SWAPS

Un swap est une opration qui permet deux agents, "co-changistes", de procder un change de dettes, de manire en tirer divers avantages. Il convient de distinguer 4 t pes spci!iques de swaps " #es swaps d$intr%ts caractre de couverture #es swaps d$intr%ts caractre spculati! #es swaps de devises caractre de couverture #es swaps de devises caractre spculati!

I. DEFINITIONS
1. Le "swap d'intrt" Un swap de taux &ou contrat d$change de taux d$intr%t' est une opration dans laquelle, deux agents contractent, de manire simultane, un pr%t et un emprunt d$un montant identique, mais des taux de r!rence di!!rents, en vue d$changer les !lux d$intr%t engendrs par ces oprations. (es oprations se pratiquent gnralement en changeant un taux !ixe contre un taux varia)le, ou )ien un taux varia)le contre un taux !ixe. *e !a+on plus exceptionnelle, il est possi)le d$changer un taux varia)le contre un autre taux varia)le &par exemple un taux o)ligataire contre un taux montaire', cette opration est appele ")asis swap", et de manire encore plus rare il est possi)le d$changer un taux !ixe contre un autre taux !ixe. #es swaps sont court terme si leur maturit est in!rieure un an, et long terme, c$est dire un dix ans, si leur maturit est suprieure un an. #es swaps sont des oprations hors )ilan. #es swaps sont des oprations qui peuvent se rvler risques, dans la mesure o, l$un des deux agent peut ne pas honorer ses engagements, et ainsi pertur)er tout l$quili)re du swap, lsant ainsi un des "co-changistes".

2. Le "swap de devises" #e swap de devises, aussi appel "currenc swaps" reprsente un change de dettes, li)elles dans des devises di!!rentes, qui porte sur les !lux de trsorerie qui leur sont associs, c$est dire le principal et les intr%ts &contrairement au swap d$intr%ts qui ne portait que sur les intr%ts'. #es swaps de devises sont des oprations mo en ou long terme.

II. INTERET DES SWA S

1. Intrt d! swap de ta!" #es swaps de taux permettent en particulier une entreprise endette taux !ixe, de convertir son endettement en l$indexant sur le taux varia)le, de manire )n!icier d$une )aisse des taux. *e manire inverse, il permet galement une entreprise endette taux varia)le, qui craint une hausse des taux, de !ixer son taux en changeant son taux varia)le contre un taux !ixe. 2. Intrt d! swap de devises #es swaps de devises permettent une entreprise de se !inancer dans une devise trangre, en lui donnant la possi)ilit d$emprunter des conditions plus avantageuses.

III. #O$ TA%ILISATION

1. #&'pta(i)isati&n des swaps de ta!" d'intrts * +ara+t,re de +&!vert!re A. Aspect thorique: -a)leau rappelant les stratgies de couverture du risque de taux par swap de taux d$intr%t " Hausse de taux d'intrt Emprunt taux fixe .as de couverture Emprunt taux aria!"e P"acement taux fixe Swap .aiement du taux !ixe et rception du taux varia)le Swap /ception du taux varia)le et Baisse de taux d'intrt Swap .aiement du taux varia)le et rception du taux !ixe .as de couverture .as de couverture

paiement du taux !ixe P"acement taux aria!"e .as de couverture Swap /ception du taux !ixe et paiement du taux varia)le

*ans le cas d$un swap taux varia)le0taux !ixe, l$entreprise aura donc " Une charge d$intr%t lie son emprunt initial " (1 Un produit d$intr%t li l$opration de swap de m%me montant que la charge prcdente " .1 Une charge d$intr%t lie l$opration de swap et qui sera la charge relle des oprations &emprunt et swap' " (2 3u niveau de la prsentation de ces oprations de swap de taux au )ilan et au compte de rsultat, on peut envisager plusieurs mthodes de compta)ilisation " Premire mthode 4nregistrer sparment tous les lments, c$est dire " - dans le compte de rsultat une charge et deux produits &ou deux charges et un produit'. - dans le )ilan &si les oprations ne sont pas dnoues' une charge pa er et deux produits recevoir &ou deux charges pa er et un produit recevoir'. 4x " conversion taux varia)le en taux !ixe enregistrement de&s' charge&s' et de&s' produit&s' aux comptes de charges &classe 5' et aux comptes de produits &classe 6'.

