IV Jornadas de Economa Crtica

Dilemas de la Accin y del Pensamiento Crtico latinoamericano: Desarrollo, Estado, Movimientos Sociales
25, 26 y 27 de agosto 2011, Crdoba Argentina Aproximacin a la medicin de la rentabilidad de un capital individual a partir de la tasa de ganancia. Caso Techint. Viviana Rodrguez Cybulski (USAL; CEICS) Dbora Dy (FFyL UBA; CEICS) Betania Farfaro Ruiz (FFyL-UBA; CEICS) Emiliano Mussi (FSOC UBA; CEICS) Introduccin Estimar la tasa de ganancia del capital es un es un paso clave para aproximarse a la capacidad que posee ese mismo capital de seguir siendo tal, sto es, de poder valorizarse a s mismo y, de este modo, sobrevivir a la competencia capitalista. Esto es as ya que el capital, en esencia, no es ms que valor que se valoriza a s mismo, es decir, una suma de dinero que se adelanta en la esfera de la circulacin, entra a la esfera de la produccin y se valoriza, retornando a la esfera de la circulacin para realizar ese plusvalor producido. De este modo, la capacidad de ampliar su escala y seguir apropindose de plusvalor bajo la forma de ganancia, estar dado no por cunta ganancia apropie en abstracto, sino por la relacin con el capital invertido, es decir, por la tasa de ganancia. De ah que sta sea un instrumento fundamental para medir la salud del sistema. La tasa de ganancia es la relacin entre el capital adelantado y la ganancia obtenida. Relacin que no toman en cuenta los clculos de rentabilidad basados en mrgenes. Al tomar el capital consumido, y no el adelantado, estos clculos no permiten dar cuenta del proceso de valorizacin del capital (Kornblihtt, Dachevsky, 2011). Es por eso que los dejaremos de lado en este trabajo, concentrndonos en la tasa de ganancia. sta es una relacin en donde el denominador est dado por el capital constante, tanto fijo como circulante, y el capital variable necesarios para iniciar el ciclo de produccin. Mientras que en el numerador encontraremos al valor total producido descontados todos los gastos y costos. El primero responde a la figura del stock de capital en las Cuentas Nacionales; mientras que el capital constante circulante aparece como consumo intermedio; y el capital variable como la masa salarial. Aunque los conceptos son los mismos, diferentes son los elementos si estamos ante un anlisis de un capital individual. Como capital adelantado entrarn los activos o patrimonio neto de las empresas, y se tomarn las ganancias netas de cada ejercicio como numerador. De esta forma se llegar al clculo que permita dar

cuenta del desempeo de la economa en general. De ah que el objetivo de este trabajo es hacer una aproximacin a los diferentes intentos de calcular la tasa de ganancia en Argentina, tanto a nivel social como a nivel empresarial. De esta forma, plantearemos los principales problemas a los que se enfrentaron a la hora de calcularla, con la idea de concentrarnos en la tasa de ganancia de empresarial. De hecho, expondremos los primeros resultados que arrojan las mediciones de la tasa de ganancia de capitales individuales que integran el grupo Techint (Siderar, Siderca y Tecpetrol) as como capitales individuales, como Aluar, Acindar y Loma Negra. Mediciones que se lograron a partir de las Memorias y Balances contables de cada empresa para los ltimos veinte aos, la mayora de ellos presentados en la Cmara Nacional de Valores. La tasa de ganancia social en Argentina En el presente acpite intentamos presentar diferentes trabajos que, de diversos modos, han abordado la medicin de la tasa de ganancia social. La importancia de dicha medicin estriba en la posibilidad de acercarse, de manera emprica, al anlisis de las probabilidades de supervivencia del capital. Para la estimacin de la tasa de ganancia social, encontramos el trabajo de Reca, L y Verstraeten, J. (1981), que abordan la medicin de la tasa de retorno al capital social en el perodo que va de 1935 a 1973 a partir de la tasa de ganancia de la rama agraria. A continuacin, y tambin con una serie de largo plazo, encontramos el trabajo de Michelena (2010), cuyo objetivo es estudiar la evolucin de la tasa de ganancia del conjunto del capital radicado en Argentina en el perodo que va de 1960 a 2007. Michelena, a diferencia de Reca y Verstraeten, abordar la totalidad del valor producido agregado por la economa argentina, y no slo una rama. Luego nos referiremos al trabajo realizado por Manzanelli (2011), cuyo objetivo tambin es estimar la tasa de ganancia social para el conjunto de la economa, pero se restringe al perodo que va de 2003 a 2007. Consideramos que este estudio, si bien est planteado con una metodologa similar al de Michelena, plantea diferencias a la hora de tomar el numerador de la ecuacin. Luego traemos el trabajo de Iigo Carrera, que permite dar cuenta no slo de la tasa de ganancia del capital industrial en Argentina desde 1880 hasta la actualidad, sino de la masa de renta que se apropia. Cerrando con este acpite de mediciones de tasa de ganancia social, proponemos acercarnos a dos trabajos de Barrera F., y Lpez E. (2010) y el de Abraham, Koffman, Kofman, Prez Barreda y Arelovich (2009). El primero intenta adecuar la Tabla Insumo-Producto de Cuentas Nacionales a las categoras marxianas, y, a partir de ello, realizar un anlisis comparado del ciclo de valorizacin del capital en la Argentina. Por otro lado, Barrera et al. se proponen esclarecer las tendencias generales de la economa argentina en la ltima dcada (2000-2008) a partir de los datos impositivos volcados por las sociedades en base a sus declaraciones juradas impositivas, previsionales y aduaneras ante la AFIP. Este trabajo nos permitir acercarnos a la medicin del

capital empresarial a partir del manejo de sus balances y memorias, y as introducirnos en los autores que abordan la tasa de ganancia empresarial. Como ya lo mencionamos, entre los primeros autores que se han abocado al estudio de la tasa de ganancia social en la Argentina, encontramos a Reca y Verstraeten (1981), cuyo objetivo es medir la tasa de retorno del capital social entre 1935 y 1973, trabajando con datos del sector agropecuario. En cuanto a la metodologa empleada, para las ganancias (el numerador de la frmula), calcularon la serie de retribucin al capital en base a las Cuentas Nacionales, a partir de los ingresos de la propiedad, empresas, profesiones, etc. As se estim la serie de retribucin al capital. En relacin al denominador, los autores construyen series de stock de capital, desagregando en dos categoras (construcciones y equipos durables) los datos obtenidos a partir de la Secretara de Asuntos Econmicos, Sistema de Cuentas Nacionales del Banco Central. Abordan el problema de la depreciacin de los bienes utilizando en principio dos frmulas que luego unificarn, lo que les permitira calcular series de capital fijo, conocindose: el stock de capital existente (en un ao base), la serie de inversin bruta anual y la tasa anual de depreciacin (considerada constante para todo el perodo)1. En cuanto a las tierras y ganado vacuno, han sido evaluados independientemente y sumados al stock de capital fijo. En este caso, los autores no consideran el capital circulante, constante o variable. Habiendo hecho una estimacin de la economa argentina para el perodo 1935-1973, concluyen que en promedio la tasa de retorno estuvo entre un 8% y un 13%. En el perodo 1937-1942 oscil en torno a un 9% debido, segn los autores, a los condicionamientos externos del perodo. Los cinco aos siguientes mejora la tasa de retorno levemente, y vuelve a caer durante el primer gobierno peronista, al atender a la distribucin del ingreso. Finalmente, entre 1957-1965, la tasa de ganancia se mantiene en los niveles ms altos, rozando un 13%. Reca y Verstraeten se preguntan por qu sus resultados varan tanto de los obtenidos por Petrei (1975) (abordado ms adelante), infiriendo en que tal distancia estara dada por los campos de estudio encarados en cada uno de los trabajos, dado que estaran midiendo actividades diferentes: mientras que los primeros abordan la rama agraria, el segundo lo hace para un conjunto de empresas industriales. Sin embargo, es llamativo, que la tasa de retorno social, medida en relacin a las actividades agropecuarias sea menor que la tasa de ganancia medida en torno a las

