VesselinPetrovVassilev|InternationalMBA

RecursosFinancieros
Con las Cuentas Anuales provisionales de 2011, hemos podido comprobar que en ese ao la empresa realiz unas ventas superiores a los 66 millones de euros, un aumento de casi 30% frente a 2010, cuando el Beneficio Neto era cercano al medio milln de euros. [La empresa] cuenta con un Pasivo de cincuenta millones de euros, de los cuales el 25% son fondos propios. El resto, unos 38 millones de euros, se reparten entre menos de 6.000.000 en deuda a largo plazo y unos 32 millones en pasivo corriente. El Activo se reparte entre casi 14.000.000 activo no corriente y algo menos de 37 millones de activo corriente. De stos, para el ao 2011 unos 22.000.000 corresponden a existencias, y unos 8 millones a cuentas por cobrar. Aunque estos datos permiten una primera aproximacin a los recursos financieros de la empresa, as como a algunos rasgos del clima econmico actual, hemos preferido profundizar en los recursos financieros de [la empresa]. Con las Cuentas auditadas que la empresa nos ha facilitado, que cubren el periodo 2005 2010, hemos detallado la evolucin de varios ratios financieros que nos ayudarn a alcanzar una visin mucho ms profunda sobre la empresa. Es importante tener en cuenta que en 2010 se ha producido una fusin con otra empresa del mismo grupo, lo cual puede afectar la comparabilidad de los ratios de este ao con los anteriores. El primer grupo de ratios financieros que deberamos considerar son los de apalancamiento. Son un indicador del nivel de endeudamiento de la empresa y entre ellos destacamos: El ratio de endeudamiento se mide siguiendo la frmula
!"#$%!" !"#$%"&!"#$%#!!"#$%!"

En el caso de [la empresa] vemos que hay una sostenida tendencia al endeudamiento, que comienza con un valor prcticamente nulo en 2005 y alcanza los 40 cntimos de cada euro invertido a largo plazo. Utilizando la frmula alternativa
!"#$%!" !"#$%"&!"#$%# Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ]

observamos la misma tendencia que en este caso llega a alcanzar unos 70 cntimos de cada euro de capital propio.
Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ]

 Por otro lado, si calculamos el ratio

VesselinPetrovVassilev|InternationalMBA

de endeudamiento total, i.e. la deuda total (a corto y largo plazo) sobre el Activo total, vemos que el nivel de endeudamiento se ha mantenido prcticamente el mismo. De este modo vemos que el endeudamiento ha ido acompaado de un incremento en el Activo, manteniendo la proporcin en torno a los 77 cntimos de cada euro. Otro ratio de apalancamiento es el de cobertura de intereses, es decir la capacidad de la empresa de hacer frente al pago de los intereses de sus deudas con los beneficios que genera. Siguiendo la frmula
!"## !"#$%#!"#!"#$%$&$& Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ]

, vemos que [la empresa] ha

Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ]

perdido capacidad de pagar intereses con sus beneficios, aunque todava es capaz de pagarlos dos veces con los beneficios generados antes de impuestos. Tambin tienen especial importancia los ratios de liquidez, ya que la capacidad de la empresa de generar lquido puede ser un factor esencial a la hora de concederle un crdito. Entre otros, destacamos los siguientes: El fondo de maniobra (o capital de trabajo) es la diferencia entre el Activo Circulante y el Pasivo Circulante. Vemos que durante buena parte del periodo considerado el ratio de
!"#$"!"!"#$%&'" !"#$%&'!"#$%&'

ha
Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ]

sido negativo, lo cual no es infrecuente en empresas de ventas al por menor, como es el caso, ya que la diferencia entre el periodo de pago y el periodo de cobro garantiza la suficiente liquidez para la tesorera.

 Confirmamos un buen estado de liquidez de [la empresa] con el ratio de

!"#$%&!"#$%&'()* circulante, o !"#$%& , al observar que !"#$%&'()*

VesselinPetrovVassilev|InternationalMBA

en la totalidad del periodo el activo corriente ha estado cercano al valor del pasivo corriente, y de hecho ha aumentado en el ltimo ejercicio. Sin existencias embargo, del al excluir las clculo anterior,
Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ]

centrndonos en los activos realmente lquidos, vemos que la proporcin vara sustancialmente. Tambin nos damos cuenta que el incremento en el ratio de circulante en el apartado a anterior las principalmente deba considerables se
Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ]

existencias que [la empresa] ha acumulado en el ltimo ao, fruto de la recesin econmica y no de la mayor liquidez de la empresa. De hecho, encontramos un estado de liquidez y tesorera preocupante si observamos el ratio de tesorera,
!"#$%"%!!!"#$%&'("$&!"#$%&'(") !"#$%&!"##$%&'%

. Vemos que por

cada euro en pasivos circulantes, [la empresa] apenas tiene 13 cntimos en activos corrientes. De todas formas, la empresa es capaz de hacer frente a sus gastos de explotacin durante unos 100 das, como nos indica el ltimo ratio referente a la liquidez.
Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ] Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ]

VesselinPetrovVassilev|InternationalMBA

Seguimos con el anlisis de los recursos financieros de [la empresa] con algunos ratios establecidos para medir la eficiencia de la empresa. Aunque hay una tendencia a la baja en los ltimos aos, la rotacin de activos,
!"#$%& definida como !"#$%&'!"#$%&' , demuestra !"#$%&

un aprovechamiento de cada euro invertido en activos, ya que las ventas superan esa cantidad en 20 cntimos. Con el ratio que contrasta el coste de los productos vendidos con las existencias medias, de nuevo observamos el creciente volumen de las existencias, sobre todo en el ltimo ao. Sin embargo, [la empresa] sigue siendo capaz de vaciar el almacn unas tres veces al ao. En el siguiente grfico observamos el periodo medio de cobro y de pago de [la empresa]. Como sealbamos antes, la gran diferencia entre los dos permite a las empresas del retail tener un margen de maniobra reducido, o incluso negativo. El margen bruto sobre ventas indica que por cada euro destinado a las ventas, hay una ganancia de 21 cntimos.
Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ] Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ] Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ]

Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ]

 rentabilidad, el ROE (Return On Equity), mide la proporcin del Beneficio Neto y los fondos propios. Vemos que la rentabilidad de [la empresa] ha bajado considerablemente, hasta los 4,4% en 2010.

VesselinPetrovVassilev|InternationalMBA

Por ltimo, uno de los ratios de

Fuente: Elaboracin propia, Estados Contables [EMPRESA ]