UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA

FACULTAD DE INGENIERA
Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica
CURSO:

GERENCIA MINERA
TRABAJO MONOGRFICO:

FINANCIAMIENTO DE LOS DIFERENTES PROYECTOS MINEROS

GRUPO N04: Herrera Correa, William A. Huamn Ayay, Wilder Len Snchez, Amrico P. Prado Cachay, Jose Senz Correa, Enrique Serrano Arribasplata, Francisco Vergara Rebaza, Bertha.

Cajamarca, Noviembre del 2013

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INTRODUCCIN
La minera es una de las actividades productivas ms importantes del pas y su desarrollo se sujeta al sector de inversiones de riesgo; esto quiere decir que su crecimiento est fuertemente condicionado con la confianza que sientan los inversionistas. La capacidad de xito del emprendimiento minero responde a un sin nmero de factores en cada una de las fases, desde el reconocimiento hasta el embarque, y el Derecho Minero regula cada una de ellas. Sin embargo, en este trabajo queremos darle otro matiz a la actividad minera, que es el de los inversionistas de deuda que participan en el proyecto, que sin su participacin lo ms probable es que el desarrollo de proyectos mineros se vea limitado. Por consecuencia, tocaremos brevemente algunas formas de financiamiento de proyectos mineros en el Per.

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NDICE
INTRODUCCIN .................................................................................. 2 NDICE ................................................................................................ 3 OBJETIVOS ......................................................................................... 3 GENERAL ......................................................................................... 3 ESPECFICOS ................................................................................... 3 CAPTULO I: PROCESOS DE INVERSIN MINERA............................... 4 CAPTULO II: ECONOMA MINERA Y POLTICA MINERA DEL GOBIERNO .......................................................................................... 5 CAPTULO III: EL PROCESO DE PRODUCCIN MINERA ................... 13 CAPTULO IV: EVALUACIN DE LA ECONOMA DE DESARROLLO DE MINA ................................................................................................. 18 CAPTULO V: ESTUDIO DE CASOS ................................................... 25 CONCLUSIONES ............................................................................... 47 BIBLIOGRAFA Y LINKOGRAFA ........................................................ 48

OBJETIVOS
GENERAL
Investigar sobre el financiamiento de los diferentes Proyectos Mineros.

ESPECFICOS
Estudiar los procesos de inversin minera. Investigar la economa y poltica minera del gobierno. Estudiar el proceso de produccin minera Estudiar la evaluacin de la economa de desarrollo mina Estudiar casos prcticos.

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CAPTULO I: PROCESOS DE INVERSIN MINERA

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CAPTULO II: ECONOMA MINERA Y POLTICA MINERA DEL GOBIERNO

ECONOMIA MINERA La minera contribuye de diversas e importantes maneras al bienestar de los peruanos. Esto se puede medir de diversas maneras, incluyendo participacin en el producto, el empleo, las exportaciones o la inversin, entre otras. Asimismo, las empresas mineras con frecuencia proveen servicios bsicos (salud, educacin energa elctrica, agua potable, comunicaciones, etc.) no slo a sus trabajadores sino tambin a la poblacin de las zonas en que operan. Estos servicios, junto con los ingresos de los trabajadores de la mina y de los proveedores locales de bienes y servicios usualmente elevan significativamente el nivel de vida de la poblacin. En los ltimos aos, la recaudacin minera ha representado un porcentaje muy elevado de la recaudacin total de impuestos y contribuciones, tal como se observa en la figura 1. As, en el periodo 1998-2009, el sector minero particip con el 32.4% del total de la recaudacin de impuestos a la renta (incluyendo tercera categora, impuestos a otras rentas, las regalas y el aporte voluntario). Esta participacin tendi a crecer con el crecimiento del sector y en funcin tambin del aumento de los precios de los minerales, como parte del ciclo normal de precios de los commodities. As, en el punto ms bajo del ciclo, hacia el 2001, la minera contribuy con slo el 11.3% de las cargas a la renta, mientras que en el pico del 2007 esta contribucin llego a alcanzar el 49% de las cargas a la renta, incluyendo en este concepto el impuesto a la renta de tercera categora, impuestos a otras rentas, las regalas y el aporte voluntario. La muy elevada contribucin de la minera a la recaudacin se vuelve ms grfica si se seala que en el 2007 los contribuyentes inscritos del

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica sector minero solo representaban 0.13% del total de contribuyentes inscritos en la SUNAT. Si bien el ciclo de precios de los minerales explica parte importante del aumento de la recaudacin minera en la dcada pasada, resulta fundamental resaltar que el aumento en la recaudacin en el periodo indicado tambin se debe en gran parte al aumento de la produccin minera ocurrida desde 1999 debido a la mejora en el clima de inversin minera que se inici en los aos noventa. La figura 2 muestra un clculo conservador de qu parte de la recaudacin minera de la dcada pasada se debe a los aumentos en la produccin minera ocurrida entre 1999 y el 20092. Por supuesto que esta nueva produccin se ha beneficiado tambin de los mayores precios de los minerales, pero sin las polticas favorables a la inversin, que lograron duplicar la produccin minera en el periodo graficado, la recaudacin minera hubiera sido la mitad de lo que fue al final de la dcada. Contrario a lo que con frecuencia se afirma, no es verdad que la actividad minera se ha quedado sentada de manos y hoy se beneficia de precios elevados que no dependen de sus acciones. La minera respondi de manera muy positiva a las posibilidades de inversin, arriesg ingentes capitales, recursos humanos y tecnolgicos para aumentar la produccin, y hoy todos en el Per se benefician de ste espritu empresarial y de las condiciones que le permitieron actuar.

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Como se indic anteriormente, la minera contribuye a la sociedad de varias importantes maneras adems de mediante los tributos que paga. An si se considera slo las contribuciones cuantificables en trminos monetarios, existen otros importantes tipos de contribuciones del sector minero al pas, como las compras locales, los sueldos y salarios pagados, la participacin de utilidades de los trabajadores, programas de colaboracin social, entre otros. Para dar una idea de la importancia relativa de estas variadas contribuciones se puede tomar el caso de una importante empresa minera, para la cual se presenta a continuacin una estructura de los aportes realizados a la economa peruana en la dcada pasada. Como se puede ver, casi la mitad de las aportaciones a la economa peruana se explican por las compras locales de materiales y servicios a un promedio de casi US$ 500 millones por ao. Con frecuencia se afirma que la minera tiene poca relacin con el resto de la economa nacional y regional, limitndose al pago de impuestos. Esto es en general falso, siendo el caso que incluso en un periodo de relativamente elevada rentabilidad los pagos por materiales y servicios locales, que generan oportunidades de empleo y de negocio en el pas, GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica superan largamente los pagos por impuestos a la renta, como se verifica en el siguiente cuadro.

La importante relacin de las empresas mineras con las comunidades y regiones en las que operan se constata tambin con la importancia que tienen las compras de las empresas mineras en las mismas. Segn la informacin del Ministerio de Energa y Minas, slo en el ao 2007 (ltimo ao para el cual se cuenta con informacin agregada) las empresas mineras compraron ms de S/. 13,000 millones de bienes y servicios nacionales, de los cuales 7.5% correspondieron a los distritos en los que operan y 25% a las regiones en las que operan. Esto deja claro que los efectos de la actividad minera en trminos de empleos indirectos y generacin de demanda interna son muy importantes tanto a nivel nacional como regional y local. En la siguiente figura se compara la recaudacin tributaria de la minera en el 2009 con el presupuesto de los principales programas sociales para el ao 2009. La recaudacin en el perodo mencionado ascendi a S/.5,271 millones lo que equivale, por ejemplo, a 14.5 veces el presupuesto anual del Vaso de Leche. Estos clculos muestran el importante aporte de la tributacin del sector minero para el desarrollo social. GERENCIA MINERA

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POLTICAS EMPRESARIALES MINERAS Las polticas de la empresa se definen como las intenciones de la organizacin de cmo se propone lograr las metas y objetivos generales y especficos. En toda organizacin, existen: Polticas generales y Polticas especficas. Son polticas generales, los mtodos o trayectorias que sigue para cumplir sus objetivos generales; por ejemplo: los lineamientos para lograr.