En relacin a esto ltimo, despus de una serie de pruebas que denomina de sensibilidad, considera que puede calcularse el 3% de tasa de depreciacin para construcciones y 6% para maquinarias (porcentajes que estaran acordes con lo que la literatura de la poca consideraba razonables), ya que las tasas de amortizacin provistas por Cuentas Nacionales no resultaban satisfactorias. Quedaba como incgnita la estimacin del capital inicial a partir del cual construir la serie. Lo resuelve recurriendo a la identidad IB=IN+D (Inversin Bruta= Inversin Neta + Depreciacin), con lo que se podra calcular el stock inicial conociendo la inversin bruta del ao, las tasas de amortizacin y de crecimiento del capital (p.66). Si bien pareceran demasiado arbitrarios los porcentajes que utiliza para la tasa de depreciacin, es un intento de reconstruir series de capital fijo, con datos ms aproximados a la realidad que los manejados en Cuentas Nacionales.

actividades industriales manufactureras, dada la importancia de la primera de esas actividades en nuestro pas. Otros autores, como Michelena (2010) continan asimismo, con estimaciones en base a largas series temporales. El objetivo de Michelena es estudiar la evolucin de la tasa de ganancia (TG) en Argentina para el perodo 1960-2007. Su inters est centrado en demostrar cmo los vaivenes de la economa nacional, estn inextricablemente ligados a los procesos del capital a nivel global, y pueden ser explicados, en gran medida, a partir de la estimacin de la rentabilidad del propio capital. Con este supuesto de base, inicia el recorrido de los vaivenes que experimenta la economa argentina, reconstruyendo en el proceso, la tasa de ganancia global del pas, as como indicadores de productividad del trabajo y del capital; contextualizadas estas mediciones, en los procesos mundiales del capital. Considera el autor que la cada de la rentabilidad del capital a nivel mundial a partir de mediados de los 702 en la Argentina no puede sustraerse a dicha evolucin de los indicadores que mencionamos, ni divorciada de la realidad global. Esta cada estara dada por el descenso brusco de las tasas de productividad tanto del capital como del trabajo desde mediados de los 70 3 hasta la dcada de los 90, dcada a partir de la cual, la tasa de ganancia comenzara a recuperarse, experimentando una depresin transitoria en el 2001, y recuperndose en el perodo postconvertible. Sin embargo, como veremos, Michelena considera que tal recuperacin tiene sus bases en la reconstitucin de la productividad, del capital en especial, que tiene lugar en los 90 4 en la Argentina. En relacin a la medicin, propone dos modos de calcular la tasa de ganancia: TG1: VAN-RTA/K para el conjunto de la economa; mientras TG2: VAN-RTA-Tx/K estara orientada a calcular una tasa de ganancia empresarial, ya que estara descontando los impuestos; donde VAN= valor agregado neto (Valor Agregado Bruto Depreciacin); RTA= remuneracin de los trabajadores asalariados; y Tx= impuestos5.

Las polticas de ajuste neoliberal que se implementaron desde 1976 y que provocaron una marcada redistribucin del ingreso hacia el sector capitalista, no lograron revertir el derrumbe provocado en la productividad del stock de capital, Michelena, G; La evolucin de la tasa de ganancia en la Argentina (1960 2007): cada y recuperacin, Revista Realidad Econmica, 248, noviembre/diciembre de 2009, Buenos Aires, Argentina; pg. 84. 3 Proceso que no sera propio de Argentina, siendo, de carcter mundial, a pesar de los enfoques basados exclusivamente en variables polticas institucionales, que no alcanzan a observar el desenvolvimiento del proceso a escalas mucho mayores que a nivel nacional exclusivamente. 4 La tasa de ganancia social en los 90 arrancara en el orden del 20% ascendiendo de manera ininterrumpida y promediando el 30% hacia finales de la dcada, ya cerca de la crisis del 2001, que la hara descender en un pico que alcanza 21% aproximadamente, para recuperarse sostenidamente en el perodo siguiente. 5 Otro modo de plantear la frmula es TG=P/Y*Y/K, siendo el numerador la participacin de las ganancias en el producto y el denominador la productividad del capital 5. Asimismo, la participacin de los beneficios en el producto depende del ratio entre la remuneracin y la productividad por hora, sacando como conclusin que cuando los salarios de los trabajadores crecen ms que la productividad, los empresarios pierden participacin en las ganancias.

En ambos casos, el valor agregado neto se tom de aquellos sectores que el autor considera productores de plusvala: Agricultura, caza y pesca, Industrias manufactureras, Construccin etc. Para el numerador, se recurri al trabajo realizado por Aldo Ferreres6, se lo complet con cifras de Indec para los ltimos aos. La participacin de los asalariados y del beneficio en el producto fueron tomadas del trabajo de J. Graa: Distribucin funcional del ingreso en la Argentina (1935-

2005)7. Para los ltimos dos aos tom las estimaciones que realiza el CEPED.
En relacin al denominador, para la estimacin de capital reproductivo, inversin y depreciacin, se basa en un trabajo realizado por el Ministerio de Economa: El Stock de Capital y la productividad

total de los factores en la Argentina de Pablo Nicholson y Jos Luis Maia, Direccin Nacional de
Coordinacin de Polticas Macroeconmicas8; para el clculo de la inversin productiva consider pertinente quitarle a la inversin total, el componente de la inversin residencial. Dado que las series que conforman el trabajo mencionado llegan slo al 2005, se lo extendi de acuerdo al Mtodo de Inventario Permanente (MIP), con base en la ecuacin propuesta por los autores del trabajo que recoge9. Todas las cifras las toma deflactadas a precios 1993. Vale aclarar que slo toma stock de capital fijo, reconociendo el mismo vaco de informacin en relacin al capital constante circulante consumido que los anteriores autores. Este punto ser una constante en los diferentes autores. Falta asimismo, en el denominador, la consideracin del capital circulante, como en el resto de los autores que miden tasa de ganancia social. El autor, despus de sus anlisis, concluye que, luego de que en la dcada de los 90 comenzarn a recuperarse los niveles de rentabilidad; a inicios de los 2000 la cada de la misma slo habra sido transitoria y la devaluacin provoc una fuerte reajuste redistributivo a favor del capital. Considera que los elevados niveles de rentabilidad de los ltimos aos (llegando al 36% para el 2005) dependen en gran medida de la recuperacin en la productividad del capital ocurrida en los aos 90 y que la crisis global que golpea a las economas centrales, y eventualmente, a nuestro pas, provocar la reaccin del capital en lnea con aumentos de la tasa de explotacin, desempleo, etc. En principio, el enfoque del autor referido a enlazar los ciclos de la economa argentina con los ciclos del capital a nivel global, as como el planteo de la posibilidad de evaluar dichos procesos nacionales midiendo la capacidad del capital, dentro de este espacio, para valorizarse, lo consideramos como un enfoque acertado para aproximarse a los problemas de la acumulacin del capital en nuestro pas. Metodolgicamente, Michelena avanza, adems, retomando el conjunto de

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Ferreres, Aldo; Dos siglos de economa; 2005. Disponible en http://www.econ.uba.ar/www/institutos/economia/Ceped/publicaciones/dts/DT-8Grana.pdf 8 Disponible en : http://www.mecon.gov.ar/peconomica/basehome/apendk.pdf 9 Ecuacin Kt = (1-Dt) (Kt-1) + It . Donde Kt-1 es el stock de capital inicio del perodo t, Dt es la proporcin de ese stock que se pierde a lo largo de t e It las adiciones al stock de capital realizadas a lo largo del perodo. Tasa de depreciacin = Depreciacin (t)/Capital (t-1).

