TEMA 3.

LA DEMANDA
AGREGADA
3.1. Introduccin
3.2. El consumo privado
3.3. La inversin privada
3.4. El estado y la demanda agregada
3.5. La distribucin del ahorro
3.1. I nt r oduc c i n
Componentes de la demanda agregada:
Consumo privado (C)
Inversin privada (I)
Compras de bienes y servicios por parte del Estado (G)
Exportaciones netas (XN) (Exportaciones-Importaciones)
DA=C+I+G+XN
TEMA 3. LA DEMANDA
AGREGADA
3.1. Introduccin
3.2. El consumo privado
3.3. La inversin privada
3.4. El estado y la demanda agregada
3.5. La distribucin del ahorro
3.2- CONSUMO
El CONSUMO es el nico fin y
propsito de toda la produccin
AdamSmith
En est e c apt ul o, apr ender
Una introduccin a las investigaciones ms
destacadas sobre el consumo, incluyendo:
J ohn Maynard Keynes: consumo y renta
disponible
Irving Fisher: eleccin intertemporal
Franco Modigliani: la hiptesis del ciclo vital
Milton Friedman: la hiptesis de la renta
permanente
3.2. El c onsumo pr i vado
Definici Definici n n: El valor de todos los bienes y servicios
adquiridos por los hogares.
Incluye:
Bienes duraderos
duran un largo perodo
ejemplo: automviles, electrodomsticos
Bienes no duraderos
duran perodos ms cortos
ejemplo: alimentos, ropa
servicios
Trabajo realizado para los consumidores
ejemplo: lavado de ropa, viajes en avin.
I mpor t anc i a c onsumo
Es fundamental, al ser determinante de la DA
(representa unos dos tercios del PIB)
Las familias poseen los inputs ofrecen a la empresa
para producir a cambio de rentas.
Las rentas (eliminados impuestos + transferencias)
son utilizadas para consumir o ahorrar.
Fuente de perturbaciones de la economa.
Desde p.vta. Macro son diversas teoras
formulado en relacin a esta variable
El c onsumo pr i vado
Funcin de consumo Keynesiana
Yd=Y-T+TR Yd=renta real disponible
Yd=C+S
C=C(Yd)
0 PMaC (c) 1 (PMaC=C/Yd)
Func i n Consumo Keynesi ana
C=CA+cYd
C= Consumo privado en trminos reales
CA= Consumo autnomo, CA>0
c= propensin marginal al consumo, 0 c 1
Yd= Renta real disponible
Func i n de Consumo pr i vado
(gr f i c ament e)
C
Y
Renta
C = CA + cYd
CA
0
Apor t ac i n de Keynes
Mrito: en aquel momento no dispona de
ordenadores.
Lo ms importante: propensin marginal al
consumo (de cada euro adicional de renta,
cunto destinamos a consumo)
La renta disponible (actual) principal
determinante consumo, el tipo inters no
desempea papel relevante.(Frente a los
clsicos que consideraban que el aumento
inters aumenta ahorro y disminuye
consumo)
Func i n de Ahor r o pr i vado
Yd=C+S
S=Yd-C
S=Yd-CA-cYd
S=-CA+(1-c)Yd
(1-c)=s ; s=PMaS
PMaS=S/Yd; 0 s 1
-CA=SA
S=SA+sYd
Func i n de Ahor r o pr i vado
(gr f i c ament e)
Y
Renta
0
S
S = SA + sYd
SA
Post er i or ment e?
Poco despus economistas recogen y examinan datos y
observan que era una buena aproximacin.
Kuznets realiz estudio entre consumo renta
remontndose a 1869, descubri relacin consumo y
renta era notablemente estable de una dcada a otra, a
pesar de que la renta haba experimentado importantes
cambios. (no se cumplia que la propensin meda al
consumo disminuye al aumentar la renta).
La propensin media al consumo estable- motivo
nuevos estudios sobre funcin consumo.:
EN EL corto plazo pareca ok la funcin keynesiana
En el largo plazo no (propensin media al consumo constante)
Buscar nuevas teoras RESOLVER
PROBLEMTICA:
Teora Ciclo Vital
y
Teora Renta Permanente
Basndose ideas
de Irving Fisher
Hi pt esi s del Ci c l o Vi t al
Elaborado por Franco Modigliani (50s) y colaboradores (Albert Ando
y Richard Brumberg).
Basado en el modelo de Irving Fisher (mantena que el consumo
depende de la renta de las personas durante toda su vida, y stas
tratan de mantener el consumo constante a lo largo su vida).
La HCV dice que la renta vara sistemticamente durante las
fases del ciclo vital y el ahorro y prstamos permite al
consumidor mantener constante su consumo.
(gracias a la existencia ahorro y poder solicitar prstamos el
consumo puede permanecer estable a lo largo de la vida a pesar
de que la renta no lo es).
El ahorro permite a los consumidores trasladar renta de aquellas
pocas de la vida en la que la renta es ms alta a aquellas en la
que es ms baja.
Consec uenc i as de l a hi pt esi s del
c i c l o vi t al
La HCV
implica que
los ahorros
varan
sistemtica-
mente a lo
largo de la
vida de las
personas.
La HCV
implica que
los ahorros
varan
sistemtica-
mente a lo
largo de la
vida de las
personas.
Ahorro
Des-ahorro
Edad de
jubilacin
Fin de
la vida
Consumo
Renta

