ANLISIS DE INVERSIONES

RENTABILIDAD.Pulse aqu INTERS EFECTIVO. ACTIVOS FINANCIEROS. Se Salv la UVR TABLA DE CONTENIDO CURSO EN LNEA CONVERSEMOS
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AMORTIZACIN DE PRESTAMOS.

RENTABILIDAD

REFLEXIN Las bacterias crecen por divisin: una bacteria se convierte en dos, dos se convierten en cuatro y as sucesivamente. En otras palabras, una poblacin de bacterias puede crecer en un 100 por ciento cada periodo. comience con una bacteria, Cuntas bacterias habr despus de una semana si la divisin tiene lugar cada 12 horas? Suponga que ninguna muere. Utilice para ello su calculadora. Al estudio del anlisis de inversiones, tambin se le conoce con el nombre de Matemticas Financieras, Administracin de Inversiones Ingeniera Econmica; y es una herramienta que utiliza como concepto de fondo la tasa de inters, para proporcionar una serie de elementos que permiten a quien la utiliza, hacer infinidad de anlisis de tipo financiero, entre los cuales podemos mencionar los siguientes: Determinar el verdadero costo de una alternativa de financiacin, o la verdadera rentabilidad pulse aqu !! de una inversin. Establecer planes de financiamiento a los clientes cuando se vende a crdito.

Seleccionar el mejor plan para amortizar deudas, segn los criterios de liquidez y rentabilidad que tenga el empresario. Calcular el costo de capital. Escoger las alternativas de inversin a corto o largo plazo que sean ms favorables para el negocio. Seleccionar entre alternativas de costos.

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. Preferira usted recibir $ 1000.000 dentro de un ao a recibirlos hoy? Es posible que no, debido, entre otros, a factores como: La inflacin, puesto que dentro de un ao el poder adquisitivo de ese dinero ser menor, es decir, que se desvaloriza. La oportunidad que usted tendra de invertirlos en alguna actividad, haciendo que no solamente se protejan de la inflacin, sino tambin que generen una utilidad adicional. El riesgo de que quien se los debe entregar ya no est en condiciones de hacerlo. - Riesgo de crdito. Por lo tanto, si la opcin fuera recibirlos dentro de un ao, usted la aceptara solamente si le entregaran una cantidad adicional que compensara los tres factores mencionados arriba. Sugiere lo anterior que el dinero tiene la capacidad de generar ms dinero, es decir, de generar riqueza.

TASA DE INTERS Cuando la riqueza obtenida en un perodo se relaciona con el capital inicialmente comprometido para producirla, obtenemos lo que universalmente se denomina TASA DE INTERS, la cual generalmente, y para efectos comerciales, se expresa en trminos anuales, aunque no hay ningn inconveniente en que se exprese para perodos menores: mes, trimestre, semestre, etc.

Quiere decir, que lo reclamado por un inversionista como cantidad diferencial, a causa de no disponer del dinero ahora a cambio de hacerlo dentro de un perodo determinado, se llama INTERS, cuyo monto variar de acuerdo con sus expectativas y el Riesgo que l considera est asumiendo al comprometer sus fondos. Expresado como un porcentaje, este inters tambin suele llamarse TASA MNIMA REQUERIDA DE RETORNO O TASA MNIMA REQUERIDA DE RENDIMIENTO TMRR - . En otras palabras, la tasa de inters es la relacin expresada como porcentaje - % - de la riqueza obtenida en un perodo y el capital inicialmente comprometido para generar dicha riqueza.

VrF - VrI i % = ------------------ x 100 VrI De donde, I % = rentabilidad efectiva expresada en porcentaje. VrF = valor final VrI = valor inicial La rentabilidad para un inversor no es ms que la ganancia obtenida en una inversin, dividida por la suma invertida y multiplicada por 100. La rentabilidad desde el punto de vista del inversor es una medida de ganancia, y desde el punto de vista del deudor es una medida de costo. Ej. El seor "X" tiene $1000.000, los cuales invierte a 1 ao a una tasa del 35% anual. Determinar cuanto dinero le entregarn al finalizar el ao? Por este tipo de inversiones el interesado generalmente trata de obtener una retribucin econmica, exigiendo que le devuelvan el monto inicial, incrementado en una suma porcentual por cada mes o perodo transcurrido, que compense la desvalorizacin de la moneda, cubra el Riesgo corrido y le pague el valor del alquiler del dinero,

dado que las personas prefieren utilizarlo en el presente y no en el futuro. Esa retribucin econmica se denomina inters y es consecuencia de la capacidad que tiene el dinero de "producir ms dinero. El inters como todo precio, depende del mercado y de las condiciones de cada transaccin, principalmente del plazo y del Riesgo. La Cantidad de dinero acumulado se obtiene as:

Cantidad acumulada = $ 1000.000 * (1000.000 * 35%) = $ 1350.000 De donde es indiferente recibir hoy $ 1000.000 que recibir $ 1350.000 dentro de un ao. Este concepto es demasiado sencillo pero a la vez importante por que no se puede hablar de equivalencia sin hacer abstraccin de la tasa de inters o tasa mnima requerida de retorno para el inversionista. Igualmente cuando se dice que determinadas cantidades de dinero son equivalentes en el tiempo, se deben especificar claramente los perodos a la tasa de inters para los cuales se da esta condicin. De otra manera el inters viene dado por la diferencia entre la cantidad acumulada menos el valor inicial; ya sea que estemos hablando de crditos o inversiones. Ej. Cul sera la tasa de inters y el inters, si hoy me conceden un crdito de $ 1000.000 con un plazo de un ao al 24% anual? Cantidad acumulada = [(1000.000) + (1000.000 * 24%)] = $ 1240.000 Inters = cantidad acumulada valor inicial = $ 1240.000 1000.000 = $ 240.000 VrF - VrI tasa de inters = ----------------------= 1'240.000 - 1'000.000 --------------------------------- x

100 VrI = 24% 1'000.000

CLASES DE INTERS. El inters pagado y recibido se puede considerar como simple o compuesto, dependiendo del tratamiento que se le d. INTERS SIMPLE. El inters simple se caracteriza porque la retribucin econmica causada y pagada no se reinvierte. Es decir, el monto del inters se calcula siempre sobre la misma base. Vamos a suponer que hoy invertimos $ 1000.000 en un Certificado de Depsito a Trmino CDT, a una tasa de inters del 3% mensual durante seis meses y queremos saber cunto tendremos al cabo de los seis meses. Planteamiento. VA = $ 1000.000 I% = 3% mensual. N = 6 meses. Es tiempo VF = ?

PERIODO 1 2 3 4 5 6

SALDO INICIAL $ 1000.000 1030.000 1060.000 1090.000 1120.000 1150.000

INTERS $ 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000

SALDO FINAL $ 1030.000 1060.000 1090.000 1120.000 1150.000 1180.000

La siguiente frmula nos permite calcular el valor futuro VF de una inversin, bajo el concepto de inters simple.

De donde, VF = valor futuro VA = valor actual I%= tasa de inters N = nmero de perodos. VA*I%*N = inters simple. Expresado en pesos. VF (6) = $1000.000 + ($ 1000.000*0.03*6) = $ 1180.000 $ 1180.000 es la suma que recibo al final del mes seis si la entidad financiera me paga inters simple.

INTERS COMPUESTO.

REFLEXIN En un cierto cultivo la tasa de crecimiento de las bacterias es proporcional a la cantidad presente. Si hay 1.000 bacterias presentes inicialmente, y la cantidad se duplica en 12 minutos

Cunto tiempo deber pasar antes de que haya 1'000.000 de bacterias presentes?

