UNIVERSIDAD

RICARDO PALMA

FACULTAD DE INGENIERIA


Asignatura:

INGENIERIA ECONOMICA



Elaborado por:

Ing. Ral Geldres Muoa


Profesor en:

Escuela Acadmica Profesional de Ingeniera Industrial




Junio, 2012





CAPITULO


INTERES Y LAS RELACIONES DINERO -
TIEMPO (equivalencia)
________________________________________________________________________________

En el anlisis de ingeniera econmica se utilizarn los principios que se plantean en este
captulo, como base de casi todo el anlisis de los proyectos de inversin, porque es
esencial considerar el efecto del inters que opera en las cantidades monetarias con el
paso del tiempo.

2.1 Valor del dinero en el tiempo
________________________________________________________________________________

Este es un principio que se puede definir de la siguiente manera: el valor econmico de
una cantidad de dinero depende del momento (o cundo) en que se reciba este. Como el
dinero tiene poder de ganancia a travs del tiempo (por ejemplo, se puede invertir en un
negocio, obtenindose ms dinero para el dueo), un nuevo sol que se recibe hoy vale
ms que otro que se obtenga en el futuro.

Los cambios en el valor de una cantidad de dinero pueden ser muy significativos con el
paso del tiempo cuando se manejan grandes cantidades de dinero, largos periodos o altas
tasas de inters.

El concepto de que una cantidad de dinero cambia de valor por el hecho de que transcurra
el tiempo, significa, que una cantidad monetaria vale ms cuanto ms pronto se reciba
porque est directamente relacionada a su capacidad de generar ganancia en el tiempo.


2.2 El inters compuesto: el costo del dinero
________________________________________________________________________________

El concepto de Inters en la mayora de las personas esta comprendido de la siguiente
manera: por el hecho de hacer un depsito de dinero en un banco a una cierta tasa de
inters a final de cada periodo pactado se recibir una cantidad proporcional adicional
llamado los intereses, o en caso contrario el hecho de pedir prestado una cierta cantidad
de dinero para adquirir un bien, se tendr que devolver unas cantidades mayores a la
solicitada por en esta se considera el inters y la cantidad original solicitada.

En el mundo financiero el dinero es un bien, y que como todos los bienes que se compran
o se venden, el dinero cuesta dinero.

El costo del dinero se establece y mide con una Tasa de inters, esta es un porcentaje
asociada a un tiempo, y se podra definir de la siguiente manera: Es la ganancia o costo
de la unidad monetaria al cabo de una unidad de tiempo.

De lo anterior se derivan dos premisas fundamentales:
1 Es necesario el transcurso del tiempo para la generacin de intereses.
2 El costo del deudor es la ganancia del acreedor.

En el anlisis de ingeniera econmica se emplea de manera exclusiva el inters
compuesto.

2.3 Equivalencia econmica
________________________________________________________________________________
El valor del dinero en el tiempo y la tasa de inters utilizadas conjuntamente generan
el concepto de equivalencia, esto significa que diferentes cantidades de dinero en
diferentes tiempos pueden tener igual valor econmico. Por ejemplo, si la tasa es del 10%
anual, entonces S/. 200 hoy pueden ser equivalentes a S/. 220 un ao despus. Es decir,
si alguien le ofrece hoy entregarle S/. 200 o S/. 220 dentro de un ao, no habra diferencia
en la propuesta. Por lo tanto ambas cantidades de dinero son equivalentes.

Ahora los clculos para determinar el efecto econmico de uno o ms flujos de efectivo se
basan en el concepto de la equivalencia econmica. Existe equivalencia econmica entre
aquellos flujos de efectivo que tienen el mismo efecto econmico y por ende pueden
intercambiarse en el mercado financiero.

La equivalencia econmica se refiere al hecho de que un flujo de efectivo, ya sea un pago
nico o una serie de pagos, puede convertirse en un pago equivalente en cualquier
instante; entonces, para un pago o serie de pagos, podemos hallar un pago nico
equivalente para la tasa de inters y el instante indicados.

Es necesario precisar algunas observaciones importantes sobre la equivalencia.
Los clculos de equivalencia que comparan alternativas requieren una base temporal
comn: es decir se debe elegir un nico punto en el tiempo y es ah donde se
realizarn la comparacin de las cantidades equivalentes.
La equivalencia depende de la tasa de inters.
Los clculos de equivalencia pueden requerir la conversin de flujos de efectivo de
pagos mltiples a un solo flujo de efectivo.
La equivalencia se mantiene sin importar el punto de vista.

2.3.1 Smbolos, formas del dinero y el diagrama de flujos de caja (DFC)
a) Las relaciones matemticas utilizadas en ingeniera econmica emplean los
siguientes smbolos:
P : cantidad de dinero ubicado en el presente ($, S/.)
F : cantidad de dinero ubicado en un tiempo futuro ($, S/.)
R : flujo de dinero constante y consecutivo a final de cada perodo ($/ao)
n : horizonte temporal, o plazo, o nmero de perodos ( meses , aos)
i : tasa de inters por perodo (tanto por ciento o tanto por uno)

b) En ingeniera econmica el dinero se puede considerar en dos formas
STOCK, significa, una cantidad de dinero en un momento dado del tiempo,
por ejemplo: hoy deposita S/. 1000 (stock inicial de dinero) en un banco al
10% anual durante 2 aos, al final del plazo Ud. va y retira el monto final
que es S/ 1210 (stock final de dinero).
FLUJO, se considera a una sucesin de cantidades de dinero a travs del
tiempo, este serie de dinero puede ser constante (R), o no constante. Por
ejemplo se tiene una deuda con un Banco de 7 cuotas mensuales de S/.
120 cada una.

c) Diagramas de flujo de caja (DFC), es la representacin grfica de los flujos de
ingresos y egresos (a estos se les denomina flujos de caja) que se dan, asociadas
a una escala de tiempo. A los ingresos se les representa con una flecha vertical
orientada hacia arriba acompaadas de un signo positivo y a los egresos en sentido
contrario acompaadas con el sigo negativo, por convencin, a final de perodo
(salvo que expresamente se exprese que sea a inicio de perodo).

Los DFC son parte de la solucin de un problema.

Sea el siguiente ejemplo:



1000(stock)
R
1
= 500 (flujo constante) ( + ) Ingresos



2
0 1 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 tiempo (da, mes, ao)


R
2
= 350 (flujo constante)
( - ) Egresos
800 (stock)


d) Todas las cantidades de dinero pueden transformarse en una sola cantidad de
dinero, en un solo punto de tiempo, al cual se le denomina:

Flujo de caja neto = ingresos egresos

2.3.2 Los cinco tipos de flujo de efectivo y sus DFC respectivos
a) Pago nico: Es el caso ms sencillo comprende la equivalencia de una
cantidad actual o presente (P) y su valor equivalente futuro (F)


F

i (%)

0 1 2 3 4 5
aos



P


b) Serie uniforme o constante: Es una serie de flujos de efectivo iguales a intervalos
regulares. Ejemplo se tienen 6 ingresos iguales de valor 10 cada uno:


10 10 10 10 10 10 10

i (%)

<>
0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6

Nota: por simplicidad el grfico de la derecha representa al grfico de la izquierda.
c) Serie de gradiente lineal o aritmtica: aqu el flujo no es constante sino que va
aumentando o disminuyendo una cantidad fija denominada gradiente aritmtica.
Por ejemplo se tiene un primer pago de 100 y estos crecern 30 ms cada perodo:


220
i(%) 190 G = 30
160
130
100 100

<>
0 1 2 3 4 5 0 1 5


d) Serie de gradiente geomtrico: Es otro tipo de serie con un factor de creciente o
decrecimiento denominado gradiente geomtrico (valor porcentual).
Por ejemplo se tiene que el primer ao el costo de mantenimiento ser de 500 y
estos crecern a un 10% anual durante 4 aos, su grfica correspondiente ser:




0 1 2 3 4 <> 0 1 4


500 500
550
i (%) 605 i (%)

g = 10%
665.5



e) Serie que tienen flujos hacia el infinito:

380

1 n (tiende al infinito)
0

R = 50 (tiende al infinito)








f) Serie irregular: este flujo no tiene ningn patrn regular.




120



80

40

8 11 18 25
0 5 15 22



80 90


120



2.4 Los Factores: sus frmulas y su empleo
________________________________________________________________________________
El objetivo es exponer los factores de inters compuesto, utilizando una notacin
convencional nacional, muy utilizados en los clculos econmicos.

2.4.1 Deduccin del Factor Simple de Capitalizacin (FSC):
Por ejemplo: Hoy se realiza un prstamo (P) a una tasa de inters de ( i ) cunto dinero
(F) se habr acumulado al final de (n) periodos? :









0 1 2 3 n

Cmo se calcula este valor futuro equivalente F en el perodo n?

Se desarrollar un anlisis perodo a perodo:


P
F??
i %
Periodo
(n)
Inters (I) Monto Acumulado (F)
0
1
2
3
4
.
.
n
0
i x P
i x P(1+ i )
i x P(1+ i )
i x P(1+ i )
.
.
i x P(1+ I )
n-1

P
P + iP = P (1 + i)
P (1+i) + i x P (1+i) = P (1+i)
P (1 + i)
P (1 + i)
4

.
.
P (1 + I)
n



Entonces el monto final acumulado ser: F = P (1 + i)
n
(esta es la expresin matemtica)
Donde el factor: (1+ i )
n
se denomina Factor Simple de Capitalizacin ( FSC)

La expresin en factor es: F = P ( FSC)

La expresin matemtica es: F = P ( 1 + i )
n


2.4.2. Factor Simple de Actualizacin (FSA):
Se utiliza cuando se quiere conocer el valor presente (P) de una cantidad futura conocida
(F) y dados el nmero de perodos a trasladar (n) y la tasa de inters ( i ):

F
P = F (FSA)
P??



0 1 2 3 .. n


2.4.3. Factor de Actualizacin de una Serie (FAS):
Se utiliza este factor cuando se quiere conocer un valor presente (P) cuando se conoce el
valor de una serie constante (R) y la tasa de inters (i) y el nmero de cuotas iguales (n):











i (%)

P??
0 1
n

R
P = R (FAS
1 . i
n
)


P = R (1+ I )
n
- 1
i (1 + I )
n



P = F
(1 + i )
n

2.4.4. Factor de Recuperacin del Capital (FRC):
Se utiliza cuando se quiere conocer el valor de un flujo constante (R) cuando se conoce el
valor inicial (P), la tasa de inters (i) y el nmero de cuotas iguales (n):










2.4.5. Factor de Capitalizacin de una Serie (FCS):
Se utiliza cuando se quiere conocer el valor futuro (F) cuando se conoce el valor de un flujo
constante (R), la tasa de inters (i) y el nmero de cuotas iguales (n):








2.4.6. Factor de Depsito al Fondo de Amortizacin (FDFA):
Se utiliza cuando se quiere conocer el valor de un flujo constante (R) cuando se conoce el
valor futuro (F), la tasa de inters (i) y el nmero de cuotas iguales (n):

F


R?



0 1 2 3 n



i (%)
P
0 1
n

R??
R = P (FRC
1 . i
n
)


R = P i (1+ i )
n

(1 + I )
n
-1

i (%)

F ??
0 1 n
R
F = R (FCS
i
n
)


F = R (1 + i)
n
-1
i


R = F (FDFA
i
n
)


R = F i _
(1 + i)
n
-1


2.4.7 Desarrollo de un ejemplo simple aplicando las 6 primeras frmulas:
Se tiene hoy un capital de S/. 1000 y se quiere realizar las transformaciones en otros
valores equivalentes para un plazo de 8 meses y a una tasa de inters del 10% mensual.
a) Uso del FSC (transformacin de un stock inicial o un stock final):





mes
0 1 2 8



b) Uso del FSA (transformacin de un stock final a un stock inicial)



0 1 2 8 mes




2143,6


c) Uso del FAS (Transformacin de un flujo constante a un stock inicial):


0 1








d) uso del FRC (transformacin de un stock inicial o un flujo constante):

0 1 8
mes


R?



1000
F??
i = 10%
F = P(FSC
i
n
)
F = 1000 (FSC
1 . 0
8
)
F = 1000 (1+0.1)
8




1000
i = 10%
P = F ( FSA
i
n
) P = F (FSA
0 . 0
8
)

P = 2143.6 1
(1.1)
8



P?
P = S/.1000
P = R(FAS
i
n
)
P = 187.44 (FAS
1 . 0
8
)

P = 187.44 (1.1)
8
1
0.1 (1.1)
8




8 meses
P?
R =187.44
P = s/. 1000
F = s/. 2143,6
P = R(FAS
i
n
)
P = 187.44 (FAS
1 . 0
8
)

P = 187.44 [(1.1)
8
1]
0.1 (1.1)
8



R = 187,44 S/./mes
e) Uso del FCS (Transformacin de una serie a un stock final):







f) Uso del FDFA (Transformacin de un stock final a un flujo constante):


2143,6


R?


mes
0 1 2 3 8



2.4.8 Factor de Actualizacin de una Gradiente Aritmtica (FAGA):
Se utiliza este factor cuando se quiere obtener el valor presente (P), cuando se conoce el
valor inicial (A) de una serie o flujo que va creciendo una cantidad constante (G), la tasa de
inters (i) y el nmero de cuotas (n):

P ??
i(%) P = A (FAS) + G (FAGA)


G P = A (1 + i )
n
1 + G (1 + i )
n
1 - n
i (1 + i )
n
i
2
(1 + i )
n
i (1+ i)
n


A



0 1 2 3 n




i = 10%
mes
i = 10%
F ??
0 1 8
R=187.44
F = R (FCS
i
n
) F = 187.44 (FCS
1 . 0
8
)

F = 187.44 (1.1)
8
-1
0.1

R = F (FDFA
i
n
) R = 2143.6 (FDFA
1 . 0
8
)

R = 2143.6 0.1 _
(1.1)
8
-1


R = 187,44 S/./mes
Ss/mes
F = s/. 2143,6
2.4.9 Factor de Actualizacin de una Gradiente geomtrico (FAg):
Se usa este factor cuando se quiere obtener el valor presente (P), conociendo el valor
inicial (A) de un flujo que va creciendo una cantidad porcentual (g), la tasa de inters (i) y el
nmero de cuotas (n), y se presentan dos casos:
P?? P = A (FAg)

i(%) ((1 + g )
n
/ ( 1 + i)
n
) - 1 si:
1) P = A i = g
g(%) ( g - i )

A n
2) P = A si: i = g
1 + g
0 1 2 3 n


2.4.10 Ejemplos de aplicacin de los factores FAGA y FAg:

a) Uso del FAGA (transformacin de un flujo creciente en una cantidad constante G a un
stock inicial)




G = 50

A=100



0 1 8

b) Uso del FAg (transformacin de un flujo creciente en un porcentaje g (%) perodo a
perodo a un stock inicial). Se presentan dos casos:

1 Caso: cuando i = g: i = 15% y g = 10%









P
G
?
i = 10%

P
G
= A(FAS
i
n
) + G(FAGA
i
n
)

P
G
= 100 [ (1.1)
8
1 ] + 50 (1.1)
8
- 1 - 8
0.1 (1.1)
8
(0.1)(1.1)
8
0.1 (1.1)
8

P
G
= 533.492 + 801.435


Pg?
g = 15 %
A = 100
i = 10% mensual
0 1 8 mes
P
G
= S/. 1134,92
Pg = A (FAg
i
n
)


Pg = 100 ((1+0.15) /(1 + 0,1))
8
- 1
(0,15 0,1 )




Pg = 100 (8.5412)




2 Caso cuando i = g: i = 10% y g = 10%








Pg = A (FAG)

Pg = 100 8
1 + 0.1



2.5 EJEMPLO DE APLICACIN COMBINADA DE LOS FACTORES:
________________________________________________________________________________


1) Dado el siguiente DFC hallar el presente equivalente (Peq.):

1000





500

mes





Peq?
i = 5% mensual
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

800
(-) Egresos
(+) Ingresos
Pg?
g = 10 %
A = 100
i = 10% mensual
0 1 8 meses

Pg = S/. 727,27

Pg = S/. 854,12
Pg = S/. 727,27

Procedimiento:
a) Cada flujo de caja de ingreso se traslada al punto cero con el factor respectivo,
transformndose en un stock. La suma de estos valores nos dar el presente
equivalente de los ingresos (Pi).
b) Cada flujo de caja de egreso se traslada al punto cero con el factor respectivo.
La suma de estos valores nos dar el presente equivalente de los egresos (Pe).
c) Con ambas resultados se formula la ecuacin de equivalencia en el punto cero,
que es donde se desea el resultado.
d) La ecuacin ser: Peq. = Pi Pe

Solucin:

Peq = (500 (FAS
0.05
7
)(FSA
0.05

2
) + 1000 (FSA
0.05
14
)) - 800 (FAS
0.05
8
)

Peq = (2624,20 + 505,06) (5170,60)

0
Peq = - 2041,33 S/. < > mes
1 14

2041,33

Nota:
a) Si el resultado es positivo significa que el monto neto equivalente es un ingreso, por
lo tanto se grafica la flecha hacia arriba.
b) Si el resultado es negativo se representa con una flecha hacia abajo.


