Mercado Secundario de Deuda Pblica

Escrito por ISTPB Lunes, 30 de Mayo de 2011 11:29

Es el mercado donde se negocian los activos del Tesoro ya emitidos. La contratacin en este mercado se desarrolla segn los participantes o los procedimientos de negociacin que se utilicen, distinguindose tres sistemas (los dos primeros se refieren exclusivamente a los miembros del mercado):

Entre negociantes de deuda (operativa ciega): A travs de los intermediarios o brokers ciegos (mercado ciego), tambin denominado primer escaln, al que slo pueden acceder los miembros del mercado negociantes de Deuda pblica. La negociacin tiene lugar electrnicamente y el sistema de cotizacin selecciona los mejores precios de oferta y demanda.

La entidad interesada se pondr en contacto con el mediador y se cerrar la operacin, sin conocer la contrapartida (de ah el nombre de mercado ciego). Constituye el ncleo del mercado de Deuda pblica, puesto que los agentes participantes en este segmento se comprometen a cotizar precios de compra y venta con diferenciales reducidos (en torno a 5 centsimas en precio para emisiones activamente negociadas), garantizando la liquidez para el conjunto del mercado. El tamao mnimo de las operaciones es de 5 millones de euros. En el mercado ciego slo se puede operar a vencimiento, ya sea al contado o a plazo y no se permiten las operaciones dobles. La liquidacin de prdidas y ganancias se realiza diariamente a precios de mercado del da, y al vencimiento de la operacin se efectan los ajustes pertinentes.

Entre titulares de cuenta (operativa tradicional): El sistema de negociacin bilateral, directa o a travs de broker, tambin denominado segundo escaln, a travs del cual se desarrolla el resto de la negociacin entre Titulares de Cuenta. El soporte de este mercado es el TARGET2-BE. En este segmento se puede operar a vencimiento (al contado o a plazo) y en operaciones dobles (simultneas o repos). Las operaciones se pueden realizar entre las entidades directamente o bien a travs de un intermediario. En este caso, el intermediario casa la operacin, informa a las partes de la contrapartida que es conocida en este sistema y stas comunican al TARGET2-BE los trminos de la operacin para su posterior compensacin y liquidacin.

Entre entidades gestoras y clientes: Aquellos que no son titulares de cuenta deben movilizar sus saldos de deuda anotada a travs de entidades gestoras, las cuales podrn, si tienen capacidad plena, atender las peticiones de sus clientes de tres formas: (a) ofreciendo contrapartida en nombre propio; (b) como comisionista y buscando contrapartida en el

1/4

Mercado Secundario de Deuda Pblica

Escrito por ISTPB Lunes, 30 de Mayo de 2011 11:29

mercado; (c) anotando simplemente las operaciones concluidas y negociadas por el cliente.

En el mercado de Deuda Pblica se desarrollan varios tipos de operaciones:

Operaciones Simples: En las que la transaccin se realiza en una sola operacin. Al vender los valores, se transmiten todos los derechos que incorporan: cupones, valores de reembolso, etc...

La Deuda se considera transmitida a vencimiento, de forma que el nuevo poseedor puede negociarla libremente en el mercado secundario en cualquiera de las formas autorizadas. Se incluyen en esta categora las operaciones al contado (la liquidacin se acuerda dentro de los cinco das hbiles siguientes a la fecha en que se contrat la operacin) y las operaciones a plazo (la liquidacin tiene lugar en alguna fecha posterior al quinto da hbil desde que se contrat la operacin).

Operaciones dobles: Las partes contratantes acuerdan cerrar simultneamente dos operaciones simples, una de compra y otra de venta, ya sea la primera al contado y la segunda a plazo o las dos a plazo. El comprador de la primera operacin ser el vendedor de la segunda y viceversa.

Se trata de operaciones en firme, pactndose el precio de venta y de recompra, a unas fechas determinadas (la primera fecha se denomina fecha valor y la segunda fecha vencimiento). La compraventa temporal da derecho al cobro de los cupones por el poseedor del activo en la fecha de vencimiento del cupn. Dentro de las operaciones dobles, cabe distinguir entre operaciones simultneas, donde las dos operaciones (de compra y de venta) se refieren al mismo tipo de activo y por el mismo importe nominal, y repos, donde a diferencia de las operaciones simultneas no existe plena disponibilidad de los valores y slo se pueden realizar transacciones en repo hasta antes de la fecha pactada para la retrocesin de los activos. Los repos no se pueden negociar a travs del mercado ciego.