En este caso, los intereses generados son reinvertidos en el momento de ser recibidos o causados, colocndolos a su vez a devengar intereses adicionales; esto es lo que se conoce con el nombre de capitalizacin del valor del dinero en el tiempo. El monto del inters se calcula sobre la base inicial ms todos los intereses acumulados en perodos anteriores; es decir, los intereses recibidos s reinvierte, y pasan a convertirse en un nuevo capital. Si aplicamos el inters compuesto, al ejemplo anterior, la suma acumulada al finalizar el mes seis sera:

VF (1) VF (2) VF(3) VF(4) VF(5) VF(6)

= = = = = =

VA 1000.000 1030.000 1060.900 1092.727 1125.508.8 1 1159.274.0 7

+ + + + + + +

VA * I% (1000.000 * 0.03) (1030.000 * 0.03) (1060.900 * 0.03) (1092.727 * 0.03) (1125.508.81 * 0.03) (1159.274.07 * 0.03)

= = = = = = =

VA + (VA * I%) 1030.000 1060.900 1092.727 1125.508.81 1159.274.07 1194.052.30

Si reemplazamos los valores por letras en las anteriores ecuaciones, podemos llegar a la frmula del inters compuesto as: VF(1) = P + P*I% VF(1) = P*(1+I%) FACTOR COMN: P VF(2) = P*(1+I%) + P*(1+I%)*I% FACTOR COMN: P*(1+I%) VF(2) = P*(1+I%)^2 VF(3) = P*(1+I%)^2 + P*(1+I%)*I% FACTOR COMN: P*(1+I%)^2 VF(3) = P*(1+I%)^3 VF(N) = P*(1+I%)^N Segn lo anterior deducimos que la frmula bsica del inters compuesto es: De donde, VF = valor futuro VA = valor actual I% = tasa de inters peridico N = nmero de perodos Conociendo esta ecuacin, nos permite calcular en una forma rpida la suma que acumulamos a los seis meses. VF(6) = $ 1000.000*(1+0.03)^6 = $ 1194.052.30 Si comparamos la suma acumulada en el calculo del inters simple, con la suma obtenida en el calculo del inters compuesto, observamos que la segunda es mayor que la primera, veamos:

$ 1180.000 < $ 1194.052.30 Los tericos de las matemticas financieras disearon una serie de formulas que ayudan al usuario no solamente a encontrar la equivalencia entre diversas cantidades ubicadas en diferentes momentos del tiempo, sino tambin la tasa de inters o el lapso que las puede hacer equivalentes. Para expresar las frmulas utilizaremos los siguientes smbolos y criterios: P = valor presente o principal de un prstamo o inversin. Se supone ubicado al principio, o momento cero (0), con respecto a los dems periodos Considerados. F = valor futuro o valor acumulado al final de un determinado nmero de Periodos de tiempo. A = cuota uniforme y peridica. Esta ubicada al final de cada periodo. Anualidad o serie de pagos. i = tasa de inters compuesto. n = nmero de periodos ( meses, trimestres, semestres, aos, etc.) =flecha hacia abajo. Significa un desembolso o una ausencia de entrada de dinero. =flecha hacia arriba. Significa una entrada o un no desembolso de dinero. Las alternativas que se pueden presentar y las respectivas frmulas a utilizar para su manejo, son las siguientes:

ACUMULACIN DE UN MONTO INICIAL . Es hallar una cantidad F, producto de acumular una cantidad inicial P, a la tasa de inters i, durante n perodos. En adelante seguiremos llamando esta opcin " encontrar F, dado P" y la simbolizamos as: F = (F/P, i%, n), donde F/P se lee "F dado P".

En general, para encontrar diversas equivalencias en el tiempo, nos apoyaremos en los siguientes modelos matemticos.
HALLAR F DADO P. FORMULA No. 1 F = P*(1+i%)^n

HALLAR P DADO F. FORMULA No. 2

P = F / (1+i%)^n

HALLAR

F DADO A.

F = A * [ (1+i%)^n - 1) ] / i% FORMULA No.3

HALLAR A DADO F. FORMULA No.4

A = F * i% / [ (1+i%)^n - 1) ]

HALLAR A DADO P. FORMULA No.5

A = P * [ i% * (1+i%)^n] / [(1+i%)^n - 1]

HALLAR P DADO A. FORMULA No.6

P = A * [ (1+i%)^n - 1] / [ i% *(1+i%)^n ]

La formula No. 3 nos permite obtener la acumulacin de una serie de cuotas. La No. 4 es una serie de cuotas que paga un valor futuro. La formula No. 5 es serie de cuotas que paga un valor presente. Y, finalmente la No. 6 nos sirve para calcular el valor presente de una serie de cuotas. Veamos una serie de ejercicios propuestos, que demandan la aplicacin de las anteriores relaciones de equivalencia. 1. Si una empresa tiene una factura por $ 5.000.000 que se vence dentro de 90 das y por requerir dicho dinero con urgencia decide descontarla o venderla a una compaa financiera que cobra el 2.7% mensual de inters. Cunto recibir hoy por dicha factura? R/. $4.615924. 2. Si en el ejercicio anterior la tasa de inters fuera el 3.2% mensual, cuanto se recibira por la factura? R/. $ 4549.157. De lo anterior que se puede concluir? 3. Cunto tendremos acumulado al cabo de dos aos si depositamos $ 100.000 al final de cada mes en una cuenta que paga el 2% mensual? R/. $ 3.042.186 4. Si las 24 cuotas del ejercicio anterior se cancelan de forma anticipada, cunto tendremos acumulado al cabo de los dos aos? R/. $ 3.103.030

5. Una persona esta pensando viajar a los prximos juegos olmpicos que se celebraran dentro de 25 meses. se estima que para esa fecha el costo del programa que incluye pasajes, alojamiento y tquets para entrar a los diferentes espectculos deportivos ser de $ 18'500.000. El desea ahorrar una cantidad fija mensual en una entidad financiera que reconoce el 2.4% mensual de forma que dentro de 25 meses tenga el dinero requerido para el viaje. De cuanto ser el valor de cada una de las 25 cuotas? R/. $ 548.655 6. Si se compra una maquina por $ 50'000.000 que debe pagarse en tres aos en cuotas trimestrales a la tasa del 8% trimestral, cul ser el valor de cada cuota?. R/. $ 6'634.751 7. Usted desea comprar un apartamento sobre planos, cuya fecha estimada de terminacin es un ao a partir de la fecha. El precio del apartamento es de $ 100 millones de pesos que usted pagar en la siguiente forma: 8 millones de entrada para garantizar el negocio. Un crdito por 50 millones con una entidad hipotecaria al momento de la entrega. El resto, es decir, 42 millones, se pagarn en 12 cuotas iguales de 3.5 millones. Sin embargo, usted dispone del dinero para evitar tener que realizar los pagos mensuales y le propone al constructor que podra anticiparlos a cambio de que ste le conceda un descuento. Si la tasa de inters que negocian es el 3% mensual, cunto deber pagar hoy junto con los 8 millones iniciales? R/. $ 34'839.014 8. Un futuro comprador de un automvil va a una concesionaria con el fin de comprar uno financiado. Al llegar, el vendedor le pregunta en cual modelo estara interesado a lo que l contesta que ello depende del precio del vehculo y su presupuesto. deciden entonces comenzar el negocio partiendo de la capacidad del comprador quien dice que para destinar a tal fin tiene disponible una cuota mensual de $ 500.000 durante los prximos 18 meses e igualmente una cuota inicial de $ 5'000.000. La tasa de inters que cobra la empresa que financia los vehculos es del 2.8% mensual. Cul ser el valor del vehculo que el comprador puede adquirir con dicho presupuesto? R/. $ 11'994.490 9. Supongamos que el modelo que se ajusta al precio obtenido en el ejercicio anterior no es del agrado del comprador, quien muestra preferencias por otro cuyo precio es de $ 15'000.000. El vendedor le dice entonces que debe dar una cuota inicial de $ 8'005.510 ( o sea el valor del vehculo menos el valor a financiar de $ 6'994.490, ya calculado), a lo que el comprador contesta que no tiene disponible mas dinero por el momento y que mas bien ese mayor valor del nuevo modelo se lo dividan por la mitad para pagarlo en dos cuotas extras as: una en el mes 6 y la otra en el mes 12. Cul ser el valor de dichas cuotas? R/. $ 1'773.564 y 2'093.175 respectivamente.

10. Al conocer el valor de las cuotas extras, el comprador dice que, por un lado, no le agradan que sean desiguales y por el otro, que realmente en 12 meses no ve posible pagar tanto dinero. Por lo que le pide al vendedor que le calcule ms bien dos pagos que sean iguales, una en el mes 6 y la otra en el mes 18 y que le aumente la cuota normal a $ 550.000. R/. valor del vehculo cuota inicial valor a financiar 18 cuotas / mes cuota extra en mes 6 cuota extra en mes 18 $ 15'000.000 5'000.000 10'000.000 550.000 1'584.250 1'584.250

GRADIENTES Un gradiente uniforme es una serie de flujo de caja que aumenta o disminuye de manera uniforme. Es decir que el flujo de caja, ya sea ingreso o desembolso, cambia en la misma cantidad cada periodo. La cantidad de aumento o disminucin es el GRADIENTE. Esta serie de pagos, cumple con las siguientes condiciones: 1. El nmero de pagos es igual al nmero de perodos. 2. Los pagos se efectan a iguales intervalos de tiempo. 3. Todos los pagos cumplen con una ley de formacin. 4. Todos los pagos se trasladan al principio o al final a la misma tasa de inters. Si un fabricante de ropa predice que el costo de mantenimiento de una mquina cortadora aumentar en $ 50.000 anuales hasta dar de baja la maquina, hay involucrada una serie de gradiente y la cantidad gradiente es $ 50.0000. De la misma, manera si la compaa espera que el ingreso disminuya en $ 30.000 anuales durante los prximos cinco aos, el ingreso que disminuye representa un gradiente por la cantidad de $ 30.000.

