BP2012_UNTR_AGREGADOS

2012
AGREGADOS ECONMICOS
Profesor:
BALANZA DE PAGOS
Dr. Carlos A. Franco Cornelio
INTEGRANTES:
Mrquez Mestanza Kathia
Matta Ulloa, Angie Prez Vargas, Ana Claudia Rodas Mondragn, Smith Valera Cornejo, Max Ysla Arroyo Yuly Patricia
UNVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO
AGREGADOS ECONMICOS: balanza de pagos 2012

BALANZA DE PAGOS .- RESEA HISTORICA Hace 65 aos, Occidente se encontraba envuelto en una de las tragedias ms absurdas de la historia universal. La Segunda Guerra Mundial, el Holocausto y sus secuelas, acababan con millones de vidas humanas. Los pases ms poderosos del mundo dedicaban sus recursos a producir destruccin en lugar de riqueza. Los gastos militares alcanzaban niveles exorbitantes. La economa europea era destruida y los desequilibrios mundiales se hacan cada vez ms profundos. En ese contexto, bien antes de terminada la guerra, un equipo de lderes y especialistas de los pases aliados trabajaba para preparar la reconstruccin y solucionar los desequilibrios econmicos que se estaban generando. La memoria de lo que haba sucedido despus de la Primera Guerra Mundial era una advertencia, y a la vez una invitacin, para crear mecanismos e instituciones que facilitaran la recuperacin econmica y ayudaran a corregir los desequilibrios de balanza de pagos que se haban acumulado. Es a partir de esa preocupacin central que se llega a los Acuerdos de Bretton Woods, en el marco de la Conferencia Monetaria y Financiera de las Naciones Unidas, realizada entre el 1 y el 22 de julio de 1944. Acuerdos en los cuales se decidi la creacin del Fondo Monetario Internacional (FMI) y del Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento, hoy ms conocido como Banco Mundial. La Conferencia de Bretn Woods no estuvo eximida de debates. En particular, el mundo recuerda el debate entre el ya entonces famoso economista John Maynard Keynes, que representaba a una debilitada Inglaterra, y el economista del Tesoro de los Estados Unidos, Harry White.
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.- LA NUEVA METODOLOGA DE LA BALANZA DE PAGO.
En 1993, el FMI public el Quinto Manual de Balanza de Pagos incorporando importantes innovaciones y modificaciones para adaptarse a un contexto internacional muy distinto del de 1977, fecha de publicacin de la cuarta edicin. Al igual que ocurra en el antiguo manual, en el Quinto Manual actualmente en vigor, la Balanza de Pagos se estructura a travs de unos componentes normalizados para las diferentes cuentas que componen la balanza: Cuenta Corriente, Cuenta de Capital y Cuenta Financiera. La Balanza de Pagos es una estadstica elaborada de manera sistemtica, de acuerdo con normas bsicas propias. El convenio contable fundamental, aplicado en la preparacin de un estado de Balanza de Pagos, es que cada transaccin registrada debe estar representada por dos asientos, con valores exactamente iguales. Se trata, por tanto, de un registro contable por partida doble. Es decir, cuando se registra un movimiento de dbito siempre debe registrarse tambin uno de crdito, y viceversa. En la prctica, sin embargo, no siempre es as. Dado que los datos para estimar la balanza de pagos se obtienen en forma independiente de diferentes fuentes, la aplicacin de un mtodo de contabilidad por partida doble no es perfecta. Como resultado puede haber un crdito neto o dbito neto agregado, es decir, errores y omisiones netos. Pese a lo que puede dar a entender su nombre, la Balanza de Pagos no registra pagos en su estricto sentido, sino transacciones, que pueden, o no, dar lugar a un pago en efectivo. La diferencia entre transacciones y cobros y pagos es la diferencia entre la Balanza de Pagos y un registro de cambios, o registro de caja. UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 3

BALANZA DE PAGOS 1. Introduccin: En la actualidad, todos los pases funcionan como economas abiertas, es decir, en mayor o menor medida mantienen relaciones comerciales y financieras con otros pases. Este vnculo, notorio a travs de las exportaciones e importaciones de bienes y servicios que un pas realiza, genera una interdependencia que explica por qu las perturbaciones que se producen en un pas pueden afectar la produccin y el empleo de sus socios comerciales. Ello sucede debido a que, en una economa abierta, las importaciones forman parte de la oferta agregada al tiempo que las exportaciones son un componente de la demanda agregada.
Recordemos la igualdad que refleja el equilibrio global entre oferta y demanda en economa abierta o equilibrio macroeconmico:
Y + M = C + I + G + X, Donde: Y + M (producto bruto interno ms importaciones) es el valor de la oferta agregada y C + I + G+ X (consumo privado ms inversin ms gasto pblico ms exportaciones) es el valor de la demanda agregada. El hecho de mantener relaciones comerciales con otros pases implica que el gasto que realiza un pas en un determinado perodo no tiene por qu ser igual al total de lo que produce. En particular, podra suceder que los habitantes de un pas: - Gasten ms de lo que producen si importan ms bienes y servicios de los que exportan. Esto lo pueden hacer endeudndose con el resto del mundo que les financia el exceso de gasto o gastando activos de reservas que tengan acumulados. El gasto est compuesto por el gasto privado y el pblico ( C + I + G ), si es mayor UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 4

que la produccin nacional (Y) deben aumentar las importaciones (M) o bajar las exportaciones porque: Y = (C + I + G) + ( X M ). - Tengan la posibilidad de destinar su ingreso a adquirir una variedad de bienes distinta a la que se produce en esa economa, dado que pueden exportar parte de los bienes y servicios que producen internamente y adquirir otros bienes y servicios distintos los cuales son importados. En el largo plazo, sin embargo, el gasto de una economa debera ser igual a su produccin, dado que los pases no puede endeudarse permanentemente con el exterior en tanto llega un momento en que hay que pagar las deudas; para hacerlo, tienen que disminuir su consumo y producir ms bienes y servicios de los que consumen o invierten, generando supervit comercial 2. Concepto: La balanza de pagos es una herramienta muy til de anlisis econmico para la formulacin de polticas concernientes con el sector externo de toda economa. Para una mejor comprensin y uso de esta herramienta de anlisis, es indispensable familiarizarse con los conceptos bsicos, la metodologa, aspectos tericos y la contabilidad de la balanza de transacciones internacionales. Aquellas personas interesadas en estudiar o investigar sobre el sector externo de una economa, y de sus relaciones con otros pases, deben estar ya familiarizados con los conocimientos tericos bsicos sobre cmo y porqu se dan los flujos comerciales y financieros, entre estados, empresas e individuos, en un mundo cada vez ms globalizado. Vasto en extensin, pero cada vez ms pequeo por los logros tecnolgicos alcanzados recientemente en los medios de transportes, las telecomunicaciones y la informtica. Sin embargo, esta comprensin de lo que sucede con el sector externo de una economa y el resto de pases sera incompleta, si es que no se consideran los vnculos, muchas veces muy estrechos, que existe entre la economa interna y el resto del mundo. Estos vnculos siguen dos sentidos: UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 5

1) uno del exterior a la economa domstica, y 2) otro de los cambios en las condiciones econmicas internas a los cambios en las transacciones econmicas que realiza una economa con el resto del mundo. La importancia de estos vnculos tambin se presenta al analizar los factores endgenos y exgenos que influyen sobre las transacciones externas y el equilibrio de las cuentas corrientes, como con las implicancias de la poltica macroeconmica en los ajustes de la balanza de pagos. Esta comprensin integral les permitir a los lectores entender mejor los efectos cada vez ms expansivos de las corrientes econmicas actuales en los mercados domsticos y externos. La balanza de pagos es en primer lugar un registro estadstico contable de las transacciones econmicas (internacionales) de un pas con el resto del mundo. La balanza de pagos es, precisamente, la cuenta donde se registran las transacciones que un pas tiene con el resto del mundo en un perodo de tiempo especfico. A grandes rasgos, estas transacciones puede ser de dos tipos: reales (principalmente las referidas al comercio de bienes y servicios) o financieras (las relacionadas con los flujos de capital).
Es la relacin entre la cantidad de dinero que un pas gasta en el extranjero y la cantidad que ingresa de otras naciones. El concepto de balanza de pago no slo incluye el comercio de bienes y servicios, sino tambin el movimiento de otros capitales, como la ayuda al desarrollo, las inversiones extranjeras, los gastos militares y la amortizacin de la deuda pblica. Sin embargo, su importancia radica en que es una valiosa herramienta de anlisis econmico de la situacin y de los vnculos econmicos de un pas determinado con los estados y territorios extranjeros. A la vez que tambin es un instrumento valioso para la formulacin de polticas econmicas adecuadas que le permita al pas sacar mayores ventajas de sus relaciones econmicas con los dems pases del mundo. Es decir, los beneficios del acceso a mayores mercados, flujos de fondos y tecnologas nuevas; permitindole beneficiarse de las ventajas derivas de la especializacin, UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 6

diferenciacin y de las economas de escala de los procesos econmicos. Por lo que el principal objetivo pragmtico del anlisis de la balanza de pagos es proporcionar la informacin veraz (o ms aproximada) sobre la situacin y el desempeo comercial y/o financiero del sector externo de una economa. Las naciones tienen que equilibrar sus ingresos y gastos a largo plazo con el fin de mantener una economa estable, pues, al igual que los individuos, un pas no puede estar eternamente en deuda. Una forma de corregir un dficit de balanza de pagos es mediante el aumento de las exportaciones y la disminucin de las importaciones, y para lograr este objetivo suele ser necesario el control gubernamental. Por ejemplo, un gobierno puede devaluar su moneda para lograr que los bienes nacionales sean ms baratos fuera y de este modo hacer que las importaciones se encarezcan. El trmino balanza de pagos puede tambin aludir al registro contable de todas las transacciones econmicas internacionales realizadas por un pas en un periodo de tiempo determinado (normalmente un ao). A fin de facilitar el proceso de toma de decisiones econmicas (tanto a nivel macro como micro) de los gobiernos y dems agentes econmicos involucrados, para la obtencin de beneficios para el pas, en un contexto de economa global. Es la banca central en nuestro caso el Banco Central de Reserva del Per (BCRP) el que generalmente se encarga de recopilar y elaborar estas estadsticas y datos en sus respectivos pases, siguiendo las pautas y normas fijadas por el Fondo Monetario Internacional (FMI) en su Manual de Balanza de Pagos. En un sentido ms especfico, el estudio de la balanza de pagos est muy ligado con el anlisis de las polticas macroeconmicas para preservar el equilibrio externo de la economa nacional, o corregir los desequilibrios temporales y estructurales que puedan presentarse en las cuentas externas de una determinada economa; sea por causas externas o internas (o una combinacin de ambas). Debemos mencionar aqu que las tareas principales del FMI son la supervisin de la poltica econmica de los pases miembros y el apoyo financiero a stos, en sus esfuerzos de ajuste externo para acortar la duracin y reducir el grado de desequilibrio de sus balanzas de pagos. Es, pues, el Fondo una especie de auditor internacional del UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 7

desempeo econmico y financiero de sus miembros, pero tambin es el principal gestor del soporte financiero multinacional y privado a favor de ellos en coyunturas difciles. El aspecto pragmtico de la balanza de pagos se manifiesta cuando, previo diagnstico econmico adecuado, basado en una informacin ms o menos veraz, los gobiernos toman decisiones de poltica econmica vinculadas directamente con el comercio y las finanzas externas. Tambin, el pragmatismo se da cuando ellos ejecutan acciones de poltica fiscal, monetaria o sectorial que pueden repercutir a favor o en contra en la competitividad de una economa en los mercados internacionales. Es decir, el anlisis de la balanza de pagos puede determinar (o medir) el efecto posterior causado por alguna medida tomada o acontecimiento econmico (interno o externo). Como, por ejemplo: la imposicin de controles a los flujos de capitales forneos de corto plazo, una variacin del arancel de aduanas, la variacin de los precios relativos, la promocin de medidas pro exportadoras, las fluctuaciones en los precios de las materias primas, una variacin sustancial en el tipo de cambio y/o de la tasa de inters del dinero, una crisis internacional financiera, etc. Igualmente, los agentes econmicos del sector privado --sean exportadores e importadores de bienes, servicios y de recursos-- toman decisiones econmicas relacionadas con el sector externo de la economa de un pas. Luego, el conocimiento de los conceptos e instrumentos bsicos de la balanza de pagos tambin son necesarios para la mejor toma de decisiones empresariales en una economa cada vez ms global. Este trabajo pretende ser una gua bsica para el estudio y la comprensin de este instrumento de anlisis y poltica del sector externo de toda economa. 3. Aspectos Metodolgicos: La balanza de pagos puede agruparse en dos grandes categoras: la cuenta corriente y la cuenta capital y su financiamiento, que en resumen registra los flujos financieros del pas con el exterior. Debido a la norma contable de la partida doble UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 8

