Finanzas P blicas

Mxico

Estado de Sonora
Reporte de Calificacin
Calificacin
Escala Local, Largo Plazo Calidad Crediticia A(mex) Perspectiva Crediticia Largo Plazo Negativa

Factores Clave de la Calificacin

Perspectiva Negativa: Fitch Ratings coloc en Perspectiva Negativa la calificacin del Estado de Sonora. El cambio en la perspectiva se debe, fundamentalmente, al creciente y elevado nivel de pasivo circulante registrado en los ltimos trimestres; en especial al uso intensivo de crditos bancarios de corto plazo, que presionan los indicadores de liquidez del Estado. Lo anterior, se vincula a los altos niveles de inversin ejecutados por el Estado de Sonora en los ltimos aos.
31 dic 2011 15,620 10,101 12,728 2,892 18.5 15.9 0.65 3.49 9.5 40.5 218.6

Informacin Financiera
Estado de Sonora 31 dic 2012 IFOs (MEXm) DD (MEXm) GO (MEXm) AI (MEXm) AI / IFOs (%) Inversin / GT (%) DD+ODF / IFOs (veces) DD+ODF / AI (veces) Intereses / AI (%) Serv. Deuda / IFOs (%) Serv. Deuda / AI (%) 15,926 10,357 12,778 3,148 19.8 16.4 0.65 3.29 22.5 15.1 76.5

Sobresaliente Nivel de Ingresos Estatales: Sonora destaca por sus niveles de recaudacin de ingresos propios; stos, con respecto a los ingresos totales, registran una razn superior a la mediana del Grupo de Estados calificados por Fitch (GEF; 10.9% vs 8.0%, respectivamente). Para los prximos ejercicios se espera un fortalecimiento del indicador, debido muy especialmente a las polticas implementadas por la entidad para incrementar sus ingresos. Buena Generacin de Ahorro Interno e Inversin: El adecuado manejo de sus finanzas le ha permitido generar niveles de ahorro interno, en promedio, superiores al GEF (16.5% vs 15.6%, respectivamente). Por su parte, sus niveles de inversin han sido satisfactorios; la inversin per cpita, en los ltimos tres ejercicios, promedi $2,020 pesos (GEF; $1,570 pesos). Es importante sealar que la inversin estatal ha sido financiada parcialmente con recursos crediticios de corto y largo plazo, situacin que ejerce presin a las finanzas estatales. Elevados Niveles de Apalancamiento: Sus indicadores relativos a la deuda con respecto a sus ingresos disponibles y al su ahorro interno son altos; no obstante, las buenas caractersticas de su deuda (perfil de largo plazo, perodos de gracia y recursos afectados para su pago) le permiten que el servicio de largo plazo consuma menos del 30% de su ahorro interno; se estima que en los prximos ejercicios el indicador no supere al 50%. Apoyo a Organismos Descentralizados: Debido a la situacin operativa y financiera de algunos organismos descentralizados, el Estado de Sonora realiza transferencias extraordinarias de recursos para cubrir sus obligaciones financieras. Posible Contingencia: Incertidumbre jurdica, operativa y financiera de uno de los principales proyectos de infraestructura estatal; ya que, actualmente, varios juicios, que podran limitar su operacin, se encuentran en proceso.

IFOs: Ingresos fiscales ordinarios; DD: Deuda pblica directa; ODF: Otras deudas consideradas por Fitch; GO: Gasto operacional; AI: Ahorro interno; GT: Gasto total. Fuente: Estado de Sonora y clculos de Fitch Ratings.

Reportes Relacionados
Marco Institucional de los Gobiernos Subnacionales en Mxico (Septiembre 14, 2011).

Sensibilidad de la Calificacin
El mantener o incrementar su pasivo circulante, con una limitada disponibilidad de efectivo, un deterioro en su generacin de ahorro o su contratacin importante de deuda de largo plazo (directa o indirecta), podran generar una presin a la baja en su calificacin. Por el contrario, una disminucin de sus pasivos de corto plazo, en conjunto con una mejor posicin de efectivo, podran mejorar su perspectiva crediticia. En lo que respecta a las calificaciones de los crditos, las mismas estn ligadas a los movimientos de la calidad crediticia del Estado, por lo que movimientos en esta ltima se podra reflejar directamente y en el mismo sentido en las calificaciones especficas de los crditos bancarios.

