FACILIDADES FINANCIERAS DEL EXCEL

FASCICULO No. 2: MANUAL DE LAS FUNCIONES FINANCIERAS DEL EXCEL Por: Jairo Gutirrez Carmona jgutierrez @ jg-plan.net

Agosto de 1998

TABLA DE CONTENIDO TABLA DE CONTENIDO INTRODUCCIN 1. ASISTENTE PARA FUNCIONES 2. MANUAL DE LAS FUNCIONES FINANCIERAS DEL EXCEL
2.1 FUNCIONES PARA CONVERSION DE TASAS 2.1.1 INT.EFECTIVO 2.1.2 TASA.NOMINAL 2.2 FUNCIONES DE SERIES UNIFORMES 2.2.1 VF 2.2.2 VA 2.2.3 PAGO 2.2.4 TASA 2.2.5 NPER 2.2.6 PAGOINT 2.2.7 PAGOPRIN 2.2.8 PAGO.INT.ENTRE 2.2.9 PAGO.PRINC.ENTRE 2.3 FUNCIONES DE EVALUACION DE PROYECTOS 2.3.1 VNA 2.3.2 TIR 2.3.3 TIRM 2.3.4 VNA.NO.PER 2.3.5 TIR.NO.PER 2.4 FUNCIONES DE INVERSIONES FINANCIERAS 2.4.1 TASA.INT

1 3 5 7
8 8 9 11 13 14 14 15 15 15 16 18 19 20 20 22 23 25 26 27 28
1

2.4.2 INT.ACUM.V 2.4.3 INT.ACUM 2.4.4 PRECIO.DESCUENTO 2.4.5 RENDTO.DESC 2.4.6 CANTIDAD.RECIBIDA 2.4.7 TASA.DESC 2.4.8 CUPON.NUM 2.4.9 CUPON.DIAS 2.4.10 CUPON.DIAS.L1 2.4.11 CUPON.DIAS.L2 2.4.12 CUPON.FECHA.L1 2.4.13 CUPON.FECHA.L2 2.4.14 VF.PLAN 2.4.15 PRECIO.VENCIMIENTO 2.4.16 RENDTO.VENCTO 2.4.17 PRECIO 2.4.18 RENDTO 2.5 FUNCIONES PARA MEDIR EL RIESGO DE LAS INVERSIONES 2.5.1 DURACION

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BIBLIOGRAFA ANEXO N. 1

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INTRODUCCIN
Este fascculo de la coleccin de FACILIDADES FINANCIERAS DEL EXCEL est orientado a la utilizacin general de las Funciones Financieras que vienen con la hoja de clculo Excel. Es conocido que, an con la agilidad que ofrecen las hojas de clculo, plantear la solucin de problemas complejos construyendo las frmulas requiere de tiempo y sobre todo de un gran esfuerzo, por lo tanto es indudable la facilidad que ofrecen las funciones para plantear y solucionar dichos problemas de una manera fcil, pero principalmente rpida. Es decir que, conocer la operacin real de estas funciones, en especial el significado de las respuestas que ofrecen, ser un gran paso adelante en la solucin veloz de problemas para mejorar el anlisis de las respuestas. Este fascculo se divide solo en dos partes: ) Asistente para funciones, es una gua para las personas que se inician con la utilizacin de las funciones, sobre cmo utilizar este asistente que facilita la forma de insertar funciones en una hoja de clculo. Quienes ya han utilizado la herramienta pueden omitir esta parte. ) Manual de las funciones financieras del Excel, es una explicacin sobre la forma de operacin de funciones financieras que vienen con la hoja de clculo Excel, agrupndolas segn el tema que tratan en la hoja de clculo, orientada a facilitar el desarrollo de los casos que se plantean. Finalmente se incluye un anexo con el resumen de las funciones tratadas en este fascculo.

1. ASISTENTE PARA FUNCIONES

Las funciones son frmulas que resuelven problemas generales y vienen incorporadas al Excel; su caracterstica principal es que de una manera rpida y sencilla ejecutan clculos complejos. Las funciones dejan el resultado que calculan en la celda donde han sido escritas. Todas las funciones del Excel constan de tres partes: 1. El signo igual (=) que precede toda funcin para indicar que es una frmula (cuando la funcin est empleada como argumento, es decir que no aparece al principio de la entrada, no requiere el signo igual), 2. El nombre de la funcin, que tiene una ortografa definida y por lo tanto siempre debe escribirse de la misma manera, 3. Los argumentos que tienen una sintaxis definida y por lo tanto siempre se deben escribir en el mismo orden. Los argumentos van entre parntesis y hacen referencia a los datos, celdas o rangos sobre los cuales operar la funcin. Los argumentos pueden ser nmeros, direcciones de celda, nombres de celda u otras funciones. El siguiente es el formato general de una funcin:

= NombreFuncin(argumento_1,argumento_2, .... ,argumento_n)

El principio de las funciones es ahorrar tiempo en los clculos dispendiosos, esto quiere decir que es ms importante conocer el significado del resultado que arroja que conocer la mecnica de su creacin, puesto que adems el Excel, para introducir una funcin, cuenta con el Asistente para Funciones, para lo cual basta con seleccionar la opcin Funcin del men Insertar en el men de texto u oprimir el icono del Asistente para Funciones de la barra de herramientas estndar. Cualquiera de los dos sistemas que se utilice deja a disposicin del usuario el Asistente para Funciones, que es una ventana con tres reas: una para la categora de funciones dentro de la cual se encuentra la categora financieras; otra para seleccionar la funcin deseada; debajo de ellas se encuentra el rea de
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ayuda donde se aprecian los argumentos de cada funcin y un corto resumen de los resultados que se obtienen con ella; por ltimo el rea de botones, en la cual una vez seleccionada la funcin a ejecutar se oprime el botn Aceptar y se despliega el segundo paso del Asistente. El siguiente es el aspecto del paso uno del Asistente para Funciones:

El siguiente es el aspecto del paso dos del Asistente para Funciones

2. MANUAL DE LAS FUNCIONES FINANCIERAS DEL EXCEL

Las funciones financieras se han clasificado en cinco categoras, de acuerdo con el uso que se d a los resultados que producen. Tales categoras son:

1. Funciones que sirven para convertir tasas 2. Funciones para resolver problemas de series uniformes 3. Funciones para facilitar la evaluacin de proyectos 4. Funciones especializadas en el anlisis de inversiones financieras 5. Funciones para medir el riesgo de las inversiones Al iniciar la presentacin de cada categora de funciones se exponen y comentan los argumentos que utilizan, con el fin de facilitar el posterior entendimiento de la forma de operacin de la funcin y sus ejemplos. A continuacin se hace una presentacin de cada una de las funciones segn su clasificacin, dicha presentacin incluye la definicin de la funcin, la sintaxis que debe tener1, las observaciones sobre los argumentos que se utilizan o sobre la interpretacin de los resultados que arroja la funcin, y en los casos en que se considere necesario se presentarn ejemplos de su utilizacin.

