La Era de las Fusiones

de las Empresas

Por Orlando Orozco
AEI.
La Era de las Fusiones de las Empresas
Las fusiones y adquisiciones son uno de los pocos fenmenos que
poseen en la actualidad una relevancia especial, tanto para el
conjunto de agentes econmicos que forman parte de la empresa
como para el conjunto de la economa, Aunque la consumacin de
una fusin empresarial a menudo se presume exitosa, muchos
estudios empricos nos ofrecen resultados sorprendentes en sentido
contrario.
La controversia se agudiza cuando los intereses de los agentes
econmicos cambian.
La Era de las Fusiones de las Empresas
Desde un anlisis contractual, los agentes econmicos entre dos o
ms unidades empresariales, las fusiones de empresas ofrecen una
posible solucin a los problemas generados en la relacin de agencia
que puede surgir entre accionistas y directivos.
Antecedentes Histricos
El fenmeno de las fusiones y adquisiciones tiene un carcter
marcadamente cclico. No se trata de un movimiento continuo sino
irregular que surge en perodos muy diferentes, mientras en algunos
es muy relevante, en otros apenas si tiene importancia.
La Era de las Fusiones de las Empresas
Porque se realizan las fusiones?
Las intervenciones empresariales de adquisicin o fusin lleva
implcita mltiples decisiones; de financiacin, de carcter
estratgico, de valoracin de mercado, entre otras variables.
Las fusiones y adquisiciones pueden considerarse como dos
modalidades legales y organizativas de entre una variedad de
alternativas para alcanzar metas estratgicas, (Schein, Salk y otros
1990).
La Era de las Fusiones de las Empresas
Las fusiones empresariales se pueden considerar como un fenmeno
de crecimiento externo como una posible opcin estratgica entre
todas las dems formas de crecimiento existentes. Las fusiones no
dejan de ser una manifestacin del proceso de concentracin
empresarial con caractersticas diferenciadoras de otras formas de
agrupacin empresarial.
A lo largo del tiempo son mltiples al teoras que han intentado
explicar el proceso adquisitivo, todas se determinan por momentos
histricos, en los ltimos aos se han producido gran cantidad de
fusiones, hasta el punto que se habla de oleadas, modas, o periodos
cclicos en la realizacin de las mismas.
Mercados perfectos e
imperfectos
Los fenmenos de adquisicin
de empresas comenzaron en
1885, con algunas variantes, se
han desarrollado en forma
cclica hasta la actualidad. La
literatura econmica, suele
distinguir cuatro etapas u
oleadas de fusiones durante el
ltimo siglo:
La Era de las Fusiones de las Empresas
1. 1885-1905 era de fusiones
horizontales primera dcada
de siglo
2. 1905-1940 Incrementando
concentracin
3. 1940-1975 Era del
conglomerado
4. 1975 - 1989 Actualidad La
transformacin Industrial

La Era de las Fusiones de las Empresas
1885-1905 era de fusiones horizontales primera dcada de siglo
(Finales del siglo XIX y principios del siglo XX en Amrica y Europa, en
Inglaterra el impacto fu muy limitado.)
Las fusiones realizadas en esta etapa son de tipo horizontal y en el
mismo sector de actividad. El desarrollo de los grandes mercados
nacionales y la Revolucin Industrial hicieron necesario el
crecimiento de la empresa para aumentar su capacidad y desarrollarse
dentro del mismo sector de actividad.
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1885-1905 era de fusiones horizontales primera dcada de siglo
Se desarrollaron sobre todo en el sector acero, caucho, petroliferas y
tabaco (Koutsoyiannis 1982, 230). La pujanza de la economa permiti
la financiacin de fusiones y adquisiciones, a su vez el crecimiento del
mercado de valores ayudo a que surgiera una forma de organizacin
relativamente nueva, la sociedad annima de propiedad privada.
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1905-1940 Incrementando concentracin
El segundo perodo de este fenmeno comienza a mitad de los aos
cincuenta en Estados Unidos y sigue en Europa con menor intensidad
hasta la primera crisis del petrleo. La principal caracterstica de esta
segunda ola de fusiones es que dominan las operaciones de integracin
vertical a diferencia de las fusiones horizontales de principio de siglo.
El objetivo perseguido en la etapa anterior de ampliar la capacidad, fue
sustituido por la bsqueda de economas de escala. En esta etapa las
fusiones son verticales y coexisten con las fusiones horizontales y en
conglomerado.

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1905-1940 Incrementando concentracin
Refleja la aparicin de las nuevas industrias lideres creadas durante la
primera oleada. As como tambin representaba los intentos por
restaurar la concentracin industrial lograda con la primera etapa.
Se desarrollan en sectores de metales primarios, petrleo y productos
alimenticios (Kout-soyiannis 1982, 231)
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1940-1975 Era del conglomerado
Resultado directo de la segunda guerra mundial.
Se desarrollan fusiones diversificadas o en conglomerado. Los atributos
financieros tomaron un papel predominante; los candidatos eran
evaluados segn su capacidad para contraer mayores deudas y producir
dinero para alimentar nuevas adquisiciones y aumentar los
rendimientos en la bolsa (McCann y Gilkey 1990, 16).

