UNIVERSIDADE FEDERAL DE PERNAMBUCO U.F.P.

E CENTRO DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS DEPARTAMENTO DE ECONOMIA

OLIVER ALVES DE LIMA

ANLISE DA INDSTRIA DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS NORTE AMERICANA

Recife 2013

UNIVERSIDADE FEDERAL DE PERNAMBUCO CENTRO DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS DEPARTAMENTO DE ECONOMIA CURSO DE CINCIAS ECONMICAS

ANLISE DA INDSTRIA DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS NORTE AMERICANA

Oliver Alves de Lima

Trabalho de concluso submetido ao Curso de Graduao em Economia da Universidade Federal, sob a orientao do Professor Zionam Rolim, como

requisito para obteno do ttulo de Bacharel em Cincias Econmicas.

Recife, Julho de 2013

SUMRIO 1 2 3 INTRODUO ........................................................................................................ 4 1.1 CONSIDERAES INICIAIS E DE MERCADO........................................... 4 METODOLOGIA ..................................................................................................... 7 FUNDAMENTAO TERICA ............................................................................ 9 3.1 3.2 CONCEITOS BSICOS ................................................................................... 9 BARREIRAS ENTRADA ........................................................................... 10 DIFERENCIAO DE PRODUTOS ..................................................... 12 VANTAGENS ABSOLUTAS ................................................................. 14 ECONOMIAS DE ESCALA ................................................................... 15 INVESTIMENTOS INICIAIS ELEVADOS ........................................... 15

3.2.1 3.2.2 3.2.3 3.2.4 3.3 3.4

BARREIRAS ENTRADA & POLTICA ANTITRUSTE .......................... 16 CONCENTRAO INDUSTRIAL................................................................ 17 RAZES DE CONCENTRAO .......................................................... 18 NDICE DE HERFINDAHL (H) ............................................................. 19 INDICE DE ENTROPIA DE THEIL (ET) .............................................. 20

3.4.1 3.4.2 3.4.3

4 ANLISE DA INDSTRIA DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS LUZ DO MODELO DE BARREIRAS ENTRADA E POLTICA ANTITRUSTE ............................................................................................ 20 4.1 4.2 4.3 DIFERENCIAO DE PRODUTOS ............................................................. 21 VANTAGENS ABSOLUTAS ........................................................................ 22 ECONOMIAS DE ESCALA ........................................................................... 23

5 MODELOS DE NEGCIO NA INDSTRIA DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS ......................................................................................................... 24 5.1 5.2 5.3 MODELO GENERALISTA ............................................................................ 24 MODELO ESPECIALISTA ............................................................................ 25 MODELO TIMO .......................................................................................... 26

6 A INDSTRIA DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS NO MUNDO ......................................................................................................................... 27 6.1 PERFIL DAS 100 MAIORES EMPRESAS DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS DO MUNDO ........................................................................... 33 7 A INDSTRIA DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS NORTE AMERICANA ................................................................................................................ 37 7.1 PERFIL DAS EMPRESAS DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS NORTE AMERICANAS............................................................ 43
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7.2 CONCENTRAO E LUCRATIVIDADE NA INDSTRIA DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS NORTE AMERICANA ............................. 48 8 9 CONCLUSES ....................................................................................................... 51 Referencias Bibliogrficas ...................................................................................... 54

SUMRIO DE FIGURAS, GRFICOS E TABELAS Figura: 3-1 Modelo Estrutura-Conduta-Desempenho ...................................................... 9 Figura: 3-2 Tipos de Barreiras Entrada Segundo Bain ................................................ 12 Figura: 6-1 Evoluo da Receita das 100 maiores empresas do mundo ........................ 28 Figura: 6-2 Evoluo da Receita Ano a Ano .................................................................. 29 Figura: 7-1 Detalhes do processo de Aquisio da RSC Holdings pela United Rentals. 46 Figura: 7-2 Exemplo de desenvolvimento de uma firma de locao para a indstria da construo ....................................................................................................................... 45

Grfico: 6-1 Receitas da Indstria de Locao de Mquinas e Equipamentos, em bilhes de euros ........................................................................................................................... 30 Grfico: 6-2 Razes de Concentrao no mercado de locao de mquinas e equipamentos no mundo ................................................................................................. 31 Grfico: 6-3 Market Share por Pas dos 50 maiores produtores de equipamentos em 2010/2011 ....................................................................................................................... 32 Grfico: 6-4 Perfil das 100 maiores empresas em 2011 por tipo de operao e regio . 35 Grfico: 7-1 Crescimento da Indstria de Locao de Mquinas e Equipamentos Americana....................................................................................................................... 37 Grfico: 7-2 Evoluo da Taxa de Desemprego Americana .......................................... 39 Grfico: 7-3 Valor Adicionado da Indstria de Construo Americana ........................ 40 Grfico: 7-4 Evoluo da Taxa de Penetrao no mercado americano .......................... 42 Grfico: 7-5 Razes de Concentrao no mercado americano ....................................... 42

Tabela: 6-1 Composio do Ranking das 100 maiores empresas de locao de mquinas e equipamentos do mundo, ano a ano ............................................................................. 29 Tabela: 6-2 Anlise do IRN 100 de 2011, por nmero de empresas .............................. 33 Tabela: 6-3 Anlise do IRN 100 de 2011, receita em milhes de euros ........................ 34 Tabela: 6-4 Anlise do IRN 100 de 2011, receita mdia em milhes de euros.............. 36
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Tabela: 7-1 Anlise das 10 maiores empresas do mercado norte americano em 2012 .. 43

1 1.1

INTRODUO CONSIDERAES INICIAIS E DE MERCADO

O processo de industrializao tem importncia substancial no que tange o desenvolvimento econmico e social de um pas e, ainda, atravs deste que se d o acirramento da concorrncia que leva a um maior desenvolvimento dos mercados como um todo. A indstria, neste contexto, um conjunto de firmas ou empresas que se dedicam a uma mesma atividade produtiva ou a atividades que so estritamente relacionadas, formando um conjunto de unidades produtoras. Como exemplos, temos as indstrias txtil, automobilstica, farmacutica, e, dentre outras, a indstria de locao de mquinas e equipamentos para a indstria da construo, tema central deste trabalho. O estudo da concentrao industrial de vital importncia neste contexto. Nos mercados em geral, observa-se uma forte correlao entre o grau de concentrao de uma firma e o poder de mercado que ela exerce (leia-se impacto sobre preos). Outros fatores, entretanto, concorrem para que a firma exera ou no poder de mercado, independente da concentrao. Estes fatores esto associados a conhecimentos especficos dos meios produtivos/tecnologias, existncia de ganhos de escala, vantagens absolutas, dentre outros fatores. A primeira e mais importante anlise destes fatores foi introduzida pelo modelo de anlise de barreiras entrada de uma indstria, proposto por Joe Bain (BAIN, 1968) e Sylos-Labini nos anos cinquenta. As contribuies tericas destes autores serviram como base para a construo de modelos mais abrangentes, como o paradigma Estrutura-Conduta-Desempenho (ECD). O modelo proposto por estes autores servir de base para analisar a indstria de locao de mquinas e equipamentos. Em virtude do grau de desenvolvimento desta indstria no mundo, daremos ateno especial aos mercados norte americano (leia-se EUA e Canad) e o europeu. A indstria de locao de mquinas e equipamentos movimenta bilhes de dlares todos os anos e, apesar de diversificada, substancialmente dependente da indstria da construo. A indstria da construo, por sua vez, depende dos investimentos em

infraestrutura e da conjuntura econmica, tornando a indstria de locao de mquinas e equipamentos igualmente dependente. Neste cenrio, sero explorados neste trabalho os efeitos da crise econmica de 2008 e como o setor vem se recuperando nos ltimos anos. Analisar a indstria de locao, de maneira geral, uma tarefa rdua. Alm da falta de informaes especficas do setor, coexiste a falta de metodologias padronizadas. As principais referncias para a anlise do setor so as revistas especializadas e duas grandes associaes, uma do mercado norte americano, a American Rental Association1 (ARA) e a European Rental Association2 (ERA). Com a globalizao da indstria, hoje se observa uma maior padronizao das informaes, mas elas existem3 mesmo quando comparamos o mercado americano e o europeu. Neste trabalho utilizaremos algumas mtricas desenvolvidas pela ARA em seu White paper Financial Standards for the Equipment Rental Industry, hoje adotadas pelas maiores companhias do mundo. Em linhas gerais, daremos maior nfase a trs indicadores, (1) o time utilization, o (2) rental rate e (3) o rental penetration. Em linhas gerais, o time utilization revela a eficincia da frota de locao, calculando em termos percentuais o valor da frota que permaneceu locada num determinado
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A American Rental Association, ARA, uma associao internacional formada por

empresas da indstria de locao de mquinas e equipamentos, produtores de mquinas e equipamentos, empresas do setor de construo. Os membros da ARA incluem mais de 7.500 empresas de locao, cerca de 900 produtores de mquinas e equipamentos e membros de mais de 30 paises. Esta associao desenvolve estudos da indstria de locao de mquinas e equipamentos norte americana, alm de desenvolver mtricas e ferramentas para seus associados.
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European Rental Association uma associao de empresas locadoras de mquinas e

equipamentos, produtores e outros associados que acompanha o mercado de locao de mquinas e equipamentos na Europa.
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A anlise do mercado norte americano e o europeu ficam prejudicadas pois a ARA,

responsvel pela anlise do setor norte americano, considera o subsetor de festas e eventos como pertencente indstria, ao passo que a ERA no o considera.

perodo com relao ao valor total da frota nesse perodo. O rental rate, por sua vez, reflete o preo de locao com relao ao custo total de aquisio dos equipamentos (isto , inclui os custos de fretes, impostos e at mesmo taxas para importao dos equipamentos na aquisio). Juntos, o rental rate e o time utilization formam a receita de locao das firmas. O terceiro indicador, rental penetration, uma medida que reflete o grau de consolidao do mercado, na medida em que reflete o percentual (em termos de valor dos equipamentos) de mquinas e equipamentos em posse das firmas de locao com relao frota total de mquinas e equipamentos. Outra anlise a ser desenvolvida neste trabalho das movimentaes inorgnicas. Nesta indstria, movimentos de fuso, aquisio, joint ventures e parceria com fundos de private equity so constantes. A indstria de locao de mquinas e equipamentos uma indstria intensiva em capital e existe uma srie de vantagens absolutas que tornam estas movimentaes lucrativas. Estas vantagens se resumem bem em maiores ganhos na compra de novos equipamentos e no acesso a crdito mais barato, devido aos ganhos de liquidez com as movimentaes. Neste contexto, outra caracterstica que estes movimentos deixaram de ser locais/regionais e hoje so intercontinentais. Em linhas gerais, os mercados norte americano e europeu j atingiram um elevado grau de maturidade e j no conseguem acompanhar o crescimento desta indstria em mercados emergentes. No Brasil, j aconteceram diversos movimentos neste sentido e, recentemente, destaca-se a compra da Poit Energia, empresa lder no setor de locao de energia temporria no Brasil poca pela Aggreko, lder mundial neste mesmo setor e no fornecimento de solues para controle de temperatura. Assim, o trabalho explora tambm as vantagens existentes nos mercados emergentes, dando ateno especial para o Brasil. Alm da introduo, este trabalho contar com um total de 9 captulos. Os prximos captulos, 2 e 3 a saber, sero a metodologia e referncial terico, apresentando os meios e discutindo as teorias que embasaro este trabalho. Os captulos 4 far uma anlise da indstria de locao de mquinas e equipamentos luz do modelo de barreiras entrada. Por sua vez, o captulo 5 far uma anlise dos modelos de negcio nesta indstria, ambos sero fundamentais para a discusso do setor apresentada no captulo seguinte.
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Em seguida, o trabalho se volta para seus objetos de estudo. No captulo 6 e subsees, ser analisada a indstria de locao de mquinas e equipamentos no mundo. Neste contexto, o captulo 7 surge como um aprofundamento desta anlise para o mercado norte americano, identificando tendncias para o setor e analisando as maiores empresas. Nesta estrutura, o captulo 8 apresentar as principais concluses do trabalho, seguido pelo captulo 9 com as principais referncias bibliogrficas utilizadas neste trabalho. 2 METODOLOGIA

