Les 3 D : insuffler davantage de concurrence au sein du systme financier.

r. Passage dune conomie de crdits administrs une conomie de marchs financiers3 : le dveloppement relatif des marchs de capitaux La description succincte de lindustrie bancaire la fin des annes 70 est un bon moyen dapprhender lampleur des mutations ayant affect ce secteur dans la plupart des pays. La volont de limiter les risques dinstabilit financire (au dtriment de la concurrence) justifiait alors des restrictions significatives sur lactivit et/ou la localisation gographique des banques, souvent assorties de plafonds sur les taux crditeurs (taux administrs ). Ces contraintes saccompagnaient frquemment dune tolrance des Pouvoirs publics sur les accords de cartels entre banques. Ces dispositions dataient souvent de l entre 2 guerres et avaient t imposes en rponse aux pisodes dinstabilit financire suite la crise de 1929. Les Etats-Unis ont t la pointe du durcissement de la rglementation bancaire : le Glass Steagall Act adopt en 1933, sparait les banques commerciales et les banques daffaires (limitation du primtre fonctionnel) ; le Mc Fadden Act (1927) limitait quant lui leur extension gographique (limitation du primtre gographique). A la mme poque, la mise en oeuvre de la politique montaire se conformait une conception interventionniste sous la forme de contraintes quantitatives sur lallocation du crdit (encadrement du crdit) et de contrles des taux dintrt dbiteurs. A cela sajoutaient des restrictions sur les transactions financires internationales (contrle des changes). Au-del des Etats-Unis, une mme tendance sest dessine durablement : encadrement du crdit, contrle des changes, limitation des mouvements de capitaux, cloisonnement des activits bancaires (inspir par le Glass Steagall Act) et des professions de marchs (Socits de Bourse ayant le monopole daccs la ngociation) A partir des annes 70, les innovations technologiques, la croissance des besoins de financement mais aussi linfluence des conomistes libraux linitiative de politiques de drglementation, ont entran une profonde transformation des systmes financiers. Cette volution a principalement pris 3 formes : 1. La drglementation : la plupart des pays industrialiss ont remodel leur rglementation des activits financires autour de 4 principes : - adapter lorganisation et le contrle des marchs aux nouveaux instruments issus de linnovation financire (accs au march montaire par les entreprises, produits drivs) ; - dmanteler les barrires pour rpondre laccroissement des volumes changs ; - substituer des instances professionnelles de gestion et de contrle la tutelle de l Etat ; - abolir les restrictions quantitatives sur les prts et sur les taux dintrt dbiteurs, de mme que le contrle des changes et la limitation des mouvements de capitaux. La drglementation ne doit pas tre associe lide dun relchement du cadre rglementaire mais plutt celle dun redploiement : on peut distinguer deux formes de rglementation4 : les rglementations de structure et les rglementations de comportement (normes de conduite). Alors que les annes 80 ont t caractrises par un repli des normes de structure (mergence de la notion de banque universelle), les rglementations de comportement se sont durcies au travers de ladoption de rgles prudentielles (ratios de solvabilit, de liquidit, de division des risques). Cest ce renforcement des normes de conduite qui fait dire certains que lon a assist un mouvement de re -rglementation. Pour tre prcis, il faut plutt parler dun redploiement de la rglementation, dun

changement de nature pour qualifier le relchement des normes de structure et le durcissement des normes de conduite. 2. Le dcloisonnement : les nouvelles techniques financires, notamment les instruments de couverture sur les marchs drivs, instaurent une intgration verticale des mtiers financiers entre des marchs distincts par les produits quils traitent (titres, options, devises, indices), leurs chances (au comptant ou terme) et leurs modes dorganisation (rglements ou de gr gr). Les circuits de financement sont banaliss alors quauparavant ils pouvaient tre spcialiss par secteur (industrie, logement) ou par leur finalit (exportations, investissements). En France, de la Libration jusquaux annes 80, lconomie franaise a t caractrise par une forte influence de lEtat sur le systme financier (la part des prts aids dans le financement des investissements tait encore de 20 % dans les annes 80). Le systme financier comportait des circuits de financement distincts grs par des institutions spcialises. Les tablissements bancaires taient soumis une sparation stricte en fonction de leurs mtiers (Dpts, Crdit, Investissements de portefeuille ou investissements directs, oprations de march). Le march montaire, le march obligataire et le march des actions restaient fortement cloisonns. Leurs oprateurs taient prcisment dfinis et intervenaient de faon exclusive. LEtat organisait le financement des secteurs jugs prioritaires comme le logement ou lindustrie, en bonifiant des prts et en contrlant les tablissements qui les accordaient (Crdit foncier, Caisse des Dpts et Consignations, Crdit Agricole). Entam dans les annes 60, le mouvement de dspcialisation a t parachev en France en 1984 par ladoption de la loi bancaire. Celle-ci a permis de regrouper sous le statut dtablissement de crdit les banques, les rseaux mutualistes, les Caisses dEpargne, les Socits Financires et les Institutions Financires Spcialises (IFS). La logique est depuis lors celle de la banque universelle ayant vocation, si elle le souhaite, proposer toute la gamme des services financiers. 3. La dsintermdiation : le dveloppement des marchs financiers a entran la baisse de la part du crdit dans le financement des entreprises. Alors quil en reprsentait les 2/3 en France et en Allemagne la fin des annes 70, il est devenu infrieur la moiti au milieu des annes 80, avant de se stabiliser depuis autour de 50 %. Le rle des banques est ainsi modifi : leur mtier de crancier sest rduit tandis que se sont d veloppes leurs prestations de services aux entreprises qui accdent directement aux marchs de capitaux. Cest pour cette raison que le terme de dsintermdiation est trompeur : les banques ne sont, certes, plus le relais quasi-incontournables entre pargnants et agents besoin de financement. Elles restent toutefois des acteurs dcisifs dans le fonctionnement des marchs (placements de titres auprs de leur clientle, ingnierie financire et montage des introductions en bourse, orientation de lpargne vers les OPCVM).