Deuxime mthode 4nregistrement spar de l$opration principale et du net de l$opration de swap que ce soit " au )ilan au compte de rsultat

4x " conversion taux varia)le en taux !ixe - 4nregistrement unique du net de l$opration de swap au crdit du compte de classe 6 ou au d)it du compte de classe 5 en !onction d$une )onne ou mauvaise anticipation de l$agent .

 Troisime mthode 4nregistrement unique du rsultat de l$opration principale et du swap. 4x " conversion taux varia)le en taux !ixe - 4nregistrement unique de l$opration et du swap sans inscrire sparment le produit ou la charge dgage par l$opration de swap. /emarque" *$aprs l$ouvrage de 7rancis #e!e)vre, il est pr!ra)le de choisir les deux dernires mthodes, en e!!et, la premire "gon!le" les postes du )ilan. B. Aspect pratique : Une entreprise 3 dispose d$un porte!euille o)ligataire de 8 millions de !rancs, rmunrs -39:, de maturit rsiduelle ; ans, les coupons tant pa s chaque anne. 4lle dsire, anticipant une )aisse des taux, se garantir une rmunration !ixe sur son porte!euille. 4lle conclut avec une contrepartie < &en gnral une )anque' un swap de taux par lequel l$entreprise 3 paie chaque anne < des intr%ts -39, calculs sur 8 millions de !rancs, correspondant aux coupons qu$elle encaisse sur son porte!euille et re+oit en change, de <, des intr%ts au taux !ixe de ;=, taux de ; ans au moment de la ngociation. 3 l$issue d$un an, deux situations peuvent ressortir " le -39 ressort 5.8= &l$anticipation tait )onne'. 3 re+oit de < la somme de" 8 >>> >>>:&; - 5.8'= ? 68 >>>. 3 per+oit donc )ien sur son porte!euille @28 >>> !rancs de coupons plus 68 >>> !rancs issus du swap, soit donc 4>> >>> !rancs, c$est dire le rendement de ;= recherch. le -39 ressort A.8= &l$anticipation tait mauvaise'. 3 paie < la somme de 8 >>> >>>:&A.8 B ;'= ? 68 >>>. 3 re+oit sur son porte!euille 468 >>> !rancs de coupons moins 68 >>> !rancs en excution du swap, ce qui ramne le rendement du porte!euille au ;= recherch.

-raduction compta)le de cette opration &les montants sont en milliers de !rancs' "

1' #ors de l$initiation du swap, le montant nominal du swap &8 >>> >>>' est enregistr "pour mmoire" en engagements a!in de pouvoir suivre la position de l$entreprise !ace au risque de taux d$intr%t et %tre en mesure de donner l$in!ormation requise en annexe. 2' #ors de l$chance annuelle &premire situation" le -39 est 5= '. a. 4ncaissement des coupons des porte!euille "
51
Banque

764
Valeurs mob. de placement

!"5

!"5

). 4ncaissements des intr%ts du swap "

51
Banque

668
Autre charges financires

768
Autres produits financiers

764
Valeurs mob. de placement

1 solution

75

!"5

4##

" solution

75

75

! solution

75

75

2 )is' #ors de l$chance annuelle &deuxime situation, le -39 est 11='" a. 4ncaissement des coupons des porte!euille "
51
Banque

764
Valeurs mob. de placement

475

475

). 4ncaissements des intr%ts du swap "

Banque

Autre charges financires

Autres produits financiers

Valeurs mob. de placement

1 solution

75

475

400

2 solution

75

75

3 solution

75

75

@' 3 la clCture de l$exercice" &nous supposerons que le -39 est A.8= et que l$chance des coupons et du swap est le @>0>5 alors que la clCture de l$exercice est le @1012' a. (onstatation des coupons courus "
51
$nt%r&ts courus non %chus

764
Valeurs mob. de placement

"!7'5

"!7'5

).

