Resumen Análisis

20132014
Anlisis de Estados Financieros

3 Grado Administracin y Direccin de Empresas
Eva Lpez Morales Facultad Ciencias Econmicas y Empresariales 2013-2014
NDICE TEMA 1 CONCEPTOS BSICOS ............................................................................................4 1.1 FINALIDAD DEL ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS: ........................................................ 4 1.2 DIFERENTES ENFOQUES SEGN USUARIOS: ....................................................................... 5 1.3 LA INFORMACIN PARA EL ANLISIS: ................................................................................. 5 1.4 CONTEXTUALIZACION DEL ANLISIS: .................................................................................. 6 1.5 PRINCIPALES INSTRUMENTOS Y TCNICAS DE ANLISIS: ................................................... 7 TEMA 2- UTILIDAD Y LIMITACIONES DE LA INFORMACIN FINANCIERA PARA EL ANLISIS........9 2.1. LIMITACIONES DE LA INFORMACIN FINANCIERA: ........................................................... 9 2.2. MANIPULACIN DE LA INFORMACIN Y CALIDAD DE LA MISMA: .................................... 9 2.3. POSIBLES PRCTICAS CREATIVAS: .................................................................................... 11 TEMA 3- ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES ......................................... 14 3.1. INFORME DE AUDITORA:................................................................................................. 14 3.2. BALANCE:.......................................................................................................................... 15 3.3 CUENTA DE PYG:................................................................................................................ 17 3.4. LA MEMORIA O NOTAS .................................................................................................... 21 3.5. ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO: .................................................................................. 22 3.6. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO ............................................................ 23 3.7. INFORME DE GESTIN: .................................................................................................... 23 TEMA 4- LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS .............................................................. 24 4.1. NOCIONES BSICAS DE CONSOLIDACIN: ....................................................................... 24 4.2. LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS: ................................................................. 30 4.3. ESTADOS CONSOLIDADOS EN LAS NIIF: .......................................................................... 32 4.4. PROBLEMAS DE COMPARABILIDAD: ................................................................................ 33 4.5. SEGMENTACIN: .............................................................................................................. 34 4.6. ACTIVIDADES EN MONEDA EXTRANJERA: ........................................................................ 35 TEMA 5- ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA A C/P ..................................................... 36 5.1 ALCANCE DEL ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA A C/P:......................................... 36 5.2 CAPITAL CIRCULANTE: ....................................................................................................... 36 5.3 PERIODO MEDIO DE MADURACIN FINANCIERO:............................................................ 36 5.4 TESORERA NETA Y COEFICIENTE BSICO DE FINANCIACIN: .......................................... 40 5.6 ACUMULACIN DEL RATIO DEL CIRCULANTE: .................................................................. 41 TEMA 6- ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA A L/P ...................................................... 43 6.1 ALCANCE DEL ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA A L/P: ......................................... 43
Anlisis Estados Financieros. 3 G.A.D.E.
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6.2 RATIOS TILES EN EL ANLISIS FINANCIERO A L/P: .......................................................... 43 6.3 AUTOFINANCIACIN: ........................................................................................................ 45 6.4 RATING DE ENDEUDAMIENTO: ......................................................................................... 46 TEMA 7- ANLISIS ECONMICO DE LA EMPRESA ................................................................ 48 7.1 ANLISIS DE PRODUCTIVIDAD:.......................................................................................... 48 7.2 UMBRAL DE RENTABILIDAD: ............................................................................................. 49 7.3 APALANCAMIENTO:........................................................................................................... 52 7.4 RATIOS ECONMICOS: ...................................................................................................... 54 TEMA 8- APLICACIN DEL ANLISIS A LA VALORACIN DE EMPRESAS ................................ 57 8.1 MTODOS DE VALORACIN BASADOS EN VALORES CONTABLES: ................................... 57 8.2 MTODOS DE VALORACIN BASADOS EN VALORES ANORMALES:.................................. 57 8.3 MTODOS RELATIVOS DE VALORACIN (mtodos de mltiplos):.................................... 57 8.4 MTODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS:........................................................ 58 8.5 VALORACIN POR OPCIONES REALES: .............................................................................. 59 TEMA 9- ANLISIS FINANCIERO EN EL MERCADO DE VALORES ............................................ 60 9.1 CONCEPTOS BSICOS DE LA TEORA FINANCIERA: ........................................................... 60 9.2 ANLISIS TCNICO: ............................................................................................................ 61 9.3 ANLISIS FUNDAMENTAL: ................................................................................................. 61 9.4 EL PROCESO DE ANLISIS FUNDAMENTAL:....................................................................... 62 9.5 PARTICULARIEDADES SECTORIALES: ................................................................................. 62 Verdadero o Falso.............................................................................................................. 63 Verdadero o Falso2 ............................................................................................................ 64 CUESTIONES DE LOS EXMENES SORPRESA: ....................................................................... 65
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TEMA 1 CONCEPTOS BSICOS

1.1 FINALIDAD DEL ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS:
Concepto de Anlisis financiero: -Estudio de la informacin contable y otra informacin adicional empresa y facilitar toma de decisiones. Determinar situacin de la
-Utilizacin de diferentes procedimientos, tcnicas e instrumentos de anlisis. -Realizacin desde dentro (la direccin) o desde fuera (usuarios externos) usuario externo no interviene en la elaboracin de la informacin financiera. Marco en el que se genera la informacin: -ENTORNO: Econmico poltico jurdico social -OBJETIVO: utilidad de la informacin para la toma de decisiones -CUALIDADES: relevancia fiabilidad comparabilidad claridad -PRINCIPIOS CONTABLES BSICOS: empresa en funcionamiento devengo uniformidad prudencia no compensacin importancia relativa imagen fiel -NORMAS CONTABLES Obligacin del analista: Conocer las normas contables que se han aplicado para obtener la informacin contable que va a analizar y el entorno en el que se han generado. Caractersticas del anlisis: Diferencia:
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-Carcter predictivo: realizar predicciones extrapolando datos de informacin histrica. -Carcter no estructurado: no existe un procedimiento inequvoco para desarrollarlo. -Carcter flexible: se lleva a cabo de diferentes modos. -Carcter contextual: el analista trabaja de forma distinta segn el contexto. Finalidad global: obtener datos que ayuden a enjuiciar la situacin de la empresa y faciliten la toma de decisiones. Objetivos detallados: -Conocer situacin patrimonial, econmica y financiera de la empresa. -Determinar las causas de esta situacin. -Establecer situacin de equilibrio -Predecir evolucin de la empresa. determinar actuaciones correctoras de desequilibrios.
1.2 DIFERENTES ENFOQUES SEGN USUARIOS:

Los objetivos del anlisis se concretan de forma diferente segn el usuario porque las decisiones que tienen que tomar son de naturaleza distinta. Los usuarios del anlisis son muchos, cada uno con intereses diferentes. Esto implica la necesidad de abordar el anlisis con distinto enfoque y distintas tcnicas segn el usuario. Dos tipos de usuarios: -Con poder de intervencin en la elaboracin de la informacin: Estado Accionistas vinculados al Consejo de Administracin Auditores Directivos -Sin poder de intervencin en la elaboracin de la informacin: Clientes Proveedores Acreedores Accionistas no vinculados al Consejo de Administracin Trabajadores Competencia Analista financiero Pblico en general
1.3 LA INFORMACIN PARA EL AN LISIS:
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La propia empresa: Estados Financieros e informacin adicional Registro Mercantil: Cuentas Anuales La Bolsa: anlisis burstil Instituto Analistas Financieros: estudios en pocas concretas Instituto Nacional de Estadstica Ministerios Prensa y revistas especializadas etc
1.4 CONTEXTUALIZACION DEL ANLISIS:

Entorno Internacional: Mercado de divisas Mercado de materias primas Situaciones polticas clave Posibles conflictos entre pases Indicadores econmicos de pases clave Noticias del FMI, del BCE Entorno Nacional: Actividad econmica IPC Tipos de inters Tipos de cambio Inflacin Impuestos Hechos econmicos y polticas relevantes Mercado de Valores: ndice general ndices sectoriales Tendencia Comparacin con otros mercados Cotizacin de valores concretos Sector: Actividades, productos y servicios, sustitutivos y complementarios Oferta y demanda Grado de concentracin Anlisis Estados Financieros. 3 G.A.D.E. Pgina 6
Barreras a la entrada Dependencia, tecnolgica y de abastecimiento Empresa: Datos contables de varios aos Posicin en el sector Hechos importantes (fusiones, oferta de acciones, ampliaciones de capital) Tecnologa Anlisis individual poco relevante. Imprescindible el contexto. Metodologa habitual de anlisis: anlisis top-down
1.5 PRINCIPALES INSTRUMENTOS Y TCNICAS DE ANLISIS:

Tcnicas de anlisis: Interpretacin de datos: Anlisis diacrnico o series temporales Anlisis sincrnico o de corte transversal Identificacin de sndromes Generacin de modelos predictivos: Modelos univariantes Modelos multivariantes Instrumentos de anlisis: -Porcentajes verticales (estados contables de tamao comn) -Nmeros ndice (estados contables indexados) -Ratios
RATIOS:
Concepto: un ratio es un cociente entre dos magnitudes cuyo objetivo es ofrecer informacin complementaria y diferente a la proporcionada por numerador y denominador por separado. Clculo: para que un ratio sea til debe comparar dos magnitudes que tengan alguna relacin econmico-financiero, de forma que su cociente se confirme como indicador de la situacin de la empresa. Ventajas: Permiten reducir el nmero de variables necesarias para el anlisis Relativizan la informacin Favorecen la comparabilidad Constituyen un vnculo de comunicacin aceptado entre analistas. Anlisis Estados Financieros. 3 G.A.D.E. Pgina 7
Inconvenientes: No neutralizan totalmente las diferencias de tamao. Existen problemas terminolgicos en torno a los mismos que generan incertidumbre e inseguridad. Su valor se ve afectado por la aplicacin de diferentes criterios contables comparabilidad? La utilizacin de ratios puede llevar a olvidar las cifras absolutas, siendo stas en ocasiones indicadores importantes. Tipos de ratios: Anlisis financiero a corto plazo Anlisis financiero a largo plazo: Estructura Cobertura Solvencia Endeudamiento Autofinanciacin Anlisis econmico: Rotaciones Mrgenes Rentabilidad . Anlisis burstil RATIOS DE MERCADO RATIOS DE LIQUIDEZ
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TEMA 2- UTILIDAD Y LIMITACIONES DE LA INFORMACIN FINANCIERA PARA EL ANLISIS

2.1. LIMITACIONES DE LA INFORMACIN FINANCIERA:
-Lenguaje propio y particular que dificulta la comprensin de la informacin. -Falta de preparacin especfica de la informacin para el anlisis -Inflacin. -Datos histricos limita el anlisis predictivo. recalcular partidas.
-No existe un cdigo nico y completo PGCA -Opcionalidad en las normas contables -Soluciones de compromiso diferentes intereses y perspectivas Manipulacin
Cmo podemos paliar el inconveniente de estas limitaciones? -Utilizar siempre informacin auditada. -Corregir el efecto de la inflacin (pases con alta inflacin sobre todo) -Utilizar la informacin de la Memoria y del informe de gestin. -Utilizar informacin previsional e incorporar anlisis dinmicos.
2.2. MANIPULACIN DE LA INFORMACIN Y CALIDAD DE LA MISMA:

Contabilidad Creativa: -Es la que aprovecha las posibilidades que ofrecen las normas, como los vacos normativos, la opcionalidad, la subjetividad e interpretacin de algunas normas, para presentar unos Estados Contables que reflejan la imagen deseada y no necesariamente la imagen real. -Es difcil de detectar y aunque se pueda sospechar el difcil probarlo imagen fiel contabilidad creativa Matizaciones al concepto de contabilidad creativa: -El inters de la contabilidad creativa viene vinculado al valor de la informacin contable para la empresa como vehculo de transmisin de una determinada situacin. -Contabilidad creativa ligada al objetivo de presentar la imagen deseada, que no siempre equivale a la mejor imagen. -Contabilidad creativa no slo asociada a la manipulacin del resultado, sino tambin de otros aspectos que caracterizan la situacin econmica y financiera de la empresa. fraude contable
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-Contabilidad creativa al margen de los criterios fiscales. -Contabilidad creativa alcanza un mbito ms amplio al de la propia empresa, aunque en adelante nos centraremos en ste. Objetivos perseguidos con las prcticas de contabilidad creativa: -Mejorar la imagen presentada. -Estabilizar. -Debilitar. Incentivos para adoptarlas: 1. Mejorar la imagen presentada: -Presin de la comunidad inversora para que la empresa se encuentre en una situacin ideal. -Exigencia de responder adecuadamente a las expectativas del mercado generadas por pronsticos favorables. -Inters en determinadas polticas de dividendos. -Deseo de obtener recursos externos. -Necesidad de librar batallas de absorcin. -Existencia de sistemas de retribucin ligada a beneficios. 2. Estabilizar la imagen a lo largo de los aos: -Existencia de una clara preferencia externa por comportamientos regulares. -Efecto positivo de la estabilidad en la situacin de la empresa sobre la cotizacin de las acciones. -Consecuencias beneficiosas en las polticas de dividendos al permitir un reparto menos oscilante. -Preferencia externa por perfiles de riesgo reducido a la hora de prestar recursos. 3. Debilitar la situacin reflejada: -Preferencia por pagar pocos impuestos. -Inters en distribuir bajos niveles de resultados. -Existencia de posibilidad de atribuirse xitos en aos posteriores. -Sistemas de remuneracin que basan los incrementos salariales en las mejoras conseguidas. -Dependencia de tarifas mximas prescritas por el Estado que se ven influidas por la situacin de la empresa. -Inters en la obtencin de subvenciones condicionadas. Factores que facilitan la existencia de prcticas de contabilidad creativa: -Asimetra de la informacin. -Aspectos que rodean y condicionan el comportamiento del propio individuo: Diferencias en la personalidad de cada ser. Valores culturales adquiridos por el individuo. Anlisis Estados Financieros. 3 G.A.D.E. Pgina 10
Nivel de competitividad del entorno en el que se trabaja. Visin personal sobre la competitividad, la tica, la legalidad, el fraude, etc. -Caractersticas de las normas contables: Discrecionalidad en la aplicacin de determinados principios contables. Prevalencia de la imagen fiel como referencia en la elaboracin de la informacin. -Caractersticas del nuevo modelo contable: Modelo basado ms en principios. Prioridad del enfoque econmico. Papel muy relevante de la profesin contable. La informacin que proporciona el modelo se orienta al mercado burstil. Optimismo y transparencia. -Impacto de las NIF (grupos consolidados y cotizados): Mayor discrecionalidad en la aplicacin de principios contables. Prudencia. Mantenimiento de la opcionalidad. Mayor protagonismo profesional. Mayor volumen de subjetivismo.
2.3. POSIBLES PRCTICAS CREATIVAS:

Se puede manipular en el contenido de la informacin (se tiene que presentar la realidad econmica) y en la forma de presentarla. Posibilidades de manipulacin en el PGC 2008 (est todo en el plan): -Inmovilizado material: gastos adicionales hasta la puesta en funcionamiento clculo del coste de produccin hasta produccin propia estimacin de los costes futuros de desmantelamiento ,retiro calificacin de una permuta estimacin del valor razonable -Inversiones inmobiliarias: Servira todo lo del inmovilizado -Inmovilizado intangible: decisiones sobre la vida til costes unitarios con I+D mtodo de amortizacin y deterioro fondo de comercio clasificacin de los arrendamientos: operativo y financiero
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estimaciones de pagos futuros -Instrumentos financieros: en los activos y pasivos financieros amortizaciones y deterioros estimacin del valor razonable sobre todo cuando no hay mercado instrumentos de cobertura -Existencias: mtodo de valoracin o correcciones de valor deterioro -Provisiones y contingencias: determinar si realizar la provisin o no -Subvenciones: cumplir condiciones o no para tener que devolverla determinacin del valor razonable clasificacin de la subvencin si es de explotacin o de inversin -Moneda extranjera: valor razonable o estimacin de valor cuando estn en distinta moneda -Impuesto sobre beneficios: reconocer un activo por beneficios -Ingresos por ventas y prestaciones de servicios: a la hora de valorar ciertos aspectos por ejemplo la posibilidad de cobrar o no cobrar una deuda -Pasivos por retribuciones a largo plazo al personal -Combinaciones de negocios: en la determinacin de la adquiriente y la adquirida fecha de adquisicin activos y pasivos y algunos de ellos a valor razonable -Cambios en los criterios contables, errores en valoraciones y estimaciones y hechos posteriores: que pueden cambiar las cuentas o simplemente indicar en la memoria Soluciones a la contabilidad creativa:
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-En cuanto a las normas: Que las normas los dificulten: quitando posibles interpretaciones, quitando opcionalidad. Que la norma sea ms detallada y concreta, que utilice una terminologa clara y que establezca los criterios de manera clara cuando no se espere obtener rendimientos. Implantar normas rgidas que eliminen la opcionalidad. Que no se exija ms informacin. -Mecanismos de control: el informe de auditora es el mecanismo para fiarse de que las cuentas anuales estn bien hechas: Problemas del auditor al realizar el informe: -Definir la imagen fiel -Existencia del informe limpio -Se centran en los aspectos ms significativos El informe nos avisa de que hay creatividad en las cuentas: -Cuando haya incumplimiento de la norma -Cuando no se aplican los principios -Cuando las Cuentas Anuales no expresan la imagen fiel Aspectos a vigilar del auditor: -Aplicacin de los criterios -Si los aspectos son razonables -Cambios en los criterios contables Obstculos del auditor: -Difcil decidir si la poltica contable se ha hecho porque es mejor o porque es la que le interesa -Otros mecanismos de control: Presencia de auditores en las cuentas de las juntas Comits de Auditora
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TEMA 3- ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES

3.1. INFORME DE AUDITORA:
Concepto: Documento muy estandarizado y formalizado en cuanto a contenido, forma y terminologa, donde el auditor expresa su opinin sobre la labor de auditora realizada sobre una empresa o un grupo de empresas. Estructura: -Ttulo: informe de auditora de las CCAA Consolidadas/(independientes) -Encabezado: destinatarios (usuarios) y empresa auditada. -Prrafos: Alcance: mencin a los EEFF auditados, a la responsabilidad de auditores y administradores, a las normas de auditora generalmente aceptadas y a las normas o procedimientos que no han podido aplicarse. Refleja qu estados se han auditado, quin los ha analizado y cmo se han auditado. nfasis: lo utiliza el auditor cuando quiere resaltar algo. Opinin: el auditor expresa su opinin sobre si las CCAA auditadas reflejan la imagen fiel de la empresa, tipos de opinin: limpia, con salvedades, desfavorables (no refleja la imagen fiel), denegada (no de podido formar una opinin). Salvedades: explicacin de las salvedades si las hay. Sobre el Informe de Gestin: expresa el alcance del trabajo del auditor con respecto al informe de gestin, as como la concordancia o no de ste con las CCAA. Otras cuestiones: asuntos diferentes a los reflejados en las cuentas anuales que pueden ser relevantes: cambios de auditor, correccin por parte de la empresa de salvedades de informes pasados -Datos registrales -Firma y fecha Lectura del informe por el analista: Informe limpio: el analista puede utilizar la informacin con garantas sobre su utilidad. Informe con salvedades: el analista debe conocer la importancia y alcance de las salvedades Salvedades determinadas (por aplicacin no adecuada de criterios contables): el auditor cuantifica su efecto y el analista deber ajustar la informacin suministrada por la empresa antes de analizarla. Salvedades indeterminadas (limitaciones al alcance, incertidumbre): el auditor no las cuantifica y el analista no podr ajustar la informacin, pero las deber tener en cuenta en las conclusiones del anlisis.
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Informe con opinin desfavorable: si existe cuantificacin por parte del auditor, o si el analista puede cuantificarlo, se ajustar la informacin. En otro caso, se considerar en la conclusin. Informe con opinin denegable: el analista no considerar la informacin como base para la toma de decisiones. Importante tener en cuenta los hechos ocurridos tras el cierre y la fecha del informe de auditora.
3.2. BALANCE:
Concepto: Estado contable integrante de las CCAA. Es un informe que sintetiza los bienes y derechos que constituyen el activo, y las obligaciones y fondos propios que constituyen la financiacin de la empresa. Inversin=Financiacin Activos-Financiacin ajena=PN El balance contiene informacin esttica. Aspectos sobre los que informa -Capacidad o incapacidad de la empresa para afrontar sus obligaciones o su vencimiento. -Compromiso de la inversin y la financiacin de la empresa. -Naturaleza y cuanta de las fuentes financieras y su materializacin en activos. Formato: cuenta (inversiones y financiacin): -Activo: no corriente y corriente, orientado de menos a mayor liquidez. -Financiacin: PN y pasivo (no corriente y corriente), ordenado de menos a mayor exigibilidad.
Estructura operativa del balance: INVERSIN FINANCIACIN
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Anlisis del balance:
FINANCIACION ACTIVO ACTIVO FIJO NO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE FINANCIACIN AJENA ACTIVO REALIZABLE PASIVO CORRIENTE DISPONIBLE -Composicin -Estructura (%): partidas/total balance -Evolucin (nmero de ndices y variaciones relativas): x1-x0/x0 -Relaciones lgicas: detectan posibles desequilibrios 1. 2. 3. 4. Liquidez: AC/PC >1 suspensin de pago concurso de Solvencia: A/P >1 quiebra acreedores Endeudamiento: P/FONDOS PROPIOS <1 Cobertura: RECUSOS PERMANENETES/ACTIVO FIJO >1 Mxima estabilidad A=PN Posicin estable P<PN; P>PN Inestabilidad o quiebra PN<0 Mxima inestabilidad PN=P (A=0) CORRIENTE PASIVO CORRIENTE O PASIVO PERMANENTES PATRIMONIO NETO O NETO PATRIMONIAL PROPIA RECURSOS
EXISTENCIAS
EJERCICIO:
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ACTIVO FIJO EXISTENCIAS DISPONIBLE Y REALIZABLE TOTAL ACTIVO CAPITAL Y RESERVAS RESULTADO DEL EJERCICIO PASIVO NO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE TOTAL PASIVO Y PN
1 200 150 50 400 400 0 0 0 400
2 300 200 100 600 400 50 100 50 600
3 400 250 150 800 425 -50 175 250 800
4 500 250 100 850 425 -250 175 500 850
5 600 200 50 850 425 -650 175 900 850
6 0 0 0 0 0 -1100 175 925 0
1 LIQUIDEZ SOLVENCIA ENDEUDAMIENTO COBERTURA
0 2
2 6 4 0,33333333 1,83333333
3 1,6 1,88235294 1,13333333 1,375
4 5 0,7 0,27777778 1,25925926 0,79069767 3,85714286 -4,77777778 0,7 -0,08333333
6 0 0 -1
AO 1: est en perfecto estado AO 2: tiene ms PN que Pasivo, a primera vista es bueno porque se financia con recursos propios pero en algn sector puede ser malo. AO 3: su A>P pero ya tiene ms Pasivo que fondos propios, puede que no sea bueno segn el sector. AO 4: tiene problemas de liquidez y est claramente endeudado. AO 5: en trminos de contabilidad est en quiebra PN<0. AO 6: ya no existira dicha empresa.
3.3 CUENTA DE PYG:

Concepto: Estado Contable de las CCAA que nos muestra el beneficio o prdida del ejercicio, radicando su utilidad en que permite: -conocer cmo se obtiene el excedente econmico. -realizar anlisis de rentabilidad. -conocer la capacidad para generar resultados en el futuro. Forma: lista, con clasificacin de gastos por naturaleza.
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-operaciones continuadas: ingresos/gastos explotacin y financieros. -operaciones interrumpidas.
Estructuras operativas: ESTRCTURA 1: RESULTADO DE EXPLOTACIN= RAIT Resultado Financiero =RAT -Impuestos de sociedades =Resultado operaciones continuadas Resultado operaciones interrumpidas =RESULTADO DEL EJERCICIO ESTRUCTURA 2: Resultado de explotacin Rendimientos activos financieros =RAIT - gastos financieros (utiliz. Pasivos) = RAT -Impuestos de sociedades =Resultado operaciones continuadas Resultado operaciones interrumpidas =RESULTADO DEL EJERCICIO
Estructura operativa por naturaleza: RDO BRUTO EXPLOTACIN (EBITDA) amortizacin y deterioro RDO OPERATIVO rendimientos de inversiones financieras RDO ANTES IMPUESTOS E INTERESES (EBIT) gastos financieros RDO ORDINARIO ANTES IMPUESTOS (EBT) impuestos sobre resultados ordinarios RDO ORDINARIO NETO IMPUESTOS resultados excepcionales impuestos sobre resultados excepcionales RDO OPERACIONES CONTINUADAS resultado de operaciones interrumpidas neto de impuestos RDO DEL EJERCICIO
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Con clasificacin de gastos por funciones: consumos (compras existencias MP) costes fabricacin existencias PC = coste de produccin existencias PT = coste de ventas
ventas - coste de ventas = Margen bruto explotacin - gastos comerciales = Margen comercial - gastos de administracin = Margen Neto otros ingresos y gastos de explotacin = Rdo de explotacin
EJEMPLO CLASIFICACIN DE GASTOS: La empresa GAST. S.A. presenta los siguientes ingresos y gastos de explotacin (u.m):
Ventas: 30.000 Personal: 12.100 Servicios Externos: 4.400 Compras: 1.150 Amortizacin: 3.850 MATERIAS PRIMAS PRODUCTOS EN CURSO PRODUCTOS TERMINADOS
EJER.INICIAL EJER.FINAL 100 150 250 400 1200 1500
INGRESOS
VENTAS: VARIACIN DE EXISTENCIAS: INGRESOS DE EXPLOTACIN:
PC PT
30.000 150 300 30.450
GASTOS:
COMPRAS:
-1.150
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VARIACIN MP: GASTOS PERSONALES: AMORTIZACIN: SERVICIOS EXTERNOS: GASTOS DE EXPLOTACIN:
50 -12.100 -3.850 -4.400 -21.450
consumo -1.100
Amortizacin y deterioro (si lo restamos nos queda= EBITDA
RDO EXPLOTACIN: 30.450-21.450= 9.000 Por funciones: Informacin adicional: gastos FABRICACIN COMERCIAL ADMINISTRACIN 1.100 10.500 700 900 3.350 200 300 4.000 100 300 18.950 1.000 1.500
CONSUMO MP PERSONAL AMORTIZACIN SERVICIOS EXTERIORES
coste industrial de fabricacin coste industrial de ventas
ALMACN MP
compras adquisicin factores inmovilizado (amortizacin)
ALMACN PC
ALMACN PT
VENTAS
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ventas c.industrial de ventas Margen bruto gastos comerciales Margen comercial gastos administrativos Rdo explotacin
30.000 -18.500 11.500 -1.000 10.500 -1.500 9.000
consumos otros gastos fabricacin var.exist. PC c.industrial fabricacin var.exist.PT c.industrial ventas
-1.100 -17.850 150 -18.800 300 -18.500
Estructura operativa (clasificacin de gastos por funciones): ventas compras variacin MP consumos otros costes fabricacin variacin PC variacin PT coste ventas Margen bruto explotacin gastos comerciales Margen comercial gastos administracin Margen neto otros gastos explotacin RDO OPERATIVO
costes de produccin
coste de ventas
lo que continua es igual que por naturaleza
3.4. LA MEMORIA O NOTAS

Contiene informacin cuantitativa y cualitativa Funciones: -Describir las polticas contables adoptadas. -Informar sobre decisiones en caso de vacos normativos. -Explicar estructura adoptada en Estados Contables. -Recoger informacin directamente relacionada con partidas de los Estados Contables. -Comunicar cualquier informacin adicional, de naturaleza financiera o no financiera, necesaria para la adecuada interpretacin de las CCAA. Compuesta por 25 notas de informacin mnima. Contenido: Informacin de tipo general, sobre partidas y otra informacin relevante. Anlisis Estados Financieros. 3 G.A.D.E. Pgina 21
Estructura: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. Actividad de la empresa Bases de presentacin Aplicacin de resultados Normas de registro y valoracin Inmovilizado material Inversiones inmobiliarias Inmovilizado intangible Arrendamientos y otras operaciones similares Instrumentos financieros Existencias Moneda extranjera Situacin fiscal Ingresos y gastos Provisiones y contingencias Informacin sobre medio ambiente Retribuciones l/p personal Transacciones con pagos basados en instrumentos de patrimonio Subvenciones, donaciones y legados Combinaciones de negocios Negocios conjuntos Activos no corrientes mantenidos para la venta y operaciones interrumpidas Hechos posteriores al cierre Operaciones con partes vinculadas Otra informacin Informacin segmentada
3.5. ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO:

Forma parte integrante de las CCAA. Es un estado que informa sobre el origen y la utilizacin de los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos lquidos equivalentes, clasificando los movimientos por actividades e indicando la variacin neta de dicha magnitud en el ejercicio Formato: Las entradas y salidas de tesorera se clasifican en tres apartados: A. Flujos de efectivo de activos de explotacin (mtodo indirecto): son los flujos relacionados con la produccin y distribucin de bienes y servicios que constituyen la actividad ordinaria. B. Flujos de efectivo de las actividades de inversin (mtodo directo): recoge los flujos procedentes de operaciones con activos corrientes que no constituyen la actividad principal.
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C. Flujos de efectivo de las actividades de financiacin (mtodo directo): recoge los flujos de efectivo procedentes de operaciones con recursos financieros, tanto propios como ajenos. -Mtodo directo: muestra directamente los cobros y pagos en funcin de su origen y destino. -Mtodo indirecto: se parte del RAT y se ajusta: eliminando los conceptos que no implican movimiento de efectivo. eliminando aquellos conceptos que originan flujos de efectivo, pero que deben clasificarse como flujos de actividades de inversin o financiacin. eliminando las partidas que originan flujos que deben mostrarse por separado.
3.6. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO :

Forma parte de las CCAA y presenta las variaciones que ha experimentado el PN dentro de la empresa y las causas que han motivado esas variaciones. Formato: costa de dos partes -Estado de ingresos y gastos reconocidos -Estado total de cambios en el PN
3.7. INFORME DE GESTIN:

Contenido: 1. Exposicin fiel sobre la evolucin de los negocios y la situacin de la empresa. junto con una descripcin de los principales riesgos e incertidumbres a los que se enfrenta. 2. Informacin sobre: Acontecimientos posteriores al cierre Evolucin previsible de la sociedad Actividades I+D Acciones propias 3. Con respecto al uso de instrumentos financieros: Objetivos y polticas de gestin del riesgo financiero Exposicin de la sociedad al riesgo de precio, riego de crdito, riesgo de liquidez y riesgo de flujo de efectivo 4. Si se trata de un grupo cotizado en un mercado de la UE, se incluir en una seccin separada su informe de gobierno corporativo.
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TEMA 4- LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS

4.1. NOCIONES BSICAS DE CONSOLIDACIN:
Divisin grupos de empresas espaolas: Cotizados: cuentas anuales consolidadas segn NIIF (Normas Internacionales de Informacin Financiera), desde 2005. No cotizados: NIIF o normativa espaola NFCAC (Normas para la Formulacin de las Cuentas Anuales Consolidadas, aprobadas en el RD 1159/2010 de 17 de septiembre). Empresas que no consolidan: PGC Definicin: La consolidacin de EEFF es el proceso seguido para presentar los EEFF de un grupo de empresas (sociedades) como si se tratase de una sola entidad. Grupo de empresas: existe cuando una sociedad (dominante) ejerza o pueda ejercer, directa o indirectamente, el control sobre otra u otras. Control o influencias significativas: poder de dirigir las polticas financieras y de explotacin de una entidad, con el fin de obtener beneficios econmicos de sus actividades. En particular, se presumir que existe control cuando la dominante se encuentre en relacin con la dependiente, en algunas situaciones: Posea la mayora de los derechos de voto. Tenga la facultad de nombrar o destituir a la mayora de los miembros del rgano de administracin. Pueda disponer de la mayora de derechos de voto en virtud de acuerdos con terceros. Haya designado con sus votos a la mayora de los miembros del rgano de administracin que desempean su cargo en el momento en que deban formularse las cuentas anuales consolidadas y durante dos ejercicios anteriores. Empresas dominantes y dominadas. Otras sociedades que intervienen en la consolidacin: Sociedades multigrupo: aqulla que es gestionada por una o varias sociedades del grupo junto con otra u otras ajenas al mismo, ejerciendo el control conjunto. Sociedad asociada: aqulla sobre la que una o varias sociedades del grupo ejercen una influencia significativa en su gestin. Existe influencia cuando se cumple: 1. Una o varias sociedades del grupo participen en la sociedad. 2. Se tenga el poder de intervenir en las decisiones de poltica financiera y de explotacin de la participada, sin llegar a tener el control ni el control conjunto de la misma. Se presume que existe influencia significativa cuando existe una participacin de, al menos, 20%.
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Obligacin de consolidar: la sociedad dominante de un grupo de sociedades est obligada a formular CCAA consolidadas e Informe de Gestin Consolidado. Existe dispensa de dicha obligacin en los siguientes casos: Por razones de tamao. Cuando la dominante es a su vez dependiente de otra que se rige tambin por la legislacin espaola o la de otro pas de la UE. Cuando las sociedades dependientes no tengan un inters significativo para la imagen fiel del patrimonio, situacin financiera y resultados del grupo. RESUMEN: -Sociedad dominante: obligada a formular CCAA Consolidadas. -Sociedades dependientes: controladas por el dominante. -Sociedades multigrupo: son controladas conjuntamente. -Sociedades asociadas: existe influencia significativa sobre ellas Las que controlan pueden hacerlo con cualquier porcentaje. 20% A M 50% MG 50% Permetro de consolidacin (mtodos de consolidacin): 90% F
Conjunto consolidable Integracin global
Permetro grupo Sociedades del grupo (dominante y dependientes) Sociedades multigrupo Sociedades multigrupo Sociedades Asociadas
Integracin proporcional Puesta en equivalencia
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Conjunto consolidable: Lo forman las sociedades a las que se les aplique el mtodo de integracin global o proporcional. Permetro de consolidacin: Lo forman las sociedades que forma el conjunto consolidable y las sociedades a las que se les aplica el procedimiento de puesta en equivalencia. Mtodos de consolidacin: Integracin global: se aplica a las dependientes. Integracin proporcional: se puede aplicar a las multigrupo. Mtodo de puesta en equivalencia (o participacin): Se aplica a las sociedades asociadas, y a las multigrupo a las que no se les haya aplicado integracin proporcional. Previamente a la consolidacin debe realizarse la homogeneizacin temporal y valorativa, la reclasificacin oportuna de partidas y la eliminacin de operaciones internas. Homogeneizacin de la informacin: Temporal: las cuentas de las sociedades del grupo se refieren a la misma fecha de cierre y periodo que las consolidadas (marcado por el cierre de la empresa dominante). Valorativa: salvo excepcin, la sociedad dominante aplica los mismos criterios en sus cuentas individuales y consolidadas. Las dependientes, a efectos de consolidacin, deben usar criterios de valoracin conforme a los criterios dominantes. Por operaciones internas: cuando los importes por operaciones internas no sean coincidentes. Mtodos de consolidacin: integracin global: La dominante integra todo de la dominada. Requiere la incorporacin: Al balance de la sociedad dominante: todos los bienes, derechos y obligaciones de la dependiente. A PYG y ECPN de la sociedad dominante: todos los ingresos y gastos que ocurran en la determinacin del resultado de las dependientes. Al EFE de la sociedad dominante: todos los flujos de efectivo de las dependientes. Mtodos de consolidacin: la integracin proporcional: Consiste en la incorporacin a las cuentas consolidadas de la porcin de activos, pasivos, ingresos, gastos, flujos de efectivo y dems partidas de las CCAA de la sociedad multigrupo correspondiente al porcentaje que de su patrimonio neto poseen las sociedades del grupo (sera lo que posee A dominante sobre C y C sobre F).
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Los valores contables representativos de la participacin de la dominante en la dependiente se compensarn con la parte proporcional de las partidas de PN de la dependiente atribuible a dicha participacin en la fecha de adquisicin. Mtodo de puesta en equivalencia: La inversin, registrada inicialmente al coste, se incrementar o disminuir para reconocer el porcentaje que corresponde a la adquiriente de la variacin del patrimonio neto producido en la participacin despus de la fecha de adquisicin.
EJEMPLO INTEGRACIN GLOBAL: 31/12/X1 matriz M 60% F filial capital y reservas de F=1600
BALANCE 31/12/X2: ACTIVO Inmov. Material Participaciones en F Existencias Realizable Disponible TOTAL M 1000 960 300 500 400 3160 F 2000 660 500 3160 1600 700 600 2900 F 2000 200 400 300 2900
PN+PASIVO M Capital Social+Reservas PYG Exigible TOTAL
960 640 700
Capital de F Capital de F PYG de F
Particip. De F Socios externos PYG de M Socios externos
960 640 420 280
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BALANCE CONSOLIDADA: ACTIVO Inmov. Material Existencias Realizable Disponible TOTAL PN+PASIVO Capital Social+Reservas PYG Socios externos Exigible TOTAL
BALANCE CONSOLIDADA:
3000 500 900 700 5100
2000 1080 920 1100 5100
EJEMPLO INTEGRACIN PROPORCIONAL: 31/12/X1 matriz M 50% MG multigrupo capital y reservas de MG=1600
BALANCE 31/12/X2: ACTIVO Inmov. Material Participaciones en MG Existencias Realizable Disponible TOTAL PN+PASIVO Capital Social+Reservas PYG Exigible TOTAL M 2000 660 500 3160 M 1000 800 460 500 400 3160 MG 1600 700 600 2900 200 400 300 2900 MG 2000
800
Capital de MG
Particip. De MG
800
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ACTIVO Inmov. Material Existencias Realizable Disponible TOTAL PN+PASIVO Capital Social+Reservas PYG Exigible TOTAL Clculo: inmov.material: 2000=1000(M)+50%2000(MG) existencias: 560=460(M)+50%200(MG).. 2000 2010 800 3810 2000 560 700 550 3810
EJEMPLO PUESTA EN EQUIVALENCIA: 31/12/X1 matriz M 20% F filial capital y reservas de MG=1600
BALANCE 31/12/X2: ACTIVO Inmov. Material Participaciones en F Existencias Realizable Disponible TOTAL PN+PASIVO Capital Social+Reservas PYG Exigible TOTAL M 2000 660 500 3160 M 1640 320 300 500 400 3160 F 1600 700 600 2900 200 400 300 2900 F 2000
140
Participaciones en F
PYG en F
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BALANCE CONSOLIDADA: ACTIVO Inmov. Material Particip.puest.equivalencia Existencias Realizable Disponible TOTAL PN+PASIVO Capital Social+Reservas PYG Exigible TOTAL 2000 800 500 3300 1640 460 300 500 400 3300
4.2. LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS:

