Finanzas para la Gestin : Los ratios econmico- financieros para la gestin

IEN - UPM

Programas Master

Profesor: Jos de Jaime Eslava

Documentacin elaborada por Jos de Jaime Eslava

JOS DE JAIME Y ESLAVA

INSTITUTO DE FINANZAS

Revisado 10/2011 Nmero 1

Las rentabilidades y los ratios

Las dos dimensiones de la rentabilidad operativa:

Rentabilidad econmica: Rentabilidad de la empresa como negocio. Rentabilidad financiera: Rentabilidad que obtienen los propietarios a su inversin en la empresa. El uso de los ratios de gestin: Los ratios, como su nombre indica (razn o relacin), son cocientes que relacionan diferentes magnitudes buscando una relacin lgica y significativa. Su uso como tcnica de anlisis financiero ha adquirido una gran relevancia dada su capacidad informativa, complementando y ampliando considerablemente desde una perspectiva analtica, Un ejemplo de ratio: Beneficio neto Ratio de Rentabilidad Financiera = -----------------------Patrimonio Neto

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Nmero 2

El uso de los ratios

Medicin y anlisis evolucin ratios

Histrica: basada en datos de aos pasados Futura: basada en datos previsionales sobre el futuro

Medicin y anlisis por comparacin sobre unos ratios de referencia

Estndar: en general, los ratios medios del sector. Benchmarking: comparando con los ratios de los lderes del sector

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Nmero 3

Los ratios sobre rentabilidad

La relacin entre parmetros: Activo Patrimonio Neto

Rentabilidad financiera Margen

Apalancamiento

Rotacin

Rentabilidad econmica

Ventas

Resultados

La procedencia de los parmetros:

Balance cece

Activo Capital

Activo total Patrimonio Neto Beneficio explotacin

AT PN BAIT BN V

Beneficio

CPG
IngresosV entas

Beneficio neto Ventas Netas Totales

BAIT

RE

AT

BN

RF

PN

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Nmero 4

Los ratios sobre rentabilidad econmica

La rentabilidad econmica pretende medir la capacidad del activo de la empresa para generar beneficios, que al fin y al cabo es lo que importa realmente para poder remunerar tanto al pasivo, como a los propios accionistas de la empresa. Conforme a esta definicin, la RE se representa y mide a travs de un ratio, que por su relevancia mundial, suele tener diferentes denominaciones. Las dos ms comunes son: ROI (Return On Investiments) y ROA (Return On Assets). Sea cual sea la denominacin que se desee utilizar, su representacin viene a travs del siguiente ratio:

RE =ROI=ROA= BAIT / Activo = BAIT / AT

Los euros ganados por cada euro de inversin realizada por la empresa Los generadores de la RE son:

BAIT RE = AT De tal modo que: =

BAIT X VENTAS

VENTAS ACTIVO

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Nmero 5

Las polticas generadoras de rentabilidad

Poltica de margen

SUBE ROI ROI

Poltica de rotacin

Media Alta 3.Baja 1. Las alternativas de gestin:

ROTACIN +

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Nmero 6

La pirmide integrada de los ratios econmicos de la gestin

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Nmero 7

Los ratios de rentabilidad financiera

Beneficio Neto RF = Patrimonio Neto

BN = % PN

A este ratio tambin se le conoce por ROE (Return on equity) segn su denominacin en ingls. Este ratio mide la capacidad de la empresa para remunerar a sus propietarios, representando para ellos en ltima instancia, el coste de oportunidad de los fondos que mantienen invertidos en la empresa y posibilita la comparacin, al menos en principio, con los rendimientos de otras inversiones alternativas. Las dos formas de clculo de la RF: Beneficio antes tributos RF(b) = Patrimonio Neto Beneficio Neto RF (n) = Patrimonio Neto = PN BN = PN BAT

En cualquier versin, para muchos financieros, este ratio es el ms importante en finanzas corporativas o empresariales. Al medir los beneficios que quedan para repartir a los accionistas, un ratio alto significar xito en los negocios, ya que generar un alto precio de las acciones y facilitar en consecuencia la aportacin de nuevos recursos financieros. Un buen ratio de rentabilidad financiera es sinnimo de empresa floreciente y creciente.