La Era de las Fusiones de las Empresas
1940-1975 Era del conglomerado
En Estados Unidos esta etapa se desarroll de forma distinta que en
Europa. En Norteamrica, la preocupacin por el aumento del poder
del mercado registrado en la primera mitad del siglo, dio lugar a una
legislacin bastante restrictiva acerca de la posibilidad de efectuar
fusiones horizontales.
En Europa, en cambio, la ola fue bsicamente de tipo horizontal y tuvo
una influencia notable en el grado de concentracin empresarial
(incluso se foment las fusiones de administraciones pblicas).
Pretensin Europea de contar con empresas de tamao comparable
con las norteamericanas.
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1940-1975 Era del conglomerado
La diversificacin de actividades comienza en los aos sesenta en el
contexto de una economa en plena expansin en las que proliferaron
enfoques conceptuales que intentaban justificar la racionalidad de las
acciones de diversificacin de actividades (los llamados modelos de
cartera de negocios). Sin embargo, la crisis de los aos setenta frena el
impulso de este tipo de fusiones..
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1975 - 1989 Actualidad La transformacin Industrial
En pocas anteriores, las adquisiciones se contemplaban como un
fenmeno relacionado con el largo plazo. En esta etapa las
adquisiciones se contemplan como una actividad lucrativa. Es usual por
ejemplo, adquirir una empresa para segmentarla en sus diferentes
lneas de actividad y proceder a vender alguna o todas separadamente.
As se desarrolla un nuevo tipo de fusin denominado fusin -
desinversin ya que una vez realizada la primera se procede a la venta.
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1975 - 1989 Actualidad La transformacin Industrial
Esta oleada tiene para algunos economistas un punto de quiebre ya
que desde 1992 hasta la fecha se han presenta las denominadas
megafusiones. Esta cuarta etapa tambin es conocida como la oleada
de las megafusiones.
Estos cabos son arrastrados por la revolucin de las tecnologas de
informacin, la desregulacin, menores barraras de comercio y la
globalizacin de la dcada impulso la expansin econmica ms grande
la historia.
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De esta manifestacin prolfica de fusiones, no se puede deducir que
todas las empresas tengan que seguir este proceso de crecimiento
externo, ni que la que no lo haga no vaya a lograr la supervivencia. AL
contrario, emprender una estrategia de este tipo, puede ser tan
arriesgado que puede implicar una prdida de riqueza en las empresas
involucradas, la quiebra de las mismas, o simplemente un resultado
fallido de toma de control.
De enero de 1999 hasta junio de 2002, se tienen registradas 274
operaciones de fusiones y adquisiciones, donde se ha manejado un
monto total de 51.802 millones de dlares.
Grandes fusiones desde la crisis de 2008
Las fusiones y adquisiciones
de los ltimos aos han dado
pie a la creacin de algunas de
las compaas ms grandes
del mundo, entre ellas
bancos, laboratorios
farmacuticos, fabricantes,
mineras o empresas de
telecomunicaciones.
Todos los sectores se han visto influidos por la expansin internacional de grandes
organizaciones que adquieren a otras de carcter local, nacional o regional de menor
tamao. La reciente venta por parte de empresarios mexicanos del Grupo Modelo a la
belga Ab Inveb, la cervecera ms grande del mundo, es un ejemplo de este tipo de
operaciones. Lo mismo que ocurri en el sector cervecero tras la venta, por parte de
Femsa, de su divisin de cerveza a Heineken.
As, en algunas pocas se aprecian tendencias en las que un sector se
reconfigura y, en algunos casos, es comprado por otro, como ocurri a finales
de los 90 y principios de la primera dcada del siglo XXI, cuando algunas de las
principales compaas de creacin de contenidos y entretenimiento se
fusionaron entre s o fueron absorbidas por grandes conglomerados de
telecomunicaciones, como en el caso de Time Warner, que fue adquirida por
America Online (AOL), en una de las operaciones ms importantes de la
dcada.
Grandes fusiones desde la crisis de 2008
La fusin de Marvel y Disney, es otro
de los ejemplos de la reconfiguracin
del sector del entretenimiento.
Otras Fusiones importantes
LAN y TAM concretan fusin y dan origen a Latam Airlines Group
La nueva aerolnea ser una de las ms grandes del mundo, llegando a 150 destinos
en 22 pases y transportando carga a 169 destinos en 27 pases.
SANTIAGO.- LAN Airlines y
TAM S.A. informaron esta
maana que han concluido
exitosamente el proceso de
intercambio de acciones a
travs del cual han combinado
sus negocios y creado Latam
Airlines Group S.A.
Otras Fusiones importantes
Fusin entre AFP Proteccin e ING
La unin da origen a la mayor administradora de pensiones del pas con recursos
manejados por $ 49,5 billones.
La Administradora de Fondos
de Pensiones y Cesantas
(AFP) Proteccin se convirti
en la entidad ms grande de
este rengln financiero, no
solo por recursos manejados,
unos 49,5 billones de pesos,
sino tambin por activos
propios, los cuales superan el
billn de pesos.
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