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica La obtencin en el inmediato futuro del mximo beneficios, con el mnimo empleo de los factores de produccin. La consolidacin de la posicin de la empresa, a fin de asegurar elevados y seguros beneficios en un futuro ms lejano. La limitacin de los riesgos para la adaptacin de la empresa al medio y propender al progreso. Son polticas especficas, las que permiten: Como asegurar la estabilidad y eficiencia de la energa humana. Como obtener el mejor nivel tcnico de sus operaciones. Como gozar de la simpata y aceptacin del medio donde desarrolla sus actividades. Toda empresa tiene una individualidad propia, que se distingue de las otras y que se manifiesta en la diversa escala de valores atribuidos a los objetivos comunes. Esta escala de valores esta expresada por las polticas empresariales. a.1. Objetivos econmicos entre los cules tenemos: Maximizar beneficios: Si la empresa se encuentra en una sistema de economa de mercado persigue la obtencin de un resultado satisfactorio, este ser el motor de la actividad. El b se expresa mediante la ecuacin: Beneficio = Ingresos Costes Maximizar la rentabilidad que mide la relacin entre el beneficio y otras magnitudes, como el activo (en el caso de la rentabilidad econmica) o los fondos propios (el caso de la rentabilidad financiera). El objetivo anterior estara contenido en ste. Estos dos anteriores son los principales, los siguientes, en realidad, son vas de conseguir el mximo beneficio: GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica Crecimiento empresarial o incremento del poder de mercado que supone incrementar la inversin convenientemente financiada y mantenerla aumentando las ventajas competitivas frente a sus rivales actuales y potenciales. Incremento de la productividad expresada como relacin entre lo producido y el coste de los factores empleados. Objetivos financieros: sobre la liquidez o el endeudamiento. POLTICA MINERA Las normas del Sector Energa y Minas se situan en un marco global de plena estabilidad jurdica, libertad econmica, garantas, promocin a las inversiones y la pacificacin del pas. Dentro de estos lineamientos de poltica, las inversiones y operaciones quedan a cargo de la empresa privada. Estn a cargo del Estado, los roles concedente, normativo y promotor. Objetivo primordial de la poltica minera peruana es aprovechar los recursos minerales racionalmente, respetando el medio ambiente y creando condiciones para el progreso del sector en un marco estable y armonioso para las empresas y la sociedad. El desarrollo normativo del Estado persigue el equilibrio entre los derechos y obligaciones de las empresas mineras, enfatizando el tema ambiental, de acuerdo con los estndares internacionales y los compromisos adquiridos por el Per. Asimismo, no descuida los aspectos de una filosofa empresarial responsable, que d seguridad a los trabajadores y alcance relaciones amigables con las comunidades locales y su cultura, as como con la comunidad nacional. LINEAMIENTOS DE POLTICA MINERA Mantener un marco legal que propicie un desarrollo sostenible y equitativo del sector minero.

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica Actualizar las normas mineras con el objeto de optimizar la estabilidad jurdica de las inversiones, mejorar las condiciones para la inversin privada en las actividades de exploracin y explotacin de recursos minerales, as como en las de transporte, labor general, beneficio y comercializacin de estos recursos. Desarrollar el nuevo concepto de minera que priorice y privilegie la disponibilidad y acceso del recurso agua antes del inicio de las actividades mineras con una poltica de inclusin social y desarrollo sostenible de las comunidades de su entorno. Propiciar sociedad, que las actividades el mineras se desarrollen y en condiciones de mayor seguridad para los trabajadores y la preservando medio ambiente manteniendo relaciones armoniosas con la comunidad. Desarrollar y promover la investigacin de estudios geolgicos y el inventario y evaluacin de recursos minerales. Mitigar los efectos sociales, ambientales y de seguridad de la pequea minera y minera artesanal. Promover la generacin de mayor valor agregado en el sector minera. Fortalecer la institucionalidad del sector minero y promover el funcionamiento de la Ventanilla nica. En este sentido, el Estado promueve el crecimiento de las actividades mineras y energticas fomentando la prevencin y mitigacin de los impactos ambientales y sociales, para lograr el desarrollo sostenible del pas. Un objetivo bsico de la Ley de Minera es la inversin en exploracin y el desarrollo de proyectos en las reas concedidas. Para ello desalienta la tenencia especulativa mediante la introduccin de penalidades para la vigencia de los derechos mineros improductivos, lo que da oportunidad a nuevos prospectos.