La sintaxis se refiere al orden en que se deben incluir los argumentos de la funcin. En caso de introducir la funcin manualmente es indispensable conocer y recordar esta sintaxis; si se utiliza el asistente para funciones la sintaxis se organiza automticamente, sin importar el orden en que se incluyan los argumentos.

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2.1 FUNCIONES PARA CONVERSION DE TASAS Dentro de este grupo se clasifican dos funciones que sirven para convertir tasas de inters efectivas en nominales y viceversa. Por ser funciones de una relativa facilidad, no se presentan ejemplos utilizando la hoja de clculo. Los argumentos que utilizan las funciones financieras para conversin de tasas son los siguientes:
ARGUMENTO Nm_per y Nm_per_ao SIGNIFICADO Y OBSERVACIONES Es la cantidad de perodos de capitalizacin de inters que hay en un ao. Por perodo de capitalizacin se entiende el tiempo que transcurre entre dos fechas de pago de inters, pero en el caso de estas funciones se supone que el inters pagado no se retira ni se consume, si no que es reinvertido por el tiempo que resta del ao. Es la tasa de inters nominal anual expresada en trminos decimales. Se debe tener en cuenta que es la tasa anual y no la del perodo de capitalizacin. Es la tasa de inters efectiva anual, es decir la rentabilidad que efectivamente se recibira si los intereses que se perciben por la inversin son reinvertidos en las mismas condiciones por el tiempo que resta del ao.

Int_nominal

Tasa_efectiva

2.1.1 INT.EFECTIVO Devuelve la tasa de inters efectiva anual, si se conocen la tasa de inters nominal anual y el nmero de perodos de capitalizacin de inters que hay en un ao. INT.EFECTIVO(int_nominal, nm_per_ao) Hay que tener especial cuidado con esta funcin, ya que solo produce resultados confiables cuando la cantidad de perodos de pago en el ao (nm_per_ao) tiene valores exactos, por ejemplo mensual (12), trimestral (4), semestral (2) o anual (1). Cuando los perodos son irregulares este argumento se trunca a entero y el resultado no es real, tal como se aprecia a continuacin:

CASO 1: Los perodos de pago son exactos y el resultado es confiable

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CASO 2: Los perodos de pago no son exactos y por lo tanto el resultado no es real

2.1.2 TASA.NOMINAL Devuelve la tasa de inters nominal anual, si se conocen la tasa de inters efectiva anual y el nmero de perodos de capitalizacin de inters que hay en un ao. TASA.NOMINAL(tasa_efectiva, nm_per)

OBSERVACIONES A LAS FUNCIONES PARA CONVERSION DE TASAS El argumento nm_per_ao se trunca a entero. Si alguno de los argumentos int_nominal o tasa_efectiva es menor o igual a cero o si el argumento nm_per o nm_per_ao es menor que uno, la funcin devuelve el valor de error #NUM! En ambos casos la respuesta que se obtenga se expresa en trminos decimales y debe drsele el formato de porcentaje. Nunca divida ni multiplique por cien el resultado de estas funciones. Estas funciones se limitan a calcular el inters efectivo o nominal en el caso del pago de intereses vencidos. Si el problema se refiere a intereses anticipados debe encontrar la respuesta mediante la frmula. Para su informacin se incluyen a continuacin las frmulas para calcular el inters efectivo y nominal anual en las modalidades de pago vencidas y anticipadas: Frmula para el inters efectivo en modalidad vencida:

NA EA = 1 + -1 n
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Frmula para el inters nominal en modalidad vencida:

1 NA = ( EA + 1 ) n 1 * n

Frmula para el inters efectivo en modalidad anticipada:

EA =

1 NA 1 n
n

-1

Frmula para el inters nominal en modalidad anticipada:

1 *n NA = 1 (EA + )n

Donde: NA es el inters nominal anual EA es el inters efectivo anual n es la cantidad de perodos de capitalizacin de inters que hay en un ao

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2.2 FUNCIONES DE SERIES UNIFORMES Las funciones de series uniformes sirven para resolver problemas en los cuales entre el valor inicial y el valor final de un negocio existen pagos de cuotas o valores recibidos. En todas las funciones de las series uniformes se supone que los valores recibidos o pagados durante el tiempo del negocio son reinvertidos por lo que resta del plazo total, en las mismas condiciones existentes para la inversin original. Un problema se considera condiciones en su totalidad: de series uniformes cuando rene las siguientes

a) El monto de los pagos efectuados dentro del tiempo de la inversin es constante b) La periodicidad de los pagos efectuados dentro del tiempo de la inversin es constante c) La tasa de inters a la que se liquidan los pagos efectuados dentro del tiempo de la inversin es constante A continuacin se presenta el grfico de un flujo de caja, en cual se muestran los cinco trminos que intervienen en un problema de series uniformes:

F n, i A A

n, i P
Un valor presente, equivalente a varios pagos futuros iguales Una serie de pagos iguales, equivalente a un monto futuro

P: Valor presente de un flujo de pagos peridicos iguales (al inicio de la inversin) A: Pagos iguales efectuados a intervalos iguales (anualidades) n: Cantidad de pagos iguales (plazo del negocio)
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i: F:

Tasa de inters del negocio (costo o rentabilidad) Valor futuro de un flujo de pagos peridicos iguales (al final de la inversin)

En las soluciones de los problemas de series uniformes siempre hay equivalencia entre los pagos peridicos iguales y el valor presente o futuro que se halle. Las funciones financieras que se refieren a series uniformes dan respuesta a los cinco trminos mencionados; adems resuelven problemas relacionados con la distribucin del pago o cuota entre capital e inters o relacionados con la suma acumulada de capital abonado o intereses pagados transcurrido determinado tiempo del negocio. Los argumentos que utilizan las funciones financieras de series uniformes son los siguientes:

ARGUMENTO Va Pago

SIGNIFICADO Y OBSERVACIONES P en los trminos financieros. Es el valor actual de una serie de pagos futuros iguales. Si este argumento se omite, se considerar 0. A en los trminos financieros. Es el pago que se efecta en cada perodo y que no cambia durante la vida de la anualidad. El Pago incluye el capital y el inters pero no incluye ningn otro cargo o impuesto. Este argumento debe tener signo contrario al de Va, para conservar las condiciones del flujo de caja: los ingresos se presentan con signo positivo y los egresos con signo negativo. n en los trminos financieros. Es la cantidad total de perodos en una anualidad, es decir el plazo total del negocio. i en los trminos financieros. Es la tasa de inters por perodo. Tener en cuenta que no es la tasa anual, si no la tasa nominal del perodo de pago expresada en trminos decimales. Es importante mantener la uniformidad en el uso de las unidades con las que se especifica Tasa y Nper. F en los trminos financieros. Es el valor futuro o el saldo en efectivo que desea lograr despus de efectuar el ltimo pago. Si el argumento Vf se omite, se asume que el valor es 0. Es el nmero 0 1 e indica la forma de pago de la cuota entre vencido y anticipado Defina tipo como 0 se omite 1 Si el pago vence Al final del perodo Al principio del perodo

Nper Tasa

Vf

Tipo

Perodo Per_inicial y Per_final 12

Especifica el nmero ordinal de la cuota que se est estudiando, que debe encontrarse en el intervalo comprendido entre 1 y Nper. Especifican el nmero ordinal de la primera y la ltima cuota de un lapso de tiempo al cual se le van a analizar las cuotas pagadas.

