QUELQUES NOTES SUR LA FAILLITE DE LA SOCIETE ENRON

INTRODUCTION Le cas de la faillite dEnron reste fig dans les mmoires. Depuis sa cration en 1985, cette entreprise amricaine tait prsente tel un exemple suivre. La stratgie conqurante et innovante dEnron et la croissance incroyable de son rsultat avaient contribu charmer les analystes financiers et les agences de notation. Puis malgr ces cent milliards de dollars de chiffre daffaires, Enron sest effondre brutalement. Cest ainsi que ce fleuron nergtique du Texas se place sous la protection de la loi sur les faillites en dcembre 2001. Bien plus que la chute d'une entreprise, Enron symbolise la dfaillance d'un systme. On dcouvre quEnron a tromp les analystes en menant une politique dallgement des actifs. Enron n'tait donc qu'un mythe, une illusion, un mirage... Aprs la priode de gloire, lheure est la vrit. Et la vrit nest pas belle voir. Pratiques comptables douteuses, enrichissement personnel, jeux dinfluence : cest la terrible vrit dun monde guid par la course la valorisation boursire que rvle le cas dEnron. Comment une telle crise a pu arriver? Nous nous efforcerons dans un premier temps prsenter lentreprise et les grandes lignes de laffaire. Puis nous insisterons sur la politique dallgement des actifs mise en place par les dirigeants ingnieux dEnron mais galement par les banquiers travaillant avec le groupe. Enfin nous relaterons la ncessit de changer le systme. La faillite dEnron a soulev de srieuses interrogations sur le systme comptable, la fois sur les normes, mais galement sur leur mise en uvre et leur supervision. Enron est ainsi le symptme extrme dune dfaillance systmique . I)Prsentation de lentreprise Dbut dENRON L'aventure commence en 1985 par la fusion de HNG et Internorth, qui cre Enron, une compagnie de gazoducs. En 1986 K.Lay est nomm PDG. Sa nomination est fondamentale dans l'explication du succs de cette entreprise. En effet par ses relations trs troites avec Clinton et Bush, et par le financement de leurs campagnes lectorales, il arrive a obtenir la drglementation du march du gaz naturel puis par la suite celui de l'lectricit. Cette drglementation a permis a Enron de ce faire un nom et de gagner beaucoup d'argent. C'est partir de cette poque qu'elle entama sa monte vers les toiles en se diversifiant dans diffrents secteurs. Diversification des activits Le procd tait dinvestir dans des actifs pour acqurir rapidement un savoir-faire sur les marchs drglements ou en voie de drglementation .En 1990, Jeff SKILLING intgre la socit et lance la GAS BANK. Il dveloppe sa propre conception dENRON en se spcialisant dans les transactions financires. En 1994 : ngoce dlectricit ainsi que des produits drivs (charbon, bois, papier et mtaux).ENRON pose par ailleurs les jalons dun dveloppement international. Linternationalisation dENRON passe par le Royaume-Uni, en Argentine et au Guatemala, puis en Bolivie et au Brsil avant de stendre la Chine et la Turquie. Mais cest en lanant dans la construction de la centrale de Dabhol en Inde quENRON ralise son investissement le plus important et le plus controvers. En 1999 : lancement de ENRON on line qui tait le premier site de ngoce de matire premire. Donc le modle de dveloppement dEnron se fondait sur lingnierie financire et le dveloppement de produits drivs.

La chute Lentreprise ENRON va connatre en 2001 une chute rapide et spectaculaire. En effet, en quelques mois, elle passe de fleuron de lconomie mondiale la ruine. Alors que tout va bien, un article est publi dans le magazine FORTUNE dans lequel la question de la survaluation de ENRON pos. A la suite daccusation de manipulation sur le march de llectricit, Jeff SKILLING dmissionne le 14 Aot pour des raisons personnelles. En mme temps, Ken LAY revend lensemble de ses actions. Le 16 Octobre, pour la premire fois, ENRON annonce une perte de 618 millions de dollars pour le premier trimestre. Ds lors, la chute va sacclrer. En effet, six jours plus tard, la SEC (qui est