(onstatation du di!!rentiel d$intr%ts courus latents sur le swap "

4687
(roduits - rece+oir

4686
)harges - pa.er

668
Autres charges financiers

768
Autres produits financieres

764
*e+enus des V,(

1 solution

"##

"!7'5

"!7'5

"##

" solution

!7'5

!7'5

! solution

!7'5

!7'5

Di la clCture de l$exercice, le -39 avait t de 5.8=, il en aurait rsult dans les deuxime et troisime solutions un produit recevoir de @6 8>> !rancs et dans la premire solution, un produit recevoir de 152 8>> !rancs.

2. #&'pta(i)isati&n des swaps de ta!" d'intrt * +ara+t,re sp+!)ati- .

3u niveau de la prsentation de ces oprations de swap de taux au )ilan et au compte de rsultat, on peut l aussi envisager plusieurs mthodes de compta)ilisation " Premire mthode " 3 la clCture de l$exercice, le di!!rentiel d$intr%ts courus latent est pris en charges &et en charges pa er' ou en produits &et en produits recevoir' )ien que le rsultat puisse s$inverser au cours de l$exercice suivant. Deuxime mthode : 4n considrant le swap comme un instrument de gr gr, le rsultat n$est pris en compte que lors de chaque dnouement, mais il !aut constituer une provision s$il existe un risque de perte, c$est dire que la valeur de march du swap est in!rieure son montant nominal. Troisime mthode : 4n considrant le march des swaps de taux d$intr%t comme un march de gr gr, assimila)le un march organis, les variations de valeur &du swap' constates sur le march sont portes au compte de rsultat en charges ou en produits !inanciers. /. #&'pta(i)isati&n des swaps de devises * +ara+t,re de +&!vert!re. A. Aspect thorique: Eous pouvons de nouveau envisager trois mthodes " Premire mthode : (ette mthode consiste enregistrer d$une part l$emprunt dans la devise initiale et, d$autre part, le swap sous !orme d$un pr%t dans la devise initiale et d$un emprunt dans la devise aprs swap. Deuxime mthode : Il s$agit l d$enregistrer uniquement l$emprunt dans la devise initiale, le swap tant suivi dans la "(ompta)ilit engagements" comme un engagement rciproque de devises. Troisime mthode : 4nregistrer l$emprunt directement dans la devise aprs swap.

B. Aspect pratique : Une entreprise 3 a )esoin d$un !inancement de 1> millions de dollarsF cette date, 1 UD* ? 1.66 *9 ? 8.A; 77. Dchmatiquement l$opration sera la suivante &swap pr%teur *9, emprunteur G' "
Entreprise A )onditions d/emprunt - 5 ans 0%roulement de l/op%ration op%ration principale Swap de devise en t en t45 +erse les 0, - B - 7 !281 5 A rembourse les 3 - B 5re6oit les 0, et rembourse son emprunt en 0, A a emprunt% les 3 - 8 !2817 5%conomie de !281 sur le tau8 de march% 5gain de tr%sorerie de !281 sur son pr&t 0, - B +erse les 3 - A - 8 !281 5B rembourse les 0, - A 5re6oit les 3 et rembourse en 0, 71 en 3 8 !241 Entreprise B en 0, 7 !241 en 3 81

emprunt 0, - 71

emprunt en 3 - 81

*%sultat de l/op%ration

B a emprunt% les 0, - 7 !2817 5%conomie de !281 son tau8 de march% 5gain de tr%sorerie de !281 sur son pr&t 3

-raduction compta)le de cette opration cheH 3" 1' #ors de l$initiation de l$opration le 1er Iuillet E" a' .remire solution " -raduction dans les comptes d$une part de l$emprunt initial et d$autre part du swap de devises. 4mprunt initial" 166>> milliers de *9
51
Banque

16
9mprunt en 0,

5:8##

5:8##

Dwap de devises "

51
Banque

16
9mprunt en ;<0

"74
(r&ts en 0,

5:8##= 5:8##==

5:8## 5:8##

=1#### milliers de ;<0 8 5':4 ==177## milliers de 0, 8> 5':8 2 1'77?

(ette solution gon!le anormalement les )ilans. )' *euxime solution " 4nregistrement de l$emprunt initial dans le )ilan d$une part et du swap en "compta)ilit engagement" d$autre part.
51
Banque

16
9mprunt en 0,

5:8##=

5:8##

= 177## milliers 0, 8 >5':821'77?