Analistas
Eduardo Hernndez +52 (81) 8399-9100 eduardo.hernandez@fitchratings.com Imelda Escoto +52 (81) 8399-9100 imelda.escotos@fitchratings.com

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Agosto 15, 2013

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Historial Crediticio
Calificacin A(mex) Accin Inicial Fecha 5 may 04

Contexto Socioeconmico
Sonora es el segundo estado ms grande de Mxico en cuanto a extensin territorial (9.2% de la superficie nacional), se ubica al noroeste del pas y limita con los estados norteamericanos de Arizona y Nuevo Mxico. Est conformado por 72 municipios. Hermosillo [A+(mex)pcn] es la capital de la entidad. De acuerdo al Censo de Poblacin y Vivienda, en 2010, su poblacin se estim en 2.8 millones de habitantes y registr una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 2.1% durante el perodo 2005-2010 (nacional 1.7%). Respecto a la actividad econmica del Estado, los sectores primario y secundario destacan en trminos de empleo y produccin; de los cuales sobresalen la minera, la produccin de mariscos, aceituna, calabaza, girasol, trigo, uva de mesa y sanda; as como las industrias maquiladora de exportacin y automotriz, en la que destaca la planta de estampado y ensamble de Ford, en Hermosillo. Asimismo, la entidad ha diversificado su actividad econmica, al atraer inversiones en sectores como el aeroespacial, electrnico, tecnologas de informacin y turismo. El sector terciario aport el 59.5% del PIBE de 2011, seguido del sector secundario con un 32.3%.
Tabla 1

Estado de Sonora

Indicadores Socioeconmicos del Estado de Sonora

Estado de Sonora Poblacin 2012 (millones de habitantes) % Poblacin Urbana PIBE (millones de dlares) 2012 PIBE per cpita (dlares) 2012 Tasa Empleo Formal (API/PEA) 2012 Crecimiento API (tmac 2008-2012) Nivel Marginacin (Conapo 2010) Cobertura de Agua Potable 2011 Cobertura de Alcantarillado 2011 Cobertura de Tratamiento 2011 2.77 86% $31,278 $11,308 38.6% 4.0% Bajo 96.6% 90.0% 35.9% Nacional [1] 2.39 % / nac. 76.8% nac. 2.77% / nac. 1.16 veces nac. 31.4% nac. 3.1% nac. n/a 91.6% nac. 90.2% nac. 46.5% nac. Posicin [2] 17 11 13 6 10 9 9 9 19 22

[1] Comparacin con el promedio/nivel nacional, o participacin en el total nacional; [2] Posicin respecto a las 32 entidades federativas; PIBE Producto Interno Bruto Estatal; API Asegurados Permanentes en el IMSS; PEA Poblacin Econmicamente Activa; n/a No aplicable; Fuentes: INEGI, Conapo, IMSS, Conagua, Banco de Mxico, Banamex, estimaciones de Fitch Ratings.

El PIBE del Estado ha tenido un importante dinamismo en los ltimos aos. En 2011, ste creci un 7.13%; mientras que la tasa de crecimiento del PIB Nacional fue de 3.94%. Adems, Banamex estima que en 2012 el PIBE creci 5.4%; mientras que el crecimiento a nivel nacional fue de 3.9%. De hecho, la tmac de 2008 a 2012 del PIBE de Sonora es de 3.04%; mientras que la del PIB Nacional es de 1.69%. Sonora est clasificado por el Banco Mundial en la posicin nmero 7 en el reporte Doing Business en Mxico 2012. Destacan, favorablemente, la obtencin de permisos de construccin y el registro de la propiedad (posicin 8 en ambos) y, desfavorablemente, destaca el cumplimiento de contratos (posicin 19). Por su parte, el Instituto Mexicano para la Competitividad (IMCO) clasific al Estado en el lugar 15 en el ndice de Competitividad Estatal 2012. Destacan, positivamente, el mercado de factores y la sociedad incluyente, preparada y sana (lugar 4 en ambos) y, desfavorablemente, destacan sus finanzas pblicas (lugar 30); as como el manejo sustentable del medio ambiente (lugar 29). En 2012, la Inversin Extranjera Directa (IED) se desplom, al registrar 27.4 mdd. Esto representa una cada del 83% con respecto al ao anterior. Adems, esta cifra se encuentra muy por debajo del promedio anual captado en los 5 aos anteriores (459.4 mdd).