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CAPTULO III: EL PROCESO DE PRODUCCIN MINERA

FINANCIAMIENTO DE EXPLORACIN MINERA EN LA BVL Naturalmente, ante la probabilidad de un resultado adverso en el proceso de exploracin, es decir, que el yacimiento minero no resulte atractivo para la explotacin, el concesionario minero se ver en un gran riesgo de prdida, lo cual lo incentivar ante la disyuntiva de decidir arriesgar e involucrar ntegramente su propio capital o no hacerlo. En tal sentido, deber de tomar la decisin de si es mejor financiarse mediante: (A) capital (equity financing); o, (B) deuda (debt financing). Lo ms probable es que ocurra lo segundo. Para lo comentado, existen dos vas nicas de financiamiento en los mercados financieros: (i) recurrir al Sistema Financiero y a las Entidades Financieras (financiamiento intermediado o indirecto); y, (ii) la Bolsa de Valores de Lima (financiamiento no intermediado o directo). La decisin de utilizar una de las vas establecidas corresponder nicamente al Concesionario Minero; decisin que se sujetar racionalmente a un anlisis de Coste- Beneficio, sobre la base del riesgo exorbitante que encarecer el costo del financiamiento, pues a mayor riesgo mayor ser el repago del fondeo. Consiguientemente, no sera extrao que sobre la base de la razn anterior (y as lo demuestra la prctica), en algunos casos, el emprendimiento minero busque auxilio en los inversionistas (en este preciso caso, especuladores) de la Bolsa de Valores con el fin de transferir el alto riesgo de iniciacin del proyecto que el Sistema Financiero no poda o no quera asumir a un bajo costo de financiacin. En esa lnea, nuestra Bolsa de Valores es la nica en Latinoamrica en tener un Segmento de Capital de Riesgo (que inici actividades en el 2003), en donde las Mineras Junior (BVL Venture Exchange) pueden obtener financiamiento para sus actividades de exploracin y desarrollo. Este mercado es normado por el Reglamento del Segmento de Riesgo de la Bolsa de Valores de Lima, aprobado mediante Resolucin CONASEV No. 026-2005-EF/94.10, el cual tiene como mbito de aplicacin GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica (artculo 1), el regular la inscripcin en el Registro de valores de la Bolsa de Valores de Lima (RBVL), las acciones comunes con derecho a voto emitidas por las empresas junior, los requisitos y funciones del sponsor (conformados por algunas Sociedades Agentes de Bolsa autorizadas), los requerimientos de permanencia y la exclusin de las acciones comunes con derecho a voto de empresas junior del RBVL. El Reglamento establece que para que una empresa minera pueda obtener financiamiento para las etapas que apuntamos debe de observar a qu clase de empresa minera junior pertenece; as, la norma establece tres: JUNIOR I; JUNIOR II; y, JUNIOR III. Las Junior I (artculo 6) y las Junior III (artculo 8), para acceder debern realizar previamente una Oferta Pblica Primaria (OPP) para poder listar sus acciones y negociarlas en el mercado secundario de la BVL, entre otros requisitos especficos. En cambio, las Junior II (artculo 7) al estar listadas en otro(s) mercado(s) de capitales, autorizado por la Superintendencia del Mercado de Valores - SMV, no se les pedir el requisito previo de la realizacin de OPP, pudiendo ingresar de forma automtica, como si fuese un doble listado, al Segmento de Capital de Riesgo de la BVL, previa presentacin de cierta informacin establecida taxativamente en el Reglamento. Luego del cumplimiento regulatorio impuesto por la SMV y, financiada la actividad de exploracin y desarrollo, si el resultado es positivo se podra decir que es un proyecto bancable (bankability), es decir tiene la aptitud de ser lo suficientemente atractivo para los inversionistas (especialmente para los inversionistas de deuda); y por ende, si el proyecto es lo suficientemente rentable, est en la capacidad de ser financiado en cualquier mercados financieros. De esa forma, el costo de financiar se reduce enormemente, teniendo la capacidad de financiarse barato en cualquiera de las dos vas de financiamiento detalladas con anterioridad. Con ello llegamos a la parte medular del financiamiento del proyecto, la actividad de explotacin en s; la cual requerir una gran cantidad de GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica recursos financieros para comenzar. La(s) minera(s) junior podr(n) dejar tal denominacin as como al Segmento de Capital de Riesgo al que perteneca(n), reubicndose al Segmento Regular de la BVL, para mejorar enormemente, en calidad, su capacidad de endeudamiento. INSTRUMENTOS DE FINANCIACIN PARA EXPLOTACIN MINERA Dejndonos llevar por la especulacin, al llegar a la etapa de explotacin podemos presumir que el proyecto minero tiene la aptitud de bancable. En consecuencia, las herramientas de financiamiento ms usuales a seleccionar son las siguientes: (A) prstamos bilaterales (bilateral loans) y crditos sindicados (syndicated loans), (B) arrendamiento financiero (leasing) y otros financiamientos para la importacin de bienes de capital; y, (C) emisiones de obligaciones en el mercado. Resumiendo, el (A) prstamo paralelo es un contrato bancario, que se instrumenta supletoriamente a travs del contrato de mutuo civil regulado en el Cdigo Civil; el cual consiste en una transaccin mediante el cual el mutuante o prestamista (entidad financiera) transmite en propiedad una cierta cantidad de circulante (dinero) a un mutuatario o prestatario (cliente), a cambio de una retribucin econmica que es la tasa de inters activa y la devolucin del principal en un plazo determinado, para la ejecucin de un proyecto o realizacin de actividad especfica. El (B) crdito sindicado, es una operacin similar a la anterior pero en proyectos con exigencias de sumas monetarias de gran escala; la diferencia substancial radica en que participan dos o ms bancos (sindicato de bancos club loan), ya que por razones de (1) poltica de inversiones y de administracin de riesgos de las entidades financieras, (2) el o los proyectos involucrados, (3) y/o restricciones regulatorias (lmites cuantitativos y requerimiento de capital exigidos) un solo banco no puede desembolsar el total del monto de la transaccin. La complejidad de esta operacin no radica en la operacin de mutuo, sino en la relacin jurdica y econmica que se establece entre el sindicato GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica que se obligan en los mismos trminos y condiciones, pero en montos a desembolsar y ganancias tal vez distintas, bajo una misma operacin de mutuo. Por otro lado, est la figura del (C) arrendamiento financiero (leasing), regulada en el Decreto Legislativo No. 299, la cual es bastante conocida; en trminos sencillos, un arrendamiento financiero es una forma de financiacin empresarial para la adquisicin de equipos, instalaciones, plantas u otros instrumentos de produccin; consiste en un contrato en virtud del cual una entidad especializada adquiere, a peticin de su cliente, determinados activos o bienes y se los entrega en forma de arrendamiento a cambio de un pago, adems de darle la posibilidad de adquirir los bienes o continuar el contrato en nuevas condiciones al trmino del contrato. Las ventajas que otorga el uso del leasing son de carcter contable, financiero y tributario, pues permite la depreciacin acelerada del activo, cuando se financia el activo tambin se hace respecto al pago del Impuesto General a las Ventas (IGV), y se reduce el costo del financiamiento sobre la base de que la entidad an mantiene la propiedad de dichos activos dando la posibilidad a la no exigencia de otros colaterales (garantas) adicionales. Y por ltimo, en los mercados financieros tenemos a las (D) emisiones de deuda. La base legal obligatoria aplicable es la Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo No. 86116 y el Reglamento de Oferta Pblica Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios, aprobado por Resolucin CONASEV No. 141-1998, ya que conforme al artculo 2 los preceptos de la ley se aplican a todos los valores mobiliarios que se oferten o negocien en el territorio nacional, salvo las excepciones establecidas en dicho cuerpo legal; esto en concordancia con el artculo 3 que define que son valores mobiliarios para efectos de la Ley del Mercado de Valores, como: () aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o patrimoniales, o los de participacin en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor (). Asimismo, la interpretacin del precepto anterior es ampliada el artculo 5 del GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica Reglamento17. En ese sentido, la exigencia para la emisin y colocacin de obligaciones mediante Oferta Pblica es la inscripcin de los valores mobiliarios objeto de oferta pblica en el Registro Pblico del Mercado de Valores - RPMV (artculo 49), y a su vez, se pide tambin el registro del Prospecto Informativo, con la finalidad de que los inversionistas tomen decisiones libre e informadas (artculo 18). Cabe resaltar que el concepto Oferta Pblica es entendida como (artculo 4): () la invitacin, adecuadamente difundida, que una o ms personas naturales o jurdicas dirigen al pblico en general, o a determinados segmentos de ste, para realizar cualquier acto jurdico referido a la colocacin, adquisicin o disposicin de valores mobiliarios. Definicin legal que se extiende en el artculo 6 del reglamento sealado18. Siendo una emisin de nuevos valores, la ley la nombra Oferta Pblica Primaria (artculo 53), y la inscripcin sealada como requisito de admisibilidad, debe de seguir un procedimiento que se encuentra dividido en tres etapas segn lo regulado; que al final bifurcaran en dos modalidades denominadas Trmite General (artculo 13 del Reglamento), que se cie para los emisores que prefieren obtener el financiamiento requerido en un solo acto y no planean realizar nuevas emisiones durante un plazo de tiempo mediano; y el Trmite Anticipado, en donde la obtencin de fondos se realizar mediante una serie de emisiones durante los dos aos posteriores a la inscripcin (renovable por el mismo tiempo), que se realizarn acorde a los cambios de las condiciones y la situacin de la demanda del mercado peruano (artculo 14 del Reglamento). Sucintamente, a nivel societario, la Ley General de Sociedades entre los articulados 304 y siguientes regula la actividad, y exige que la decisin de emitir deuda sea tomada por la Junta General de Accionistas o de Socios, de ser el caso (artculo 304), la que puede ser delegada. Adems exige la existencia del sindicato de obligacionistas y la designacin del representante insoslayables. GERENCIA MINERA de obligacionistas (artculo 306) como requisitos

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica Al ser el tema de emisiones vasto, slo nos gustara anotar para terminar que la Ley del Mercado de Valores obliga a utilizar un cierto tipo de instrumento de deuda para la emisin si el periodo de maduracin (vencimiento) es mayor a un ao, para este caso no hay ms opcin que los bonos (artculo 86 y siguientes); y si es menor al plazo sealado, la forma sera Papeles Comerciales (artculo 98 y siguientes), figura prevista en la Ley de Ttulos Valores.

CAPTULO IV: EVALUACIN DE LA ECONOMA DE DESARROLLO DE MINA

ELEMENTOS RELEVANTES EN LA EVALUACION ECONOMICA DE UN PROYECTO MINERO. Los elementos que intervienen dentro de la evaluacin econmica que se le hace a un proyecto para conocer su rentabilidad, son todos aquellos que forman parte del flujo de efectivo, ya sea en la etapa de exploracin desarrollo o una vez puesta en operacin la mina. COSTOS DE EXPLORACION. Los costos de exploracin estn enfocados a determinar la localizacin y calidad del mineral contenidos en depsitos que nunca han sido explotados econmicamente. El monto de estos costos en el movimiento de hacer un anlisis preliminar son el reflejo de la calidad del proyecto se pone de riesgo la mayor parte de la inversin, esto se agrava cuando la empresa que est invirtiendo depende de ingresos ajenos, siendo estos absorbidos por estas y luego ser recapturados en forma de agotamiento. Estos costos se desglosan en dos fases las cuales son: 1) registro de cada costo. 2) detallado de cada costo que intervino en anlisis econmico GERENCIA MINERA

