UNIVERSIDADDELOSANDES

FACULTADDECIENCIASECONMICASYSOCIALES
ESCUELADEECONOMA
COORDINACINDEPASANTAS
MRIDAVENEZUELA

ANLISISSOBREELNIVELDEINDEPENDENCIADE
UNBANCOCENTRAL:VISINGENERALYELCASO
DEVENEZUELA

Pasante:
Br.EmilioAntonioGonzlezMarcano
C.I.V14.054.054
Empresa:
BANCOCENTRALDEVENEZUELA
TutorEmpresarial:
Econ.FranciscoSez
TutorAcadmico:
Econ.JosDanielAnido

Caracas,septiembredel2006

2
NDICE

Pg.
I Introduccin 4
CAPTULOI. ASPECTOSPRELIMINARES 5
I.1 DescripcinInstitucional 5
I.1.1 AntecedentesHistricosdelBancoCentraldeVenezuela 5
I.1.2 Misin 6
I.1.3 Visin 6
I.1.4 Objetivos 7
I.1.5 Funciones 7
I.1.6 EstructuraOrganizativa 8
I.1.7 OrganigramadelBCV 9
I.2 OficinadeAdscripcindelaPasanta 11
I.2.1 PropsitodelaOficinadeInvestigacionesEconmicas 11
I.2.2 Funciones 11
I.3 Actividadesrealizadasdurantelapasanta 12
CAPTULOII TRABAJODEINVESTIGACIN 15
II.1 Planteamientodelproblema 15
II.2 Justificacindelproblema 18
CAPTULOIII

MARCOMETODOLGICO 20
III.1 MetodologadelaInvestigacin 20
III.1.1 TipodeInvestigacin 20
III.1.2 Diseodelainvestigacin 20
CAPTULOIV MARCOTEORICO 22
IV.1 Basestericas 22
IV.2 IndependenciadelBancoCentral 29
IV.2.1 Laindependenciapersonal 31
IV.2.2 IndependenciaPoltica 31
IV.2.3 IndependenciaFinanciera 33
IV.2.4 IndependenciaEconmica 33
IV.2.4 IndependenciaEconmica 35
IV.2.5 ReservasInternacionales 35
CAPTULOV EVIDENCIAEMPRICARECIENTE 36
V.1 Anlisisdeevidenciasempricasrecientessobrelarelacin
IBCControldelainflacin
36
V.2 VentajasdetenerunBancoCentralmsindependiente 40
3
V.3 DesventajasdetenerunBancoCentralmsindependiente 42
CAPTULOVI

REFORMASALASLEYESYLAPOLTICA
MONETARIA
44
VI.1 Anlisisdelasreformasconstitucionalesydelaleydel
BancoCentraldeVenezueladelao2002
44
VI.2 EvolucindelaPolticaMonetariaenVenezueladurante
elperiodo19892002
54
CAPTULOVI

LasReservasInternacionalesylaIndependenciadelBanco
Central
59
V.I.1 Funcionesdelasreservasinternacionales 59
V.I.2 ReservasExcedentarias 60
V.I.3 Procesodeacumulacindelasreservasinternacionalesde
Venezuela
62
V.I.4 Procesodeutilizacindelasreservasinternacionalesde
Venezuela
65
V.I.5 EfectossobreelniveldeindependenciadelBCV 68
CONCLUSION 78
BIBLIOGRAFIA 82
ANEXOS 87

4
INTRODUCCIN

Los Bancos Centrales son importantes instituciones que tienen la responsabilidad

dedirigirmediantesuspolticaslaeconomapecuniariaconlafinalidaddeobtener
la estabilidad de los precios. Esta tarea a menudo es menos importante para
aquellos gobiernos que buscan establecer objetivos de corto plazo vinculados con
mayor empleo e inversiones financiadas inapropiadamente por los Bancos
Centrales con dinero de stos o como en el caso de Venezuela, en donde
actualmente por aprobacin legislativa se est utilizando parte de las reservas
internacionales para programas agrcolas y de inversin. Estas inversiones no
tienen nada que ver con la inversin proveniente del ahorro, lo que se pudiera
generarnivelesaltosdeinflacinenellargoplazodadoquelasllamadasreservas
excedentariasformapartedelrespaldodelacantidaddebolvaresencirculacin.

Conbaseenestasconsideracioneslapresenteinvestigacinintentaraproximarse
a la explicacin de cmo el nivel de independencia de un banco central afecta los
nivelesdeinflacin.Lainvestigacinseiniciaconla revisindelasbasestericas
sobre la relacin independenciainflacin, de la evidencia emprica reciente de
algunos indicadores y modelos explicativos del tema, as como de la evolucin o
las reformas realizadasalaley del BCV del ao2002y laevolucin dela poltica
monetaria en Venezuela en el periodo 19892002. A partir de estos insumos se
analizacmohasidoafectadoelniveldeindependenciadelBCVconlautilizacin
de las reservas internacionales y las utilidades cambiarias para programas de
inversindelgobiernoysusposiblesefectosenlaeconoma.
5
CAPTULOI
ASPECTOSPRELIMINARES

I.1DescripcinInstitucional

I.1.1AntecedentesHistricosdelBancoCentraldeVenezuela

En 1937 se introdujo ante la Cmara de Diputados del parlamento el primer

AnteproyectodeLeydelBancoCentraldeVenezuela(BCV).LacreacindelBCV
fue el resultado de las medidas implementadas en el Programa de Febrero,
elaborado en el gobierno del general Eleazar Lpez Contreras. Esto, se hizo
realidad con la promulgacin de la Ley, el 8 de septiembre de 1939, publicada en
GacetaOficialN19.974del8dediciembrede1939,quecontemplabalaemisiny
circulacindebilletesentodoelterritorionacionalcuyafinalidaderaladeproveer
un entorno monetario estable que propiciar el desarrollo de la actividad
econmica.LaproposicindecrearelBCVfuepresentadaenunapocayunclima
de grandes cambios polticos, sociales y econmicos al nivel mundial (II Guerra
Mundial). El 15 de octubre de 1940 el Banco Central de Venezuela entra a formar
partedelasociedadvenezolana,alinaugurarsusedeenlasesquinasdeVeroesy
Jesuitas.Luego,laexpansinnaturaldesusactividadesexigilaconstruccin de
una nueva sede, conservando su ubicacin en pleno centro de la ciudad de
Caracas,enlaconfluenciadelastradicionalesparroquiasdeAltagraciayCatedral
(EsquinadelasCarmelitas),ubicacinqueconservaenlaactualidad.

Del mismo modo la Ley del BCV ha experimentado reformas en distintos

momentosdesuvidainstitucional.Laprimeradeellasen1943.Posteriormentese
intent una reforma en 1948, que se vio interrumpida por el cambio poltico
ocurridoarazdelgolpedeestadodenoviembredeeseao;ocurrieronmstarde
6
modificacionesporlasleyesde1960,1974,1983,1984,1987,1992;porltimotuvo
lugar la del 2001, reformada a su vez en el 2002 y luego el 19 de agosto del 2005.
Todas estas reformas respondieron a exigencias derivadas del acelerado cambio
experimentado por la nacin y a las nuevas orientaciones que la banca central ha
adoptado en las economas mas desarrolladas, las cuales resultan de la
estructuracindeunnuevoordenfinancierointernacional.EnestesentidoelBCV
esunapersonajurdicadederechopblico,derangoconstitucional,denaturaleza
nica, con plena capacidad pblica y privada, integrante del Poder Pblico
Nacional(Art.1,LeydelBancoCentraldeVenezuela,2005).

I.1.2Misin

La misin del Banco Central de Venezuela es crear y mantener condiciones

monetarias, crediticias y cambiaras favorables a la estabilidad de la moneda, al
equilibrio econmico y al desarrollo ordenado de la economa, que concreta
mediante el diseo, ejecucin y evaluacin de su poltica monetaria y cambiara,
paraalcanzarlosobjetivosdelestadoylanacinvenezolana(LeydelBCV,2005).

I.1.3Visin

ElBancoCentraldeVenezuelaseproyectacomounorganismodealtoprestigioy
credibilidadenelmbitonacionaleinternacionalque,concentraensumisinyen
correspondenciaconsusfunciones,promuevelacoherenciaycoordinacindelas
polticasdesucompetencia,enunambientedeejercicioplenodesuautonoma,de
actuacin y consistencia firme, que fortalece la legitimidad del Instituto ante el
entorno y le hace merecedor del respeto de la comunidad. Para ello se ha de
7
apoyar en un modelo organizacional integral y flexible que optimice sus
capacidades internas,facilitelaoportunidad,calidaddelas respuestasyascomo
el cumplimiento de sus polticas, estimulado por una cultura de excelencia y el
esfuerzo conjunto del equipo humano, altamente calificado y motivado al
logro(LeydelBCV,2005).

I.1.4Objetivos

ElobjetivofundamentaldelBCVeslograrlaestabilidaddepreciosypreservarel
valor de la moneda, en este sentido contribuir al desarrollo armnico de la
economanacional,atendiendoalosfundamentosdelrgimensocioeconmicodel
pas(LeydelBCV,2005).

I.1.5Funciones

Para el adecuado cumplimiento de su objetivo, el Banco Central de Venezuela

tendrasucargo,segnseestableceenelartculoN7delaLeydeReformadel
BancoCentraldeVenezueladeagostodel2005,lassiguientesfunciones:
Formularyejecutarlapolticamonetaria.
Participareneldiseoyejecutarlapolticacambiara.
Regularelcrditoylastasasdeintersdelsistemafinanciero.
Regularlamonedaypromoverlaadecuadaliquidezdelsistemafinanciero.
Centralizar y administrar las reservas monetarias internacionales de la
Repblica.
EstimarelNivelAdecuadodelasReservasInternacionalesdelaRepblica.
8
Participar en el mercado de divisas y ejercer la vigilancia y regulacin del
mismo,enlostrminosenqueconvengaconelEjecutivoNacional.
Velarporelcorrectofuncionamientodelsistemadepagosdelpasyestablecer
susnormasdeoperacin.
Ejercer,concarcterexclusivo,lafacultaddeemitirespeciesmonetarias.
Asesoraralospoderespblicosnacionalesenmateriadesucompetencia.
Ejercer los derechos y asumir las obligaciones de la Repblica en el Fondo
Monetario Internacional, segn lo previsto en los acuerdos correspondientes y en
laley.
Participar,regularyefectuaroperacionesenelmercadodeloro.
Compilar y publicar las principales estadsticas econmicas, monetarias,
financieras,cambiarias,depreciosybalanzadepagos.
Efectuar las dems operaciones y servicios propios de la banca central, de
acuerdoconlaley.

I.1.6EstructuraOrganizativa

ElDirectoriodelBancoCentraldeVenezuelaesdesignadotantoporelPresidente
de la Repblica (quien nombra a cuatro directores), como por la Asamblea
Nacional, organismo que designa los dos restantes. Uno de los directores es un
ministro del rea econmica, designado por el Presidente de la Repblica, quien
tendrunsuplente.NopodrsermiembrodelDirectorioelMinistrodeFinanzas.
Corresponde al Directorio ejercer la suprema direccin del Banco Central de
Venezuela. En particular, son funciones del mismo la formulacin y ejecucin de
las directrices de la poltica monetaria y establecer los mecanismos para su
ejecucin, as como realizar los ajustes que resulten de su seguimiento y
evaluacin. En este sentido, ejercer las facultades atribuidas al Banco Central de
9
Venezuelaenmateriadeencajesyotrosinstrumentosdepolticamonetaria.Enel
ejercicio de esta facultad podr establecer distinciones a los efectos de la
determinacin de los requisitos de encaje u otros instrumentos de regulacin,
aplicables a los bancos y dems instituciones financieras, de acuerdo con los
criteriosselectivosquedeterminealefecto,ascomoencajesespecialesenloscasos
queconsidereconvenientes.

I.1.7OrganigramadelBCV

La estructura organizativa actual del Banco Central de Venezuela puede verse en

detalle en el organigrama inserto en la seccin A.1.7. Adems del Directorio,
mxima instancia del organismo, existen adems: la Presidencia y cinco
vicepresidencias: la de Auditoria Interna, la de Operaciones Nacionales, la de
Estudios, la de Administracin y la de Operaciones Internacionales; la Oficina de
Planificacin; la Oficina de Relaciones Internacionales, la Asesora Econmica del
Banco, la Gerencia de Seguridad, la Gerencia General Casa de la Moneda, la
Gerencia de Recursos Humanos, la Subsede de Maracaibo y la Gerencia de
ComunicacionesInstitucionales.AdscritasalaVicepresidenciadeEstudiosestnla
OficinadeInvestigacionesEconmicas,laGerenciadeEstadsticasEconmicasyla
GerenciadeProgramacinyAnlisisMacroeconmico.FinalmentelaGerenciade
Estadsticas Econmicas tiene bajo su responsabilidad los Departamentos de
ControldeCalidad,deCuentasMacroeconmicas(conformadoporlaDivisinde
CuentasdelGobiernoCentral,ladeCuentasdeEmpresasPblicasNoFinancieras,
la de Cuentas del Sector Privado No Financiero y la de Cuentas del Sector
Financiero); de Estadsticas del Sector Externo, de Estadsticas de Precios al
Consumidor, de Estadsticas del Sector Financiero y de Estadsticas del Sector
Financiero.
10
Fuente:BancocentraldeVenezuela

Vicepresidencia de Auditoria Interna

Asesoria Econmica del Banco Oficina de Planificacin
Oficina de Relaciones Internacionales Consultara Jurdica
Gerencia de Seguridad Gerencia General Casa de la Moneda
Departamento de Control de Calidad
Divisin de Cuentas del Gobierno General
Divisin de Cuentas de las Empresas Pblicas no Financieras
Divisin de Cuentas del Sector Privado No Financiero
Divisin de Cuentas del Sector Financiero
Departamento de Cuentas Macroeconmicas
Departamento de Estadsticas del Sector Externo
Departamento de Estadsticas de Precios al Consumidor
Departamento de Estadsticas del Sector Financiero
Departamento de Estadsticas Sector Privado no Financiero
Gerencia de Estadsticas Econmicas
Gerencia de Programacin y Anlisis Macroeconmico
Vicepresidencia de Estudios
Vicepresidencia de Operaciones Nacionales
Vicepresidencia de Operaciones Internacionales
Vicepresidencia de Administration
Sub-sede Maracaibo Gerencia de Recursos Humanos
Gerencia de Comunicaciones Institucionales
Primera Vicepresidencia Gerencia
Presidencia
Directorio
Oficina de Investigaciones Econmicas
11
I.2OficinadeAdscripcindelaPasanta

La Divisin de Captacin de Recursos Humanos del Banco Central de

VenezuelaasignlapasantaenlaOficinadeInvestigacionesEconmicas,ente
adscrito a su vez a la Vicepresidencia de Estudios Econmicos de la
organizacin.

I.2.1PropsitodelaOficinadeInvestigacionesEconmicas

El propsito de la Oficina de Investigaciones Econmicas es el de planificar,

coordinar y dirigir las actividades orientadas al desarrollo de proyectos de
investigacin sobre la economa venezolana, a fin de identificar asuntos y
proponer soluciones para orientar la estrategia de poltica econmica, de
conformidad con lo establecido en la agenda de Investigaciones y de acuerdo
con los lineamientos establecidos por la Vicepresidencia de Estudios de la
Institucin.

I.2.2Funciones

Coordinar la elaboracin de la agenda de investigacin del Sistema de

Estudios,enmarcadoenelPlanInstitucionaldelInstituto.
Planificar, coordinar y dirigir el desarrollo de investigaciones econmicas
tericas y aplicadas, con base en lo establecido en la Agenda de
Investigacionesdelsistemadeestudios,afindeapoyarlasdecisionesdelas
AutoridadesdelBCVenmateriadepolticaeconmica
Participar en la definicin del Plan de rea en concordancia con el Plan
EstratgicoInstitucionalyloslineamientosinstitucionaleseinstrumentarlos
proyectosensumbitodecompetencia.
12
Coordinar la red de investigadores a los fines de apoyar la Agenda de
Investigacin del Sistema de Estudios y contribuir a la difusin de
conocimiento econmico tanto dentro como fuera del Banco Central de
Venezuela, de acuerdo con los lineamientos emanados por la
VicepresidenciadeEstudiosdelaInstitucin.
Participar en la elaboracin y el seguimiento estratgico de los estudios de
prospectiva,alosfinesdeidentificarlascausasodesviacionesyrecomendar
accionesalasautoridadesconformealoestablecidoenlaLeydelBCV.
ApoyaralasautoridadesenlosprocesosasociadosconelAcuerdoAnualde
Poltica, de acuerdo con los lineamientos emanados por la Vicepresidencia
deEstudios.
Participar,juntoconlosrepresentantesdelasreasdeapoyoalaDireccin
Superior, en la proposicin de la estrategia comunicacional que soporta el
AcuerdoAnualdePolticas.
Efectuarelseguimientodelasactividadesrealizadasenelreayevaluarel
desempeodelagestin.

I.3Actividadesrealizadasdurantelapasanta

El periodo de pasanta se inici el da 20/03/2006, en la Oficina de

Investigaciones Econmicas delBCV. La primeraactividad que se lleva cabo
en la institucin fue la de conocer y familiarizarse con el Catlogo de la
Biblioteca,especficamentelabasededatosinternacionalesdisponiblesatravs
de Internet, entre las cuales cabe mencionar JSTOR, ECONLIT, EIU,
INFOTRAC,entreotras.

Esta breve induccin por parte del Departamento de Biblioteca del BCV tena
comoobjetivopermitirqueelpasanterevisaraartculosrecienteseimportantes
en materia econmica, que posteriormente pudieran ser adicionados a los
13
Temas de Investigacin de REDECONOMIA
1
, un portal de encuentro e
intercambio de informacin de la comunidad acadmicacientfica venezolana,
el cual tiene como fin facilitar la participacin de investigadores de diversas
institucionesnacionaleseinternacionalesconlamoderacindelBCV.

Tambinse procedia lecturasdeartculos delos autores ms representativos

delasteorasdeldesarrolloeconmico,yaquelatareaprincipalserelacionaba
con la caracterizacin de las teoras en cuestin y la realizacin de
comparaciones entre ellas a partir de ciertos parmetros especficos. Estas
lecturasse realizaronenunlapsodeterminadoconunnmero deentrediez y
quinceartculosaproximadamente,deloscualeslamayoraestabanpublicados
eninglsyelrestoenespaol,ascomotambinotrasactividadesrelacionadas
con el rea de la investigacin econmica y de computacin. Como resultado
deestasactividadesseconstruyeron,enmateriadepolticacomercialypoltica
monetaria, dos cuadrosresumen de investigacin; el primero de ellos
constituyeunfundamentobsicoparadarcumplimientoaunodelosobjetivos
en la presente investigacin. El otro, si bien no est directamente relacionado
con el tema desarrollado en esta monografa, se incluyen en los anexos, como
partedelasactividadescumplidasduranteelperiododepasanta.

Las investigaciones fueron realizadas a partir de sugerencias de expertos en

materiaeconmica,lascualesseutilizaroncomoinsumoparaelcumplimiento
de los objetivos del departamento de investigaciones del BCV, as como
tambin como mandato indispensable para el cumplimiento de todas las
responsabilidadesacadmicasdelpasanteen lacarreradecienciaseconmicas
ysocialesenlaUniversidaddeLosAndes(ULA).

1
Para mayores detalles, ver el portal en la URL http://www.redeconomia.org.ve
14
Paralelamente durante las primeras semanas se recibi una introduccin al
ProgramaScientificWordensuversin4.1,porpartedelpersonaldelaOficina
de Investigaciones Econmicas, ya que se colabor en la tarea de transcribir
artculos relacionados con las Teoras del Control ptimo. As mismo, el
pasante asisti al seminario John Stuart Mill Siglo XXI, en el que estuvo como
ponenteprincipalelDr.AsdrbalBatista,enfecha16.06.2006.
15
CAPTULOII
TRABAJODEINVESTIGACIN

II.1Planteamientodelproblema

En el pensamiento econmico actual nadie duda que los Bancos Centrales

juegan un rol significativo en el rea monetaria y financiera de una economa.
La misin de un Banco Central es velar por el crecimiento ordenado de la
economa,paralocualestedebegarantizarlosrecursosmonetariosacordecon
eldesenvolvimientodelasreasproductivas,comercialesydeservicios.Ental
sentido, los Bancos Centrales deben cuidar que la corriente de recursos
monetariosseasuficienteparamantenerlaestabilidaddelospreciosinternosy
en la relacin de cambio de la moneda nacional con respecto a una moneda
extranjera. Para el cumplimiento de esta meta los Bancos Centrales estn
facultados para cuidar del buen funcionamiento del sistema bancario y los
nivelesdeliquidezdelaeconoma.

Por otra parte los Bancos Centrales deben tambin cooperar con el gobierno
parafacilitarlaobtencindelosobjetivosdepolticaeconmicaqueesteltimo
plantee.Entrelosobjetivosdepolticaeconmicaestaelperseguirbajosniveles
deinflacin,yaquealtastasasdeinflacingeneradistorsionesydesestabilizala
economa, produciendo la prdida del poder adquisitivo de la moneda y
aumentandoelcostonominaldelosbienesyservicios.Entreunadelascausas
por las cuales se producen altas tasas de inflacin en la economa estn el
financiamiento del dficit publico por parte del Banco Central. Otra causa que
originaaltastasasdeinflacinpodraserporunalzanicadelpreciomundial
del petrleo (Sachs y Larran, 2002). En la primera de las causas antes
mencionadas se evidencia que la cooperacin entre la poltica gubernamental
(Ministerio de Finanzas) y la poltica monetaria (Banco Central) debe estar
16
determinada para la obtencin del objetivo fundamental de un Banco Central
queesestabilizarlospreciosdelaeconoma.