Gradiente Aritmtico. Denominado igualmente gradiente lineal. En el gradiente aritmtico cada pago es igual al anterior, ms una cantidad constante G; si esta constante es positiva, el gradiente ser creciente, si la constante es

negativa, el gradiente ser decreciente. Si G = 0 todos los flujos de caja son iguales y la serie se convierte en una anualidad.

Gradiente Geomtrico. Tambin se le conoce con el nombre de gradiente exponencial. Un gradiente geomtrico es una serie de pagos, en la cual cada flujo es igual al anterior, multiplicado por una constante que representaremos por "1 + j". En donde la variable j es la tasa de crecimiento o variacin de un pago con respecto al anterior. Si j es positivo, el gradiente ser creciente, si es negativo, el gradiente ser decreciente y, si j = 0 el gradiente se convierte en una anualidad.

Valor Presente de un Gradiente Aritmtico . Las deducciones algebraicas, para la obtencin del modelo aritmtico, que sirve de apoyo para el clculo del valor presente de un gradiente aritmtico, estn por fuera del objetivo del presente curso. Por lo cual el modelo a utilizar, es el siguiente.

PT = PA + PG PG PG = N G * [

PT = PA N (1+i)^ FORMULA No. 7

( 1+ i )^N - 1 ] i ( 1 + i )^N * i A(P/A,i,N )

El valor de la cuota n, en un gradiente creciente se obtiene a partir de:

Cuota n = K + ( n - 1 ) * G De donde,

K = es la primera cuota n = es el nmero de pagos igual al nmero de perodos. Ejemplo. Una pareja se propone empezar a ahorrar dinero depositando $ 500 en su cuenta de ahorros dentro de un mes. Calculan que los depsitos aumentarn en $ 100 cada mes durante nueve meses. Cul sera el valor presente de la inversin si la tasa de inters es 5% mensual?. Solucin. Se deben hacer dos clculos: 1. 2. P = A ( P/A, i , N ) y, P = G ( P/G, i ,N )

Entonces el valor presente total - Pt - es igual al valor presente de la cantidad base - PA - ms el valor presente del gradiente - PG, ya que ambos ocurren en el ao cero. Pt = PA + PG = 500 ( P/A, 5%, 10) + 100( P/G, 5%, 10) = $ 3.860.8675 + 3.165.2048 = $ 7.026.0723 Ejercicio. Hacer la grfica de un gradiente aritmtico de 6 pagos con primera cuota de $ 100 y a) crecimiento de $ 25 y b) decrecimiento en $ 25.

Valor Futuro de un Gradiente Aritmtico.

F=[ G i,N) i

*(1+i )^N-1 i

N ] + F ( F / A, FORMULA No. 8

Valor Presente de un Gradiente

Geomtrico

P = A1 *

( 1 +i ) ^N - ( 1 + j )^N ( i - j ) * ( 1 + i ) ^N No. 9

] FORMULA

Para i diferente de j P = ( A1 * N ) / ( 1 + i )

Para i = j

= j

A1

* [

( 1 + j )^N - ( 1 + i )^N (j-i)

] Para i diferente de FORMULA No. 10

F = A1 * 1) En donde: A1 i j anterior. = = =

N * ( 1 + i )^( N Para i = j

valor del primer pago tasa peridica de inters tasa de crecimiento de un pago con respecto al

EJERCICIOS PROPUESTOS 1. Si Ud. compra un artculo por $ 1'000.000 el cual se cancela en 36 cuotas mensuales las cuales se incrementan a partir del mes 12 en $ 5.000, con un inters del 3% mensual durante los primeros 18 meses y del 4% durante el resto. calcular el valor de la cuota uniforme de esta serie de datos. 2. si usted ahorra $ 30.000 los primeros cuatro aos rebajando la cuota en $ 4.000 a partir del quinto ao hasta el 8, cunto tendr al final si el inters es del 25% anual?. 3.

Como plan de pago de un prstamo me ofrecen lo siguiente: Trece cuotas mensuales de $ 30.000 Desde el mes 14 inclusive, la cuota se incrementa en $ 200, hasta el mes 60 inclusive.

Debo pagar unas cuotas extras de $ 70.000 y $ 60.000 en los meses 30 y 50. Si la tasa de inters es del 2.6% mensual cunto dinero me prestaron hoy? cul es el saldo del prstamo luego de pagar la cuota nmero 49? cul es el valor de la ltima cuota?

4. Cunto debera depositar en una cuenta de ahorros ahora en vez de depositar $ 500 el primer mes e ir incrementando la cuota en $ 100 durante los prximos nueve meses con una tasa de inters del 5% mensual? 5. Puedo efectuar un prstamo a 7 aos, amortizando el capital e inters en esta forma;

$ 70.000 en el ao 1 cuotas semestrales as: la primera y segunda de $ 30.000 cada una. La tercera de $ 32.000 y de ah en adelante se deber incrementar en $ 20.000 cada semestre hasta el fin. una cuota extraordinaria de $ 100.000 al finalizar el sptimo ao. si el costo del prstamo es del 19%, semestral, cul es el valor del prstamo hoy?

6. Puedo realizar un prstamo a 8 aos de plazo, con pagos al final de cada ao de $ 5.000, $ 4.800 el segundo, $4.600 el tercero y as contina disminuyendo sucesivamente. Al cabo del quinto ao se le pide al dueo del dinero que me indique la suma global que aceptara en lugar de los pagos restantes, si la tasa de oportunidad del dueo es del 37.14% anual. 7. Un banco le va a prestar $ 81.830.79, pagaderos en once cuotas anuales anticipadas de $ 20.000. Si la tasa de inters es del 30.6% anual, cul es el saldo de la deuda luego de pagada la cuota No. 8? 8. Si aceptamos un prstamo por $ 5'000.000, al 3% mensual con plazo de un ao e incrementos porcentuales del 10%; cul ser el saldo despus de cancelar la cuota 5?. Calcular el valor de la cuota 11 9. Un prstamo con plazo de siete aos se amortizar de la siguiente manera:

tres cuotas iguales en los primeros aos de $ 50.000 a partir del cuarto ao incrementos de $ 20.000 hasta el final.

Si la tasa de inters es del 34.5% anual, calcular la serie equivalente para los pagos?

10. A cunto asciende el gasto hoy si se gastan $ 7.000 semestrales por dos aos y medio comenzando un semestre a partir de ahora con un incremento de 12% semestral durante los prximos ocho semestres. Use una tasa de inters de 15%. 11. Suponga que usted est planeando invertir dinero al 7% bimestral; si al final del primer bimestre deposita $ 2.000 y durante los siguientes cuatro bimestres dicho depsito se incrementa en $ 500 por bimestre. Adems, Usted se propone retirar desde el bimestre seis inclusive $ 5.000 hasta los dos aos. Encuentre el valor presente neto y la serie bimestral equivalente para el flujo de caja.

INTERS NOMINAL E INTERS EFECTIVO El inters nominal es una simple tasa de inters de referencia a partir de la cual cual y dependiendo de la condicin de capitalizacin, se obtiene la tasa efectiva. El periodo de capitalizacin (que tambin se conoce como periodo de inters) determina el momento de liquidacin o acusacin de los intereses, independientemente de que se paguen o no. El inters efectivo es la verdadera tasa de inters que se obtiene de una inversin o que se incurre por un prstamo. El inters efectivo anual ser el inters que obtendramos al cabo de un periodo si reinvirtiramos los intereses que nos devuelve la inversin durante ese mismo ao, a la misma tasa de inters pactada originalmente. El inters efectivo puede ser calculado para cualquier tipo de periodo diferente a un ao. Para conocer la tasa efectiva, generalmente se requiere conocer la tasa nominal y la condicin de capitalizacin. Hay casos en los que no se requiere tal informacin. La costumbre comercial es expresar las tasas de inters en forma anual. Si expresamente no se dice que una tasa es efectiva, es porque es nominal. Es muy importante distinguir entre periodo de capitalizacin y periodo de pago. Por ejemplo, si una compaa deposita dinero cada mes en una cuenta que paga un inters nominal anual de 30% capitalizado semestralmente, el periodo de pago ser de un mes, mientras que el periodo de capitalizacin ser de seis meses. De la misma manera, si una persona deposita dinero cada ao en una cuenta de ahorros que capitaliza el inters trimestralmente, el periodo de pago es un ao, mientras el periodo de capitalizacin es de tres meses.