(crditos y dbitos), la cuenta corriente es siempre igual a la suma de los flujos financieros, pero con signo opuesto, por lo que la suma de las transacciones de balanza de pagos para un perodo cualquiera siempre es nula. El registro de la Balanza de Pagos se efecta en dlares de Estados Unidos de Amrica. Con el fin de efectuar un anlisis comparativo, tanto entre pases como en el tiempo, la balanza de pagos y la posicin de inversin internacional se expresan tambin en funcin del Producto Bruto Interno (PBI). Los rubros de la balanza de pagos son: la cuenta corriente, la cuenta financiera, el financiamiento excepcional, el flujo de reservas internacionales netas del BCRP, y los errores y omisiones. La balanza de pagos se publica con periodicidad trimestral (segn el BCRP). Cabe remarcar que el registro en la balanza de pagos se efecta en su mayor parte sobre la base de valores devengados, a fin de mostrar siempre la presin real que las diferentes cuentas ejercen sobre las reservas internacionales. Cabe destacar que la elaboracin de la balanza de pagos se efecta de acuerdo con lo estipulado en la quinta edicin del Manual de Balanza de Pagos del FMI (BPM5). La balanza de pagos, como parte de las estadsticas de las cuentas nacionales de un pas, registra todas las transacciones econmicas entre los residentes del estado declarante y los residentes de otros pases durante un perodo de tiempo determinado (sea mensual, trimestral, anual, etc.). Sin embargo, esta sencilla definicin requiere de una interpretacin ms precisa de los trminos involucrados en tal definicin. El FMI ha desarrollado un sistema uniforme de estimados de la balanza de pagos para facilitar la coleccin e interpretacin de los datos estadsticos de los pases declarantes. Segn el Fondo: La balanza de pagos es un estado estadstico que resume sistemticamente, para un perodo especfico dado, las transacciones econmicas entre una economa y el UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 9

resto del mundo. Las transacciones, que en su mayora tienen lugar entre residentes y no residentes, comprenden las que se refieren a bienes, servicios y renta, las que entraan activos y pasivos financieros frente al resto del mundo y las que se clasifican como transferencias (como los regalos), en las que se efectan asientos compensatorios para equilibrar desde el punto de vista contablelas transacciones unilaterales. Una transaccin en s se define como un flujo econmico que refleja la creacin, transformacin, intercambio, transferencia o extincin de un valor econmico y entraa traspasos de propiedad de bienes y/o activos financieros, la prestacin de servicios o el suministro de mano de obra y capital. Esta es una definicin ex-post amplia y muy prctica que describe en trminos generales las clases de transacciones registradas en la balanza de pagos. Este tratamiento econmico, estadstico y contable es el que se utiliza al analizar la realidad econmica externa de cualquier pas. Sin embargo, hay que recalcar que la balanza de pagos tambin puede ser interpretada como un concepto ex-ante ; sea ste la balanza de pagos de mercado o la balanza de pagos programada, pero con diferente centro de inters. Tambin, en los aos sesenta, los economistas y expertos internacionales se preguntaban si el trmino Balanza de Transacciones Internacionales era una mejor expresin que el ms tradicional y ampliamente aceptado trmino de Balanza de Pagos (Internacional). Si esta ltima expresin implica un simple estado de pagos e ingresos monetarios, se razonaba entonces que el primer trmino sera el ms apropiado. Pero si la balanza de pagos pretende registrar sistemticamente todos los flujos de recursos reales entre [los residentes de] un pas y el resto del mundo, y todos los cambios en sus activos y pasivos extranjeros,3 se puede decir que ambas expresiones son intercambiables. 4. La Posicin de Inversin Internacional Un estado financiero estrechamente relacionado con el concepto de la balanza de pagos, es la posicin de inversin internacional, definida por las tenencias de UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 10

recursos (activos y pasivos) financieros frente al exterior en un momento dado. El Manual la define: Esta ltima (la posicin), que corresponde a una fecha especfica como el fin de ao, es un estado estadstico que representa: i) el valor y la composicin de las tenencias de activos financieros de una economa, o de los crditos adquiridos por una economa frente al resto del mundo ii) el valor y la composicin de las tenencias de pasivos de una economa a favor del resto del mundo. El Manual contina: En algunos casos, puede ser de inters analtico calcular la diferencia entre los dos lados del balance para tener una medida de la posicin neta. Dicha medida sera equivalente a la posicin del patrimonio de una economa atribuible a su relacin con el resto del mundo, o derivado de ella. Toda variacin de las tenencias en cualquier perodo definido puede atribuirse a transacciones (flujos), a variaciones de valoracin debidas a fluctuaciones del tipo de cambio, precios, etc., o a otros ajustes (por ejemplo, confiscaciones sin indemnizacin). En cambio, las cuentas de la balanza de pagos slo reflejan transacciones . En el caso del Per, el Banco Central presenta una declaracin parcial de la posicin de inversin internacional, conocida como: Posicin de saldos de inversin y deuda con el exterior, desde hace pocos aos. Sin embargo, este estado financiero no es tan completo y detallado como la posicin de inversin internacional del Fondo. El primero es una declaracin parcial de la posicin de inversin internacional elaborada por el Fondo; en el segundo se ha reajustado la forma como el ente emisor presenta este estado de inversin internacional del Per. Aqu hay recalcar que ambas, la balanza de pagos y la posicin de inversin internacional, estn ligadas al sistema ms amplio de cuentas nacionales, que recopilan las estadsticas econmicas de un pas. La norma internacional de este UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 11

marco es el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN), que incluye las transacciones, otros flujos, tenencias y otras variaciones que afectan al nivel de activos y pasivos de una economa entre un perodo y otro. Esta relacin es ms evidente cuando vemos que el Per, a travs del Banco Central, compila y publica datos de balanza de pagos y de la posicin de inversin internacional antes que stos se incorporen a las cuentas nacionales, estimadas por el Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI). 5.-contabilidad de la balanza de pagos El registro de las transacciones econmicas entre pases ha seguido una evolucin histrica, que desde hace algo ms de cincuenta aos viene siendo orientada y dirigida por el FMI desde su creacin--, siguiendo la metodologa y nomenclatura del Manual de Balanza de Pagos del Fondo, desarrolladas a lo largo de medio siglo. A continuacin, se incluyen algunos conceptos bsicos contables dados por el Fondo e incluidos aqu. 5.1. Transacciones Econmicas El concepto de transaccin econmica implica un intercambio de valor econmico entre agentes econmicos. Sin embargo, esta definicin implica una variedad de transacciones que el Manual ha agrupado en cinco clases bsicas: las compras y ventas de bienes y servicios por rubros financieros el trueque el intercambio de rubros financieros contra otros rubros financieros la provisin o adquisicin de bienes y servicios sin un quid pro quo 10 la provisin o adquisicin de rubros financieros sin un quid pro quo. Para efectos de balanza de pagos, el Fondo distingue slo tres clases bsicas de
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transacciones: en bienes y servicios, en pagos de transferencia y en rubros financieros. Generalmente, una transaccin econmica dar lugar, tarde o temprano, a un acuerdo monetario tanto en efectivo o al crdito. Pero la balanza de pagos tiene un alcance ms amplio, ya que incluye operaciones que nunca involucrarn pagos o ingresos monetarios. Los pagos en especie (trueque) y las compensaciones privadas son dos buenos ejemplos. Transacciones muy importantes, como las donaciones (transferencias unilaterales), las importaciones (de equipo y maquina) de una subsidiaria extranjera de su compaa principal, o la reinversin de la primera en el pas de residencia, no dan lugar a un pago internacional sino un asiento en contra expresado en trminos monetarios. 5.2.-Residentes y Extranjeros Hay que distinguir correctamente los conceptos de residentes y extranjeros para este sistema de cuentas. En trminos generales, residentes son todas las unidades econmicas cuyas actividades econmicas tienen alguna asociacin permanente con el territorio del pas declarante. De igual manera, el principio de centro de inters determina si una persona es o no un residente de un pas determinado. Los miembros del servicio diplomtico y el personal militar estacionado en el exterior son residentes del pas a que sirven. Los turistas y estudiantes son tratados como residentes de su propio pas antes que del pas donde ellos estn alojndose. Pero si un ciudadano del pas declarante decidiera permanecer en el extranjero por un perodo prolongado, cambiando su centro de inters fuera de su propio pas, esta persona se convertira un extranjero, aunque no haya cambiado su ciudadana. Aunque las agencias internacionales localizadas en el pas declarante son consideradas como residentes de una zona internacional fuera de sus fronteras nacionales, el personal de estas instituciones, de acuerdo al Manual del FMI, debera siempre ser considerado como residentes del pas en que ellos estn estacionados antes que de su propio pas. As que las transacciones entre residentes y estas agencias deberan ser incluidas en la balanza de pagos, lo mismo UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 13

no es vlido para las transacciones entre residentes y el personal de las agencias internacionales. Las empresas subsidiarias, filiales o sucursales son tratadas como (empresas) residentes del pas en que se encuentran ubicadas; las operaciones entre estas subsidiarias y sus compaas principales (u otras corporaciones o individuos extranjeros) son incluidas como transacciones registradas en la balanza de pagos. Las operaciones de agencias (o representantes) de empresas extranjeras presentan algunas complicaciones adicionales. Slo las transacciones hechas entre residentes y empresas de negocios extranjeras, a travs de sus agentes en el pas declarante, son de naturaleza internacional y por lo tanto son parte de la balanza de pagos; tambin el servicio prestado por el agente nacional en nombre de la compaa extranjera da lugar a un pago, que debe ser incluido en el estado de cuenta internacional del pas. Hay muchos casos dudosos que provienen o de circunstancias especiales o de prejuicios geogrficos introducidos por la definicin de residente. Como cuando el pas recopilador enfrenta las transferencias de emigrantes durante el llamado periodo de transicin, si los emigrantes son tratados como residentes o no y por cuanto tiempo este perodo dura; o cuando surge el problema de imputar algunas transacciones de unidades econmicas propiedad de no residentes, pero consideradas como unidades econmicas residentes para efectos de la balanza de pagos. Hay tambin excepciones al principio residente-extranjero en las transacciones de balanza de pagos. Primero, se incorporan a sta ciertas transacciones entre residentes o aun entre extranjeros; y en segundo trmino, se omiten algunas transacciones entre residentes y extranjeros. Alguna de estas excepciones resultan del uso de una valuacin uniforme de las transacciones de mercancas. La valuacin f.o.b. (free on board) para las exportaciones e importaciones hace los datos ms comparables y tiles en el anlisis de la balanza de pagos; tambin permite un mejor tratamiento de los rubros de transportes y seguros.
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Finalmente, una excepcin muy importante a la regla residente-extranjero abarca transacciones entre residentes o entre extranjeros que causen cambios sectoriales en las participaciones de activos y pasivos internacionales. Serias consideraciones se dan a las transacciones de oro y divisas extranjeras entre residentes (incluyendo a las autoridades monetarias), porque ellas pueden afectar la posicin de reservas internacionales del pas. 5.3. La Contabilidad y el Registro de la Balanza de Pagos En esta balanza se usa el principio contable de la partida (asiento) doble, que registra ambos aspectos de cada transaccin. Al tratar con cada transaccin econmica, uno puede pensar de la existencia de dos flujos --el primero que coincide con otro que es un pago de transferencia o un quid pro quo. Cada flujo que surge de una transaccin que ingresa a las cuentas nacionales y los estados financieros es por consiguiente registrada dos veces una por cada parte involucrada. Por lo tanto, algunas transacciones mostrarn cuatro asientos; salvo las transferencias contables internas de las empresas, como los cambios en los inventarios y la depreciacin de bienes de capital. Una transaccin internacional da lugar a dos asientos uno de dbito y el otro de crdito en la balanza de pagos. Usando el concepto de dos flujos, el lado residente de ambos flujos de la transaccin son las partidas correspondientes. Quizs un ejemplo ilustrar mejor el significado de lo anterior. Supongamos que una empresa estadounidense exporta bienes a un cliente peruano contra el pago de la cuenta bancaria del importador en un banco de Nueva York. En la balanza de pagos del los Estados Unidos se ingresar un crdito en sus exportaciones, y el recibo de dlares de una reduccin en los saldos de dlares de la compaa peruana ser registrado como un dbito. En la balanza de pagos del Per el valor importado incrementar el lado deudor de la cuenta corriente, y debido a una reduccin de depsitos bancarios en el exterior el lado del haber de la cuenta de capital subir en la misma cantidad. En la siguiente ilustracin se explica el ejemplo: EE.UU. UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO PERU Pgina 15

Flujo real Flujo financiero (1) Crdito (4) Dbito (2) Dbito (3) Crdito
En dicha ilustracin, los asientos (1) y (4) seran incluidos en la balanza de pagos de los Estados Unidos, si ste es el pas registrador. Lo mismo puede ser dicho de los asientos (2) y (3) si Per es el pas compilador. En el Manual de Balanza de Pagos del FMI (en su tercera edicin de 1961), se llama a este principio de registro un sistema de partida doble vertical. Tambin la misma fuente distingue un sistema de partida doble horizontal para los asientos (1) y (2), incluidos en las cuentas nacionales, y los asientos (3) y (4), registrados en las estadsticas financieras. La balanza de pagos se divide verticalmente en crditos y dbitos. Por tradicin, y en contra de los procedimientos contables, los asientos en el lado del haber son hechos en la columna de la izquierda y los asientos en el lado del debe en la columna de la derecha. Se registra un dbito por cualquier transaccin que da lugar a un reclamo de pago contra un residente de un pas por un extranjero (s). Similarmente, se ingresa un asiento de crdito en la balanza de pagos por cualquier transaccin econmica que da lugar a un reclamo de pago de residentes domsticos contra unidades econmicas extranjeras. El acuerdo del reclamo generar una transaccin distinta y no importa si el arreglo es realmente hecho o no durante el perodo dado. Estas reglas no se aplican a las transacciones que no dan lugar a un reclamo de pago.
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Transacciones Econmicas y Asientos Contables Nmero de Asientos a Ingresar Bienes y Servicios Pagos de Transferencia Compras y ventas de Uno bienes y servicios Trueque Intercambio rubros financieros Suministro y servicios sin un quid pro quo o Uno Uno Ninguno adquisicin de bienes contra Dos de Ninguno Ninguno Ninguno Ninguno Dos rubros financieros Ninguno Movimientos de Capital y Oro M Uno
Suministro adquisicin rubros financieros quid pro quo sin
o Ninguno de un
Uno
Uno
Para que sean ms explcitos los asientos compensatorios de transacciones entre residentes y extranjeros, se ha reproducido en el recuadro anterior, los asientos UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 17