Sinembargoamenudosonlosgobiernoslosquefijanlasmetasdeinflacinen
la economa, lo que indica implcitamente que pueden existir en la prctica
discrepancias entre la poltica fiscal del gobierno y la poltica monetaria del
Banco Central. En los ltimos aos a escala mundial para tratar de disminuir
estasdiferenciasyobtenerbajastasasdeinflacinsehanrealizadounaseriede
reformas legales y constitucionales que le han dado mayor autonoma e
independenciaalosBancosCentrales.Estoconlaintencindecorregirtalvez
conmayorseguridadlastendenciasperturbadorasdelaestabilidadeconmica
emanadasporelmbitofiscalyexterno.

En el caso de Venezuela la Constitucin afirma que el manejo de la economa

monetariadelpoderpblicoperteneceenformaobligatoriaalBancoCentralde
Venezuela (BCV), para lo cual el ordenamiento jurdico concentra en este
Institutolasfuncionesdeformularyejecutarlapolticamonetaria,participaren
el diseo y ejecutar la poltica cambiaria, regular la moneda, emitir de forma
exclusiva las especies monetarias y administrar y centralizar las reservas
internacionales. Cuando se asocian tales funciones con el logro del objetivo
impuesto a esta institucin, se busca que su logro este sujeta, condicionada y
forzosamenterelacionadaalejerciciodeaqullas.Adems,lainterdependencia
de todas las funciones mencionadas anteriormente determina que la no
consistenciaentrelasmismasimpideobtenerelobjetivofundamentaldelograr
la estabilidad de precios y preservar el valor tanto interno como externo de la
moneda.Porotrolado,enenerodel2004elpresidenteHugoChvezpidiala
Asamblea Nacional cambiar las leyes de manera de que se puedan utilizar las
reservasinternacionalesenplanesdeinversin,loquegenerundebateenlos
distintos sectores de la economa y una posible injerencia del gobierno en los
17
asuntosenmateriamonetaria,queseconsolidconlareformaalaleydelBCV
en agosto del 2005. Dada la estructura econmica de Venezuela, el principal
respaldo del dinero en circulacin son las reservas internacionales, lo que
conlleva a pensar que la utilizacin de stas pudiera generar un impacto
inflacionistayeldesprestigiodelamonedanacional,ocasionadosporelexceso
de liquidez en la economa, ya que el gasto pblico se ha incrementado
significativamente yms de la mitad es financiado por losingresos petroleros.
Este proceso conduce a la creacin del dinero base, ya que las reservas tienen
una contrapartida que se refleja en el balance del BCV, afectando as la
composicindeldineroprimario.

A partir de estas consideraciones la investigacin que se presenta intentar

explicar cmo el nivel de independencia de un Banco Central afecta el
desempeoeconmicodeunpas,atravsdelefectoquetengasobrelatasade
inflacin;asmismoanalizarsucintamenteelimpactoque tieneen Venezuela
la utilizacin de las reservas internacionales para planes de inversin en la
autonoma del instituto emisor y con esto a la estabilidad de los precios y a la
economaengeneral.

ObjetivoGeneral

Anlisis sobre el nivel de independencia de un banco central: Visin general y

elcasodeVenezuela

ObjetivosEspecficos

Revisar los desarrollos tericos sobre el nivel de independencia de los

BancosCentralesalnivelinternacional

18
Describirlosresultadosdenuevasevidenciasylasventajasydesventajas
quetienelaindependenciadeunBancoCentral

AnalizarlasreformasalaLeydelBancoCentraldeVenezueladel2002y
laevolucindelapolticamonetariaenelperiodo19892002.

Analizar como afectar la utilizacin de las utilidades cambiarias y las

reservasinternacionalesalaautonomadelBCV

II.2Justificacindelproblema

La estabilidad y el desarrollo econmico son un problema difcil de concretar,

yaqueinvolucraatodoslossectores:econmico,poltico,socialyhastacultural
en un pas. Por ello, la autoridad monetaria (Bancos Centrales) debe
proporcionar seguridad, credibilidad y transparencia en sus funciones a la
sociedad. Ya que est es una institucin que tiene la capacidad de otorgar la
cantidaddedinerorazonableynecesarioquelaactividadeconmicademanda
sinafectarlospreciosdebienesyservicios.LamayoradelosBancosCentrales
actualmente tienen mayor nivel de capacidad financiera que los gobiernos, ya
que los mismos poseen el monopolio de la produccin de billetes y monedas,
Silva(1990).Deacuerdoconestasconsideraciones,losBancosCentralespueden
ser presionados poltica y econmicamente por las autoridades
gubernamentales quienes fijan su atencin en poder generar un mayor
crecimiento,atravsdelaumentodelempleo,produccinyejecucindeobras
publicasparacumplirconsuspromesaspolticasyconsusmetasdecortoplazo
acorde con el periodo de gobierno constitucional. Por supuesto, ejerciendo
posiblementepresionesparaobtenerdinerodelBancoCentralparafinanciarel
dficitpblico,ocasionandoelincrementoenlosdesacuerdosinstitucionalesen
cuantoalametainflacionariaenlamayoradelospases.
19
Al respecto, se puede decir que la importancia de esta investigacin se
fundamentaenqueotorgndolemayorindependenciaoautonomaaunBanco
Centralbajoelnfasisdeestabilizarlospreciossepodranobtenerbajosniveles
de inflacin y por ende un mejor desempeo econmico, mejorando la
eficiencia y aumentando la inversin. Adems, el costo y el tiempo de tales
polticas podran ser bajos si existiera bajo este esquema institucional un
consenso poltico entre el gobierno, el Banco Central y el resto de los sectores
econmicosysocialesparalaconsecucindelaestabilizacindelospreciossin
queseafecteelcrecimientoeconmico.

Esteestudioanalizarlasteorassobreeldesarrolloeconmicoconrespectoala
economa monetaria, se puede decir que el darle y respetar la autonoma del
BCVformapartedelprocesodeconstruccindeunnuevosistemaeconmico,
con el fin de promover el desarrollo a travs de las distintas polticas
gubernamentales relacionadas con las exigencias y necesidades de la sociedad
para ello la poltica monetaria debe estar encaminada hacia la identificacin y
control de aquellos factores que provoca distorsiones en las decisiones de los
agentes econmicos al momento de realizar sus demandas econmicas para
satisfacersusnecesidades.

20
CAPTULOIII
MARCOMETODOLGICO

III.1MetodologadelaInvestigacin

III.1.1TipodeInvestigacin
El trabajo a realizar corresponde a la categora de analtica. Segn Hurtado de
Barrera(citadaporvila,2005),lainvestigacinanalticaincluyetantoelanlisis
como la sntesis. Analizar, desde las definiciones que se han manejado
convencionalmente significa desintegrar o descomponer una totalidad en sus partes,
para estudiar en forma intensiva cada uno de sus elementos y las relaciones de estos
elementosentresyconlatotalidad,afindecomprenderlanaturalezadelevento(pp.
55).

Tomando como partida esta acepcin se puede afirmar que el tema

desarrollado en esta investigacin es del tipo analtico, por cuanto se intenta
examinar un conjunto de estudios realizados anteriormente con respecto a la
relacin entre independencia de un Banco Central y crecimiento econmico, a
fin de comprender los efectos de la poltica monetaria sobre algunas variables
que tradicionalmente se han considerado como causales que afectan al
crecimientoeconmicodeunpas,comoeselcasodelatasadeinflacin.

III.1.2Diseodelainvestigacin

La investigacin realizada corresponde a la categora de investigacin

documental. Segn la Universidad Pedaggica Experimental Libertador (1990)
se entiende por investigacin documental, el estudio de problemas con el propsito de
ampliaryprofundizarelconocimientodesunaturaleza,conapoyo,principalmente,en
fuentesbibliogrficasydocumentales(citadaporvila,2005).

21
En la recoleccin de la informacin de base se utilizaron las siguientes fuentes
secundarias: bibliogrficas, documentacin en formato electrnico, entre otras,
lascualesfuerondeampliautilidadpuesrecogenlasconclusionesyopiniones
delosdiversosautoresconrespectoalarelacinindependenciabancocentral
desempeo econmico estudiada (ver anexo 1). Igualmente se consideraron
artculosdeinvestigacionespublicadasporinstitucionesydeotrosautoresque
hanemprendidoelobjetodeestudio.Encuantoalprocedimientoseguidopara
la organizacin del contenido, luego de una revisin continua de documentos,
sefueronidentificandoideassimilaresydiferentesentrelosdistintosautoresy
fuentes revisadas, de manera de poder obtener resultados generales sobre el
tema.
22
CAPTULOIV
MARCOTEORICO

IV.1Basestericas

Los primeros estudios de gran importancia sobre el efecto que el nivel de

independencia de un Banco Central (IBC) tiene sobre el desempeo de la
economa fueron realizados por Alex Cukierman en 1992, Cukierman, Webb y
Neptal en 1992, Bade y Parkin en 1998, Alesina en 1988 y 1989; Alesina y
Summers en 1993; Grilli, Masciandaro y Tabellini en 1992; Erjffinger y Shaling
en 1993, entre otros. Estos estudios indican que los Bancos Centrales deben
reformarse institucionalmente con el objetivo de lograr una inflacin baja y
estable. Para ello se deben proteger legalmente a los Bancos Centrales de
presiones polticas, con la finalidad de que no se utilice la poltica monetaria
errneamente, que conlleve a adoptar polticas econmicas con objetivos
contrapuestos.

En economas en las que un Banco Central posee un mayor grado de

independencia, ste suele responsabilizarse de fijar el nivel de precios que
considere necesario alcanzar. La consecuencia inmediata de esto es que se
mantienecomoobjetivoprioritariolaestabilidaddelospreciosylaposibilidad
de llevar a cabo una poltica monetaria resistente y estable. Desde el punto de
vista terico, el objetivo de estabilizar los precios por parte de las autoridades
monetarias es confiado a tecncratas que no estn relacionados directamente
con elecciones polticas para hacer posesin de su cargo. De manera que este
proceso de seleccin de las autoridades de un Banco Central en la mayora de
los pases es llevado a cabo por el poder ejecutivo y el poder legislativo,
despus de verificartcnicamentesitalesagentespuedenhacerlasrespectivas
actividades en pro del proceso econmico. Con esto se institucionaliza en un
23
consenso poltico, al menos al nivel formal u oficial, el manejo de la poltica
monetaria a un Banco Central ms conservador que el resto de la sociedad, es
decir, una persona jurdica que es adversa fuertemente a los efectos negativos
de altas tasas de inflacin. Esto se sustenta sobre un modelo estocstico con
expectativas racionales, basado en la Curva de Phillips aumentada con
expectativas de inflacin, desarrollado por Daz y Montero (2004) y por Sousa
(2002).

Adems,losaportestericospresumenquelospolticoselegidosparaelpoder
ejecutivonosalvaguardansuficientementelaestabilidaddelosprecios,yaque
ellos estn interesados ms bien en sus pretensiones polticas, lo que los hace
vulnerablesapresionesdelossectoreseconmicos.Laconsecuenciainmediata
deestoeselaumentodelgastopblico,incrementandoeldficityporendela
financiacin del mismo a travs de una va rpida y de bajo costo como es el
dinero del Banco Central. sta es la institucin que posee el monopolio de la
emisin de billetes y monedas, dado que el dinero otorga poder para obtener
bienes y servicios en la economa es un medio de cambio aceptado por todos.
Luego el gobierno, bajo las circunstancias antes expuestas, usa el dinero para
emprender programas gubernamentales que se reflejan bajo polticas
econmicasexpansivasfavoreciendoenelcortoplazoalempleoydinamizando
alaeconomaperoconlagarantaqueseproduzcanaltastasasdeinflacinen
el largo plazo. Este hecho se sustenta bajo el enfoque de la teora cuantitativa
del dinero en donde el nivel de precios (que mide l numer de unidades de
dineroporunidaddebien)eselqueequilibralaofertaylademandadedinero.
Ahora bien, cuando el gobierno presiona al Banco Central para financiar el
gastopblicocondinerodeste,lapresinsobrelainflacinaumenta.Comose
sabe,tericamenteelniveldepreciospuedeexplicarseporlastendenciasdela
ofertamonetaria(M),velocidaddeldinero(V)yporelProductoInternoBruto,
PIB real (Q). Como la identidad monetaria es igual a MV = PQ, puede
24
reformularse como P = MV/Q; en el caso que ac se discute si la velocidad del
dinero y el producto no cambian o cambian muy poco de un ao a otro, los
grandes movimientos de la oferta monetaria, en la mayora de los casos si los
bancos centrales son vulnerables a presiones polticas gubernamentales para
financiar gastos pblicos y dficit fiscales sin que la economa demande
recursos monetarios para la produccin real que sean empujadas por la
inversinyelahorro,entoncescomolodemuestranSachsyLarran(2002)bajo
el enfoque de la teora cuantitativa del dinero, las causas principales de casi
todaslasinflacionesaltaspuedeencontrarseenunaalzasustancialdelaoferta
monetaria.

Unapolticamonetariaresistente,estableeindependientetieneadisposicinel
manejo de los instrumentos monetarios que deben estar sujetos en el conjunto
de polticas econmicas implementadas en un pas de forma instrumental y
sectorial. Por lo tanto el funcionamiento de la poltica monetaria difcilmente
puede ser totalmente autnomo (Cuadrado y otros, 1995; Sousa, 2002). Sin
embargo, hay bancos centrales que gozan de independencia objetivo e
independenciadeinstrumentos,comosonelcasodelBancoCentralEuropeo,la
Reserva Federal de EE.UU. y el Banco Central de Nueva Zelanda (Montero,
2000;DazyMontero,2004).

En general en la mayora de las investigaciones el proceso de reforma
institucional de dar ms independencia a un Banco Central ha contribuido
decisivamentealanlisiseconmicoatravsdelanlisistericoyemprico.La
ideadeconcedermsindependenciaaunBancoCentralestmotivadaporlas
ideas de inconsistencia dinmica de Kidland y Prescott (en 1977) y de Barro y
(Gordon en 1983), quienes demostraron que los gobiernos que hacen frente a
una compensacin entre inflacin y el desempleo estn tentados a elegir tasas
de inflacin ms altas que ptimas (Jcome y Vzquez, 2005; y Souza, 2002).
25
Estos trabajos aportan suficientes pruebas de que el conceder mayor nivel de
IBC permite reducir la inflacin sin que se afecte con ello negativamente otras
variablesrealesdelaeconoma(DazyMontero,2004).

OtravariabledecarcterrealeseldesempleoysurelacinconelniveldeIBC
que fue estudiada por Rogoff en 1985, quien demostr tericamente que se
podra reducir la tendencia inflacionista de la poltica monetaria delegando en
sta mayor discrecionalidad. Esto permite reducir la tasa de inflacin en la
economa,sibienaexpensasdeunamayorreaccincontracclicadelapoltica
monetaria para acomodar el efecto de las perturbaciones que afectan el
desempleo(DazyMontero,2004).AsmismoseafirmaquelaIBCreducirao
eliminaralainconsistenciadelapolticamonetaria,yaqueunmayornivelde
IBC conlleva a un mayor nivel de credibilidad para una poltica anti
inflacionaria. La idea bsica consiste en la existencia de un sesgo inflacionista,
ya que se asume que los hacedores de poltica estn tentados a estimular la
economa,esdecir,tcnicamenteexploranlacurvadePhillipsacortoplazo.De
all que la credibilidad de la poltica antiinflacionaria a menudo se deteriora
porquelosgobernantesenlamayoradeloscasossontentadosaabandonarel
compromisodecooperarparaobtenerbajosnivelesdeinflacinenlaeconoma,
previamente cuandolos agentesprivados ya hanincorporado sus expectativas
al momento indicado, generando menor credibilidad y por ende mayor
inflacinentrecualquierproductoreallogrado(Sousa,2002).

Otra razn terica sobre la reforma orientada a dar mayor independencia a la

autoridad monetaria es la referida a las distorsiones que ocasionan los ciclos
polticos. Los primeros modelos fueron realizados por Nordhaus en 1975 y
Lindbecken1976,quienessealanquelosgobernantesusanlapolticafiscaly
lapolticamonetariaparainfluenciaralaeconoma.Laexplicacinsugiereque
antesdeunciclooeventoelectoralsebuscaaplicarunapolticaexpansivapara
26
intentarreducireldesempleoeincrementarlapopularidaddelosfuncionarios.
En tal sentido, si se obtiene la victoria despus de las elecciones, se aplican
contradictoriamente polticas para reducir las consecuencias inflacionarias del
boom preelectoral. Mas tarde Hibbs en 1977 sealaba que existe una diferencia
en la poltica elegida y los resultados en la inflacin. Los gobiernos partidistas
en el poder practican polticas de este tipo cuando estn seguros de que las
preferencias ideolgicas de sus votantes les favorecen. Esta teora est
argumentada sobre las expectativas adaptativas que representada en la curva
dePhillipsfavoreceelintercambiodeunmayorempleoacambiodeunamayor
inflacin, es decir, la poltica implementada es conveniente ms para resolver
problemas a corto plazo que a largo plazo, de acuerdo con las pretensiones
polticas de los gobernantes de turno. Esto sucede bajo la ciega y retrasada
miradadelos votantes, quienessonsistemticamentetontos(Sousa,2002).Por
talmotivoseafirmaquelaIBCaslalapolticamonetariadelasinfluenciasde
losgobernantesdeturnoydetodoposiblefuturogobernante.

Porotraparteparaquelaautoridadmonetarianobusqueellogrodeobjetivos
transitorios como la obtencin del seoreaje
2
, ni el financiamiento pblico o
privado a tasas de inters bajas, suelen implementarse sistemas institucionales
que fijan objetivos permanentes y/o reglas rgidas de operacin a la autoridad
monetaria, otorgndole independencia de instrumentos para alcanzar los
objetivos finales y permanentes de la poltica econmica en general. Los
primerosintentosconrespectoalafijacindereglasregidasdeoperacinsobre
labasedetiposdecambiofijos(sistemadepatrnoro,elpatrndlar)fueron
originados por el sistema Bretton Woods y el Sistema Monetario Europeo. A

2
El ingreso del gobierno por la emisin de dinero se llama Seoreaje, expresado por la ecuacin (Ms /
Ms). M / P. Esto significa, que a cada nivel de emisin real M/P, el gobierno gana una tasa de crecimiento
porcentual de ingresos equivalente a la tasa de emisin. Sin embargo, a medida que la emisin crece, los
agentes reciben un dinero que pierde valor con el alza de precios resultantes, el dinero pierde su
capacidad de compra y esa prdida es lo que traslada el sector pblico hacia la sociedad. Esto ltimo es lo
que se conoce en la jerga econmica como el Impuesto Inflacin.

27
partir de 1985 slo el Bundesbank Alemn y el Banco Nacional de Suiza
gozabandeindependencialegal.Estaexitosaexperienciadeindependenciadel
Bundebank logr mantener bajas tasas de inflacin por dcadas, lo que ha
hecho escuela y ha ido extendindose por toda Europa a travs del Banco
CentralEuropeo(creadoporelTratadodeMaastrichten1992).Hasidoseguida
tambin por varios pases a finales de la dcada de 1980, entre los cuales
destacanNuevaZelandayChile.Actualmenteenlamayorpartedelmundolas
reformas buscan garantizar una mayor independencia de los Bancos Centrales
en el manejo de la poltica monetaria, permitindoles enfatizar
fundamentalmentelaestabilidaddelosprecios(LeFort,1999).

OtrasinvestigacionesquerelacionanelniveldeIBCytasasdeinflacinpara16
pases industrializados fueron las realizadas por Alesina (1998), Grilli,
Masciandaro y Tabellini (1991), quienes encontraron una relacin significativa
entre la IBC legal y los niveles bajos de inflacin en pases europeos, EE.UU.,
Canad,JapnyNuevaZelanda(LeFort,1999).Ademsen1992Cukiermanse
esforz por medir niveles de IBC mas all del carcter legal, tomando como
indicadores informales de IBC la duracin de los gobernadores de los Bancos
Centrales en su cargo con respecto a la proporcin de la duracin legal. Con
esto se trataba de identificar las posibles diferencias entre las prcticas del
Banco Central y el marco legal que las rega. Esta medicin permiti al autor
evaluar las hiptesis de que los pases con Bancos Centrales ms
independientes presentaron tipos de cambios ms estables o menores tasas de
inflacin. Los resultados indicaron que el nivel de IBC legal est altamente
correlacionado con la evolucin de la inflacin slo en pases desarrollados.
Estoshallazgosdancuentadequeenlospasesendesarrollolaindependencia
legalnonecesariamentesignificaindependenciaefectiva,altiempoquerevelan
queesnecesariomedirestavariableporlavariabledeindependenciainformal
oefectiva(LeFort,1999;JcomeyVzquez,2005).
28
La importancia que tiene una variacin en la cantidad de dinero sobre la
actividadeconmicadifiereparalosKeynesianosyMonetaristas.Mientrasque
Friedmanyotrosmonetaristassostienenqueeldineroenellargoplazotieneun
efecto difuso sobre el crecimiento, en el corto plazo se pueden producir
importantes efectos reales, aunque esta no sea la nica causa. Para los
keynesianos tanto la cantidad del dinero como la alteracin de los tipos de
inters pueden influir en la inversin y, por lo tanto, en la produccin y en el
empleo(Cuadradoyotros,1995).

