Unidad II

Mtodos de anlisis

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Esquema conceptual: Unidad II

Ratios de liquidez Ratios de apalancamiento Ratios de rentabilidad Ratios de valor de mercado

Modelos de regresin Anlisis del discriminante

1. Anlisis mediante ratios

2. Mtodos estadsticos

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UNIDAD II Mtodos de anlisis

4. El informe del anlisis financiero

3. Mtodos economtricos

Normas de Informacin Financiera Presentacin del informe Objetivos de los estados financieros

Econometra Modelos no lineales Caractersticas

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Semana 7

Presentacin

lo largo de esta sesin estudiaremos a fondo las razones que ms interesan a los accionistas, continuando as con la clasificacin de las razones financieras de acuerdo al tipo de usuario.

Objetivos especficos
El alumno identificar a los ratios financieros como herramienta para el anlisis financiero y analizar cada una de sus caractersticas. 63

Tema y subtemas
I. II Mtodos de anlisis
II.1

Anlisis mediante ratios

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II.1 Anlisis mediante ratios

Los accionistas son los dueos de la empresa. Independientemente de si la empresa es pblica (cotiza en bolsa) o privada, a los dueos les interesa la operacin y los resultados de la empresa o negocio en el que han invertido su dinero; y aunque por obvias razones ellos deben estar interesados en toda la operacin de la empresa nos concentraremos en las razones que ms les competen, por relacionarse precisamente con la inversin que realizaron.
Razones financieras que interesan a los dueos

En el siguiente cuadro se resumen las razones que interesan a los accionistas:

Anlisis de rentabilidad Rendimiento del capital Utilidades por accin Flujo de efectivo por accin Rendimiento del accionista Anlisis de destino de las ganancias Dividendos por accin Rendimiento del dividendo Reparto / Retencin de utilidades Cobertura de dividendos Anlisis de indicadores de mercado Mltiplo precio / utilidad Mltiplo precio / flujo de efectivo Mltiplo precio / valor en libros

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Anlisis de rentabilidad
En este caso se analizar la rentabilidad de la empresa de acuerdo con lo que ms les interesa a los accionistas o dueos de la empresa. Antes de iniciar con este estudio, es importante conocer algunos conceptos bsicos:
Conceptos bsicos

Capital social: es el importe monetario o valor de los bienes que los socios de una empresa han invertido, con ste se identifican los derechos de los socios segn su participacin y, asimismo, cumple con una funcin de garanta frente a terceros. En otras palabras, el capital social es lo que los empresarios invirtieron en la empresa y resume la parte proporcional de sta que les corresponde a ellos. Accin: es la parte proporcional del capital social de una empresa, la cual representa la propiedad que una persona tiene de una parte de esa sociedad. Se le conoce tambin como accin comn. Acciones preferentes: es el ttulo que representa un valor patrimonial que tiene prioridad sobre las acciones comunes en relacin con el pago de dividendos. La tasa de dividendos de estas acciones puede ser fija o variable y se establece al momento de emitirse. Este tipo de acciones es una especie de hbrido para la empresa, ya que tambin se les cataloga como una obligacin.