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Estimar

Es una tasa de inters estimada para que el Excel empiece las iteraciones en el clculo de la tasa de inters de una serie uniforme. Si el argumento Estimar se omite, se supone que es 10%.

2.2.1 VF Devuelve el valor futuro de una inversin, equivalente a los pagos constantes que se hacen peridicamente y a una tasa de inters constante. VF(tasa, nper, pago, va, tipo)

Por ejemplo, si uno deposita $ 250.000 mensuales durante 2 aos en una cuenta que paga el 36% nominal anual y desea saber cuanto dinero tendr ahorrado al final, la respuesta la puede obtener con la funcin VF, como se aprecia en el siguiente ejemplo:

Hay tres aspectos que se deben tener en cuenta en este ejemplo: a) El inters que se incluye en el argumento Tasa debe estar en la misma unidad de tiempo que se use para el argumento Nper, en este caso, como son cuotas mensuales, la tasa de inters debe ser mensual, por lo tanto hay que dividir por doce la tasa anual nominal (B1/12). b) Va puede omitirse como se aprecia en el asistente para funciones y en la barra de frmulas automticamente deja el espacio en la funcin, asumindolo como cero. c) Si se desea que las cifras en la hoja de clculo sean positivas, el argumento Pago debe introducirse con signo negativo, como se aprecia en el asistente para funciones (-B3)
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2.2.2 VA Devuelve el valor actual de una inversin que recibir abonos peridicos constantes en el futuro, a una tasa de inters constante. Cuando pide dinero prestado, el monto del prstamo es el valor actual para el prestamista, que es equivalente a las cuotas iguales que recibir en el futuro. Esta funcin conserva las misma observaciones efectuadas para VF. VA(tasa, nper, pago, vf, tipo)

2.2.3 PAGO Devuelve el pago peridico de una anualidad basndose en pagos constantes y en una tasa de inters constante. La respuesta que arroja esta funcin es equivalente a Va y a VF, dadas las condiciones que se plantean en los perodos, la tasa y la cuota. PAGO(tasa, nper, va, vf, tipo)

Por ejemplo, si se recibe un crdito de $ 5.000.000 para ser cancelado en 20 cuotas trimestrales iguales (cinco aos), a una tasa nominal anual del 40% trimestre vencido, el valor de cada cuota se puede calcular con la funcin Pago. Aqu se omite VF y en la funcin es reemplazado por cero. En algunos problemas puede darse la necesidad de requerir tanto VA como VF para poder resolver el problema, como es por ejemplo el caso
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del leasing, en el cual, adems del valor inicial de un equipo se presentan unas cuotas mensuales iguales y al final el pago de la una opcin de compra para que el usuario adquiera el equipo: en un leasing de $ 80.000.000 a 36 meses con una tasa de inters del 3.3% mensual y una opcin de compra del 10%, la funcin Pago para calcular la cuota a pagar funcionara asi:

2.2.4 TASA Devuelve la tasa de inters por perodo de pago de una anualidad; esta tasa es la que hace equivalentes el pago constante con el valor presente o con el valor futuro. TASA(nper, pago, va, vf, tipo, estimar)

Por ser la tasa del perodo tiene la caracterstica de ser simultneamente nominal y efectiva, si se desea convertir a tasa anual debe tenerse cuidado con la frmula que se emplee, segn se quiera calcular la tasa nominal o efectiva anual. Tasa se calcula por iteracin y puede no tener solucin. Si los resultados de las iteraciones de la funcin tasa no convergen en 0,0000001 despus de 20 iteraciones, como resultado se devuelve el valor de error #NUM!. El argumento estimar es opcional y en caso de omitirse las iteraciones inician en 10%.

2.2.5 NPER Devuelve la cantidad de perodos que debe tenerse una inversin para que sea equivalente a una serie de pagos peridicos iguales. NPER(tasa, pago, va, vf, tipo)

La unidad de tiempo en la que se expresa Nper es la misma que se emplee para la tasa de inters.

2.2.6 PAGOINT Devuelve el monto del inters pagado por una inversin o un crdito en un perodo determinado, basndose como ya se ha dicho en pagos peridicos constantes y en una tasa de inters constante. PAGOINT(tasa, perodo, nper, va, vf, tipo)
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A los argumentos que se han venido manejando hasta ahora se agrega el argumento perodo que representa el nmero ordinal de la cuota que se esta analizando. Recurdese que en las series uniformes el valor futuro y el valor presente son equivalentes a una serie de pagos peridicos iguales que se realizan durante un tiempo determinado y que estos pagos incluyen dos componentes: a) el inters sobre el saldo de la inversin o del crdito b) el abono a capital de la inversin o del crdito El primer componente se calcula con la funcin Pagoint (pago de inters) que se explica en este numeral y el segundo componente con la funcin Pagoprin (pago del principal o capital) que se explica en el siguiente numeral.

2.2.7 PAGOPRIN Devuelve el monto abonado al capital de una inversin o de un crdito en un perodo determinado, basndose como ya se ha dicho en pagos peridicos constantes y en una tasa de inters constante. PAGOPRIN(tasa, perodo, nper, va, vf, tipo)

Es importante tener en cuenta que de acuerdo con las costumbres del sector financiero colombiano, las funciones Pagoint y Pagoprin solo arrojan respuestas aceptables en el caso de la modalidad de pagos vencidos, ya que, como se ilustrar ms adelante para los pagos de cuota anticipada se presenta una discordancia en la forma de contabilizacin de los intereses.
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Primero se incluir un ejemplo de una tabla de liquidacin de un crdito de $ 5.000.000 al 32% nominal anual, pagadero en un ao por trimestre vencido:

Como se aprecia, el valor de los intereses pagados es igual al saldo inicial de la deuda en el perodo, multiplicado la tasa de inters del perodo. Por ejemplo, para el primer trimestre el pago de los intereses es igual a $ 5.000.000 * 8%, que corresponde al pago por el uso del dinero, obviamente calculado sobre el capital ajeno utilizado. Este concepto no se cumple si se pretende calcular la tabla de amortizacin de un crdito que tiene cuota cobrada por anticipado, como es costumbre en Colombia, por lo tanto no es conveniente utilizar las funciones Pagoint y Pagoprin en el caso de intereses anticipados:

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Cuando la tabla se calcula con funciones en el primer mes no se cobran intereses, cuando en realidad el prestatario utiliz durante un mes los $ 5.000.000 del crdito menos la cuota de $ 1.397.782 que cancel como primera cuota anticipada, es decir que debe pagar intereses sobre $ 3.602.218 que al 8% arrojan un total de $ 288.177. Como puede apreciarse en los dos cuadros anteriores, el valor de los intereses es igual pero tienen un perodo de desfase, por lo tanto, al calcular la verdadera rentabilidad de la operacin se presentan diferencias, sin contar con las inconsistencias contables que se generan.