Por otra parte existe una tendencia cada vez ms generalizada en la economa
quesuponequelascausasqueoriginanlosproblemasqueafectanalainflacin,
al empleo y al crecimiento son de tipo estructural
3
. En este contexto y bajo el
objetivodeestabilizarlosprecios,laindependenciadelbancocentralsurgepara
solucionar problemas que se presenten entre la autoridad fiscal y la autoridad
monetaria,paraprotegeralasociedaddedistorsioneseconmicascausadaspor
losciclospolticos(Souza,2002).Porejemplo,laexperienciahademostradoque
si el Banco Central de un pas no tiene independencia poltica respecto del
gobierno,puedesermuydifcilrechazarlascontinuaspresionesparaayudara
laadministracinpblicaenmomentosdedificultadesfinancieras.

Otra razn importante es que, para mejorar la credibilidad de las polticas

monetarias, stas deben ser asumidas por un Banco Central opuesto a la
inflacin. La relacin que existe entre el control de la inflacin en un pas y la
autonoma de su Banco Central ha sido objeto de estudio por Alesina

(1988),
quien mediante la utilizacin de modelos partidistas concluy que existe una

3
En este sentido, J Vials. (Incorporacin de Espaa al SME en Poltica Monetaria de Espaa, FEDEA,
1987), indica que la eficacia de la poltica monetaria esta cuestionada en un mundo donde los agentes
econmicos incorporan las expectativas de inflacin en sus decisiones, donde la ilusin monetaria tiende
a desaparecer y donde las restricciones al crecimiento econmico provienen, en buena parte de fenmenos
estructurales (para mayores detalles verCuadradoyotros,1995).
29
clara relacin entre independencia de un Banco Central y la estabilidad de
preciossintenerrepercusionesnegativasenelcrecimiento.Gilli,Masciandaroy
Tabellinirelacionanigualmenteamboshechos,aportestequesehaconvertido
en referencia imprescindible en este tema, al igual que la investigacin
realizada por Cukierman. Existe tambin una explicacin (realizada por
Rapullo, 1993) en la que a travs de la teora de los juegos se llega a la misma
idea(Cuadradoyotros,1995).

Finalmente vale mencionar que otro sustento terico para dar ms

independenciaaunbancocentralpuedeencontrarseenlosimportantesaportes
desdelapticadelasteorasdelestadodelaeconomaneoinsitucional,quese
enfocanenelpapeldelasinstitucionesentodalaeconoma;especficamentelo
hacenenlasestrategiasaseguirparaunmejorintercambiodebienesyservicios
entre los agentes econmicos, sin que se afecte negativamente el crecimiento y
el desarrollo econmico. Las instituciones pblicas e instituciones privadas
poseen la capacidad de educar y moldear el comportamiento de los agentes
econmicospormediodelasleyesynormashaciaunaconductamenosegosta
y destructiva, que fomente la cooperacin y el entendimiento entre los
individuos que en definitiva son los conducen las organizaciones en un pas
determinado.

IV.2IndependenciadelBancoCentral

A qu se refiere la independencia de un banco central? La mayora de los

Bancos Centrales en el mundo actualmente gozan de un mayor nivel de
independencia y autonoma que hace 20 aos (Cukierman, 2006). Este
fortalecimiento institucional y las distintas funciones de estos bancos se
sustentan sobre una serie de disposiciones y normas legales en cada Banco y
por reformas constitucionales en cada pas, lo que no constituye condicin
30
suficiente para un ejercicio independiente de la gestin monetaria pero s
constituyelacondicinnecesariaparaquestapuedaplantearseefectivamente.
Conellosegarantizalatendenciaaunamayorautonoma,determinadaporun
nmero significativo de factores como son el aspecto personal, poltico,
econmico, financiero y el que se promueva la rendicin de cuentas y
transparencia de los Bancos Centrales; todo ello con el objetivo de asegurar el
diseoylaejecucineficazdelapolticamonetaria(Montero,2000).

Enreferenciaaestoltimodebeacotarsequelaindependencialegalinvolucra
elgradodelibertadformalodejurequepuedellegaratenerunBancoCentral,
con base en sus estatutos y en la legislacin que regula su actividad y las
relaciones que ha de mantener con el gobierno (Montero, 2000). En el caso del
Banco Central Europeo la eliminacin de cualquier intervencin de las
instituciones comunitarias, es decir, romper con el nivel de conexin entre el
Banco Central y el parlamento (rgano constitucional con competencia para
aprobar o modificar su estatuto) le otorga una mayor libertad al mismo en
comparacin con otros Bancos Centrales en el mundo (Montero, 2000). Una
diferenciaentreelniveldeindependenciabasadoenloqueespecificalaleyyel
nivel de independencia efectiva es, por ejemplo, que en los pases
industrializados existe una mejor aplicacin de las leyes que en pases en vas
dedesarrollo(Montero,2000;Cukierman,2006).

Elniveldeindependenciaefectivaodefactopermiteconsolidarenlaprctica
las garantas de libertad personal, econmica, financiera y poltica con base en
los estatus legales y de diversos arreglos institucionales formales e informales,
tales comoel rgimendeltipode cambio,la capacidaddel BancoCentralpara
realizar eficazmente operaciones de mercado abierto, la cooperacin con la
autoridadfiscalylaexistenciadearreglosinstitucionalesexplcitosmsallde
31
la ley que conviertan a la estabilidad de precios en un objetivo reconocido del
BancoCentral(Montero,2000;Cukierman,2006).

IV.2.1Laindependenciapersonal

La independencia personal es el nivel de libertad efectiva garantizada por los

estatutos y leyes para tratar de evitar que la influencia del poder poltico
interfieraenlosprocesosdenombramientosydespidosdelosresponsablesdel
BancoCentral(JuntaDirectiva),enladuracinenloscargosrespectivosyenel
nmero de representantes gubernamentales para la toma de decisiones de la
junta directiva (Cukierman, 2006; Montero, 2000; Prakast y Sheets, 1997);
tambinparaprotegeralosdirectoresoalajuntadirectivaparaquenoreciban
rdenes e instrucciones por partedel gobierno, nipresionesdel sector privado
ni de los bancos comerciales (Bianchi, 1992). As mismo el hecho de aceptar
representantesdelgobiernoenreunionesdelajuntadirectivadelBancoCentral
no afecta negativamente su independencia (Prakash y Sheets, 1997). Las
conductas o actuaciones que pudieran conducir la destitucin de la junta
directivaquedanexclusivamenteacargodelosrganosinternosenelcasodel
BCE (Montero, 2000). Recientemente Jcome y Vzquez (2005) han incluido en
esta categora a los procedimientos para la asignacin y destitucin de todo el
Consejo de Gobierno del Banco Central y no slo el del presidente, para una
muestraenlaqueseincluyeronvariospasesdeAmricaLatinayElCaribe.

IV.2.2IndependenciaPoltica

Serefierealapotestadquetienelaautoridadmonetariaparaescogerelobjetivo
ltimo de la poltica monetaria para la consecucin de la estabilidad de los
precios. La claridad de estos objetivos facilita la evaluacin del desempeo
bancarioydefinemejorsuobligacinderendircuentas.ElBancocentralrealza
32
su independencia a medida que reduce el alcance de la interferencia poltica
(Montero, 2000). En el caso de la legislacin venezolana, este criterio se ha
incluidoexpresamenteenelartculo318delaConstitucinNacionalaprobada
en1999,cuandoellegisladorestablecequeLascompetenciasmonetariasdel
Poder Nacional sern ejercidas de manera exclusiva y obligatoria por el Banco
CentraldeVenezuela.ElobjetofundamentaldelBancoCentraldeVenezuelaes
lograr la estabilidad de precios y preservar el valor interno y externo de la
unidadmonetaria()Paraeladecuadocumplimientodesuobjetivo,elBanco
Central de Venezuela tendr entre sus funciones las de formular y ejecutar la
poltica monetaria, participar en el diseo y ejecutar la poltica cambiaria,
regular la moneda, el crdito y las tasas de inters, administrar las reservas
internacionales,ytodasaquellasqueestablezcalaley.

De manera ms especfica se incluy en el artculo 320 de la Constitucin

vigente,alestablecersequeEnelejerciciodesusfuncioneselBancoCentral
deVenezuelanoestarsubordinadoadirectivasdelPoderEjecutivoynopodr
convalidarofinanciarpolticasfiscalesdeficitarias.Estomismoserefrenda(y
sorprendentementeannohasidoexpresamentereformado)enelartculo2de
la Ley del Banco Central de Venezuela. En el mismo se seala que El Banco
Central de Venezuela es autnomo para la formulacin y el ejercicio de las
polticas de su competencia, y ejerce sus funciones en coordinacin con la
poltica econmica general, para alcanzar los objetivos superiores del Estado y
la Nacin. En el ejercicio de sus funciones, el Banco Central de Venezuela no
est subordinado a directrices del Poder Ejecutivo. No obstante algunas
modificaciones introducidas en la reforma de la Ley del Banco Central de
Venezuela del 2005 (Asamblea Nacional, 2005), especficamente las referidas a
lamodificacionesdelosartculos7(numeral6)y113,ascomolainclusindel
nuevo artculo 114, parecen vulnerar en parte lo delineado en el texto
constitucionalyenelespritudelconstituyentista.
33
IV.2.3IndependenciaFinanciera

sta se refiere al conjunto de garantas que salvaguardan que los nicos

suscritoresyaccionistasdelcapitalenelcasodelBCEsonlosBancosCentrales
Nacionalesyloscriteriosquerigeneleventualrepartodebeneficiosascomoel
soportedeprdidas.Elpresupuestoesaprobadoporelconsejodegobiernodel
BCEyBancosCentralesnacionalesynoporotrasinstanciascomunitarias.Una
importante razn que justifica la independencia del Banco Central es la
necesidaddeestablecerchequeosinstitucionalessobreeldficitfiscal(Montero,
2000;Souza,2002).

IV.2.4IndependenciaEconmica

La independencia econmica seala la capacidad para elegir libremente

aquellos instrumentos a utilizar para alcanzar los fines u objetivos que le sean
impuestos al Banco Central, permitindole eliminar toda financiacin a los
gobiernosnacionalesytodaperturbacinsobrelapolticamonetaria.Paraello
el Banco Central debe estar exento de la obligacin de otorgar crdito al
gobiernoyserlibrederehusarlo.SisecumpledichaobligacinelBancoCentral
efectivamenteaumentarelcontrolsobrelaliquidezinternay,porende,sobre
lainflacin.ElBancoCentraldebetenerlalibertaddenegarseafinanciaralos
bancosestatalesascomoatodaentidadfinancieranobancaria(Montero,2000;
Gutirrez,2003;Cukierman,2006).

Otras actualizaciones hechas a las medidas de independencia de un Banco

Central para pases latinoamericanos se observan en Jcome y Vsquez (2005),
entre las cuales se incluyen medidas con respecto a la poltica cambiaria, las
obligaciones del mismo como prestamista de ltima instancia, la existencia de
34
provisiones para preservar el capital del Banco Central y las disposiciones
relativasasuresponsabilidadytransparencia.

La credibilidad de la poltica monetaria en cuanto al cumplimiento y su

efectividaddeobtenerlosobjetivosbsicoslimitalaindependenciadeunbanco
central. Esto ocurre debido a que la credibilidad es el grado de seguridad que
tiene el pblico o la sociedad de que un banco central tenga la capacidad y el
deseo de alcanzar la estabilidad de precios en el sentido de que sus acciones
sean consistentes con las metas anunciadas, y de probar y demostrar a los
agentes econmicos y a los gobiernos que el compromiso de estabilizar los
preciosesfirmeyconsistenteeneltiempo.Porlotantolafaltadecredibilidad
almomentodeaplicarladebidapolticamonetariacuandoexistanconflictoso
crisisfinancierasuotrohechonegativoenlaeconomamonetaria,enloscuales
senecesitedelaefectividadyeficienciadelapolticadelBancoCentral,reduce
el valor cualitativo de las polticas anunciados por la autoridad monetaria y
aumenta los costos que ocasiona el logro de los objetivos que se fijan. As una
menor credibilidad del Banco Central ocasionara que el gobierno tenga la
posibilidad de un manejo mayor de la poltica monetaria o que conlleve a
debilitar las acciones de la junta directiva del banco central llevando a su
despidoyposiblementeafectandolaautonomadeeste.

Otros conceptos limitantes a la libertad o independencia de un banco central

sonlatransparenciaylaresponsabilidadpoltica,quesonunaformaderendir
cuentas para evaluar la obligacin que tiene un Banco Central para la
consecucin de sus objetivos. Se evidencian como el grado en que un Banco
Centraltrasmitelainformacinsobrelaperiodicidaddelosinformesencuanto
al diseo de la poltica monetaria en el presente y en el futuro; es decir, la
transparenciadeunBancoCentralsedefinecomolaformaenquelaautoridad
monetaria difunde la informacin en cuanto al proceso de toma de decisiones,
35
tanto al nivel interno como externo. Este procedimiento debe hacerse
presionando legalmente al Banco Central para que explique, justifique y
establezca los objetivos de sus polticas ante el parlamento, el gobierno y la
sociedad en general, restndole en cierta manera la libertad e independencia
totalalmismo(NienstaedtyZerpa,2005).

IV.3TasadeInflacin

Sedefinecomoelcambioporcentualdelnivelgeneraldepreciosenunperiodo
determinado. Es considerada por muchos un mal social, en donde el dinero
pierde su poder adquisitivo y el costo nominal de bienes y servicios aumenta
afectandonegativamenteenmayormedidaalaspersonasdemenoresrecursos,
(SachsyLarran,2002).

IV.4ReservasInternacionales

Serefierenalconjuntodeactivosfinancierossobreelexteriorenpoderobajoel
control de las autoridades monetarias, las cuales estn a su disposicin para
atender desequilibrios de la balanza de pagos. Estos activos constituidos
principalmente por oro, divisas, derechos especiales de giro, depsitos en
bancos extranjeros y posicin ante el Fondo Monetario Internacional, estn a
disposicin de dichas autoridades para servir como medios de pago de las
transaccionescorrientesyfinancierasquerealizaelpasconelrestodelmundo,
y a la vez para respaldar el valor interno y externo de la moneda nacional. En
Venezuela la autoridad monetaria que centraliza y administra las reservas
internacionalesdelpaseselBancoCentraldeVenezuela(BCV,2006).
36
CAPTULOV
EvidenciaEmpricaRecienteSobreIBCInflacin

V.1 Anlisis de evidencias empricas recientes sobre la relacin IBCControl

delainflacin

En las siguientes pginas se tratar de explicar los resultados de algunas

investigaciones importantes y/o recientes, tanto tericas como empricas,
basadasensumayoraenpruebaseconomtricassobrelarelacinentreelnivel
de IBC y algunas variables que generalmente son tomadas como indicadores
que afectan el crecimiento econmico, tales como el nivel de inflacin, el
desempleo y las tasas de inters, las cuales permitirn describir las ventajas y
desventajasqueocurrenportenerunBancoCentralindependiente.

Los rasgos ms resaltantes de los trabajos Primero, estos trabajos muestran y

reafirmanqueexisteunarelacinnegativaentreel niveldeIBCyelpromedio
de la tasa de inflacin en el largo plazo tanto en pases desarrollados como en
vasdedesarrollo,esdecir,mayorlibertaddeunBancoCentralparaformulary
ejecutarlapolticamonetariaconunajuntadirectivaslidaeindependientede
presiones polticas gubernamentales y del resto de la sociedad se ha obtenido
bajastasasinflacionarias.EnlospasesdelaODCEsehapromovidotantolegal
como efectivamente que esta institucin sea mas conservadora (que sus
dirigentes rechacen fuertemente los efectos negativos de la inflacin en la
economa) y porque conjuntamente las autoridades fiscales y monetarias han
cooperadoenprodeunamenortasadeinflacin,Pollard,(1993).Porotraparte,
Souza(2002),muestraqueexisteunacorrelacinnegativaentreresponsabilidad
socialeIBC,paraunamuestrade33pases

(Anexo1),indicandoquelalibertad
del Banco Central est subordinada cuando se le exige al mismo mayor
transparencia y responsabilidad ante el parlamento y la sociedad, quienes
exigen menores canales de transmisin de la informacin sobre la toma de
37
decisiones de la poltica monetaria y sus objetivos, para una mayor claridad,
entendimiento y honestidad, el resultado de una combinacin o sustitucin de
relacionesentreIBCyresponsabilidadsocialdeunbancocentralconllevaauna
mayor transparencia definiendo lo que puede llamarse nivel de IBC
democrtico. En relacin con esto, cabe destacar que a medida que se
intensifique la delegacin de la poltica monetaria a un banco central ser
necesario concebir instituciones para proteger explcitamente su
responsabilidad, es decir, una mayor delegacin de autoridad sobre la poltica
monetariavadelamanoconmecanismosmsexplcitosdestinadosahacerque
el banco central sea mas responsable ante la sociedad, aumentando su
transparencia(Cukierman,2006).

MientrasqueenMoon(2000),seconfirmaunavezmasutilizandounamuestra
de48pases,quehamayorrespaldodestockmonetarioporpartedeunbanco
central para financiar deudas publicas y privadas mayor resulto ser el efecto
inflacionario,esterespaldosehizonosolocondineroliquidosinotambincon
otrosactivoscomoelcuasidinero(ttulospblicosyprivados,depsitosaplazo
fijos, los pagares, las letras de cambio) mostrando que estos juegan un
importanterolenladeterminacindealtosnivelesdeinflacin.Paralospases
desarrollados la evidencia emprica indica que la relacin negativa entre nivel
de inflacin e IBC es el resultado de una mejor aplicacin y un mayor respeto
porlasleyes,porelgradodecompromisoporacatarlasdecisionesquetomela
autoridad monetaria y un estable y sostenido crecimiento econmico, esto se
evidencia con la existencia de una relacin estadsticamente negativa y no
causal entre el nivel de IBC e inflacin, indicando que despus de controlar
otras variables que causan la inflacin se pudieron observar empricamente
estos resultados. Tambin para una muestra de 14 pases de la ODCE se
muestra que los gobierno de derecha que se asocian a bancos centrales mas
independientes generan menos ingresos por seoreaje, Berumen y Ozlen,
38
(2002).

Por otra parte, en Montero (2000) se confirma que la IBC tericamente es una
garanta necesaria e importante para la credibilidad de la poltica
antiinflacionistaparaelcasodelBCE.Estaesafectadapositivaonegativamente
porelproblemadelainconsistenciatemporaldelaspolticasptimas
4
yporla
credibilidaddelapolticaanunciadaporlaautoridadmonetaria
5
.Mostrndose
queamayorniveldeindependenciadelBancoCentralEuropeomenorestasas
deinflacinseobtendransolocomounresultadoobservabledelasdiferencias
enelcomportamientodelosagentesprivados.

Para los pases latinoamericanos resulto que existe una relacin negativa y no
causalentrelaIBClegalylatasadeinflacin.Estoseexplicaenmayormedida
porlacombinacindepolticaseconmicasyporlasreformasestructuralesque
coincidieronconlasreformaslegalesdelosBancosCntralesduranteladcada
de los 90. La inclusin como derecho constitucional de prohibir que los BC
financien deudas pblicas y privadas, que se formule y ejecute la poltica
monetaria sin presiones polticas gubernamentales, que el directorio completo
searemovidocuandonoseobtengamenorestasasdeinflacinenlaeconoma,
las medidas tomadas con respecto a la poltica cambiaria, obligaciones como
prestamista en ultima instancia, las provisiones para preservar el capital del
bancocentralylasdisposicionesrelativasasuresponsabilidadytransparencia
ayudaron a estabilizar en menor grado los precios y a la economa, la
explicacin de esto, es que todava los gobiernos mantienen la potestad de
removerenformadirectaalosdirectoresdelBCyaqueexisteunabrechaentre

4
Aunque la poltica se establezca de manera optima ante las condiciones presentes y esperadas, si hay
discrecin, la poltica futura diferir de la poltica optima planteada y anunciada para el futuro, Brunner
y Meltzler (1995, p. 175) citado por Montero (2000).
5
Es el punto hasta el cual las creencias sobre el curso actual y futuro de la poltica econmica son
consistentes con el programa originalmente anunciado por el decidor poltico, Blackburn y Chistensen
(1989, p.2), citado por Montero (2000).

39
la norma jurdica y lo que realmente se hace en la practica en el da a da.
Mientrasquelasociedadyelgobiernonoaceptenlaimportanciaylanecesidad
de un BC independiente capaz de ayudar a estabilizar la economa, entonces
todo esfuerzo de reformar institucionalmente a la autoridad monetaria es
invlido,Gutirrez,(2003)yJcomeyVzquez(2005).

Para un grupo de pases en transicin econmica en el periodo 19891992,

PrakastySheets(1997)muestraunarelacinnegativaquepareceserexplicada
porunamayorlibertaddelBancoCentralparaaplicarlapolticamonetariasin
presiones polticas gubernamentales y por una mayor inmovilidad de su
presidente.Sinembargo,paraungrupodepasesexsocialistasenladcadade
los 90, Cukierman, Millar y Neptal en el 2002 encuentran para las primeras
etapas de liberalizacin econmica ninguna relacin entre inflacin e
independencia legal. Sin embargo una vez que el proceso de privatizacin y
liberalizacin de los precios internos y el comercio exterior llegan a ser
suficientementeamplioysostenido,entoncessurgeunarelacinnegativaentre
lasvariablesantesmencionadas.Larazndeesto,esqueenlaprcticasolose
exigeelcumplimientodelaindependencialegalcuandolatransformacinaun
sistemadeeconomademercadohacobradosuficienteimportanciacomopara
induciralasautoridadesaabocarsedellenoaaplicarlaley,Cukierman(2006).