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Cuando una compaa emite este tipo de acciones, comnmente, lo hace para pagar una deuda, por lo que el tenedor entonces pasa a tener una participacin dentro del capital de la empresa y la empresa est obligada a pagar el dividendo estipulado, independientemente de que obtenga utilidades o no al final del ejercicio. Dividendos: es la remuneracin a la inversin que se otorga en proporcin a las acciones que se posean, stos se pagan con las utilidades que la empresa ha acumulado durante un periodo determinado. El pago de dividendos y la forma en la que se van a pagar se decide en asamblea y est directamente relacionado con los planes de crecimiento de la empresa, as como por las utilidades que sta genere. Todas las empresas necesitan recursos para seguir operando y para poder llevar a cabo sus planes de crecimiento, por lo que parte de las utilidades que genere la empresa se reinvierten, en lugar de pagarse en su totalidad a los accionistas como pago de dividendos. Flujo de efectivo: es el estado financiero que muestra cunto efectivo queda despus de haber cubierto todos los gastos, los intereses y el pago de capital; en ste se muestra claramente el movimiento del efectivo durante el ejercicio. No debemos confundir el flujo de efectivo con las utilidades netas, recordemos que estas ltimas se calculan en el estado de resultados, y ste no contempla el pago de dividendos, las inversiones en capital de trabajo, ni el pago de capital de los prstamos ya vencidos, etc., pero no podemos dejar de lado, y posiblemente sta sea la mayor diferencia entre ambos, la partida de depreciacin y amortizacin, la cual se presenta en el estado de prdidas y ganancias sustrayendo esta cantidad a las utilidades operativas, ya que representan un beneficio fiscal para la empresa; sin embargo, recordemos que es una partida virtual y no simboliza una salida de dinero, por lo que en el estado de flujo de efectivo, la cifra de esta partida se adiciona a la utilidad neta. Acorde con lo anterior, podemos decir que el flujo de efectivo es el efectivo real con el que cuenta la empresa al final del ejercicio. Esto explica tambin por qu los administradores se concentran en el flujo de efectivo y no en las utilidades netas. Las razones financieras correspondientes al anlisis de rentabilidad son: 1. Rendimiento del capital. Mide el rendimiento recibido por los accionistas comunes de su inversin en la empresa. Esta medida se utiliza cuando existen acciones preferentes y otros pagos obligatorios (intereses minoritarios). Primero se ajusta la utilidad neta por los dividendos pagados a los accionisRendimiento del capital

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tas preferentes y los pagos obligatorios a los dueos de intereses minoritarios. Posteriormente, el capital contable se reduce por el monto de acciones preferentes y por participaciones minoritarias. Por regla general, cuanto ms alto sea dicho rendimiento, tanto mejor ser para los accionistas. Se calcula a partir de las utilidades netas de la empresa en relacin al capital social:
Frmula para calcular el rendimiento de capital

Rendimiento de capital = Utilidades netas para accionistas comunes / Capital para accionistas comunes Si una empresa no tiene acciones preferentes, entonces quedara de esta manera: Rendimiento de capital = Utilidades netas / Capital social 2. Utilidades por accin. Las upa representan la cantidad de unidad monetaria percibida en beneficio de cada certificado en circulacin de acciones comunes. Esta medida es muy seguida por el pblico inversionista y se considera como un indicador importante del xito de una corporacin. Por regla general, a mayor upa mayor apreciacin de la accin y mayor rendimiento para el inversionista. Esta razn tambin se puede calcular con el nmero de acciones comunes promedio en circulacin.

Utilidades por accin

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Frmula para calcular la utilidad por accin

Utilidad por accin = Utilidad neta / Nmero de acciones en circulacin

De igual manera que la anterior, si la empresa tiene acciones preferentes, entonces cambiamos el numerador por las utilidades netas para accionistas comunes. Cabe mencionar que si la empresa no cotiza en bolsa, lgicamente no tendra acciones en circulacin, pero an as esta razn la podramos utilizar tomando como nmero de acciones en circulacin al nmero de socios que tenga la empresa, siempre y cuando cada uno de ellos posea la misma participacin en la empresa; y si poseen cantidades diferentes el nmero de acciones sera igual a 100, por lo que el resultado equivaldra a una parte de 100.
Flujo de efectivo por accin

3. Flujo de efectivo por accin. Es muy parecida a la anterior, pero elimina las distorsiones causadas por las partidas virtuales que se consideran en el estado de resultados y afectan la utilidad neta. Esta razn se calcula a partir del resultado neto y se suman los conceptos de depreciacin y amortizacin. Adicionar este tipo de conceptos nos acerca de manera parcial al flujo de efectivo generado por las operaciones de la empresa, ya que deja de considerar cambios en el capital de trabajo y los recursos destinados a nuevas inversiones.