2.2.8 PAGO.INT.ENTRE Devuelve el monto de los intereses pagados entre dos fechas, para lo cual basta con dar los datos del crdito y el nmero ordinal de las cuotas a pagar donde empieza y termina el perodo. PAGO.INT.ENTRE(tasa, nper, vp, per_inicial, per_final, tipo) Obviamente, se tiene como condicin que las cuotas que se paguen por el crdito sean constantes. Por ejemplo si se desea saber cul es el monto de los intereses pagados durante los dos primeros aos de un crdito de vivienda por $ 50.000.000, adquirido a 180 meses a una tasa del 3%, se deben dar los siguientes argumentos a la funcin:

Esta funcin no acepta signo negativo en el argumento vp, por lo tanto si se desea que el resultado en la hoja de clculo sea positivo, como en el ejemplo, se debe anteponer al nombre de la funcin el signo negativo (Ver barra de frmulas)2.

Debe aclararse que ni esta ni la funcin PAGO.PRINC.ENTRE debe emplearse cuando el pago de la cuota es anticipado, ya que presenta las mismas dificultades vistas en 2.2.6 PAGOINT 18

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2.2.9 PAGO.PRINC.ENTRE Devuelve el monto de los abonos a capital efectuados entre dos fechas, para lo cual basta con dar los datos del crdito y el nmero ordinal de las cuotas a pagar donde empieza y termina el perodo PAGO.PRINC.ENTRE(tasa, nper, vp, per_inicial, per_final, tipo)

Su operacin es igual a la funcin anterior, pero se puede obtener una ventaja adicional: combinndola con el valor del crdito es posible saber cual es el saldo de la deuda en un momento determinado. Por ejemplo, si se desea saber cul es el saldo de la deuda del caso anterior es posible encontrarlo de la siguiente manera:

Las dos funciones anteriores no utilizan el argumento VF por lo tanto no sirven para calcular por ejemplo cunto se ha ganado en una inversin durante un determinado lapso de tiempo.

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2.3 FUNCIONES DE EVALUACION DE PROYECTOS La evaluacin financiera de proyectos consiste en la aplicacin de algunos indicadores de conveniencia econmica al flujo de caja estimado de un negocio. En esta parte se presentarn las funciones financieras del Excel que pueden utilizarse como indicadores de conveniencia econmica. Es bien sabido que en un proyecto real el flujo de efectivo resultante no obedece a ninguna de las series conocidas (anualidades, gradientes, etc.), puesto que depende de gran cantidad de variables, por lo tanto no existe una frmula para calcular el valor presente neto o la tasa de retorno, es necesario trabajar cada componente del flujo como un elemento independiente. Es aqu donde el Excel presenta un gran aporte para la evaluacin financiera de proyectos. Los argumentos que utilizan las funciones de evaluacin de proyectos son los siguientes:

ARGUMENTO Tasa

SIGNIFICADO Y OBSERVACIONES Es la tasa de descuento que se utiliza para calcular el valor presente. Debe expresarse en el mismo perodo que se utiliza para la serie de datos. Son los rangos que contienen los valores (ingresos y egresos) a los cuales se les va a calcular el valor presente; la funcin acepta hasta 29 rangos. Es un rango que contiene los valores (flujo de caja) a los cuales se desea calcular la tasa interna de retorno. El argumento valores debe contener al menos un valor positivo y uno negativo para calcular la tasa interna de retorno. Estos flujos de caja no tienen por que ser constantes, como es el caso en una anualidad, sin embargo, los flujos de caja deben ocurrir en intervalos regulares.

Valor1, valor2,

Valores

Tasa_financiamient Es la tasa de inters que se paga sobre el dinero utilizado en los flujos o de caja. Tasa_reinversin Fechas Es la tasa de inters a la que se reinvierten los flujos de caja del proyecto a medida que ingresan. Es un calendario de fechas de pago del flujo de caja. La primera fecha indica el principio del calendario, el resto de las fechas deben ser posteriores, pero pueden ocurrir a intervalos irregulares

2.3.1 VNA Devuelve el valor presente neto de una inversin a partir del flujo de caja del negocio.
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VNA(tasa, valor1, valor2, ...) Los valores que se incluyen en el flujo de caja no tienen que ser constantes; sta es la principal diferencia frente a la funcin VA (tratada en las funciones de series uniformes, ver pg. 14), ya que se conserva la condicin de que tanto la tasa de inters como la periodicidad sean constantes, es decir que todo el flujo de caja se descuenta a la misma tasa y los valores que se incluyen en l ocurren a intervalos iguales.

Dentro del rango del flujo de caja al que se le va a calcular el valor presente neto no debe incluirse el valor que se encuentra en el perodo cero, pues tal valor ya se encuentra en pesos de hoy. En el ejemplo anterior la inversin inicial que se encuentra en la celda D4 no se incluye en el argumento valores y posteriormente debe restarse del resultado que arroje la funcin. El valor presente neto es un indicador sobre la conveniencia econmica de una inversin que involucra la subjetividad del inversionista, ya que debe seleccionarse una tasa de inters para descontar el flujo de caja (3% en F4 o 5% en G4, como se aprecia en el ejemplo anterior). Como se ha calculado con dos tasas diferentes arroja dos resultados diferentes, para evaluar estos resultados debe tenerse en cuenta que la respuesta esta expresada en pesos del perodo cero y su significado puede interpretarse de la siguiente manera: a) VNA > 0, un resultado positivo indica que el negocio estudiado arroja una rentabilidad superior a la exigida por el inversionista, deducida de la tasa de descuento que se utilice en la funcin, y por lo tanto es conveniente llevar a cabo el negocio.

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b) VNA = 0, en caso de presentarse, un resultado igual a cero indica que el negocio arroja una rentabilidad igual a la exigida por el inversionista y tambin es conveniente llevarlo a cabo. c) VNA < 0, un valor presente neto negativo no significa que el negocio estudiado arroje prdida, nicamente que la rentabilidad que pueda presentar es inferior a la exigida por el inversionista y para l, particularmente, no es conveniente el negocio. De lo anterior se concluye que cuando se anuncie el VNA de un proyecto debe aclararse cul fue la tasa de descuento que se utiliz para calcularlo, es decir cul fue el valor que se emple en el argumento Tasa.