En cuanto a la relacin entre el crecimiento econmico e IBC, los resultados

muestranqueenlospasesdesarrolladosnohayunarelacinsignificativa.Para
las economas en desarrollo no existe asociacin alguna entre la IBC legal y el
Ingreso per cpita. Sin embargo, la asociacin entre el ndice de IBC efectivo
(representado por la vulnerabilidad poltica y las medidas de rotacin del
presidente del Banco Central) tiene un impacto positivo en la tasa de
crecimiento.Especficamenteutilizandodatosdelosaos70y80,ycontrolando
losefectosdelPIBinicial,lavariacindelostrminosdeintercambiosylatasa
40
de escolaridad primaria y secundaria el artculo de Guilli, Mascindaro y
Tabellini (1991) concluye que la alta vulnerabilidad poltica del presidente del
Banco Central y las otras medidas de rotacin del mismo tienen un relacin
negativaconelcrecimientoeconmico,Cukierman(2006).

Para un subconjunto de pases en vas de desarrollo el artculo de Cukierman,

kalaitzdakis,SummersyWebben1993tambinmuestranunimpactonegativo
similarparalarotacindepresidentessobrelaparticipacindelainversinen
elPIB,indicandoquelainversinprivadaesmasbajacuandolaautoridaddel
BancoCentralesmsdbil,loquereducelatasadecrecimientoalargoplazo,
Cukierman(2006).

V.2VentajasdetenerunBancoCentralmsindependiente

Con base en diversasideas incluidasen las seccionesanteriores y a manerade

sntesis las ventajas de una autoridad monetaria independiente pueden
resumirsecomosigue:

El nivel de IBC favorece a la sociedad si sus polticas estn dirigidas

tanto legalmente como efectivamente a la bsqueda de obtener bajas tasas de
inflacin y un crecimiento sostenido; la poltica monetaria independiente del
ciclo poltico contribuye decisivamente a la estabilidad de los precios y la
monedayestaalainversinyalcrecimiento.
La independencia como instrumento econmico de un Banco Central
permite evitar que la autoridad monetaria busque el logro de objetivos
transitorios, mediante mecanismos como la implementacin de sistemas
institucionalesquefijanobjetivospermanentesparalaaccindelamisma.
41
La independencia de un banco central por ley o por establecimiento de
contratos permite obligar e incentivar a las autoridades monetarias a cumplir
con los objetivos finales de esta institucin. Un ejemplo claro es el contrato
suscrito por el presidente del Banco de Reserva de Nueva Zelanda y el
Ministerio de Hacienda, en el cual se compromete al logro de la meta de
inflacin.
Un mayor nivel de independencia del banco central garantiza un mayor
nivel de seguridad y armona con la poltica econmica global del Estado;an
cuandoexistandiscrepanciasqueobliguenaaplicarunapolticamonetariaque
ayudeacorregirlastendenciasperturbadorasocasionadasporlapolticafiscal,
laautonomadelBancoCentralaumentalaimportanciaquetienelaaplicacin
de una poltica discrecional en pro de obtener bajas tasas de inflacin en la
economa.
LaIBCpromueveyaumentalacredibilidaddequelosBancosCentrales
se fundamentan como asesores de los poderes pblicos en el rea monetaria,
financierayeconmica.
UnmenorsometimientodelosBCalosgobiernosnacionalesaumentala
posibilidad de un menor envilecimiento monetario y, as, la disminucin de
toda consecuencia adversa al crecimiento ordenado de la economa, para
favorecerenltimainstanciaalossectoresconmenorcapacidadeconmica.
Generalmente se plantea que el logro de una menor inflacin por parte
de un BC mas independiente se obtiene sin grandes costos en el nivel de
actividadyempleo,losBCtienenunhorizontedeplanificacindelargoplazo,
que les permite evaluar y respetar los rezagos entre las acciones de la poltica
monetariaysusresultados,loqueincentivaalgobiernoamantenerunapoltica
fiscalmsdisciplinada.
Porultimoprotegealasociedaddelosefectosnegativosdelainflacina
causa de las pretensiones polticas de aquellos gobernantes de turno que se
interesen ms por ambiciones partidistas que por las consecuencia que a largo
42
plazo generen sus acciones relacionadas con los ciclos polticos, que aumente
repentinamentelaofertamonetariayconellolainflacin.

V.3DesventajasdetenerunBancoCentralmsindependiente

De igual manera, existen algunos elementos no tan convenientes derivados de

laindependenciadelosbancoscentrales,entrelosquedestacan:

Lainfluenciadeterminantequepueden tenerlosindividuosqueestna
cargo de los BC se puede tomar como desventaja en el caso de que las
autoridadesdelmismotenganunaactituddeaversinexageradaalainflacin,
que conlleve a una poltica monetaria restrictiva no acorde con la demanda de
recursos monetarios que necesite la actividad econmica. Esto pudiera ser
ocasionado por una eleccin negativa dentro de la directiva de un Banco
Central, as como por una errnea orientacin, definicin y aplicacin de la
polticamonetaria.
LaIBCnoesunacondicinnecesarianisuficienteparalaestabilizacin
de los precios. El logro de este objetivo puede ser el resultado de una
combinacin de polticas econmicas, en las cuales el gobierno como principal
ejecutante de polticas sea el que logre y le d la importancia definitiva a los
negativosefectosquetieneunaaltainflacinenlaeconoma.
Por s solo, el nivel de IBC es un instrumento intil parta aumentar la
credibilidad de la poltica monetaria, ya que lo que va a determinar el
desempeo de los Bancos Centrales y su autonoma es el conjunto de arreglos
institucionales como el marco jurdico, las estructuras de poder, el acceso a la
informacin de los individuos, las caractersticas del sistema poltico y el
contexto donde se desenvuelva en conjunto con la totalidad de la poltica
43
econmica. Es decir, la autonoma debe ser aceptada por el conjunto de las
sociedadesmedianteunmayorconsensopoltico.
ElverdaderopeligroqueentraaunBancoCentralindependienteesque
tengaunsesgodeflacionistaquesometaalaeconomaaunaprdidagrandede
productoinnecesariamente(Fischer,201).Peroestoespocoprobablecuandoel
BancoCentralsemanejaconbaseenunametadeinflacinqueescompartidao
propuestaporelgobiernoyqueestabiertaaladiscusindetodoslossectores
econmicos y polticos. Eso excluye la posibilidad de que el Banco Central se
guepormetasexplcitasnegativas(Kalmanovitz,2000).

44
CAPTULOVI
REFORMASALASLEYESYLAPOLTICAMONETARIA

VI.1AnlisisdelasreformasconstitucionalesydelaleydelBancoCentralde
Venezueladelao2002

SilagestinymetadeunBCesalcanzarlaestabilidaddepreciosyarmonizar
sus polticas a fin de obtener crecimiento econmico, este hecho puede verse
afectadoporpresionesdelgobiernocuandosteintervieneenlasdecisionesde
aqul para satisfacer sus intereses polticos, lo que termina por generar mayor
inflacin en el largo plazo. Con esto se manifiesta que las organizaciones y las
instituciones estn entrelazadas y que es muy difcil separarlas cuando se
estudian ejemplos concretos de cmo las instituciones por s solas afectan el
desempeodelaeconomaendetrimentodeungrupoespecfico.Porejemplo,
una reforma del empleo pblico, con controles adecuados y burcratas que
rindan cuentas podra reducir la bsqueda del ingreso y del inters egosta
privado, sin afectar el marco institucional del BC. En este contexto seguira
existiendo dicha bsqueda, pero sus efectos seran claros para proteger a tan
importante institucin. Con esta consideracin como punto de partida se
intentaranalizarlasreformasquerecientementesehanefectuadoalaLeydel
BCV(originalmentedelao2002),conlafinalidaddeobservarloscambiosms
importantes que se han incorporado yla influencia que stos han tenido sobre
laindependenciadelBCVylapolticamonetariaenVenezuela.

Con la reforma constitucional realizada 1999, tal y como se adelantara en el

captulo anterior, una serie de cambios se agregaron afectando el
comportamiento y la estructura del Estado venezolano y de la sociedad como
un todo. En conjunto se aprobaron derechos y libertades a todos los
ciudadanos,responsabilidadesparalosfuncionariospblicos,seprofundizaron
legalmente la descentralizacin poltica y administrativa y la inclusin de un
45
cambio de pensamiento en las funciones que corresponden a un Estado
democrtico,responsable,encargadodeasegurarelbienestaralosciudadanos,
estoseexpresaenelArticulo3delaCartaMagna:

ElEstadotienecomofinesesencialesladefensayeldesarrollodelapersonayelrespetoa
sudignidad,elejerciciodemocrticodelavoluntadpopular,laconstruccindeunasociedad
justayamantedelapaz,lapromocindelaprosperidadybienestardelpuebloylagaranta
del cumplimiento de los principios, derechos y deberes reconocidos y consagrados en esta
Constitucin(RepblicaBolivarianadeVenezuela,1999).

DentrodelnuevoyreformadoEstado,elBCVjuegaunpapelimportanteenla
economadelpasyaquerealizafuncionesquesonnecesariasyadecuadaspara
progresarhaciaunasociedadmasjusta.Lasaccionesdelabancacentralparala
construccin del nuevo sistema son primordiales, lo que se desprende del
propio texto constitucional que el BCV debe proveer y definir su objeto,
composicin y funciones, entre las cuales estn el impulsar el cambio en la
sociedadyeldarrespuestaacertadaaaquellasnecesidadesqueselerequieran
enelmbitodesusfunciones.

De igual forma se establece que el BCV es autnomo para la formulacin y el

ejercicio de las polticas de su competencia, al tiempo que ejerce sus funciones
en coordinacin con la poltica econmica general, para alcanzar los objetivos
superiores del Estado y la Nacin. En el ejercicio de sus funciones, el Banco
CentraldeVenezuelanoestsubordinadoadirectricesdelPoderEjecutivo.La
responsabilidaddelBCVtienerangoconstitucional.EltextodelaConstitucin
de la Repblica Bolivariana de Venezuela, por primera vez en la historia
constitucionaldelpasydesdelafundacindelinstituto,serefierealamisin
delBCVcomounasuntodeEstado,enlosartculos318y319:

46
Artculo 318: Las competencias monetarias del Poder Nacional sern ejercidas de manera
exclusivayobligatoriaporelBancoCentraldeVenezuela.ElobjetofundamentaldelBanco
Central de Venezuela es lograr la estabilidad de precios y preservar el valor interno y
externodelaunidadmonetaria()ElBancoCentraldeVenezuelaejercersusfuncionesen
coordinacin con la poltica econmica general, para alcanzar los objetivos de Estado y la
Nacin.

Artculo 319: El Banco Central de Venezuela se regir por el principio de responsabilidad

pblica,acuyoefectorendircuentadelasactuaciones,metasyresultadosdesuspolticas
entrelaAsambleaNacional,deacuerdoconlaley.

Como puede apreciarse la Ley del BCV del 2002 incorpora el principio
concerniente a sus atribuciones y a la autonoma del BCV, si bien lo hace con
ciertas limitaciones; en el artculo 318 se delimitan las acciones de ste con
respectoalhechodequelapolticamonetariadebeestarencoordinacinconla
poltica econmica general como valor fundamental para conseguir la
estabilidad de la moneda nacional. Esto ltimo difiere del concepto de
independencia del BCE introducido en el captulo IV, segn el cual se ha
eliminado toda intervencin de las instituciones comunitarias (para el caso de
institucionesdegobiernoparanacionales)ydelasnacionalesenladefiniciny
puestaenmarchadelanuevainstitucinyeliminartodaperturbacinsobrela
polticamonetariaquepudieraderivarsedelaevolucinpresupuestariadelos
distintos Estados.Incluso se rompiconlaconexinqueexista entreel BCE y
el parlamento rgano constitucional con competencia de aprobar o modificar
losestatutosdelmismo(artculos107y104delTratadodelaUninEuropea,en
Montero, 2000).Con respectoalaautonoma delBCVy su rolenlaeconoma,
losartculosinicialesdelaLeydel2002establecenque:

Artculo 2: EL BCV es autnomo para la formulacin y ejercicio de las polticas de su

competencia y ejerce sus funciones en coordinacin con la poltica econmica en general,
paraalcanzarlosobjetivossuperioresdelEstadoylaNacin.Eneldesarrollodesuactividad
yejerciciodesusfunciones,elBCVnoestsubordinadoalPoderEjecutivonianingunaotra
instanciadelPoderPblicoNacional.
Artculo5.ElobjetivofundamentaldelBancoCentraldeVenezuelaeslograrlaestabilidad
depreciosypreservarelvalordelamoneda.
47
Paracumplirconlascondicionesmonetarias,crediticiasycambiariasfavorables
alaestabilidaddelamoneda,alequilibrioeconmicoyaldesarrolloordenado
de la economa, as como asegurar la continuidad de los pagos internacionales
delpas,elBCVtienebajosuresponsabilidadqueleotorgalaleylassiguientes
funciones,desdeelpuntodevistaeconmicolasmasimportantesson:
RegularelmediocirculanteypromoverlaadecuadaliquidezdelSistema
Financieroconelfindeajustarloalasnecesidadesdelpas.
Procurarlaestabilidaddelvalorinternoyexternodelamoneda.
Centralizarlasreservasmonetariasinternacionalesdelarepublica
Estimar el Nivel Adecuado de las Reservas Internacionales de la
Repblica.
Participar,regularyefectuaroperacionesenelmercadodeoro.
Ejercerconcarcterexclusivo,laemisindebilletes.
EncuantoalDirectoriodelenteemisorvenezolano(integradopor6directores)
obtiene mayor autonoma y sus integrantes son designados, a partir de
entonces,porperodosde7aos(paraelcasodelpresidentedelBancoCentral
nombrado por la presidencia de la republica y ratificado por mayora en la
asamblea nacional), en tanto para el caso del vicepresidente la Ley seala que
debe ser nombrado por el presidente del Banco Central para un periodo de 6
aos.Enelartculo24deestaleyseratificalaautonomaencuantoalejercicio
de sus funciones, la definicin de las polticas del banco y la ejecucin de sus
operaciones,enlostrminosestablecidosenlaley,quedanasalvolasmaterias
enlascualeslapresenteleyexigelaconcurrenciaolaaprobacindelejecutivo
nacional. El Ejecutivo Nacional podr nombrar 4 directores, uno de los cuales
serunMinistrodelreaeconmicaynoeldeFinanzasy2sernnombradosy
ratificadosporlaAsambleaNacional.Enlaseleccindeestoscargosseaplicar
lo establecido en el Procedimiento Pblico de Evaluacin de Mritos y
48
Credenciales as como tambin en cuanto a los requisitos exigidos para el
cumplimientoexitosodesuscargos(Articulo17y18).
Enelartculo25y26seexpresaqueelPresidentedelaRepblica,laAsamblea
Nacionaly/oelrestodelDirectoriodelBCV(pormayora)tienenlapotestadde
remover de sus cargos a aquellos funcionarios del directorio que violen los
artculos 19, 20, 21, 22, 23 y 24 de esta ley, que involucra todo lo relativo al
procesodenombramientoydespidodelajuntadirectivadelBC.Aligualque
las atribuciones del directorio que se presentan en trminos generales, como
aquellasnecesariasparaelcumplimientodelosobjetivosyfuncionesdelbanco,
ascomoentodoloconcernientealagestinadministrativadelmismoyasus
asambleasoreuniones.
En cuantoal rendimiento de cuentas en los artculos 31,77 y 79 de esta ley, se
reglamenta el cumplimiento de la misin, gestin y metas del BCV en base al
principio de transparencia, sin detrimento de sus responsabilidades
institucionales,mantenerinformadoalejecutivonacional,AsambleaNacionaly
dems instancias del estado, agentes econmicos pblicos y privados,
nacionales y extranjeros acerca de sus polticas, decisiones y acuerdos de sus
directores, presentando un informe semestral (Artculo 65) de sus actuaciones,
metasysuspolticas.
Artculo37:Enelcumplimientodesumisinygestin,elBCVseguiarporelprincipiode
la transparencia. En tal sentido, y sin menoscabo de sus responsabilidades institucionales,
debermantenerinformado,demaneraclaraycomprensiblealEjecutivoydemsinstancias
del Estado, a los agentes econmicos pblicos y privados, nacionales y extranjeros y a la
poblacin acerca de la ejecucin de sus polticas,las decisionesy acuerdos de su directorio,
losinformes,publicacionesyestadsticasquenoestandoamparadasporlaconfidencialidad,
permitandisponerdelamejorinformacinsobrelaevolucindelaeconomavenezolana.

Art. 77: Corresponde al BCV rendir cuenta de sus actuaciones, metas y resultados de sus
polticasantelaAsambleaNacional,deacuerdoconlostrminosdeestaLey.

Art.79:Durantelosprimeros45dasdecadasemestre,elDirectoriodelBCV(...)presentar
un informe a la Asamblea Nacional sobre los resultados obtenidos, el cumplimiento de sus
metas y polticas, as como del comportamiento de las variables macroeconmicas y las
49
circunstancias que influyeron en la obtencin de los mismos y un anlisis que facilite su
evaluacin.

ControlyoperacionesconelGobiernoyconelpblico:

Se mantiene igual que en la Ley de 1992, excepto en lo que respecta a la

eliminacindeldeberdecooperarenlacoordinacindelapolticamonetaria
con la fiscal, pues ambas se rigen por el Acuerdo de Coordinacin
Macroeconmica(paramayoresdetalles,verartculos89al93).

Art. 36: Prohibicin de convalidar o financiar polticas fiscales deficitarias, otorgar crditos
directos al gobierno, as como garantizar las obligaciones de la Repblica, estados,
municipios, institutos autnomos, empresas del Estado o cualquier otro ente de carcter
pblicoomixto,entreotras.

Art.49: Plantea queel BCV queda facultado para fijar las comisiones o recargos mximos y
mnimos causados por las operaciones accesorias y los distintos servicios a los cuales
califique como relacionados, directa o indirectamente, con las mencionadas operaciones
activas o pasivas. (...) Queda igualmente facultado para fijar las tarifas que podrn cobrar
dichosbancosporlosdistintosserviciosquepresten.Lasmodificacionesentasasdeintersy
tarifasregirnnicamenteparaoperacionesfuturas.

Artculos.73al88:Establecenlosalcancesyelmecanismoderendicindecuentasencuanto
a la poltica como tal (Asamblea Nacional) y a la gestin administrativa y financiera del
mismo.

