelfall. Da die Leitungsnetze weltweit hoffnungslos beraltert sind, kommt der Schadensvermeidung eine zunehmende Bedeutung zu. Knnen potenzielle Schadstellen mittels ferngesteuerter Kanalsonden rechtzeitig gefunden und behoben werden, lassen sich grere Folgeschden vermeiden.

Abb. 48: Der Nahrungsmittel-Weltkonzern Nestle, ob Eis, Schokolade oder andere verfhrerische Sachen ohne qualitativ einwandfreies und ausreichend vorhandenes Wasser ist die heutige Nahrungsmittelproduktion undenkbar.
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INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

Abb. 49: Der US-Konzern Valmont beschftigt sich mit Fragen einer effizienten Bewsserung. Nahrungsmittel sind ein Multi-Milliardengeschft. Die wachsende Weltbevlkerung stellt die Branche vor immer schwierigere Aufgaben. Nur wenn es gelingt, Lebensmittel mit minimalem Wasserverbrauch herzustellen, ist eine Produktion auf hchstem Niveau mglich. Kein Wunder, dass immer raffiniertere Bewsserungsmethoden erdacht und eingesetzt werden. Rund ein Fnftel der beanspruchten landwirtschaftlichen Flche wird knstlich bewssert: Flutung, Trpfchenbewsserung und Sprinkleranlagen sind die gngigsten Methoden. Fast die Hlfte der Nahrungsmittel stammt aus dieser Produktion. Dennoch haben Niederdrucksprinkler und die effiziente Trpfchenbewsserung nur einen verschwindend geringen Marktanteil. Das sollte sich in Zukunft stark ndern. Naturbelassene Produkte liegen voll im Trend, insbesondere dann, wenn deren Herstellungsprozess die Umwelt schont. Biologisch einwandfreie Lebensmittel sollten eine Selbstverstndlichkeit sein, doch die noch immer berwiegende Praxis unsere Umwelt mit Pestiziden und anderen Schadstoffen zu vergiften, lsst solche Gter zu Luxusprodukten mutieren, die sich nur eine kleine Kuferschicht finanziell leisten kann.
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Blaue Zukunftsmrkte

3.5

Abb. 50: Der niederlndische Nahrungsmittelkonzern Unilever ist breit aufgestellt. Er hat sich eine mglichst naturbelassene Produktion auf die Fahnen geschrieben. Genetisch vernderte Pflanzen sind keine nachhaltige Lsung. Die Gefahren jetzt noch unbekannter Nebenwirkungen mit Langzeitfolgen erscheinen viel zu gro. Einmal ausgest entziehen sie sich unserer Kontrolle. Die heutige Praxis der Lizenzierung genetisch vernderter Produkte ist ebenfalls bedenklich, wenn daraus weitergehende Forderungen abgeleitet werden knnen. Ein einseitiges Abhngigkeitsverhltnis der Produzenten/Konsumenten von den Lieferanten/Herstellern ffnet der wirtschaftlichen Erpressung Tr und Tor ganz abgesehen von den mglichen politischen Machenschaften bis hin zur strategischen Kriegsfhrung. Doch nun zu einem anderen uerst lukrativen Milliardenmarkt, vielleicht sogar dem attraktivsten: Es gibt nur wenige Produkte, die sich so schnell in aller Welt ausbreiten wie Flaschenwasser. In Deutschland wurde noch bis in die 50er-Jahre Mineralwasser in Drogerien verkauft. Jetzt ist es aus keinem Supermarkt mehr wegzudenken. Der Pro-KopfVerbrauch verzehnfachte sich in den letzten 30 Jahren. Weltweit wchst der Absatz jhrlich um rund 10 Prozent. Whrend der deutsche Markt gesttigt ist, bieten sich weitere Entwicklungspotenziale in den Schwellenlndern, in Osteuropa und in den sdlichen Regionen. In Indien betrgt die jhrliche Wachstumsrate rund 25 Prozent.
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INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

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Abb. 51: Flaschenwasser, durchschnittliche prozentuale jhrliche Wachstumsraten im Zeitraum 1999 bis 2004 Quelle: Beverage Marketing Corporation 2004

Abb. 52: Danone hat sich durch Akquisitionen ein starkes Standbein im Flaschenwasser-Markt aufgebaut.
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Blaue Zukunftsmrkte

3.5

Gleichzeitig herrscht ein erbitterter Wettbewerb zwischen den internationalen Grokonzernen um Marktanteile. Getrnkehersteller haben dieses Segment fr sich entdeckt. Wer kennt nicht Coca Cola, aber als Hersteller von Flaschenwasser? Eine ganze Reihe namhafter Nahrungsmittelhersteller drngt ebenfalls in diesen Markt. Bekannte Namen wie Danone oder Nestle gehren dank verschiedener Akquisitionen zu den Groen der Branche. In Anlehnung an eine Studie fr den WWF Deutschland knnen drei Haupttypen von Unternehmen unterschieden werden: Firmen, die Leitungswasser herstellen. Hierzu gehrt beispielsweise die franzsische Suez SA. Firmen, die Softdrinks und Sodawasser produzieren. PepsiCo und Coca-Cola drften hier die bekanntesten Vertreter sein. Firmen, die eine lange Tradition haben und gegrndet wurden, um eine Marke zu vertreiben. Heute befinden sich die meisten Familienunternehmen unter dem Dach groer Konzerne. Perrier ist ein prominentes Beispiel.

Abb. 53: Der Weltkonzern Coca-Cola hat die Zeichen der Zeit erkannt und expandiert in den Flaschenwasser-Markt. Hilft das der Aktie wieder auf die Sprnge? Die atemberaubende Entwicklung der Aktie ist seit der Jahrtausendwende ins Stocken geraten. Treue Aktionre drfte das kaum stren. Wer 1962 investiert hat, kann sich heute ber 10.000 Prozent Gewinn freuen.
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INVESTMENTCHANCEN IM WASSERSEKTOR

Was macht diesen Bereich so interessant? Flaschenwasser ist in einigen Industrielndern bis zu tausendmal teurer als normales Leitungswasser. Leitungswasser bekommen wir ohne Qualittseinbuen bis ins Haus geliefert. Aber etwa die Hlfte aller Menschen trinkt Flaschenwasser aus Angst vor Verunreinigungen im Leitungsnetz. Diese Angst ist in den entwickelten Industrielndern allerdings bertrieben. Im Gegenteil, Untersuchungen belegen, dass in vielen Fllen Leitungswasser qualitativ besser ist als herkmmliches Flaschenwasser. Kritiker sprechen von der verpackten Illusion. Die Studien zeigen auch, wie wichtig die Etablierung eines Markennamens fr eine erfolgreiche Vermarktung ist. Die Marketingstrategen der groen Konzerne haben diesen Trend lngst erkannt und lassen sich das, ein bestimmtes Lebensgefhl vermittelnde und durch Geschmacksbeigaben und mit Mineralstoffen veredelte Wasser gut bezahlen schne Aussichten fr Investoren. Es wre jedoch zu einfach, das ganze Geschehen nur als eine gigantische Vermarktungsmaschinerie abzutun. In Lndern, in denen das Flaschenwasser eine Alternative zu qualitativ schlechten Angeboten lokaler Hndler oder minderwertigem Leitungswasser darstellt, erfllt es seinen natrlichen Zweck. Flaschenwasser kann in drei Kategorien eingeteilt werden: Natrliches Mineralwasser entstammt einer genau bezeichneten Quelle und muss eine bestimmte Menge an Mineralien und Spurenelemente enthalten. Quellwasser kommt ebenfalls aus einer bestimmten Quelle und muss das Kriterium der Reinheit erfllen. Tafelwasser oder Trinkwasser wird industriell gewonnen aus Leitungs-, Mineral-, Quell- oder Meerwasser. Es wird gereinigt und mineralisiert. Eine Herkunftsangabe ist nicht erforderlich. Es muss nur die gesetzlichen Bestimmungen erfllen und kann an jedem Ort unter dem gleichen Namen in identischer Qualitt hergestellt werden. Insbesondere die zuletzt genannte Kategorie erffnet aufgrund ihrer Standardisierung weltweite Vermarktungsmglichkeiten. Aber es gibt auch Grenzen: Das Kriterium der Nachhaltigkeit wird verletzt, wenn rtliche Ressourcen ber Gebhr ausgebeutet werden, um das Flaschenwasser in anderen Regionen der Welt zu vermarkten. Das gilt ebenso, wenn anerkannte Heilwsser entmineralisiert und anschlieend in minderer Qualitt zum Verkauf angeboten werden. Auf das Image bedachte Unternehmen tun gut daran, auf solche Praktiken zu verzichten.

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IHR PERSNLICHER INVESTMENTGUIDE

Der beste Anlageberater

4.1

4.1 Der beste Anlageberater


Zu Beginn der Brsenbaisse im Jahr 2000 lauteten nur rund 2 Prozent der Analystenempfehlungen in Amerika: Verkaufen! Fr den Rest der Welt drften die Ergebnisse einer solchen Untersuchung hnlich enttuschend ausfallen. Wie ist es mglich, dass so viele gut bezahlte Analysten und kluge Kpfe zu einer solchen Fehleinschtzung kommen konnten? Aufgabe der Sellside-Analysten ist es fr Anlageideen zu werben und Kunden anzulocken. Aktienresearch und Empfehlungen sind in erster

Abb. 54: Die Technologiebrse Nasdaq: Selbst auf dem Hhepunkt der Aktieneuphorie musste man Verkaufsempfehlungen mit der Lupe suchen.
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IHR PERSNLICHER INVESTMENTGUIDE

Linie publikumswirksames Marketing, um das Geschft anzukurbeln. Darum gibt es fast nur positive Empfehlungen. Unbequeme Nachrichten verkaufen sich schlecht. Oft sind auch Interessenskonflikte ein Grund dafr schlechte Beurteilungen zurckzuhalten. Welche Bank will schon einen guten Kunden mit einer kritischen Studie ber seine Firma verrgern? Kriminell wird es, wenn Analysten ffentlich bestimmte Aktien empfehlen, vor denen sie hausintern jedoch warnen. Eine ganze Branche lebt davon, exotische Aktien nach oben zu treiben. Pennystocks und niedrig kapitalisierte Aktien, die extrem markteng sind, eignen sich hervorragend dafr. ber ein raffiniertes Medien- und Informationsnetzwerk streut man sensationelle Gerchte und gut klingende Stories, die den Normalanleger zum Kauf verleiten sollen. Bereits eine geringe Nachfrage lsst die Kurse explodieren. ber E-Mails, Telefonhotlines und Newsletters heizt man das Kaufinteresse weiter an. Irgendwann kommt der Kurs dann ins Stocken. Es knnen nicht mehr gengend Kufer mobilisiert werden; das Schneeballsystem bricht zusammen. Die Anleger versuchen durch ein Nadelhr zu entkommen, aber das Angebot bertrifft bei Weitem die Nachfrage. Der Kurs kollabiert. Den Letzten beien bekanntlich die Hunde. Wer dabei immer verdient, ist nur zu offensichtlich. Mit seriser Geldanlage hat dies allerdings nichts mehr zu tun. Bei aller Kritik gibt es natrlich auch ntzliche und ernst gemeinte Empfehlungen. Aber auch sie haben ihre Tcken. Serise Empfehlungen beruhen auf bestimmten Marktumstnden und gelten fr ein klar definiertes Zeitfenster. ndern sich die Marktumstnde oder verstreicht das Zeitfenster, verlieren die Prognosen an Aussagekraft. Diese Umstnde kennt der Empfnger jedoch meistens nicht. Im schlimmsten Fall vertraut er auf eine Prognose, die lngst hinfllig oder schlichtweg falsch ist. Auch serise Empfehlungen sind wertlos, wenn der Kufer die Prmissen nicht kennt, unter denen sie ausgesprochen werden. Befolgen Sie also niemals unkritisch irgendwelche Empfehlungen, sondern bilden Sie sich eine eigene Meinung! Je mehr Sie sich selbst um Ihre Geldangelegenheiten kmmern, desto weniger bse berraschungen knnen Sie erleben. Sie kennen Ihre Ziele und Wnsche am besten, aber auch Ihre Strken und Schwchen. Natrlich ist es bequem, Empfehlungen einfach zu folgen. Es ist jedoch ein Irrtum zu glauben, dass Sie fr schlechte Ergebnisse solcher Empfehlungen nicht verantwortlich sind. Erstens haben Sie sich dazu entschlossen diese zu befolgen und zweitens tragen Sie die finanziellen Konsequenzen.

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Der beste Anlageberater

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Vielleicht sind Sie beruflich stark eingespannt und haben weder Zeit noch Lust, sich intensiv um Ihre Geldangelegenheiten zu kmmern. Das alles sind nachvollziehbare Grnde, doch wenn Sie berdurchschnittliche Ergebnisse haben wollen, mssen Sie ein Mindestma an Zeit dafr opfern. Das heit nicht, dass Sie alles allein bewltigen mssen. Delegieren Sie so viel wie mglich! Spannen Sie Ihren Banker ein, nutzen Sie unterschiedliche Researchquellen, bitten Sie um eine Zweitmeinung, lesen Sie gute Fachbcher und besuchen Sie Seminare und Fachmessen! Entwickeln Sie Ihre persnliche Anlagestrategie und handeln Sie danach! Entscheidend ist, dass Sie die Zgel immer fest in der Hand halten und nachvollziehen knnen, warum Sie bestimmte Anlagen ttigen sollen. Auch bereits bestehende Investments mssen Sie permanent berprfen. Ich bin davon berzeugt, dass Sie mit festem Willen, Engagement und Interesse an der Sache ausgezeichnete Chancen haben, so manchen Profi zu berraschen. Es wrde mich freuen, wenn ich mit diesem Buch ein wenig dazu beitragen kann.

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Ihr Handwerkszeug

4.2

4.2 Ihr Handwerkszeug


Die Brse verspricht das schnelle Geld, zeigt sich jedoch hufig als launische Diva. Die ultimative Strategie fr die eigenen Bedrfnisse zu finden, erweist sich oft als schwierig. Dabei existieren unzhlige Mglichkeiten, an der Brse Geld zu verdienen. Wie gut eine Methode funktioniert, hngt neben ihrer Qualitt vom gewhlten Markt, vom Handelsinstrument, vom Zeitraum und vor allen Dingen vom Anleger selbst ab. In meinem Buch Die Investmentstrategien der Profis beschreibe ich zusammen mit anderen erfahrenen Brsenpraktikern unterschiedliche Methoden, Anstze und Strategien, mit deren Hilfe jeder an der Brse erfolgreich sein kann. Darunter befinden sich Modifikationen altbewhrter Methoden ebenso wie in Vergessenheit geratene Strategien, mit denen sich seit Jahrzehnten hervorragende Ergebnisse erzielen lassen, und Anstze, die in Deutschland kaum bekannt sind oder gar mit den ungeschriebenen Tabus der Finanzwelt brechen. Das Bemerkenswerte daran ist, dass jeder auf seine Art und Weise erfolgreich sein kann, obwohl ganz unterschiedliche Wege beschritten werden. Erlaubt ist, was zum Erfolg fhrt. Probieren Sie mglichst viel aus und verwenden Sie nur das, was bei Ihnen am besten funktioniert! Verlieren Sie bei allen Details nie den berblick! Behalten Sie immer den gesamten Markt oder Sektor im Auge, anstatt sich ausschlielich auf ein Wertpapier zu konzentrieren! Sie werden erstaunt sein, wie sich die Erfolgschancen erhhen. Unter den Begriffen Fundamentalanalyse und Technische Analyse lassen sich die meisten Denkrichtungen zusammenfassen. Die Fundamentalanalyse befasst sich mit den grundlegenden Dingen des wirtschaftlichen Handelns wie dem Umsatz, dem Gewinn und den Unternehmensperspektiven. Darin spiegelt sich die Annahme wider, dass konomische Fakten die Kursentwicklung bestimmen. Die Technische Analyse geht
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IHR PERSNLICHER INVESTMENTGUIDE

dagegen von der Prmisse aus, dass alle relevanten Daten bereits in den Kursen enthalten sind. Die Technische Analyse und die Fundamentalanalyse schlieen sich nur scheinbar gegenseitig aus. In Wirklichkeit ergnzen sich beide Anstze hervorragend. Verbindet man die Vorteile beider Denkrichtungen, so ergibt sich eine hchst effektive Methode die Rationale Analyse. Die wachsende Popularitt der Technischen Analyse ist eine erfreuliche Entwicklung. Gleichzeitig wchst jedoch die Gefahr, dass sie nur oberflchlich angewendet wird. Die visuelle Charttechnik verleitet dazu, einfach ein Lineal anzulegen und daraus Prognosen abzuleiten. Jeder Technische Analyst sollte sich deshalb durch entsprechende Referenzen als Profi ausweisen. John Murphy, einer der bekanntesten Technischen Analysten in den USA, beschreibt den Vorgang der Technischen Analyse als ein Studium der Marktbewegungen in erster Linie durch den Einsatz von Charts , um zuknftige Kurstrends vorherzusagen. Demnach beruht die Technische Analyse auf drei wesentlichen Prmissen: Die Kurse bewegen sich in Trends. Der Markt diskontiert alles. Die Geschichte wiederholt sich. Die Erfahrung zeigt, dass sich Kurse in Trends bewegen. Der Technische Analyst will diese mglichst frhzeitig aufspren und die vorherrschende Richtung bestimmen. Die Wahrscheinlichkeit einer Fortsetzung des bisherigen Trends ist grer, als dass er sich ndert. Den Preis eines Wertpapiers bestimmen viele Faktoren: Gewinnwachstum, Verschuldung, Produktsortiment und Wettbewerbssituation. Es ist unmglich, alle Einflussgren zu bercksichtigen. Selbst wenn es mglich wre, wie sollte man sie richtig interpretieren? Ist dagegen alles, was die Kurse bewegt, bereits in den Marktpreisen enthalten, dann mssen nur sie analysiert werden. Die Geschichte wiederholt sich ist nicht wrtlich zu nehmen. Gemeint ist damit, dass sich menschliche Verhaltensweisen hneln und im Zeitablauf wenig verndern. Ebenso wiederholen sich bestimmte Chartformationen, weil sich in ihnen bestimmte menschliche Verhaltensweisen wie Angst und Gier widerspiegeln. Auch wenn Kritiker die Technische Analyse gerne als Kaffeesatzleserei oder Hokuspokus verspotten, bietet sie doch eine Reihe von Vorteilen:
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Ihr Handwerkszeug

4.2

Abb. 55: An der Brse gibt es zahlreiche Beispiele von Trends. Die amerikanische Technologiebrse Nasdaq hebt von ihrem langfristigen Trend ab, um dann nach dem Jahr 2000 wieder darauf zurckzufallen.