Riqueza
Teor a c i c l o vi t al
Franco Modigliani y sus colaboradores (Albert
Ando y Richard Brumberg), basndose estudios
I.Fisher (el consumo de una persona depende
de la renta que percibe a lo largo de toda su
vida).
La renta vara a lo largo de la vida pero el
ahorro les permite a los consumidores trasladar
renta en pocas de la vida en que la renta sea
ms alta a pocas de la vida en las que es baja.
FRANCO MODI GLI ANI
Franco Modigliani (Roma (Italia), 18 de junio de 1918 Nueva York
(Estados Unidos), 25 de septiembre de 2003) fue un economista
italoamericano que gan el premio Nobel de Economa en 1985.
Nacido en Italia, tuvo que abandonar el pas en 1939 debido a sus
orgenes judos y a sus ideas antifascistas. En 1946 consigui la
ciudadana norteamericana.
Siendo profesor en la Universidad Carnegie Mellon a finales de los
cincuenta, contribuy con dos ideas fundamentales a la ciencia
econmica:
J unto con Merton Miller, desarroll el teorema de Modigliani-Miller en el
campo de la economa financiera de la empresa. Este teorema afirma que
siempre que se cumplan una serie de supuestos es indiferente para la
empresa financiarse mediante la emisin de acciones (financiacin propia)
o de deuda (financiacin ajena).
Tambin ide la hiptesis del ciclo vital que explica el nivel de ahorro en la
economa. Modigliani afirm que los consumidores trataban de tener una
nivel de ingresos estable a lo largo de su vida por lo que ahorraban
durante los aos en que trabajaban y lo gastaban durante sus aos
inactivos.
T de l a r ent a
per manent e
Milton Friedman (1957)
Complementa la hiptesis del ciclo vital (ambas utilizan la teora del consumidor
de I.Fisher) para afirmar que el consumo NO DEPENDE DE LA RENTA
ACTUAL SOLAMENTE.
La renta de los individuos experimenta tanto fluctuaciones permanentes como
transitorias.
Los consumidores utilizan ahorros y crditos para afrontar las fluctuaciones
transitorias de la renta.
El consumo depende de la renta permanente. porque la gente utiliza el
ahorro y el acceso al crdito para equilibrar el consumo ante
variaciones transitorias de la renta. (los consumidores gastan su renta
permanente, pero ahorran la mayor parte de su renta transitoria, en lugar de
gastarla)
P.ej. Si una persona asciende trabajo de manera permanente, aumenta renta
10.000 euros , su consumo aumentara aprox. En la misma cuanta.
Mientras que si toca lotera 10.000 euros, lo repartir en consumo adicional a
lo largo vida, suponiendo inters 0 y le quedan 50 aos vida, el consumo
aumentara en 200 euros al ao en respuesta al premio.
Fr i edman:
En 1976obtuvo el Premio Nobel de Economa"por sus
resultados en los campos del anlisis del consumo, historia y
teora monetaria y por su demostracin de la complejidad de la
poltica de estabilizacin."2
Milton Friedman (Nueva York, 31 de juliode 1912- San
Francisco, 16 de noviembrede 2006) fue un destacado
economista, intelectual y profesor de la Universidad de Chicago.
Defensor del libre mercado, Friedmanrealizcontribuciones
importantes en los campos de macroeconoma, microeconoma,
historia econmicay estadstica. En 1976fue galardonado con un
Premio Nobel de Economapor sus logros en los campos de
anlisis de consumo, historia y teora monetaria, y por su
demostracin de la complejidad de la poltica de estabilizacin
HCV ver sus T Rent a
Per manent e
La diferencia:
Teora Ciclo vital: (en la que la renta muestra una
distribucin previsible a lo largo de la vida de una
persona),
la teora. Renta permanente, enfatiza que la renta de
la gente experimenta variaciones aleatorias y
temporales de un ao a otro.
RESUMEN Teor as del Consumo
Funcin de consumo keyneisana
C=CA+cYd, C depende de la renta actual
Hiptesis del ciclo vital (Modigliani)
C=W+Y, C depende de la riqueza y de la
renta a lo largo de la vida
T de la renta permanente (Friedman)
C= Yp, C depende de la renta permanente
C=f(rentaactual, renta futura esperada, tipos inters)
Los economistas siguen debatiendo importancia restricciones
crediticias, factores psicolgicos, efectos deuda pblica sobre consumo