respectivos de las cinco clases bsicas de transacciones econmicas, del Manual de Balanza de Pagos del FMI (tercera edicin de 1961). 5.4. Estructura de la balanza de pagos y su equilibrio contable. A. Cuenta corriente 1.1 Bienes (mercancas) 1.2 Servicios (transporte, viajes, otros servicios) 1.3 Renta 1.4 Transferencias corrientes B. Cuenta capital y financiera 2.1 Transferencias de capital 2.2 Inversin directa 2.3 Inversin de cartera 2.4 Otra inversin C. Errores y Omisiones D. Saldo de la balanza de pagos = Variacin de activos de reserva en poder del BCP Equilibrio contable en la balanza de pagos: SBP (4) = SCC (1) + SCK (2) + EyO (3) = Variacin de activos de reserva en poder del BCP
CUENTAS BALANZA DE PAGOS La balanza de pagos es el registro de las transacciones de los residentes de un pas con el resto del mundo. Hay dos cuentas principales en la balanza de pagos: la cuenta corriente y la cuenta capital.
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A. En la Balanza de cuenta corriente (BCtaCte).
Se registran movimientos relacionados con el intercambio de bienes y servicios, renta y transferencias corrientes, mientras que en la cuenta capital y financiera o Balanza de Capitales (BK) se registran movimientos relacionados con transferencias de capital y el traspaso de propiedad de activos y pasivos financieros.
A continuacin se detallan las categoras que componen cada una de las dos cuentas mencionadas y las transacciones que se registran en ellas. Composicin de la cuenta corriente. Las transacciones que se registran en cuenta corriente se agrupan en cuatro categoras principales:
1. El comercio de bienes visibles (la balanza comercial o de comercio): Es decir las exportaciones y las importaciones de mercancas generales, bienes para transformacin, reparacin de bienes, bienes adquiridos en puerto por medios de transporte y oro no monetario; la diferencia entre ambas puede ser favorable (supervit) o desfavorable (dficit) si el valor de las exportaciones es mayor o menor del valor de las importaciones. Este rubro es el ms importante de la cuenta corriente y se expresa generalmente en valores f.o.b. (libre a bordo del medio de transporte).
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2. El rubro de servicios, tales como: los servicios de transporte (de carga, pasajeros y otros servicios de distribucin y auxiliares, incluido el arrendamiento de equipo de transporte tripulado) viajes que incluye bienes y servicios adquiridos en un pas por viajeros no residentes (por razones de negocios y personales, sean de salud, educacin y turismo) otros servicios de comunicaciones, construccin, seguros, financieros, informtica e informacin, regalas y derechos de licencia, otros servicios empresariales, personales, culturales y recreativos, y servicios del gobierno (n.i.o.p.). Estos son pagos por servicios brindados tanto por residentes a extranjeros (crditos) como aquellos brindados en el exterior a residentes del pas (dbitos). 3. Renta de los factores productivos, que comprende: las remuneraciones de empleados (sueldos, salarios y otras prestaciones, en efectivo o en especie) la renta de la inversin. Esta ltima incluye las rentas de inversin directa, de inversin en cartera y de otra inversin. Las primeras proceden de rentas de acciones y otras participaciones de capital (dividendos y utilidades distribuidas de sucursales, utilidades reinvertidas y utilidades no distributivas de sucursales) y de renta procedente de la deuda (intereses); la renta de inversin de cartera tambin procede de acciones y otras participaciones de capital (dividendos) y de deuda (intereses); en renta de otra inversin se registran los intereses devengados por otra inversin (prstamos, etc.) y la renta imputada de capital de las personas en seguros de vida y en cajas de pensiones.
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4. Transferencias corrientes: Incluye las transferencias en efectivo entre los gobiernos de diferentes pases, destinadas a financiar gastos corrientes del gobierno receptor, las donaciones de alimentos, ropa, medicinas, etc. para socorrer a la poblacin, las remesas enviadas por trabajadores emigrantes, y las pensiones recibidas desde el exterior por extranjeros residentes en Per. B.-La cuenta de capital Incluye dos grandes componentes: Las transferencias de capital del gobierno general (condonacin de deudas y otras) y de otros sectores (transferencias de emigrantes, condonacin de deudas y otras) que dan lugar a un traspaso de propiedad de un activo fijo, un traspaso de fondos vinculado o condicionado a la adquisicin o enajenacin de un activo fijo, o la cancelacin de un pasivo por parte de un acreedor sin que reciba a cambio una contrapartida b) La adquisicin/enajenacin de activos no financieros no producidos que comprende los factores intangibles, como las patentes, arrendamientos u otros contratos transferibles, el buen nombre, etc. C.- La cuenta financiera Esta cuenta agrupa todas las transacciones efectuadas con no residentes vinculadas con un traspaso de propiedad de activos y pasivos financieros de una economa sobre el exterior, incluidas la creacin, el intercambio y la liquidacin de crditos frente al resto del mundo o del resto del mundo frente a la economa. Es decir, la cuenta financiera comprende: La inversin directa, tanto en el extranjero como en la economa declarante, es la inversin de capital propiedad de un extranjero cuyo objetivo es UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 21

obtener una participacin duradera en la gestin de la empresa en que se invierte. Tambin se considera inversin directa a la adquisicin o venta de inmuebles entre residentes y no residentes de una economa. b) La inversin de cartera, es la compra o venta, entre residentes y no residentes, de un conjunto de activos financieros como, por ejemplo, ttulos de participacin en el capital accionario, ttulos de deuda (bonos y pagars), instrumentos del mercado monetario e instrumentos financieros derivados c) Otra inversin, que incluyen: los crditos comerciales del gobierno central y de los otros sectores, a corto y largo plazo; prstamos de las autoridades monetarias, del gobierno general, bancos y otros sectores, a corto y largo plazo; moneda y depsitos (de ahorro y a plazo, etc.); y otras cuentas por cobrar y pagar. D.-Errores y Omisiones Netos En teora, el total neto de las cuentas de la balanza de pagos debera ser igual a cero, siempre y cuando todas las transacciones entre residentes y extranjeros se hubiesen registrado en sta. Sin embargo, en la prctica, cuando sumamos todos los asientos con signo positivo y negativo, el total neto casi siempre muestra un crdito o un dbito neto. Este saldo se debe a errores y omisiones en la compilacin de las estadsticas. Para subsanar esta situacin se ha introducido esta partida equilibradora o discrepancia estadstica, llamada Errores y Omisiones Netos, para subsanar los posibles errores de sobrestimacin o subestimacin de las operaciones registradas. El Manual seala que la magnitud de esta partida residual no es necesariamente un indicio de la exactitud global del estado. Aun as, cuando el residuo neto es grande, es difcil interpretarlo. Sin embargo, se puede sealar que en la prctica es imposible registrar todas las transacciones econmicas entre los residentes de un pas y el resto del mundo. As, en el caso del Per, existen tanto transacciones informales como otras ilegales no declaradas, que son muy difciles de rastrear. UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 22

Como: Las remesas en efectivo desde el exterior y viceversa que no se canalizan a travs de las instituciones financieras. La actividad del contrabando de mercancas, principalmente importaciones que eluden las aduanas. La subvaluacin y el subconto en las aduanas nacionales. La actividad ilegal del narcotrfico y otras operaciones ilegales con otros pases. Estas actividades pueden generar grandes cantidades de divisas que, adems de afectar a la oferta monetaria interna, tambin pueden afectar a las reservas internacionales del pas, en la medida que estos fondos lavados ingresen al sistema bancario nacional. En el caso del Per, sobre estas actividades informales e ilegales con el resto de pases, el ente emisor no seala en forma explcita si hace o no algn estimado global de estas transacciones, y si las incluye o no en sus estadsticas de la balanza de pagos. E.-La variacin de los activos de reserva. Un tem de particular inters en el anlisis de la balanza de pagos son los activos de reserva. Con este ttulo se designa a los activos que estn bajo el control de la autoridad monetaria de un pas y que pueden ser utilizados con disponibilidad inmediata para financiar los desequilibrios de la balanza de pagos. Comprende el oro monetario, los derechos especiales de giro1, la posicin de reserva en el FMI2, los activos en divisas y otros activos. Estrictamente, esta categora debera incluirse por su naturaleza dentro de la cuenta capital y financiera; sin embargo, de acuerdo con la metodologa propuesta por el FMI, se registra aparte para identificar su variacin como el saldo de la balanza de pagos. Esta cuenta era conocida anteriormente como Cuenta (o Balanza) de Ajustes Oficiales. Contablemente, esta cuenta es la suma de los saldos de la cu enta
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corriente, la de capital y financiera y la de errores y omisiones, pero con el signo contrario. SALDOS PARCIALES DE LA BALANZA DE PAGOS Y SU INTERPRETACIN Adems de los saldos globales de la balanza de pagos interesa analizar el comportamiento de determinadas partidas especficas que permitan arribar a algunas conclusiones sobre las relaciones que el pas mantiene con el exterior. A continuacin se resean los saldos ms relevantes. Balanza de bienes (o balanza de mercancas): Refleja la diferencia entre las exportaciones y las importaciones de bienes. Si el saldo es positivo ello implica que, en el perodo analizado, el pas export bienes por un monto mayor al que representaron las importaciones para el mismo perodo. Balanza de servicios: De forma similar a la balanza de bienes, la balanza de servicios puede calcularse como la diferencia entre los servicios exportados y los importados. Balanza comercial: Muestra la diferencia entre las exportaciones e importaciones de bienes y de servicios. Su saldo (SBC), entonces, coincide con la suma de los saldos de la balanza de bienes (SBB) y la de servicios (SBS)3. SBC = SBB + SBS Saldo de la cuenta corriente (SCC): como se detalla en el punto 3.1 la cuenta corriente incluye, adems de las transacciones de bienes y
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servicios, los movimientos relacionados con rentas y transferencias corrientes. El saldo de la cuenta corriente, entonces, debe reflejar conjuntamente el comportamiento de esos cuatro tems y se calcula sumando al saldo de la balanza comercial (SBC), el saldo de rentas (SRE) y de transferencias corrientes (STC). Si el resultado es positivo se dice que existi un supervit de la cuenta corriente en el perodo analizado, mientras que si es negativo se habla de un dficit la cuenta corriente. SCC = SBC + SRE + STC. Saldo de la cuenta capital y financiera: agrega los saldos parciales de los distintos componentes de esta cuenta. Si el saldo es positivo (supervit de la cuenta capital y financiera), ello implica que los residentes de un pas vendieron ms activos a los extranjeros que los que compraron de ellos y viceversa. En general, el signo del saldo de la cuenta capital es el opuesto al de la cuenta corriente: si un pas tiene un dficit de cuenta corriente (provocado porque se import ms de lo que se export), el saldo positivo de la cuenta capital y financiera indica que el pas tuvo que vender activos o endeudarse para financiarlo4.
Saldo de errores y omisiones: errores y omisiones es una partida de ajuste donde se reflejan las discrepancias estadsticas y las transacciones no declaradas para que la balanza de pagos cierre contablemente. Un saldo positivo de esta partida podra estar evidenciando una entrada de capitales y/o una salida de bienes del pas no declarados (contrabando hacia fuera), al tiempo que un saldo negativo se asocia con contrabando hacia adentro y/o fuga de capitales.
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Saldo de la balanza de pagos: coincide con la variacin de los activos de reserva en poder de la autoridad monetaria y se calcula como la suma de los saldos de la cuenta corriente, la cuenta capital y financiera y Errores y Omisiones. Un saldo positivo, es decir, un supervit de la balanza de pagos, implica que el pas gan medios de pago de aceptacin internacional en el ejercicio considerado; un saldo negativo (dficit) por su parte, implica que hubo una prdida de activos de reserva. SBP= SCC + SCK + EyO = Variacin de Activos de Reserva
INTERPRETACIN DEL SALDO DE LAS DIVERSAS PARTIDAS 1.- Se habla de dficit o supervit con respecto a las distintas subbalanzas. Se dice que una subbalanza tiene dficit cuando su saldo es negativo y supervit cuando es positivo. Las distintas sub balanzas de la BP aportan informaciones diferentes acerca de la situacin de un pas con respecto al exterior. Un dficit en el saldo de la c/c + c de k implica un supervit en la cta. financiera. Esto significa que el dficit se est financiando con prstamos o inversiones extranjeras a travs de salida de divisas frente al exterior reduccin de activos reduccin de la posicin creedora del pas.
El dficit en la bza por c/c implica un aumento de la posicin deudora del pas frente al RM (cuando se compra ms de lo que se vende al exterior hay que tomar prestado del RM para suplir el dficit). Los problemas en la BCRP se originan cuando persisten dficit o supervit elevados:
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1) PERSISTENCIA DE DEFICIT. El pas ve crecer su deuda externa (por la acumulacin de dficits anteriores) o como se agotan las reservas de divisas. Problemas de dficits elevados y persistentes: El pas est tomando prestado recursos del resto del mundo (se est endeudando). Si estos recursos se emplean en inversiones productivas rentables los prstamos exteriores se podrn devolver. Si el dficit es elevado y persistente y est asociado a un uso de los recursos para el consumo o inversiones no rentables, los prstamos exteriores no se podrn devolver, en el futuro nuestro pas no recibir ms prstamos, no podr importar... se reduce el crecimiento econmico. 2) PERSISTENCIA DE SUPERVIT El pas est reduciendo su consumo e acumula reservas
inversin (vendiendo estos productos en el extranjero) de divisas u otros activos frente al RM.
Problemas de supervvits elevados y persistentes: El pas est prestando recursos al resto del mundo que nos tendr que devolver en el futuro. Si el resto del mundo utiliza los recursos para inversiones productivas rentables, nos podrn devolver el prstamo. Pero si el supervit es elevado y persistente es probable que las inversiones no sean tan rentables o que vayan simplemente a financiar consumo en el resto del mundo con lo cual podemos estar sacrificando nuestro propio crecimiento hoy (deterioro de la capacidad productiva, desempleo interno, reduccin de la renta) sin recuperar plenamente los prstamos en el futuro.
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CUENTA DE DOBLE ENTRADA
Exportaciones Crdito (+) Pasivos en el exterior. Activos en el exterior. Registro de transacciones en la balanza de pagos Importaciones Debito (-) Pasivos en el exterior Activos en el exterior
Balanza comercial Cuenta corriente Balanza de servicios Transferencias unilaterales
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Cuenta de capital ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Cuenta de errores y omisiones Creacin oficial de reservas Cuenta de reservas oficiales OTRA FORMA CUENTA CORRIENTE INGRESOS 1. Mercancas 2. Servicios 3. Rentas 4. Transferencias Corrientes BZA CUENTA CORRIENTE M=C+F+I+L a. Exportaciones d. Exportaciones g. Entradas j. Entradas PAGOS b. Importaciones e. Importaciones h. Salidas k. Salidas SALDOS C=ab F=de I =gh L=jk
CUENTA DE CAPITAL INGRESOS 5. Transferencias n. Entradas de Capital 6. Activos Inmateriales no Producidos BZA CUENTA CORRIENTE T=P+S q. Entradas r. Salidas S=qr PAGOS o. Salidas SALDOS P=no
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CUENTA FINANCIERA Total, excepto Banco de Per Variacin neta de pasivos 7. Inversiones directas 8. Inversiones de cartera 9. Inversiones 10. Derivados financieros Banco de Per Variacin neta de pasivos 11. Reservas 12. Frente Eurosistema 13. Otros Activos -Netos BALANZA FINANCIERA KK = W + Z + CC + DD + FF + HH + JJ ii JJ = - ii al -Variacin neta de activos ee gg Saldos VNA) FF = - ee HH = - gg (VNP Per Per Otras aa. -Obtenidos Variacin neta de activos exterior exterior Prestamos bb. -Prestamos CC = aa bb DD Concedidos Saldos VNA)5 (VNP
u. Del exterior de v. De Per en el W = u v x. Del exterior de y. De Per en el Z = x y
Activos --
ERRORES OMISIONES
LL
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EL EQUILIBRIO EN LA BALANZA DE PAGOS. 1. Concepto Debido a la forma de registracin utilizada (el mtodo de contabilidad por partida doble) la balanza de pagos siempre debera estar equilibrada, es decir, la suma de los saldos de la cuenta corriente y la cuenta capital y financiera debera ser cero. Ello es as debido a que la cuenta corriente refleja los movimientos en bienes, servicios, servicios productivos de factores y transferencias corrientes, y la cuenta de capital y financiera refleja la forma en que se financiaron esos movimientos a travs de los movimientos correspondientes en activos y pasivos.
Flujo real = Flujo nominal SCC SCK + Variacin de Activos de Reserva
En la prctica, sin embargo, la balanza de pagos no se confecciona mediante la realizacin de asientos contables, sino mediante la compatibilizacin de los registros y encuestas obtenidos de distintas fuentes estadsticas (Direccin Nacional de Aduanas, Departamento de Programacin Financiera del Banco Central del Per, Ministerio de Turismo). En tanto es muy difcil que se cuente con informacin completa y exacta al respecto, es explicable que surjan diferencias en los saldos agregados de las cuentas corriente y capital y financiera. Para equilibrar contablemente la balanza de pagos es preciso, entonces, crear una partida de ajuste denominada errores y omisiones (EyO). Dicha partida refleja las diferencias que puedan existir y que son atribuibles a problemas estadsticos de compatibilizacin de la informacin disponible y tambin a transacciones no declaradas vinculadas con el ingreso y egreso de bienes y/o capitales6.
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Una vez incorporada dicha partida de ajuste puede establecerse que el saldo global de la balanza de pagos es igual a la suma de los saldos de las dos cuentas que la integran (la cuenta corriente y la cuenta capital y financiera) incluyendo errores y omisiones y, a su vez, refleja la variacin de activos de reserva en poder del Banco Central.
SBP = SCC + SCK + EyO = Variacin de Activos de Reserva
El concepto de equilibrio en teora econmica se puede visualizar como un estado de balance entre las variables de un conjunto de interrelaciones funcionales. En el caso de equilibrio de la balanza de pagos, ste no es definitivamente una igualdad del total de dbitos y de crditos de las cuentas externas, sino una relacin entre grupos seleccionados de las transacciones registradas en la balanza de pagos. Sin embargo, han existido dudas entre los expertos de balanza de pagos sobre la seleccin de las transacciones que deben ser incluidas en el estado de balance y aquellas transacciones que deben ser consideradas como cuentas de balance o de financiacin. Si bien es cierto que dficit y supervit son medidas estadsticas de desequilibrio, estos conceptos varan de acuerdo con las circunstancias; como, por ejemplo: el propsito de la investigacin y de los datos disponibles para el investigador, su juicio analtico de la situacin revelada por las estadsticas de la balanza de pagos y de otros efectos o variables. 2. Equilibrio Esttico y Dinmico Histricamente, el concepto de equilibrio en la balanza de pagos evolucion de un enfoque esttico a uno de carcter dinmico. En un contexto esttico --durante las etapas iniciales del Mercantilismo-- el equilibrio (o desequilibrio) ocurra cuando las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios eran iguales (o desiguales). Los mercantilistas ignoraron la posibilidad de los movimientos de capital entre pases comerciantes, quizs porque durante esa poca estos UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 32

