Ctedra: Economa.

Unidad Temtica 9: Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin.

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PROYECTOS

DE

INVERSIN: CONCEPTO

Un proyecto de inversin tiene como objetivo mejorar la situacin actual de quien lo emprende. Debido a la escasez de recursos deben seleccionarse cuidadosamente aquellos que son los ms atractivos y de los cuales se creen tendrn la mejor rentabilidad. El crecimiento econmico del pas depende de 2 variables importantes: el capital invertido y la productividad del mismo. El crecimiento y consecuentemente el bienestar de los habitantes, est ligado a la correcta asignacin de los recursos. Con proyectos rentables se aumenta la productividad y son motores para el crecimiento y desarrollo econmico de un pas.

FUNDAMENTOS

E IMPORTANCIA DE UNA CORRECTA EVALUACIN DE PROYECTOS

Es importante la correcta evaluacin de los proyectos debido a la escasez de recursos productivos, por ello deben ser elegidos slo aquellos que se crean ms convenientes, por la simple razn que todos aquellos recursos que se asignen a cierto proyecto, no podrn ser asignados a otros. Por esto deben analizarse, en los proyectos del sector pblico, desde diversos puntos de vista que tan rentables son y cul es el impacto que causaran en la sociedad. En los proyectos privados tiene ms relevancia la rentabilidad, pero tambin son importantes otros factores que hacen que el proyecto sea posible.

REQUISITOS
Eleccin adecuada

PARA QUE UN PROYECTO SEA RENTABLE

Existen proyectos que desde el inicio estn destinados al fracaso, para una correcta eleccin se deben tener en cuenta 2 requisitos bsicos en la evaluacin. Que la eleccin est bien hecha desde el punto de vista tcnico, es decir, trabajar con informacin slida y confiable en todos los mdulos, hacer anlisis de sensibilidad y procesar correctamente la informacin. Que no sea distorsionada por los intereses de los involucrados alrededor del proyecto. Hay muchas formas en que los interesados en que el proyecto se lleve a cabo corrompan los nmeros para beneficiarse. Por ejemplo, consultoras, proveedores, funcionarios vinculados al proyecto sern los interesados en que el proyecto se realice, es conveniente mantenerlos alejados en la etapa de evaluacin.

Ejecucin dentro de lo presupuestado La ejecucin es el proceso crtico que sigue una vez definidos todos los aspectos del proyecto. Es crtico porque puede ganarse poco y perderse mucho. Una obra bien presupuestada un buen Project manager puede ahorrar algn porcentaje de costos o adelantar trabajo. Pero existen casos de retrasos que algunos casos no produce retorno del capital invertido y hasta llegar al punto de estar frente a un caso de despilfarro de recursos. Los retrasos generan costos adicionales de personal inmovilizado y de administracin y control. Ante casos de atrasos exagerados, pueden provocar la obsolescencia del mismo antes de ponerse en marcha. Ejemplo de esto son cambios de tecnologa, especificaciones que se cambian, generan costos de renegociacin y cambios que disminuyen la rentabilidad. Otro factor de desvo de montos presupuestados son los sistemas de incentivos. En nuestro pas se incentiva la inversin, cuanto mayor es el monto del proyecto, ms es el aporte del estado a travs de diferimientos

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impositivos. Con esto se motiva a que el monto de la inversin sea tan grande como se pueda, y no se promueve la mayor rentabilidad. Operacin eficiente Es un aspecto menos crtico, ya que con un proyecto bien elegido y una ejecucin dentro de los trminos presupuestados es simple obtener retornos como para justificar la inversin. Pero la ineficiencia o mala calidad puede disminuir el retorno. Cuando esto sucede en el sector privado, la operacin ineficiente genera prdidas que se muestran en los resultados de la compaa y en su situacin financiera. Se busca en corto plazo el problema y se toman las medidas pertinentes para recuperar la rentabilidad, si no ocurre la compaa va a quiebra. En el sector pblico las prdidas se esconden en cuentas oficiales. Empresas estatales que no publican balances o informacin muy reducida, donde la rentabilidad es desconocida. An as hay posibilidad de acudir a alguien que siga inyectando fondos a proyectos que generan prdidas en su operacin y hasta los que no tienen salvacin. Existen adems casos de proyectos privados que dan prdida, absorbidos por el sector pblico para seguir operativos a costo de prdidas ilimitadas. Otro ejemplo de operacin ineficiente es el caso de prstamos especiales del sector pblico a proyectos privados para salvarlos. Incentivando proyectos ineficientes que saben tendrn riesgos que no asumiran que afectan a la economa en conjunto.