I MPORTANCI A CONFIANZA:
I NDI CADORES CONFIANZA
3. 3- La i nver si n
El obj et i vo soc i al de una buena i nver si n
deber a ser der r ot ar l as f uer zas osc ur as del
t i empo y de l a i gnor anc i a que envuel ven
nuest r o f ut ur o
J ohn Maynar d Keynes
I MPORTANCI A I NVERSI N
El gasto en bienes de inversin pretende elevar
el nivel de vida en el futuro.
Papel importante para el crecimiento econmico
en el largo plazo y tambin en el corto plazo (en
el ciclo es el componente ms voltil del PIB)
Generalmente indicador adelantado de cambio
ciclo.
Recesin 1982 en EEUU, el PIB real disminuy en
105.000 millones $ (tercer trimestre 1981- mnimo
registrado 4 trim. 1982), en este plazo gasto en
inversin disminuy 152.000 millones $
En est e c apt ul o, apr ender
Las principales teoras que explican cada
tipo de inversin
Por qu la inversin est negativamente
relacionada con los tipos de inters
Los factores que desplazan la funcin de
inversin
Por qu la inversin crece en las
expansiones y cae durante las recesiones
Pr egunt as a r esponder
Por qu la inversin est relacionada
negativamente con el tipo de inters?
Por qu se desplaza la funcin de
inversin?
Por qu la inversin aumenta en las
expansiones y disminuye en las
recesiones?
A qu nos r ef er i mos al
habl ar de I nver si n ec onmi c a?
La inversin en bienes de equipo:
Gasto de las empresas en equipo y estructuras
para utilizar en la produccin.
La inversin en construccin:
Compras de nuevas viviendas (tanto por parte
de personas que piensan vivir en ellas o
alquilarlas).
La inversin en existencias: (menor valor)
El valor de los cambios en existencias de bienes
finales, materiales e insumos y trabajos en
progreso.
La i nver si n en EE.UU. y sus
c omponent es
Billones
de
dlares
de 1996
-250
0
250
500
750
1000
1250
1500
1750
2000
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Inversin total
Bienes de equipo
Construccin
Var. de existencias
Inversin= I en bienes equipo
+
I. En construccin
+
I. existencias
FBK
(formacin
bruta capital)
La i nver si n pr i vada
Stock de capital: fbricas, viviendas,
faxes,.
Inversin neta: variacin del stock de
capital
Inversin bruta: compra o construccin
total de nuevos bienes de capital (I)
Def i ni c i n, depende de.
La inversin podemos definirla como variaciones
del stock de K productivo.
Es el gasto que realiza la empresa en la
adquisicin maquinaria, equipos informticos,
elementos de transporte, naves industriales,
edificios de oficinas, etc.
Al ser una variacin stock K, iniciamos el estudio
analizando el nivel de K que desean tener las
empresas.
Def i ni c i n, depende de.
SUPUESTOS:
Competencia perfecta
Las empresas demandaran K para
maximizar B, hasta que el ingreso que
le proporciona la venta de la produccin
obtenida con la ltima unidad de K es
igual al coste de dicha unidad.
ImaK=CmaK
Model o neoc l si c o de l a
i nver si n
Nivel del stock de capital que maximiza los b:
comparando los costes y los b de la utilizacin
de ms capital.
B > Costes: K eleva los b.
B < Costes: K
Las empresas invierten en nuevo capital cuando
los beneficios de hacerlo superan los costes.
Model o neoc l si c o de l a
i nver si n
Este modelo examina los beneficios y los
costes de las empresas por poseer bienes
de capital (I bienes de equipo).
max. B: su stock de capital deseado es
la cantidad de capital que les permite
obtener los max. B esperados.
Benef i c i o de una uni dad
adi c i onal de K
(El ingreso que le reporta cada unidad
adicional de K es igual al coste que implica
mantener una unidad adicional de K, si
contrata ms el coste ser superior).
ImaK ( ingreso que reporta cada unidad
adicional de K)= a la contribucin que
este K realiza a la produccin (Producto
marginal k, PmaK)* el precio de venta de
los productos obtenidos.
Imak=PMaK*P
B r eal del uso del c api t al
En trminos reales, b que obtiene una empresa
por tener una unidad ms de K es el producto
marginal de capital, PMaK
De la funcin de produccin
Cobb-Douglas,
1
Y AK L