lquivalent de lAMF en France) dcide de lancer une enqute sur les comptes dENRON. Cest alors que tous les scandales sont annoncs. Le cours de laction va seffondrer jusqu atteindre 60 cents de dollars le 28 Novembre. Le 2 Dcembre, lentreprise est place sous la protection de la loi amricaine sur les faillites. II) Politique dallgement des actifs 1) La valorisation boursire Avant les annes 1990, le rle du haut dirigeant tait de rendre compte d'un rsultat, dcrivant au mieux la ralit de l'entreprise. Ce rsultat tait un indicateur utile sur la valeur futur du titre. Avec les annes 1990, on passe d'un capitalisme managrial un capitalisme actionnarial. Ce passage rpond une transformation des objectifs des Dirigeants. Leur nouveau but est de maximiser la valeur du titre court Terme, pour privilgier les intrts des actionnaires. Cela a cre des Incitations perverses, puisque le salaire des dirigeants tait li (travers des stock-options) au cour du titre .Les dirigeants ont donc fait en sorte de valoriser au maximum le titre court terme mme par des manipulations illgales. A travers les stock-options, se systme a le dfaut d'encourager la russite du dirigeant qui profite surtout a lui mme et non comme prvu aux actionnaires. Les stock-options ne sont des actions effectives que quand les options sont leves. Elles ne sont donc pas inscrites comme une dpense ou une dette dans le rsultat d'exploitation. La consquence est que pour une entreprise, il est plus facile de donner une partie du salaire en stock-options (80% environ en 2001 au USA).Le dirigeant qui reoit son salaire a donc insert par tout les moyens ( mme illgal) a augmenter la valeur du titre. Voila pourquoi les principaux dirigeants d'Enron ont dvelopps tant d'efforts pour donner une apparence attrayant au succs de leur entreprise 2) Les manipulations comptables Rvaluation artificielle de certains actifs : Le but est de cder un actif une SPE un prix suprieur sa valeur relle contre du Cash , quelle enregistre directement pour gonfler son rsultat . Exemple : la vente dactif Dark-fiber qui est un rseau de fibres optiques dont seule une faible partie se porte bien. La transaction concerne lautre partie, dite teinte , et pour cela ENRON a fait appel une SPE qui achte ces actifs pour un montant de 100 million de $ alors que ces actifs taient valus 33 million de $. Do un profit de 67 million de $.

Dissimuler les investissements lourds : Les SPE taient cres pour supporter des contrats risque et de nettoyer les comptes de rsultats et le bilan dENRON. Cette pratique est qualifie de montage d consolidant car aux tats-Unis, condition que la socit mre ne dtienne pas plus de 50 % dune SPE, et que le capital de ces dernires soit gal 3 % de leur bilan, elles ne seront pas consolides. Donc ENRON ne supportera pas dans son bilan les pertes et dettes ventuelles gnres par ces SPE. ENRON leur apportait des actifs non rentables pour allger ses comptes et pouvait ainsi faire raliser par celles-ci des oprations bien dfinies pour son compte tout en jouant le rle dun sponsor. ENRON a ainsi d consolid les actifs lourds (usines, immeubles, centrales , ) en attribuant certaines SPE une sorte de garantie dactifs . Donc non seulement ENRON ralise une importante plus value, mais en plus cette manipulation lui vite de reconnatre les pertes engendres par ces actifs. De plus le montant de la transaction permet une rvaluation positive de lensemble de lactif dtenu par ENRON.