Cuando se habla de inters compuesto, la tasa de inters mensual no es equivalente a la que resulta de dividir la anual por 12. As, una rentabilidad anual compuesta del 30% no es equivalente a una tasa mensual del 2.5% (30/12). En este aspecto radica la diferencia entre el inters nominal y el efectivo. La rentabilidad efectiva anual de una inversin que paga los intereses vencidos, aumenta en la medida que el lapso acordado para los pagos es ms corto. Para desarrollar la frmula del inters efectivo utilizaremos la siguiente simbologa:

Ie= Tasa de inters efectiva anual Ip = Tasa efectiva del periodo de capitalizacin. N = Ie Ip Nmero de periodos de capitalizacin. = [ ( 1 + Ip ) ^N ] - 1 FORMULA No. 11 FORMULA No. 12

= [ ( 1 + Ie ) ^ ( 1 / N) ] - 1

Ip = inters nominal / periodos de capitalizacin FORMULA No. 13 Al dividir la tasa nominal por el nmero de periodos de capitalizacin obtenemos la tasa efectiva de dicho periodo.

FORMAS DE PAGO DE LOS INTERESES El inters se puede pagar, al vencimiento o por anticipado. Cuando se habla de inters nominal, generalmente se especifica su forma de pago en el ao. Para determinar a qu tasa de inters vencida ( Ip peridico vencido ) equivalen unos intereses pagados por anticipados ( Ip peridico anticipado ) se debe tener en cuenta que los mismos se pueden reinvertir, y stos a su vez tambin generarn intereses pagaderos por anticipado. Partiendo de la frmula No. 1 y despus de un proceso algebraico , se llega a la siguiente frmula.

Ip peridico anticipado Ip peridico vencido = ----------------------------------------------FORMULANo.14 1 - Ip peridico anticipado

EJERCICIOS 1. Cul es el inters nominal anual de una inversin que ofrece el 3% de inters, pagado por meses vencido?. De la formula 13 se despeja el inters nominal anual: inters nominal anual = Ip x periodos de capitalizacin = 0.03 x 12 = 0.36

expresado en porcentaje, el rendimiento nominal de la inversin es del 36% anual. 2. Cul es el rendimiento efectivo anual de una inversin que ofrece un inters nominal anual del 32%, pagadero cada semestre vencido, pero que el interesado procede a reinvertirlo? De la formula 13, se obtiene Ip = 0.32 / 2 = 0.16 aplicando el resultado anterior en la formula 11, encontramos la respuesta a la pregunta planteada Ie = [ ( 1 + 0.16 ) ^ 2 ] - 1 = 0.3456 = 34.56% 3. Cul es el inters efectivo anual de una inversin que ofrece un inters nominal del 28%, pagado anticipadamente cada semestre? En primer lugar se debe calcular el inters peridico, correspondiente a cada semestre vencido, empleando la formula 14. Ip peridico = 0.14 / ( 1- 0.14) = 0.1628

sustituyendo el resultado anterior en la formula 11, Ie = [ ( 1 + 0.1628 ) ^ 2 ] - 1 = 0.352082 = 35.21%

EJERCICIOS PROPUESTOS

1. Cul es el inters efectivo anual de una inversin que ofrece un inters nominal anual del 28%, pagado anticipadamente cada trimestre? R/. 33.68% 2. Una inversin ofrece un inters nominal anual del 31% pagado cada mes al vencimiento. Si otra alternativa paga los intereses anticipadamente cada trimestre, qu rentabilidad nominal anual se debe exigir en esta segunda opcin para que las dos sean equivalentes? R/. 29.45% 3. Un inversionista est indeciso entre invertir en un titulo que le ofrece un inters del 25.5% nominal anual, pagado trimestralmente por anticipado, o en otro que renta el 27.5% nominal anual, pagado por semestre vencido. Si decidiera reinvertir en las misma condiciones al vencimiento de la inversin, cul alternativa producira una mayor rentabilidad al cabo de un ao? R/. La que ofrece 25.5%ATA 4. Hallar el inters efectivo anual, a partir del 36% anual nominal si la capitalizacin es mensual, bimestral, trimestral, semestral y anual. R/. 42.58% EA, 41.85% EA, 41.16%EA, 39.24%EA, 36%EA. 5. Calcular el inters efectivo mensual, bimestral, trimestral, semestral y anual equivalente al 30% anual capitalizado mensualmente. R/. 5.06% bimestral, 7.69% trimestral, 15.97% semestral, 34.49% anual. 6. Encontrar la tasa efectiva mensual, bimestral, trimestral y semestral equivalente a una tasa anual del 49.35%. R/. 3.40%, 6.91%, 10.59%, 22.21% 7. Hallar la tasa efectiva semestral equivalente al 5.3% trimestral. R/. 10.88% Hallar la tasa efectiva trimestral equivalente al 2.4% bimestral.
R/. 3.62 % R/. 3.79 2.28%

Hallar la tasa efectiva bimestral equivalente al 11.8% semestral. Hallar la tasa efectiva mensual equivalente al 7% trimestral. R/.

8. Si de depositan $ 500.000 cada seis meses durante 5 aos, cunto dinero se tendr al final si la tasa es del 20% anual capitalizado trimestralmente/ R/. 9'400.801. 9. Para la compra de un automvil nos ofrecen dos posibilidades de pago: 24 cuotas mensuales calculadas con el factor 0.055975 16 cuotas trimestrales calculadas con el factor 0.114425. Qu tasa de inters efectiva anual nos estn cobrando en cada una de las opciones? R/. 34.65% EA, 37.06% EA.

10. Si una seora deposita $ 1.000 hoy, $ 3.000 dentro de cuatro aos y $ 1.500 dentro de seis aos a una tasa de inters de 12% anual compuesto semestralmente, cunto dinero tendr en su cuenta 10 aos despus? R/. 11634.50. 11. El seor Roa planea colocar dinero en el certificado JUMBO de depsito que paga el 18% anual con capitalizaciones diarias. Qu tasa de inters efectiva recibir: a) anualmente, b) semestralmente? R/. a) 19.72%, b) 9.42%

INVIRTIENDO EN ACTIVOS FINANCIEROS QUE ES UN ACTIVO. Cualquier posesin que tiene valor de intercambio. Los tangibles su valor depende de las propiedades fsicas. Los intangibles son obligaciones legales sobre algn beneficio futuro. los activos financieros son activos intangibles. ACTIVO REAL. Activos utilizados para producir bienes y servicios. ACTIVO FINANCIERO. (instrumento financiero). Derechos de renta generados por los activos reales. Llamados tambin ttulos. Y pueden ser:

contenido crediticio. Deuda. Bonos. contenido de participacin. Acciones. (obligacin residual) QUE ES UN TITULO VALOR?

Es un documento negociable en el cual estn incorporados los derechos que usted posee. CONTENIDO CREDITICIO. RENTA FIJA. Bonos, cdts ,aceptaciones bancarias y financieras, papeles comerciales, ttulos de tesorera TES y ttulos inmobiliarios. RENTA FIJA VARIABLE. ndice + prima. INDICADORES PARA EL MERCADO DE RENTA FIJA DTF. Es un indicador que recoge el promedio semanal de la tasa de captacin de los certificados de deposito a termino (CDTS) a 90 das de los bancos, corporaciones financieras, de ahorro y vivienda y

compaas de financiamiento comercial y es calculado por el banco de la repblica. TBS. Es la tasa promedio de captacin a travs de CDT y CDAT de las entidades financieras, calculada diariamente por la superintendencia Bancaria para diferentes plazos. TCC. Es la tasa promedio de captacin de los certificados de deposito a termino de las corporaciones financieras y es calculada por el banco de la repblica. UPAC. Unidad de poder adquisitivo constante. Aunque en su origen estaba relacionada con la inflacin, en la actualidad su calculo se realiza tomando el promedio de la tasa DTF de las ultimas cuatro semanas. Es utilizada especialmente por las CAVS para expresar sus captaciones as como sus colocaciones destinadas a la financiacin de edificaciones. Su valor es calculado por el banco de la repblica para cada uno de los das del ao. INDICADORES ECONMICOS MAS UTILIZADOS. TASA DE INFLACIN. Mide el crecimiento del nivel general de precios de la economa. La inflacin es calculada mensualmente por el DANE sobre los precios de una canasta bsica de bienes y servicios de consumo para las familias de ingresos medios y bajos. Con base en stas se calcula un ndice denominado Indice de Precios al Consumidor (IPC). La inflacin corresponde a la variacin peridica de este ndice. PRODUCTO INTERNO BRUTO. (PIB) Mide la produccin total de bienes y servicios de la economa, generado por empresas que actan dentro del pas. DEVALUACION Y REVALUACION. La devaluacin se expresa a travs de una tasa que nos indica la perdida de poder adquisitivo del peso frente a otra moneda de referencia, que puede ser el dlar, yen, el marco, etc. La revaluacion, por su lado, es la apreciacin del peso frente a las monedas mencionadas anteriormente. TASA REPRESENTATIVA DEL MERCADO (TRM). Es el valor del dlar y lo calcula diariamente el banco de la repblica, tomando el promedio del precio de las operaciones de compra y venta de los dlares, realizado por entidades financieras en las principales ciudades del pas. CONTENIDO DE PARTICIPACIN. La rentabilidad de su inversin esta ligada a las utilidades obtenidas por la empresa en la que usted invirti. Algunos de este tipo de

papeles son los siguientes: acciones ordinarias, acciones con dividendo preferencial y acciones privilegiadas. Nota. Los instrumentos de deuda tienen prelacin sobre los instrumentos de participacin al momento de ser liquidados. Excepto las acciones preferentes y los BOCAS. VALOR Y RIESGO DE UN ACTIVO FINANCIERO. V.A. El precio de cualquier activo financiero es igual al valor presente de su flujo de efectivo esperado.