#$opration de change terme &swap' et traduite pour mmoire en engagement pour un montant nominal de 1> millions de UD* et 166>> milliers de *9 recevoir. c' -roisime solution "
51
Banque

16
9mprunt en 0,

5:8##=

5:8##

= 1#### milliers ;<0 8 5':8

2' 3 la clCture de l$exercice le @10120E" *9 ? @.28 77 UD* ? 5.>8 77 a' .remire solution " (onstatation des carts de conversion "

"74
(r&t en 0,

476
9cart de con+ersion actif

16
9mprunts en ;<0

16
9mprunts en 0,

477
9cart de con+ersion passif

5:8## ":75 568"5 ":75 7## !675

5:8## ":75 7## 6#5##

5:8## ":75 568"5 ":75

151
(ro+ision pour risque

686
0otations financires

7##

7##

(onstatation des intr%ts courus "

"7684
$nt%r&ts courus

16884
$nt%r&ts courus

661
)harges financires

76"4
(roduits financiers

"#1! >1? "1"1 >"? "5!! >!?

"#1! "1"1 "5!! 4546

"4"5 >1? 177## milliers 0, 8 71 8 >12"? 8 !'"5 >"? 177## milliers 0, 8 7 !281 8 >12"? 8 !'"5 >!? 1#### milliers ;<0 8 8 !281 8 >12"? 8 6'#5

)' *euxime solution " (onstatation des carts de conversion "

16
9mprunt en 0,

477
9cart de con+ersion passif

151
(ro+ision pour risque

686
0otation financire

5:8## ""75 ""75 7## >1? 7##

>1? )ette pro+ision tiens compte de la perte probable sur les engagements - terme soit 177## milliers de 0, - rece+oir et 1# millions de dollars - li+rer

(onstatation des intr%ts courus de l$emprunt principal "

16884
$nt%r&ts courus

661
)harges financires

"#1!

"#1!

(onstatation du di!!rentiel d$intr%ts courus latent du swap "

4686
)harges - pa.er

668
Autres charges financires

41"

41"

c' -roisime solution " (onstatation des carts de conversion "

16
9mprunt en ;<0

476
9cart de con+ersion actif

151
(ro+ision pour risque

686
0otation financire

5:8## 7##

7##

7##

7##

(onstatation des intr%ts courus" une seule criture est constate pour 2428 &charges !inancires'. @' 3u dnouement de l$opration &en EJ4'" *9 ? @.@> 77 UD* ? 8.;4 77 3 rem)ourse les 1>>>> milliers UD* et re+oit 166>> milliers *9 qu$elle reverse son pr%teur initial. 3 va donc acheter 1>>>> milliers UD* 8.;4 77 ? 8;4>>. 3prs extourne &par simpli!ication' des carts de conversion antrieurs et des provisions pour risques, les critures sont les suivantes" a' .remire solution &constater trois di!!rences de change' "

51
Banque

16
9mprunt en 0,

16
9mprunt en ;<0

"74
(r&t en 0,

68
(erte de change

76
(rofit de change

5:8##

5:8##

5:8## 1!:#= 1!:# 14##==

584##

5:8##

5:8##

5:8##

= 177## 8 >!'!# 5 >5':821'77?? @ 51!:# == 1#### 8 >5':8 5 5'84? @ 14##

)' *euxime solution " &constater deux di!!rences de change" opration principale et net du swap'
51
Banque

16
9mprunt en 0,

76
(rofit de change

5:8## 5841# 1# 5:8## 1!:# 1# 14##

c' -roisime solution " &constater une seule di!!rence de change " net aprs swap'
51
Banque

16
9mprunt en ;<0

76
(rofit de change

5:8## 5841# 5:8## 1!:#

0. #&'pta(i)isati&n des swaps de devises de +ara+t,re sp+!)ati-.

1' .remire solution " #es intr%ts courus latents &valus au cours de clCture' sont enregistrs. #es pertes potentielles rsultant des carts de conversion sur les montants nominaux sont provisionns. #es gains latents ne sont pas pris en compte. 2' *euxime solution " #es swaps sont valus leur valeur de march &toute composante taux et change con!ondus'. #es pertes latentes sont provisionnes. #es gains latents ne sont pas pris en compte. @' -roisime solution " #es swaps sont valus leur valeur de march. #es plus ou moins-values latentes sont prises en compte dans la suite de l$exercice.

