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ENTRE
Pourquoi les réformes
sont-elles si difficiles?
Les avantages des réformes structurelles ne sont pas toujours
aussi évidents que leurs coûts à court terme, pourtant plus faibles
Raghuram Rajan
B
IEN DES PROBLÈMES économiques teurs d’appliquer un taux supérieur au pla-
tiennent au dysfonctionnement des fond, ils peuvent utiliser un autre moyen pour
marchés, et non, par exemple, à des choisir parmi les emprunteurs disposés à payer
pénuries de ressources ou à un excé- davantage — par exemple à verser le plus gros
dent ou une insuffisance de la demande glo- pot-de-vin. Les emprunteurs qui ont le plus à
bale. Pour la plupart des économistes, le be- gagner à offrir des pots-de-vin sont ceux dont
soin de réformes structurelles — mesures les projets sont le moins viables, car ce sont
modifiant le cadre institutionnel et réglemen- eux qui obtiendront la plus grande bonifica-
taire régissant le comportement du marché — tion d’intérêts. Ainsi, non seulement les prê-
semble alors évident. Si ces réformes peuvent teurs (souvent sous contrôle de l’État) suc-
nuire à certains dans le court terme, leurs bé- comberont à la corruption, mais ils feront
néficiaires potentiels seront bien plus nom- aussi des prêts très risqués.
breux à long terme. Les économistes pensent Lorsque les plafonds sont en vigueur, que les
que l’hostilité de ces quelques opposants peut prêteurs recherchent le profit ou non, les allo-
être surmontée par une indemnisation de la cations de prêts ne sont pas optimales : le
part de l’État. Mais cela est rarement le cas. risque supporté par l’économie est trop faible
Pourquoi? ou trop élevé. En outre, les prêteurs ne peuvent
tirer de leurs prêts un revenu suffisant pour
Il est difficile de faire accepter verser aux épargnants un taux propre à engen-
Raghuram Rajan est les réformes drer de l’épargne dans l’économie.
Conseiller économique Le problème, c’est que seul un politicien
Tout d’abord, les avantages des réformes ne
et Directeur du Départe- sont jamais aussi clairs pour le grand public qui connaît le sujet et sait bien s’exprimer
ment des études au FMI. que pour les économistes, souvent parce peut apprécier ces arguments à leur juste va-
qu’ils ne sont pas directs. Considérons l’abo- leur et les résumer par les petites phrases per-
lition du plafond de taux d’intérêt sur les suasives qui seraient probablement néces-
prêts. Le public y verra probablement une au- saires pour «vendre» la libéralisation des taux
torisation pour les prêteurs d’appliquer des d’intérêt au public. Bien plus facile de s’atta-
taux exhorbitants. quer aux usuriers et de conserver les plafonds!
En réalité, si les plafonds sont éliminés dans Les réformes structurelles sont en outre dif-
un système financier concurrentiel, le prix des ficiles à «vendre», car elles peuvent nuire à cer-
prêts reflétera correctement le risque, et les tains dans le court terme. Par exemple, une
prêts seront alloués plus efficacement. Le type réforme qui facilite le licenciement rend les
de distorsions créé par les plafonds dépend du entreprises plus à même d’adapter leurs effec-
type de prêteurs présent dans le système. Si les tifs à leurs besoins et plus disposées à recruter.
prêteurs sont des banques privées à la re- À court terme, elles mettront à profit cette li-
cherche du profit, ils refuseront tout simple- berté nouvellement acquise pour se débarras-
ment de soutenir des projets pour lesquels le ser des poids morts. Quant aux employés, il se
taux correspondant au seuil de rentabilité se peut que, face à l’insécurité de l’emploi décou-
situe au-dessus du plafond. Aussi les projets lant des réformes, ils consomment moins, ce
risqués seront-ils écartés, même s’ils en valent qui freine la croissance. Mais, à long terme,
la peine. bien que cela puisse paraître paradoxal aux
Mais, si les prêteurs ne se soucient pas du non-économistes, une plus grande liberté de
profit ou ne peuvent évaluer les risques, ils se- licenciement pour les entreprises devrait sti-
ront inondés de demandes de prêts de la part muler l’emploi et accroître les revenus.
d’emprunteurs à haut risque pour des projets Les réformes peuvent avoir des coûts pour
non viables. Comme il est défendu aux prê- certains et des avantages pour d’autres. Selon