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COSTOS DE PERMISOS Y DE ADQUISICION. Los costos de permisos y de adquisicin son todos aquellos que se realizan para obtener los permisos necesarios para llevar la evaluacin de la mina, la construccin de infraestructura u en s de poner en operacin la mina. El nmero de permisos as como lo que cuesta cada uno de ellos depende del pas donde se ubique el proyecto y en ocasiones puede variar de un estado a otro dentro del proyecto puede ser de uno a siete aos. El rengo de los costos de adquisicin puede ir de miles de dlares cuando se trate de un proyecto de vida ms larga. El modelo de mina que se construye se deriva de los costos se pueden considerar como costos de proyecto. Para el estudio preliminar estos costos se pueden considerar como costos de desarrollo, pero para estudios ms a detalle los costos de adquisicin se deben desglosar lo ms explcito posible ya que esta manera ayudan a eficientar la administracin de la mina. COSTOS DE DESARROLLO. Los costos de desarrollo son considerados como todos aquellos gastos que se hacen para accesar al cuerpo mineral, los cuales para un estudio preliminar deben estar bien justificados dentro de la estimacin para poder llevar acabo la depreciacin a lo largo de la vida de la mina. Comnmente estos costos se separan en dos categoras las cuales son; 1) Infraestructura para acceder al lote minero. 2) El desarrollo de obras mineras independientemente del cual sea el mtodo de minado que se piense aplicar. Se considera como infraestructura a los caminos de acceso, lneas de corriente elctrica, suministro de agua, ya sea potable o industrial para la planta de beneficio o cualquier inmueble que sea necesario construir. Por otra parte dentro de los costos de desarrollo se puede considerar la etapa de pre produccin de la mina; con esta maniobra se ayuda a la GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica rentabilidad del proyecto en cuestin de impuestos. Como parte de estos costos, no entra el monto de comprar maquinas, solamente si dicha maquinaria se utilizar durante el periodo de desarrollo. COMPRA DE LA PROPIEDAD El valor de la propiedad es el valor que se paga por la superficie de tierra en la cual se encuentra ubicado el depsito del mineral. El precio de compra de la propiedad es agregado a los costos de exploracin y de esta manera se deduce el precio real de la propiedad. El costo real es usado para determinar agotamiento que correr durante cada uno de los aos de operacin. La compra de la propiedad no debe confundirse con regalas ya que las regalas entran en forma diferente en el proceso de evaluacin. REGALIAS Las regalas son pagos realizados por los propietarios del proyecto a personas civiles que tienen algn derecho sobre la superficie, camino o corriente de agua que se encuentre dentro del lote minero. Comnmente se llega a un arreglo de regalas cuando el lote se encuentra dentro de una superficie perteneciente a una sociedad de ejidatarios. Generalmente existen tres tipos de regalas que son: 1. Pagos calculados en base a la cantidad de tonelaje extrado expresado en toneladas. 2. Pagos calculados en base a un porcentaje de las ganancias netas que obtenga la mina 3. Pagos en base a un porcentaje definido por los beneficiarios de la mina. Las regalas son muy importantes desde el punto de vista del evaluador por las siguientes razones: 1) Las regalas descartan las posibles rentas de la superficie que tuvieran que hacer los propietarios del proyecto. GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica 2) Las regalas reducen las cantidades de agotamiento permitidos para el proyecto de la mina. Las regalas son generalmente un acuerdo entre los propietarios del proyecto y los dueos de la superficie donde est el depsito, y debe de hacerse antes de poner en operacin a la mina, para eliminar al mximo el grado de incertidumbre desde que se realiza el proceso de evaluacin. COSTOS DE DESARROLLO Para comprender mejor el model a econmico aumiremos que los costos de desarrollo sern capitalizados como parte del capital destinado a cubrir los gastos de minado y molienda, los cuales sern recuperados apropiadamente a lo largo de la depreciacin, tambin debemos entender que los constos son de suma importancia en el modelo de flujo del dinero. Por ejemplo, si se tienen destinados quinientos millones de dlares para cubrir los cosos de desarrllo durante los primeros cinco aos, durante los cuales los porcentajes se distribuyen de la siguiente manera: 5% en el primer ao 15% en el segundo ao 15% en el tercer ao 45% en el cuarto ao 20% en el quinto ao

Quedando asi el flujo de capital; Ao Capita l 1 -$25 millon es 2 -$75 millon es 3 -$75 millon es 4 -$225 millon es 5 -$100 millon es

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica CAPITAL APLICADO EN GASTOS DE PRODUCCION Despus de terminar satisfactoriamente con la etapa de explotacin y los trabajos de desarrollo, prosigue propiamente lo que es explotar el yacimiento, y es aqu cuando comienza la produccin. Dentro del flujo de capital que se desprende de la produccin de un mina, se tienen carios montos a cubrir con este capital como son; costos de operacin, renta e impuestos. Basta decir que cuando se haga un anlisis preliminar es suficiente con asumir que parte de este capital estar destinado a cubrir los montos antes mencionados. VIDA PRODUCTIVA DE LA MINA Uno de los primeros puntos que debemos evaluar es la vida productiva de proyecto. Por ejemplo muchas compaas solo aceptan proyectos que tengan una vida de ms de diez aos. Si existe una estimacin correcta para la capacidad de molienda (ton/da) y se conoce el nmero de das que habr que trabajar por ao as como el resultado del clculo de reservas (millones de ton), se simplifica el clculo de la vida del proyecto. Caso ejemplo; asuma que se tienen cubicadas 32 millones de ton. de mineral y se estima tener 320 das productivos en el ao durante los cuales producirn 10 000 cada da. La vida de la mina se calcula multiplicando la produccin diaria por los das activos del ao, con esto conoceremos la produccin anual, luego se divide el tamao des deposito en este resultado.

De esta manera se calcula la vida del proyecto, el siguiente paso es determinar el flujo de capital para cada ao, para esto necesitamos las ventas y costos que se generan a lo largo de cada ao. GERENCIA MINERA

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DISTRIBUCION DE LOS INGRESOS DE LA MINA Este es el capital que proviene de las ventas de metal recuperado preveniente del mineral extrado. Para tener conocimientos de estas cantidades se gener el siguiente procedimiento; para esto se debe conocer la siguiente informacin: 1. La cantidad de mineral extrado de la mina. 2. El precio del producto en el mercado y la forma de pago. 3. La ley del mineral extrado. 4. La recuperacin del mineral. 5. La tendencia o los cambios que presenten los precios de los minerales en el mercado. Primeramente, se hace una estimacin de las ventas durante primer ao; supnganse que el mineral que se extraer de la mina contenga un 12% de cobre, y que la recuperacin esperada es de 73%. La capacidad de molienda es de 3.2 millones de mineral al ao y se espera que el precio del cobre durante la vida del proyecto sea de 0.70 dlares por Lb de Cu. Con esto si multiplicamos la cantidad de cobre contenida en una tonelada por la capacidad de molienda nos da la cantidad de cobre que entrar a los molinos. (0.12% Cu) (3.2 millones de toneladas al ao) = 384 000 ton de cobre molidas en el ao. Luego se espera recuperar un 73% de este tonelaje, la siguiente operacin nos indica como; (384 000 ton de Cu) (0.73) = 280 000 ton cortas de Cu al ao. Para expresarlo en Lb se multiplica por 2000, dndonos 560 millones de Lbs de Cu al ao. Ahora para obtener los ingresos es multiplicar esta cantidad por el precio del metal. (560 millones de Lbs) (0.70 centavos por Lb) = 392 000 000 de dlares. GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica La ecuacin para obtener los ingresos es la siguiente: Ingresos = (ley en %) (Recuperacin en %) (Produccin anual ton/ao) (2000 lb/ton) (Precio del metal en centavos de dlar por cada lb de metal) = $

COSTOS PRINCIPALES Es muy usual que sean muchos los gastos que se generan al tener en operacin una mina; de estos costos nos interesan los que se consideran como primarios; los cuales son los siguientes: Costos de Acarreo, Fundicin y Refinacin (A.F.R.). Por lo general esos costos alcanzan montos bastantes grandes y por lo tanto se debe cuidar que cada uno de ellos no sobre pase lo estimado, ya que si esto ocurre se interrumpe la rentabilidad de la mina. Cada uno de estos costos se debe calcular de tal forma que se puedan interpretar en base a la unidad que tenga el producto de la mina, es decir por cada lb u onza de metal producida, en ocasiones se manifiesta por cada tonelada de mineral. Cuando se d el caso de que la mina produzca mas de un mineral, se tendr que calcular el costo para cada uno de los minerales.

