La position financire extrieure globale du Maroc

Oumayma Bedraoui G1

Introduction

La PFEG : un tat statistique qui retrace une date dtermine, le

stock des avoirs et engagements financiers dune conomie vis--vis de lextrieur. Cette PFEG est rige en tant que compte extrieur au mme titre que la balance de paiement qui enregistre en termes de flux, les transactions ralises au cours dune priode donne entre rsidents et non-rsidents. Cependant, ces rubriques qui ne font lenregistrement quen termes de flux, napprcient pas la situation conomique lgard du reste du monde en termes de stocks dengagements et davoirs financiers, ce qui justifie le rle de la PFEG comme un indicateur conomique et un outil indispensable lanalyse et au suivi de la stabilit financire dune conomie donne, elle permet : Lvaluation du degr douverture. La fourniture des indications sur la dette extrieure.

I.

Cadre conceptuel
Champ ouvert : La PFEG constitue le bilan ou ltat de stock des avoirs et engagements du rsident vis--vis le non-rsident qui stablie dans une dure, gnralement un an. Rsidence : Dans ce niveau, on ne prend en considration que les avoirs et engagements des rsidents qui reprsentent des crances ou des dettes lgard des non-rsidents. Ce concept de rsidence se base sur la notion de pole dintrt conomique. Valorisation des avoirs et engagements : les encours ou stocks davoirs et dengagements de la PFEG doivent tre enregistrs ou valoriss au prix de march. Pourtant, les dpts sont inscrits leur valeur nominale. Ainsi, partir de 2009, lencours des investissements directs marocains ltranger a t valu sur la base de la mthode des fonds propres leur valeur comptable . Date denregistrement ; les crances et engagements naissent ds quil y a changement de proprit entre rsidents et non-rsidents loccasion des transactions travers lesquelles les actifs financiers sont cres.

Les principaux concepts utiliss pour llaboration de la PFEG :

Classification : la classification des composantes de la PFEG regroupe les diffrentes catgories davoirs et dengagements. Les avoirs sont classs en investissements directs, de portefeuille, autres investissements et avoirs rserve. Quant aux engagements, ils sont classs selon la mme classification lexclusion des avoirs de rserve.

II.

Investissement direct

Au niveau des avoirs, les investissements directs portent sur les actifs dtenus par les rsidents et au niveau des engagements sur ceux dtenus par les nonrsidents. Les encours dID comprennent : Le stock rsultant des oprations dID davoirs et des engagements. Les avances en comptes courants dassocis. Les prts et emprunts entre entreprises apparentes. Les investissements immobiliers. Les crdits commerciaux entre entreprises apparentes.

Les avoirs : concernent les fonds propres des entits dinvestissement nonrsidents tirs de leurs tats financiers. Les engagements : lencours des IDE au Maroc a t dtermin partir des flux des recettes (y compris les revenus rinvestis) et des dpenses enregistres dans la balance de paiement. Evaluation du stock initial : partir de la moyenne des revenus du capital transfrs au titre des annes 1960 1963 et sur la base dun taux de rendement moyen de 10%. Lactualisation des flux : les flux de la balance de paiement ont t actualiss sur la base de lindice implicite des prix du PIB qui mesure la variation du niveau gnral des prix. Composantes des engagements : capital social : comprend les encours des ID, autres capitaux : comprennent les encours des avances en compte courants dassocis et prts entre entreprises apparentes.

III.

Investissements de portefeuille :

Ils regroupent les titres de participation et les titres de crances acquis par les investisseurs des fins de placement sans que ces investisseurs cherchent avoir une influence sur la gestion des entits concernes. Les investissements de

portefeuille se caractrisent par la facilit de mobilit des capitaux et par leur caractre ngociable. Ces investissements sont considrs de portefeuille quand la participation de linvestisseur reprsente moins de 10% du capital. Ils sont constitus en avoirs et en engagements.

IV.

Autres investissements

Il sagit des encours des crdits commerciaux, des prts entre entreprises apparentes, les stocks des crdits commerciaux en avoirs et engagements ont t dtermins partir de la comparaison entre les valeurs des flux physiques de marchandises et les rglements effectus. Dune part, pour le secteur public : les encours correspondent lencours de la dette extrieure publique, quant au secteur priv, lencours correspond celui de la dette extrieur prive. Dautre part, pour la monnaie fudiciaire et dpts elle enregistre les avoirs et engagements au titre des dpts auprs du systme bancaire. Quant aux avoirs, ils correspondent aux dpts effectus par les rsidents auprs des banques trangres. En engagements, on trouve les engagements bruts de la banque centrale et les soldes crditeurs en dirhams convertibles terme et les comptes des trangers ouverts auprs des banques marocaines.