2.3.2 TIR Devuelve la rentabilidad (Tasa Interna de Rentabilidad) de una inversin, expresada en una tasa de inters equivalente al mismo perodo en que se presente la inversin. TIR(valores, estimar)

Para el clculo de la funcin TIR se incluye en el rango de valores todo el flujo de caja y es necesario que existan valores positivos y negativos. El argumento Estimar es opcional como se puede apreciar en la figura y en caso de omitirse, el Excel asume una tasa inicial del 10%. En el caso del ejemplo anterior la TIR es igual a 4.94%, esta es la razn por la cual el VNA al 5% arroj un valor negativo, indicando que la rentabilidad real del negocio era inferior a la solicitada por el inversionista. Se deduce, entonces, que la TIR solo involucra las condiciones particulares de un proyecto y no se ve afectada por la subjetividad del inversionista. Sin embargo, presenta dificultades de orden matemtico que llevan a desconfiar de los resultados que arroje. Para ilustrar el caso se presenta el siguiente ejemplo tomado del libro Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin (pg. 114):
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Como se aprecia, ante el mismo flujo de caja la funcin TIR arroja dos resultados diferentes, dependiendo del valor que se utilice en el argumento Estimar. Esta situacin hace que sea de mucho cuidado la utilizacin de esta funcin pues puede llevar a conclusiones errneas. Por otra parte, la tasa interna de retorno no tiene en cuenta los costos de financiacin de los egresos que se generan para llevar a cabo la inversin ni las ganancias por reinvertir los ingresos que se deriven de la misma. Es decir que solo esta mostrando la rentabilidad que se obtendr por mantener en un negocio el saldo no recuperado de la inversin inicial, para resolver esta dificultad se utiliza otra forma de calcular la TIR que se ha llamado la Tasa Verdadera de Rentabilidad (TVR) o la Tasa Interna de Rendimiento Modificada (TIRM)3 que es la funcin que se tratar a continuacin.

2.3.3 TIRM Devuelve la tasa interna de rentabilidad de un flujo de caja peridico teniendo en cuenta el costo en que se incurre para financiar los egresos del negocio y el beneficio obtenido por la reinversin de los ingresos que genera la inversin. TIRM(valores, tasa_financiamiento, tasa_reinversin)

El principio en que se basa esta funcin es el del valor del dinero en el tiempo, que se desglosa en los dos puntos siguientes: a) Los egresos en que se incurre durante la vida de un proyecto tienen un costo de financiacin por que el inversionista los debe reunir ahorrando, tomndolos en prstamo o retirndolos de otra inversin, por lo tanto este costo debe tenerse en cuenta en el clculo de la rentabilidad de un proyecto. Para ello, los egresos del proyecto se descuentan al perodo cero (o se traen a valor presente) con una tasa de inters que refleje el costo de financiacin de los recursos, representada por el argumento tasa_financiamiento. El valor presente
Para mayor informacin ver: Evaluacin financiera de proyectos de inversin, pg. 102 y Manual del Propietario - Calculadora Financiera HP-19B pg. 129 23
3

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de los egresos se calcula con una tasa de descuento prudente (igual a la tasa que rinden los depsitos normales de la empresa) con el fin de saber en pesos de hoy cunto se requiere depositar en una cuenta para reunir los desembolsos que en cada perodo requiere el proyecto
===>

Flujo de los egresos

Valor presente de los egresos

b) Los ingresos que recibe el inversionista durante la vida del proyecto pueden ser reinvertidos en otros negocios o en el mercado financiero. Para reconocer este proceso, los ingresos se llevan a valor futuro con una tasa de inters que refleje la tasa de oportunidad del inversionista, pues se supone que los dineros liberados por el proyecto se pueden reinvertir en los negocios a que normalmente tiene acceso el inversionista y no al rendimiento que genera este proyecto en particular. La tasa de oportunidad esta representada por el argumento tasa_reinversin

===> Flujo de los ingresos Valor futuro de los ingresos

La TIR modificada esta mostrando cul ser la rentabilidad del proyecto para un inversionista en particular al relacionar el ingreso total que producir (valor futuro de los ingresos) y con el monto que es necesario tener disponible hoy (valor presente de los egresos) para poder llevarlo a cabo. El resultado que arroja la funcin TIRM es inferior al que se obtiene con la funcin TIR, pues esta ltima solo refleja las caractersticas del proyecto, mientras que la modificada incluye la subjetividad del inversionista al tener en cuenta el destino
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que dar a los recursos que va obteniendo del proyecto, tal como se aprecia a continuacin:

2.3.4 VNA.NO.PER Devuelve el valor presente neto de un flujo de caja que no tiene periodicidad constante. VNA.NO.PER(tasa, valores, fechas)

Con esta funcin se resuelve el limitante de la periodicidad constante que se ha mencionado para la funcin VNA. Es importante tener en cuenta dos aspectos en el clculo del valor presente no peridico: Primero, la tasa de inters que se utiliza como tasa de descuento debe estar expresada en trminos anuales, para poder convertirla al nmero de dias que haya entre un flujo y otro. Segundo, en el argumento valores se debe incluir todo el flujo de caja, no solo los valores que se encuentran en perodos futuros.
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2.3.5 TIR.NO.PER Devuelve la tasa interna de retorno para un flujo de caja que no tiene periodicidad constante. TIR.NO.PER(valores, fechas, Estimar)

Para esta funcin se deben tener en cuenta las observaciones efectuadas en la funcin del valor presente no peridico, especialmente no olvidar que el resultado se expresa en trminos nominales anuales y que siempre utiliza para los clculos el ao de 365 dias.

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2.4 FUNCIONES DE INVERSIONES FINANCIERAS Estas funciones sirven para efectuar clculos en los cuales estn involucrados papeles con caractersticas variadas en cuanto a la forma de pago de los rendimientos: con descuento, peridicamente o al final de la inversin. Las funciones clasificadas dentro de este grupo presentan diferencias frente a las costumbres del mercado financiero colombiano; algunas de estas diferencias son irrelevantes y se pueden conciliar fcilmente a travs de la hoja de clculo, pero hay otras diferencias que son considerables y por lo tanto hacen inoperantes algunas funciones en el mercado financiero colombiano. Por tales razones debe tenerse especial cuidado con la interpretacin de los resultados que arrojen estas funciones. Las funciones de inversiones financieras utilizan los siguientes argumentos:
ARGUMENTO Emisin Liq Vencto Inversin SIGNIFICADO Y OBSERVACIONES Es la fecha de emisin de la inversin en el mercado primario. Es la fecha de compra o venta de la inversin en el mercado secundario. Es la fecha de vencimiento de la inversin. Es la cantidad de dinero que se ha invertido en el instrumento financiero. En este caso no es necesario que se cambien los signos entre ingresos y egresos, como si se debe hacer en los problemas de series uniformes. Es el precio de venta de una inversin comprada con descuento, es decir el valor que se recibir en la fecha de vencimiento. Normalmente se utiliza el valor nominal o $ 100, ya que no se incluyen los intereses que se reciben en el ltimo perodo. Determina el tipo de base en que deben ser contados los das. Excel utiliza cinco tipos de bases con los siguientes cdigos que pueden utilizarse en el argumento: Nmero de dias que utiliza Base (Cdigo) 0 u omitida 30/360 1 Real/real 2 Real/360 3 Real/365 4 Europea 30/360 En este trabajo todos los ejemplos se desarrollarn utilizando la base 0 o comercial como se conoce en Colombia. Es la tasa de inters nominal anual. Es el precio inscrito en el documento, representativo del valor a pagar a su vencimiento. Es la fecha en que se pagar el prximo inters, despus de la fecha de compra en el mercado secundario; es decir cuando el nuevo 27