2) Dado el siguiente DFC hallar el futuro equivalente (F)


F?
G=100

(+) Ingresos 500

0 1 6 10 15 aos
3

(-) Egresos

1000
i = 10%



200
g =8%

Procedimiento:
a) Se llevar al punto cero los flujos de caja de ingresos, hallando el Pi.
b) Lo mismo que el punto (a) con los egresos, hallando el Pe.
c) Aqu se formular la ecuacin presente equivalente: Peq. = Pi Pe
d) Para hallar la incgnita, el futuro equivalente F, se tiene la nueva ecuacin
equivalente: F = Peq.(FSC).

Solucin:
a) Se hallar primero el presente equivalente:

Peq. = (500FAS
1 . 0
8
+100FAGA
1 . 0
8
)FSA
1 . 0
2
- (1000FAS
1 . 0
6
+ 200FAg
1 . 0
6
FSA
1 . 0
9
)
Peq. = 3529,19 - (4355,24 + 442,12)
Peq. = - 1268,18

b) Se hallar el futuro equivalente:
F = -1268,18(FSC
1 . 0
15
)
F = -1268,18 ( 1.10)
15


0 1 15
< > aos



5297,49


2.6 TASA DE INTERES EFECTIVA
________________________________________________________________________________

La tasa anual efectiva i
e
f correspondiente a una tasa nominal anual J
capitalizable n veces en el ao, se obtiene la siguiente frmula

(1 + ief ) = (1+ J/n)
n

- Los valores ms comunes de perodo de capitalizacin y su respectiva
frecuencia dentro de un ao, se presentan en el siguiente cuadro:

Perodo de Capitalizacin Frecuencia
Anual 1
Semestral 2
Cuatrimestral 3
Trimestral 4
Bimestral 6

F = S/. - 5297,49
Mensual 12
Quincenal 24
Semanal 52
Diario 360 / 365

Ejemplo: Calcular las tasas efectivas que resulten a partir de la tasa
nominal del 30% anual, considerando diferentes perodos de
capitalizacin (ver cuadro siguiente) a inters vencido:

Tasa (%)
Nominal
Perodo de
capitalizacin
Frecuencia de
capitalizacin (n)
Tasa efectiva
anual vencida
(%)
30 Anual 1 30.00
30 Semestral 2 32.35
30 Cuatrimestral 3 33.10
30 Trimestral 4 33.35
30 Bimestral 6 34.01
30 Mensual 12 34.489
30 Quincenal 26 34.754
30 Semanal 52 34.870
30 Diario 360 34.969
30 Horario 8640 34.983
30 Minuto 518400 34.985

Notas:
1. Se observa que cuando ms pequeo es el perodo de capitalizacin (o
mayor frecuencia de capitalizacin se da en un ao) la tasa efectiva
respectiva ya no aumenta significativamente.
2. Esto significa que cuando el periodo de capitalizacin tiende a infinito
(capitalizacin continua) la tasa efectiva anual es:
i
ef
= e
j
- 1
3. Ejemplo: Calcular la tasa efectiva si la tasa anual es del 30% con capitalizacin
continua
ief = (e
0,3
1)100 ief = 34,9858% anual


2.7 TASAS DE INTERES EQUIVALENTES
________________________________________________________________________________

2.7.1 Definicin de tasas equivalentes:
Dos o ms tasas efectivas correspondientes a diferentes unidades de tiempo son
equivalentes cuando producen la misma tasa efectiva para un mismo horizonte
temporal.
Ejemplo:
Las siguientes tasas i = 1.530947 %, mensual, i = 4.6635139 % trimestral son
equivalentes, porque ambas producen la misma tasa efectiva anual del 20%

I
e
f = (1+0.01530947)
12
1 I
e
f = 20 % anual

I
e
f = (1+0.046635139)
4
1 I
e
f = 20 % anual

2.7.2 Frmula para obtener tasas efectivas de diferentes perodos:
Tasa nominal



Si: (1 + ief ) = (1 + J / n)
n


Tasas
Equivalentes


Tasa efectiva Tasa proporcional


n = es el nmero de perodos de capitalizacin dentro del ao.
Tasas equivalentes se dan cuando los intereses se capitalizan en perodos
menores de un ao. En este caso, no debe hablarse de tasa anual sino de tasa
semestral, o trimestral, o mensual, en general, segn el perodo de que se
trate. Sin embargo, aunque la tasa no sea anual, existe una tasa anual que
equivale a la tasa por perodo y con la que se consigue el mismo rendimiento al
cabo del mismo tiempo capitalizando cada ao en vez de capitalizar en cada
perodo menor. As, para una tasa de inters bimestral, la tasa anual
equivalente ser la que haga producir a un capital el mismo inters que
produce tambin en un ao esa tasa bimestral.

Sea:J/n = i (ojo, esta tasa peridica tambin es efectiva para ese perodo)

Entonces:


Donde:
A partir de una tasa efectiva peridica se pueden calcular otras tasas
efectivas para el horizonte que se desea.
Siempre se va a suceder que:
Ief > i en valor numrico
Ief > i en perodo,

(1 + ief ) = (1 + i)
n

excepto cuando los perodos de capitalizacin son iguales
para ambos.
Ejemplo: Se tiene una tasa bimestral del 6.5%, cul sera la tasa efectiva anual?

Solucin: (1 + ief ) = (1 + 0,065 )
6
ief = 45,91% anual
Tasa anual? Tasa bimestral

Ejemplo: calcular una tasa cuatrimestral partiendo de una tasa del 3.4% mensual efectiva

Solucin: (1+ ief ) = (1 + 0,034 )
4
ief = 14,31% cuatrimestral
Tasa cuatrimestral? Tasa mensual

Ejemplo: Se quiere obtener una tasa bimestral partiendo de una tasa del 15% semestral.

Solucin: (1+ 0.15) = (1+ i)
3
i= 4,769% bimestral efectiva

Tasa semestral tasa bimestral?



2.7.3 Aplicacin de la frmula de tasa equivalentes en las series generales
En todo problema de ingeniera econmica bsicamente se tienen los flujos de caja y la
tasa de Inters (adems el nmero de perodos), estos flujos de caja (ingresos o egresos)
estn referenciados a un perodo de pago (PP) y la tasa de inters a un perodo de
capitalizacin (PC). De la relacin entre estos periodos se dan tres casos a analizar:

1 Caso: El perodo de capitalizacin es mayor que el perodo de pago (PC > PP):
Ejemplo: Usted tiene una deuda pendiente de 5 pagos mensuales de 1000 soles cada
uno que ha sido pactada a una tasa del 24% anual capitalizable trimestralmente . Se pide
hallar el presente equivalente.

Solucin
1 Elaboracin del DFC:

Peq? i = 24% anual capit. trimestral PC (trimestral) > PP ( mensual)

1000

Qu tasa de inters se va a usar?
mes
0 1 2 3 4 5

Siempre el perodo de la tasa ser Igual al perodo de pago
(Significa que se tiene que convertir el periodo de la tasa al periodo de pago)

2 Clculo de la tasa de inters:
Usando la Frmula General: (1 + i
ef
. ) = ( 1 + i )
n

(1 + 0,24/4 ) = (1+ i )
3
i =1,96%mensual



tasa trimestral tasa mensual?

3 Clculo del Presente Equivalente:

Ahora: Peq = 1000FAS(0,0196; 5) Peq = s/. 4721,1

Notas:
1. Siempre se deber convertir el perodo de la tasa al perodo de pago.
2. La tasa incgnita ( i ) en este caso estar en el lado derecho por ser una tasa de
menor perodo (mensual) y de menor valor numrico.
3. El exponente ( n ) ser 3, porque 3 meses es igual a un trimestre


2 Caso: El perodo de capitalizacin es menor que el perodo de pago (PC < PP):

Ejemplo: Sea una tasa del 30% anual capitalizable mensualmente y se tienen 8 pagos
semestrales de 100 soles cada uno. Se pide hallar el presente equivalente.

Solucin

Peq? i = 30% anual c/mensual PC (mensual) < PP ( semestral)

100 qu tasa de Inters se va a usar?

Siempre el perodo de la tasa ser
Igual al perodo de pago
semestres
0 1 2 8

(1 + i ) = (1+ 0,30/12 )
6
i =15,96%semestral



semestral mensual



Ahora: Peq = 100FAS(0,1596; 8) Peq = s/. 435,03

Notas:
1. Siempre se deber convertir el perodo de la tasa al perodo de pago.
2. La tasa incgnita ( i ) en este caso estar en el lado izquierdo por ser una tasa
de mayor perodo (semestral) y de mayor valor numrico.
3. El exponente ( n ) ser 6, porque 6 meses es igual a un semestre.

3 Caso: El perodo de capitalizacin es igual al perodo de pago (PC = PP):

Ejemplo: Sea una tasa del 24% anual capitalizable mensualmente y se tienen 4 pagos
mensuales de 500 soles cada uno. Se pide hallar el presente equivalente.

Solucin

Peq? i = 24% anual c/mensual PC (mensual) = PP ( mensual)

500 qu tasa de Inters se va a usar?

Siempre el perodo de la tasa ser
Igual al perodo de pago
meses
0 1 2 4

(1 + i ) = (1+ 0,24/12 )
1
i =1%mensual



mensual mensual


Ahora: Peq = 500FAS(0,01; 4) Peq = s/. 1950,79

Notas:
1. Siempre se deber convertir el perodo de la tasa al perodo de pago.
2. La tasa incgnita ( i ) puede estar en cualquier lado, en este caso estar en
el lado izquierdo.
3. El exponente ( n ) ser 1, porque al exponente 1 se mantiene la igualdad
mensual para ambos casos.






2.8 COSTO DEL CREDITO
Prstamos en moneda nacional y extranjera
________________________________________________________________________________
Toda empresa siempre esta a la bsqueda de capital, es decir de dinero, ya sea para
adquirir nueva maquinaria, reemplazar equipos, ampliar instalaciones, o cambiar sistemas
que mejoren sus procesos. Para conseguirlo se tienen varias fuentes de financiamiento y
una de ellas son los prstamos bancarios tanto en moneda nacional o extranjera.

Cuando se logra conseguir un prstamo de dinero, este como todo factor de produccin
tiene un costo su uso, en consecuencia la pregunta en este caso sera cunto realmente
me cuesta usar ese dinero?, es la tasa de inters promocionada en los afiches del banco
mi costo de crdito?, estas preguntas se podrn responder a travs del anlisis del costo
del crdito.

2.8.1 Prstamo En Moneda Nacional
Nuestro sistema financiero constituido por los bancos, normalmente dan prstamos en
moneda nacional, todas ellas ofertan diferentes modalidades y requerimientos para
hacerse acreedor a una sus lneas crediticias. En todo prstamo estn presentes algunos
trminos que se van a definir:

Monto del prstamo (P): cantidad que se solicita al banco.
Tasa de inters del banco ( i ): es la que supuestamente te va a cobrar la institucin
Plazo ( n ): es el total de tiempo que te da el banco para pagar la deuda.
Cuota (C): cantidad de dinero que se va pagar perodo a perodo.
Perodo de pago de la cuota: es el perodo en que cada cuota se paga.
Modalidad de pago de la deuda: la cuota a pagar puede ser constante, creciente
decreciente, etc.
Comisin flat: es un sobrecosto que el banco aplica en el perodo cero, es un
porcentaje del prstamo.
Retenciones: otro sobre costo, es porcentual, se devuelve al final del prstamo con
o sin intereses.
Otros sobrecostos: que cada banco aplica segn sus requerimientos.

Ejemplo de Aplicacin: caso de una sola moneda
Se requiere financiar la compra de un sistema de iluminacin que mejore las condiciones
laborales en el taller de una empresa, el monto de la inversin es de S/. 50 000 para tal
efecto se ha conseguido la siguiente informacin de un banco comercial,
Crdito en Nuevos soles (S/.):

- Plazo : 2 aos
- Pagos trimestrales
- Cuotas iguales
- Tasa de inters 22% anual capitalizado mensualmente
- Comisin flat 1%
- Retencin 5% del prstamo y devuelto al final del plazo sin intereses.
- Monto mximo a prestar S/. 200000.00

Se pide calcular el costo de crdito de este prstamo?:


Solucin :



a) Diagrama del Flujo de Caja (DFC): aqu se detallan los datos e incgnitas
monetarios


100(*)
i = 22% anual c/mensual 5

0 1 8 Trimestres

1
5 C = ???


(*) Para estos casos se recomienda asumir un prstamo de S/. 100, los resultados
de las tasas, son los mismos si se calcularn con el prstamo original.

b) Clculo de la Tasa de inters trimestral para poder hallar la cuota:

(1+ i trim) = (1+ 0.22/12 mens.)
3


i = 5.6% trimestral

c) Clculo de la cuota trimestral (C): siempre se tomar el monto asumido (en este
caso ser S/. 100), la tasa de inters del perodo y el nmero de cuotas:

C = 100*FRC (5.6%, 8)

C = 15.849 S/./trimestre

d) Clculo del Costo de Crdito en nuevos soles ( i ): formulando la ecuacin de
equivalencia en el punto cero:

100 1 5 = 15.849*FAS(i, 8) - 5*FSA(i, 8)


o


Comentario: La tasa de inters del banco 22% anual c/mensual (o su equivalente 24,36%
anual efectiva) es solo referencial, tal como se muestra en el ejemplo, el verdadero costo a
pagar es del 27, 94% anual. Este valor es producto nicamente por los sobrecostos que
cobran los bancos, si estos no se dieran el costo de crdito si sera la misma tasa de
inters que promocionan en sus afiches.


2.8.2 Prstamo En Moneda Extranjera
Los bancos nacionales tambin prestan dinero en moneda extranjera, normalmente en
dlares americanos, y como en el caso de prstamo en moneda nacional, este tiene su
propio costo de crdito en esa moneda extranjera, por tanto tambin es necesario
encontrar el equivalente de ese costo en moneda nacional, para poder comparar y tomar
decisiones ptimas.

Para tal efecto se necesita definir otros trminos adems de los otros ya mencionados
lneas arriba:

i = 6.3535% trimestral efectiva

i = 27,94% anual efectiva
Devaluacin: consiste en la prdida de un valor porcentual de una moneda frente a
otra, por ejemplo: dev s/./ $ = 5% mensual.
Revaluacin: significa que, si una moneda de devalua frente a otra, esta ltima
adquiere ms valor (se revalua), pero no en el mismo porcentaje.