Abb. 56: General Electric, die amerikanische Siemens, setzt gerade wieder auf ihren langfristigen Aufwrtstrend auf.
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IHR PERSNLICHER INVESTMENTGUIDE

Whrend die Fundamentalanalyse sehr zeitaufwendig ist und der Gegenwart hinterherhinkt, basiert die Technische Analyse auf aktuellen Marktdaten. Sie ist anpassungsfhig an jede Zeitdimension: Jahre, Monate, Tage, Stunden oder Minuten. Es knnen Prognosen fr jeden Handelsgegenstand erstellt werden. Die Anwendungsmglichkeiten sind nahezu unbegrenzt. Die in den folgenden Kapiteln vorgestellten Methoden und Techniken beruhen auf eigenen praktischen Erfahrungen und den Anregungen erfolgreicher Trader. Dabei geniet die Technische Analyse einen besonderen Stellenwert, whrend die Fundamentalanalyse den groen Rahmen vorgibt. Bitte haben Sie Verstndnis dafr, dass ich Ihnen nur einen kleinen Ausschnitt prsentieren kann, da die entsprechende Brsenliteratur ganze Bibliotheken fllt. Ich wrde mich freuen, wenn Ihnen die Kapitel Appetit auf mehr machen. Auf der Internetseite www.value-stocks.de finden Sie meine Buchtipps, aber in jeder gut sortierten Fachbuchhandlung oder bei anderen Anbietern im Internet sollten Sie ebenfalls fndig werden. Ich bin davon berzeugt, dass Sie, wenn Sie das in diesem Buch Vorgestellte verinnerlichen und anwenden lernen, Ihren Banker in Erstaunen versetzen, ja sich sogar einen deutlichen Vorsprung erarbeiten. Die Berater (Verkufer) in den Banken haben heute nicht mehr die Zeit, sich intensiv mit der Materie zu befassen, sondern mssen die Empfehlungen der Zentrale umsetzen und den Produktverkauf ankurbeln.

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Die Qual der Wahl

4.3

4.3 Die Qual der Wahl


Die Kreativitt der Banken und Investmenthuser kennt keine Grenzen. Ihnen verdanken wir Mini-Futures, Turbos, Power Warrants und viele andere exotische Kreationen. So schn eine groe Auswahl an Produkten ist, die Auswahl fllt dann umso schwerer. Mit dem Siegeszug der Zertifikate kann erstmals eine breite Anlegerschicht von mundgerecht aufbereiteten Optionsstrategien profitieren. Fr nahezu jede Marktsituation gibt es das passende Anlageinstrument. Fr Marketingstrategen sind Zertifikate ein hervorragendes Instrument, um Ideen plakativ zu vermarkten und Kosten zu verstecken. Ein Blick hinter die Kulissen lohnt sich, um die Spreu vom Weizen zu trennen. Bei genauem Hinsehen bleiben von der groen Auswahl nur wenige Produkte brig. Lassen Sie sich nicht blenden von den Hochglanzbroschren und vollmundigen Versprechungen! Studieren Sie das Kleingedruckte und vergleichen Sie die Kosten! Nutzen Sie das Internet fr eigene Recherchen! Holen Sie im Zweifel eine unabhngige Zweitmeinung ein! Wer Aktien als Handelsobjekte bevorzugt, hat es leichter, was das Produktverstndnis angeht. Die Probleme der richtigen Auswahl und des Timings bleiben natrlich bestehen. Halten Sie auf jeden Fall Ihre Kosten so niedrig wie mglich! Das gilt fr alle Produktarten. Erkundigen Sie sich bei Ihrer Bank nach Sonderkonditionen! Holen Sie sich aus dem Internet oder aus anderen Quellen Informationen ber die Sonderkonditionen der preiswertesten Anbieter! Verwenden Sie diese als Argumentationsgrundlage, wenn Ihnen Ihre Bank nicht entgegenkommt! Wer zu hohe Gebhren (auch versteckte) akzeptiert, muss umso mehr an der Brse gewinnen, damit gengend brig bleibt. Achten Sie darauf, dass Ihnen hinsichtlich Qualitt, Zuverlssigkeit und Preis eine optimale Abwicklungsplattform zur Verfgung steht! Schlielich knnen Sie von ihren Handelspartnern und Produktlieferanten erwarten, genauso professionell behandelt zu werden, wie Sie selbst sich verhalten.
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IHR PERSNLICHER INVESTMENTGUIDE

Bei einer einmaligen Investition kann es sinnvoll sein, den Betrag ber mehrere Zeitpunkte zu verteilen, um das Problem des richtigen Markttimings zu entschrfen. Hufig empfehlen Berater regelmige Einzahlungen, um einen gnstigen Durchschnittspreis zu erzielen. Bei Kursrckgngen erwerben Sie fr den gleichen Anlagebetrag mehr Anteile, bei Kurssteigerungen weniger. Aber: Dieser Cost-Average-Effekt ist kein Allheilmittel. Er funktioniert nur, wenn die Richtung der Kurse stimmt. Fallen die Kurse dauerhaft, wirft man gutes Geld schlechtem hinterher. Im gnstigsten Fall sitzt man lange auf einer Investition fest, die im Verlust verharrt. Eine weitere Mglichkeit sind Investmentfonds. Ein Offener Investmentfonds investiert in verschiedene Anlageobjekte und streut damit das Risiko. Je nach Schwerpunkt enthlt er Aktien, Rentenpapiere oder Immobilien. Eine Mischung aus den verschiedenen Anlagekategorien ist mglich. Fr eine kurzfristige Geldanlage empfehlen sich ein Geldmarktfonds, ein Rentenfonds oder Termingelder. Der Fondsmanager berechnet hier laufende Managementgebhren. Hinzu kommen weitere Nebenkosten. Leider verlangen immer noch viele Banken einen Ausgabeaufschlag. Bei Trading- beziehungsweise No-Load-Fonds entfllt die Eintrittsgebhr. Dafr sind die laufenden Kosten hher. Akzeptieren Sie keine Ausgabeaufschlge ohne krftigen Nachlass! Da ein Investmentfonds nach deutschem Recht als Kapitalsammelstelle fungiert, besteht kein Emittentenrisiko wie bei Zertifikaten. Geht die herausgebende Bank eines Zertifikates, etwa auf die Siemensaktie, in Konkurs, so verfllt das Zertifikat. Bei einem Investmentfonds sind die Aktien, zum Beispiel der Firma Siemens, als Sondervermgen hinterlegt. Hier verliert der Aktionr bei einem Unternehmenskonkurs der Firma Siemens voraussichtlich alles. Viele Fonds schaffen es nicht, die vereinbarte Benchmark zu bertreffen. Indexfonds, Exchange-Traded-Funds und Indexzertifikate erfreuen sich aus diesem Grund wachsender Beliebtheit. Exchange-Traded-Funds sind Spezialformen der Investmentfonds, die an der Brse tglich fortlaufend handelbar sind. Passiv gemanagte Indexfonds dominieren diese Gattung. Die bessere Alternative sind gemanagte Investmentfonds, wenn es gelingt immer die besten herauszufischen. Damit meine ich keine Eintagsfliegen, die einmal ganz oben in den Rankinglisten stehen, sondern solche Fonds, die dort ber viele Jahre vertreten sind. Genau wie bei den Aktien sind eine sorgfltige Auswahl und eine permanente Erfolgskotrolle wichtig.

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Die Qual der Wahl

4.3

Abb. 57: Der MSCI Weltaktienindex im Vergleich zum DWS Vermgensbildungsfonds Nr. 1 ber einen Betrachtungszeitraum von 10 Jahren

Abb. 58: Der MSCI Weltaktienindex im Vergleich zum DWS Vermgensbildungsfonds Nr. 1 ber einen Betrachtungszeitraum von fnf Jahren, ein ganz anderes Ergebnis
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IHR PERSNLICHER INVESTMENTGUIDE

Der DWS Vermgensbildungsfonds Nr. 1 ist ein weltweit anlegender Aktienfonds der Deutschen Bank Gruppe. Da er relativ bekannt ist, mit einem Anlagevolumen von mehreren Milliarden Euro, habe ich ihn als Beispiel ausgewhlt. Betrachtet man einen Zeitraum von 10 Jahren schneidet dieser Fonds besser ab als der MSCI Weltaktienindex eine Leistung, die nur wenige Fondsmanager erbringen. Schaut man sich jedoch nur die letzten 5 Jahre an, ergibt sich ein ganz anderes Bild. Er liegt weit unterhalb des Welt-

Abb. 59: Der MSCI Weltaktienindex im Vergleich zum DWS Vermgensbildungsfonds Nr. 1 ber einen Betrachtungszeitraum von 2 Jahren aktienindexes. In den letzten 2 Jahren liefern sich beide ein Kopf-an-KopfRennen. Selbst bei einem der erfolgreicheren Fonds fllt also die Beurteilung schwer. Offensichtlich gibt es auch hier im Zeitablauf starke Qualittsunterschiede hinsichtlich der richtigen Aktienauswahl. Das unterstreicht die Bedeutung einer permanenten berwachung der favorisierten Investmentfonds. Eine besondere Spezies sind die umstrittenen Hedgefonds, die rechtlich und strukturell keine Investmentfonds darstellen. Sie knnen als Mini-Investmentbanken charakterisiert werden, da sie unterschiedliche
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Die Qual der Wahl

4.3

Anlagestile verwenden drfen. Das ist ein groer Vorteil, da sie so auf verschiedene Marktsituationen entsprechend reagieren knnen. Am gelufigsten drften die Short-Strategien sein, dabei werden Gewinne mit fallenden Kursen erzielt. Ein Blick in das Kleingedruckte ist hier noch wichtiger als bei den klassischen Fonds. Die Manager lassen sich nicht in die Karten schauen, um

Abb. 60: Optionsscheine oder gehebelte Zertifikate bieten die Chance auf eine berproportionale Entwicklung. Der RWE-Optionsschein legt um ber 800 Prozent zu, whrend sich die RWE-Aktie nur verdoppelt. Der Hebel wirkt jedoch in beide Richtungen. Ein Totalverlust ist jederzeit mglich. ihr Geheimrezept zu bewahren. Leider werden unter dem Nimbus des Geheimnisvollen auch schlechte und teure Anlagekonzepte vertrieben. Fr den Anleger gelten die gleichen Auswahlkriterien wie bei den traditionellen Investmentfonds. Er muss sich Klarheit ber die verfolgte Stilrichtung verschaffen und prfen, ob sie zu seiner Anlegermentalitt passt. Wer es also besonders spekulativ mag, whlt Optionsscheine, Optionen, CFDs (Contracts for Difference) oder gehebelte Zertifikate. Diese Produktgattungen sind komplex, uerst riskant und eigenen sich nur fr
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IHR PERSNLICHER INVESTMENTGUIDE

erfahrene Anleger, die auch einen Totalverlust verkraften knnen. Bei allen vorgestellten Produktarten ist eine sorgfltige Auswahl und permanente Erfolgskotrolle erforderlich. Kaufen und liegen lassen ist ein gefhrlicher Ratschlag nicht nur bei Aktien, Optionen und Optionsscheinen, sondern auch bei den besten Investmentfonds.

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DAS GROSSE BILD

Wohin geht der Markt?

5.1

5.1 Wohin geht der Markt?


Es ist an der Brse berlebenswichtig, sich zunchst einen berblick ber den Gesamtmarkt zu verschaffen, bevor man Einzeltitel erwirbt. Selbst der beste Titel hat es im falschen Markt schwer, mit guten Ergebnissen zu glnzen. ber zwei Drittel der Aktienkursbewegungen geht zurck auf die allgemeine Markt- und Branchenentwicklung. Kommt die Flut (Hausse), steigen alle Boote (Aktien) auch die schlechten. Bei Ebbe (Baisse) liegen sogar die besten Boote auf dem Trockenen und kommen nicht vom Fleck. In einer Baisse trennt sich die Spreu vom Weizen, aber selbst in einer Hausse gelingt es nur wenigen Experten, berdurchschnittliche Ergebnisse zu erzielen. Whrend frher die Informationsbeschaffung ein Problem war, prasseln heute tglich viel zu viele Nachrichten, Zahlen und Daten auf uns ein. Wie soll man da den berblick behalten? Versuchen Sie es erst gar nicht es ist unmglich! Jede Nachricht, jede noch so scheinbar objektive Information kann unterschiedlich interpretiert werden. Auerdem bleibt immer die Frage, wie die Mrkte darauf reagieren. Die Kunst des Anlegers besteht darin, sich auf wenige Fakten zu beschrnken und daraus das groe Bild abzuleiten. In den folgenden Kapiteln prsentiere ich Ihnen eine Auswahl an Methoden, die Ihnen dabei hilft, Licht in das Dunkel zu bringen. Natrlich gibt es noch weitere viel versprechende Techniken, aber praktische Grnde erfordern eine Fokussierung. Ein Rezept wird nicht dadurch bekmmlicher, indem man immer mehr Zutaten beifgt. Die richtige Mischung ist entscheidend. Es ist brigens ein Mrchen, dass Aktienmrkte langfristig immer nur steigen. Diesen Eindruck vermittelt die Investmentbranche gerne, um potenzielle Kunden nicht zu vergraulen. Sie lebt schlielich von den Umstzen, Bestandsprovisionen, Ausgabeaufschlgen und weiteren Gebhren der Fantasie sind da keine Grenzen gesetzt. Je grer das betreute Volumen und je hher die Umschichtungshufigkeit, desto lauter klingeln die Kassen.
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DAS GROSSE BILD

Betrachten Sie bitte den langfristigen Chart des Dow Jones Industrial Index! Er ist das berhmteste Brsenbarometer der Welt und reprsentiert die groen amerikanischen Aktiengesellschaften. Auf den ersten Blick erfllt der Chart den Traum eines jeden Anlegers. Der Index verluft von links unten nach recht oben. Selbst die Weltwirtschaftskrise und andere Crashs werden im Zeitablauf wieder aufgeholt.