En algunos casos la independencia dada al BCV concuerda con lo

anteriormente expuesto en cuanto a la garanta legal de no financiar
directamentedeudasdelgobierno,transparenciayresponsabilidadqueelnivel
de independencia de un Banco Central debe tener para el objeto de sus
funciones, asemejndose con la experiencia internacional de otro Bancos
Centrales y con los anlisis tericos realizados. En otros casos la diferencia
depende del compromiso de hacer cumplir las leyes por parte de los
funcionariospblicosquesederivadelhechodequeactualmenteenVenezuela
la institucionalidad legal es vulnerable debido a la inestabilidad poltica
reinante.
50
Estaleyhasidoreformadaendosocasiones:el18deoctubredel2002encuanto
altiempoenlarendicindecuentadelBCVensuartculo65yenelarticulo71
que se refiere a que el gobierno debe recibir un 10% de las utilidades
cambiarias. Otra modificacin a la mencionada ley se concreto el 19 de agosto
del2005yestuvomotivadadebidoquelasreservasinternacionalesrompieron
el rcord histrico de los 23 mil millones de dlares a finales 2003. Por esta
raznelPresidenteHugoChvezel15deEnerodel2004planteinicialmentea
la Asamblea Nacional lanecesidad de utilizar estos excedentespara financiar
proyectos agrcolas que le permitieran al pas pasar de agro exportador a
agroproductor, en la bsqueda de un desarrollo sustentable y equilibrado, tal
cualloplantealaConstitucinVenezolana.Desdeentoncesseabriundebate
extensoentrelossectoreseconmicosparatratardeexplicarlacertidumbredel
planteamientopresidencial.Estogenerenconsecuencialainmediatarespuesta
de las entonces autoridades del BCV, aludiendo que la utilizacin de las
reservas internacionales para proyectos econmicos podra generar efectos
inflacionariosenlaeconoma. Sin embargo, la AsambleaNacionalllevacabo
lareformaencuestin,queseconcretconlamodificacindelosartculos7,21,
75y113delaLeydelBCVpromulgadaenel2002.
Modificacindel18deoctubredel2002,artculos65y71:
Artculo 65. El Banco Central de Venezuela cerrar y liquidar sus cuentas los das 30 de
junioy31dediciembredecadaao.
Artculo 71.De las utilidades netas semestrales del Banco Central de Venezuela, cualquiera
seasuorigenonaturaleza,sedestinareldiezporciento(10%)alFondoGeneraldeReserva,
cuyolmitecuantitativoserfijadorazonadamenteporelDirectorio.
El Directorio del Banco, mediante decisin motivada, acordar que el remanente de las
utilidades netas semestrales, una vez deducidas las reservas determinadas en el prrafo
anterior y las voluntarias, las cuales en todo caso no excedern el cinco por ciento (5%) de
dichas utilidades, sern entregadas a la Tesorera Nacional en la oportunidad que decida el
Directorio dentro de los seis (6) meses siguientes al cierre del ejercicio econmico
correspondiente.
51
El clculo de las utilidades por entregar a la Tesorera Nacionalse har sobre las utilidades
netassemestralesrealizadasyrecaudadasconarregloalasnormasdelaSuperintendenciade
Bancos y Otras Instituciones Financieras. El remanente de utilidad del Banco Central de
VenezuelaserentregadoalEjectuvoNacionalenformaprogramadayenconcordanciacon
losobjetivosymetasfijadosenelAcuerdodeCoordinacinMacroeconmica.
Modificacindel19deagostodel2005
En el Artculo 7 numeral 6 se le exige al BCV estimar el nivel adecuado de las
reservas internacionales de la republica. En el Artculo 21, numeral 11: se le
asigna realizar el estudio que permita estimar el Nivel Adecuado de Reservas
InternacionalesdeacuerdoaloestablecidoenestaLey.
Articulo75:ElBancoCentraldeVenezuelainformaroportunamentealEjecutivoNacional,
oasurequerimiento,sobreelcomportamientodelaeconoma,sobreelniveladecuadodelas
reservas internacionales y respecto de las medidas adoptadas en el mbito de sus
competencias, con independencia de la publicacin de los informes en los trminos
establecidosenestaLey.
Igualmente, presentar al Ejecutivo Nacional, el resultado del estudio donde se estime el
NivelAdecuadodeReservasInternacionales,alosefectosdelaformulacindelPresupuesto
Nacional y de su inclusin en el Acuerdo Anual de Polticas que deben firmar el Poder
Ejecutivo y el Presidente del Banco Central de Venezuela, de acuerdo a lo establecido en el
artculo320delaConstitucindelaRepblicaBolivarianadeVenezuela.
Igualmente, se modific: Artculo 113: Las divisas que se obtengan por concepto de
exportaciones de hidrocarburos, gaseosos y otras, deben ser vendidas al Banco Central de
Venezuela al tipo de cambio vigente para la fecha de cada operacin, excepto las divisas
provenientesdelaactividadrealizadaporPetrleosdeVenezuelaS.A.,oelentecreadopara
elmanejodelaindustriapetrolera,lascualessernvendidasalBancoCentraldeVenezuela,
altipodecambiovigenteparalafechadecadaoperacin,porlascantidadesnecesariasalos
finesdeatenderlosgastosoperativosydefuncionamientoenelpasdedichaempresa;ylas
contribuciones fiscales a las que est obligada de conformidad con las leyes, por el monto
estimadoenlaLeydePresupuestodelaRepblica.
PetrleosdeVenezuelaS.A.,oelentecreadoparaelmanejodelaindustriapetrolera,podr
mantener fondos en divisas, con opinin favorable del Banco Central de Venezuela, a los
efectosdesuspagosoperativosenelexteriorydeinversin,yaloqueprevealaley,loque
aparecerreflejadoenlosbalancesdelaempresa.Asimismo,informartrimestralmenteoa
requerimientodelBancoCentraldeVenezuelasobreelusoydestinodelosreferidosfondos.
El remanente de divisas obtenidas de la fuente indicada en el presente artculo, ser
transferido mensualmente al Fondo que el Ejecutivo Nacional crear a los fines del
financiamientodeproyectosdeinversinenlaeconomarealyenlaeducacinylasalud;el
mejoramiento del perfil y saldo de la deuda pblica; as como, la atencin de situaciones
especialesyestratgicas.
52
Especficamente se modifico para permitir que un porcentaje del ingreso de
divisaspetrolerasnoseconvirtieraenreservas,demaneraqueseutilizarapara
financiar proyectos de inversin con componente importado y en otros que
generasen economasde exportacin de gran impacto socio productivo para el
pas.
En cuanto al nivel ptimo de las reservas, concepto discutido y debatido
incansablemente en el ltimo ao, se incorpor un nuevo artculo que seala
textualmentelosiguiente:
Articulo 114. El Banco Central de Venezuela a los efectos de la estimacin del Nivel
adecuadodeReservasInternacionalesestablecer,conjuntamenteconelEjecutivoNacional,
unanicametodologa,cuyosparmetrosseadecuarnalascaractersticasestructuralesdela
economavenezolana.

Estearreglojurdicoeinstitucionalsefundamentaenlaideadequepermitadar
una respuesta dirigida a la modernizacin en el manejo de las Reservas
InternacionalesdelaRepblica,ascomoalretodedarlealientodeondalarga
al crecimiento econmico y social, utilizando el ingreso petrolero para darle
sustentabilidad y diversidad a la estructura econmica venezolana, incidiendo
positivamenteenlainversinpblicayprivada,especficamenteparafinanciar
programas agrcolas, y ampliar programas y proyectos de inversin de
capitalizacin para ampliar la base industrial, la infraestructura fsica y el capital
humano. En la exposicin de motivos se arguye que en estudios de experiencias
mundialessehademostradoquenoesconvenienteacumularindefinidamente
Reservas Internacionales, pues mantener altas reservas tiene un elevado costo,
dado que por razones de liquidez y riesgo las mismas son colocadas en
instrumentosdebajorendimientofinanciero.

Enelao1966sepubliceltrabajoOptimalInternationalReservesdeHeinz
RobertHeller,delaUniversidaddeCalifornia,quefueelprimeroendisearun
modelo para reservas ptimas con el enfoque de costobeneficio; de acuerdo
con este autor, es normal el uso de modelos economtricos por parte de los
53
BancosCentralesparadeterminarelniveladecuadodeReservasdeunpas,lo
cualpermiteestablecersielstockexistentesatisfaceonolosrequerimientosde
la economa; bsicamente en lo relacionado con el sostenimiento de la poltica
cambiaria, la integridad del sistema financiero y el sistema de pagos del
gobierno, as como para determinar si hay excedentes significativos. La
exhaustiva revisin de antecedentes sobre este tema determin que hay
suficiente evidencia mundial, tanto terica como emprica, de la existencia de
un Nivel ptimo de Reservas Internacionales para cada pas. Esta
conceptualizacin sirvi de base a los legisladores para derivar el concepto de
Reservas Excedentarias, y la posibilidad de ser utilizadas para el desafo del
crecimiento en la igualdad, con equilibrios econmicos y sociales como
sustento. Otra motivacin obvia para la utilizacin de las llamadas reservas
excedentarias esta en el hecho de que esta proviene en gran magnitud de la
economa petrolera, dado que la propiedad de los yacimientos petroleros es
propiedad del Estado, es por ello, que la distribucin de este ingreso pblico
depende de la voluntad poltica del estado para transferirlo a los sectores
econmicos(BCV,2005)
6
.

Sin embargo, otros sectores econmicos argumentan que la utilizacin de tales

reservas podra desestabilizar la economa generando un proceso inflacionario
en el largo plazo sin embargo las autoridades legislativas al igual que el
ejecutivonacionalpodranestaractuandoenprodelosposiblesresultadosque
puedan obtener en el corto plazo. Por otra parte, la experiencia mundial
tambin indica que acumular las reservas permite al pas tener una mejor
posicin crediticia en cuanto a los organismos y agentes financieros en el
exterior. Al contrario, para los asamblestas esta reforma tena como piedra
angularlaimplementacindeunnuevomecanismodedistribucindelingreso
petrolero y que el costo de oportunidad de mantener reservas en exceso viene

6
Para mayores detalles, ver la Exposicin de Motivos de la Reforma Parcial de la Ley del BCV del 2005.
54
dadoporlosrendimientospotencialesquepodrangenerarlainversinrealde
estos recursos en la economa. Con esto, el gobierno pudo concretar su
pretensinlegalyefectivadeutilizarlasreservasinternacionales(RI)delBanco
Central. Con conformidad de la mayora parlamentaria, aunque la letra de la
ConstitucindelBCVseaviolada,ensuartculo36,endondeseprohbealBCV
financiar el dficit presupuestario. Esto tiene como significado una irrupcin
negativaalalgicaeconmica.

VI.2 Evolucin de la Poltica Monetaria en Venezuela durante el periodo

19892002

En 1989 Venezuela adopt un programa de ajuste macroeconmico, en parte
como resultado de un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, con el
objetivo de corregir los desequilibrios persistentes en su economa referidos a
alta inflacin, propiciar la estabilidad en el mercado de divisas, disminuir el
elevado dficit fiscal en cuenta corriente y aumentar las reservas
internacionales.Elresultadodeesteprogramaocasionmsbienenelpasuna
profunda recesin econmica, caracterizada por el aumento de los
desequilibrios estructurales. Adems, este programa contemplaba la reduccin
del tamao del Estado y de su incidencia en la economa (como productor y
regulador),conlaideadeampliarlasperspectivasparalainiciativaprivadayla
posibilidad de suprimir los distintos controles administrativos sobre los
distintospreciosdela economacomolatasa deinters,eltipo de cambioyel
mercadodebienesyservicios(Chuecos,2005;NienstaedtyZerpa,2005).

ApartirdeentonceselBCVpusoenmarchaunanuevaformadehacerpoltica
monetariaparalaconsecucindeestabilizarlospreciosmediantelacolocacin
de los Bonos Cero Cupn, que circularon desde noviembre de 1989 hasta
55
diciembre de 1994, con la finalidad de absorber la liquidez en el mercado
(operacionesdemercadoabierto).Seaumentaronprogresivamentelastasasde
intersdelosBonosCeroCupnconelobjetivodeamortiguarlapolticafiscal
expansiva y las presiones sobre la demanda del mercado cambiario. Se aplico
unrgimenadministrativodetipodecambioflexibleconelfindemantenerla
competitividaddelpas,endondeelBCVeraelorganismoencargadodeevitar
lasfluctuacioneserrticasdeltipodecambio,institucinquesuministrodivisas
a operadores cambiarios autorizados como los bancos comerciales y casas de
cambio.Seaumentaronelencajelegalde12%a15%,hastaalcanzaren1991un
25%,conelobjetivodedrenarelexcesodeliquidezmonetariayseaumentola
tasaderedescuento(Chuecos,2005;NienstaedtyZerpa,2005).

El BCV estableci una liberalizacin de las tasas de inters, fijndolas en un

10%,lmiteestablecidoparalatasadeinterspasivamnimayenun60%para
la tasa de inters activa mxima. La situacin del pas result desfavorable ya
quelosacontecimientospolticosocurridoscomoelfallidoGolpedeEstadode
1992 gener incertidumbre e inestabilidad en los mercados, al mismo tiempo
que acentu el dficit en las cuentas fiscales, promoviendo las expectativas
inflacionarias.ElpapelqueasumielBCVfueeldeofreceractivosfinancieros
decortoplazoconatractivastasasdeinters,parareducirlafugadecapitalese
incentivarlademandadedinero(NienstaedtyZerpa,2005).

El 4 de diciembre de 1992 se promulg una nueva Ley del BCV, instrumento

medianteelcualseotorgmayorautonomaalenteemisorparalaconsecucin
de la poltica monetaria. Sin embargo el resto del pas estuvo hundido en una
fuerte inestabilidad poltica, generada por los intentos de golpe de estado en
febreroynoviembrede1992,porladestitucindelpresidenteenMayode1993,
por los atentados terroristas en Julio del 1993 y por la incertidumbre generada
por el establecimiento de una nuevo gobierno en Marzo de 1994, entre otras
56
causas. En este ltimo ao se elimin la poltica del crawling peg, que consisti
en minidevaluaciones sin anuncio previo con el fin de mantener la
competitividaddelpas;entrentoncesenvigenciaelnuevorgimencambiario
basado en un sistema de flotacin administrativa, que se fundament en el
suministro de divisas a travs de la mesa de cambio en una primera etapa y
luegoenunsistemadesubastatipoholandesa.Barrios,etal.,(2001)afirmanque
esta iniciativa acomod la poltica monetaria a las disposiciones del Gobierno,
debilitandolaconfianzadelosindividuosenelvalordelamoneda.Entrejulio
de1994yabrilde1996seimplementuncontroldecambionicointegralpara
luegoadoptarunsistemadual(Chuecos,2005;NienstaedtyZerpa,2005).

A finales del ao 1994 el BCV implement una poltica contractiva para

estabilizar el mercado cambiario y frenar la inflacin, controlando el crdito
interno y suspendiendo el financiamiento de FOGADE (Fondo de Garant de
Depsitos) dados para rescatar los depsitos de los ahorristas en las 8
instituciones bancarias en crisis a lo largo del ao en cuestin (Luego de la
quiebradelBancoLatino).Estocredesequilibriosenlosmercadoscrediticios,
financieros y cambiarios. El BCV otorg asistencia a los bancos e instituciones
financieras, aumentando su liquidez mediante el mecanismo de redescuento,
anticipos y reportes para frenar el clima de desconfianza en el sistema
financiero; se liber temporalmente el encaje legal, se ofreci una mayor
cantidaddeactivosportadoresdeinters(BonosCeroCupn,BCC),conmiras
a estimular las preferencias por activos expresados en moneda nacional
procurando evitar la salida de capitales del pas que no produjeron los efectos
esperados. Ante esta situacin el Gobierno decidi adoptar medidas extremas
paraatenuarlasituacin:capitalizacindeFOGADEyuncontroldecambio.El
efectodeestasmedidasfueronaumentodeladeudapblicayreduccindelas
tasasdeintersactivaqueseestablecienunmximode20%porencimadel
redimiendo promedio de los BCC subastados. En 1995 el BCV coloc en el
57
mercadolosTtulosdeEstabilizacinMacroeconmica(TEM)conaltosniveles
de rendimiento, sustituyendo a los BCC. A pesar de ello las condiciones en la
economanomejoraron;persistanaltosnivelesdeinflacin,aunadoalacada
enlasreservasinternacionalesylasobrevaluacindeltipodecambio(Chuecos,
2005;NienstaedtyZerpa,2005).

Conlaadopcindeunnuevoprogramadeajustemacroeconmicorespaldado
porelFMIenabrilde1996,lasautoridadesesperabanreducirgradualmentela
inflacin, al mismo tiempo que fortalecer el sector externo y retomar el
crecimiento econmico (Chuecos, 2005). Se elimin el tipo de cambio flexible
administradoyseadoptunsistemadebandasentreel8dejuliode1996yel
mes de febrero del 2002. La presencia de una elevada expansin fiscal
proveniente del Gobierno central provoc un significativo crecimiento de los
agregados monetarios. Entre los aos 1997 y 1998 la poltica monetaria se
manejaba dentro del contexto del mercado abierto de activos financieros. Se
aumentel encajelegal y se liberaron lastasas deinters. El BCV promovi la
permanencia del sistema cambiario vigente para la poca; el mismo reduce las
posibilidades de utilizar las devaluaciones para financiar el dficit fiscal del
Gobierno. Entre febrero y diciembre del 2002 se aplico un tipo de cambio
flexible administrado, la decisin monetaria fue el resultado de una
combinacin de la meta de inflacin y meta de agregados monetarios,
controlando la base monetaria sustentada por la evaluacin de un conjunto de
indicadores monetarios, de precios reales y cambiarios para lograr la
estabilidaddelosprecios.

Apartirdelrecuentoanteriorsepuedeobservarqueensituacionesimprevistas
el BCV intervino efectivamente logrando aplicar la poltica monetaria para
alcanzar su objetivo previsto en la ley de 1992. Sin embargo, dada la
inestabilidad poltica y econmica, su efectividad no produjo resultados
58
contundentes. No obstante la experiencia mundial ha mostrado que las
instituciones y sus leyes, normas y reglamentos, regulan la actuacin de los
hacedores de poltica y limitan la injerencia del Ejecutivo. En este mbito el
aspecto institucional y de consenso poltico son los ingredientes de poltica
contralainflacin yconstituyenla definicin precisa delos objetivosdel BCV;
adems la autonoma le da mayor seguridad y control en el manejo de las
variablesdepolticamonetariayensuobjetivodepoltica.

59
CAPTULOVII
LASRESERVASINTERNACIONALESYLAINDEPENDENCIADEL
BANCOCENTRAL

Las reservas internacionales son todos aquellos recursos financieros o medios

depagoendivisasaceptadosinternacionalmentecuyaadministracinycontrol
legal, en la mayora de los pases, es responsabilidad de las autoridades
monetarias.Engeneralsirvencomounasealyunagarantadelacapacidadde
un pas para honrar sus obligaciones con el exterior, permitiendo reducir los
costos de ajuste frente a desequilibrios externos provenientes de cadas no
previstas en los trminos de intercambio o de intensas perturbaciones
provenientesdemovimientosdecapital.Enotrostrminos,lasreservasayudan
aaumentarlacredibilidaddelanacinenlosmercadosfinancieros.Asmismo
lasreservaspuedenserutilizadascomounstockquepermiteenfrentareventos
imprevistos o turbulencias en los mercados externos que comprometan el
mantenimiento de la paridad cambiaria u otros objetivos de poltica, es decir,
paragarantizarlospagosdelosbienesqueseimportan,elserviciodeladeuda
y tambin para brindar soporte y estabilidad a la moneda interna. El nivel de
lasReservasInternacionaleseselsoportelacontrapartidadelosbolvaresque
seencuentranencirculacin(VerayZambrano,2004).

V.II.1Funcionesdelasreservasinternacionales

Como en el caso de muchos pases, las reservas internacionales sirven como

garanta de que Venezuela est en capacidad de honrar sus obligaciones. A
mayor nivel de reservas el pas cuenta con mayor acceso a los mercados y a
menorescostos;porelcontrario,silasreservascaenpordebajodeunnivelque
los prestamistas internacionales consideren no adecuado, los mercados se
60
cierran, se incrementa la prima de riesgo y las agencias calificadoras
disminuyensupercepcinsobrelaprobabilidaddequeelpascumplaconlos
pagosenelexterior.

Por otra parte, para estar en posicin de intervenir en el mercado cambiario

cuando el nivel de la tasa de cambio comprometa el logro de la meta de
inflacin o atente contra el comportamiento de corto plazo de la actividad
econmica,senecesitaunniveldereservasinternacionalesadecuado.
V.I.2ReservasExcedentarias
Segnlacorrienteoficialista,actualmenteexisteenVenezuelaunexcedentede
reservas internacionales, centralizadas en el BCV de acuerdo con la ley,
generados a su vez por el la bonanza de precios del petrleo en el mercado
mundial. La totalidad de las reservas monetarias existentes cumple funciones
exigentes e inquebrantables, dada la estructura econmica en cuanto a la
acumulacin de las reservas de divisas que depende de las exportaciones
petroleras y del sector privado para sus actividades de importacin. Segn
MazaZavalayelpropioBCV(2004)lasreservasinternacionalessirven:
Como encaje de la liquidez monetaria, ms propiamente de la base
monetariadelsistemamonetarionacional.
Como elemento indispensable de la estabilidad del bolvar, de su valor
internoyexterno
Para propiciar y garantizar la continuidad de los pagos internacionales
delcrditoexternoquetieneelpas,desusolvenciayconfianza,locual
contribuye a generar una percepcin de riesgopas favorable en los
mercadosinternacionales.
Amortiguar los choques de origen externo relacionados con la
interrupcindelflujodeingresosdedivisasalpas.
61
Apoyar el mantenimiento de la confianza y efectividad de las polticas
monetaria y cambiaria y, en general, conferir mayores grados de
libertad a la poltica econmica y en ltima instancia podran servir de
baseparaenfrentardesastresnaturalesoemergenciasnacionales.

Conbaseenestasconsideracionespuedeafirmarsequeelconceptodereservas
excedentarias tiene ms aristas polticas que econmicas, ya que la medicin
exacta de las reservas internacionales en ningn pas ha sido calculada. Al
respectodebeagregarsequesepuedecalcularunnivelptimoyunnivelcritico
de reservas internacionales. Segn el BCV (2004) el concepto de reservas
adecuadas, constituye fundamentalmente una referencia para cuantificar los
costos y beneficios de acumular o desacumular reservas internacionales,
determinandoassielniveldelasmismasenunmomentodeterminadopuede
ser relativamente bajo o elevado en funcin de las perspectivas
macroeconmicas existentes. En cambio para el gobierno central si el nivel de
reservas mantenido excede el ptimo, el sobrante lo considera como un
excedente. Para calcular un nivel ptimo y un nivel mnimo es necesario
realizarunseguimientocontinuodelcontextoeconmicogeneral.

Existen varias metodologas de clculo del nivel adecuado de reservas

internacionales (NARI), las que se sustentan fundamentalmente en tres
categoras: la primera, en que el nivel ptimo garantiza la igualdad del costo
marginal con el beneficio marginal de mantener reservas, la segunda, en
garantizar durante un perodo determinado el flujo tanto comercial como de
pagos internacionales; y, una tercera, que adems de considerar lo anterior,
incorpora conceptos relacionados con el riesgopas y los movimientos de
capitales, como resultado de las ltimas crisis de balanza de pagos. No existe
una metodologa nica, dada la amplitud de opiniones y criterios para
determinarunniveladecuadodereservasinternacionales(NARI).Deestaforma
62
lo que se considera en esta oportunidad es la aplicacin emprica de las
metodologasde clculodelNARImsreconocidasenlaliteratura econmica.
Los autores ms nombrados eneste campo son Robert Triffin (en 1947), Heinz
Robert Heller (en 1966), Jacob Frenkel y Boyan Jovanovic (en 1981) y una
extensindeJ.OnnodeBeaufortWijnholdsyArendKapteyn(enel2001)(BCV,
2004).

V.I.3ProcesodeacumulacindelasreservasinternacionalesdeVenezuela

Las reservas internacionales en Venezuela se acumulan y son creadas

bsicamente por la actividad econmica de tres entes, a saber, PDVSA, el
Gobierno Central y el Sector Privado. Estas son las divisas que se obtienen de
las exportaciones generadas por la actividad petrolera y sus derivados, por la
colocacindettulosenmonedaextranjeraenlosmercadosinternacionalespor
parte del gobierno a travs del Ministerio de Finanzas y porque el sector
privado recibe divisas principalmente de sus actividades de exportacin,
endeudamientoy/orepatriacindecapitales,ascomotambinporlainversin
extranjera y por los prestamos provenientes del exterior. Las divisas
provenientes de estas fuentes deben ser vendidas obligatoriamente al BCV a
travs de los operadores cambiarios (sistema financiero), de acuerdo con lo
estipulado en la Ley del BCV y con el convenio cambiario vigente. En
cualquiera de los casos estas divisas son vendidas al BCV para que ste d su
contrapartida en Bolvares al sistema financiero nacional, expandiendo as la
basemonetariayaumentandoenconsecuencialasreservasinternacionales.