Por ejemplo sean dos monedas a y b, entones la frmula a utilizar es:

Rev a/b = (dev b/a) / (1 + dev b/a)

Para el caso de tres monedas a, b y c:

(1 + dev a/c) = (1 + dev a/b)(1 + dev b/c)

Como el financiamiento es en moneda extranjera (ME) y encontrado su costo, se hace
necesario conocer su costo equivalente en moneda nacional (MN), para tal efecto se
necesita la siguiente frmula:


En forma general:



En particular si las
monedas son en
soles y en dlares:


Donde:
I
MN
:

tasa efectiva corriente en MN (la tasa contiene el factor inflacin)
I
ME
:

tasa efectiva corriente en ME (la tasa contiene el factor inflacin)
Dev = tasa de devaluacin
Ojo: las tres tasas deben estar siempre en el mismo perodo de tiempo.
El valor de la devaluacin S/./$ se obtiene de tablas ya elaboradas por el
INEI, pero tambien uno lo puede calcular considerando el tipo de cambio
(TC) referido a un perodo base y el siguiente perodo en estudio, por
ejemplo:

Al 1 de enero del 2000 TC = S/. 1,90 por dlar
Al 31 de diciembre del 2000 TC = S/. 2,35 por dlar

Por lo tanto:
La tasa de devaluacin fue:

dev s/./$ = ((2,35/1,95) 1) *100 dev s/./$ = 17,95% anual

Ejemplo de Aplicacin: caso de dos monedas
Se requiere financiar la compra de un torno CNC, el monto necesario de la inversin es de
US$ 45 000, para tal efecto se ha conseguido la siguiente informacin de un banco
comercial,
Crdito en dlares (US$):
- Plazo : 1 ao
- Pagos bimestrales

( 1 + i
MN
) = ( 1 + i
ME
) ( 1 + dev
MN/ME
)

( 1 + i
S/.
) = ( 1 + i
$
) ( 1 + dev
S//$
)
- Cuotas iguales
- Tasa de inters en US$ 26% anual capitalizable mensualmente
- Comisin flat 3,5%
- Monto mximo a prestar $ 60 000
- Dev S/./$ = 1,50% mensual.

Se pide calcular el costo de crdito equivalente en S/. del prstamo en dlares?:

Solucin :

a) Diagrama del Flujo de caja: aqu se detallan los datos e incgnitas monetarios

$100
i = 26% anual c/mensual <> i = 29,33% anual efectiva

0 1 6 bimestres

3,5
C = ???


b) Clculo de la Tasa de inters bimestral para poder hallar la cuota:

(1+ i bim) = (1+ 0.26/12 mens.)
2


i
$
= 4,38% bimestral

c) Clculo de la cuota trimestral (C): siempre se tomar el monto total asumido en este
caso $ 100, la tasa de inters del perodo y el nmero de cuotas:

C = 100*FRC (4,38%, 6)

C= 19,313 $/bimestre

d) Clculo del Costo de Crdito en dlares ( i
$
): formulando la ecuacin en el punto
cero:

100 3,5 = 19,313*FAS( i, 6) i
$
= 5.5% bimestral <> 37,88% anual

e) Clculo del Costo de Crdito Equivalente anual en S/. :

(1 + I
S/.
) = ( 1 + i
$
) ( 1 + dev S/./$)

(1 + i
S/.
) = ( 1 + 0,055 )
6
( 1 + 0,015 )
12




anual bimestral mensual



i
S/.
= (1,6485 - 1)100



I
S/.
= 64,85% anual efectiva
Comentario: La tasa de inters en dlares del banco 26% anual c/mensual (o su
equivalente 29,33 anual efectiva) es solo referencial, tal como se demuestra en el ejemplo,
el verdadero costo en dlares a pagar es del 37, 88% anual efectiva. Este costo es
producto nicamente por los sobrecostos que cobran los bancos. El costo equivalente en
nuevos soles es del 64,85% anual efectiva y esto es producto de considerar la tasa de
devaluacin existente entre estas dos monedas. A mayor devaluacin mayor ser el costo
equivalente en nuevos soles.

En la frmula se tienen 3 variables: la tasa en MN, la tasa en ME y la devaluacin,
cualquiera de ellas puede ser la incgnita y las otras dos los datos, por lo tanto se puede
resolver la ecuacin.


Ejemplo de Aplicacin: caso de tres monedas
Se requiere financiar la compra de un CIM, el monto necesario de la inversin es de US$
650 000, para tal efecto se ha conseguido la siguiente informacin de un banco comercial,

Crdito en Yenes (Y)
- Plazo : 1 ao
- Pagos mensuales
- Cuotas iguales
- Tasa de inters en Y 30% anual capitalizable semestralmente
- Dev S/./$ = 2,0% mensual.
- Revaluacin Y/$ = 1,5% mensual

Calcular el costo de crdito equivalente en S/. del prstamo en Yenes?:

Solucin :



a) DFC del crdito en yenes

100 Y
i = 30% anual C/ semestral


0 1 12
mes

C ?



b) Clculo del Costo Efectivo en Y (aqu el clculo es directo porque no existen
sobrecostos, por lo tanto tampoco es necesario calcular el valor de la cuota):

(1 + i ) = (1 + 0.30/2 )
2


anual semestral

i (Y) = 32.25% anual efectiva


c) Calculo del Costo Equivalente en $:

Si: i ($) = (1 + i Y)(1+ dev $/Y) 1, pero como no tenemos como dato la dev $/Y

Pero se tiene: Rev Y/$ = 0.015 = (dev $/ Y) / (1+ dev $/Y),

despejando dev $/Y dev $/Y = (0.015 / 1 - 0.015)*100 = 1,522% mensual

reemplazando: i ($) = ( 1+ 0,3225 ao)(1+ 0,01522 mes)
12
1

i ($) = 58,53% anual efectiva


d) Calculo del Costo Equivalente en Soles:

i (S/.) = (1+ 0,5853) (1+ 0,02)
12
1

annual mensual






































i (S/.) = 101,0% anual efectiva






1. Determine la cantidad de dinero que debe depositar ahora Ud. para que pueda
retirar s/. 2000 anuales durante 5 aos, comenzando dentro de 8 aos, si la tasa de
inters es del 12% anual.

2. Carla ha depositado s/. 800 anuales durante 5 aos. A partir del 6to ao aument
sus depsitos a s/. 1100 anuales durante 3 aos. Cunto dinero tena en su
cuenta inmediatamente despus que hizo su ltimo depsito si la tasa de inters es
del 10% anual capitalizable mensualmente.

3. Juan se propone ahorrar para cuando se jubile, de manera que pueda retirar dinero
todos los aos durante 15 aos, empezando dentro de 15 aos. El calcula que
podr empezar a ahorrar dentro de 1 ao y se propone ahorrar s/. 1500 anuales.
Cul ser la cantidad anual uniforme que podr retirar cuando se jubile si la tasa
de Inters es del 20% anual capitalizable trimestralmente.

4. Un hombre de negocios compr un edificio usado y encontr que el aislamiento del
techo era insuficiente. Estim que con 6 pulgadas de espuma aisladora podra
disminuir la cuenta de la calefaccin en s/. 150 mensuales y el costo del aire
acondicionado en s/. 95 mensuales. Suponiendo que los 6 primeros meses del ao
son verano y los 6 siguientes invierno, cunto puede permitirse gastar en el
aislamiento si espera tener el edificio dos aos solamente? Suponga una tasa de
inters del 2% bimestral.

5. Una pareja de esposos se propone hacer una inversin ahora para financiar la
universidad de su hijo. Si el hijo pudiera retirar $ 1500 anuales en los aos 17
hasta 22 de tal manera que el ltimo retiro cierra la cuenta, cunto dinero debe
depositarse ahora si la tasa es del 15% anual efectivo?

6. Titos Pizza tiene un contrato de arrendamiento de 9 aos por 250 m
2
de superficie
en un centro comercial cerrado. El arriendo se paga anualmente a un valor de $90
por m
2
. Al final de 3er ao del contrato, el dueo de la pizzera decide comprar su
propio local en otro lugar. Cunto debe pagrsele al propietario del centro
comercial por el resto del contrato si la tasa de inters es del 16% anual c/
mensual?

7. Determine el valor del pago constante de comienzo de ao que podra ser
equivalente al siguiente flujo de caja. Use 10% anual.
0 1 5 6 11
aos



1000 1500

8. El Ingeniero Industrial (es una revista profesional) ofrece tres tipos de suscripciones
pagaderas por adelantado: un ao por s/. 50, dos aos por s/. 94 y tres aos por s/.
134. Si el dinero puede obtener un inters del 10% anual capitalizable
trimestralmente, cul es la suscripcin que debe elegir? Suponga que piensa
suscribirse a la revista durante tres aos.

PROBLEMAS PROPUESTOS
9. Carlos va a comprar una casa por $90 000. Si hace un pago inicial de $18 000 y
obtiene una hipoteca por la cantidad restante a una tasa de inters del 15% anual
c/ bimestralmente, cul sera el valor de la cuota mensual para liquidar la hipoteca
en 20 aos?

10. Determine el valor de X de tal manera que el flujo de caja positivo sea exactamente
equivalente al flujo de caja negativo, si la tasa es del 20% anual.


200
150

100


2 7 12 aos
0 3 5 8 15

X
2X
500


11. Se calcula que los ingresos de un negocio se reducirn con una tasa constante
desde un valor inicial de $ 1MM en el ao cero aun valor final de $ 400M al trmino
del 6to ao. Si la tasa de inters se compone continuamente con una tasa nominal
del 10%, determine el valor presente de este flujo de efectivo.

12. Un restaurante piensa comprar un terreno adyacente a sus instalaciones a fin de
ofrecer estacionamiento a sus clientes. El restaurante requiere de un prstamo de $
22000 para adquirirlo. Un banco local le ha ofrecido prestarle la cantidad, y el
restaurante se compromete a reponer el prstamo en 5 aos con los siguientes
montos: el 15, 20, 25, 30 y 35% del prstamo inicial al final del primero, segundo,
tercer, cuarto y quinto ao, respectivamente. Cul es la tasa de inters que gana
el banco?

13. Encuentre el valor de G en el siguiente DFC que hara que el flujo de ingresos sea
equivalente al flujo de egresos, usando una tasa de inters anual del 15%.



500


10 13
0 1 7 aos

G



4G


14. Calcule el nmero de aos que debe Ud. depositar $1000 anualmente, para que
pueda retirar a perpetuidad $ 350 anuales empezando al ao siguiente del ltimo
depsito. Si la tasa de inters es del 10% anual.

15. Ud. desea hacer un total de 6 depsitos iguales cada trimestre empezando hoy, de
tal manera que pueda realizar retiros durante 8 trimestres consecutivos, siendo de
$900 el primer retiro y los siguientes montos crecern al 10% trimestral, empezando
a inicios del 10mo trimestre. Si la tasa de inters es del 25% anual efectiva.
calcular el valor de cada depsito?

16. Se tienen los siguientes desembolsos, de S/. 35M hoy, de S/. 7 M por ao durante
5 aos consecutivos empezando al final del primer ao, y de all en adelante
durante los 8 aos siguientes, con incrementos del 12% anual. Utilizando una tasa
de inters real del 15% anual capitalizable/ mensualmente, se pide Calcular el
costo presente equivalente?

17. A Ud. le han ofrecido prestarle US$ 15000 para la compra de una fresadora, que lo
recibir en dos cuotas de US$ 11000 y de 4000 hoy y un mes despus
respectivamente, sin recargo de intereses. Posteriormente el prstamo lo pagara
en 10 cuotas mensuales que decrecern linealmente, siendo el primer pago de $
1500. Dadas estas condiciones. Cul ser el valor de la ltima cuota, si la tasa de
inters es del 20% anual capit/bimestralmente?

18. Dado el siguiente DFC hallar el presente equivalente


150


Peq??

90



0 6 7 11 12 16 17 21

9 22 26
20 20 20

60 60 60 sigue al infinito

i = 10%

120







19. Dado el siguiente DFC hallar el Presente Equivalente (Pe):

900
300

100

5 12 20
0 3 9 16


80



Peq? 400 i = 10%

1200

20. Calcular la Cuota Equivalente (Re) entre los perodos vencidos 21 y 27:

300

G = 25
g = 5%
30



6 13 21 23 27
0 9 19 29

Re??


i = 25% 15


21. Dado el siguiente DFC hallar el Futuro Equivalente (Fe):
Feq?

1000



100

5 12 22
0 2 9 16 semestral


80

400 I = 30% anual c/mensual
700
21. Calcular la Cuota Equivalente (Re) entre los perodos vencidos 16 y 21?
300

G = 25
g = 5%
30



11 16 21 26 30
0 6 9 18 meses


Re?

i = 15% anual c/trimestral
300



22. Dado el siguiente DFC hallar el Presente Equivalente (Pe):

900


300

100

5 12 20
0 3 9 16 meses


80


Peq? 400 i = 10% anual efectiva 1200

23. Dado el siguiente DFC hallar el presente equivalente
150


90 90



0 6 7 11 12 16 17 21

9 22 26
20 20 20

i = 10% 120 120 120 se repite la gradiente
al infinito
120
24. Una empresa tiene tres posibles fuentes de financiamiento, cuyas condiciones son
las siguientes:
Fuente 1: Lnea de crdito en dlares ($), con una tasa de inters del 15% anual
capitalizable trimestralmente, a modalidad de pago constante y con un plazo de 1
ao.
Fuente 2: Lnea de crdito Alemn en euros (E), con una tasa de inters del 10%
anual capitalizable/ bimestralmente, a pago creciente y a 2 aos de plazo.
Fuente 3: Lnea en Nuevos Soles (S/.), a inters adelantado con una tasa del 4%
mensual, a cuota constante y a 1,5 aos.
Datos: dev S/./$ = 1,5 mensual dev $/E = 1,2% mensual
Se pide calcular los costos de crditos financieros en soles de cada fuente y decidir
por el ms conveniente.
25. Ud. solicita un prstamo de S/. 5000 a un Banco en las siguientes condiciones:
Tasa de inters del 10% mensual.
Modalidad de pago a cuotas constantes.
Plazo 4 meses.
Comisin flat del 1.5%.
Retencin del 5% valor que ser devuelto al final con una tasa de inters del 20%
anual capitalizable bimestralmente.
Determinar el costo del crdito.
26. Se requiere financiar la compra ptima de un torno CNC para optimizar la lnea de
produccin. Para tal efecto se recabo la siguiente informacin:
+ Informacin Financiera
Lnea en US$ Lnea en E Lnea en S/.
Taza de Inters 18% anual /mensual 15% anual c/mensual 45% anual fectivo
Plazo Total 1 ao 1 ao 1ao
Movilidad Cuota decreciente Cuota constante Cuota constante
Periodo de pago Mensual Trimestral Bimestral
Retencin

........ 8% devueltos al final
con una taza del 4%
anual
.........
Comisin Flat 3% ........ 2%
Comisin de
Estudio
........ ........ 1%
Periodo de
gracia
2 1 1
+ Informacin Adicional
Hoy : 1 dlar = 3,5 soles Devaluacin: S/./ $ = 5% mensual
1 dlar = 1,5 DM $ / E = 3% trimestral

Con quin se financiara la compra del equipo?

27. Se tiene un prstamo en las condiciones siguientes: Monto = S/.10 000, tasa de
inters = 10% mensual, Modalidad = Cuota constante, Plazo = 8 meses. Se pide
hallar:
a) El programa de pagos.
b) Si Ud. ha cancelado las tres primeras cuotas y quiere saldar la deuda a final
del 4to mes. Cunto debera desembolsar?
c) Suponga que a partir del 4to mes la tasa de inters se incrementa al 15%
mensual, a una modalidad de cuota decreciente. Cmo se modifica el
programa de pagos, elaborarlo?


CAPITULO

COSTO DE CAPITAL
El costo de obtener financiamiento
________________________________________________________________________________

Normalmente las decisiones de inversin no siempre son independientes de la fuente de
financiamiento. Primero se elige la alternativa de inversin y despus se considera la
eleccin de la fuente de financiamiento. Una vez seleccionada esta fuente de
financiamiento, se hacen los ajustes o correcciones necesarias a la decisin de inversin.

