Analisis de Estados Financieros

Anlisis e Interpretacin de Estados Financieros
ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS: RAZONES FINANCIERAS

PREGUNTAS
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1. D cuatro ejemplos de personas que usan el anlisis de estados financieros y seale para qu podran usarlo. Rpta: Inversionistas de capital.- Los inversionistas utilizan el anlisis de estados financieros como ayuda para decidir si deben comprar, vender o retener acciones comunes especficas. Acreedores.- Quienes prestan a largo plazo usan el anlisis de estados financieros para decidir en qu ttulos de deuda les conviene invertir. Quienes prestan a corto plazo utilizan esta informacin para decidir si se hacen prstamos a corto plazo o si se compran instrumentos del mercado financiero. Gerencia.- Los gerentes utilizan el anlisis financiero para ayudarse en la toma de decisiones para la asignacin de recursos o respecto a fusiones y adquisiciones. El anlisis de estados financieros tambin sirve para evaluar y recompensar el desempeo de diversos gerentes. Como gerente, los aumentos de sueldo, las promociones e incluso la permanencia en el trabajo pueden depender del alcance de nuevas metas financieras. Estudiantes.- Quienes buscan trabajo utilizan la informacin financiera, tanto para aprender acerca de sus posibles empleadores como para mostrar sus conocimientos y talentos ante aquellos que los van a contratar. 2. D tantos ejemplos como pueda de razones financieras que se clasifiquen como: a) Razones de Liquidez Razn de circulante Razn de rapidez (prueba del cido) Relacin de capital de trabajo Razn de efectivo
b) Razones de rotacin de activos

Rotacin de cuentas por cobrar Das de venta pendientes Rotacin de inventarios Das de venta en inventarios Rotacin de activo fijo Rotacin del total de activos
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c) Razones de apalancamiento Razn de deuda Razn deuda/capital Multiplicador del capital
d) Razones de cobertura Razn de veces el inters ganado Razn de cobertura de cargo fijo Razn de cobertura de flujo de efectivo
e) Razones de rentabilidad Margen de utilidad bruta Margen de utilidad neta Rendimiento sobre el activo (RSA) Poder para obtener ganancias Rendimiento sobre el capital de los accionistas comunes (RSC)
f) Razones de valor de mercado Razn precio/utilidad (P/U) Rendimiento de ganancias Rendimiento de dividendos Razn mercado a libros
3. Las razones tambin pueden clasificarse como razones de balance general, razones de estado de resultados y razones mixtas. Una razn de balance general slo usa informacin del balance general, una razn del estado de resultados slo usa informacin del estado de resultados y una razn mixta usa informacin tanto del balance general como del estado de resultados. Clasifique las razones que presentamos en ste captulo como de balance

valor de mercado)
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general, de estado de resultados o mixtas. (Haga caso omiso de las razones de
RAZONES FINANCIERAS
DE BALANCE GENERAL
DE ESTADO DE RESULTADOS
MIXTA
Razn de circulante Razn de rapidez (prueba del cido) Relacin de capital de trabajo Razn de efectivo Rotacin de cuentas por cobrar Das de venta pendientes Rotacin de inventarios Rotacin de activo fijo Rotacin del total de activos Razn de veces el inters ganado Razn de cobertura de cargo fijo Razn de cobertura de flujo de efectivo Margen de utilidad bruta Margen de utilidad neta Rendimiento sobre el activo (RSA) Poder para obtener ganancias Rendimiento sobre el capital de los accionistas comunes (RSC) Das de venta en inventarios
X X
X X X X X X X X X X
X X X
X X
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4. Suponga que una compaa tiene una razn de circulante de 2.0 y una razn de deuda del 60%. Indique si cada una de las siguientes transacciones siguientes aumentara o reducira la razn de circulante y la razn de deuda. a) Una obligacin de deuda a largo plazo se salda con efectivo. Reduce la deuda, efectivo (activo corriente) y pasivo a largo plazo (pasivo no corriente) b) Una cuenta por cobrar se cobra (en efectivo) Aumenta efectivo, reduce cuentas por cobrar y no afecta deudas 5. El rendimiento sobre el capital (RSC) de Wal-Mart Stores ha declinado en aos recientes. Examine los componentes de la ecuacin de Du Pont que se dan a continuacin. AO RSC MARGEN DE UTILIDAD NETA 1993 1992 1991 1990 1989 1988 24.1% 25.4 26.3 28.0 31.2 32.1 3.5% 3.6 3.7 4.0 4.2 4.1 ROTACION DEL TOTAL DE ACTIVOS 2.86 3.08 3.27 3.33 3.55 3.59 MULTIPLICADOR DEL CAPITAL 2.41 2.29 2.17 2.10 2.09 2.18