Mark to market Cette politique dallgement dactif se rvle comme une stratgie pour tromper les auditeurs , les analystes , les investisseurs , en gonflant artificiellement les projets , en dissimulant les pertes , not Il s'agit d'valuer les actifs selon la mthode de la comptabilisation la juste valeur et non sur la mthode du cot historique .Le but est de mesurer en permanence les performances et la situation financire d'une entreprise dans un monde idal avec des marchs complets et transparents. Dans le cas d'Enron, ses actifs taient survalus puisqu'en enregistrant les revenus des ventes, des fournitures long terme, ds la signature du contrat, ils craient des profits artificiellement grce la manipulation comptable. III) La ncessit de changer le systme 1)La question dindpendance des contrles La profession de laudit en premire ligne Laffaire dEnron nous mne douter des grands cabinets daudit ; on remet en cause leur fonctionnement traditionnel en imposant la sparation des activits de contrle et de conseil. La fonction des auditeurs est dtre le gardien des marchs. Ils contrlent les pratiques des entreprises et doivent dvoiler les fraudes. Ainsi les cabinets daudit mettent disposition de leur clientle un capital rputationnel Le cabinet daudit Arthur Andersen a toujours vant les pratiques qui flairaient tellement lentourloupe de son client Enron. On en vient s'interroger quant la raison qui a pouss ce cabinet d'audit ne pas se dbarrasser brusquement dEnron. La raison est videmment financire ; en clair pas question de se dbarrasser de la vache lait du cabinet. Seulement en 2000 le cabinet Andersen a peru 52 millions de dollars en guise d'honoraires de conseils et d'audit. Ainsi peut-on mettre en relief une vritable limite de la rgulation. Une trange relation unit les auditeurs leurs clients; les contrls rmunrent les contrleurs. Il s'agit de remdier ce paradoxe et de rflchir la question d'indpendance. Depuis le scandale dEnron, on remet en cause la multidisciplinarit des cabinets d'audit l'origine de ce paradoxe qui gnre des conflits d' intrts entre la mission de contrle et la rmunration des activits de conseil. La capacit de jugement des auditeurs est atteinte comme le montre le cas dEnron et Andersen o les recettes des conseils ont pris le dessus sur la qualit des contrles. C'est pourquoi il faut sparer ces deux activits afin d'amliorer le contrle et c'est suite la loi SOX que toutes les socits enregistres la SEC doivent mettre en place un comit d'audit indpendant. Cela signifie que les membres du comit d'audit ne peuvent avoir de lien avec la socit et ne peuvent recevoir aucune rmunration de quelque nature que ce soit de la socit. Par ailleurs si une entreprise n'labore pas d'audit indpendant, l'ensemble du conseil d'administration sera considr comme tant ce comit d'audit indpendant et tous les membres devront par consquent rpondre au critre dindpendance. La gouvernance dentreprise et la loi Sarbanes-Oxley Cette loi fdrale de 2002 faisant suite aux divers scandales financiers, tel que Enron, qui ont mis en relief les limites de lgislation comptable et financire de l'entreprise. La loi Sarbanes-Oxley impose toutes les entreprises cotes en bourse aux Etats-Unis de prsenter la SEC des comptes certifis par les dirigeants et exige de nommer des administrateurs indpendants au comit d'audit de conseil d'administration. Ainsi les dirigeants seront tenus d'attester personnellement la sincrit des comptes de leur entreprise. Outre cette loi, plusieurs autres rapports (rapport Bouton, rapport des autorits anglaises..) aboutissent un consensus quant la ncessit de promouvoir le rle des administrateurs indpendants. D'aprs le rapport Vinot : un administrateur est indpendant de la direction de la socit lorsqu'il n'entretient aucune relation de quelque nature que ce soit avec la socit ou son groupe qui puisse compromettre l'exercice de sa libert de jugement . L'heure est donc la modification de la gouvernance d'entreprise. Enfin dans l'affaire Enron tous les niveaux de contrle ont t corrompus. Les banques ont contribu laborer des manipulations comptables, les politiques taient achets, la SEC n'a rien vu venir, les audits et les agences de notations n'ont pas effectu leur rle de surveillance.

2) Des rgles comptables moderniser La faillite dEnron a mis en vidence les limites des mthodes comptables amricaines et le dcalage croissant entre la ralit de lentreprise et celle des comptes chargs den traduire le contenu. Il sagit dlaborer de nouvelles normes plus transparentes et plus fiables. En comptabilit, il faut savoir diffrencier les principes et les rgles. En effet, en comptabilit, on parle de modle comptable comme un agenceur des principes comptables. Le problme des principes, cest quils sont facilement contournables, ce qui va permettre de biaiser les comptes et donc linformation. Les rgles elles sont beaucoup plus strictes. De ce fait, elles savrent plus difficiles contourner mais linverse des principes, sont beaucoup moins volutives. Maintenant, on va voir quauparavant, il y avait deux modles distincts : -le modle europen : il tait fond sur des principes bass sur la loi, donc ctait des principes strictes et donc difficiles contourner. -le modle ou US GAAP : ce modle est bas sur des principes dit gnralement acceptables . Ce modle est beaucoup plus libre et sest avr plus facilement contournables. On a donc pu constater que ce systme ne fonctionnait pas trs bien et, de ce fait, on se tourne vers une normalisation internationale afin davoir une harmonisation de linformation financire, do la cration des normes IFRS (ou ISA aux USA). Ces dernires sont inspires des anciennes normes internationales IAS et des normes amricaines US GAAP. Ces nouvelles normes ont permis dinternationaliser les informations financire et donc de faciliter la comparaison des socits travers le monde. De plus, le bilan reflte maintenant la vritable valeur de lentreprise (car les normes sont destin au investisseurs la diffrence de ce qui se fait en Europe) Pour finir, ces normes ont apport deux principales nouveauts : - le principe de juste valeur qui consiste valuer les biens la valeur du march. - certains lments que lentreprise contrle sans les dtenir apparaissent maintenant au bilan. En conclusion, on dira que les normes IFRS (ou ISA) sont appliques depuis 2005.