CCAA consolidadas: Balance Cuenta PYG Estado de Cambios en el Patrimonio Neto Estado de Flujos de Efectivo Memoria Partidas especficas del balance consolidado: Fondo de comercio de consolidacin: activo fijo Crditos a empresas puesta en equivalencia a largo plazo(activo fijo) y a corto plazo(realizable) Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar: realizable. Acciones y participaciones de la sociedad dominante: patrimonio neto Resultado del ejercicio atribuido a la sociedad dominante: patrimonio neto negativo Diferencias de conversin: patrimonio neto Socios externos: patrimonio neto Deudas con sociedades puesta en equivalencia a largo plazo(PNC exigible) y a corto plazo (PC exigible) Proveedores, empresas puesta en equivalencia: PC, exigible a corto plazo
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Partidas especficas de la cuenta de PYG consolidada: Resultado por la prdida de control de participaciones consolidadas. Diferencia negativa en combinaciones de negocios. Participacin en beneficios (prdidas) de sociedades puestas en equivalencia. Deterioro y resultado por prdida de influencia significativa de participaciones puestas en equivalencia o del control conjunto sobre una sociedad multigrupo. Diferencia negativa de consolidacin de sociedades puestas en equivalencia. Partidas especficas del ECPN: EIGR Diferencia de conversin. Total de ingresos y gastos atribuidos a la sociedad dominante ... Total de ingresos y gastos atribuidos a socios externos ETCPN Operaciones con acciones o participaciones de la sociedad dominante (netas). Incremento (reduccin) de patrimonio neto resultante de una combinacin de negocios. Adquisiciones (ventas) de participaciones de socios externos.
En todos los casos se trata de crecimientos en el neto debidos a operaciones con socios o propietarios. Partidas especficas del EFE: Explotacin: incorpora un ajuste por: Participacin en beneficios (prdidas) de sociedades puestas en equivalencia neto de dividendos (-/+) Inversin: destaca cobros y pagos relacionados con: Sociedades del grupo, neto de efectivo en sociedades consolidadas. Sociedades multigrupo, neto de efectivo en sociedades consolidadas. Sociedades asociadas.. Financiacin: destaca las operaciones con acciones de: Adquisicin de instrumentos de patrimonio de la sociedad dominante (-). Enajenacin de instrumentos de patrimonio de la sociedad dominante (+). Adquisicin de participaciones de socios externos (-). Venta de participaciones a socios externos (+). Partidas especficas de los EECC consolidados de la memoria:
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4.3. ESTADOS CONSOLIDADOS EN LAS NIIF:

Las NIIF no obligan a utilizar un formato para ninguno de los EEFF, slo dan pautas generales y modelos ilustrados. BALANCE: Los activos y pasivos se presentarn diferenciando dos categoras: corriente y no corriente, excepto cuando la presentacin basada en el grado de liquidez proporcione una informacin relevante que sea ms fiel. La NIC 1: diferencia informacin mnima que debe incluirse en el balance e informacin que puede incluirse en el balance o las notas. A efectos ilustrativos la NIC 1: incluye un modelo de balance en forma de cuenta, con clasificacin de activos, pasivos en corrientes y no corrientes, de tal modo que primero aparecen los no corrientes y despus los corrientes. ESTADO DEL RESULTADO Y OTRO RESULTADO INTEGRAL: El estado del resultado y el otro resultado integral muestra en integral en uno nico con todos los ingresos y gastos o en dos con los gastos reconocidos del 1 al 7 y luego las cuentas del 8 y 9. Resultado del ejercicio: PYG Clasificacin de los gastos: por naturaleza y a efectos operativos funcional. NIC 1: dice que presentes el que quieras, el que sea ms fiable y ms relevante. Si lo hacemos funcional tambin hay que hacer por naturaleza por lo tanto es ms fcil hacerlo por naturaleza directamente. Se prohbe la presentacin, tanto en la cuenta de resultados como notas, de partidas de ingresos y gastos con la consideracin de partidas extraordinarias. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO: De acuerdo con la NIC 7: los flujos de tesorera se clasifican segn procedan de actividades de operacin, de inversin o de financiacin. Los flujos de efectivo de las actividades de operacin pueden presentarse de acuerdo a dos medidas directo (cobros y pagos) o indirecto (resultado corregido). Los flujos de efectivo de las actividades de inversin y financiacin deben presentarse informando por separado de los cobros y pagos. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO: No se prescribe un formato determinado. Se incluyen a modo ilustrativo dos modelos: 1.En forma de tabla, 2. En forma de lista
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Contenido: Resultado integral del periodo Impacto en el patrimonio neto de los ajustes por cambios en criterios contables y/o por la correccin de errores contables. Conciliacin entre importe en libros inicial y final de cada componente del patrimonio. El importe distribuido en forma de dividendos y el importe por accin (se incluir en el cuerpo del estado o en las notas). NOTAS: La NIC 1: seala el orden en el que normalmente se presentarn las notas, con el fin de ayudar a los usuarios a comprender los estados financieros y compararlos con los de otras entidades. Este orden sera: Declaracin de cumplimiento con las NIIF Resumen de las polticas contables aplicadas. Informacin sobre partidas de balance, resultados, estados de variacin del neto, EFE u otras informaciones como pasivos contingentes, informacin no financiera, etc. En circunstancias puede alterarse el orden, pero es mejor conservar la estructura sistemtica. Cada partida de balance, cuenta de resultados, estado de variacin del neto y estado de flujos de efectivo contendr una referencia cruzada a la informacin correspondiente dentro de las notas.
4.4. PROBLEMAS DE COMPARABILIDAD:

Problemas de comparabilidad espacial: Existen limitaciones debidas a que los estados consolidados normalmente se refieren a actividades que pertenecen a distintos sectores de actividad problemas para determinar el sector con el que comprar el grupo analizado. Posibles paliativos: Informacin segmentada En escasas ocasiones, analizar las cuentas individuales de cada empresa. Problemas de comparabilidad temporal: aparecen cuando se producen cambios significativos en el permetro de consolidacin Posibles paliativos: Obligacin de informacin sobre variaciones en el permetro de consolidacin. Obligacin de ofrecer cifras comparativas de dos ejercicios consecutivos.
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4.5. SEGMENTACIN:
Problemas de segmentacin: todo grupo desarrolla su actividad en relacin a varios productos o servicios en diferentes mercados geogrficos. Esto significa que, en ocasiones, las cuentas consolidadas son una amalgama(mezcla) de cifras tanto ms difciles de analizar cuanto ms comportamientos diferentes se esconden tras esa diversidad. Tipos de segmentacin: Segmentos de actividad: conjunto de bienes y servicios con comportamiento similar entre s y diferente al resto. Segmentos geogrficos: caractersticas comunes por zonas o por mercado. Normas sobre informacin segmentada: NIIF 8: para grupos cotizados y no cotizados que apliquen NIIF NFCAC 2010: nota 30 de la memoria. NFCAC 2010 se incluir informacin sobre: Criterios de segmentacin Criterios de fijacin de los precios de transferencia intersegmentos Ventas por reas geogrficas, desglosando como mnimo las ventas en Espaa, UE y el resto del mundo Desglose de ventas a clientes a los que se haya facturado el 10% o ms del total de ventas a clientes externos. Cuadro con el desglose y conciliacin con los totales en cuanto a ventas, resultados ,activos ,pasivos ,flujos de efectivo e inversiones realizadas Ventajas informacin segmentada por actividad: Permite calcular ratios e indicadores por tipo de actividad Ofrece mayor posibilidad de realizar comparaciones homogneas con otras empresas del sector. Permite conocer la contribucin al beneficio de cada actividad. Ayuda a elegir acciones correctoras a una u otra actividad. Facilita la realizacin de predicciones, conociendo las caractersticas propias de evolucin de cada sector. Ventajas informacin segmentada por mercados geogrficos: Permite conocer la estructura espacial de la actividad. Facilita el conocimiento de la estructura de costes y resultados en cada mercado en que opera el grupo. Ayuda a analizar la poltica de inversin del grupo. Hace posible la descomposicin del beneficio del grupo: dnde se genera, qu mercados con ganancias financian a otras con prdidas, que mercados son los ms importantes para las operaciones del grupo, etc.
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4.6. ACTIVIDADES EN MONEDA EXTRANJERA :

Transacciones en moneda extranjera: Se registran en la moneda funcional (moneda a la que tienen lugar la mayora de flujos de la empresa) aplicando el tipo de cambio en la fecha de la operacin. Modificacin, tipo de cambio: aparicin diferencias de cambio positivas o negativas. Las diferencias de cambio se reconocen en resultados financieros. Conversin de estados contables: Elaboracin estados contables: moneda funcional. Moneda de presentacin puede ser diferente a la funcional: conversin segn el mtodo del tipo de cambio de cierre. Mtodo de tipo de cambio al cierre: Los activos y pasivos de cada balance presentado (incluyendo comparativos) deben convertirse segn el tipo de cambio de cierre. Las partidas de gastos e ingresos de cada estado de resultados presentado (incluyendo comparativos) deben ser convertidas a los tipos de cambio existentes en las fechas de las correspondientes transacciones (por razones prcticas se utiliza un tipo de cambio aproximado, por ejemplo el tipo medio del periodo) Todas las diferencias de conversin resultados del proceso deben clasificarse como componentes del patrimonio neto.
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TEMA 5- ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA A C/P