movimientos fueron insignificantes. Cualquier desequilibrio (dficit o supervit) en la cuenta corriente se pagaba en especie (oro). En la prctica la balanza de pagos no permanece en un equilibrio esttico. Ciertamente, se presentan fluctuaciones estacionales, cclicas e imprevisibles, y sus efectos propagantes se pueden difundir ms all de las fronteras nacionales y, por lo tanto, afectan a las economas extranjeras; sobre todo a los pases productores de materias primas que tienen una alta dependencia de la evolucin en los ciclos econmicos de los pases industrializados. En un sentido dinmico, el equilibrio implica cambios a travs del tiempo, donde cada situacin de equilibrio es nica para su perodo y sus circunstancias. El desequilibrio ocurrira si los cambios en la direccin deseada son excesivos, o si stos suceden en direccin contraria a los requisitos del equilibrio dinmico. 3. Transacciones Autnomas y de Ajuste Una vez que los expertos en balanza de pagos reconocieron la importancia de los movimientos de capitales, estos analistas comenzaron a distinguir entre transacciones internacionales autnomas de un lado y las transacciones internacionales inducidas o de ajustes, balance, financiamiento del otro lado. Sin embargo, se sigui debatiendo en dnde se debera trazar la lnea divisoria entre las cuentas autnomas y las de ajustes. Bajo un patrn de oro monetario, vigente en pocas pasadas, todas las transacciones internacionales, excepto los movimientos de oro monetario, eran consideradas como autnomas; luego, el monto del dficit o del supervit dependa de los movimientos de oro monetario entre los pases. Mas tarde, con la introduccin del patrn de cambio oro (gold exchange standard) y la siempre creciente participacin de los gobiernos, y subsecuentemente por la utilizacin ms generalizada de diversas modalidades de una poltica de cambios flexibles, el problema de diferenciar las transacciones que se registran en la balanza de pagos se complic aun ms. Algunos economistas en el pasado, por el bien de simplificar las cosas, consideraron a los flujos de capital a largo plazo como transacciones autnomas y, UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 33

adems del oro monetario, a todos los movimientos de capital a corto plazo como rubros de ajuste o de balance. Pero con el avance del comercio y las finanzas internacionales, se pudo observar que no todos los movimientos de capital a corto plazo, especialmente los de carcter privado, son inducidos por otras transacciones en la balanza de pagos. El gran avance de los mercados financieros internacional, se ha debido al desarrollo de toda una serie de nuevos productos financieros de corto plazo, a las mayores inversiones de cartera en diversos pases y transacciones con divisas de carcter autnomo. Desde la dcada de los sesenta, prevalece el concepto de financiamiento oficial compensatorio (es decir, la cuenta de Reservas y Partidas Conexas del Fondo, o las cuentas de Financiamiento Excepcional y el Flujo de Reservas Netas del BCRP), que excluye los movimientos de capital privado a corto plazo y mide el financiamiento en que incurren las autoridades monetarias --el BCRP en el caso del Per y los gobiernos para cubrir los desbalances de las transacciones del resto de cuentas de la balanza de pagos. Los especialistas en las estadsticas de la balanza de pagos, especialmente los del FMI, agruparon las cuentas de sta en dos clases: aquellas por encima de la lnea (imaginaria) que representan las transacciones autnomas, y aquellas por debajo de la lnea que son consideradas como transacciones de ajuste o de financiacin. Ms adelante aplicaremos estos conceptos y los que siguen a datos estadsticos recientes de la balanza de pagos del Per. 4. El Balance Global El dficit o supervit total por encima de la lnea es conocido como el balance global (overall balance). Puesto que el balance neto de los rubros por encima de la lnea es igual a la cifra neta por debajo de la lnea, excepto por signos opuestos, el margen de desequilibrio (dficit o supervit total) es idntico al balance neto de las transacciones autnomas o al balance neto de las transacciones de ajuste. Empleando la contabilidad de balanza de pagos, podemos formular la siguiente identidad para el balance global: X + M + TP + LTC + STCp = STCo + G (1) UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 34

Cada expresin de la ecuacin lleva un signo algebraico, positivo (un crdito) o negativo (un dbito). Se ha conservado la notacin inglesa; as, X representa a las exportaciones de bienes y servicios, M a las importaciones de bienes y servicios, TP a los pagos de transferencia, LTC a los movimientos de capital a largo plazo, STC a los movimientos de capital a corto plazo, y G al oro monetario. La cuenta de errores y omisiones no est incluida en la identidad (1), por las complejidades que surgen al tratar de diferenciar las transacciones no registradas en los rubros de la cuenta corriente y de capital a corto plazo. En la ecuacin (1), llamada balanza ajustada por transacciones oficiales, el capital privado a corto plazo (STCp) es tratado como un rubro por encima de la lnea, y que incluye a los flujos de capital domstico y forneo a corto plazo. Los movimientos de capital oficial a corto plazo ( STCo) se incluyen por debajo de la lnea y, junto con el oro monetario, forman los pagos compensatorios de la balanza de pagos. 5. El Balance Bsico Quizs una definicin ms efectiva de equilibrio debera abarcar las transacciones ms permanentes de la balanza de pagos, El balance bsico por regla general incluye a todos los rubros de las transacciones de bienes y servicios, de pagos de transferencias y de capital de largo plazo (transacciones persistentes). Este concepto excluye todos los movimientos de capital a corto plazo (transaccio nes temporales). Especficamente, la omisin del capital voltil, que en algunas ocasiones podra ser tan anormal como para nublar cualquier signo de fortalecimiento o debilidad en las transacciones externas de un pas, permite la utilizacin de un concepto capaz de demostrar las tendencias generales en la balanza de pagos. X + M + TP + LTC = STC + G (2)
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Esta identidad de un balance bsico muestra cmo las transacciones de capital a corto plazo, tanto oficial como privado, son incluidas en el lado derecho de la identidad, el lado de los movimientos transitorios o temporales de la balanza de pagos. 6. El Balance Corriente. A veces un dficit o supervit en la cuenta corriente podra ser considerado como un dficit o supervit en la balanza de pagos. Sin embargo, es difcil encontrar equilibrios de largo plazo en la cuenta de transacciones corrientes de muchos pases. El equilibrio en este sentido implicara que no existe cambio en la posicin total de los activos y pasivos de un pas con relacin al resto del mundo. Si as fuese, los pases podran ser deudores netos (importadores) o acreedores netos (exportadores) de capital durante un largo perodo de tiempo. En el caso de pases en vas de desarrollo, como el Per, un dficit en cuenta corriente que es financiado por un ingreso de inversiones directas y crditos para el desarrollo podra dar lugar a una situacin estable. A la inversa, un exportador neto de capitales es un pas con un supervit en la cuenta corriente que no debera de tener problemas con la balanza de pagos, a menos que un gran y persistente supervit en las cuentas de bienes y servicios y de pagos de transferencias corrientes no tengan una contrapartida apropiada de salidas de capital a largo plazo y de pagos de transferencias de capital. Sin embargo, una persistente balanza de pagos favorable, representada por la acumulacin de reservas de divisas y de oro monetario, no le ocasiona al pas con un supervit la misma clase de problemas a los que se enfrenta un pas con un dficit crnico y enorme. En este ltimo caso, el pas deficitario se ver forzado (tarde o temprano) a tomar medidas para corregir el desequilibrio; en el caso de un pas superavitario las presiones para tomar medidas correctivas son ms moderadas. X + M + TPc = TPk + LTC + STC + G (3)
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En la identidad (3) los pagos de transferencia han sido desdoblados en dos: (a) La cuenta de pagos de transferencias corrientes (TPc), incluida en el lado izquierdo de la identidad y que corresponde a la cuenta corriente; y (b) La cuenta de pagos de transferencias de capital (TPk), incluida en el lado de balance de la identidad junto con la cuenta de capital y los movimientos de oro monetario. La interrogante sobre el equilibrio (o desequilibrio) en la balanza de pagos de un pas dependera de cmo ste financia un dficit o se deshace de un supervit en la cuenta corriente. Si el dficit es constantemente financiado con ingresos de capital de corto plazo o por retiros de las reservas internacionales del pas, se generara un persistente desequilibrio. Sin embargo, si se requieren transferencias de capital de corto plazo, la balanza de pagos est en equilibrio pero slo por cortos perodos. ORIGENES Y SOLUCIONES DE LOS DESEQUILIBRIOS DE LA BALANZA DE PAGOS Desde el punto de vista contable la balanza de pagos siempre est en equilibrio. Se dice que existe un dficit o un supervit en la balanza de pagos cuando el saldo en transacciones corrientes y de capital es diferente de cero. 1. Orgenes y Causas El rol del anlisis econmico consiste en distinguir entre aquellos hechos que afectan temporalmente a la balanza de pagos, capaces de revertirse por s solos sin ninguna medida poltica, y aquellos que requieren cambios en la poltica macroeconmica para restablecer o por lo menos acercarse al equilibrio de las cuentas externas. El diagnstico de un desequilibrio fundamental depende de los elementos permanentes de una situacin concreta. Sin embargo, para un buen diagnstico (y posterior cura) de un desequilibrio fundamental en la balanza de pagos, no slo se requiere de la presencia de un dficit o supervit considerable y permanente, tambin se necesita de otras fuentes de informacin para identificar e interpretar adecuadamente cualquier desajuste bsico en el sector externo de la economa. UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 37

Los orgenes del desequilibrio son diversos. En general, las dificultades de la balanza de pagos no pueden rastrearse slo a una de las principales causas de desequilibrio; la interaccin, en mayor o menor grado, de varios elementos ha sido la norma en la mayora de los pases que han experimentando problemas de balanza de pagos. Han existido muchos intentos de clasificar estas causas en grandes grupos, cada distincin responde a un diferente enfoque de cada autor en un contexto histrico determinado. As: Generalmente, se distingui entre causas monetarias y no monetarias; siendo las primeras (inflacin) las ms relevantes para ciertos autores. Posteriormente, se amplio esta distincin al sealar primero a los cambios monetarios, en la forma de diferentes tasas de inflacin en diferentes aos; en segundo lugar, cambios reales, en la forma de desiguales tasas de crecimiento de la productividad laboral per cpita en los diversos pases; y cambios producidos por los movimientos de capital. (F. A. Lutz, 1962).
El economista E. M. Bernstein (1956), alto funcionario del FMI, consider tres causas principales: a) la inflacin corriente, derivada de una gran expansin de crdito ocasionada por un considerable incremento en el gasto; b) la disparidad de costos y precios; y c) cambios estructurales, es decir cambios en las curvas de demanda y de oferta de las exportaciones e importaciones. Este autor hizo en su clasificacin una muy importante diferenciacin entre inflacin de demanda (demand -pull inflation) e inflacin de costos (cost-push inflation).
Cuando se produce un incremento en los costos internos de los productos nacionales y de exportacin en una situacin inflacionaria, y suponiendo que el pas inflacionario no tiene ningn (o poco) poder de mercado para incrementar relativamente sus precios de exportacin en los mercados externos, el pas no slo experimentar un dficit en la balanza de pagos sino que tambin perder su UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 38

posicin competitiva con relacin a productos similares de otros pases. Adems, debido a sus bajos costos relativos, las importaciones se incrementarn salvo que existan o se impongan restricciones al comercio exterior y al cambio de divisas. Si la propensin marginal a importar es relativamente alta, como sucede en el caso del Per, los dficit en la cuenta corriente se acumularn rpidamente. La inflacin por exceso de demanda, iniciada por una expansin desmesurada de crdito del sistema monetario y bancario, puede afectar la balanza de pagos a travs de incrementos en los gastos de importacin. Si existe estabilidad de precios en el resto del mundo o si la inflacin mundial es menor que la del pas reportante, cualquier expansin crediticia disponible slo para la produccin interna del pas inflacionario incrementar su demanda de importaciones. Sin embargo, cuando la inflacin se ha desarrollado por un buen rato es difcil distinguir entre los elementos del proceso inflacionario causados por el exceso de demanda o por presin de los costos y precios. El profesor Scitovsky (1969) introdujo una clasificacin que investiga las causas del desequilibrio segn su impacto en la economa interna. Primero mencion las fuentes de desequilibrio que simultneamente empeora n la balanza de pagos y disminuyen los ingresos o (que) mejoran la situacin de pagos e incrementan los ingresos, que incluye aquellos trastornos caracterizados por un traslado en la demanda de produccin de un pas a la produccin de otra economa, o por ciertos movimientos (traslados) de capital. En segundo lugar, consider aquellas (causas) que empeoran los pagos mientras aumentan los ingresos o (aquellas que) mejoran los pagos mientras reducen el nivel de ingreso interno. Este segundo grupo considera aquellos desajustes de pagos derivados de los diferentes niveles de costos y precios entre distintos pases comerciantes. Sus consecuencias son ms severas porque los efectos en el ingreso de las divergencias de costos no slo no mitigan sino que refuerzan su impactante efecto en la balanza de pagos ()y porque ellos (la disparidad en los niveles de costos) pueden causar un insatisfactorio e insostenible equilibrio de pagos a largo plazo. UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 39