O mtodo segundo Eva Maria Lakatos o conjunto das atividades sistemticas e racionais que, com maior segurana e economia, permite alcanar o objetivoconhecimentos vlidos e verdadeiros -, traando o caminho a ser seguido, detectando os erros e auxiliando as decises do cientista. (LAKATOS, 2007, p. 55). Neste trabalho partiremos do mtodo dedutivo, utilizando um apanhado de conceitos e teorias gerais para determinar o especfico, isto , uma anlise do tipo terico-analtico. Para coleta de dados sobre o mercado americano, alm de recorrer a peridicos e revistas especficas da rea, recorreremos principalmente base de dados da ARA, American Rental Association, que uma associao de classe do setor que desenvolve uma srie de estudos em parceria com o IHS Global Insight, renomado instituto de pesquisa. Assim, resaltasse que excluiremos do setor a locao de mquinas com operador4 e inclumos o subsetor de festas e eventos. No entanto, para o caso do mercado brasileiro, onde no temos uma associao de classe ou estudos especficos da rea, utilizaremos publicaes, opinies e projees de institutos de pesquisa, publicaes especializadas e para dados macroeconmicos fontes como IBGE, Banco Central do Brasil, entre outros. Como tambm estamos interessados em possveis alianas estratgicas entre grandes empresas americanas e brasileiras, consideraremos em nossa anlise empresas que

No mercado de locao h uma distino entre locao de mquinas com e sem

operador. So excludas da anlise mquinas com operador que, em geral, so mquinas de linha amarela (para movimentao de terra e terraplanagem).
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tiveram um faturamento mnimo de 100 milhes de dlares em 2011. Em seguida avaliaremos o perfil destas companhias e seu desempenho atravs de indicadores. Por fim ser apresentado um panorama do mercado americano e identificadas as empresas que teriam interesse em realizar alianas estratgicas em mercados emergentes, como o Brasil.

3 3.1

FUNDAMENTAO TERICA CONCEITOS BSICOS

Nesta seo do trabalho iremos discutir o referencial terico utilizado. O resultado deste trabalho ser inspirado na teoria das barreiras entrada de Bain (1956) e Sylos-Labini (1964), que desenvolveram os primeiros e mais importantes estudos sobre a economia industrial. A Organizao Industrial definida como subsetor da microeconomia que tem como enfoque o estudo das unidades individuais, que leva ao processo de tomada de deciso. Isto , analisa as relaes industriais da empresa tanto na esfera interna quanto na externa, sobre o condicionante primordial do mercado oferta e demanda. (George, 1991) Os estudos sobre Economia Industrial cresceram muito nos ltimos anos cinquenta anos devido, sobretudo, importncia do processo de industrializao para a promoo do desenvolvimento econmico e social de uma economia. Um modelo interessante e que surgiu na tentativa de elucidar as questes por trs do comportamento das firmas foi o modelo E-C-D, Estrutura-Conduta-Desempenho. Para Brumer (1981, p.15) o interesse reside em compreender as razes pelas quais as firmas atuam de determinada maneira, em conhecer os fatos que fazem com que esse comportamento no seja homogneo, alm de buscar a identificao dos determinantes da atuao das empresas e da forma como estes determinantes conduzem s correspondentes variaes na atuao. Figura: 3-1 Modelo Estrutura-Conduta-Desempenho Esquema Analtico ESTRUTURA Nmero de produtores e compradores, diferenciao de produtos, barreiras entrada, estruturas de custos, integrao vertical, integrao CONDUTA Poltica de preos, estratgias de produto e vendas, pesquisa e desenvolvimento, investimentos em capacidade produtiva DESEMPENHO Alocao eficiente dos recursos, atendimento das demandas dos consumidores,
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progresso tcnico, contribuio para viabilizao do pleno emprego dos recursos, contribuio para uma distribuio equitativa da renda, grau de restrio monopolstica da produo e margens de lucro Fonte: Adaptado de Scherer & Ross (1990). Joe Bain (1959) foi o idealizador deste paradigma e apresentou toda a conceituao necessria para sua compreenso em seu livro, Industrial Organization, atravs de um estudo detalhado de cada um dos elementos que compe o modelo e, em seguida, faz uma anlise terica explicando empiricamente a associao entre esses elementos. Neste modelo, entende-se que h um efeito de causalidade da estrutura sobre a conduta e o desempenho das firmas. Este parte do principio de que o mercado exerce influncia estratgica na caracterstica da concorrncia e da formao de preos praticada no mercado. Este trabalho, por sua vez, no pretende ir fundo no paradigma E-C-D, visto que nosso enfoque est em caracterizar a industria de locao de mquinas e equipamentos para a indstria da construo americana, assim, focando muito mais a questo do mercado. 3.2 BARREIRAS ENTRADA

Como apresentado anteriormente, o modelo de barreiras entrada foi desenvolvido por Joe Bain (1956) e Sylos-Labini (1964) nos anos cinquenta e propiciaram a base sobre a qual o modelo de E-C-D foi desenvolvido. O modelo de E-D-C sintetiza que a estrutura de mercado condiciona o processo de formao de preo das companhias e, consequentemente, podem levar a situaes de elevao abusiva de preos e prejuzo aos consumidores. Assim, considera-se que, num mercado onde as firmas conseguem formar preos, a distncia entre os preos praticados e os preos competitivos ser tanto maior quanto maiores forem: i. As condutas das firmas estabelecidas no sentido de coordenao das prticas de formao de preos, seja atravs de acordos tcitos, seja pela liderana de preos ou cartelizao;

ii.

Elevada for a exposio destas empresas concorrncia potencial, ou seja, possibilidade de entrada de novas empresas no mercado que esto sempre observando as margens do mercado em anlise;
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Ainda, segundo Bain (1958), o nvel de concentrao da produo e das vendas o principal fator estrutural a afetar a conduta das companhias. razovel supor que, quo maior for o nmero de empresas que domina o mercado menor ser a possibilidade de coordenar o processo de formao de preos, por exemplo. Bain conclui ainda que, em mercados concentrados, ser a intensidade da concorrncia potencial, leia-se risco de entrada de novas companhias e que inversamente proporcional quantidade e magnitude das barreiras entrada existentes, que ser o elemento chave do desempenho observado no mercado. Asssim, Possas (1985) enfatiza o consenso dos tericos do paradigma ECD em tomar a concentrao econmica como elemento bsico da estrutura [do mercado] e a intensidade das barreiras entrada como um indicador chave do poder de mercado das empresas oligopolistas e codeterminante do nvel de preos (p. 95) assumindo que possvel formular algum nvel de generalizao terica sobre a relao entre preos (margens de lucro) e barreiras entrada (p. 109). Bain (1958) define a condio de entrada de uma indstria como o estado de concorrncia potencial de possveis firmas entrantes no mercado. Esta condio de entrada pode ser vista, do ponto de vista das empresas que j esto estabelecidas, como vantagens que as firmas estabelecidas tm sob as firmas entrantes, sendo que estas vantagens podem ser observadas como a capacidade que uma certa indstria tm de praticar preos acima do nvel competitivo sem atrair novas firmas para este mercado. Tais vantagens se constituem nas barreiras entrada. A entrada de uma nova firma no mercado se caracteriza pela introduo da nova firma e aumento da capacidade produtiva do mercado, excluindo-se assim os casos de: i. Compra de uma empresa que j estabelecida no mercado, de modo que a capacidade produtiva permanece inalterada nestes casos;

ii.

Ampliao da planta de produo de uma empresa j instalada, de modo que a capacidade produtiva aumenta, mas permanece inalterado o nmero de firmas;

iii.

Entrada de uma empresa que estava estabelecida numa outra indstria, que, para entrar, apenas direcionou sua produo para um novo produto;

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Em resumo, este argumento nos diz que: E = (PL Pc) / Pc, onde E = condio de entrada; PL = preo limite, que o maior preo que pode ser cobrado sem incentivar a entrada de novas companhias no mercado; Pc = preo competitivo, que correspondente ao preo que seria praticado numa estrutura de mercado competitivo;

A equao apresentada, apesar de simples, nos d um insight bastante relevante sobre o que se observa no mercado. Rearranjando a equao, teremos que PL = Pc (1 + E), assim, quo maior for a dificuldade para se estabelecerem novas firmas no mercado [barreiras entrada], tanto maior sero os preos que as empresas oligopolistas destes mercados podero adotar sem incentivar a entrada de novas firmas. Figura: 3-2 Tipos de Barreiras Entrada Segundo Bain

Barreiras Entrada

1- assentadas na diferenciao de produtos

2- presena de vantagens absolutas

3 - presena de economias de escala

4 - exigncia de investimentos iniciais elevados

Fonte: Bain (1958), elaborao prpria. 3.2.1 DIFERENCIAO DE PRODUTOS

A Tabela 2 elucida os tipos de barreiras entrada, classificadas por Bain (1958) em quatro tipos bsicos. As barreiras entrada assentadas na diferenciao de produto decorrem da viso, por parte dos consumidores, de que produtos de empresas j estabelecidas so mais vantajosos a produtos de empresas que acabam de se estabelecer. Esta vantagem ser tanto maior quanto maiores forem:

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i.

O controle do acesso tecnologia de produo detido pelas empresas estabelecidas, tanto atravs de mecanismos legais de controle da propriedade industrial quanto por segredos industriais e outros conhecimentos de difcil imitao;

ii.

Despesas com marketing e publicidade dos produtos, que acabam por fidelizar os clientes e impem s firmas entrantes a necessidade de altos investimentos para tornar seus produtos conhecidos e aceitos pelos consumidores;

iii.

A durabilidade e complexidade dos produtos, que fazem com que firmas entrantes, que no conseguem provar a qualidade e durabilidade de seus produtos no curto prazo, incorram em gastos elevados durante o perodo de aceitabilidade5 do produto;

iv.

Existncia de contratos de exclusividade, por exemplo, so limitadores em termos de canais de distribuio para novas firmas, podendo haver outros limitadores nos canais de distribuio/acesso ao consumidor final;

v.

Presena de consumo conspcuo, onde os consumidores associam a marca estabelecida um novo elemento na deciso de compra;

Vale notar que, para o caso de indstrias correlatas, a exemplo de uma indstria de refrigerantes que pretenda ir para o mercado de cervejas, a existncia de uma ou mais barreiras de diferenciao de produtos tende a ser menos desfavorvel. Tambm, casos em que h a diferenciao de produtos podem ser vistos como oportunidade para empresas com algum tipo de inovao conseguir lanar novos produtos, facilitando sua entrada.