I1.

E2E$ LE EN #O$ TA%ILISATION %AN#AIRE

(et exemple di!!re de la compta)ilisation gnrale, il n$est donc l qu$ titre !acultati!, pour montrer la compta)ilisation des Dwaps dans le domaine )ancaire o, ils sont !rquemment utiliss. #$entreprise 4 souhaite emprunter taux !ixe pour assurer le coKt de !inancement de ses investissements. 9ais son standing ne lui permet pas d$mettre un euro-emprunt moins de 12,8>=, ce qu$il estime prohi)iti!. .ar contre, elle peut )n!icier d$un euro-crdit #I<L/ J 1=. .ar contre la )anque < a le standing ncessaire pour mettre un euro-emprunt taux !ixe de 1>,8>=. 4lle peut galement lever un euro-crdit au taux de #I<L/ J >,28=. 4lle pr!re )n!icier de ressources taux varia)le pour re!inancer ses emplois, eux-m%mes taux varia)les. #es donnes sont runies pour conclure un contrat d$change d$intr%t aux conditions suivantes " #a )anque < lance une euro mission de 8> millions de dollars au taux !ixe de 1>,8>= pa a)les semestriellement chance 6 ans. 4lle paiera l$entreprise 4 le coKt du #I<L/ et recevra en change un taux !ixe de 1>,68=. #$entreprise 4 emprunte sous !orme d$un euro-crdit le m%me montant, m%me chance au taux du #I<L/ 5 mois J 1=. 4lle paiera la )anque < un taux !ixe de 1>,68= et recevra en change le taux du #I<L/. 4n prenant l$h pothse d$un taux du #I<L/ de A= la premire semestrialit et de 11= la deuxime semestrialit, ces oprations a)outissent la consquence suivante " Premire semestrialit : #I<L/ ? A =
)oAt de leur emprunt r%ciproque (aiement de B - 9 >B$BC*? (aiement de 9 - B >Dau8 fi8es? )oAt net )oAt de B )oAt de 9 1#'5#1 1#1 :1 5:1 51#'751 1#'751 8'751 11'751

Deuxime semestrialit : #I<L/ ? 11 =

)oAt de B )oAt de 9 1#'5#1 1"1 111 5111 51#'751 1#'751 1#'751 11'751

)oAt de leur emprunt r%ciproque (aiement de B - 9 >B$BC*? (aiement de 9 - B >Dau8 fi8e? )oAt net

(onclusion " Eous vo ons que dans tous les cas " #$entreprise 4 )n!icie de ressources taux !ixe au taux de 11.68 = in!rieur de >.68 = ce qu$elle aurait pu o)tenir sur le march. #a )anque < )n!icie de ressources taux varia)le de >.28 = in!rieur au taux du #I<L/ et de >.68 = ce qu$elle aurait pu o)tenir.

#&'pta(i)isati&n de )'en3a3e'ent .
:7!E 5 principal th%orique sur contrat d/%change de tau8 d/int%r&ts 5# ### ###3 5# ### ###3 :7!E 5 compte g%n%ral d/%change de tau8 d/int%r&ts 5# ### ###3 5# ### ###3

)onclusion du contrat Fin du contrat

#&'pta(i)isati&n des intrts .

4n reprenant l$exemple du #I<L/ A =, les termes de l$change de taux s$ta)lissent ainsi " #a )anque < pa e le taux du #I<L/ soit A = sur 8> 9 G sur 5 mois, soit 2 28> >>> G #$entreprise 4 pa e le taux !ixe soit 1>.68 = sur 8> 9 G sur 5 mois, soit 2 5;6 8>> G Eet pa er par 4 < " 4@6 8>> G &1 UD* ? 6 77'
131X - Correspondant tranger 2 6"7 500# 2 250 000# 359X - Position de change 2 6"7 500# 2 250 000# 7156X - Produits sur engage$ ents par signature 1" "12 500'' 6156X - Charges sur engage$ ents par signature 15 750 000''

ception des intr!ts Paie$ ent des intr!ts

ception des intr!ts

359X - C%&'' Position de change 1" "12 500''

Paie$ ent des intr!ts

15 750 000''