=

|
.
|

\
|
= =
c
c
=
1
1 1
K
L
A L AK
K
Y
PMaK
Cost e del uso del c api t al
Componentes del coste del capital:
Coste en intereses: r PK,
donde PK = precio nominal del capital
Coste de depreciacin: PK,
donde = tasa de depreciacin u obsolescencia
Prdidas de capital: APK
(una ganancia de capital, APK > 0, reduce el coste
de K ) Si el precio del K baja , la empresa pierde
El coste total es la suma de los tres costes
=Pk(r-Pk/ Pk+)
Coste nominal
del capital
=rPk-Pk+Pk
Cl c ul o K pt i mo
partimos de la idea de que IMAk=CMAK
IMAk= PMAK*P
CMAk=
=Pk(r-Pk/ Pk+)
PMAK*P
=Pk(r-Pk/ Pk+)
PMAK=Pk/P (r- Pk/ Pk+)
Simplificamos, suponemos el precio de
los bienes de K sube al mismo ritmo
que el resto de bienes
Pk/ Pk=. (tasa
inflacin
PMAk=
Utilizamos funcin Cobb-Douglas del
tipo:
1
Y AK L

=





|
.
|

\
|
= =
c
c
=
1
1 1
K
L
A L AK
K
Y
PMaK

|
.
|

\
|
1
K
L
A
) ( +
|
.
|

\
|
= rr
P
Pk
) ( +
|
.
|

\
|
= rr
P
Pk
) ( +
|
.
|

\
|
= r
P
Pk
Gr f i c ament e c ul es el
Vol umen pt i mo de c api t al
K
PMaK
PMaK
( )

r
P
P
r
K
+
K*
Vl umen pt i mo de K
Cualquier factor que produzca un
aumento de K deseado Aumenta la
Inversin.
Aumento PMAk
Descenso tipo inters real
Aumentar
demanda
inversin por
parte
empresas
Gr f i c ament e c ul es el
Vol umen pt i mo de c api t al
K
PMaK
PMaK
( )

r
P
P
R 2
K
+
K*
( )

r
P
P
r
K
+
Arr
K2*
La f unc i n de i nver si n
I
rr
I
2
I
1
rr
1
rr
2
Arr costes financieros y de oportunidad de
Ala inversin en K fijo disminuye Proyectos I en K fijo
A disminuye I
Un aumento en rr
eleva el coste del
capital
reduce la tasa
de beneficio
y reduce la
inversin
I MPORTANCI A I NVERSI N EN
LA DA
La inversin es el componente DA ms
flucta.
Al existir recesin econmica, componennte
ms decrece (viceversa en expansin).
Por qu? En base al modelo: respuesta.
I nver si n: Si el mayor
di nami smo debi do a pr ogr eso
t ec nol gi c o A PMAk
st oc k K deseado.
K
PMaK
PMaK
K
*
1
( )

r
P
P
r
K
+
K
*
2
PMaK
Si l a ex pansi n est or i gi nada
por aument o demanda bi enes,
l os pr ec i os subi r n (menos
c ost e uso c api t al )
K
PMaK
PMaK
( )

r
P2
P
R +
K
K*
( )