Perodo de aceitabilidade prazo que as empresas entrantes levam para convencer os consumidores de que seus produtos concorrem em termos de qualidade com os produtos estabelecidos
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3.2.2

VANTAGENS ABSOLUTAS

As vantagens absolutas dizem respeito capacidade que firmas estabelecidas tm de produzir, a uma mesma escala de produo que as firmas entrantes, a custos mais baixos. Tais vantagens esto associadas a fatores como: i. Capacitao de capital humano faz com que as empresas entrantes encontrem dificuldades em recrutar mo de obra qualificada e(ou) tenham de recrutar pessoal a remunerao mais elevada;

ii.

Tecnologias

disponveis

apenas

para

as

empresas

estabelecidas, independente do mecanismo de proteo, se traduzem em desvantagem para as firmas entrantes; iii. Processos de integrao vertical, das firmas estabelecidas, podem fazer com que as empresas entrantes encontrem insumos mais caros e(ou) tenham de utilizar similares em seu processo produtivo que afetem a qualidade final do produto; iv. Relacionamento com fornecedores e(ou) compras em volumes maiores podem fornecer meios mais baratos de compra de insumos s firmas estabelecidas; v. Firmas estabelecidas em geral acessam capital de forma mais barata, seja por sua credibilidade e(ou) seja pela utilizao de recursos prprios utilizados para se financiar; vi. Processos de integrao vertical fazem com que firmas entrantes incorram em investimentos iniciais maiores caso queiram competir em termos de custos com as empresas estabelecidas;

Neste caso tambm vale a observao sobre indstrias correlatas, visto que possuem capital humano qualificado, acesso a recursos prprios, tecnologia similar, etc. Noutro cenrio firmas entrantes podem possuir vantagens pois
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utilizaro tecnologias up-to-date6 na construo de suas plantas, tendo vantagem competitiva sobre as firmas j estabelecidas. 3.2.3 ECONOMIAS DE ESCALA

O terceiro grupo de barreiras entrada resulta da presena de economias de escala. Estas podem ser reais, quando as empresas estabelecidas conseguem utilizar uma quantidade menor de fatores para produo ou pecunirias, quando, devido escala, as firmas conseguem reduzir o preo pago pelos fatores de produo. As economias de escala do tipo reais so classificadas em: tcnicas - resultantes do uso de equipamentos mais produtivos; gerenciais - decorrentes da diviso de gastos gerencias/administrativos por uma proporo maior de produo; e de especializao decorrentes da maior produtividade do trabalho. importante destacar a presena dos sunk costs, ou custos irrecuperveis, sem os quais seria vantajoso para firmas potenciais entrarem no mercado e sarem quando o impacto sob a produo elimina-se os custos irrecuperveis. A anlise das economias de escala ainda mais complexa e envolve um pouco de teoria dos jogos, pois depende de como as firmas estabelecidas reagiro entrada de novas firmas. Assim, pouco se pode ponderar sobre a lucratividade esperada do entrante. Ainda, como as firmas estabelecidas, atravs da escolha de seus nveis de produo, podem afetar os nveis de lucratividade das firmas entrantes esperado que usassem este conhecimento como mais uma barreira entrada das firmas.

3.2.4

INVESTIMENTOS INICIAIS ELEVADOS

Este o caso, por exemplo, das indstrias de rede em que, para poder distribuir a produo, as firmas incorrem em elevadssimos custos para implantao desta rede, impedindo que empresas operem com pequenas ou mdias escalas de
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Up-to-date utilizado para referir-se a tecnologias de ponta, que garantem

produtividade maior
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produo. Este caso de monoplio natural, mas pode ser visto como um caso extremo de barreira entrada por investimentos iniciais elevados. Alm disto, a necessidade de grandes investimentos em capital para uma firma que ainda no possu histrico de atividade na rea torna-se uma barreira para conseguir angariar os fundos necessrios. Quando no, certamente tero acessos a juros e (ou) colaterais mais elevados em detrimento do risco maior que a instituio que cede o crdito estar correndo. Vale ressaltar que nestes casos as barreiras so minoradas quando a firma entrante algum grupo, conglomerado ou indstria correlata que est diversificando sua atuao.

3.3

BARREIRAS ENTRADA & POLTICA ANTITRUSTE

Depois do exposto at agora, fcil compreender que o nvel de barreiras entrada num determinado mercado est positivamente relacionado presena de oligoplios e em que magnitudes estes se do. Sabemos ainda que, mesmo na existncia de um grau elevado de concentrao, as margens de lucro s sero elevadas se houver suficientes barreiras entrada de novas firmas. Assim, do ponto de vista da poltica antitruste, crucial analisar s barreiras entrada num determinado mercado e prever potenciais efeitos anticompetitivos oriundos da concentrao. Entry conditions are a central feature of antitruste analysis, because potential entry represents a significant market force that undermines incumbents tendency toward unilateral or joint (collusive) exercise of market power (Bonner e Krueger, 1991, p.5) Com base na teoria microeconmica moderna, nenhum ato de concentrao realizado em mercados onde h poucas barreiras entrada deve gerar maiores preocupaes s autoridades antitruste. A implicao simples: na ausncia de barreiras de entrada, independente do grau de concentrao das maiores firmas, as empresas no conseguiro exercer poder de mercado7 visto que margens maiores traro mais firmas ao mercado, retornando as margens a nveis prximos do competitivo.

Entende-se por poder de mercado a capacidade das firmas em aumentar preos sem perder parte significativa de suas vendas
16

3.4

CONCENTRAO INDUSTRIAL

Segundo Resende (1994), uma prtica recorrente em estudos de organizao industrial consiste na aproximao da estrutura de mercado por alguma medida de concentrao. O autor revela ainda sua preocupao com o fato de muitos estudos da rea de organizao industrial no darem a devida importncia a quais ndices de concentrao so utilizados. A preocupao de Resende deriva do fato de que as estruturas de mercado so um tanto complexas e derivam de caractersticas tanto da oferta quanto da demanda de cada mercado, como sugere a teoria de Bain, e difcil associar um ndice de concentrao quantitativo estrutura de mercado. Sabe-se, entretanto, que a prtica de poder monopolstico por parte das empresas mais evidente quando se observa um pequeno nmero de empresas concentrando uma fatia relativamente grande do mercado. Assim, os ndices de concentrao, de maneira geral, contemplam (a) o grau de concentrao do lado da oferta e (b) o grau de concentrao do lado da demanda. Tipicamente so utilizados dados relativos oferta, as quais, se acredita denotariam o poder de mercado das firmas num dado mercado. Resende refora que ao utilizar um ndice de concentrao, tenta-se resumir num indicador um conceito com mltiplas dimenses, o que indica a necessidade de anlises complementares. , desta forma, que buscaremos caracterizar o mercado de locao de mquinas e equipamentos para a indstria de construo americana. Quanto aos tipos de ndices de concentrao, podem ser classificados em dois grupos. O primeiro grupo formado pelos ndices parciais que recebem este nome, pois utilizam apenas uma parcela do mercado, a saber das maiores firmas. Um segundo grupo refere-se aos ndices sumrios que levam em considerao todas as firmas do mercado. Dentre o primeiro grupo, destacam-se as chamadas razes de concentrao, ao passo que no segundo grupo ganham destaque os ndices de Herfindahl e o de entropia de Theil.

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3.4.1

RAZES DE CONCENTRAO

Estes ndices partem da ordenao de forma decrescente da varivel estudada. Em nosso caso, como mostraremos mais frente, estudaremos s empresas partir de suas receitas, organizando-as portanto, da firma com maior receita para a de menor receita. Em seguida, se considera a participao das maiores firmas no total do mercado. A razo das m maiores firmas num mercado com n firmas seria definido como:

Onde X a varivel de interesse, em nosso caso a receita das firmas, e Pi indica a parcela de mercado da i-sima firma deste mercado. Normalmente se trabalha com a participao das quatro ou oito maiores firmas (CR4 e CR8 respectivamente). As principais crticas a este modelo so: a) A estrutura de mercado pode no ser a mesma no decorrer do tempo. Assim, avaliar a evoluo de m maiores empresas pode se referir a empresas diferentes; b) No levada em considerao a concentrao relativa do mercado pelas m maiores firmas, tratando da mesma forma mercados com diferente distribuio. Ainda, no so incorporados movimentos de fuso entre as companhias e(ou) mudanas no comportamento das n-m empresas menores. A utilizao deste ndice, apesar das crticas, bastante comum na literatura. Como dito, necessrio avaliar outros pontos para entender a estrutura de um dado mercado e tambm se faz til para casos em que no h informaes disponveis sobre todo o mercado. O que se faz normalmente calcular estes ndices utilizando as informaes que se tem disponvel, tomando-se um cuidado especial na interpretao dos resultados.

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A presena destas fragilidades nas razes de concentrao aponta em direo da utilizao de ndices sumrios. Apresentaremos estas medidas seguir. 3.4.2 NDICE DE HERFINDAHL (H)

Este ndice definido como:

Assim como no anterior, Pi representa a parcela de mercado detida pela i-sima firma do mercado. Nota-se que, ao elevarmos esta participao ao quadrado estamos dando um peso maior s maiores firmas na composio do ndice. O limite mximo deste ndice igual a 1, que acontece quando uma firma detm todo o mercado, P1 = 1. O valor mnimo do ndice, por sua vez, obtido resolvendo:

sujeito a,

Atravs do mtodo de Lagrange, obteremos que: 1/n H 1 De modo que ser igual a 1 quando falarmos de monoplio e prximo a zero quando o nmero de firmas tender a infinito. Note que, no que tange as crticas feitas s razes de concentrao, o ndice de Herfindahl considera todas as firmas do mercado, viabilizando anlises intertemporais. Segundo, ao elevar ao quadrado a participao de cada firma, o ndice captura os efeitos de fuses e variaes no poder de mercado das companhias. A principal crtica a este modelo que, com a variao do nmero de firmas intertemporalmente, o limite inferior fica prejudicado. Assim, preciso corrigir este efeito ao se fazerem anlises intertemporais.
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3.4.3

INDICE DE ENTROPIA DE THEIL (ET)

Este ndice foi sugerido por Theil (1967) e Finkelstein & Friedberg (1967) em seus estudos sobre organizao industrial. O ndice dado por:

Dizemos que pi a probabilidade do evento h(pi) ocorrer, de modo que h(pi) a resposta ao evento. Segundo Braga e Mascolo (1982), o ndice de ET deve ser considerado como uma medida de concentrao pois, considerando-se pi como a parcela de mercado da i-sima firma, a entropia representaria o valor esperado do contedo informacional de uma mensagem que afirmasse que, tendo sido vendido um certo montante pela indstria em questo para um consumidor qualquer, a venda foi efetuada pela i-sima firma. Desta forma, quanto maior a parcela de mercado da firma, menor o grau de surpresa trazido pela mensagem, e vice versa. Assim, o ndice de entropia pode ser visto como uma medida inversa de concentrao. O limite inferior deste ndice, que corresponde a uma situao de monoplio, igual a zero. 4 ANLISE DA INDSTRIA DE LOCAO DE MQUINAS E