La adquisicin de un activo ya sea nuevo o usado o de una lnea de produccin se obtiene
a travs de dos tipos de financiamiento:
a) Por fuentes externas:
Por financiamiento de deuda ( capital por deuda)
Por arrendamiento.
b) Por fuentes internas (capital por aporte propio, o capital de la empresa, o
patrimonio, o capital contable)

Apoyndonos en el estado financiero del balance general, esta nos muestra de donde se
han obtenido estas fuentes:

INVERSIN FINANCIAMIENTO

Costo del Pasivo
(Tasa de inters)






Costo del Patrimonio
(Costo de oportunidad)



3.1 FUENTES DE LOS TIPOS DE FINANCIAMIENTO
________________________________________________________________________________

En el siguiente cuadro se mostrar, en forma particular, cada fuente de donde se obtiene
el dinero necesario para poder realizar la inversin:








PASIVO
(capital por
deuda)

ACTIVO


PATRIMONIO
(capital por
aporte)
FUENTES DEL CAPITAL POR DEUDA FUENTES DEL CAPITAL POR APORTE
(estos generan intereses) (estos generan dividendos)
- Prstamos bancarios - Emisin de acciones preferenciales
- Emisin de bonos - Emisin de acciones comunes
- Crdito de proveedores - Utilidades retenidas
- Venta de activos
- Arrendamiento operativo o financiero

El financiamiento por deuda representa el capital obtenido en prstamo de terceros,
detallando el monto de participacin de cada una, la tasa de Inters y las fechas
establecidas. El prestamista no tiene riesgo directo en el retorno de los fondos de inters,
ni participa en los beneficios obtenido por el proyecto. Con este tipo de financiamiento, el
inters que se paga por los prstamos se considera como gastos deducibles de impuestos.

El financiamiento por aporte representa el capital obtenido por los fondos invertidos por
los dueos actuales o nuevos de la empresa. Si una empresa no dispone de dinero
suficiente para realizar una inversin y no quiere endeudarse con ms prstamos, esta
puede obtener los fondos necesarios para el financiamiento vendiendo acciones
preferenciales o comunes o usando utilidades retenidas. Aqu la empresa debe decidir
cunto dinero requiere, el tipo de accin a emitir y la base para la asignacin del precio de
la emisin; la empresa tambin debe estimar los costos de emisin, que consideran los
costos de corretaje y de impresin y grabado del ttulo.


3.2 CALCULO DEL COSTO DE CADA TIPO DE FUENTE DE
FINANCIAMIENTO POR DEUDA
________________________________________________________________________________

El objetivo que se busca en este punto es detallar la metodologa cuantitativa de calcular
el costo de cada fuente, y no hacer un desarrollo terico de las caractersticas de las
mismas, para tal caso se recomienda leer cualquier libro de finanzas.

Notas:
a) El costo de una fuente de financiamiento va deuda es casi siempre diferente a la
tasa de inters que esa fuente declara en sus anuncios.
b) El costo obtenido en cada modelo es antes de impuesto a la renta, posteriormente
se tendr que corregir este costo con la tasa impositiva.

3.2.1 Costo de un Prstamo Bancario:
En el captulo 2, acpite 2.8 se demostr en extenso la forma de calcular el costo
de un crdito bancario o financiero.

3.2.2 Costo de la Emisin de un Bono:
Un bono es un documento a largo plazo, emitido y dado por el deudor (la empresa)
quien toma el dinero entregado por el acreedor (persona natural o jurdica) al adquirir el
bono, este a cambio de recibir los intereses en forma peridica y al final del plazo la
empresa le compra al acreedor el bono al valor nominal estipulado en el bono.

Las caractersticas del bono son:
Valor Nominal (VN): o valor a la par, es el valor estipulado en el bono.
Precio de colocacin o precio de mercado (PC): es el valor monetario que
realmente recibe la empresa por cada bono, esto se debe por que se tiene que
restar al VN los costos de emisin, corretaje y otros.
Vida til del bono (n): es el plazo de vigencia del bono en el mercado.
Tasa de inters del bono (i
B
): tasa establecida en el bono.
Inters del bono (I
B
): pagos peridicos que la empresa paga al acreedor.





Pasos para encontrar la solucin:


1. DFC para la empresa:

PC

i
B

1 n
0 (perodo de pago de los intereses)

I
B
= i
B
VN

VN
Nota: el perodo de la tasa i
B
debe ser igual al perodo de pago de los intereses.


2. Clculo del costo de emisin del bono: declarando la variable incgnita
C
B
como la tasa del costo de emisin y formulando la ecuacin en el punto
cero:






Resolviendo esta ecuacin obtenemos el valor del costo de esta emisin del
bono para la empresa

Ejemplo: Una empresa piensa emitir bonos con las siguientes caractersticas: Valor
a la par de $ 100, con una tasa del 20% anual capitalizable bimestralmente, el
bono tendr una vigencia de 3 aos, los costos de emisin sern del 5,5% y el
pago de los intereses ser mensualmente. Hallar el costo de esta emisin para la
empresa.

Solucin

1 DFC:
PC = 100(1 0.055) = 94,5

i
B
= 20% anual c/bimestral <> i = 21,74% anual efectiva

1 36
0 mes

I
B
= i
B
VN


100
2 Clculo de la tasa mensual i:

( 1 + 0,20/6 ) = ( 1 + i )
2
i = 1,653% mensual


PC = I
B
FAS(C
B
, n) + VN FSA(C
B
, n)
3 clculo del Inters del Bono:

I
B
= 0,01653 x 100 I
B
= 1,653 $/mes

4 clculo del costo de emisin del bono (C
B
):

94,5 = 1,653 FAS(C
B
, 36) + 100 FSA(C
B
, 36)

94,5 = 1,653 (((1+C
B
)
36
1) / ( C
B
(1+ C
B
)
36
)) + 100 (( 1 /(1+C
B
)
36
))


Existen dos formas de obtener el costo C
B
(que es la tasa de inters):
a) Con una calculadora programable.
b) Mediante tanteo e interpolacin: esta forma se emplear para obtener el C
B


TANTEO:
C
B
(estos valores se
reemplazan en los factores
FAS y FSA)
Valor Presente Observacin
1,7% 98.742 Salio un valor mayor
C
B
94,5 Dato
1,9% 93.602 Salio un valor menor

INTERPOLACION: 1,7 - C
B
= 98,742 94,50
1,7 1,9 98,742 93,602


C
B
= 1,865% mensual


3.2.3 Costo del Crdito de Proveedores:
Muchas veces algunos proveedores entregan bienes fsicos por un valor monetario
(M), este hecho financiero tiene un costo, adems siempre el proveedor plantea las
siguientes situaciones:

1 si se paga en pronto pago dentro de un intervalo corto de das (m), el monto total
facturado (M) se acoger a un descuento porcentual (D), lo obvio es que si se dispone del
dinero se cancele el ltimo da posible,

2 si no se cancela en pronto pago, entonces al final del plazo pactado (n) se tendr que
pagar el total facturado (M).

Lo anterior se refleja en el siguiente DFC:

0 m n (das)

Cp?

( 1 D% ) M

1 M


C
B
= 24,82% anual efectivo
Donde:
Descuento (D): es un valor porcentual de descuento de lo facturado por pronto
pago
Total Facturado (M)
m = es el da lmite del intervalo en pronto pago
n = es el plazo final del crdito
Cp = es la tasa del costo de este crdito buscado.


Ejemplo: En una cierta inversin se ha presupuestado para el capital de trabajo un
monto de US$ 35 000, este va ha ser financiado mediante un crdito de
proveedores. El proveedor pone las siguientes condiciones:

En pronto pago dentro de los7 primeros das se acoger a un descuento del
7% de lo facturado,
Si no al final de los 45 das se pagar el total facturado.

Calcular el costo de este crdito?


Solucin:

1 DFC:

0 7 45 (das)

Cp?

( 1 0,07% ) M

1 M
Nota: no es necesario utilizar el monto de lo facturado.

2 Clculo del costo del crdito: formulando la ecuacin de equivalencia en el da 7:

0,93 F = F FSA( Cp, 38 das) 0,93 = 1 / ( 1 + CP)
38



Cp = 0,191% diario




3.2.4 Costo por la venta de un activo:
Es el caso que una empresa posea un activo, por ejemplo maquinaria o equipo, en
buenas condiciones operativas pero que no lo utiliza por diversos motivos, asimismo, el
activo tambin puede ser un terreno, entonces existe la posibilidad de disponer de ese
activo para obtener capital. Pero el hecho de la venta esta contrastada con el costo de
oportunidad de darle otro uso, por ejemplo el de alquilar el activo, por tanto aparece un
costo que hara equivalente estos flujos de caja.

Ejemplo para el caso de una mquina: Una empresa tiene un torno CNC
operativo que no lo utiliza, su valor de mercado actual es de $35000, pero

Cp = 100,67% anual efectivo
alternativamente ese torno puede ser alquilado por el monto de $ 2000 mensuales
durante 6 aos. Cul es el costo de esta alternativa?


Solucin:
1 DFC:
35000

Cv?
1 72
0 mes

2000

2 Clculo del costo de la alternativa:

35000 = 2000 FAS( Cv, 72) 17,5 = FAS(Cv, 72)

Cv = 5,61% mensual



3 Anlisis del resultado:
si el costo calculado es muy elevado no convendra vender el activo, porque se
estara perdiendo esa rentabilidad.
Pero si el costo es bajo s es conveniente vender el activo.
Como la venta del activo es un ingreso adicional para la empresa, entonces est
sujeta al impuesto a la renta.

Ejemplo para el caso de un terreno: se tiene un terreno cuya rea es de 2000 m
2
cuyo valor de mercado hoy es de $ 200000, pero se tiene como alternativa
alquilarlo en $ 12000 al mes. Cul es el costo de esta alternativa?

Solucin:

1 DFC:
200000

1
meses
0

12000

2 Clculo del costo de la alternativa:

200000 = 12000 FAS( Cv, 00) 16,666 = 1 / Cv

Cv = 6% mensual



3 Anlisis del resultado: anlogo al de la venta de una mquina.
Nota: Se est considerando que la vida til del terreno es infinita.


Cv = 92,51% anual efectiva

Cv = 101,22% anual efectiva
3.3 CALCULO DEL COSTO DE CADA TIPO DE FUENTE DE
FINANCIAMIENTO POR APORTE PROPIO
________________________________________________________________________________
Los modelos cuantitativos a exponer nos darn la forma de calcular los costos de cada
tipo de esta fuente, estos costos ya son despus de impuestos a la renta porque los
dividendos se entregan despus de pagarle al Estado.

3.3.1 Costo por la emisin de Acciones Preferenciales:
Es un ttulo valor que una empresa emite y vende en bolsa a un precio (PC) y se
compromete a pagar un dividendo (D) constante establecido en forma anual. El
perodo de vida es infinito, puesto que la empresa es una organizacin en marcha y
no esta obligada a devolver el capital accionario. Si el propietario de las acciones
desea recuperar su capital tendr que tomar los servicios de un Corredor de Bolsa
para poder venderlos en la Bolsa de Valores.



El modelo tiene el siguiente DFC:

PM = precio de mercado PC
PC = precio de colocacin = PM ( 1 C
E
)


Vn = valor nominal o a la par c
AP
?
D = valor del dividendo 1
C
AP
= costo de emitir la accin preferencial 0 aos
C
E
= costos de emisin (%)
D


Formulando la ecuacin de equivalencia en el punto cero:


PC = D FAS(C
AP
, 00) PC = D ( 1/ C
AP
)



Ejemplo: Una empresa metal mecnica requiere de 1MM de dlares para
modernizar su planta, para tal efecto desea emitir acciones preferenciales de 100
dlares a la par con un dividendo del 10%. Las acciones se venderan en el
mercado por 95 dlares y adems debe pagar un 5% del precio de mercado en
costos de emisin de ttulos calcular el costo de esta emisin para la empresa?

Solucin:

90,25
PC = $ 95 (1 0,05) = 90,25
Vn = $ 100 c
AP
?
D = $ 0,1*100 = $ 10 1
C
AP
= costo de emitir la accin preferencial 0 aos
C
E
= 0,05* 95 = $ 4,75
D = 10



C
AP
= (D / PC) 100
Formulando la ecuacin de equivalencia en el punto cero:


90,25 =10 FAS(C
AP
, 00) 90,25 = 10 ( 1/ C
AP
) C
AP
= 10 / 90,25







3.3.2 Costo por la emisin de Acciones Comunes:
Es un ttulo valor que una empresa emite y vende en bolsa a un precio (PC) y se
compromete a pagar el dividendo del primer ao (D
1
) y que este crecer una
cantidad porcentual (g%) por ao. El perodo de vida es infinito, puesto que la
empresa es una organizacin en marcha y no esta obligada a devolver el capital
accionario. Si el propietario de las acciones desea recuperar su capital tendr que
tomar los servicios de un Corredor de Bolsa para poder venderlos en la Bolsa de
Valores.
El modelo tiene el siguiente DFC:


PM = precio de mercado PC
PC = precio de colocacin = PM (1- C
E
)
Vn = valor nominal o a la par c
AC
?
D
1
= valor del dividendo del primer ao 1
C
AP
= costo de emitir la accin comn 0 aos
C
E
= costos de emisin (%)
g% = tasa de crecimiento del dividendo D
1


g (%)


Formulando la ecuacin de equivalencia en el punto cero:


PC = D
1
FAg(C
AC
, 00)




Ejemplo: Una empresa hidroelctrica requiere de 2MM de dlares para
modernizar su planta, para tal efecto desea emitir nuevas acciones comunes. Hoy
el precio de mercado de las acciones comunes es de $40, y piensa pagar un
dividendo anual en efectivo de $ 6 al trmino del primer ao y este crecer a una
razn anual del 9%. Las nuevas acciones tendrn el mismo precio de $40 pero se
incurrir en un costo de emisin del 11% calcular el costo de esta nueva emisin
para la empresa?


Solucin:




C
AC
= ((D
1
/ PC) + g )) 100

C
AP
= 11,08% anual efectiva
1 Elaboracin del DFC:

PC = 40 (1 - 0,11) = $ 35,6 35,6
D
1
= $ 6
C
AC
= costo de emitir la accin comn? C
AC
?
C
E
= 11% PM 1 ao
g% = 9% anual 0

6 9%



2 Formulando la ecuacin de equivalencia en el punto cero:


35,6 = 6 FAg(C
AC
, 00) C
AC
= ((6 / 35,6) + 0,09 )) 100






3.3.3 Costo de las Utilidades Retenidas:
Las utilidades generadas al final de un ao fiscal pertenecen a los dueos o
poseedores de las acciones comunes. La gerencia puede pagar las ganancias en
forma de dividendos o retenerlas y reinvertirlas en la empresa.
Si la gerencia decide retener las ganancias, esto implica un costo de oportunidad; los
accionistas podran haber invertido este dinero en otros activos financieros. Por tanto,
la empresa debe obtener de sus ganancias retenidas al menos lo mismo que
ganaran los accionistas en inversiones alternativas pero comparables. Pero lo usual
es al menos pagar la misma tasa que ganaran con sus propias acciones comunes.
Por lo tanto se usar el mismo modelo del costo de emisin de acciones comunes,
pero con una correccin: que el PM (precio de mercado) no tienen ninguna
deduccin ni comisin por emisin.







Ejemplo: Una empresa metalrgica requiere de 4MM de dlares para modernizar
su planta, para tal efecto se va a financiar mediante utilidades retenidas. Hoy el
precio de mercado de las acciones comunes es de $60, y piensa pagar un
dividendo anual en efectivo de $ 16 al trmino del primer ao y este crecer a una
razn anual del 6% calcular el costo especfico de las ganancias retenidas para
un perodo infinito de retencin?


Solucin:

1 Elaboracin del DFC:



C
AC
= 25,85% anual efectiva

C
UR
= (( D
1
/ PM ) + g ) 100
PC = 60 60
D
1
= $ 16
C
UR
? C
UR
?
C
E
= 11% PM 1 ao
g% = 6% anual 0

16 6%



2 Formulando la ecuacin de equivalencia en el punto cero:

40 = 16 FAg(C
UR
, 00) C
UR
= ((16 / 40) + 0,06 )) 100












3.4 CALCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
CON AJUSTE FISCAL (CPPK)
________________________________________________________________________________

Un proyecto puede financiarse de diversas maneras, dependiendo de la
disponibilidad y el costo de las fuentes de financiamiento, as como de la estructura de
capital deseada. La mayora de los proyectos estn realizados en la combinacin de deuda
y financiacin propia, obtenida particularmente para el proyecto. En estas situaciones, el
costo de capital de la empresa debe reflejar el costo medio de las diversas fuentes de los
fondos a mediano y largo plazo que emplea la empresa, que es el CPPK.