Actualmente, segn la Ley del BCV reformada en Agosto del 2005 y el

establecimiento de normas para impedir la transformacin de las divisas
petrolerasenreservasinternacionalesqueestnporencimadeunllamadonivel
ptimo,sehaotorgadoaPDVSAlafacultaddequedarseconunapartedetales
63
reservas en divisas
7
, entregando al BCV nicamente el monto necesario para
mantener el nivel adecuado de reservas que calcule el instituto y otra parte
sern vendidas al BCV para efectos de los gastos operativos en el pas de la
empresapetrolera.Otrapartesedestinaparaelfinanciamientodeproyectosde
inversin real productiva, para la educacin y la salud; para el mejoramiento
del perfil y saldo de la deuda pblica; y para la atencin de situaciones
especiales y estratgicas, que a travs del Fondo Nacional de Desarrollo
(FONDEN) creado mediante el decreto publicado en Gaceta Oficial N 341.189
delmartes30deagostode2005,buscanlaconsolidacindeestosobjetivos.

La situacin descrita anteriormente aporta indicios sobre el hecho de que la

autonoma del BCV se pueda estar limitando, tanto legal como efectivamente,
ya que anteriormente la utilizacin y control de las reservas internacionales
estabanbajodiscrecindelBCV.Ahoraunaparteimportantedeestosrecursos
se estn destinado para otros objetivos que, si bien son prioritarios para la
nacin en el corto plazo, urgen que se tome en cuenta el costo que traera en
cuanto a la generacin/agudizacin de un proceso inflacionario en el largo
plazo.ParaelloelBCVhaaplicadounapolticamonetariarestrictiva,dadoque
lo que ha transcurrido de periodo del gobierno del presidente Chvez el gasto
pbliconacionalhaaumentadosignificativamente.Estoindicaquelaaccindel
BCVestsubordinadaalaaccindelapolticafiscal.Unavezmselgobiernoa
travs del FONDEN tiene una parte del dinero que es patrimonio del BCV y
querepresentaunapartedelrespaldodelefectivoquehayencirculacinenel
economa.

7
Despusdequeafinalesdelao2003,lainstauracindelcontrolcambiarioylarecuperacin
sbitadelospreciospetroleroshicieronsubirlasreservas,incluso,entrminosreales,llegando
aalcanzarafinalesdeeseaonivelesqueestuvieronligeramenteporencimadelosmximos
relativosde1997y1991.ParamsinformacinverVerayZambrano(2004).
64
Como consecuencia el exceso de dinero que gasta el FONDEN para la
materializacin desus objetivosejercerpresinsobrelaproduccinde bienes
yservicios,ytambinefectivamentesobreelsectorfinanciero,yaqueelpoder
adquisitivo(masamonetaria)quehayencirculacinaumentarlademandade
las personas que en ltima instancia tendrn en su poder ese dinero. Esto
implica que el BCV tiene ahora un menor control sobre la oferta monetaria y,
comoresultadodeello,unmenormargendeaccinparacontrolarlainflacin
enellargoplazo.

La creacin de bolvares va reservas internacionales se ha incrementado

significativamente a partir del primer trimestre de 2002. Ello no slo se ha
debido al incremento efectivo de las reservas en dlares, sino tambin a la
prdida de valor del bolvar con respecto al dlar en febrero de ese ao. Sin
embargo el incremento asociado de la base monetaria ha sido sustancialmente
menor. Ello se ha debido principalmente a la activa emisin de ttulos de
crditoporpartedelBCVdesdeeltercertrimestrede2002yalmantenimiento
casi ininterrumpido de importantes depsitos en las cuentas de Tesorera y
PDVSA desde el 2000. Debido al origen externo de estos recursos y al
procedimientodesuingresoalBCV,estosdepsitoscontribuirnaexpandirla
base monetaria cuando se utilicen para cubrir gastos dentro de la economa
venezolana. El traspaso de parte de la reservas al FONDEN pretende eliminar
lavinculacininicialentreingresoscrecientesdedivisasporventadepetrleoe
incrementosenlabasemonetaria.Sinembargonicamentesilatotalidaddelos
recursosdelFONDENseutilizanparatransaccionesconelrestodelmundoel
gobierno no necesita comprar moneda nacional. En caso contrario la
adquisicin de bolvares del BCV implicara incrementos en las reservas
internacionales,fuentegeneradorademayorbasemonetaria.

65
V.I.4ProcesodeutilizacindelasreservasinternacionalesdeVenezuela

En el proceso de desacumulacin o utilizacin de reservas internacionales

intervienen bsicamente tres entes: el Sector Privado, el Gobierno Central y
ahora PDVSA. Esta situacin difiere de lo que ocurra antes de la reforma del
articulo113delaLeydelBCVenelao2005,momentohastaelcualelmanejo
delareservasquedabaexclusivamenteyensutotalidadbajocustodiadelBCV.

EnreferenciaaltipodecambiovigenteelSectorPrivadoobtienedivisasparael
pago de sus operaciones de importacin de bienes y servicios, para sus
obligacionesenelexterioryparalasactividadesdeturismoyviajes.Encuanto
al gobierno central, ste requiere a travs del Fisco divisas fundamentalmente
para el servicio de la deuda contrada en moneda extranjera y para sus
importaciones de bienes y servicios. Por su parte el sector privado hace una
solicitud de divisas ante la Comisin de Administracin de Divisas (Cadivi),
que de resultar procedente, implica que dicha Comisin instruya al Banco
Central de Venezuela para que deposite las divisas correspondientes en el
banco del exterior designado por el solicitante, al tiempo que este Instituto
procede a debitar el contravalor en bolvares de la cuenta que el operador
cambiario(sistemafinancierodomstico)mantieneenelmismo.Yencuantoal
gobierno, ste compra divisas al Banco Central de Venezuela, para lo cual le
pagalacontrapartidadedichasdivisasenbolvares.

Enamboscasoslacontraccindelabasemonetariaocurredeformainmediata
cuando el Banco Central debita los bolvares a las cuentas de los operadores
cambiariosyalgobiernocentral,yaquedichascuentasformanpartedelabase
monetaria,loqueconstituyeunadisminucindelpasivonomonetario(PNM)
delBCV,disminuyendoaslasreservasinternacionales.
66
Luego de la modificacin a la Ley del BCV fue necesario establecer el ente
encargado de administrar esos recursos, para lo cual se cre el Fondo de
Desarrollo Nacional (FONDEN), adscrito al Ministerio de Finanzas. Este
organismo sustituy al anterior Fondo para la Estabilizacin Macroeconmica,
FEM.LadecisinautorizasimismoalBCVparaliberarytransferir,pornica
vez, la suma de seis millardos de dlares (el equivalente a 12,9 billones de
bolvares) para crear el ente financiero bajo la figura de Sociedad Annima.
Luego,apartirdelao2006,elFONDENharecibidomensualmentedelBCVel
remanentededivisasobtenidoporconceptodeexportacionesdehidrocarburos
y gas, por encima del precio de realizacin calculadoen elProyecto de Leyde
Presupuestodel2006.
El organismo en cuestin ha destinado 500 millones de dlares para equipos
mdicos, 299 hospitales pblicos en la etapa III de Barrio Adentro. Asmismo,
en los gabinetes mviles se acord destinar 1,05 billones de bolvares a 237
proyectos, aproximadamente el 47% de los recursos del fondo, que sern
ejecutadosporlasgobernacionesyalcaldas.
Por otra parte FONDEN tiene prohibido dar garantas, emitir ttulos y realizar
operaciones financieras que representen endeudamiento. Sus operaciones
estarn exentas del pago de todo impuesto, tasa o contribucin, al tiempo que
goza de todos los privilegios y prerrogativas que tiene la Repblica. Podra
manejarentreesteaoyelprximounacifraigualosuperiora12,8millardos
dedlares,porcuantoesposiblequeseleanexenlosrecursosprovenientesde
FONDESPA, creado previamente por PDVSA para financiar programas
sociales. Por esta razn se maneja en dlares y no en moneda nacional,
aducindosequesetratadeevitarqueunamasadedinerotangrandeentreala
economa y presione a la inflacin domstica, como se ha sealado
anteriormente.
67
Adems,enlaprcticasepresumequeelbolvarpierdevalor,yaqueseemite
una mayor cantidad de ste con un menor respaldo; adicionalmente, las
repercusiones internacionales de la creacin de un fondo provenientes de las
reservasexcedentariasseranque,sielmercadoexternoenelcualsenegociala
deudavenezolanapercibequelacreacindeesefondodisminuyelacapacidad
de pagodel Estado desudeuda,sevaareflejaren una depreciacindel valor
de sta. Esto ltimo ocurre porque aumenta el riesgo pas. Debe sealarse, no
obstante,quedebidoalaentradadeingentesingresospetroleros,lacalificacin
riesgopas se Venezuela no se ha modificado prcticamente, por lo que los
mercadosfinancierospercibenaVenezuelacomounmercadoslido.
Aunado a lo anterior existe tambin evidencia que muestra que los gobiernos
que piensan menos en el largo plazo y tienen mayor inestabilidad poltica
tienden a mantener menores niveles de reservas internacionales. Esto parece
aplicarse,almenosenparte,enelcasovenezolano.

Por qu se cuestiona la medida? La respuesta es muy sencilla: pretender

utilizar estas reservas sin que se reintegren al BCV los bolvares que
representansucontrapartida,essimplementelacreacindedineroinorgnico,
sin ningn tipo de respaldo y que contribuir a una nueva y severa
depreciacin del bolvar. sta se ver expresada va inflacin, que es el
impuestomsregresivoqueexisteyquecastigaenmayormedidaalossectores
socialeshumildes.

Enlaprcticalautilizacindelasreservasconduceaunincrementoenelgasto
pblico totalmente improductivo, al desestmulo a la inversin y, lo ms
relevante,alaumentodelapobrezaaunadoaunapeordistribucindelingreso.
Antesdeponerseenpracticadiversosespecialistasdeltemahanadvertidoque
si se impusiera una medida segn la cual se fijara un nivel mximo de las
68
reservas,apartirdelcualsetomaracomovlidounexcedenteysededujerade
las reservas existentes, las repercusiones internas e internacionales seran
impredecibles;entodocasoserannegativasencuantoalriesgopas,alcrdito
externo, a la inversin privada y otros aspectos importantes de la imagen
financiera del pas. Adems, en caso de que el Gobierno decidiera usar buena
partedelasreservas,estaaccintendrarepercusionesenelplanointernacional
yaumentaralafaltadecredibilidadenlaspolticaspblicas.Sihoyseusanlas
reservas,entoncesmaanapuedendecidirqueelBCVfinanciedirectamenteal
Gobierno:estoevidenciaunaclaradebilidadinstitucionaldeesteorganismo.
V.I.5EfectossobreelniveldeindependenciadelBCV
ElBancoCentraldeVenezuelaparalograrsusobjetivosmonetariosdebetomar
encuentalarelacinqueexisteentreelniveldeactividadeconmica,elsector
externo, las importaciones, el circulante y las reservas internacionales. De esta
manera puede disear su poltica monetaria, que a su vez trae como
consecuencia la determinacin del precio del dlar, los niveles de las tasas de
inters,latasainflacinyenmenorgradoelcrecimientodelaeconoma.
De all que el BCV haya implementado una poltica monetaria restrictiva
durante el ao 2005 y lo que va del ao 2006, tratando de lograr un balance
entre la necesidad de crear la base monetaria para sostener el crecimiento
econmico, pero al mismo tiempo buscando frenar un aumento de la tasa de
inflacin debido a las presiones que sobre esta pueda causar la expansin del
gastopblico.Amododeejemplobastemencionarqueenelao2005elgasto
totaldelgobiernocentralaumentenun43%conrespectoalao2004.Elgasto
se ha incrementado an ms con las aportaciones del FONDEN, aumento que
se debe principalmente por las cuantiosas entradas de divisas provenientes de
las exportaciones de petrleo. Si bien la poltica monetaria ha permitido la
expansindelosagregadosmonetarios,elBCVhacontinuadointerviniendoen
69
el mercado a travs de operaciones, con el objetivo de mitigar la continua
expansin de la liquidez (CEPAL, 2006). Se puede observar que la autonoma
delBCVestlimitadaenloqueconciernealcontroldelniveldeprecios,yaque
pro ley la poltica monetaria debe cooperar y moldearse a los objetivos
econmicos del gobierno; se puede entender entonces que ambas polticas
deben trabajar en conjunto para los fines econmicos y sociales de la nacin.
Pero lo que no se puede entender es la adopcin de cambios repentinos y
reformasalaleydelinstitutoparadespojaralBCVdeunapartedelasreservas
y de las utilidades cambiarias que son la garanta de pagos en el exterior (y
respaldo de la moneda), que tiene el pas en un contexto econmico y poltico
inestable con la cercana de un ciclo electoral y con el aumento exagerado del
gastototaldelgobierno.

Para diciembre del 2005 la liquidez ampliada (M3) mostr un incremento del
52,7%conrespectoalmismoperododel2004.Hastaabrilde2006,elmontode
certificados de depsito emitidos por la institucin era equivalente a
aproximadamente1,4veceslabasemonetaria.Duranteellapsoyatranscurrido
del ao 2006 los agregados monetarios han presentado un crecimiento
moderado y, hasta abril, el M3 acumul un alza del 10% en relacin con los
niveles registrados en diciembre de 2005. Durante el 2005 los depsitos en el
sistema bancario se elevaron un 35% (los depsitos a la vista y de ahorro
aumentaronen60%y65%,respectivamente),entantoqueelcrditobancarioal
sector privado aument un 40,8%. Las autoridades asignaron porcentajes
mnimos de la cartera de crdito de los bancos a rubros especficos: un 16% al
sectoragrcola,un10%alcrditohipotecario,un3%alosmicroscrditosyun
2,5% al turismo. A partir del 1 de mayo de 2005 entraron en vigor los lmites
mximosymnimosdelastasasdeintersactivasypasivasestablecidosporel
directoriodelBancoCentraldeVenezuela.Tambinsefijaronrestriccionesalas
comisionesbancarias,asaber,unmximodel28%enelcasodelosprstamosy
70
un mnimo del 6,56% y del 10% en el de los depsitos de ahorro y a plazo,
respectivamente.

Por otro lado en el 2005 las tasas de inters activas y pasivas promedio de los
seis principales bancos comerciales se situaron en 16,43% y 6,5%,
respectivamente. A fines de mayo de 2006 se ubicaron en un 15% y un 6,83%,
respectivamente. La situacin de los activos y pasivos as como la cuenta de
resultados del BCV se han visto influidas por la ampliacin cuantitativa y
cualitativa del tipo de operaciones que este ejecuta y por los cambios en las
reglas y polticas con que se manejan algunas partidas, como es el caso de las
divisas.As,porejemplo,ademsdelaexpansindelaspolticasdeabsorcin,
el banco ha transferido montos importantes al sector pblico, mediante la
entrega de parte de las reservas internacionales y de utilidades cambiarias.
Todo lo anterior se ha traducido en un resultado operacional negativo en los
primeros cuatro meses de 2006 y dificulta la interpretacin o valoracin de las
partidas del balance. En julio de 2005 la Asamblea Nacional aprob la ley del
Banco Central de Venezuela (BCV), en virtud de la cual se estableci que
PDVSAdejaradeestarobligadaavendertodossusdlaresaestainstituciny
que solamente debera vender la cantidad necesaria para solventar sus
compromisosenbolvares.Losdlaresremanentessedestinaronacapitalizaral
FONDEN. Asimismo y conforme a un artculo transitorio incluido en la
mencionada ley, se estableci que el BCV transferira por nica vez al poder
ejecutivo6.000millonesdedlaresprovenientesdelasreservasinternacionales
alFONDEN.Luego,deacuerdoconunareinterpretacindelaley,laAsamblea
Nacional tambin aprob una transferencia adicional a dicho fondo de 4.200
millones de dlares provenientes de las reservas internacionales del banco
(CEPAL,2006).
71
La entrega tanto de las reservas internacionales como de las utilidades
cambiarias(unodelosmecanismosquetieneelGobiernoparafinanciarelgasto
pblico),ascomotambinelcostodelapolticamonetariaevidencianlafrgil
debilidad y prdida de autonoma del instituto emisor. Esto ha ocasionado al
BCVunadeudade33,3billonesdebolvares,yaqueparacontrolarlainflacin
el BCV utiliza instrumentos de poltica monetaria que son vendidos al sistema
financieroaunatasaentre9%y10%yaplazosmuycortos.Elloconduceaque
elenteemisordebacancelaralosbancosgrandessumasdedineroenpagode
intereses en muy poco tiempo. Estas tres caractersticas han contribuido a
quebrar el patrimonio del ente emisor, cuyas prdidas acumuladas desde
noviembre de 2004 hasta marzo de 2006 sumaban 12,2 billones de bolvares.
Recientemente el resultado del balance del BCV revel que el activo de la
institucin presento prdidas por 35,2 millardos de bolvares, para un total
acumuladode759,9millardosdebolvaresenloquevadeao(Blanca,2006).
ElBCVhabalogradoobtenerunniveldeindependenciaoautonomagraciasa
las reformas econmicas que comenzaron a producirse en Venezuela a
principios de dcada de 1990. stas estaban enmarcadas en una corriente
mundial que expresaba la importancia de que los bancos centrales no fueran
utilizados por los gobiernos para financiar gasto pblico. Curiosamente la
poltica que se est aplicando a partir del ao 2000 es la misma que se aplic
durantelosgobiernosdeLusHerreraCampnsyJaimeLusinchi,esdecir,lade
exprimir al mximo al BCV y otorgarle la menor autonoma posible, ha
sealadoEddyReyes,exvicepresidentedelBCV(Blanca,2006).
HaydosdecisionesqueenopinindeReyesafectaronseriamenteelpatrimonio
del banco. La primera de ellas se produjo cuando Diego Lus Castellanos
asumilapresidenciadelBCVyadoptunanuevapoltica.Enaquelentonces
se decidi cambiar la metodologa para calcular el diferencial de las utilidades
cambiarias.
72
Las utilidades cambiarias son los recursos que se obtienen por la venta de las
divisasqueestnenpoderdelBCV.stasconformaban60%delpatrimoniodel
banco, pero con la reforma de la Ley del BCV del 2001, se estableci en el
artculo71quelaSuperintendenciadeBancosyOtrasInstitucionesFinancieras
(SUDEBAN) sera el ente encargado de establecer la metodologa para fijar el
diferencial de la compraventa de dlares del BCV. A fin de obtener mayores
ingresos para al fisco, la SUDEBAN sobreestim las utilidades y se determin
que el BCV slo se quedara con 5% de las utilidades (Blanca, 2006). Esta
situacin evidencia y explica las presiones en contra de las autoridades del
instituto emisor por parte del Gobierno, lo que ha conducido a sucesivos
financiamientosdelBCValEjecutivoNacional.Estaprcticaharesultadoenun
financiamiento que en tres aos la institucin equivalen a la entrega de ste al
fiscoaproximadamente7,8millardosdedlares.
Por otro lado las dificultades de poder echar mano a las reservas
internacionales, dado que la anterior Ley del BCV prohiba que stas fueran
utilizadas para financiar gasto, devinieron en la decisin de reformar dicho
instrumento legal. Con ello se produjo el segundo paso para disminuir la
autonoma de la institucin, creando el concepto de reservas excedentarias, lo
quelepermitealgobiernoapropiarsedelasreservas.
Eslugarcomnqueaescalainternacionalseevalecomopositivoelqueenun
determinado pas exista una clara independencia entre la poltica econmica
que debe llevar adelante el gobierno y la poltica monetaria que debe llevar
adelante un banco central. De all la importancia de contar con una autoridad
monetaria independiente y autnoma, que sin duda debe colaborar con la
polticaeconmicadelgobierno,peroqueenoportunidadespuedediscrepare
inclusooponerseaunapolticaeconmicaexpansiva.Esdecir,unbancocentral
debetenercomoobjetivopreservarelvalordelamonedacuandoseestfrente
aunapolticaeconmicaquepuedagenerarefectosinflacionarios.
73
De acuerdo con lo planteado por Olson en 1992 la autonoma no puede estar
exenta de riesgos, tales como la potencial captura del Banco Central por parte
de los grupos de inters (directores y otras posiciones directivas de esos
grupos), el desarrollo de agendas propias de la burocracia de los Bancos
Centrales, la elusin de responsabilidades de rendicin de cuentas frente al
poder legislativo, adems los riesgos que se presentan en las fallas de
coordinacin entre la poltica fiscal y monetaria, generando de esta manera lo
que se denomina autonoma perversa. El reforzar a un BC aumentando su
autonomalepermitedesviarsedelapresindelospolticosyotrosgruposde
inters que tratan de influir en sus decisiones de poltica monetaria. Esto
convierte a los BC en entes ms objetivos en la determinacin la poltica
monetaria. En el caso de Venezuela lo ocurrido puede explicarse porque las
exigenciasdelcicloelectoral,queparaelao2004elgobiernodebasatisfacera
susseguidores,yaqueseenfrentabaaunreferendorevocatorioel15agostode
ese ao. Las reservas internacionales significaron la posible obtencin de
recursos para las necesidades de consolidacin de un sistema poltico, por lo
que desde este punto de vista el gobierno pudo presionar al BCV para que le
aprobaraelfamosomillardodedlaresalquesehabannegadoinicialmentelas
autoridadesdelmismo.
En tal sentido por obligacin de la Asamblea Nacional y autorizado por la
SuperintendenciadeBancosel31deDiciembrede2005elBCVtransfiri6mil
millonesdedlaresequivalentesaBs.12.453.293millones,querepresentabana
un activo del BCV al FONDEN (este organismo ha contribuido de forma
importantesobrelabasemonetariayelpatrimoniodelBCV),unmontoigualal
53,9% de la base monetaria y al 84,6% del patrimonio del banco al cierre del
semestre. Con esta prctica de evit registrar contablemente la transferencia
como otro activo en moneda nacional, que debera amortizarse mediante la
constitucindereservasvoluntariasformadasapartirdelaretencindel5%
74
delasutilidadesafindeao.AunquelaLeyprohbeelusodelosrecursosen
gasto interno para evitar la monetizacin de las reservas, excepto en caso de
situaciones estratgicas, el monto transferido se anot ntegramente como
unafuentepositivadelabasemonetariaysereservalFONDENunapartida
comofuentedebaseenelgrupodeotrosentesdelGobierno.Comoloindica
la CEPAL (2006), el impacto de la transferencia y la debilidad del BCV para
contener su efecto sobre la base monetaria han sido vulnerados. El BCV
increment su emisin de instrumentos de crdito (fuente negativa de base
monetaria) en 323,0% del 2004 al 2005. Sin embargo, la base monetaria se
increment en 39,7%. En febrero de 2006 el BCV autoriz el traspaso de US
4.200 millones de dlares adicionales de las reservas del BCV al FONDEN, a
realizarse los meses de marzo, abril y mayo. No habiendo contraprestacin en
bolvares, el BCV introdujo una nueva cuenta de variaciones patrimoniales en
subalance:CuentasPatrimonialesNivelAdecuadodeReservasInternacionales.
EnmarzoseanotunareduccindelpatrimoniodelBCVporesteconceptode
Bs. 4.074.740 millones, y en abril de Bs. 7.827.661 millones. Estos valores
aparecencomopasivosnomonetariosenlapartidareservadaatalfinenotros
entesdelGobierno,siendofuentesnegativasdebasemonetaria.nicamentesi
noseutilizanluegoengastointerno
8
.
Porotrolado,estudiosrealizadosporCONINDUSTRIAdemuestraqueelBCV
no cuenta con autonoma presupuestaria, dado que la Constitucin de 1.999
propone a la Asamblea Nacional como el rgano responsable de aprobar el
presupuestodelBCV.Estopuedeseruninstrumentoutilizadoenunmomento
determinado para negociar las decisiones del cuerpo de directores de dicha
institucin(NienstaedtyZerpa,2005).

