INFORME EJECUTIVO NO. 3 RELACIN ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTO EN LAS INVERSIONES.

INFORME EJECUTIVO

ELIANA MELISSA FERREIRA LPEZ CARLOS DAVID SERNA RAMIREZ

UNIVERSIDAD VIA DEL MAR MAESTRIA MBA CON ENFASIS EN FINANZAS CORPORATIVAS GRUPO: MFC -212-113 COLOMBIA. 2013

INTRODUCCION

Los mercados de capitales, son mercados financieros, por medio de los cuales se pueden obtener fondos de financiacin a medio y largo plazo, por medio de estos, como por ejemplo lo son los bonos, las compaas pueden obtener recursos que le permitan financiar sus operaciones a un menor costo del cual les ofreceran financiacin las entidades financieras, el principal objetivo de estos mercados es actuar como mediador, regularizando los recursos obtenidos y el ahorro de los inversionistas; a travs de estos instrumentos la empresa puede obtener Capital de Trabajo, el cual se ver reflejado en un mayor flujo de efectivo y liquidez para la organizacin, as mismo las empresas pueden utilizar estos estos recursos obtenidos para inversiones, o como refinanciacin de sus pasivos por medio del apalancamiento. Hay compaas encargadas de monitorear el movimiento presentado y complementar las operaciones que se llevan a cabo en los mercados accionarios, como lo son las Bolsas de Valores, los emisores de ttulos representados en las compaas, los intermediarios como lo pueden ser los comisionistas, los inversionistas de los ttulos del mercado, y los accionistas que buscan invertir su dinero comprando acciones. Toda organizacin dentro del mercado de capitales, recibe su calificacin de riesgo, otorgada por una compaa certificadora, de acuerdo a los indicadores financieros de la empresa evaluada, con lo cual se busca que los inversionistas de acuerdo a su aversin al riesgo inviertan su capital en un titulo riesgoso o de menor riesgo, as mismo, el desempeo financiero y operacional que obtienen las corporaciones es calificativo, para que las comisionistas incluyan en su portafolio recomendado las acciones de estas y las recomienden.

1. En base a qu hechos la empresa se ha decidido por la emisin de bonos para captar mayor financiamiento?
El dficit de Flujo de Caja Libre (FCF), que vena presentando la organizacin durante los aos de 2.005 a 2.009 impulso a la cadena de grandes tiendas La Polar a realizar una emisin de bonos, lo cual iba orientado a la obtencin de recursos externos, los cuales impulsaran el incremento de la generacin de flujos operacionales a travs del plan de expansin que se tena previsto, y en conjunto con un correcto manejo de las ventas de los activos financieros que se llevaran a cabo, manteniendo mesura en cuanto a esta cartera de colocaciones, de este modo la compaa eliminara su dficit de Flujo de Caja Libre y fortalecera sus indicadores crediticios. En conjunto con lo anterior La Polar repactaba las deudas que tenan los clientes con la empresa, no vindose sometida a realizar un castigo de la cartera e incrementando an ms su Capital de Trabajo. Todas estas operaciones que llevo a cabo La Polar contribuyeron con la captacin de un mayor financiamiento, y una refinanciacin de sus prximos vencimientos de deuda, evidencindose un aumento de los activos de La Polar con un incremento en los pasivos, as como tambin un buen resultado en los indicadores financieros como el EBITDA del 20,2%, estando por encima de el del mercado, el ROE que mostraba el retorno de la inversin en un 20,8%, mantenindose igual por encima de el del mercado, y por tal motivo hacindose atractiva para los inversionistas e incluida en los portafolios de las comisionistas, ya que recomendaban invertir en esta empresa. Esta accin permiti que La Polar redujera su dficit de liquidez en un 56,04%, llevando su FCF de -59.530 millones CLP en 2.009 a -26.171 millones CLP en 2.010, paralelo a la obtencin de un mayor Flujo de Caja Libre la organizacin obtendra una refinanciacin de sus pasivos de Largo o Corto Plazo, o destinara del Capital de Trabajo obtenido los recursos para sus inversiones o usos Generales Corporativos.

2. Cules seran los pasos a seguir previamente a establecer o restringir algunos de estos instrumentos (bonos)?
En primer lugar es fundamental conocer cual es la situacin financiera de la compaa u organismo que esta emitiendo los bonos, y cuales son las caractersticas con las que fueron emitidos estos, como plazos de pago de cupn o principal, rendimientos otorgados etc; al pertenecer estos al mercado de Renta Variable, los inversionistas corren un riesgo por el solo hecho de adquirirlos, ya sea a causa de una disminucin en el precio del bono causada por un incremento en las tasas de inters del mercado, por la posibilidad que existe de que el emisor del bono no haga frente al pago de dicho instrumento, ya sea de su inters o capital o que factores econmicos como la inflacin disminuyan la rentabilidad del mismo. Para establecer o restringir los instrumentos como los bonos, frecuentemente las organizaciones se someten a la calificacin de su deuda, lo cual significa la determinacin de su calidad crediticia, con lo que se busca que los entes financistas tengan seguridad de que el futuro emisor tendr un determinado nivel de solvencia y seguridad en los pagos futuros, por ello la importancia de conocer cual es la