La tercera y ltima clasificacin (del profesor Scitovsky) comprenden a aquellas fuentes (o causas) de desequilibrio que no tienen impacto en el ingreso o dejan la cuente corriente de un pas sin alterar y slo afectan su posicin de liquidez. Estas tienen su origen, por lo tanto, en el deseo de alguien que quiere cambiar la composicin de su cartera de activos. Recientemente, con el advenimiento de la globalizacin econmica, cobra mayor importancia aquellas causas exgenas a la economa interna, conocidas como shocks externos, que afectan favorablemente o no a l as corrientes comerciales y financieras entre los pases centrales (los desarrollados) y los pases perifricos (los emergentes y en desarrollo). Estas coyunturas desfavorables del exterior provienen principalmente de situaciones de crisis que experimentan peridicamente pases desarrollados o emergentes, por desajustes econmicos y financieros internos. Los que se manifiestan inicialmente a travs de las turbulencias y extremada volatilidad que experimentan las bolsas y mercados financieros --como ha sido con la reciente crisis econmica internacional de 1997 a 1999. 9 En estos casos, a las causas de los desajustes antes mencionados, hay que agregarles la incertidumbre y las expectativas negativas que se generan en los agentes econmicos sobre el desenvolvimiento de estas economas a corto y mediano plazo. Convirtiendo a aquellas en los factores subyacentes de desequilibrio de los sectores externos de las economas involucradas y de sus pases perifricos, que no tengan fundamentos econmicos slidos. 2. Soluciones Cmo se deben tratar los problemas de balanza de pagos? Aqu se presenta de nuevo el problema de distinguir y separar las causas de un dficit (o supervit) persistente; ya que sin un diagnstico adecuado, la eleccin del remedio (o los remedios) adecuado(s) se convierte en un asunto irrelevante. Existen varias polticas para resolver el desequilibrio en la balanza de pagos. En la prctica, los pases han usado ms de una de estas polticas. Algunos pases han UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 40

seguido un buen conocido patrn de conducta; comenzando con las soluciones menos indeseables relacionadas con las metas de la economa interna, los Estados han acabado con soluciones ms drsticas, como considerables devaluaciones monetarias y/o medidas deflacionarias drsticas. En algunas ocasiones, la solucin a un fuerte desequilibrio externo implica la aplicacin de varias medidas econmicas en forma simultnea. El reconocido economista y profesor Fritz Machlup (1950), ya en el inicio de la dcada de los cincuenta, al tratar con un dficit en la balanza de pagos del mercado, agrup las medidas correctivas en seis clases de polticas, que hasta ahora tienen cierta vigencia. Estas son las siguientes: Reajustes en el tipo de cambio, tanto una devaluacin por dficits persistentes como una revaluacin por supervits indeseables. En el caso de una poltica de reajuste del tipo de cambio, una devaluacin de ste es generada cuando la demanda de divisas excede (en gran medida) la oferta de divisas al tipo de cambio vigente; luego ser necesario un incremento en el precio de la divisa hasta alcanzar un nivel en que el mercado de la moneda extranjera estara balanceado. Una revaluacin del tipo de cambio es todo lo opuesto. Arreglos de estabilizacin cambiaria mediante el uso de reservas internacionales. En este caso, cuando se presenta un exceso de demanda de divisas, el exceso debe financiarse mediante la venta de suficientes reservas internacionales para cubrir la demanda no satisfecha al tipo de cambio fijado, siendo este ltimo menor que l que equilibrara el mercado libre de divisas (igualdad entre demanda y oferta agregadas de divisas). Restricciones cambiarias. En una situacin en la que prevalecen restricciones cambiarias, el exceso de demanda por divisas no puede ser satisfecha. Mediante el racionamiento y/u otras restricciones similares se asigna las escasas divisas disponibles entre algunos (pero no todos) de los usuarios de moneda extranjera. El control de cambio es selectivo y conlleva el establecimiento de directrices arbitrarias y ajenas al mercado para la UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 41

seleccin de importaciones aceptables y, si fuese necesario, el control de los movimientos de capitales. Medidas deflacionarias. Una deflacin, mediante la reduccin del ingreso monetario, puede hacer que las importaciones disminuyan y, por lo tanto, reducir la demanda de divisas. Estas medidas deflacionarias pueden reducir los salarios reales (el ingreso real), creando algn desempleo o incrementando l ya existente, pero los precios de las exportaciones se abaratan para los compradores extranjeros. Restricciones comerciales. Las restricciones al comercio exterior, mediante el incremento de las tarifas (tasas) arancelarias o la introduccin de cuotas, por moneda extranjera. Una tarifa puede desviar los gastos en bienes importados a los productos nacionales o los que compiten con los importados; sin embargo, este cambio en los gastos incrementa el ingreso nacional y, por lo tanto, hay mayor ingreso disponible en divisas ya que el tipo de cambio permanece fijo. La supresin de las barreras comerciales de naciones extranjeras. Una poltica ms liberal de comercio exterior, mediante una reduccin en las barreras a las importaciones, otorgadas por otros pases, puede permitir un incremento en las exportaciones de un pas deficitario a los otros que ofrecen bajas (o eliminacin parcial de) barreras arancelarias y, por lo tanto, incrementar las divisas disponibles. Pero, a menos que se tomen medidas restrictivas, un mayor ingreso real tambin implicar una mayor demanda interna de bienes importados que antes de la supresin de las barreras comerciales. El proceso de liberalizacin del comercio exterior entre un mayor nmero de pases, el incremento de los flujos de capital y de nuevas tecnolgicas, el desarrollo de diversos acuerdos bilaterales y regionales de carcter comercial y de los procesos de integracin econmica, se han basado precisamente en la reduccin de las barreras comerciales entre las naciones extranjeras para generar beneficios UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 42

econmicos mutuos durante las ltimas dcadas. En consecuencia, cada vez se recurre menor al empleo de restricciones al comercio exterior y a los controles cambiarios para reajustar las cuentas externas. El mayor uso de una poltica monetaria basada en el tipo de cambio flexible, ha desplazado, a un segundo plano, la importancia del manejo del tipo de cambio fijo como herramienta para lograr ajustes en una situacin de fuerte desequilibrio externo en una economa determinada. Se recurre frecuentemente a medidas deflacionarias internas, a las reservas internacionales propias del pas y/o a la financiacin coyuntural de los organismos multinacionales, para superar estos desequilibrios en la balanza de pagos.
Sin embargo, cada vez, es ms evidente que la estabilidad macroeconmica interna y el desarrollo de programas sectoriales, en las reas en que una economa posee ventajas comparativas y competitivas reales y potenciales, contribuyen a que una economa pueda enfrentar en mejores condiciones cualesquiera desequilibrios temporales en su balanza de pagos. Tambin, una verdadera poltica promotora de exportaciones y un adecuado manejo del endeudamiento externo, que no represente una carga exagerada para la economa de un pas en desarrollo, contribuirn a reducir la alta dependencia de las economas en desarrollo de las adquisiciones de recursos reales y financieros del exterior.
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Mecanismos de ajuste de la Balanza de Pagos
Existen factores de ajuste que automticamente logran el equilibrio Procesos de ajuste de los desequilibrios de pagos Adopcin de polticas gubernamentales para lograr el equilibrio
Mecanismo de ajuste precio. El mecanismo clsico de ajuste precio se compone de tres principales interrelaciones: 1- Interrelacin entre la balanza de pagos y la oferta monetaria. 2- Interrelacin entre la oferta monetaria y el nivel de precios. 3- Interrelacin entre el nivel de precios y la balanza de pagos.
Bajo condiciones de patrn oro clsico la oferta monetaria de un pas est atada a su balanza de pagos. As un pas con una balanza de pagos superavitaria adquirir oro, aumentando de esta manera su oferta monetaria. Por el contrario, la oferta
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monetaria de un pas con balanza de pagos deficitaria declinara como resultado de una salida de oro.
La esencia de la teora clsica de ajuste precio est expresada en la teora cuantitativa del dinero, la cual seala que el nivel de precios es proporcional a la cantidad de dinero. MECANISMO DE AJUSTE DE PRECIO
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Mecanismo de ajuste de la balanza de pagos a travs de la tasa de inters. Los efectos monetarios de los desequilibrios de pagos tienen su influencia sobre las tasas de inters en el corto plazo y, por lo tanto sobre los flujos de capital privado en el corto plazo Un mundo de dos pases: Pas A Pas B
Supervit
dficit
Entrada de oro
Salida de oro
Aumento de la oferta monetaria
Disminucin de la oferta monetaria
Suponiendo demanda de dinero Constante Disminucin de las tasas de inters Aumento de las tasas de inters
Salida de capitales
Entrada de capitales
Aumento de las tasas de inters
Disminucin de las tasas de inters
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Mecanismo de ajuste ingreso Se deriva directamente de la Teora General de Keynes. Sugiere que bajo rgimen tipo de cambio fijo, la influencia de los cambios del ingreso en pases deficitarios y superavitarios, ayudan a restaurar el equilibrio en el largo plazo. Determinacin del ingreso en una economa cerrada Y = C(Y) + I S(Y) = Y C(Y) = I (1) (2)
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Qu ocurrira al nivel de equilibrio del ingreso nacional si se produce una perturbacin exgena, por ejemplo un aumento en la inversin? Resp. Inmediata: El ingreso nacional aumentar. En que cuanta? Esto tiene que ver con el efecto multiplicador. El aumento en la Inversin genera una reaccin en cadena que resulta de mayores niveles de gasto, de tal manera que el ingreso aumenta en algn mltiplo de la inversin inicial. Dada una inyeccin de inversin autnoma, el incremento Inducido del ingreso est dado por: Y= I(multiplicador) Y= I (1/propencin marginal al ahorro)
Cmo se deriva el multiplicador en una economa cerrada? Condicin de equilibrio S(Y) = Y C(Y) = I Cualquier incremento en la inversin debe ser equiparado por un incremento equivalente en el ahorro para que la economa se mantenga en equilibrio. I= S= sY El multiplicador puede derivarse como Y = I (1/s) Determinacin del ingreso en una economa abierta Y = C (Y) + I + X M(Y) S(Y) + M(Y) = I + X UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 48

S(Y) I = X M(Y)
Cmo se deriva el multiplicador en una economa abierta? S+ M =I + X (s + m) Y = I + X Y = D (1/s + m)
ANOTACIONES DE LAS OPERACIONES EN LA BALANZA DE PAGOS . Las anotaciones de operaciones en la balanza de pagos se rigen por el principio contable de PARTIDA DOBLE todas las operaciones se anotan dos veces, cada una de ellas en una subcuenta distinta, bien en dos columnas con el mismo signo o bien en una misma columna pero con signos diferentes.
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VNA (Variacin neta de activos): Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminucin) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital. VNP (Variacin neta de pasivos): Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminucin) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital. Errores y omisiones: un signo positivo (negativo) supone un ingreso (pago) no contabilizado en otra rbrica de la Balanza de Pagos. Ejemplos Compra de un automvil al Japn con pago aplazado. Significa que el residente en el pas que realiz la importacin ha recibido un prstamo del exportador extranjero de otra entidad financiera del exterior. Se anota en b (+) y en aa (+). Cuando se devuelve el prstamo, el pago del principal se anota en aa (-), desaparece un prstamo, y en ee (-), se cancela una deuda con prdida de divisas. El pago de intereses se anota en h (+), renta de capital que se genera a favor de un residente extranjero y en ee (-) porque su pago supone una disminucin de reservas. Remesas de emigrantes nacionales en euros de otro pas miembro de la UEM a sus familiares residentes en el pas euro sistema para Espaa. DIVISAS Divisas, unidades monetarias o dinero extranjero que tienen los bancos de un pas. As, un dlar es dinero en Estados Unidos, pero se considera como una divisa en el Per. j (+) y gg (+), ganancia de activos frente al
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Ejemplo: Un depsito de 1.000 dlares en un banco peruano perteneciente a una empresa francesa constituye una cantidad de divisas a favor de Francia La existencia de divisas se debe a que los diferentes pases utilizan distintas unidades monetarias que slo son de curso legal dentro de su propio territorio, careciendo de valor en otros pases. Debido al comercio internacional, a los viajes que las personas realizan al extranjero y a las inversiones que unos pases realizan en otros, es necesario poder intercambiar las distintas unidades monetarias. Tericamente, la cantidad de bienes intercambiados entre dos pases y las inversiones que hagan entre s en el otro pas determinarn el valor de sus respectivas monedas. FLUCTUACIONES DE PRECIOS Las divisas son como cualquier otro bien, por lo que sus precios varan en funcin de las fuerzas de la oferta y demanda; los tipos de cambio se publican a diario en los principales peridicos del mundo. Mediante un acuerdo a escala internacional se fijaron tipos de cambio fijos, con un estrecho margen de fluctuacin para casi todas las monedas. Las 3 formas que el gobierno propone para hacer funcionar el mercado de divisas: tipo de cambio fijo tipo de cambio flexible tipo de cambio dirigido
TIPO DE CAMBIO FIJO Es aquel cuyo valor mantiene constante el banco central del pas. Ejemplo:
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El gobierno de E.E.U.U podra adoptar un tipo de cambio fijo definiendo el valor del dlar de E.E.U.U TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
Es aquel cuyo valor est determinado por la fuerza del mercado sin intervencin del banco central. TIPO DE CAMBIO DIRIGIDO Es aquel cuyo valor recibe la influencia de la intervencin del banco central en el mercado de divisas
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CUADROS DE RESUMEN POR AOS DE BALANZA DE PAGO Y COMERCIA
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Balanza en Cuenta Corriente 1997-2006