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Nmero 8

Las alternativas de integracin de las rentabilidades

Un aumento del beneficio neto (BN) Una disminucin del patrimonio neto (PN) Del aumento de la RE De la estructura de financiacin El aumento de la RE:

BAIT RF = Ventas x

Ventas x AT

AT x PN

BN BAIT

AT RF = RE x PN x

BN BAIT

De tal modo que cuanto mayor sea la rentabilidad econmica RE, cabe afirmar que mayor ser la rentabilidad financiera RF.

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Nmero 9

El factor de apalancamiento financiero

La frmula de clculo del FAF:

Fondos Ajenos e= Patrimonio Neto =

DL + PC = PN

FA PN

Donde: e = ratio del endeudamiento DL = Deudas bancarias largo plazo PC = Exigible a corto plazo, tanto con coste explcito (EC) como sin coste (PR) PN = Patrimonio Neto

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Nmero 10

La solvencia y la seguridad financiera

Los ratios de la solvencia financiera:

Ratios de endeudamiento: Estos ratios intentan medir y evaluar los diferentes niveles de deudas de la empresa con terceros ajenos, y ms especialmente, de aquellas que tienen un coste explcito a travs del pago de unos intereses (gastos financieros). Ratios de estructura financiera: Estos ratios miden y evalan la relacin entre determinadas magnitudes de la estructura financiera de la empresa, as como su proporcin con las magnitudes econmico-financieras bsicas para el desarrollo y crecimiento de la empresa.

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Nmero 11

Los ratios del endeudamiento

El coeficiente de endeudamiento:

Deudas Totales Ratio e = Patrimonio Neto El ratio de endeudamiento con coste: Deudas Bancarias Ratio ei = Patrimonio Neto
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( DL + PC) = PN

( DL + DC) = PN
Nmero 12

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El ratio de endeudamiento a largo plazo

El endeudamiento con coste a largo plazo: Deudas a largo plazo Ratio eil = Patrimonio Neto = PN DL

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Nmero 13

Los ratios de estructura financiara

El ratio de la estructura financiera (ef): Patrimonio Neto Ratio ef = Pasivo Total Fondos Ajenos Ratio ef = Pasivo Total = PT FA = PT = PT (DL+DC) x 100 PN x 100

El ratio de cobertura del activo fijo(cAF): Patrimonio Neto Ratio cAF = Activo Fijo Deudas a largo plazo Ratio cAF = Activo Fijo = AF = AF FA x 100 PN x 100

El ratio de cobertura de intereses o gastos financieros ( cI): Intereses Ratio cI = BAIT x 100

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Nmero 14

El periodo medio de maduracin comercial

MATERIAS PRIMAS

PERIODO DE MADURACIN TCNICO X FABRICACIN X ALMACEN VENTAS X

CREDITO A CLIENTES

PAGO A PROVEEDORES

PERIODO DE MADURACIN FINANCIERO

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Nmero 15

Las definiciones del capital circulante o fondo de maniobra

Capital Circulante = (Patrimonio Neto+ Deudas a largo)- Activo Fijo

CC = (PN+PF) - AF
Entendiendo que el Pasivo Fijo o Pasivo No corriente es la denominacin que el PGC asigna a las Deudas a Largo Plazo ( PF o DL). Mientras que por el lado del Activo, sera Capital Circulante = Activo Circulante Pasivo Circulante CC = AC PC Entendiendo igualmente que el Activo Circulante es al que el PGC denomina Activo Corriente y al Pasivo Circulante le denomina Pasivo Corriente Siendo la valoracin resultante igual, por cualquiera de ambos mtodos de clculo. A travs del primer mtodo se hace hincapi en la financiacin del CC, mientras que a travs del segundo mtodo (que es el ms usado entre los directivos empresariales) se destaca la estructura de su composicin.
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Nmero 16

