Entenda a rentabilidade negativa dos ttulos do Tesouro

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22/02/13 - 12:48 POR SAMY

Ultimamente os ttulos do Tesouro so considerados uma das opces mais seguras e rentveis de investimento. De acordo com o post da srie NTN-B Principal, para que se garanta as taxas firmadas na hora da compra de ttulos, dois fatos devem ocorrer: O investidor permanecer com o ttulo at seu vencimento. O governo honrar (no dar calote) no fluxo de caixa prometido. Entretanto, alguns investidores resgatam, por algum motivo, o dinheiro investido nos ttulos, revendendo ao governo os ttulos comprados. A venda antecipada dos ttulos do Tesouro requer um pouco de ateno, j que se desfazer dos ttulos antes do termo final pode fazer com que o investidor tenha uma taxa distinta da firmada no ato da compra. Para ilustrar a questo, segue o grfico sobre o preo de uma LTN. A data 01/01/2013 (1 dia til) representa quando o ttulo de LTN foi comprado. J a data 01/01/2014 (252 dia til) indica, para efeitos ilustrativos, o vencimento do ttulo. O comeo da reta representa o preo de compra do ttulo e o final da reta representa o valor nominal do ttulo, que vale R$ 1.000,00. Note que este grfico exige um cenrio em que no houve alterao de expectativa de juros no perodo. Para encontrar o preo de compra do ttulo, a frmula utilizada a seguinte:

Supondo que se deseja saber o preo do ttulo, por exemplo, em 15/07/2013, ou seja , no 100 dia (152 dias antes do vencimento). No 100 dia til, o preo do ttulo vale R$ 958,66. Lembrando que o valor de 7,25% representa o valor da taxa SELIC atual. Suponha agora um segundo exemplo em que o investidor realize a venda antecipada no mesmo dia do exemplo anterior, ou seja, ainda em 15/07/2013. Porm, considere que justamente nesta data, governo surpreende o mercado e sinaliza que ter dificuldade de honrar seus compromissos em 01/01/2014. Como ningum esperava por tal fato, a taxa requerida pelos investidores sobe subitamente, digamos para 30% e, por conseguinte, o preo do ttulo cai. Segue, ento, o grfico que mostra o reflexo deste aumento inesperado na taxa de juros sobre o preo do ttulo. A queda no preo (representado pela queda na linha do grfico) indica o momento de alta inesperada na taxa de juros. Neste perodo, pela suposio, a taxa de juros passou de 7,25% para 30% a.a. (conforme planilha) Neste novo cenrio, a frmula utilizada a mesma: Supondo que o investidor queria, ento, realizar o resgate do ttulo no 100 dia til e que, como dito anteriormente, a taxa nesta data seja de 30% ao ano. O preo encontrado desta forma: No 100 dia til, o preo do ttulo vale, ento, R$ 853,64. Este valor representado no grfico acima como sendo o ponto mais baixo. Ou seja, com o aumento da taxa, o preo do ttulo acaba

caindo. Assim, se o investidor optar em realizar o resgate de seu ttulo neste momento da economia, ter uma rentabilidade negativa, j que o preo de venda menor que o de compra. Agora, caso haja uma queda inesperada na taxa de juros, o investidor se beneficiar, j que o preo do ttulo subir. Para facilitar o entendimento, disponibilizamos uma planilha referente aos dados utilizados aqui. O leitor poder simular as taxas e verificar na prtica o reflexo no preo.