3 000
2 000
1 000
Millones de Us/.
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
- 1 000
- 2 000
- 3 000
- 4 000 Aos
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE
1. Balanza comercial
10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 - 2 000 - 4 000 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
1. Balanza comercial
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2. Servicios
0 - 200 - 400 - 600 - 800 - 1 000 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Aos
2. Servicios
3. Renta de factores
0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Millones de Us/.
- 1 000 - 2 000 - 3 000 - 4 000 - 5 000 - 6 000 - 7 000 - 8 000
3. Renta de factores
Aos
4. Transferencias corrientes
2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Aos
4. Transferencias corrientes
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Remesas del exterior
2 000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
del cual: Remesas del exterior Aos
Cuentas Financieras 6 000 4 000 2 000 0 1997 1999 2001 Aos II. CUENTA FINANCIERA 2003 2005
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III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL

400 200 0 - 200 - 400 - 600 - 800 1997 1999 2001 Aos 2003 2005
III. FINA NCIA M I ENTO EXCEP CION AL
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IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS
800 600 400 200 0 - 200 - 400 - 600 1997 1999 2001 2003 2005
IV. ERRORES Y OM ISIONES NETOS
V. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP

3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 - 500 - 1 000 - 1 500 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
V. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP
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Flujos de Reservas Netas (RIN,Efect,eval,monet.)

3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 - 500 - 1 000 - 1 500
1. Variacin del saldo de RIN 2. Efecto valuacin y monetizacin de oro
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
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Balanza de Pagos 1997-2006
8 000
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE II. CUENTA FINANCIERA
6 000
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS V. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP
4 000
Millones de Us/.
2 000
0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
- 2 000
- 4 000 Aos
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DEVALUACIN Y BALANZA DE PAGOS: ENFOQUES GENERALES Objetivo: Analizar el impacto o efecto que una devaluacin tendr en la balanza de pagos Enfoque de las elasticidades: Una devaluacin afecta la balanza comercial a travs de los cambios en los precios relativos de los bienes y servicios en el mercado internacional.
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Dficit B.C Devaluando (si no hay retaliacin o inflacin mundial) P (cet.parib) X M
La elasticidad de la demanda para las importaciones del pas que devala (c1m) ltimo impacto de la devaluacin depende de: La elasticidad de la demanda para las exportaciones que el resto del mundo adquiere del pas que devala (c2m)
Condicin Marshall Lerner
Mejorar la balanza comercial si: c1m + c2m (suma de valores absolutos) > 1
Empeorar la balanza comercial si: Una devaluacin podra: c1m + c2m (suma de valores absolutos) < 1
Dejar inalterada la balanza comercial si: c1m + c2m (suma de valores absolutos) =1
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ENFOQUE ABSORCIN Una devaluacin tambin afecta el ingreso nacional de un pas. Mientras mayor sea el volumen de comercio en relacin al ingreso nacional, menos exacta ser la prediccin del mtodo de las elasticidades. Y = C (Y) + I + X M (Y) X M (Y) = Y [C (Y) + I)] Considerando: A = C (Y) + I) B = X M (Y) B=Y-A Partiendo de un dficit comercial, supngase que nuestro pas devala. Si el efecto positivo del precio sobre la balanza comercial es ms fuerte que el efecto negativo del ingreso, la balanza (B) Comercial mejorara. Esto requiere una disminucin de absorcin (A) en relacin al producto (Y). La devaluacin como un instrumento de ajuste de la balanza de pagos, podra no ser un efectivo instrumento de poltica cuando una economa opera a pleno empleo o cerca de l.
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HERRAMIENTAS DE ANLISIS Y LA POLTICA ECONMICA DE LA BALANZA DE PAGOS Todo Estado soberano debera tener (o desarrollar sino lo tiene) una poltica econmica relacionada con el sector externo de su economa, que genere beneficios, divisas y mayores niveles de empleo en sus sectores domsticos; que propicie el desarrollo de los sectores productivos donde el pas posea ventajas comparativas y competitivas presentes y potencialmente desarrollables. Ya que el futuro de las economas contemporneas estar cada vez ms vinculado a un mundo ms interconectado de mercados globales, en los que la competencia ser cada vez ms intensa, por los nuevos logros alcanzados en las reas del conocimiento, la tecnologa y la informacin. Pero en el que a pesar de estos avances, el sistema capitalista actual an no ha logrado reducir los grandes niveles de pobreza y subdesarrollo de muchos pases. Siendo esto un reto que pronto debern confrontar y resolver todos los pases en conjunto e individualmente. A continuacin se dan algunas pautas generales que los interesados deben tener en cuenta despus de familiarizarse con los conceptos de la balanza de pagos y dems estados financieros del sector externo de la economa. Se han juntado aqu varias herramientas sencillas de anlisis econmico con diferentes alternativas de medidas econmicas ya conocidas o relativamente nuevas. Debe recordarse que cualquier medida econmica --o grupo de medidas-- que se implemente, puede generar tambin costos sociales para todo el pas, o algunos de sus sectores productivos, y su poblacin; los que deben ser identificados de antemano y sopesados siempre a la hora de analizar todas las posibles acciones a tomarse con relacin a una situacin econmica determinada.
Participacin del Sector Comercial Externo en la Economa Interna Al revisar las cuentas nacionales de una economa, por ejemplo del Per, observamos que las importaciones de bienes y servicios no financieros, junto con UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 65

Producto Bruto Interno (PBI), comprenden la oferta global del pas. Mientras que las exportaciones de bienes y servicios no financieros, conjuntamente con la demanda interna, integran la demanda global de la economa. Esta es una primera aproximacin a la participacin del sector externo de un pas en el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN). Pero los efectos del comercio exterior son ms directos en los sectores econmicos internos de una economa: primero, en las caractersticas de sus estructuras productivas, que se visualizan a travs de los coeficientes (tcnicos) de importaciones de las matrices insumoproducto de los sectores productivos; y luego, mediante el efecto multiplicador de las exportaciones sobre el ingreso nacional, el nivel de empleo y los diversos sectores econmicos. Tambin, el sector externo de toda economa puede ser comparado o medido con relacin al tamao total de la economa domstica; si representa una mayor o menor participacin de ella, y cmo esta participacin ha ido evolucionado a travs del tiempo con relacin a situaciones anteriores o frente a otros pases. Se puede obtener una primera relacin proporcional (ratio) del sector externo con el PBI, sea a base del total de las exportaciones, de las importaciones o de la suma del comercio exterior con relacin al producto o la renta agregada en un perodo dado. Muchas veces se puede observar que ciertas economas pequeas tienen una participacin relativamente alta de su sector externo, pero que en montos monetarios corrientes puede ser muy pequea o insignificante en trminos globales. Como es el caso de las economas pequeas que dependen sustancialmente del comercio exterior con los pases industrializados. Todo lo contrario puede suceder con pases desarrollados, con enormes mercados internos de bienes y servicios, cuyos sectores externos pueden ser comparativamente menores con relacin a sus economas; pero que, sin embargo, generan grandes corrientes comerciales en los mercados globales. Existen pases como el caso de pases del sudeste asitico en las ltimas dcadasque lograron desarrollar sus ventajas comparativas y competitivas a travs del comercio exterior, para alcanzar altas tasas de crecimiento econmico, UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 66

mediante la ejecucin de polticas promotoras de las exportaciones y protegiendo a sus sectores internos de la libre competencia externa. Se puede visualizar la poltica econmica de un pas con relacin al sector externo y el desempeo interno de la economa en el contexto externo, al analizar el desempeo --agregado y por sectores productivos- - de las cuentas de la balanza comercial y los servicios. Es aqu donde el analista debe de interpretar las cifras estadsticas de comercio exterior para diagnosticar la situacin y el desempeo econmico del pas bajo anlisis, para posteriormente recomendar las medidas en favor del mejor desempeo comercial de esta economa en el marco internacional. Para un diagnstico comercial adecuado, ya sea agregado o por sectores econmicos, el investigador debe de conocer (o familiarizarse con) la composicin y naturaleza de las principales exportaciones e importaciones del pas. Cmo stas han ido evolucionando y cules son las tendencias y factores coyunturales nacionales e internacionales de la oferta y demanda de estos productos en los mercados, y en especial de sus cotizaciones con relacin a sus costos internos, en el caso particular de las exportaciones principales. Ser necesario medir las corrientes comerciales, los destinos y orgenes de las exportaciones e importaciones, la magnitud y evolucin del dficit o supervit comercial y en cuenta corriente, los trminos de intercambio, la capacidad de importaciones y dems parmetros o variables relacionadas con el comercio exterior. Con el avance de la globalizacin, los acuerdos en favor del libre comercio de la Organizacin Mundial de Comercio (OMC) y de los procesos regionales de apertura al libre comercio y la integracin econmica; las polticas comerciales de los estados modernos tienden a favorecer la libre competencia. Sin embargo, an subsisten restricciones comerciales y aranceles a las importaciones competitivas del exterior en muchos pases; an en los pases desarrollados que siguen protegiendo a sus sectores econmicos ms sensibles, como los subsidios a ciertas actividades agropecuarias en los Estados Unidos y la Unin Europea. Otros pases subsidian (directa o indirectamente) o promueven sus exportaciones a travs de la reduccin de los costos financieros, exonerndolos de los impuestos regulares o mediante la pronta devolucin de stos. Se han creado zonas libres (de impuestos UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 67

y tarifas) dnde se permite la internacin temporal de insumos y productos intermedios para su transformacin y posterior exportacin a otros mercados. Tambin la poltica monetaria sobre el tipo de cambio, la tasa de inflacin, la disponibilidad del crdito y su costo, vigente en toda economa, influye mucho en el desempeo de los productos transables (exportables e importables) del pas. Si se tiende a devaluar frecuentemente el tipo de cambio, se favorecer la competitividad de las exportaciones del pas, encareciendo sus importaciones. Pero si el tipo de cambio se encuentra sobrevaluado --como sucedi con la economa peruana en estos aos pasados-- se importar ms bienes al abaratarse relativamente los productos importados. La mayor inflacin interna tambin afectar la competitividad de los bienes transables del pas. Igualmente, los sobrecostos internos (tributarios y laborales) tambin le quitarn competitividad a la produccin interna; situacin que se ha dado y sigue presente ahora en el Per. Participacin del Sector Financiero Externo en la Economa Interna Otra magnitud de la importancia del sector externo sera estimar el aporte financiero del exterior hacia el proceso de inversin y produccin interna de una economa. Los pases pueden ser exportadores o importadores financieros si tienen supervits o dficits en la balanza de cuenta corriente. Pero ms importante es el rol que juegan los pases desarrollados exportadores de capitales financieros a otros pases --ya sea directamente a travs de sus empresas transnacionales, o a travs de la cooperacin bilateral y el financiamiento multilateral-- para cubrir los requerimientos de inversin interna, ganar nuevos mercados y ampliar los ya existentes. Este ahorro externo que llega a la economa compiladora se ve expresada tanto en las cuentas financieras de la balanza de pagos como en la posicin de inversin internacional de dicho pas con el resto del mundo. Se mide el aporte financiero del exterior al ahorro y la inversin interna agregada, la liquidez y las lneas de crdito, el patrimonio y el endeudamiento del sector financiero y mercado local de capitales.
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Aqu el analista debe familiarizarse con el origen, magnitud, composicin, destino y uso de los flujos financieros recibidos del exterior; s esta dependencia de fuera se ha incrementando o no y porqu razones, y cules seran sus posibles efectos inmediatos y posteriores sobre la economa nacional. Tambin, si la economa en su conjunto est ahora (o si lo estar) en condiciones de honrar el endeudamiento externo recibido y sus costos. Generalmente, el investigador va ms all del anlisis del monto de los flujos financieros del exterior, ya que puede estimar (para el presente) o pronosticar (para el futuro) los efectos de stos es decir, la rentabilidad o el costo beneficioen los mercados financieros internos, sectores productivos y dems agentes de la economa receptora. Algunos investigadores prestan mucha atencin al endeudamiento externo de los pases y a la capacidad de stos para reembolsar dichos crditos y honrar el servicio de la deuda externa. Diferencian entre el endeudamiento pblico y privado, precisamente por los destinos y usos distintos de dichos fondos. Son consientes de los lmites del apalancamiento de ambos sectores; pero sobre todo del desarrollo de los mercados internos de capitales para que eventualmente sustituyan o compitan con los mercados financieros externos. Ya que es de gran transcendencia que las economas pequeas o emergentes traten de generar la mayor plusvala (o valor agregado) para ir superando progresivamente la dependencia financiera de los pases desarrollados y las entidades multilaterales financieras. Con el avance de la globalizacin, las turbulencias en los mercados financieros hace ms crtica la dependencia financiera de las economas pequeas o emergentes de la inversin y del crdito externo, que puede ser muy voltil en situaciones de incertidumbre en los mercados mundiales. La magnitud de las reservas internacionales netas (RIN) es un indicador financiero que permite determinar la capacidad de una economa para responder a cualquier situacin de emergencia coyuntural en su balanza de pagos, y de brindar confianza a los agentes econmicos internos y externos. Se les compara con el perodo de tiempo suficiente para cubrir las importaciones de un pas. Sin embargo, ms importante es ver el origen y la composicin de dichos RIN. Cul es la participacin UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 69

del sector privado, del Banco Central y del gobierno; la composicin y orgenes de los pasivos de reserva de las instituciones extranjeras. El investigador deber encontrar los vnculos de la poltica monetaria y fiscal vigente del Estado con relacin al sector externo. Deber analizar e interpretar las polticas referentes al libre flujo o control de capitales del exterior, al tipo de cambio vigente y sus efectos sobre los flujos financieros. En una economa tan dolarizada como la peruana, la poltica monetaria tiene ciertas limitaciones si es que no hay ningn control de los ingresos y salidas de capitales de corto plazo. La presencia de reglas claras, transparencia en las operaciones, bajos costos y la disponibilidad de buenos papeles lquidos en las bolsas de valores locales favorecern mayores inversiones de cartera del exterior en las bolsas y mercados financieros internos. Las inversiones directas del exterior han venido acompaadas de nuevos procesos tecnolgicos y conocimientos empresariales. Este valor agregado de las inversiones forneas es, cada vez, ms generalizado y de gran provecho para la economa receptora; sobre todo en esta poca de la llamada nueva economa, cuando se habla de una tercera revolucin industrial generada, en los EE.UU. y otros pases desarrollados, por los grandes avances en la informtica y las nuevas tecnologas de punta. Particularmente, este nuevo know -how se ha desarrollado ms rpido en los sectores de la informtica, finanzas y banca, telecomunicaciones y los transportes que en los sectores tradicionales de la economa, para lograr mayor competitividad y reducir costos en los mercados. Finalmente, el reto de los pases en desarrollo, como el Per, es lograr el acceso a todos estos nuevos conocimientos y tecnologas, saltando etapas intermedias si fuere necesario, y adoptndolos, sobretodo, a las reas educativas y de capacitacin tcnica. Sin embargo, no hay que olvidar que an hay reas de la produccin en que estos pases en desarrollo, saldran beneficiados si siguen aplicando tecnologas intermedias en sus procesos de produccin. Precisamente, por tener ellos ventajas comparativas propias de la especializacin en sus recursos naturales y humanos. UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 70