EQUIPAMENTOS LUZ DO MODELO DE BARREIRAS ENTRADA E POLTICA ANTITRUSTE Como visto na fundamentao terica deste trabalho, especialmente nas sees 3.2 e 3.3, o grau de concentrao um forte determinante do poder de mercado das companhias mas este, por sua vez, s acontecer depender da estrutura de barreiras entrada existente no mercado. De maneira objetiva, as barreiras entrada determinaro o risco potencial de entrada de novas companhias no mercado e, por sua vez, o poder de mercado exercido pelas firmas estabelecidas determina a lucratividade do mercado. Se, num dado mercado em que h poucas barreiras entrada, firmas estabelecidas optam por aumentar seus preos, certamente, haver entrada de novas firmas e o nvel de preos voltar aos patamares de competitividade.
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Por fim, o que ser evidenciado neste captulo um reflexo do que se observa tambm na realidade. A indstria de locao de mquinas e equipamentos marcada por uma forte competitividade e no qual os movimentos inorgnicos fazem parte da trajetria das maiores firmas. Em 30 de abril de 2012, a maior evidncia da competitividade existente neste setor se deu pela consolidao da compra da RSC Holdings pela United Rental, segunda e maior empresa do setor no mercado americano respectivamente, que juntas passaram a deter um market share de 14% do mercado americano e, mesmo assim, foi aprovada pela poltica antitruste americana. Em 2011 a RSC registrou receita de 1,52 bilhes de dolares e a United Rentals 2,61 bilhes. 4.1 DIFERENCIAO DE PRODUTOS

Um bom ponto de partida o fato das empresas trabalharem com produtos homogneos. Por no serem produtoras, as firmas podem recorrer a um mesmo fornecedor para determinada linha de produtos, de modo que a diferenciao dos produtos em si no um fator de desvantagem para as firmas entrantes. Ainda, como os produtos so homogneos, no h periodo de aceitabilidade para as firmas entrantes, que se beneficiam ainda do fato de trabalharem com equipamentos mais novos. Outra questo est relacionada s despesas com marketing e publicidade. De fato, as firmas j estabelecidas e, principalmente as de maior porte, investem forte em publicidade (em termos absolutos). Entretanto, no mercado de locao de mquinas e equipamentos, os custos com fretes so decisivos na competitividade de cada firma. Assim, cada firma concorre com as firmas estabelecidas prximas a seus centros de distribuio. Desta forma, firmas entrantes no precisam investir o mesmo em marketing e publicidade que as empresas j estabelecidas pois seus clientes potenciais estaro prximos a seus centros de distribuio. Logo, as empresas investem em publicidade proporcionalmente sua respectiva rea de atuao, no sendo uma barreira entrada relevante. Do ponto de vista de diferenciao de produtos, as firmas entrantes precisam ficar atentas a possveis contratos de exclusividade com os principais clientes em cada regio de atuao. Entretanto, aps a identificao dessas relaes, a firma entrante pode optar por investir primeiro em regies onde no haja este tipo de acordo.

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4.2

VANTAGENS ABSOLUTAS

As vantagens absolutas so bastante relevantes para as firmas estabelecidas, principalmente para as maiores firmas do mercado. Esta vantagem se d, principalmente, na compra de novas mquinas e insumos para manuteno de seus equipamentos. Por negociarem volumes maiores as firmas, no geral, consegue comprar mquinas e ter custos de estoque bem mais baixos. Como foi reforado anteriormente, os custos de frete so bastante relevantes para o setor. As firmas estabelecidas tem a vantagem de possuirem mais de um centro de distribuio, de forma que conseguem otimizar seus custos enviando o equipamentos locados partir de seus centros mais prximos. Para firmas menores, que algumas vezes contam com mais de um centro de distribuio, por contarem com uma frota de equipamentos menor, o processo de otimizao se torna menos eficiente. Outro ponto chave para as firmas estabelecidas est no acesso ao credito. Em linhas gerais, partir do estabelecimento das firmas, as mesmas comeam a acumular um histrico de atividade pelo qual as instituies financeiras conseguem avaliar e reduzir o rating de risco das companhias, oferecendo crdito mais barato e limites maiores. Assim, o custo de crdito e limites menores limitam o crescimento e estabelecimento das firmas entrantes, de modo que estas precisam dispor de um capital inicial bastante alto para que consigam se estabelecer no mercado e s depois acessar o mercado de crdito convencional, caso contrrio incorrero em despesas financeiras que as deixaro sem competitividade. Essa caracterstica no setor faz com que os movimentos de fuso, joint ventures e associao com fundos de private equity sejam muito mais frequentes que em outros mercados. As alianas estratgicas do s companhias maior liquidez e possibilidade de alavancar seus investimentos, investimentos atravs dos quais tambm conseguem outros ganhos j mencionados anteriormente. Com relao tecnologia disponvel e contratao de pessoal, as firmas entrantes no encontram barreiras relevantes. Os principais custos de mo de obra destas firmas so operacionais, associados na maior parte manuteno dos equipamentos. Entretanto, os fornecedores de mquinas e equipamentos oferecem manuais e treinamento para manuteno dos equipamentos, no sendo um diferencial para as firmas estabelecidas.

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4.3

ECONOMIAS DE ESCALA

A economia de escala se d quando, no processo produtivo, dado o porte da companhia, a empresa consegue utilizar uma razo menor de fatores de produo para chegar ao produto final. Neste caso, entretanto, as firmas no produzem o bem final disponibilizado para locao. Neste contexto, podem haver economias de escala no processo de manuteno dos equipamentos por parte das firmas mas, por ser uma parte estratgica do negcio de cada firma, no h como mensurar estes ganhos. Por fim, cabe o argumento que, se olhamos para o capital como fator de produo e a compra de novas mquinas e equipamentos como um bem final, h um ganho de escala nesta tica na compra dos equipamentos medida que a empresa se torna maior, momento em que as firmas conseguem aumentar os ganhos (descontos) na compra dos equipamentos.

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MODELOS DE NEGCIO NA MQUINAS E EQUIPAMENTOS

INDSTRIA

DE

LOCAO

DE

A indstria de locao de mquinas e equipamentos formada por uma infinidade de firmas que atuam em mercados bastante diferentes ao redor do globo. Bsicamente existem dois modelos de negcio nesta indstria: firmas generalistas e firmas especialistas. conseno que o modelo de negcio escolhido pelas firmas determina a estratgia que estas empresas adotam e por vezes afetam tambm a forma como as firmas conseguem superar as crises econmicas. Neste contexto, este tem sido um tema bastante discutido nos ltimos anos. Neste capitulo, a proposta explorar os prs e contras destes dois modelos de negcio e evidenciar as principais distines entre eles. Esta anlise faz-se necessria para o disclosure que daremos sobre o mercado no decorrer do trabalho e tambm ajuda a entender os fatores microeconmicos a que as firmas esto sujeitas. Uma anlise bastante interessante sobre o assunto feita por Kevin Appleton, que atualmente CEO (chief executive officer) do Lavendon Group e presidente executivo da diviso de construo da Travis Perkins sediada no Reino Unido (empresa de 1,5 bilhes de euros). 5.1 MODELO GENERALISTA

A diferenciao entre empresas generalistas e especialistas se d basicamente no leque e diversificao das mquinas e equipamentos que so disponibilizados para locao. Neste contexto, as empresas generalistas so as empresas multi-produtos. Estas empresas so comumente chamadas de one-stop shop pois os consumidores conseguem contratar diversos tipos de produtos num s lugar. A seguir destacam-se as principais vantagens destas empresas. Frotas grandes e diversificadas: As frotas grandes e diversificadas possilbilitam que estas empresas atraiam clientes de grande porte, que precisam de um leque bastante diversificado de mquinas e equipamentos. A possibilidade que estas empresas tem de explorar estes clientes d vantagens competitivas e possibilitam uma maior rentabilidade do negcio. Significante ganho na compra de equipamentos: As empresas generalistas, no geral, so empresas de grande porte. Assim, por negociarem a compra de um grande volume de
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equipamentos e outros insumos, costumam conseguir melhores preos, garantias e outros benefcios com os fornecedores. Distribuio da frota: Empresas generalistas em geral possuem uma vasta rede de distribuio e depsitos. Desta forma, conseguem administrar a sua frota de mquinas e equipamentos de regies onde esto subutilizadas pra regies com maior demanda. Ainda, pode oferecer os produtos disponveis em outras localidades partir de qualquer centro de distribuio. Caractersticas geogrficas e carteira de clientes: As empresas generalistas oferecem mquinas de pequeno e grande porte, atendendo desde pequenas empresas a grandes empresas, atraindo tambm clientes de diversos setores da economia. Esta caracterstica d uma menor exposio destas empresas a riscos de crdito e(ou) riscos associados aos mercados de cada regio. Kevin argumenta que os desafios das firmas generalistas esto centrados nos custos de manuteno, logstica e conhecimento especfico de cada linha de negcio/produto. As firmas precisam fazer uma gesto rigorosa dos custos pois cada linha de negcio precisar ser otimizada. No timo, por exemplo, utilizar um mecnico de equipamentos pesados (que uma mo de obra intensiva em capital humano) para fazer reparos em sua linha de equipamentos pequenos. 5.2 MODELO ESPECIALISTA

Diferentemente das firmas generalistas, as firmas especialistas possuem uma linha de negcios principal que deve ser responsvel em geral por pelo menos trs quartos da receita da empresa. Em geral, as firmas especialistas atuam em uma linha de negcios principal e linhas de negcio menores com utilidades estratgicas para o negcio. A seguir as principais vantagens para estas empresas. Especializao numa linha de negcios: Atravs da especializao numa linha de negcios, as empresas se familiarizam cada vez mais com as caractersticas dessa linha de negcios. A maior familiarizao leva a uma estrutura de custos mais enxuta com tcnicos especializados na manuteno desses equipamentos, construo de um histrico que auxilia na previso dos principais problemas associados a manuteno dos equipamentos, dentre outros ganhos.

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Maior aplicabilidade dos produtos: Outro ganho da especializao numa linha de produtos uma maior aproximao das demandas dos clientes. Assim, o leque de produtos disponibilizado para locao pensado para atender as demandas dos clientes. Em linhas gerais, a especializao reduz o leque de produtos mas aumenta a diversidade de equipamentos da linha de negcios em que a empresa se especializa, sendo um diferencial para estas empresas. Estoques e peas para uma mesma linha de produtos: A proporo mais elevada de uma nica unidade de negcio faz com que estas empresas tenham que manter um estoque menor de peas para manuteno dos equipamentos, quando comparadas com empresas generalistas. Assim, estas empresas tem tambm uma menor necessidade de capital de giro. 5.3 MODELO TIMO

Atualmente no h um conseno geral entre empresas especialistas e generalistas. A idia por trs dos argumentos apresentados de que um modelo de negcios timo deve absover as vantagens dos dois modelos, sendo um tipo de modelo hbrido. Esta tendncia tem se observado no mercado como um todo, na medida em que vemos grandes empresas generalistas que operam com sub divises especialistas. Ainda, cabe ressaltar tambm os casos de empresas especialistas que acabam investindo em menor escala em outras linhas de negcio. Neste segundo caso, deve-se levar em considerao o incentivo das vendas cruzadas existentes neste mercado. As vendas cruzadas so um importante meio de fidelizao de clientes e aumento da rentabilidade do negcio. O conceito por trs dessa diversificao est na oferta de uma linha de produtos mais completa. Assim, as empresas acabam diversificando seus produtos tomando em conta o perfil de seus principais clientes. Uma empresa locadora de andaimes e formas, por exemplo, pode oferecer a seus clientes solues para elevao de pessoas (plataformas areas) e(ou) energia temporria.