V.

Avoirs de rserve :

Constitus des avoirs extrieurs disponibles pour le financement des transactions avec ltranger.

La position extrieure nette globale au Maroc en 2010 I. La PFEG au Maroc en 2010

La PFEG en 2010 a t dficitaire de 389 188.2 Dhs, ce dficit est du la lourdeur des engagements qui ont de 638 474.6 Dhs face aux avoirs qui ne sont que de 249 386.4 Limportance des engagements est constitue initialement par les investissements trangers au Maroc qui sont de 376 742.3, alors que les investissements marocains ltranger ne sont que de 15994.9. Cette position est due ainsi limportance des engagements au niveau des prts qui dpassent largement les avoirs aussi que les investissements en portefeuille. Cependant, les avoirs de rserve semblent avoir un impact positif sur la position aprs un rsultat positif de 197 341.

II.

La structure en avoirs et engagements de la PFEG.

Au niveau des avoirs, ils ont connu une poursuite de laugmentation des avoirs de rserve de 2.5 points et une lgre augmentation des investissements directs et les investissements de portefeuille. Cependant, les autres investissements ont connu une rgression de 3.7 points Au niveau des engagements, les investissements directs ainsi que les investissements de portefeuille ont connu une diminution. En consquence, les autres investissements ont eu un gain de 0.9 points.

Analyse des rubriques de la position extrieure nette globale au Maroc I. Les avoirs financiers :

Constitus des actifs financiers dtenus ltranger par les rsidents et des avoirs de rserve du pays.

A. Avoirs en investissements directs marocains ltranger :

Selon les postes : les avoirs en IDE ont connu une augmentation de 9.3% en 2010 par rapport 2009, cette augmentation est due essentiellement au poste capital social qui reprsente 96.81% du montant global des investissements directs, sans oublier la lgre hausse des autres capitaux qui ont connu de leur part une augmentation des avances en comptes courants dassocis Rpartition sectorielle : lencours des IDE marocains est tabli sur la base du secteur dactivit. Les secteurs ; banques, organismes financiers, holdings des tlcommunications, du ciment et des mines reprsentent 94.2%. Rpartition par pays de destination : celle ci est marque par limportance de quatre destinations attirantes des investissements : La France(avec une part de 26/1%), le Mali (12%), lEgypte(10%), et la grande Bretagne (7.6%). Rpartition par continent : On remarque la prminence de lAfrique et de lEurope qui reprsentent elles seules 95.3% du total.

B. Avoirs en investissements de portefeuille :

La hausse du stock des avoirs en IP est due laccroissement du niveau des stocks dtenus par le secteur des holdings et des banques et organismes financiers.

 Rpartition sectorielle : Les secteurs banques et organismes financiers (49.9%), holdings (44.5%), assurances (3.9%), industrie (23.7%) proccupent les premires positions. Rpartition gographique : les principales destinations des IP sont : La France (60.6%), LAllemagne (18.3%), Luxembourg (11.4%) qui reprsentent 90.3% du total des avoirs en IP.

C. Autres investissements :
Cette rubrique est constitue de 4 composantes : les prts en dirhams accords par les rsidents (8.2%), les crdits commerciaux (42.2%), les dpts ltranger (48%) et les autres avoirs.

D. Avoirs de rserve :
Laccroissement enregistr sur cette rubrique est due principalement la hausse des devises trangres qui reprsentent 92,9% et de lor montaire qui a connu une hausse de 35.8% entre 2009 et 2010. Pourtant les droits de tirages spciaux et position de rserve FMI nont connu que de hausse lgre.

II. Les engagements.

A. Engagements en Investissements directs
Rpartition par instrument : Le poste capital social intgrant les valeurs cotes et les valeurs non cotes, constitue une part importante en 2010 de 96.3% due essentiellement aux valeurs non cotes. Cependant, les autres capitaux ne cessent de diminuer anne en anne pour arriver 3.7% en 2010. Rpartition sectorielle : la ventilation sectorielle de lencours des IDE sest caractrise par la prminence de 7 secteurs savoir les tlcommunications (22.4%), lindustrie (20.1%), limmobilier (12.9%), le tourisme (11.3%), les banques (8.8%), les cimentires (8%) et lnergie et mines (2.1%). Ces secteurs reprsentent 85.6% du total. Quant la rpartition des valeurs cotes, on remarque la dominance des banques, cimenteries, nergie et raffinage, agroalimentaire, lindustrie, les services et les socits de financement qui reprsentent 99.5% du total. Rpartition gographique : Le stock global des IDE sest caractris par la prpondrance de la France et de lEspagne qui reprsentent 69.9% du stock global suivi par les Emirates Arabes Unis (4.4%), les Etats Unis (2.9%), le suisse, le Kowet et la Grande Bretagne. Quant aux valeurs cotes, la France accapare 79.8% en 2010 contre 80.3% en 2009, situe en 2eme position, la suisse avec une part de 9.5% et le sude 7.9%.