Por qu declin el RSC? Rpta: Observamos que el ndice en la rotacin de activos ha decrecido en 25.52% as como el margen de utilidad neta ha decrecido en 17.14%. El factor RSC es el producto de todos estos ndices por ello es que una reduccin en ellos condujo a la contraccin del RSC. 6. Describa la diferencia entre realizar un anlisis de seccin transversal y hacer un anlisis de series de tiempo. Qu es el establecimiento de parmetros de comparacin (benchmarking)? Rpta: El anlisis de seccin transversal toma las razones financieras de un grupo de compaas comparables para analizarlas entre ellas. En cambio el anlisis de series de tiempo estudia las tendencias a travs de los aos de todas las

mediante el cual se compara un conjunto especfico de compaas seleccionadas.
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razones financieras de una misma empresa. El benchmarking es el proceso
7. Mencione algunas limitaciones del uso del anlisis de razones y el anlisis de estados financieros. Aun cuando la informacin contable es fcil de obtener, la desventaja es que esta informacin pocas veces basta para tomar decisiones de negocios slidas. PREGUNTAS DE DESAFO 8. Quantrock Mining tiene un rendimiento sobre el activo del 10%, que est por arriba del promedio para su industria, y un rendimiento sobre el capital del 15%, que est por debajo del promedio de la industria. Por qu el RSC de Quantrock no est tambin por arriba del promedio para esa industria? Rpta: Suele haber un balance entre las distintas partes que forman la ecuacin de Du Pont. De esta manera al tener la compaa un RSA alto se compensa con un RSC bajo pero aun competitivo. 9. Bajo qu circunstancias empresariales tendra un analista una preferencia marcada por el uso de la razn de rapidez en lugar de la razn circulante? Qu circunstancia de la compaa hara que un analista tuviera una marcada preferencia por el uso de la razn de cobertura de cargos fijos en lugar de la razn de veces el inters ganado? Rpta: La razn por la que se excluyen los inventarios, es porque se supone que la empresa no debe estar supeditada a la venta de sus inventarios para poder pagar sus deudas. Esto es especialmente importante en aquellas empresas en la que sus inventarios no son de fcil realizacin o en empresas en decaimiento comercial, que por su situacin no pueden garantizar una oportuna venta, por lo que tampoco podrn garantizar un oportuno pago de sus deudas si estn garantizadas con inventarios. 10. Dross Development Company ha informado ciertos resultados anuales exagerados, o quiz hasta fraudulentos. El estado de resultados incluye $5 millones de dlares de ventas inexistentes, que tambin se incluyen como
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cuentas por cobrar en el balance general. Si eliminamos estas distorsiones de los estados financieros, qu deber ocurrir a la razn de circulante, la razn de rapidez, el margen de utilidad neta, el rendimiento de capital y la razn deuda/capital de Dross Development? Rpta: Todas estas razones disminuiran en proporcin a los $5 millones que se eliminaran de nuestros estados financieros. 11. En Estados Unidos un objetivo de la contabilidad financiera es diseminar tanta informacin tan rpidamente como se pueda a los inversionistas. Los reglamentos de valores y las prcticas contables estn orientados para servir a un gran nmero de inversionistas en acciones comunes. En Alemania bancos grandes y familias acaudaladas son dueos de una fraccin mucho mayor de las compaas del pas. Como resultado. Esperara usted que los estados financieros alemanes se diseminaran con mayor o menor rapidez que en Estados Unidos? Esperara usted que el nivel de revelacin (cantidad de informacin), fuera mayor o menor que en Estados Unidos? Esperara usted que los principios contables en Alemania fueran ms conservadores (favoreciendo a los acreedores), o menos conservadores (favoreciendo a los inversionistas de capital)? SERIE DE PROBLEMAS A A1. (Razones de liquidez) Una compaa tiene un pasivo circulante de $100 un capital de trabajo neto de $80 y un inventario de $60. Calcule la razn de circulante y la razn de rapidez de la compaa.