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A INDSTRIA DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS NO MUNDO

Falar da indstria de locao de mquinas e equipamentos no mundo no uma tarefa facil. Dentre os fatores que concorrem para esta dificuldade o mais significativo a falta de uma metodologia nica para definio do setor. Nos Estados Unidos, por exemplo, considera-se que o sub-setor de festas e eventos faz parte da indstria de locao ao passo que na Europa este setor no faz parte da indstria. Outra dificuldade surge ao tentar analisar economias menos desenvolvidas e em desenvolvimento, como o caso brasileiro, onde o mercado de locao de mquinas e equipamentos ainda incipiente e no h muitos dados sobre o setor. Na indstria de locao de mquinas e equipamentos, uma boa fonte de informaes para analisar o mercado a nvel global o ranking das 100 maiores empresas (este ranking conhecido como IRN100) desenvolvido e publicado anualmente pela International Rental News, que uma revista especializada nesta indstria. Ainda assim, o acesso a estas informaes no gratuito, sendo necessrio adquirir a publicao. Superadas estas dificuldades, as publicaes ajudam a entender o comportamento, desempenho e tendncias do mercado. Apesar de discutido anteriormente, cabe reforar o alto grau de correlao da indstria de locao de mquinas e equipamentos com a indstria da construo. Ainda, se tomarmos em conta que a indstria da construo tende a ser pr-cclica (isto , acompanha o desenvolvimento da economia como um todo), temos que a indstria de locao de mquinas e equipametnos fortemente influenciada pela conjuntura econmica. Neste contexto, a crise econmica de 2008 afetou negativamente esta indstria. Ainda, se tomarmos em conta que os principais mercados so o europeu e o americano de se esperar que os efeitos tenham sido bastante adversos. E de fato foram, 2009 foi marcado pela quebra de um perodo de forte expanso da indstria, com grandes empresas realizando desinvestimentos e com um aumento da idde mdia das frotas, reflexo da falta de investimentos. O grfico a seguir, construido partir das ltimas publicaes do IRN100, se tomado como representativo da indstria, revela o grau em que a crise econmica afetou a indstria como um todo. Entretanto, o grfico tambm evidencia a recuperao do setor
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nos ltimos anos, certamente influenciado pela recuperao da economia americana, tendo recorde de receita em 2012, quando foi contabilizada uma expanso de 8,7% na receita destas empresas. Figura: 6-1 Evoluo da Receita das 100 maiores empresas do mundo

31,4 29,4 27,1 Milhes de Euros 24,7 22,1 20,4 16,8 10,8 7,2 11,4 8,1 6,3 5,0 8,9 7,0 5,3 12,3 8,4 20,0 22,0 27,7 24,9 23,2 18,7 20,2 24,2 25,4

8,0 5,6

9,8 7,2

10,0

2005

2006

2007 Top 5

2008 Top 10

2009 Top 50

2010 Top 100

2011

2012

Fonte: International Rental News. Entretanto, vale destacar que esta recuperao no foi percebida em todos os mercados. No mercado europeu em especial, a indstria ainda sofre com os reflexos da crise econmica de 2008 e mais fortemente com a crise do euro, que teve como reflexo o enfraquecimento dos fundamentos econmicos e planos de austeridade fiscal. Na verdade, este comportamento tambm pode ser percebido na publicao pela anlise da representatividade das empresas europeias no grupo. O grfico abaixo elucida mais claramente o que aconteceu com a receita nos ltimos anos.

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Figura: 6-2 Evoluo da Receita Ano a Ano

40% 30% 23% 21% 20% 10% 10% 10% 2% 0% 2006 -10% -20% -30% Top 10 Top 100 2007 2008 -7% -16% -19% 2009 2010 2011 2012 10% 7% 28% 18% 8% 7%

Fonte: International Rental News, elaborao prpria.

Murray Pollok, editor da International Rental News, destaca que em 2011 foi a primeira vez que menos de 50 empresas europeias fizeram parte do ranking, 43 ao todo. Esta reduo foi vistao ao mesmo tempo em que ingressaram no ranking mais empresas americanas, a segunda empresa chinesa e pela primeira vez empresas do oriente mdio, duas nesta edio. Esta tendncia percebida mais facilmente na tabela abaixo. Tabela: 6-1 Composio do Ranking das 100 maiores empresas de locao de mquinas e equipamentos do mundo, ano a ano Continente Europa EUA e Canad Japo Africa do Sul Australia Africa Asia Oriente Mdio Fonte: International Rental News 2011 44 30 11 4 6 1 2 2 2010 50 28 11 3 6 1 1 0 2009 54 27 11 2 4 1 1 0 2008 55 27 12 0 4 1 1 0 2007 56 26 13 0 4 1 0 0

Como mencionado anteriormente, a anlise da indstria de locao de mquinas e equipamentos dificultada pela ausncia de sries histricas e at mesmo acesso s poucas informaes que se tem. Assim, para entender o tamanho deste mercado recorremos tambm s estimativas da International Rental News. O grfico abaixo foi construido utilizando as estimativas de receita total do mercado e participao das 100
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maiores empresas em cada ano. possvel notar que as 100 maiores empresas representavam quase metade deste mercado em 2011, sendo portanto bastante representativo. Grfico: 6-1 Receitas da Indstria de Locao de Mquinas e Equipamentos, em bilhes de euros
70 60 50 40 30 20 10 29 0 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 Receitas Top 100 Receitas Restante do Mercado 25 23 27 27 25 20 31 30 32 38 35 25 25 60 55 55 50 45 65 62

Fonte: Dados da International Rental News, elaborao prpria. Outro dado interessante associado a este mercado diz respeito aos investimentos. A indstria de locao de mquinas e equipamentos intensiva em capital. A anlise das 100 maiores empresas 2012 revela que os investimentos das 25 maiores empresas em 2012 foi de 6,3 bilhes de euros, um aumento de 10,5% ante 2011 e representando 31% das receitas destas empresas. Este aumento tambm revela um aumento da confiana destas empresas na expanso da indstria. No referencial terico apresentamos o interesse pela concentrao industrial na anlise de mercado em detrimento de sua relao com o poder de mercado das firmas. Entretanto, a anlise desta indstria aos olhos do modelo de barreiras entrada de Bain sugere que deve haver pouca concentrao neste mercado ou que, mesmo havendo, as maiores firmas detm poucas vantagens em termos de poder de mercado ante as firmas menores/entrantes. Na seo 3-4 deste trabalho, vimos que h trs indices de concentrao comumente utilizados para refletir o grau de concentrao num determinado mercado. Resende (1994) afirma que h uma superioridade dos ndices H e ET. Entretanto, por critrio de eliminao, em detrimento da base de dados disponveis, analisaremos a concentrao
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na indstria de locao de mquinas e equipamentos atravs das razes de concentrao. A anlise abaixo foi desenvolvida com base nas ltimas publicaes da IRN100 da International Rental News e confirma esta teoria. Grfico: 6-2 Razes de Concentrao no mercado de locao de mquinas e equipamentos no mundo

49% 45% 37% 40% 36% 37% 37% 37% 43% 45% 45% 45%

49% 40%

18% 12%

20% 14%

17% 12%

17% 11%

19% 16% 10% 16% 10% 12%

2005

2006

2007 Cr5

2008 Cr10 Cr50

2009 Cr100

2010

2011

Fonte: Dados coletados da International Rental News, elaborao prpria. Uma segunda forma de entender o mercado partir da oferta. No caso da indstria de locao de mquinas e equipamentos, os produtores de mquinas e equipamentos. Para este propsito, este trabalho utilizar o ranking desenvolvido pelo KHL Group que, publicado anualmente, divulga informaes dos 50 maiores produtores do mundo. Os dois grficos que seguem foram replicados na integra da publicao desse ranking.

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Grfico: 6-3 Market Share por Pas dos 50 maiores produtores de equipamentos em 2010/2011
0,3% 0,4% 0,3% 0,2% 0,5% 0,8% 0,6% 0,9% 0,6% 0,6% 1,5% 1,8% 2,0% 3,4% 2,1% 2,0% 3,1% 5,3% 7,3%

Itlia Africa do Sul India Suia Austria Frana Finlandia Inglaterra Koreia do Sul Alemanha China Japo EUA

9,4% 12,2% 15,0% 23,5% 23,9% 29,5% 29,3%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0% 2011 2010

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

Fonte: KHL Group At agora vimos que a indstria de locao de mquinas e equipamentos um mercado que movimenta bilhes todos os anos. Vimos que nos ltimos anos estamos recuperando as perdas da crise econmica de 2008 mas que o mercado europeu agora sofre com os planos de austeridade e contrao do crdito em decorrncia da crise do euro. As anlises de concentrao mostraram que, a nivel global, esta uma indstria pouco concentrada. Por ltimo, vimos que os mercados emergentes ainda possuem pouca participao na indstria de mquinas e equipamentos. Ainda neste captulo, mostramos que o cenrio global est mudando, com uma proporo maior de empresas americanas e novas empresas de outros mercados. O captulo tambm analisou o mercado sob a tica da oferta, atravs da anlise dos 50
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maiores produtores de mquinas e equipamentos e mostramos que, sob esta tica, a China, o Japo e os Estados Unidos detm mais de dois teros do mercado. 6.1 PERFIL DAS 100 MAIORES EMPRESAS DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS DO MUNDO

At agora analisamos a indstria de locao de mquinas e equipamento num contexto global, mas sem nos preocuparmos com as firmas que fazem parte desta indstria. Analisamos o grau de concentrao da indstria tendo em mente que este foi afetado pelos diferentes comportamentos em cada mercado. O ponto de partida para abandonar este generalismo entender o comportamento das maiores firmas desta indstria. A anlise abaixo foi feita partir de informaes da International Rental News e de informaes das prprias empresas em suas demonstraes financeiras para o caso de empresas listadas. As empresas foram classificadas com relao a seus head offices e quanto a suas reas de operao. Com relao s reas de operao, foram definidos quatro tipos: (1) local, que quando a empresa atua apenas no pais sede; (2) local e pases de fronteira, aqui foram classificadas as empresas que atuam em sua sede e pases prximos, mesmo que de outros continentes quando for caso de fronteira geogrfica; (3) expanso regional, aqui foram definidas as empresas que atuam em vrios pases de um continente e algum deles necessariamente sem fronteira geogrfica; e, por ltimo (4) expanso intercontinental, que corresponde a empresas que operam em mais de um continente. Tabela: 6-2 Anlise do IRN 100 de 2011, por nmero de empresas Head Office das Empresas Amrica do Norte Amrica Central e(ou) Amrica do Sul Africa Europa Asia Oceania Subtotal rea de Operao das Empresas Local e Expanso Expanso Pases de Regional Intercontinental Fronteira 7 2 n/a 15 1 n/a 25 n/a n/a n/a 3 4 n/a 7 11 n/a n/a 16 3 2 32

Local 13 2 1 9 7 4 36

Subtotal 31 4 1 43 15 6 100

Fonte: Dados da International Rental News, elaborao e anlise prpria.

