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INTRODUCCION

El siguiente informe presentar el tema de la reforma de las AFP en el Per, el cual desde su presentacin ha ido tomando ms y ms importancia, pues ante la desorientacin y desinformacin que sentan los afiliados a las diferentes AFP establecidas en el Per, los medios de comunicacin abarcaron este tema; sin embargo no se puede asegurar que se despejaron todas las dudas. Cabe resaltar que reforma de las AFP tiene entre sus objetivos abaratar las comisiones que pagan los afiliados a las AFP e incentivar a las administradoras a obtener mayor rentabilidad para los fondos privados de pensiones. El ao pasado (2012) se public una ley que indica una reforma en SSP (Sistema Privado de Pensiones), esto incluye entre otras cosas un cambio en el rea de las AFPs, lo que se resalta aqu es la introduccin de un nuevo tipo de cobro que debern tener las AFP por los servicios que otorgan a sus afiliados. El enfoque de esta investigacin se centra en la nueva comisin, denominada comisin por saldo (que entr en vigencia con la aprobacin del congreso de la ley N 29903) esto se debe a lo discutida que ha sido, pues por un lado hay quienes afirman que este tipo de cobro es beneficioso por diversos aspectos, los cuales se mencionaran ms adelante; por otro lado estn los que indican que no en todos los casos (pues hay diversos tipos de afiliados), ni en todos los escenarios econmicos que se manejan a futuro, termina siendo del todo conveniente este nuevo tipo de cobro, en comparacin con el que las AFPs han venido manejando estos ltimos aos, conocida como comisin por flujo. Este nuevo tipo de cobro comenzar siendo una combinacin de la comisin por saldo y la comisin por flujo, esta ltima ira disminuyendo gradualmente hasta que quede solamente la comisin por saldo; esto se debe a que si se produce el cambio de comisiones intempestivamente, las AFP no podran darse abasto. Aquellas personas afiliadas antes de ponerse en vigencia la ley tendran que escoger si permanecer en la comisin por flujo o pasarse a la comisin por saldo con transicin mixta, de no escoger los cambiaran automticamente. Los nuevos afiliados no tendrn opcin a escoger pues estarn bajo el cobro de la nueva comisin.

Captulo I

MARCO TEORICO
El 19 de julio del 2012, el Gobierno peruano public la Ley de Reforma del Sistema Privado de Pensiones (Ley N 29903), norma que incluye importantes modificaciones en el mercado de las AFP, promoviendo nueva competencia, cobertura a trabajadores que no aportan y cambiando el sistema de cobro de comisiones. Este cambio es obligatorio para los nuevos afiliados, pero opcional para los antiguos. Actualmente, las AFP perciben por la prestacin de todos sus servicios una retribucin establecida libremente, denominada "comisin", la cual actualmente es calculada sobre la remuneracin (flujo) del afiliado. Con la Ley de Reforma del SPP se modifica el esquema de comisiones, estableciendo un cambio progresivo al cobro por el saldo sobre los nuevos aportes al fondo (saldo) y ya no sobre la remuneracin (flujo). Para ello, temporalmente, el afiliado pagar, una comisin sobre la remuneracin (flujo) que ser decreciente y se eliminar en un plazo de 10 aos y a la par una comisin sobre los nuevos aportes, de modo que finalizado dicho plazo slo se mantenga el cobro sobre nuevos aportes (saldo). La principal duda de las personas es si quedarse en el sistema de comisin por sueldo o cambiarse a la comisin mixta. Una comparacin es complicada debido a que el saldo y su rentabilidad harn subir el cobro por este concepto. Sin embargo, en un momento inicial, cuando el saldo es muy bajo, s conviene a las personas. Pero, en base a qu informacin pueden los afiliados antiguos tomar una decisin? Ya que ninguna de las dos formas de cobro est condicionada a que la AFP obtenga rentabilidad, al menos la nueva comisin no debe resultar ms cara. Ante esta situacin la SBS (Superintendencia de Banca y Seguros) ha propuesto una metodologa destinada a la comparacin de estas dos comisiones, la cual se basa en el clculo del valor actual que cada comisin hara pagar a un afiliado determinado (en este caso vendra a ser el que realice los clculos). Ms adelante se verificar si este mtodo impuesto por la SBS realmente ayuda a los afiliados a ver cul de las dos comisiones lo beneficiar ms.

