Politique budgtaire et politique montaire

Dpendance et interdpendance
Mongi BOUGHZALA

Inflation et dficit en Tunisie

Inflation Dficit budgtaire

0,1
0,08 0,06

0,04
0,02 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

-0,02

Corrlation entre dficit et inflation :

Argentine
30 25

20
15 10 5

0
-5 -10

10

11

-15

 Maroc
5 4 3 2 1 0 -1 -2 1 2 3 4 5 6 7

-3
-4 -5 -6

 Autriche
8 6

4
2 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617181920212223242526272829303132

-2
-4 -6

-8

Do vient cette corrlation

1. La prdominance financire : le dficit qui engendre linflation 2. Inflation anticipe, taux dintrt nominal et dficit : la rciproque peut tre vrai 3. Do vient la relation entre inflation et dficit et quelles relations entre politique budgtaire et politique budgtaire ?

Linterdpendance entre la politique budgtaire et la politique montaire

La contrainte budgtaire de lEtat:

Dt + iBt-1 = DBt + DMt

Le Dficit conventionnel est financ par laugmentation de la dette dtenue par le secteur priv et par laugmentation de la masse montaire (le seigneuriage) Dt dficit primaire

 Le seigneuriage est une source normale ; cest labus qui est lorigine de linflation Les effets rciproques et la logique de la prdominance financire: cest la principale explication de la corrlation observe entre dficit et inflation, notamment dans le cas tunisien. De mme en ce qui concerne le cas de lAutriche qui fait partie de la zone Euro et de ce fait na plus de politique montaire indpendante Linterprtation inter-temporelle de la contrainte budgtaire de lEtat Les mcanismes du seigneuriage

Les objectifs de la politique montaire et le biais inflationniste

Si lobjectif de la politique montaire est de cibler la fois la stabilit des prix ou le taux dinflation le plus faible possible et de stimuler lactivit conomique et la croissance et dans la mesure o la politique montaire peut en effet exercer un effet rel sur lactivit conomique alors le choix sera en faveur dune politique plus inflationniste. Ut = lyt (pt) Le problme de la crdibilit de la politique montaire et de lincohrence inter-temporelle

Ncessit dune stratgie cohrente

Lautonomie de la Banque centrale comme mcanisme pour viter le biais inflationniste et lincohrence inter-temporelle Lautonomie de la banque centrale nexclut pas la coordination entre la politique budgtaire et la politique montaire : Cest souvent un processus naturel et indispensable; exemple suite une nouvelle mission obligataire importante tatique La politique montaire ne sexerce pas en dehors de la ralit conomique et doit gnralement tre conduite avec souplesse et en sadaptant aux divers chocs et tous les imprvus, dailleurs de plus en plus frquents et dterminants La doctrine dominante se trouve aujourdhui face de nouveaux dfis suite aux problmes de dsquilibre et de disfonctionnement macro-financiers

Possibilits et limites de la politique montaire

La stabilit montaire est essentielle pour la croissance long terme A court terme, la politique montaire peut contribuer la relance de lconomie et la stimulation du systme productif mais la marge est relativement limite La politique montaire ne peut pas remplacer linvestissement, le travail et les comptences, le progrs techniquecest dire les principales sources de la croissance

Importance de la cohrence et de la transparence pour la bonne conduite de la politique montaire quelle que soit cette politique En Tunisie, aujourdhui, cest plutt lincohrence qui domine ; on veut tout: lutter contre linflation, la croissance, plus de dpenses publiques