Metodologas Relacionadas
Metodologa de Calificacin de Entidades Pblicas Respaldadas por Ingresos Fiscales (Agosto 14, 2012). Metodologa de Calificacin de Gobiernos Locales y Regionales, fuera de los EEUU (Abril 26, 2013). Criterios de Calificacin de Financiamientos Subnacionales (Marzo 4, 2010). Estado de Sonora Agosto 15, 2013

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En cuanto a seguridad, el Estado registra indicadores de incidencia criminal similares al promedio nacional. En 2011, se registraron 18.1 homicidios dolosos por cada 100 mil habitantes; mientras que la cifra a nivel nacional fue de 17.8. Adems, se registraron 160 robos de vehculos totales por cada 100 mil habitantes, mientras que a nivel nacional hubo 180.

Gestin y Administracin
La administracin actual del Estado est a cargo del Partido Accin Nacional (PAN) y su perodo de gestin es 2009-2015; la anterior fue del Partido Revolucionario Institucional (PRI). En cuanto a su informacin financiera, la cuenta pblica anual y los estados financieros trimestrales se encuentran disponibles en la pgina de internet del Gobierno del Estado. La administracin actual cuenta con un enfoque de apoyo a los municipios; de los cuales destacan en el presupuesto del presente ejercicio la creacin de la Contribucin al Fortalecimiento Municipal (Comun), impuesto que utiliza las bases de la extinta tenencia federal (ISTUV) y que lo reparte entre todos sus municipios para obras de infraestructura de impacto municipal autorizadas por los cabildos correspondientes; as como para empatar los pari pasus federales. A la fecha, se tiene estimado recaudar cerca de $600 mdp al cierre del ejercicio 2013. Respecto a su poltica financiera, sta ha puesto especial nfasis en inversin en infraestructura, la cual ha sido financiada, en un alto porcentaje, con transferencias federales y recursos crediticios de largo y corto plazo. El crecimiento del pasivo circulante, que incluye los crditos de corto plazo, ha presionado las finanzas estatales; ste es el principal motivo del cambio de perspectiva crediticia de estable a negativa. Actualmente, la administracin se encuentra trabajando en diversos proyectos, que le permitan ingresar recursos extraordinarios para disminuir el pasivo circulante; muy especialmente para bajar la intensidad y el monto del uso de los crditos de corto plazo.

Desempeo Presupuestal y Perspectivas

Polticas Contables y Ajustes
La informacin utilizada en este reporte proviene de estadsticas y documentos proporcionados por el Estado de Sonora, de los ejercicios fiscales 2008 2012, del presupuesto 2013, avance al mes de marzo de 2013. De acuerdo a su anlisis, Fitch realiza ajustes en los indicadores financieros, lo cual explica las posibles diferencias entre la informacin publicada por Fitch y la contenida en los estados financieros de la entidad.

En trminos generales, Sonora ha mantenido un desempeo adecuado en sus finanzas pblicas, con estabilidad en sus fundamentales financieros durante el perodo de anlisis; al generar ahorro interno que le permite cubrir el servicio de la elevada deuda de largo plazo del Estado. Al final de este reporte, se presentan los principales renglones del Estado de Origen y Aplicacin de Recursos en el Anexo A; as como los indicadores relevantes de anlisis del Estado de Sonora y su comparacin con la mediana del GEF en el Anexo B.

Ingresos
En materia de ingresos, registr ingresos totales (excluyendo financiamientos) por $35,433 mdp en 2012; y en trminos de dinamismo, la tmac en los ltimos 5 aos se ubica en una moderada tasa de 5.6%. Esta ltima impactada, especialmente, por la evolucin de los ingresos estatales; tal como se muestra en la Tabla 2 de la pgina siguiente. Los ingresos estatales ascendieron a $3,856 mdp en 2012 y representaron el 10.9% de los ingresos totales. Este porcentaje compara favorablemente con la mediana del GEF, de 8.0% y representa una de las principales fortalezas de la calificacin del Estado. Es importante sealar que las tmacs de ingresos estatales y otros ingresos estatales estn afectados por los ingresos extraordinarios registrados en 2008, los cuales provienen del fideicomiso del Plan Sonora Proyecta (PSP). Al primer trimestre de 2013 (1T13), se observa un importante impulso a los ingresos estatales en el avance presupuestal, esto por la implementacin de la actualizacin de tarifas y nuevos impuestos. Por su parte, las participaciones registran una caa parcial significativa con respecto