Abb. 61: Der Dow Jones Industrial Index; die dunklen Streifen kennzeichnen Quelle: www.markt-daten.de US-Rezessionen Im betrachteten Zeitraum 1896 bis 2007 steigt der Dow Jones von 30 auf ber 12.000 Indexpunkte. Eine sagenhafte Entwicklung, die eng mit dem Aufstieg Amerikas zur Welt- und Wirtschaftsmacht in den letzten 100 Jahren verknpft ist. Doch der Chart vermittelt nur die halbe Wahrheit: 1. Haussephasen wechseln sich ab mit langjhrigen Seitwrtsbewegungen, die ein Jahrzehnt und lnger andauern knnen. 2. Wer zum Hoch vor der Weltwirtschaftskrise kaufte, musste ber 25 Jahre warten, bis der Dow es wieder erreichte. 3. In der Zwischenzeit htten die investierten Gelder anders angelegt werden knnen. Opportunittskosten werden nicht bercksichtigt. 4. Der Chart ist eine reine Nominalwertbetrachtung. Die Geldentwertung durch die Inflation wird vernachlssigt. So kann ein Anlagebetrag selbst bei einer Seitwrtsbewegung ber einen Zeitraum von 20 Jahren, in dem der Anleger theoretisch seinen Nominalbetrag zurck erhlt, 50 Prozent oder mehr an Kaufkraft einben der Anleger also in Wirklichkeit viel Geld verlieren.
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Wohin geht der Markt?

5.1

5. Regelmig finden Indexumstellungen statt. Damit zeigt der Index tendenziell ein besseres Bild als die Wirklichkeit der Aktiengrundgesamtheit. Der Index von heute ist nicht vergleichbar mit dem Index von 1896. Indirekt wendet man das Prinzip der Relativen Strke an steigende Aktien bleiben im Index, kontinuierlich sinkende Aktien fallen heraus. Ich will Sie dafr sensibilisieren, dass eine Kaufen-und-Halten-Strategie, die gerne propagiert wird, sehr gefhrlich sein kann. Das richtige Timing ist entscheidend. Damit meine ich nicht den Kauf zu Tiefst- und den Verkauf zu Hchstkursen das gelingt wahrscheinlich nur einmal im Leben -, sondern mir geht es um die Teilnahme an den wichtigsten Trends. So wie beispielsweise in der Hausse der 80er- und 90er-Jahre, als der Megatrend globale Wachstumswerte geboren wurde. Zu diesen gehren Weltkonzerne wie Microsoft, McDonalds oder Procter & Gamble. Leider gibt es keine Garantie fr die Zukunft. Trends lassen sich nicht ewig fortschreiben.

Abb. 62: Microsoft die Aktienkursentwicklung spiegelt die Erfolgsstory wider. Fast 30.000 Prozent Gewinn in den letzen 20 Jahren. Ein typischer Vertreter der globalen Wachstumsaktien-Story. Microsoft wird weiterhin als finanzstarker Weltkonzern eine bedeutende Rolle spielen, aber eine Wiederholung der Performance ist schon aufgrund des mathematischen Basiseffektes nahezu unmglich. Die Aktie ist weit von ihrem Hoch im Jahr 2000 entfernt.
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Abb. 63: Selbst innerhalb eines Segmentes (hier Technologie) knnen neue starke Trends entstehen. Whrend Microsoft in den letzten Jahren kaum vom Fleck kam, entwuchsen die Internetfirmen den Kinderschuhen. EBay stieg um weit ber 300 Prozent; Microsoft schaffte dagegen im gleichen Zeitraum nicht einmal ein Zehntel des prozentualen Anstiegs. Falls Sie einmal in Amerika unterwegs sein sollten, gnnen Sie sich einen Besuch des Epcot Centers in Disney World in Orlando! Werfen Sie dort einen Blick auf die groen Firmen, die in den 60er-Jahren die Favoriten an der Wall Street waren! Was ist aus ihnen geworden? Firmen wie Xerox oder Eastman Kodak haben nie wieder ihre Bedeutung von damals erlangt. Die weltweite Finanzgemeinde entdeckt alle paar Jahrzehnte neue Megatrends. Erst fliet das internationale Kapital langsam, dann immer schneller in die favorisierten Mrkte, bis diese dann in eine publikumswirksame Euphorie der Kursexzesse gipfeln und zusammenbrechen. Vor wenigen Jahren wollte kaum ein Investor in Edelmetalle oder gar Rohstoffe investieren. Kein Wunder nach einer 20jhrigen Baisse. Dann fand ein Umdenken statt. Heute sind Rohstoffe wieder gesellschaftsfhig ein bedeutender Trendwechsel. Es gibt gut aufgemachte Statistiken, die belegen sollen, dass man immer investiert sein muss. Wenn man nur einige der besten Aufwrtsbewegun116

Wohin geht der Markt?

5.1

Abb. 64: Die Volksaktie Deutsche Telekom wurde mit einem riesigen Marketingaufwand unters Volk gebracht. Der vermeintliche Blue-Chip wurde zum finanziellen Desaster fr die meisten Anleger. Gewonnen hat auf jeden Fall Vater Staat und das Emissionskonsortium. Dreistellige Kurse sind in weiter Ferne; der Ausgang ist ungewiss. Das Beispiel zeigt, wie riskant eine Kaufenund-Halten-Strategie sein kann. Selbst die Erstzeichner sitzen nach respektablen zwischenzeitlichen Gewinnen auf Verlusten.

gen verpasst, heit es, sinkt die Durchschnittsrendite dramatisch. Das ist zwar nachvollziehbar, ich halte es dennoch fr den falschen Denkansatz. Ein professioneller Vermgensmanager sollte berdurchschnittliche Renditen bei vertretbarem Risiko erzielen. Einfach nur zu halten oder gar planlos hin- und herzuschichten ist sicher nicht im Interesse des Anlegers, sondern dient nur der Provisionsmaschinerie. Viel interessanter finde ich die Ergebnisse von Statistiken, die zeigen, was mglich ist, wenn man nicht immer voll investiert ist und dadurch wenigstens einen Teil der schlechten Brsenphasen vermeidet. Es gibt gengend Beispiele professioneller Trader und Investoren, deren Erfolg auf gutem Markttiming basiert. Seien Sie besonders kritisch, wenn Hochglanzbroschren und gut gekleidete Berater Sie vom Gegenteil berzeugen wollen! Das Timing ist extrem wichtig.
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Abb. 65: Eastman Kodak gehrte in den 60er-Jahren zu den Lieblingen der Wall Street. Die Perspektiven schienen unbegrenzt. Heute ist der Aktienkurs weit von seinem damaligen Stand entfernt.

Abb. 66: Gold ist wie die meisten Rohstoffe nach einer ber 20jhrigen Baisse aus seinem Dornrschenschlaf erwacht.
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Leitwolf Wall Street

5.2

5.2 Leitwolf Wall Street


Amerikas Aufstieg zur Welt- und Wirtschaftsmacht Nr. 1 blieb nicht ohne Auswirkung auf die Aktienmrkte. Die amerikanische Brse hat die grte Marktkapitalisierung weltweit. Die Tendenz an der Wall Street beeinflusst seit Jahrzehnten alle anderen Hauptmrkte. Kurskapriolen dort finden weltweit ihren Niederschlag. Eine Brsenweisheit lautet: Wenn Amerika hustet, bekommt Europa eine Grippe. Das gilt ganz besonders fr Deutschland. Ein Brsenaufschwung in Deutschland erscheint ohne Rckenwind aus Amerika kaum vorstellbar. Darum ist es wichtig, die amerikanischen Mrkte bei einer Gesamtanalyse mit einzubeziehen.

Abb. 67: DAX und Dow Jones Index, der Gleichlauf ist nicht zu bersehen.
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Gilt das auch heute noch? Einige Fachleute kndigen schon das Ende der amerikanischen Vorherrschaft an. Das bliebe natrlich nicht ohne Auswirkungen auf die Weltwirtschaft und die Brsen. China, Indien und Sdamerika werden als gewichtige Mitgestalter der Zukunft gehandelt, aber auch Russland und Mexiko. Man sollte die Amerikaner jedoch ebenso wenig unterschtzen, wie die vermeintlichen Herausforderer berschtzen. Auch das Rmische Reich ist nicht pltzlich untergegangen. Der Zerfall setzte langsam, ber die Jahrhunderte hin, ein. Sittenverfall, Dekadenz, Korruption, Intrigen und Verschuldung trugen ihr briges dazu bei. Betrachtet man die Entwicklung der Deutschen Brse in den letzten Jahren, stellt sich allerdings die Frage, ob sich der DAX tatschlich von der Wall Street abkoppeln kann. Seit 4 Jahren entwickelt sich der DAX deutlich besser als der S&P 500 Index, der den amerikanischen Markt reprsentiert. Ein Blick in das Jahr 2000 offenbart ein anderes Bild. Mit dem Beginn der Baisse verlor der DAX zunchst berproportional an Wert. Vom Tiefpunkt im Jahr 2003 an erholte er sich entsprechend stark. Dagegen verlor der S&P 500 deutlich weniger. Per Saldo sind heute beide Mrkte fast wieder

Abb. 68: Seit 4 Jahren sprintet der DAX den amerikanischen Aktien (S&P500) davon. Tritt die Deutsche Brse aus dem Schatten Amerikas?
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Leitwolf Wall Street

5.2

auf dem gleichen Stand, nur dass der DAX eine dramatischere Berg- und Talfahrt hinter sich hat. Es sieht so aus, als wre die Outperformance der letzten Jahre nur eine Gegenreaktion auf die bertriebenen Verluste zuvor. Eine Analyse der jhrlichen prozentualen Vernderungen von Dow Jones und DAX besttigt die Beobachtung. Schon seit den 60er-Jahren existiert das Phnomen, dass der DAX wesentlich volatiler reagiert als der

Abb. 69: Beide Indizes liegen in der Entwicklung fast wieder Kopf an Kopf.

Dow Jones. Die prozentualen Ausschlge, dargestellt durch die Balken, sind erkennbar grer in beide Richtungen. Die Deutsche Brse hat eine geringere Marktkapitalisierung als die Wall Street, insofern wirken sich Bewegungen der internationalen Kapitalstrme strker aus. Zudem ist sie dafr bekannt, dass bei Verkufen der Betrag relativ schnell gutgeschrieben wird. Eine Ratio Analyse offenbart weitere interessante Details. Dividiert man den DAX durch den S&P 500, erhlt man eine Ratio Line. Steigt die Ratio Line, entwickelt sich der DAX relativ zum S&P 500 besser, fllt sie dagegen, ist es genau umgekehrt.
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Abb. 70: Dow Jones, prozentualer Jahresverlauf seit 1960


Quelle: Wellenreiter-Invest

Abb. 71: DAX, prozentualer Jahresverlauf seit 1960


Quelle: Wellenreiter-Invest 122

Leitwolf Wall Street

5.2

Abb. 72: DAX und S&P 500, die Ratio Line zeigt das Wechselspiel von Outund Underperformance ber vier Jahrzehnte.

Langfristig ist hier ein Abwrtstrend erkennbar. Die schwarze Linie verdeutlicht den Widerstand. Auerdem fllt auf, dass sich einmal der S&P 500, dann wieder der DAX besser entwickelt. Dieses Wechselspiel erfolgt mit einer gewissen Regelmigkeit seit ber 45 Jahren. Aktuell ist der DAX im Aufwind. Bis zur Abwrtstrendlinie hat er noch Luft. Solange diese noch nicht erreicht ist, stehen die Chancen gut, dass er sich besser als der S&P 500 entwickelt. Dann wird es spannend. Ein langjhriger Widerstand wird nicht sofort im ersten Anlauf gebrochen. Scheitert der Ausbruch, muss mit einer relativ besseren Entwicklung der amerikanischen Mrkte gerechnet werden. Das gilt ebenso bei einem Crash. Der Monatschart verdeutlicht die Dramatik. Aus methodischen Grnden habe ich die Zeitachse verkrzt. Sie beginnt mit dem Start der Brsenhausse Anfang der 80er-Jahre. Der BIG POINT ist der entscheidende Punkt: Gelingt der Ratio Line ein nachhaltiger Ausbruch, muss ein neues Kapitel in der Geschichte der Deutschen Brse aufgeschlagen werden.

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Abb. 73: Fllt schon im Jahr 2007 die Entscheidung? Scheitert der Ausbruch, bleibt die Ansteckungsgefahr fr die Deutsche Brse hoch. Solange der BIG POINT nicht geknackt wurde, gilt weiterhin: Wenn Amerika hustet, bekommt Deutschland eine schwere Grippe. Behalten Sie die Wall Street im Auge!

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Dont fight the FED!

5.3

5.3 Dont fight the FED!


Bleiben wir in Amerika. Die amerikanische Notenbank FED (Federal Reserve Board) beeinflusst mit ihrer Zins- und Whrungspolitik die Mrkte. Durch Vernderung der Leitzinsen steuert sie die Zinsen und reguliert die Kosten fr Geld und Kredite. Sie kann den Mrkten Liquiditt zufhren, neues Geld aus dem Nichts schaffen, in Krisen Geld aus dem Helikopter abwerfen, es aber auch den Mrkten wieder entziehen. Mit dem US-Dollar hat sie dabei eine hchst wirkungsvolle Waffe. Aber der FED stehen noch weitere Instrumente zur Verfgung.

Abb. 74: Die Zinswaffe der amerikanischen Notenbank


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Abb. 75: Die Europische Zentralbank lenkt die Geschicke der europischen Zinspolitik. Starke Abweichungen zur Zinspolitik der FED wirken sich auf die Wechselkursentwicklung des Euro zum US-Dollar aus. Liquiditt ist der Treibstoff fr die Aktienmrkte hohe Zinsen wirken wie Gift. Sie verteuern die Kreditbeschaffung, dmpfen das Wirtschaftswachstum und lassen Anleihen attraktiver erscheinen. Ein ideales Umfeld fr die Brsen sind folglich fallende Zinsen, Geld im berfluss sowie eine Konjunkturbelebung nach dem Durchschreiten einer Rezession. Der Boden fr eine Hausse entsteht in einem desolaten wirtschaftlichen Umfeld, begleitet von schlechten Nachrichten, pessimistischen Schlagzeilen, Angst und eingebrochenen Aktienkursen. Selbst Fernsehzeitungen eignen sich als Stimmungsbild. Aktienkufe finden in diesem Umfeld nur unter Angst statt. Das breite Publikum ist abstinent und wirft seine letzten Bestnde zu Discountpreisen auf den Markt. Banken empfehlen sichere Anlagen, Sparbcher erleben eine Renaissance und bald tauchen die ersten Garantiefonds auf. In der ffentlichkeit pflegt die FED gerne das Image einer gemeinntzigen Staatseinrichtung. Tatschlich befindet sich die amerikanische Notenbank jedoch im Privatbesitz der Finanzelite. Der Gesellschafterkreis
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Dont fight the FED!

5.3

der FED liest sich wie das Whos who des Finanz- und Bankenadels. Dass eine privat gelenkte Einrichtung andere Ziele verfolgt als eine vom Volk getragene Institution drfte jedem klar sein. Leider sprengt es den Rahmen dieses Buches, alle Facetten und Auswirkungen dieses Tatbestandes zu diskutieren. Die ausgezeichneten politischen Verbindungen der FED ermglichen geopolitische Einflussnahme, die eines US-Prsidenten wrdig ist. Deshalb heit es: Dont fight the FED! Fazit: Verfolgen Sie genau, ob und wann die FED Manahmen ergreift! Versuchen Sie deren Schritte zu antizipieren, mindestens aber deren Folgen abzuschtzen! Glcklicherweise beobachten unzhlige Finanzjournalisten und Fernsehteams jeden Schritt. Zu Alan Greenspans Zeiten versuchte man im Vorfeld einer Sitzung anhand des Umfanges seiner geliebten Aktentasche herauszufinden, ob Entscheidungen anstehen. So weit brauchen wir es nicht zu treiben.