TIPO DE CAMBIO Introduccin Hablar del tipo de cambio en el Per, significa dar un panorama de la actividad monetaria del Estado como agente regulador del sistema financiero. Asimismo el rol que cumplen los diferentes agentes econmicos, y cmo stos influyen para consolidar un rgimen estable. Concepto.El tipo o tasa de cambio entre dos divisas, es el precio de una divisa respecto a otra. Usualmente es la cantidad de moneda nacional que debe ser entregada a cambio de una unidad de moneda extranjera. Es la tasa o relacin que permite lo de proporcin que existe entre el valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que expresa cuntas unidades de una divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra. El nacimiento de un sistema de tipos de cambio proviene de la existencia de un comercio internacional entre distintos pases que poseen diferentes monedas. Si por ejemplo, una empresa mexicana vende productos a una empresa espaola, desea cobrar en pesos, por lo que la empresa espaola deber comprar pesos mexicanos y utilizarlos para pagar al fabricante mexicano. Las personas y empresas que quieren comprar monedas extranjeras deben acudir al mercado de divisas. En este mercado se determina el precio de cada una de las monedas expresada en la moneda nacional. A este precio se le denomina tipo de cambio. Por ejemplo, si el tipo de cambio del dlar vendedor en Per es de 2.63 ; esto significa que si queremos comprar dlares, debemos entregar 2.63 Nuevos Soles Peruanos por cada unidad de dlar. Qu es una divisa? Del latn divisa, del verbo divido -dividir; es definida como la moneda utilizada en una regin o pas determinado. Las divisas fluctan entre s dentro del mercado monetario mundial. De este modo, podemos establecer distintos tipos de cambio entre divisas que varan constantemente en funcin de UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 71

diversas variables econmicas como el crecimiento econmico, la inflacin o el consumo interno de una nacin. La divisa es moneda, billete o efecto mercantil (letras, pagar, cartas de crdito, etc..), que se usa bsicamente fuera del pas de emisin. Conviene destacar la diferencia con el trmino moneda, cuyo significado incluira exclusivamente el metal o papel moneda utilizado para obtener bienes, productos o servicios. La divisa que se utiliza en Per es el dlar. La Moneda Concepto Es la pieza de un material resistente, normalmente un metal acuado en forma de disco, que se emplea como medida de cambio (dinero) por suvalor legal o intrnseco. Tambin se llama moneda a la divisa de curso legal de un Estado. La ciencia que estudia las monedas se denomina Numismtica. Antecedentes La forma primitiva que tuvo el hombre agrupado en sociedad de hacerse de los bienes que careca y eran imprescindibles para su vida, fue el trueque. Es decir el cambio de un objeto de su propiedad, por otro objeto que necesita de propiedad o produccin ajena. La primera forma de intercambio que surge es entonces el "trueque directo", pero ste tena la limitacin de que a menudo no era fcil obtener la mercanca que se necesitaba, por lo que hubo de desarrollarse el llamado "truque compuesto o circular" como alternativa. Como es de imaginar por medio de este sistema las transacciones no eran fciles de realizar, las distancias, las necesidades complejas, la equivalencia entre cantidades de unos y otros productos, dificultaba enormemente los truques por lo que fue necesario crear una "mercanca intermedia" que sirviera como medio de cambio.
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Clasificacin de Monedas Existen diferentes tipos de clasificaciones paras las monedas: Moneda metlica: es aquella que ha sido compuesta por un solo materia precioso, que puede ser el oro o la plata. El valor intrnseco que representa esta moneda es equivalente al del metal fino que contiene, aunque este no estuviera amonedado. Esta clases de moneda no se utiliza comnmente como medio de pago, ya que su principal caracterstica, que la iguala al valor de metal contenido en la misma, le asigna un valor permanente y constante deseado por aquellos que atesoran riquezas. Moneda subsidiaria: en esta moneda no se utiliza ningn metal precioso; generalmente son acuadas con nquel, cobre, bronce y aluminio o cualquier tipo de aleacin. Como es natural, su valor intrnseco es muy inferior a su valor legal, pero por imperio legal esta moneda circula en un pas como medio de pago, es el tipo de moneda ms extendido. Moneda fiduciaria: simplemente se declara dinero por el Gobierno. Sin esta declaracin, no tendra ningn valor. La moneda fiduciaria sera entonces tan poco valiosa como los pedazos de metal (o papel). Moneda de papel: es la forma ms comn que adopta la moneda fiduciaria, pues su empleo resulta mas practico y su fabricacin ms conveniente que la de metal. Esta moneda debe ser aceptada por disposicin legal. El costo de acuacin de esta moneda es mucho ms econmico. Papel moneda: este tipo de moneda se diferencia de la moneda de papel en que es inconvertible, o que sea que no puede ser canjeado por la moneda metlica que representa. Su aceptacin es obligatoria como medio de pago, a pesar de no ser convertible.
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Moneda de cuenta: este tipo de moneda es una moneda ideal, inexistente fsicamente pero que se utiliza como medida de valor en ciertas circunstancias y en clculos vinculados a situaciones monetarias. No es efectiva, ni real, no se acua, no se emite. Podemos mencionar al Galeno (utilizado por los mdicos), el Caduceo o el Mdulo (utilizado por profesionales en Ciencias Econmicas), el Jus (utilizado por los abogados) como base de clculo para el cobro de honorarios profesionales. Funciones de las Monedas Las funciones de la moneda se encuentran ntimamente relacionadas con las funciones del dinero (que es lo que representa) que se pasan a detallar: Medida de Valor: es la medida de valor ya que el valor de las cosas puede ser representado por medio de las unidades que ella representa. Instrumento de adquisicin directa: puesto que permite adquirir cualquier bien en funcin de su valor. Instrumento de liberacin de deudas: debido a que tiene una fuerza cancelatoria de las mismas al constituirse en un medio de pago reconocido legalmente.
Medio de atesoramiento de riquezas: se puede atesorar para necesidades futuras debido a que conserva indefinidamente su valor. determinacin del tipo de cambio
La determinacin del tipo de cambio se realiza a travs del mercado de divisas. El tipo de cambio como precio de una moneda se establece, como en cualquier otro mercado por el encuentro de la oferta y la demanda de divisas. Si se analiza, por ejemplo, una situacin hipottica, en la que solo existen dos monedas el euro y el dolar. La demanda de dlares (oferta de euros) nace cuando los consumidores de los distintos pases europeos necesitan dlares para comprar mercancas procedentes de Estados Unidos. De la misma forma se necesitan dlares si una empresa europea desea comprar un edificio en Nueva York, cuando un ciudadano UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 74

alemn viaja como turista a San Francisco o si una empresa sueca compra acciones de una entidad norteamericana, pero todava puede existir una razn adicional para demandar dlares que es la pura especulacin, es decir el pensamiento de que el dlar va a subir de valor respecto al euro provocar que la demanda de dlares suba. Si se analiza al contrario, la oferta de dlares (demanda de euros), esta se realiza por todas aquellas empresas y ciudadanos que necesitan euros para sus necesidades (bsicamente las mismas que hemos analizado antes, compra de bienes y servicios, inversiones y especulacin.) El equilibrio en un mercado competitivo entre la oferta y la demanda marcar el precio del dlar respecto al euro o lo que es lo mismo el precio del euro respecto al dlar. En los mercados de divisas se conoce depreciacin como el descenso del precio de una moneda respecto de otra. sistema de tasas de cambio Es un conjunto de reglas que describen el comportamiento del Banco central en el mercado de divisas. Se identifican dos sistemas opuestos de tasas de cambio: 1. Tipo de cambio fijo: es determinado rgidamente por el Banco central. 2. Tipo de cambio flexible: se determina en un mercado libre, por el juego de la oferta y la demanda de divisas. En las economas con tipo de cambio flexible, los desequilibrios de la balanza de pagos se corrigen automticamente por depreciacin o apreciacin del tipo de cambios. tipo de cambio vendedor: es el precio al que vende la casa de cambio o entidad bancaria. tipo de cambio comprador: es el precio que paga la casa de cambio o entidad bancaria o pulperia.
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Tipos Se pueden distinguir dos tipos de cambios: el real y el nominal. El real, se define como la relacin a la que una persona puede intercambiar los bienes y servicios de un pas por los de otro. El nominal, es la relacin a la que una persona puede intercambiar la moneda de pas por los de otro. El ltimo es el que se usa ms frecuentemente. Esta distincin se hace necesaria para poder apreciar el verdadero poder adquisitivo de una moneda en el extranjero. Variaciones del Tipo de Cambio Nominal Una apreciacin de la moneda nacional significa una subida de su precio en trminos de la moneda extranjera. Ahora, para obtener la misma cantidad de dlares que obtena antes, necesito menos Soles, entonces decir que la moneda local se apreci es lo mismo que decir que el tipo de cambio baj. Una depreciacin es una subida del tipo de cambio. Apreciacin moneda local ---- baja el tipo de cambio. Depreciacin moneda local ---- sube el tipo de cambio.
Tipo de cambio real (bilateral) El tipo de cambio real de un pas (pas local) respecto de otro (pas extranjero)es el precio relativo de los bienes del pas extranjero expresados en trminos de bienes locales. El tipo de cambio real viene dado por: e= (E x P*) / P Siendo: e: tipo de cambio real E: tipo de cambio nominal. UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 76

P*: deflactor del PBI del pas extranjero. P: deflactor del PBI local. Entonces, las variaciones del tipo de cambio real pueden deberse a variaciones en el tipo de cambio nominal como a variaciones en los precios de los bienes extranjeros, o a variaciones el los precios de los bienes locales. Apreciacin real : los bienes Peruanos, se hacen relativamente mas caros, cae el precio de los bienes norteamericanos expresado en bienes Peruanos. Cae el tipo de cambio real. Depreciacin real: los bienes Peruanos, se hacen relativamente mas baratos, sube el precio de los bienes norteamericanos expresado en bienes Peruanos. Sube el tipo de cambio real. Durante la convertibilidad, si bien el tipo de cambio nominal entre Peru y Estados Unidos se mantuvo fijo en 1 $ / U$S. En el Per, los precio suban a un ritmo menor que los precios de los bienes estadounidenses, entonces, el tipo de cambio real sufra una muy leve depreciacin. Obviamente que el valor absoluto del tipo de cambio real carece de importancia, ya que depende del ao que se haya elegido como base para los ndices de precios, pero no ocurre lo mismo con las variaciones del tipo de cambio real. Tipo de cambio real multilateral Es una medida ponderada de los tipos de cambio reales bilaterales, en la que las ponderaciones son iguales a las proporciones que representa el comercio de los distintos pases. Poltica Monetaria en el Per. Durante los ltimos cuatro aos, la poltica monetaria ha mantenido como objetivo central la reduccin de la inflacin a niveles internacionales. Para ello se han aplicado tasas decrecientes de la expansin de la emisin primaria.
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Concepto La poltica monetaria; es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica. Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters, y participan en el mercado de dinero. Cuando se aplica para aumentar la cantidad de dinero, se le llama poltica monetaria expansiva, y cuando se aplica para reducirla, poltica monetaria restrictiva. Objetivos finales de la Poltica Monetaria La principal fuente de crecimiento de la emisin han sido las operaciones de compra de moneda extranjera del BCR en el mercado cambiario. Estas operaciones han estado orientadas a evitar una apreciacin excesiva del tipo de cambio real en un contexto de considerables flujos de capitales desde el exterior. Con el fin de compatibilizar el control de la emisin primaria y la poltica cambiaria de la autoridad monetaria, se efectuaron operaciones de esterilizacin con instrumentos financieros del BCR y recursos del sector pblico. La austeridad fiscal ha sido un elemento fundamental para lograr una menor apreciacin del tipo de cambio real en un contexto de ingreso masivo de capitales externos de mediano y largo plazo. Estabilidad del valor del dinero Plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible) Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos Mecanismos El Banco Central de Reserva puede modificar la cantidad de dinero directamente, pero hay otras formas de cambiar la cantidad de dinero en circulacin: Variacin del tipo de inters Variacin del coeficiente de caja Operaciones de mercado abierto
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1.Variacin del tipo de inters La eleccin del mecanismo intermedio a utilizar depende de su facilidad de manejo, de la cantidad de informacin respecto disponible sobre cada medida, y del objetivo final que se quiere conseguir. Un buen candidato es la tasa de inters, ya que se conoce en el acto, mientras que determinar la cantidad de dinero lleva algunos das. A continuacin se explica cada uno de estos mtodos de control de la cantidad de dinero. El tipo o tasa de inters indica cunto hay que pagar por el dinero que nos presta un banco. Por eso, si el tipo de inters es muy alto, no todos los inversores podrn permitrselo, y no pedirn muchos prstamos. El dinero se quedar en el banco. En cambio, una bajada de los tipos de inters incentiva la inversin y la actividad econmica, ya que los empresarios dispondrn fcilmente de dinero para invertirlo en sus proyectos. Por tanto, los cambios en la tasa de inters estn relacionados directamente con la cantidad de dinero que circula en el mercado. No hay que olvidar que existen otros procesos distintos a, o por el auge o la recesin de la actividad econmica, dificultando de esta manera el papel de la tasa de inters como variable objetivo de la poltica monetaria.
2.- Variacin del coeficiente de caja El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu porcentaje de los depsitos bancarios ha de mantenerse en reservas lquidas, o sea, guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos. Si el BCR, decide reducir este coeficiente a los bancos(guardar menos dinero en el banco y prestar ms), eso aumenta la cantidad de dinero en circulacin, ya que se pueden conceder an ms prstamos. Si el coeficiente aumenta, el UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 79