80=x-100 X=180 Activo circulante Razn de Circulante=180/100=1.8x
180 60 100
1.2
A2. (Razones de rotacin de activo) Record Distributors tuvo ventas de $1.225.000 y un costo de bienes vendidos de $775.000. Tambin tuvo inventarios de $275.000
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y cuentas por cobrar de $225.000. Calcule el margen de utilidades brutas. La rotacin de inventario. Los das de venta en inventario, la rotacin de cuentas por cobrar y los das de venta pendientes. 1225000 775000 1225000 775000 275000 365 2.81 2.81 36.73
129.89
1225000 225000 365 5.44 67.10
5.44
A3. (Razones de liquidez) The Buchanan Group Inc. Tiene $4.000.000 en efectivo. $8.000.000 en cuentas por cobrar, $10.000.000 en inventarios, $6.000.000 en cuentas por pagar y $2.000.000 en otra deuda a corto plazo. a. Calcule el capital neto de Buchanan. Calcule la razn de circulante y la razn de rapidez.
4000000
8000000
10000000 14000000
6000000
2000000
22000000 8000000 12000000 8000000
2.75 1.5
b. Buchanan paga $2.000.000 en efectivo para reducir las cuentas por pagar. Recalcule la razn de capital de trabajo, la razn de circulante y la razn de rapidez de Buchanan.

2000000 1.75 20000000 6000000 10000000 6000000 3.33 1.67 8000000 10000000 8000000
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6000000
A4. (Anlisis de razones) Kentucky Archery Suppliers espera ventas de $800.000. Con un margen de utilidad bruta del 40%, una rotacin de inventario de 4.0 y una rotacin de cuentas por cobrar de 5.0, Qu activos deber tener Kentucky invertidos en cuentas por cobrar y en inventarios? A5. (Razones de apalancamiento) El multiplicador del capital es de 3.0. Calcule la razn deuda/capital. Calcule la razn de deuda. 1.0 1.0 3.0 0.67 1.0 1.0
1.0 0.67 1.0 0.67 2.03
A6. (Razones de rotacin de activos) Las ventas ascienden a $750.000, el costo bienes vendidos es de $500.000, las cuentas por cobrar ascienden a $125.000, los inventarios valen $100.000, el activo fijo neto vale $300.000 y el total de activos valen $900.000. Calcule las razones siguientes: a. Rotacin de cuentas por cobrar 750000 500000 125000 b. Das de venta pendientes 2

365 2 c. Rotacin de recambios de inventarios 500000 100000 d. Das de venta en inventarios 365 5 e. Rotacin de activo fijo 750000 300000 f. Rotacin del total de activos. 750000 900000 A7. (Razn de apalancamiento) Llene los valores faltantes. RAZON DE DEUDA RAZON DEUDA/CAPITAL MULTIPLICADOR DEL CAPITAL 50% 33.33% 75% 1.0x 0.50x 3.0x 2.0x 1.49x 4.0x 0.83 2.5 73 5 182.5
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A8. (Razones de veces el inters ganado) Phoenix Sports Corporation tiene ventas totales de $11.000.000. La compaa tambin tiene un costo de bienes vendidos de $4.000.000, gastos de ventas (generales y administrativos) de $2.500.000, gastos por depreciacin de $1.000.000 y utilidad neta de $1.700.000. Calcule la razn de veces el inters ganado. 2700000 800000 3.38
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A9. (Razones de cobertura) Conway Trucking tiene una utilidad neta de $25.000.000, impuestos de $15.000.000, gastos por intereses de $10.000.000, gastos por renta de $15.000.000, cargos por depreciacin de $12.000.000, cero dividendos de acciones preferentes y un pago de principal de deuda de $10.000.000. La tasa de impuestos marginal de Conway es del 37.5%. Calcule las razones de cobertura siguientes: a. De veces de inters ganado 25000000 15000000 10000000 b. De cobertura de cargos fijos 40000000 15000000 25000000 c. De cobertura de flujo de efectivo . 40000000 15000000 . 15000000 10000000 1.63 12000000 10000000 1 0.375 4.0