la economa, esto es, no limitndose a un sector particular de la misma, como lo hacan Reca y Verstraeten, y a partir de ah, inferir los resultados. Consideramos, sin embargo, que la recuperacin de las rentabilidades experimentada en la postconvertibilidad, sobre todo hasta el 2007 aproximadamente no termina de explicarse nicamente por un incremento de la productividad en la dcada de los 90. En sus orgenes, dicha recuperacin podra descansar en el impacto de la devaluacin sobre los costos laborales que ve descender su precio relativo en el mercado. Pero, en la mayora de los casos que veremos en el acpite de medicin de tasa de ganancia empresarial, los niveles de dicha recuperacin exceden los niveles de rentabilidad que venan desarrollando en la dcada de los 90, por lo que parecera operar otro elemento que Michelena no toma en consideracin: la renta diferencial de la tierra en Argentina. En este punto el autor no logra desagregar en el numerador de la frmula, esto es, en la cantidad total de valor producido en el pas, entre aquel plusvalor producto de la valorizacin del capital a travs de su proceso natural de adelanto-produccin-circulacin, de aquel que proviene de la renta de la tierra. Manzanelli (2011) tambin se aboca a realizar una aproximacin a la TG general de Argentina, pero se circunscribe a un perodo menor: el trabajo abarca los aos que van de 1993-2006. Busca analizar los aspectos ms generales de la economa argentina de los ltimos aos, tanto en relacin a la dinmica del producto bruto, como a la tasa de acumulacin del capital y sus impactos, en el empleo y en las caractersticas que subyacen a este modo de acumulacin, las que seran la concentracin y extranjerizacin de la economa argentina. Para ello el autor divide la historia econmica argentina en lo que se conoce como modelos, cada uno con un particular patrn de acumulacin. Parte de la hiptesis de que en la recuperacin post-convertibilidad opera la recuperacin de la tasa de ganancia con base en la sobreexplotacin de la fuerza de trabajo, tras el cambio de paradigma y el fin de la convertibilidad, que modifica su precio relativo en el mercado. Atenindonos a la frmula que utiliza de tasa de ganancia, sta sera igual a (PROF/NY)/(NY/NK). El numerador de la misma lo encontramos compuesto por: PROF / NY, Siendo PROF: excedente neto de explotacin despus del ajuste por el trabajo por cuenta propia 10; NY: valor agregado neto11; NK: stock de capital. Los datos los obtendr a partir de la Direccin de cuentas nacionales.

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La aproximacin al excedente neto de explotacin, consiste en establecerlo a partir de la diferencia entre 1 (uno) y la relacin entre el salario hora real por la productividad horaria laboral multiplicando el resultado, para mitigar el efecto que pudiera tener la utilizacin de los deflactores, por la relacin entre los precios del producto bruto y del valor agregado (Pb = 1 - (w * 1 / LP * Pq / Py), siendo Pb: participacin en los beneficios, W: salario real por hora trabajada, Lp: productividad horaria laboral, Pq: ndice de precios del producto bruto, Py: ndice de precios del valor agregado neto. Los salarios por horas trabajadas fueron deflactados por el ndice de precios del producto bruto con el objeto de considerar el salario como un costo laboral, entonces: W=MS/HT; siendo W: salarios por horas trabajadas; MS: masa salarial (ajustada por el empleo por cuenta propia) deflactado por IPI; y HT: cantidad de horas trabajadas.

Desde el inicio, podemos ver que Manzanelli se aproxima con su medicin a la frmula que Michelena propone como tendencial (incluyendo los impuestos al capital), e incorporando en la misma frmula, las variables referidas a la relacin entre el salario hora real por la productividad horaria laboral, que trabajar en lo que llama PROF excedente neto de explotacin (que Michelena incorporaba a posteriori para estimar la productividad del capital y la incidencia de sta y de las variaciones salariales en los vaivenes de la economa argentina). En cuanto al denominador ste se descompone del siguiente modo: NY / NK; Siendo: NK: stock de capital fijo (que toma de la Direccin de Cuentas Nacionales); NY: valor agregado neto a precios constantes. En cuanto a la inflacin, el autor intenta remediar las distorsiones de los datos trayendo los precios histricos a corrientes, es decir, los salarios por horas trabajadas fueron deflactados por ndices de precios y para el clculo de los ndices de precios de producto bruto y del valor agregado neto utiliz el ndice de precios implcitos del producto bruto (IPI). Manzanelli cierra el trabajo considerando que la recuperacin de la ganancia general en la postconvertibilidad se dio sobre la base principal de la sobreexplotacin de la fuerza de trabajo12, la cual fue posible gracias a lo que l denomina como modelo de valorizacin financiera, el cual sent las bases (y ejecut) la flexibilizacin laboral. En este nuevo ciclo el Estado, a pesar de haber generado nuevos puestos de trabajo, estructur un modelo productivo fundamentado en el aprovechamiento de recursos naturales explotables, es decir en la produccin y exportacin de bienes primarios, a lo que caracteriza como reprimarizacin. Dadas las consecuencias que acarreara este modelo, el autor considera necesario profundizar el proceso de industrializacin sobre la expansin del mercado interno y con activa participacin estatal. Los autores recin reseados, como vimos, intentan medir la tasa de ganancia del conjunto del capital radicado en la Argentina. De ah que toman el valor neto producido al interior del pas como numerador. El problema es que la economa se apropia todos los aos de una de riqueza bajo la forma de renta, que distorsiona los clculos si no se lo tiene en cuenta. En ese sentido, Iigo

La productividad horaria laboral se estim en base a la razn entre el valor agregado neto a precios constantes y la cantidad de horas trabajadas. Es decir: LP = NY / HT, siendo: LP: productividad del trabajo; NY: valor agregado neto a precios constantes; y HT: cantidad de horas trabajadas. 11 El valor agregado neto puede, a su vez, descomponerse en = PIB - IBIF + NK; siendo NY: valor agregado neto a precios constantes; PIB: producto bruto interno a precios de mercado en precios constantes; IBIF: inversin bruta interna fija a precios constantes; NK: variacin anual del stock de capital fijo a precios constantes. Este trastrocamiento entre la IBIF y la inversin neta en la conformacin del valor neto tiene como meta sustraer las amortizaciones realizadas anualmente por el capital. Los datos extrados de la Direccin Nacional de Cuentas Nacionales, misma fuente que Michelena. 12 Seala por ejemplo, que la tasa de explotacin del trabajo en el 2003 lleg al 2,1%, mientras que en el peor ao de la convertibilidad en este sentido, que sera 1997, llega al 1,9%. Para el 2006 se estara acomodando en el orden del 1,9%, los niveles ms altos de explotacin de la dcada convertible. En relacin a ello, la productividad del trabajo, estara superando la de los 90, ya que el mejor ao, nuevamente, 1997 fue del 113%, mientras que para el 2006 se estara llegando al 114%. Ambos indicadores le permiten a Manzanelli la conclusin de que el descenso de los costos laborales para el capital oscila entre el 74,9% para el 2003 y el 90,9% para el 2006.

Carrera (2007) ha abordado el estudio de la tasa de ganancia industrial en el pas desde 1880 hasta la actualidad. Es uno de los estudios ms rigurosos, en donde no solo recalcula el stock de capital, sino tambin el consumo de capital intermedio y el capital variable. Y no lo hace slo para la industria manufacturera, sino que analiza la tasa de ganancia del sector agrario, dando cuenta de una ganancia extraordinaria, bajo la forma de renta diferencial de la tierra. Masa de riqueza que el autor se encarga cuantificar cunto se apropia el capital industrial radicado en el pas, a travs de diferentes mecanismos, y que le permite compensar su escasa competitividad, igualndose con la tasa de ganancia estadounidense. El hecho de que las mediciones de la tasa de ganancia de Manzanelli y Michelena arrojen para el perodo post- devaluacin valores superiores al 30%, est dando cuenta de lo distorsionado del clculo. Por otro lado, Barrera y Lpez (2010) tambin se aproximan al desempeo de la economa argentina para las ltimas dos dcadas. A diferencia de Manzanelli y Michelena trabajarn con las Tablas Insumo-Producto, tratando de obtener categoras marxistas, que les permitira utilizarlas para observar el ciclo de valorizacin del capital en la economa argentina. De esta manera, podrn acercarse a una comparacin entre sta y la de Estados Unidos. Consideran que, a partir de un estudio de estas caractersticas, ser posible dilucidar las diferencias que presentan los ciclos de valorizacin del capital, a lo largo de las diferentes actividades y ramas de una economa nacional, en relacin a su insercin en la economa internacional. Si bien aceptan que para el clculo de la TG general la frmula sera: S/(C+V) (siendo S: masa de plusvala; C: capital constante y V: capital variable), adoptan asimismo, para el anlisis que pretenden realizar en relacin al ciclo de valorizacin del capital a travs de las TIP (tablas insumoproducto), lo que denominan una TG efectiva, en pos de realizar el clculo de la TG por actividades y ramas. Esta TG efectiva tendra la siguiente composicin: efectivo = (S T Nac Wnp)/(C+V). El mtodo que utilizan para estimar las variables es exponer la magnitud del valor generado cada ao y su composicin como V (capital variable), C (capital constante) y S (plusvalor) slo de la esfera productiva ya que siguiendo a Marx slo las actividades productivas son las generadoras de valor y plusvalor. El numerador estara comprendido en el S (plusvalor), el cual a su vez se desagrega en el valor agregado menos el capital variable. Aqu, a diferencia de los autores anteriores, tambin se estara descontando el capital constante circulante. Si bien, igual que Manzanelli, se remiten a la Direccin Nacional de Cuentas Nacionales (Indec), toman en su caso, la ltima publicacin de las Tablas Insumo-Producto del ao 1997. Para las estadsticas referentes al consumo intermedio en Argentina en 2004, realizaron una actualizacin siguiendo la metodologa planteada en el trabajo del Mecon (2007). Asimismo, los datos referentes al empleo y la distribucin del valor agregado entre asalariados y no asalariados para 2004 los obtuvieron, en el caso argentino, de la Cuenta