Las dimensiones del capital circulante

La gestin de la tesorera. Se pretende analizar la capacidad de generacin de liquidez que tiene la empresa en la operativa del da a da para atender sus pagos a corto plazo La gestin de la rotacin (giro) Se pretende analizar el tiempo en que la empresa concede a la rotacin de sus principales parmetros generadores de liquidez

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Nmero 17

Las dimensiones de la fortaleza financiera

Liquidez

Una empresa debe tener suficiente dinero en el futuro inmediato (liquidez) para hacer frente a sus obligaciones de pago a corto plazo cuando venzan las mismas.
Solvencia: La empresa debe mantener una estructura financiera de su endeudamiento, es decir de relacin entre recursos propios y recursos ajenos, (solvencia) que equilibre, tanto la generacin de beneficios como del riesgo derivado de mayores cuotas de endeudamiento.

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Nmero 18

Los ratios econmico-financieros de la gestin de cobros y pagos comerciales

Ratio del perodo medio de cobro (PMC) o giro operativo de clientes (GOC): Establece la relacin entre las ventas y las cuentas pendientes de cobrar a los clientes: Ratio PMC = [CL / Ventas +IVA] x 365 das Ratio GOC = Ventas +IVA / CL

Ratio del perodo medio de existencias (PME) o giro operativo existencias (GOE): Establece la relacin entre las ventas y el volumen de existencias que la empresa mantiene fabricadas para comercializar: Ratio PME = [ EX / ventas a precio de coste] x 365 das Ratio GOE = Ventas a precio de coste / Existencias

Ratio del perodo medio de pago a proveedores (PMP) o giro operativo de Proveedores (GOP): Establece la relacin entre las compras y las cuentas a pagar a los proveedores: Ratio PMP = [Proveedores / compras] x 365 das Ratio GOP = Compras / Proveedores

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Nmero 19

Los ratios econmico-financieros de la gestin de la liquidez operativa

Ratio de liquidez general: Establece la relacin existente en la estructura del capital circulante o fondo de maniobra, entre las inversiones en activo circulante y la financiacin a corto plazo del pasivo circulante Ratio LG = Activo circulante / Pasivo circulante = AC / PC

Ratio de liquidez rpida: Establece la relacin entre las inversiones de activo circulante que tienen una capacidad ms rpida de hacerse lquidos, (deduciendo del activo circulante las existencias EX) y el pasivo circulante o a corto plazo.
Ratio LR = (AC EX) / PC = (CL + T) / PC

Ratio de liquidez inmediata o tesorera: Establece la relacin entre el activo circulante totalmente lquido y el pasivo circulante Ratio LI = ( AC EX CL) / PC = T / PC

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Nmero 20

La gestin del capital circulante corriente operativo

Capital Circulante Operativo (CCO)

Capital circulante requerido por la propiedad exclusiva de la propia explotacin

Capital Circulante Excedente (CCE) De tal modo que podramos establecer la siguiente formulacin genrica: CC = CCO + CCE

Y de ah que a los efectos del management diario sea de inters, diferenciar a su vez entre:

CCO = ACO - PCO

Que sera el capital circulante operativo.

CCE = TE - DC
Correspondindose con el que hemos denominado capital circulante excedente o extra-operacional.

Igual a la tesorera excedente (TE) menos la deuda negociada a corto plazo (DC)

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Nmero 21

La gestin de las NOF o necesidades operativas de fondos

Representan la inversin neta que la empresa tiene que hacer en activos circulantes derivados de las operaciones del normal funcionamiento operativo o de la explotacin. Se trata de una inversin neta por que el circulante activo queda ya cubierto en parte por los pasivos circulantes operativos generados de forma espontnea. NOF = ACO - PCO La situacin ms favorable de las NOF:

NOF (+) = CC > NOF = TE

La situacin ms desfavorable de las NOF: NOF ( - ) = NOF > CC = DC

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Nmero 22

Fondo de Maniobra

FM = PNC - ANC = AC PC > 0

FM: Fondo de maniobra PNC: Pasivo no corriente ANC: Activo no corriente AC y PC: Activos y pasivos corrientes NOF: Necesidades operativas de fondos