La relacin deuda / capital propio (D/C) da los porcentajes de financiacin de
deuda y capital contable para una empresa. Por ejemplo una relacin 30/70 significa
histricamente, que el 30% de su capital se origina en la fuente deuda, mientras que el
70% proviene del aporte propio.

Una vez calculado los costos especficos de cada fuente que utiliz para financiar
un proyecto en particular, y considerando que se tiene establecido la estructura de
financiamiento (D/C o los montos que cada fuente aportar), ya podemos determinar el
CPPK:









C
UR
= 46% anual efectiva

(D
1
*C
D1
*(1 T) + D
2
*C
D2
* (1 - T) +....) + (A
1
*C
A1
+ A
2
*C
A2
+ ....)
CPPK =
D1 + D2 + ..+ A1 + A2 + = Io
Donde:
D = monto de la deuda de la fuente 1, 2, 3, ...
C
D
= Costo de la deuda antes de impuestos de la fuente 1, 2, 3, ....
A = monto del aporte de la fuente 1, 2, 3, ....
C
A
= costo del aporte despus de impuestos de la fuente 1, 2, 3, ....
T = tasa impositiva.
Io = monto del total de la inversin, que es la suma de todos los montos parciales.

La frmula del CPPK tiene dos componentes, una que detalla las fuentes de deuda con
sus montos y costos especficos, y la otra fuente de aporte igualmente, por lo tanto
podemos simplificar el modelo anterior:





Donde:
i
d
= es la tasa media de inters de las deudas despus de impuestos.
i
A
= es la tasa media de inters de las fuentes de aporte (o capital contable)
despus de impuestos.
CPPK = es el costo promedio ponderado de capital.

Ejemplo: Una empresa requiere de 1MM de dlares para modernizar su planta,
para tal efecto se va a financiar mediante las siguientes fuentes, cuyos montos y
costos se especifican en el siguiente cuadro:

FUENTE DE CAPITAL MONTOS
(US$)
COSTO DE CADA
FUENTE
1 DEUDA:
Prstamo bancario
Emisin de bonos

2 APORTE PROPIO
Acciones preferenciales
Acciones comunes
Utilidades retenidas

200 000
400 000


150 000
200 000
50 000
(Antes de impuestos)
12%
9%

(despus de impuestos)
13%
16%
15%

Se pide calcular el CPPK para la empresa, si est sujeta a una tasa marginal impositiva del
30%.

Solucin:

(200*0,12*(1- 0,30) + 400*0,09*(1 0,30)) + (150*0,13 + 200*0,16 + 50*0,15)
CPPK = --------------------------------------------------------------------------------------------------------
200 + 400 + 150 + 200 + 50 = 1000






Comentario: el resultado que es el costo de capital nos muestra la tasa de inters de una
nueva deuda, no de las deudas vigentes; en otras palabras, nos interesa el costo marginal
de la nueva deuda. El costo de capital (CCPK) se utilizar para evaluar un nuevo proyecto

CPPK = 10,1%
CPPK = i
d
D + i
A
A

Io Io
de inversin. Esta Tasa de 10,1% sera el costo de capital que la empresa con esta
estructura financiera esperara pagar a sus acreedores.


3.5 ELECCION DE LA TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO
(TAMAR)
________________________________________________________________________________

La eleccin de la tasa de inters para evaluar alguna alternativa de inversin es un
problema difcil, porque no existe una tasa que siempre sea la apropiada. A esta tasa la
llamaremos TAMAR.

La fijacin de la TAMAR para la presupuestacin de capital y la evaluacin de alternativas
y el costo de cada tipo de financiacin para una empresa se calculan independientemente,
tal como se ha hecho anteriormente.

La TAMAR se fija con relacin a las fuentes:
Cuando se desconoce las fuentes de financiamiento del proyecto: cuando se
quiere evaluar inversiones sin tratar explcitamente los flujos de deuda (los monto
del capital o amortizaciones e intereses), se emplea el valor del CPPK. En este
caso, se hace el ajuste fiscal a la tasa de actualizacin (CPPK) por medio de la
aplicacin del costo de deuda efectivo despus de impuestos. Esta estrategia
reconoce que el costo neto del inters se transfiere del cobrador de impuestos
(Estado) al acreedor, en el sentido de que hay una reduccin equivalente en los
impuestos hasta esta cantidad de pagos de inters. Por lo tanto el financiamiento
de deuda (amortizaciones e intereses) se considera de manera implcita. Este
mtodo sera apropiado cuando el financiamiento de deuda no se identifica con
inversiones individuales, y ms bien permite a la empresa participar en un conjunto
de inversiones.
Cuando se conoce las fuentes de financiamiento del proyecto: cuando en el
flujo de caja elaborado se consideran los intereses, los impuestos y la reposicin
del capital (la amortizacin), lo que queda es un flujo de capital contable neto. Si el
objetivo de la empresa es maximizar la riqueza de los accionistas podemos usar el
costo del capital contable (i
A
) como la tasa de actualizacin apropiada (TAMAR)

























1. Se quiere financiar un proyecto, el monto de la inversin es de US$20 000 000,00, para
tal efecto se ha conseguido la informacin de las siguientes fuentes:
1. CREDITO EN DOLARES
- Plazo: 4 aos
- Pagos cuatrimestrales iguales
- Tasa de inters 20% anual capitalizado mensualmente
- Comisin flat 2,5% cada inicio de ao,
- Retencin: 7,5% del prstamo devuelto al final del plazo a una tasa del 4,5% anual
c/bimestralmente.
- Monto mximo a prestar US$ 4 000 000,00
2. EMISION DE BONOS
- Vida de 5 aos
- Valor nominal $. 1000,00
- Descuento del 10% si se compra recin emitido
- Tasa de inters: 60% anual capitalizable / bimestralmente
- Pago de inters trimestral
- Los costos de emisin son del 5% del valor nominal
- No hay lmite a la emisin
3. CREDITO EN EUROS (E)
- Plazo 4.5 aos
- Cuotas mensuales iguales
- Tasa de inters 30% anual capitalizable trimestralmente
- Monto mximo a prestar el equivalente a US$ 8 000 000,00
- Esta incluido dos perodos de gracia (solo se pagan intereses)
4. EMISIN DE ACCIONES PREFERENCIALES
- Valor a la par del $ 400,00
- Valor del dividendo ser del 15%
- Costos de emisin y corretaje sern del 12%
- Monto mximo a la emisin por valor de $ 4 500 00,00
5. EMISIN DE ACCIONES COMUNES
- Valor Nominal de $500,00
- Valor del primer dividendo 10% con una tasa de crecimiento del 15% anual
- Valor de mercado $375
- Costos de emisin y corretaje del 15%
- Monto mximo de la emisin $ 1 000 000,00
A) Se tiene un terreno que se alquila a US$ 45 000,00 mensuales. Si se
pudiera vender obtendramos US$1 500 000,00
B) Se puede vender una mquina por US$100 000,00 que produce utilidades
operativas de US$8 500,00 mensuales.

Otros datos: 1$ = 3.50 S/. 1$ = 1.70 E Tasa Impositiva = 30%
DEV S/./$ = 3,5% bimensual REVALUACION E/$ = 2,5%
mensual

Se pide: a) Determinar la estructura de financiamiento ptima en S/.?
b) Calcular el CCPK en S/.?


PROBLEMAS PROPUESTOS


2. Un comit financiero quiere obtener S/ 100M de capital. S estableci la siguiente
estructura con los siguientes porcentajes y tasas antes de impuestos.
a) Capital Propio: el 65%
- Acciones comunes: 25% a una tasa del 11,5% anual
- Ganancias retenidas: 75% a una tasa del 9,0% anual
b) Capital de endeudamiento: el 35%
- Prstamo: 45% a una tasa del 13,5% anual
- Bonos a largo plazo: 55% al 10% anual
Se sabe adems que la tasa impositiva para esta empresa es del 30%.
Se pide calcular el CPPK.

3. Un analista de una empresa desea conocer la mezcla deuda-capital a la que el CPPK
pueda ser el menor (obtener un rango aprox.). Obtuvo la siguiente informacin para
proyectos de gran inversin:
a) Dibuje la curva para la deuda-capital Vs CPPK (Plano cartesiano)
b) Qu mezcla deuda-capital parece ofrecer histricamente los valores ms bajos de
CPPK?

CAPITAL PROPIO CAPITAL DE ENDEUDAMIENTO
Porcentaje Tasa Porcentaje Tasa
80 14,5 20,0 5,5
66 12,7 34,0 5,5
56 10,8 44.0 8,2
35 9,3 65,0 9,8
20 10,0 80,0 13,8

4. Una empresa est analizando la posibilidad de llevar a cabo un proyecto que requiere
una inversin de $ 60000, estructurada de la siguiente manera:
Capital de trabajo= $ 15000 Maquinaria = $ 45000
Para financiar esta inversin cuenta con las siguientes fuentes:

- Para capital de trabajo (adquisicin de mercaderas) se utilizar el crdito de los
proveedores en las siguientes condiciones: descuento de pronto pago del 10% si lo
cancela en los primeros 7 das o pagar el neto de lo facturado el da 30.
- Emitir bonos con una vida til de 4 aos a una tasa de inters de 100% efectiva anual
capitalizable / bimestralmente, con un precio de colocacin de $ 900 y un valor
nominal de $ 1000, el pago de los intereses ser bimestralmente.
- Emitir acciones preferenciales que tienen un precio un precio de mercado de $ 450, los
dividendos se espera que sean de $ 550 por ao.

La tasa impositiva de la empresa es del 35% y se ha estimado que la estructura ptima
posible de financiamiento es de: D/C = 60/40. Encuentre los montos de cada fuente y el
CPPK.

5. Se quiere financiar un proyecto, el monto de la inversin es de US$500000,00, para tal
efecto se ha conseguido la informacin de las siguientes fuentes

A) Crdito En Dlares
Plazo: 2 aos
Pagos trimestrales iguales
Tasa de inters 22% anual capitalizado mensualmente
Comisin flat 1%
Retencin: 5% del prstamo devuelto al final del plazo sin intereses
Monto mximo a prestar US$200000.00

B) Emisin De Bonos
Vida de 2 aos
Valor nominal S/. 1000.00
Descuento del 10% si se compra recin emitido
Tasa de inters: 60% anual capit/trimestralmente
Pago de inters trimestral
Los costos de emisin son del 3% del valor nominal
No hay lmite a la emisin

C) Crdito En Marcos Alemanes (DM)
Plazo 1 ao
Cuotas mensuales iguales
Tasa de inter0s 30% anual capitalizable semestral
Monto mximo a prestar el equivalente a US$ 180000.00
Se tiene un terreno que se alquila a US$ 1500.00 mensuales. Si se pudiera vender
obtendramos US$ 100000.00

D) Se puede vender una mquina por US$ 40000.00, que produce utilidades operativas
de US$ 3000,00 mensuales

Otros datos:
1$ = 3.50 S/. 1$ = 1.70 DM Tasa Impositiva = 30%
DEV S/./$ = 2% mensual REVALUACION DM/$ = 1.5% mensual
Se pide: a) Determinar la estructura de financiamiento ptima?
b) Calcular el CCPK?

6. Usted cuenta con un capital de $ 6000 y ha obtenido un prstamo por $ 4000 de un
amigo personal. Ud. ha estimado que el retorno sobre su inversin es de 50% anual y la
tasa de inters que su amigo le cobra por el prstamo es del 25%.

Puede invertir en uno o ms de los siguientes proyectos:
PROYECTO VIDA UTIL
(aos)
INVERSION
INICIAL
INGRESOS NETOS
ANUALES
A 5 $ 5000 $ 3100
B 5 $ 3000 $ 2200
C 5 $ 2500 $ 2000
Adems se puede invertir en bonos que tienen las siguientes caractersticas:
Valor nominal: $ 1.00
Vida del bono: 5 aos
Tasa del bono: 36% anual
Perodo de pago: anual
Precio de mercado hoy: $ 0.80
Se le pide que optimice la inversin determinando cual o cuales alternativas debe elegir.
Se sabe que la tasa impositiva es del 30%.







CAPITULO

DEPRECIACIN
________________________________________________________________________________

Todas las organizaciones necesitan y utilizan activos fijos y que estos pierden valor,
a la cual se le denomina depreciacin, debido al uso, deterioro u obsolescencia. La funcin
principal de la contabilidad de depreciacin es tener en cuenta el costo de los activos fijos
de acuerdo con un patrn que equivalga a la disminucin de su valor con el paso del
tiempo.

Para el caso de la formulacin y evaluacin de un proyecto, los ingenieros debemos
ser capaces de determinar la forma en que la depreciacin de los activos fijos influye en el
valor de la inversin de un proyecto. Para ello se tiene que estimar la asignacin de costos
de activos durante la vida del proyecto, para lo cual es necesario comprender la
normatividad y las tcnicas que usan los contadores para depreciar activos. El
conocimiento de estas tcnicas permitir al ingeniero aplicarlas en la evaluacin de la
depreciacin de activos adquiridos en proyectos de ingeniera.

4.1 DEPRECIACION DE ACTIVOS FIJOS
________________________________________________________________________________

Los activos fijos son los recursos econmicos adquiridos para proporcionar flujos de
efectivos futuros. Podemos definir la depreciacin de manera general como la reduccin
gradual en la utilidad de los activos fijos con el uso y el paso del tiempo.

4.1.1 Categoras de la depreciacin:
Segn CHAN S, Park, se puede clasificar la depreciacin en las categoras de
depreciacin fsica y funcional.

La depreciacin fsica se define como una reduccin en la capacidad de un activo
para llevar a cabo su servicio debido a deficiencias fsicas. La depreciacin fsica
puede presentarse en cualquier activo fijo, como: 1ro: desgaste por el uso; 2do:
deterioro por la interaccin con el medio ambiente, incluyendo agentes como la
corrosin, descomposicin y otros cambios qumicas. La depreciacin fsica
ocasiona una disminucin en el rendimiento, as como incrementos en los costos de
mantenimiento.
La depreciacin funcional ocurre como resultado de cambios en la organizacin
o en la tecnologa que reducen o eliminan la necesidad del activo. Como ejemplo
de la depreciacin funcional estn la obsolescencia por adelantos tecnolgicos, la
reduccin en la necesidad de los servicios prestados por un activo o en la
incapacidad para satisfacer las exigencias de cantidad o calidad.

4.1.2 Tipos de depreciacin:
La depreciacin segn el enfoque econmico y contable puede ser:

Depreciacin Econmica: se define de la siguiente manera: Es la reduccin
gradual de la utilidad de un activo con el uso y el tiempo. Este valor se puede
calcular considerando el precio de compra original del activo y el valor de mercado
actual a un tiempo determinado, por lo tanto:


Depreciacin Econmica Acumulada = precio de compra - valor de mercado

La depreciacin fsica y funcional son categoras de la depreciacin econmica.
Depreciacin contable: Es la asignacin sistemtica del valor de un activo en
porciones durante su vida depreciable. Todo activo adquirido tiene un costo y este
tiene que reflejarse como gasto en el balance general y ganancias y prdidas de la
empresa durante un periodo de tiempo prefijado. Sin embargo, a diferencia de los
costos de materia prima, mano de obra, insumos, que son efectivos de dinero que
sale de la empresa, el gasto por depreciacin es un monto de dinero que no sale de
la empresa. Por tanto, la asignacin sistemtica parcial del costo inicial de un activo
durante cierto tiempo, es lo que conocemos como depreciacin contable.
La depreciacin contable tiene dos usos: la depreciacin en libros y la depreciacin
fiscal.

4.1.3 La depreciacin y su relacin con el impuesto a la renta y la Utilidad
Neta:
La relacin existente entre estos conceptos esta establecida en la siguiente
estructura contable:














Ejemplo de Aplicacin: Una empresa adquiri un sistema de envaso al fro por $ 35 000
(ao cero) y la utilizo durante 6 aos. Se ha obtenido la siguiente informacin histrica de
ingresos y gastos para el primer ao:

Ingreso por ventas = $ 60 000
Costo de los bienes vendidos = $ 25 000
Gastos operativos = $ 7 000
Depreciacin = $ 5 500

Si la empresa esta afecta a una tasa impositiva del 30% sobre sus ingresos gravables,
cul fue su utilidad neta para el primer ao?