Generacin del Ingreso publicada para el periodo 1993-2007 por la Direccin Nacional de Cuentas Nacionales del Indec. El denominador estara compuesto por la suma del capital constante y el capital variable. El capital constante fijo lo obtienen tambin de la Direccin Nacional de Cuentas Nacionales del Indec, mientras que el capital constante circulante de la matriz de insumo producto. Por otro lado, para el capital variable toman la masa salarial de la esfera productiva. Para esto ltimo, las TIP ya dividen (siguiendo criterios ortodoxos) el valor agregado de cada sector para el perodo, diferenciando entre los ingresos de capitalistas y trabajadores asalariados. Estos autores tambin reconocen la inflacin como un elemento distorsivo en las mediciones, con lo que, para morigerar sus efectos, toman precios constantes a enero de 2000 a partir de diversos ndices de precios de produccin del siguiente modo: para los precios intermedios, ndice de precios propios de la actividad productiva y para la demanda final el IPC. Luego pasan todo a dlares constantes de 2000. Por ltimo, concluyen en primer lugar que la capacidad productiva y el desarrollo tecnolgico son muy superiores en Estados Unidos respecto de Argentina 13, lo que significa que en nuestro pas la explotacin del trabajo se vuelve un factor determinante para lograr una valorizacin exitosa (reducida participacin del capital variable en el valor total, elevados niveles de tasa de plusvalor y de explotacin)14. Estas determinaciones presentes ya en los primeros momentos del ciclo (circulacin inicial y proceso productivo) determinan mayor inflexibilidad en la tasa general de ganancia en Argentina. Sin embargo, observan que los sectores denominados como productivos (Agricultura, Ganadera, Caza y Pesca; Minera; Industrias Manufactureras; Construccin; Suministros de Electricidad, Gas y Agua; Transporte y Almacenamiento), vieron duplicada su rentabilidad luego de la devaluacin del peso. Los autores relacionan esto con el ltimo momento del ciclo (segunda circulacin) en el cual, estiman que el valor producido en Argentina se realiza crecientemente en el mercado mundial, mientras que en Estados Unidos ocurrira exactamente lo opuesto. La ltima conclusin a la que llegan estara dada por un patrn de produccin que, basado comparativamente ms en la explotacin del trabajo, induce menores niveles de consumo asalariado en relacin con el producto final, en Argentina que en la economa central considerada. El ltimo trabajo abordado en este acpite es el de Abraham, Kofman, Koffman, Prez Barreda y Arelovich (2009). El objetivo de los autores es aproximarse a la realidad argentina de los ltimos aos. Lo hacen a partir de los datos de las Estadsticas Tributarias que publica la Administracin
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Al decir de los autores: En 1997-2004, la productividad por trabajador se reduce en Argentina 70%, mientras que en Estados Unidos se incrementa 2%. Evaluando la productividad horaria, en 1997 un trabajador argentino produca cerca de 26 dlares por hora, mientras que su par estadounidense generaba cuatro veces ese valor por hora trabajada (94 dlares de 2000). Las distancias se acentan en 2004, puesto que en Argentina el valor por hora cae a 7 dlares, al tiempo que en que aumenta hasta 106 dlares por hora; Barrera y Lpez (2010), p. 76. 14 En el perodo analizado, estiman que la participacin del plusvalor en el valor total se increment en Argentina en un 35%, en detrimento del capital variable (-25%) y el capital circulante (-33%), mientras que en Estados Unidos, la estructura del valor total no se vio modificada sustancialmente.

Federal de Ingresos Pblicos (AFIP) que compila las declaraciones juradas de personas fsicas y jurdicas con obligaciones fiscales frente al organismo. Si bien la finalidad principal de estos autores no est centrada en medir la TG, lo hacen como uno de los modos de analizar el desempeo de la economa argentina luego de la crisis y a partir de la postconvertibilidad. As, estiman la TG a partir de los balances y las memorias de las empresas, ya que utilizan como fuente las declaraciones de las sociedades annimas en la AFIP para cumplir con el pago del impuesto a las ganancias. Para ellos el numerador estara compuesto por la utilidad declarada por las sociedades, a partir de datos de Afip, ms el impuesto a las ganancias. Con lo cual estara sobredimensionada la utilidad a tomar, ya que no estara neta de este impuesto. Mientras que para el denominador toman el PN (patrimonio neto) del perodo anterior (una aproximacin del capital total de las empresas en determinado ao). En relacin a la inflacin y las posibles distorsiones que pueda acarrear, mencionan que el ejercicio 2002 y parte del 2003 tienen el efecto de la aplicacin del procedimiento de ajuste por inflacin. Los efectos se referiran a la exposicin de cuentas de resultado (ingresos y egresos) y a la revaluacin de los activos fsicos y, por ende, como contrapartida, el crecimiento del PN. No calculan la variacin 2002/2001 debido a que los cambios se deberan a la incidencia del procedimiento de ajuste por inflacin ya referido y no a que haya habido efectivamente un cambio en el stock de capital fijo. Luego del anlisis de distintas variables, los autores sacan como conclusin que es necesario revalorizar los datos extrados de la Afip y utilizarlos como fuentes, en parte, porque permiten no slo contrastaciones con los expresados por Cuentas Nacionales, sino tambin porque incorporan informacin en base a las declaraciones juradas. Se detienen as, en una serie de estimaciones que estas fuentes permitiran, a diferencia de fuentes ms utilizadas. En relacin al anlisis de la economa argentina han observado que la tasa de retorno global sobre el capital es sorprendentemente alta, con valores que oscilan el 20 % anual. Si bien se proponen fuentes con las que trabajar que resultan innovadoras en relacin a las manejadas tradicionalmente para este tipo de estudios, no consideran necesario problematizar los datos en bruto arrojados por los balances, ms all de alguna consideracin al tema de la inflacin. Queda pendiente la elaboracin de mecanismos que permitan depurar esos datos para que se aproximen ms a la realidad. Por ltimo, luego de considerar diferentes trabajos que dan cuenta de estudios y mediciones de la tasa de ganancia global para la Argentina, con fuentes que, en lneas generales priorizan Cuentas Nacionales, hemos abordado otros que se enfocaron en clculos de tasas de ganancia de capitales individuales, privilegiando como fuentes los balances y estados contables de las empresas en consideracin, como ya observaron la factibilidad de dichas mediciones, los autores anteriormente mencionados. La tasa de ganancia empresarial en Argentina