VP

Ffc ------------(1 + k )^t

TTULOS VALORES NEGOCIABLES EN LAS BOLSAS DE VALORES. Los ttulos valores que se negocian en las bolsas pueden clasificarse de acuerdo con diferentes criterios, a saber:

PAPELES DE RENDIMIENTO FIJO CON DESCUENTO Generalmente no devengan intereses y su rendimiento est determinado por la diferencia entre el valor de compra o adquisicin y el valor de venta o de redencin (valor nominal). El precio de

adquisicin de estos ttulos a la entidad emisora (mercado primario) es fijo y establecido de antemano.

La rentabilidad de estos ttulos es PV - PC Rendimiento peridico = ----------------- - 1 PC PAPELES QUE GENERAN INTERESES El rendimiento de estos ttulos est compuesto por los intereses que paga la entidad emisora con respecto al valor nominal, en fechas peridicas previamente convenidas. En algunos casos tambin hace parte de su rendimiento, un descuento entre el precio de colocacin y el valor de redencin. Ejemplos.

La tasas de inters pueden ser fijadas durante todo el plazo, indexadas segn una tasa bsica ya sea la DTF, la TBS, la TCC o el IPC, , por ltimo combinadas, como podra ser el ndice de precio al consumidor (IPC) ms una tasa efectiva. Cuando se habla de tasa DTF, TCC, TBS ms unos puntos porcentuales, simplemente se suma la tasa nominal anual trimestre

anticipada ms el margen o "Spread" a fin de ser convertida a su equivalente efectiva anual. Cuando se habla de tasa combinada, como podra ser el IPC ms unos puntos porcentuales, es necesario combinar las tasas de inters, toda vez que las tasas como el IPC o la correccin monetaria se expresan en trminos efectivos anuales. Para lo cual usamos la siguiente expresin:

Inters total = (1+inters1) * (1+inters2) -1 As por ejemplo si se quieren combinar el IPC del 18% efectivo anual ms tres puntos porcentuales, se debe hacer la operacin siguiente. Inters Total = (1+0.18) * (1+ 0.03) - 1 = 21.54%

FUENTE EMISIN DE BONOS Es posible conseguir una suma apreciable de dinero a travs de un gran nmero de pequeos inversionistas (que equivale a un gran nmero de pequeos prestamistas), mediante la emisin de unos documentos llamados, bonos, que son obligaciones a largo plazo. De acuerdo con el tipo de respaldo que ofrecen, los bonos pueden clasificarse en tres clases. BONOS HIPOTECARIOS Son aquellos que estn respaldados por una hipoteca sobre un activo especifico, tal como finca raz, maquinaria, vehculos, etc. Como en esta clase de bonos el riesgo es mnimo, son los menos rentables. BONOS SIN RESPALDO Son aquellos que no tienen respaldo especifico, salvo el buen nombre de la empresa que los emite: casi siempre ofrecen convertirlos en acciones de la misma empresa a su vencimiento. Generalmente, son mas rentables que los bonos hipotecarios. BONOS ESTATALES.

Son aquellos emitidos por el estado o por una entidad estatal; usualmente son los menos rentables pero, a fin de asegurarse la colocacin o compra de ellos los impone como inversin forzosa. BONO. Activo que obliga al emisor a realizar pagos determinados al tenedor. Un bono certifica que usted ha prestado dinero a una corporacin o al gobierno e identifica los trminos del prstamo, es decir, el valor nominal, el plazo y la tasa de inters que le ser pagada. CUPN. Inters pagado al poseedor del titulo. Es el porcentaje del valor nominal que le ser pagado peridicamente. VALOR NOMINAL. Pago realizado al vencimiento del bono. Tambin se le denomina valor a la par o valor al vencimiento. El valor nominal es la suma que usted presta al emisor. Es el valor que esta escrito o impreso en el bono. EL PLAZO. Indica la fecha en la cual el prstamo le ser cancelado COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL. Tasa de rentabilidad esperada a la que se renuncia para invertir en el proyecto. (TIO) TASA DE DESCUENTO ( K ). Tipo de inters utilizado para calcular valores actuales de flujos de caja futuros. RIESGO DE UN ACTIVO FINANCIERO. Es la variabilidad o volatilidad de los flujos de efectivo. Volatilidad. La volatilidad en las tasas de inters y las tasas de cambio de moneda extranjera, enfrentan al inversor a un mayor riesgo, pero tambin le ofrece un mayor numero de oportunidades de inversin. El riesgo no diversificable, resulta de fuerzas externas. En este tipo de riesgo encontramos: RIESGO DE MERCADO. calificacin de riesgo en Colombia

Riesgo sistemtico, riesgo no diversificable la parte del riesgo de un valor que depende del mercado y que, por consiguiente, no se puede eliminar en una cartera mediante la diversificacin. Cambio en el precio de las acciones, debido a cambio en el mercado accionario por incertidumbre poltica y/o econmica. RIESGO EN TASAS DE INTERS. Cambios en la tasa de inters.

Desde el punto de vista del riesgo NO sistemtico.

Riesgo no sistemtico, no relacionado con el mercado, riesgo diversificable aquella parte del riesgo de un valor que no depende del mercado y que, por consiguiente, se puede eliminar mediante la diversificacin. encontramos los siguientes: RIESGO DEL PODER DE COMPRA O RIESGO DE INFLACIN. Es el riesgo asociado al poder de compra potencial del flujo de efectivo esperado. RIESGO DE CREDITO O RIESGO DE INCUMPLIMIENTO. Es el riesgo de que el emisor o prestatario no cumpla sus obligaciones. Llamado tambien riesgo de insolvencia. RIESGO DE TIPO DE TASA DE CAMBIO. Es el riesgo de que el tipo de cambio vare en forma adversa. Denominado riesgo de moneda. RIESGO DE REINVERSION. El pago periodico de intereses a abonos parciales a capital corren el riesgo de no poder ser reinvertidos a la tasa de rentabilidad esperada. RIESGO DE LIQUIDEZ. Los inversores desean comprar o vender los instrumentos de inversin rpidamente y a costos de transaccin bajos. Todo lo dems siendo igual, el inversor busca aquellos instrumentos de mayor liquidez. RIESGO OPERATIVO. Riesgo del negocio. Riesgo del beneficio de la explotacin de la empresa. RIESGO FINANCIERO. Riesgo para los accionistas resultante del uso de la deuda. Para ms informacin Pulse aqu FUNCIN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS La propiedad de un activo tangible se financia por la emisin de algn tipo de activo financiero, ya sea instrumento de deuda o de participacin. El flujo de efectivo para un activo financiero es generado por algn activo real. Los activos financieros tienen dos funciones econmicas principales: TRANSFERENCIA DE FONDOS. De aquellos que tienen un excedente para invertir, hacia aquellos que los necesitan para invertirlos en

activos tangibles. DISTRIBUCIN DEL RIESGO. Entre aquellos que buscan y aquellos que proporcionan los fondos. MERCADOS FINANCIEROS. Mercados en el que los activos financieros son negociados. Las principales funciones son:

fijacin de precios. Libre mercado. Oferta y demanda. liquidez. El inversor puede vender un a.f. antes del vencimiento. reducir costos. De bsqueda y de informacin.

CLASIFICACIN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE CAPITALES

"El mercado de capitales es el conjunto de mecanismos a disposicin de una economa para cumplir la funcin bsica de asignacin y distribucin, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital, los riesgos, el control y la informacin asociados con el proceso de transferencia del ahorro a la inversin".