Solucin:

Se proceder a elaborar el cuadro anterior consignado las cantidades de dinero
respectivas:








Ingreso bruto por ventas
- Gastos:
Costo de bienes vendidos
Gastos operativos
Depreciacin
Utilidad Imponible
- Impuesto a la renta
Utilidad Neta
Ingreso bruto por ventas $ 60 000
- Gastos:
Costo de bienes vendidos 25 000
Gastos operativos 7 000
Depreciacin 5 500

Utilidad Imponible 22 500
- Impuesto a la renta (30%) 6 750
Utilidad Neta $ 15 750
Comentarios:
Incluir un gasto por depreciacin refleja el costo real de las actividades del
negocio. Este gasto debe ser equivalente a la porcin de los $ 35 000 del costo
total del torno CNC que se ha usado en el primer ao.
Si la empresa pudiera cargar como gasto los $ 35 000 en el primer ao, habra
una discrepancia entre la salida nica de efectivo por el costo del CNC y los
beneficios graduales de su uso productivo. Esta discrepancia producira
variaciones considerables en la ganancia neta de la empresa y esta ganancia
no sera una medida muy precisa del rendimiento de la organizacin.
Ahora, si no se considera este costo de depreciacin por $ 5 500, se obtendra
un aumento en la utilidad obtenida en el primer ao contable. Esta situacin,
dara una utilidad falsa, pues no representara de manera apropiada el costo
real de la mquina.
La depreciacin del costo (lo que cuesta el activo) con el paso del tiempo
permite a la empresa distribuir racionalmente los costos en una forma
equivalente a la utilizacin del valor de la mquina.

4.1.4 La depreciacin, la utilidad neta y el flujo de efectivo
Se ha demostrado que el monto de depreciacin anual influye sustantivamente en
la Utilidad Imponible y Neta. Sin embargo este monto de depreciacin no es una
salida de dinero para la empresa (es un gasto no Desembolsable, es decir, dinero
que sigue dentro de la empresa).
La utilidad neta es importante para fines contables, pero los flujos de efectivo son
ms importantes para la evaluacin de un proyecto. Sin embargo, como se
observar, la utilidad neta puede servir como un punto de partida para estimar el
flujo de efectivo de un proyecto. El flujo de efectivo se calcula de la siguiente
manera:





En otra presentacin sera:















4.2 DEFINICIONES EN LA DEPRECIACIN DE ACTIVOS

4.2.1 Bienes Depreciables.
Son depreciables los bienes del activo fijo, toda propiedad que esta sometido a un
desgaste o agotamiento, y que adems estn destinados a la generacin de rentas
Flujos de efectivo = Utilidad neta + Depreciacin

Ingreso bruto por ventas
- Gastos:
* Costo de bienes vendidos
* Gastos operativos
* Depreciacin
Utilidad Imponible
- Impuesto a la renta
Ganancia Neta
+ Depreciacin
Flujos de Efectivo
de tercera categora. Desde un punto de vista legal un activo depreciable tendr las
siguientes caractersticas:
Debe utilizarse en la empresa o retenerse para la produccin de ganancias.
Debe tener una vida til definida, la cual debe ser mayor que un ao.
Debe ser algo que se desgaste, avere, utilice, se vuelva obsoleto o pierda
valor por causas naturales.


4.2.2 Depreciacin o recuperacin de capital (D)
Es el monto de dinero anual que se obtiene utilizando algn mtodo de depreciacin
en libros, y que reduce el valor inicial del activo. La depreciacin anual se considera
como gastos deducibles de impuestos.

4.2.3 Monto base, o costo base o precio inicial (P)
Es aquella cantidad de dinero que representa el costo total que se reclama como
gasto durante la vida del activo. El monto base generalmente incluye el precio del
activo y todos los otros gastos incidentales, tales como fletes, seguros, gastos de
despacho, derechos aduaneros, comisiones, acondicionamiento del lugar e
instalacin (es decir, hasta que quede el activo en condiciones de operatividad).
Este costo total ser la base de la depreciacin que se carga como gasto durante la
vida del activo.

4.2.4 Vida Util o Vida Depreciable (n)
Es la vida que tendr el activo (en aos) para los propsitos de depreciacin e
impuestos. Esta vida contable usualmente no tiene nada que ver con la vida
productiva del activo. La determinacin de la vida contable lo establece cada pas,
y para tal efecto se han elaborado tablas que dan referencias sobre las vidas tiles
de los activos.

4.2.5 Valor en Libros (VL)
Es el valor contable que tendr el activo en un momento determinado de su vida til.
Se calcula restando al precio base la depreciacin acumulada hasta ese perodo en
estudio. Se usa la siguiente frmula:






4.2.6 Valor Residual (VR)
Es el valor contable que se espera tendr el activo al final de su vida til. Este valor
se estima y usualmente es un porcentaje del precio de compra (o precio de lista) del
activo, este valor puede ser positivo o cero.

4.2.7 Valor de Mercado (VM)
Es el valor, de la oferta y demanda, que tendr el activo en el mercado en un
momento determinado. Tambin es la cantidad que se recupera por la venta del
activo en un tiempo t.

4.2.8 Valor de Salvamento (VS)
Es el valor de mercado que tendr el activo al final de la vida del proyecto.



Valor en Libros
t
= Precio base - Depreciacin acumulada
t

4.3 METODOS DE DEPRECIACIN EN LIBROS
Se han desarrollado varios mtodos contables para calcular el monto depreciable de
un activo para fines fiscales, entre los cuales tenemos:

4.3.1 Mtodo de Lnea Recta (LR)
Este mtodo interpreta que el activo proporciona la misma cantidad de servicio en
cada ao de su vida til. El mtodo lineal carga un gasto cada ao como una
fraccin igual al costo neto del activo. Es el mtodo ms simple y utilizado en
nuestro pas, con este mtodo el valor en libros decrece linealmente con el tiempo.

a) Cargo anual por depreciacin:







b) Monto del Valor en Libros:


Donde: t = 1, 2, ....., n (aos)
t: representa el perodo de tiempo en el cual
se desea el valor en libros.


Ejemplo: Una empresa ha comprado un equipo por $ 15000, los costos de
instalacin hasta quedar operativa el equipo fue de $ 5000. La vida til esperada es
de 10 aos con un valor residual del 10% del valor del activo. Calcular:
a) Monto inicial
b) Valor residual
c) La depreciacin anual
d) El valor en libros al ao 6.


Solucin:

a) Calculo del monto inicial: P = 15 000 + 5000 P = $ 20000

b) Calculo del valor residual: VR = 0,10 (15000) VR = $ 1500

c) Calculo de la depreciacin anual: D = (20000 1500)/10 D = 1850$/ao

d) Calculo del valor en libros al 6 ao: VL
6
= 20000 6x 1850 VL
6
= $8900


4.3.2 Mtodo de Suma de los Dgitos Anuales (SDA):
Este es un mtodo acelerado de depreciacin, comparado con el mtodo lineal,
porque produce mayores cargos por depreciacin en los primeros aos del activo,
reducindose en el tiempo. El monto a depreciar anualmente es variable ao a ao.





D = P - VR
n


VL
t
= P t x D

a) Cargo anual por depreciacin:

Donde: S = 1 + 2+ 3+ .....+ n

t = 1, 2, 3, .........., n (aos)

dt = (n t + 1)/S

b) Monto del Valor en Libros:


Donde: t = 1, 2, ....., n (aos)




Existe una forma ms prctica para calcular los montos de depreciacin, en el siguiente
ejemplo se demostrar


Ejemplo: Una empresa ha comprado un equipo por $ 15000, los costos de
instalacin hasta quedar operativa el equipo fue de $ 5000. La vida til esperada es
de 10 aos con un valor residual del 10% del valor del activo. Calcular:
a) Monto inicial
b) Valor residual
c) La depreciacin anual
d) El valor en libros al ao 6.

Solucin:

a) Calculo del monto inicial: P = 15 000 + 5000 P = $ 20000

b) Calculo del valor residual: VR = 0,10 (15000) VR = $ 1500

c) Calculo de la depreciacin anual:

S = 1+2+3+.....+10 = 55 d
t
= (n t +1) / S

Dt = dt ( P VR) Dt = dt (20000 1500)

Elaborando el cuadro:

n
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
d
t

10/55 9/55 8/55 7/55 6/55 5/55 4/55 3/55 2/55 1/55
D
t

3363.6 3027.3 2690.9 2354.5 2018.2 1681.8 1345.5 1009.1 672.7 336.4
VL
t

16636.4 13609.1 10918.2 8563.7 6545.5 4863.7 3518.2 2509.1 1836.4 1500

NOTAS: algunos ejemplos de cmo se calcula los parmetros
1 El numerador para d
t
para el ao 1 ser el ltimo ao 10, y as sucesivamente
2 Para calcular D
4
= 7/55 ( 18500) = 2354,5
3 El valor en libros para el 6to ao: VL
6
= 6545,5 1681,8 = 4863,7


D
t
= n - t + 1 (P VR)
S


VL
t
= P - t( n - 0,5 t + 0,5 ) (P - VR)
S

4.3.3 Mtodo de Unidades de Produccin (UP):
Esta forma de depreciacin considera al activo como un generador de unidades de
servicio; a diferencia de los otros mtodos, este no supone que las unidades de
servicio sern consumidas en un patrn con distribucin temporal. Este mtodo
consiste en dividir el costo depreciable (P VR) entre el nmero total de unidades
de servicio, esta relacin es la tasa de depreciacin, si la multiplicamos por el
nmero de unidades de servicio consumidas en el ao (u otro perodo) nos da el
monto de depreciacin.






Este mtodo puede ser til para depreciar equipos como el que se usa para explotar
recursos naturales. Sin embargo, no se considera un mtodo aceptable para usarse de
manera general en la depreciacin de equipo industrial.

Ejemplo: Una retroexcavadora tiene un costo inicial de $ 60 000 y se espera que
brinde servicio de 15000 horas, en el cual tendr un valor residual de $ 6 000.
Calcule la cantidad de depreciacin cuando el equipo haya trabajado:
a) Primer ao 2600 horas
b) Segundo ao 2500 horas

Solucin:

a) Clculo de la tasa de depreciacin: dt = (P VR) / total unidades de servicio

dt = (60000 6000) / 15000 dt = 4 $/hora

b) Clculo de los montos a depreciar:
Primer ao: D
1
= 4 $/hora x 2600 horas D
1
= 10400 $
Segundo ao: D
2
= 4 $/hora x 2500 horas D
2
= 10000$


4.3.4 Mtodo Porcentual:
Este mtodo consiste en la aplicacin de un a tasa porcentual al monto inicial del
activo (no se considera valor residual), el monto obtenido se mantiene constante para toda
la vida til del activo. El valor porcentual nos da indirectamente la cantidad de aos a
depreciar, en el siguiente cuadro se muestran estos valores:

Bienes Vida Util
(aos)
% Anual de
Depreciacin
1. Ganado de trabajo y reproduccin , redes de pesca 4 aos 25%
2. Vehculos de transporte terrestre (excepto
ferrocarriles), hornos en general
5 aos 20%
3. Maquinaria y equipo usados por las actividades
minera, petrolera y de construccin, excepto muebles,
enseres y equipos de oficina.
5aos 20%
4. Equipos de procesamiento de datos. 5 aos 20%
5. Maquinaria y equipo adquirido a partir del 1-1-91 5 aos 20%
6. Otros bienes del activo fijo. 10 aos 10%

Dt = unidades de servicio consumidas en el ao (P VR)
Total de unidades de servicio
Fuente: Impuesto a la Renta 1999

Ejemplo: Una peladora de papas al vaco tiene un costo inicial de $ 40 000 y se
depreciar al 10% anual. Calcule el monto a depreciar anualmente

Solucin:

D
t
= (10%) x 40000 D
t
= 4000 $/ao (para los 10 aos)






DEPRECIACION
Problemas Propuestos:

1. Para automatizar uno de sus procesos de produccin una empresa compr
3 celdas de manufactura flexible a un precio de $ 100 000 cada una. La
empresa proveedora hizo entrega de las celdas en el almacn de la
empresa cobrndole $ 20000 por gastos de transporte y de $15000 por
cargos de manipuleo. El acondicionamiento del lugar en donde se ubicaron
las celdas fue de $ 22000. Siete trabajadores con un costo de 10$/hora,
trabajaron 4 semanas de 40 horas para instalar y probar las celdas. El
alambrado especial y otros materiales relacionados con las nuevas celdas
de manufactura costaron $ 10000. Determine el precio base de estas celdas.
2. Se compra una camioneta en $40000 y a cambio se entrega un vehculo similar y
se paga en efectivo la diferencia en valor. Suponiendo que la provisin de
intercambio es de $ 10000 y que el valor en libros del activo entregado a cambio es
de $8000, cul es el costo base del nuevo activo para el clculo de la depreciacin
para fines de depreciacin?
3. Una empresa adquiri un activo para su proceso de produccin, los datos
econmicos se muestran a continuacin: Costo base: de $ 45000, Vida til: de 6
aos y un valor residual de $ 5000. Se pide calcular las provisiones de depreciacin
anual y el valor en libros simultneamente y un grfico comparativo usando: LR,
SDA y mtodo porcentual.
4. Honda SA tiene ganancias brutas de $ 500M en el 1er ao fiscal, $ 150M en
salarios, $150M en sueldos, $ 20M en inters y $ 60M en gastos de depreciacin
por un activo comprado hace 3 aos. Suzuki SA. Tiene ganancias brutas de $500M
en el 1er ao, $150M en salarios, $110M en sueldos y $20M en gastos por
intereses. Suponiendo una tasa de impuesto a la renta del 20% para ambas
empresas, determine los flujos de efectivos netos para cada empresa.
5. Para automatizar uno de sus procesos de produccin una empresa compr
3 celdas de manufactura flexible a un precio de $500M cada una. Al ser
entregadas la empresa pag $ 25M en cargos de transporte y $ 35M en
cargos de manejo. El acondicionamiento del lugar donde se ubicaron las
celdas fue de $40M. Seis trabajadores, con salarios de $15 por hora,
trabajaron 5 semanas de 40 horas para instalar y probar las celdas de
manufactura. El alambrado especial y otros materiales relacionados con las
nuevas celdas de manufactura costaron $ 1.5M. Determine el costo base (P,
cantidad que se capitalizar) de estas celdas.
6. Se compr un nuevo taladro de banco por $90M, entregando a cambio una
mquina similar con valor en libros de $30M. Suponiendo que la provisin
del intercambio es de $ 25M y que se pagan $65M en efectivo por el nuevo
activo, cul es el costo base del nuevo activo para fines de depreciacin?
7. Un generador que usa diesel cuesta $ 120M y se espera que tenga una vida
operativa de 50000 horas. El valor residual del generador se calcula en $
15M. El generador oper 6000 horas en el primer ao. Determine la
depreciacin correspondiente a ese ao.
8. Una firma constructora acaba de comprar una mquina mezcladora por
$275M. Los costos de instalacin necesarios para poder utilizar la mquina
son de $75M. La vida til esperada es de 30 aos con un valor de
salvamento de 10% del precio de compra. Utilice el mtodo de depreciacin
en lnea recta para calcular (a) costo inicial, (b) valor de salvamento, (c)
depreciacin anual y (d) valor en libros al cabo de 20 aos.
9. Una mquina cuesta $12M y tiene una vida til de 8 aos con un valor de
salvamento de $ 2M. Calcule (a) el costo de depreciacin y (b) el valor en
libros de la mquina para cada ao, utilizando el mtodo de la lnea recta. (c)
Cul es la tasa de depreciacin por ese mtodo?


CAPITULO


FLUJO DE CAJA OPERATIVO
_______________________________________________________________________________

Todo proyecto significa la asignacin hoy de recursos monetarios con la finalidad de
generar flujos de efectivo en un tiempo determinado. Esto significa para el analista que
tiene que proyectar los flujos de efectivo, que es la etapa ms sensible del anlisis de un
proyecto.