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CAPTULO V: ESTUDIO DE CASOS

PROJECT FINANCE El project finance es un innovador mecanismo de financiacin que permite al promotor de un proyecto, pblico o privado, llevarlo a cabo obteniendo la financiacin de la inversin sin contar, por otros medios propios o ajenos, con la capacidad financiera necesaria. A diferencia de los mecanismos de crdito utilizados habitualmente, el Project finance se basa fundamentalmente en la capacidad que tiene, el proyecto, para generar recursos, los cuales han de ser suficientes para pagar los rendimientos del capital, el beneficio del explotador, as como devolver el capital invertido. El Project Finance se puede definir como la herramienta financiera que permite a las empresas, pblicas o privadas, desarrollar proyectos que requieran un significativo aporte de inversin, el cual excede la capacidad de apalancamiento y exposicin de riesgo de las mismas. El Project Finance es una disciplina que consiste en preparar un plan de financiamiento, la evaluacin de los riesgos, el diseo de una mezcla de financiamiento, y la obtencin de los fondos. En el financiamiento de proyectos, toman gran importancia la

identificacin, el anlisis, la asignacin, y administracin de cada uno de los riesgos asociados con el proyecto. En el Project Finance, el prstamo solamente ser pagado, en la eventualidad que el proyecto genere los flujos de fondos suficientes. Si el proyecto no es rentable, la institucin financiera perder gran parte de su dinero. Los activos que pertenecen al proyecto tienen un uso muy especfico, y si enfrentamos la eventualidad de venderlos, su valor de rescate ser muy pequeo. GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica EL PROCESO DE LA MINIMIZACIN DEL RIESGO Las instituciones financieras estn preocupadas con la minimizacin de los peligros de cualquier evento que pudiese tener un impacto negativo en los resultados de un proyecto, en particular, en aquellos eventos, que podran resultar en: El proyecto no se termina a tiempo, o de acuerdo al presupuesto. Que el proyecto no opere a plena capacidad; el proyecto no genere los flujos de fondos que permitan pagar el prstamo. El proyecto concluya prematuramente, sin cumplir sus objetivos. La minimizacin de los riesgos involucra un proceso de tres etapas. El primer paso requiere la identificacin y anlisis de todos los riesgos involucrados con el proyecto. El segundo paso es la asignacin de los riesgos entre las partes involucradas en el proyecto. El ltimo paso exige la creacin de los mecanismos para manejar los riesgos. Si la institucin financiera no puede minimizar el riesgo, se ver en la necesidad de incrementar el "spread" de la tasa de inters. Paso 1: Identificacin y anlisis del riesgo. Los promotores del proyecto debern preparar el estudio de factibilidad. La institucin financiera revisar cuidadosamente el estudio y puede encargar a consultores externos su complementacin. Los asuntos que exigirn particular inters, son la verificacin adecuada de la estimacin de los costos y los flujos de fondos del proyecto. Algunos riesgos son analizados usando modelos financieros para determinar la sensibilidad de los flujos de fondos del proyecto, y en particular la capacidad de ste para cumplir con el repago del prstamo. Diferentes escenarios sern examinados para considerar el impacto en el proyecto de variables como la inflacin, la tasa GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica de inters, la tasa de devaluacin, los precios de venta, y precio de los insumos. Paso 2: Asignacin de riesgos Despus de la identificacin y anlisis de los riesgos, stos son asignados a los participantes involucrados mediante la negociacin de un esquema contractual. Idealmente un riesgo debe ser asignado al participante que se encuentre en mejor posicin de soportarlo, es decir, quien est en mejor condicin de administrar, controlar, y asegurarse contra el riesgo. Del mismo modo, se debe asignar el riesgo a quien tenga la capacidad financiera de afrontarlo. Se ha observado que las instituciones financieras intentan asignar ampliamente los riesgos incontrolables y asegurar que cada participante tenga un inters en adecuarse a tales riesgos. Generalmente, los riesgos comerciales son asignados al sector privado, y los riesgos polticos al sector estatal. Paso 3: Administracin del riesgo Los riesgos tambin deben ser administrados con la posibilidad de que pueda ocurrir un evento riesgoso para as minimizar sus consecuencias. Las Instituciones financieras necesitan tener mayor informacin y mayor control del proyecto, en aquellos casos en los cuales se enfrenten a la posibilidad de asumir mayores riesgos. Esta situacin las obliga a involucrarse y monitorear el proyecto ms detenidamente. La administracin del riesgo se facilita exigiendo a los promotores del proyecto la presentacin de planes. Tales medidas pueden generar tensin entre la flexibilidad deseada por los promotores y los procedimientos de administracin de riesgos que sea requerida por la institucin financiera.

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica TIPOS DE RIESGOS Por supuesto que cada proyecto es diferente y es difcil hacer una lista completa de los riesgos. Porque, lo que es un riesgo considerable para un proyecto puede ser juzgado como un riesgo menor para otro proyecto. Sin embrago, constituye una gran ayuda clasificarlos de acuerdo con las fases en las cuales pueden ocurrir: La fase de diseo y construccin. La fase de operacin. Riesgos asociados con la fase de construccin Riesgo asociado con la finalizacin de la obra La asignacin del riesgo asociado con la terminacin de la obra es de vital importancia para cualquier proyecto. Esta fase conlleva gran riesgo para la institucin financiera. La construccin enfrenta el peligro de no terminar las obras en los plazos fijados, o de acuerdo con el presupuesto establecido, o como consecuencia de otras dificultades tcnicas o laborales. Riesgos de la fase de Operacin Riesgos asociados con las reservas y/o los recursos. Este es el riesgo asociado con un proyecto minero, un proyecto ferroviario, una central trmica, o la concesin de una autopista. Por ejemplo, se supone que existe el riesgo de que no haya suficientes reservas para la mina, pasajeros para el ferrocarril, petrleo para la estacin de poder, o vehculos para la autopista.

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica Riesgos Operativos Estos son riesgos generales que pueden incidir en los flujos de los fondos del proyecto debido al incremento de los costos o a factores que pueden afectar la capacidad del proyecto para generar la cantidad y calidad de los bienes o servicios que se haban pronosticado para ofrecer durante la vida til del proyecto. Los riesgos operativos incluyen el nivel de experiencia y los recursos de los promotores del proyecto, las ineficiencias en las operaciones o la escasez de mano de obra calificada. Riesgos Comerciales Obviamente, el prstamo podr ser pagado si el producto que se ofrece al mercado tiene aceptacin, y permita generar un flujo de fondos estable. El mejor mecanismo para minimizar los riesgos comerciales es celebrar contratos de venta con compradores que tengan solvencia financiera. Riesgos comunes a las fases de construccin y operacin Riesgos asociados con los participantes Estos son los riesgos asociados con los promotores del proyecto o con las instituciones prestatarias. La pregunta es si ellos tienen suficientes recursos para la administracin de la construccin y operacin del proyecto; y si son eficientes para resolver cualquier problema que pudiese surgir. Riesgos tcnicos Estos son los riesgos de las dificultades tcnicas en la construccin y la operacin de la planta y los equipos del proyecto. Las instituciones prefieren minimizar los riesgos utilizando tecnologas que han sido probadas.

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica Riesgo asociado con la devaluacin Los riesgos asociados con la devaluacin incluyen aquellos riesgos que: (1) El incremento en el tipo de moneda en la que se ha solicitado el prstamo, esta situacin incrementar los costos de los insumos de origen importado; o (2) una disminucin en los ingresos en moneda nacional. Entre los mecanismos para minimizar los riesgos se encuentran: (a) Establecer que los ingresos y egresos se realicen con un mismo tipo de moneda; (b) Concertar contratos de proteccin de fluctuaciones en el tipo de cambio. Riesgos asociados con las regulaciones Estos son los riesgos asociados con la posibilidad de que las licencias o autorizaciones otorgadas por el gobierno para construir u operar no sean otorgadas, o que el proyecto est sujeto a tasas impositivas muy altas, pagos de patentes, o requerimientos muy exigentes para el abastecimiento o distribucin local. Tales riesgos se pueden minimizar realizando consultas legales antes de iniciar las actividades del proyecto. Riesgo poltico Este es el riesgo de inestabilidad poltica o financiera en el pas en el cual se ejecuta el proyecto, causado por eventos tales como insurrecciones, huelgas, restricciones en el cambio de moneda extranjera, expropiaciones o nacionalizaciones. Los mecanismos ms comunes para minimizar los riesgos polticos son: (1) celebrar acuerdos de proteccin de la inversin extranjera con el pas en el cual se ejecutar el proyecto, (2) solicitar la opinin legal sobre las leyes y su cumplimiento en la realizacin de contratos con entidades del gobierno, (3) involucrar instituciones financieras pertenecientes a varios pases o bancos de desarrollo, y (4) establecer cuentas corrientes en pases estables para recibir los fondos provenientes de las ventas. GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica Riesgo de fuerza mayor Este riesgo es la consecuencia de eventos que pueden impedir la construccin u operacin temporalmente. La minimizacin de estos riesgos: (1) Considerar todos los riesgos asociados con el proyecto, (2) Asignando los riesgos a otros participantes en la medida de lo posible, (3) solicitando las plizas de seguro que sean necesarias. CASO DE APLICACIN: COMPANIA MINERA ANTAMINA S.A Est ubicado en el Callejn de Conchucos (Ancash), a 270 kilmetros, aproximadamente, de Lima, y entre los 4,200 y 4,800 metros sobre el nivel del mar.

