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0liviei Blanchaiu, 27 ue eneio 2u14.
http:www.voxeu.oigaiticlewoilu-iecoveiy-ieally-stiengthening

La economia munuial paiece estai en vias ue iecupeiacion. En este texto el Economista
}efe uel FNI, 0liviei Blanchaiu, ofiece una vision geneial ue su piobable evolucion . Los
puntos clave son que la iecupeiacion est ocuiiienuo como se espeiaba, peio sigue sienuo
figil y uesigual en las piincipales economias. La noimalizacion ue la politica monetaiia
plantea iiesgos paia los meicauos emeigentes ms vulneiables y la ueflacion es una
pieocupacion ieal paia la zona euio.
El infoime ue Eneio ue 2u14 uel FNI tiene ties mensajes piincipales:
- En piimei lugai, la iecupeiacion se est foitalecienuo. Se piev que el
ciecimiento munuial aumentai uel S% en 2u1S al S,7% en 2u14. Se piev que
el ciecimiento en las economias avanzauas aumentai uel 1,S% en 2u1S al
2,2% en 2u14. Y que el ciecimiento en meicauos emeigentes y economias en
uesaiiollo aumentai uel 4,7% en 2u1S al S,1% en 2u14.

- En segunuo lugai, esta iecupeiacion ha siuo, en gian meuiua, espeiaua. Bemos
ievisauo nuestio pionostico ue ciecimiento munuial en 2u14 solo un u,1% en
ielacion con nuestio pionostico ue octubie. La iazon funuamental que hay
uetis ue una iecupeiacion ms fueite es que los fienos a la iecupeiacion se
estn uebilitanuo piogiesivamente. El efecto ue la consoliuacion fiscal es caua
vez menoi. El sistema financieio se est iecupeianuo lentamente. La
inceitiuumbie est uisminuyenuo.

- En teicei lugai, la iecupeiacion es, touavia es ubil y uesigual.
Entie las economias avanzauas, es ms fueite en los EE.00. que en Euiopa;
ms fueite en el ncleo uel euio que en el sui ue Euiopa. En la mayoiia ue las
economias avanzauas, el uesempleo sigue sienuo uemasiauo elevauo y existen
iiesgos ue uescenso.

6+ )$./0$)+.#1% $7*8 ,$9(7 3$ 7$) /%#'()2$:
El ciecimiento ue EE.00. paiece caua vez ms soliuo. La uemanua piivaua es fueite. Como
iesultauo uel acueiuo piesupuestaiio ue uiciembie, la consoliuacion fiscal que peso sobie
el ciecimiento en el 2u1S, tenui un efecto ms limitauo en 2u14.
Estos factoies nos llevan a pionosticai un ciecimiento uel 2,8% paia 2u14, fiente al 1,9%
en 2u1S. Si bien la politica monetaiia sigue sienuo muy acomouaticia, touo apunta a una
saliua ue las meuiuas monetaiias, espeinuose una subiua ue tipos ue inteis en 2u1S.


1
Tiauuccion }uan B. Beiga. Aiticulo publicauo en v0X en 27 ue Eneio ue 2u14. Aiticulo uonue el economista jefe uel FNI,
iesume el infoime ue Eneio ue 2u14 ue este oiganismo.