Existen una gran variedad de tipos de proyectos, para tal efecto las empresas
usualmente clasifican los proyectos como de adicin de ganancias o de mantenimiento
de ganancias.

5.1 CLASIFICACION DE LOS PROYECTOS TECNICOS
Retomando la clasificacin genrica antes mencionada, se detallan los tipos de que
existen en cada una de ellas:

5.1.1 Proyectos de adicin de ganancias:
Lo que se busca con estos proyectos es que la inversin inicial efectuada sirva para
generar flujos de efectivo que posibiliten generar una rentabilidad deseada.
5.1.1.1Proyectos de expansin, estos proyectos se realizan para aumentar las
ventas y las utilidades, entre los cuales tenemos a:
Introduccin de nuevos productos.
Construccin de instalaciones para satisfacer oportunidades de ventas actuales o
previstas de productos existentes.
5.1.1.2 Proyectos de mejora de productos, aqu se est considerando la mejora o
innovacin del producto existente, para mejorar la posicin competitiva de estos
productos
5.1.1.3 Proyectos de mejora de costos, aqu se plantea la posibilidad de comprar
nuevos equipos para obtener ahorros mediante la reduccin de los costos.

5.1.2 Proyectos de mantenimiento de ganancias:
Estos proyectos son aquellos cuyo propsito principal no es reducir los costos ni
incrementar las ventas, sino mantener las operaciones actuales.
5.1.2.1 Proyectos de reemplazo, estos sirven para reemplazar activos existentes
que ya no son tan eficientes, ya sea por obsolescencia o por desgaste.
5.1.2.2 Proyectos por necesidad, y no por un anlisis de rentabilidad, estos
proyectos generan beneficios intangibles. Como ejemplos tpicos tenemos al de las
instalaciones de recreo para los empleados, guarderas, equipos de contaminacin
e instalacin de dispositivos de seguridad. Estos proyectos generan uso de dinero
pero no generan flujos contables de ingresos de efectivo.

5.2 LOS FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES
Al analizar y evaluar una inversin de dinero en algn proyecto, lo que realmente nos
interesa son los flujos de efectivo generados en forma directa por esa inversin. Estos
flujos de efectivo incrementales representan el cambio en el flujo de efectivo total de la
empresa que ocurre como resultado directo de la inversin.
Estos flujos incrementales propios del proyecto en estudio se pueden agrupar en funcin
al sentido de si es ingreso o salida de efectivo:

FLUJOS DE SALIDA DE EFECTIVO TIPO DE ACTIVIDAD
Inversin inicial (se incluye los costos de transporte e
instalacin)
Inversin en capital de trabajo
Costos en reparacin y mantenimiento
Costos incrementales de operacin
Gastos de arrendamiento de equipos o edificios
Pagos de los intereses
Pago de la amortizacin
Impuestos sobre la renta
Inversin

Inversin
Operativo
Operativo
Operativo
Operativo
Financiamiento
Operativo
FLUJOS DE ENTRADA DE EFECTIVO
Ingresos Incrementales de operacin
Reduccin de costos (o ahorros)
Crditos fiscales permitidos
Valor de recupero de los activos tangibles e
intangibles
Recupero del capital de trabajo
Recupero del terreno (si es el caso)
Recepcin de los prstamos bancarios o emisin de
bonos
Operativo
Operativo
Inversin
Inversin
Inversin
Inversin
Financiamiento
Fuente: Cuadro adaptado de: ingeniera Econmica, Chan S. Park. Pearson.2000


ESTRUCTURA DEL F.C.O

EVALUACION ECONOMICA
Operacin
Conceptos / Periodos 1 2 3 ...... n
INGRESOS EN EFECTIVO
(Ahorros)


COSTOS PRODUCCION

- Mano de Obra
- Materia Prima
- Costos Indirectos
- Depreciacin Fsica
- Amortizacin Intangibles

UTILIDAD BRUTA

- Gastos de Comercializacin y
Administracin.


UTILIDAD ANTES IMPUESTOS.
- Impuestos (%)
UTILIDAD DISPONIBLE
+ Depreciacin
+ Amortizacin intangibles
+ Recupero Activo Fijo
+ Recupero de capital trabajo
+ Recupero de terreno

Flujo de Fondos Netos


FLUJ O DE CAJ A OPERATIVO

Problemas Propuestos:

1. Se ha elaborado el siguiente proyecto para la instalacin de una empresa que
producir artculos de plsticos:
La produccin ser de 30 000 artculos anuales, de los cuales el 60% estar
destinado a la exportacin, y el resto para el consumo local.
El precio nacional para el primer bimestre ser de 55 u.m/u.u. Se estima que el
precio crecer a un 10% anual.
En el mercado exterior el artculo se cotizar en $ 20.00 y se mantendr
constante durante el ao.
El costo unitario por mano de obra ser de 15 u.m. y crecer anualmente al
15%.
El costo de materia prima nacional es de 10 u.m por artculo, tendr
incrementos bimestrales del 12% anual.
La materia prima importada tiene un costo de $ 3.00 por unidad y este precio
no variar durante el ao.
Otros gastos de operacin se estiman en 10.00 u.m por artculo con
incrementos anuales del 8%.
La inversin necesaria para este proyecto est estructurado de la siguiente
forma:
+ Maquinaria y equipo: 20 MM u.m y se depreciar mediante FA, con n = 10
aos.
+ Sistema de cmputo: 2.5 MM u.m y se depreciar mediante SDA, con n =
3 aos.
+ Terreno: 2,5 MM u.m
+ Capital de trabajo: 4.0 MM u.m
+ Todos los activos se deprecian totalmente, y el valor de mercado al final del
5to ao se estima que ser de 15MM de u.m.

Se estima que la futura empresa tendr una tasa de retorno aceptable del 70%
anual efectivo. La devaluacin u.m / $ ser del 8% anual. El tipo de cambio inicial
ser de 50 u.m / $. La empresa estar afecta al 35% de impuesto a la renta.
El proyecto tiene 2 potenciales fuentes de financiamiento, cuyas condiciones son:
Banco XX en $:
- Financiar el capital de trabajo y el terreno
- Tasa de inters de 22% anual c/mensual
- Plazo de 2 ao
- Modalidad a cuota bimestral constante
- Comisin flat del 2.5 %
Banco XY en U.M.:
- Financiar el resto de los activos
- Tasa de inters del 30% anual efectiva c/semestral
- Plazo 1 ao
- Modalidad a cuota mensual igual

Se pide hallar todos los valores que se requerirn para evaluar este proyecto.


2. Una empresa ha decidido introducir al mercado un nuevo producto a un precio
de S/. 200. La empresa estima que la demanda anual sera de 50000 unidades.
Por otra parte la empresa se encuentra analizando 2 tipos de equipos
(alternativas mutuamente excluyentes), en la produccin de este producto.

A continuacin se detallan las caractersticas tcnicas y los costos asociados de
cada equipo:

CARACTERISTICAS EQUIPO A EQUIPO B
+ Costo Inicial S/. 2000000 S/. 12000000
+ Vida Util 4 aos 7 aos
+ Valor de Salvamento ----- S/. 1500000
+ Capacidad de Produccin / ao 10000 unidades 50000 unidades
+ Razn de Produccin / hora 5 unidades 25 unidades
+ Costo Por Unidad de Producto:
- Materiales directos
- Accesorios

S/. 40
S/. 10

S/. 40
S/. 10
+ Costo Por Hora de Operacin:
- Mano de obra
- Mantenimiento
- Energa

S/. 20
S/. 10
S/. 10

S/. 20
S/. 5
S/. 15
+ Costos Fijos Por Ao S/. 50000 S/. 20000

La vida til para el proyecto ser 5 aos. Ambos equipos se deprecian
totalmente, el equipo A mediante SDA y el equipo B mediante FA. Adems se
estima una inversin adicional en capital de trabajo de S/. 3000000, el cual se
recuperar totalmente. Si la tasa de inters utilizada por la empresa es del 30% y
la tasa impositiva es del 35%.

Elabore el FCO y dibuje el DFC respectivo (Detallando todos los valores) de
cada alternativa.















CAPITULO


METODOS BSICOS PARA LA EVALUACIN
ECONOMICA DE ALTERNATIVAS
----------------------------------------------------------------------------------------------






El valor presente consiste en la determinacin de la contribucin al proyecto de
todos los saldos netos del flujo econmico llevados al periodo cero y restados de la
inversin inicial.

Sea el proyecto A, con sus respectivo DFC: El equivalente DFC del VPN es:

100
80 60 80 VPN


0
< >
1 2 3 4 0

i = 10%

150

Para calcular el VPN del proyecto A se usa la siguiente expresin matemtica:

VPN( i%) = - Io + FC
1
(FSA
1
) + FC
2
(FSA
2
) + FC
3
(FSA
3
) + ..... + FCn(FSAn)

El VPN para el ejemplo es:

VPN(10%) = - 250 + 80FSA
1
+ 100FSA
2
+ 60FSA
3
+ 80FSA
4
= $ 105

Interpretacin del resultado: los $105 representan la ganancia neta que el proyecto
proporciona, sobre lo exigido (10%) por el inversionista.

El VPN es un mtodo confiable para realizar una evaluacin, porque:
1. Tiene en cuenta el efecto del tiempo sobre el valor de la moneda de acuerdo con el
valor de la tasa i que se haya seleccionado para el clculo.
2. Resume el valor el valor equivalente de cualquier flujo de caja en un ndice nico, en
un punto nico (tiempo cero).
3. El valor de la cantidad presente es siempre nico independientemente de cul pueda
ser el patrn del flujo de caja de la inversin.
VALOR PRESENTE NETO (VPN)



La representacin grfica de la funcin VPN (i%, n) es:



VPN

170


105 ----



40
0 10 20 60 80 i%

- 80 -


El criterio utilizado para la toma de decisin es:

1. VPN > 0 SE ACEPTA EL PROYECTO (hay ganancia neta)
2. VPN = 0 ES INDIFERENTE, se requiere de mayor informacin
3. VPN < 0 SE RECHAZA EL PROYECTO (hay perdida)

Cuando se evalan alternativas de inversin siempre uno esta comparando 2 o ms de
ellas, porque existe la opcin el de No hacer nada, que significa que los recursos
excedente que tiene una empresa puede seguir invirtiendo en sus propias actividades y
no en otros nuevos proyectos.

Usualmente, en las empresas se presentan situaciones, las alternativas de evaluacin
(los proyectos ingenieriles) los flujos de caja son de costos: el precio inicial, costos de
energa, de mantenimiento, mano de obra, etc. y puede ocasionalmente haber un ingreso
(el valor de salvamento),

Se presentan casos de evaluar 2 o ms proyectos a la vez, con la siguiente situacin:
a) que los proyectos tengan igual vida til.
b) que los proyectos tengan diferentes vidas tiles.

Primer Caso: Evaluacin de proyectos con igual vida til
Procedimiento:
1. Cada proyecto se evala calculando su VPN
2. luego se comparan sus VPN,
3. Se toma la decisin utilizando el criterio de decisin

Ejemplo: Una empresa de construccin civil ha estado subcontratando un trabajo
particular a un costo de $ 32000 anuales, pagadero a final de cada ao. Los ingresos
anuales asociados a este trabajo particular han promediado en $ 40000. El convenio con
el subcontratista acaba de expirar pero se podra renovar por otros 5 aos. Se espera
que continen los mismos ingresos y gastos del subcontrato.
La empresa tambin est considerando la compra de equipo para realizar este mismo
trabajo y terminar el contrato. El costo inicial del equipo ms los gastos de instalacin es
de $50000. La vida econmica del equipo es de 10 aos con un valor residual de $ 5000
en este tiempo. Pero la empresa slo est interesada en un horizonte de planificacin de
5 aos, en el cual se estima que el valor de salvamento del equipo ser de $ 20000. Con
el equipo se espera que los ingresos anuales sigan siendo de $ 40000 pero se estiman
gastos anuales medios de $18000 por operacin.
La empresa usa el mtodo de depreciacin de lnea recta. Si la tasa impositiva anual
es del 30%, y si se espera una tasa de rendimiento despus de impuestos del 10%.
Debe adquirirse el equipo o se debe renovar el subcontrato?. Use valor presente.

Solucin:

Alternativa A: SUBCONTRATA:

40M 40M 40M 40M 40M




0 1 2 3 4 5


32M 32M 32M 32M 32M


VP = (40M 32M)(1-0.3) * FAS(10%,5)
VP = $ 21228.4

Alternativa B: COMPRAR EQUIPO

CONCEPTO 1 4 5
INGRESOS
EGRESOS
40000
18000
40000
18000
UTILIDAD OPER.
DEPRECIACIN(*)
22000
4500
22000
4500
U.A.I
IMPTO.(30%)
17500
5250
17500
5250
U.D.I
DEPRECIACION
RAF
12250
4500
--
12250
4500
22250
FCO 16750 39000

(*) Clculo de la Depreciacin: LR
Da = (50000 - 5000) / 10 = 4500 $ / ao

Clculo del RAF:
VS
5
= $ 20000
VL
5
= P t.VL = 50000 - 5*4500 = $ 27500

RAF = 20000 + (27500-20000)*0.3 = 22250

Clculo del VPN:
VP = - 50000 + 16750*FAS(10%,4) + 39000*FSA(10%,5)

VP = $ 27311

REGLA DE DECISION: si se tienen dos proyectos A y B en evaluacin
1. VPN
A
> VPN
B
Se elige el proyecto A
2. VPN
A
= VPN
B
Es indiferente

la eleccin
3. VPN
A
< VPN
B
Se elige el proyecto B


Por lo tanto: para el caso del ejemplo se tiene VPN
A
> VPN
B


Respuesta: Se elige seguir con el subcontrato.

Segundo Caso: Evaluacin de proyectos con diferentes vidas tiles
Existen varias formas de superar esta situacin, pero la regla importante es comparar
ambos proyectos sobre la misma base temporal.
La ms comn es el mtodo del Mnimo Comn Mltiplo (MCM)
Procedimiento:
1. Se tiene que igualar las vidas tiles de los proyectos, para tal efecto se obtiene el MCM
de todas las vidas tiles diferentes de los activos que participan en cada proyecto.
2. luego se comparan sus VPN,
3. Se toma la decisin utilizando el criterio de decisin

Ejemplo: Un taxista quiere decidir entre comprar cuatro llantas radiales nuevas o
reencauchar las cuatro usadas. Las llantas nuevas costaran $ 55 cada una, y durara
42000 Km. Las llantas usadas se pueden reencauchar por $15 cada una pero durarn
slo 12000 Km. Ya que este es un carro usado probablemente registrara slo 6000 Km.
por ao. Si se compraran las llantas radiales el kilometraje por cada galn aumentara un
10%. Si se supone que el precio de galn $0.6 y el auto consume un galn por cada 20
Km.
Qu clase de llantas se debe seleccionar si la tasa de inters es del 6%? Use valor
presente.

Solucin:
La primera consideracin a tener en cuenta es que se estn analizando
proyectos de servicios (solo tienen egresos)

Alternativa A: COMPRAR LLANTAS NUEVAS
Costo Llantas = 4 * 55 = $ 220
Duracin = 42000 km
Recorrido = 6000 Km/ao
n = (42000 Km / 6000 Km/ao) = 7 aos
= (20 Km/galn)*1.1 = 22 Km/galn
Costo combustible = ( 0.6 $/galn)*(6000 Km/ao)*(1 galn/22Km) = 163.63 $/ao

Alternativa B: RENCAUCHAR LLANTAS
Costo Llantas = 4 * 15 = $60
Duracin = 12000 km
Recorrido = 6000 Km/ao
n = (12000 Km / 6000 Km/ao) = 2 aos
= 20 Km/galn
Costo combustible = ( 0.6 $/galn)*(6000 Km/ao)*(1 galn/20Km) = 180 $/ao

Clculo del periodo de anlisis comn: MCM (2 , 7) = 14 aos, i = 6%
En este caso las vidas tiles se refieren a las vidas tiles de las llantas tanto nuevas
como las reencauchadas.



