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15.
En este captulo se revisa la estrategia de cobertura del riesgo cambiario mediante contratos forward y contratos futuros, en los cuales lo que se hace es fijar el precio del intercambio futuro de monedas desde un momento anterior y entre dos partes contratantes. Normalmente los contratantes son una empresa (que desea cubrir el riesgo cambiario) y una entidad financiera (que desea especular o vender sus servicios financieros con alguna ventaja).
La informacin que se consigna en un contrato forward contiene las siguientes variables: fecha de suscripcin, partes contratantes, monto en divisa, tipo de cambio de ejercicio (el que se acuerda desde hoy para intercambiar los montos futuros), monto en moneda local, fecha de ejercicio (o maduracin, o ejecucin). El tipo de cambio de ejercicio es acordado entre los contratantes, como producto de una negociacin. Individualmente las partes pueden estimar el tipo de cambio para negociar basados en el mercado mismo de forwards, o en el equilibrio de paridades o en algn mtodo de pronstico que sea de su preferencia. EJEMPLO: Informacin de un contrato forward: Fecha de suscripcin: Fecha de ejercicio: Das de duracin. Vende Dlares: Compra Dlares: Monto Dlares: Monto Pesos: Tipo de Cambio de ejercicio: 6 de enero de 2006 30 de junio de 2006 174 Banco S.T.SPRIME Inc. SEGURA & Ltda. USD 50.000,oo COP 117500.000,oo 2.350,oo COP/USD
BNT = MD x BN BN = SN E
BNT = Beneficio Neto Total (en Moneda Local) MD = Monto transado en divisa (en Moneda extranjera) BN = Beneficio Neto por unidad de divisa (Moneda Local / Moneda Extranjera) (cifra con signo positivo para el COMPRADOR, con signo negativo para el VENDEDOR de la divisa) SN = Tipo de cambio Spot en el momento del Ejercicio (Moneda Local / Moneda Extranjera) E = Tipo de cambio de Ejercicio del contrato (Moneda Local / Moneda Extranjera)
EJEMPLO: Sobre el contrato forward original entre la empresa Inc. SEGURA & Ltda.. y el Banco S.T.SPRIME: Fecha de suscripcin: Fecha de ejercicio: Das de duracin. Vende Dlares: Compra Dlares: Monto Dlares: Monto Pesos: Tipo de Cambio de ejercicio: 6 de enero de 2006 30 de junio de 2006 174 Banco S.T.SPRIME Inc. SEGURA & Ltda. USD 50.000,oo COP 117500.000,oo 2.350,oo COP/USD
Para un tipo de cambio spot en 30 de junio de 2006 de 2.425,oo COP/USD Se tiene el siguiente anlisis especulativo: COMPRADOR (Inc. SEGURA & Ltda.): BN = 2.425 2.350 = 75 COP/USD BNT = 50.000 x 75 = COP 3750.000 VENDEDOR (Banco S.T.SPRIME): BN = -(2.425 2.350) = BNT = 50.000 x (-75) = -75 COP/USD COP -3750.000
En este caso el comprador genera una ganancia de 75 COP/USD, porque justamente en el mercado tendra que pagar esa cifra adicional por cada Dlar, mientras el vendedor genera una prdida igual en cifras, porque tericamente debera comprar la divisa en el mercado a 2.425 COP/USD para venderla a su contraparte a 2.350 COP/USD. En la Figura 16 se presenta un diagrama del Beneficio Neto (BN) para el Comprador y para el Vendedor en un contrato forward.
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BN (COP/USD)
COMPRADOR
MX . GANANCIA VENDEDOR 2.350
SN (COP/USD)
VENDEDOR
La situacin del VENDEDOR dentro del contrato forward suele llamarse POSICIN CORTA, por dos razones: La primera, porque l participa con la real esperanza que el precio de la divisa (o precio del activo, en trminos de contratos forward que involucran otro tipo de activos), en el momento del ejercicio sea inferior (se quede corto) al precio de ejercicio, con el consiguiente beneficio neto positivo. Y la segunda, porque si este vendedor del activo (divisa, en este caso) suscribe el contrato de manera especulativa, no dispone ni dispondr de este activo naturalmente, es decir, promete vender un activo que no posee; l toma la apuesta y el da del ejercicio sale a comprar la divisa para entregarla a su contraparte en el contrato. Por lo tanto est corto en el activo (en la divisa), pues la debe, pero no la tiene.
En Contrapartida, la situacin del COMPRADOR dentro del contrato forward suele llamarse POSICIN LARGA, por dos razones: La primera, porque l participa con la real esperanza que el precio de la divisa (o precio del activo, en trminos de contratos forward que involucran otro tipo de activos), en el momento del ejercicio sea superior (se quede largo) al precio de ejercicio, con el consiguiente beneficio neto positivo. Y la segunda, porque este comprador del activo (divisa) lo tendr por derecho en el momento del ejercicio del contrato, es decir asegura la tenencia futura del activo mediante la compra forzosa dentro del contrato. Por lo tanto est largo en la tenencia del activo (en la divisa).
PrBk = (FN E) / E
PrBk = (E FN) / FN
PrBk = Prima de la financiera o Banco (%) FN = Tipo de cambio Forward estimado para el momento del Ejercicio (Moneda Local / Moneda Extranjera) E = Tipo de cambio de Ejercicio del contrato (Moneda Local / Moneda Extranjera)
Con una prima establecida, el Banco puede calcular el tipo de cambio de Ejercicio del contrato:
E = FN / (1 + PrBk)
E = FN
(1 + PrBk)
PrBk = Prima de la financiera o Banco (%) FN = Tipo de cambio Forward estimado para el momento del Ejercicio (Moneda Local / Moneda Extranjera) E = Tipo de cambio de Ejercicio del contrato (Moneda Local / Moneda Extranjera)
EJEMPLO: Sobre el contrato forward original entre la empresa Inc. SEGURA & Ltda.. y el Banco S.T.SPRIME: Fecha de suscripcin: Fecha de ejercicio: Das de duracin. Vende Dlares: Compra Dlares: Monto Dlares: Monto Pesos: Tipo de Cambio de ejercicio: 6 de enero de 2006 30 de junio de 2006 174 Banco S.T.SPRIME Inc. SEGURA & Ltda. USD 50.000,oo COP 117500.000,oo 2.350,oo COP/USD
Para un tipo de cambio forward estimado por la empresa, segn los datos del mercado, a 30 de junio de 2006 de 2.275,00 COP/USD se tiene el siguiente anlisis: Contrato Forward Natural: Monto Dlares: Tipo de Cambio de ejercicio: Monto Pesos: Contrato Forward con el Banco: Monto Dlares: Tipo de Cambio de ejercicio: Monto Pesos: USD 50.000,oo 2.275,oo COP/USD COP 113750.000,oo USD 50.000,oo 2.350,oo COP/USD COP 117500.000,oo
Prima implcita para el Banco: (2.350,oo - 2.275,oo) / 2.275,oo = 3,30% : (117500.000 113750.000) / 113750.000 = 3,30%