5.1 ALCANCE DEL ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA A C/P:
Objetivo: conocer la capacidad de la empresa para afrontar los compromisos a corto plazo. Para ello debemos medir la liquidez, que viene dada por la capacidad de los activos de convertirse en efectivo con el que satisfacer las deudas. Equilibrio financiero a corto plazo: existe equilibrio a corto plazo cuando la empresa tiene la liquidez adecuada. Esto implica: 1. Generar efectivo suficiente y en el momento oportuno para satisfacer las deudas a su vencimiento de tal forma que no se generen costes adicionales por diferir pagos. 2. No tener excesiva liquidez que signifique el mantenimiento de recursos ociosos con prdida de rentabilidad.
5.2 CAPITAL CIRCULANTE:

Cc= AC-PC= existencias + realizable + disponible-PC >0 Cc=RP-AF=PN+PNC-AF >0 Situacin ptima AC>PC, RP>AF AC Situacin de suspensin de pagos AF PC RP Cc <0 AC PC AF RP Cc >0
Divisin del Capital Circulante: Cc= Cc explotacin + Cc fuera de la explotacin Cc ecplotacin= AC explotacin- PC explotacin Cc fuera explotacin= AC fuera explotacin-PC fuera explotacin
5.3 PERIODO MEDIO DE MADURACIN FINANCIERO:
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Ciclo productivo Periodo de almacn MP Periodo de fabricacin P. almacn PT (empresas comerciales) P. cobro
Compra de MP
Consumos
pago
Producto terminado
Venta
Cobro
Periodo de Pago
Periodo de Maduracin Financiero
Periodo Medio de Maduracin Tcnica PMT= Pmp + Pf + Ppt + Pc PMF= PMT Pp= Pmp + Pf + Ppt + Pc Pp El PMT o ciclo de explotacin: es el tiempo desde que invierte en unos factores productivos hasta que recupera la inversin mediante el cobro de los clientes de la produccin vendida. Normalmente, existe financiacin de los proveedores y la empresa debe financiar con recursos fuera de la explotacin la inversin en elementos corrientes no financiada por dichos proveedores. El tiempo que no es financiada por fuentes estadsticas de explotacin se denomina periodo de maduracin financiero, tiempo que transcurre desde que la empresa paga la inversin en factores productivos hasta que la recupere mediante el cobro de ventas a clientes. Clculo del PMF mediante rotaciones: Plazo=( 360/rotacin)*365? Rotacin= actividad/saldo medio Actividad/Saldo medio=360/plazo Plazo= (360*saldo medio)/actividad
ROTACIN De MP De PC De PT De clientes De proveedores
ACTIVIDAD Consumo MP Coste industrial de fabricacin Coste industrial de ventas Ventas Compras
SALDO MEDIO Existencias de MP Existencias de PC Existencias de PT Clientes Proveedores
Particularizando para las distintas fases:
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Pmp= (360*saldo medio MP)/consumos P fabricacin= (360*saldo medio PC)/coste industrial de fabricacin Ppt= (360*saldo medio PT)/coste industrial de ventas P cobro= (360*saldo medio clientes)/ventas P pago= (360*saldo medio proveedores)/compras Recordar del tema 3 la clasificacin de gastos por funciones EJEMPLO: CLCULO DEL PM MEDIANTE ROTACIONES: PYG Ventas Variacin de PT Consumo de MP Otros gastos de explotacin Otros gastos no relacionados con la explotacin Resultado BALANCE: PARTIDAS DE CIRCULANTE Materias Primas Productos en Curso Productos Terminados Clientes Proveedores FASE Almacn MP Fabricacin (PC) Almacn PT Cobros a clientes Pago a proveedores ACTIVIDAD Consumos MP C.ind.fabric. C.ind.ventas Ventas Compras 30.000 400 -15.000 -10.000 -3.000 2.400
ejercicio N ejercicio N-1 700 600 5 5 1.800 1.400 2.900 2.500 2.800 2.900 PMM 15,82 0,07 23,74 32,85 68,89
IMPORTE SM=(N+N-1)/2 ROTACIN 15.000,00 650,00 23,08 25.000,00 5,00 5.000,00 24.600,00 1.600,00 15,38 30.000,00 2.700,00 11,11 15.100,00 2.850,00 5,30
Coste industrial de fabricacin: -15000(consumo MP)-10000(gastos explotacin)=25000 Coste industrial de ventas: -15000(consumo MP) -10000(gastos explotacin)+400 (variacin PT)=-24600 Compras: -15000(consumo MP)-100(variacin proveedores)=-15100 Rotacin=actividad/Saldo Medio Pierde 15 das con MP hasta que produce, desperdicia periodos PMPT 72,48 PMP 15,82 PF 0,07 P Pago 68,89 Capital Circulante Mnimo o ideal: Anlisis Estados Financieros. 3 G.A.D.E. Pgina 38 PMPF 3,59 PPT 23,74 P cobro 32,85
Las necesidades de Capital Circulante vienen determinadas por la cifra mnima de recursos no especficos de explotacin que la empresa, para su funcionamiento normal, debe destinar a financiar activos corrientes. Una inversin circulante mnima viene determinada por los saldos mnimos de MP, PC, PT, clientes y proveedores. Dicha inversin supone una necesidad financiera que se ve disminuida por el criterio mnimo que conceden los proveedores a la empresa. Ccmin o ideal= MPmin + PCmin + PTmin + Clientesmin + Tmin - Proveedoresmin Clculo del Capital Circulante Mnimo: Viene dado por el resultado de multiplicar la actividad diaria en cada subperiodo del ciclo de explotacin por la duracin mnima u ptima de dicho subperiodo. MPmin= (Pmp*x consumos)/360 PCmin= (Pf*x coste de fabricacin)/360 PTmin= (Ppt*x coste de ventas)/360 Clientesmin= (Pc*ventas)/360 Tmin= %*x Proveedores min %* x ventas Proveedoresmin= (Pp* x compras)/360 *=plazo mnimo y ptimo (empresa de referencia, plazos objetivo, media del sector, media de los plazos reales de varios aos de la empresa..)
EJEMPLO: CALCULAR LOS SALDOS PTIMOS DE LA EMPRESA PARA IGUALAR LOS PLAZOS PTIMOS DEL SECTOR: Plazos ptimos del sector: Almacenamiento de existencias: 15 das Cobro a clientes: 30 das Pago a proveedores: 60 das Datos de la empresa comercial (en miles de euros) SM Existencias 30 Clientes 75 Proveedores 50 ACTIVIDAD Consumo 600 Ventas 800 Compras 500
SITUACIN REAL
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Existencias Clientes Proveedores
PLAZO (360*30)/600=18 (360*75)/800=33.75 (360*50)/500=36
ROTACIN 360/18=20 360/33.75=10.67 360/36=10
SALDO 600/20=30 800/10.67=74.97 500/10=50
SITUACIN OBJETIVO PLAZO 15 30 60 SALDO (15*600)/360=25 (30*800)/360=66.67 (60*500)/360=83.33
Existencias Clientes Proveedores
5.4 TESORERA NETA Y COEFICIENTE BSICO DE FINANCIACIN:

Necesidad de recursos: Cc mnimo + AF Disponibilidad de recursos: Cc Real + AF Necesidad < Disponibilidad: capacidad de expansin Necesidad > Disponibilidad: dficit Dos magnitudes para relacionar necesidad y disponibilidad Tesorera Neta= [AF + Cc Real ] [AF + Cc mnimo ]=Cc Real Cc mnimo 1. Tesorera Neta >0: Cc Real > Cc mnimo: Recursos > Necesidad: exceso 2. Tesorera Neta <0: Cc Real < Cc mnimo: Recursos < Necesidad: dficit Coeficiente Bsico de Financiacin= (AF + Cc Real)/ (AF + Cc mnimo) 1. CBF > 1: Cc Real > Cc mnimo: Recursos > Necesidad: exceso 2. CBF < 1: Cc Real < Cc mnimo: Recursos < Necesidad: dficit
5.5 RATIO DE CIRCULANTE O LIQUIDEZ:
INDICADOR Liquidez general Liquidez inmediata Ratio tesorera Ratio inmediato tesorera Das de caja
DEFINICIN AC/PC (AC-existencias)/PC Disponible/PC Disponible/exigible c/p inmediato Saldo medio tesorera/gastos medios diarios que implican desembolso DEFINICIN
INDICADOR
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Liquidez crditos periodo medio de cobro Liquidez de crditos periodo medio de pago Liquidez de stocks plazo almacenamiento MP Liquidez stock plazo fabricacin Liquidez stocks plazo almacenamiento PT
(360*SM clientes)/ventas (360*SM proveedores)/compras (360*SM MP)/consumos (360*SM PC)/coste industrial fabricacin (360*SM PT)/coste industrial de ventas
5.6 ACUMULACIN DEL RATIO DEL CIRCULANTE:

Analizar la liquidez que aporta cada una de las partidas de AC
EJEMPLO 1: AC MP PC PT Clientes Invers.Financ.Temporales(realizable) Tesorera TOTAL PC Proveedores Crditos c/p Deudas fiscales TOTAL INDICADOR Liquidez general Liquidez inmediata Ratio tesorera Ratio inmediato tesorera Das de caja O tambin se puede hacer de esta manera: C 8000 5000 10000 8000 2000 1000 34000 10000 5000 2000 17000 D 1500 1000 1500 5000 1000 5000 15000 6000 2500 1500 10000 D 15000/10000=1.5 11000/10000=1.1 5000/10000=0.5 5000/4000=1.25 ??????
C 34000/17000=2 11000/17000=0.64 1000/17000=0.058 1000/23000=0.043 ??????
INDICADOR Tesorera Tesorera+Inv.Finan.Temp. T+INV+Clientes T+INV+C+PT T+INV+C+PT+PC T+INV+C+PT+PC+MP
C 1000/17000=0.06 3000/17000=0.18 11000/17000=0.65 21000/17000=1.24 26000/17000=1.53 34000/17000=2
D 5000/10000=0.5 6000/10000=0.6 11000/10000=1.1 12500/10000=1.25 13500/10000=1.35 15000/10000=1.5
Nos quedamos con la empresa D porque con el disponible ms el realizable ya cubre todo el pasivo.
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EJEMPLO 2: AC MP PC PT Clientes Invers.Financ.Temporales(realizable) Tesorera TOTAL PC Proveedores Crditos c/p Deudas fiscales TOTAL C 8000 5000 10000 8000 2000 1000 34000 10000 5000 2000 17000 D 1500 1000 1500 5000 1000 5000 15000 10000 5000 2000 17000
CUESTIONES DE REPASO: 1. Una empresa cuyo ciclo productivo es de 25 das. Cmo incide la poltica de cobros y pagos en las necesidades de financiacin? Si plazo de cobro > plazo de pago: se genera ms necesidad de financiacin si plazo de cobro < plazo de pago: se genera menos necesidad de financiacin 2. Siguiendo con la misma empresa: Si el plazo ptimo de almacenamiento de las MP es inferior en 5 das al que mantiene la empresa y el proceso productivo podra desarrollarse en un da menos si se hiciese de forma ptima. Cmo incide esto en la capacidad de expansin de la empresa? Ciclo productivo= 19 das; Ccmin < CcReal: capacidad de expansin
3. Una empresa industrial realiza su actividad en los plazos ptimos en lo que se refiere al proceso de incorporacin de MP, fabricacin y venta. Asimismo, disfruto del plazo ptimo de pago, mientras que a sus clientes les cobra en un periodo inferior al que se considera como ideal. Cmo ser la tesorera neta de esta empresa? Crees que la empresa tiene capacidad de expansin?
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TEMA 6- ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA A L/P