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Konjunktur und Brse

5.4

5.4 Konjunktur und Brse


Der Brsentrend wird vom Konjunkturverlauf beeinflusst. Die richtige Einschtzung des Konjunkturverlaufs hilft das aktuelle Brsenklima besser einzuordnen. Aber: Die Brse eilt der tatschlichen wirtschaftlichen Entwicklung um Monate voraus. Sie handelt mit den Erwartungen an die Zukunft, nicht mit denjenigen an die Gegenwart. Deshalb bieten sich gerade in den wirtschaftlich schlimmsten Phasen die besten Investmentchancen. Der Konjunkturverlauf besteht aus den Phasen Aufschwung, Boom, Abschwung und Rezession. Nicht jeder Konjunkturzyklus verluft gleich. Um den Abschwung zu bremsen oder den Boom abzukhlen, bedienen sich Volkswirtschaften einer groen Palette an geld- und fiskalpolitischen Instrumenten. Wird die Feinsteuerung bertrieben, kommt es spter zu umso strkeren unerwnschten konjunkturellen Reaktionen. Da die Aktienbrse versucht, den Konjunkturtrend zu antizipieren, ist die Anfangsphase eines Brsenaufschwungs schwer zu erkennen. Eine Hausse startet hufig inmitten einer Rezession. Zu diesem Zeitpunkt ist die Stimmung schlecht, die Nachrichten sind pessimistisch und die Anleger scheuen Investitionen. Sicherheit ist Trumpf. Nur das Smart-Money steigt ein. Die Notenbank versorgt die Banken reichlich mit Geld, um die Wirtschaft anzukurbeln. Die Zinsen fallen. Festverzinsliche Anlagen verlieren an Attraktivitt. Die berschssige Liquiditt sucht rentierlichere Anlageformen. Langsam fliet Geld zurck an die Aktienmrkte. Die Liquidittshausse belebt die Aktienkurse. Erste institutionelle Kufe beleben den Markt, whrend sich das breite Publikum noch immer zurckhlt. Mit besseren Konjunkturdaten und der Perspektive auf hhere Unternehmensgewinne geht der Aufschwung in eine wirtschaftlich fundierte Aufwrtsbewegung ber. Die steigenden Brsenkurse locken jetzt nach und
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nach das Publikum an. Immer mehr unerfahrene Kuferschichten drngen an den Markt. Die Brse geht in einen parabolischen Anstieg ber, begleitet von optimistischen Wirtschaftsnachrichten. Die Wirtschaft boomt und die Brsenkurse kennen scheinbar nur eine Richtung nach oben. Aktienkufe auf Kredit, ja sogar die Beleihung der eigenen Immobilie, sind an der Tagesordnung. Die Notenbank tritt auf die Liquidittsbremse. Die Zinsen steigen. Hohe Zinsen sind jedoch Gift fr die Brse, da sie das Kapital verteuern, die Investitionsttigkeit dmpfen und festverzinsliche Wertpapiere an Attraktivitt gewinnen. Es fliet weniger Kapital an die Aktienmrkte. Ausgerechnet auf dem wirtschaftlichen Hhepunkt, brechen die Aktienkurse schlielich ein.

Abb. 76: Stimmung und Brsenentwicklung verlaufen nicht synchron. Rezession: Gerade wenn die aktuelle wirtschaftliche Lage nicht rosig erscheint und die Zukunftsperspektiven dster, entstehen viele Investmentchancen. Boom: Quelle: www.wikipedia.de Die Hausse stirbt in der Euphorie.
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Konjunktur und Brse

5.4

Jede Branche entwickelt sich anders im Konjunkturverlauf. Daraus lassen sich weitere Schlsse fr das richtige Timing fr den Aktienkauf ziehen. Im Konjunkturaufschwung bieten sich die Chemieunternehmen an, gefolgt vom Maschinenbau, der Stahlbranche und der Elektroindustrie (Investitionsgter). Im fortgeschrittenen Stadium des Aufschwungs profitiert die Autoindustrie. Der Konsum und damit auch der Einzelhandel boomen. Die Bauwirtschaft gehrt zu den Nachzglern aufgrund der langen Zeitverzgerung zwischen Aufragseingang und Ausfhrung. Im Konjunkturabschwung bieten Versorger mehr Sicherheit. Sie zahlen gute Dividenden und die Ertragslage ist relativ konjunkturunempfindlich. Im weiteren Verlauf des Abschwungs knnen Banken- und Versicherungsaktien interessant werden. Beide Branchen profitieren von wieder fallenden Zinsen. Halten wir fest: In den Phasen des Aufschwungs steigen die Gewinne der Unternehmen. Es ist einleuchtend, dass die Aktienkurse davon profitieren. Auf dem Hhepunkt des Booms geht dagegen den Aktien die Luft aus, da die Realitt die hochgeschraubten Erwartungen der Anleger nicht mehr bertreffen kann. Die Aktienhausse kommt ins Stocken. Es ist Zeit, die Brsenparty zu verlassen. Irgendwann, die wirtschaftliche Abschwungphase hat lngst begonnen, brechen die Kurse berraschend ein. Jetzt kippt die euphorische Stimmung endgltig um in Panik. Die Medien verstrken die Angst noch durch passende Nachrichten. Die Erklrung fr den unerwarteten Kurssturz bekommen wir spter offiziell nachgeliefert, wenn die Statistiken aufgrund der Zeitverzgerung soweit sind. Die Wirtschaft befindet sich lngst in einer Rezession. Das Spiel beginnt von vorne. Auf die Baisse folgt die nchste Hausse, geboren in einem depressiven Stimmungs- und Wirtschaftsumfeld.

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Ein Blick hinter die Kulissen

5.5

5.5 Ein Blick hinter die Kulissen


Indizes vermitteln nur ein oberflchliches Bild des Marktgeschehens. Sie lassen nicht erkennen, ob ein Markt von wenigen Aktien in die Hhe getrieben wird oder ob sich die Aufwrtsbewegung ber die gesamte Marktbreite erstreckt. Treiben nur wenige Titel einen Index an, steht der Aufschwung auf wackeligen Beinen. Technische Gesamtmarktindikatoren lassen dagegen Einblicke hinter die Kulisse der Marktindizes zu. Sie erlauben einen Tiefenscan und geben wertvolle Hinweise darauf, was sich unter der Oberflche anbahnt. Alle im Folgenden verwendeten Charts basieren auf einer wchentlichen Darstellung, passend zum mittel- bis langfristigen Prognosehorizont.

Abb. 77: Im unteren Teil des Chartfensters verluft die AD-Line fr den DAX, der gleichzeitig oben abgebildet wird. Die AD-Line besttigt den Hausseschub des DAX im Jahr 1999/2000 nicht mehr, ein frhes Warnsignal (Ellipse). Dagegen begleitet sie mustergltig die Fortsetzung der Hausse seit 2003.
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Advance-Decline-Line
Die Advance-Decline-Line (AD-Line) ist einer der populrsten Gesamtmarktindikatoren. Sie misst die Differenz zwischen der Anzahl der gestiegenen Aktien und der Anzahl der gefallenen Aktien. Sind die Verlierer in der berzahl, ist die AD-Zahl fr diesen Tag negativ. Gibt es mehr Gewinner, so ist die AD-Zahl positiv. Die negativen beziehungsweise positiven AD-Zahlen werden zu einer kumulativen AD-Line addiert. Diese Linie und der entsprechende Markt sollten in die gleiche Richtung verlaufen. Kommt es zu einer Abweichung (Divergenz), besteht die Gefahr eines Trendwechsels. Die AD-Line gipfelt im Idealfall vor den Marktindizes.

New High/New Low Index


Die Anzahl der Aktien mit neuen 52-Wochen-Hochs beziehungsweise 52-Wochen-Tiefs gibt ebenfalls wertvolle Hinweise auf die Verfassung des Gesamtmarktes. In einem Haussemarkt ist die Anzahl neuer Hochs deutlich grer als die Anzahl neuer Tiefs. In einem fallenden Markt verhlt es sich umgekehrt. Analog der AD-Line sollte der New High/New Low Index mit dem Trend des Gesamtmarktes gehen. Immer wenn Extrem-

Abb. 78: DAX und New High/New Low Index sollten sich in die gleiche Trendrichtung bewegen. 2000 warnt er vor der brenzligen Situation (Ellipse). Gut ist der untere Wendepunkt im Jahr 2003 (Rechteck) erkennbar. Der New High/New Low Index besttigt die Fortsetzung der seit 2003 bestehenden Hausse.
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Ein Blick hinter die Kulissen

5.5

werte auftreten, besteht die Gefahr eines Wendepunktes. Ist eine Divergenz im Vergleich zum Marktindex zu beobachten, ist uerste Vorsicht angebracht.

MAI-Index
Der Moving Average Index mit der schnen Abkrzung MAI ermittelt das Verhltnis der Aktien, die ber dem gleitenden Durchschnitt, zu den Aktien, die unter dem gleitenden Durchschnitt liegen. In einem Haussemarkt sollte die Anzahl der Aktien ber dem gleitenden Durchschnitt dominieren. In einer Baisse verhlt es sich umgekehrt. Wie bei den anderen besprochenen Gesamtmarktindikatoren sind Divergenzen sowie obere beziehungsweise untere Wendepunkte wichtige Hinweise auf einen Trendwechsel. Standardmig sollte ein 200-Tage-Durchschnitt verwendet werden. Dadurch lsst sich der langfristige Trend einfangen.

Abb. 79: Die seit 1998 auftretende Divergenz zum DAX (Linien in der linken Charthlfte) manifestiert sich schlielich im Jahr 2000 in fallenden Kursen. MAI-Index und DAX erreichen gemeinsam das Tief im Mrz 2003. Gut ist der untere Wendepunkt (Rechteck) zu sehen. Der MAI-Index besttigt die Fortsetzung der seit 2003 herrschenden Hausse.
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Ratio Analyse

5.6

5.6 Ratio Analyse


Die Ratio Analyse ist eine uerst anschauliche Methode zur Selektion von guten und schlechten Investmentgelegenheiten. Sie leistet nicht nur wertvolle Dienste bei der Analyse des groen Gesamtbildes, sondern auch bei der Einzeltitelselektion. Der Fantasie sind hier kaum Grenzen gesetzt, was die Handelsobjekte, die Branchen, die Sektoren oder die unterschiedlichen Anlageklassen, wie Aktien, Rohstoffe, Zinsen, Devisen, Immobilien und Rentenpapiere betrifft. Das Prinzip ist einfach: Division eines Handelsobjektes durch ein anderes. Die ermittelte Verhltniszahl wird grafisch als Ratio Line dargestellt. Steigt die Ratio Line, entwickelt sich die Kurszeitreihe des Zhlers besser als diejenige des Nenners. Fllt sie dagegen, so ist die Kurszeitreihe des Nenners relativ besser. Mit einem Blick auf die Ratio Line erkennt man, in welchen Markt man investieren (long gehen) und welchen man besser meiden oder leerverkaufen (short gehen) sollte. Alle technischen Analyseinstrumente wie gleitende Durchschnitte oder Indikatoren lassen sich darauf anwenden. Der Chart in Abbildung 80 zeigt in der oberen Hlfte die Kursentwicklung der Wasseraktie Suez. Im unteren Teil verluft die Ratio Line zum Weltaktienindex MSCI World. Sie erhlt man durch Division der Kurszeitreihe von Suez durch den Aktienindex. Die Suez-Aktie kann sich dem Crash nicht entziehen und erreicht ihren Tiefpunkt im Mrz 2003. Danach stabilisiert sie sich und steigt wieder. Die Ratio Line verluft hnlich, was allerdings nicht so sein muss. Die eingezeichneten Trendlinien verdeutlichen den Zusammenhang. Welche Zusatzinformation bietet die Ratio Line? Die fallende Ratio Line bedeutet, dass die Suez-Aktie strker gefallen ist als der Weltaktienindex. Ein Anleger, der in den Index investiert hat, hat also weniger verloren als der Suez-Anleger. Das ndert sich erst im Jahr 2004. Von da an entwickelt
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sich Suez relativ besser als der Weltaktienindex. Htte man also nur zwischen diesen beiden Alternativen die Wahl gehabt, wre zunchst der Weltaktienindex die bessere Entscheidung gewesen und ab 2004 dann die Suez-Aktie. Erst htte man weniger verloren, dann relativ mehr zum Index gewonnen. Die beste Alternative wre jedoch bei fallenden Kursen gewesen, dem Markt ganz fernzubleiben oder short zu gehen.

Abb. 80: Kursentwicklung der Wasseraktie Suez und die Ratio Line zum Weltaktienindex MSCI World Prfen Sie also zunchst immer, welche Anlageklassen gerade attraktiv sind und mit welchen Sie berhaupt handeln wollen! Angenommen die Wahl fllt auf Aktien und Rohstoffe, dann betrachten Sie zuerst die Ratio Line des CRB Rohstoff Index im Verhltnis zum MSCI Weltaktienindex. Absolut betrachtet htte sich eine Investition in den Rohstoff Index als lukrativ erwiesen. Bis 2003 ist die Entwicklung deutlich besser als im Aktienbereich (Ratio Line mit aufwrtsgerichteter Trendgeraden in der linken Charthlfte). Dann holen die Aktienmrkte auf. Es folgt eine mehrjhrige Phase bis Mitte 2006, in der beide Anlageklassen gut laufen. Ein Traumszenario fr
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Ratio Analyse

5.6

Abb. 81: In der oberen Charthlfte verluft der CRB Rohstoff Index, in der unteren Hlfte die Ratio Line zum Weltaktienindex MSCI World.

jeden Anleger. Mitte 2006 jedoch brechen die Rohstoffmrkte ein, ebenso die Aktienmrkte (nicht zu sehen in der Grafik). Die Ratio Line fllt (Trendgerade in der rechten Charthlfte). Die Rohstoffe entwickeln sich fortan schlechter als die Aktien. Die Outperformance hlt bis ins Jahr 2007 an, dann erholen sich die Aktienmrkte wieder und steigen, whrend die Rohstoffmrkte konsolidieren. Hat man sich also fr die Anlageklasse Aktien entschieden, whlt man einen etablierten Marktindex, der das betrachtete Anlageuniversum gut abbildet. Je nach Anlegerprferenz sind dabei unzhlige Marktkombinationen mglich. Will man mit amerikanischen Technologieaktien handeln, so empfiehlt sich der Nasdaq 100 (fr die greren Unternehmen) beziehungsweise der breiter angelegte Nasdaq 100 Index. Will man primr mit deutschen Qualittsaktien handeln, so bietet sich der Prime All Share an. Darin sind rund 400 Unternehmen aus dem DAX, MDAX, SDX und General Standard enthalten. Will man mit Aktien mit Wasserfantasie handeln, ist es noch schwierig einen geeigneten Index zu finden. Ich bin mir jedoch sicher, dass schon bald geeignete Indizes zur Verfgung stehen werden, die fr Privatanleger zugnglich sind.
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In einem Top-Down-Verfahren werden nun die einzelnen Branchen und Sektoren herausgefiltert, die eine hohe Strke aufweisen (steigende Ratio Line). Ziel ist es, aus diesen Sektoren wiederum die strksten Aktien zu ermitteln. Die folgenden Chartbeispiele zeigen eine Mglichkeit, wie man seine Favoriten im Anlageuniversum Deutsche Qualittsaktien mit der Ratio Analyse eingrenzen kann. Ich beschrnke mich dabei auf eine kleine Auswahl, die das Prinzip verdeutlichen soll. Im unteren Teil der Grafik ist jeweils die Ratio Line zur Kurszeitreihe in der oberen Charthlfte abgebildet (diese entspricht der Chartberschrift). Zum Auftakt starte ich mit einem Chart des Prime All Share im Vergleich zum Weltaktienindex. Dieser Chart zeigt, dass deutsche Aktien seit einigen Jahren international eine gute Wahl sind.

Abb. 82: Kursverlauf des Prime All Share Index (stellvertretend fr deutsche Aktien) und die Ratio Line zum Weltaktienindex MSCI World
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Ratio Analyse

5.6

Abb. 83: Die Auflistung der Prime Branchenindizes nach ihrer Wertentwicklung zeigt, dass die Wahl der richtigen Branche einen erheblichen Einfluss auf die Performance hat. Die Unterschiede sind unglaublich. Die Performance der Branche Prime Software entfllt, da mir nicht gengend lange Kurszeitreihen vorliegen. Die folgenden Charts vergleichen die jeweilige Branchenentwicklung mit dem Gesamtindex Prime All Share:

Abb. 84: Ratio Prime Basic Resources und Gesamtindex Prime All Share
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Abb. 85: Zusammensetzung des Prime Basic Resources mit der prozentualen Kursentwicklung der enthaltenen Aktien

Abb. 86: Die Salzgitter AG ist hauptverantwortlich fr die gute Entwicklung des Prime Basic Resources.

Abb. 87: Ratio Prime Construction und Gesamtindex Prime All Share
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Ratio Analyse

5.6

Abb. 88: Die Zusammensetzung des Prime Construction mit der prozentualen Kursentwicklung der enthaltenen Aktien zeigt, dass nahezu alle Aktien an der guten Entwicklung beteiligt sind.