En cuanto a los trabajos que calculan la tasa de ganancia a partir de los balances de las empresas, encontramos el ejercicio de Petrei (1973) para las corporaciones manufactureras argentinas en el perodo 1961-1967. Tomando una muestra de 591 empresas en base a los balances publicados en la Inspeccin General de Justicia (IGJ) calcular la tasa de ganancia. Como denominador usar una aproximacin al capital fijo: plantas y equipos ms inventarios; en el numerador tomar las ganancias netas. Afirmar que no deben ser usados directamente las cifras del capital fsico que publica el balance por dos razones principales: la primera es que por las altas tasas de inflacin que hay en Argentina la figura del stock de capital fijo, al ser el resultado de la suma de los incrementos en los bienes de capital, no refleja el valor real; la segunda es que para pagar menos impuestos, las firmas utilizan mtodos de depreciacin ms rpidos que los verdaderos. Para corregir estas cifras, recalcula el stock de capital, sumando las compras netas de bienes de uso, luego las deflacta tomando en general el ndice de precios implcitos del Banco Central para el perodo 1935-1967; salvo para la maquinaria, que toma el ndice publicado en el trabajo de Elas (1969), y para construcciones que utiliza el ndice que publica el INDEC. En cuanto al segundo problema, amortizar los bienes segn los porcentajes de depreciacin del Servicio de Impuestos Internos de EEUU. Frente a esto, obtendr una tasa de retorno del 11% anual. Finalmente, tras ajustar los valores segn los impuestos directos e indirectos, obtendr una tasa de retorno social en promedio del 20%. Guerberoff (1977) tambin va a estudiar la tasa de ganancia industrial a partir de los balances contables para el perodo 1949-1967. A partir de una muestra de 51 empresas (29 nacionales y 22 extranjeras) va a plantear cmo a mediados de la dcada del 50 la economa argentina entra en una segunda etapa de sustitucin de importaciones, caracterizada por un aumento en la incorporacin de tecnologa y una dinamizacin de la acumulacin, que se ver con mayor intensidad den las empresas extranjeras. Para demostrarlo estimar la tasa de ganancia para los aos 49-55 por un lado, y 56 y 67, por otro, tanto para el grupo nacional como extranjero. El principal problema que se enfrentar ser el mismo planteado por Petrei: en condiciones de estabilidad de precios, las cifras de los balances pueden ser elementos aceptables para calcular la tasa de ganancia. Bajo condiciones de inflacin como las de Argentina, esa informacin est altamente distorsionada. Es por eso que revaluar las cifras de capital con el fin de obtener el valor a precios de reposicin, es decir, los que reconoce el mercado ao a ao, y no precios histricos, que expresan el valor que pag la empresa cuando adquiri el bien. Pero a diferencia de Petrei,

tambin advierte que habr que ajustar las utilidades 15. De hecho, segn Guerberoff, Petrei al omitir sustraer de las utilidades el efecto de apreciacin de los inventarios, sobreestima las mismas. El primer punto lo resuelve de manera similar que Petrei. Con el fin de obtener una cifra de activos fijos valuados a los precios de reposicin de fin de cada ao, aplica el mtodo de inventario permanente a las inversiones realizadas en cada ao, desde el ao de fundacin de la empresa, teniendo en cuenta la depreciacin y las ventas de activo fijo. Para el segundo problema, dado que segn Guerberoff no aparecen discriminados los costos de las materias primas utilizadas durante el ejercicio, se aproxim revaluando directamente el importe de las utilidades brutas del balance (ventas menos costo de mercaderas vendidas). El ndice de precios para el ajuste se construy a partir de la relacin entre el ndice promedio de ventas de los doce meses y el ltimo mes del ejercicio. De esta manera, y de acuerdo con el objeto de su investigacin, obtiene que para el perodo 49-55 la tasa de ganancia arroja un promedio de 2,1%, mientras que para el perodo 56-67, 4,5%, es decir, ms del doble, poniendo en evidencia un mayor ritmo en la segunda fase de la ISI. De este ltimo lapso, las empresas nacionales obtuvieron un 3,2%, mientras que las extranjeras un 6,4%, justo el doble. Por otro lado, Chudnosky (1974) trabaja con un grupo de 53 empresas de diferentes sectores de la economa, no slo manufactureras. El perodo trabajado abarca desde 1966 hasta 1970, y si bien es en Colombia, y no Argentina, es til porque introduce el problema de medir la rentabilidad en empresas subsidiarias, estando las casas matrices en otros pases. Es til porque muchas empresas que publican sus Memorias y Balances en la Cmara Nacional de Valores son subsidiarias de multinacionales ms vastas, donde se presenta el problema de medir la rentabilidad de la empresa individual, o tomar en cambio, una rentabilidad de todo el grupo. En concreto, al autor le interesar estudiar los mecanismos de transferencia de ganancias intra-corporaciones multinacionales, para estimar la posible manipulacin de declaracin de ganancias de las subsidiarias en Colombia, y ver cmo se desvan dichas declaraciones de las probables declaraciones reales. Como fuente para el trabajo tomar los datos de un registro que llevaba el Banco de la Repblica de Colombia para aquellas empresas que quisieran remitir ganancias al exterior. As, para el clculo de la tasa de ganancia tomar como numerador las utilidades netas ms las regalas, mientras que como denominador tomar los datos del Patrimonio Neto de las empresas. De esta forma se acerca al trabajo visto ms arriba de Abraham, Kofman, Koffman, Prez Barreda y Arelovich (2009), donde calculaba la tasa de ganancia a partir del Patrimonio Neto declarado en la AFIP. En cuanto a cmo evaluar el desempeo de una subsidiaria, habr que evaluar qu rol juega esa empresa en el conjunto del grupo, al mismo tiempo que si se dedica a producir para el mercado interno, o por el

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Este punto tambin es desarrollado por De Pablo (1975): ()[El trabajo] realizado por Pet rei es incompleto y la omisin es cuantitativamente importante en el sentido de que altera drsticamente las estimaciones efectuadas de la tasa de rentabilidad () (p.2).

contrario, su actividad est abocada a la produccin de insumos para otra empresa del grupo. De esta forma se podr evaluar qu mtodos de transferencia de utilidades a las casas matrices utilizan. As, la propuesta del autor es medir la rentabilidad individual de cada empresa en funcin del rol que cumpla en el grupo econmico. En cuanto a los resultados obtenidos, estima que la sobrevaluacin de las importaciones distorsiona el clculo de la rentabilidad hecho por el Banco Colombiano: el promedio de la tasa media de ganancia incluyendo sobrevaluacin es del 52%, mientras que sin ella es slo del 15,8%. Habiendo planteado los problemas principales que se enfrentan a la hora de calcular la tasa de ganancia a partir de balances contables, es necesario avanzar en nuestras propias mediciones. El hecho de hacerlo, nos enfrentar a todas los elementos que fueron teniendo en cuenta los diferentes autores al hacer sus propios clculos, y podremos extraer conclusiones propias a partir del ejercicio que proponemos. Aproximacin a la medicin de la tasa de ganancia empresarial El objetivo del ltimo acpite de este trabajo es presentar las mediciones de la tasa de ganancia empresarial, realizadas de manera emprica, en seis (6) empresas con sede en el pas, de las cuales, tres (3) de ellas pertenecen al grupo econmico Techint para el perodo comprendido entre 1990 y 2010. La medicin que efectuamos de la tasa de ganancia se cumpliment a partir de los Balances, Estados Contables y Memorias presentados anualmente al cierre de los ejercicios contables en la Comisin Nacional de Valores y de las empresas para los aos anteriores a 1997. En principio, por la disponibilidad no de las fuentes con las que trabajaramos, decidimos acortar nuestro anlisis a las ltimas dos dcadas, en caso de conseguir las mismas, la ltima solamente, para los casos en los que no pudiramos disponer del material. Esperamos continuar ampliando la serie temporal hacia atrs, adems de seguir profundizando y complejizando la medicin especfica. Las empresas que hemos seleccionado son: Siderar, Tecpetrol, Siderca (las tres pertenecientes al grupo econmico Techint), Loma Negra, Aluar y Acindar16. La seleccin tuvo dos motivaciones principales: la primera, poder acceder a las fuentes con las que elegimos trabajar, para lo que haba que restringirse a empresas que cotizaran en la bolsa, con lo cual, sus balances estaran accesibles al pblico en general, y poder, en base al clculo de la tasa de ganancias de las empresas, estimar la tasa de ganancia de un grupo econmico de peso en la estructura productiva
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Perfiles de las empresas seleccionadas: Siderar: Promocin, Construccin y Explotacin de Plantas Siderrgicas. Elaboracin y Comercializacin de Acero, Hierro, Materias Primas y Productos Siderrgicos; Tecpetrol: empresa de exploracin y produccin de petrleo y gas (E&P) y transporte y distribucin de gas y electricidad (G&P); Siderca: variedad de productos y servicios orientados a cubrir los requerimientos de las industrias petrolera, automotriz y mecnica, y estructural; Loma Negra: Produccin y venta de cemento, clinker, cal hidratada y hormign elaborado; Aluar: Explotacin de Planta de Aluminio Primario; Acindar: empresa siderrgica productora de aceros no planos.