r
P
P
r
K
+
APk/P
K2*
Tambin influyen las expectativas
empresariales: ndice de confianza
empresarial
La inversin en construccin
NUESTRA MENTE la asocia a
CRISIS SECTOR
INMOBILIARIO
CRISIS DEL SECTOR
FINANCIERO
CRISIS DE LA
CONFIANZA
CRISIS SOBRE LOS
VALORES.
LA CRI SI S ECONMI CA Y FI NANCI ERA
2007-.?
VEAMOS ALGUNOS DATOS QUE
REFLEJ AN EL BOOM DEL MERCADO
IMMOBI LIARI O
BOOM I MMOBI LI ARI O?
USA: PRECIO DE LA VIVIENDA
Y CAPACIDAD DE PAGO
Entre 1997 y 2007, el precio de la vivienda
subi un 175% en EE UU
Aumento Precios Viviendas EEUU
66
ndices de precios de vivienda deflactados por el IPC
Fuentes: Thomson, Datastream, FT / Acadametrics
Espaa
EEUU
R.Unido
1997-2007: incremento del 180% en Espaa y 210% en Reino Unido
Aumento Precios Viviendas ESPAA,
R.UNIDO, USA
Aumento Precios Viviendas UE
68
Valor Aadido Bruto y Empleo por sectores (% total)
VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo
UE 27 2,9 8,5 23,7 21,6 6 7 21,1 24,4 24 11 22,2 27,5
rea euro 2,7 5,2 23,3 21,2 6,2 7,6 20,8 24,7 24,7 12 22,4 29,3
Espaa 4,5 7,9 21,9 19,1 7,5 9,1 26,9 27,3 17,9 8,5 21,3 28,1
VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo
UE 27 1,8 5,8 20,1 17,6 6,5 7,4 21,2 25,3 28 15,1 22,4 28,9
rea euro 1,9 3,9 20,3 17,1 6,5 7,7 20,7 25,4 28,2 15,8 22,4 30
Espaa 2,9 4,5 17,5 15,6 12,3 13,1 24,4 28,1 22,1 11,7 20,9 27
Pri mari o
Industri a y
energa
Construcci n
Sector servi ci os
Comercio,
restauracin,
transporte y
comunicaciones
Intermediacin financiera, ss
inmobiliarios y actividades
empresariales
AA PP,
Educacin,
Sanidad
Pri mari o
Sector servi ci os
AA PP,
Educacin,
Sanidad
Intermediacin financiera, ss
inmobiliarios y actividades
empresariales
Comercio,
restauracin,
transporte y
comunicaciones
Construcci n
Industri a y
energa
1995
2007
IMPORTANCIA SECTOR
CONSTRUCCIN (1995-2007)
!!! !!!
La i nver si n en c onst r uc c i n
El flujo de nueva inversin en
construccin, I
H
, depende del precio
relativo de la vivienda P
V
/P.
P
V
/P se determina por la oferta y
demanda en el mercado del stock
existente de viviendas.
Cmo se det er mi na l a i nver si n
en c onst r uc c i n
K
v
Demanda
(a) Mercado de viviendas
La oferta y demanda por
viviendas determina el
precio de equilibrio de las
mismas.
La oferta y demanda por
viviendas determina el
precio de equilibrio de las
mismas.
Oferta
Entonces, el precio de
equilibrio de las
viviendas determina la
inversin en
construccin.
Entonces, el precio de
equilibrio de las
viviendas determina la
inversin en
construccin.
Stock de
viviendas
P
v
P
Cmo se det er mi na l a i nver si n
en c onst r uc c i n
K
V
Demanda
I
V
Oferta
(a) Mercado de viviendas
(b) Oferta de nuevas
viviendas
Oferta
Stock de
viviendas
Flujo de inversin
en construccin
P
v
P
P
v
P
Cmo r esponde l a i nver si n en
c onst r uc c i n a una c ada en l os
t i pos de i nt er s
K
V
Demanda
I
V
Oferta
Oferta
Stock de
viviendas
Flujo de inversin
en construccin
(a) Mercado de viviendas
(b) Oferta de nuevas
viviendas
P
v
P
P
v
P
CAPTULO 17 La Inversin
El t r at ami ent o f i sc al de l a
vi vi enda
El impuesto sobre la renta subsidia la tenencia de
viviendas al permitir que las personas deduzcan
los intereses hipotecarios.
Las deducciones se aplican a las tasas