LAS COMISIONES:
Si bien es complicada la tarea de hacer una comparacin entre estas dos comisiones, el tener un buen concepto o conocer sus principales caractersticas puede ser muy til, es por eso que a continuacin definiremos ambas: Comisin sobre la Remuneracin: Es el esquema de comisin vigente. Actualmente, cuando aportas a una AFP, se te hacen tres descuentos a tu sueldo: El 10% que va ntegramente a tu fondo personal para tu jubilacin, dinero que es solo tuyo El porcentaje que pagas por el servicio de la AFP que consiste en invertir tu dinero buscando una mayor rentabilidad para que recibas una mejor pensin cuando te jubiles, es la caracterstica principal de esta comisin. El porcentaje de tu sueldo que va para el seguro de invalidez y sobrevivencia, el mismo que te protege a ti y a tu familia.

Comisin por Saldo: Es el nuevo esquema de comisin introducido por la Ley N29903 de Reforma del Sistema Privado de Pensiones. En este nuevo esquema el afiliado de una determinada AFP pagar un porcentaje sobre el saldo que vaya acumulando en su fondo de pensin desde el 1 de abril del 2013. Esa es la caracterstica principal de esta comisin. Sin embargo, durante un perodo de transicin de 10 aos se aplicar una comisin mixta que est conformada por: un porcentaje sobre la remuneracin (que ir reducindose hasta llegar a 0) que el fondo que se haya acumulado antes no se ver afectado por ninguna comisin. Segn la metodologa de la AFP entregada por la SBS, el componente comisin por remuneracin de la comisin mixta va a ir disminuyendo desde un 86.5% (a partir de Febrero del 2013 hasta Enero del 2015) hasta llegar al 0% (Febrero 2023), a partir de ah la comisin ser netamente por saldo. Hay que tener en cuenta que siempre se aportar el 10% del sueldo, el mismo que va ntegramente al fondo personal para la jubilacin. Tambin se pagar un porcentaje del sueldo para el seguro de invalidez y sobrevivencia, el cual protege tanto al afiliado como a su familia.

Siguiendo con el tema, a continuacin presentamos unas preguntas frecuentes, las cuales gracias a sus respuestas nos ayudan a comprender un poco ms de ambas comisiones, estas son las siguientes: La ganancia de las AFP depende del crecimiento de mi fondo? Flujo: No, dado que la comisin la descuentan de mi remuneracin. Saldo: S, de modo que para obtener mejores ingresos deber generar mejor rentabilidad a mi fondo. Afecta mi bolsillo? Flujo: S, dado que a la remuneracin que recibe el afiliado se le descuenta la comisin. Saldo: No, dado que la comisin no afecta la remuneracin mensual, por lo que el paso a este esquema de comisin incrementa mi ingreso. Cundo se cobran las comisiones? Flujo: se cobra cada vez que se realizan aportes mensuales. Saldo: En el caso el afiliado deje de realizar aportes, solo se le cobrar el componente de la comisin sobre su fondo acumulado desde abril de 2013. Se puede volver a la comisin de flujo? Flujo: El afiliado podr revocar su decisin de quedarse en la comisin sobre el flujo y migrar a la comisin mixta hasta el 30 de setiembre de 2013. Saldo: En caso de pasar a la comisin mixta, no podr regresar nunca a la Comisin sobre remuneracin (Flujo). Cmo es la nueva estructura de las comisiones? Flujo: A partir de enero de 2013 la comisin va a equivaler al 1.74% de la remuneracin del afiliado y se aplicar a partir de enero de 2013. Saldo: Se aplicar a partir del descuento correspondiente a junio de 2013 en adelante. Consta de dos componentes, pues comenzar siendo mixta: 1.55% de la remuneracin del afiliado. 1.20% anual que se aplicar sobre el saldo administrado del Fondo de Pensiones por los nuevos aportes que realices a partir tu remuneracin de junio de 2013 en adelante.

EL INTERES DEL GOBIERNO:


El gobierno quiere que las comisiones comiencen a cobrarse como un porcentaje de los saldos mensuales en las cuentas de los afiliados convencido de que las AFP se preocuparn ms por generar ganancias a los fondos, es decir que a ms rentabilidad en la cuenta, ms saldo, ms comisin para la AFP. Y si el fondo pierde, la AFP har lo posible para que la prdida sea menor, ya que su comisin tambin se reducir. Sin embargo, hay que tener en cuenta que el fondo crecer cada mes por las aportaciones del propio trabajador y no necesariamente por la rentabilidad que se genere. Es decir, en el sistema de comisiones por saldo, la AFP seguir cobrando aunque no genere rentabilidad y an si el fondo del afiliado pierde dinero. Eso s, su comisin tambin variar. En el sistema actual, el de la comisin por sueldo (flujo), las AFP tampoco tienen un incentivo directo para generar rentabilidad, pues el afiliado paga por adelantado sin ninguna garanta de que su fondo tendr ganancias: por cada 100 soles de aporte a su fondo debe pagar un promedio de 17 soles a la AFP para que esta administre esos cien soles hasta el momento de la jubilacin. El gobierno anunci el 20 de diciembre del 2012, tras la primera licitacin de afiliados y el ingreso de la AFP chilena Hbitat al mercado, que las comisiones se reduciran en un 75%; sin embargo, determinar cunto le costarn las comisiones a un afiliado a lo largo de su vida demanda un clculo ms complejo que eso. La AFP Hbitat (que est an en proceso de formacin) gan la primera licitacin de afiliados que realiza la Superintendencia de Banca, Seguros y AFPs en el contexto de la Reforma de Sistema Privado de Pensiones. Se cumple as con uno de los principales objetivos de la ley publicada en julio, que era ampliar la competencia en el sistema privado. La licitacin est diseada para que bajen las comisiones, pues se genera una competencia entre las AFP pretendiendo tener la comisin ms baja; se sabe que a partir de enero los nuevos afiliados que opten por el sistema privado (no por el sistema pblico a travs de la ONP) sern inscritos automticamente en AFP Hbitat. Sin embargo, la ley estipula que sus afiliados podrn cambiarse de administradora que ofrezca menor comisin o mayor rentabilidad. Se estima que cada mes se incorporan al sistema privado de pensiones unos 30 mil nuevos afiliados, lo que hace 360 mil al ao y 720 mil en los dos aos que Hbitat tendr la exclusividad, 2013 y 2014.

Al presentar sus sobres con las propuestas, las seis AFP expresaron tanto el valor de la comisin sobre flujo, como el valor de su comisin sobre saldo. Las propuestas fueron las siguientes: Hbitat: 0,47 sobre flujo y 1,25 sobre saldo Profuturo: 0,74 sobre flujo y 1 sobre saldo Integra: 0,88 sobre flujo y 1 sobre saldo Interactiva*: 0,94 sobre flujo y 1,40 sobre saldo Prima: 1,05 sobre flujo y 1,50 sobre saldo Horizonte: 1,35 sobre flujo y 1,40 sobre saldo

*Interactiva es una AFP en formacin y es parte del grupo Interbank. No obstante, las AFP que no ganaron no estarn obligadas a aplicar las comisiones ofrecidas en la licitacin. Los afiliados tendrn siempre la libertad de migrar de una AFP a otra, teniendo en cuenta los beneficios que puede ofrecer cada empresa y el costo de ello.

Captulo II

DESARROLLO DEL TEMA


Como se mencion en la introduccin, nos centraremos en el efecto de la nueva comisin para ver qu tan beneficiosa puede ser, para esto veremos el esquema que implemento la SBS. Este esquema consiste en calcular los valores actuales de ambas comisiones y realizar una comparacin y en base a ese resultado uno pueda cotejar que comisin le termina siendo ms beneficiosa. A continuacin mostraremos la metodologa que se emple:
a) Clculo del valor actual de la comisin por remuneracin (comisin por flujo):

VACRj=
Dnde: VACRj =valor actual de las comisiones por remuneracin del afiliado. n = Numero de meses comprendido entre la edad del afiliado en la fecha del clculo y cuando cumpla 65 aos, definida de la siguiente manera n = 12*(65 edad del afiliado). Crp= Comisin por remuneracin, expresada en trminos porcentuales, que la AFP cobrar a los afiliados que eligen permanecer en el esquema de comisin por remuneracin. Wi= Salario real estimado del afiliado en el mes i, para i=1, 2,3., n. cuya evolucin se define de la siguiente manera W i= W i-1*(1+gi), cuando i=1, W1=W 0*(1+g), siendo W 0 el salario del afiliado. gi=Crecimiento mensual del salario real, expresado en trminos porcentuales, equivalente a gi = (1+ga)1/12 -1, donde ga es la tasa de crecimiento anual del salario real. Ci = indicador de cotizacin esperada del afiliado en el mes i que toma el valor de uno si el afiliado cotiza en el mes i y cero si no cotiza. fcri=Factor de descuento de la comisin por remuneracin del mes i definido de la

siguiente manera: fcri= . ri= Rentabilidad real mensual de pensiones en el mes i, expresado en trminos porcentuales, equivalente a ri = (1+ra)1/12 -1, donde ra es la rentabilidad real anual del fondo de pensiones.

b) Clculo del valor actual de la comisin por saldo con periodo transitorio de comisin mixta:

VACMj
Dnde:

VACMj = valor actual de las comisiones por saldo con periodo transitorio mixta del afiliado j. n= Numero de meses comprendido entre la edad del afiliado en la fecha de clculo y cuando cumpla 65 aos, definida de la siguiente manera n= 12*(65 edad del afiliado). crmi =Comisin por remuneracin aplicable en el mes i a los afiliados bajo comisin por Saldo con periodo transitorio de comisin mixta. Crmi= mnimo (crmci, crmvi).

crmCi

= Comisin por remuneracin, expresada en trminos porcentuales, resultado de aplicar el cronograma de reduccin de comisin por remuneracin establecido en la Resolucin SBS N0 8514-2012.

crmVi = Comisin por remuneracin, expresada en trminos porcentuales, que la


AFP cobrar a los afiliados bajo comisin por saldo con periodo transitorio de comisin mixta, el primer mes de devengue bajo este esquema de comisiones. Wi= Salario real estimado del afiliado en el mes i, para i=1, 2,3., n. cuya evolucin se define de la siguiente manera W i= W i-1*(1+gi), cuando i=1, W1=W 0*(1+g), siendo W 0 el salario del afiliado. gi=Crecimiento mensual del salario real, expresado en trminos porcentuales, equivalente a gi =(1+ga)1/12 -1, donde ga es la tasa de crecimiento anual del salario real. Ci = indicador de cotizacin esperada del afiliado en el mes i que toma el valor de uno si el afiliado cotiza en el mes i y cero si no cotiza. fcmi = Factor de descuento de la comisin por saldo del mes i definido de la siguiente manera: fcmi= ri = Rentabilidad real mensual del fondo de pensiones en el mes i, expresado en trminos porcentuales, equivalente a ri = (1 + ra)1/12 1, donde ra es la rentabilidad real anual del fondo de pensiones. Csi = Comisin mensual por saldo, expresado en trminos porcentuales, del mes i equivalen a csi = (1 + csa)1/12 1, donde csa es la comisin anual sobre el saldo. Fi = Fondo de pensiones promedio del mes i. Definido de la siguiente manera: Fi= (FIi+FFi)/2

FIi = Fondo de pensiones al primer da calendario del mes i definido como: FIi = (Ai + FFi-1 ci-1) FFi = Fondo de pensiones al ltimo da calendario del mes i definido como: FFi = FIi * (1+ri) Ci = Comisin por saldo en nuevos soles del mes i definido como: ci = csi * Fi Ai = Aporte en el mes i definido como Ai= 0.1 * W i* Ci c) Modo de comparacin del valor actual de comisiones:

Donde VACMj y VACRj estn truncados a dos decimales. Si la comparacin es menor a cero (0), el esquema de Comisin por Saldo con periodo transitorio de Comisin Mixta sera ms barato que el esquema de Comisin por Remuneracin (Flujo). De forma similar si el valor de Comparacin es mayor a cero (0), el esquema de Comisin por Saldo con periodo transitorio de Comisin Mixta sera ms caro que el esquema de Comisin por Remuneracin (Flujo). Este esquema incluye unas variables con algunos supuestos, de los cuales el afiliado escoge el que l piense que se adapte a la realidad; algunos de estos son: Crecimiento del salario real: La evolucin del salario real, entre la edad del afiliado y cuando cumpla 65 aos, estar en funcin de tasas de crecimiento diferentes segn el gnero, el nivel educativo y el rango de edad del afiliado, de esta manera se establecen cuatro grupos: Mujeres no universitarias, Mujeres universitarias, Hombres no universitarios y Hombres universitarios. Densidad de cotizacin: Relacin entre el nmero total de meses que el afiliado cotiza durante su permanencia en el SPP y el nmero total de meses en dicho periodo. Es una medida de la cobertura real del SPP en tanto se entiende que los cotizantes regulares son los afiliados que gozarn plenamente de los beneficios del SPP y ste ratio muestra su importancia dentro del total. Rentabilidad real del fondo de pensiones: Mide el rendimiento real anual de las inversiones realizadas con los recursos del Fondo de Pensiones.

La evolucin de la rentabilidad real se divide en tres periodos con las siguientes caractersticas: 1. Primer periodo (primeros 10 aos de vigencia del nuevo esquema de comisiones): se establecen tres opciones de rentabilidad real anual a eleccin del afiliado: 7%, 6% o 5%; 2. Segundo periodo (ao 11 al ao 20 de vigencia del nuevo esquema de comisiones): promedio entre la rentabilidad real anual del primer y tercer periodo; 3. Tercer periodo (desde el ao 21 de vigencia del nuevo esquema de comisiones): 5%.

