10 de noviembre de 2013 UNIVERSIDAD TECNOLGICA CENTROAMERICANA DIRECCIN FINANCIERA Integrante: Reyna A.

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CASO MIDLAND ENERGY RESOURCES 1.) DESCRIPCIN DE LA EMPRESA MIDLAND era una compaa energtica global con operaciones en la exploracin y produccin de petrleo y gas, refinamiento y marketing y petroqumicos. En el ao 2006, obtuvo ganancias e ingresos de explotacin por $248.5 y $42.2 billones, respectivamente. Esta organizacin lleva incorporado por ms de 120 aos y para el 2007 contaba con ms de 80,000 empleados, una cifra bastante significativa. Normalmente MIDLAND utiliza las estimaciones del costo de capital para varios de sus anlisis, incluyendo evaluaciones de activos para los presupuestos de capital y la contabilidad financiera, evaluaciones de desempeo, decisiones de recompra de acciones, entre otros. A continuacin un resumen de cada una de las operaciones o lneas de divisin de la empresa. Exploracin y produccin Participando en las fases de exploracin, desarrollo y produccin, MIDLAND para el ao 2006 extrajo alrededor de 2.10 millones de barriles de petrleo por da (6.3% de incremento comparado con el 2005) y aproximadamente 7.28 billones de pies cbicos de gas natural por da (1% de incremento comparado con el 2005). Dichas cifras representan $ 12.6 billones de utilidades despus de impuestos, convirtindolo en la divisin ms rentable de MIDLAND. Refinamiento y marketing MIDLAND tuvo participaciones en 40 refineras de todo el mundo con la capacidad de destilacin de 5.0 millones de barriles al da. Hasta el 2006, sus ingresos a nivel mundial fueron de $ 203.0 billones (un descenso de 1.8% con respecto al 2005), de manera que sus utilidades, despus de impuestos, fueron slo de $ 4.0 billones. Medido nicamente por los ingresos, esta divisin fue la ms grande de MIDLAND. As mismo, la avanzada tecnologa y su integracin vertical lograron que la compaa tuviera la capacidad de fabricacin de materia prima para producir casi 120,000 barriles de lubricantes por da. Petroqumicos Siendo la divisin ms pequea de MIDLAND pero con una importante actividad empresarial. Para el 2006, los ingresos despus de utilidades fueron de $2.1 billones.