6.1 ALCANCE DEL ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA A L/P:
Objetivo: conocer la capacidad de la empresa para satisfacer las deudas a l/p. Anlisis desde dos perspectivas: Esttica: cuando con lo que tengo puedo devolver lo que debo. Estructura financiera, activos... Dinmica: cuando con lo que genero devuelvo lo que debo. Capacidad de generar resultados, cambios en el patrimonio... Puede haber dos situaciones externas: Empresa muy endeudada: anlisis financiero profundo Empresa poco endeudada (en el lmite, situacin de mxima inestabilidad): anlisis financiero menos profundo, averiguar si esa situacin es adecuada para la rentabilidad En el anlisis financiero a largo plazo un aspecto clave es el anlisis de la solvencia. Concepto de solvencia: El anlisis de solvencia implica analizar la composicin de los activos, pero fundamentalmente cmo estos activos estn financiados. La solvencia de la empresa viene dada por la capacidad de los activos reales totales de la empresa para afrontar sus deudas. Es necesario estudiar la composicin del activo para diferenciar los activos reales de los ficticios y la composicin de la financiacin para saber en qu proporcin los recursos utilizados por la empresa son propios y ajenos. Anlisis de solvencia: Ratio de solvencia: La idea de equilibrio financiero: Se asocia a una situacin en la que las inversiones fijas estn financiadas con recursos permanentes (financiacin estable). Dentro del equilibrio, no es deseable un elevado nivel de endeudamiento pero tampoco se considera adecuado un exceso de recursos propios (poco endeudamiento): ratio de solvencia ms elevado pero podra suponer rentabilidad. Equilibrio moderado: situacin en la que los recursos permanentes o financiacin bsica financian el total del activo fijo ms una parte de las existencias, ya que, aunque stas son corrientes son consideradas como la parte de inversin circulante de carcter ms estable.
6.2 RATIOS TILES EN EL ANLISIS FINANCIERO A L/P:
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Solvencia RATIOS DE ESTRUCTURA
Estructura del activo
Estructura financiera
Definicin Activo/Exigible total AFijo( inversin a l/p capacidad de generar recursos a l/p)/AT ACorriente/AT Capital Circulante/AF AC/AF Pasivo/PN+Pasivo PN/PN+Pasivo PC/PN+Pasivo Recursos Permanentes/PN+Pasivo
Definicin AMORTIZACIN COBERTURA ESTRUCTURA PN/Recursos Permanentes Estructura de los recursos permanentes PNC/Recursos Permanentes Cobertura del inmov. con recursos propios Cobertura del inmov. Con recursos permanentes Amortizacin econmica PN/Inmovilizado Recursos Permanentes/Inmovilizado Amortizacin Anual/Inmovilizado bruto amortizable
Tasa de envejecimiento del inmovilizado
Amortizacin Acumulada/Inmovilizado bruto amortizable
Definicin RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Endeudamiento Endeudamiento a l/p Endeudamiento a c/p Composicin de endeudamiento Endeudamiento bancario Coberturas cargas financieras Capacidad devolucin de deudas P/PN PNC/PN PC/PN PNC/PC Deudas bancarias/PN RAIT/Gastos financieros RAIT/Pasivo Flujos de Efectivo de explotacin/Pasivo
Definicin Anlisis Estados Financieros. 3 G.A.D.E. Pgina 44
AUTOFINANCIACIN
Grado de autofinanciacin del periodo para el crecimiento Grado autofinanciacin total Crecimiento de reservas Autofinanciacin del crecimiento Poder de capitalizacin del medio
Dotacin a reservas/Resultado del ejercicio Reservas/PN Beneficio retenido del ejercicio/reservas totales Beneficio retenido + amortizacin/ incremento del inmovilizado Reservas generadas/ Nmero aos requeridos para su generacin
6.3 AUTOFINANCIACIN:
Ventajas: Corto Ajenos plazo Recursos Financieros Externos Propios Ampliaciones de capital Prima emisin Subvenciones de capital
Venta inmovilizado Internos Resultado neto Autofinanciacin potencial Dividendos (ya no sera una autof.) Reservas autofinanciacin neta
Amortizacin Prdida por deterioro a l/p
Es una fuente financiera propia e interna, por lo que proporciona solidez a la estructura financiera de la empresa. Se genera de forma continua y paulatina con el desarrollo de la actividad. Permite la expansin de la empresa sin necesidad de recurrir al endeudamiento, cuyo coste es siempre ms elevado y gravosos para la cuenta de resultados. Aumenta la capacidad de endeudamiento para la empresa. Efecto expansivo de la estructura financiera. Dado que niveles superiores de autofinanciacin aportan capacidad para endeudarse, se llega a un incremento de
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financiacin por dos vas (propia y ajena), producindose as un efecto expansivo de la estructura financiera de la empresa. Inconvenientes: Puede incitar y facilitar la realizacin de inversiones no aconsejables desde el punto de vista econmico. La excesiva dependencia de la autofinanciacin puede crear un instinto de rechazo progresivo al endeudamiento, lo cual no siempre es positivo. El mantenimiento o incremento de la autofinanciacin puede inducir a una disminucin de dividendos, lo cual influye en la cotizacin de las acciones, ya que se observa que cotizan en lo ms alto las empresas en funcin de dividendos que en funcin de beneficios retenidos, aunque tericamente debera ser indiferente. Para el accionista, puede generar falsas expectativas de riqueza.
6.4 RATING DE ENDEUDAMIENTO:

Concepto: Rating es una opinin imparcial, emitida por una agencia especializada, sobre la capacidad de un emisor de ttulos de renta fija para cumplir los compromisos derivados de dicha emisin, es decir, para hacer frente a los pagos por intereses y a la devolucin del principal, conforme al calendario previsto, hasta su completa amortizacin. Clases: Rating genrico Ratings a corto plazo y ratings a largo plazo, segn el plazo de emisin Ratings especiales, como el rating de riesgo soberano (el espaol) Factores considerados al emitir un rating: Situacin del pas del emisor desde el punto de vista poltico, econmico, social... Situacin del sector: competencia, riesgos, vulnerabilidad, factor tecnolgico, necesidades de capital. Situacin de la empresa: solvencia, liquidez, endeudamiento, rentabilidad, posicin competitiva, calidad de la gerencia, estructura de gobierno corporativo... Importancia del anlisis de estados contables y de las entrevistas con los ejecutivos. Quin emite los ratings? Las agencias especializadas, ms peso cuanto ms conocida. Las ms conocidas: Standard & Poors, Moodys y Fitch rating. Cada agencia emplea una simbologa. Hay una simbologa diferente a largo plazo y a corto plazo. Para quin y por qu es til un rating?
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Inversores, al clasificar el riesgo asociado a la emisin. Emisor, ya que puede abaratar el coste de la emisin. Agentes que intervienen en la colocacin de la emisin, al garantizar de alguna forma el producto que ofrecen.
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TEMA 7- ANLISIS ECONMICO DE LA EMPRESA

7.1 ANLISIS DE PRODUCTIVIDAD:
Productividad: relacin entre produccin (lo producido) y factores consumidos (lo consumido). Constituye un indicador de la diferencia de la empresa. Formas de medir la productividad: Diferencias: interpretar su signo, no su magnitud. Cociente: factor adimensional Medida muy utilizada: Productividad Global Factores; diferencia entre la variacin de los producido (q) y la variacin de los consumido (f) a precio inicial.
P=precio de venta; c=coste de cada factor Cundo mejora la productividad? de acuerdo a PGF: Produzco ms con los mismo Produzco lo mismo pero gasto menos Produzco ms pero el incremento de la produccin es mayor que el incremento de los factores Produzco menos, consumo menos, pero la cada de los factores es mayor que lo que produzco
EJEMPLO: AO 1 unidades precio 90 5 50 4 125 2 20 6 100 0,08 500 0,1 AO 0 unidades precio 100 4 45 5 100 3 25 4 750 0,08 750 0,08
Producto A Producto B Materiales Personal Amortizaciones Gastos Financieros
Beneficio ao 0= 4*100+45*5-100*3-25*4-750*0.08-750*0.08=105 Beneficio ao 1= 5*90+4*50-2*125-6*20-0.08*100-0.1*500=222
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A pesar de aumentar su beneficio de un ao a otro el directivo de esta empresa no est satisfecho porque ha producido menos, en algunos de los factores ha gastado ms. Si hubiese vendido a los precios del ao 0 hubiera vendido menos, por lo tanto se obtendra un beneficio menor. De PGF importa el signo no el nmero, si es negativo es menos productivo a pesar de que haya aumentado el beneficio.
7.2 UMBRAL DE RENTABILIDAD:

Punto muerto econmico: nivel de ventas cuyos ingresos cubren la totalidad de los gastos (variables y fijos) Clasificacin de gastos respecto a las ventas: Variables: a corto plazo, si incrementa la actividad incrementan los gastos. Fijos: a corto plazo, si incrementa la actividad no incrementan los gastos. En el umbral de rentabilidad los ingresos son igual a los gastos (beneficio=0) ingresos costes UR ventas CT
CF
q*
Ventas
UR en unidades fsicas: P*Vuf=Cv*Vuf+CF= Vuf=CF/P-Cv= CF/mcv UR en unidades monetarias: Vum=x%*Vum+CF= Vum=CF/1-x Cargas variables=x=Cv/ventas Todas las ventas que suponen el UR aportan beneficios. Utilidad del umbral de rentabilidad: Mide la estabilidad del beneficio. Facilita informacin sobre el riesgo operativo. til en decisiones que impliquen incrementos de gastos fijos.
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Sirve para analizar repercusiones en resultados de previsibles evoluciones en precios y costes. til en presupuestacin y control de ventas, costes y beneficios. Limitaciones: A veces el precio de renta no es independiente de volumen de pedido. Los costes variables no siempre son proporcionales a las ventas. La clasificacin de gastos fijos y variables a veces es difcil. Complicacin del clculo en caso de produccin mltiple. Se trata de un clculo con datos pasados para determinar relaciones futuras. Por ejemplo: los gastos de personal: son fijos si son a corto plazo; variables si por ejemplo necesitan ms empleados por un mayor volumen de produccin ndices de eficiencia: 1. ndice de absorcin de cargas fijas = -Porcentaje de ventas para cubrir los costes fijos -Contra ms bajo mejor 2. ndice de eficiencia comercial o de seguridad de ventas = -Capacidad que tengo para obtener mayores beneficios -Contra ms alto mejor -Para que mejore: vender ms unidades o vender ms caro 3. ndice de seguridad de CV o proporcionales = -Cunto tendran que subir los CV para entrar en prdidas 4. ndice de seguridad de CF o cargas de estructura = -Cunto tendran que subir los CF para entrar en prdidas
CASO 1 (ir rellenando desde el que da menos margen al que ms, otra podra ser desde el producto principal al secundario) Una empresa fabrica tres productos A, B, y C. Todos se venden a una unidad monetaria, pero con diferentes mrgenes 70%, 50%, 60% respectivamente. La cantidad absorbida por el mercado de cada uno es 80000 u. de A, 120000 u. de B y 150000 u. de C. mcv (70%)=0.7 ; CV(30%)=0.3 Calcular la UR con unos CF=120000
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1. VA= 120000+0.3*VA VA= 120000/mcv=120000/0.7= 171429 unidades A (UR) lo que tendra que vender de A para que a partir de la siguiente unidad se obtenga beneficio. 80000 (ingresos/ventas) -24000 (CV=0,3*80000) 56000 Beneficio (margen CV total)
2. Vc= 120000-56000/mcv=64000/0.6= 106667 UR, ya cubro todos los CF Con C empiezo a ganar dinero a partir de la produccin 150000-106667=43333 y los 120000 de B. COMPROBACIN DE SI LO HEMOS HECHO BIEN: ventas de A 80000+ 106667 de C= 186667 CV= 80000*0.3+ 106667*0.4=66667 mcv CF= 120000-120000=0 beneficio 186667-66667=120000 mcv
CASO 2 Una empresa fabrica tres productos A, B y C. Sus precios son 400, 500, 600 mientras que sus CV son 200, 350 y 420. El peso relativo de las ventas es 1/2, 1/6 y 1/3 respectivamente. Calcular UR de la empresa si CF=17000000 Precio medio ponderado= 400*1/2 + 500*1/6 + 600*1/3=483.33 Coste variable ponderado= 200*1/2 + 350*1/6 + 420*1/3= 298.33 Vur= CF/mcv= 17000000/185= 91892 A 1/2*91892= 45946 unidades fsicas 45946*400=18378400 unidades monetarias B 1/6*91892= 15315.33 unidades fsicas 15315.33*500=7657665 u.m C 1/3*91892= 30630.67 unidades fsicas 30630.67*600=18378402 u.m Otra forma de calcularlo: Cargas variables = 298.33/483.33= 61.7% Vur= CF/1-X= 44414000 483.33-298.33=185 margen medio ponderado
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EJEMPLO PARA CALCULAR LOS NDICES: Ventas -CV MCV -CF Resultado 200000 130000 70000 49000 21000
Cargas variables= CV/ventas = 130000/200000=65% Vur=CF/1-X=49000/1-0.65=140000 ndice de absorcin: (Vur/ventas)*100= (140000/200000)*100= 70% El 70% de las ventas van a cubrir mis CF. Contra ms pequeo mejor. ndice de eficiencia comercial: (ventas-Vur/ventas)*100=(200000-140000/200000=30% Punto de vista de seguridad: las ventas pueden caer un 30% y no entrar en prdidas. Punto de vista de eficiencia: est un 30% por encima de lo que necesita para tener beneficio 0. Contra ms grande mejor ndice de seguridad de CV: (Resultado/CV)*100= (21000/130000)*100=16.15% Los CV podran subir un 16.15% y no incurrira en prdidas. Contra ms grande mejor ndice de seguridad de CF: (resultado/CF)*100= (21000/49000)*100=42.857% Los CF podran subir un 42.86% y no incurrira en prdidas. Contra ms grande mejor.
7.3 APALANCAMIENTO:
Apalancamiento global: variacin relativa que se produce en el resultado ante una variacin relativa en la actividad (venta). Una variacin en mis ventas supone una variacin en el resultado/ cuanto crecen los resultados si se incrementan las ventas. Ventas (i) CV(i) MCV(i) CF (costes) Resultado (ji) CVxi MCVi CF resultado j Pgina 52 Apalancamiento: Ag= MCV/Resultado Vxi
Apalancamiento operativo: variacin relativa que se produce en el RAIT ante una variacin relativa de las ventas. Apalancamiento financiero: variacin relativa que se produce en el RAT (o en el RDT o en el RPA) ante una variacin relativa en el RAIT. Ventas (i) CV(i) MCV(i) CVxi MCVi CF estructura Apalancamiento operativo o apalancamiento financiero Apalancamiento global Vxi
CF estructura (costes) RAIT (ji) CF financieros RAT (kji) Ao=MCV/RAIT Af=RAIT/RAT EJEMPLO: Ventas -CV MCV -CF estructura RAIT -CF financieros RAT Ag= MCV/RAT=6 1000 400 600 300 300 200 100 RAIT j
CF financieros RAT k
Ao=MCV/RAIT=2
Af=RAIT/RAT=3
Ante un incremento de un 10% de las ventas, el RAIT crece el doble (20%) Ante un incremento del RAIT de 1, crece el RAT 3 veces. Endeudarse a veces es bueno
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7.4 RATIOS ECONMICOS:

Rentabilidad de las ventas Margen Bruto Margen Comercial Rotacin de activos Rotacin Activo total Rotacin activo fijo Rotacin activo corriente Definicin (Ventas-Coste de ventas)/Ventas RAIT/Ventas
Ventas /Activo medio Ventas/Activo fijo medio Ventas/Activo corriente medio
Rentabilidad Econmica ROI (Return on investment) Rentabilidad de los activos despus de intereses Rentabilidad de los activos despus de impuestos
Definicin RAIT/Activo neto medio (de la estructura 1 de PYG) RAT/Activo neto medio (de la estructura 2 de PYG) RDT/Activo neto medio
Descomposicin de la Rentabilidad econmica: ROI= Margen comercial x Rotacin
Es un elemento de diagnstico integrado Pirmide de Du Pont: descomposicin del ROI donde se aprecia como aglutina las consecuencias de un gran nmero de decisiones de la empresa. Rentabilidad Financiera Rentabilidad Financiera antes de impuesto Definicin RAT/ neto patrimonial medio
Rentabilidad financiera despus de impuestos Resultado del ejercicio/ neto patrimonial El ratio despus de impuestos depende del tipo impositivo, una variacin del impuesto puede hacer que se crea que la empresa va mejor cuando no as.
Descomposicin de la rentabilidad financiera:
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Relacin entre ROI y RF:
C= gastos financieros, pasivo, coste financiacin L= endeudamiento; L=pasivo/PN
L=0 L>0 :
RF=ROI
ROI>C ROI=C ROI<C
L L L
RF = RF RF
L*=nivel de endeudamiento ptimo RF ROI >C
ROI=C
ROI <C C PIRMIDE DE DUPONT (incrementar ingresos, reducir gastos) RAIT Margen ventas consumo personal amortizacin servicios exteriores otros gastos
+/ROI ventas
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X ventas Rotacin +/activo activo no corriente + activo corriente existencias realizable disponible
RAIT Margen
+/RF ventas X ventas Rotacin +/activo +/Endeudamiento
ventas consumo personal amortizacin servicios exteriores otros gastos
activo no corriente + activo corriente
existencias realizable disponible
NP +/NP+Pasivo
NP + PNC Pasivo PC
Anlisis de rentabilidad en grupos: -Se puede analizar igual que en cuentas individuales. -Con informacin segmentada: anlisis de rentabilidad por segmentos y conciliacin global. -Otra propuesta: analizar la rentabilidad econmica teniendo en cuenta la estructura del activo 1. Rentabilidad econmica que genera cada tipo de activos. 2. Media ponderada segn el peso relativo de cada tipo de activo en total. -Rentabilidad Financiera: RAT o resultado consolidado (total de la sociedad dominante)
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TEMA 8- APLICACIN DEL ANLISIS A LA VALORACIN DE EMPRESAS

8.1 MTODOS DE VALORACIN BASADOS EN VALORES CONTABLES:
Parten de los elementos patrimoniales registrados en los Estados Financieros de las empresas. Valor contable de la empresa= Neto patrimonial Valor contable ajustado de la empresa= valor activos registrados + valor activos no registrados valor pasivos registrados valor pasivos no registrados. Crticas: no tiene en cuenta valores intangibles como la localizacin, red de distribucin, etc. Que pueden explicar una parte del valor de una empresa. Utilizacin de datos histricos sin tener en cuenta las expectativas futuras de generacin de riqueza. Utilidad: apropiado para empresas cuyo valor depende claramente del valor de un activo muy caracterstico (terrenos para empresa agrcola).
8.2 MTODOS DE VALORACIN BASADOS EN VALORES ANORMALES:

Valor empresa: capacidad para obtener resultados superiores a un nivel considerado normal. Valor de la empresa: Valor contable (NP) + Valor actualizado de los resultados anormales (RA) futuros.
Resultado anormal (RA)= resultado contable (RC) Resultado normal o requerido (r*NPt-1) RAt=RCt- r*NPt-1 Crtica: estimacin de resultados con datos contables
8.3 MTODOS RELATIVOS DE VALORACIN (mtodos de mltiplos):

Valor empresa: se determina tomando como referencia de valor una variable de una empresa o conjunto, de empresas, que se asume que captura la capacidad de creacin de valor, y multiplicndolo por un mltiplo asociado a dicha variable. Valor de referencia: -Resultados: mltiplos de beneficios (el valor de la empresa es n veces su resultado) -Activo: mltiplos de activos -Flujos de tesorera: mltiplos de tesorera -Ventajas: mltiplos de ventas -Especficos del sector: mltiplos sectoriales Cuestin esencial: cmo definir el mltiplo. Normalmente se toman empresas cotizadas, para conocer su valor de mercado y poder relacionar la variable en cuestin con el valor de la empresa, determinando as el valor del mltiplo que luego se aplicar a la empresa a valorar.
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Solo se puede utilizar como mtodo subsidiario.
8.4 MTODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS:

Estos mtodos consideran que el valor de una empresa est determinado por el valor actual de la tesorera que la empresa es capaz de generar a lo largo del tiempo (flujos de tesorera futuros Ft descontados a una tasa r que refleje apropiadamente al ambiente del riesgo en el que dicha tesorera se genere)
Dada la dificultad para valorar a infinito, se llevan los flujos de tesorera a un momento n y se aade un valor residual al trmino del horizonte temporal, de forma que el valor de los activos operativos, sera:
donde (+) valor de los activos operativos (+) valor razonable de los activos no afectos (-) valor de reembolso de las deudas (=) valor previo de la empresa (-) descuento por liquidez (para empresas no cotizadas) (=) valor final de la empresa Crtica: problemas, para estimar los flujos de tesorera y para determinar la tasa de descuento apropiada. Son los ms utilizados en la prctica. EJEMPLO: Ao 1 -50 0 -50 25 -25 -30 -55 0,8 -44 100 30% 0,25 Ao 2 30 -9 21 20 41 -25 16 0,64 10 Ao 3 90 -27 63 25 88 -35 53 0,51 27 Ao 4 110 -33 77 -10 67 -20 47 0,41 19 Ao 5 125 -37 88 15 103 -50 53 0,33 17 residual
RAIT impuesto Resultado operativo neto de impuestos Amortizacin y deterioro +/- var.capital circulante Cash Flow bruto Tesorera activ.inversin Cash Flow libre (FCF) Factor actualizacin (25%) FCF actualizados Valor residual Tipo impositivo Tasa descuento
100 0,33 33
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Valor.razonable activos no afectos Valor reembolso deudas Descuento liquidez
15 6 30%
8.5 POR OPCIONES
Flujos descontados Valor residual Valor de los activos operativos Valor razonable activos no afectos Valor reembolso de las deudas Valor previo empresa Descuento por liquidez Valor final empresa
29 33 62 15 -6 71 -21 50
VALORACIN REALES:
Aplicacin de la tesorera financiera de opciones a activos reales. til para valorar proyectos de inversin y de incertidumbre. til sobre todo en conceptos de incertidumbre. Porqu se ve afectado el valor de la inversin: Por la inversin a realizar Valor actual de los flujos esperados Del tiempo que me dan para tomar la decisin de invertir Estabilidad de la rentabilidad de un proyecto Tasa de ventas Crtica: muchos elementos subjetivos.
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TEMA 9- ANLISIS FINANCIERO EN EL MERCADO DE VALORES

Principal objetivo en el anlisis de los mercados valores: predecir el comportamiento de los precios de las acciones. Difcil predecir comportamiento: influencia de muchas variables en las decisiones de los inversores. Dos mtodos: anlisis tcnico y anlisis fundamental.
9.1 CONCEPTOS BSICOS DE LA TEORA FINANCIERA:

Rentabilidad de los ttulos en el mercado: La rentabilidad de un ttulo depende de la rentabilidad directa obtenida va dividendos y la indirecta, obtenida va variaciones experimentadas en la cotizacin.
d=dividendo repartido en el ejercicio P= variaciones sufridas por el precio en el periodo P0=precio de partida Eficiencia en el mercado: Un mercado es eficiente porque todo funciona bien. Se dice que un mercado es eficiente cuando los precios reflejan totalmente la informacin disponible. La bolsa en teora es un mercado eficiente. Condiciones: -Costes de transaccin son mnimos o 0; Los costes de transaccin pueden ser econmicos o temporales; Todas las acciones se negocian sin que exista coste. -Toda la informacin disponible est al alcance de cualquier individuo sin coste alguno/ en la realidad no es verdad. -Existe un acuerdo total entre los sujetos participantes sobre la repercusin que la informacin actual tiene sobre el precio de un ttulo. Tres formulaciones de la hiptesis de eficiencia: 1. Forma dbil: los precios reflejan la informacin pasada. 2. Forma semi-fuerte: los precios reflejan toda la informacin pblicamente disponible en el mercado. 3. Forma fuerte: los precios reflejan toda la informacin existente, tanto la disponible como la no revelada por las empresas. Equilibrio rentabilidad riesgo: Debe existir un equilibrio entre la rentabilidad que los ttulos alcanzan en el mercado y el riesgo que llevan asociado. Dicho riesgo puede dividirse en dos componentes. -Riesgo sistemtico: es consecuencia del comportamiento del mercado y no puede ser diversificado. Anlisis Estados Financieros. 3 G.A.D.E. Pgina 60
-Riesgo especfico: es propio de cada ttulo y puede ser reducido con una adecuada estrategia de diversificacin. La estimacin del riesgo puede hacerse mediante una regresin: Rit=rentabilidad del ttulo Rmt=rentabilidad del mercado =riesgo sistemtico e=riesgo especfico Rentabilidad normal y anormal: -Rentabilidad normal: es la que sera de esperar a la vista del valor obtenido del coeficiente al estimar el modelo de mercado. -Rentabilidad anormal: es la diferencia existente entre la rentabilidad observada del ttulo y su rentabilidad normal.
9.2 ANLISIS TCNICO:

Consiste en predecir el comportamiento futuro de precios sobre la base de las tendencias observadas en el pasado y no sobre la base de la informacin financiera de las empresas. Se buscan seales que incluyen el cambio de tendencias. Tres tipos de tendencias: -Primaria o a largo plazo: corresponde a intervalos de uno o varios aos. -Secundaria: corresponde un periodo inferior a un cuatrimestre. -Terciaria: refleja variaciones en los precios a muy corto plazo (horas o sesiones). Dos vertientes: Chartismo: basado en figuras. Se basa en grficas que reflejan la evolucin histrica de los precios. Anlisis basadas en indicadores estadsticos: anlisis series temporales, medidas de dispersin, promedios y regresores.
9.3 ANLISIS FUNDAMENTAL:

Base de partida, las expectativas para generar riqueza en una empresa. Consiste en intentar predecir el futuro. Utiliza la informacin financiera (anlisis de los EEFF) y tambin no financiera (toda la que podamos), sirve para ver lo que ha hecho la empresa y predecir lo que va a hacer. Los problemas y limitaciones: los vinculados con la informacin contable.
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9.4 EL PROCESO DE ANLISIS FUNDAMENTAL:

Acercamiento a la situacin de la empresa: -Informacin publicada por la empresa (estados contables) -Informacin sobre factores del entorno (contexto, inflacin, poltica monetaria, normas sectoriales, acuerdos internacionales) Conocimiento de la posicin de la empresa: -Composicin del accionariado -Estrategia competitiva -Expectativas de fusiones y adquisiciones -Expectativas de ampliaciones de capital Anlisis mediante ratios burstiles: Definicin RDT/nacciones Cash-Flow/nacciones Dividendos distribuidos/ nacciones P+d/Po dt/Pt dt/Po P/BPA
Beneficio por accin (BPA) Cash Flow por accin Dividendo por accin Rentabilidad por accin Rentabilidad por dividendo (dividend yield) Rentabilidad real por dividendo Price earning ratio (PER)
PER CASH FLOW PAY-OUT BOOK to market
Definicin P/Cash Flow por accin Dividendos repartidos/RDT NP (valor contable)/capitalizacin burstil (valor de mercado)
9.5 PARTICULARIEDADES SECTORIALES:

Importante comparar resultados con el sector: Particularidades. Sector alimentacin: -Industria bsica -Sector muy atomizado (exceso capacidad productiva) -Costes principales: MP y mano de obra -Importante la estructura financiera: poltica de cobros y pagos Sector alimentacin: -Industria bsica -Crisis econmica espaola marcada por la crisis del sector -Importante estructura financiera: apalancamiento
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Verdadero o Falso
1. De acuerdo con la productividad global de los factores 2. El umbral de rentabilidad indica el volumen de ventas a partir del cual la empresa caso de que no haya costes fijos. 3. Umbral puede utilizarse para analizar repercusiones en resultados de previsibles evoluciones en precios y costes o para acometer decisiones de inversin. 4. El ndice de absorcin de cargas fijas mide cuanto pueden aumentar los costes fijos sin entrar en prdidas. 5. El ROI mide la rentabilidad que se obtiene de los recursos propios de la empresa. 6. Endeudarse siempre es bueno desde el punto de vista de la rentabilidad ya que si se est apalancando ante incrementos de endeudamiento se mejora la rentabilidad financiera. 7. El anlisis de rentabilidad para los grupos consolidados de puede hacer igual que para cuentas individuales. 8. El valor contable de una empresa indica el valor de mercado de la misma. 9. El problema es el caso de la valoracin mediante mtodos basados en el descuento de flujos es estimar los flujos de tesorera y la tasa de descuento apropiada. 10. Los mtodos basados en flujos de descuento son poco utilizados en la prctica por su complejidad para hacer estimaciones. 11. La rentabilidad de una accin que cotiza depende del dividendo cobrado y de la variacin del precio de cotizacin. 12. El riesgo puede desagregarse en el riesgo especfico, que se refiere al riesgo de mercado, y el riesgo sistemtico , que se refiere al riesgo que de forma sistemtica tiene cada ttulo frente al resto del ttulo. ( estn al revs) 13. El anlisis tcnico se basa en la informacin contable y otra informacin para predecir cotizaciones mientras que el fundamental utiliza grficos y la estadstica para lo mismo- (la rentabilidad por dividendo no puede ser negativa). 14. En caso de que la relacin Book to market sea alta puede ser una indicacin de que el ttulo est barato. 15. Un mercado eficiente es aquel en el que los precios reflejan totalmente toda la informacin disponible. (Pero puede ser verdadero porque hay diferentes tipos de eficiencia).
1. 2. Falso 3. Verdadero 4. Falso 5. Falso
6. Falso 7. Verdadero 8. Falso 9. Verdadero 10. Falso
11.Verdadero 12.Falso (al revs) 13. Falso 14. Verdadero 15. Falso
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Verdadero o Falso2
1- Objetivo de AEF es causa de la situacin actual. 2- Principal objetivo detectar fraudes. 3- Ratios ni neutralizan diferencias. 4- El valor ratios no se ve afectado por todos los criterios contables. 5- Principal fuente de informacin analista son bancos.. 6- Los ratios permite comprar entre empresa.. 7- Imputacin interesada es contabilidad creativa. 8- Dotacin provisiones es contabilidad creativa. 9- Vender terreno para aumentar beneficio. 10- Cambiar el mtodo de valoracin de existencias. 11- Posibilidades del PGC sobre el clculo de vida til favorece la contabilidad creativa. 12- Contabilidad creativa es manipulacin de la informacin real si hay fraude. 13- El gobierno corporativo puede ejercer para controlar la manipulacin contable. En crisis todas las empresas manipulan para obtener beneficio. Una empresa que no reparte dividendos puede sentirse motivado a reducir resultados.. 14- En el informe de gestin se pone las polticas contables adoptadas. 15- El informe de gestin es un estado financiero segn las NIIF pero no por PGC. FALSO (no es un estado financiero). 16- Balance segn las NIIF muestra la situacin econmica-patrimonial al 31-12. FALSO (puede cerrar en otra fecha). 17- EFE las actividades explotacin por mtodo indirecto partiendo del beneficio antes de impuesto (RAT). 18- Memoria no se informa de hechos posteriores.. 19- En cuentas consolidadas los grupos cotizados pueden elegir entre NIF o espaol. 20- La obligacin de aplicar NIIF en consolidadas depende del tamao. 21- Si soy dependiente ni elaboro consolidadas. 22- Permetro est incluido en el conjunto consolidable. 23- Grupos espaoles que no cotizan pueden aplicar las NIF para las consolidadas. 24- Anlisis de consolidadas los socios externos son PN. 25- NIF establecen modelos obligatorios. 26- Los socios externos no aparecen en proporcional.. 27- Criterios de segmentacin habituales son actividad geogrfica. 1. Verdadero 2.Falso 3. Verdadero 4. Falso 5. Falso 6. Verdadero 7. Verdadero 8. Verdadero 9. Falso 10. Falso 11. Falso 12. Falso 13. Verdadero 14. Falso 15. Verdadero 16. Falso 17. Falso 18. Falso 19. Verdadero 20. Falso 21. Falso 22. Falso 23. Verdadero 24. Falso 25.Verdadero 26. Verdadero 27. Falso 28.Verdadero 29.Verdadero
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CUESTIONES DE LOS EXMENES SORPRESA:

El umbral de rentabilidad se puede utilizar para tomar decisiones de inversin Umbral de rentabilidad en unidades fsicas es relevante cuando vendes un nico producto. Rentabilidad de los activos: mide la rentabilidad econmica de toda nuestra inversin. La rentabilidad financiera mide los recursos propios (5) El endeudamiento es bueno siempre que ROI>C (costes de financiacin) (6) El anlisis para una empresa individual se hace igual que para una consolidada.(7) Book to market: es el ratio que diferencia el valor de mercado con lo burstil. Es muy raro que salga uno porque entonces sera igual (8) Si la liquidez es baja podramos tener capacidad de inversin, si es alta se pierde esa capacidad. La rentabilidad por dividendo no puede ser negativa (11) El riesgo sistemtico es el del sistema del mercado. El riesgo especfico es el especfico de cada ttulo(12) El anlisis fundamental utiliza el anlisis de los estados financieros. Mientras que el anlisis tcnico se centra en grficos y estadsticas(13) Si el book to market es alto puede ser una indicacin de que el ttulo est infravalorado o que se vende barato. El apalancamiento operativo cuanto ms alto mejor. EL PMF contra ms negativo mejor. PMT contra ms pequeo mejor porque cobraremos antes.
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20132014

Anlisis de Estados Financieros

Eva Lpez Morales Facultad Ciencias Econmicas y Empresariales 2013-2014

Anlisis Estados Financieros. 3 G.A.D.E.

Anlisis Estados Financieros. 3 G.A.D.E.

TEMA 1 CONCEPTOS BSICOS

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1.2 DIFERENTES ENFOQUES SEGN USUARIOS:

1.3 LA INFORMACIN PARA EL AN LISIS:

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1.4 CONTEXTUALIZACION DEL ANLISIS:

1.5 PRINCIPALES INSTRUMENTOS Y TCNICAS DE ANLISIS:

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TEMA 2- UTILIDAD Y LIMITACIONES DE LA INFORMACIN FINANCIERA PARA EL ANLISIS

2.2. MANIPULACIN DE LA INFORMACIN Y CALIDAD DE LA MISMA:

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2.3. POSIBLES PRCTICAS CREATIVAS:

Anlisis Estados Financieros. 3 G.A.D.E.

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Anlisis Estados Financieros. 3 G.A.D.E.

TEMA 3- ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES

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Estructura operativa del balance: INVERSIN FINANCIACIN

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Anlisis del balance:

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1 200 150 50 400 400 0 0 0 400

2 300 200 100 600 400 50 100 50 600

3 400 250 150 800 425 -50 175 250 800

4 500 250 100 850 425 -250 175 500 850

5 600 200 50 850 425 -650 175 900 850

6 0 0 0 0 0 -1100 175 925 0

1 LIQUIDEZ SOLVENCIA ENDEUDAMIENTO COBERTURA

3 1,6 1,88235294 1,13333333 1,375

4 5 0,7 0,27777778 1,25925926 0,79069767 3,85714286 -4,77777778 0,7 -0,08333333

3.3 CUENTA DE PYG:

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-operaciones continuadas: ingresos/gastos explotacin y financieros. -operaciones interrumpidas.

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EJER.INICIAL EJER.FINAL 100 150 250 400 1200 1500

VENTAS: VARIACIN DE EXISTENCIAS: INGRESOS DE EXPLOTACIN:

30.000 150 300 30.450

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VARIACIN MP: GASTOS PERSONALES: AMORTIZACIN: SERVICIOS EXTERNOS: GASTOS DE EXPLOTACIN:

50 -12.100 -3.850 -4.400 -21.450

Amortizacin y deterioro (si lo restamos nos queda= EBITDA

CONSUMO MP PERSONAL AMORTIZACIN SERVICIOS EXTERIORES

coste industrial de fabricacin coste industrial de ventas

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30.000 -18.500 11.500 -1.000 10.500 -1.500 9.000

-1.100 -17.850 150 -18.800 300 -18.500

lo que continua es igual que por naturaleza

3.4. LA MEMORIA O NOTAS

3.5. ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO:

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3.6. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO :

3.7. INFORME DE GESTIN:

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TEMA 4- LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS

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Conjunto consolidable Integracin global

Integracin proporcional Puesta en equivalencia

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PLAZO (36030)/600=18 (36075)/800=33.75 (360*50)/500=36

SITUACIN OBJETIVO PLAZO 15 30 60 SALDO (15600)/360=25 (30800)/360=66.67 (60*500)/360=83.33

Beneficio ao 0= 4100+455-1003-254-7500.08-7500.08=105 Beneficio ao 1= 590+450-2125-620-0.08100-0.1500=222