Operaciones de segregacin y reconstitucin: Estn vinculadas a los strips de Bonos y Obligaciones del Estado segregables. La segregacin consiste en que se da de baja en la Central de Anotaciones un bono segregable, sustituyndolo por nuevos valores de rendimiento implcito, procedentes de los flujos de caja correspondientes a los cupones y al principal de

2/4

Mercado Secundario de Deuda Pblica

Escrito por ISTPB Lunes, 30 de Mayo de 2011 11:29

dicho bono.

Por su parte, la reconstitucin es la operacin inversa a la segregacin, en virtud de la cual se dan de baja en la Central de Anotaciones todos los valores con rendimiento implcito vivos procedentes de cada uno de los flujos de caja de un bono segregable, dndose de alta, en contrapartida, el citado bono. Este tipo de operaciones slo podrn realizarlas los creadores de mercado y su importe nominal mnimo ha de ser de 500.000 euros, y los importes adicionales debern ser mltiplos de 100.000 euros.

En este mercado secundario participan la casi totalidad de los intermediarios financieros. La ventaja de este mercado de cara al inversor es que le permite invertir a plazos distintos de los establecidos por el Tesoro, es decir, un inversor que quiera invertir a 4 meses puede adquirir una Letra a 6 meses que hubiese sido emitida hace dos meses. Adems, si se quiere realizar una inversin a muy corto plazo, se pueden adquirir los valores temporalmente, mediante las operaciones denominadas repos, por las que la entidad se compromete a recomprar los Valores en una fecha y a un precio previamente fijados, garantizando un inters determinado para ese plazo. La adquisicin en este mercado se puede realizar (a) a travs de un intermediario financiero, el cual fijar con al cliente las condiciones de compra, y a travs del cual se realizarn las operaciones repos o (b) a travs de la Bolsa mediante una Sociedad o Agencia de Valores, que ser la encargada de presentar la orden de compra, o mediante un intermediario financiero que acte en colaboracin con una Entidad Gestora miembro de la Bolsa.

Por supuesto, todos los Valores del Tesoro pueden venderse antes de su vencimiento en el mercado secundario. Para ello simplemente han de dar la orden de venta a la entidad financiera donde se adquirieron. Si se desea que la venta tenga lugar en Bolsa, la citada entidad financiera o, en el caso de que el inversor tenga sus valores en una Cuenta Directa, el propio Banco de Espaa, se encargarn de trasmitir la orden de venta a la Bolsa.

Un aspecto importante a tener en cuenta, es que el inversor puede sufrir prdidas si vende el activo anticipadamente si los tipos de inters en el mercado han subido desde que realiz su adquisicin, con lo que el derecho que otorgan los Valores del Tesoro a recibir ciertas cantidades en el futuro pasan a tener un menor valor actual (precio de mercado), por lo que el precio de venta (o el rendimiento esperado)

puede que sea inferior al precio de adquisicin. Tambin es cierto, que si los tipos de inters

3/4

Mercado Secundario de Deuda Pblica

Escrito por ISTPB Lunes, 30 de Mayo de 2011 11:29

bajan, el inversor puede obtener mayores beneficios de los esperados. O sea, para asegurarse la inversin y eludir la posibilidad de sufrir prdidas, el inversor debera mantener los activos hasta su vencimiento.

El tamao del mercado financiero de deuda pblica ha ido incrementndose de manera notable, la estructura tanto institucional como su infraestructura, han permitido colocarlo a la altura de los mercados ms desarrollados. Adems, la incorporacin de productos ms avanzados como los strips de deuda, la emisin de nuevas referencias (como las obligaciones a treinta aos), la colocacin de nuevas referencias segregables para alcanzar una masa crtica que permita la creacin de un volumen suficiente de valores desglosados (principal y cupones) han sido pilares bsicos en la modernizacin del mercado. Tampoco debemos olvidar, que el Tesoro espaol (al igual que el resto de los integrantes de la UE) deber competir por la captacin de fondos, en un mercado que se ha convertido en uno de los mayores del mundo por volmenes en circulacin e importes de contratacin.

4/4