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica PRODUCTOS QUE PROPORCIONA COMPANIA MINERA ANTAMINA Los productos pueden ser clasificados de la siguiente manera: Concentrados de cobre. Concentrados de zinc. Concentrados de molibdeno. Concentrados de plomo Antamina, es uno de los principales proyectos mineros realizados en el Per. La significativa inversin asumida en el proyecto (que asciende a US $ 2 300 millones) despus de ser analizada la exposicin a los riesgos derivados de desarrollar un proyecto de tal magnitud en un pas emergente (con inestabilidad e incertidumbre), los promotores del mismo definieron una estructura de financiamiento en la cual el 60% de la inversin (US $ 1 320 millones) se efectuara a travs del Project Finance. Luego de cerrada la operacin con total xito, Antamina fue considerada como la "Negociacin Financiera del Ao 1999" por la publicacin Project Finance Internacional. Las empresas canadienses Rio Algom Limited (33,7%), Noranda Inc. (33,7%), Teck Corporation (22,5%) y la japonesa Mitsubishi (10,0%), como promotoras del proyecto, formaron en 1998 la Compaa Minera Antamina, comprometindose con el Gobierno Peruano a invertir ms de US $ 2 000 millones en el desarrollo del mismo. El proyecto inici su ejecucin a fines de 1998, y empez su produccin y exportacin durante el 2001. Tiene potencial para producir 272 000 toneladas de cobre y 163 300 toneladas de zinc anuales por ms de 20 aos.

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica Para el desarrollo del proyecto, se aplic la herramienta del project finance, cuya estructura financiera se muestra cuadro.

Estructura financiera del project finance

Los plazos de los financiamientos fluctan entre los 10 y 14 aos cabe indicar que tres bancos locales, mantienen una participacin importante en el financiamiento de la banca comercial por un total de US $ 50 millones. Con el objeto de reducir el riesgo inherente a la operacin de financiamiento, se emplearon diversos mecanismos de cobertura sobre los riesgos: poltico, ambiental, financiero y de mercado. El Riesgo Poltico Garanta del Gobierno Alemn sobre el crdito concedido por KfW. Garanta de SCCE sobre el crdito de la banca comercial. Garanta de JEXIM sobre el crdito del sindicato financiero. GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica El Riesgo de Mercado Compromiso de Mitsubishi Materials y fundiciones japonesas de compra aproximadamente 20% del zinc y el cobre que se producir. Compromiso de venta de una parte importante (80%) de la produccin futura de la mina, por un periodo similar al repago de los prstamos (10 a 14 aos). Diversificacin de mercado; la distribucin geogrfica de los compromisos de venta es: 27% Norteamrica, 34% Japn y Corea, y 39% Europa. El Riesgo Ambiental El financiamiento requiere el cumplimiento de las normas locales de medio ambiente, as como de los lineamientos establecidos por el Banco Mundial con respecto a medio ambiente, salud y seguridad. El Riesgo Financiero El financiamiento limita los niveles de deuda adicional permitida, as como la concesin de garantas, prstamos, inversiones, entre otros. El financiamiento incluye tambin la constitucin de cuentas de reserva para el pago de deuda, as como ratios mnimos de cobertura de deuda. El financiamiento del proyecto Minero Antamina constituye un modelo para el desarrollo de futuros financiamientos de obras en el Per, tanto en Infraestructura como en explotacin de recursos naturales. Ello se debe principalmente a su complejidad, dimensin y la amplia participacin de organismos gubernamentales y bancos comerciales internacionales de primer orden.

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica FINANCIAMIENTOS DE LA COMPAA MINERA MILPO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS PARA SUS PROYECTOS DESCRIPCIN DE LA EMPRESA Compaa Minera Milpo S.A.A. se constituy en el ao 1949, para dedicarse a la extraccin, a la concentracin y a la comercializacin de minerales polimetlicos, principalmente zinc, plomo y cobre con contenidos de plata y oro, provenientes de la Unidad Minera El Porvenir, localizada en el departamento de Cerro de Pasco (Per). Milpo cuenta adicionalmente con: (i) las unidades mineras polimetlicas Cerro Lindo (Ica, Per) y Compaa Minera Atacocha S.A.A. (Pasco, Per), en operaciones desde julio de 2007 y desde noviembre de 2008, respectivamente; y (ii) las unidades mineras de cobre Ivn adquirida en octubre de 1999 (Antofagasta, Chile) y Chapi en operaciones desde enero de 2006 (Moquegua, Per). En la actualidad, tanto Chapi (a partir del 2013), como Ivn (desde abril del 2012) han suspendido temporalmente sus operaciones como parte de las acciones adoptadas para controlar el impacto de mantener operaciones con sobre costos as como por el comportamiento actual en los precios internacionales de los metales, priorizando el desarrollo de las operaciones de las unidades polimetlicas, as como tambin, hacia la exploracin de sus proyectos greenfield (Magistral, Hilarin, Pukaqaqa). En busca de la sostenibilidad de sus operaciones, Milpo destina permanentemente recursos para apoyar la mejora en las condiciones de vida de las poblaciones cercanas a sus unidades mineras.

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica PROPIEDAD ACCIONISTAS COMUNES (A MAYO DE 2013) Votorantim Metais Cajamarquilla S.A. Compaa Minera Milpo S.A.A. Carvel Inc AFP Prima Fondo2 Otros Total 44.86 9.99 7.47 6.07 31.61 100 %

Votorantim Metais mantiene una importante posicin en la produccin de zinc a nivel mundial, de nquel en Amrica Latina, y es lder en la produccin de aluminio primario en Brasil. Votorantim Metais forma parte del Grupo Votorantim, el cual se encuentra entre los principales grupos econmicos brasileos, con participaciones destacadas en diversas lneas de negocios, como cemento, celulosa, papel, aluminio, zinc, nquel y aceros largos. Asimismo, el Grupo mantiene una participacin importante en el sector financiero, a travs del Banco Votorantim, que es considerado uno de los diez principales bancos privados de Brasil, as como en otras empresas financieras RESERVAS Milpo increment el nivel total de reservas probadas y probables de sus unidades polimetlicas al cierre de 2012 frente a lo observado a diciembre de 2011, marcando una trayectoria creciente, con ms de 52 millones de TM de mineral. Segn estos clculos y de acuerdo a los niveles de tratamiento del ao 2012, la unidad minera El Porvenir tendra una vida til no menor a 6 aos y Cerro Lindo, no menor a 10 aos (7 aos y 11 aos, respectivamente al 31.12.2011), sin considerar nuevas exploraciones, ni los recursos medidos e indicados que significan poco ms GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica de 55 millones de TM de mineral al 31.12.2012 (48.49 millones de TM a diciembre de 2011).