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al mismo perodo de 2012; sin olvidar que, en mayo y junio, se compensaron parcialmente las participaciones programadas y no recibidas. Por lo anterior, la evolucin de los ingresos estatales genera un pequeo impulso de los ingresos disponibles, que registran un crecimiento del 7.6% con respecto al primer trimestre del ejercicio pasado.
Tabla 2

Principales Componentes del Ingreso Total

(mdp, pesos nominales) 2008 607 245 4,373 5,225 12,440 8,797 2,029 28,491 13,735 2009 617 209 4,600 5,425 12,159 9,056 3,354 29,994 13,734 2010 661 221 2,701 3,583 12,529 9,535 4,427 30,075 14,435 2011 746 578 2,365 3,689 14,139 10,748 5,585 34,161 15,672 2012 838 612 2,406 3,856 14,417 11,193 5,967 35,433 15,926 -- Impuesto sobre Nminas -- Otros Impuestos -- Otros Ingresos Estatales Ingresos Estatales (IE) Participaciones Federales Aportaciones Federales (R-33) Otros Ingresos Totales (IT) Ingresos Fiscales Ordinarios (IFOs) % / IT 2012 2.4% 1.7% 6.8% 10.9% 40.7% 31.6% 16.8% 100.0% 44.9% tmac 08-12 8.4% 25.7% -13.9% -7.3% 3.8% 6.2% 31.0% 5.6% 3.8%

tmac - tasa media anual de crecimiento; n/a - no aplicable. Fuente: Estado de Sonora y clculos de Fitch Ratings.

Gasto
En 2012, el gasto operacional de Sonora se mantuvo sin cambio; principalmente, derivado del decremento en otros gastos corrientes (materiales y suministros y servicios generales). Al 1T13, se observa, en el avance presupuestal, un decrecimiento del gasto corriente con respecto al mismo perodo de 2012; se espera que se mantenga esta poltica de restriccin durante el resto del ejercicio, lo que mejorara la flexibilidad financiera de la entidad. Los principales componentes del gasto total y su comportamiento en el perodo de anlisis se muestran en la Tabla 3.
Tabla 3

Principales Componentes del Gasto Total

(mdp, pesos nominales) 2008 5,151 1,383 6,533 15,935 5,475 340 50 28,334 10,101 2009 5,633 1,243 6,876 17,847 5,680 282 37 30,722 11,806 2010 5,956 2,055 8,011 18,841 4,811 256 49 31,968 12,896 2011 6,679 2,316 8,995 20,202 5,834 275 170 35,476 12,780 2012 7,087 1,781 8,868 20,943 5,845 708 477 36,842 12,778 % / GT 2012 19.2% 4.8% 24.1% 56.8% 15.9% 1.9% 1.3% 100.0% 34.7% tmac 08-12 8.3% 6.5% 7.9% 7.1% 1.6% n/a n/a 6.8% 6.1%

-- Servicios Personales -- Otros Gastos Corrientes Gasto Corriente (GC) Transferencias y Otros Inversin Total Pago de Intereses Adefas Gasto Total (GT) Gasto Operacional (GC + TNE)

tmac - tasa media anual de crecimiento; TNE transferencias no-etiquetadas; n/a - no aplicable. Fuente: Estado de Sonora y clculos de Fitch Ratings.

En 2012, por sexto ejercicio consecutivo, se present un dficit financiero equivalente al 6.0% de los ingresos totales; financiado, principalmente, con disposiciones de deuda de corto y largo plazo. En los ltimos tres ejercicios, los dficits financieros promedian el equivalente a 5.9% de los ingresos totales.

Inversin
En 2012, la inversin total ascendi a $5,845 mdp; sta se mantuvo con respecto a 2011, impulsada por la inversin estatal (financiada con recursos disponibles y crediticios) y por la inversin etiquetada (respaldada con aportaciones federales). En general, el gasto de inversin total promedio, de los ltimos tres ejercicios, represent $2,020 pesos por habitante; favorablemente en comparacin con la mediana del GEF ($1,570 pesos).