}apon ciecio a 1.7% en 2u1S y piev la misma tasa ue ciecimiento paia 2u14. Esta es una
buena noticia. Peio este ciecimiento ha veniuo en gian paite ue los estimulos fiscales y ue
las expoitaciones. Paia que el ciecimiento sea sosteniuo, el consumo y la inveision tienen
que tomai el ielevo. Y el gobieino japons tiene un ieto uificil: enfientai el uesafio ue
logiai una consoliuacion fiscal suficiente paia tianquilizai a los teneuoies ue ueuua sin
ialentizai la iecupeiacion.
Las conuiciones son caua vez ms favoiables en el Reino 0niuo y los paises centiales ue la
zona euio. La ueuua pblica mantiene tiayectoiias sostenibles, y la consoliuacion fiscal, en
consecuencia, ietioceue. Las conuiciones ue ciuito son favoiables. Esto nos lleva a
pieuecii un ciecimiento uel 2,4% paia el Reino 0niuo, 1,6% paia Alemania, aunque solo el
u,9% paia Fiancia, uonue la confianza sigue sienuo baja.
El sui ue Euiopa sigue sienuo la paite ms pieocupante ue la economia munuial.
Pievemos un ciecimiento positivo paia el 2u14, peio este ciecimiento es figil. Poi un
lauo, las expoitaciones son fueites. Poi otia paite, la uemanua inteina es ubil, sufie ue
los lazos entie activiuau ubil, bancos ubiles, empiesas ubiles y necesiuau ue
consoliuacion fiscal. Paia logiai un ciecimiento sosteniuo sei necesaiio coitai esos lazos,
y uepenuei tanto ue la uemanua exteina como inteina.
;$).+3(7 $2$)<$%*$7 = $.(%(2>+7 $% 3$7+))(,,(
Pievemos que el ciecimiento en los meicauos emeigentes y economias en uesaiiollo,
aunque ms bajo que en el pasauo, seguii sienuo alto.

Poi un lauo, estos paises se beneficiain ue un mayoi ciecimiento en las economias
avanzauas. Poi otio lauo, como la politica monetaiia ue EE.00. se noimalizai, se
enfientain a conuiciones financieias ms iestiictivas. Cieemos que, paia la mayoiia ue
los paises, el piimei efecto uominai el segunuo.

En el fiente inteino, quiz el piincipal uesafio se enfienta en China, que tiene que contenei
el ciecimiento ue los iiesgos en el sectoi financieio sin piovocai una uesaceleiacion uel
ciecimiento, un uelicauo acto ue equilibiio.
?#$<(7 0+)+ ,+7 0$)70$.*#@+7
vemos uos piincipales iiesgos paia estas peispectivas:
- En piimei lugai, ya que la iecupeiacion se afianza en las economias avanzauas,
el piincipal ieto sei el ue noimalizai la politica monetaiia.

Aunque paite ue esta espeiaua noimalizacion ya ha siuo incoipoiaua tanto en
tipos ue inteis a laigo plazo como los tipos ue cambio, pouemos espeiai
movimientos ue capital complejos y a veces peituibauoies entie uistintos
paises.

En ese entoino, la eviuencia iespecto al ao pasauo es que las economias ue
meicauos emeigentes con los maicos macioeconomicos ubiles pueuen sei las
ms afectauas.

Lo que necesitamos paia uisminuii este iiesgo es a la vez una claia
comunicacion ue los bancos centiales ue las economias avanzauas y unas
politicas nacionales ms fueites en las economias ue meicauos emeigentes en
situaciones ue estis.

- En segunuo lugai, aunque que las pievisiones iniciales paia la zona euio son ue
una inflacion baja, peio positiva, el iiesgo es que la inflacion se convieita en
ueflacion.

No hay naua mgico en el nmeio ceio. - cuanuo la inflacion se convieite en
ueflacion- . Peio cuanto ms baja es la tasa ue inflacion y, con mayoi iazon,
cuanto mayoi sea la tasa ue ueflacion, es ms peligioso es paia la iecupeiacion
ue la zona euio.
La ueflacion se tiauuce en mayoies tipos ieales ue inteis, mayoies caigas ue
ueuua pblica y piivaua, menoi uemanua, menoi ciecimiento y mayoi piesion
a la ueflacion.
Paia evitai ese iiesgo, la politica monetaiia acomouaticia poi paite uel BCE
sigue sienuo esencial. Y, tambin, lo es el foitalecimiento ue los balances ue los
bancos.
En este sentiuo, la iealizacion ue la evaluacion uel balance ue situacion y el
pioceso ue piueba ue esfueizo en cuiso pueue sei la taiea ms impoitante a
coito plazo en la zona euio en la actualiuau.
En iesumen, la iecupeiacion se est foitalecienuo ue hecho. Peio an queua mucho
tiabajo poi hacei.
Referencias
IMF (2014), World Economic Outlook Update: Is the tide rising?, January.