Reservas El (TM) Cerro Porvenir Atacocha Lindo Recursos Medidos,

2010 2011 2012 14,689,390 12,206,120 12,156,750 32,378,225 36,332,544 37,134,858 1,604,073 2,240,297 2,765,059 45,965,355 55,533,823

%Pb 0.48 0.29 0.76 0.59

%Zn 4.02 3.08 3.43 3.04

%Cu 0.28 0.86 0.22 0.69

Ag 1.13 0.73 oz/t 1.27 oz/t oz/t 1.31 oz/t

Indicados 48,498,000

y Pilares La unidad minera Atacocha present a diciembre 2012, un total de 14.28 (TM) millones de TM entre reservas y recursos de mineral, lo que permite estimar una vida til menor a 7 aos, considerando su nivel actual de tratamiento. Ello, sin embargo, no limita su potencial, considerando que se vienen llevando a cabo inversiones en exploracin (que implica trabajos en perforacin y adquisicin de equipos) en zonas an no explotadas, buscando en un mediano plazo, equiparar el horizonte de vida de esta mina, con el de la mina El Porvenir. El nivel de reservas se ha incrementado respecto al 2011 en poco ms de 23%, en respuesta a un proceso de recategorizacin llevado a cabo y al mayor metraje de perforacin realizado en el 2012, respecto al 2011 (+48%).

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PRODUCCIN Y CASH COST Las inversiones realizadas en los ltimos aos para el incremento de la capacidad operativa en las distintas unidades mineras polimetlicas, se ha reflejado en una tendencia creciente en el mineral tratado y en la produccin de concentrados. Resultados de Produccin Unidades Mineras Polimetlicas 2010 2011 2012 Var. Mineral Tratado (T 5,864,638 6,427,287 7,149,249 11.23% Concentrados Zn (T 369,389 372,577 409,036 9.79% MS) Concentrados Pb (T 38,542 39,179 39,541 0.92% MS) Concentrados Cu 89,734 109,952 127,761 16.20% MS) (TMS) En el mes de abril del 2012, la mina Ivn, se vio obligada a paralizar temporalmente sus operaciones, debido a que no contaba con reservas econmicas, producto de la disminucin de la ley del mineral y del incremento en los costos operativos, as como por dificultades en la transferencia de propiedades mineras pertenecientes al Proyecto Sierra Valenzuela a favor de una subsidiaria de Minera Rayrock Ldta., obligndola a centralizar sus esfuerzos en llevar a cabo planes de exploracin en otros proyectos que colaboren para restablecer su operatividad en condiciones normales. La optimizacin de procesos y la ampliacin de la capacidad productiva llevada a cabo en periodos anteriores, se tradujo entre los aos 2008, 2009 GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica y parte del 2010, en la reduccin y en el posterior mantenimiento de los costos de las diferentes unidades mineras del Grupo, particularmente en Atacocha, que luego de ser adquirida por Milpo, llev a cabo una reestructuracin, tanto operativa como financiera. A partir del 2011, los costos de las unidades repuntaron, debido a las actividades de preparacin y de desarrollo que se han venido llevando a cabo para sostener el crecimiento de la produccin futura, los que en el ao 2012 continuaron siendo significativos, ante la importante ampliacin llevada a cabo en Cerro Lindo y El Porvenir, as como el registro de impuestos y gravmenes mineros y los gastos administrativos efectuados para reforzar la organizacin, a fin de llevar cabo nuevos proyectos. En el caso de Atacocha, en particular, las actividades de exploracin para la categorizacin de nuevos recursos y recategorizacin de los mismos tuvieron un impacto significativo en el costo de produccin. Al cierre de 2012 el Porvenir, Cerro Lindo y Atacocha reportaron un cash cost de US$ 37.17, US$ 29.32 y US$ 52.42 por tonelada tratada, frente a US$ 27.53, US$ 19.39 y US$ 32.87 por tonelada tratada a diciembre de 2011, respectivamente. PRECIOS Y PERSPECTIVAS Luego que entre los aos 2009 y 2010 se observara una importante recuperacin en los precios internacionales de los metales industriales, en el 2011, la crisis europea, especialmente de Grecia y Espaa, as como la desaceleracin de China, principal comprador mundial de metales industriales, generaron un efecto adverso en los resultados globales del sector, afectando el precio de los commodities. Ante este escenario, Milpo, agreg a sus componentes de gestin, el desarrollo de un Programa de Coberturas por doce meses, ante la fluctuacin de los precios de los

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica metales que pudiese influir en el desempeo mensual de las ventas de las unidades mineras El Porvenir y Cerro Lindo. A diciembre del 2012 los precios promedios internacionales del cobre, plomo y zinc fueron inferiores respecto a los obtenidos a diciembre de 2011, alcanzando precios de US$ 7,950 por TM, US$ 1,948 por TM y US$ 2,038 por TM. vs. US$ 8,820 por TM, US$ 2,401 por TM y US$ 2,194 por TM, en respuesta al ritmo desigual en la recuperacin mundial, con debilidades potenciales en la eurozona y la desaceleracin econmica en Asia e India, que impact en su demanda, compensadas con el impulso positivo proyectado para Estados Unidos y Amrica Latina

SITUACIN FINANCIERA Las cifras consolidadas auditadas incluyen la operacin de las Unidades Mineras El Porvenir, Cerro Lindo, Ivn, Chapi y Atacocha (incluyendo subsidiarias de Compaa Minera Atacocha S.A.). A. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia A diciembre de 2012 Milpo registr reduccin en sus ingresos respecto a diciembre de 2011 (US$ - 46.91 millones, -6.36%), afectado por la volatilidad de los precios internacionales de los metales, as como por la suspensin temporal de las operaciones de Ivn y la disminucin de la produccin de ctodos de cobre de Chapi. El costo de ventas tuvo un incremento de 6.86% respecto a lo reportado a diciembre de 2011, en lnea con el mayor nivel de preparacin y de desarrollo de la unidad minera Cerro Lindo, as como por las ampliaciones llevadas a cabo, en la optimizacin y en la automatizacin de procesos, en mejora de los niveles de tratamiento que actualmente manejan las unidades mineras. Ello afect el margen bruto del periodo, ascendente a

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica US$ 239.94 millones, equivalente al 34.73% de los ingresos, frente a US$ 315.83 millones a diciembre de 2011 (42.80% de las ventas). La Compaa refleja en el periodo bajo anlisis, un deterioro en los cash costs de sus diferentes unidades mineras, como consecuencia de la reclasificacin contable de las NIIFs, que incluye el proceso de exploracin, el que se ha intensificado en los ltimos periodos con el objetivo de incrementar el nivel de reservas en sus unidades mineras, que sostengan el crecimiento futuro de la compaa. Por otro lado, el incremento en el precio de suministros y de servicios de terceros en lnea con la inflacin industrial a nivel mundial impactaron tambin negativamente el costo de produccin. En setiembre de 2011 el Estado emiti: (i) la Ley Nro. 29790 referida al Gravamen Especial Minero, que compromete incluso a aquellas empresas dedicadas a la actividad minera que gozan de estabilidad jurdica, como es el caso de la Unidad Minera El Porvenir (hasta el 2012) y Cerro Lindo (hasta el 2022); (ii) la Ley Nro. 29789, Impuesto Especial a la Minera; y (iii) la Ley Nro. 29788, que modifica a la Ley Nro. 28858, referida a las Regalas Mineras, las que en conjunto significaron a la compaa US$ 21.13 millones (US$ 9.50 millones al 31.12.2011). El resultado operacional ascendente a US$ 64.67 millones (US$ 205.91 millones al 31.12.2011) se vio afectado por mayores gastos referentes a la menor valorizacin de existencias, por los impuestos a las regalas mineras mencionados, por las contribuciones sociales, las multas / sanciones del periodo y por la desvalorizacin de los activos intangibles (que incluye gastos de exploracin y de concesiones, principalmente) de manera que el EBITDA de la Compaa fuera menor respecto al cierre del periodo 2011. Al 31.12. 2012, Milpo report un EBITDA consolidado de US$ 236.45 millones, equivalente a 34.22% de las ventas del periodo, mientras que el EBITDA generado durante el ao

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica 2011 ascendi a US$ 329.97 millones (margen EBITDA de 44.72%). La posicin de cobertura, permiti que el EBITDA no absorbiera el deterioro de los precios de los metales, en el mercado internacional. Respecto al resultado no operativo, la Compaa increment en 5.03% (US$ +447 mil) sus gastos financieros, en relacin a lo reportado a diciembre de 2011, debido a la adquisicin de mayor deuda bancaria, con la finalidad de cubrir sus requerimiento para capital de trabajo y cumplir con el programa de inversiones establecido por la Compaa. Estos gastos pudieron ser absorbidos por el resultado operacional, generando una utilidad neta de US$ 17.60 millones (US$ 139.96 millones al 31.12.2011). El ratio de rentabilidad respecto al patrimonio promedio, pas de 27.83% a diciembre de 2011, a 3.55% a diciembre de 2012, mientras que la rentabilidad respecto al promedio de activos, pas de 14.38%, a 1.70% respectivamente, acercndose a los niveles alcanzados en el 2008, cuando se registraron bajas cotizaciones de los metales. B. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera En el 2008 la Compaa implement una estrategia rigurosa de reduccin y de reestructuracin de sus pasivos financieros, luego de adquirir va financiamiento con Credit Suisse por US$ 130 millones, la empresa Atacocha y sus Subsidiarias, las que a su vez mantenan pasivos de alrededor US$ 210 millones, incrementando significativamente su deuda. En el ejercicio 2009 se llev a cabo la reestructuracin operativa y financiera de Atacocha, a travs de la generacin propia del negocio como resultado de las mejoras operativas alcanzadas, de los aportes de capital y de la venta de activos no estratgicos (venta de su participacin en Compaa Minera Poderosa S.A.).