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La frmula sera igual a la anterior, con la diferencia de que a la utilidad neta se le suma la partida de depreciacin y amortizacin. 4. Rendimiento del accionista: el rendimiento (prdida) total que reciben los accionistas es una combinacin de apreciacin (depreciacin) del precio de la accin y de los dividendos pagados en efectivo. Para medir el rendimiento de la accin se establece un periodo de tiempo determinado y se calcula la apreciacin de la accin y los dividendos en efectivo durante el periodo seleccionado. Esta razn se calcula a partir de la frmula que usamos en el anlisis horizontal, con la que obtenemos un indicador del crecimiento, la diferencia est en que los datos que utilizamos en este caso es el valor de la accin en el mercado, en el momento en el que se compr la accin o el ao anterior al evaluado (pero adicionndole los dividendos que se pagaron en ese periodo) y el valor de mercado de la accin del ao evaluado, sumndole los dividendos que se pagaron en ese ao. Por ejemplo, cuando el inversionista compr la accin, sta le cost 100 pesos, pero este ao ya vale 110 pesos, con este aumento el accionista tiene un rendimiento, ya que si ste vendiera la accin obtendra un rendimiento de 10 pesos, ms los dividendos. En trminos generales, cuanto mayor sea el aumento en esta razn, tanto mejor ser para el accionista. Se presenta en trminos porcentuales. 67
Clculo del rendimiento del accionista Rendimiento del accionista

Anlisis de destino de las ganancias

A los accionistas de una empresa no solamente les interesa qu tanto obtienen de ganancias por su dinero, dicho en otras palabras, el rendimiento que obtienen por su inversin, adems, estn interesados en conocer cul es el destino del total de utilidades que percibe la empresa, a dnde van esas utilidades, el porcentaje de ellas que se destina a reinversin y el porcentaje que se destina al pago de dividendos. 1. Dividendos por accin: esta informacin la proporciona el consejo de administracin, quien tiene la facultad para otorgar o decretar dividendos. Depende, por supuesto, de la poltica de dividendos de la empresa que haya sido fijada con anterioridad, podra ser una cantidad fija, un porcentaje, etctera. Es una razn muy fcil de obtener, la cual sirve a los accionistas futuros para decidir si les es atractivo o no invertir en acciones de la empresa objeto de estudio. A los accionistas presentes les ayuda a determinar tambin el rendimiento por accin, que estudiamos con anterioridad. Dividendos por accin = Dividendos pagados / Nmero de acciones en circulacin
Dividendos por accin

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Rendimiento del dividendo

2. Rendimiento del dividendo. Esta razn muestra el rendimiento que los accionistas ordinarios obtienen por los dividendos en efectivo que han sido otorgados. Se obtiene a partir de la aplicacin de la siguiente frmula: Rendimiento del dividendo = Dividendo anual por accin / precio promedio de la accin Para una comparacin ms completa se debe analizar el rendimiento del accionista, ya que la apreciacin de la accin reduce el coeficiente.

Frmula para calcular el rendimiento del dividendo

Reparto de utilidades

3. Reparto / Retencin de utilidades. Esta razn muestra el porcentaje de la utilidad disponible para los accionistas ordinarios (comunes), a quienes se les retribuye va dividendos en efectivo. Reparto de utilidades = Dividendo anual por accin / utilidad por accin

Frmula para calcular el reparto de utilidades

Esta razn nos indica cunto de cada peso de utilidades ha sido destinado al pago de dividendos, por lo que se puede presentar en centavos y/o en trminos porcentuales. La diferencia restante de ese peso es la parte que se destin a la retencin de utilidades.
Cobertura de dividendos

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4. Cobertura de dividendos. Esta razn nos indica qu tan capaz es la empresa para pagar sus dividendos a partir de los recursos que genera. Se puede calcular a partir de las utilidades netas, de las utilidades antes de financiamiento y de los impuestos o, a partir de stas mismas, adicionndole la partida de depreciacin y amortizacin. Tambin se podra decir que nos muestra los recursos que genera la empresa para pagar sus dividendos.

Frmula para calcular la cobertura de dividendos

Cobertura de dividendos = Utilidad neta a accionistas comunes/dividendos

En trminos generales, cuanto mayor sea esta razn, mejor ser para el accionista ya que indica que la empresa es cada vez ms capaz de generar recursos para el pago de dividendos. Recordemos que cuando utilizamos las utilidades antes de financiamiento e impuestos o cuando a stas les sumamos la depreciacin, eliminamos las distorsiones que pudieran causar estar partidas.