hipotecarias nominales, por lo que el subsidio es
mayor cuando la inflacin y las tasas hipotecarias
son altas que cuando son bajas.
Algunos economistas creen que este subsidio
provoca una sobre-inversin en construccin en
relacin a otras formas de capital
Pero eliminar las deducciones sobre los intereses
hipotecarios puede ser muy difcil desde el punto
de vista poltico.
3.4- El Est ado y l a Demanda
agr egada
3.4. El est ado y l a demanda
agr egada
El Estado influye en la DA a travs de la PF, de la que
podemos distinguir 3 elementos:
G: Compras de b y s por el Estado. Recoge C e I
pblica. Depende de las decisiones adoptadas por
la Adm.pblica
TR: Transferencias a las economas domsticas.
Depende de factores demogrficos (pensiones) y
de la evolucin de la actividad ec. (sub.desempleo).
T: Impuestos directos (T=tY). Muy sensibles a la
variacin de la actividad econmica (grava sobre
sta).
Dnde se conoce la PF? Ley Gral. Presupuestos.
El Est ado y l a demanda
agr egada
Cmo af ec t an a l a DA?
Ges un componente directo de la DA,
DA=C+I+G(en economa cerrada)
TR y T son un componente indirecto de la
DA.
TR y T influyen en la Yd (Yd=Y-T+TR), la cual
determina el C (C=CA+cYd)
El est ado y l a demanda
agr egada
Saldo Presupuestario (SP)=dif. Entre los
ingresos y los gastos pblicos.
SP=T-(G+TR)
SP > 0; T > G+TR (supervit
presupuestario o pblico)
SP < 0; T < G+TR (dficit
presupuestario o pblico)
dec i si ones de l a pol t i c a f i sc al
sobr e l a ec onoma: El ef ec t o
mul t i pl i c ador :
En cunto aumentar la renta si
aumentamos la demanda en una unidad
monetaria?
La respuesta inmediata parece en 1 u.m., ya
que en el equilibrio Y=DA, pero NO es as.
Ej empl o ef ec t o
mul t i pl i c ador :
G(carretera)= 100 mill. Euros
DA=100 Y=100
C(c=0,8)=80
DA=80 Y=80 C=0,8*80=64
DA=64 Y=64
C=0,8*64=51,2
DA=51,2 Y=51,2
C=100 Y=100+80+64+51,2+=
El ef ec t o mul t i pl i c ador
C
S
Y
Yd
DA
PF expansiva
G
Tr
T
3.5. La di st r i buc i n del ahor r o
en una ec onoma c er r ada
OA=DA;
OA=Y
DA=C+I+G
Y=C+I+G
Yd=C+S
Yd=Y-T+TR
C+S=Y-T+TR Y=C+S+T-TR
C+I+G=C+S+T-TR
S= I+ (G+TR-T)
Circuito financiero: Qu financia el ahorro privado?
Ec uac i n de l a di st r i buc i n del
ahor r o
S= I+ (G+TR-T)
(G+TR-T)>0, hay dficit pblico
INTERPRETACI N:
El ahorro privado de la economa financia
la inversin privada y el dficit pblico.
GRFI CAMENTE: I dent i dad del
ahor r o
Ahorro nacional
privado
FINANCIA
Inversin
privada
Dficit
Pblico
+
(la inversin
depende de rr, y el
dficit pblico no
depende de rr)
rr
S, I, dficit pblico
S
rr
eq
e
El ahorro no depende del
rr (inters real)
I+dficit pblico
Ef ec t os de l a pol t i c a f i sc al (l /p)
PF exp( G) dficit pblico
Necesidades de
financiacin Estado
Demanda de ahorro Demanda de ahorro>oferta de ahorro
Precio de ahorro, rr cu
Crowding-out o efecto desplazamiento
K* I
Ef ec t os de l a pol t i c a f i sc al (l /p)
PF exp(TR
o T)
dficit pblico
Necesidades de
financiacin Estado
Demanda de ahorro
Demanda de ahorro>oferta de ahorro
Precio de ahorro, rr cu
Crowding-out o efecto desplazamiento
K* I
Yd
S
Oferta de ahorro
incierto?
Ef ec t os de l a pol t i c a f i sc al
I+dficit pblico
rr
S, I, dficit pblico
S
rr
eq
I
I
rr
eq
I+dficit pblico
PFexp
rr
e
e
S