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MERCADOS FINANCIEROS

Julio y Agosto 2013

Tanto la renta variable como la deuda corporativa registraron importantes subidas durante julio y la primera mitad de agosto impulsadas por los buenos datos macroeconmicos. El conflicto armado en Siria puso fin a la escalada de precios y forzando a los selectivos a cerrar el mes con prdidas. La salida de capitales de los pases emergentes y su menor ritmo de crecimiento junto con las divergencias entre las polticas monetarias de la Fed y el BCE son los otros dos protagonistas de los ltimos dos meses.

Europa
Los buenos datos macroeconmicos crean los cimientos de la recuperacin en Europa. Durante los meses de verano se han fortalecido los indicios de recuperacin en Europa. El segundo trimestre del ao en curso present cifras de crecimiento positivas incrementndose el PIB de la eurozona un 0,3% intertrimestral. Alemania y Francia lideraron el repunte del PIB mientras que por el lado de los pases perifricos, Portugal sorprendi anunciando un aumento del 1,1%. Uno de los principales factores que explican el crecimiento en la eurozona es la contribucin del sector exterior, con un saldo de en la balanza de bienes alcanzando su mximo histrico (supervit de 153.000 millones). Destacan tambin los buenos datos recogidos en los PMI de la Zona Euro, tanto el de manufacturas como el de servicios. Ambos superan ya los 50 puntos (lmite que separa la contraccin de la expansin econmica). Lo anterior se ve potenciado por la clara mejora en la confianza del consumidor a pesar de seguir presentando valores negativos. En Espaa las cifras de contraccin del PIB siguen reducindose, situndose en el -0,1% intertrimestral para el segundo trimestre gracias al buen comportamiento del sector exterior. El mercado laboral present grandes mejoras al conseguir reducirse ligeramente la tasa de paro, hecho que no suceda desde el tercer trimestre de 2011; los causantes fueron la estacionalidad tpica del periodo vacacional y la creacin de empleo del sector exportador.

Estados Unidos
La economa norteamericana sigue mostrando cifras que consolidan el inicio de la recuperacin aunque la preocupacin actual se centra en conocer las fechas en las que se iniciar la reduccin de estmulos por parte de la Fed. Estados Unidos revis al alza el dato de crecimiento para el segundo trimestre del ao, ubicndolo en el 1,6% interanual. La tasa de paro estadounidense volvi a reducirse en el mes de julio hasta alcanzar el 7,4%. Este ritmo de descenso encaja con los requisitos que la Fed dictamin para iniciar la retirada de estmulos monetarios. La confianza del consumidor sigue la tendencia creciente que lleva manteniendo en los ltimos meses as como el ISM de sentimiento empresarial. Tambin mantienen cifras de tono positivo los indicadores referentes al sector de la construccin.

Mayor crecimiento del PIB, reduccin de la tasa de paro e incertidumbre sobre la retirada de estmulos por parte de la Fed.

PGINA 2

MERCADOS FINANCIEROS

Renta Variable
Los datos macro y la recuperacin impulsaron a los ndices en julio. El conflicto en Siria impuso correcciones en agosto. La segunda mitad de agosto vino protagonizada por importantes correcciones debido al conflicto surgido en Siria. Esto provoc que la mayora de selectivos finalizasen el mes de agosto en rojo, siendo ms acusados los descensos en los Estados Unidos por la mayor incertidumbre existente en relacin al fin de su poltica monetaria expansiva
NDICE CAC-40 DAX-30 EUROSTOXX-50 IBEX-35 DOW JONES NASDAQ COMP S&P 500 NIKKEI HANG SENG Cierre Agos.- 2013 3933,78 8103,15 2721,37 8290,5 14810,31 3589,87 1632,97 13388,8 21731,3 Cierre Jul.- 2013 3738,91 7959,22 2602,59 7762,7 14909,6 3403,25 1606,28 13677,3 20803,2 % Jul.-Agos. 2013 5,21% 1,81% 4,56% 6,80% -0,67% 5,48% 1,66% -2,11% 4,46% 2013 8,04% 6,45% 3,24% 1,51% 13,02% 18,89% 14,50% 28,80% -4,13% Cierre dic-2012 3.641,07 7.612,39 2.635,93 8.167,50 13.104,14 3.019,51 1.426,19 10.395,10 22.666,50

Los principales ndices europeos y americanos registraron grandes subidas durante el mes de julio y la primera mitad de agosto. De hecho el S&P-500 y el Dow Jones alcanzaron su mximo histrico absoluto en este periodo, impulsados por las buenas cifras de beneficios empresariales y los continuados datos macroeconmicos positivos. En lo referente al viejo continente, la poltica acomodaticia del BCE y un sentimiento positivo sobre el fin de la recesin fueron los principales causantes de las subidas.

Fuente: Elaboracin propia

Deuda Pblica
Las primas de riesgo de los perifricos europeos se reducen considerablemente. Uno de los asuntos destacados durante este periodo ha sido el descenso generalizado que han protagonizado las primas de riesgo de los pases perifricos de Europa; la percepcin generalizada de que Europa est saliendo de la crisis es el primer factor explicativo. El diferencial entre el bono espaol a 10 aos y el alemn se situ alrededor de los 250 puntos bsicos. Lo anterior se consigui gracias a la mejora de la deuda espaola y el empeoramiento de la alemana. En los Estados Unidos la rentabilidad del bono a 10 aos ha experimentado aumentos que lo colocan cerca del 3% en cifras no vistas desde hace 2 aos. Esta tendencia contraria a la europea viene explicada por la falta de claridad sobre el calendario de actuacin de la Fed en el mercado de bonos.

Deuda Corporativa
Subida de precios en julio y correccin en agosto sin nuevas emisiones. Las emisiones de deuda empresarial siguieron la misma tnica que la renta variable presentando importantes subidas durante el mes de julio para acabar corrigiendo en la segunda mitad de agosto. Durante los meses de julio y agosto ha prevalecido la tendencia de meses pasados en la cual las emisiones de deuda por parte de las empresas se han reducido considerablemente.

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MERCADOS FINANCIEROS

Poltica Monetaria
El BCE garantiza tipos bajos mientras que la Fed piensa cundo y cmo reducir su poltica expansiva. Las polticas implementadas por la Fed y el BCE siguen siendo protagonistas absolutas en los mercados financieros destacando por sus diferentes maneras de actuar. El organismo europeo ha asegurado que mantendr los tipos de inters de referencia en niveles bajos adems de no descartar futuros descensos. Por su parte, la Reserva Federal sigue sin concretar los plazos y cantidades con los que planea ir reduciendo los estmulos monetarios. La incertidumbre que esta falta de concrecin siembra, sumado a la implicacin directa que los Estados Unidos han tomado respecto al conflicto sirio, hacen que los mercados estadounidenses hayan reaccionado con ms fuerza que los europeos. Evolucin de los tipos de inters
6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0%

BCE

EEUU
Fuente: Elaboracin propia

Divisas
El tipo de cambio entre el euro y el dlar ha tendido a apreciarse desde julio alcanzando un mximo en los 1,3421 EUR/USD. Dicha apreciacin viene motivada por los positivos datos macroeconmicos que se han ido conociendo en Europa. Un aspecto importante a comentar es la fuerte salida de capitales que estn sufriendo los pases emergentes. El menor crecimiento que presentan sumado a las tensiones financieras que estn experimentando ha repercutido gravemente en la rentabilidad de su deuda pblica, bolsas y divisas. Destacan las fuertes depreciaciones de las monedas de Brasil, India y Turqua.

Fuente: Bloomberg