Conclusion Cette affaire a montr que l'opinion financire se formate et se fabrique. Ce sont les politiques, les journalistes et les experts qui la fabrique. Dans le cas d'Enron, tous recommandaient la socit, mme quand les doutes Ont commencs. En revanche, ils savaient trs bien que les actions taient des pieces of wrack . Ils n ont rien dit car cela taient dans leur intrt propre. BIBLIOGRAPHIE Les normes comptables et le monde post-Enron de Jacques MISTRAL,Christian DE BOISSIEU et Jean-Herv LORENZI Quand le capitalisme perd la tte de Joseph E. STIGLITZ Le nouvel ge du capitalisme de Elie COHEN ENRON, la faillite qui branla lAmrique de Anne Sylvaine CHASSANY Comptabilit gnrale de Bernard COLASSE

Richard CAUSEY
Un autre des anciens hauts dirigeants d'Enron est emprisonn pour son rle dans le scandale financier qui a branl les tats-Unis en 2001. Richard Causey, ancien chef comptable de l'entreprise, est condamn cinq ans et demi de prison. Il avait plaid coupable des accusations de fraude, reconnaissant notamment s'tre livr des manipulations comptables et avoir conspir pour transmettre de fausses informations aux autorits et aux analystes financiers.

M. Causey, 46 ans, tait passible de plus de 20 ans de prison, mais il avait conclu une entente avec la justice amricaine. En change de son tmoignage, il avait obtenu de voir sa peine rduite sept ans d'emprisonnement. La poursuite a jug, de plus, que son niveau d'implication limit mritait une certaine clmence, ce qui a encore rduit sa peine. L'homme doit aussi restituer plus de 140 millions de dollars aux autorits et payer une amende de quelque 28 000 $. Les anciens prsidents d'Enron, Kenneth Lay et Jeff Skilling, ont eux aussi t reconnus coupables de fraude, en mai dernier. M. Lay est dcd depuis. Quant M. Skilling, il a t condamn 24 ans de prison, sentence qu'il entend contester.

Photo: AFP/photomontage

Kenneth Lay et Jeffrey Enron, dont l'ascension avait t vertigineuse, avait cach des milliards de Skilling dollars en dettes et gonfl artificiellement ses bnfices avant de dclarer faillite, en dcembre 2001. Sa chute avait fait perdre leur emploi et leurs pargnes des milliers de personnes.

Mardi 24 Octobre 2006 Jeffrey Skilling, ancien PDG d'Enron, a t condamn lundi 24 ans et quatre mois de prison pour son rle dans la faillite en 2001 de cette firme de courtage en nergie, l'un des plus grands scandales financiers de l'histoire des Etats-Unis. M. Skilling cope ainsi de la plus lourde peine rendue ce jour par la justice amricaine dans le cadre de ce scandale. Le juge Sim Lake a rejet la demande de remise en libert sous caution du condamn et a ordonn qu'il soit plac en confinement domicile en attendant son transfert en prison. Le juge Lake a suggr que Jeffrey Skilling purge sa peine dans la prison fdrale de Butner, en Caroline du Nord. C'est le Bureau amricain des prisons qui proposera une date pour l'incarcration du condamn. En attendant ce transfert, il devra rester chez lui et porter un bracelet lectronique. Quant son co-accus dans ce procs, Kenneth Lay, fondateur du groupe Enron, est dcd le 5 juillet dernier et les poursuites son encontre se sont donc teintes.