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Esta uma anlise muito interessante. Por regio, vemos que a Europa lidera com um maior nmero de empresas, seguidos por EUA e Canad (leia-se Amrica do Norte). J por rea de operao das empresas, vemos um equilbrio entre empresas locais, locais com operao em pases prximos e empresas com operao intercontinental. importante destacar que para efeitos comparativos, do ponto de vista operacional, empresa locais e locais com operao em pases de fronteira so equivalentes aos locais dos EUA em detrimento das dimenses geogrficas. A mesma anlise pode ser feita mas considerando a receita destas empresas. Sob este ponto de vista a realidade deixa de ser equivalente para os quatro tipos de empresa. Vemos que as empresas com operaes intercontinentais somaram 43% das receitas das em 2011, quase 13 bilhes de euros. Outro output importante que a Europa concentra quase 50% dessa receita. Tabela: 6-3 Anlise do IRN 100 de 2011, receita em milhes de euros Head Office das Empresas Amrica do Norte Amrica Central e(ou) Amrica do Sul Africa Europa Asia Oceania Subtotal % das Receitas rea de Operao das Empresas Local e Expanso Expanso Pases de Regional Intercontinental Fronteira 3.991 253 n/a 2.223 147 n/a 6.614 22% n/a n/a n/a 1.403 1.410 n/a 2.813 10% 3.936 n/a n/a 6.297 1.044 1.427 12.704 43%

Local 1.982 262 291 1.490 2.614 648 7.287 25%

Subtotal 9.909 515 291 11.413 5.215 2.075 29.417 100%

Fonte: Dados da International Rental News, elaborao prpria. A tabela 6-3 acima nos d uma boa viso sobre a participao das 100 maiores empresas no mercado por regio e tipo de operao. Entretanto, no fica clara a comparao do comportamento das firmas entre regies. O breakdown abaixo um desdobramento da tabela de receitas acima. Ao lado dos ttulos de cada regio est o percentual das receitas que cada regio concentra atravs de suas firmas. As colunas, por sua vez,

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resumem o perfil de empresas existente em cada regio tomando como base as receitas totais e no o nmero de firmas. Tomando como base os dois maiores mercados, America do Norte e Europa, possvel identificar duas tendncias fortes nestes mercados. Primeiro, quanto ao perfil de operao das empresas, vemos que no mercado norte americano as empresas que atuam localmente e em pases de fronteira representaram em 2011 60% da receita total, ao passo que na Europa estas empresas representaram pouco mais de 30% das receitas totais. Grfico: 6-4 Perfil das 100 maiores empresas em 2011 por tipo de operao e regio
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Amrica do Amrica Africa (1%) Norte (34%) Central e Amrica do Sul (2%) Europa (39%) Asia (18%) Oceania (7%) Local e Pases de Fronteira Expanso Regional Expanso Intercontinental

Local

Fonte:Dados da International Rental News, elaborao prpria. Este perfil de empresas no mercado norte americano se d principalmente em funo das caractersticas geogrficas dos mercados americano e canadense. Isto , dentro do mercado americano, as empresas dificilmente encontram limitaes geogrficas de expanso, no precisando sair do pas para manter seu processo de expanso. A segunda tendncia diz respeito ao mercado europeu e tambm tem relao com as caractersticas geogrficas destes pases. Diferente dos Estados Unidos ou Canad, as economias em que as firmas esto inseridas neste mercado so infimamente menores. natura que, para estas firmas, a expanso de suas operaes, no fique limitada s fronteiras de suas economias e, no obstante, no se limitam s fronteiras de seus
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continentes. Na verdade, esta ltima a mais representativa, tanto que em nossa anlise as firmas com expanso intercontinental representaram mais de 50% das receitas. A tendncia no mercado europeu de que as empresas busquem uma atuao global como forma de expanso. Tambm possvel notar que, apesar de favorecidas por um mercado local expressivo, empresas norte americanas continuam utilizando a movimentao intercontinental como processo de expanso, com uma representatividade de 40% do total. Em resumo, mais do que em outros mercados e inclusive mais representativo, em detrimento do market share destas duas macro regies, h uma tendncia forte para operaes globais nesta indstria. A tabela abaixo foi construida para dar visibilidade a outra questo. Quando calculamos a receita mdia por empresas, vemos que nos principais mercados as maiores empresas so aquelas que atuam fora de suas economias. No caso norte americano, mais forte ainda para as empresas que atuam somente nos pases de fronteira, enquanto que na Europa as maiores empresas so aquelas que fizeram movimentaes regionais e intercontinentais, aproveitando as sinergias da globalizao. Em 2011, das 15 maiores empresas do mundo, 12 j se beneficiavam de expanses regionais e intercontinentais. Tabela: 6-4 Anlise do IRN 100 de 2011, receita mdia em milhes de euros Head Office das Empresas Amrica do Norte Amrica Central e(ou) Amrica do Sul Africa Europa Asia Oceania Subtotal rea de Operao das Empresas Local e Expanso Expanso Pases de Regional Intercontinental Fronteira 570 127 n/a 148 147 n/a 265 n/a n/a n/a 468 353 n/a 402 358 n/a n/a 394 348 714 397

Local 152 131 291 166 373 162 202

Subtotal 320 129 291 265 348 346 294

Fonte: Dados da International Rental News, elaborao prpria.

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A INDSTRIA DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS NORTE AMERICANA

Nos captulos anteriores desenhamos um panorama geral da indstria de locao de mquinas e equipamentos no mundo, alm de dar um overview do perfil das empresas que fazem parte desta indstria por macro regies. Neste captulo entraremos em detalhes sobre a indstria de locao de mquinas e equipamentos norte americana, identificando quem so os principais players, quais os tipos de negcio, o que aconteceu com esta indstria nos ltimos anos e tambm, analisaremos os principais drivers8 da indstria, ajudando a construir uma expectativa para este setor nos prximos anos. A indstria de locao de mquinas e equipamentos norte americana cresceu ininterruptamente por 11 anos antes da crise econmica de 2008, quando atingira a marca de mais de 35 bilhes de dlares de receita. Apesar disto, o setor j mostra recuperao em decorrncia da recuperao dos fundamentos econmicos, como mostraremos ainda neste captulo.

Grfico: 7-1 Crescimento da Indstria de Locao de Mquinas e Equipamentos Americana

50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0
IHS forecast

20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30%

Receita de Outros Equipamentos Receita de Locao de Mquinas e Equip. para Construo Variao %, ano a ano

Fonte: ARA e IHS Global Insight.

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Neste trabalho drivers se refere aos principais indicadores da indstria.

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A saber, o grfico acima foi construido atravs das anlises do IHS Global Insight e a American Rental Association. Em parceria, a ARA e o IHS Global Institute desenvolveram uma ferramenta para acompanhamento da indstria norte americana chamada ARA Rental Market Monitor, que um servio disponvel apenas para os associados da ARA subsidiado atravs de taxas. O IHS Global Insight um dos mais respeitados e conceituados institutos de pesquisa sediado em Lexington, Massachusetts. As previses do ARA Rental Market Monitor mudam com certa frequncia em detrimento da mudana nos principais drivers de mercado. De acordo com a previso do ARA Rental Market Monitor atualizada em maio de 2013, espera-se que a indstria de locao de mquinas e equipamentos supere os US$ 50 bilhes (51,6 bilhes de dlares) em 2017, dos quais US$ 46,3 bilhes correspondentes aos EUA e US$ 5,3 bilhes de dlares correspondentes ao Canad. Abaixo seguem opinies de alguns especialistas em maio de 2013.
The industry continues to build customer demand, which drives the growth of the equipment rental industry. Listening to ARA members from around the country and looking at the forecast of IHS Global Insight, there is unlimited potential for the equipment rental industry, Opinio de Christine Wehrman, Vice-presidente executive da ARA e CEO. Rental has grown during the anemic economic recovery through increased penetration. As industrial and construction markets continue to improve, rental will see further growth from a larger share of the equipment market, leading to double-digit revenue gains by 2014, Segundo Scott Hazelton, scio senior do HIS Global Insight e responsvel por consolidar dados para o ARA Rental Market Monitor.

Em 2013, a expectativa da ARA que a receita da indstria de locao de mquinas e equipamentos cresa para US$ 33,6 bilhes em 2013, uma expanso de 7,3% ante 2012, dos quais US$ 4,6 bilhes correspondem ao mercado canadense. A indstria da construo e o mercado interno so considerados os drivers chave para obter este crescimento. De maneira geral, os principais players do mercado americano esto confiantes na expanso do mercado, em linha com a expanso dos ltimos anos aps a crise de 2008. Olhando apenas para a economia americana, estamos falando de um crescimento anual ponderado de 8,8% nos prximos 5 anos (de 2013 a 2017). Este crescimento est

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fundamentado principalmente na recuperao do setor de construo, confiana da indstria e recuperao do consumo. Como vimos, 2008 foi um ano de forte retrao para a indstria americana. Entretanto, ao passo que as empresas reduziram seus investimentos e venderam parte de suas frotas, criaram flego e liquidez para explorar as oportunidades que a recuperao do mercado est trazendo. Os grficos a seguir mostram como esta recuperao est sendo percebida em diferentes setores. Grfico: 7-2 Evoluo da Taxa de Desemprego Americana
10,5 9,5 Taxa de Desemprego, % 8,5 7,5 6,5 5,5 4,5 3,5 jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13

Fonte: United States Department of Labor, Bureau of Labor Statistics. Neste grfico percebida a recuperao do mercado interno, a expectativa de que a tendncia se mantenha nos prximos anos. Conforme j mencionamos anteriormente, a indstria de locao de mquinas e equipamentos bastante sensvel ao desempenho da indstria da construo. Em 2012, segundo dados da ARA, a indstria da construo foi responsvel por cerca de 70% da receita da empresas de locao de mquinas e equipamentos. Segundo a Associao Nacional de Corretores de Imveis dos EUA, as revendas de moradias no pas cresceram 4,2% em maio de 2013, para uma taxa anualizada de 5,18 milhes de residncias, maior nvel em trs anos e meio. O grfico abaixo analisa a o valor adicionado da indstria da construo e mostra uma realidade semelhante.

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Grfico: 7-3 Valor Adicionado da Indstria de Construo Americana

700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Value added (Millions of dollars) Value added as a percentage of gross domestic product (Percent) 1% 0% 4% 3% 2% 6% 5%

Fonte: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis. O grfico 7-3 mostra que a indstria da construo crescia forte antes da crise econmica de 2008, mais de 10 anos de crescimento ininterrupto, semelhante ao que ocorrera com a indstria de locao de mquinas e equipamentos. Aps a crise, vemos uma acentuada queda do valor da indstria da construo, em milhes de dlares, porm menos acentuada com relao a sua participao no PIB em decorrncia da estagnao de outros setores. Entretanto, vemos que a partir de 2010 o setor tem mostrado recuperao e que a partir de 2011 tem voltado a ganhar participao com relao ao PIB. A anlise do S&P 500, por sua vez, mostra que a recuperao no smente da indstria da construo. O ndice abrange cerca de 80% das companhias de capital aberto do mercado americano, mostra um crescimento forte nos ltimos anos ante o apse da crise. Ainda, cabe destacar que superou os nmeros pr-crise no incio de 2011 e ainda assim manteve um forte crescimento no ltimo ano, revelando recuperao de outras indstrias alm da construo.