Valor_de_rescate

Base

Tasa V_nominal 1er_inters

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ARGUMENTO

SIGNIFICADO Y OBSERVACIONES propietario recibir los primeros intereses en un ttulo con rendimientos perodicos.

Frec Descuento

Es el nmero de perodos de capitalizacin que hay en un ao. Es posible utilizar frecuencia anual (1), semestral (2) y trimestral (4). Es la tasa de descuento nominal anual a la que se hace el negocio. Hay que tener en cuenta que no es el porcentaje que el vendedor descont del valor futuro del ttulo. Rendimiento que espera obtener la persona que compra una inversin en el mercado secundario. Es el precio de compra de una inversin con descuento. Es el valor inicial de una inversin.

Rendto Precio Capital

Plan_serie_de_tasa Es un rango con las tasas de inters que se aplican a una inversin s que capitaliza intereses variables.

2.4.1 TASA.INT Devuelve la tasa de inters nominal anual para una inversin con pago nico al final del perodo. TASA.INT(liq, vencto, inversin, valor_de_rescate, base)

Esta funcin trabaja con inters simple durante todo el plazo de la inversin, es decir sin capitalizacin de intereses durante el tiempo que dure. Para calcular la tasa efectiva anual debe utilizarse como perodo de pago el nmero de dias que hay entre la fecha de compra o inicio de la inversin (liq) y la fecha de vencimiento, si este nmero no es entero no es posible obtener la tasa efectiva anual con la funcin Int.Efectivo4

2.4.2 INT.ACUM.V Devuelve el monto en pesos del inters acumulado en una inversin con pago nico al final del perodo, sin capitalizacin de intereses durante el tiempo que dure la inversin. INT.ACUM.V(emisin, vencto, tasa, v_nominal, base)

Vase el numeral 2.1.1 INT.EFECTIVO 28

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Se emplea en esta funcin el concepto de inters simple ya que se considera que solo hay un perodo de pago durante la vida de la inversin; esto quiere decir que en nuestro medio no puede utilizarse por ejemplo cuando se presenta una inversin a seis meses y la tasa de inters se expresa en pagos mensuales, como se aprecia a continuacin:

2.4.3 INT.ACUM Devuelve el monto en pesos del inters acumulado por una inversin desde el ltimo pago de intereses hasta la fecha de venta (liq). INT.ACUM(emisin, 1er_inters, liq, tasa, v_nominal, frec, base)

El argumento 1er_inters es la fecha en que se realizar el prximo pago de intereses despus de la fecha de venta de la inversin y no el primer pago de intereses despus de la emisin. No es una funcin de uso corriente en el mercado financiero colombiano, pero puede ser de alguna utilidad en la evaluacin de inversiones financieras, especialmente cuando se utiliza la hoja de clculo Excel para analizar los negocios y se quiere saber cual es el valor actualizado del papel en la fecha de la inversin de la siguiente manera: sumando al valor nominal del papel la respuesta que arroje la funcin Int.Acum.

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2.4.4 PRECIO.DESCUENTO Devuelve el valor que debe pagarse por una inversin que se negocia a una determinada tasa de descuento. PRECIO.DESCUENTO(liq, vencto, descuento, valor_de_rescate, base) En caso de no conocerse el valor de rescate de la inversin puede utilizarse el nmero uno (1) y la respuesta estara dada en porcentaje Es una funcin de gran utilizacin en el mercado financiero nacional, pero debe tenerse mucho cuidado en su utilizacin porque utiliza como tasa de descuento la tasa nominal anual equivalente y no el descuento efectivamente concedido como hace en el pas. Por ejemplo un papel a 90 dias que se vende con el 8% de descuento, utilizara como argumento descuento el 32%, como se aprecia es una diferencia irrelevante, pues se utiliza con una hoja de clculo y es relativamente fcil efectuar el clculo de la tasa nominal5.

2.4.5 RENDTO.DESC Devuelve el rendimiento nominal anual de una inversin negociada con descuento. Solo sirve cuando el descuento es la nica rentabilidad que ofrece la inversin. RENDTO.DESC(liq, vencto, precio, valor_de_rescate, base)

Esta funcin utiliza los mismos argumentos que se emplean en el mercado financiero colombiano y por lo tanto funciona sin ningn inconveniente para los clculos de las inversiones con descuento6. No puede utilizarse fcilmente como argumento del inters nominal de la funcin Int.Efectivo por los problemas de nmero de perodos de pago ya mencionado en 2.4.1 TASA.INT.

2.4.6 CANTIDAD.RECIBIDA Devuelve el monto de dinero que recibir un inversionista al vencimiento de una inversin comprada con descuento, si la conserva hasta el final. CANTIDAD.RECIBIDA(liq, vencto, inversin, descuento, base)

Si se conoce la tasa de descuento efectivamente ofrecida, es inoficioso calcular la tasa anual equivalente con el fin de utilizar la funcin Precio.Descuento, pues el precio en porcentaje ser igual a 1 - tasa de descuento; por lo tanto la funcin realmente no tiene aplicacin. 6 Ver Manual para el Clculo de Rentabilidades, pg. 42. 30

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Para calcular este valor, se supone que la inversin es solo con descuento y no paga otros rendimientos durante el tiempo que se conserve. No sobra repetir que el argumento Descuento esta expresado en trminos anuales y no se trata del descuento que le hizo el vendedor al valor nominal del ttulo para poder venderlo. De ah que la frmula empleada para calcular la Cantidad.Recibida sea la siguiente:

Donde: PV PC descuento dias

Precio de venta o cantidad recibida Precio de compra o inversin Tasa de descuento nominal anual Nmero de dias que hay entre la fecha de compra y la fecha de vencimiento de la inversin

Como se aprecia, en el contexto colombiano esta funcin no tiene mayor aplicacin, ya que en las inversiones financieras no se utiliza la tasa de descuento anual equivalente; en el mercado colombiano se utiliza o bien el descuento efectivo por todo el perodo de la inversin o ms comnmente el precio de venta del papel expresado en trminos porcentuales (1-descuento)7 y por lo tanto la frmula empleada es ms sencilla:

PV =

PC PC = 1 - descuento precio

A continuacin se presenta un ejemplo para evitar errores: Una Aceptacin Bancaria que se adquiere por $ 12.530.000 (el 92% de su valor nominal) y le faltan 90 dias para su vencimiento:

PV =

PC descuento 1- * dias 360

Para mayor informacin referirse al Manual para el clculo de rentabilidades, pg. 43 31

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Con las condiciones anteriores es que se anuncia el papel en Colombia, es decir con un descuento del 8% sobre su valor nominal; pero en las funciones del Excel, este descuento se debe anualizar, como se aprecia en el ejemplo, y en la funcin se debe emplear el 32%, tal como figura en la celda C6. Otro problema que se presenta es que se deben conocer las fechas exactas de compra y vencimiento de los papeles y no basta con conocer el plazo de la inversin.