DFE: Alternativa A
0 1 7 14 ao


163,63


220 220

VPN = 220 [1+ FSA(6%,7)] + 163.63*FAS(6%,14)

VPN = $ 1887.2

DFE: Alternativa B


0 1 2 4 6 8 10 12 14 ao



60 60 60 60 60 60 60

180


VPN = 60[1+ FSA (6%,2)+ FSA (6%,4)+ FSA (6%,6)+ FSA (6%,8)+ FSA (6%,10)+
FSA (6%,12)] +180*FAS(6%,14)

VPN = $ 1977

Respuesta: Por lo tanto se elige comprar las llantas radiales (VPN
A
> VPN
B
)

Nota: en algunos casos, el MCM de las vidas de los proyectos es un periodo de anlisis
incomodo (por ejemplo: 7 y 9 aos, su MCM es 63 aos), este valor hara muy tedioso el
clculo y podra generar inconsistencia y confiar menos en los resultados.


VALOR PRESENTE

Problemas Propuestos:
1. La clasificacin de un motor elctrico es de 100HP y cuesta $800. Su eficiencia
con carga total se especifica como 85%. Un motor de diseo nuevo, de alta
eficiencia, tiene el mismo tamao con una eficiencia del 90%, pero cuesta $1200.
Se prev que los motores operarn con la salida nominal de 10HP durante 1000
horas anuales y que el costo de la energa ser de $ 0.07 por KW-hora. La vida de
servicio que se espera de los motores es de 15 aos. El primer motor tendr valor
residual de $ 200 y el segundo de $300, en ambos casos en el ao 15. Considere
que la TAMAR es del 8%. (Nota: 1HP = 0.7457KW).

2. Una empresa minera esta analizando la adquisicin de una torre de microondas,
ha recibido las siguientes propuestas de compra, instalacin y operacin:

Propuesta A Propuesta B
Costo del equipo $ 45 000 $ 40 000
Costo de Instalacin 15 000 25 000
Costo de mantenimiento anual e
inspeccin
1 000 1 400
Impuestos adicionales anuales 300
Vida til 50 aos 40 aos
Valor residual 0 0
Cul es la propuesta ms econmica si la tasa de inters es del 10%?
Ninguna de las torres tendr valor residual despus de 20 aos de servicio.

3. Las empresas de televisin por cable y sus proveedores de equipo estn a punto
de instalar nueva tecnologa que empaquetar muchos canales ms en los
sistemas de televisin por cable, creando una potencial revolucin en la
programacin. Un sistema de TV por cable que usa tecnologa de compresin
digital podr ofrecer ms de 100 canales, comparado con la media de 35 de un
sistema tpico actual.
La empresa TV+ desea evaluar la posibilidad de instalar esta nueva tecnologa
para aumentar la venta de suscripciones y ahorrar en tiempo de uso del satlite.
Se estima que el tiempo de instalacin de todos los equipos durar 2 aos, el
primer ingreso se recibir a finales del 3er ao. El sistema tendr una vida de
servicio de 8 aos (total 10 aos) con los siguientes flujos de caja:
Flujos de Efectivo
INVERSION:
- Primer ao
- Segundo ao

$ 3 200 000
4 000 000
Ahorros anuales en tiempo de satlite 2 000 000
Ingresos anuales incrementales por nuevas suscripciones 4 000 000
Gastos anuales incrementales 1 500 000
Impuestos anuales incrementales sobre la renta 1 300 000
Vida de servicio econmica del sistema 8 aos
Valor residual neto 1 200 000
Si la empresa tiene un TAMAR del 10% se justifica la implementacin del sistema.

3. Una empresa est considerando la posibilidad de reemplazar su equipo actual de
manejo de materiales, por uno que puede ser comprado o arrendado. Con el sistema
actual se tienen gastos anuales de operacin de y mantenimiento de S/. 40000, una vida
remanente estimada de 10 aos y un valor de salvamento al trmino de esta vida de S/.
2500.
El nuevo sistema cuyo costo inicial es de S/. 200000, tiene una vida til de 10 aos, un
valor de salvamento de S/. 20000 y costos anuales de operacin y mantenimiento de S/.
20000. Si este sistema es comprado, el sistema actual puede ser vendido en S/. 25000.
Si el sistema es arrendado la renta que se pagara sera de S/. 25000 al principio de cada
ao. Adems incurriran en gastos adicionales de operacin y mantenimiento de S/.
10000. Si el sistema es arrendado, el sistema actual no tendra ningn valor de
salvamento.
Utilice una TAMAR del 20% y el mtodo de valor presente, para determinar cul de las 3
alternativas es la mejor.












Es aquella tasa de inters, propia de la estructura de caja del proyecto, que hace que los
flujos de beneficios trados al presente sumados algebraicamente al flujo de costos en el
presente, sea igual a cero.

a) Caso de 1 solo Proyecto:

i = TIR ?

) ( ) ( 0
1
i
n
i
n
n
t
FSA VS FSA Bt P + + =

=



Beneficios Netos


VS

n
i ?
P

De la ecuacin se despeja (i) que es l a incgnita

VP
VP= f(i,n)




+VP
1

i
2

i
1
TIR i

-VP
2





TASA INTERNA DE RETORNO
(TIR)
Para hallar la TIR se tantea

i VP
1


i
1
VP
TIR 0
i
2
VP
2
Luego se interpola i
1
- TIR = VP
1
- 0 Luego se despeja la TIR hallando
i
1
- i
2
VP
1
- VP
2
su valor.


Regla de Decisin : Dado una tasa de inters referencial, por ejemplo: CPPK o
TAMAR:

TIR > CPPK Se acepta el proyecto
TIR = CPPK Es indiferente
TIR < CPPK Se rechaza el proyecto


b) Caso para 2 o ms proyectos: Solo costos, se usa para el mtodo de inversin
incremental.


PROYECTO A PROYECTO B

VS
A
VS
B
0 1 0 1
n n


C
A
C
B

P
A
P
B

Nota:
- Los proyectos cuyas estructuras de caja son en gran mayora costos, no se les
puede obtener su TIR por si solos, en estos casos se tiene que construir una tabla
relativa entre los costos de los proyectos; tomando como base el proyecto de
mayor inversin inicial.
- Se usa la metodologa del valor presente ( se halla el m.c.m, de las vidas tiles de
cada proyecto ).
- Asumiendo que el proyecto B tiene mayor inversin inicial, se tiene:

N
(m.c.m)
F.C
Proyecto B
F.C
Proyecto A
F.C Neto
(FC
B
FC
A
)
0
1
2
3
4
.
.
.
n

- Se evala el F.C Neto y se calcula el TIR*, que representa el valor de cruce de
ambas grficas de cada proyecto original.

Regla de Decisin
TIR* > CPPC, Se elige el proyecto B, de mayor inversin
TIR* = CPPK, Es indiferente la eleccin
TIR* < CPPK, Se elige el proyecto de menor inversin
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Problemas Propuestos:

1. Un cierto componente que es utilizado en la fabricacin de un producto tiene
actualmente un costo de $ 100 la unidad. La empresa esta analizando la
posibilidad de comprar el equipo necesario para su produccin, siendo el costo
inicial de $ 100 M y su valor de salvamento de $ 5 M al 5to ao de uso.
Adems, si el equipo es adquirido los costos fijos anuales seran de $ 5M y los
gastos variables seran de $ 25 la unidad. Si la demanda anual para este
componente es de 500 unidades. Cul ser su TIR?


2. Los propietarios de una nueva casa estn tratando de decidir entre dos tipos
de jardn. Pueden comprar semilla de pasto a S/: 250 la libra y sembrarla ellos
mismos sin ningn costo. Calculan que necesitarn una libra por cada 250
pies cuadrados. El jardn exterior es de 500 x 130 pies, y el jardn interior es de
300 x 100 pies. Tambin tendran que comprar 3 toneladas de abono cuando
hayan sembrado el pasto y una tonelada cada 3 aos desde entonces, a un
costo de S/. 20 tonelada. Si siembran el pasto, tambin tendran que instalar
un sistema de riego a un costo de instalacin de S/. 350, y con un costo anual
de mantenimiento de S/. 15 y con una vida til de 18 aos. Se espera que los
costos de agua, fertilizantes y productos qumicos sean de S/. 120 al ao.
Por otra parte, ellos pueden hacer un jardn que imite un desierto a un costo
de S/. 2800, y se espera que incurrir en un costo anual de agua de S/. 25,
sin embargo tendrn que reemplazar el pasto bajo la gravilla cada 6 aos, a
un costo de S/. 350.
Determinar cual debe seleccionarse, si la tasa es del 6%. Utilice el mtodo de
la TIR.

3. Se tienen los siguientes flujos de caja neto de tres proyectos diferentes:

PERIODO 0 1 2
PROYECTO A $ - 1000 $ + 7000 $ -12000
PROYECTO B $ + 1000 $ + 1000 $ - 1200
PROYECTO C $ - 1000 $ + 2800 $ - 1960

Realizar un anlisis de cada proyecto y determinar para qu valores de TIR
cada proyecto es rentable. (7 ptos)

4. Usted piensa comprar uno de dos automviles. El modelo A cuesta $ 18000 y
el modelo B $ 15624. Aunque los dos modelos son esencia iguales, el modelo
A podr venderse por $9000 despus de 4 aos de uso, mientras que el
modelo B podr venderse en $ 6500 en el mismo periodo. El modelo A obtiene
un mejor precio de reventa porque su diseo es popular entre los estudiantes
universitarios. Determine la tasa de rendimiento de la inversin incremental de
$2376. En qu intervalo de valores de TAMAR es preferible el modelo A?



a) Caso de 1 solo proyecto:


Beneficios

P


- Beneficio: Se refiere a la satisfaccin en trminos monetarios. Lo recibe el pblico
usuario.
- Desbeneficio: Es la no satisfaccin en trminos monetarios. Afecta al pblico
usuario.
- Costos: Se refiere a la Inversin Inicial (P), Costos operativos, Costos de
mantenimiento, etc. Lo realiza el gobierno.


Ejemplos de Beneficios, desbeneficios y costos :

Detalle Clasificacin

- Gasto de $11000 para una nueva autopista
- Ingreso anual de $50000 para residentes locales debido
al flujo turstico a un rea de recreacin
- $150000 anuales por mantenimiento de canales de
irrigacin
- $25000 de prdidas anuales a los granjeros debido a
los derechos de paso de una autopista


Costo
Beneficio

Costo

Desbeneficio





Regla de Decisin:

B > 1 Se acepta el proyecto
VS
B = Beneficios Desbeneficios
C Costos


Costos de Operacin
RELACION BENEFICIO COSTO
(B/C)
1 n
0
C

B < 0 Se rechaza el proyecto
C



b) Caso de 2 o ms proyectos:

- Se usar metodologa del flujo uniforme


Proyecto A Proyecto B


Beneficios Beneficios


VS
A
VS
B

n n
0 1 0 1

Costos de Operacin Costos de Operacin
P
A
P
B

B
A
B
B

C C



Regla de Decisin


B
A
> B
B
Se elige el Proyecto A
C C

B
A
= B
B
Es indiferente la eleccin
C C

B
A
< B
B
Se elige el Proyecto B
C C











RELACION BENEFICIO COSTO (B/C)

Problemas Propuestos:

1. Se estn considerando 2 rutas para una carretera. La ruta mas larga tendra
22 Km. de longitud de terreno casi llano y un costo inicial de $ 21 MM. La ruta
mas corta tendra una longitud de 10 Km. de terreno accidentado y un costo
inicial de $ 35 MM. Los costos de mantenimiento anual se estiman en $ 40M
para la ruta mas larga y en $ 65M para la mas corta. Independientemente de
cual ruta se seleccione, se espera un volumen de trfico de 400M vehculos. Si
los gastos de operacin de un vehculo se estima en $ 0.12 por Km.,
determine cul ruta debera elegirse mediante el anlisis B/C. Considere una
vida til de 20 aos para cada carretera y una tasa de inters de 6% anual.

2. Una ciudad que opera instalaciones de estacionamiento pblico estudia una
propuesta para construir y operar un estacionamiento en el centro de la
ciudad. Se han identificado tres diseos para la instalacin, la cual se
construir en sitios disponibles.

(En miles de $)
Diseo A Diseo B Diseo C
+ Costo de instalacin. $ 240 $ 180 $ 200
+ Costo del edificio. $ 2200 $ 700 $ 1400
+ Ingresos a cobrar. $ 830 $ 750 $ 600
+ Costo anual de mantenimiento. $410 $ 360 $ 310
+ Vida del servicio 30 aos 30 aos 30 aos

Al trmino de la vida de servicio estimado se demoler el estacionamiento y
se vender el terreno. Se prev que las percepciones por la reventa del
terreno sern iguales que el costo de mantenimiento. Si la tasa de inters de
la ciudad es del 10%, qu alternativa de diseo debe elegirse?

3. Se consideran para una nueva carretera interestatal.

Ruta Larga Atajo por las Montaas
+ Costo Inicial $ 21MM $ 45MM
+ Mantenimiento anual $ 140 M $ 165M
+ Longitud de la carretera 35.4 Km. 16 Km

En ambas rutas, el volumen de trfico ser de 400000 vehculos anuales, los
cuales se supone operan a un costo de $ 0.20 por kilmetro. Suponga una
vida de 40 aos para cada ruta y una tasa de inters del 10%. Determine la
ruta que debe elegirse.


















- Es un mtodo para hallar el nmero de aos que debe retenerse o utilizarse
econmicamente un activo o proyecto para recuperar su costo inicial con un retorno
dado.
- No es una tcnica de evaluacin por si sola, se utiliza como complemento de las otras
tcnicas (VP, CAUE, TIR, B/C), para la toma de decisin.
- Sea el siguiente DFC:


i VS
Beneficios

0

1 n = PRI ? n

P


Donde :
n = Es el horizonte temporal del proyecto
n = Es el periodo en donde se recupera la inversin inicial


El anlisis del PRI se realizara utilizando el mtodo de VP.

) ( ) ( 0
'
1
i
n
n
t
i
t
FSA VS FSA Bt P + + =

=


Regla de Decisin :

n < n , El proyecto es atractivo
n = n , El proyecto es indiferente
n > n , El proyecto no es atractivo


Notas:
- Este mtodo no toma en cuenta los flujos de caja posteriores a n, siendo una
desventaja para el anlisis.


PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN
(PRI)






PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSION (PRI)
Problemas Propuestos:

1. Ud. desea comprar un equipo de sonido y luces para su negocio, y estima los
siguientes datos:

Costo Inicial $ 1500
Costo Anual de Operacin 80 + 5 (K) K = 1, 2, 3, .........
Ingresos Anuales 250 + 60 (K) K = 1, 2, 3, .........
Valor Residual $ 500

a) Calcule el perodo de recupero de la inversin, para lograr un 10% de
retorno.
b) Dbe comprarse el equipo si se espera que su perodo til sea de 5 aos?


2. El costo de alquiler de un camin es de $ 3300 anuales que deben pagarse
por anticipado. No hay devolucin si el arriendo dura menos de 1 ao. Como
alternativa se puede comprar el camin pagando $ 1700 hoy y pagos
mensuales de $ 300 durante 4 aos. Un camin puede venderse en un
promedio de $ 1200 independientemente de lo que se haya tenido en
propiedad. El propietario en perspectiva, en este caso una cadena de
farmacias, aspira aumentar sus ingresos en $ 400 y quiere un retorno del 12%
nominal anual. Los costos de mantenimiento, operacin y seguros son los
mismos si el camin se alquila o se compra, es decir no se consideran.
a) Cuntos meses deben durar los planes tanto de renta como de compra a
fin de conseguir el retorno esperado?
b) Si la vida til esperada de un camin es de 6 aos, Se debe comprar o
alquilar los camiones?.

3. (a) Use el anlisis CAUE para evaluar las alternativas siguientes si los aos
de retencin son la vida mxima.
(b) Si has un retorno del 10% anual, se utiliza un anlisis de periodo de retorno
para evaluar las alternativas, sin clculos de CAUE, la diferencia es
diferente? Por qu?


Mquina A Mquina B
Precio inicial $ 12000 Precio inicial $ 8000
Flujo de caja: $ 3000 anuales Flujo de caja = $ 1000 (aos 1 a 5)
= $ 3000 (aos 6 al 15)
Vida mxima 7 aos Vida mxima 15 aos.