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Grfico: 7-4 Evoluo do S&P 500 desde a crise econmica de 2008

S&P 500
1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 jul-08 jul-09
Crescimento Ponderado de 21,9% a.a. de mar/09 a jun/13

jul-10

jul-11

jul-12

jul-13

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC Um outro fenmeno que tem fomentado o crescimento da indstria de locao de mquinas e equipamentos no mercado americano tem sido a expanso da taxa de penetrao da indstria, segundo estimativas da ARA. Como vimos anteriormente, o rental penetration mede a concentrao de mquinas e equipamentos por parte da indstria de locao com relao ao tamanho da frota de todo o mercado. Uma taxa de penetrao de 50% indica que uma a cada duas mquinas pertence a uma empresa de locao de mquinas e equipamentos. Durante uma crise econmica, as perspectivas de longo prazo dos agentes ficam comprometidas. Assim, o risco de realizar investimentos de mdio ou longo prazo aumenta significativamente, como no caso de compra de mquinas e equipamentos, pois os agentes/firmas individuais (aqui falo dos agentes que vo optar entre comprar ou alugar um equipamento) no tem certeza sobre a utilizao deste equipamento no longo prazo. Por sua vez, firmas de locao de mquinas e equipamentos contam com uma base bem diversificada de clientes, de modo que a incerteza sobre o longo prazo reduzida. Da mesma forma, durante crises econmicas, o acesso a crdito fica relativamente mais caro e escasso para os pequenos tomadores. Neste cenrio, natural que as empresas de locao aumentem sua taxa de penetrao no mercado, e isto que aconteceu no mercado americano, ver grfico abaixo.

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Grfico: 7-5 Evoluo da Taxa de Penetrao no mercado americano

60% 51% 50% 40% 30% 20% 20% 10% 0% 9% 5% 11% 15% 15% 38% 35% 40% 45% 53%

Fonte: International Rental News. Uma outra fonte interessante para entender o mercado de locao de mquinas e equipamentos norte americano divulgada pela Rental Equipment Register (RER). Nesta publicao so classificadas as 100 maioers empresas de locao de mquinas e equipamentos americana. As razes de concentrao a seguir foram calculadas utilizando-se os dados da RER e da ARA, esta ltima utilizada como base para mensurar o tamanho do mercado. Grfico: 7-6 Razes de Concentrao no mercado americano
35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2008 2009 CR5 2010 CR10 2011 2012
25% 20% 26% 21% 30% 25% 31% 25% 32% 26%

Fonte: Dados da Rental Equipment Register e ARA, elaborao prpria

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A estrutura do mercado americano chama ateno pelo elevado market share das 5 maiores empresas do mercado, ficando bem frente do que foi observado para o mercado como um todo no captulo anterior. Mais adiante iremos analisar se h alguma relao entre o grau de concentrao e a lucratividade das empresas. 7.1 PERFIL DAS EMPRESAS DE LOCAO DE MQUINAS E

EQUIPAMENTOS NORTE AMERICANAS O mercado norte americano referncia para a indstria de locao de mquinas e equipamentos no mundo. um mercado altamente desenvolvido e, segundo especialistas9, tem aproximadamente 4.000 (quatro mil) empresas atuando. Alm do grande nmero de empresas, neste mercado que esto concentradas as maiores empresas de locao do mundo. Nesta seo, analisaremos o perfil das companhias que fazem parte deste setor. A indstria americana possui empresas seguindo ambos os modelos de negcio, especialistas e generalistas, porm, se destaca pela presena de grandes empresas generalistas. Tipicamente, estas grandes empresas operam por meio de divises especialistas, em linha com o modelo de negcio defendido na seo 5-3 deste trabalho. As 4 maiores empresas americanas, a nvel mundial, auferiram receitas em 2011 equivalentes a 5 bilhes de euros e tomaram juntas 8,4% das receitas do setor no mundo. Os nmeros so mesmo impressionantes e, mais impressionante ainda destacar que pelo menos 60% destas receitas foram geradas em territrio americano e canandense. A tabela 7-1 abaixo foi construida apartir do ranking das 100 maiores empresas americanas. Chama a ateno o grau de concentrao das 5 maiores empresas do mercado americano. De fato, um olhar mais apurado sobre estas empresas revela que a concentrao se d em sua maioria no entorno das trs maiores empresas, a United Rentals, Sunbelt e Hertz Equipment respectivamente por ordem de grandeza. Juntas, estas companhias detm um market share de 24% do mercado americano, ao passo que o restante do mercado significativamente pulverizado.
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Baseado em report sobre o mercado de locao de mquinas e equipamentos norte

americano de 2009, desenvolvido pelo instituto Duckers Worldwide para a IPAF International Powered Access Federation.
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Tabela: 7-1 Anlise das 10 maiores empresas do mercado norte americano em 2012 Nome da Empresa e Rank 2012 (Rank 2011) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 UNITED RENTALS (1) SUNBELT RENTALS (3) HERTZ EQUIPMENT RENTAL CORP. (4) HOME DEPOT RENTALS (5) AGGREKO NORTH AMERICA (6) AHERN RENTALS (7) VOLVO RENTS (21) H&E EQUIPMENT SERVICES (11) MAXIM CRANE RENTAL CORP. (8) FINNING (9) Receitas Market de Loc. em Modelo de Share 2012, US$ Negcio 2012 milhes 3.920 13,9% Generalista 1.507 5,3% Generalista 1.157 470 359 CR5 335 333 289 285 276 CR10 4,1% 1,7% 1,3% 26% 1,2% 1,2% 1,0% 1,0% 1,0% 32% Generalista Generalista Especialista Generalista Generalista Generalista Especialista Especialista

Fonte: Dados da Rental Equipment Register, Rank das 100 maiores empresas do mercado americano e elaborao prpria. Outra questo que chama a ateno no ranking americano o domnio de empresas generalistas. Entre as 10 maiores empresas, 8 delas so empresas generalistas. No captulo 5 deste trabalho exploramos as principais caractersticas dos modelos de negcio. Entretanto, como iremos demonstrar a seguir, no mercado americano o modelo de negcio generalista potencializa a expanso destas empresas. A United Rentals, que detm 14% do mercado norte americano, o maior exemplo de empresa generalista em todos os seus extremos. Sua frota certamente est entre as mais diversificadas do mundo, so mais de 7 bilhes de dlares em ativos, distribuidos entre equipamentos de pequeno, mdio e grande porte. A figura 7-2 a seguir tenta elucidar o processo de desenvolvimento de uma firma na indstria de locao de mquinas e equipamentos. Neste exemplo ilustrativo, assumimos que a empresa inicia suas atividades como uma empresa de locao de equipamentos motorizados de acesso (elevao de pessoas). Entretanto, seus clientes oferecem oportunidades para que a empresa explore outro setor, em nosso exemplo, atravs da locao de andimes, frmas e escoramentos. Esta caracterstica na indstria

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de locao de mquinas e equipamentos mais conhecida como cross-selling, ou num portugus simples, vendas cruzadas. Figura: 7-1 Exemplo de desenvolvimento de uma firma de locao para a indstria da construo
Acesso Motorizado Multi Produtos, Generalistas Andaimes, Frmas e Escoramento

Imobilirio

Energia Temporria e Controle de Temperatura

Gruas

Construo de Estradas Terraplanagem

Fonte: Elaborao prpria. Segundo apresentao da United Rentals sobre a aquisio da RSC Holdings divulgada a seus investidores, a aquisio trar benefcios operacionais companhia, maior liquidez no mercado financeiro para financiar seus projetos de expanso, balancear a carteira de clientes e reduzir o risco da companhia, um melhor posicionamento regional, e principalmente consolidar-se como lider global na indstria de locao de mquinas e equipamentos. O grfico abaixo ilustra as vantagens obtidas com a aquisio da empresa do ponto de vista de risco da empresa. A anlise bastante interessante pois revela um dos ganhos existentes nas movimentaes inorgnicas que acontecem nesta indstria. A idia central por traz deste fluxo que a empresa acaba encontrando novos nichos de mercado e, num certo momento de sua expanso, acabam se tornando o meio mais produtivo de continuar sua expanso. Uma empresa como a United Rentals certamente cumpriu todo este ciclo. Outra caracterstica que, durante seu processo de expanso, a empresa encontrar duas situaes possveis para explorar estes novos nichos de negcio. O primeira delas atravs do estudo de mercado e posteriormente investimento na linha de produtos que
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deseja explorar. Neste primeiro cenrio, a empresa ir se deparar com um mercado que ainda no conhece plenamente e, certamente, encontrar alguma dificuldade. Uma segunda opo, atravs da incorporao ou outra aliana estratgica com outras empresas que j atuam no setor. Esta segunda possibilidade, e que acontece com bastante frequencia, d maior chance de sucesso do processo de generalizao da empresa. este modelo de negcio que descrevemos como timo na seo 5-3 deste trabalho. Em 30 de abril de 2012 a United Rentals adquiriu a ento segunda maior empresa do setor de locao de mquinas e equipamentos do mercado americano, a RSC Holdings. Neste processo de aquisio especfico, a empresa lder de mercado adquiriu a segunda maior empresa e as duas atuavam nas mesmas linhas de produtos e com culturas bem parecidas. Os processos de fuso/aquisio e outras alianas trazem outros benefcios ao criarem empresas mais fortes. A figura abaixo revela parte dos ganhos da aquisio da RSC pela United Rentals atravs da diversificao da carteira de clientes. Hoje o maior cliente da UR responde por 1% de seu faturamento. Figura: 7-2 Detalhes do processo de Aquisio da RSC Holdings pela United Rentals.

Fonte: United Rentals. No mercado norte americano, h uma outra caracterstica que potencializa a existncia de grandes empresas generalistas. Se tomarmos em conta que os EUA so a maior economia do mundo e, ainda, um pas de dimenses continentais, o processo de
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expanso das companhias exige bastante coordenao e profissionalizao para poder explorar todos os nichos. Vimos no grfico 6-4 que 60% da receita das maiores firmas norte americanas foi gerada localmente e em pases de fronteira (Mxico e Canad). Isto se d por que as empresas encontram condies favorveis para expanso localmente. O grfico abaixo um overview da expanso geogrfica da United Rentals e nos d uma boa perspectiva desta questo. Os conceitos tericos que embasam este trabalho sugerem que h uma relao entre o grau de concentrao de uma firma e o poder de mercado que ela exerce. No geral, isto acontece, mas vimos tambm que a estrutura de barreiras entrada num dado mercado pode inibir esta prtica por parte das firmas. Na verdade, como analisamos no captulo 4, h uma srie de fatores que d maior competitividade para as firmas concentradas. Entretanto, vimos que estes ganhos no esto associados ao exerccio de poder de mercado por parte das firmas. Figura: 7-3 Em 2012 United Rentals operava atravs de mais de 830 filiais