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Ahorro Interno
El escenario anteriormente descrito, de ingresos y gastos, se ha traducido en una adecuada generacin de ahorro interno (AI; flujo libre para servir la deuda y/o realizar inversin) de $3,148 mdp (19.8% / IFOs); favorablemente en comparacin con la media del GEF (14.8%, Grfica 1). Fitch espera que, en los prximos aos, la generacin de ahorro interno se mantenga en niveles similares a los registrados en promedio en los ltimos tres ejercicios (16.5% / IFOs); lo que le permitira tener cierta flexibilidad financiera, an despus del servicio de la deuda de largo plazo.
Grfica 1

Niveles de Ahorro Interno

(%) 40 30 20 10
Mediana GEF (% IFOs) SON (% IFOs) SON (mdp)

(mdp) 4,800 3,600 2,400 1,200

0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Fuente: Estado de Sonora y clculos de Fitch Ratings

Deuda Pblica
En la Tabla 4 se presenta, con detalle, la composicin de la deuda pblica del Estado al 30 de junio de 2013; as como los ingresos y porcentajes afectados como fuente de pago.
Tabla 4

Deuda Pblica del Estado de Sonora

Saldos al 30 de junio de 2013, millones de pesos (mdp) Monto mdp Instr. Deuda Directa CP -- BBVA-Bancomer -- BBVA-Bancomer -- BBVA-Bancomer -- Scotiabank -- Scotiabank -- Banobras -- Banobras -- Banorte -- Banorte -- Banorte -- Interacciones Deuda Directa LP -- Bajo (Fideicomiso Progreso) -- Bajo (CEA) -- Banorte (FAPES) -- Mifel (FEMOT) -- Mifel (FEMOT) -- Otros (municipios y organismos) Deuda Indirecta y/o Contingente -- Banobras (Profise) Otras Deudas c/ Fitch (ODF)[2] 1,235 1,889 312 736 380 284 0.5 1,400 4,926 301 81 1,000 11,310 467 390 208 350 182 72 1,669 492 492 Banc Banc Banc Banc Banc Banc Banc Banc Banc Banc Banc Banc Banc Banc Banc Banc Banc Banc Fuente de Pago PFFG PFFG PFFG PFFG PFFG PFFG PFFG PFFG PFFG PFFG PFFG PFFG PFFG PFFG PFFG PFFG n/a PFFG % Afectado 10.3 1.7 2.4 1.2 0.9 n/a n/a 24.0 n/a n/a n/a 3.1 2.5 1.4 1.7 n/a n/a n/a Calificacin AA+(mex)vra AA+(mex)vra AA(mex)vra AA+(mex)vra AA+(mex)vra n/a n/a AA(mex)vra n/a n/a n/a AA(mex)vra AA(mex)vra AA+(mex)vra AA-(mex)vra n/a n/a n/a Venc. 2033 2033 2033 2028 2028 2013 2025 2038 2030 2026 2025 2028 2028 2028 2022 2022 n/a 2032

CP Corto plazo; LP Largo plazo; Instr. Instrumento; Banc - Crdito bancario; PFFG Participaciones federales del fondo general. n/a no aplicable o disponible; [1] Deuda avalada a organismos descentralizados y fideicomisos. [2] Otras Deudas consideradas por Fitch (ODF); para los indicadores de endeudamiento relativo no se considera este crdito del Profise, ya que el pago de capital se encuentra garantizado con bonos cupn cero del Gobierno Federal AAA(mex) . En cambio, s se contabilizan los intereses en los indicadores de sostenibilidad de la deuda. Fuente: Estado de Sonora.

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Al 31 de diciembre de 2012, la deuda directa de largo plazo de Sonora ascendi a $10,357 mdp (0.65x los IFOs) y el servicio de la deuda de largo plazo ascendi a $668 mdp (incluyendo comisiones y obligaciones solidarias); este ltimo represent el 21.2% de la generacin de ahorro interno del ejercicio. Considerando las erogaciones relacionadas con los crditos de corto plazo, el servicio total de la deuda ascendi a $2,409 mdp, afectado principalmente por la revolvencia de los crditos. Al 30 de junio de 2013, la deuda directa de largo plazo ascendi a $11,310 mdp (no incluye crdito de Banobras bajo el programa de Profise); el saldo anterior incorpora el crdito autorizado para el presente ejercicio por $1,000 mdp, el cual fue contratado a 12 aos con la banca comercial. Sonora registra elevados niveles de apalancamiento; a pesar de las caractersticas de su deuda actual (perfil de largo plazo, perodos de gracia, recursos afectados para su pago), se estima que el servicio de la deuda de largo plazo sea menor al 50% de su generacin estimada de ahorro interno de los prximos aos. En 2012, el servicio de la deuda de largo plazo (sin considerar el prepago de los crditos reestructurados) ascendi a $668 mdp; un 21.2% del ahorro interno. Las Grficas 2 y 3 presentan los indicadores de endeudamiento relativo y sostenibilidad de la deuda del Estado, incluyendo estimaciones para los prximos 3 ejercicios.
Grfica 2