Caso Midland Energy Resources POLTICAS FINANCIERAS Y DE INVERSIN DE MIDLAND Para el ao 2007, MIDLAND se bas en cuatro pilares para su estrategia financiera, descritos a continuacin. 1.) Crecimiento en el extranjero Por lo general MIDLAND invirti en proyectos en el extranjero junto con el gobierno o un empresario local como socio. En la mayora de los casos, MIDLAND actu como el desarrollador principal del proyecto, ganando una comisin por la gestin, sin embargo ambos comparten un inters igualitario recibiendo al menos 50% ms de retorno. A pesar que las inversiones se encuentran en el extranjero, los anlisis y evaluaciones de MIDLAND fueron en dlares americanos, mediante la conversin de los flujos de efectivo y la aplicacin de las tasas de descuento. Para el 2006, se obtuvieron ganancias de las filiales de aproximadamente $ 4.75 billones. 2.) Inversiones en creacin de valor En este caso se utiliza metodologas de flujo de caja descontado para evaluar la mayora de las inversiones potenciales. Los mtodos suelen participar del flujo efectivo libre de deuda y una tasa crtica de rentabilidad igual o derivadas de la WACC para el proyecto o divisin. En algunos proyectos en el extranjero, para los intereses de MIDLAND, stos fueron analizados como flujos de caja futuros y descontados a una tasa basada en el costo de capital. 3.) ptima estructura de capital MIDLAND optimiz su estructura de capital en gran parte por la explotacin de la prudencia inherente a la capacidad de endeudamiento de sus reservas de energa y en activos de larga vida productiva, tales como las instalaciones de refinamiento. 4.) Recompra de acciones En el pasado, MIDLAND ha recomprado ocasionalmente sus propias acciones cada vez que hubiera oportunidades atractivas. La compaa calcula de forma regular el valor intrnseco de sus acciones, restando el valor de mercado de su deuda con el valor fundamental de la empresa y dividiendo el resultado por el nmero de acciones en circulacin. 2.) DESCRIPCIN DE LA TAREA DE JANETH MORTENSEN Para el ao 2002, a Janeth Mortensen (analista senior que reportaba al CFO), se le pidi estimara los costos de capital de MIDLAND en relacin a una propuesta de recompra de acciones. Sus estimaciones lograron ser bastante positivas, por lo que se le pidi calcular los costos de capital de las empresas y las divisiones que los Comits Ejecutivos y de compensacin del Directorio podran incorporar en las evaluaciones de rendimiento planificadas. Desde ese entonces, Mortensen ha emprendido un ejercicio similar cada ao y sus estimaciones han llegado a ser ampliamente difundidas como estndares en muchos anlisis de toda la compaa, incluso en las que no se requera de manera formal. Para estimar el Costo de Capital, Mortensen utilizaba la frmula de WACC conformado por los mercados de la deuda y capital. A continuacin las caractersticas de cada aspecto.
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Caso Midland Energy Resources Costo de la deuda En este caso, Mortensen, calculaba el costo de la deuda para cada divisin mediante la adicin de una prima, sobre valores del Tesoro de U.S.A. con un vencimiento similar. Sin embargo, para algunas de las operaciones de MIDLAND, las expectativas a largo plazo del flujo de caja esperado y el valor de la garanta se vieron afectadas por el riesgo poltico. Costo de capital Para su estimacin, Mortensen, usaba el Capital Asset Pricing Model (CAPM), integrado por la tasa libre de riesgo de retorno, es una medida del riesgo sistemtico y la prima del riesgo de mercado de capital. A finales de enero de 2007, Janet Mortensen, vicepresidente senior de financiamiento de proyectos de MIDLAND estaba preparando la estimacin anual del costo de capital para cada una de las tres divisiones de la compaa. 3.) Detalle de las variables seleccionadas para solucin de la frmula de CPPC y sus propios argumentos para dicha seleccin Variables seleccionadas VARIABLE D/V E/V rd SIGNIFICADO Valor de mercado de la deuda Valor de mercado del capital Costos de la deuda VALOR JUSTIFICACIN

re t

Costos del capital Tasa de impuestos

rf EMRP

Tasa libre de riesgo de retorno Medida del riesgo sistemtico Prima del riesgo de mercado de capital

WACC 42.2% Tomado de la Tabla 1, correspondiente al valor consolidado de la deuda 57.8% Diferencia entre el valor de mercado de la deuda y el 100% 6.60% 4.98%, el inters correspondiente a los bonos de Tesoro. La empresa tiene ms de 30 aos. 1.62%, costo de intereses sobre los valores del los bonos de Tesoro 11.23% Resultado de la frmula para el Costo de Capital 39.7% Promedio de los impuesto cobrados en los aos 2004, 2005 y 2006 COSTO DE CAPITAL 4.98% Tomado de la tabla 2 1.25 5% Betas publicadas en bases de datos disponibles en el mercado Cantidad adoptada por MIDLAND, apoyados en los datos histricos sobre la rentabilidad de las acciones y los rendimientos de los bonos, con el menor margen de error
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Caso Midland Energy Resources 4.) Frmula del CPPC despejada con variables seleccionadas CPPC= rd D V (1 - t) + re E V Costo de Capital = rf + (EMRP) 4.98% + 1.25 (5%) 11.23%

(6.60%) (0.422) (1-39.7% ) + (11.23%) (57.8%) 2.7852 (60.3%) + 6.49% 1.68 + 6.49% 8.17% 5.) Conclusin sobre significado de CPPC encontrado

Para cubrir las tasas mnimas de rentabilidad en cualquier proyecto emprendido por MIDLAND sta deber ser al menos del 8.17%, de manera que se cubran los costos e intereses de las deudas, ya sean por apalancamiento o por los mismos accionistas.

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