ANC
PNC

Desde el punto de vista de la financiacin Fondo de maniobra: exceso de financiacin a LP sobre el ANC que financia al Activo corriente. Desde el punto de vista de la inversin NOF o capital corriente o working capital: mide la capacidad del activo corriente para hacer frente a los pagos con vencimiento a CP; o tambin, es la parte del activo corriente (AC) financiada con recursos permanentes. Fondo de maniobra positivo: Estructura Financiera equilibrada

NOF

CC

FM

FM

AC PC

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Nmero 23

Fondo de Maniobra negativo

FM = FB ANC

= AC PC < 0

Parte de las inversiones a LP (ANC) se financian con pasivo corriente (PC).

Inversiones con baja liquidez (recuperacin lenta) se financian con deudas de alta exigibilidad (devolucin a c/p) Con la realizacin del activo corriente, no se podra hacer frente al pasivo corriente

ANC

RP

PNC

FM FM

Peligro de incurrir en suspensin de pagos (concurso de acreedores)

AC

PC
PC

Fondo de maniobra negativo: Estructura Financiera desequilibrada

Excepcin: empresas comerciales, por ejemplo, grandes superficies. Presentan un FM negativo al tener un AC < PC pero tienen un AC muy lquido (cobros a contado) y con altas rotaciones, frente a un largo plazo de pagos.

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Nmero 24

Test sobre el capital circulante

De las siguientes afirmaciones, cules son correctas?

a) b) c) d) e) f) Pasivo circulante = Recursos permanentes - Activo fijo. Fondo de maniobra = Activo fijo + Capital circulante. Capital circulante = Pasivo circulante + Activo circulante. Recursos permanentes = Fondo de maniobra + Activo fijo. Activo fijo = Recursos permanentes - Activo circulante. Fondo de maniobra = Activo circulante - Pasivo circulante.

Si el fondo de maniobra es superior al necesario:

a) Reduce la capacidad de poseer mayores almacenes tanto de materia prima como de productos terminados. Puede ocasionar problemas de tesorera para atender los pagos a corto plazo. Existe un exceso de recursos permanentes Puede pagar intereses por recursos ajenos que no necesita.

b) c) d)

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Nmero 25

Diferencias entre flujos fondos y de caja

Balance

Flujos de fondos (FG)

Flujos de caja Estado de Tesorera

+
Aplicaciones de fondos Orgenes de fondos

Cobros

Pagos

Cuenta Resultados

Tesorera

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Nmero 26

Qu se ha hecho? Aplicaciones de fondos

Aquello que la empresa realiza y materializa en un periodo determinado le denominamos aplicaciones de fondos, y estas pueden ser debidas a: Aumentos de activos: comprando nuevas mquinas, dando crdito a los clientes para incentivar el crecimiento de volumen de ventas, aumentando nuestro almacn para evitar roturas de stocks, etc. Disminucin de pasivo: reparto de dividendos a los socios, amortizacin de deuda, recorte en la financiacin de proveedores, etc. Fondos generados negativos: esto supone una aplicacin de fondos para cubrir el dficit originado por las operaciones de negocio de la empresa en un periodo econmico determinado.

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Nmero 27

Cmo se financi? Orgenes de fondos

A esta pregunta responde el concepto orgenes de fondos. Una empresa puede nutrirse de recursos mediante las siguientes acciones:
Reduciendo su activo: vendiendo inmovilizado, cobrando a los clientes, vendiendo existencias, etc. Aumentando su pasivo: ampliando capital, solicitando financiacin bancaria, negociando con los proveedores mayor plazo de crdito, etc.

Fondos generados positivos: la generacin de unos fondos positivos me permiten financiar las aplicaciones de fondos que se realicen.