Grfica 3

Endeudamiento Relativo
(x) 4.50 3.60 2.70 1.80
DD LP / IFOs DD LP / AI

Sostenibilidad de la Deuda Directa

(%) 45.0 36.0 27.0 18.0 9.0 0.0
Serv. LP / IFOs Serv. LP / AI

0.90 0.00
2013* 2014* 2015* 2016* 2007 2008 2009 2010 2011 2012

2013*

2014*

2015*

*Estimado. Fuente: Estado de Sonora y clculos de Fitch

* Estimado. Fuente: Estado de Sonora y clculos de Fitch

Por su parte, la deuda indirecta o contingente ascendi a $1,669 mdp al cierre del primer semestre de 2013. sta est compuesta por $45 mdp avalada a municipios y $1,624 mdp a organismos descentralizados, que en su mayora es pagada directamente por el Estado, situacin que constituye una contingencia y una presin adicional para las finanzas estatales. En lo que respecta a los crditos calificados, al crdito BBVA-Bancomer (2011) se le retir la Observacin Negativa, debido a que el procedimiento de afectacin de participaciones se concluy satisfactoriamente. Los otros crditos calificados permanecen con slidos fundamentales y con desempeo satisfactorio en cuanto a coberturas del servicio de la deuda y cumplimiento de obligaciones pactadas. Al cierre del ejercicio 2012, el saldo del pasivo circulante ascendi a $5,323 mdp; ste registr un importante crecimiento con respecto al ejercicio anterior ($3,498 mdp). Dentro del pasivo circulante, se contabilizan el saldo de los crditos de corto plazo y/o revolventes, los cuales ascendieron a $957 mdp. Al 30 de junio de 2013, los crditos de corto plazo ascendieron a $1,235 mdp, los cuales reflejan un uso intensivo y creciente de stos. Lo anterior derivado de las presiones de liquidez, provocadas en buena parte por el elevado nivel de inversin pblica realizada por el Estado en los ltimos aos.

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2016*

2007

2008

2009

2010

2011

2012

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En este sentido, es importante comentar que, en los ltimos ejercicios, los niveles de caja o efectivo disponible han observado una tendencia a la baja; stos representaron, en promedio para el perodo 2010-2012, el 2.4% de los ingresos totales; muy desfavorablemente en comparacin con el Grupo de Estados calificados por Fitch Ratings (GEF; 5.4%).

Contingencias
En materia de pensiones y jubilaciones, el Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado de Sonora (ISSSTESON) es el organismo responsable de cubrir las pensiones, jubilaciones y otros beneficios de los trabajadores del Estado (burocracia y magisterio estatal), de los organismos descentralizados y de la mayora de los municipios de Sonora. En 2005, se llevaron a cabo diversas reformas a la Ley del ISSSTESON, lo cual mejor considerablemente su viabilidad financiera. El ltimo estudio actuarial presenta un perodo de suficiencia hasta 2031. Cabe destacar que, en los ltimos aos, el ISSSTESON no ha necesitado apoyo extraordinario por parte del Estado. Fitch dar seguimiento al impacto de la aprobacin por parte del Congreso del Estado de brindar servicios mdicos a pacientes con enfermedades crnico-degenerativas.