EL INTERS REAL Definicin De Tasa De Inters Real. Cuando se trata de evaluar el rendimiento financiero de una inversin, existen dos variables que lo afectan: la inflacin y los impuestos. En el caso de inversiones en moneda extranjera existe otro factor adicional como es la devaluacin. Antes de ilustrar la forma de calcular los rendimientos de las inversiones o prstamos en presencia de inflacin y devaluacin, tratemos de definir cada uno de estos conceptos. 1. Tasa de inters real. Es la tasa de inters que se logra una vez descontados los impuestos y la inflacin. A veces se acostumbra confundir los trminos tasa efectiva y tasa real de inters. 2. Inflacin. Es el incremento general de los precios de los bienes y servicios en determinado pas. Bsicamente es un ndice que calcula el departamento administrativo nacional de estadstica DANE - , tomando como base la canasta familiar de los obreros y de los empleados. Aunque es posible que se calculen otros ndices de inflacin - como ndices de las materias primas en un sector especfico -, los datos del DANE, sern la base para el clculo de la correccin monetaria de la unidad de poder adquisitivo constante

UPAC -

novedades del upac

3. Devaluacin. Consiste en la disminucin del valor de la moneda, efectuada por lo general a travs de la correccin del tipo de cambio segn la ley de la oferta y la demanda, calculada por medio de la tasa representativa del mercado TRM 4. Reevaluacin. Aumento del valor de la moneda local frente a una moneda extranjera. Clculo de la tasa real de inters. Denotado por IR. En los pases inflacionarios como el nuestro es importante tener en cuenta el efecto de la inflacin sobre la rentabilidad. Supongamos que hoy invertimos $ 100.000 al 40% efectivo anual, luego al fin del ao nos entregarn $ 140.000. Si la inflacin durante ese ao fue del 25% nos podemos preguntar, cul es el inters real obtenido? Si la inflacin fue del 25% quiere decir que un artculo que al inicio del ao cuesta $ 1 al final costar $ 1.25, por consiguiente al inicio del ao puedo comprar 100.000 artculos ($100.000/$1) y al final solo podr comprar 112.000 artculos ($140.000/$1.25). De donde IR = (112.000 100.000) / 100.000

= 12% Partiendo de la frmula de inters efectivo y haciendo los reemplazos respectivos, podremos llegar a la siguiente frmula para calcular el inters real:

IR

I% - IF = ---------------1 + IF

De donde, IR = tasa de inters real I% = tasa de inters efectivo IF= tasa de inflacin

Si la aplicamos a nuestro ejemplo tenemos. 1. Variables. Tasa de inters efectiva = IR = 40% Tasa de inflacin = IF = 25% Tasa de inters real =? 2. Modelo matemtico. 0.40 0.25 IR = ----------------1+0.25

0.15/ 1.25

= 0.12 * 100 = 12%

Clculo del rendimiento en moneda extranjera. Para el clculo de la rentabilidad de una inversin o del costo en un prstamo en moneda extranjera, simplemente tenemos que tener en cuenta el efecto de la devaluacin o Reevaluacin del peso en el caso colombiano - frente a la moneda con la cual estamos negociando. Mediante un ejemplo podemos ver claramente el clculo de la rentabilidad en moneda extranjera. Supongamos que queremos invertir en un certificado de depsito a trmino en USD 100.000 (cien mil dlares) por un periodo de un ao por el cual nos pagan una tasa de inters del 6% efectivo anual. Cul es la rentabilidad en pesos colombianos de dicha inversin? Sln. 1. Variables. VA = I% = N = VF = 100.000 dlares 6% E.A. 1 AO ?

2. NOTACIN Dado un valor presente hallar un valor futuro, conocidos la tasa de inters y el nmero de periodos: F = (F/P , I%, N) F = [100.000 * (1+0.06)^1 ] F = 106.000 dlares.

Para el clculo de dicha rentabilidad en pesos colombianos debemos tener el valor del dlar al momento inicial de la inversin y al momento final. Supongamos que al momento de realizar la inversin la tasa de cambio es de $ 850 por un dlar ($COL 850/USD 1) y la devaluacin proyectada es del 14% anual. Con la devaluacin podemos calcular el valor del dlar frente al peso colombiano, simplemente consideramos la devaluacin como una tasa de inters efectiva, as: VA = $850/USD I5 = 14% ANUAL N = 1 AO VF = ? VF = 850 * (1+0.14)^1] = $969 / USD Tenemos entonces que al final de ao un dlar nos vale $COL 969. Con estos datos podemos calcular el equivalente del valor actual y del valor final en pesos colombianos para as calcular la rentabilidad. VA = 100.000 * 850 = 85000.000 VF = 106.000 * 969 = 102714.000 N = 1 AO I% = ? Aplicando la frmula de rentabilidad obtenemos 02714.000 85000.000 I% = -----------------------------= 20.84% 85'000.000 El rendimiento de dicha inversin en pesos colombianos es del 20.84% efectivo anual. Del anterior procedimiento para el clculo de la rentabilidad en moneda extranjera y mediante reemplazos se desarrolla la siguiente frmula:

I% M.E = I% Ext + DEV + (I%Ext * DEV) De donde, I%Ext DEV = = tasa de inters en el mercado extranjero. tasa de devaluacin.

I% M.E. = inversin en colombianos.

Es la tasa de rendimiento efectivo, de una moneda extranjera, Expresado en pesos

Retomando nuestro ejemplo VARIABLES Tasa de inters en moneda extranjera = 6% Tasa de devaluacin = 14% Modelo matemtico I% EFECTIVO = 0.06 + 0.14 + (0.06*0.14) = 0.20 + 0.0084 = 0.2084 * 100 = 20.84 % EJERCICIOS PROPUESTOS 1. Si hago una inversin del 20 % anual capitalizable semestre anticipado y la tasa anual de inflacin es del 22%. Cul es la tasa de inters real? R/ inters real = 1.19% 2. Si la tasa de inters real es el 7.96% anual, y la inflacin es del 22% anual, cul es el rendimiento efectivo de dicha inversin? R/ inters efectivo = 31.71% 3. Con un inters del 11.42% semestral efectiva y una inflacin anual del 22%, cul es la tasa real de inters?. R/ 1.76%. 4. Si el dlar se cotiz el nueve de febrero de 1994 a $ 883.22 y el da anterior se cotiz a $ 882.61. Cul es la devaluacin proyectada anual? R/devaluacin anual = 28.24% 5. Invert hoy $ 20000.000 en una cuenta en Estados Unidos que me garantiza un inters en dlares anual efectivo del 7% con un plazo de un ao. La tasa de cambio hoy es $ 835 por dlar. La devaluacin anual esperada es del 22% Hallar la rentabilidad de la inversin. R/ inters efectivo = 30.54% 6. Si usted invierte $ 8000.000 en una cuenta bancaria en Estados Unidos que renta el 4.5% anual efectivo, cuntos pesos recibir al liquidar esa cuenta al cabo de tres aos, si la devaluacin se

mantiene en el 15% anual y la tasa de cambio es de $ 800 por un dlar. R/ VF = 13886.301

AMORTIZACIN DE PRESTAMOS DEVALUACIN, FINANCIACIN EN DLARES, CARTAS DE CRDITO, SWAPS, FORWARDS Y HEDGING. En una economa abierta juega un papel cada vez mayor el endeudamiento en moneda extranjera. El manejo de la devaluacin, de su costo y de las formas de proteccin, adquieren da a da mayor trascendencia. Motivo por el cual se hace necesario precisar alguna terminologa. El trmino ms importante es la Prime rate o tasa preferencial. Es la base sobre la cual se negocian usualmente los crditos en moneda extranjera. Es una tasa fluctuante, de acuerdo con la situacin del mercado estadounidense, y se refiere al costo que cobran los bancos de EE.UU. a las grandes compaas de ese pas. Lo usual es pactar algunos puntos sobre la prime, puntos que dependen del banco corresponsal y de la naturaleza del cliente, influida de modo definitivo por el riesgo que para la banca internacional represente el pas de origen del cliente prestamista. Estos punto por encima de la tasa prime se denominan spread o margen. El segundo trmino es la Libor, sigla de la London Inter Bank Offer Rate. Es la tasa de referencia a que se negocian los eurodolares y, mas concretamente, el promedio de la tasa para las 12:00 m. de un da dado, de cuatro o cinco bancos que se fijan como referencia en un euocrdito. Por eurodlares se entiende cualquier moneda, incluso el mismo dlar americano, que se negocia por fuera del control del Federal Reserve System, comnmente simplificado como FED, que es el organismo rector de la moneda norteamericana, o su banco central. La tasa libor es por regla general ms barata que la prime porque los depsitos que captan fondos par este mercado no estn sometidos al encaje legal, no tienen tasas reguladas, no causan prima por seguro de proteccin y usualmente tienen un costo operativo muy bajo porque los eurobancos funcionan a muy bajo costo.