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Nmero 28

Utilidades del anlisis de los flujos de fondos

Realizar un diagnstico financiero de la empresa

Explicar dnde se materializa el beneficio

Explicar un posible problema de liquidez Explicar las variaciones del fondo de maniobra

Explicar las variaciones de las necesidades operativas de fondos

Mostrar la estructura financiera que soportan mis inversiones

Dimensionar la vertebracin de las tres polticas financieras bsicas: inversin, financiacin y reparto de dividendos

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Nmero 29

Elaboracin del estado de flujos de fondos

En la elaboracin del estado de flujos de fondos (EOAF) debemos realizar una serie de ajustes encaminados a eliminar aquellas partidas que no hayan movido fondos. En un EOAF no debe aparecer ningn concepto que no conlleve movimiento de efectivo. Por ejemplo: amortizaciones, deterioros, incrementos de reservas, etc.

Tipos de ajustes
Ajustes por traspasos entre cuentas de activo, pasivo y patrimonio neto:
De Inmovilizado en curso a definitivo Ampliacin de capital con cargo a reservas o a prstamos

Cancelacin de amortizaciones Anulacin de la distribucin del beneficio del ejercicio anterior Anulacin de las revalorizaciones de activos Ajustes por ventas de activos para aislar el flujo de fondo producido por esta venta Ajustes por reclasificaciones de cuentas entre el largo y el corto plazo Ajustes por subvenciones de capital aplicadas a resultados Cancelacin de deterioro y provisiones
Deterioro de activos Provisiones de pasivo

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Nmero 30

Ejemplo

Datos
Conceptos Inversin que realiza cada ao Desinversin Vida til Valor residual Cuota de amortizacin anual Ventas PMC (das) PMP (das) Existencias (das s/ Coste de la venta) Objetivo provisin (% s/ Ventas) Dotacin provisin insolvencia Ao 1 1.200 20 0 60 1.000 90 60 30 2% 20 Ao 2 300 15 0 20 1.200 120 65 40 2% 4 Ao 3 400 300 10 0 50 1.440 130 70 45 10% 120

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Nmero 31

Ejemplo

Balance Ao 1 Tesorera Clientes Deterioros insolvencia Existencias Inmovilizado Amortizacin acumulada Total activo Proveedores 10 247 -20 49 1.200 -60 1.426 99 Ao 2 12 395 -24 79 1.500 -140 1.822 129 Ao 3 15 513 -144 107 1.600 -270 1.821 166 Ventas Cuenta de resultados Ao 1 1.000 Ao 2 1.200 Ao 3 1.440

Coste de la venta Margen bruto

Estructura Beneficio de explotacin (EBITDA) Amortizacin Deterioros insolvencia

600 400
250

720 480
275

864 576
325

150
60 20

205
80 4

251
130 120

Deudas CP
Deudas LP Resultado Reservas Capital social Total pasivo

91
700 36 0 500 1.426

472
615 70 36 500 1.822

491
610 -12 66 500 1.821

Intereses Impuestos
Beneficio neto Reparto de dividendos

15 19
36 0

13 38
70 40

13 0
-12 40

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Nmero 32

Ejemplo

EOAF
Qu hemos hecho en el ao 1? Tesorera Clientes Existencias Inversin Inmovilizado 10 247 49 1.200 Qu hemos hecho en el ao 2? Tesorera Clientes Existencias Inversin Inmovilizado Devolucin DLP 2 148 30 300 85 Qu hemos hecho en el ao 3? Tesorera Clientes Existencias Inversin inmovilizado Devolucin DLP Pago dividendos 3 118 28 400 5 40

1.506
Cmo lo hemos financiado? FG Proveedores DCP DLP Aportacin de capital 116 99 91 700 500 Cmo lo hemos financiado? FG Proveedores DCP

565

594
Cmo lo hemos financiado?

154 30 381

FG Proveedores DCP Desinversin

238 37 19 300

1.506

565

594

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Reglas del equilibrio financiero

Las inversiones a largo plazo deben financiarse con financiacin a largo plazo (Patrimonio neto + Recursos ajenos a LP, llamado tambin Financiacin bsica o Recursos permanentes) Las inversiones a corto plazo (Activo corriente), pueden financiarse con Recursos ajenos a CP (Pasivo corriente)

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Nmero 34