B. Engagement en investissement de portefeuille :

Au titre des IP, les valeurs cotes constituent 90.4% en 2010 contre 90.1% en 2009, alors que les valeurs non cotes ne constituent que 9.6% contre 9.9% en 2009. Les valeurs cotes : Rpartition par catgorie de titres : au niveau des actions et autres titres de participation, seules les actions constituent 95.3%, alors que les titres OPCVM ne reprsentent que 4.7%. Rpartition sectorielle : quatre secteurs prdominent le classement, il sagit du secteur bancaire 43.9%, les tlcommunications 24.7%, les cimenteries 14.6%, et limmobilier 8.6%. Rpartition gographique : LEspagne continue occuper la 1ere position avec 22.1% ensuite la Grande Bretagne 20.1% et les Etats unis 16.8%. Les valeurs non cotes : Lencours des IP en valeurs non cotes demeure faible et ne reprsente que 9.6% contre 9.9%.

C. Autres investissements :
Rpartition des engagements par nature dopration : la hausse de lencours de cette rubrique est justifie par laccroissement de la dette extrieure publique et prive (+14.5%), la monnaie fudiciaire et dpts (+34.7%), les crdits commerciaux (+19.5/) et les autres engagements (+4.4%) Dette extrieure publique et prive : lencours de la dette extrieure publique constitue la composante principale avec une part de 94.8% en 2010. Pour une rpartition selon la catgorie des dbiteurs, ladministration publique (53.1%), les entreprises publiques et collectivits locales (46.1%) et enfin une petite parie pour les banques avec 0.8%. Quant la catgorie des cranciers, les institutions internationales accaparent la part la plus importante 49.4%, suivi par les cranciers bilatraux 39.6% et les banques commerciales 11%. Alors que le secteur priv, le secteur du raffinage et distribution dhydrocarbures figure la tte des secteurs endetts 41/7% suivi par les holdings 28.5%, les banques 14.2%, les entits et microcrdits 7%. En analysant selon une rpartition par crancier, on remarque la prdominance des 5 cranciers qui dtiennent 97% du total de la dette extrieure

prive, il sagit de lEspagne, la France, Le Liban, la banque islamique de dveloppement et de la socit financire internationale. Crdits commerciaux limport du secteur priv : constitus des facilits de paiement par les fournisseurs trangers aux importeurs marocains de marchandises, il a augment de 19.5%. Monnaie fudiciaire et dpt : il sest accru de 34.7% en 2010 par rapport 2009. Cette hausse est due laugmentation des dpts auprs des banques marocaines. Autres engagements (allocation DTS) : ont connu une hausse de 4.4%.

Apprciation gnrale des rsultats de la PFEG.

Lanalyse des composantes de la PFEG au Maroc en 2010 permet de dgager : Laugmentation de lencours global des avoirs marocains ltranger : o o o o Investissements directs +9.3% Investissement de portefeuille : +41.2% autres investissements : -22.3% avoirs de rserve : 6.5%.

Laugmentation des engagements financiers trangers au Maroc : o o o Investissement directs : +12.6% Investissements de portefeuille : +3.8% Autres investissements : +16.6%

Prpondrance des lments caractre stable dans le total des engagements : o o o Investissements directs : 59% en 2010 contre 59.5% en 2009 Dettes moyen LT : 28.5% Engagements (DTS) 1.2%

Lgre hausse des engagements court terme : o o o o Investissement de portefeuille 4.7% Engagements du secteur bancaire 4.4% Crdits commerciaux du secteur priv 2% Prts court terme du secteur priv : 0.2%

Autres indicateurs dapprciation : Position extrieure nette/PIB= -50.9% qui donne au Maroc un positionnement entre la Turquie et la Tunisie. Taux dendettement 27.4% (dette publique : 22.7% / dette prive : 4.7%) Engagements cour terme et avoirs de rserve : 36.7% afin dvoluer le degr de vulnrabilit du Maroc.