argentina, por las magnitudes de capital que valoriza, y por la posicin que ocupa en las cadenas productivas de la actividad industrial17. Asimismo, esperamos que la profundizacin de nuestro trabajo ilumine en relacin al ciclo de valorizacin de capital en un capital individual transnacional. Adems hemos tomado otras tres empresas fuera del grupo con la intencin de comparar los resultados obtenidos, comparacin que permitira observar una probable correlacin entre tendencias micro y macro, esto es, establecer una asociacin entre las diferentes tasas de ganancia y la coyuntura econmica de la Argentina. Es importante destacar que el clculo de rentabilidad no solo permite trazar paralelos con la economa general sino tambin comparar el desenvolvimiento de capitales intra e inter rama por medio de una misma variable, la tasa de ganancia. Antes de desarrollar los resultados de las mediciones, es necesario hacer una aclaracin metodolgica. Hemos utilizado, en esta instancia preliminar, la siguiente frmula de tasa de ganancia empresarial: TG=ganancias netas/(bienes de uso+bienes de cambio). Si bien, en los resultados y mediciones tambin incluimos aquellas que tienen por denominador al patrimonio neto y/ al activo total, la primera es la que ha sido privilegiada porque entendemos que es el elemento que, como hemos visto, ms se acerca a la figura de stock de capital, denominador general de las frmulas de tasa de ganancia a nivel social. De todas formas, queda pendiente el clculo de la revaluacin de los bienes de uso de cada una de las empresas a partir del Mtodo Inventario Permanente, como proponen Guerberoff y Petrei. Adems, los diferentes clculos y mediciones han sido trabajados en dlares deflactados al 2008 y pesos constantes del 2008 ya que cremos conveniente evaluar la posibilidad de distorsiones en las mediciones de acuerdo a la moneda que se est empleando para las mismas. En el mismo sentido, queda pendiente tambin el anlisis de las diferencias que podran existir entre la rentabilidad de una empresa individual y la rentabilidad de sus subsidiarias, en el sentido de si se consideran las ganancias de las subsidiarias en el clculo del capital individual. Punto que introdujo el trabajo de Chudnosky para las subsidiarias colombianas. Para organizar la informacin obtenida, y poder exponerla de manera clara, hemos decidido dividir el perodo analizado en cuatro: el primero que va desde 1989 a 1998, el segundo de 1999 a 2002, el tercero de 2003 a 2006 y el ltimo de 2007 a 2010. De esta manera, realizaremos el anlisis de la tasa de ganancia en relacin a los costos y el stock de las 6 empresas en cuestin. Anlisis de las Etapas

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Efectivamente, un problema surgido a la hora de poner en marcha el trabajo fue la falta de datos de todas las empresas para un mismo periodo temporal, no obstante esta deficiencia no ha limitado la posibilidad de observar a largo plazo la tendencia seguida por las tasas.

Para el perodo 1990-1998, en base a los datos disponibles podemos afirmar que Tecpetrol report los niveles ms altos de la tasa de ganancia con un promedio del 14% sobre bienes de uso en pesos, mientras que Siderar en el mismo perodo registr promedios en torno al 8%, y Siderca alrededor del 5%, siendo el ms bajo. Los valores disminuyen en torno al 2-3% si tomamos Patrimonio Neto o Activo para cada una de las empresas. La razn est en que mientras el numerador es el mismo (ganancias netas), cambia la magnitud del denominador: los bienes de uso y los bienes de cambio forman parte de Patrimonio Neto y son parte de este ltimo. De la misma manera que el Activo tiene a tener la mayor magnitud de los tres. As, al mantener constante el numerador, en la medida que calculemos con un denominador ms grande, el nivel de la tasa de ganancia tender a perder puntos porcentuales. Esto tambin se verifica en que la variacin porcentual de cada una de las tasas de ganancia para cada empresa en este perodo tambin coincide: mientras que Siderar y Tecpetrol eran las que mayores niveles reportaban, tienen variaciones porcentuales anuales acumuladas negativas en torno al 6 - 20% segn se tome sobre bienes, PN, o Activo. En cambio, Siderca que reportaba los niveles ms bajos, va a tener una variacin positiva, creciendo en el perodo un promedio del 30%. En ese sentido, evolucin similar van a presentar los datos si miramos el desarrollo de la tasa de ganancia en dlares. Las variaciones de Siderar y Tecpetrol tendern a caer progresivamente, aunque Tecpetrol en dlares lo har ms pronunciada que en pesos, con una cada de alrededor del 30% en promedio, mientras que en pesos haba sido de aproximadamente del 15%. Siderar y Siderca en cambio no presentar diferencias. Con todo, el movimiento general que recorren es niveles que no superan el 15% de tasa de ganancia, que aumentarn en 1998, para luego comenzar un descenso que slo podrn recuperar a partir de la devaluacin del 2002. En cuanto al perodo 1999-2002, la tendencia va a continuarse desde el perodo anterior, llegando entre los aos 1999-2001 a valores negativos de la tasa de ganancia. La ms golpeada de todas las empresas ser Loma Negra18 que tendr los niveles ms bajos, y que hasta el 2002 no poda remontar la cada. Mientras que Tecpetrol tendr la particularidad que no se ve a afectada por la crisis del 200119. De todas formas, en el ao 2002 todas recuperarn terreno perdido. As, Siderar luego de haber tenido una tasa de ganancia negativa en 2000, luego de la devaluacin alcanzar un 19%, una cifra que supera al mejor ao de toda la dcada del 90. Y eso mismo se constata en
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La situacin de fragilidad financiera de Loma Negra (fuertemente endeudada como consecuencia de sus intentos de expansin, acumulando dentro de un mercado chico y en crisis, con serias limitaciones a sus exportaciones por las caractersticas del cemento) provoc su transnacionalizacin durante el ao 2005. La fuerte expansin a finales de la dcada del noventa con inauguracin de plantas y recicladoras se puede observar en el pico de crecimiento de sus bienes de uso para 1998-2001, en el 2002 la crisis estalla provocando la de cada de su tasa de ganancia. 19 Con la empresa Tecpetrol sucede algo similar a al caso Aluar: un pico muy alto (el ms alto de todos) en plena crisis econmica. En este caso consideramos la posibilidad de que los precios del petrleo hayan ejercido un efecto positivo sobre la tasa de ganancia al mantenerse elevados. Ver: www.gabinete.org.ar/septiembre_2005/precios_petroleo.pdf, p. 6.