Abb. 89: Der Branchengewinner des Prime Construction, die Triplan AG, neigt zur Schwche. Die Ratio Line zum Prime All Share fllt in den letzten Monaten.
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Abb. 90: Die Branche Prime Consumer zeigt eine interessante Entwicklung. Die Ratio Line verluft seit Januar 2004 in einem Seitwrtstrend. Absolut betrachtet hat sich die Branche dennoch gut entwickelt. Ein Blick auf die enthaltenen Aktien liefert die Erklrung.

Abb. 91: Die Zusammensetzung des Prime Consumer mit der prozentualen Kursentwicklung der enthaltenen Aktien zeigt, dass es selbst innerhalb einer Branche extreme Unterschiede gibt. Der Branchengewinner, die Westag & Getalit AG, bescherte ihren Aktionren 458 Prozent Gewinn, whrend der Puppenhersteller Zapf Creation AG um 68 Prozent einbrach. Der Branchenindex brachte im gleichen Zeitraum 111,67 Prozent.
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Ratio Analyse

5.6

Abb. 92: Die Ratio Line der Branche Food & Beverages verluft in einem Abwrtstrendkanal. Entsprechend unterdurchschnittlich ist die Kursentwicklung der enthaltenen Sdzuckeraktie.

Abb. 93: Die Branche Prime Technology enttuscht bisher. Der Ausbruch der Ratio Line Anfang 2006 knnte jedoch eine Trendwende signalisieren. Eine detaillierte Untersuchung der enthaltenen Aktien zeigt mehr.
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Abb. 94: Die Zusammensetzung des Prime Technology mit der prozentualen Kursentwicklung der enthaltenen Aktien zeigt, dass der Branchengewinner, die Ceotronics AG, ihren Aktionren 503 Prozent Gewinn bescherte, whrend es der Branchenindex Prime Technology im gleichen Zeitraum nur auf 48,2 Prozent schaffte.

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Zyklen und Saisonalitten

5.7

5.7 Zyklen und Saisonalitten


Wie bereits erwhnt ist der Faktor Zeit ein entscheidender Schlssel bei der Kursprognose. Dabei steht nicht die Frage im Vordergrund, wie weit ein Markt in welche Richtung gehen wird, sondern wann eine Bewegung startet beziehungsweise endet. Die Bercksichtigung der zeitlichen Dimension hilft dabei ein grundlegendes Verstndnis fr komplexe Kursbewegungen zu entwickeln. An den Finanzmrkten finden sich viele zeitliche Muster. Jahreszeiten beeinflussen die Rohstoff- und Aktienmrkte. Heizlpreise steigen im Sommer und sind im Herbst am hchsten. Eine bekannte Brsenregel lautet Sell in May and go away. Demnach sollte man im Mai seine Aktien verkaufen, da dann die ungnstige Zeit fr Aktien beginnt. Der vierjhrige US-Prsidentschaftszyklus beeinflusst den amerikanischen Aktienmarkt und der wiederum die anderen internationalen Finanzpltze. Das Vorwahl- und das Wahljahr sind gute Brsenjahre, die beiden Folgejahre nur mittelmige. Am besten lassen sich saisonale Muster mithilfe von Charts darstellen. Sie zeigen den typischen Verlauf eines Kurses oder Preises zu einer bestimmten Jahreszeit anhand von Durchschnittswerten. Sinkt zum Beispiel der Kurs im Durchschnitt zu einer bestimmten Jahreszeit, so uert sich dies im Chart durch einen fallenden Verlauf. In Abbildung 95 sind auf der vertikalen Achse die Preisinformationen angegeben, auf der horizontalen Achse die Monate. Kalendarische Abweichungen, wie verschobene Feiertage, sollten bercksichtigt werden, um przise Preisinformationen zu erhalten. Je zuverlssiger also saisonale Muster auftreten, desto besser lassen sie sich bei Anlageentscheidungen bercksichtigen. Dennoch sollte man ihnen nicht blind folgen, da es immer wieder Ausnahmejahre gibt. Eine Strategie knnte sein, keine aggressiven Aktienwetten einzugehen oder gar ganz auf Engagements zu verzichten, die gegen die saisonale Tendenz gerichtet sind.
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Abb. 95: Prinzipieller Aufbau saisonaler Charts am Beispiel der Heizlpreise


Quelle: Dimitri Speck

Die Saisonalitt ist vor allem bei den Aktienindizes stark ausgeprgt. Sie weisen international eine starke hnlichkeit im Verlauf auf. Der Grund dafr liegt in der weltweiten Verzahnung der Mrkte und den hnlichen menschlichen Verhaltensweisen.

Abb. 96: Wie der saisonale Verlauf des MSCI Weltaktienindex zeigt, ist der Sommer keine gute Zeit fr Aktienanlagen.
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Zyklen und Saisonalitten

5.7

Abb. 97: Saisonalitten im Verlauf des DAX

Abb. 98: Eines der bemerkenswertesten Phnomene ist der Dow Jones Dekaden Zyklus. Der Chart zeigt dessen typischen Verlauf im Zeitraum von 1790 bis 2000 mit den Endjahren 1, 2, ... 10. Der Vier-Jahres-US-Prsidentschafts-Wahlzyklus prgt den Verlauf der US-Mrkte. Steigende Aktienmrkte und eine boomende Wirtschaft stimmen die Whler positiv fr die amtierende Regierung. Also unternimmt man alles, um in Vorwahl- und Wahljahren die Aktienmrkte zu stimulieren. Danach kehrt wieder Ernchterung ein, wenn sich viele Wahlversprechen als heie Luft entpuppen.
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Abb. 99: Der US-Prsidentschaftszyklus ist eines der markantesten Muster neben dem Dekaden-Jahreszyklus. Aufgrund der internationalen Verflechtungen zeichnet sich das gleiche Muster auch auf dem deutschen Aktienmarkt ab.

Abb. 100: Der US-Prsidentschaftszyklus wirkt sich weltweit aus eine nahezu spiegelbildliche Entwicklung des DAX ist die Folge. Auffllig ist die hhere Volatilitt des DAX.
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Das Aktienbarometer

5.8

5.8 Das Aktienbarometer


An der Brse ist es berlebenswichtig sich zunchst einen berblick ber den Gesamtmarkt zu verschaffen, bevor man Einzeltitel erwirbt. Es gibt immer wieder Zeiten, in denen man den Brsen lieber fernbleibt und sein Kapital besser anderswo sicher parkt. Das ist jedoch leichter gesagt als getan. Eine riesige Flle widersprchlicher Informationen strmt auf uns ein, die nur schwer zu bewltigen ist. Es geht aber auch einfacher. Leider neigen Menschen dazu, einfachen Dingen weniger Glauben zu schenken als akademisch oder fantasievoll klingenden Erklrungen. Je komplizierter etwas dargestellt wird, desto besser ist es. Meine tgliche Brsenpraxis besttigt mir jedoch eher das Gegenteil. Mit dem Aktienbarometer will ich Ihnen ein verblffend einfaches Verfahren vorstellen, das mir seit Jahren wertvolle Hinweise fr die Aktienmarkteinschtzung gibt. Es handelt sich dabei nicht um eine geheime Brsenformel; alle Bestandteile sind seit Jahrzehnten bekannt. Sechs Primr- und drei Sekundrindikatoren weisen den Weg, wann die Zeit fr eine defensive Haltung an der Brse gekommen ist. Rt das Aktienbarometer zur Vorsicht, sollte der Cashanteil erhht werden, gegebenenfalls begleitet von derivativen Absicherungsinstrumenten. Das Aktienbarometer ist kein Handelssystem mit mathematisch exakten Regeln. Es gibt vielmehr den groben Rahmen vor, der durch die Erfahrung des jeweiligen Investors ausgefllt wird. Doch Vorsicht: Eine isolierte Betrachtung der einzelnen Indikatoren fhrt schnell zu falschen Schlussfolgerungen; das Gesamtbild ist entscheidend. Das Barometer bezieht sich auf den fr Aktien insgesamt vorgesehenen maximalen Kapitaleinsatz. Zunchst muss also jeder Anleger fr sich entscheiden, welchen Teil seines Gesamtvermgens er berhaupt am Aktienmarkt einsetzen will. Die optimale Investitionsquote ermittelt man am besten einmal pro Woche auf der Basis der Freitagsschlusskurse, da nur wenige Spekulanten ihre Positionen ber das Wochenende halten. Die
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Abb. 101: Sechs Primr- und drei Sekundrindikatoren bilden das Indikatorenparlament. Das Aktienbarometer hilft bei der Einschtzung der Gesamtmarktverfassung.

Kurse sind dann klarer und das irrelevante Getse der Mrkte ist leiser. Aber auch eine monatliche Betrachtungsweise fhrt zu akzeptablen Ergebnissen. Wer kurzfristige Schwankungen an der Brse nicht nutzen will, braucht nur die sechs Primrindikatoren zu beachten. Grundstzlich gilt: Je mehr Einzelindikatoren negativ sind, desto geringer sollte die Aktienquote sein. Fr jeden negativen Indikator sollte man die Aktienquote pauschal um 10 Prozent reduzieren. Sind vier oder mehr Primrindikatoren negativ, ist dies das K.-o.-Kriterium fr Aktien. Dann ist nicht die ideale Zeit, um Aktien zu halten. Dennoch ist es nicht immer ratsam, bei einem extremen Signalwechsel sofort alles zu verkaufen: Besser ist es, zunchst die schwachen und nicht zielkonformen Titel zu veruern, auf Neuengagements zu verzichten und enge Stop-Loss-Limite zu setzen. Der
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Das Aktienbarometer

5.8

Markt bereinigt dann automatisch das Depot. Nur die Gewinneraktien bleiben brig. Entspannt sich die Situation schon nach kurzer Zeit, ist man mit den verbliebenen Aktien bestens positioniert. Eskaliert die Situation dagegen weiter, bewahren die Limite den Anleger vor grerem finanziellem Schaden. Erfahrungsgem kommen die Signalwechsel jedoch nicht sprunghaft, sondern schrittweise, so dass die Investitionsquote kontinuierlich angepasst werden kann. Grundstzlich sollten immer rund 10 Prozent Cash (10-Prozent-Regel) als Reserve bereit stehen, um bei einmaligen Gelegenheiten sofort zugreifen zu knnen. Wer dadurch auf einmal zu 100 Prozent investiert ist, reduziert spter die schwchsten Positionen bis die Cashreserve wieder aufgefllt ist.

1. Die Primrindikatoren als Wegweiser:


1.1 Der Titelseiten-Indikator Wenn populre Zeitungen oder Nachrichtenmagazine, die sich blicherweise nicht ausschlielich mit dem Thema Brse beschftigen, in groen Schlagzeilen an exponierter Stelle den Tod der Aktien oder Reich

Abb. 102: Im Jahr 2004 hat die langfristige Index-Methode bereits im April vor der heftigen Konsolidierung in den Sommermonaten gewarnt und Ende August 2004 wieder zum Einstieg geklingelt. Im Mai 2006 ging der Indikator erneut auf Tauchstation und fiel unter 20 Prozent.
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mit Aktien verknden, hat die Stimmung ein kritisches Niveau (Panik bzw. Euphorie) erreicht. Die Gefahr einer Trendwende liegt in der Luft. 1.2 Die langfristige Index-Methode Die Aktienmrkte neigen zu bertreibungen nach oben oder unten mit der Tendenz zu ihren Durchschnitten zurckzukehren. Je mehr Brsen sich ber ihrem langfristigen 200-Tage-Durchschnitt befinden, desto strker ist ein weltweiter Aufwrtstrend. Der Indikator zeigt dann, welche Lnder im Trend liegen und wie sich das internationale Bewertungsniveau darstellt. Wenn aber fast alle Mrkte ber dem 200-TageDurchschnitt liegen, besteht wieder die Gefahr einer Korrektur. Die Erfahrung der letzten Jahrzehnte zeigt, dass diese nicht unmittelbar kommt, sondern mit einer zeitlichen Verzgerung von mehreren Monaten. Entscheidend ist eine obere beziehungsweise untere Trendwende im Extrembereich (ber 90 Prozent bzw. unter 25 Prozent). Hier bieten sich die besten antizyklischen Chancen zum Ausstieg beziehungsweise Einstieg. Aber auch schon ein Wechsel um den 50 Prozent Bereich kann sich als interessant herausstellen, sobald die Wende vollzogen ist.

Abb. 103: Der Weltaktienindex MSCI World erzielte im betrachteten Zeitraum einen Gewinn von 37 Prozent. Im unteren Chart sehen Sie den Performanceverlauf unter Anwendung des beschriebenen Handelssystems. Die waagerechten Linien stellen die Brsenphasen dar, in denen smtliche Aktien verkauft beziehungsweise abgesichert wurden. Schon dieses einfache System konnte betrchtlichen Schaden von den Anlegern abwenden, da die Kursstrze abgefedert wurden. Der Gewinn stieg dadurch von 37 Prozent auf ber 70 Prozent.
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Das Aktienbarometer

5.8

An dieser Stelle will ich Ihnen ein einfaches Handelssystem auf der Basis der beschriebenen langfristigen Index-Methode vorstellen, um zu verdeutlichen, wie schon ein Indikator die Performance verbessern kann. Dabei verwende ich folgende Handelsregel: Sobald sich mehr als 40 Prozent der internationalen Aktienmrkte ber ihrem 40-Wochen-Durchschnitt (Anmerkung: 40 Wochen x 5 Brsentage = 200 Tage gleitender Durchschnitt) befinden, kaufe ich. Fllt der Indikator unter 40 Prozent schichte ich komplett in Kasse um beziehungsweise sichere alle Aktien ab. Stattdessen knnte man sogar beim Verkauf aller Positionen short gehen und die Aktien beziehungsweise den Index leerverkaufen, um zustzlich noch von fallenden Kursen zu profitieren. Obwohl diese Handelsregel nicht die beste Einstellung fr den Indikator ist, fhrt sie schon zu signifikanten Gewinnsteigerungen. Im oberen Teil der Charts in den Abbildungen 103 bis 108 sehen Sie die Wertentwicklung des jeweils gewhlten Handelsinstrumentes. Im unteren Teil ist die Entwicklung unter Bercksichtigung des Handelssystems aufgezeichnet. Auf der rechten Skala steht die Performance. Eine waagerechte Linie im unteren Chartteil reprsentiert die Phase mit 100 Prozent Kasse. Diese Situation sollte mglichst dann eintreten, wenn das Handelsobjekt (oberer Teil des Charts) nachhaltig fllt. Bei Leerverkufen fehlt die waagerechte Linie, da im Idealfall zustzliche Gewinne erzielt werden.

Abb. 104: Im Unterschied zur vorhergehenden Grafik konnte durch den Einsatz von Leerverkufen der Gewinn von 70 Prozent auf rund 93 Prozent gesteigert werden. Ein Anleger, der nur den MSCI Weltindex passiv mit einer Kaufen & Halten Strategie abgebildet hat, musste sich mit 37 Prozent begngen.
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Abb. 105: Der Templeton Global Fund (Euro) erzielte einen Gewinn von rund 56 Prozent. Mit der langfristigen Index-Methode (untere Charthlfte) wren es 105 Prozent geworden.

Abb. 106: Unter Bercksichtung von Leerverkufen htte die langfristige IndexMethode sogar rund 150 Prozent erzielt, gegenber 56 Prozent des Templeton Global Fund (obere Charthlfte).
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5.8

Abb. 107: Der DWS Vermgensbildungsfonds I erzielte einen Gewinn von rund 110 Prozent. Mit der langfristigen Index-Methode (untere Charthlfte) wren es rund 190 Prozent geworden.