Anlisis de indicadores de mercado

Este tipo de anlisis es de suma importancia para los accionistas, aunque tambin le interesa al administrador. Consiste en considerar la apreciacin o depreciacin del precio de la accin en el mercado. Es de relevancia, en especial, para las empresas que cotizan en bolsa y que estn abiertas a la inversin pblica. Si

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consideramos que el precio de cualquier bien o servicio est dado por el valor que los consumidores le otorgan a ese bien o servicio, se puede inferir entonces que cuanto ms se incremente el precio de la accin de una empresa en el mercado implica que el mercado le da ms valor y est dispuesto a pagar una cantidad adicional por esa accin. Esto es normalmente reflejo de una buena operacin de la empresa y de buenos resultados financieros y les da a los inversionistas presentes y futuros una seguridad de que su dinero dar rditos o de que su dinero estar seguro invertido en acciones de esa empresa. Por el contrario, si el precio baja es signo de malos resultados financieros o de una mala operacin de la empresa. 1. Mltiplo precio de la accin / Utilidad por accin. Relaciona el precio de la accin en el mercado con las utilidades por accin (upa) de la empresa. El precio de la accin se puede considerar a partir del promedio de un ao o de la fecha especfica en que se realiza la estimacin. Indica el nmero de veces que el mercado est dispuesto a pagar por cada peso de utilidad por accin esperada de la empresa. En otras palabras, identifica cuntas veces ms est dispuesto a pagar el mercado por cada peso de utilidad que generen las acciones de una empresa. Para poder calcular este mltiplo, primero debimos de haber calculado las utilidades por accin (upa). Mltiplo precio de la accin / upa = Precio de la accin / upa
Mltiplo precio / UPA Razones financieras del anlisis de indicadores de mercado

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Por ser un mltiplo se mide en veces y trminos generales. Mientras mayor sea, mejor ser para la empresa. 2. Mltiplo precio / Flujo de efectivo. Es una variacin del anterior, slo que en lugar de calcular las utilidades por accin se obtiene primero el flujo de efectivo por accin, con esto evitamos las distorsiones que se pudieran dar a causa de las partidas virtuales (depreciacin y amortizacin). 3. Mltiplo precio / valor en libros. Es una razn que relaciona el precio del mercado con el precio contable (valor en libros) de la accin. Indica cuntas veces ms est dispuesto a pagar el mercado el valor en libros de la accin. De igual forma que en las anteriores, mientras mayor sea mejor es para la empresa, ya que como hemos visto ser un reflejo de la credibilidad que tiene el mercado en la operacin y administracin de la empresa. Se calcula de la misma manera que las anteriores solamente que el denominador cambia por el valor en libros de la accin, que se puede obtener dividiendo el capital social entre el nmero de acciones en circulacin.

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Reactivos de autoevaluacin
Instrucciones: Selecciona la respuesta correcta. 1. Representa la parte proporcional de la inversin de los socios en una empresa: a. Capital social b. Utilidades c. Accin 2. Es la retribucin de la inversin que se otorga a los accionistas en proporcin a la cantidad de acciones que poseen: a. Dividendos b. Acciones preferentes c. Utilidades netas 3. En este estado financiero es en el que se concentran los administradores y los accionistas, y representa el efectivo real con el que cuenta la empresa al final de un ejercicio determinado: a. Balance general b. Flujo de efectivo c. Estado de prdidas y ganancias 70 4. Es el importe de los bienes que los socios de una empresa tienen invertidos en sta: a. Capital social b. Accin preferente c. Accin comn 5. Ttulo que representa un valor patrimonial en relacin con los bienes de una empresa y para sta representa una especie de obligacin: a. Acciones comunes b. Dividendos c. Acciones preferentes Instrucciones: Escribe en la lnea la letra correspondiente, F para falso y V para verdadero. 1. Por medio del anlisis del destino de las ganancias, el accionista puede identificar el porcentaje de utilidades que la empresa destina al pago de dividendos. 2. Dentro del anlisis de rentabilidad para el accionista podemos identificar claramente la eficiencia de la empresa para generar utilidades a partir de sus activos. 3. La razn del rendimiento del dividendo forma parte del anlisis de rentabilidad para el accionista. _____ _____ _____

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4. El accionista puede utilizar el anlisis de indicadores de mercado, ya que con ste se puede identificar la apreciacin o depreciacin de la accin de una empresa en el mercado. 5. El mltiplo precio de la accin entre utilidad por accin relaciona al precio de mercado de una accin con la utilidad que obtiene esa accin y nos indica la cantidad de utilidades que generamos a partir de lo que pagamos por accin.

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Fuentes de informacin
Brigham, E. y Weston, F. (1999). Fundamentos de administracin financiera. Mxico: McGraw-Hill.

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