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Anexo A Estado de Sonora
(mdp, pesos nominales) 2008 Estado de Origen y Aplicacin de Recursos Ingresos Totales Ingresos Estatales -- Impuestos -- Otros (Derechos, Productos, Aprovechamientos, etc.) Ingresos Federales Participaciones Federales Otros (Aportaciones Federales Ramo 33 y Otros) Egresos Totales Gasto Primario Gasto Corriente Tranferencias Totales -- Transferencias a Municipios y Etiquetadas -- Transferencias No-Etiquetadas Inversin Total -- Inversin Estatal -- Inversin Etiquetada (Ramo 33 y otros convenios) Adefas Balance Primario (-) Intereses Balance Financiero (-) Amortizaciones de Deuda CP (-) Amortizaciones de Deuda LP (+) Disposiciones de Deuda Balance Fiscal Efectivo al Final del Perodo Indicadores Relevantes Deuda Directa CP Deuda Directa LP (DD) Otras deudas consideradas por Fitch (ODF) [1] Deuda Indirecta (DI) Ingresos Fiscales Ordinarios (IFOs) [2] Gasto Operacional (GO) [3] Ahorro Interno (AI) [4] Ingresos Estatales / Ingresos Totales (%) GO / IFOs (%) AI / IFOs (%) Inversin Total / Gasto Total (%) Niveles de Endeudamiento y Sostenibilidad (DD LP + ODF) / IFOs (veces) (DD LP + ODF) / Ahorro Interno (veces) Intereses / IFOs (%) Intereses / Ahorro Interno (%) Serv. de la Deuda (Int. + Amort. LP) / IFOs (%) Serv. de la Deuda (Int. + Amort. LP) / AI (%) 28,491 5,225 852 4,373 23,266 12,440 10,826 28,334 27,993 6,533 15,935 12,367 3,568 5,475 3,085 2,390 50 498 340 158 n/d 233 77 2 3,910 2009 29,994 5,425 826 4,600 24,569 12,159 12,410 30,722 30,440 6,876 17,847 12,917 4,930 5,680 2,337 3,343 37 (446) 282 (728) n/d 146 353 (521) 1,393 2010 30,075 3,583 882 2,701 26,492 12,529 13,963 31,968 31,712 8,011 18,841 13,955 4,885 4,811 3,126 1,685 49 (1,637) 256 (1,893) n/d 1,517 3,410 1 996 2011 34,161 3,689 1,324 2,365 30,472 14,139 16,333 35,476 35,201 8,995 20,202 16,417 3,785 5,834 3,762 2,072 170 (1,040) 275 (1,315) n/d 6,046 7,318 (43) 744 2012 35,433 3,856 1,450 2,406 31,577 14,417 17,160 36,842 36,134 8,868 20,943 17,033 3,910 5,845 3,371 2,474 477 (700) 708 (1,409) 1,675 26 1,770 (1,339) 712 2013* 34,819 4,732 2,788 1,944 30,087 15,156 14,931 36,231 35,535 8,830 20,102 16,142 3,960 5,903 4,737 1,166 700 (716) 696 (1,412) n/d 288 1,000 (700) n/d

n/d 3,726 4,514 1,379 13,735 10,101 4,143 18.3 73.5 30.2 19.3

330 4,180 4,514 1,383 13,734 11,806 2,449 18.1 86.0 17.8 18.5

475 5,965 4,419 1,281 14,435 12,896 2,405 11.9 89.3 16.7 15.0

862 10,101 1,284 15,620 12,728 2,892 10.8 81.5 18.5 16.4

957 10,357 492 1,734 15,926 12,778 3,148 10.9 80.2 19.8 15.9

n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d

0.60 1.99 2.5 8.2 4.2 13.8

0.63 3.55 2.1 11.5 3.1 17.5

0.72 4.32 1.8 10.6 12.3 73.7

0.65 3.49 1.8 9.5 40.5 218.6

0.65 3.29 4.4 22.5 15.1 76.5

n/d n/d n/d n/d n/d n/d

* Presupuesto; n/d - No disponible; [1] Otras Deudas consideradas por Fitch (ODF); para los indicadores de endeudamiento relativo no se considera este crdito del PROFISE, ya que el pago de capital se encuentra garantizado con bonos cupn cero del Gobierno Federal AAA(mex). En cambio, s se contabilizan los intereses en los indicadores de sostenibilidad de la deuda; [2] IFOs = Ingresos Estatales + Participaciones Federales del Estado (excluyendo las correspondientes a municipios) + otros ingresos federales disponibles; [3] GO = Gasto Corriente + Transferencias no-etiquetadas; [4] Ahorro Interno = IFOs GO. Fuentes: Estado de Sonora y clculos de Fitch Ratings