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica Se pre-cancelaron todas las obligaciones financieras contradas hasta el ao 2008 y al cierre del 2009 se obtuvo un financiamiento de mediano plazo (5 aos) con el BCP, por US$ 38.5 millones, lo que permiti reperfilar la deuda de dicha subsidiaria a plazos ms adecuados en trminos del flujo generado por su mina y de los proyectos de inversin. Asimismo, se transfirieron las obligaciones financieras de la ex subsidiaria Compaa Minera Poderosa S.A., lo que result en una reduccin neta de la deuda de Atacocha en ms de US$ 170 millones y de las obligaciones financieras consolidadas de Milpo en US$ 185 millones (-48.30%) a diciembre del 2009, respecto al 31.12.2008. En lnea con lo anterior, durante la primera parte del 2010 la Compaa amortiz con recursos propios, US$ 20 millones de la deuda con Credit Suisse, y refinanci por US$ 100 millones el saldo a mediano plazo que se mantena con el BCP, con el objetivo de aprovechar las condiciones favorables del mercado financiero. Bajo estas nuevas condiciones, y con las amortizaciones efectuadas en el 2010 y 2011, en noviembre de 2011 Compaa Minera Milpo S.A.A. y Milpo Andina Per S.A.C. adquirieron una obligacin con el BBVA Continental y Bank of Nova Scotia por US$ 130 millones a vencer en el ao 2014, para respaldar sus operaciones, as como para financiar la oferta pblica de adquisicin de acciones de Atacocha. Ello result en un incremento neto de la deuda financiera consolidada de Milpo al cierre de 2011 a US$ 231.50 millones, cuyo saldo se increment a diciembre de 2012 a US$ 249.53 millones, producto de la adquisicin de una nueva obligacin de largo plazo con el Citibank NA y el Bank of Nova Scotia por US$ 80 millones, que implica una cuota ballon equivalente al 26.25%, a pagar en el ao 2019. DEUDA FINANCIERA CONSOLIDADA US$ 000 Dic.2008 Dic.2009 Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica Milpo y subsidiarias Atacocha y 152,507 230,346 142,791 59,024 201,815 87,403 45,435 132,838 196,790 34,709 231,499 226,671 22,856 249,527

subsidiarias TOTAL 382,853

Los ratios de apalancamiento reflejan lo mencionado, junto al poco crecimiento patrimonial de la Compaa. La posicin de pasivos respecto al patrimonio pas de 0.68 veces al cierre del 2010, a 1.08 veces a diciembre de 2012, acercndose nuevamente a los niveles alcanzados en el 2008 (1.33 veces) mientras que los ratios de endeudamiento respecto a la generacin de EBITDA pasaron de 0.45 veces al 31.12.2010, a 1.06 veces al 31.12.2012 (2.41 veces al 31.12.2008). Debido a la estructura de deuda actual alcanzada por la compaa, Milpo llev a cabo un proceso de emisin de bonos corporativos, en una nica serie, con pagos semestrales, a ser cancelados en 10 aos El 21.03.2013, fueron colocados US$ 350 millones, cuyo destino ser pagar parte de la deuda financiera no corriente y financiar las inversiones a ejecutar en el 2013 y en el 2014

C. Situacin de Liquidez La generacin de caja de la Compaa en el periodo de anlisis se vio disminuida dada las inversiones realizadas por la Compaa; sin embargo report recursos disponibles en alrededor de US$ 113.70 millones. El perfil de deuda al 31.12.12 tiene un horizonte de vida de corto plazo (poco ms de 59%); sin embargo muestra cierta holgura para el pago de sus obligaciones corrientes. La reciente emisin de bonos en el mercado internacional permitir a la Compaa reperfilar su deuda financiera y disminuir la presin de vencimientos en el corto plazo. GERENCIA MINERA

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica Esto se refleja en los ratios de liquidez bsica y cida, los cuales se muestran menores respecto a diciembre de 2012 (1.19 veces y 0.95 veces frente a 1.49 veces y a 1.24 veces a diciembre de 2011, respectivamente).

ARRENDAMIENTO FINANCIERO PARA LA COMPAA MINERA MILPO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS PARA Los arrendamientos en los que una porcin significativa de los riesgos y beneficios relativos a la propiedad son retenidos por el arrendador se clasifican como arrendamientos operativos. Los pagos efectuados bajo un arrendamiento operativo (neto de cualquier incentivo recibido del

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica arrendador) se cargan al estado de resultados sobre la base del mtodo de lnea recta en el periodo del arrendamiento. La Compaa arrienda maquinaria y equipo. Los arrendamientos de maquinaria y equipo en los que la Compaa asume sustancialmente todos los riesgos y beneficios de la propiedad se clasifican como arrendamientos financieros. Los arrendamientos financieros se capitalizan al inicio del arrendamiento al menor valor que resulte de comparar el valor razonable del activo arrendado y el valor presente de los pagos mnimos del arrendamiento. Cada cuota de arrendamiento se distribuye entre el pasivo y el cargo financiero de modo que se obtenga una tasa constante sobre el saldo pendiente financieras. El elemento de inters del costo financiero se carga al estado de resultados integrales en el periodo del arrendamiento de manera que se obtenga una tasa de inters peridica constante sobre el saldo del pasivo para cada periodo. La maquinaria y equipo adquiridos a travs de arrendamiento financiero se deprecia en el menor periodo que resulte de comparar la vida til del activo y el periodo del arrendamiento. de pago. La obligacin por cuotas de arrendamiento correspondientes, neto de cargos financieros, se incluye en obligaciones

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica CONCLUSIONES La minera es una de las actividades productivas ms importantes del pas y su desarrollo se sujeta al sector de inversiones de riesgo; esto quiere decir que su crecimiento est fuertemente condicionado con la confianza que sientan los inversionistas. La etapa productiva de mayor costo es la de preparacin y explotacin. Es necesario para tener un buen cierre de mina que la empresa genere un fideicomiso y que este sea sostenible en el tiempo.

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Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera Geolgica BIBLIOGRAFA Y LINKOGRAFA BODIE y MERTON. Finanzas (2003). Editorial Pearson Education, Inc., Prentice Hall, Inc. Mxico. BREALEY, MYERS y MARCUS. Fundamentos de las Finanzas Corporativas (2007) Quinta Edicin. Editorial McGraw-Hill Companies, Inc., Interamericana de Espaa, S.A.U. Espaa. COX, HILLMAN y LANGEVOORT. Securities Regulation: Cases and Material (1991). Editorial Little, Brown & Company. Estados Unidos. GARCIA MONTUFAR SARMIENTO, Juan. El Financiamiento de Proyectos Mineros: La historia de una ida y una vuelta EN: Revista Peruana de Derecho de la Empresa No. 59. 2005. Per. http://www.minem.gob.pe/descripcion.php?idSector=1&idTitular=1 58&idMenu=sub149&idCateg=158 http://negociostruchos.blogspot.com/2011/06/politica-minera-deollanta-humala.html http://empresarioshaciendopais.pe/wp-content/uploads/IPEEstudio-tributacion-minera.pdf http://blog.pucp.edu.pe/item/17079/las-medidas-de-politicaminera-del-gobierno

Cajamarca, Setiembre del 2013

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