ROL

DE LA EVALUACIN DE PROYECTOS

La calidad de vida depende, entre otras cosas, de la calidad de los proyectos a los que se asignan los escasos recursos de los que se dispone. Para la eficiente asignacin se requiere ciertos criterios que permitan contestar preguntas tales como: El proyecto mejora o empeora la situacin actual? Dado 2 proyectos mutuamente excluyentes Cul es el ms conveniente? Dado una serie de proyectos, Cules deben ser aceptados y cules rechazados? Es imprescindible que las decisiones sean consistentes con las respuestas obtenidas. El rol central de la evaluacin de proyectos consiste en destruir los malos proyectos. Si se aplicara esto para todos los proyectos, la economa funcionara mucho mejor. Esto ocurre porque cada vez que se asignan los escasos recursos a un fin dejan de asignarse a otros. Hay muchos proyectos no rentables que buscan ser aprobados, se debe a que no se hace un estudio de mercado adecuado, y se lo deja para el final donde el proyecto ya ha comenzado a llevarse a cabo y se resiste a ser abandonado. Existen tambin proyectos que benefician a un cierto sector y esto genera grupos polarizados que estn a favor porque les conviene y otros en contra. Se observa que la evaluacin de proyectos es una tarea muy compleja que a veces por ignorancia o intereses puede generar resultados perjudiciales para la economa. Es entonces el rol de la evaluacin de proyectos aparte de impedir la ejecucin de los malos proyectos, posibilitar la seleccin de los ms convenientes mediante: a) Ofrecer al individuo instrumentos de medicin para comparar alternativas, sobre que tan rentable ser el proyecto y si conviene hacerlo o no. Siendo siempre objetivo.

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b) Involucrar a la sociedad en temas sobre su desarrollo. Debe exponerse solo informacin ms relevante, luego se aaden detalles a medida que se avanza en el proceso. Se debe exponer la verdad y no parte de ella. c) Desarrollar una cultura econmica que permita la comunicacin entre polticos, empresarios, sindicalistas, el ciudadano comn que le permita ver sus intereses en comn.

CRITERIOS

PARA LA EVALUACIN

Los costos y beneficios ocurren en diferentes momentos a lo largo del tiempo. Por ello se da una mayor atencin a los costos y beneficios que ocurren primero en el tiempo que a los que ocurren luego. El proceso de ponderar los flujos de caja segn el momento en el que ocurren se denomina descuento, y la diferencia porcentual entre el valor de algo recibido o entregado hoy y el valor de la misma cosa dentro de un ao se denomina tasa de descuento. Existen distintos mtodos para realizar esta evaluacin, los ms conocidos son: Valor presente neto Con este mtodo se restan los costos de los beneficios ocurridos en cada periodo con el propsito de obtener un flujo de beneficios netos. Se actualiza el flujo usando la tasa de descuento y se obtiene un valor presente neto. Si el valor es positivo el proyecto debe ser aceptado, caso contrario ser rechazado. En el caso de varias alternativas, se opta por el proyecto de valor presente neto mayor y positivo. Si existen restricciones presupuestarias, se elige entre el subconjunto de proyectos que maximizan el valor presente neto. Ejemplo: Rubros/Aos 1 Beneficios 2 Costos 3 Beneficios Netos (1-2) 4 Factor de descuento con i=0.1 5 Flujo descontado (3x4) 6 Valor presente neto ( 5) Donde: El Factor de descuento FD = (1+i) ^ (-t) Tasa interna de retorno La Tasa Interna de Retorno (TIR) se define como la tasa de descuento que hace que el valor presente neto de una inversin dada sea igual a cero. Se obtiene resolviendo la siguiente ecuacin: 0 0 1000 -1000 1 1 300 150 150 0,91 2 600 300 300 0,83 206,40 3 800 400 400 0,75 4 800 400 400 0,68 5 800 400 400 0,62

-1000 136,36 247,93 300,53 273,21 248,37

Bt = Beneficios percibidos en el periodo t. Ct = Costos en el periodo t n = periodos de duracin del proyecto t = cada uno de los periodos p = TIR
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La regla de decisin es: Si es un proyecto independiente, si p>r, siendo r el costo de oportunidad del capital para el inversor, debe ser aprobado. Si es un proyecto alternativo, se debe elegir el de TIR ms alto. La ventaja del uso de TIR, es que se calcula usando informacin proveniente del proyecto, no requiere datos sobre el costo de oportunidad del capital. La desventaja es que existen proyectos que no es posible encontrar una nica TIR. En el caso de proyectos mutuamente excluyentes penaliza a los de mayor envergadura, al igual que se penaliza a los de mayor duracin respecto a los ms cortos. Relacin beneficios sobre costos Se trabaja a partir de una relacin (R), que es el resultado de dividir el valor presente de los beneficios por el valor presente de los costos, usando el costo de oportunidad del capital. La regla de decisin es: El proyecto es aceptable para un valor de R mayor que 1. Si se debe elegir entre proyectos mutuamente excluyentes, se optar por el de valor R ms elevado.

Perodo de repago Es un mtodo muy simple pero que puede llevar a conclusiones errneas, especialmente en inversiones de largo plazo. Mide el nmero de aos necesarios para que los beneficios netos repaguen la inversin. Se compara luego con un estndar fijado arbitrariamente que indica la cantidad mxima de aos que se considera aceptable. Solo las inversiones que ofrecen beneficios suficientes como para ser repagadas dentro de este periodo resultan aprobadas. Este criterio supone que los beneficios que suceden ms all de los aos establecidos como estndar son inciertos y que deben ser despreciados e ignora los costos que pueden producirse despus de ese momento, como gastos que se realizan en el momento de clausura del mismo. Se prefiere proyectos con buenas perspectivas a corto plazo por sobre proyectos que requieren largo tiempo en generar beneficios. Pero no hay razn alguna para pensar que esto es necesariamente mejor.

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