2.4.7 TASA.DESC Devuelve la tasa de descuento en su equivalente nominal anual de una inversin comprada con descuento. TASA.DESC(liq, vencto, precio, valor_de_rescate, base) Esta funcin presenta las mismas caractersticas de la anterior y por lo tanto no tiene mayor aplicacin en el mercado financiero colombiano, donde interesa la rentabilidad efectiva anual de la inversin y no la tasa nominal anual del descuento.

2.4.8 CUPON.NUM Devuelve el nmero de pagos de capital o capitalizaciones de inters entre la fecha de compra (liq) y la fecha de vencimiento de una inversin, redondeados al nmero entero del pago ms cercano. CUPON.NUM(liq, vencto, frec, base)

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2.4.9 CUPON.DIAS Devuelve el nmero de das que transcurren entre dos pagos de inters o de capital en una inversin con pagos peridicos. CUPON.DIAS(liq, vencto, frec, base)

2.4.10 CUPON.DIAS.L1 Devuelve el nmero de das que han transcurrido entre el ltimo pago de intereses y la fecha de venta (liq) de una inversin. CUPON.DIAS.L1(liq, vencto, frec, base)

2.4.11 CUPON.DIAS.L2 Devuelve el nmero de das que van a transcurrir desde la fecha de venta (liq) hasta la fecha del prximo pago de intereses. CUPON.DIAS.L2(liq, vencto, frec, base)

2.4.12 CUPON.FECHA.L1 Devuelve la fecha del pago de los ltimos intereses anterior a la fecha de venta. Esta fecha se expresa en el nmero de serie, por lo tanto hay que darle formato de fecha para que sea entendible. CUPON.FECHA.L1(liq, vencto, frec, base)

2.4.13 CUPON.FECHA.L2 Devuelve la fecha en que se pagarn los prximos de intereses despus de la fecha de venta (liq) de una inversin. CUPON.FECHA.L2(liq, vencto, frec, base)

A continuacin se presenta un ejemplo con las anteriores funciones, las cuales, a pesar de ser tan sencillas, son de gran utilidad en el anlisis de inversiones que tienen pagos peridicos de capital o de intereses:

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2.4.14 VF.PLAN Devuelve el valor futuro de un capital inicial despus de aplicar una serie de tasas de inters compuesto. VF.PLAN(capital, plan_serie_de_tasas) Puede ser una funcin de alguna utilidad para calcular un valor futuro que capitaliza con tasas variables, como se aprecia en el siguiente ejemplo: 2.4.15 PRECIO.VENCIMIENTO Devuelve el precio mximo, con respecto al valor nominal8, al que debe comprarse una inversin, para que en el tiempo restante hasta el vencimiento arroje un rendimiento deseado por el comprador. PRECIO.VENCIMIENTO(liq, vencto, emisin, tasa, rendto, base)

Esta funcin se aplica solo a inversiones que pagan todo el rendimiento al final del plazo y no tienen perodos de capitalizacin, es decir que trabajan con inters simple, cualquiera que sea su duracin. No es aplicable directamente en el medio colombiano debido a que la respuesta est expresada en trminos del valor nominal de la inversin y no del valor
Valor nominal: es el precio inscrito en el ttulo, representativo de la deuda a pagar al vencimiento del mismo (Manual para el clculo de rentabilidades, pg. 164). A medida que transcurre tiempo despus de la emisin del ttulo se van causando intereses que se deben sumar al valor nominal para asi tener el valor actualizado que es el que importa al momento de una negociacin del papel. 34
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actualizado como se acostumbra en Colombia. Pero es relativamente sencillo efectuar el ajuste pertinente como se explica utilizando el siguiente grfico:

Del grfico anterior se deduce que si la funcin expresa su respuesta en trminos del valor nominal, para quedar expresada en trminos del valor actualizado solo basta con sumarle los intereses causados, los cuales se obtienen con la funcin Int.Acum.V (ver pg. 28). Una vez realizado este pequeo ajuste el precio de venta ser igual al valor absoluto que se debe pagar por un papel que ha causado intereses desde su emisin. A continuacin se ilustra esta funcin con el ejemplo No. 38 del Manual para el clculo de rentabilidades (pg. 91):
Un CDT emitido el 2 de mayo a 90 dias rinde el 27% trimestre vencido. Si se registra al 101.3% de su valor en el mercado de valores el dia 4 de junio Cul ser la rentabilidad efectiva anual que obtiene el segundo comprador de este papel?

La respuesta que arroja el Manual es de 38.44% que para un perodo de 58 dias equivale a una tasa nominal anual del 33.39%, por lo tanto si se adecuan estos datos a la funcin Precio.Vencimiento el problema quedara asi:
Un CDT emitido el 2 de mayo a 90 dias rinde el 27% trimestre vencido. Si un comprador en el mercado secundario desea tener una rentabilidad del 33.39% nominal anual por el plazo restante, cul ser el precio que deber pagar el 4 de junio?

La respuesta debe ser 101.3%; utilizando la combinacin de funciones mencionada, en una hoja de clculo Excel la solucin sera la siguiente:

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La funcin directamente arroja un resultado de 98.9% (celda B15) que en el mercado colombiano no tiene ningn significado, pero al sumarle los intereses causados (celda B16) se tiene la respuesta correcta.

2.4.16 RENDTO.VENCTO Devuelve el rendimiento nominal anual por el tiempo que resta del plazo, de una inversin comprada en el mercado secundario. RENDTO.VENCTO(liq, vencto, emisin, tasa, precio, base) A continuacin se ilustra esta funcin con el mismo ejemplo que utilizado en la funcin anterior, por lo tanto debe arrojar los mismos resultados: Al igual que la funcin anterior, sta solo se aplica a inversiones que pagan todo el rendimiento al final del plazo y no tienen perodos de capitalizacin. Tampoco puede utilizarse directamente en el medio colombiano, pero puede adecuarse fcilmente como se aprecia en la barra de frmulas: basta con modificar el argumento precio, al cual debe restarse el inters acumulado hasta la fecha de venta.