Estos supuestos se explicaron ms adelante en el mismo texto en el que se plante dicha metodologa. Considerando todo lo anteriormente mencionado, podemos mencionar los siguientes puntos:

La metodologa utilizada por las calculadoras de la SBS y las AFP es la ms simple que se podra haber diseado para poder elegir entre comisiones; sin embargo, es bastante compleja para las personas que no conocen del tema, ni se dedican a desarrollar modelos matemticos en finanzas; aunque no debera serlo para los "expertos". El problema principal con el modelo son sus parmetros de entrada, pues como se toman decisiones de largo plazo, pequeos cambios en estas variables afectan grandemente el resultado final. La comisin por saldo a largo plazo y la tasa de crecimiento de los aportes son especialmente delicadas. La metodologa utilizada por la SBS compara a travs de un ratio el valor presente del total de comisiones mixta y de flujo cobradas al afiliado. Pregunta, qu le importa ms al afiliado, la comisin final cobrada o el fondo acumulado al momento de la jubilacin? El sueldo actual es una variable irrelevante del modelo, pues todos los clculos son productos del sueldo inicial y se cancela al evaluar el ratio. La frecuencia de aportes est mal considerada. Lo nico que mide es el efecto de aportar en la parte final de cada ao. Si la probabilidad de aportar es la misma durante toda la vida til del afiliado, es un parmetro irrelevante del modelo pues sta se cancela en el ratio. El efecto de la interrupcin se captura solamente al considerar probabilidades de aportar que cambian en el tiempo.

Captulo III

DEMOSTRACION DE LA HIPOTESIS
En los puntos mencionados en la pgina anterior, crtica hasta cierto punto la metodologa que ha empleado la SBS, para sustentar estos puntos vamos a poner un ejemplo: Por ejemplo, a una rentabilidad de 4% y un crecimiento de 3%, el fondo en mixta (considerando reinversin de comisiones ahorradas) es 2.50% mayor que el de flujo. Saque usted sus conclusiones al analizar otras combinaciones y analice la variabilidad. Cuadro 1: Diferencia porcentual (mixta respecto de flujo) de valores finales de los fondos con reinversin de comisiones ahorradas para un afiliado de 32 aos en AFP Prima.

El Cuadro 2 muestra para el mismo afiliado el ratio de comisiones totales cobradas hasta el momento de la jubilacin. Por ejemplo, a una tasa de rendimiento de 4% y un crecimiento de salario de 3%, las comisiones cobradas en mixta son casi 13% menores que las cobradas en flujo. Si regresamos al Cuadro 1, esta reduccin de 13% hace que el fondo final (considerando ahorro de comisiones) del esquema mixto sea solamente 2.5% mayor que el de flujo. De manera ms dramtica, en un escenario de 2% rentabilidad y 3% de crecimiento del salario, el ahorro en comisiones es de 25%, pero el fondo final en mixta solamente sera 4.77% mayor.

Cuadro 2: Diferencia porcentual (mixta respecto de flujo) de valores finales de comisiones cobradas para un afiliado de 32 aos en AFP Prima.

El Cuadro 3 muestra, para el mismo afiliado, el ratio de los fondos finales, pero considerando que la comisin ahorrada en el esquema mixto (con respecto al flujo) no se reinvierte en el fondo; es decir, que no se consideran las comisiones por flujo de ambos esquemas. Es el ratio de los fondos que tendra el afiliado al momento de jubilarse si no reinvierte el ahorro de comisiones. Por ejemplo, a 4.00% de rentabilidad y a 3.00% de crecimiento, el fondo en mixta es 12% menor que el fondo en flujo. De nuevo, si se cambia a mixta invierta en el fondo la comisin que se est ahorrando (respecto al flujo) al momento de realizar el aporte si no quiere terminar con pensiones 13% menores en promedio. Cuadro 3: Ratio diferencia porcentual (mixta respecto de flujo) de valores finales de los fondos sin reinversin de comisiones ahorradas para un afiliado de 32 aos en AFP Prima

BIBLIOGRAFIA

http://www.siete.pe/economia/aportes-a-la-afp-pago-la-comisionactual-o-la-comision-mixta/ http://peru.com/actualidad/economia-y-finanzas/afp-cuales-diferenciaentre-comision-sobre-remuneracion-y-saldo-video-noticia-140042 http://www.rpp.com.pe/2013-05-17-la-reforma-de-las-afp-y-lascomisiones-noticia_595658.html http://www.integra.com.pe/wps/wcm/connect/websiteintegra/es/prods erv/servafil/eleccioncomision/informate.html