Abb. 108: Unter Bercksichtung von Leerverkufen htte die langfristige IndexMethode sogar rund 265 Prozent erzielt, gegenber 110 Prozent des DWS Vermgensbildungsfonds I (obere Charthlfte).
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Was passiert, wenn man diese einfache Handelsregel nicht auf einen Index anwendet, sondern auf einen erfolgreichen Aktienfonds? Bitte beachten Sie das Wort erfolgreichen! Leider sind im Mehrjahresvergleich rund 80 Prozent der Investmentfonds schlechter als der Index. Dieses unbefriedigende Ergebnis will ich nicht weiter kommentieren, es spricht fr sich. Exemplarisch habe ich zwei weltweit investierende Aktienfonds ausgewhlt, die in Deutschland gelufig sind und zumindest den Index geschlagen haben, den Templeton Global Fund und den DWS Vermgensbildungsfonds I. Es handelt sich hierbei um keine Anlageempfehlung von mir, sondern um reine Anschauungsbeispiele. Die Beispiele zeigen, dass man nicht immer an den Aktienmrkten investiert sein muss. Schon durch richtiges Timing mithilfe einer einfachen Handelsregel auf der Basis der langfristigen Index-Methode knnen die Anlageergebnisse deutlich verbessert werden. Bevor Sie jetzt aber Ihre Aktienfonds verkaufen oder stndig umschichten, sollten Sie auch noch die Gebhrenseite beachten. Leider verlangen viele Fondsgesellschaften immer noch stattliche Eintrittsgebhren in Form von Ausgabeaufschlgen. Bis zu 6 Prozent knnen durchaus vorkommen. Glcklicherweise sind sie mit der Hausbank verhandelbar. Sollen also die Kosten Ihre Ren-

Abb. 109: Die Zinsmrkte bewegen sich in langfristigen Trends. Dreht der Trend nach oben und die Zinsen steigen, bekommen die Aktienmrkte Gegenwind.
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Das Aktienbarometer

5.8

dite nicht aufzehren, whlen Sie lieber Fonds ohne Ausgabeaufschlge und geringen laufenden Kosten oder gleich Index-ETFs (Exchange Traded Funds). 1.3 Der Zinstrend Aktien laufen besser, wenn die Zinsen niedrig sind. Ein Blick auf die Rendite der kurz- und langfristigen Anleihen verrt, wohin der Trend geht. Steigen die Zinsen, dann werden Anleihen attraktiver im Verhltnis zu den Aktien und umgekehrt. Zinsvernderungen wirken sich heute jedoch mit einer greren Zeitverzgerung als frher auf die Aktienmrkte aus. Eine Ursache dafr liegt im Verhalten der jungen und unerfahrenen Fondsmanager, die sich mehr an den Zu- und Abflssen ihrer Fondsmittel orientieren als an wirtschaftlichen Gegebenheiten. So fhren letztendlich prozyklische Aktivitten zu bertreibungen im Trend, bis die Zinsvernderungen nach sechs bis achtzehn Monaten ihre Wirkung entfalten. 1.4 Der US-Dollar Aus Investorensicht haben Wechselkursentwicklungen einen bedeutenden Einfluss auf die Attraktivitt einer Vermgensanlage. Neben dem USDollar sind der Japanische Yen, der Euro und der Schweizer Franken von

Abb. 110: Nach mehrjhriger Talfahrt findet der US-Dollar einen Boden zur berraschung vieler Anleger.
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Bedeutung. Ein stabiler US-Dollar begnstigt die Aktienmrkte, ein schwacher Greenback birgt Gefahren in einer US-Dollar dominierten Finanzwelt. 1.5 Der lpreis Das schwarze Gold ist ein unentbehrlicher Grundstoff fr unsere Weltwirtschaft. Preissteigerungen wirken sich negativ auf die Konjunktur aus und fressen sich langsam durch die einzelnen Produktionsstufen bis auch die Verbraucher die Auswirkungen mit zeitlicher Verzgerung spren. 1.6 Saisonalitt Es gibt eine ganze Reihe zyklischer Schwankungen an den Aktienmrkten. So belegen statistische Untersuchungen, dass die Zeit von Mitte November bis April gute Brsenmonate sind. Besonders kritisch ist dagegen das Sommerloch von Juli bis September.

Abb. 111: l befindet sich seit Jahren in einem starken Aufwrtstrend. Dauerhaft hohe Notierungen hinterlassen unweigerlich Bremsspuren im Wirtschaftswachstum und sorgen fr Inflationsgefahren.
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Das Aktienbarometer

5.8

Abb. 112: Das saisonale Muster an der amerikanischen Technologiebrse Nasdaq


Quelle: Aktienanalyse fr jedermann, erschienen als Beck-Wirtschaftsberater

2. Sekundrindikatoren zum Feintuning:


2.1 Die Stimmung der Marktteilnehmer Immer wenn die Unsicherheit an den Brsen besonders gro ist und die klassischen Hilfsmittel zu versagen drohen, hat die Psychologie bei den Brsianern Hochkonjunktur. Mithilfe von Sentimentindikatoren wird die Stimmung der Meinungsmacher und einflussreicher Marktteilnehmer gemessen. Aus dem vorherrschenden Optimismus beziehungsweise Pessimismus werden Prognosen abgeleitet, ob die Kurse eher steigen oder fallen werden. Die meisten Sentimentindikatoren werden als Kontraindikatoren eingesetzt, nach der Theorie der Contrary Opinion. Hinter dieser These stehen ein paar einfache berlegungen. Danach liegt die Mehrzahl der Marktteilnehmer mit ihrer Meinung immer falsch. Wenn sich also alle Experten einig sind, ist Vorsicht geboten. Eine zu euphorische oder eine extrem negative Stimmung der Brsenteilnehmer gilt als Warnsignal. Die Finanzgemeinde neigt dazu, einen Trend durch ihre prozyklische Haltung noch zu verstrken. Analysten gehen beispielsweise ein geringeres berufliches Risiko ein, wenn sie Aktien in einem Aufwrtstrend zum Kauf empfehlen, selbst wenn bereits ein gegenteiliges Urteil angebracht wre. In diesem Falle gilt: Die Kurse machen die Meinung und nicht umgekehrt. Nach der Contrary Opinion ist es deshalb ratsam, an dem Zeitpunkt eine entgegengesetzte (antizyklische) Position einzuneh161

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men, an dem nur noch eine (extreme) Meinung vorherrscht (Kursziel Dow 100.000 bzw. Tod der Aktie). Fr die eigene Anlagestrategie hat das folgende Konsequenzen: Gibt es nur noch Optimisten (Bullen) und sind die Pessimisten (Bren) fast ausgestorben, dann ist es an der Zeit, sich eine antizyklische (hier: brische) Strategie zu berlegen. Je hher das Stimmungsbarometer steigt, umso grer ist die Gefahr eines Umschwungs. Jeder Optimist ist investiert und wartet aufgrund der guten Stimmung und der ausgezeichneten Perspektiven (Euphorie?) auf den nchsten Kursanstieg. Doch woher soll der kommen, wenn fast alle investiert sind? Erst wenn die Stimmung kippt (nicht vorher!), ist es an der Zeit die Seiten zu wechseln. Extreme Optimisten- beziehungsweise Pessimistenquoten reichen nicht aus fr eine antizyklische Positionierung. Solche Phasen knnen wesentlich lnger dauern als es einem lieb ist. Die letzte Aktienhausse ist ein Beispiel dafr, dass bertreibungen mehrere Jahre dauern knnen bis die Realitt wieder Einzug hlt. In Amerika werden schon seit Jahrzehnten die Stimmungen der Markt-

Abb. 113: Die obere Linie (rechter Rand) misst den Anteil der positiv eingestellten Marktteilnehmer, die untere Linie den Anteil der Pessimisten. Die Stimmung hat sich nach dem Einbruch im zweiten Halbjahr 2002 wieder deutlich aufgehellt. Solange sich im Extrembereich keine Wende abzeichnet, besttigt der Indikator den aktuellen Trend.
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Das Aktienbarometer

5.8

teilnehmer gemessen. So verffentlicht das bekannte Anlegermagazin Barrons die Zahlen der American Association of Individual Investors (AAII Index) sowie der Informationsdienste Market Vane und Investors Intelligence. Beispiele von Sentimentindikatoren fr Deutschland: ifo-Geschftsklima-Index (Befragung von etwa 7.000 Unternehmen) Deutsche Brse AG (Befragung 300 aktiver Marktteilnehmer) Schumachers NOTES: (Empfehlungen von Analysten und Finanzjournalisten) Sentix (Befragung von etwa 1.000 Marktteilnehmern) animusX Auch die Volatilitt wird gerne zum Messen der Stimmung herangezogen. Sie misst die Schwankungsbreite der Mrkte. Eine hohe Volatilitt geht oft einher mit Angst und fallenden Kursen, whrend eine niedrige Volatilitt als Zeichen der Sorglosigkeit gilt.

Abb. 114: Die kurzfristige Index-Methode reagiert schneller als die langfristige Index-Methode. Damit steigt die Gefahr von Fehlsignalen. Erst in Kombination mit den anderen Indikatoren zeigt sie ihre Strke. Der untere Teil des Charts stellt die Anzahl der Tiefs dar, die Mitte die Anzahl der Hochs und ganz oben sind beide kombiniert.
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DAS GROSSE BILD

2.2 Die kurzfristige Index-Methode Diese Methode misst die Anzahl ausgewhlter Indizes in der Nhe ihrer Hochs beziehungsweise Tiefs. Befinden sich deutlich mehr Indizes in der Nhe der Hochs, so liegt ein mittelfristiger Aufwrtstrend vor. Ein Trendwechsel wird erst besttigt bei zwei gleichen Signalen hintereinander. 2.3 Der Goldpreis Das gelbe Metall gilt als Fluchtwhrung. Es ist nicht nur ein Gradmesser der Angst, sondern auch ein guter Inflationsindikator. Der Goldpreis kann somit den Zinstrend und die lpreisentwicklung besttigen.

Abb. 115: Das gelbe Metall befindet sich in einem sekundren Haussetrend. Im Jahr 2006 hat der Goldpreis auch auf Euro- und Yen-Basis neue Hochs erklommen. Damit gelangt Gold strker in den Fokus internationaler Investoren. Gold bekommt mehr und mehr den Status einer harten Whrung als Alternative zum inflationren Papiergeldsystem. Das vorgestellte Aktienbarometer ist eine fr jeden nachvollziehbare Methode, um den maximalen Investitionsgrade in Aktien festzulegen. Es gibt den groen Rahmen vor und lsst Platz fr kreative Interpretationen. Gerade weil diese Methode so unglaublich einfach ist, findet sie anscheinend in der Brsenwelt kaum Beachtung. Probieren Sie sie einfach aus und berichten Sie mir von Ihren Erfahrungen!
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Das Aktienbarometer
Das Aktienbarometer zur Ermittlung der optimalen Investitionsquote Indikatoren Primrindikatoren TitelseitenIndikator Kurzbeschreibung Messung der langfristigen Brsenverfassung (Primrtrend) Massenpublikationen, die normalerweise nicht ausschlielich ber die Finanzmrkte berichten, prsentieren Crash- oder Hausse-Schlagzeilen an exponierter Stelle. Anhand ausgewhlter internationaler BrsenindiIndexzes wird die Bereitschaft der Anleger gemessen, Methode (langfristig) welches Preisniveau sie trendmig akzeptieren. Je mehr Brsen sich ber ihrem langfristigen 200-Tage-Durchschnitt befinden, desto strker ist ein weltweiter Aufwrtstrend. Beobachtung der weltweit wichtigsten Zinstrends. Zinstrend Aktien laufen besser, wenn die Zinsen niedrig sind. Ein Blick auf die Rendite der kurz- und langfristigen Anleihen verrt, wohin der Trend geht. Steigen die Zinsen, dann werden Anleihen attraktiver im Verhltnis zu Aktien und umgekehrt. Zinsvernderungen entfalten nach 6 bis 18 Monaten ihre Wirkung. Wechselkursentwicklungen entfalten einen beWhrung deutenden Einfluss auf die Attraktivitt einer Vermgensanlage. Neben dem US-Dollar sind der Japanische Yen, der Euro, das Britische Pfund und der Schweizer Franken von Bedeutung. l ist das Schmiermittel fr die Weltwirtschaft. lpreis Preissteigerungen wirken sich negativ auf die Konjunktur aus und fressen sich langsam durch die einzelnen Produktionsstufen bis wir die Auswirkungen mit zeitlicher Verzgerung spren. Saisonalitt Saisonale Schwankungen bieten Chancen und Risiken. Statistische Untersuchungen belegen, dass tendenziell von Mitte November bis April/ Mai gute Brsenmonate sind. Besonders kritisch ist das Sommerloch von Juli bis September. Messung der kurz- bis mittelfristigen Sekundrindikatoren Brsenverfassung Menschen mit all ihren ngsten und Hoffnungen Stimmung bewegen die Kurse insbesondere bei extremen Stimmungsumschwngen. Mithilfe von Sentimentindikatoren wird der Grad des vorherrschenden Optimismus bzw. Pessimismus ermittelt. Wenn sich alle Experten einig sind, ist Vorsicht geboten. Die Anzahl ausgewhlter Indizes in der Nhe Indexihrer Hochs bzw. Tiefs gibt Hinweise auf die Methode (kurzfristig) Marktstrke. Das gelbe Metall gilt als Inflationsindikator und Goldpreis Fluchtwhrung. Somit kann es den Zinstrend und die lpreisentwicklung besttigen. Ergnzungen 10%-Regel Rund 10 Prozent Cash sollten als Reserve bereit stehen, um bei einmaligen Gelegenheiten sofort zugreifen zu knnen. Wer in einer Hausse zu 100 Prozent investiert ist, reduziert sptestens bei nachlassender Gesamtmarktstrke sukzessiv die schwchsten Positionen, bis die Cashreserve wieder aufgefllt ist. Sobald vier Primrindikatoren negativ sind, wird es gefhrlich an den Aktien mrkten. Dann sollten keine Aktien mehr gehalten werden oder eine Absicherung erfolgen. Ein sanfter Ausstieg bietet sich an. Statt (alles) sofort zu verkaufen, ist ein sanfter Ausstieg ber Stop-Loss-Limite empfehlenswert. Ausnahme: Die schwchsten Aktien sollten zgig liquidiert werden. Neuaufnahmen sind so lange zurckzustellen, bis das Aktienbarometer wieder zum Aufstocken rt. Kriterium Positiv Extremer Pessimismus Anstieg vom unteren Extremum in den oberen Extrembereich abwrts Negativ Extremer Optimismus Abstieg vom oberen Extremum in Richtung unterer Extrembereich aufwrts

5.8

US-Dollar steigend

US-Dollar fallend

fallend

steigend

November bis April/ Mai Positiv

Sommerloch (und Herbst)

Negativ

Panik Euphorie (Umschwung) (Umschwung)

Hochs > Tiefs Tiefs > Hochs Goldbaisse Goldhausse

K.-o.Kriterium Sanfter Ausstieg

Investitions- Fr jeden negativen Faktor wird die Aktienquote pauschal um 10 Prozent reduquote ziert, bei Saisonalitt bis zu 20 Prozent. Copyright by Heiko Aschoff www.investment-ideen.de

Abb. 116: Die Entscheidungsparameter im berblick


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DIE RICHTIGE AKTIE ZUR RICHTIGEN ZEIT