calificacin de dichos bonos, porque por medio de esta se estima el riesgo, lo cual tiene un efecto significativo en los precios de los bonos, dichas calificaciones son realizadas por las calificadoras de riesgo y son evaluaciones referentes a la solidez financiera de un emisor de bonos, o la capacidad del emisor de para pagar el capital e inters de un bono de manera puntual; dichas calificaciones ayudan al inversionista a determinar los bonos que podran ajustarse tanto a l como a su situacin particular. Las organizaciones como La Polar, a travs de los estudios financieros a los cuales se deben ver sometidas, para obtener una buena calificacin al momento de emitir sus ttulos, tienen que reflejar la una buena situacin financiera, y esto era lo que vena mostrando, a travs de los resultados obtenidos, mediante su crecimiento de mercado y Capital de Trabajo a travs de las refinanciaciones de los crditos efectuadas a los clientes, las cuales incrementaban los activos de la empresa, as como tambin, por medio del rendimiento de sus acciones en el mercado para 2.009 del 103,6%; a pesar de ser consideradas riesgosas eran incluas dentro de portafolios accionarios otorgando una buena rentabilidad. Al conocerse los malos manejos que estaba llevando a cabo La Polar, inmediatamente esto tuvo un impacto en los resultados de las acciones ya que para el 31 de Julio de 2.009 se encontraban en Ch$ 2.198,89 y para el 30 de Septiembre de 2.011 descendieron a Ch$ 427,8 generando perdidas del 80.54% con respecto al ao 2.009 y del 87,4% con respecto al ao anterior, segn lo informa el informe de Carteras Recomendadas, segn Banchile/Inversiones. De otra parte, los ndices financieros de La Polar se vieron afectados, lo cual condujo a la exclusin de dichas acciones de los portafolios recomendados por las comisionistas.

3. Cules seran las recomendaciones u observaciones esenciales que usted entregara si Ud. tuviera que conformar una cartera de tres o cuatro acciones de las recomendadas en el recurso para el 2011?
Para conformar un portafolio con 3 o 4 acciones de las recomendadas en el artculo Informe de Carteras Recomendadas, para 2.011, segn Banchile/Inversiones, es adecuado conformar un portafolio ptimo que otorgue mayores rendimientos por un menor riesgo, y esto a travs de la diversificacin del riesgo, lo cual disminuira el riesgo idiosincrtico, tambin se deben tener en cuenta factores como el del sector, para medir la sensibilidad de los rendimientos frente a los del mercado, se debe tener en cuenta cuales son los rendimientos que espera el inversionista, y cual es el riesgo de la cartera, por medio de la covarianza y la correlacin de los activos que la conforman. En el recurso mencionado se observa como de las acciones recomendadas que se encuentran dentro del Top 5, el 80% de estas viene presentando rendimientos negativos con respecto a los 12 meses anteriores, sin embargo se observa que estas obtuvieron una recuperacin en la ltima semana; mientras que solo el 20% de este portafolio de 5 acciones ha venido entregando rendimientos positivos durante los ltimos 12 meses, tomando 4 activos de este portafolio y al diversificar los riesgos

medios y altos que tienen estos, se podra disminuir el riesgo asociado a estos, para la optimizacin de las utilidades. Posteriormente se debe realizar una optimizacin del portafolio, por medio de un modelo de asignacin de porcentajes de inversin en cada uno de ellos, el cual le otorgue un mayor rendimiento a dicho portafolio a travs de un menor riesgo asociado a este.

CONCLUSIONES
Se hace fundamental, que adicional a las mediciones que brindan las compaas calificadoras de riesgo para las empresas que transan en el mercado de capitales, las firmas de auditora otorguen confiabilidad respecto a los resultados arrojados de las auditorias realizadas a las compaas que se encuentran inmersas en este mercado, ya que un mal manejo interno en las corporaciones se puede traducir en grandes perdidas para los inversionistas que transan en los mercados de capitales, lo cual generara un mayor riesgo para estos. La rentabilidad que esperan los inversionistas se ve afectada por las diferentes variables que existen en el mercado, es por ello que una optimizacin de la inversin, se da donde se optimizan los portafolios, consiguindose una mayor rentabilidad por un menor riesgo.

BIBLIOGRAFIA
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Lectura del libro base: Finanzas Corporativas, Jhonatan Berk y Peter de Marzo, Captulo 10 (Pg. 283-317), Captulo 11 (Pg. 323 - 357), Captulo 12 (Pg. 363 - 397), Captulo 13 (Pg. 401 - 421) Lectura recomendada recursos: 1 Emisin de bonos La Polar 2010 y 2 Acciones recomendadas 2011, 3 Acciones recomendadas 2009 (recurso3 como referencia).