2.2
A10. (Razones de valor de mercado) Datta Data tiene un valor en libros total del capital de accionistas de $72.000.000, utilidad neta de $16.000.000 y 4.000.000 acciones en circulacin. Datta pago dividendos en efectivo de $3.600.000 durante el ao. El precio en el mercado de una accin es de $42.00. Calcule cada una de las siguientes razones para Datta Data: a. Razn precio/utilidad 42 4 b. Rendimiento de ganancias 4 42 9.52 10.5
10

c. Rendimiento de dividendos 0.9 42 2.14
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d. Razn mercado a libros 42 18 2.33
A11. (Razones de rotacin de activo) La rotacin de cuentas por cobrar es de 7.2 y la rotacin inventarios es de 12.5. Calcule los das de venta pendientes y los das de ventas en inventarios. 365 7.2 365 12.5 50.70
29.2
A12. (Razones de valor de mercado) Dominion Resources tiene utilidades por accin proyectadas de $3.60 para el ao prximo. Adems, los analistas esperan que Dominion pague dividendos en efectivo que ascienden al 75% de las utilidades. a. Si la razn precio/utilidad es de 11.0x. Qu precio debern tener las acciones de Dominion?
11
3.60
39.6
b. Dado este precio por accin, calcule el rendimiento de dividendos. 75 29.7
39.6
11
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A13. (Anlisis de razones) Se le proporciona la siguiente informacin para Pelaez Products Company: ventas=$1.000.000; margen de utilidad neta = 10%; rendimiento sobre el capital = 20%; razn deuda/capital = 0.50x. Calcule los siguientes datos para Pelaez: utilidad neta, capital de los accionistas, deuda total y total de activos. . . .
0.10
1000000
100000
A14. (Anlisis de razones) Usted tiene la siguiente informacin para Pelaez Products Company: ventas= $1.000.000; margen de utilidad bruta=40%; rotacin de cuentas por cobrar = 6.0x; rotacin de inventarios = 5.0x. Cunto tiene Pelaez invertido en cuentas por cobrar y en inventarios? . 1000000
166666.67
A15. (Anlisis de DuPont) Gehr Hair Inc. Tiene un margen de utilidad neta del 12%, una rotacin del total de activos de 0.7 y un multiplicador del capital de 2.0. Calcule el RSC de Gehr Hair.
. 0.12 0.7 2
. 16.8
A16. (Anlisis de DuPont) El multiplicador del capital es de 1.50 y la rotacin del total de activos es de 2.5. Qu margen de utilidad neta se requiere para alcanzar un rendimiento sobre el capital del 30%?
12

0.3 1.5 2.5 8 A17. Anlisis de DuPont) Llene los valores de las razones que faltan. RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL 16% 25% 18% RENDIMIENTO SOBRE EL ACTIVO 4% 12.5% 12% MULTIPLICADOR DEL CAPITAL 4.0x 2.0x 1.5x
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A18. (Anlisis de DuPont) Llene los valores de las razones que faltan. RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL 15% 21% 28% 36% MARGEN DE UTILIDAD NETA 2% 7% 7% 12% ROTACION DEL TOTAL DE ACTIVOS 5.00x 1.50x 2x 0.80X MULTIPLICADOR DEL CAPITAL 1.50x 2.00x 2.00x 3.75x
A19. (Diferentes definiciones de razones) Para el ejercicio fiscal reciente, Becker Partners tuvo ventas de $4.400.000 y costo de bienes vendidos de $2.200.000. Los saldos de inventarios fueron de $300.000 al principio del ejercicio y de $500.000 al final del ejercicio. Calcule la rotacin de inventarios empleando cada una de las siguientes definiciones: a. Costo de bienes vendidos dividido entre el inventario final 2200000 500000 4.4
b. Costo de bienes vendidos dividido entre el promedio del inventario inicial y el final.