Das grundlegende Prinzip

6.1

6.1 Das grundlegende Prinzip


Es gibt zahlreiche Methoden der Aktienauswahl. Jede hat ihre Vor- und Nachteile, keine ist richtig oder falsch. Ob Antizykliker oder Trendfolger, entscheidend ist, dass die gewhlte Methode zum Anleger passt. Eine alte Brsenweisheit besagt, dass der Trend der beste Freund der Brse ist. Kurse neigen dazu, erst einmal die eingeschlagene Richtung beizubehalten, vergleichbar mit einem schnell beschleunigenden Auto. Es ist unwahrscheinlich, dass es seine Richtung pltzlich um 180 Grad ndert. Genauso ist es mit einem starken Trend. Natrlich bricht auch der irgendwann, aber wenn man sich zu frh dagegenstellt, kann er einen berrollen. Es ist sinnlos, den Beginn eines neuen Markttrends bestimmen zu wollen. Es reicht aus, auf einen etablierten Trend aufzuspringen. Dann hat man zwar die ersten Gewinne verpasst, aber man vermeidet die Gefahr unter die Rder zu kommen. Trends knnen oft lnger dauern als einem lieb ist. Deshalb ist es besser, ihnen zu folgen. Vorsicht ist jedoch dann angebracht, wenn ein Trend in aller Munde ist. Dann besteht die Gefahr, dass man womglich als letzter auf einen bereits ausgereizten Modetrend aufspringt, der bald zusammenbricht. Versuchen Sie also nicht zu erahnen, wie lange ein Trend laufen kann! Konzentrieren Sie sich auf die Richtung und bleiben Sie flexibel, wenn der Trend bricht! Erfolgreiche Trendfolger beherzigen die Maxime, Verluste zu minimieren und Gewinne laufen zu lassen. Trendfolger erzielen erstaunliche Renditen. In einer immer komplexeren Welt konzentrieren sie ihre Entscheidungen auf einfache und verlssliche Wahrheiten, den Kurs. Ich selbst verwende gerne Trendfolgestrategien. Je nach Markt, Anlageziel und Zeithorizont nutze ich weitere Tradinganstze wie Volatilittsausbrche oder antizyklische Elemente. Dennoch hte ich mich davor, gegen den Primrtrend zu handeln. Sinnvoller ist
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DIE RICHTIGE AKTIE ZUR RICHTIGEN ZEIT

es, eine Korrektur zum antizyklischen Einstieg in Richtung des Primrtrends zu nutzen. Es gibt eine Vielzahl von Trends. Neben der Bezeichnung der Bewegungsrichtung verwendet man den Begriff noch im Zusammenhang mit historischen Kurs- und Verhaltensmustern. Manche sind leicht erkennbar und zuverlssiger als andere. Einige treten bevorzugt im Rahmen bestimmter Ereignisse auf, andere variieren hinsichtlich Dauer und Hufigkeit. Es ist nicht ungewhnlich, dass Rohstoffhaussen 10 bis 20 Jahre dauern, whrend Daytrader schon glcklich sind ber einen profitablen 30 Minuten Trend. Trends verndern sich auch. Neue treten auf, alte verblassen. Es gibt an den Kapitalmrkten keine Garantie fr ewige Bestndigkeit. Dennoch ist es vorteilhaft, den Trend auf seiner Seite zu wissen. Die Chancen auf profitable Investments erhhen sich. Dem Trend zu folgen ist ein einfaches, aber in der Wirkung geniales Prinzip. Viele der in diesem Buch vorgestellten Methoden implizieren die Existenz von Trends. Ohne Trends brauchte man gar nicht mehr ber die Technische Analyse nachzudenken. Manche Trends entstehen deswegen, weil viele daran glauben; anderen liegen fundamentale oder psychologische Gesetzmigkeiten zugrunde. Bei einigen lassen sich die Ursachen nie klren. Aber sollte man deswegen auf so ntzliche Bewegungen verzichten und nicht davon profitieren? Trends zeichnen sich auerdem noch durch folgende Eigenarten aus: Ein Aufwrtstrend ist gekennzeichnet durch sukzessiv steigende Hochund Tiefpunkte. Es mssen mindesten zwei Tiefpunkte vorhanden sein, um eine Trendlinie zeichnen zu knnen. Je mehr Tiefpunkte durch eine Trendlinie verbunden werden knnen, umso bedeutender ist sie. Bei einem Abwrtstrend verbindet man die Hochpunkte, die gemeinsam mit den Tiefpunkten fallen. Wenn der Trend gleichmig verluft, kann ein Trendkanal gezeichnet werden. Der Trendkanal fngt die Kursbewegungen ein. Durchbrechen die Kurse eine Trendgerade, dann ist der Trend in Gefahr. Eine solche Trendverletzung sollte jedoch nachhaltig sein. Damit deshalb nicht schon die kleinsten Zuckungen des Trends zum Trendbruch fhren, empfiehlt es sich fr die Beurteilung einen Filter anzulegen. Dafr knnen Tages- oder Wochenschlusskurse verwendet werden. Mit ihrer Hilfe lassen sich Fehlsignale reduzieren. Schlusskurse finden vor allem auch Verwendung in Indexberechnungen und Handelssystemen. Trader halten Positionen nicht gerne ber das Wochenende. Deshalb sind Wochenschlusskurse noch verlsslicher als Tagesschlusskurse.
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Das grundlegende Prinzip

6.1

Abb. 117: Der langfristige Aufwrtstrend (monatliche Chartdarstellung) gibt die Storichtung vor. Von dort starten sekundre Aufwrtstrends, immer wieder unterbrochen von mehrjhrigen Korrekturen bis zum Primrtrend. Die Analyse der unterschiedlichen Zeitfenster auf Tages-, Wochen- oder Monatsbasis gibt Hinweise auf die Stabilitt einer Kursbewegung. Lautet das Urteil auf allen Zeitebenen kaufen, dann erhht sich die Erfolgswahrscheinlichkeit. Der lang- bis mittelfristige Trend lsst sich anhand eines Wochen- oder Monatscharts ermitteln, der konkrete Einstieg auf der Tagesbasis. Sobald ein Aufwrtstrend verletzt ist, verwandelt sich die ursprngliche Trendgerade zu einem Widerstand. Oft kommt es dabei zu einem Pullback. Die Kurse laufen noch einmal an die alte Trendgerade und prallen dann ab. Bei einem verletzten Abwrtstrend wird der gebrochene Trend zu einer Untersttzung. Je grer das Volumen bei einer Kursbewegung ist, umso bedeutender ist die Bewegung. Wird eine Trendlinie bei hohen Umstzen verletzt, erhht das die Signifikanz der Trendverletzung. Grundstzlich sollte das Volumen in Trendrichtung zunehmen, bei Korrekturen dagegen abnehmen.
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DIE RICHTIGE AKTIE ZUR RICHTIGEN ZEIT

Abb. 118: Selbst starke Wasseraktien knnen Achterbahn fahren. Die Suez-Aktie durchbricht 2003 den Aufwrtstrend (monatliche Chartdarstellung). Nach einem kurzen Abprall geht es weiter abwrts. Drei Jahre spter erobert die Aktie den Aufwrtstrend zurck. Nach einem Pullback startet sie durch zu neuen Hochs.

Abb. 119: Nach einer mehrmonatigen Seitwrtsbewegung (Tageschart) gelingt der Aktie der Ausbruch bei hohem Volumen (Volumen im unteren Teil der Grafik).
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Wegweiser im Chaos: Gleitende Durchschnitte

6.2

6.2 Wegweiser im Chaos: Gleitende Durchschnitte


Gleitende Durchschnitte gehren zu den ltesten Methoden der Technischen Analyse. Sie bilden die Basis fr viele Trendfolgesysteme. Der bekannteste gleitende Durchschnitt (GD) ist der 200-Tage-Durchschnitt. Ein linearer gleitender Durchschnitt bercksichtigt alle Kurse der letzten 200 Tage und bildet daraus das arithmetische Mittel.

Abb. 120: Der exponentielle gleitende Durchschnitt reagiert schneller auf Trendwechsel, da er den aktuellen Kursen mehr Bedeutung beimisst. Er ist beim Durchkreuzen des Aktienkurses schon nach unten geneigt (Kreis). Der lineare gleitende Durchschnitt erreicht erst spter seinen oberen Wendepunkt.
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DIE RICHTIGE AKTIE ZUR RICHTIGEN ZEIT

Je nach Gewichtung der einzelnen Kurse unterscheidet man noch geometrische, exponentielle und triangulare Durchschnitte. Dahinter steht die berlegung, dass aktuelle Kurse wichtiger sind als ltere. Welche der Varianten funktioniert am besten? Darauf gibt es keine eindeutige Antwort. Am weitesten verbreitet ist der einfache gleitende Durchschnitt. Gleitende Durchschnitte helfen den Trend zu identifizieren. Je lnger ein Trend besteht, umso besser funktioniert ein langfristiger Durchschnitt. Steht ein Trendwechsel bevor, reagieren krzere Durchschnitte schneller. Der langfristige Durchschnitt ist dann zu trge. Verwenden Sie deshalb zwei gleitende Durchschnitte mit unterschiedlicher Lnge! Die Kombination des 200-Tage-GD mit dem 50-Tage-GD ist eine gngige Parametereinstellung, aber auch die Kombination drei gleitender Durchschnitte ist nicht ungewhnlich. Verkomplizieren Sie die Methode jedoch nicht wichtiger ist das tiefe Verstndnis der angewandten Techniken!

Abb. 121: Der 200-Tage-Durchschnitt verdeutlicht den intakten langfristigen Aufwrtstrend. Der krzere 50-Tage-Durchschnitt reagiert wesentlich schneller. In den kurzen Seitwrtsphasen schwanken die Kurse stark um den 50-TageDurchschnitt, ohne den langfristigen Durchschnitt von oben nach unten zu durchkreuzen. Der langfristige Aufwrtstrend bleibt intakt. Im Januar 2005 schneidet der 50-Tage-Durchschnitt den 200-Tage-Durchschnitt von unten nach oben der Hinweis auf einen beginnenden Aufwrtstrend.
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Wegweiser im Chaos: Gleitende Durchschnitte

6.2

Zusammenfassend lassen sich folgende Anwendungsgebiete fr gleitende Durchschnitte festhalten: Der gleitende Durchschnitt als Untersttzungs- oder Widerstandszone: Ein Kurs oberhalb eines steigenden gleitenden Durchschnitts signalisiert einen intakten Aufwrtstrend, unterhalb eines fallenden gleitenden Durchschnitts einen Abwrtstrend. Der Steigungsgrad als ein Hinweis auf die Trendintensitt: Flacht ein gleitender Durchschnitt nach einer steilen Aufwrtsbewegung ab, ist das ein Hinweis auf eine Trendabschwchung. Die Kombination eines kurzfristigen und eines langfristigen gleitenden Durchschnitts: Steigt der kurzfristige Durchschnitt ber den langfristigen, dreht der Trend nach oben. Im Idealfall steigen beide Durchschnitte an. Die umgekehrte Situation gilt vice versa.

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Starke Trends mit Fundament

6.3

6.3 Starke Trends mit Fundament


In den vorhergehenden Kapiteln haben wir gesehen, wie vorteilhaft ein Trendfolgeansatz ist. Diese Strategie identifiziert die Gewinner-Aktien, da sie einen bestehenden, anhaltenden Aktientrend ausnutzt. Sie wird seit vielen Jahren in den USA und in Europa erfolgreich eingesetzt, aber sie vernachlssigt auch fundamentale Aspekte des Aktienhandels. Ich kann also gut verstehen, wenn das den einen oder anderen Leser nachdenklich stimmt. Eine Spekulation ohne solides Fundament? Verdanken doch berhmte Investoren wie Warren Buffet oder Peter Lynch ihren Erfolg der unermdlichen Suche nach fundamental gnstig bewerteten Aktien. Zu deren Auswahlkriterien gehren die Qualitt des Managements, die Marktstellung, das Produktportfolio, die Gewinnsituation, der Verschuldungsgrad, der Cashflow, die Eigenkapitalrendite, das Kurs-UmsatzVerhltnis und die Unternehmensperspektiven. Alles Kriterien, die bei Momentum-Aktien, die gerade in Mode sind und von Brsendiensten lautstark empfohlen werden, nicht erfllt sein drften. Bei diesen Trendwerten besteht immer die Gefahr eines Kurszusammenbruchs nach exzessiven Kurssteigerungen. Das beste Beispiel dafr ist das Platzen der Internetaktienblase um die Jahrtausendwende. Dennoch konnten Trader damit ein Vermgen verdienen; sie durften sich nur nicht in die Aktien verlieben. Aber man muss kein Trader sein, um von Trendfolgestrategien optimal profitieren zu knnen. Wissenschaftliche Studien belegen nicht nur die auerordentlichen Ergebnisse von Trendfolgeanstzen, sondern sie beweisen auch, dass die Ergebnisse durch eine geschickte Kombination mit fundamentalen Kriterien gesteigert werden knnen. OShaughnessy zeigt in seinen umfangreichen Analysen die Bedeutung der Relativen Strke auf, die eine wesentliche Eigenschaft jeder Trendfolgestrategie ist. Alle von OShaughnessy untersuchten fundamentalen Strategien funktionieren am besten in Kombination mit der Relativen Strke. Was liegt da
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DIE RICHTIGE AKTIE ZUR RICHTIGEN ZEIT

Abb. 122: Die Internetholding CMGI steht stellvertretend fr den Internetboom: Von 0,17 US-Dollar auf ber 138 US-Dollar und zurck auf 1,33 US-Dollar. Ein Traum fr disziplinierte Momentum-Anleger, ein Albtraum fr Investoren. Die Verwendung eines fundamentalen Kurs-Umsatz-Verhltnis (KUV) Rasters htte Investoren die Berg- und Talfahrt erspart. Die Aktie htte den Test niemals bestanden.

Niedrig KUV KBV KCV KGV DR $0 $2 $4 $6 $8

Hoch

$10

$12

$14

$16

Abb. 123: Aus 10.000 US-Dollar wurden in 45 Jahren soviel Millionen USDollar, wie auf der waagrechten Linie angegeben, wenn jeweils die hchsten beziehungsweise niedrigsten Fundamentalkennziffern zur Aktienauswahl verwendet wurden. Ein niedriges KUV war am erfolgreichsten.
Quelle: James P. OShaughnessy, Die besten Anlagestrategien aller Zeiten 178

Starke Trends mit Fundament

6.3

nher als Trendfolgestrategien mit fundamentalen Kriterien zu kombinieren? So vermeidet man den riskanten Kauf einer viel zu teuren Momentum-Aktie. Starke Trends mit solidem Fundament, heit die Devise. KBV = Kurs-Buchwert-Verhltnis KCV = Kurs-Cashflow-Verhltnis KGV = Kurs-Gewinn-Verhltnis KUV = Kurs-Umsatz-Verhltnis DR = Dividendenrendite

Abb. 124: Die Aktien des DAX sortiert nach ihrer Relativen Strke (rechte Spalte) in den letzten 300 Brsentagen; Spitzenreiter ist Thyssen-Krupp.
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DIE RICHTIGE AKTIE ZUR RICHTIGEN ZEIT

Abb. 125: So sieht der Chartverlauf einer Aktie mit hoher Relativer Strke aus DAX-Relative-Strke-Spitzenreiter Thyssen-Krupp mit 130 Prozent Kursplus in 2 Jahren. Eine Trendfolgstrategie in Verbindung mit der Relativen Strke rckt Aktien ins Blickfeld, die bereits in die gewnschte Richtung laufen. Ein qulender Wartezustand, in dem sich der Kurs nach dem Kauf monatelang seitwrts bewegt oder gar fllt, wird vermieden. In Kombination mit dem Kurs-Umsatz-Verhltnis, das sich in empirischen Untersuchungen als wichtigste fundamentale Kennziffer herausgestellt hat, filtert man gleichzeitig Aktien heraus, die nicht zu teuer sind. Das Ergebnis sind preiswerte Titel in einem Aufwrtstrend eine einfache, aber hchst wirksame Anlagestrategie. In jeder guten Brsenzeitschrift, aber auch im Internet finden sich brauchbare Charts und Angaben zum Kurs-Umsatz-Verhltnis sowie zu weiteren Fundamentalkennzahlen. Professionelle Chartprogramme wie Market Maker oder Tai-Pan von Lenz + Partner bieten engagierten Anlegern ein umfangreiches Instrumentarium zur Aktienselektion und vieles mehr zu erschwinglichen Preisen. Die meisten Kurscharts in diesem Buch habe ich mit Market Maker erstellt.