La tasa libor a diferencia de la prime, se pacta con un periodo de tiempo de referencia. As, se tiene una tasa para un mes, o para un trimestre, etc. La comisin de apertura es otro costo que aparece en las negociaciones de moneda extranjera, muy especialmente cuando la transaccin ocurre por medio de una carta de crdito. Es un cobro que hace el banco que abre la carta de crdito, consistente en un valor porcentual, alrededor del 1%, cargable de inmediato con la apertura. Adicionalmente, los bancos cobran otras comisiones, como la de reembolso, que cargan en el momento de hacer el pago al banco corresponsal que facilito la operacin. As mismo, se las ingenian para cobrar comisiones por confirmacin, aviso, prorrogas, modificaciones, etc. Tambin son efectos a cobrar el valor de los telex y dems comunicaciones entre el banco que abre la carta de crdito y sus corresponsales. Sea dicho de paso que una carta de crdito internacional, muy al estilo de una nacional, es un instrumento de pago por medio del cual un comprador en un pas pide a su banco nacional que solicite a un banco extranjero que le pague a un proveedor, del cual el comprador local desea adquirir algo, en el momento en que el proveedor extranjero despache la mercanca. Esto ocurre porque el vendedor extranjero no confa lo suficientemente en el comprador local para despacharle sin la seguridad de que un banco de confianza responda por la transaccin. En las cartas de crdito se pueden pactar entregas parciales, transbordos, endosos, etc. El vendedor tambin puede exigir que la carta de crdito le sea confirmada por su banco. Finalmente, por devaluacin se entiende la evolucin de la paridad de la moneda nacional frente a algunas monedas fuertes, usualmente frente al dlar de estados unidos. pulse aqu ANLISIS DEL COSTO El caso ms sencillo. Supongamos que la paridad actual es de $ 1000 por US$ y que el pas espera una devaluacin gradual del 27% anual. Cual es el costo de un crdito pactado al prime mas dos puntos, si el prime se espera que sea del 9% anual? El camino infalible e imprescindible es volver moneda local todo el desarrollo del crdito y establecer en ella el flujo de efectivo. En ello la devaluacin juega un papel crucial.

Flujo de efectivo

Ao

cambio $/US$ 1 1000 1270

crdito en US$ 1000

intereses en US$

Pago principal

Flujo en US$ 1000

Flujo en $

0 1

1'000.000 -1'409.700

-110

-1000

-1110

En moneda nacional se recibieron $ 1'000.000 y se pagaron $ 1'409700, luego el costo del crdito fue: [1'409.700/1'000.00] - 1 = 40.97% obsrvese que habramos llegado a la misma cifra aplicando la relacin: 1.11 x 1.27 = 1.4097 - 1 = 0.409 que describe la forma usual de sumar dos porcentajes no referidos a la misma base y que se puede generalizar de la siguiente forma

Periodo

Cambio $/US$ Co

Crdito en Interese en US$ US$ P Pi

Repago US$

Flujo en US$ P

Flujo en S

PCo P(1+i)Co(1+D)

1 Co(1+D) De donde:

P(1+i)

P = Monto de la deuda en dlares. i = Tasa de inters anual efectiva para el crdito en dlares, usualmente prime mas algunos puntos. Co = Cambio actual. D = Devaluacin esperada. Recordando la definicin de inters efectivo, [VF - VI] / VI] C = [P(1+i)Co(1+D) - PCo] / PCo = (1+i)(1+D) - 1 Siendo C el costo efectivo por periodo, de donde se concluye que: (1+C) = (1+i)(1+D), o lo que es lo mismo

C = i + D + iD

La expresin anterior nos muestra el rendimiento o el costo de una inversin o un prstamo en moneda extranjera.

MODALIDADES DE NEGOCIACIONES EN MONEDA EXTRANJERA Adicional a las cartas de crdito, a raz de la apertura econmica, para el caso colombiano, se irn imponiendo otras modalidades de crdito. Sern formas de transferir ahorro externo hacia el pas. Veamos algunas de ellas. HEDGING. O COBERTURA. Un productor nacional debe estar cubierto en su exposicin en moneda fuerte. Si debe dlares, debe estar seguro de contar con activos en dlares, o fcilmente valorizables con los cambios en la paridad del dlar. Debe contar, o bien con acreencias en dlares, por ser exportador, o poseer inventarios importados , cuyo precio sea fcilmente elevable en caso de una fuerte devaluacin. SWAP Esta palabra tiene una traduccin parecida a "cambalache" o "cambio". tiene muchos significados. El que mas nos interesa en finanzas es la posibilidad de conseguir crditos en moneda local al amparo de alguna garanta dada en el exterior. Un swap puro es aquel en que el empresario nacional le hace un deposito a un banco nacional en el extranjero, a travs de su filial externa o de un corresponsal, y el banco nacional le corresponde con un crdito en moneda local. Las dos operaciones pueden devengar intereses corrientes en cada mercado. El valor del Swap se ajusta de tiempo en tiempo con la devaluacin. En esta operacin pueden omitirse los bancos y efectuarse entre una compaa extranjera y una nacional. Otro tipo de Swap, no tan limpio, es aquel en el cual una compaa nacional da un banco extranjero una garanta nacional, por ejemplo un terreno, el banco extranjero le otorga un crdito en dlares, la compaa lo deja en deposito en el banco extranjero, o dispone de l en dlares, o consigue un crdito en pesos con el banco nacional, corresponsal del extranjero. FORWARDS. En Colombia Esta operacin que tiene la connotacin d "IR hacia adelante", consiste en protegerse de eventuales cambios en la paridad de la moneda en que se est endeudado, comprando posiciones que le permitan saber con certeza cunto pagar en el momento del vencimiento de la deuda. Por ej. si un importador est abriendo una carta de crdito en yenes, le conviene acudir al mercado de futuros y comprar su posicin en yenes, versus dlares,

para la fecha en que estima se utilizar la carta de crdito. Comprar la posicin no significa adquirir los yenes de una vez, sino comprometerse a adquirirlos en un a fecha predeterminada.

ALTERNATIVAS PARA AMORTIZAR PRESTAMOS La oferta cada vez mayor por parte de nuevos emisores otorgando crditos, ha desmonopolizado las diferentes formas para amortizar prestamos; es as, como las alternativas para cancelar un crdito, por parte de las diferentes entidades financieras, es ilimitada (es sino mirar las 37 formas que ofreca el sistema Upac en el caso colombiano). Novedades del Upac Amortizar un prstamo no va ms all de buscar las diferentes combinaciones de equivalencia del dinero a travs del tiempo, veamos algunas: Para mayor ilustracin nos apoyaremos en un prstamo otorgado a cuatro aos por un valor de $100.000 al 24% efectivo anual.

Pago de Capital e intereses en cuotas anuales uniformes. Esta alternativa le permite al deudor pagar cuotas anuales iguales que incluyen capital e intereses, al final de cada ao. Utilizando la formula No.5 obtenemos el valor de la cuota (anualidad) igual a $ 41.592.55. A partir de este valor construimos una tabla de amortizacin, veamos

Periodo Monto inicial 1 2 3 4 $ 100.000 82.407.45 60.592.69 33.542.39

Interes causados $ 24.000 19.777.79 14.542.25 8.050.17

Abono a capital $ 17.592.55 21.814.76 27.050.30 33.542.39

Cuota uniforme $ 41.592.55 41.592.55 41.592.55 41.592.55

Flujo de caja $41.592.55 41.592.55 41.592.55 41.592.55

De donde, cuota uniforme es igual a Inters causados ms abono a capital, matemticamente se escribe:

intereses(n) = monto inicial(n) * tasa si n = 1, se tiene intereses(1) = $100.000 * 0.24 = $24.000 si n = 2, se tiene intereses (2) = $82.407.45 * 0.24 = $19.777.78

monto inicial(n) = monto inicial(n-1) - abono a capital(n-1) si n = 2, se tiene monto inicial (n=2) = 100.000 - 17.592.55 =$ 82.407.45

cuota(n) = interes(n) + abono a capital(n) cuano n= 3, se tiene cuota(n=3) = $14.542.25 +27.050.30 = $41.592.55

flujo de caja (n) = cuota uniforme(n) + comisiones(n) Bajo este esquema el flujo de caja es igual a la cuota anual uniforme, pues no hay comisiones de estudios de crdito o de manejo de la deuda.

Pago de intereses y del capital al final. Los intereses son pagados en el momento en que se causan al final de cada ao y el capital se devuelve al final de los cuatro aos. Ilustremos

Periodo monto inicial intereses causados abono a capital cuota 1 $ 100.000 $24.000 0 $24.000

flujo de caja $24.000

2 3 4

100.000 100.000 100.000

24.000 24.000 24.000

0 0 100.000

24.000 24.000 124.000

24.000 24.000 124.000

Pago de capital en cuotas anuales iguales e intereses sobre saldos al momento de su causacin. Esta alternativa de financiacin se muestra en la siguiente tabla

Period o 1 2 3 4

Monto inicial $ 100.000 75.000 50.000 25.000

Intereses causados $ 24.000 18.000 12.000 6.000

Cuota iguales cuota de capital $25.000 25.000 25.000 25.000 $49.000 43.000 37.000 31.000

Flujo de caja $49.000 43.000 37.000 31.000

Obsrvese, que las cuotas anuales iguales, corresponden a la amortizacin del capital inicial, sin incluir enteres.