las variaciones porcentuales: Siderar tendr en promedio un 20% de crecimiento anual, mientras que Tecpetrol har lo propio alcanzando un 50%. El mismo escenario se plantea si tomamos las cifras en dlares. Estas dos ltimas empresas aumentan en la misma proporcin, mientras que Aluar20 y Loma Negra, caen ambas con valores inferiores al 5%. En el perodo que media entre 2003 y 2006 todas las empresas, salvo Aluar, van a ver una tendencia al aumento de la rentabilidad, tendencia, sin embargo, decreciente a medida que nos acercamos cada vez ms al final de este perodo. Siderar es emblemtica en este sentido, con el clculo de la tasa de ganancia, ya sea en pesos como en dlares, pasa del 83% al 23% (sobre patrimonio neto)21, as tambin Tecpetrol, que muestra una curva de subidas y descensos para comenzar a descender hacia el 2007, pasando del 17% al 14%, en pesos y con el mismo denominador (es pertinente mencionar que las tasas calculadas sobre el patrimonio neto suelen demostrar niveles ms altos que el resto de los clculos, debido a la composicin de esta variable). Lo mismo podra decirse, en relacin al comportamiento de la tendencia, en referencia a Acindar, que recupera su ganancia neta en este perodo, lo que podra hablar de un mejor desempeo en el rubro ventas. En ese sentido, es interesante ver cmo la devaluacin relanza la acumulacin de capital a partir de tasas de ganancias exponenciales, que luego irn perdiendo dinamismo. Como recin sealbamos, y se puede advertir en el grfico 1 del Anexo, Siderar y Acindar son las empresas que logran los mayores nmeros. En cuanto a la determinacin de ese aumento, se puede plantear que est dado por dos movimientos. Por un lado, como vemos en el grfico 3, el numerador de la ecuacin, los bienes de uso, caen en su valor a partir del 2002-2003. Esto en particular se puede ver para Siderar. Al hacerse los bienes de uso ms chicos, las ganancias pasan a ocupar un rol mayor en la ecuacin de la tasa de ganancia, lo que la hace aumentar. Pero no slo se achica el stock de capital, sino que aumentan las magnitudes de las ganancias con la devaluacin, como se puede ver en el grfico 2. De hecho, estas ltimas tienen una evolucin muy similar al desarrollo de la tasa ganancia, lo que nos indica que son estas ltimas quienes en definitiva le imprimen el sello al movimiento de la tasa de ganancia. Ahora bien, para aproximarnos a por qu las ganancias aumentan, podemos ver la relacin que hay entre las ventas totales y los costos de las mercaderas vendidas, que daran como resultado las ganancias brutas. Esta relacin se puede ver en el grfico 4 para Siderca, y en el 5 para Acindar. Lo que se observa es que a partir del 2002, los costos no caen con la devaluacin, en parte porque se compensan con el aumento de las ventas al expandirse el mercado. Pero s se observa un crecimiento ms acelerado de las ventas, que hace expandir a la ganancia. En definitiva, hay un aumento en la magnitud de la
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De acuerdo a Prez Artica (2010): La devaluacin tuvo por efecto directo un deterioro de la situacin patrimonial de la firma, como consecuencia de la mayor exposicin de pasivos que de activos en moneda extranjera. Aun as, tales prdidas comenzaron a ser compensadas por incrementos en los mrgenes unitarios desde 2002. p. 10. 21 En dlares lo har del 87% al 28% respectivamente.

ganancia que se ir perdiendo a medida que el stock aumente su valor, como se puede observar en el grfico 3 a partir del 2005-2006. Loma Negra presenta la particularidad de mostrar un pico que alcanza el 22% (alto en relacin a los niveles que mantena, que rondaban entre el 8% y el 13% para el resto de esta fase), pico que, como veremos en el siguiente sub-perodo, no es capaz de sostener (as como el resto de las empresas no alcanzan a sostener los niveles de rentabilidad que demostraron entre el 2003 y el 2007). Esta misma empresa muestra niveles de composicin muy altos en sus bienes de uso 22 (lo que nos permitira inferir una tendencia a la ampliacin de la capacidad operativa mediante inversiones que concentren la produccin tornndola mas eficiente y competitiva frente a otros productores) que, sin embargo, van en descenso sin interrupcin desde el 2001 a la fecha. Aluar es la empresa de peor desempeo, llegando a mostrar una cada del 20% en dlares (variacin porcentual de descenso del perodo en consideracin). Estimamos que esto podra explicarse porque, si bien las ventas en el perodo aumentan, no en la misma magnitud que los costos, que crecen a niveles muy superiores (mientras que las primeras registran un aumento del 67%, los segundos lo hacen en un 144%). Como lo mencionbamos el perodo muestra altos niveles de rentabilidad, con cualquiera de las frmulas que utilicemos para tasa de ganancia, aunque los porcentajes varan de acuerdo al denominador y la tendencia, a pesar del incremento en comparacin retrospectiva, tiene una tendencia a la cada. Aqu se pone en evidencia la fragilidad de la recuperacin post devaluacin, en donde luego de alcanzar los valores ms altos de inmediatamente despus de la salida de la convertibilidad, empiezan a caer. El ltimo perodo es el que abarca desde 2007 a 2010. En esta etapa apreciamos que las empresas, Acindar y Siderar en particular, experimentan descensos bruscos de sus rentabilidades en el orden del 15% la primera y del 12% la segunda considerando el patrimonio neto en pesos. Nuevamente es posible observar que en este perodo aumentan los costos y las ventas pero no en las mimas proporciones. Loma Negra experimenta un comportamiento errtico, con tasas de ganancia oscilantes23 . Conclusiones finales Despus de lo desarrollado hemos podido observar que son varios los autores que se han abocado al estudio y anlisis de la tasa de ganancia en la Argentina, tanto social como empresarial. Si bien las herramientas utilizadas no son idnticas, hay correlacin entre ellas, quedando varias dudas pendientes en relacin a algunas de las variables que mostraran distorsiones, en caso de utilizar datos en bruto de las distintas fuentes.
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En el 2002 se estiman los bienes de uso en $ 3.579.874.342 pasando a $ 1.091.582.117 en el 2009, es decir en valores absolutos se produce un descenso de $ 2.488.292.225. 23 Para este perodo contamos con datos de las siguientes empresas: Siderar, Tecpetrol, Aluar y Loma Negra.

El manejo de los estados contables y memorias de las empresas resulta un instrumento til a la hora de evaluar la dinmica y evolucin de la rentabilidad de los capitales individuales, de acuerdo a nuestras propias aproximaciones. Los mismos pueden tornarse una fuente interesante para este tipo de mediciones, en relacin a los capitales individuales, y con la posibilidad de relacionar las conclusiones con el desempeo de las distintas actividades, ramas productivas, el comportamiento de la economa nacional, y an con el mundial. Si bien se vuelve necesario, no tomar en bruto la fuente, y corregir sus datos de acuerdo a una serie de procedimientos para mitigar las distorsiones, esos tratamientos deben ser tambin considerados para los trabajos realizados con otros tipos de fuentes. Asimismo, hemos podido verificar una correspondencia entre los procesos a nivel macro y los procesos micro, esto es, entre las evoluciones de la economa nacional y global y los desenvolvimientos de los capitales individuales en el marco de la competencia entre ellos. La tendencia al descenso de las rentabilidades de estas empresas a partir de los aos que rondan el 2007 puede fcilmente relacionarse con la crisis mundial. Hemos observado la importancia de las mediciones que abordan el estudio de la tasa de ganancia social. La necesidad de contar con anlisis que den cuenta de la evolucin de los componentes de estas mediciones, esto es, la participacin de la renta agraria en la formacin del valor total generado por la economa y cmo esta variable podra ser fundamental a la hora de explicar la diferencia entre las tasas obtenidas para el nivel macro con las estimaciones propias para las empresas en el nivel micro. Asimismo, varios autores, como Michelena y Manzanelli, han podido apreciar la importancia de la valoracin de variables relacionadas con la tasa de explotacin de la clase obrera. Sin embargo, asimismo, an no se ha avanzado en la incorporacin de instrumentos que den cuenta del impacto que podran no tener, la valuacin del capital variable en el denominador de la frmula. En relacin a la tasa de ganancia empresarial, los principales problemas a seguir tienen que ver con, en primera instancia, incorporar mtodos para estimar el valor real del capital constante fijo, y sus fluctuaciones, y en segunda instancia, abordar empricamente, los mecanismos de transferencia que operan al interior de los grupos econmicos. En relacin a las mediciones que hemos llevado a cabo, la primera observacin que realizamos es que las tendencias de las tasas de ganancias de las empresas, en lneas generales, y salvo algunos comportamientos particulares que se explican a partir de variables de ndole particular, el movimiento de las mismas se corresponde con el desenvolvimiento, en tanto ciclos de auge, descenso, cada, crisis, de la economa en general. En ese sentido, en cada uno de los subperodos en que hemos dividido el anlisis, encontramos cmo hasta el 98 la tasa de ganancia se empieza a recuperar, coincidiendo con los mejores de aos de la dcada del 90, y a partir de ah comienza a caer, dando cuenta de la recesin de la economa ms general. La crisis del 2001

tambin se ver reflejada en ese movimiento, que slo podr retomar los mejores valores de la serie a partir de la devaluacin. Las tasas de crecimiento del PBI al 8-9% no sern slo inditas de la economa nacional, sino que tambin encontramos valores exorbitantes en las tasas de ganancia, en varios casos superando el 30%. Pero esa situacin pronto encontrar los lmites, y partir de ah empezar una cada constante hasta la crisis del 2008, donde en principio, habra una recuperacin. Este punto se puede observar partir de Siderar, que es la que presenta el mejor desempeo, especialmente en el perodo que va de 2003 a 2007, sin embargo, a pesar de ser una etapa de altos mrgenes de rentabilidad, se trata de niveles que no logra sostener (en 2003 haba alcanzado una tasa de ganancia del 77,44%, pasando a una 29,74% para el ao 2010). En ese sentido, el potencial cuello de botella que encontrbamos entre el aumento del valor de los bienes de uso ponan en evidencia que la magnitud de las utilidades tendan a caer en relacin al capital adelantado. Continuando con el postulado de correspondencia general entre los ciclos individuales y los generales, y despus de lo expuesto, podemos preguntarnos acerca, no slo de los lmites de las empresas estudiadas en relacin a su capacidad de acumulacin en el tiempo (y, considerando de hecho, el perodo posterior a la convertibilidad que denota desempeos muy buenos, sin embargo, decrecientes) y extender la pregunta a la esfera global y preguntarnos por los lmites que se presentan al actual modelo de acumulacin en este perodo en nuestro pas.