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Anexo B Comparativo con el Grupo de Estados Calificados por Fitch (GEF)
Sonora 2011 Finanzas Pblicas Ingresos Propios / Ingresos Totales (%) Ingresos Propios per cpita (pesos) Impuesto Sobre Nminas per cpita (pesos) Fortaleza Recaudatoria (Ingresos Propios / IFOs) (%) Gasto Corriente / IFOs (%) Gasto Operacional / IFOs (%) Inversin Total / Gasto Total (%) Inversin Total / Gasto Total promedio 3Y (%) Inversin Total per cpita (pesos) Ahorro Interno (mdp, pesos) Ahorro Interno / IFOs (%) Ahorro Interno / IFOs promedio 3Y (%) Caja / Ingresos Totales (%) Endeudamiento y Sostenibilidad (DD + ODF[1])/ IFOs (x) (DD + ODF) / Ahorro Interno (x) (DD + ODF) / Ahorro Interno promedio 3Y (x) Servicio de la Deuda / IFOs (%) Servicio de la Deuda / AI (%) Pago de Intereses / AI (%) Pasivos No Bancarios Pasivo Circulante (mdp, pesos) Pasivo Circulante / Gasto Primario*360 (das) Pasivo Circulante / IFOs (%) Otros Calificacin (al cierre del ejercicio) Observaciones en la Muestra (nmero) 10.8 1,357 274 23.6 57.6 81.5 16.4 16.6 2,067 2,892 18.5 14.5 2.2 Sonora 2012 10.9 1,389 302 24.2 55.7 80.2 15.9 15.8 2,020 3,148 19.8 16.5 2.0 GEF 2011 8.0 983 241 20.9 51.5 85.2 11.9 15.0 1,570 1,585 14.8 15.6 5.4 Medianas * AA's A's 2011 2011 8.5 946 314 22.0 35.7 72.3 19.3 19.9 2,069 3,334 27.7 25.8 7.7 8.2 992 233 21.5 50.7 83.7 12.0 14.9 1,686 1,195 16.3 17.7 5.3 BBB's 2011 6.8 708 197 18.9 56.0 101.9 9.5 10.5 1,570 (144) (1.9) 3.0 4.9

0.65 3.49 4.77 40.5 218.6 9.5

0.65 3.29 4.10 15.1 76.5 22.5

0.46 1.85 2.60 4.7 21.3 12.1

0.41 1.58 1.55 5.4 15.5 9.9

0.37 1.96 2.03 4.1 29.0 11.5

0.89 n/r 27.47 8.9 n/r n/r

3,498 36 22.4

5,323 53 33.4

3,106 35

1,581 22

3,399 34

4,893 46

A(mex) n/a

A(mex) n/a

n/a 29

n/a 4

n/a 16

n/a 5

* La segmentacin de las medianas se refiere a calificaciones en la escala local (mex); 3Y - 3 aos, n/a - No aplicable. Fuentes: Estado de Sonora y clculos de Fitch Ratings. [1] Otras Deudas consideradas por Fitch (ODF); para los indicadores de endeudamiento relativo no se considera este crdito del Profise, ya que el pago de capital se encuentra garantizado con bonos cupn cero del Gobierno Federal AAA(mex). En cambio, s se contabilizan los intereses en los indicadores de sostenibilidad de la deuda.

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Anexo C Comparativo con Pares
Ahorro Interno % IFOs
SON Med A's

Balance Primario % Ingresos Totales

SON Med A's

35 30 25 20

15
10 5 0 2008

2009

2010

2011

2012

2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 2008

2009

2010

2011

2012

Fuente: Estado de Sonora y clculos de Fitch Ratings

Fuente: Estado de Sonora y clculos de Fitch Ratings

Impuestos % IFOs
SON Med A's

Inversin Total % Gasto Total

SON Med A's

12 10 8 6 4 2 0 2008

2009

2010

2011

2012

20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2008

2009

2010

2011

2012

Fuente: Estado de Sonora y clculos de Fitch Ratings

Fuente: Estado de Sonora y clculos de Fitch Ratings

Deuda Largo Plazo / IFOs (Aos)

CAM [A+(mex)] TAB [A(mex)] YUC [A(mex)]

Servicio de la Deuda L.P. / Ahorro Interno 3Y(%)

TAB [A(mex)] SON [A(mex)pcn] Med A's YUC [A(mex)]

Med A's
OAX [A-(mex)] SON [A(mex)pcn] 0.20 0.40 0.60 0.80

CAM [A+(mex)]
OAX [A-(mex)] 10.0 20.0 30.0 40.0

Fuente: Estado de Sonora y clculos de Fitch Ratings

Fuente: Estado de Sonora y clculos de Fitch Ratings

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