La Tasa Interna de Retorno Evaluando tus proyectos de inversin

Publicado 13/sep/2012 | Por Mauricio Priego

En la entrega anterior veamos cmo evaluar una oportunidad de inversin a travs del Valor Neto Actual (VNA), el cual nos ayuda a determinar si sta es redituable o no ayudndonos a tener mayor certeza a la hora de tomar decisiones. El da de hoy, auxiliados por el ejemplo de una lavandera, veremos otra herramienta que nos auxilia en la evaluacin de los proyectos de inversin, la cual permite proyectar la tasa de inters que la inversin podra producir: la Tasa Interna de Retorno (TIR). Recordando el ejemplo, una amiga propone traspasarte una lavandera en funcionamiento prestndote el cuaderno donde lleva el registro de los servicios que ha realizado y de los gastos que ha tenido durante el ltimo ao, mostrndote as la operacin da con da del negocio. En base a esa informacin estimaste el comportamiento futuro que tendr la lavandera (cunto vas a vender y cunto vas a gastar) el prximo ao en base a lo visto que ha sucedido en el pasado. Si bien el VNA calculado en el artculo anterior te permiti determinar que invertir en la lavandera no slo es redituable sino que te deja ms dinero que invertir la misma cantidad en fondos de deuda, el clculo del VNA no contempla la inversin inicial que hubieses realizado, es decir, aquellos gastos realizados al inicio del proyecto. Es aqu donde interviene la TIR como herramienta complementaria para el anlisis de tu proyecto: La Tasa Interna de Retorno (IRR Internal Rate of Return) se define como la tasa de descuento que hace que el Valor Neto Actual de una inversin sea igual a cero (VNA = O), para lo cual se requiere incluir tu inversin inicial. Su interpretacin es sencilla: Si la TIR resultante es superior a la tasa de rendimiento que pretendes obtener sobre tu inversin inicial, entonces es aconsejable realizar la inversin, Si la TIR es inferior a la tasa de rendimiento, entonces es mejor no participar en el proyecto Si ests comparando entre diferentes opciones, invierte en aquella cuya TIR sea mayor. Pero, Cmo se calcula? La buena noticia es que no se requieren mayores conocimientos matemticos ya que la mayora de las hojas de clculo la contemplan entre sus frmulas financieras. Siguiendo con el ejemplo, supongamos que la siguiente tabla (clic para agrandar) representa el comportamiento que consideras tendr la lavandera durante el prximo ao basndote en los registros del ao pasado, agregando la inversin inicial que incluye el pago de derechos, licencias, el monto de traspaso que solicita tu amiga, etc.

Ejemplo de clculo de la TIR Practifinanzas

Teniendo la tabla lo nico que se requiere es aplicar la frmula de Tasa Interna de Retorno, la cual es semejante para la mayora de las hojas de clculo: TIR(valores; [estimar]). (Sigue las ligas para ver la ayuda en Excel y OpenOffice) Vamos a suponer que consideras tener un rendimiento mnimo de un 10%. Basados en el ejemplo, durante los primeros seis meses el TIR del proyecto es inferior a esa tasa, pero llegados al final del primer ao tenemos que

la Tasa Interna de Retorno es del 15%

lo cual indica que es aconsejable invertir en la lavandera. (Descarga el ejemplo) (Nota: En el ejemplo incluyo el rendimiento acumulado al final de cada trimestre columnas H e I tan solo para enfatizar que la TIR no se relaciona con la tasa de rendimiento del negocio sobre la inversin inicial) Al igual que la VNA, la herramienta no es perfecta ya que depende de tu estimacin. Nuevamente te sugiero ser conservador y honesto en la proyeccin de tus ingresos, ser lo ms detallado posible en los gastos, y si lo que analizas son los nmeros presentados por alguien ms, ser crtico en cuanto a qu tan soportados se encuentran. El sentido comn siempre ser tu mejor aliado. xito!

Has tenido alguna experiencia que quisieras compartir con nosotros? Te qued alguna duda o inquietud? Djanos tus comentarios, los cuales enriquecen a todos aquellos que lean este artculo.

Tasa Interna de Rendimiento (TIR). Es la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero, o es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversin inicial. Para aplicar la TIR, se parte del supuesto que el VAN=0, entonces se buscar encontrar una tasa de actualizacin con la cual el valor actualizado de las entradas de un proyecto, se haga igual al valor actualizado de las salidas. La ecuacin de la TIR es la siguiente:

En consecuencia, la decisin de invertir se realiza contrastando la TIR con una tasa mnima, lo que da la tasa aceptable mnima a que debe calcularse el crecimiento del capital invertido. La tasa lmite es igual a la tasa de inters efectiva de los prstamos a largo plazo en el mercado de capitales, o bien, la tasa de inters que paga el prestario por el prstamo requerido para la inversin. Cuando el VAN cambia de signo se emplea la siguiente expresin:

Ejemplo: Un capital de $100 millones se invirti durante 2 aos en un negocio de elaboracin de muebles, y durante dicho horizonte gener un flujo de efectivo de $50 millones en el primer ao y $150 millones en el segundo ao. Cul fue la TIR del proyecto? Sustituyendo en la frmula tenemos que:

Simplificando algebraicamente nos queda la siguiente expresin: 0 = -100 - 200i - 100i 2 + 50 + 50i + 150 Reduciendo trminos semejantes : 0 = -100i 2 - 150i + 100 Dividiendo por 50, tenemos:

Utilizando la ecuacin para resolucin de problemas de segundo grado con una incgnita, TIR = 50% Criterios de aceptacin o rechazo de proyectos con base a TIR: La TIR, al igual que otros indicadores tiene dos criterios a seguir para aceptar o rechazar proyectos de inversin:

, encontramos que:

Si la TIR es mayor o igual que la Tasa Mnima Atractiva, el proyecto se acepta. (TIR = TMA). Si la TIR es menor que la Tasa Mnima Atractiva, el proyecto se rechaza.

(TIR < TMA).

Ejemplo de clculo del TIR como mtodo para valorar proyectos de inversin

Dada la dificultad que tiene el clculo del TIRde inversin para la valoracin de proyectos en este artculo propongo un ejemplo que ilustre los conceptos tericos expuestos anteriormente. Ejemplo: Supongamos los siguientes datos: A= 10.000, Q1= 11.000, Q2= 3.500 y Q3= 12.600, K= 20% y Valor residual= 1.200

Siendo: A= Coste de inversin inicial Qi= Flujos netos de caja, cash-flow, de cada ao del proyecto K= Tasa de actualizacin o tasa de descuento

Por lo tanto la frmula del Tir para este proyecto queda de la siguiente manera: 0=-10.000 + 11.000/(1+r) + 3.500/(1+r)2 + 12.600/(1+r)3 + 1.200/(1+r)3

Para calcular la r (TIR) sern necesario efectuar tres pasos:

1. Calcular la r de Schneider rs= (-10.000+11.000+3.500+12.600+1.200)/(1*11.000+2*3.500+3*12.600+3*1.200) rs= 0,308= 30,8% Esto es una aproximacin por defecto de forma que la r que buscamos es, con certeza, mayor que 30,8 %

2. Prueba y error. Se despeja el coste inicial 10.000 =11.000/(1+r) + 3.500/(1+r)2 + 12.600/(1+r)3 + 1.200/(1+r)3 Prueba y error consiste en sustituir, en la frmula, valores mayores que la rs para calcular la A que se obtendra con este %, hasta conseguir dos TIR uno que proporcione una A mayor y otro que la proporcione menor que la estimada para este proyecto, de forma que el coste inicial del proyecto quede acotado. r0= 31% (Se calcula el valor del coste de inversin inicial con este valor de r sustituyendo en la frmula que acabamos de despejar) A0 =11.000/(1+0,31) + 3.500/(1+0,31)2 + 12.600/(1+0,31)3 + 1.200/(1+0,31)3; A0= 16.574,99 r1= 65% A1 =11.000/(1+0,65) + 3.500/(1+0,65)2 + 12.600/(1+0,65)3 + 1.200/(1+0,65)3; A1= 11.024,29 r2= 85% A2 =11.000/(1+0,85) + 3.500/(1+0,85)2 + 12.600/(1+0,85)3 + 1.200/(1+0,85)3; A2= 9.148,12 Como la A de nuestro proyecto tiene un valor de 10.000 euros, se encuentra entre A1 y A2 por lo tanto el TIR que buscamos est comprendido entre 65% y 85%

3.Interpolacin.

Utilizando la regla de los tringulos rectngulos de sus lados proporcionales obtenemos lo siguiente: (A1 A2)/(A - A2)= (r2 r1)/(r2 - r); (11.024, 29 9.148,12)/(10.000 9.148,12)=(85 65)/(85 - r) Se despeja el valor de r y ya tenemos el TIR de este proyecto. r=75,91% , la rentabilidad mnima del proyecto con las condiciones dadas es de 75,9% Por lo tanto, la rentabilidad relativa neta (rn) = r K = 75,91 20 = 55,91

Por lo tanto, como la rentabilidad relativa neta es positiva, esto quiere decir que la rentabilidad de este proyecto es mayor que el inters o rentabilidad media del mercado, por lo que el proyecto interesa llevarse a cabo.

Que es el vpn y van

art id #55 Valor actual neto procede de la expresin inglesa Net present value. El acrnimo es NPV en ingls y VAN en espaol. Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los cash-flows futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

Qn representa los cash-flows o flujos de caja. I es el valor del desembolso inicial de la inversin. N es el nmero de perodos considerado. El tipo de inters es r. Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo especifico. En otros casos, se utilizar el coste de oportunidad. Cuando el VAN toma un valor igual a 0, r pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos est proporcionando el proyecto.

Extracto de Wikipedia: http://es.wikipedia.org/wiki/VAN