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In der Brsenliteratur findet man unzhlige Fachbcher, die sich mit dem optimalen Einstieg in ein Investment beschftigen. Die Frage nach dem richtigen Ausstieg und der Positionsgre wird wenn berhaupt nur am Rande behandelt. So ist es kein Wunder, dass zahlreiche Anleger sich auf einen gnstigen Einstieg konzentrieren und alles weitere mehr oder weniger dem Zufall berlassen. Das halte ich fr den grten Fehler beim Trading. Wer sein Money Management vernachlssigt, spielt mit dem Feuer. Im Normalfall ist das zur Verfgung stehende Kapital begrenzt. Geht es verloren, ist das Spiel aus. Wer bisher trotzdem berlebt hat, ist entweder ein begnadeter Ausnahmetrader oder hat einen Schutzengel, wahrscheinlich sogar beides. Auf jeden Fall wre der Erfolg mit dem richtigen Money Management besser ausgefallen. Geht man einmal davon aus, dass der Fall des Ausnahmetraders so selten ist wie sechs Richtige im Lotto und Sie sich bestimmt nicht ausschlielich auf Ihren Schutzengel verlassen wollen, dann sollten Sie die folgenden Seiten aufmerksam lesen. Ich bin fest davon berzeugt, dass ein mageschneidertes Money Management nicht nur die berlebenschancen an der Brse erhht, sondern sich phnomenal auf die Gewinne auswirkt. Aus diesem Grund sollten Sie grundstzlich bei jeder Anlage folgende berlegungen anstellen: 1. Was will ich kaufen oder verkaufen? 2. Wann ist der richtige Zeitpunkt dafr? 3. Wie viel will ich riskieren? Die erste Frage wird durch das festgelegte Anlageuniversum und die richtige Kursprognose beantwortet. Bei der Ermittlung des optimalen Zeitpunktes hat die Technische Analyse die Nase vorn. Wie viel seines Gesamtvermgens man riskieren will, ist eine Frage der Allokation und des Money Managements. Dabei sollten die Themen Risikokontrolle, Diversifikation, Verlustbegrenzung und Positionsgrenbestimmung eine zentrale Rolle spielen. Stellt sich die zugrunde liegende Prognose als falsch heraus, muss der finanzielle Schaden durch die richtige Umsetzung der Fragen zwei und drei begrenzt werden.
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Das klingt alles ganz einfach, aber die Umsetzung in der Praxis scheitert oft an der Bequemlichkeit oder einer falschen Zielsetzung. Doch gehen wir der Reihe nach die einzelnen Punkte durch. Die ersten beiden Fragen habe ich in den letzten Kapiteln behandelt, bleibt die Frage Nummer drei. Diversifikation heit das Zauberwort der Investmentbranche. Damit ist gemeint, dass man sein Anlagekapital auf verschiedene Anlageklassen verteilen sollte, um das Risiko des einzelnen Investments zu senken. Setzen Sie also niemals alles auf eine Karte! Auch ein Favorit kann sich als Flop erweisen und selbst die beste Aktie durchluft irgendwann eine Schwchephase. Entscheidend fr einen langfristigen Vermgensaufbau ist die Entwicklung des Gesamtdepots. Bei den Aktien verteilen Sie Ihr Geld am besten auf verschiedene Titel aus mglichst unterschiedlichen Branchen und Lndern. Die Diversifikation muss allerdings nicht so weit getrieben werden, dass das Depot unbersichtlich wird. Besser ist es, sich auf zehn Titel zu konzentrieren, die Sie gut verfolgen knnen, als ein unbersichtliches Sammelsurium an Aktien zu halten. Wer mit zehn Aktien keinen Erfolg hat, schafft es auch nicht mit Hunderten. Nur wenn Sie berwiegend spekulative Werte kaufen, dann drfen es schon einmal zwanzig bis dreiig Titel sein. So erhhen Sie die Wahrscheinlichkeit, einen Volltreffer zu landen und reduzieren die Folgen eines Totalverlustes. Wasserinvestments sollten trotz der verlockenden Perspektiven nur ein Schwerpunkt im Rahmen des Gesamtdepots sein. Bercksichtigen Sie Aktien aus den Hauptmrkten USA, Europa und Asien, aber vernachlssigen Sie die anderen Branchen nicht, wie zum Beispiel die pharmazeutische Industrie, Banken, Konsumgterhersteller, Markenartikelproduzenten, Finanzdienstleister, Medien, Technologie- und Maschinenbauunternehmen, die Bauwirtschaft oder Nahrungs- und Genussmittelhersteller. Variieren Sie je nach Konjunktur- und Branchenentwicklung die Schwerpunkte, differenzieren Sie zwischen zyklischen und nichtzyklischen Branchen! Whrend Diversifikation das Gesamtrisiko und die Folgen eines Einzelverlustes senkt, ist das Thema Verlustbegrenzung das wichtigste Prinzip schlechthin. Halten Sie die Verluste klein und ziehen Sie sich die groen Gewinner heran! Dahinter steht die Brsenmaxime: Verluste begrenzen, Gewinne laufen lassen! Beherzigen Sie das Prinzip und hren Sie nicht auf Sprche, wie an Gewinnmitnahmen ist noch keiner gestorben, die eine erfolgreiche Trendfolgestrategie ad absurdum fhren! Wir brauchen die groen Gewinner, sonst bleibt selbst eine erfolgreiche Trendfolgestrategie nur Mittelma. Bei bestimmten Tradingstrategien und Handels184

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anstzen sind rechtzeitige Gewinnmitnahmen geboten, aber darum geht es hier nicht. Sich in die falsche Aktie zu verlieben ist gefhrlich. Entpuppt sich der vermeintliche Favorit als Verlustbringer, muss die Notbremse gezogen werden. Je eher, desto besser, wie die Tabelle in Abbildung 126 beweist. Selbst wenn man smtliche Transaktionskosten vernachlssigt, ist nach 30 Prozent Verlust ein Kursanstieg um 43 Prozent erforderlich, um wenigstens den Einstandskurs zu erreichen. Bei einem Verlust in Hhe von 50 Prozent muss sich die Aktie verdoppeln und nach 90 Prozent Verlust sogar verzehnfachen. Verdient hat man dann jedoch immer noch nichts.

Verlust seit Einstand 10 20 30 40 50 60 70 80 90

Notwendiger Mindestgewinn 11 25 43 67 100 150 233 400 900

Abb. 126: Eine Warnung an das Prinzip Hoffnung. Es ist bodenloser Leichtsinn, Verluste zu gro werden zu lassen. Alle Angaben sind in Prozent. Halten Sie sich diesen Zusammenhang immer vor Augen, wenn Sie sich dabei erwischen, dass Sie eine verlustbringende Lieblingsaktie zum Hoffnungswert umdeklarieren. In fast allen Aktiendepots befinden sich solche zusammengebrochenen Hoffnungswerte darunter auch sogenannte solide Unternehmen. Nicht nur, dass eine entsprechende Erholung uerst unwahrscheinlich ist, das Geld wird auch noch fr den Kauf chancenreicherer Aktien blockiert. Betrachten Sie dazu den Chart mit dem Performancevergleich zwischen der Aktie der Deutschen Telekom und der Danone-Aktie! Der Kursverlauf beginnt auf der linken Seite, nachdem sich die Aktie der Deutschen Telekom seit dem Allzeithoch mehr als halbiert hatte. Seitdem verloren treue Anleger schon wieder mehr als 70 Prozent. Wer dagegen die Maxime Verluste begrenzen beherzigt hatte wenn auch erst sehr spt und Mitte 2000 (linker Chartrand) beispielsweise 100.000 Euro in DanoneAktien umschichtete, kann sich jetzt ber rund 170.000 Euro freuen, statt magere 30.000 (Telekom-) Euro im Depot liegen zu haben ein Gewinn von 70 Prozent.
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Sollten sich solche Schtzchen in Ihrem Aktiendepot befinden, rumen Sie auf und schichten Sie in solide Trendfolger um! Die Ausrede, dann realisiere ich einen Verlust, gilt nicht. Umzuschichten tut nicht nur dem Gesamtdepot gut, sondern dient auch dem Wohlbefinden. Wer will schon beim Betrachten des Depotauszugs immer an die schlechten Werte erinnert werden? Es ist keine Schande Nieten im Depot zu haben ich nehme mich davon nicht aus, aber es ist mehr als strflich, trotz dieser Erkenntnis alles beim Alten zu belassen und nicht wie beschrieben zu verfahren. Ein gut gefhrtes Aktiendepot ist wie ein gepflegter Garten. Das Unkraut muss rigoros entfernt werden, damit die schnsten Pflanzen sich voll entfalten knnen. Ihnen sollte Ihre ganze Aufmerksamkeit gehren, wenn Sie sich lange am Garten erfreuen wollen. Keiner ist vor Verlusten gefeit. Deshalb ist es wichtig festzulegen, wann die Notbremse zu ziehen ist. Ein probates Mittel, um Verluste zu begrenzen, ist ein Stop-Loss-Auftrag. Wird ein vom Anleger gesetztes Limit unterschritten, wird die Stop-Loss-Order automatisch zum nchstmglichen Umsatz ausgefhrt. Die entscheidende Frage dabei ist, wie weit

Abb. 127: Die vermeintlich sichere Volksaktie Deutsche Telekom hat sich fr die Anleger zu einem Albtraum entwickelt. Der Wert schlummert noch in vielen Depots als Hoffnungswert.
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entfernt platziert man die Stop-Loss-Marke? Sicher nicht erst bei 50 Prozent Verlust. Schauen Sie in die Tabelle, welcher Gewinn erforderlich ist, um einen entsprechenden Verlust zu egalisieren! Wo liegt Ihre Schmerzgrenze? Da jede Aktie ihre Eigenarten hat, gibt es keine Ideallsung. Schwankungsintensive Aktien bentigen ein grozgigeres Limit als gleichmig laufende Aktien. Hier knnen die Marken enger gesetzt werden. Die Kunst besteht darin, den Stop-Loss-Kurs unterhalb des irrelevanten Kursrauschens so zu platzieren, dass er erst bei einer signifikanten Trendverletzung greift. Bei 20 bis 25 Verlust sollte jedoch sptestens die Schmerzgrenze erreicht sein, sofern dadurch nicht mehr als 1 Prozent des Gesamtkapitals gefhrdet sind. Befindet man sich mit einer Position im Gewinnbereich, knnen die StopLoss-Kurse grozgiger gesetzt werden. Der Einstandskurs sollte allerdings nicht mehr unterschritten werden. Mit einer Trailing-Stop-Order, die dem Kursverlauf nach oben folgt, lassen sich Trends komfortabel ausreizen. So gelangt eine Trailing-Stop-Order von 20 Prozent zur Ausfhrung, sobald die Aktie beim nchstmglichen Umsatz 20 Prozent ihres letzten Hochs unterschreitet. Als Limite sind beliebige Grenzen denkbar, aber setzen Sie die Marken nicht zu eng, sonst hat die Aktie kaum Luft zum Atmen. Orientieren Sie sich an der Volatilitt der Aktie, markanten letzten Tiefs, gleitenden Durchschnitten, Trendlinien und Untersttzungszonen! Befolgen Sie unbedingt die Limite und verschieben Sie diese beim Unterschreiten nicht nach unten! Trader verdanken ihren Erfolg immer einem bestimmten Teil der von ihnen durchgefhrten Transaktionen. Man kann nicht immer richtig liegen. Selbst wenn nur jede dritte Spekulation einen Gewinn bringt, knnen Trader sehr erfolgreich sein. Unter einer Voraussetzung: Das Chance-/Risikoverhltnis jedes Trades muss hoch genug sein, dass die wenigen Gewinne die mglichst hoch ausfallen sollten die zahlenmig hufigeren Verluste per Saldo berkompensieren. Zwingend ist eine Verlustbegrenzung nach unten, whrend Gewinne mglichst weit ausgereizt werden sollten. Das Chance-/Risikoverhltnis errechnet sich, indem fr jeden Trade das Gewinnziel ins Verhltnis zum maximalen Verlust gesetzt wird. Dieses sollte mglichst hoch sein. Bis jetzt habe ich mich intensiv mit der Verlustbegrenzung bei einer einzelnen Aktie beschftigt, aber wie wirkt sich ein einzelner Verlust auf das gesamte Kapital aus? Es ist zum Beispiel ein groer Unterschied, ob ich durch den Verlust bei einem Einzeltitel 5 Prozent der Hlfte meines
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Gesamtkapitals verliere, oder 20 Prozent von 5 Prozent des Gesamtkapitals. Im ersten Fall habe ich zwar die Stop-Loss-Grenze sehr eng gesetzt, aber durch die hohe Depotgewichtung insgesamt 2,5 Prozent des Gesamtkapitals verloren. Das ist eindeutig zuviel. Im zweiten Fall ist der Verlust des einzelnen Engagements prozentual hher, aber durch die geringere Depotgewichtung verliere ich nur 1 Prozent des Gesamtkapitals. Riskieren Sie mit einer Position niemals mehr als 1 Prozent des Gesamtkapitals, eher weniger! Selbst erfahrene Trader erhhen diesen Faktor nur sehr vorsichtig. Die Regel hat auerdem einen angenehmen Nebeneffekt. Mit ihrer Hilfe lsst sich auch die maximale Positionsgre je Einzeltitel bestimmen. Dahinter steht die berlegung, umso weniger Kapital einzusetzen, je weiter der Stop-Loss-Kurs vom Einstandskurs entfernt ist. Wie geht man dabei vor? Zunchst bestimmt man das maximale Risiko je Einheit (Stop-Loss). Dann legt man in Abhngigkeit vom gewhlten Stop-Loss-Kurs den maximalen Kapitaleinsatz fest, sodass hchstens 1 Prozent des Gesamtkapitals gefhrdet ist. Beispiel: Angenommen, ein Anleger will Nestle-Aktien erwerben. Da er an langfristigen Trends interessiert ist, beobachtet er die Wochenschlusskurse. Der Chart ist entsprechend eingestellt. Die gleichmige Linie ist der 40-Wochen-Durchschnitt (5 Tage x 40 Wochen = 200 Tage gleitender Durchschnitt). Der Anleger entschliet sich zum Kauf, sobald die NestleAktie die gestrichelte Abwrtstrendlinie berwindet. Um einen Fehlausbruch auszuschlieen, muss die Aktie deutlich hher steigen. Als es soweit ist, erwirbt er die Aktie zu je 336 Schweizer Franken (im Rechteck). Sofort danach geht der Kurs zurck. Ein typischer Pullback an die gestrichelte Abwrtstrendlinie. Das beunruhigt den Anleger nicht, da er vorher sein maximales Risikopotenzial definiert hat. Bei einem Aktiendepot von 50.000 Schweizer Franken Gesamtvolumen darf er nicht mehr als 500 Schweizer Franken je Position riskieren (1 Prozent von 50.000 Schweizer Franken). Die Berechnung fr die maximale Positionsgre in Abhngigkeit vom Risikobudget je Aktie lautet:

Fall 1 Risiko A
Der Anleger schtzt die Nestle-Aktie als konservatives Investment ein und whlt deshalb einen relativ engen Stop-Loss-Kurs. Den Initial-StopLoss-Kurs, also die erste Marke beim Eingehen der Position, setzt er bei 311 Schweizer Franken (waagrechte Linie Risiko A) an einem markanten Zwischentief unterhalb der gebrochenen Abwrtstrendgeraden. Die StopLoss-Marke liegt 7,44 Prozent unterhalb des Einstandskurses. Je Aktie
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Abb. 128: Gewinnpotenzial abschtzen, Risiko definieren, Kapitaleinsatz bestimmen und los gehts.

kann er 25 Schweizer Franken (336-311 Schweizer Franken) verlieren. Insgesamt darf er bei seinem definierten Risikoprofil 20 Nestle-Aktien erwerben (500 Schweizer Franken 25 Schweizer Franken). Das entspricht einer Kaufsumme von 6720 Schweizer Franken (20 x 336 Schweizer Franken), also 13,44 Prozent des Gesamtdepots.

Fall 2 Risiko B
In diesem Fall schtzt er das Risiko hher ein und gesteht der Aktie eine grere Schwankungsbreite zu. Den Initial-Stop-Loss-Kurs setzt er deshalb tiefer, bei 280 Schweizer Franken (waagrechte Linie Risiko B), ebenfalls an einem markanten Zwischentief. Die Stop-Loss-Marke liegt 16,67 Prozent unterhalb des Einstandskurses. Je Aktie kann er 56 Schweizer Franken (336-280 Schweizer Franken) verlieren. Insgesamt darf er bei seinem definierten Risikoprofil abgerundet 8 Nestle-Aktien erwerben (500 Schweizer Franken 56 Schweizer Franken = 8,93 Stck; grundstzlich abrunden). Das entspricht einer Kaufsumme von 2688 Schweizer Franken (8 x 336 Schweizer Franken), also 5,38 Prozent des Gesamtdepots.
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In beiden Szenarien zieht der Anleger die Stop-Loss-Marken entsprechend der Kurssteigerungen nach (andere waagrechte Linien). So partizipiert er bis heute von dem schnen Aufwrtstrend. Trotz der unterschiedlichen Risikoeinschtzung wird in beiden Fllen maximal 1 Prozent des Gesamtkapitals gefhrdet. Durch diese elegante Vorgehensweise optimiert man die Positionsgren in Abhngigkeit vom Risiko. Wenn Sie diese Technik verinnerlichen, erhhen Sie Ihre berlebens- und Gewinnchancen an der Brse erheblich. Das beweisen nicht nur die tgliche Praxis, sondern ebenso empirische Studien. Verwenden Sie also immer Limite egal, ob mental oder an der Brse platziert! ben Sie strikte Disziplin und handeln Sie konsequent! Das Prinzip Hoffnung hat hier nichts verloren. Ich wnsche Ihnen viel Erfolg bei all Ihren Investmententscheidungen.

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Anhang

Anhang
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