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2200000 400000 c. Ventas divididas entre el inventario final. . 4400000 500000 8.8 5.5
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d. Ventas divididas entre el promedio del inventario inicial y el final. . 4400000 400000 11
e. Uno de sus amigos dice que no es importante saber cmo se calcula una razn. Est usted de acuerdo? Rpta: No estoy de acuerdo, ya que vemos que al utilizar los distintos mtodos no obtenemos lo mismo en cada valor. Esto llevar a errores en la toma de decisiones en la empresa. A20. (Diferentes definiciones de razones) GM gano $8.20 por accin en el ejercicio fiscal que acaba de concluir. Los analistas de valores estn proyectando utilidades por accin de $9.75 para el prximo ejercicio fiscal. El precio actual de una accin es de $57.00. Las utilidades por accin en el denominador de la razn precio/utilidad pueden ser las utilidades reales del ltimo ejercicio o las ganancias proyectadas para el prximo ejercicio. La razn de P/U retrospectiva usa las utilidades del ejercicio anterior, mientras que la P/U prospectiva usa las utilidades del prximo ejercicio. a. Calcule la razn precio/utilidad retrospectiva de GM. 57 8.20 6.95
b. Calcule la razn precio/utilidad prospectiva de GM. 57 9.75 5.85
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SERIE DE PROBLEMAS B
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B1. (Anlisis de razones) Llene la informacin de balance general y de otro tipo en la tabla que sigue para Morales Well Supply Company. Las razones se dan son suficientes para que usted deduzca la informacin faltante: razn de circulante= 2.0X; razn de deuda = 50%; rotacin del total de activos = 1.60x; margen de utilidad bruta = 40%; margen de utilidad neta = 10%; rotacin de inventarios = 5x; rotacin de cuentas por cobrar= 10x. BALANCE GENERAL Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activo fijo Total de activos Cuentas por pagar Deuda a largo plazo Acciones comunes Utilidades retenidas Total de pasivo y capital Ventas
Costo de bienes vendidos Utilidad neta
100.000 20.000
B2. (Anlisis de razones) Llene la informacin de balance general y de otro tipo que falte para Champion Sales Company. Las siguientes razones le ayudaran: de circulante = 2.0x; de efectivo = 0; de deuda/capital= 70%; de margen de utilidad bruta= 20%; de margen de utilidad neta= 6%; de rotacin de inventarios= 8x; de rotacin de cuentas por cobrar = 10x. BALANCE GENERAL Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Pasivo circulante Deuda a largo plazo 1.000.000 Capital de los accionistas Activo circulante Activo fijo
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Total de activos Total de pasivo y capital Ventas Costo de bienes vendidos Utilidad neta $10.000.000 Razn de rapidez Rotacin del total de activos Razn de capital de trabajo
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B3. (Anlisis de razones) The Osborn Company tiene $4.500.000 en activo circulante y $3.000.000 en pasivo circulante. Osborn tiene un convenio de prstamo segn el cual se compromete a mantener una razn de circulante de 2.0 o ms. a. Osborn est violando los trminos del convenio de prstamo? Rpta: S est violando los trminos del convenio pues slo tiene 1.5x de razn de circulante. Es decir por cada unidad de deuda, tiene 1.5 unidades para cubrir su prstamo. b. Si los dueos de la compaa deciden contribuir con capital de participacin adicional que se invertir en valores comerciables con cuanto debern contribuir para alcanzar una razn de circulante de 2.0? Rpta: Debern contribuir con $1.500.000 c. Si los dueos deciden contribuir con capital de participacin adicional que se usar para pagar pasivo circulante. con cuanto debern contribuir para alcanzar una relacin circulante de 2.0? Rpta: Debern contribuir con $1.500.000 d. Osborn puede vender parte de sus cuentas por cobrar por el 100% de su calor nominal y usar lo recaudado para reducir el pasivo circulante. Cunto de vender la compaa si quiere tener una razn de circulante de 2.0? e. Osborn puede vender parte de sus cuentas por cobrar por el 90% de su valor nominal. Si lo recaudado se usa para reducir el pasivo circulante. Cunto debe vender la compaa para alcanzar una razn de circulante de 2.0? B4. (Anlisis de razones) Waller Distributing tiene los resultados financieros siguientes: ventas= $500.000; costo de bienes vendidos =$350.000; utilidad