8
Para mayor informacin ver el documento en lnea en la
http://200.74.218.53/docs/projects/ceros%5B1%5Dr%5B1%5D2006627219os%5B1%5Dr%5B1%5D.
pdf.

75
La composicin del directorio se encuentra integrada por siete miembros,
incluyendo al presidente del BCV. Los miembros del mismo son elegidos por
unperododeseisaos,despusdeloscualespuedenserreelectos.Alrespecto
laLeydelBCVnoprecisaelnmerodevecesquepuedenserlo,teniendocomo
desventaja que la extensin de su mandato pueda traducirse en dificultades
para interpretar tendencias cambiantes en la sociedad. Adems este aspecto
reflejademaneraclaralaposibilidadquetieneelhombredegobiernojuntocon
participantesdelaAsambleaNacionalyelConsejoAsesordelBCV(steltimo
representado por integrantes del Consejo Bancario Nacional, la Federacin de
GremiosEmpresarialesylaFederacindeGremiosLaborales)deinterveniren
las decisiones del BCV. El Ejecutivo conjuntamente con el Parlamento son los
actores que tienen la facultad de designar y escoger a cada candidato a travs
de un procedimiento pblico en donde se den a conocer sus credenciales y
mritos, hecho que puede originar mecanismos de presin para negociar el
cargo pblico y asegurar que aquellos funcionarios elegidos tomen decisiones
dentrodeldirectorioenfuncindesusintereses,creandoungrupodepresin
dentro del directorio del BCV, en detrimento de la objetividad y
responsabilidadenlaaplicacindepolticamonetaria.
Por otro lado, laley establece que la estada de los directoresen el ejercicio de
su cargo laboral es de un plazo mayor al del polticoEjecutivo. Al respecto,
Bofingerenel2001comentaqueestorepresentaunmedioeficienteparaaislar
a los banqueros centrales del gobierno, reduciendo la posibilidad de la
intervencin de este actor poltico. Se puede observar lo flexible que es el
estatutolegalpuespermitequeelEjecutivointervengaenelprocesodemanera
explcitaoimplcitamente,lesionandolaautonomaefectivadelinstitutoemisor
(citadoporNienstaedtyZerpa,2005).
Tambin la autonoma del Banco Central de Venezuela esta siendo afectada
por la creacin del Banco del Tesoro; por la actuacin de Comisin de
76
Administracin de Divisas (Cadivi), ente encargado de determinar cunto
dinero debe haber en las transacciones externas de la economa segn las
solicitudes que aprueba; y por la redefinicin del Fondo de Estabilizacin
Macroeconmica (FEM), que descargarn al BCV de algunas de sus
responsabilidadesenelmanejodelosasuntosmonetariosdelpasporqueestn
enciertoniveldirigiendoyafectandolacantidaddedineroqueenteoradeba
serpotestadabsolutadelBCV(Morales,2005;Blanca,2006).
Mientras tanto el Ejecutivo y la Asamblea Nacional por su parte han tomado
medidascomolaaprobacindelaLeydeIlcitosCambiarios,instrumentoque
tiene como objetivos fundamentales frenar la fuga de capitales y reforzar los
controlesdetipodecambiodecretadosen2003,introduciendoseverasmultasy
hasta penas de crcel para los que denomin como delincuentes financieros.
Una de las consecuencias de esta nueva regulacin es que entrarn divisas
adicionales en el BCV. Estos delitos atentan contra la estabilidad econmica y
de precios, y especficamente se destaca que el dao inmediato va dirigido
hacialasreservasinternacionalesdelaautoridadmonetaria,segnsesealaen
la exposicin de motivos de esta ley. Las personas (fsicas y jurdicas) que
realicen transacciones en moneda extranjera equivalentes a 10.000 dlares
(equivalente a aproximadamente 8.273 euros) o ms sern multadas con una
cantidadquepuedesersimilarohastatresveceselmontodelaoperacin.
Ademseldesafiarloscontrolesyresistenciadeaceptarquelanicamoneda
venezolana es el bolvar se tiene la obligacin de reintegrar las divisas al BCV
en tres casos: i) quien realice transacciones en divisas por un valor mayor de
4.000dlares(3.310euros)paralaspersonasfsicasy9.000(7.449euros)paralas
jurdicasvulnerandolosrequisitosqueestablecenlasnormas;ii)quienobtenga
divisas de la autoridad competente (Cadivi) alegando un motivo falso; y iii)
quien destine las divisas obtenidas lcitamente con fines distintos a los que
motivaron su autorizacin. Los delitos ms comunes, segn ha detectado la
77
Comisin de Administracin de Divisas (Cadivi), organismo que desde su
creacingestionalasdivisasenelpas.
LosdelitosmscomunessegnhadetectadolaComisindeAdministracinde
Divisas (Cadivi) son aquellos relacionados con las personas fsicas o jurdicas
que obtienen divisas de la autoridad competente alegando un motivo falso, y
los de los que destinan divisas obtenidas lcitamente con fines distintos a los
quemotivaronsuautorizacin.
El endurecimiento de la legislacin contra los crmenes financieros tendr, por
tanto dos efectos positivos sobre las reservas. Por un lado, evitarn que
desaparezcan por uso fraudulento, y por otro, aumentarn por los reembolsos
obligatorios. Tambin habr crcel para los delincuentes financieros. Los que
realicen transacciones ilegales con divisas por valor de ms de 20.000 dlares
(16.546 euros) podran permanecer en prisin hasta seis aos. La decisin de
infringirunseverocastigoaquienhagaunmalusodelasdivisastiene,adems,
otraimplicacinimportante.Estclaroqueelpresidentevenezolano,apesarde
las presiones, no se plantea eliminar los controles de tipo cambio, una
regulacinquehasido(juntoalpetrleo)elngeldelaguardadelasreservas
internacionales. Desde que se establecieron estas restricciones hasta la fecha
estosfondoshanaumentadosignificativamente.
Con todo lo expuesto anteriormente es evidente que las reformas a la ley del
BCV implican una clara prdida de su autonoma, principalmente en las
funciones econmicas del ente emisor, con una subordinacin de la poltica
monetaria(responsabilidadporleydelBCV)alapolticafiscal(responsabilidad
del Gobierno). Esto es una contradiccin entre la norma constitucional y la
norma de legal, al tiempo que constituye una prctica contra natura del abc
econmico.
78
CONCLUSIN

La importancia que tienen tanto la institucionalidad como el marco jurdico

legalporelquedebefuncionarcualquiereconomaradicaenquelamayorade
los sectores econmicos y sociales deben ponerse de acuerdo y cumplir con el
compromiso de hacer consumar tanto las reglas formales como las reglas
informales en la bsqueda de una solucin factible para que se pueda vivir en
sociedad. Para ello debe existir un consenso poltico que fortalezca tal evento
dirigido a hacer efectivo la materializacin de aquellos bienes, servicios y
decisionesqueconducenaldesarrollodelasnaciones.

Lasevidenciasalnivelmundialdancuentadequeotorgarlemayorautonoma
o independencia a un Banco Central significa lograr buscar senda hacia un
mayor crecimiento econmico sostenible y estable y, por ende, orientado al
desarrollodeunpas.BajoesteesquemalosBancosCentralespuedenmanejary
hacer efectiva la poltica monetaria con decisiones que conlleven a optimizar
soluciones en beneficios de la economa bancaria y financiera. Pero para ello
debe dotarse a esta institucin y conformarla como una persona jurdica con
responsabilidad democrtica, transparencia y, lo ms importante, que pueda
ejecutar la poltica econmica nacional, con una slida cooperacin pero sin
subordinacin entre la poltica monetaria y la poltica fiscal. Las autoridades
monetarias deben tener la seguridad de estar exentas de toda presin de los
grupospolticosdeturnoquequieranutilizareldinerodelBancoCentralpara
fines polticos o individualistas, pero que al mismo tiempo debe exigirse
cuentasalinstitutoemisordesusaccionesorientadashacialaestabilidaddelos
precios, as como de los beneficios que dichas acciones reporten al resto de la
economa.
79
El BCV en Venezuela, despus de haber gozado de cierto nivel de
independencia o autonoma al menos al nivel legal durante la dcada pasada,
ha visto limitada su autonoma tanto legal como efectivamente. Esto se
manifiestacuando,arazdelautilizacintantodelasreservasinternacionalesy
las utilidades cambiarias (instrumentos tradicionales de poltica monetaria) se
ha limitado el control de una parte de aqullas, afectando en consecuencia la
oferta monetaria. Esta circunstancia ha dificultado al ente emisor la tarea
asignada de controlar el nivel de inflacin, contradictoriamente atribuida al
BCVenlanormativavigenteyparticularmenteenlacartamagna.

El hecho de que la poltica monetaria aplicada en los dos ltimos aos sea al
mismotiempoexpansivaporpartedelgobiernoyrestrictivaporpartedelBCV
representa una evidencia de que este ltimo no tiene la exclusividad sobre el
control de la economa pecuniaria que en teora le asignan las leyes. As
tambin se le ha exigido al primer Banco Nacional, por una errnea
interpretacin de laley y no acorde con la teora econmica, que ste coopere
con la poltica gubernamental (Poltica Fiscal). Est claro que lo que realmente
debe hacerse es cooperar pero sin subordinarse a esta ltima, toda vez que no
existen argumentos econmicos ni tcnicos que indiquen que con esta nueva
prcticaelenteemisorpuedaproporcionarparatomardecisionesptimaspara
la economa como un todo. Las decisiones deben tomarse para solventar los
problemaseconmicosaplicandolalgicacostobeneficio,porejemplo,perono
solamente para solventar problemas relacionados con la construccin de un
sistemapolticopartidista.

ElinterminableciclopolticoelectoralquesehavividoenVenezueladesdeque
seaproblaconstitucinde1999,queparticularmentedesdeel2003(graciasa
la holgura econmica del boom de precios petroleros y la recuperacin de la
situacinpresupuestariadomstica,haimpulsadolapuestaenprcticadeuna
80
excesivapolticaexpansiva.Enlaactualidad(agostodel2006yquecorresponde
por cierto a un ao presidencial) sin duda se evidencia que se mantendr por
untiempoadicional.Estosuponeque,almenosparaloquerestadeesteao,el
BCV tendr una accin subordinada y dependiente al gobierno y del resto de
los sectores econmicos y sociales de la nacin. Con esto el control de la
estabilidad de los precios en la economa ser ms complejo, ya que el control
departedelaofertamonetariaestarenlaprcticaenmanosdeFONDEN,de
PDVSA, de SUDEBAN, del Banco del Tesoro, del Gobierno Nacional y de
CADIVI.

La evidencia ms palpable de que la menor autonoma se traduce en menor

capacidad del BCV para cumplir con sus objetivos antiinflacionarios pueden
verseenlascifrasdelnivelgeneraldeprecioscorrespondientesal2005,2006y
lasproyeccionesdecortoplazoparalasmismas.Comoserecordar,lametade
inflacinplanteadaporelgobiernoparaesteaoeradeundgito;pero,hasta
juliodel2006laevidenciaindicaunainflacinacumuladacercanaal10%.Esto,
talycomohansealadoexpertosnacionales(porejemplo,eleconomistaPedro
Palma en declaraciones del 05.09.2006), se traduce en que la inflacin prevista
estar pro el orden del 15. Por lo tanto la poltica del gobierno lo que parece
haberlogrado esagregarms obstculosparalafuncin el controldelaoferta
monetariayporendedelainflacinporpartedelaautoridadmonetaria.

Es cierto que el gobierno nacional ha declarado al menos en intencin su

inters por reconocer la independencia del BCV, materializado por ejemplo en
el rango constitucional que le concedi laAsambleaConstituyente de1999 (en
la Constitucin elaborada por sta) a tal independencia. Pero en la prctica,
evidenciada en las presiones pblicas del Ejecutivo sobre el instituto as como
enlassucesivasycontinuasreformasdelaLeydelBCVparapercibirutilidades
cambiarias y disponer as de las reservas internacionales provenientes del
81
ingreso por petrleo que al final se destinan al gasto pblico, constituyen
elementosrealesquedebilitanlaapreciacindequeelBCVseaunainstitucin
totalmente independiente y por tanto con la capacidad de cumplir con las
funcionesdecontroldelaofertamonetaria.Esto,desdeluego,poneendudasu
capacidad real para coadyuvar en el control de la inflacin. Esto resulta una
verdaderaparadoja,inexplicablealmenosdesdelaperspectivadelaeconoma
normativayalaluzdelaevidenciaemprica.

82
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87
Anexo1

IndependenciadelaBancaCentraleinflacin

Autor(es) Metodologa Data Conclusiones

Jcome,L.
yVsquez,F.
(2005)

Modelo
Economtrico
(Mnimos
Cuadrados
Ordinarios)

Muestra:24pasesLatinoamericanos.
Variables:ndicedeIBClegal
9
,Tasade
Inflacin,duranteladcadadelos90.
ExisteunacorrelacinnegativaentrelaIBClegalyla
tasadeinflacin.Nosemuestraevidenciadeuna
relacincausalquevadeIBClegalalatasadeinflacin.
IndicandoquelareformalegaldelosBancosCentrales
noeslacausaprincipaldebajastasasdeinflacin.Esta
sedebealacombinacindepolticaseconmicasyalas
reformasestructuralesdelaseconomas.Lascualesse
produjeronalmismotiempoconlareformalegaldelos
BancosCentrales.

Pollard,P.
(1993)

Anlisisde
Anteriores
Investigaciones.

Losestudiosempricorelacionan:
TasasdeinflacinendicedeIBClegal
endiversosperiodos.
Losresultadosmuestranqueexisteunacorrelacin
negativaynocausalentreelndicedeIBClegalyel
promediodelainflacinenellargoplazo.Lospases
querechazanaltastasasdeinflacindeterminanesto,
enunBancoCentralmsconservador.Esterechazo
puedeserlacausaprincipalparaobtenerbajosniveles
deinflacin.ElniveldeIBCdebeestarsujetoala
cooperacinentrelapolticamonetariaylapoltica

9
Ver anexo tabla IBC.
88
fiscalparalograrbajarlatasadeinflacin.LaIBC
puedeserunacondicinsuficienteperononecesaria
paralaestabilizarlospreciosenlaeconoma.

Gutirrez,E.
(2003)

Modelo
Economtrico
(Anlisisde
regresinno
lineal)

Muestrade26pasesLatinoamericanos.
Variables:ndiceConstitucionaldeIBC,
TasadeInflacin,enelperiodo1995
1999.
LospasesqueincluyeronlaIBCcomounDerecho
Constitucionallograronobtenerunabajatasade
inflacin.Debidoprincipalmenteaprohibicionesal
BancoCentraldefinanciaralossectorespblicosy
privados.Sinembargo,estonoimplicacausalidad.Un
altoconsensoenlapolticamonetariayfiscalexplicaen
mayormedidalabajatasadeinflacinenestospases.
LosBancosCentralesqueformulenyejecutenla
polticamonetariasinpresionespolticas
gubernamentalestendernabajarlatasainflacin.
DeHaan,J. y
otros(2003)

Modelo
Economtrico
(Anlisisde
datosdecorte
transversal)
Muestra:22pasesdeODCE
Variables:ndicedeIBClegal,tasade
inflacinanual
10
enelperiodo
19801992.
Existeunafuerterelacinnegativaentreelndicede
IBClegalylatasadeinflacin.Estoimplicaquea
mayorIBCgarantizadasoloporlasleyesmenorestasas
deinflacinseobtendran.Elcomportamientodela
tasadeinflacindependedelainfluenciaquegeneraun
controlmsautnomoyadecuadodelapoltica
monetaria,ydelacooperacinentrestaconlapoltica
fiscal.

Prakast,L.y

Modelo

Muestrade12pases
11
.
Semuestraunacorrelacinnegativaentreelndicede
IBCentransicineconmicayunabajatasade

10
Tomados del Departamento de Estadsticas Financieras del Fondo Monetario Internacional.
11
Economas Ex socialistas.
89
Sheets,N.
(1997)

Economtricos
(Mnimos
cuadrados
ordinarios)
Variables:tasadeinflacin,(ndicede
IBC)enelperiodo19891992.

inflacin.Estopareceserexplicadoporunamayor
libertaddelBancoCentralenaplicarlapoltica
monetariasinpresionespolticasgubernamentalesy
unamenorinmovilidaddelpresidentedelBC.
IndicandoquelosfactorespolticosdelndiceSIB
12

determinanestarelacin.Previamentedespusde
controlarlosefectosdelapolticafiscalyeltotaldela
calidaddelareformaeconmica.
Berument,H.
yOzlen,A.
(2000)
Modelo
Economtrico
(Anlisisde
regresin)

Muestrade14pasesdelaOCDE,
incluyeobservacionesanualesenel
periodo19741997.
Variables:GastoPublico,Ingreso
publico,Tasadeinflacin,ndicelegal
deIBC
13

Losresultadosmuestranquelosgobiernosdederecha
queseasocianaBancosCentralesmsindependientes
generanmenosingresosporseoreaje.Existeuna
relacinpositivaentrelatasadeinflacineimpuestode
seoreaje.Latasadeinflacinesutilizadaparacrear
ingresosporseoreaje.Severificaquelosgobiernosde
izquierdaaumentansusimpuestoseingresospor
seoreajeparafinanciarsusgastos.Estosediferenciade
otrasinvestigacionesquesugierenqueamayorIBC
conduceamenosinflacin.

12
VeranexotablaIBC
13
TheCukierman,WebbyNeyapti,(CWN),(1992).
90
Sousa,P.
(2002)
Modelo
Economtrico
(Anlisisde
correlacin
Lineal)
Muestrade33bancoscentrales.
Variables:ndicedeIBC(democrtico),
Nivelesdeinflacinparaelperiodo
Existeunacorrelacinnegativaentreresponsabilidad
socialeindependenciadeunBancoCentral.La
reduccindeestarelacinimplicamayortransparencia
paradarcuentasdelosefectosfinalesdelapoltica
monetariaanteelparlamento.Autorizarlegalmenteal
BancoCentralconlosinstrumentoscorrectospara
inspeccionardecisionesmonetariasimplicamayor
transparencia.Estocreamayorapertura,claridad,
comnentendimientoyhonestidad.Lasustitucinde
lasrelacionesentrelaIBCylaRBCconllevaauna
mayortransparencia.Estopodradefinirexactamente
siunaltondicedeIBCdemocrticoserelacionacon
bajastasasdeinflacin.Futurasinvestigacionespodran
verificarestahiptesis.