Pago nico al final En esta alternativa el prestamista recibe el valor del crdito al final del plazo otorgado al deudor. Este esquema plantea la relacin de equivalencia: dado un valor presente, una tasa de inters conocida y un plazo determinado, hallar el valor futuro. Bajo este plan para amortizar una deuda, hay capitalizacin de inters, mientras en los anteriormente expuestos, no hay acumulacin de intereses. La tabla siguiente muestra los detalles de cuatro planes de financiacin para un monto inicial de US$ 5.000 al 15% durante 5 aos.

(1) Final del ao

(2) = 0.15(5) Inters Anual

3 = (2) + (5) Deuda total al final del ao

(4) Pagos por plan

(5) = (3) - (4) Saldo despus de los pagos

Plan 1 0 1 2 3 4 5 Plan 2 0 1 2 3 4 5 Plan 3 0 1 2 3 4 5 Plan 4 0 1 2 3 4 5 $ 750.00 638.76 510.84 363.73 194.57 $ 5.750.00 4.897.18 3.916.44 2.788.59 1.491.58 $ 1.491.58 1.491.58 1.491.58 1.491.58 1.491.58 $ 7.457.90 De donde, Plan 1. El inters y el capital se pagan al cabo de cinco aos. El inters se aplica cada ao, sobre el acumulado de capital e intereses causados. $ 5.000.00 4.258.42 3.405.60 2.424.86 1.297.01 0 $ 750.00 600.00 450.00 300.00 150.00 $ 5.750.00 4.600.00 3.450.00 2.300.00 1.150.00 $ 1.750.00 1.600.00 1.450.00 1.300.00 1.150.00 $ 7.250.00 $ 5.000.00 4.000.00 3.000.00 2.000.00 1.000.00 0 $ 750.00 750.00 750.00 750.00 750.00 $ 5.750.00 5.750.00 5.750.00 5.750.00 5.750.00 $ 750.00 750.00 750.00 750.00 5.750.00 $ 8.750.00 $ 5.000.00 5.000.00 5.000.00 5.000.00 5.000.00 0 $ 750.00 862.50 991.88 1.140.66 1.311.76 5.750.00 6.612.50 7.604.38 8.745.04 10.056.80 $0 0 0 0 10.056.80 $ 10.056.80 $ 5.000.00 5.750.00 6.612.50 7.604.38 8.745.04 0

Plan 2.El inters acumulado se paga cada ao y el capital es cancelado al final del ao quinto. Plan 3. El inters acumulado y el 20% del capital. Es decir, que se pagan anualmente. Puesto que el prstamo decrece cada ao, el inters tambin. Plan 4.Pagos iguales anuales que incluyen capital e intereses. Puesto que el saldo decrece del prstamo decrece a un ritmo ms lento que en el plan 3, debido a los pagos iguales cada ao, el inters tambin decrece pero a una tasa ms lenta que en el plan 3. Obsrvese que el total del monto pagado en cada caso puede ser diferente, aun cuando cada plan de pago requiere exactamente 5 aos para pagar el prstamo. La diferencia en las cantidades totales de pagos puede explicarse por el valor del dinero en el tiempo; por cuanto la cantidad del monto pagado es diferente para cada plan. Con respecto a la equivalencia, la tabla anterior muestra que mientras la tasa es 15% anual, $ 5.000 en el tiempo 0 es equivalente a $ 10.056.80 al final del quinto ao. Anlisis similar, se hace para los diferentes planes.

EL SISTEMA UPAC caso Colombiano Este sistema f creado en el ao 1971 y tuvo vigencia hasta el 31/12/1999, como consecuencia del plan de desarrollo del presidente Misael Pastrana Borrero, el cual, entre sus estrategias, propona incrementar el sector de la construccin; para ello se hacia necesario conseguir fondos que se invirtieran en dicho sector. El sistema upac - unidad de poder adquisitivo constante - trabaja sobre la base de que a medida que el costo de vida va subiendo, el poder del dinero para comprar mercancas va disminuyendo; es por esto que, tanto a los ahorros recibidos como a los dineros prestados, se les va haciendo un ajuste diario, llamado correccin monetaria, que compensa el valor del aumento en los precios.

En este sistema no se habla de pesos, sino de UPAC; por lo cual, los pesos que entran al sistema se convierten inmediatamente en unidades Upac y, nuevamente en pesos, en el momento de un retiro la cancelacin de un Certificado a Trmino. En el sistema upac, el ajuste monetario se denomina Correccin Monetaria. Esta correccin monetaria, ha sufrido modificaciones - 28 veces -a travs del tiempo para su clculo. Inicialmente, se estableca de acuerdo con el ndice de precios al consumidor - IPC - . En resumen, el sistema UPAC trabaja teniendo en cuenta que a medida que el costo de la vida va subiendo, el poder del dinero para adquirir mercancas o servicios va disminuyendo; la correccin monetaria hace que el dinero mantenga su poder adquisitivo, aplicando un ajuste diario a un capital ahorrado en el sistema. El sistema Upac brinda cerca de 37 alternativas para amortizar prstamos, pero en realidad, se pueden resumir en tres: Cuota sper mnima. Caractersticas: cuota muy baja con incrementos geomtricos mensuales. El saldo inicial, crece en promedio durante el 75% del plazo para pagar el crdito. Cuota media. Caractersticas: la cuota crece anualmente. Cuota Fija. Caractersticas: cuota alta con abono a capital desde la cuota uno. OTRAS FORMAS DE FINANCIACIN El leasing - o arrendamiento financiero- es una forma alterna de financiacin Pulse por medio de la cual el acreedor financia al deudor, cuando ste requiere comprar algn bien durable, mediante la figura de la compra del bien por parte del acreedor y el usufructo del mismo por parte del deudor. El acreedor mantiene la propiedad del bien durante todo el periodo financiado y el deudor le reconoce un canon de arrendamiento prefijado por su utilizacin. Se establece, tambin de antemano, la opcin de compra a favor del deudor, al cabo de cierto tiempo de usufructo, por un valor residual, usualmente pactado como un porcentaje del valor inicial del bien. Quien toma un leasing est usualmente tomando un crdito en forma indirecta, as se disfrace el nombre de la opercin con el titulo de arrendamiento financiero. En efecto, bien podra el deudor conseguir dinero prestado y adquirir el mismo bien con el producto del crdito. Sin embargo, aqu lo que sucede es que el acreedor - la compaa de leasing- hace la erogacin de efectivo,y, en lugar de entregarsela al deudor, compra el bien que ste desea y se lo entrega en arrendamiento. Es una forma de adquirir activos sin compromiso

inicial de liquidez, que no deteriora la razn de endeudamiento de una empresa al no registrarse la transaccin como una deuda en sus balances. Adicionalmente, permite financiar hasta el 100% del valor de los activos requeridos y adminte la deduccin total de los cannes de arrendamiento. El leasing es aparentemente un mtodo costoso de financiamiento. El arrendador o Leaser no est en el mercado Pulse de las captaciones directas y se debe financiar usualmente a travs del mercado bancario, encarecindose su operacin. Su margen o Spread es tambin mayor, ya que este tipo de financiacin est dirigida muy a menudo a clientes que por algn motivo no tienen acceso a crditos ordinarios del sistema bancario, lo cual representa un riesgo que se debe compensar a travs del margen. Aunque nominalmente ms costoso, el leasing es a menudo un mtodo gil de financiacin, amn de la ventaja tributarias de la total deductibilidad de lo pagado como arrendamiento. Sin embargo, quien acude al leasing est renunciando al aprovechamiento tributario de la depreciacin y de los intereses, al que habra tenido derecho en el evento de haber adquirido el bien por los sistemas tradicionales de crdito, todo lo cual debe ser sopesado cuidadosamente para determinar qu mtodo resulta ms oneroso.

Clases de arrendamiento financiero. El leasing es de todos modos una herramienta muy valiosa de financiacin, tanto para empresas con liquidez comprometida, como para aquellas que por alguna razn deben contar con equipos a la vanguardia de la tecnologa. En este ltimo caso, el mtodo permite, cuando no se pacta la obligatoriedad de la recompra, renovar equipos de acuerdo con las exigencias del mercado. Este leasing con opcin de compra se denomina usualmente operativo para diferenciarlo de aquel en que s se pacta, que se denomina financiero. El operativo se esta empezando a usar para la adquisicin de computadores, maquinas fax, aviones, vehculos y otros. La existencia de un mercado de segundas bien establecido es una condicin imprescindible para la existencia del leasing operacional, e incluso del financiero, ya que es necesario contar con la certeza de la reventa del bien usado, a un precio cierto y bien establecido, como medio de mantener el negocio en el sistema operacional, o como fuente de pago en caso de incumplimiento del arrendador en las dos modalidades.

Otra variante del leasing es el lease back, mediante el cual alguien que requiere recursos le traspasa la propiedad de un activo a la compaa de leasing, la que a su vez se lo alquila por un periodo al final del cual la propiedad del bien revierte necesariamente a su dueo original.

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