Fonte: United Rentals. A crise econmica de 2008 foi marcada por um aumento do market share das maiores empresas do mercado. Nos primeiros dois anos da crise, as empresas precisaram reduzir ou eliminar seus investimentos. Muitas empresas, porm, no tinham porte ou
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maturidade para uma queda no desempenho operacional. Assim, tiveram suas demonstraes prejudicadas por uma reduo de caixa e aumento de exposio, decorrente da capacidade de gerao de caixa menor. A reduo do ritmo de investimentos tambm teve um outro efeito opereacional perverso. Segundo estimativas da Sunbelt, os equipamentos de locao passam em mdia 7 a 8 anos com as empresas de locao, quando ento so vendidos e substituidos por novos equipamentos. Assim, as necessidades de investimento para os prximos anos surgiram no s para acompanhar a expanso do mercado, mas tambm pela necessidade de substituir a frota. Com a crise, entretanto, o acesso a crdito de empresas menores ficou mais difcil, de modo que as menores empresas no conseguem realizar os investimentos necessrios. As firmas maiores, entretanto, reduziram sua alavancagem durante a crise e esto aptas a absorver a expanso da indstria de locao que est se observando. A Sunbelt estima que as trs maiores empresas passem a deter um market share prximo a 40% do mercado norte americano nos prximos anos, com base em seu report anual de 2012. Outro fato que corrobora para esta expectativa so novos marcos regulatrios, como, por exemplo, a exigncia de substituio de motores a desel por motores de uma nova gerao. Esta mudana deve estar plenamente implantada at 2015 atravs da adaptao dos prprios fornecedores. A mudana traz aumento de custo de aquisio e custos de manuteno e, para a Sunbelt, positivo pois trar uma parcela maior de consumidores para locao, ao invs da aquisio. 7.2 CONCENTRAO E LUCRATIVIDADE NA INDSTRIA DE LOCAO DE MQUINAS E EQUIPAMENTOS NORTE AMERICANA Na seo anterior deste captulo vimos que o mercado norte americano dominado por grandes empresas generalistas. Ainda, ponderou-se um pouco sobre os fatores que levam estas empresas a deter um elevado market share do mercado. Neste captulo buscaremos elucidar se possvel perceber alguma correlao entre a lucratividade e concentrao destas firmas. Para este propsito, analisaremos a relao entre o EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), que uma medida de gerao de caixa das companhias e a receita. O indicador obtido mais conhecido como margem EBITDA e reflete a capacidade de gerao de caixa das companhias.
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Alm de medir a capacidade de gerao de caixa das firmas, o EBITDA tambm utilizado para calcular o nvel de alavancagem financeira das firmas, por meio da razo entre a Dvida Lquida e o EBITDA. O nvel de alavancagem financeira das empresas fundamental para atender s necessidades de expanso das companhias. Na verdade, as empresas dentro do setor sempre utilizam a dvida como forma de financiar seus investimentos. Ainda, quo maior for a alavancagem da firma maior ser o custo de tomar dinheiro emprestado no mercado, de modo que quo menor for a razo deste indicador melhor ser a capacidade da firma aproveitar os ciclos de recuperao do mercado.92 O grfico 7-7 a seguir uma anlise da United Rentals para o perodo de 2008 a 2012. Cabe lembrar que em 2012 a United Rentals incorporou a RSC Holdings, o que explica o aumento significativo no market share. Grfico: 7-7 Overview de concentrao de lucratividade para a United Rentals entre 2008 e 2012
5.000 4.500 4.000 3.500 3.000 Receita total, USD milhes Margem EBITDA, % Mkt Share Estimado 2.500 2.000 1.500 1.000 500 2008 2009 2010 2011 2012 7% 7% 8% 9% 10% 0% 33% 27% 14% 31% 43% 50% 40% 30% 20% 57% 100% 90% 80% 70% 60%

Fonte: United Rentals, elaborao prpria. Num primeiro momento, a anlise do grfico acima d indcios de uma correlao positiva entre concentrao e lucratividade da firma. Entretanto, a primeira crtica que fao a este resultado que, de maneira geral, um aumento de market share neste mercado acompanhado de uma melhora na rentabilidade do negcio. Entretanto, temos que ter em mente que o ganho de market share revela um momento melhor para a empresa que para o mercado. Assim, no possvel determinar se o aumento da
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rentabilidade decorrente de melhores prticas da empresa ou de ganhos advindos da maior concentrao de mercado. O prximo grfico faz a mesma anlise feita para a United Rentals no perodo de 2008 a 2012 porm para a segunda maior empresa norte americana, a Sunbelt. Diferente do grfico da United Rentals, para a Sunbelt a correlao significativamente mais clara, apesar de no se mostrar proporcional. Grfico: 7-8 Overview de concentrao de lucratividade para a Sunbelt entre 2008 e 2012
1.800 1.600 1.400 1.200 Receita total, USD milhes Margem EBITDA, % Mkt Share Estimado 600 400 200 2008 2009 2010 2011 2012 18% 4% 21% 5% 5% 6% 1.000 50% 800 30% 34% 38% 40% 30% 20% 5% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60%

Fonte: Sunbelt. Apesar dos resultados obtidos nesta anlise, cabe ressaltar que o perodo de tempo observado muito curto e para um universo de apenas duas empresas. Somado a isto, o perodo inicial coincide com a crise econmica de 2008 e a melhora nas margens pode, na verdade, estar associada recuperao da indstria aos efeitos da crise. A proposta inicial deste trabalho era analisar a correlao entre o grau de concentrao das firmas, nos diferentes nveis de segregao do mercado, e sua correlao com a lucratividade, medido pela margem EBITDA das empresas. Entretanto, a

indisponibilidade de dados dificultou esta anlise de modo que os dados existentes seriam pouco representativos para a anlise. A coleta dos dados de produtividade s possvel atravs das demonstraes financeiras das empresas. Estas, porm, s so acessveis para empresas de capital aberto que, em geral, so as grandes companhias.

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CONCLUSES

Esta monografia teve como tema central analisar e caracterizar a indstria de locao de mquinas e equipamentos no mundo, dando nfase especial aos efeitos da crise econmica de 2008 e ao mercado norte americano. Para estes fins, no captulo 3, partiu-se para a anlise das referncias tericas a respeito de processos de concentrao e sua evoluo ao longo do tempo. A anlise do Paradigma ECD mostrou haver uma relao entre as estruturas de mercado e a conduta das companhias, indicando que para o propsito deste trabalho seria necessrio entender as firmas que atuam na indstria. Com base nos primeiros estudos de Bain em seu Modelo de Barreiras Entrada vimos que h uma forte correlao entre poder de mercado e grau de concentrao das firmas. Entretanto, vimos que esta correlao no necessariamente verdade para todos os mercados, sendo necessrio analisar as estrutura de barreiras entrada de novas firmas, sendo esta condicionante da prtica de poder de mercado por parte das maiores firmas estabelecidas. Assim, tambm discutimos os principais meios para estimar/calcular o grau de concentrao existente num dado mercado, cada um com caractersticas e resultados especficos. Assim, no captulo 4 buscamos analisar a indstria de locao de mquinas e equipamentos luz do Modelo de Barreiras Entrada de Bain. Vimos que, no geral, h poucas barreiras entrada de novas firmas, de modo que esperavamos no encontrar uma correlao positiva entre concentrao e poder de mercado das firmas. Vimos, entretanto, que h ganhos de escala e vantagens absolutas que do maior competitividade s firmas j estabelecidas. luz do Paradigma ECD, no captulo 5, buscamos analisar os principais modelos de negcio existentes nesta indstria. Vimos que as firmas se dividem entre negcios generalistas e especialistas e que ambos os negcios tem seus pontos positivos e negativos, de modo que o modelo de negcios timo seria um mix dos dois. Com os modelos 3, 4 e 5 apresentados, foi possvel analisar a indstria de locao de mquinas e equipamentos, feita no captulo 6. O ponto de partida para esta anlise foi a a receita das 100 maiores firmas da indstria entre os anos de 2005 e 2012. Neste contexto, analisamos os efeitos da crise econmica de 2008 sobre o mercado, que afetou a todas as empresas. A anlise seguinte, por sua vez, mostrou que as receitas j haviam voltado a crescer desde 2010, apesar de no superado o pico observado em 2007.
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Atravs da segmentao dos dados, analisamos o nmero de empresas por regio na composio do ranking e vimos que as empresas europeias dominam o ranking, mas que esta tendncia estaria mudando para uma maior presena de empresas americanas. Vimos tambm que as 100 maiores empresas representam quase metade das receitas do setor no mundo. Em funo da disponibilidade de dados, analisamos as razes de concentrao para as 5, 10, 50 e 100 maiores empresas respectivamente. No geral, vimos que h uma relativa concentrao em torno das 5 maiores empresas, ainda que pouco significativa, ao passo que o restante do mercado se mostra pulverizado, isto a nivel global. Ainda no captulo 6, analisamos as receitas dos 50 maiores produtores no ano de 2011 por pas e regio e vimos que, para estas empresas, os mercados emergentes ainda no representam sequer 1% de suas receitas. O destaque para empresas asiticas, americanas e europeias. Na seo 6-1, analisamos o perfil das 100 maiores empresas no ano de 2011. A inferncia mais importante foi respeito dos mercados americanos e europeus. Identificamos uma tendncia expanso inter continenal para as empresas europeias, ao passo que as norte americanas, no geral, tendem a atuar apenas na regio em funo do potencial e dimenses do mercado. No captulo 7 passamos a analisar a indstria de locao de mquinas e equipamentos norte americana. Vimos que, alm de ser um mercado que movimenta bilhes de dlares, crescia ininterruptamente nos 10 anos antes da crise econmica de 2008, quando ento teve uma reduo de mais de 25% em termos de volume de receita. Vimos, entretanto, que o mercado vem se recuperando nos ltimos dois anos e que, segundo estimativas da IHS, deve superar as receitas observadas antes da crise em 2015. Neste contexto, identificamos tambm os principais drivers do setor, a saber indicadores da indstria da construo, do emprego principalmente, e encontramos um cenrio de recuperao igualmente vivido pela indstria de locao de mquinas e equipamentos norte americana, justificando esta projeo de crescimento da indstria. Na seo 7-1 analisamos o perfil das empresas do mercado americano. Vimos que caractersticamente um mercado dominado por grandes empresas generalistas, com 5 empresas concentrando 26% do mercado em 2012. Assim, buscamos analisar tambm

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os fatores que levaram estas grandes empresas generalistas a deter um elevado market share. Na seo 7-2, o objetivo inicial era analisar a relao entre concentrao e lucratividade. Entretanto, a disponibilidade de dados dificultou esta anlise. Assim, optou-se por analisar esta relao para as duas maiores empresas do mercado americano, analisando o perodo de 2008 a 2012. Identificamos uma correlao positiva entre market share e lucratividade. Entretanto, fizemos crticas aos resultados obtidos por no

necessriamente serem representativos do setor ou mesmo justificadas pelo aumento do percentual de concentrao. Entendemos que a anlise foi afetada tambm pelo momento que viveu o setor durante o perodo observado. Com este formato, concluiu-se a respeito da caracterizao da indstra de locao de mquinas e equipamentos, concentrao na indstria e motivos pelos quais se deu esta concentrao, que caractersticamente mais elevada no mercado americano. Ainda, sustentamos um cenrio de recuperao da indtria de locao de mquinas e equipamentos aps os efeitos da crise econmica de 2008, devendo ser superada em 2015. A anlise da indstria de locao de mquinas e equipamentos um tanto complicada. Como sustentamos no decorrer do trabalho, no h uma metodologia padronizada e tampouco sries histricas que possibilitem pesquisas mais aprofundadas sobre o setor. Uma anlise interessante poderia ser feita para identificar empresas consolidadas em mercados desenvolvidos com interesse em movimentaes estratgicas para economias emergentes, como o Brasil. Identificando os diferenciais que estas regies oferecem em termos de crescimento para estas empresas. No Brasil especificamente, houveram mudanas no mbito regulatrio que esto fomentando o crescimento de alguns setores da indstria de locao. Por sondagens superficiais feitas durante a realizao deste trabalho, cabe analisar o segmento de locao de plataformas areas e energia temporria.

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