Montero,A.
(2000)

Anlisissobrela
teoraneoclsica

Muestra.:BancoCentralEuropeo.
IndependenciadelBCEyCredibilidad
delaPolticaMonetaria

EstetrabajoconfirmaquelaIBCesunagaranta
necesariaeimportanteparalacredibilidaddela
polticaantiflacionista.Estapolticamonetariaes
afectadapositivaonegativamentepor1)elproblemade
lainconsistenciatemporaldelaspolticasptimas
14
.2)
Lacredibilidaddelaspolticasanunciadasporlas
autoridadesmonetarias
15
.AmayorniveldeIBC

14
Aunquelapolticaseestablezcademaneraoptimaantelascondicionespresentesyesperadas,sihaydiscrecin,lapolticafuturadiferirdelapoltica
optimaplanteadayanunciadaparaelfuturo,BrunneryMeltzler(1995,p.175).
15
Eselpuntohastaelcuallascreenciassobreelcursoactualyfuturodelapolticaeconmicasonconsistentesconelprogramaoriginalmenteanunciadopor
eldecidorpoltico,BlackburnyChistensen(1989,p.2).
91
menorestasasdeinflacinseobtendransolocomoun
resultadoobservabledelasdiferenciasenel
comportamientodelosagentesprivados.Losestudios
empricosdebentratardeverificarlassiguientes
hiptesis:a)MayorIBC,elcostodeunapoltica
deflacionistadebesermenor.b)MayorIBC,larigidez
delossalariossermayor,c)MayorIBC,elperiodo
transcurridoentrelaimplementacindeunapoltica
contractivayelresultadodeseadosermenor.
Moon, W.
(2000)

Modelo
Economtrico
(Anlisisde
regresin)

Muestrade48pases
Variables:Tasadecrecimientodela
ofertamonetaria,TasadeInflacin,IBC
basadoenAlesina(1989),Grilli,
Masciandaro&Tabellini(1991),
Cukierman(1994),
FMI,paraelperiodo19811996.
Estetrabajomuestraqueamayorrespaldodestock
monetariodelBancoCentralparafinanciardeudas
pblicasyprivadasmayoreselefectoinflacionarioen
laeconoma.Estoincluyelosdepsitosaplazofijosen
lasentidadesfinancieras,losttulospblicosyprivados,
lospagares,lasletrasdecambio,entreotros.Estoindica
queelcuasidinerotambinjuegaunpapelimportante
enlaposibledeterminacindealtosniveles
inflacionarios.

92

ANEXO
TabladeIBC

Autor(es) ndice Seutilizantresmedidas: Definicin

Jcome,L.y
Vsquez,F.
(2005)

IBClegal
(Basadosen
criterioslegales
de
independencia
poltica(IP)y
econmica(IE))

IBC(GMT):Grilli,Masciandaroy
Tabellini(1991).

IBC(Cukierman):ndicedeCukierman
(2002)

IBC(MCI):ndicemodificadode
Cukierman(2002).

IBC (GMT): se refiere a la independencia poltica en

trminos de responsabilidad, incluye los
procedimientos para designar la junta de gobierno del
BC y el control de instrumentos monetarios.
Independencia econmica implica las restricciones que
tieneunBCdefinanciardficitfiscal.
IBC (Cukierman): evala la forma como se nombra y
se despide al presidente de un BC y el tiempo de
permanencia en su cargo. Adems incluye la no
financiacin del dficit pblico, formulacin de la
poltica monetaria y el control del BC para estabilizar
losprecios.
IBC(MCI):AgregalaestructuradelIBCdeCukierman
y lo modifica en otros aspectos incluyendo el
nombramiento y despido de toda la junta de gobierno
del BC, formulacin de la poltica de tipo de cambio y
aprobacindeladeudapblica.Ademsincluyereglas
que facultan a un BC como prestamista en ltima
instancias y provisiones que salvaguardan a un BC de
su autonoma financiera y la responsabilidad como
93
componente integral que refuerza la credibilidad
institucionalysostenimientodelaeficaciadelapoltica
monetaria.

Pollard,P.
(1993)

IBC
(Incluye
criteriosde
independencia
poltica(IP)y
econmica(IE)).

Elsiguienteconceptoestabasadoen
trabajosanterioresdeBadeyParkin
(1985)yGrilli,MasciandaroyTabellini
(1991),yCukierman(1991)

Es el nivel de libertad que un banco central tiene para

elegirydespedirsuconsejodegobierno,determinarlos
niveles de prstamos para financiar gastos pblicos,
controlar los instrumentos de poltica monetaria y de
estarlibredepresionespolticasgubernamentales.

Gutirrez,E.
(2003)

IBClegal
(Incluidocomo
derecho
constitucional)

BasadoenLybek(1998)y(1999)

Indicaelnivellegaldeindependenciayresponsabilidad
deunBCyconsisteen5amplioscriterios:
1) Definicinyprioridadesdelosobjetivos:
engrandecerlacredibilidadyefectividaddela
polticamonetaria,esdecir,estabilizarlos
precios,lamonedaymantenerlaestabilidaddel
sistemafinanciero.
2) ResponsabilidaddelBCenpolticamonetariay
cambiaria:autonomalegalparadeterminar
ambaspolticas.
3) Niveldeautonomapoltica:procesode
nombramiento,despidoyduracinenelcargo
delpresidenteylosmiembrosdelajunta
directivaylarepresentacingubernamentalen
esta.
4) Niveldeautonomaeconmica:crditoal
94
gobierno,actividadescuasifiscales,manejosde
instrumentosmonetariosysolvenciaeconmica.
5) ConductaresponsableparaelcualelBCesta
sujetoporlaley:transparenciayrevisinde
cuentas.

DeHaan,J. y
otros(2003)

IBClegal.

Basadosen:
IBC(ALESS):Alesina(1988)
IBC(CUK):Cukierman(1992)
IBC (CWN): Cukierman, Webb y
Neptal(1992).
IBC(ES):EijffinjeryShaling(1992)
IBC (GMT): Grilli, Masciandaro y
Tabellini(1991).

IBC legal: considera la eliminacin del elemento de

aversinalainflacindelBancoCentral,indicandoque
estetieneunaestructuradepreferenciasdistintaaladel
gobierno. La aversin a la inflacin se refiere a algn
parmetro de preferencia del Banco Central, mientras
que independencia se refiere al nivel de libertad que
tiene un Banco Central para implementar polticas que
lepermitaalcanzarsusobjetivospredeterminados.

Prakast,N.y
Sheets,N.
(1997)

IBC
(Entransicin
econmica)

IBC: Incluye tres categoras de

independencia de metas de Poltica
Monetaria, Independencia Poltica y
Econmica.
(Basados en GMT (1991), Debeller y
Fisher,(1997)(DF),Cukierman(1992)y
elBudesbankAlemn.
IBCDF: Considera la independencia para alcanzar
objetivos de Poltica Monetaria e independencia
econmica,asumequesilaestabilidaddelosprecioses
establecida como el objetivo primario de un banco
central, entonces el Banco Central es efectivamente
independiente.
SIB: sugiere alcanzar la estabilidad de los precios,
limitar los prestamos al gobierno, dar mayor tiempo al
presidentedelbancocentralensucargo,queelproceso
de nombramiento y despido del presidente del BC no
este influenciado por el gobierno. Adems incluye la
95
presencia de funcionarios del gobierno en cada
asambleadelajuntadirectiva.
Berument,H.
yOzlen.A.
(2000)
IBClegal SebasaenCukierman,WebbyNeptal
(1992).
IBClegal:ConsideraprincipalmenteelpapeldelBanco
Centralparaestabilizarlospreciosylaformulacindel
presupuesto del gobierno, es decir, los limites y
controles establecidos como condiciones de prestamos.
Adems incluye la formulacin de la poltica
monetaria, proceso de nombramiento y despido de la
juntadirectiva,elconflictoquesepuedapresentarentre
elBCyelgobierno,entreotros.
Montero,A.
(2000)

IBClegal
IBCefectiva
TratadodelaUninEuropea(TUE).

IBC Legal: Grado de libertad formal que el BCE tiene

porlegislacinyestatusqueregulasuactividadysus
relacionesconelgobierno.Garantaconstitucional.
IBCefectiva:Incluye:
Independencia Personal: Hace referencia a las
garantas reglamentarias para evitar la influencia del
poderpolticosobrelosresponsablesdelBC,araznde
su nombramiento o destitucin, quedando sujeto
exclusivamente a instancias de los rganos del propio
banco.
IndependenciaFinanciera:Garantasquesalvaguardan
96
que los nicos suscritores y accionistas del capital del
BCEson los Bancos Centrales Nacionalesylos criterios
que rigen el eventual reparto de beneficios as como el
soportedeperdidas.Elpresupuestoesaprobadoporel
consejo de gobierno del BCE y Bancos Centrales
nacionalesynoporotrasinstanciascomunitarias.
Independencia Poltica: Es la potestad que tiene la
autoridad monetaria para escoger el objetivo ultimo de
la poltica monetaria, para la consecucin de la
estabilidaddelosprecios.
Independencia Econmica: Seala la capacidad para
elegiraquellosinstrumentosautilizarparaalcanzarlos
fines u objetivos que le sean impuesto. Eliminar toda
financiacin a los gobiernos nacionales y toda
perturbacinsobrelapolticamonetaria.

97
Anexo2
Polticacomercialycrecimientoeconmico

Autor(es) Metodologa Data Conclusion:

Sebastian,E.
(1992)

Modelo
Economtrico
(Mnimos
Cuadrados
Ordinarios)

Muestrade30pasesenvas
desarrollo.
Variables:TasadelPIBreal
percpita,Tasadeinversinal
PIB,ndicesdepoltica
comercialenelperiodo1970
1982.
Losresultadosmuestranquelospasesconunmayornivelde
aperturacomercialtendieronacrecerconmayorrapidez.El
coeficientedelosindicadoresdeaperturacomercialresulto
positivoysignificativo.Losndicesdeintervencin
gubernamentalsonsignificativamentenegativos.Indicandoun
crecimientodemayorlentitudenpasesconpolticasms
intervencionistas.Asuvez,estoimplicamayoressubsidiosalas
exportaciones.Lapolticacomercialesimportanteparaexplicar
ladiferenciadelcrecimientoentrepases.Estadebeincentivar,
enelmejordeloscasoselprogresotecnolgico.

Agosin,M.
(1992)

Modelo
Macroeconmic
o
(Diferenciade
medias)

Muestrade35pases
Variables:Tasasmedias
anualesdecrecimientodelas
exportacionesrealesde
manufacturas,Tasade
Laevidenciaindicaqueenalgunospaseslaliberalizacin
comercialindujoalcrecimientodelasexportaciones
manufactureras
16
,aumentandoelPIB.Asuvez,estoimplicael
desarrollodelasinnovacionestcnicasyeldisminuircostosen
losprocesosproductivos.Incentivandoelcrecimientodela
productividaddelosfactores.Enestecaso,laaccindelapoltica

16
Exportaciones totales de manufacturas entre el PIB, indica si un pas puede entrar con xito al mercado internacional de manufacturas, esto implica la capacidad y aptitud
para generar cambios estructurales significativos, inducido por la poltica econmica.


98
crecimientomedioanualdel
PIBdatosdeUNCTADparael
periodo19801988.
econmicatiendeafavorecereldesarrollotecnolgico.
Impulsandotambinlaeficienciaenlasustitucinde
importaciones.

Baldwin,R.
(2003)

Anlisis
comparativo.

Setomanalgunosestudios
economtricosparaestudiarel
periodo19501990.
Enequilibriolaaperturaeconmicaesmsfavorablequeuna
polticaproteccionista,aunqueestapuedeserapropiadaen
algunascircunstancias.Otrosestudiosconcluyenqueexisteuna
relacinpositivaslidaentreaperturacomercialycrecimiento
econmico.EncontrasteRodrguezyRodrikafirmanquela
aperturaenelslosentidodepolticacomercialliberalnoes
garantadeuncrecimientodemayorrapidez.Sedeben
implementarpolticasmacroeconmicasadecuadas,tipode
cambioestableynodiscriminatorioylaadministracinsin
corrupcindelapolticaeconoma.

Horn,K.y
Wacziarg,R.
(2003)

Modelo
Economtrico
(Mnimos
cuadrados
ordinarios)

Muestrade141pases.
Variables:ndicede
Liberalizacincomercial
17
,Tasa
deinversin,tasaanualdelPIB
percapitaparaelperiodo
19501998.

Porreglageneral,lospasesqueliberaronlaeconomaalsectore
experimentaronunincrementoenelPIBylainversin.Esteef
aumentoaunmsenpasesquetendieronaprofundizarlaape
comercial.Reformasqueincentivaronlaindustrializacin.Acomp
dereformasuniversalescomoproteccinalossectoresdomsticos
estabilidadpoltica,polticasmacroeconmicasprudentes.Estosc
sonnecesariosperonosuficientesenlibrecomercio.

17
Indica el antes y despus de poner en marcha el proceso de liberalizacin comercial inducido por la poltica econmica, los resultados muestran que en cada periodo de
post-liberalizacin se origino un rpido crecimiento del PIB, la inversin y la reforma comercial.
99

Rodrguez,F.
yRodrik,D.
(2000)

Anlisis
comparativode
trabajos
anteriores
18
.

Serelacionanlastarifasmedias
arancelariasynoarancelarias
conlatasadelPIBper.Capita.
Seevidenciaunafrgilrelacinentremedidasdeapertura
comercialycrecimientoeconmico.Estarelacinesligeramente
negativayestadsticamentepocosignificativa.Lasmedidasde
polticacomercialtiendenanoentrarconsiderablementeen
regresionesdecrecimientobienespecificadas.Elndicede
distorsindeltipodecambioespocotilporlossupuestos
restrictivosyporsualtasensibilidadacualquiermodificacinen
laespecificacindelmodelo.ElndicedevolatilidaddelTipo
cambioessimplementeunamedidadeinestabilidadeconmica.
Seargumentanque,luegodeunanlisismsprofundo,noson
loscomponentesquereflejanlaaperturacomercial,
principalmentelosarancelescomercialesylasbarrerasno
arancelarias,losqueexplicanlacapacidaddelndicedeapertura
parapredecirelcrecimiento.

Criticade
Rodrguezy
Rodrika
DavidDollar
(1992)

Dollarbasalas
medidasde
orientacin
externasobre
niveles
comparativos
dedeprecios
entrepases.

Usandicesdedistorsiny
variabilidaddetasadecambio
real
Laorientacinexterna:significa
unacombinacindedos
factores:
Niveldeproteccin:parala
produccininternafavorablea
losexportadores.
Elndicededistorsintienedefectosseriosconceptualescomo
medidaderestriccincomercial,resultopocosignificativoyes
designoincorrecto.
Lavariabilidadenlatasadecambiorealpareceserunamedida
deinestabilidadeconmicaynounamedidadeorientacin
comercial.Estendiceresultonegativoyestadsticamente
significativo.
Losdatosdisponiblessobreelcomercio,elcrecimientoyotra
polticanopuedensersuficientementeinformativospara
permitirnosaislarelefectoexactoparcialdecomerciosobreel

18
Dollar(1992),SachsyWarner(1995),Eduarws(1998),BenDavid(1993)FrankelyRomer(1999)entreotros
100
Pocavariabilidadenlatasade
cambiorealdemodoquelos
incentivosseanconstantescon
eltiempo.

crecimiento,yaquenuestrosinstrumentosnoson
suficientementeinformativos.

Barnejee,A.y
Neuman,A.
(2003)

Modelo
Estndarde
Comercio
Internacional.

Setomanvariablescomola
tecnologa,consumo,ahorro,
inversin,laproduccinylas
decisionesindividualesdeuna
economapequeaysu
aperturaeconmica.
Seevidenciaqueenellargoplazoellibrecomerciopuedetraer
consecuenciasbeneficiosasalaeconmicaenpasesenvasde
desarrollo.Estoimplicaelcontrolyelmejoramientodela
distribucindelarenta.Proteccinalossectoresdesprotegidos
delacompetenciainternacional.Tomarmedidasquesolventen
lasimperfeccionesdelmercado,externalidades.Tambinse
debenincluirlasinnovacionestecnolgicas.Subvencionesalas
exportacionespromuevenelcrecimientoenelcortoplazoa
cambiodeincrementarsignificativamentelosingresosdela
poblacinconmsrecursoseconmicos.Cerrarcompletamentela
economasignificasacrificarunniveldecrecimientosuperior.

Cassing,J.
Tokarick1,S.
(2005)

Modelode
Equilibrio
General.
(Tcnica
calibracinpara
laestimacin
deparmetros)

Setomanobservacionesde6
sectoresindustrialesy8
factoresdeproduccindela
economadeEgiptoparael
periodo19901998.
Altastasasarancelariasestnaltamenterelacionadasconuna
perdidadebienestarenlaeconomareal.Independientementede
latasadeacumulacindeunfactorproductivo.Lasdistorsiones
depolticaeconmicapuedentenerunprofundoimpactoenla
tasacrecimientoreal.Esteefectodependedelaintensidadde
cadafactor,laelasticidaddesustitucindelfactorenla
produccinydelatendenciadeacumulacindefactor,encada
sector.Unirndicesarancelarioscontasasdecrecimiento
empricamenteimplicacontrolaralgunosparmetros
101
estructuralesdecadaeconomaincluyendolosanteriormente
sealados.Descuidarlospuedeexplicarelfuncionamientopobre
economtricoenlasregresionesentrecrecimientoendicesde
apertura.

Berg,A.y
Krueger,A.
(2003)

Modelo
Economtrico
(Anlisisde
regresin)

Muestrade38pasesenvasde
desarrollo.Variables:ndicesde
polticacomercia
19
l,PIBpor
trabajador,tasadeingresoper
capital,paraelperiodo1960
2002.

Laaperturacomercialtiendeaincrementarlatasadecrecimiento
econmico.Permiteexportarlaproductividaddeltrabajo
generandounmayorcrecimientopromediodelingresoper
capita.Reduciendoligeramentelapobreza.Elefecto
convergenciaentrepases(globalizacin)tiendeareducirla
desigualdad.Apesardequelaliberalizacindelmercadoyla
distribucindelingresoseaunarelacinnegativa.Laapertura
comercialestaaltamenterelacionadaconlacalidadinstitucional.
Sesugieremejorarladistribucindelingresoylapoltica
econmicaenpasesenvasdedesarrollo.

Clayton,M.;
Jorgensen,B.
yKavajecz,K.

Modelo
Economtrico.
(Mnimos

Setoman256observacionesde
intercambiosenelsector
financieroysuafectoenelPIB

Losintercambiosfinancierosentrepasesnoexplican
significativamenteelcrecimientodelPIB.Pasesconmayor
libertadeconmicatiendenatenercambiosfinancieroscon
mayorfrecuencia.Estoimplicaquelasopcionesdemecanismos

19
TomadasdeSachyWarner(1995).
102
(2005). Cuadrados
Ordinarios)
totalen101pasesenelperiodo
19501998
20
.
comercialesestnrelacionadasconelsistemalegalylacantidad
deactivoscomercializados.Sesugierefavorecerlegalmentea
agenteseconmicoseficientes.Estoscambiostiendenareducir
losndicesdecrecimientodelosconjuntosmonetariosyarrojan
unaslidadiversificacinderiquezaenactivolquidoalos
agenteseconmicos.Sinafectarlaproductividadtotaldela
economa.Losdeterminantesprincipalesparalaformacinde
cambiossonelgradodelibertadeconmica,eltamaodela
economa,ladisponibilidadtecnolgica,lapolticacomercialyel
sistemalegal.

Harrison,R.y
otros(2004)

Modelo
Macroeconmic
odeEquilibrio
General.
(Anlisisde
micro
simulacin)

ndicedelapobreza,tasade
ingresoper.Capital,tipode
cambiorealtomadasdel(LSMS
yIBGE)
21
enelBrasil.
LaintegracincomercialagrcolaconlaUninEuropeayelTLC,
aumentaproporcionalmentelasgananciasdelasfamiliaspobres
enBrasil,enrelacinconlasmsricas.Lapolticaproteccionista
favorecealaindustriaintensivaencapital,sobrelaagriculturay
lamanufacturaenmanodeobrainexperta.Estapolticaen
combinacinconunapolticacomercialintegracionistacrea
ganancias.Aumentandolasexportacionesagrcolasque
representanlamayorpartedelasexportacionestotalesdeBrasil.
Desplazandorecursosdelafabricacinenbienesdealta
proporcindecapitalhacialaproduccinqueempleamanode
obrainexpertaenlossectoresagrcolasymanufactureros.
Causandounaumentodelsalariodeltrabajadornocalificado,

20
Datos tomados de la agencia central de informacin de los Estados Unidos en su libro, el Mundo Factbook (1998).
21
LSMS: es la medida del nivel de vida, revisada y conducida por el Instituto Brasilero de Estadstica (IBGE).
103
disminuyendoligeramentelapobreza.

Kneller,R.
(2002)

Modelo
Economtrico
(Anlisisde
varianza)

Setomandiversas
observacionesdelapoltica
fiscal,polticacomercialysu
influenciaenlatasadelPIBde
72pasesenvasdedesarrollo
desde1970a1998
22
.
Loscambiosenlapolticafiscalinducidoporlaliberalizacin
comercialafectanindirectamentealcrecimientoeconmico.En
librecomerciolosgobiernosdebenproporcionarmayoresniveles
degastoenseguridadybienestarsocialparaprotegeralos
sectoresvulnerablesdelacompetenciaexterna.Elaumentodel
gastoenseguridadsocialbajouncontextodelibrecomercioen
unpastiendeaaumentarlatasadecrecimientodelPIB.Esto
implicaqueladecisindeliberarcompletamentealaeconoma
noconllevadirectamenteaunaumentodelcrecimiento.
BIBLIOGRAFA
Bacha, E. y Sebastin, E. (1992). Crecimiento, poltica comercial y economa poltica del ajuste El Trimestre Econmico,
PensamientoLatinoamericano.Vol.LIX,pp.3242.
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Baldwin, R (2003). Openness and growth: Whats the empirical relationship?. En: National bureau of economic research,
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Banerjee,A.yNewman,F.(2003).Inequality,Growth,andTradePolicy.Pp116.
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Cassing,J.yTokarick1,S.(2005).TradeandGrowthinthePresenceofDistortions.Washington:InternationalMonetaryFund.Pp
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22
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104
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Rodrguez, F. y Rodrik, D. (2001). Trade policy and economic growth: A sceptics guide to the crossnational evidence. EE.UU.:
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