2.4.17 PRECIO Devuelve el precio mximo, con respecto al valor nominal, al que debe comprarse una inversin que paga intereses peridicos, para que en el tiempo restante, hasta el vencimiento, arroje un rendimiento deseado por el comprador. PRECIO(liq, vencto, tasa, rendto, valor_de_rescate, frec, base)

Adecuar esta funcin a la costumbre del mercado financiero colombiano, de expresar los precios en trminos del valor actualizado de la inversin, es ms exigente debido a que es necesario conocer dos datos que no estn involucrados en los argumentos originales como son la fecha de emisin del papel y la fecha del prximo pago de intereses. Conociendo estos datos es posible calcular los intereses que se han causado desde el inicio del perodo actual de pago de intereses hasta la fecha (celda D4) y sumarlos al precio calculado por la funcin (celda A10) para obtener el precio en trminos del valor actualizado (celda D7).
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2.4.18 RENDTO Calcula el rendimiento nominal anual, desde la fecha de compra en el mercado secundario hasta la fecha de vencimiento, de un valor burstil que paga intereses peridicos. RENDTO(liq, vencto, tasa, precio, valor_de_rescate, frec, base)

En el ejemplo anterior, como se observa en la celda A19, si en el argumento precio se desea utilizar el precio sobre el valor actualizado, deben restrsele los intereses del perodo actual de pago acumulados hasta la fecha de compra en el mercado secundario.

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2.5 FUNCIONES PARA MEDIR EL RIESGO DE LAS INVERSIONES 2.5.1 DURACION Devuelve el tiempo promedio, expresado en aos, en el cual se espera recibir los flujos de efectivo de un instrumento financiero. DURACION(liq, vencto, cupn, rendto, frec, base) En Colombia, con la entrada en vigencia de la Resolucin 0001 de la Superintendencia Bancaria (enero 2 de 1996), es obligacin para los establecimientos financieros utilizar el concepto de duracin para medir el riesgo de tasa de inters. Este riesgo consiste en los cambios que pueda tener el patrimonio de una entidad ante variaciones de la tasa de inters, pues bien se sabe que el plazo de las captaciones es considerablemente inferior al plazo de las colocaciones, por lo tanto un aumento en la tasa de inters puede encarecer los pasivos, antes que el ingreso reaccione por la repreciacin de los activos, produciendo prdidas. Para una buena utilizacin de esta funcin es importante aclarar lo siguiente: a) Como fecha en el argumento liq debe utilizarse la fecha de corte de la evaluacin del riesgo de tasa de inters y no la fecha de emisin del instrumento. b) El argumento cupn representa la tasa de inters vigente para el instrumento a la fecha de corte de la evaluacin. c) El argumento rendto es la tasa de inters del mercado para instrumentos con las mismas caractersticas del instrumento que se esta evaluando. A continuacin se presenta un ejemplo para un ttulo que vence el 15 de marzo de 2002 y paga intereses del 36% trimestral, la fecha de corte 31 de julio de 1998 y la tasa de inters para ese mismo tipo de instrumento es del 42%:

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BIBLIOGRAFA
Carlberg, Conrad. Anlisis de los negocios con Excel. Mxico, Prentice-Hall - 1996 Corredores Asociados. Manual para el clculo de rentabilidades. Bogot, 1996 Garca Jaime. Matemticas financieras. Bogot, Jaime Garca - 1997 Grant, Eugene. Principios de ingeniera econmica. Mxico, CECSA Hewlett Packard. Manual del propietario - Calculadora HP-19B Infante, Arturo. Evaluacin financiera de proyectos de inversin. Bogot, Norma 1993 Superintendencia Bancaria de Colombia. Resolucin No. 0001 de enero 2 de 1996 Tarquin, Blank. Ingeniera econmica. Mxico, McGraw-Hill - 1992 Vrela, Rodrigo. Evaluacin econmica de inversiones. Bogot, Norma - 1993

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ANEXO N. 1
A continuacin se presentan las funciones financieras del Excel, trabajadas en este fascculo, en orden alfabtico:

CUPON.DIAS(liq, vencto, frec, base) CUPON.DIAS.L1(liq, vencto, frec, base) CUPON.DIAS.L2(liq, vencto, frec, base) CUPON.FECHA.L1(liq, vencto, frec, base) CUPON.FECHA.L2(liq, vencto, frec, base) CUPON.NUM(liq, vencto, frec, base) DURACION(liq, vencto, cupn, rendto, frec, base) INT.ACUM(emisin, 1er_inters, liq, tasa, v_nominal, frec, base) INT.ACUM.V(emisin, vencto, tasa, v_nominal, base) NPER(tasa, pago, va, vf, tipo) INT.EFECTIVO(int_nominal, nm_per_ao) PAGO(tasa, nper, va, vf, tipo) PAGO.INT.ENTRE(tasa, nper, vp, per_inicial, per_final, tipo) PAGO.PRINC.ENTRE(tasa, nper, vp, per_inicial, per_final, tipo) PAGOINT(tasa, perodo, nper, va, vf, tipo) PAGOPRIN(tasa, perodo, nper, va, vf, tipo) PRECIO(liq, vencto, tasa, rendto, valor_de_rescate, frec, base)

pg. 33 pg. 33 pg. 33 pg. 33 pg. 33 pg. 32 pg. 38 pg. 29 pg. 28 pg. 15 pg. 8 pg. 14 pg. 18 pg. 19 pg. 15 pg. 16 pg. 36

PRECIO.DESCUENTO(liq, vencto, descuento, valor_de_rescate, base) pg. 30 PRECIO.VENCIMIENTO(liq, vencto, emisin, tasa, rendto, base) RENDTO(liq, vencto, tasa, precio, valor_de_rescate, frec, base) RENDTO.DESC(liq, vencto, precio, valor_de_rescate, base) RENDTO.VENCTO(liq, vencto, emisin, tasa, precio, base) TASA(nper, pago, va, vf, tipo, estimar) TASA.DESC(liquidacin, vencto, precio, valor_de_rescate, base)
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pg. 34 pg. 37 pg. 30 pg. 36 pg. 15 pg. 32

TASA.INT(liq, vencto, inversin, valor_de_rescate, base) TASA.NOMINAL(tasa_efectiva, nm_per) TIR(valores, estimar) TIR.NO.PER(valores, fechas, estimar) TIRM(valores, tasa_financiamiento, tasa_reinversin) VA(tasa, nper, pago, vf, tipo) VF(tasa, nper, pago, va, tipo) VF.PLAN(capital, plan_serie_de_tasas) VNA(tasa, valor1, valor2, ...) VNA.NO.PER(tasa, valores, fechas)

pg. 28 pg. 9 pg. 22 pg. 26 pg. 23 pg. 14 pg. 13 pg. 34 pg. 20 pg. 25

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