banco se reserva ms dinero, y no puede conceder tantos prstamos. La cantidad de dinero baja. De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado. 3.- Operaciones de mercado abierto Con este nombre se conoce las operaciones que realiza el BCR de ttulos de deuda pblica en el mercado abierto. La deuda pblica son ttulos emitidos por el Estado, y pueden ser letras, bonos y obligaciones. Si el BCR, pone de golpe a la venta muchos ttulos de su cartera y los ciudadanos o los bancos los compran, el BCR, recibe dinero de la gente, y por tanto el pblico dispone de menos dinero. De esta forma se reduce la cantidad de dinero en circulacin. En cambio, si el BCR decide comprar ttulos, est inyectando dinero en el mercado, ya que la gente dispondr de dinero que antes no exista. Tipos de poltica monetaria Puede ser expansiva o restrictiva: Poltica monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner ms dinero en circulacin. Poltica monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del mercado. 1. Poltica Monetaria Expansiva
Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar una poltica monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. sta consistira en usar alguno de los siguientes mecanismos:
Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos bancarios. Reducir el coeficiente de caja, para poder prestar ms dinero. Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado. Pgina 80
Referencias: r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero. Segn los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversin y el consumo si aplica esta poltica y baja la tasa de inters. En la grfica se ve cmo al bajar el tipo de inters (de r1 a r2), se pasa a una situacin en la que la oferta monetaria es mayor (OM1).
2.- Poltica Monetaria Restrictiva Cuando en el mercado hay mucho dinero en circulacin, interesa reducir la cantidad de dinero, y para ello se puede aplicar una poltica monetaria restrictiva. Consiste en lo contrario que la expansiva:

Aumentar la tasa de inters, para que pedir un prstamo sea ms caro. Aumentar el coeficiente de caja, para dejar ms dinero en el banco y menos en circulacin. Vender deuda pblica, para quitar dinero del mercado cambindolo por ttulos.
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Referencias: r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero. De OM0 se puede pasar a la situacin OM1 subiendo el tipo de inters. La curva de demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de inters muy altas, la demanda ser baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se pedir ms (ms a la derecha). 1. La autoridad monetaria, es decir el banco central, se ocupa de realizar la poltica monetaria de un pas; es por esto que uno de sus atributos es la eleccin de un sistema cambiario, que bsicamente puede ser un sistema de tipo de cambio fijo o un sistema de tipo de cambio variable. 1. El Banco Central elige un tipo de cambio nominal, respecto a la moneda de un pas o economa que generalmente es un pas grande, estable, y de baja inflacin. Estas caractersticas fueron cumplidas por la economa estadounidense, la economa alemana, y la regin econmica europea, es por esto que muchos pases durante la historia ha fijado sus tipos de cambio nominales respecto al dlar, al marco alemn, y mas recientemente al euro. El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al valor fijado por el mismo, de esta manera, el tipo de cambio se mantiene fijo. Cuando el banco central compra divisas, inyecta moneda nacional en la UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 82

economa, es decir, aumenta la base monetaria, y viceversa. Los variaciones de la base monetaria tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el costo y disponibilidad del crdito, las tasas de inters y por consiguiente, en el volumen de inversin, consumo y la actividad econmica. Es por esto que la eleccin de un sistema cambiario en un elemento muy importante para la poltica econmica de un pas. Las ventajas de este sistema es que se crea un ancla nominal (del tipo de cambio). Se restringe la discrecionalidad de la poltica monetaria. Las expectativas del tipo de cambio quedan fijas, y tambin las de los precios de los bienes transables y por lo tanto de la inflacin interna. Al eliminarse las expectativas inflacionarias las tasas de inters suelen bajar. 1.- Tipo de cambio fijo En un sistema de tipo de cambio fijo, la realizacin de poltica monetaria va aumento en los medios de pago, se esteriliza en el tiempo, porque, genera una baja en la tasa de inters, por lo tanto, una salida de capitales hacia el extranjero, los inversores venden moneda nacional para comprar divisas. Al comprar el banco central esta moneda nacional a cambio de reservas internacionales que estn en el banco central, no solo que disminuye la base monetaria sino que tambin el banco central se queda con menos reservas internacionales, lo que puede traer serios problemas por la generacin de expectativas de devaluacin del tipo de cambio. 2.- Tipo de cambio variable. Bajo un esquema de tipo de cambio variable la relacin de una moneda respecto de otras monedas estar fijado por la oferta y demanda de divisas en el mercado. En este caso, por ejemplo un aumento en la demanda de dlares por parte de la economa incrementar el valor de dicha divisa respecto del Nuevo Sol. La forma del ajuste (a la subida del precio del dlar) puede darse de dos formas: o sube la tasa de inters interna o al hacer ms baratos en dlares los precios UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 83

de los bienes Peruanos aumentar la venta de stos ltimos en el exterior provocando un ingreso de divisas que estabilizar o disminuir la presin compradora sobre el tipo de cambio. Por el contrario, si un pas atrae capitales porque est creciendo o porque ofrece oportunidades de inversin atractivas, recibir muchos dlares apreciando por ende la moneda local. La forma de ajuste se dara tambin a travs del sector externo. La apreciacin del Nuevo Sol, encarecera el valor de las exportaciones y abaratara el valor de las importaciones. Al disminuir las ventas al exterior disminuira la oferta de divisas presionando al alza al tipo de cambio. Las principales economas del mundo, -Estados Unidos, Europa y Japn- han adoptado este esquema de tipo de cambio. Las monedas del resto del mundo se vinculan de "alguna manera" a las tres monedas lderes (dlar, euro y yen). La autoridad monetaria puede o no intervenir en la fijacin del valor de la moneda. S no interviene se dice que el esquema es de "flotacin limpia". Si por el contrario, a travs de operaciones de mercado abierto, fija un "piso" y un "techo" al valor de la moneda se dice que la flotacin es sucia.
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RECOMENDACIONES Necesitamos tener negociaciones diversas con diferentes pases pero incluyendo a profesionales de diferentes disciplinas (abogados, economistas,), y dentro de cada disciplina a expertos en campos diversos, tales como comercio, ecologa, patentes y otros. Todo esto es necesario para abrir nuestro pequeo mercado al mundo del libre comercio, pero con seriedad y profesionalismo Hay que tener una buena relacin entre poltica de apertura de mercado y las pequeas y medianas empresas para generar empleo sostenido a futuro y dejar poco a poco de depender de los precios de los minerales para crecer. Un tema obligado por naturaleza es el relativo al impulso a la agricultura. Necesitamos tener una poltica tributaria para atender demandas sociales y promover actividades empresariales, desde las MyPES hasta las grandes empresas. Es urgente incluir una investigacin al problema de la violencia internacional sobre todo en temas de la produccin de coca y derivados ya que estos afectan las negociaciones internacionales. CONCLUSIN. La construccin de la Balanza de Pagos con la metodologa del V Manual facilita el anlisis del sector externo. En primer lugar, permite comparar con las cuentas nacionales porque unifica los criterios de residencia, momento de registro y relacin. En segundo lugar, desglosa la renta de la inversin en las mismas categoras de los activos y pasivos de la cuenta financiera, lo que facilita hacer una relacin directa e inmediata entre ambas. En tercer lugar, la divisin de la cuenta financiera por tipo de inversin permite hacer una fcil distincin cualitativa del financiamiento de los desequilibrios de la cuenta corriente. Por ltimo, la incorporacin de nuevos conceptos, definiciones y clasificaciones asociados a las transacciones que se generan entre residentes y no residentes, en combinacin con las condiciones internas del aparato productivo, son elementos que deben considerarse para determinar la necesidad o conveniencia de aplicar medidas de ajuste UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 85

DATOS ESTADISTICOS
Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Balanza en cuenta corriente (mill. US$) -1546 -1203 -1094 -930 60 1159 2912 1521 -5285 -723 -3782 -3341
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Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Balanza comercial (mill. US$) -403 -179 321 886 3004 5286 8986 8503 2569 5951 6749 9302
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Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Cuenta financiera (mill. US$) 1023 1544 2055 636 2091 173 331 8590 8510 2406 13606 9161
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Flujo de reservas netas del BCRP (mill. US$) 193 -450 985 596 2437 1466 3178 10414 3507 1939 10970 4711
Ao
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
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Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Errores y omisiones netos (mill. US$) 388 110 -142 707 174 196 -517 -523 -112 -675 1348 -1129
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Trminos de intercambio (1994=100) 88 87 91 91 100 105 133 138 118 114 135 142
Ao
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
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Balanza en cuenta corriente (% PBI) -2.9 -2.2 -1.9 -1.5 0.1 1.5 3.2 1.4 -4.2 -0.6 -2.5 -1.9
Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
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Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Balanza comercial (% PBI) -0.8 -0.3 0.6 1.4 4.3 6.7 9.7 7.9 2 4.7 4.4 5.3
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Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Exportacion es totales (% PBI) 13 13 13.6 14.8 18.4 21.9 25.8 26.1 24.4 21.2 23.1 26.2
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Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Importacion es totales (% PBI) 13.8 13.4 -13 -13.4 -14.1 -15.2 -16.1 -18.2 -22.4 -16.5 -18.7 -20.9
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Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Servicios, flujo total (% PBI) -1.4 -1.8 -1.7 -1.5 -1 -1.1 -0.8 -1.1 -1.6 -0.9 -1.5 -1.2
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Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Servicios, crdito total (% PBI) 2.9 2.7 2.6 2.8 2.9 2.9 2.9 2.9 2.9 2.9 2.4 2.5
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Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Servicios, dbito total (% PBI) -4.3 -4.4 -4.3 -4.3 -3.9 -3.9 -3.7 -4 -4.5 -3.8 -3.9 -3.7
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Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Renta de factores, total (% PBI) -2.6 -2 -2.5 -3.5 -5.2 -6.4 -8.1 -7.7 -6.9 -6.6 -7.3 -7.8
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Ao
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Renta de factores, total de privados (% PBI) -1.7 -1 -1.3 -2.1 -4 -5.3 -7.4 -7.3 -6.9 -6.6 -7.1 -7.5
Pgina 101
Ao
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Renta de factores, total de pblicos (% PBI) -1 -1 -1.2 -1.3 -1.3 -1 -0.7 -0.4 0 0.1 -0.1 -0.3
Pgina 102
Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Transferenci as corrientes (% PBI) 1.9 1.9 1.8 2 2.1 2.2 2.4 2.3 2.3 2.3 2 1.8
Pgina 103
Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Cuenta financiera (% PBI) 1.9 2.9 3.6 1 3 0.2 0.4 8 6.7 1.9 8.8 5.2
Pgina 104
Ao
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Cuenta financiera Sector privado (% PBI) 2.8 1.8 4.2 0.5 1.4 1.1 2.7 7.6 7.5 3.3 7.4 5.4
Pgina 105
Ao
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Cuenta financiera Sector pblico (% PBI) 0.5 0.7 0.8 0.3 1.3 -0.6 -1 -1.5 -1.3 0.2 1.6 0.5
Pgina 106
Ao
Cuenta financiera Capitales de corto plazo (% PBI) -1.4 0.4 -1.4 0.2 0.3 -0.3 -1.3 1.9 0.4 -1.6 -0.2 -0.7
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Flujo de reservas netas del BCRP (-) (% PBI) 0.4 -0.8 1.5 0.8 3.4 2.1 3 9 2.5 0.8 7.3 2.7
Pgina 108
Ao 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Errores y omisiones netos (% PBI) 0.7 0.2 -0.2 1.2 0.2 0.2 -0.6 -0.5 -0.1 -0.5 0.9 -0.6
Pgina 109

Bibliografa consultada. 1. Abel, Andrew B. & Bernanke, Ben S.: Saving and Investment in the Open Economy, captulo 5 del libro Macroeconomics, 4 edicin, 2001. 2. AGENOR, P., BHANDARI, J Y R. FLOOD, 1992 Speculative Attacks and Models of Balance-of-Payments Crises, Staff Papers, 39, International Monetary Fund. 3. AGENOR, P. y R. MONTIEL, 1996 Development Macroeconomics, Oxford University Press. 4. Banco Central de Peru (2006): Balanza de Pagos y Posicin de Inversin Internacional Notas metodolgicas. 5. Banking, Vol 11, N 3. 1998 Currency Crises, mmeo, MIT. 6. CALVO, G.1995 Varietes of Capital -Market Crisis, Working Papers Series, 306, Inter-AmericanDevelopment Bank. 7. CRUZ SACO OYAGUE, Mara Amparo, Macroeconoma de una economa abierta, Universidad del Pacfico ,1994 8. DOMINICK SALVATORE,Macroeconomia, editorial McGraw-Hill, Mexico 1992. 9. ESQUIVEL, G. Y F. LARRAIN, 1998 Explaining Currency Crises, mimeo. 10. FLOOD R. y P. GARBER, 1994 Collapsing Exchange-Rate Regimen: Some Linear Examples, en Flood y Garber, Speculative Bubbles, Speculative Attacks, and Policy Switching, The MIT Press. 11. Guinovart, Beatriz: Balanza de Pagos 2005 Notas docentes de la Ctedra de Economa Descriptiva I (Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin). Disponible en: UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Pgina 110

http://www.ccee.edu.uy/ensenian/catecdes/material.htm. 12. KRUGMAN, P, Economa Internacional (Teora y poltica); McGraw-Hill/ Interamericana 1995. 13. OBSTFELD, M. Y A. TAYLOR, 1997 The Great Depression as a Watershed: International Capital Mobility Over the Long Run, NBER, Working Paper Series, 5960. 14. Mochn, Francisco & Beker, Vctor: La balanza de pagos, captulo 19.3 del libro Economa:principios y aplicaciones, 3 edicin, 2003.
Pgina 111

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Flujo real = Flujo nominal SCC SCK + Variacin de Activos de Reserva

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