Anexo Grfico 1. TG sobre Bs. uso + Bs. cambio en pesos 2008. Varias empresas. (1991-2010)

Fuente: Elab. propia en base a Memorias y Balances.

Cuadro 1. TG sobre Bs. uso + Bs. cambio en pesos 2008. Varias empresas. (1991-2010) Aos /Empresa 1991-1992 1992-1993 1993-1994 1994-1995 1995-1996 1996-1997 1997-1998 1998-1999 1999-2000 2000-2001 2001-2002 2002-2003 2003-2004 2004-2005 2005-2006 2006-2007 2007-2008 2008-2009 2009-2010 Siderca -3% 0% -8% -4% 2% 3% 18% 36% 9% -5% 9% Siderar Tecpetrol 30% 3% 2% 16% 14% 18% 18% 8% 18% 24% 28% 54% 13% 7% 16% 15% Aluar Loma Negra Acindar

11% 9% 7% 10% 12% 0% 0% -3% 9% 19% 77% 53% 51% 33% 30% 11% 30%

16% 13% 10% 16% 0% 24% -4% 8% -3% 9%

1% 0% -30% -5% 4% 5% 1% 14% 1% 8% 1%

50% 52% 38% 43% 26%

Fuente: Elab. propia en base a Memorias y Balances de Empresas

Grfico 2. Utilidades Netas de Diferentes Empresas, a pesos 2008. (1992-2010)

Fuente: Elab. propia en base a Memorias y Balances de Empresas

Grfico 3. Bienes de Uso de Diferentes Empresas, a pesos 2008. (1992-2010)

Fuente: Elab. propia en base a Memorias y Balances de Empresas

Grfico 4. Siderar. Evolucin de los costos y las ventas, a pesos 2008. (1992-2010)

Fuente: Elab. propia en base a Memorias y Balances de Empresas

Grfico 5. Acindar. Evolucin de los costos en las ventas, a pesos 2008. (1992-2010)

Fuente: Elab. propia en base a Memorias y Balances de Empresas Cuadro 2. Costos y Ventas en pesos 2008. Varias empresas. (1991-2010) Tecpetrol Siderar Siderca Costos Ventas Costos Ventas Costos Ventas 1990-1991 284616288 936216243 157070702,811 110475377,032 1991-1992 272666902 683923390 3442480,11 3374375,654 1992-1993 104328184 184988487 850928087 1000168143 1836249995 273531616 1993-1994 135905069 250798618 1658657162 2037625815 968668575,6 716032738,8 1994-1995 153295428 256735507 1929299917 2455088203 1121111397 977361157,6 1995-1996 185490273 277155108 1993250454 2643752900 1075745471 904394679,7 1996-1997 189767158 288482240 645964726 2834820468 1312456500 1017137253 1997-1998 27205331 440394569 2375506983 3266958840 1412702808 1031028069 1998-1999 258753565 444781112 2144031615 2768506867 1596236854 1100153126 1999-2000 253060571 396885838 2121339398 2433808398 1232674131 957830245,7 2000-2001 340646213 581228611 2144347107 2646100275 1592947677 1342519122 2001-2002 425914681 752292803 3942801713 5800493184 1970628628 1410662551 2002-2003 485196420 813954278 3315638957 5481208298 2003-2004 110407511 1507152247 3919084730 7046110251 2004-2005 559851184 991362802 4584882547 7540187555 2005-2006 632300875 1166079157 5273960339 7844690847 2006-2007 748524287 1344383150 5693801876 8134420537 2007-2008 723382551 1415193218 5828560527 8038599639 2008-2009 4201606496 5574131322 2009-2010 5230607511 6881141380 Cuadro 2. (Continuacin) Acindar Costos Ventas 1990-1991 1991-1992 1992-1993

Costos

Aluar Ventas

Costos

Loma Negra Ventas

1993-1994 1994-1995 1995-1996 1996-1997 1997-1998 1998-1999 1999-2000 2000-2001 2001-2002 2002-2003 2003-2004 2004-2005 2005-2006 2006-2007 2007-2008 2008-2009 2009-2010

624.851.220 755.021.755 1.082.264.459 1.488.775.877 1.811.738.767 2.168.378.792

1.089.447.015 1.374.205.481 2.167.910.965 2.599.980.777 2.838.226.966 3.160.952.746

323.195.721 354.484.498 365.574.631 750.220.927 909.572.429 931.253.603 1.061.404.526 1204445235 2.587.387.526 2.032.690.353 2.587.387.526 2.898.640.930

401.199.611 5.007.000.624 529.915.742 1.164.417.084 1.443.498.790 1.466.914.688 1.722.286.272 1936659866 2.642.152.543 3.050.929.769 3.310.576.685 3.889.039.117

407.593.338,10 391.004.503,00 985.079.420,00 585.280.343,00 635.630.744,20 672.365.404,80 s/d 901.154.378,20 952.860.378,00 937.281.241,10

723.327.135,00 649.945.847,00 1.589.171.914,00 804.747.835,00 938.700.435,00 1.203.858.091,00 1.261.867.608,00 19.911.039.743,00 1.441.632.870,00 1.432.492.572,00 1.376.982.247,00

Fuente: Elab. propia en base a Memorias y Balances. Bibliografa Abraham, L.; Koffman, L.; Kofman, M.; Perz Barreda, N.; Arelovich, S.: Tendenc ias de la economa argentina de la ltima dcada a partir de datos impositivos en II Jornadas de Economa Crtica, Baha Blanca, octubre 2009. Barrera, F.; Lpez, E.: Estimacin de las categoras marxianas mediante tablas de insumo producto. Un anlisis comparativo de Argentina y Estados Unidos en Revista Problemas de Desarrollo N162, Mxico, julio-septiembre 2010. Chudnovsky, D.: La rentabilidad de las empresas multinacionales en Desarrollo Econmico, Vol. 13, N 52, Buenos Aires, enero-marzo 1974, pp. 649-671. De Pablo, J.C.: Sobre la rentabilidad real de la industria argentina: una crtica a la estimacin de Petrei, Organizacin Techint, Boletn Informativo, N 197, enero-febrero-marzo de 1975. Guerberoff, S.: Un anlisis de la performance del segment industrial estable y su impacto en el modelo de crecimiento econmico argentino (1949-1967) en Desarrollo Econmico, Vol. 16, N 64, Buenos Aires, enero-marzo 1977, pp. 467-504. Iigo Carrera, J.: La formacin econmica de la sociedad argentina, Imago Mundi, Buenos Aires, 2007. Manzanelli, P.: Evolucin y dinmica de la tasa general de ganancia en la Argentina reciente en Realidad Econmica N256, Buenos Aires, febrero 2011. Michelena, G.: La evolucin de la tasa de ganancia en la Argentina (1960-2007). Cada y recuperacin en Realidad Econmica N248, Buenos Aires, febrero 2010. Prez Artica, R.: Un enfoque micro del ciclo posconvertibilidad. Los casos de Acindar, Aluar y Siderar en Realidad Econmica N 246, Buenos Aires, octubre 2009.

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