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retenidas = $1000.000; rotacin de cuentas por cobrar =8.0x; rotacin de inventarios=7.0x. a. calcule el margen de utilidad neta , la rotacin del total de activos, el rendimiento sobre el activo y el rendimiento sobre el capital
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neta=$30.000; deuda total=$150.000; acciones comunes = $50.000; utilidades
b. suponga que un nuevo sistema de cmputo permitira a Waller incrementar su rotacin de cuentas por cobrar a 10.0. Calcule las reducciones en las cuentas por cobrar y los inventarios que se lograran. c. Suponga que el nuevo sistema no alterara las ventas ni el costo de bienes vendidos. d. Suponga que los costos de operar el sistema de cmputo son tales que la utilidad neta tampoco cambia. Suponga que los fondos que se liberan al reducirse las cuentas por cobrar y los inventarios se distribuyen a los accionistas como dividendo en efectivo. (tanto el total de activo como las utilidades retenidas se reducirn en esta cantidad) Recalcule el margen de utilidad neta, la rotacin del total de activos, el rendimiento sobre el capital. B5. (Estados de tamao comn) Con base en los siguientes estados financieros, construya un balance general y un estado de resultados de tamao comn para Dallas Storage Devices.
DALLAS STORAGE DEVICES BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 1997 (MILES DE DOLARES) Activo circulante Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios 3.401 $2.006 4.782 Pasivo circulante Cuentas por pagar Otra deuda circulante Total $5.334 $2.325 3.009
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total $10.189 Deuda a largo plazo Activo fijo Activo fijo neto 4.346 Acciones comunes Utilidades retenidas Total de activos $14.535 Total de pasivo y capital de los accionistas $14.535 5.215 2.009 1.977
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DALLAS STORAGE DEVICES ESTADO DE RESULTADOS PARA EL EJERCICIO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 1997 (MILES DE DOLARES) Ventas Costos de bienes vendidos Gastos generales de venta y admvos. Depreciacin Utilidad antes de intereses e impuestos Gasto por intereses Utilidades antes de impuesto Impuestos (40%) Utilidad neta Datos por accin: Acciones en circulacin(miles) Utilidad por accin Dividendos por accin Precio en el mercado de una accin Valor en libros por accin 1.205 $0.42 $0.00 $19.25 $5.99 $20.909 14.407 3.801 1.225 $1.476 639 $837 335 $502
B6. (Anlisis de razones y anlisis de DuPont) Para Dallas Storage Devices, cuyo balance general y estado de resultados se dan en el problema B5, calcule todas
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compaa no hizo pagos por renta ni pago deuda en el ltimo ao. SERIE DE PROBLEMAS C
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las razones financieras que se dan en el recuadro de Resumen de ecuaciones. La
C1. (Contabilidad internacional) suponga que Dallas Storage Devices est situado en un pas que tiene prcticas contables diferentes de las que se emplearon para preparar los estados financieros que se presentaron en el problema B5. En este pas, los activos financieros y obligaciones financieras a corto plazo simplemente se restan uno del otro y solo se da una cifra neta en el balance general.)Si los activos financieros a corto plazo menos la deuda a corto plazo da un resultado positivo, se incluye una cifra neta como activo a corto plazo. Si esta cifra es negativa, se informa como pasivo a corto plazo. Los inventarios se consideran como un activo real; el resto de las cuentas a corto y largos plazos se consideran activos financieros) Adems, el activo fijo se deprecia ms rpidamente con el resultado de que el activo fijo neto es $1.000 ms bajo que la cifra dada. (Puesto que la depreciacin ha sido ms rpida, hay tambin una reduccin comparable en las utilidades retenidas) Vuelva a escribir el balance general de modo que refleje estas prcticas financieras. DALLAS STORAGE DEVICES BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 1997 (MILES DE DOLARES) Activos netos financieros a corto plazo Inventarios Activo circulante neto Activo fijo neto 3.401 $ Acciones comunes Utilidades retenidas Total de pasivo y capital de los accionistas Total de activos $ $ 5.215 $ Deuda a largo plazo $1.977
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